摘要：本科生进福耀前景怎么样？ 福耀是非常有规模的大型集团公司，我想你在那里应该会学到不少东西，待遇还不错，不过升到高层应该很难，高层几乎都是福建人，不过你刚毕业，这个事
本科生进福耀前景怎么样？
福耀是非常有规模的大型集团公司，我想你在那里应该会学到不少东西，待遇还不错，不过升到高层应该很难，高层几乎都是福建人，不过你刚毕业，这个事情离你太遥远了，还是先踏踏实实做好自己的工作吧
汽车玻璃行业之福耀玻璃研究报告：趁势东风，一骑绝尘 - 知乎
（报告出品方/作者：光大证券，倪昱婧）
从收入结构来看，公司核心产品为汽车玻璃（1H21总收入占比约90%，毛利率约34.6%）；其中，汽车玻璃原材料之一的浮法玻璃自供比例约90%（1H21毛利率约42.6%）。从地区分布来看，海外收入占比抬升（2015-2020年海外收入占比上升12pcts至45.7%对应海外收入Cagr约14.9%vs.国内收入Cagr约3.9%，2020年海外毛利率约32.8%vs.国内毛利率约44.6%）。
汽车零配件为较典型的资本密集型制造行业；其中，需要1）大量的工厂与设备投入（包括新建厂房/扩产、以及购置进口高端设备等），2）持续的研发投入（新技术工艺/新产品储备等）。此外，也需要相对充裕的流动资金（用以应对垫付等造成的短期资金缺口，从而满足主机厂的及时供货需求）。我们预计在大量资金投入、以及具有产品成型（包括产品认证/已获主机厂定点）的基础上，汽车玻璃供应商或仍需经历较长爬坡期才有望通过规模效应逐步扭亏至盈利（我们预计福耀汽车玻璃盈亏平衡所需的产能利用率约55%-60%vs.铝饰条约50%）。
作为上游供应商，汽车零配件行业的景气度由制造业对应的固定资产投入周期、以及经济与产销规模等对应的行业周期这两方面因素共同影响。其中，一级供应商（直接向整车厂商进行零配件供货，可共同参与主机厂前期的研发/设计工作，属于整车制造过程中参与度最高的供应商），具有相对较强的抗行业周期波动性、以及享有更高的零配件产业链收入增速与利润率水平。
复盘来看（截至2022/1/20），福耀A股股价已是其上市之初的近100x，H股股价从上市至今上涨约197%；其中，两次上台阶式上涨分别在2006-2010、以及2015-2020。
我们判断福耀的成功主要在于，1）定位精准/资源聚焦至汽车玻璃，通过产业链延伸至主要原材料之一的浮法玻璃，形成完善的产业链供给与原材料成本管控；2）结合中国经济/政策扶持对应的国内汽车行业景气周期，通过合理调整扩产与投资节奏，运用制造业典型的规模经济/头部集中化趋势，成功抢占并扩大其国内外OEM（配套）市场；3）明确国际化定位，通过高效合理的海外团队与工会管理等方式，成功将国内的模式（自建汽车玻璃+浮法玻璃工厂）延伸至海外市场；4）高度重视研发（高附加值产品储备）、以及精益化运营/降本管理。
从国内发展来看，随着90年代合资车企陆续建立（海外车型国产导入/量产爬坡）、自主品牌车型性价比增强、以及政策提振，2000-2010年国内汽车市场迎来快速发展期（年化产量增速约24%vs.1990-2000年约16%，2010-2020年约2.8%）；其中，2009/2010年国内推出汽车下乡与小排量购置税率优惠等汽车扶持政策；受益于此，国内汽车产量同比大幅增长47.8%/31.9%（vs.全球同比下降12.7%/同比增长25.6%），并于2009年起产销规模跃升至全球第一。
2010-2020年国内汽车产量增长驱动力放缓；其中，2010-2014年化产量增速回落至约6.2%；2015/10-2017年小排量购置税率优惠政策重启，2014-2017年化产量增速约8.1%；鉴于扶持政策退出/需求回落，2018年汽车产量首次负增长（2017-2020年化降幅约6.3%），国内步入消费升级/新能源车结构调整期。
结合国内汽车市场的发展节奏，我们将福耀的发展历程分为五个阶段，1）业务起步期（1987-1999年）、2）国内扩张期（2000-2005年）、3）业绩抬升期（2006-2010年，第一轮上台阶式上涨阶段）、4）业务调整期（2011-2014年）、以及5）全球扩张期（2015-2020年，第二轮上台阶式上涨阶段）。
受益于90年代合资车企陆续建立的浪潮，公司获取了包括一汽集团/一汽大众、二汽集团、重庆长安奥拓、以及江铃集团等多家国内OEM订单；其中，1995年进一步明确聚焦汽车玻璃的业务定位，技术设备全线更新/产品已达国际标准，国内OEM市占率约50%/配件市占率约40%；在经历了境外全资子公司美国绿榕由仓储式至直销式的经营模式转变之后（1998年美国绿榕的相关资产/账目清理导致全年业绩亏损），1999年公司扭亏（北美出口收入占比38%vs.国内约47%）并分期收购圣戈班持有的51%福建万达股权至100%全资持有（计划2000年收购福州绿榕）。此外，1999年公司分期收购圣戈班持有的两家外资企业（合计持公司股权42.2%），收购后的公司家族成员持公司股权比例达58.8%。
1987-1999年为福耀业务起步并逐步步入正轨阶段；期间，公司业务定位逐步清晰，运营管理效能提升（切换至扁平式市场化模式），股权结构与组织框架结构优化，通过组建研发中心、以及收购汽车玻璃工厂等布*下一阶段的快速增长。（报告来源：未来智库）
2000-2005年国内汽车行业处于景气周期上行阶段，公司明确全国化（总部+全国主要区域产销基地）的定位，加大国内汽车玻璃+浮法玻璃工厂的自主投建。其中，2000/2001年分别进行福耀长春/重庆汽车玻璃项目筹建（均于2002年投产且首年均已获利）；2003年通过A股增发筹集净资金人民币5.6亿元，收购通辽/双辽浮法玻璃工厂（2005年双辽投产）、以及进行福耀上海汽车玻璃项目筹建（2003年投产）与总部浮法玻璃项目筹建（2005年投产）；2005年公司获取大众/奥迪等主机厂配套业务，并以品牌/价值定位于配件市场。
与此同时，2001年美国/加拿大分别对福耀进行反倾销调查。其中，2002年加拿大裁定福耀出口至当地的销售不构成侵害，反倾销调查结束；2002年美国裁定福耀反倾销初步成立并加征关税11.8%（拖累当年业绩约人民币2,298万元），2004年通过公司详细原材料与经营成本分拆、以及与可比公司比较等，最终美国裁定将关税下降至0.13%，福耀胜诉并与原诉讼公司PPG开展研发合作。
2000-2005年为福耀国内业务迅速扩张阶段；期间，公司明确全国化与总部+主要区域产销布*的定位，加大汽车玻璃+浮法玻璃工厂的自建投入（2000-2004年资本开支占收入比例从18%上升至78%vs.2005年浮法项目落地/在建工程转固定资产），驱动公司国内市占率与收入稳步增长（2000-2005年收入Cagr约31%）；在扩张阶段，公司仍通过规模效应/原材料与经营成本控制、以及优化现金流等方式，带动毛利率与扣非后ROE稳定在较高水平（vs.2005年受转固定资产后的费用摊销影响），2000-2005年扣非后归母净利润Cagr约18%。
2006年公司现有汽车玻璃工厂/通辽浮法玻璃工厂逐步步入技改或冷修，同时进一步推动全国范围内的汽车玻璃+浮法玻璃项目筹建。2007年公司北京/广州汽车玻璃、以及海南浮法玻璃工厂陆续投产。2008年受全球金融危机影响，公司停产福清/双辽/海南的四条浮法生产线并计提相应的资产减值。2009/2010年受益于国内经济与汽车消费政策提振，公司收入与业绩实现恢复性大幅增长；与此同时，公司资源进一步聚焦至汽车玻璃业务并根据行业景气周期合理调整投产节奏（2009年转让海南两条浮法生产线，2008年停产的福清浮法于2010年投产）。
2006-2010年福耀全国化布*已成雏形，步入国内业务释放/抢占海外市场的业绩抬升期。2006/2007/2009/2010年公司营业收入与扣非后业绩均在当年创历史新高，毛利率与扣非后ROE稳步抬升（2006-2010年收入与扣非后归母净利润Cagr分别约21%与30%）；2009年公司借助国内vs.全球汽车产销增降幅的错配（海外竞争对手尚处于金融危机后的调整阶段），顺势获取宝马/奔驰的国际配套业务，全球品牌力与市占率进一步增强（全球市占率达10%）。此外，公司持续强化研发与新产品创新、以及精益化管理/成本控制与集约化资金管理。
2011-2014年国内汽车行业景气度回落，公司稳步持续推进并合理调整汽车玻璃+浮法玻璃的国内新工厂投产节奏（2011年仅投产重庆一条浮法生产线/第二条浮法生产线延迟至2012年投产，郑州汽车玻璃工厂延迟至2013年投产）；与此同时，公司国外主营收入占比从2004年的低点约27%逐年稳步上升至2014年约34%（2004-2014年国外主营收入Cagr约21%vs.国内约17%）。
2014年公司明确全球化战略定位（2013年俄罗斯汽车玻璃工厂投产，2014年推进美国汽车玻璃项目筹建、以及收购并技改PPG两条浮法玻璃生产线）。
2011-2014年福耀步入业务调整阶段，主要由于1）国内汽车行业景气度回落（公司合理调整新工厂投产节奏），2）国外主营收入稳健增长/占比稳步提升对应的公司切换至全球化布*/加大海外自建工厂的战略定位（资本开支占收入比例从2011年约11%逐年递增至2014年约22%）。期间，福耀的全球竞争力逐步增强（已成为Top20主流OEM配套供应商）；此外，受益于公司规模效应、以及高效的精益化/降本与现金流管理，2011-2014年公司毛利率与扣非后ROE仍保持稳中微升（2011-2014年收入/扣非后归母净利润Cagr分别约10%/14%）。
海外方面，2013年俄罗斯汽车玻璃工厂投产（2021年前三季剔除汇率影响后已盈利）；2015年美国汽车玻璃I期+浮法玻璃工厂投产，2016年美国浮法玻璃II期投产（2017年美国工厂扭亏为盈，运营效率持续改善）；2018年通过以租代建的方式运营德国汽车玻璃工厂（承租合约为2018-2029年），2019年以5,883万欧元全资收购德国SAM铝饰件公司（2021年前三季SAM仍为亏损状态）。
国内方面，2015/10-2017年小排量购置税率优惠政策重启，2015-2019年公司新增包括沈阳/天津/苏州等汽车玻璃工厂、以及本溪等浮法玻璃工厂，2019年通过收购江苏饰件/成立通辽精铝，与德国SAM铝饰件形成产业链上下游联动。
2015-2020年为福耀的全球扩张期，随着俄罗斯/美国/德国工厂陆续投产、以及国内的产销基地规模扩大，公司全球化布*已初具规模。受原材料价格波动、汇率波动、2019年美国加征关税/2020年全球疫情停产、以及德国SAM的承压影响，2015-2020年扣非后归母净利润Cagr约-2%（vs.收入Cagr约8%）；鉴于公司精益化/降本持续推进，毛利率/扣非后ROE有所回落但仍保持相对稳定。
我们判断，福耀的成功可归结为管理层1）基于公司的精准定位与产业链布*、2）对国内外汽车市场趋势的合理预判、以及3）执行力与精益化运营管理能力。我们预计智能电动化推进有望成为公司第三轮上台阶式上涨的催化剂。
当前全球汽车市场处于智能电动化的转型初期，公司从2014年开始已明确加大高附加值产品研发投入（2014-2020年研发费用率稳定至约4%vs.2010-2013年约2%-3%）。我们判断，1）智能座舱是引领汽车玻璃市场下阶段快速增长的主要驱动力；2）公司具有行业领先的高附加值产品技术储备、以及与主机厂同步开发新产品的技术能力，预计天幕与抬头显示等渗透率稳步抬升，包边产品/隔音/隔热/HUD/调光/氛围灯/太阳能等高附加值功能占比或持续增加（量价齐升前景可期），智能电动化推进有望成为公司第三轮上台阶式上涨的催化剂。
当前福耀已经跃升为全球规模最大的汽车玻璃供应商之一；从与竞争对手的比较来看，福耀的汽车玻璃业务定位、市占率稳中有升趋势（规模效应）、技术与研发能力（新产品储备）、以及精益化管理与成本控制能力等均为行业翘楚。
1）汽车玻璃业务聚焦性更强（2020年汽车玻璃业务收入占比约90%vs.板硝子/旭硝子/圣戈班分别约49%/23%/7%）；2）汽车玻璃业务仍处于持续扩张阶段（2020年资本支出人民币17.7亿元，对应的总收入占比约8.9%vs.旭硝子/板硝子/圣戈班分别约17.1%/4.8%/3.2%），规模效应与市占率稳中有升前景可期（我们预计2023E/2025E年福耀的汽车玻璃全球市占率或达35%/40%）；3）技术工艺与研发能力行业领先（2020年研发费用率约4.1%vs.旭硝子/板硝子/圣戈班分别约3.3%/1.7%/1.1%）；4）精益化管理与降本能力突出（2020年毛利率约39.5%vs.旭硝子/板硝子/圣戈班分别约25.4%/23.5%/24.9%，2020年净利润率约13.1%vs.旭硝子/板硝子/圣戈班分别约2.3%/-3.4%/1.3%）
综合而言，我们判断高壁垒型汽车玻璃行业的头部集中化趋势有望延续，我们看好福耀1）全球OEM/AM市占率稳中有升，驱动的汽车玻璃销量稳健增长/规模效应前景；2）研发/技术工艺助力高附加值产品占比抬升，驱动的单车汽车玻璃量价齐升前景；3）精益化管理与成本控制，驱动的利润率与业绩爬坡前景。
长期来看，福耀有望通过产业链延伸/横向拓品类（美国工厂光伏背板玻璃、以及铝饰条业务）等，带动公司业务拓宽与业绩持续稳健增长。
汽车玻璃按位置可分为前挡风玻璃、天窗/天幕、门玻璃、后挡风玻璃、以及后固定窗。当前福耀的产品涵盖1）夹层玻璃包括隔音、隔热（Low-E镀膜）、可加热、抬头显示（W-HUD/AR-HUD）、调光、氛围灯、太阳能、以及玻璃天线等功能，2）钢化玻璃包括憎水、以及隔热等功能，以及3）包边总成类产品。
综合考虑各附加功能的渗透率与单车均价、以及可应用位置对应的单车玻璃面积，我们判断1）按功能对应的收入贡献排序，分别为包边产品、隔音、隔热、HUD、调光、氛围灯、太阳能等；2）按位置对应的收入贡献排序，分别为天幕、前挡风玻璃、门玻璃、后挡风玻璃、以及后固定窗。我们看好汽车电动智能化（智能座舱）加速推进，驱动的公司单车玻璃量价齐升前景；其中，预计由此带来的较高收入弹性或主要来自于天幕、以及前挡风玻璃。
全景天窗/天幕采用全新的玻璃模压、以及包边总成技术，可通过扩大汽车天窗的玻璃面积、以及集成多项功能，改善用户的驾乘体验。
根据伟巴斯特的2021年中国汽车天窗消费趋势调研报告，天窗已成为越来越多用户购车的配置考量因素（占比已达70%，未来购车选购天窗的意愿比例高达95.3%）；其中，主要趋势包括1）可开启式（94.3%的用户倾向于可开启式vs.固定不可开启式仅约5.7%），2）大尺寸（52.4%的用户关注可开启式尺寸，85.0%的用户倾向于可开启式尺寸至少为天窗面积的一半），3）遮阳系统/车顶氛围灯等需求增加（96.2%的用户配备遮阳系统，67.0%的用户倾向于车顶氛围灯）。
我们判断，全景天窗/天幕是必然趋势，1）可扩大汽车天窗的单车玻璃面积（全景天窗/天幕约1.5+平方米vs.小天窗约<0.5平方米，大天窗约<1平方米）。2）可抬升汽车天窗的单车玻璃价格（集成隔音、隔热、防紫外线、调光、氛围灯、以及太阳能等功能）；其中，太阳能或为天窗单车玻璃价格增量最高的附加功能。
当前太阳能天窗仍处于早期渗透率较低阶段（预计全球/国内均约<1%），主要难点在于1）太阳能电池芯片材质的选取（光电转化率与透光率要求较高）；2）镀膜粘合/焊接包边难度较高（车顶不规则曲形与晶体硅电池的脆性材质）；3）车规要求较高（车顶抗压/侧翻碰撞测试时需避免电池隐裂）；4）轻量化/减重要求较高（天窗面积/玻璃密度增大与太阳能电池芯片等或导致车身载荷增加）。此外，前装价格昂贵且维修费用较高等（小鹏P5太阳能天窗选配价格为人民币5,000元），也是导致现阶段太阳能天窗渗透率较低的原因之一。
我们判断，预计天幕有望给福耀带来较强的收入弹性。1）福耀具有行业领先的研发/技术工艺，天幕定位于tier-1供应商，有望从天幕量价齐升中直接受益（vs.全景天窗定位于tier-2供应商，预计仅受益于单车玻璃面积增加）。2）从功能集成来看，当前福耀太阳能天窗已应用于小鹏P5；但鉴于太阳能电池芯片材质选取/技术工艺难度、以及较高成本费用等，预计太阳能天窗大规模应用时间点或相对偏后，隔音/隔热/防紫外线/调光/氛围灯等或仍为其天幕的主要集成功能。
从市场空间来看，1）鉴于更佳驾乘体验、以及技术升级/多项集成化功能导入，预计天幕渗透率持续抬升驱动的单车玻璃面积增加、以及单车玻璃均价改善前景可期（我们预计2025E年国内天幕渗透率约38%vs.2020年约3%，预计2025E年天幕单车价值量有望增加至人民币1,500-2,000元vs.2020年约800元）。
2）我们测算2025E年国内乘用车天幕市场空间约人民币161亿元（2020-2025E年Cagr约101.6%），预计2025E年国内天幕有望给福耀带来收入贡献约人民币117亿元（占预测的2025E年公司汽车玻璃总收入约23%）。
抬头显示（HUD）的原理是融合透明显示玻璃与投影技术，将车辆行驶信息投射至玻璃，驾驶员可通过玻璃直接获取车辆行驶的相关数据，减少低头查看仪表盘的频率/角度（约减小15°），从而提高行驶安全性。
从产品分类来看，主要包括组合式抬头显示玻璃系统（C-HUD）、风挡式抬头显示玻璃系统（W-HUD）、以及增强现实式抬头显示玻璃系统（AR-HUD）；其中，1）C-HUD或主要用于配件市场；2）W-HUD通过前挡风玻璃成像相关数据，具有成像范围大/内容更丰富等优点（vs.须适应不同车型的前挡曲率与尺寸具有开发/成本较高等难点），当前已从豪车品牌逐步下探至中高端/自主品牌车型，处于渗透率逐步抬升阶段；3）AR-HUD则是在W-HUD的基础上增加AR技术，可将相关数据动态成像至前挡风玻璃，具有更为丰富的应用场景与智能座舱驾驶体验，是当前车企/汽车零部件供应商的重点布*方向。
从产业链角度来看，HUD涉及信息采集与控制系统、成像系统、投影系统、以及前挡风玻璃系统。从技术切换来看，1）从C-HUD至W-HUD的难点或主要在于成像与投影系统的空间压缩、以及内置楔形膜的前挡风玻璃设计周期/成本压缩；2）从W-HUD再至AR-HUD的难点或主要在于成像与投影系统的空间进一步压缩、ADAS数据处理延后率/信号丢失率/计算误差率的下降、以及投影系统的温度控制（激光二极管对温度较为敏感，相对较难满足车规要求）。
根据高工智能数据，2021年前三季国内HUD渗透率约5.4%；其中，W-HUD占比约89.5%（vs.C-HUD约6.7%，AR-HUD约3.8%）。当前W-HUD仍是HUD的主流产品，预计智能化推进或带动AR-HUD占比逐年稳步抬升。
从市场空间来看，1）国内前装HUD渗透率或持续抬升（我们预计2025E年达30%vs.2021年前三季约5.4%）。2）AR-HUD应用占比或逐年增加（我们预计2025E年国内AR-HUD应用占比或增加至25%vs.2021年前三季约3.8%），预计前档玻璃单车价值量抬升前景可期（预计当前AR-HUD前档汽车玻璃的单车价值量约1,000人民币vs.W-HUD约500-600人民币，普通约200+人民币）。
我们测算2025E年国内乘用车HUD前装市场空间人民币46亿元（2020-2025E年Cagr约56.8%）；其中，福耀HUD技术工艺全球领先（已研发出透明纳米膜与偏振光组合下的消除重影技术），预计2025E年国内HUD前装有望给福耀带来收入贡献人民币33亿元（占预测的2025E年公司汽车玻璃总收入约7%）。
我们看好公司高附加值产品应用比例稳步增加，驱动的汽车玻璃单车价值量改善趋势（2021年前三季公司高附加值产品的收入占比约34.7%，相较于去年同期增加约1.0pcts）。我们预测2020-2025E年福耀汽车玻璃单车价值量年化增速10%对应2025E年达近人民币1,200元（其中，国内约人民币1,000+元，海外约人民币1,300+元），预计单车玻璃量价齐升驱动的业绩提振前景可期。
我们判断当前福耀全球汽车玻璃市占率约31%。受益于公司较强的技术/产品力、以及供应链/成本控制能力，预计在智能座舱驱动单车玻璃量价齐升的同时；1）福耀全球汽车玻璃前装市场市占率稳步抬升前景可期（我们预计2023E/2025E年全球OEM市占率约35%/40%），2）福耀国内汽车玻璃配件市场市占率也有望稳步增加（我们预计2023E/2025E国内AM市占率约30%/40%）。
我们预测智能座舱驱动的福耀单车玻璃量价齐升、以及全球OEM与国内AM市占率稳步抬升，有望带动公司2020-2025E年全球汽车玻璃总收入年化增速约23%至2025E年约人民币503.7亿元；其中，2020-2025E年国内汽车玻璃收入年化增速约21%至2025E约人民币251.5亿元，海外汽车玻璃收入年化增速约25%至2025E年约人民币252.3亿元（海外收入占比或增加至2025E年近50%）。（报告来源：未来智库）
我们判断汽车玻璃由于重资产/高技术壁垒等特征，从而易形成寡头竞争的*面，欧美**指控相关龙头企业垄断的案例可最早追溯至2000-2010年，其中1）2002年福耀被美国商务部裁定为倾销（美国汽车玻璃市占率达26%），2004年福耀上诉胜诉，倾销税率由11.8%降至0.13%；2）2008年包括圣戈班/旭硝子/板硝子等在内的四家公司（欧洲平板玻璃市占率分别约25%/19%/17%）由于被欧盟委员会裁定为合谋操控价格，从而被合计开出高达13亿欧元的罚单。
当前福耀全球汽车玻璃市占率仍处于稳步抬升阶段，但或仍不能完全排除海外政策波动风险；我们判断公司有望通过智能座舱驱动的产品结构改善（单车玻璃面积与均价增加）、以及产业链延伸/横向拓品类（光伏背板玻璃/铝饰条）等，对冲潜在风险并驱动业绩长期稳健增长。
光伏玻璃（超白玻璃）涵盖光伏组件中的盖板与背板玻璃，其强度/透光率等直接决定了光伏组件的寿命/发电效率。按技术路径分类来看，可分为超白浮法玻璃（用于封装薄膜太阳能电池）、以及超白压延玻璃（用于封装晶硅太阳能电池）。
从玻璃不同技术路径对应的应用范围而言，鉴于光伏玻璃对平整度/透光率/光电转换效率、以及用于支撑太阳能电池芯片较高的强度要求等，压延玻璃的使用范围相对更为广泛（可用于光伏盖板与背板玻璃vs.浮法玻璃用于背板玻璃）。
2021/1/8福耀公告正式进军光伏玻璃市场；2021/1/9通过在港股市场增发配售约43亿人民币（51.48港元/股，增发不超过1.01亿股），开拓美国工厂的超白浮法光伏背板玻璃业务（vs.国内尚无相应的光伏投产计划）。
当前福耀已掌握超白浮法玻璃生产技术，并已在美国伊利诺伊工厂实现量产；公司将浮法玻璃平钢化处理后制成超白浮法玻璃（厚度约2.2毫米），作为光伏组件的背板玻璃供货至美国太阳能组件公司（当前每月出货量约5,000吨）。
我们判断，1）光伏组件公司对平钢化要求相对较高，福耀具有相应的技术能力；2）福耀基于光伏背板玻璃的产业链延伸（通过二次加工并外售超白浮法玻璃至光伏组件公司）有望进一步改善其美国工厂的收入与盈利规模（我们预计2021E年美国工厂全年收入约40亿人民币，毛利率约20%+，税前营业利润率近10%）。
汽车铝饰件在车内外均具有丰富的应用场景，主要起到提升美观度/增强防护性的作用。相较于传统的不锈钢饰条/塑料饰条，铝饰条具有造型多样/质感高级/轻量化/抗腐蚀性强等优势，可广泛应用于中高端车型。我们预计当前铝饰条单车价值量约人民币800-1,000元（vs.不锈钢饰条饰条单车价值量约500元）。
铝饰件的生产需经历挤压成型、机械加工（拉弯成弧等）、时效（放置在高温或室温环境下以增强硬度和强度）、打磨抛光、表面处理（阳极氧化成膜和后处理）、以及附件集成组装等阶段。从生产工艺来看，铝制品在外加电流作用下表面会形成三氧化二铝薄膜；其中，薄膜分为阻挡层、以及多孔层。
我们认为铝饰件的技术难点主要在于表面处理，需合理控制膜层厚度（膜层过薄降低抗腐蚀性vs.膜层过厚易出现裂纹），1）需控制氧化膜厚度（预计约5-10μm），2）后处理封闭多孔层也需控制膜层厚度（预计约5-7μm）。德国SAM具有表面处理等相关技术专利，拥有铝饰件表面处理的ALUCERAM技术专利（后处理封闭多孔层采用无机喷涂法，具有更佳薄膜耐热性/抗腐蚀性）。
2019/3/1福耀发布公告，以0.59亿欧元（对应约人民币4.5亿元）全资收购德国SAM公司（包括11个工厂、以及100+项表面处理技术专利）。当前FYSAM受芯片短缺影响，仍处于整合优化阶段（2021年前三季净亏损约1,800+万欧元）。
除此之外，福耀还通过收购三锋饰件、以及成立通辽精铝，深化布*汽车铝饰件。福耀的汽车铝饰件工厂包括国外的FYSAM、以及国内的福清/长春/苏州；其中，海外方面的FYSAM年产能135万套，国内方面的福清年产能65万套（已投产），长春第一条/第二条生产线分别于2Q21/2021E年底投产（预计合计年产能130万套），福清第二条生产线、以及苏州两条生产线均有望于2022E年投产（我们预计至2022E年底，福耀国内铝饰条合计年产能或达390万套）。
管理层指引2021E年福耀铝饰条中标金额约人民币35亿元（约60%仍在国内市场）。我们判断，铝饰条业务或具有更高的投入产出比（我们预计约1:3vs.汽车玻璃业务约1:1，预计当前福耀国内铝饰条工厂毛利率约20%+，德国SAM毛利率约个位数vs.汽车玻璃毛利率约35%）。我们看好，1）公司订单逐步释放、以及产能利用率爬坡驱动的铝饰条业务业绩改善前景；2）基于汽车玻璃向铝饰条产业链延伸驱动的产品集成化趋势，预计长期业务协同有望逐步显现。
上游浮法玻璃的营业成本主要由原辅材料、能源成本（天然气等）、人工成本、以及制造费用构成，2020年按年报分拆的各项成本占比分别为32%、35%、9%、以及24%。其中，原辅材料包括纯碱、砂、芒硝、白云石、石灰石、以及其他，预计分别占原辅材料成本比重的54%、27%、7%、5%、3%、以及4%。我们判断，浮法毛利率波动主要来自于原辅材料、能源成本、以及人工成本变化影响；其中，鉴于福耀砂自供，预计其主要影响或来自于纯碱、天然气、以及人工成本。
下游汽车玻璃的营业成本与浮法玻璃类似，原辅材料、能源成本（电力等）、人工成本、以及制造费用的2020年各项成本占比分别为64%、6%、15%以及14%。其中，原辅材料主要包括浮法玻璃（预计约占汽车玻璃营业成本28%）、PVB膜（我们预计约占汽车玻璃营业成本15%+）、以及其他原辅材料（钨丝等，预计约占汽车玻璃营业成本20%）。鉴于福耀浮法自供，我们测算在分拆浮法各项营业成本的情况下，影响汽车玻璃营业成本波动的主要因素包括人工成本、以及能源成本。我们判断，1）鉴于福耀浮法自供，其汽车玻璃营业成本大幅波动的可能性下降；2）预计影响福耀汽车玻璃营业成本波动的主要因素，或主要来自于人工成本、PVB膜、以及天然气（我们预计约占汽车玻璃营业成本18%、15+%、以及10%vs.影响浮法成本核心因素的纯碱占比仅近5%）。
在原材料方面，主要影响因素或为PVB膜；预计随着高附加值产品应用比例增加，PVB膜需求/技术工艺要求、以及营业成本占比或将持续增加。PVB膜供应商包括积水化学、伊士曼、以及杜邦等。鉴于原材料价格上涨，1H21积水化学、伊士曼、以及杜邦分别上调汽车级PVB膜价格8%+、10%、以及10%。
我们判断，1）全球PVB膜供应商的调价频率或仍相对有限（2018-2020年全球PVB膜价格保持稳定vs.1H21原材料价格波动导致PVB膜价格上调）；2）福耀仍有望通过产品结构优化（高附加值产品收入占比抬升）、以及规模降本/成本控制等方式对冲调价影响，预计PVB膜价格波动对公司毛利率影响相对可控。
此外，纯碱仅占汽车玻璃营业成本近5%；1）福耀存在约3M纯碱库存储备，可对冲近期纯碱价格波动，驱动毛利率保持稳定；2）2021/10-2022/1纯碱期货结算价从最高点下降约27%（vs.2020/1-2021/10纯碱期货价格上涨约118%），预计纯碱价格或将回落，减轻对毛利率承压影响。
我们分拆，1）公司毛利率按业务排序来看，分别为国内汽车玻璃业务（预计或近45%）、海外汽车玻璃出口业务（预计约38%-39%）、国内铝饰条业务（预计约20%+）、美国工厂（预计约20%+）、俄罗斯工厂（预计约<20%）、以及德国SAM（预计约个位数）；2）公司毛利率抬升幅度主要取决于成本控制/精益化管理、高附加值产品应用比例、SAM产能利用率/毛利率改善幅度（海外汽车玻璃出口比例或相对稳定至约60%；其中，美国较高的汽车玻璃单车价值量、以及更具优势的能源成本，有望部分对冲美国工厂较高的人工成本压力）。
从可比口径来看（4Q21E或存在会计科目调整可能性，或将销管费用中的物流等相关费用调整至营业成本），我们预计2021E/2022E/2023E年福耀总毛利率分别约41.1%/41.5%/41.9%，汽车玻璃毛利率分别约35.2%/35.8%/36.4%，浮法玻璃毛利率取决于自供比例（预计浮法自供毛利率约35%）、以及外供浮法波动影响（受降级外售、以及基于地产/建筑供求周期变化导致的波动影响）。
在销管研等经营成本方面，我们预计1）销售费用或主要受疫情波动导致的关税/海运物流等相关费用影响（预计会计科目调整，或将物流等相关费用调整至营业成本）；2）管理费用率存在精益化管理驱动的进一步降本可能性；3）公司或将维持基于高附加值产品的研发投入，预计研发费用率维持4%左右。
我们预计可比口径下毛利率稳中有升、叠加管理费用等经营成本有效管控，公司经营与净利润率有望稳中向好，我们预计2021E/2022E/2023E年公司经营利润率分别约18.5%/19.0%/19.5%，预计净利润率分别约14.5%/15.4%/16.0%。
我们看好福耀玻璃，1）公司全球龙头地位增强+市占率稳中有升趋势；2）智能电动化对应的单车汽车玻璃量价齐升趋势；3）管理层基于汽车玻璃行业的明确定位/精准预判、以及精益化运营/降本管理能力对应的业绩爬坡趋势；4）铝饰条产能利用率爬坡驱动的业绩边际改善趋势。
我们预测2021E/2022E/2023E年营业总收入分别约人民币243.9亿元/292.7亿元/351.4亿元（对应同比增速23%/20%/20%），归母净利润分别约人民币35.3亿元/44.9亿元/56.4亿元（对应同比增速36%/27%/25%）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
【21号下午面试】长春福耀玻璃招聘操作工，男18-38周岁
【下周一面试】
世界五百强企业，福耀集团--长春福耀玻璃招聘
长春薪资待遇最好的企业之一
招聘岗位：操作工（因调整班次补充员工 额满即止）
岗位要求：男/年龄18-38周岁，无色盲色弱
薪资福利：
培训前三天一天100，第4-10天15/小时，一天8小时，工作5天有工资
试用期6个月，第一个月试岗期过后18元/小时，第二个月开始19元/小时。不扣吃饭时间，以实际打卡算工时，第四个月与老员工同工同酬！6个月转正后每月综合薪资8000-10000，免费工作餐，提供餐补、中班夜班补贴等，免费4人间宿舍，全是下铺，独立卫浴，宿舍有台球室，健身房，免费使用，有住房补贴，五险一金，以及各种补助奖金等！免费年度健康检查，有年终奖
工作岗位：普工，汽车玻璃生产制造根据班组要求两班或者三班倒
有夫妻间，得排队，没有班车，能转正签单位正式合同
报名信息标明工作经验，无工厂经验不录用
备注
福耀入职费用：体检费175（干满6个月报销).工装押金80(干满6个月报销).100意外险(干满6个月报销).74的床单被套钱，不报销，共计429元
面试带身份证原件
福耀玻璃工业集团股份有限公司介绍？
简介：福耀集团（全称福耀玻璃工业集团股份有限公司），1987年在中国福州注册成立，是一家专业生产汽车安全玻璃和工业技术玻璃的中外合资企业，也是名符其实的大型跨国工业集团。1993年，福耀集团股票在上海证券交易所挂牌，成为中国同行业首家上市公司，股票简称：福耀玻璃，股票代码600660。福耀集团已在福建福清、吉林长春、吉林双辽、上海、重庆、北京、广东广州、湖北荆门、河南郑州、内蒙通辽、海南文昌、俄罗斯等地建立了现代化的生产基地，形成了一整套贯穿东南西北合纵联横的产销网络体系，还在美国、日本、韩国、澳大利亚、俄罗斯、德国、中国香港等国家和地区设立了子公司和商务机构。法定代表人：曹德旺注册资本：250861.7532万人民币联系方式：0591-85383777官网地址：www.fuyaogroup.com地址：福清市福耀工业村
「福耀工资待遇怎么样」福耀集团长春有限公司薪酬福利、加班情况 - 职友集
福耀工资统计于近一年136条工资数据，其中“行政/后勤类”最多，占50%
说明：福耀一个月多少钱？平均工资￥8026/月，其中拿6-8K工资的人占比最多达43.4%，其次是4.5-6K占19.9%，10-15K占19.1%，该数据统计于该企业近一年在各网站发布的公开薪酬，仅供参考。
说明：福耀工资高吗？长春地区公司平均工资￥7496，福耀工资与长春地区比高了7%。
说明：福耀工资按学历统计，本科工资￥8.1K，硕士工资￥7.0K
长春福耀玻璃正式工，18-38周岁男生，工资只能用俩字形容，真香!
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福耀玻璃正式工岗位：铝条件操作工
要求：男生，18到38周岁之间，高中/中专以上学历，无前科，能接受倒班工作，
综合月薪5000到8000元，实习期仨月五险，转正后缴纳一金，13薪，亲属大病直补。本单位直签合同。
公司福利待遇：1、签署福耀正式劳动合同，五险一金，餐补、房补2、无班车，提供宿舍，独立卫浴，食堂、超市、篮球场3、每月15号准时发放到招商银行卡4、节日福利、年终奖、年度健康体检5、入职体检费用上班6个月后报销老厂新车间，不是抬玻璃，铝条件，工作轻松。
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立讯精密工业股份有限公司是一家专注于连接器的研发、生产和销售的公司。公司的核心产品为电脑连接器，同时公司正逐步进入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场。
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长春高新技术产业(集团)股份有限公司的主营业务以生物制*、中成*生产及销售、房地产开发为主导产业，辅以开发区基础设施建设、物业管理等。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。
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浙江龙盛集团股份有限公司的主营业务为以染料、助剂为主的纺织用化学品业务和以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务；公司的主要产品包括染料、中间体、助剂、减水剂、无机化学品、汽车配件、房地产。
深圳长城开发科技股份有限公司的主营业务为计算机硬件、通讯设备等。业务主要涵盖集成电路半导体封装与测试、半导体存储、数据存储、医疗设备、新能源汽车电子、通讯及消费电子等各类高端电子产品的先进制造服务以及计量系统、自动化设备及相关业务的研发生产。
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云南恩捷新材料股份有限公司的主营业务为提供多种包装印刷产品、包装制品及服务；锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等领域；主要产品可分为三类：一、膜类产品，主要包括锂离子隔离膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（烟膜和平膜）；二、包装印刷产品，主要包括烟标和无菌包装；三、纸制品包装，主要包括特种纸产品（镭射转移防伪纸、直镀纸和涂布纸）、全息防伪电化铝、转移膜及其他产品。
浙江三花智能控制股份有限公司专注于冷热转换、温度智能控制的环境热管理解决方案开发，致力于建筑暖通、电器设备和汽车热管理领域的专业化经营。公司的主要产品为四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等，广泛应用于空调、冰箱、冷链物流、洗碗机。
万华化学集团股份有限公司主要从事聚氨酯(MDI、TDI、聚醚多元醇),丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品,SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。公司主要产品是聚氨酯、石化、精细化学品及新材料。
江苏固德威电源科技股份有限公司主营业务为光伏逆变器等产品的研发、生产、销售。公司的主要产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统。
阳光电源股份有限公司一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏浮体、智慧能源运维服务等,并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。
宏发科技股份有限公司主要从事研制、生产和销售继电器、低压电器、接触器、自动化设备及相关的电子元器件和组件、机电产品、机械设备。厦门宏发的主要产品有通信继电器、功率继电器、电力继电器、汽车继电器、密封继电器、工业继电器六大类。
华熙生物科技股份有限公司的主营业务为研发、生产和销售透明质酸等生物活性物质原料产品及生物医用材料终端产品
格林美股份有限公司是一家从事于回收、利用废弃钴镍资源,生产、销售超细钴镍粉体材料的企业,公司主要产品为超细钴粉、超细镍粉、镍合金。
浙江新和成股份有限公司主营业务为营养品、香精香料、高分子新材料的生产和销售。公司的主要产品包括维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、类胡萝卜素；芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛等。
华峰化学股份有限公司主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售。公司深耕聚氨酯行业多年，主导产品氨纶、聚氨酯原液、己二酸均处于行业龙头地位。
合盛硅业股份有限公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类，并有少量多晶硅产品。公司是我国目前最大的工业硅生产企业。
通威股份有限公司是一家主要经营饲料业务,同时涉足水产研究、水产养殖及动物保健领域的公司,主要产品有水产饲料、畜禽饲料及特种饲料近五百多个品种,公司作为水产饲料的领先企业,拥有技术研发、市场营销、产品口碑、可复制经营模式等一系列综合竞争优势。
上海移远通信技术股份有限公司主营业务是从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、生产、研发与销售服务,可提供包括无线通信模组、物联网应用解决方案及云平台管理在内的一站式服务,公司拥有的多样性的产品及其丰富的功能可满足不同市场智能终端的需求。
福耀玻璃工业集团股份有限公司主营生产汽车安全玻璃、建筑安全玻璃、防弹玻璃、制镜级浮法玻璃、汽车级浮法玻璃，高档银镜及其它工业技术玻璃。
广州天赐高新材料股份有限公司是国内个人护理品材料的主要生产企业之一,主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售,属于精细化工行业,主要产品为个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料。
长春福耀玻璃厂怎么样，花钱办工作的话划算不？
不错的工作。
我想去福清福耀玻璃厂工作但不知好不好希望有在里面做过的大哥大姐详细指点下工作流程和工资。谢了
福耀玻璃，在国内，甚至全世界范围内都是很有名气的，如果能进去拿肯定会有人带你的，不用急。
长春福耀玻璃厂怎么样，花钱办工作的话划算不？
当初我爸给我安排的，我自己是没去，我们找的人，没用花什么钱…但是要是花钱太多你还不如自己去当老板！