摘要：【周二头条】精研“驰宏锌锗”的一段历史大行情 ﹝前事不忘 后事之师﹞ 不清楚过去的历史、周期性循环的轨迹，其实是很难操作一波景气的大行情，光说一年半~两年半之间，一般
【周二头条】精研“驰宏锌锗”的一段历史大行情
﹝前事不忘 后事之师﹞
不清楚过去的历史、周期性循环的轨迹，其实是很难操作一波景气的大行情，光说一年半~两年半之间，一般领头羊股票可以上涨15~20倍，多数人还是无法深刻了解其实际的过程、涨势的脉动、商品价格与股价间的互动关系，因此不能以“平常心”来面对这十年等一回的“不平常”行情，所以，多数投资人不是丧失底部进场的先机，就是大行情只赚8%~10%的小利润，而操作节奏一乱之后，最终就不敢再进场了。我们先来看看一只周期性个股在过往的历史经验：
﹝600497驰宏锌锗：已上市12年半了﹞
当前主营业务结构：锌产品(锌锭、锌合金)53.6%。铅产品(铅锭)9.54%、铅精矿5%。电解铜22.02%。银锭2.09%。煤炭0.91%。
上一波周期性大行情“驰宏锌锗”的27个月↑29.15倍走势：
﹝一﹞在2004-4-20日上市：当天换手率高达67.14%。收盘15元。一天成交金额是6.77亿。
﹝二﹞之后出现一路盘跌的走势，在2005-7-26日落底：8.14元。缓跌的时间长达15个月。
﹝三﹞真正脱底日期是：2005-12-7日：低点9.63元。即股价落底之后又盘整4个半月。
﹝四﹞第一阶段平行上涨：9.63元~22.4元。35天↑133%。
第二阶段平行上涨：18.02元~41.87元。27天↑132%。
第三阶段平行上涨：29.89元~64.45元。42天↑116%。
第四阶段平行上涨：53.28元~154元。62天↑189%。
至此整个波段的涨幅合计是：18.9倍了。
﹝五﹞在2007-4-12日进行除权交易：10送10。
除权参考价是72.23元。当天涨停收盘79.45元。
﹝六﹞之后到波段最高点2007-10-22日：118.66元。↑64.3%。
如果从个股2005-7-26日落底8.14元~除完权后的最高点118.66元，合计27个月↑29.15倍。这就是驰宏锌锗上一波的大行情历程。绝大多数股民也没有操作这一段行情的实务经历，当然也不知道要去深入研究其：时间周期、涨势惯性、波段幅度大小。因此，即使知道有这些过往，也不清楚这种级别的行情，究竟是如何形成？底部的周期有多长？脱底月K线的换手率是多少？均线的聚散离合？过程中间的走势有何特性？最终大行情是如何结束？前事不忘才是后事之师，但是，每个都想赚大钱的股民，又有几个真正自已深入研究、分析、了解一波大行情的来龙去脉、及其过程的跌宕起伏呢？
﹝本波行情的驰宏锌锗走势﹞
﹝一﹞最低落底日：2016-1-27日低点：7.63元。
与上一波最低点8.14元相隔是：10年半了。符合长线大循环的周期：10~12年的时间。
﹝二﹞在2016-9-19日进行10派1转10的除权交易。
之后股价最低点是2016-9-27日的5.35元。
﹝三﹞若计算到11-24日高点8.97元，37天↑67.7%。
若从2016-1-27日低点3.77元~至11-29日今天早盘高点9.59元，合计10个月↑154%。
﹝四﹞个股的底部型态：历经45个月的大双底结构。
﹝脱底大换手的现象：单月超过100%﹞
从2013-2月~2016-11月。合计45个月的大双底，在今年的11月算是完成了，但是在颈线位置有可能整理一小段时间。本月份个股的周转率将超过135%，成交金额会超过350亿。这都将是接近创历史新纪录的水平(仅次于2006-11月份的169.75%换手率、73.7亿成交金额)。近似2006-1月份脱底长红↑29.84%，当月114.36%换手率、12.2亿成交金额。
﹝五﹞个股的均线密集：(还原权值之后的图表)
[要记住：27个月↑29.15倍的辉煌历史]
目前个股在月K在线是集合了：5月、10月、24月、36月、60月、120月均线等六大均线，11月份的长红，已完全站上这6条均线之上了。
所以可以预期的是：后市将有大级别的行情会产生。尤其是这一波行情的资金将明显更为充沛，从11月份的月成交量就可见一斑了。
11月份的驰宏锌锗股价正式脱底大涨：↑55%。成交量将超过350亿，还大于当前的流通市值308亿，换手率更是超过135%，把整体的流通股完全换手一次以上了，我相信有7成的流通股是移转到：主力机构、基金法人手中了，要知道：筹码集中股价不一定会大涨，但是股价要大涨→肯定筹码要集中，当前的驰宏锌锗就是具备这样的条件了。
短线看来也许个股涨幅已大，不宜过度追价，但请大家特别记住它过往：27个月↑29.15倍的辉煌历史，以及驰宏锌锗当前主营业务结构：锌产品(锌锭、锌合金)53.6%、铅产品(铅锭)9.54%、铅精矿5%。以及电解铜22.02%的最佳组合。
猪肉价历史最高？生猪价格继续上涨已近历史最高点
近期，国内生猪价格受到供求关系的影响继续上涨。目前国内瘦肉型猪出厂价为20元/公斤左右，已经接近历史最高点。业内人士分析，未来一段时间，国内生猪价格或将突破这一极值。同时，业内人士表示，近期出现的台风天气对我国整体生猪价格影响较小。
这两天，记者走访湖南邵阳市菜市场猪肉摊位了解到，白条猪的价格涨幅已达50%左右，给市民的菜篮子带来了不小的压力。
猪肉摊主胡女士告诉记者，去年这个时候猪肉一斤18元左右，今年已经涨到30元，排骨单价涨到了35元。在另一家猪肉摊，摊主郑师傅无奈的表示，原本他也不想涨价的，因为来买肉的都是老客户了，但眼下猪肉的价格实在太高了，再不涨他自己都要亏本了。
淡季已过，猪价涨势仍将明显
中国重工股票最高点
历史上最高是14.64，这波行情有望超越14.6420附近应该比较合理再看看别人怎么说的。
关键点举例（如何设置买入条件单）
在设置买入条件单的时候，首先要识别关键点，关键点识别通常有两种方法：
一.形态识别
形态识别关键点的鼻祖是杰西·利弗莫尔，在《股票大作手操盘术》这本书中，利弗莫尔非常详细的介绍了他对关键点的识别方法，总结有两条：
1.整数位
整数位通常是市场大众一个非常重要的心理位置，例如我们经常可以看到股民们说上证指数在3000点震荡了好几年，或者很多股评“大师”现在在预测这次大盘必破3000点。为什么他们不说“必破”3001或2999呢？
个股方面比如最近非常强的招商南油，2022年5月5日以一个跳空缺口站上了2元，我们不看收盘价2.05元，而是重点守2元这个整数关卡，之后大势的上涨趋势就是3元、4元、5元这些整数关键点一个接一个的突破！
关于整数位，利弗莫尔在书中有详细描述，就不重复了！
2.形态识别
我以前在“高级趋势技术分析”系列文章中将这种形态识别关键点写的非常详细，这里总结如下：
左图是做多的关键点，右图是做空关键点：
1.做多首先要有一段上涨；做空则要有一段下降；
2.出现一个折返，利弗莫尔对于这个位置说了很多，如自然调整、次级调整、自然回升、次级回升等等，总结出来就是一个平台构建。
左图1和2的连接的位置就是做多的关键点；右图1和2连接处就是做空的关键点。条件单做多就设置在关键点K线的最高价上，期货做空条件单就设置在关键点最低点下，之后就是耐心等待3的出现来触发条件单了！
二.量化识别
量化识别关键点的鼻祖是理查德·丹尼斯，他的交易法则是突破最近20日最高点做多，跌破最近20日最低点做空。
这种关键点的定义不是依据市场大众心理，而是自己建立的交易规则。
因此您也可以自己定义一个突破最近1~N日的最高点为关键点开设条件单！
例如像这个图，如果我们定义突破最近20个交易日为开仓条件单的话，那么从右往左数，绿箭头这根K线就是20日最高的的价格，我们开条件单就可以开在这根K线最高价上面一点。
当然，如果数起来太麻烦的话，就看周线图，看最近四周最高价，然后转到日线图很快就找到了。
之后以涨停板突破了，这就是条件单的优势，突破一瞬间就给你成交，而如果手动下单的话，就买不了了！
接着要做的就是设好止损，如果南下就让条件单自动扫损，扫不了损就让利润奔跑就可以了！
三.两种关键点灵活使用举例
下面用本次量化选股名单举例该如何设置买入条件单！
本次量化选出114只股，名单如下：
代码名称
600537亿晶光电
600322天房发展
002468申通快递
002446盛路通信
002518科士达
600533栖霞建设
000926福星股份
601628中国人寿
600622光大嘉宝
600600青岛啤酒
002489浙江永强
000738航发控制
600233圆通速递
601668中国建筑
601857中国石油
000025特力Ａ
600028中国石化
600007中国国贸
600333长春燃气
601998中信银行
601886江河集团
002254泰和新材
601838成都银行
001979招商蛇口
601965中国汽研
601988中国银行
600536中国软件
601128常熟银行
002179中航光电
601000唐山港
300917特发服务
601288农业银行
601339百隆东方
000729燕京啤酒
601101昊华能源
000937冀中能源
000006深振业Ａ
601808中海油服
600846同济科技
601298青岛港
600009上海机场
000801四川九洲
603318水发燃气
300034钢研高纳
603323苏农银行
601898中煤能源
600177雅戈尔
601006大秦铁路
600760中航沈飞
601328交通银行
600775南京熊猫
600765中航重机
600583海油工程
600372中航电子
000620新华联
300699光威复材
600809山西汾酒
600985淮北矿业
600988赤峰黄金
601326秦港股份
600125铁龙物流
000059华锦股份
002203海亮股份
000596古井贡酒
603613国联股份
600919江苏银行
600064南京高科
300128锦富技术
600004白云机场
600685中船防务
600153建发股份
600531豫光金铅
000417合肥百货
600350山东高速
000975银泰黄金
000733振华科技
002171楚江新材
002155湖南黄金
601666平煤股份
300863卡倍亿
600325华发股份
002267陕天然气
002570贝因美
002756永兴材料
600497驰宏锌锗
603399吉翔股份
600987航民股份
600968海油发展
300926博俊科技
601975招商南油
002016世荣兆业
300910瑞丰新材
601699潞安环能
300881盛德鑫泰
300101振芯科技
000983山西焦煤
603766隆鑫通用
000506中润资源
002244滨江集团
600123兰花科创
002738中矿资源
002466天齐锂业
600546山煤国际
002149西部材料
603329上海雅仕
600027华电国际
000719中原传媒
600213亚星客车
600026中远海能
300893松原股份
600686金龙汽车
601872招商轮船
600107美尔雅
002561徐家汇
数据来源:通达信
在以上名单中随机挑选几只举例说明在明天开盘前该如何设置买入条件单：
1.亿晶光电
亿晶光电目前有3个值得关注的关键点，首先是前期高点8.79元，这个8.79就是上面形态识别说的1、2连接的关键点，这是一个大级别趋势的重要关键点，此股要想继续北上创出历史新高的话，首先必须突破8.79元这个位置。因此，您可以设置一个“≥8.80及以上价格买入N股”的买入条件单，智商高的朋友请别闲我啰嗦写这么多废话，还真有些人不明白，如果您不明白为什么这么设置的话，请看下图：
这股在稳固期发现的比较早，不是在新高附近发现的，在接近新高前还有两个重要整数关键点，分别是7元和8元，此股要想突破8.79元，首先必须突破这两个整数位置，因此我们不需要把条件单设置那么高，先设置7元就可以了。
2022年9月8日，突破7元失败，出现了一个阶段性高点7.04元，条件单可以如下图这么设置：
本文只介绍如何买入价格，买多少即如何设置卖出价格，以后有时间再另写一篇文章！
下面再用几只股简单举例：
2.天房发展
关键点1：此股如果是在周五以前选出来的话，就可以设置在图上标记的位置，这是最近20日的高点。
关键点2：形态识别——一类下跌趋势逆转。一类下跌趋势逆转已经在高级趋势技术分析有过非常详细的介绍了，即以一段上涨直接突破前面下跌趋势的平台！
上图左图就是天房发展突破的关键点示意图，还有一种如右图所示，突破不了关键点2，继续震荡形成标准的形态识别关键点后突破。未来走哪种，我们不预测，只跟随，使用条件单不能突破就不入场，不参与第二种可能的整理。
3.盛路通信
关键点1：20日高点，周五略微突破了一下，收盘没收上去，这个高点是8.27，周五是8.29，显然受阻于8.3元，因此可以设置8.31元这个位置！
关键点2：形态识别高点
4.中国人寿
中国人寿关键点：20日高点！像这种保险股是我讨厌的行业之一，但是现在我没有自己的喜好，只根据关键点挂条件单！
5.航发控制
关键点20日高点29.68元及整数位30元，这里相差不大，因此可以直接设置在30元上方！
6.光大嘉宝、浙江永强、中国建筑、特力A、中国国贸等等
这些都是20日高点。
注意：20日高点开仓为依据，当下位置最好是在最近20日高点的下方，经过这个小调整再突破才安全！
像中国石油，周五20日高点是当下最高的位置，如果继续设置在这个高点上的话，就不安全，根据止损卖出规则，一个小调整很容易被止损单扫出去。但是周四没有突破前，设置在绿箭头那个20日高点的话，就相对安全，可以承受更多回撤！本次突破后收盘价并没有收在绿箭头那个高点上，因此可以继续以绿箭头那个高点为基准点开设条件单！开仓后如何设置条件止损卖单，以后有时间再写了！
晨会聚焦230830_业绩_同比增长_毛利率
原标题：晨会聚焦230830
宏观周报:货币政策与流动性观察-**融资放缓有望缓和资金压力
海外方面，上周（8月21日-8月25日）全球货币政策无重大变化。美联储**鲍威尔8月25日在JacksonHole会议上强调通胀依然不容乐观，美国经济的超预期韧性可能带来通胀上行风险。美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性约2成（19.5%），不加息的可能性约8成（80.5%）。
国内流动性方面，上周（8月21日-8月25日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（8月14日-8月18日）下降0.05至102.41。其中价格指标贡献-11.89%，数量指标贡献-88.11%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比向上收窄拖累；DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购缩量续做对数量指数形成拖累。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过2000亿元；**债净融资由正转负，预计为-102.8亿元。
央行公开市场操作：上周（8月21日-8月27日），央行净投放流动性资金-470亿元。其中：7天逆回购净投放-470亿元（到期7750亿元，投放7280亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（8月28日-9月3日），央行逆回购将到期7280亿元，其中7天逆回购到期7280亿元，14天逆回购到期0亿元。本周一（8月28日）央行7天逆回购净投放2980亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为10260亿元。
银行间交易量：上周（8月21日-8月27日），银行间市场质押回购平均日均成交7.05万亿，较前一周（8月14日-8月20日，7.29万亿）降低0.24万亿。隔夜回购占比为89.3%，较前一周（90.3%）降低1pct。
债券发行：上周**债净融资4158.4亿元，本周计划发行3300.4亿元，净融资额预计为-102.8亿元；上周同业存单净融资-839.1亿元，本周计划发行731.9亿元，净融资额预计为-1487.1亿元；上周政策银行债净融资1075.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为-140.0亿元；上周商业银行次级债券净融资471.0亿元，本周计划发行621.0亿元，净融资额预计为606.0亿元；上周企业债券净融资772.4亿元（其中城投债融资贡献约58%），本周计划发行809.3亿元，净融资额预计为-2453.3亿元。
上周五（8月25日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月18日）下行0.14至97.33，同期美元指数上行0.75至104.19。8月25日，美元兑人民币在岸汇率较8月18日的7.29下行约12基点至7.29；离岸汇率下行约162基点至7.29。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
证券分析师：董德志（S0980513100001）；
联系人：田地；
银行行业快评:小型收单机构有望受益-《数字银行卡技术要求》金融行业标准点评
全国金融标准化技术委员会官网消息，2023年7月25日央行发布《数字银行卡技术要求》金融行业标准，为实现条码支付的互联互通扫清障碍，实现条码支付向传统四方模式的回归。这有助于减少行业潜在风险隐患，便利消费者和商户，并推动行业长期健康发展。其中受益较大的是小型收单机构，对银行的边际影响则不大。
证券分析师：王剑（S0980518070002）；
海外市场专题:港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略
五重视角、七个标准，构建2000余个围绕ROE的港股量化投资策略
沃伦·巴菲特说：最看重的指标是ROE。从这个原点出发，我们制定了五重视角来评估企业的ROE：1）ROE的绝对水平；2）ROE的可持续性；3）ROE的稳定性；4）ROE与估值的关系；5）周期性行业与ROE的关系。依据这五重视角，我们建立了七条量化选股标准。
通常，投资者在进行投资决策时广泛应用到了ROE的绝对水平、稳定性、估值水平等变量。而我们主要的特色是引入了“ROE可持续性”的概念。依据g=ROE*(1-b)，我们主张“ROE是企业长期扩张与派息的动力源”。我们据此设置了量化选股条件，并将公司分为：1）未充分利用自身ROE的公司；2）透支自身ROE的公司；3）ROE得到充分可持续利用的公司。
通过自由组合上述七个标准，并逐一做出限定（符合/不符合/不参考），我们穷举了近2200条量化投资策略，并对它们进行了长达20余年的历史回测。
利用这2000余条筛选策略，我们可以在一个较大的股票池中（本文采用恒生综指）选出部分个股，以求跑赢基准。根据应用的目的与时机，我们将策略分为进攻（牛市中）、防御（熊市中），以及全市场环境策略；根据应用方式，我们将策略分为配置策略（批量配置所有/部分筛选出的个股）和选股策略（缩小股票研究范围，辅以其他手段进一步研究个股）。三种目的、两种方式，我们得到六类策略应用方式。
我们的评估从三方面展开：1）胜率，即跑赢基准的概率；2）超额收益期望值；3）筛选率，即筛选出的股票占股票池的比例。半年频率下，在这2000余条策略中，我们找到了20余年胜率超过85%/80%的进攻性/防御性配置策略；超额收益期望值超过13ppt/5ppt的进攻性/防御性选股策略；以及长期/短期表现优异的全市场环境配置/选股策略。
经历史回测，在不预测牛熊市，无差别采用我们推荐的全市场环境配置策略的情况下，2001年至今可以将净值翻17倍（基准为5倍）；在能以75%的准确率预测牛熊市，并相应采取我们推荐的进攻/防御性选股策略的情况下，2001年至今的净值可以达到10-30倍（基准为1.4倍）。
我们在报告中展示了6条策略的股票筛选条件，并在正文的表格中列出了这6条策略目前的选股清单。总体上，我们目前建议优先考虑采纳全市场配置策略（策略-3/5/6，命名含义见正文）。这条策略在过去全市场环境下创造了81%的半年度胜率，以及3.3ppt的半年度超额收益期望值，在当前不确定性仍存的市场中不失为一个攻守兼备的选择。
策略-3/5/6目前从恒生综指中筛选出了87支个股，我们已经将它们尽数在正文中列明。此外，我们还在正文中提供了其他进攻性/防御性、配置/选股策略的建议输出作为参考。
风险提示：历史规律不能重演的风险；行业政策和基本面的尾部风险；不能正确判断大盘环境的风险。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
非银行业快评:从政策落地到增量资金-——证监会一揽子政策对券商和资本市场机构行为影响
8月27日，财政部、税务总*发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》表示，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，1）证券交易印花税实施减半征收。同日证监会连发三条政策，涉及2）调降融资保证金比例、3）规范股份减持行为、4）阶段性收紧IPO节奏等。具体一是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；二是上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份；三是阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。
国信非银观点：短期市场高开低走，但政策底部已探明；长期只有从政策主题落地到增量资金到位，行情才能行稳致远。二季度券商业绩增长依靠固收自营，券商自营板块自带三倍杠杆，受益于债券收益率下行。但除此之外，大多数业务如经纪、投行、资管、财富环比下降，当前行情更接近政策驱动的主题机会。如果考虑到“活跃资本市场”是证监会当前政策指向，判断政策周期还没结束，增量资金或在路上。
证券分析师：孔祥（S0980523060004）；
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（76）-本周全国生猪均价环比上涨0.29%，仔猪均价环比下降2.03%
生猪蓄力反转，期待转基因落地。1）生猪：养殖维持近半年深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。左侧关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、新五丰；其次，看好：天康生物、唐人神、京基智农；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。2）禽：白鸡一方面受2022年祖代引种收缩传导影响，同时近年白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，价格再起确定性更高。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：2023Q2生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物批签发数据分别环比减少33%、33%、26%、9%，继续看好动保板块龙头市占率提升。核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医*、中牧股份、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩双修复行情。此外2023年宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价高位回落以及消费回暖，看好双汇发展业绩上行表现；同时其基金持仓比例处于历史底部，建议关注。6）种植链：近期厄尔尼诺持续扰动，或利多粮价。后续转基因商业化落地后，行业将迎来大变革，技术领先种企将迎来成长黄金期，重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业。另外，国内糖市现货供给依然偏紧，库存处于低位，考虑到8-9月为传统消费旺季，糖价有望表现强势，核心关注：中粮糖业等。
推荐养殖和种业两大主线。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品等；3）种植链推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医*、中牧股份、普莱柯等。
农产品价格跟踪：
生猪：8月25日全国仔猪均价28.98元/千克，较上周同期下降2.03%；全国外三元生猪均价17.04元/千克，较上周同期上涨0.29%。
家禽：8月25日白羽肉鸡价格为8.35元/公斤，较上周同期下跌4.69%；国内中速鸡均价为7.97元/斤，相较上周同期基本持平。
大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，8月25日为4957.37元/吨。
玉米：本周玉米收购价维持高位，8月18日为2900元/吨。
风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
联系人：江海航；
信德新材(301349.SZ)财报点评:Q2盈利承压，关注快充趋势下公司成长动力
2023Q2亏损648万元，同比-113%。公司H1实现营收3.49亿元，同比-19.13%，实现归母净利润2200万元，同比-72%，毛利率14.74%，同比-14pct，净利率6.3%，同比-11.9pct；公司Q2实现营收1.92亿元，同比-32%，环比+22%；Q2亏损648万元，同比-113%，环比-123%；Q2毛利率7.25%，同比-19.5pct，环比-16.7pct，Q2净利率-3.38%，同比-21.2pct，环比-21.5pct。
2023Q2负极包覆材料出货0.6-0.7万吨。我们估计公司2023年上半年负极包覆材料出货1.2-1.3万吨，其中我们估计Q2负极包覆材料出货0.6-0.7万吨，环比增长0%-15%。产能方面，公司当前拥有包覆材料产能5.5万吨，公司后续还将对成都昱泰产线进行改造，预计产线改造完成后公司包覆材料产能将达到7万吨，我们预计公司2023全年出货约3万吨。
材料库存减值及产品降价影响公司产品盈利。我们估算公司23H1包覆材料单吨净利约0.15万元/吨，较22年全年单吨净利下降60%，其中Q2微亏，主要原因为：1）前期原材料和产成品库存较高，在Q2原材料价格大幅下跌情况下，公司计提2000万元减值；2）包覆材料售价下降，我们估算H1包覆材料均价约1.22-1.32万元/吨，较2022年全年均价下跌10%-16%。
2023Q2费用率环比改善。公司H1期间费用率为8.24%，同比+0.5pct，其中Q2期间费用率为6.82%，同比持平，环比-3.2pct，其中管理费用率3.9%，较Q1环比下降1.1pct，研发费用率2.4%，较Q1环比下降约2.2pct。
风险提示：1.原材料价格变动风险；2.行业竞争加剧的风险；3.客户集中及持续经营的风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。我们基于行业公司已公布业绩情况及行业现状，下调原有盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润分别为0.73/1.32/1.60亿元（原预测2.08/2.82/3.26亿元），同比增速分别为-51.2%/81.1%/21.8%，摊薄EPS分别为0.71/1.29/1.57元，当前股价对应PE分别为59.2/32.7/26.8倍，维持“增持”评级。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
联系人：徐文辉；
湖南裕能(301358.SZ)财报点评:二季度业绩表现亮眼，磷酸铁锂龙头地位稳固
公司2023H1实现净利润12.38亿元，同比-24%。公司2023H1实现营收231.79亿元，同比+64%；实现归母净利润12.38亿元，同比-24%；毛利率为9.63%，同比-9.11pct。公司2023Q2实现营收100.03亿元，同比+25%、环比-24%；实现归母净利润9.57亿元，同比+52%、环比+241%；毛利率为15.37%，同比+0.86pct、环比+10.09pct。
公司正极销量快速增长，铁锂龙头地位稳固。根据鑫椤锂电数据，2023H1国内磷酸铁锂产量为67.5万吨，同比+51%；公司市占率依旧保持国内第一，我们估计公司市场份额有望超30%。公司2023H1磷酸铁锂销量为21.6万吨，同比增长近90%；产能利用率达到89.56%。我们估计公司2023Q2磷酸铁锂销量达到11.6万吨左右，环比增长超15%。伴随新能源车与储能市场进入旺季，公司下半年出货量有望保持高速增长态势，我们预计2023年公司磷酸铁锂销量有望达到近50万吨。
公司Q2盈利能力环比提升明显。我们预计公司2023Q2磷酸铁锂扣非吨净利超0.8万元，环比提升0.4万元以上。公司在高产能利用率以及碳酸锂库存的增益下，盈利能力环比大幅增长。展望下半年，公司凭借规模优势以及高产能利用率，盈利能力有望维持行业领先水平。
公司磷酸锰铁锂布*加速推进，产品类型持续丰富。公司动力型磷酸铁锂销量持续增加，与宁德时代、比亚迪等战略客户持续深入合作。公司抢抓储能市场机遇，注重超长循环产品的开发和量产，2023H1储能领域磷酸铁锂占比提升至30%左右。公司持续研发磷酸锰铁锂，并且拟在云南建设32万吨磷酸锰铁锂生产线，逐步丰富产品类型。
风险提示：电动车销量不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；原材料价格波动超预期。
投资建议：下调盈利预测，维持增持评级。基于磷酸铁锂行业竞争加剧对企业盈利造成一定压力，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为21.11/25.71/30.77亿元（原预测2023-2024年为23.04/29.44亿元），同比-30/+22/+20%，EPS分别为2.79/3.40/4.06元，当前PE为14/12/10倍，维持“增持”评级。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
联系人：李全；
苏州银行(002966.SZ)财报点评:负债成本改善，资产质量优异
营收增速与归母净利润增速保持稳定。2023上半年实现营业收入63亿元，同比增长5.3%，增速较一季报持平；上半年实现归母净利润26亿元，同比增长21.0%，较一季报小幅回升0.2个百分点。上半年年化加权ROE13.8%，同比提高0.8个百分点。
资产增速保持在较高水平。2023年二季末总资产同比增长14.7%至5803亿元，快于11%的行业平均水平，增速较一季度也有所提升。其中存款同比增长19.9%至3735亿元，贷款同比增长19.1%至2839亿元；二季末核心一级资本充足率9.36%，较年初降低了0.27个百分点。
净息差有所下降，负债成本表现亮眼。公司上半年日均净息差1.74%，同比降低8bps。净息差下降主要是因为上半年生息资产收益率下行幅度大于计息负债付息率下行幅度，其中生息资产收益率同比下降16bps，而计息负债付息率同比下降9bps。上半年贷款收益率受宏观经济形势变化以及LPR利率下行等因素影响，同比下降39bps至4.37%，金融投资收益率则保持稳定；而存款成本同比则下降了4bps至2.18%，同业融资成本也有所下降，主要得益于公司合理调整负债结构和重定价，同时优化同业负债期限结构。
资产质量处于较好水平，表现优异。我们测算的公司2023年上半年不良生成率为0.24%，同比有所上升，但保持在较低水平，不良生成率很低。公司二季度末拨备覆盖率达到512%，较年初下降19个百分点，但仍处于上市银行前列，风险抵补能力较为充分。此外，公司二季度末不良率0.86%，环比一季末降低1bp；关注率0.73%，较一季末降低3bps，资产质量各项指标均处于较好水平。
投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润46.6/53.4/60.0亿元，同比增速18.9/14.6/12.4%；摊薄EPS为1.27/1.46/1.64元；当前股价对应PE为5.5/4.8/4.3x，PB为0.66/0.60/0.55x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
证券分析师：陈俊良（S0980519010001）；
苏农银行(603323.SH)财报点评:经营效益提升，区域战略稳步推进
盈利能力增强，经营效益提升。2023年上半年苏农银行实现营收20.96亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润9.68亿元，同比增长15.29%，营收增速较一季度略有下降，利润增速较一季度基本持平。公司2023年上半年加权ROE为6.59%，较上年同期增加0.40pct，盈利能力增强。
资产规模快速扩张，区域战略稳步推进。全行6月末资产总额1992亿元，较年初增长10.49%；存款总额1544亿元，较年初增长10.47%；贷款总额1203亿元，较年初增长10.33%。各项业务规模快速扩张。其中，期末苏州地区（不含吴江区）贷款余额达263亿元，较年初增长18.20%，占贷款余额比重达到21.88%，较年初提升1.46pct。上半年苏州地区（不含吴江区）营收比重达到21.20%，较去年同期提升3.74pct。公司城区业务发展态势较好，区域战略稳步推进。
净息差收窄，个人存款增幅显著。全行上半年平均净息差为1.89%，较2022年收窄25bps，我们估计净息差收窄主要源于资产端承压。从资产端看，上半年全行贷款平均利率为4.46%，较去年末下降31bps。从负债端看，上半年存款平均利率2.02%，较去年末提升1bp，成本较为稳定。另外，资金结构方面，个人资金净流入增幅显著，定期存款比重提升。全行上半年个人资金净流入（存款+理财+财富代销中间业务）137亿元，较去年同期多增36亿元，其中个人存款增幅为20.33%，增幅位列苏州地区农商银行首位。截止6月末，个人定期存款占总存款的比重为45.11%，较2022年末提升6.57pct。
资产质量保持稳定。我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升24bps至0.62%，同比有一定上升，但仍处于同业较低水平。全行6月末不良贷款率0.92%，较3月末下降2bps；期末关注贷款率1.23%，较3月末下降13bps；逾期率0.62%，较年初下降3bps。公司拨备覆盖率达到452.50%，较3月末提升8.57pct，风险处置能力进一步巩固提升。
投资建议：苏农银行位于长三角核心区位，前景辽阔，特色突出，近来区域布*粘性不断加深。同时，公司资产质量和资本充足率保持稳定。我们预计2023-2025年归母净利润17.0/18.9/20.9亿元，同比增速13.2/10.8/11.0%；摊薄EPS为0.94/1.05/1.16元；当前股价对应PE为4.8/4.3/3.9x，PB为0.52/0.48/0.43x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
证券分析师：王剑（S0980518070002）；
中金黄金(600489.SH)财报点评:金铜钼冶炼多元发展，单季业绩创历史新高
商品价格景气，单季业绩创历史新高。上半年，公司矿产金销量8.65吨，同比下降9.82%；矿山铜销量4.23万吨，同比上涨14.56%。实现营业收入295.17亿元，同比上涨15.23%；归母净利润14.72亿元，同比上涨22.03%。二季度单季，公司完成矿产金销量4.88吨，环比一季度增长29.26%；矿产铜销量2.43万吨，环比增长34.35%；实现实现营业收入161.70亿元，环比增长21.15%；归属于上市公司股东的净利润8.77亿元，环比增长47.41%。
受益钼价景气，内蒙古矿业净利润大幅增长。随着对内蒙古矿业等优质企业的并购，公司由单一黄金业务支撑转为金铜钼多轮驱动，弱化单一产品市场波动影响，整体业绩稳中向好。内蒙古矿业采用特大型露天开采模式，技术工艺和技术装备先进，近年来铜钼产量稳定，2022年铜产量为6.20万吨，钼产量为6156吨。受益铜、钼价格景气，内蒙古矿业业绩持续上涨，2023年上半年实现净利润12.16亿元，同比增长37.48%。内蒙古矿业公司深部资源开采项目也在有序推进。
并购莱州中金，增长潜力巨大。2023年5月，公司公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为48.60亿元人民币；2023年7月股权交割完毕。莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨。纱岭金矿建设项目是集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10吨，项目建成后公司黄金产量将大幅提升。
深化国企改革，期间费用率下降。公司认真贯彻落实新一轮国企改革深化提升行动，开展对标价值创造行动，全力提升核心竞争力。提升成本管控，抓实扭亏控亏，亏损企业户数和亏损额较去年同期均有所下降。期间费用方面，上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.12%、2.72%、0.49%，较去年同期分别下降0.03、0.43、0.36个百分点。
风险提示：项目建设进度不及预期；黄金、铜、钼价格大幅下降；安全和环保风险。
投资建议：公司主业经营稳健，黄金、铜、钼、冶炼多元发展。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入592.4/608.9/619.0亿元，同比增长3.7%/2.8%/1.7%；归属母公司净利润29.8/33.0/35.3亿元，年增速分别为40.5%/10.9%/6.9%；摊薄EPS为0.61/0.68/0.73元，当前股价对应PE为17.6/15.9/14.8x，维持“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；
驰宏锌锗(600497.SH)财报点评:锌价下跌拖累二季度业绩，现金流强劲
公司2023H1归母净利润同比增长5.2%。2023H1公司实现营收110.13亿元（+1.1%），归母净利润10.69亿元（+5.2%），扣非归母净利润10.27亿元（4.7%），经营活动产生的现金流量净额19.2亿元（+7.3%）。2023Q2公司营业收入52.3亿元（-4.1%），归母净利润4.89亿元（同比+4.4%，环比-15.8%），扣非归母净利润4.52亿元（同比-6.2%，环比-21.5%）。
上半年矿山产量小幅增加。2023H1公司矿山铅锌金属产量同比小幅增长1.31万吨，铅、锌金属产量分别为4.16万吨、12.19万吨。今年随着彝良治水项目、**鑫湖项目完工，公司的产销量有望进一步提升。
公司经营性净现金流维持强劲，资产负债率持续下降。近几年公司经营性净现金流一直维持在30亿元以上，今年上半年经营性净现金流19.2亿元。截至2023年二季度末公司资产负债率降至33.4%，公司的财务费用从2015年的9.14亿元下降到2023H1的0.52亿元。公司借助近几年行业高景气周期，夯实资产质量，降低财务费用，达到上市以来最优水平。
风险提示：铅锌价格下跌风险，矿山增产进度不及预期风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
参照今年年初至今各个商品的均价，假设2023/2024/2025年锌锭现货年均价22000元/吨（前值23000元/吨），锌精矿加工费均为5000元/吨（前值5400元/吨），铅锭现货价格年均价15265元/吨，铅精矿加工费为1200元/吨，银价5500元/千克，且假设公司不计提大额资产减值，预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.50/20.38/21.09亿元（前值21.78/22.69/23.44亿元），同比增速191.2/4.5/3.5%，摊薄EPS分别为0.38/0.40/0.41元，当前股价对应PE为13.9/13.3/12.9X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布*合理，未来2-3年依托股东加速扩张且路径明确，维持“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；
贝泰妮(300957.SZ)财报点评:二季度营收同比增长21%，夯实功效护肤龙头地位
公司作为敏感肌护肤龙头，上半年业绩实现稳健增长。公司上半年实现营收23.7亿元/yoy+15.5%；归母净利4.5亿元/yoy+13.9%，扣非归母净利3.7亿元/yoy+5.1%，其中**补助5736万元。公司依托自身深厚的研发实力，以专业皮肤护理产品，全渠道深入触达消费者，不断夯实敏感肌护肤龙头地位。
分品牌看，主品牌薇诺娜持续领跑，上半年实现营业收入22.60亿元，营收占比95.46%，较去年同期超98%的收入占比有所下降，新品修白瓶焕新升级，表现亮眼；同时公司积极开拓第二增长曲线，薇诺娜宝贝/Aoxmed分别实现营收7234/1609万元，未来有望加速贡献增量。
分渠道看，线上渠道仍为主要营收来源，上半年公司实现营收17.43亿元/yoy+7.15%，其中淘系平台基数较大叠加其他平台分流略下滑3.41%；抖音系增速显著，同比+32.47%；去年腾讯智慧零售助力私域运营升级，专柜平台同比增长14.95%。线下渠道低基数快速增长，上半年收入提升48.64%，主要来源于OTC渠道贡献，线下OTC渠道同比增长60.1%至2.96亿元。
毛利率略有下降，费用率有所提升。上半年公司毛利率同比下滑1.52pct，主要由于618期间公司促销力度加大，同时公司根据市场需求主动调整产品结构。费用率方面，上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.90pct/+0.04pct/+0.62pct，公司持续加大营销人员费用投入和仓储物流投入带动销售费用率上行，同时公司持续加大研发投入，夯实长期竞争优势，7月公司成功申报舒缓保湿新原料“水龙”，实现自研原料再更新。
营运能力和现金流基本保持稳定。公司上半年存货周转天数同比上升12天，主要由于根据促销和产品组合策略动态调整产品库存；应收账款周转天数同比上升4天，主要由于线下分销客户营收增长较快，该部分款项仍处在商业信用周期。现金流方面，经营性现金流量净额为2.85亿元，同比+35.02%，主要为公司收到的各类**补助奖励以及实验室专项资金增多。
风险提示：宏观环境风险，新产品推出不及预期，行业竞争加剧。
投资建议：自年初以来，公司积极进行内部管理调整，并对主品牌薇诺娜进行产品和渠道进行再次梳理，带动单二季度收入、归母净利均实现双位数增长，调整成效初步显现。同时公司以循证医学为基础的产品研发思路，从“敏感肌”升级为“敏感PLUS”，逐渐形成定位清晰四大品牌矩阵助力现皮肤大健康生态的布*。我们维持2023-2025年归母净利润至12.85/16.30/20.72亿元，对应PE为32/25/20倍,维持“买入”评级。
证券分析师：张峻豪（S0980517070001）；
联系人：孙乔容若；
招商公路(001965.SZ)财报点评:路产收入修复明显，投资收益改善拉动业绩增长
招商公路披露2023年中报。2023年上半年公司营业收入42.8亿，同比增长20.2%，实现归母净利润28.1亿，同比增长19.4%，其中二季度营业收入22.6亿，同比增长24.0%，实现归母净利润14.6亿，同比增长15.9%。
受益于车流复苏，路产收入明显提升。2023年上半年国内公路客货运恢复情况良好，公司路产经营收入显著提高，公路投资运营板块营业收入31.2亿，同比增长25.1%。此外，交通科技、智能交通板块保持平稳增长，上半年收入分别为8.4亿、2.0亿，同比分别增长7.7%、21.2%，交通生态板块收入1.2亿，同比小幅下降0.8%。
公路投资运营板块毛利率平稳，投资收益改善拉动业绩增长。分业务来看，上半年公司公路投资运营成本16.3亿，同比增长26.6%，毛利润率47.85%，同比下降0.61pct。交通科技板块毛利润率则整体平稳，继续保持在13%左右。整体来看，公司上半年主营业务毛利润16.6亿，同比增长23.1%，毛利润率38.7%，同比提高0.90pct。费用端，公司销售、管理、研发费用率整体稳定，分别为1.09%、5.16%、1.66%，同比分别+0.25pct、-0.63pct、+0.03pct，财务费用则因并表京台高速导致利息费用提升2.1亿，财务费用率12.66%，同比+1.20pct。投资收益方面，得益于公司投资的其他参股公司的盈利贡献，2023年上半年公司投资收益大幅增长37.9%至24.4亿，拉动业绩保持稳定增长。
延续内生外延扩张，强化可持续经营能力。公司全面回归经营本质，挖存量，拓增量，多举措增加运营效益，此外，上半年公司与广州越秀集团联合完成平临高速竞拍，公司高速公路投资里程增加106公里，同时公司稳妥推进京津塘高速、乍嘉苏高速改扩建项目的投资论证相关工作，完成REITs项目发行前期工作，多方位拓宽投融资渠道，促进高质量可持续发展。
风险提示：宏观经济下滑，通行费优惠政策，外延并购效益下降
投资建议：维持“增持”评级。
招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商，控股路产剩余经营期超13年，参股上市公司路产剩余经营期在12年以上。公司多举措提升可持续经营能力，上半年实现业绩平稳增长。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为51.4亿、54.8亿、58.3亿，维持“增持”评级。
证券分析师：姜明（S0980521010004）；
中际旭创(300308.SZ)财报点评:800G光模块放量带动盈利能力提升
2023年上半年利润实现稳定增长。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收40.03亿元，同比-5.37%；实现归母净利润6.14亿元，同比+24.63%。2023年第二季度，公司实现营收21.67亿元，同比+1.14%，实现归母净利润3.64亿元，同比+32.28%。整体看公司上半年利润实现稳定增长。
盈利能力提升源于800G光模块放量。2023年上半年公司毛利率水平为30.39%，销售净利率水平为16.16%，均高于2020-2022年财报对应水平。2023年上半年，海外传统云数据中心200G和400g需求有所下降，但是AI出现拉动了光模块向800G及以上产品迭代。报告期内，受益于800G高端产品出货比重的逐渐增加及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率得到提升。
固定资产增长+现金流支出，为后续产能释放做好准备。资产负债表，2023年上半年公司在固定资产部分增加额为3.56亿元，其中房屋及建筑物增加额为1.54亿元，机器设备增加额为1.91亿元。现金流量表：2023年一季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.02亿元，二季度对应为2.30亿元，环比明显提升。资产负债表和现金流量表相关变化均表示公司在为后续800G产能进一步释放做准备。
AI硬件投资成为趋势，公司作为全球头部光模块厂商将充分收益。2023年上半年AI发展得到突破性进展，全球头部云厂商都在加大对应硬件基础设施投资，其中代表性厂商为微软、谷歌等。根据Lightcounting发布的2022年度光模块厂商排名中，中际旭创和Coherent并列全球第一。作为全球头部光模块厂商，公司有望充分行业发展。
风险提示：800G光模块放量不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。
投资建议：上调2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到AI正处于快速发展阶段，光模块是硬件必备环节，公司作为全球头部光模块厂商，有望充分受益800G行业需求快速提升，我们上调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.7/32.3/43.1亿元（上调前为14.6/19.7/23.6亿元），对应PE分别为51/28/21倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。
证券分析师：马成龙（S0980518100002）；
铖昌科技(001270.SZ)财报点评:研发投入加大，地面雷达芯片放量销售
公司2023年上半年收入快速增长。公司2023年上半年营收1.65亿元，同比增长44.4%；归母净利润6462万元，同比增长16.2%；扣非净利润为5610.9万元，同比增长24.7%。其中Q2营收1.25亿元，同比增长32.9%，归母净利润5241万元，同比增长16.4%。
营收结构变化，毛利率有所波动。报告期内地面雷达芯片收入快速增长，占收比快速提升，同时突破了机载领域应用。前期公司研制相控阵T/R芯片主要应用在卫星通信，产品需要通过严格质量认证，属宇航级产品，毛利率较高，同时具备技转地面能力。地面雷达芯片规模销售后，公司营收结构变化，至毛利率有所调整，上半年公司毛利率为60.1%，同比下降约6.1pct。
研发投入加大，拓展下游多个领域。公司持续加大研发投入，报告期内研发投入为2253万元，较同期增长114%，研发费用率同比提升4.2pct至13.6%。公司通过持续加大研发投入，在保持星载领域技术领先优势的同时，也在不断推出新产品、新型号拓展新应用场景。在地面雷达领域，公司研制的超高集成度T/R芯片作为关键国产元器件应用于个重要型号项目；在卫星通信领域，公司研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片持续保持行业领先；在机载领域，公司研制的多通道波束赋形芯片和收发前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特点，已开始批量供货。管理及销售费用管控良好，管理费用率为6.6%，同比下降0.16pct，销售费用率为2.6%，同比下降0.6pct。
低轨宽带通信卫星项目前景广阔，军用相控阵雷达需求旺盛。今年7月9日，我国成功发射首颗卫星互联网技术试验卫星，为卫星互联网技术进入商用试运行奠定重要基础。我国卫星互联网已规划12992颗通信卫星，未来发展空间广阔。此外，军用雷达陆海空天战场实现远程打击、精确打击的必要手段。根据智研咨询预测，2025年我国军用雷达市场规模有望超570亿元，2015-2025年10年复合增长率高达11.5%。公司主营T/R芯片是相控阵雷达核心芯片，有望持续受益行业发展。
风险提示：新技术发展不及预期；市场竞争恶化；军方项目回款慢影响业绩。
投资建议：公司雷达芯片营收快速增长，营收结构变动致毛利率变化，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.9/2.6/3.5亿元（前期盈利预测分别为2.1/2.9/3.9亿元），当前股价对应PE分别为61/45/33X，推荐关注。
证券分析师：马成龙（S0980518100002）；
联系人：袁文翀；
中国海外发展(00688.HK)海外公司财报点评:销售高增，全年目标积极
业绩符合预期，核心净利润率15.5%。2023上半年公司实现营业收入891.6亿元，同比下降14%；归母净利润134.9亿元，同比下降19%；核心净利138.2亿元，同比下降20%，公司核心净利润率15.5%，处于行业领先地位。公司宣布派发中期股息每股35港仙。
销售高增30%，核心城市优势深化。2023上半年公司实现销售金额1801.8亿元，同比增长30%，根据克而瑞榜单，公司上半年权益销售额为行业第一；实现销售面积804.0万平方米，同比增长28.3%。公司全年销售目标不变，是少有的几家提出较高销售目标增速的头部房企之一，我们认为公司将大概率将完成全年销售目标。上半年公司保持投资定力，新增土地16宗，总购地金额414.3亿元，新增货值717.0亿元，公司持续深化核心区域优势，一线城市新增货值占比44.7%。截至2023上半年末，公司拥有总土储6096万平方米，可以满足公司未来三年左右的开发需要。
财务稳健，融资成本低。截至2023上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为51.2%；净负债率为35.8%；现金短债比为1.7倍，财务保持稳健。公司加权融资成本为3.54%，处于行业最低区间。同时，公司费用管控处于行业最优水平，营销费用和管理费用合计占收入比重3.8%。公司信用评级优秀，惠誉、穆迪、标普分别给予公司A-、Baa1、BBB+展望稳定评级。
风险提示：市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。
投资建议：公司作为央企龙头，聚焦优势城市，经营稳健，优秀的盈利能力和优质的土储保证了公司未来的业绩。预计公司23-25归母净利润分别为235/242/252亿元，EPS分别为2.15/2.21/2.30元，对应当前股价PE分别为6.0/5.9/5.6倍，维持“买入”评级。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
华新水泥(600801.SH)财报点评:非水泥业务表现亮眼，看好未来内生增长
Q2收入增速回升，市场景气下行致利润承压。2023H1公司实现营收158.32亿元，同比+10.02%，归母净利润11.93亿，同比-24.9%，扣非归母净利润为11.7亿元，同比-23.8%，EPS为0.58元/股，其中Q2单季度营收92.03亿，同比+17.11%，归母净利润实现9.45亿，同比+3.23%。非水泥业务规模扩张促使收入保持增长，受市场环境影响，水泥价格下行，致使业绩承压。
海外水泥稳健增长，非水泥业务销量高增。1）上半年水泥业务收入97.6亿，同比-5.04%，其中国内和海外收入分别为74.6亿和23.0亿，分别同比-12.4%和+30.6%。上半年水泥熟料销量2995.1万吨，同比+2.1%，其中国内销量同比-0.8%，测算上半年总体水泥吨价格/吨成本/吨毛利分别为326/251.6/74.4元/吨，同比-24.6/-10.5/-14.1元/吨，盈利水平下降主因需求下行致国内行业竞争加剧、价格承压。2）骨料业务收入21.6亿，同比+69.0%，销量5051.1万吨，同比+103.3%，吨收入/吨成本/吨毛利分别为42.8/23.5/19.3元，分别同比-8.7/+3.0/-11.7元。3）混凝土业务收入31.7亿，同比+58.5%，销量1095万方，同比+82.31%，单方收入/成本/毛利分别为290/252.1/37.7元，分别同比-43.5/-22.7/-20.8元。整体非水泥业务收入占比同比提高8.6pct至37.3%，EBITDA贡献占比超50%。
费用端保持优化，现金流大幅提升。上半年公司综合毛利率和净利率分别为24.4%和8.5%，分别同比-8.9pct和6.4pct；期间费用率实现11.35%，同比-0.07pct。上半年经营活动现金流净额为21.27亿，同比+67.9%，主要受益于营运资金周转效率提高。
稳步推进一体化，产能继续保持扩张。报告期内，公司完成海外股权收购项目和坦桑尼亚粉磨站升级改造，共新增水泥粉磨能力440万吨/年；部分骨料项目新建投产或完成提产改造，合计净增产能3150万吨/年；新增28家混凝土项目，共增加产能2115万方/年。
风险提示：需求恢复不及预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。
投资建议：加强激励，看好未来内生增长，维持“买入”评级。
近年来，公司持续加强一体化推进和海外业务布*，为中长期成长发展提供有力支撑。今年7月公司发布新一期核心员工持股计划，充分调动员工积极性，确保战略目标实现。考虑到上半年需求影响，下调2023-25年EPS至1.43/1.75/1.94元/股（前值为1.83/2.23/2.44元/股），对应PE为9.6/7.9/7.1x，维持“买入”评级。
证券分析师：陈颖（S0980518090002）；
海大集团(002311.SZ)财报点评:2023H1营收与净利实现同比双增长，饲料、养殖、动保、种苗多业务稳步发展
2023H1营收及净利均实现明显同比增长。公司2023H1营收同比+13.84%至527.37亿元，归母净利同比+19.78%至11.00亿元，2023Q2营收同比+11.40%至293.78亿元，归母净利同比-3.56%至6.92亿元，公司2023H1营收及业绩实现明显增长。2023H1肉鸭、蛋禽等禽饲料需求明显回暖，得益于产业链现金流持续改善，养殖户补栏积极性上升；猪饲料整体需求较为稳定，优质养户凭借竞争优势仍保持正常经营周转；水产饲料需求下降，主要系年初水产养殖面临较大的库存去化压力，同时鱼粉等原材料价格大涨，给水产饲料行业带来较大成本压力。在养殖行情波动、终端消费不及预期的大环境下，公司凭借竞争优势在养殖成本方面持续改善、饲料及动保产品竞争力进一步加强，2023H1业绩同比明显改善。
饲料市占率稳步提升，全产品线实现销量同比增长。公司饲料业务表现突出，实现饲料销售规模稳步扩张，2023H1饲料销量约1087万吨（含养殖自用量83万吨），逆势同比增长约12%，占2022年全国工业饲料总产量的比例达7.28%，较2022年全年7.16%的占有率进一步明显提升。其中，水产饲料/禽饲料/猪饲料外销量分别同比增长1%/8%/22%。2023H1饲料销售产品整体毛利率为8.84%，同比减少0.14%，但较同行的单位超额盈利优势依然明显。公司继续加大饲料业务产能投资建设，对未来实现年饲料销量4000万吨的战略目标充满信心。
生猪养殖经营指标表现优秀，动保、种苗等其他养殖链业务发展向好。公司在专业化的基础上拓展下游养殖，2023H1出栏生猪约220万头，经测算我们估计公司2023H1单头生猪经营性亏损接近110-130元，单位超额收益优势显著，存活率、养殖效率等多项指标位于行业前列，未来饲料端的研发及规模优势有望进一步显现。水产养殖方面，目前公司主要养殖生鱼、对虾等特种水产品，2023H1营收约6.75亿元。公司工业化对虾养殖项目稳步落地，其通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控，较传统养殖模式具有安全可控、质量稳定等优势，经营效果良好，未来产能放量后有望成为公司业务新增长点。
风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。
投资建议：维持“买入”评级。公司有望成为农牧行业的标杆企业，长期坚定看好。预计公司2023-2025年归母净利40.02/52.76/59.66亿元，最新收盘价对应PE分别18/14/12倍。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
联系人：江海航；
登海种业(002041.SZ)财报点评:营业收入延续增长，归母净利同比回落
收入延续增长，成本有所承压。公司2023H1实现营业收入4.83亿元，同比+9.89%，主要系国内玉米价格维持高位，公司玉米种子收入维持增长；实现归属于母公司所有者的净利润7457.63万元，同比-33.50%，利润同比回落明显一是因为公司去年Q4发货量较集中，今年Q1和Q2发货量较上年同期有所下降，二是因为种子成本比上期大幅度增长。
玉米种子收入和毛利率实现双增。（1）玉米种子：实现营业收入4.54亿元，同比+8.73%，毛利率为38.80%，同比+0.86pcts。（2）其他种子：蔬菜种子实现营业收入1201万元，同比-1.89%；花卉种子实现营业收入184万元，同比+5.99%；小麦种子实现营业收入143万元，同比-2.55%。
厄尔尼诺增加粮食供应不确定性，或为种子板块业绩继续提供支撑。相比7月预估，美国农业部8月供需报告将2023/24年度全球玉米产量调减1097万吨至12.14亿吨（其中美国、中国2023/24年度玉米产量分别调减532万吨、300万吨），期末库存量调减307万吨3.11亿吨，库销比下调0.12%至25.91%，而国内玉米则库销比下调0.99%至66.22%。我们认为，短期由厄尔尼诺带来的极端天气或催化粮价表现进而支撑种子板块业绩，公司作为高弹性玉米标的有望充分受益。
公司优质玉米品种储备充足，有望充分受益转基因落地。公司在历经近50年玉米育种研发创新和高产攻关，完成了以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种的进步性替代，引领了中国杂交玉米的发展方向，现有品种储备丰富，品种高产高抗特性突出，2021年度杂交玉米销售总额位列国内第二，登海605、先玉335全国推广面积位列全国玉米品种推广面积第5位和第6位。考虑到公司已和大北农等国内先进转基因性状公司开展深入合作，我们认为公司未来有望凭借出色的玉米杂交育种研发实力继续引领转基因落地后的品种换代升级，进而分享行业门槛提高带来的份额提升红利。
风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期;国投集团收购进度不及预期的风险。
投资建议：公司作为A股最纯正玉米标的，短期业绩有望受益粮价景气延续，中长期有望随转基因落地后的品种换代实现成长，我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.56/3.03/3.30亿元，每股收益为0.29/0.34/0.37元，对应当前股价PE为52.6/44.4/40.8X，维持“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
联系人：江海航；
科前生物(688526.SH)财报点评:逆势加速市场拓展，上半年猪苗收入同比+30.68%
逆势市场拓展取得成效，上半年收入同比+35%。公司2023H1实现营业收入5.32亿元，同比+35.11%，收入端同比改善主要系下游生猪养殖业发展，公司抢抓机遇开拓市场，多个产品实现收入大幅增长；实现归属于母公司所有者的净利润2.39亿元，同比+50.31%，主要系新技术和工艺应用后，疫苗生产效率得到提升。（1）分季度来看：23Q2公司实现营业收入2.52亿元，同比+32%，较Q1环比减少10%；实现归属于母公司所有者的净利润1.04亿元，同比+53%，较Q1环比减少24%。（2）分产品来看：2023H1公司猪用疫苗实现营业收入4.88亿元，同比+31%；禽用疫苗实现营业收入748万元，同比+39%；其他产品实现营业收入1708万元，同比+76%。（3）分渠道来看：2023H1公司直销模式收入3.42亿元，同比+30%；经销收入1.70亿元，同比同比+36%。
研发成果持续兑现，猫三联疫苗通过应急评审。2023H1公司研发投入合计4381.03万元，年内开展在研项目增至77个。在非强免疫苗领域，公司猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗（KQ03株+XJ03株），猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗（XJ03株+MD0322株）已进入新兽*复核试验阶段；在非瘟疫苗领域，公司在研的非洲猪瘟亚单位疫苗和活载体疫苗进展顺利；在宠物疫苗领域，公司的猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过应急评审，预计今年底或明年初可以上市销售，猫五联灭活疫苗和犬猫通用的高效狂犬病灭活疫苗即将申报临床试验。我们认为公司有望依靠扎实研发基础和稳定研发投入持续兑现成果，产品矩阵和业务规模有望稳步扩张。
看好养殖景气中期回暖，动保需求有望受益修复。从行业角度来看，生猪板块目前处于底部，受北方非瘟疫情扰动、猪价深度亏损影响，年初以来行业能繁母猪产能呈现小幅去化趋势，我们认为国内下半年猪价预计难见大幅改观，低迷猪价导致的资金紧张或将推动养猪产能加速去化，猪价中期有望表现强势，优质猪用疫苗需求或随下游养殖利润修复再次回暖。从公司角度来看，科前生物猪用疫苗收入占比95%以上，以伪狂犬疫苗为代表的核心产品优势明显，公司业绩有望受益猪价景气中期回暖而实现高弹性增长。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，疫苗批签发进度不及预期。
投资建议：维持“买入”评级。公司作为国内非强免龙头，中期看好猪价回暖驱动业绩增长，长期看好非瘟疫苗研发、规模养殖需求对接带来的成长潜力。我们预计公司23-25年归母净为4.7/6.7/5.4亿元，EPS为1.02/1.43/1.15，对应当前股价PE为20.1/14.3/17.7X。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
联系人：江海航；
回盛生物(300871.SZ)财报点评:制剂业务量利改善，上半年归母净利润同比+144%
制剂业务量利改善，业绩同比回升明显。公司2023H1实现营业收入4.49亿元，较上年同期增加13.11%，主要系原料*板块产能开始释放；实现归属于母公司所有者的净利润1589.79万元，较上年同期增加144.11%，主要系制剂业务盈利同比改善。
分季度来看：23Q2公司实现营业收入2.19亿元，较上年同期增加14.28%，实现归属于母公司所有者的净利润104.22万元，较上年同期减少76.78%，Q2业绩承压一是因为系下游生猪养殖行业景气度低迷影响，公司新增制剂产能未充分释放；二是因为公司“年产1000吨泰乐菌素项目”的发酵水平和工艺流程仍处于优化过程中，导致原料*项目产能利用率较低、生产成本较高，对当期净利润造成一定程度的负面影响。
分业务来看：2023H1公司兽用化*制剂业务收入为3.26亿元，同比+6.28%，毛利率为27.46%，同比+7.03pcts，主要系上游原料价格下降较多；兽用原料*收入为7117.97万元，同比+72.05%，毛利率几乎为零，主要系新投产泰乐菌素项目发酵水平和工艺流程尚待改进。
募投项目陆续落地，看好后续业绩释放。产能方面，截至目前，公司年产1000吨泰乐菌素项目均已于2023H1实现投产，年产1000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目已全面建成，进入试生产阶段，随着原料*项目的产能利用率逐步提升、生产成本下降，原料*销售业务将成为公司重要的业务板块之一。产品方面，公司研发的新一代广谱高效、安全低毒的动物专用抗菌*-泰地罗新注射液已成功上市销售；核心大单品泰万菌素的发酵工艺持续优化，配合公司“稳蓝增免”方案防治蓝耳病效果显著，未来随泰乐菌素新产能逐步落地，成本和质量优势或进一步凸显。后续公司有望依靠优质产品和较为稳固的集团客户关系，在养殖规模化进程中稳步释放业绩。另外，公司在宠物动保领域也正不断取得进展，2023H1宠物用第三代口服头孢菌素“头孢泊肟酯片”成功上市，驱虫*非泼罗尼溶液取得新兽*注册证书。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，新投项目工艺优化进度不及预期。
投资建议：维持“买入”评级。公司作为国内兽*制剂龙头，大部分收入来自猪用兽*，在下游动保需求回暖+新产能陆续投产双重驱动下，后续业绩有望继续实现高弹性增长。考虑到年内养殖行情低迷且公司新投产项目工艺水平尚待改进，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测分别至0.6/1.0/2.8亿元，对应当前股价PE为48.3/25.8/9.6X。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
联系人：江海航；
长电科技(600584.SH)财报点评:二季度业绩改善显著，于临港布*汽车电子
2Q23净利润环比增长250%，毛利率回升至15.1%。2023年上半年公司实现营收121.73亿元(YoY-21.9%)，归母净利润4.96亿元(YoY-67.9%)，扣非归母净利润3.79亿元(YoY-73.1%)，毛利率13.5%(YoY-5.0pct)；其中2Q23实现营收63.13亿元(YoY-15.3%，QoQ7.7%)，归母净利润3.86亿元(YoY-43.5%，QoQ250.8%)，扣非归母净利润3.23亿元(YoY-48.6%，QoQ473.1%)，毛利率回升至15.1%(YoY-3.0pct，QoQ+3.3pct)。
汽车电子占比同比提升明显，新建临港基地加码汽车电子。按市场应用领域划分：上半年通讯电子占比35.4%(YoY-1.3pct)、消费电子占比26.1%(YoY-5.2pct)、运算电子占比16.4%(YoY-2pct)、工业及医疗电子占比11.5%(YoY+1.4pct)、汽车电子占比10.5%(YoY+6.9pct)。4月，公司与上海临港成立合资公司，在上海市自由贸易试验区临港新片区建立汽车芯片成品制造封测生产基地，继续推进汽车电子领域布*。
全球需求下行，海外工厂业绩优于国内。星科金朋营收8.05亿美元(YoY-15.4%)，净利润0.54亿美元(YoY-57.8%)；长电韩国营收5.45亿美元(YoY-26.8%)，净利润-0.11亿美元；长电先进营收6.18亿元人民币(YoY-30.3%)，净利润0.48亿元人民币(YoY-67.9%)；长电宿迁营收4.14亿元人民币(YoY-36.9%)，净利润-0.21亿元人民币；长电滁州营收4.06亿元人民币(YoY-34.9%)，净利润0.15亿元人民币(YoY-85.8%)。
长电科技在先进封装技术布*全面，Chiplet高密度异构方案进入稳定量产。长电科技聚焦关键应用领域，在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的SiP、2.5/3D、WLP、Fan-Out等先进封装以及混合信号/射频集成电路测试技术和大规模量产经验。2023年1月5日，公司宣布其XDFOI™Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货。凭借该技术，公司有望在FPGA、CPU、GPU、AI和5G网络芯片等市场显著提升竞争力。
投资建议：先进集成电路成品制造和技术提供商，维持“买入”评级。
我们预计2023-2025年营收294.51、366.91、403.69亿元；当前股价对应2023年24.8倍PE、2.01倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：芯片需求不及预期；市场竞争加剧；美国制裁加剧等。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
时代电气(688187.SH)财报点评:1H23扣非归母净利润同比增长50.33%，新兴装备高速成长
公司1H23扣非归母净利润同比增长50.33%。1H23公司实现营收85.70亿元(YoY+31.31%)，归母净利润11.54亿元(YoY+32,5%)，扣非归母净利润9.29亿元(YoY+50.33%)，毛利率31.1%(YoY-3.12pct)。2Q23单季度实现营收54.85亿元(YoY+37.73%，QoQ+77.8%)，归母净利润7.19亿元(YoY+35.68%，QoQ+65.26%)，扣非归母净利润6.1亿元(YoY+50.3%，QoQ+91.8%)，由于新兴装备业务占比提升，毛利率30.33%(YoY-2.88pct，QoQ-2.09pct)有所下降。
新兴装备业务收入实现37.49亿元，同比增长105.13%。1H23公司新兴装备业务快速成长，半导体器件实现收入13.8亿元(YoY+78.75%)，传感器件收入2.57亿元(YoY+106.49%)，新能源电驱收入8.33亿元(YoY+91.27%)，工业变流9.37亿元(YoY+187.26%)，海工装备3.42亿元(YoY+101.94%)。根据NE时代数据，公司乘用车功率模块1H23装机量位居行业前三，市场占有率达12.4%；根据索比光伏网数据，公司光伏逆变器1H23中标8.8GW，为国内前三，集中式逆变器领域国内第一。此外，公司新能源汽车电驱动系统装机量居国内行业前列，传感器件市占率为轨道交通领域国内第一。
轨道交通装备业务收入实现46.91亿元，同比增长1.97%。1H23公司轨交业务保持稳定，后续有望随货运和客运需求增加逐步复苏：23年6月国铁发布自20年以来最大的车辆采购招标公告，公司市占率保持稳定，预计未来该业务将加速增长；此外，公司城轨牵引变流系统连续十一年国内市占率第一，持续获得新增订单；轨道工程机械装备中打磨车、探伤车、清筛车等新产品持续拓展；在信号系统领域，公司城轨信号系统获取新订单，其中宁波8号线项目实现FAO(全自动运行系统)首单突破；整体轨交业务步入复苏通道。
未来新兴装备产能逐步释放，各业将务步入快速增长期。目前公司芯片产线二期投片率已经超过设计产能，宜兴三期项目已开工建设，产能持续提升，在此基础上新能源车用器件量交付法雷奥实现出口批，储能、电网、轨交等领域持续渗透；传感器业务新增25条产线，产能倍增；工业变流板块收入同比增长超两倍且新能源发电、冶金、矿山、船舶、空调等领域获新订单；新能源汽车电驱产能持续增加，配套合众汽车首次实现海外出口。
投资建议：我们看好公司“器件+系统+整机”一体化的产业布*，预计23-25年公司有望实现归母净利润30.15/33.56/37.7亿元(YoY+18.0%/11.3%/12.4%)，对应23-25年PE分别为18/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，产线建设不及预期等。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
宏微科技(688711.SH)财报点评:2Q23毛利率提升，与大客户签订产能保障协议助增长
公司2Q23营收同比增长136.55%。1H23公司实现营收7.6亿元(YoY+129.7%)，归母净利润0.63亿元(YoY+93.9%)，扣非归母净利润0.58亿元(YoY+121%)，毛利率21.28%(YoY+0.38pct)。2Q23单季度实现营收4.33亿元(YoY+124.72%，QoQ+30.8%)，归母净利润0.32亿元(YoY+57.97%，QoQ+2.41%)，扣非归母净利润0.31亿元(YoY+96.35%，QoQ+13.73%)，毛利率22.68%(YoY-0.53pct，QoQ+3.23pct)。
光伏模块占比提升毛利率优化，产品技术取得多项进展。公司1H23光伏模块占比提升带动毛利率环比明显改善。目前公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利，已开始稳定量产批量交付；车用800A/750V双面散热模块已通过相关