摘要：美金汇率下降对出口有什么影响？ 人民币实行的是事实上盯住美元的汇率制度，美元汇率下降对我国的影响是双重的。 一方面，美元汇率下降对我国经济短期内是有利的。首先，美元
美金汇率下降对出口有什么影响？
人民币实行的是事实上盯住美元的汇率制度，美元汇率下降对我国的影响是双重的。 一方面，美元汇率下降对我国经济短期内是有利的。首先，美元汇率的下降意味着我国出口到他国的产品价格相对便宜。这在短期内有利于我国的出口。 其次，美元汇率下降在一定程度上对投资于美国的信心造成打压，导致一些资金抽离美国市场或流入美国的资金放缓，而我国经济一直保持快速增长，投资环境日益完善，将对这些资金具有相对较大的吸引力，这对我国吸引外资将起到促进作用。 另一方面，如果美元弱势时间过长，降幅过大，对我国经济发展也会带来负面影响。首先，国际上对人民币升值问题的关注力度将加大，不仅会增加我国同一些国家的贸易摩擦，人民币升值的舆论压力也将增加，对我国经济发展不利。其次，美元汇率下降将使我国进口产品的价格相对上升，进口成本提高，这对于进口我国经济建设急需的产品，会产生一定负作用。
美元贬值对我国外汇储备的影响
我国的美元外汇储备当然随之贬值了！但我国的外汇储备不仅有美元，还有殴元，英镑等其他国家的货币，这些货币可能升值，这样就可能会抵消美元贬值带来的损失！但我国的外汇以美元为主，损失难免啊！美元储备是我们用出口和宝贵资源换来的，现在贬值了，真是可惜，美国也太卑鄙
美元对某国货币贬值的同时对其他国家货币的汇率会如何变
直接法下，汇率上升，外币升值，本国货币贬值；间接法下，汇率上升，外币贬值，本国货币升值。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法，所以通常我们说的汇率上升，是直接法下的，这种情况下外币升值，本国货币贬值。【标价方法】确定两种不同货币之间的比价，先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，于是便产生了几种不同的外汇汇率标价方法。（1）直接标价法（directquotation）（参考“应付标价法”）直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以就叫应付标价法。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。如日元兑美元汇率为119.05即1美元兑119.05日元。在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。直接标价法与商品的买卖常识相似，例如美元的直接标价法就是把美元外汇作为买卖的商品，以美元为1单位，且单位是不变的，而作为货币一方的人民币，是变化的。一般商品的买卖也是这样，500元买进一件衣服，550元把它卖出去，赚了50元，商品没变，而货币却增加了。（2）间接标价法（indirectquotation）（参考“应收标价法”）间接标价法又成应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑。澳元等均为间接标价法。如欧元兑美元汇率为0.9705即1欧元兑0.9705美元。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的变化而变化。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下跌；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外汇的价值和汇率的升跌成反比。因此，间接标价法与直接标价法相反。(3)直接标价法和间接标价法所表示的汇率涨跌的含义正好相反，所以在引用某种货币的汇率和说明其汇率高低涨跌时，必须明确采用哪种标价方法，以免混淆。(4)美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法.在金本位制下，汇率决定的基础是黄金输送点（goldpoint），在纸币流通条件下，其决定基础是购买力平价（purchasepowerpar）
为什么大量抛售一个国家的货币,会导致该国货币贬值？
大量抛售一个国家的货币，引起货币超发，就会导致通货膨胀、物价上涨，因为流通中所需要的货币量完全超过了实际使用需求，因此钱变得“不值钱”，比如委内瑞拉和津巴布韦在“印钞”上做到了极致。类似地，一定数量的本币对应一定数量的外币，但是由于本币供应过多，超过了国外市场对其的需求，那么它就会出现贬值。从这个角度来说，本国的货币政策是影响货币汇率的重要因素之一。
谈到货币贬值，必定是指一国货币相对另一国（地区）货币的汇率下跌，这意味着除了本国货币政策影响汇率外，其他国家的货币政策同样也会影响汇率，比如美元。作为全球货币体系的核心，美元几乎与所有国家的货币都“挂钩”，另外美元是全球大宗商品重要的计价和结算工具，因此作为发行美元的国家，美国的货币政策对全球货币都会有重大影响。
强美元导致我国外汇储备账面减少，8月余额3.05万亿美元
8月美元指数大涨2.6%，发达市场股债“双熊”，导致我国外汇储备规模账面上的损失。国家外汇管理*9月7日发布了最新外汇储备数据，截至8月末，我国外汇储备规模为30549亿美元，较7月末下降492亿美元，降幅为1.58%，但仍在3万亿美元以上。
强美元导致8月外汇储备跌近500亿美元
国家外汇管理*副*长、新闻发言人王春英分析外汇储备下降的原因表示，国际金融市场上，受主要国家货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩对第一财经表示，8月外汇储备减少规模接近500亿美元，的确比较大，但这其中一半左右可以用汇率折算因素来解释。8月份美元指数明显走强，使得非美元储备资产有折算上的帐面减少。而另一半则与全球金融市场的动荡有关系，过去一段时间，在美联储加息预期进一步增强的背景下，发达国家市场可谓股债“双熊”，也从账面角度影响了我国的储备规模。
2022年8月，美元汇率指数（DXY）上涨2.6%至108.7；非美元货币中，欧元下跌1.6%，英镑下跌4.5%，日元下跌4.1%。以美元标价的已对冲全球债券指数（BarclaysGlobalAggregateTotalReturnIndexUSDHedged）下跌2.6%；标普500股票指数下跌4.2%，欧元区斯托克50指数下跌5.1%，日经225指数上涨1.0%。
除了上述两个因素，中国民生银行首席经济学家温彬认为，因国际收支导致的外储变化较小。海关总署公布的8月货物进出口贸易顺差为793.9亿美元，较7月顺差额下降218.8亿美元，但依旧同比扩大34.1%。从绝对值来看单月接近800亿美元的顺差依旧是高水平的（历史上单月超800亿美元顺差的只有5次）。金融项下，预计直接投资继续保持净流入，与货物贸易顺差一起为国际收支平衡提供有力支撑。
外汇储备干预人民币汇率的必要性不大
近几年来，外汇储备规模一直维持在3万亿美元之上，呈小幅波动的趋势。眼下，外汇储备余额再次逼近3万亿美元，接下来是否存在进一步减少的风险？
谢亚轩认为，“不能说这个风险没有。”进入9月，强势美元依然持续，全球金融市场动荡继续。不过，这两个原因所带来的主要是我国外汇储备账面上的损失，而并不是真正意义上的损失。
“尤其是汇率折算因素，只是一个阶段内，算成美元计价的问题，未来日元、欧元不会永久性地贬值下去。”谢亚轩表示，而从资产价格的波动来看，我国的外汇储备投资基本上是持有到期的，只要不卖出，不会因为短期价格波动造成实质的损失。
此外，可能会影响外汇储备规模的一个原因是央行是否使用外汇储备进行市场干预，稳定人民币汇率。
谢亚轩表示，只有当人民币汇率下跌到一定幅度，需要央行出手干预外汇市场的时候，才会因交易需求导致外汇储备下降。目前从数据上来看，央行入市干预不会轻易发生。
“2018年以来，央行越来越强调避免直接入市干预，尽管保留干预外汇市场的权力，但是不代表必须。”谢亚轩说。
对于外汇储备未来的走势，王春英表示，当前外部环境更趋复杂严峻，全球经济下行压力加大，国际金融市场剧烈波动。但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，深入实施稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间，有利于外汇储备规模保持总体稳定。
人民币对一篮子汇率会保持强势
近日，人民币对美元的汇率持续贬值，9月7日，离岸人民币对美元汇率一度跌破6.99，直逼7这一整数关口。不过，谢亚轩认为，目前人民币对美元汇率的贬值，主要是因为美元特别强造成的，不是我国经济基本面的表现。人民币对欧元、日元从年初以来还是升值的，对一篮子货币依然是强势的。
“7不是一个必须不能破的点位。从历史上看，上一次人民币到7.19的时候，美元指数只有100出头，和现在美元的强势不可同日而语，当下人民币对一篮子货币已经强势更多。”谢亚轩表示。
展望后市，谢亚轩认为，美元虽然已经接近强势的末期，但短期内强美元依然不会结束，人民币对美元双边汇率还将承受压力。但人民币对一篮子货币还是会强势。对于中国的企业和家庭来说，要学会慢慢淡化对中美双边汇率的关注，而回到人民币对一篮子货币的汇率来进行投资决策。
美元兑换人民币汇率下降的多好不？有说好的有说不好的，好不好啊反脚略本？
有好也有坏.人民币如果适度升值，可以给我国带来四大好处： 第一，扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。如果出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。如果买进口车或其他进口产品，会发现，它们的价格变得“便宜”了，从而让老百姓得到更多实惠。 第二，减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。2004年，我国进口的成品油均价较2003年上涨了30.8%，钢材上涨了43.7%，铜材上涨了50.4%，铁矿石上涨了1倍多。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。 第三，有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。 第四，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和日益增多的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人民币升值。对此，简单地说“不”，看似振奋人心，实则于事无补。因为这会不断恶化我国和它们的关系，给我国对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加，就是一个很有说服力的证据。人民币适当升值，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷，而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。 不利吸引外资、影响市场稳定 如果人民币升值的幅度过大，或时机把握不当，将会带来五大弊端： 第一，将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售的策略。人民币一旦升值，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的我国出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力；而要使出口产品的外币价格不变，则势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。 第二，不利于我国引进境外直接投资。我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽的影响。人民币升值后，虽然对已在中国投资的外商不会产生实质性影响，但是对即将前来中国投资的外商会产生不利影响，因为这会使他们的投资成本上升。在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家。 第三，加大国内就业压力。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力；外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。 第四，影响金融市场的稳定。人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机。另外，人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升，不利于整个银行业的改革和负债结构调整。 第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。目前，中国的外汇储备1万多亿美元，位居世界第１位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10%，则我国的外汇储备便缩水10%。这是我们不得不面对的严峻问题。人民币适度升值的正面效应： 有利于继续推进汇率制度乃至金融体系改革。 有利于解决对外贸易的不平衡问题。由于实行单一的盯住美元的汇率制度，使中国产品始终保持着“廉价”的优势。人民币适度、小幅升值，在一定程度上可缓解国际收支不平衡的矛盾。 有利于降低进口商品价格和以进口原材料为主的出口企业的生产成本。 有利于降低中国公民出境旅游的成本。 有利于促使国内企业努力提高产品的竞争能力。我们的企业长期以低价格占领国际市场，让外国进口商渔翁得利。升值后如提价，可能失去市场；不提价，可能增加亏损。因此，只能提高生产率和科技含量，降低成本，提高质量，增强竞争力。 有利于减少国外资金对国内的购房需求，减少房地产泡沫。 人民币过快升值的不利影响在于： 将在一定时期内降低企业的盈利空间，使竞争力和在国际市场的份额下降，致出口减少。 将加剧某些国内领域的竞争。一些出口产品的生产厂家会加入国内市场竞争的行列，使本已竞争激烈的国内市场竞争更加惨烈。 将造成某些领域的生产相对过剩。如食品、服装、文化用品等出口商品有40％~60％转移到国内市场，必然造成产品一定时期内的供过于求。 将加剧就业压力，特别是会致许多农民工失去工作。 将增加外商在华投资的成本，利用外资可能会呈现逐渐下降*面。 将致海外游客在大陆旅游的花费增加，可能使他们转往其他国家或地区旅游
【美元为何破90，对人民币有何影响？】对美元贬值的历史梳理，以及人民币升值对外汇占款影响的数量分析
【中信证券明明研究团队】
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正文
一、美元持续弱势，人民币兑美元持续上涨
1月24日，美元指数延续前期下跌趋势大幅下挫收于89.2033点，盘中最低触及88.80点，是2014年12月以来首次跌破90点。25日，美元指数跌势不休，日内一度触及88.4236点。2017年12月以来，美元指数经历小幅上涨之后快速下跌，美元指数从2017年12月1日的92.8789上涨到2017年12月14日的最高点94.0660点，随后进入下行趋势，至2018年1月24日，美元指数跌至89.2033。
美元持续下行的同时，人民币兑美元持续上涨。美元兑人民币中间价从2017年12月1日的6.6067小幅上行至6.6251后急转直下，截至2018年1月25日美元兑人民币中间价报于6.3724。25日，离岸人民币兑美元盘中一度升破6.3关口，刷新2015年8月以来新高，日内上涨约470点；在岸人民币兑美元升破6.31关口，最高升至6.3040，刷新2015年8月以来新高。
受欧元经济复苏强劲、中国经济韧性较强等基本面因素影响，叠加美国**“关门”的**不确定因素及美国财政部长姆努钦在达沃斯论坛上称美元弱势符合美国的经济利益的讲话，美元指数延续弱势行情。
二、历次美元指数跌破90背景梳理
历史上主要有三个大时间段美元指数低于90，分别是1978-1980年、1990-1997年和2003-2014年。这三个时间段对应着三场战争、国际油价波动、全球经济危机以及亚洲国家依次的经济高速增长。
第一个时段：能源危机背景下美国陷入经济危机，1978年8月美元指数跌破90点，一直到1980年11月，美元指数大体位于90点位以下。1978年-1980年，美国经济处于自70年代以来延续的“滞胀”环境中，但自1978年下半年开始，美国经济出现危机，工业生产指数从高位迅速下行，GDP增速也大幅走低。1978年12月美国工业生产指数同比增速7.09%，1979年4月降至1.46%，1980年6月降至-6.19%；美国GDP增长率由1978年二季度的6.11%一路下滑至1980年三季度的-1.61%。
美国经济危机爆发的直接原因是石油危机。1978年爆发伊朗伊斯兰革命及最后1979年伊朗宣布实施石油禁运，世界石油产量急剧减少，能源供应紧张，1980年两伊战争的爆发，更是引起国际石油供应紧缩，国际油价从1979年1月份每桶14.85美元上升到1980年4月份每桶39.5美元。与美国经济危机此相对是日本经济继续保持增长势头，在能源危机背景下1978至1981年GDP保持平均4.44%的增速。在美国经济处于危机期间，美元指数持续走低，但美国10年期国债收益率成大体上升趋势，从7.83%上升到10.33%。考察美元指数跌破90的时点，美国10年国债也趋于下跌趋势中。
第二个时段：美国经济自1982年经过8年持续扩张后在1990年-1991年出现转折性变化，期间海湾战争导致国际油价巨幅波动，使得全球经济形势迅速恶化，全球GDP增长率在1991年跌破2%，美国出现企业投资萎缩、工业生产能力下降、公司大批破产以及失业人数剧增等情况，美元指数持续下探至80点附近。海湾战争后，美国经济实现了较长的繁荣期，但在1997年亚洲金融危机前，美元指数始终保持在80~100的区间内震荡。其主要原因是1990-1997年间以泰国、马来西亚为首的东南亚国家保持高速经济增长，年均GDP保持10%以上的增长。在此期间，美国10年期国债收益率从7.94%一路下降到2.17%。考察美元指数跌破90的时点，美国10年国债以下跌为主。
第三个时段：互联网泡沫破裂后美元指数从最高的120点附近一路下行；此后伊拉克战争爆发对美国股市、世界石油以及**贸易产生巨大冲击，美元指数持续下行；2008年金融危机期间美元指数有所回升，但始终在90点以下波动。美国以外，随着中国加入WTO、进一步对外开放，中国2003年-2014年间GDP增长率平均在10%以上，人民币兑美元始终处于升值区间中。在该阶段，美国10年国债收益率从4.07%下降到2.17%；中国10年国债到期收益率无明显上升和下降趋势，但是2003至2014期间出现明显震动。考察美元指数跌破90关口时点，美国10年国债收益率和中国10年国债到期收益率均处于上行趋势中。
总的来说，美元指数跌破90点时，或是由于*部战争导致能源危机进而对经济造成负面影响累及美元，或是其他经济体增长强劲、美元相对弱势。目前来看，美国经济正处于复苏阶段，经济增速和通胀水平都有所回升；但与此同时，欧洲经济复苏强劲，美国**“关门”、朝鲜*势等**不确定因素也成为美国经济持续复苏头顶的一片乌云。在此背景下，美元表现持续弱势。
三、内外兼修，人民币顺势升值
2017年自引入“逆周期因子”以来，人民币汇率显著上升，尤自2017年底以来上升明显。2017年以来人民币对一篮子货币汇率的走势大概经历了两个阶段：（1）2017年1月至5月，人民币汇率持续下跌，CFETS人民币汇率指数从1月6日的95.25下跌到5月26日的92.26，下跌3.1%；（2）随着央行在5月26日引入“逆周期因子”，CFETS人民币汇率指数开始明显回升，尤其进入2017年12月中旬，CFETS人民币汇率指数从12月15日94.45上升到2018年1月19日的95.25。此外，人民币对美元单边上涨更为显著，从2017年12月15日6.6113上升至2018年1月25日的6.3724上涨2389个基点。
美元走势趋弱，中国经济基本面韧性较强，支持人民币对美元升值。美元指数从1月1日的92.2574下降到1月24日的89.2033，下降了30541个基点，短期看，弱势美元符合特朗普经济政策目标，有利于增加美国贸易顺差，降低债务融资成本，符合特朗普平衡财政和国际收支目标；同时美股12月份的加息政策以及税改已经被市场充分消化，美元走势仍将持续。中国公布的2017年数据显示，GDP增长6.9%、进出口总额增长14.2%、居民消费价格上涨1.6%，中国经济基本面韧性进一步经受住考验，支撑人民币的升值。
更加值得关注的是，央行对汇率的态度变化。可以看到，目前央行更多的允许人民币相对自由的浮动，年初以来，美元贬值约3%，人民币对应升值2.8%。应该说自由浮动的汇率机制是符合人民币汇率改革的大方向的，但目前是在升值过程，如果未来形势逆转人民币进入贬值状态，央行是否也能允许人民币相对自由浮动存在疑问。另一方面，昨晚特朗普表态并不支持弱美元，显示美国对于美元走势态度有所改变，毕竟短期来看美元的下跌是过大的，所以我们短期人民币的升值也是过多的。但从长期来看，美元仍然受到低通胀和财政赤字的负面影响，能否改变颓势，还看减税能否带来明显的经济增长和通胀上升。对于人民币的判断，我们认为每年3-5%的升值幅度可能是可以接受的幅度，那么对应今年人民币的高点可能在6.2-6.3之间。
四、人民币汇率升值对外汇占款的影响
人民币汇率的变动以及中美10年国债利差的变动会引起跨境资金的流动，是影响企业和个人结售汇意愿的变化并进一步影响外汇占款的重要因素。自2000年中国加入WTO、2007年中央银行取消强制结汇制度后，结售汇制度可以说是外汇占款变化的直接原因。
1994年是我国汇改元年，我国开始实施汇率并轨，人民币兑美元汇率从5.8下调至8.7，至2001年期这7年时间我国人民币汇率水平和外汇占款变化幅度较小。2001年中国加入WTO,由于我国人口红利优势，贸易顺差不断增加，人民币汇率水平虽然维持较小变动，但是外汇占款显著增加。2005年汇改，人民币汇率大幅度增加，外汇占款继续保持较高水平增长。但是2011年末，离岸人民币下跌，国际投资者对人民币升值预期发生变化，同时国内通货膨胀严重，进一步增加人民币贬值预期，2012年我国外汇占款增幅显著下降。从2014年开始我国外汇占款开始呈现下降趋势，与此同时伴随着人民币汇率的贬值趋势。从图中我们可以看出，自2005年汇改以来，我国外汇占款的增减和人民币汇率的变化呈现高度一致性，人民币汇率的提高会增加外汇占款，而人民币汇率的降低会带来外汇占款的下降。
进一步选取了2004-2007年、2011-2014年以及2015-2017年美元兑人民币中间价、外汇占款以及外汇储备的样本数据，分别取人民币汇率变化、外汇占款以及外汇储备的自然对数作为回归的自变量和应变量，测定人民币汇率变化对外汇占款以及外汇储备的影响。
首先，从相关性看，三个时间段内，美元兑人民币中间价变动与外汇占款变动及外汇储备变动存在极强的负相关性，即美元兑人民币中间价下降，则外汇占款和外汇储备都会相应增长。其次，从线性回归结果看，三个时间段内美元兑人民币中间价变动均会引起外汇占款和外汇储备反向变动，即若人民币对美元升值，则外汇占款和外汇储备都会相应增长；但回归系数逐渐降低，说明随着经济形势的不断变化以及人民币汇率市场化改革的不断推进，影响外汇占款和外汇储备的因素也在不断多样化。此外，外汇占款相对于外汇储备对人民币汇率变化表现更加敏感。
根据前文的分析，人民币汇率的变化会通过跨境资金以及结售汇的渠道对外汇占款产生影响，回归结果也支持这一传导机制。基于2018年以来人民币对美元升值幅度较大，1月份外汇占款变动大概率将转正，并增加基础货币的投放进而进一步改善国内流动性。
债市策略：
就债市而言，2018年1月份以来美元的大幅下挫和人民币对美元的持续升值，将加强银行结售汇需求和资金流入热情，外汇占款和外汇储备大概率增长，造成基础货币的投放将有助于国内流动性水平的持续改善。在春节期间多种因素助力流动性水平保持中性平稳的背景下，综合考虑上述国内、外因素，我们认为国内10年期国债收益率3.8%～4.0%的区间目前仍能经受住考验。
可转债
可转债点评
1月25日转债市场,平价指数收于99.07点，下跌0.34%，转债指数收于112.68点，下跌0.14%。46支上市可交易转债，除嘉澳转债停牌外，34支上涨，11支下跌。其中国祯转债（3.514%）、航电转债（3.458%）、太阳转债（3.423%）领涨，宁行转债（-1.796%）、隆基转债（-1.436%）、国君转债（-1.065%）领跌。46支可转债正股，除嘉澳环保停牌、洪涛股份横盘，25支上涨，19支下跌。其中，蓝色光标（7.526%）、国祯环保（4.175%）、太阳纸业（3.978%）领涨，隆基股份（-3.05%）、国泰君安（-2.38%）、宝信软件（-2.20%）领跌。
周四沪深两市同向变动，尾盘上证综指下跌0.31%，深证成指下跌0.47%。上周转债指数在A股情绪带动下再次迎来靓丽表现，市场整体的股性估值水平再次明显走扩，自从上上周起市场股性估值已经修复至我们在2018年年度策略中前瞻判断的10-15%的合理区间之内。进一步从个券层面看市场内生分化较为明显，上周下跌个券指数明显多于上涨标的。我们自去年底开始提示的18年全年战略配置板块金融个券上周成功领涨，同样前期多次独家提示关注的例如国贸转债同样表现抢眼。从结果而言，依旧是在正股驱动背景下市场增量资金向优质标的集中的过程，至少从短期来看这一趋势并不会发现显著变化，转债市场的机会并不会随着近期的连续上涨而消逝。但我们提示几点我们关注的新变化，一是年报期已至，正股业绩超预期或是不及预期必然会对转债价格产生显著影响，此时更应对股性标的正股重点研究；二是部分标的已经开始触及130元提前赎回线，特别对于进入转股期个券可以做好逢高获利了结的准备，近期我们移出组合的三一转债便是一例，并非不看好标的长期表现，但在转债条款因素的影响下短期性价比减弱，经历过此轮快速上涨以及我们反复提示的积极有为后，如果坐实收益同样值得思考；三是市场估值明显走扩，仍旧强调留一份清醒未尝不好，自上上周我们提示留一份清醒后市场个券变现的分化便开始加剧，背后源于估值走扩后转债标的的安全垫减弱，若正股不能跟上，走扩的估值便成为潜在风险。因此抓住正股核心矛盾是当前策略的核心，具体标的依旧关注太阳转债、宝信转债、林洋转债、国贸转债、生益转债、金禾转债、隆基转债、桐昆EB、国祯转债以及金融个券。
风险提示：个券相关公司业绩不及预期。
信用债
信用债点评
市场利率
1月25日，债券收益率长端上行，短端下行。其中AAA中票1Y下行2BP，3Y下行2BP，5Y上行3BP；AA中票1Y下行2BP、3Y下行2BP、5Y上行3BP；AA-中票1Y下行2BP、3Y下行2BP、5Y上行3BP。
评级关注
（1）【南京旅游集团：全部资产划转将于4月底前完成】
1月25日，南京旅游集团公告称，此次组建的南京旅游集团，以原南京商旅集团涉及旅游的资产为基础，整合南京城建集团、南京新工集团以及南京新农集团等企业的涉旅资产。本次旅游集团涉及的资产划入企业合计12家，涉及的资产调整划出8家公司，预计全部资产划转将于2018年4月底前完成。（新闻来源：南京旅游集团有限责任公司公告）
相关债券：17南京商贸SCP001
（2）【长沙县星城建设投资：法定代表人和董事会、监事会成员发生变动】
1月25日，长沙县星城建设投资公告称，公司法定代表人和董事会、监事会成员发生变动；本次变更不会影响公司的偿债能力和公司债券的还本付息情况。（新闻来源：长沙县星城建设投资有限公司公告）
相关债券：12长建投债、14长建投债、16星城01、16星城02、17星城01
（3）【上海宝龙实业发展：取消发行10亿元2018年度第一期中期票据】
1月25日，上海宝龙实业发展公告称，经与投资人询价，并与簿记建档管理人协商后，公司拟取消发行2018年度第一期中票，规模10亿元。（新闻来源：上海宝龙实业发展有限公司公告）
相关债券：18宝龙MTN001
（4）【湛江新域基础建投：2月9日召开“14湛江新域债”持有人会议】
1月25日，湛江经济技术开发区新域基础建投公告称，将于2月9日召开“14湛江新域债”持有人会议，审议提前偿还“14湛江新域债”议案。（新闻来源：湛江经济技术开发区新域基础设施建设投资有限公司公告）
相关债券：14湛江新域债、PR湛新域
交投情况
周四信用债低于估值成交数量多于高于估值成交数量。产业债中建筑装饰、综合和房地产交投活跃。城投债中公用事业、采掘和房地产交投活跃。
（1）成交显著高于估值的产业债个券有16苏海01、16现代牧业MTN001A、17辽成大SCP003、15沪世茂MTN001。成交价位分别高于估值158BP、142BP、66BP、57BP。
（2）成交显著高于估值的城投债个券有13张江MTN1、13渝三峡债、16启交通、15川铁投MTN001。成交价位分别高于估值146BP、20BP、20BP、16BP。
（3）成交显著低于估值的产业债个券有13鲁金02、17同煤01、15阳房01、15金街01。成交价位分别低于估值51BP、49BP、48BP、47BP。
（4）成交显著低于估值的城投债个券有17云能02、16椒江债、16临开债、15滇路01。成交价位分别低于估值45BP、41BP、38BP、37BP。
（5）绝对值收益率较高的产业债有16苏海01、16合景02、15阳房01、16现代牧业MTN001A，成交价分别为7.6%、7.3%、7.02%、7%。
（6）绝对值收益率较高的城投债有14渝园业债、16临开债、14赣四通、13库车城投债02，成交价为7.2%、7%、6.7%、6.6%。
债市动态
利率债
2018年1月25日，银行间质押回购加权利率全面下跌，隔夜、7天、1个月和3个月期分别变动了-2.01BP、-4.15BP、-2.67BP、-10.08BP至2.57%、2.8%、4.57%、4.92%。当日国债收益率大体下行，1年期、3年期、5年期、10年期国债分别变动-1.00BP、2.72、-1.21P、-0.72BP至3.51%、3.64%、3.85%、3.94%。上证综指下降0.31%至3,548.31，深证成指下降0.47%至11,552.56，创业板指下跌0.31%至1,810.83。
周三央行公开市场未开展逆回购操作，有1200亿元逆回购到期。
【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2017年11月对比去年12月M0累计增加296.1亿元，外汇占款累计下降4273.74亿元、财政存款累计增加18168.3亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。
（说明：2017年1月20日，央行通过“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，大约释放流动性6300亿元。2017年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共876.75亿元，其中隔夜82.65亿元，利率为2.75%；7天455.60亿元，利率为3.25%；1个月338.50亿元，利率为3.6%。2017年2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共203.53亿元，其中隔夜0.2亿元，利率为3.1%；7天159.27亿元，利率为3.35%；1个月44.06亿元，利率为3.7%。2017年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共1219.86亿元，其中隔夜45.30亿元、7天754.62亿元、1个月419.94亿元；自3月16日起，人民银行上调隔夜、7天、1个月利率至3.30%、3.45%和3.8%。2017年4月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共108.87亿元，其中隔夜0.1亿元，利率为3.30%；7天58.94亿元，利率为3.45%；1个月49.83亿元，利率为3.8%。2017年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共192.19亿元，其中隔夜6.57亿元，利率为3.30%；7天97.62亿元，利率为3.45%；1个月88亿元，利率为3.8%.2017年6月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467.66亿元，其中隔夜9.31亿元，利率为3.30%；7天184.85亿元，利率为3.45%；1个月273.50亿元，利率为3.8%。2017年7月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共139.81亿元，其中隔夜6.8亿元，利率为3.30%；7天74.01亿元，利率为3.45%；1个月59亿元，利率为3.8%。2017年8月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共340.4亿元，其中隔夜28.03亿元，利率为3.30%；7天227.07亿元，利率为3.45%；1个月85.30亿元，利率为3.8%。2017年9月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共688.45亿元，其中隔夜2.61亿元，利率为3.30%；7天313.14亿元，利率为3.45%；1个月372.7亿元，利率为3.8%。2017年10月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共249.50亿元，其中隔夜13.31亿元，利率为3.30%；7天221.10亿元，利率为3.45%；1个月15.09亿元，利率为3.8%。2017年11月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共241.76亿元，其中隔夜6.3亿元，利率为3.30%；7天158.46亿元，利率为3.45%；1个月77亿元，利率为3.8%。截至11月末，常备借贷便利余额为190.57亿元。2017年12月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共340.6亿元，其中隔夜7.2亿元，利率为3.35%；7天839.6亿元，利率为3.50%；1个月493.8亿元，利率为3.85%。截至11月末，常备借贷便利余额为1304.2亿元。）
可转债
信用债
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见《晨会》报告。
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美元汇率的上涨或下降对世界有什么影响
美元汇率下跌对美国经济和世界贸易产生的影响是多方面的，有利也有弊。从美国经济来看，美元汇率下降使美国商品出口价格降低，从而在国际市场上具有更大的竞争力，这有利于美国制造商增加生产和扩大出口，从而推动经济较快地复苏。但是，不利的因素也不容低估。一是进口商品价格因此上升将导致美国国内的物价上涨，从长期来说对经济运行不利。二是对美国的投资市场会带来负面影响。如果美元汇价下跌导致外国投资者大量减少购买美国证券，甚至抛售美国股票和国库券，从而使得外资流入大幅减少和长期利率上升，那么美国经济将受到严重影响。 从世界贸易方面看，美元汇价下跌将使美国出口商品增加和价格下跌，美国商品可能占据更大的市场，从而打压其他国家的商品。而对美国市场而言，外国商品对美国的出口将因价格上升而受到影响。 美元贬值对欧元区各国影响不同，总的来说欧元兑美元升值所带来的积极影响主要有：一是欧元升值将使欧元国家进口石油的费用下降，减少通货膨胀的压力，并促进居民的消费；二是欧元升值缓解通胀压力，使欧洲央行减息可能性增大。一旦欧洲央行采取降息，将进一步促进居民消费和企业投资；三是欧元兑美元升值将促进欧洲国家的信息技术方面的消费，从而缩短欧洲国家同美国和亚洲国家在信息领域的差距，并有可能带动欧洲新一轮的信息技术投资；四是欧元兑美元升值可能缓解欧美多年来的贸易摩擦。 美元汇率上涨则相反。 （资料来源：人民网、新华社）
美元贬值外汇怎样变化
美元贬值,即人民币升值--商品出口获得的单位美元兑换的人民币数量减少--企业利润下降--出口积极性下降或出口企业利润下降或出口企业倒闭--出口减少--国际收支向逆差方向发展--需要弥补国际收支逆差的外汇储备量增大--外汇储备减少
贸易顺差和逆差对汇率到底有什么影响？
原标题：贸易顺差和逆差对汇率到底有什么影响？
贸易顺差与贸易逆差对汇率的影响是相反的。如果一个国家出现贸易顺差，对货币的需求会相应的增加，外汇也会以增加的方式流入，因而导致货币汇率的上升。相反，如果出现贸易逆差，外汇减少，货币汇率下降。这里讲的贸易帐的贸易顺差与贸易逆差，其中占主要影响因素的是国际收支的顺差与逆差。
国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国**对日施加压力，迫使日元升值。而日本**则千方百计防止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。
贸易收支的顺差或逆差直接影响着货币汇率的上升或下降。例如，美元汇率下跌的一个重要原因，就是美国的贸易逆差愈益严重。相反，日本由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，日元的外汇汇率呈不断上升的趋势。
资本项目的顺差或逆差直接影响着货币汇率的涨跌，当一国资本项目有大量逆差，国际收支的其他项目又不足以弥补时，该国国际收支会出现逆差，从而引起本国货币对外汇率下跌。反之，则会引起本国货币汇率的上升。
简单说，外国人买本国东西要先买本国货币，造成本币升值。另，商品货币除外，贸易对汇率的影响微乎其微。且相当一部分贸易是以美元结算的一国贸易顺差说明这个国家宏观形势好，外国人就会来这个国家投资，那外汇流入就增加了，外汇供大于求，那外汇就贬值了，相对本国货币就升值了。
分析人士表示，人民币汇率不具备长期贬值基础，核心原因之一便是持续的贸易顺差。持续高额的贸易顺差是当前人民币汇率稳定的重要基础，是外汇储备稳定的一道防线。对目前外汇储备的减少不必过于担忧。
贸易顺差持续扩大有助于央行维稳人民币汇率。2016年1月贸易顺差632.9亿美元，高于市场预期的606亿美元和上月的600.9亿美元。监管部门表态人民币汇率不具备长期贬值基础，核心原因之一便是中国持续的贸易顺差。
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