汇丰晋信中小盘股票净值下跌(失去“风口”的中小盘基金调查：基金经理屡现风格偏离，基金合同成“空头支票”？)-鸿图投资网

摘要：失去“风口”的中小盘基金调查：基金经理屡现风格偏离，基金合同成“空头支票”？导读：中小盘股反弹，但中小盘成长主题基金走势则不尽如人意。来源丨21世纪经济报道（I

失去“风口”的中小盘基金调查：基金经理屡现风格偏离，基金合同成“空头支票”？

导读：中小盘股反弹，但中小盘成长主题基金走势则不尽如人意。

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记者丨李域

编辑丨李新江

图/21世纪经济报道

3月4日，市场上千亿市值以上的各种“茅”继续狂跌，其中光伏龙头隆基股份下跌9.17%，泸州老窖下跌7.55%，“油茅”金龙鱼下跌7.44%，作为抱团指标股的贵州茅台也下跌5%。

与此同时，以稀土、军工为代表的中小市值里的优质股票全线上涨，市场再现跷跷板效应。

21世纪经济报道记者统计发现，以A股市场市值较小、流动性较好的股票为投资机会的中小盘基金里，部分基金近一月走势较好，比如景顺长城中小盘上涨6.37%、金鹰中小盘上涨6.21%，但也有上投摩根中小盘、易方达中小盘月跌幅超过7%。

“虽然近期一部分优质的中小股表现不错，但有些中小盘基金的重仓股中，贵州茅台、泸州老窖、格力电器这些大盘蓝筹占比超过一半。”有基金分析人士认为，这类偏离主题的中小盘成长型的基金加剧了投资的抱团效应，进而加大市场波动。

中小盘景气度上升

沉寂已久的中小盘股开始表现抢眼。

代表小市值股票的南方中证1000ETF节后连续资金净流入，截至3月3日，规模较节前增长68%，规模接近7亿；成交明显活跃，日均成交额超1.1亿元，相比节前两周日均增长116%。

中证指数公司官网显示，中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。

从市值分布来看，该指数成分股以小盘股为主，权重占比达77.13%。而在行业分布方面，信息技术、工业、材料和医疗保健等4个行业权重占比超76%，指数偏重科技含量整体较高的行业，具备成长性。

3月4日，华夏基金也趁势发行华夏中证1000ETF。华夏基金认为，中证1000指数当前估值具备投资性价比，该指数目前的市盈率在40倍左右，市净率为2.58倍，均低于历史均值及中位数。

中小盘股也同样备受机构青睐。

据Choice数据显示，春节过后，基金公司共计有1403条调研记录，共计涉及110家上市公司。

从市值角度看，节后被基金公司调研过的110家公司，主要以中小盘股为主。具体看，市值小于500亿的公司有95家，包括300亿以下的公司85家。

对此，国信证券朱成成表示2021年A股市场出现风格切换可能性极大。

“2016年至今，A股市场是显著的大盘股股价表现占优风格，在当前行情分化到极致的情况下，未来市场发生风格切换存在很强的可能性。从世界各国股市的历史经验看，大小盘风格轮动都属于常态。美国70年代的漂亮50行情与当前A股抱团有很多相似的地方。后漂亮50时代，美股走出了历史上时间最长幅度最大的一轮小盘股行情。”

易方达也表示，利率的快速上行导致国内外权益市场风格切换明显，中小盘及价值风格开始跑赢大盘及成长风格，市场宽度扩散。前期涨幅较大的相关公募基金回撤较大，前期表现不佳的一些深度价值的基金伴随股市风格切换开始走起。展望后市，宏观环境有利于顺周期板块及价值风格，权益组合需要做好积极的应对，组合配置更偏周期和价值风格。

中小盘基金走势分歧

中小盘股反弹，但中小盘成长主题基金走势则不尽如人意。

最近一个月，景顺长城中小盘、金鹰中小盘、汇丰晋信中小盘、景顺中证500、南方中证500等基金走势不错，涨幅超过6%。

但是上投摩根中小盘、易方达中小盘等主题基金则走势不佳，一周回撤超过7%。

公开资料介绍，截至2020年12月31日，上投摩根中小盘前十大重仓股分别为长春高新、韦尔股份、中国中免、*明康德、泸州老窖、五粮液、亿纬锂能、华友钴业、立讯精密；易方达中小盘前十大重仓股分别为贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、通策医疗、美年健康、苏泊尔、上海机场、宇通客车、天坛生物。

这两只基金的十大重仓里，大盘蓝筹均占比不低。比如上投摩根中小盘的十大重仓股中，除华友钴业总市值略低，为986亿元之外，其余都是千亿市值大盘股，其中中国中免市值高达6000亿，*明康德的总市值也超过3000亿。

易方达中小盘作为一只中小盘投资方向的基金，也是主要重仓大盘股。贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液这四只白酒股的持有市值占基金净值接近四成。

翻阅易方达中小盘的招募说明书发现，基金的投资目标是通过投资具有竞争优势和较高成长性的中小盘股票，力求在有效控制风险的前提下，谋求基金资产的长期增值。

投资范围为具有良好流动性的金融工具，股票资产占基金资产的60%-95%，债券、资产支持证券、权证、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%，并强调基金投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。

招募说明书对中小盘股也有明确定义，基金管理人每季度末对中国A股市场的股票按流通市值自小到大进行排序，累计流通市值占A股总流通市值2/3的股票，称为中小盘股票。

按照四季报的数据粗略估算，易方达中小盘持有的大盘股已超过20%。

“从过去几年来看，龙头公司增长的速度或者稳健性显著好于同行业，品牌溢价、行业地位或市占率持续提升，估值也拉开明显差距。”有广州基金公司人士认为核心资产享有较高估值，使得市场趋同，行业马太效应明显，部分基金的投资风格开始发生偏移。

主题偏离基金频现

基金经理追求超额收益本无可厚非，但违背契约的行为值得关注。

在上投摩根中小盘基金招募说明书中，其明确提出基金将不低于80%的股票资产投资于中小盘股票。但在四季度的重仓股中，五粮液、中国中免、*明康德等大盘股占比不低。

统计显示，截至2020年第四季度末，有1322只基金重仓持有贵州茅台，市值达1662亿元。同时，在2020年4季度，基金增持贵州茅台达539亿元。

细看贵州茅台的机构投资者，不难发现有各种主题基金重仓茅台，比如汇添富中盘价值精选、广发东财大数据和平安低碳经济混合型等基金。

而近期白酒板块的连续下跌，贵州茅台累计跌幅已超过20%，也让一些重仓持有的公募基金回撤加大，比如易方达中小盘最近一月跌幅达到10.76%，在同类基金中排名靠后。

“整个市场的基金投资风格过于集中，行情好的时候集体上涨，但行情不好的时候，风格趋同会加大市场的波动。”

华南某基金投资总监认为，当前业内做得比较出色的基金经理，多偏向于挖掘有真实业绩增长的个股，很难区分到底是什么投资风格，而且同一个基金经理管理的不同产品，有偏中小盘的，也可以有偏大盘的，因此基金合同的明确和细化有可能减弱趋同的投资风格。

本期编辑陈思实习生陈子凡

百万读者都在看……

2021，拐点已至

查清了！警方还原货拉拉事件经过：涉事司机被批捕！案件更多细节披露

播放量29亿，785万人使用！从爆红到下架，“蚂蚁呀嘿”只用了7天

11月2日汇丰晋信中小盘股票净值下跌0.51%

11月2日，截至收盘，汇丰晋信中小盘股票（540007）较前一交易日净值下跌0.51%，跑输上证指数，单位净值为2.06，累计净值为2.0789。

汇丰晋信中小盘股票基金成立于2009年12月11日，最新规模为1.46亿元，基金经理为郑小兵，其在管基金情况如下所示：

郑小兵，现管理1只基金，详情见下表：基金名称基金代码截止日期周净值增长率（%）月净值增长率（%）年净值增长率（%）汇丰晋信中小盘股票5400072023-11-02-1.07-6.953.12

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

10月23日汇丰晋信中小盘低波动策略股票C净值下跌2.24%

10月23日，截至收盘，汇丰晋信中小盘低波动策略股票C（009775）较前一交易日净值下跌2.24%，跑输上证指数，单位净值为0.81，累计净值为0.8143。

汇丰晋信中小盘低波动策略股票C基金成立于2020年8月13日，最新规模为402.70万元，基金经理为方磊，其在管基金情况如下所示：

方磊，现管理6只基金，详情见下表：基金名称基金代码截止日期周净值增长率（%）月净值增长率（%）年净值增长率（%）汇丰晋信恒生龙头指数A5400122023-10-23-3.44-6.781.16汇丰晋信恒生龙头指数C0011492023-10-23-3.46-6.820.65汇丰晋信大盘波动股票A0023342023-10-23-4.51-5.950.63汇丰晋信大盘波动股票C0023352023-10-23-4.52-5.990.13汇丰晋信中小盘低波动策略股票A0096582023-10-23-5.60-6.07-11.03汇丰晋信中小盘低波动策略股票C0097752023-10-23-5.62-6.13-11.74

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

创业板见顶一周年162只基金净值免于下跌

2015年6月5日，创业板创下历史新高4078.96点之后转头下跌，开启了数轮下跌之旅。到上周五（6月3日），创业板指距见顶之日已整整一周年，收于2204.97点，相较历史高点跌幅为46%。而由于近几年来创业板一直是主动管理的权益类基金的重点配置对象，一年以来，这些基金表现如何呢？

据《金融投资报》记者统计，创业板指见顶一年来，主动管理的股票型基金和混合型基金中，共有162只基金净值免于下跌，占比为16%。其中9只涨幅超过10%。而跌幅榜上，共有5只基金跌幅超6成，另有71只基金跌幅超过50%。

　　162只基金净值免于下跌

　　WIND数据显示，自2015年6月5日至2016年6月3日，105只有可比数据的股票型基金一年来收益全部为负，算术平均跌幅为35.4%，平均水平跑赢创业板指。仅有3只基金跌幅小于10%，分别是前海开源再融资主题精选、大摩量化多策略、前海开源股息率100强，跌幅分别为3.4%、6.4%和9.43%。

　　这些基金中，除了汇丰晋信大盘A、申万菱信量化小盘、安信价值精选外，其余基金均是成立于2015年6月5日之前，多处于建仓期，仓位低成为最大的优势，因此业绩也并不能成为选股、择时能力强的有力证据。

　　剔除因巨额赎回发生的异常情况，907只混合型基金的不同份额在一年中的算术平均跌幅为27.18%，其中有162只基金（A/C分开计）净值免于下跌。其中表现较好的基金有华泰柏瑞消费成长、景顺长城领先回报C、国泰结构转型A、浦银安盛盛世精选A、前海开源事件驱动、大成景源A、长盛电子信息主题、广发趋势优选、新华行业轮换配置等，净值涨幅均超过10%。

　　有部分基金是由于在去年一二季度时就已看空市场，因此仓位较低，如前海开源事件驱动A，尽管近一年来表现不俗，但去年一二季度牛市行情中基金净值涨幅不足5%，大幅跑输同类平均水平，因此，虽然近一年来的下跌行情中净值上涨，但从2015年至今年6月3日总的收益水平来看，虽然躲过了大幅下跌的熊市，但也辜负了牛市，最终累计收益只有15%，而同期混合型基金算术平均涨幅为24%，因此仍然是个输家。

　　有部分基金则是在去年4、5月份适时空仓，不仅保住了前期收益，也躲过了暴跌，如新华行业轮换配置、长盛电子信息主题等。

　　5只基金损失惨重跌幅超6成

　　大部分基金在普跌行情中随市下跌，部分基金损失惨重，但能够超越创业板指46%跌幅的基金毕竟仍只是少数。数据显示，共有5只基金在这一年中跌幅超过60%，全部是混合型基金，且在主动型产品中跌幅最大，包括金元顺安新经济主题、海富通内需热点、海富通中小盘、浙商汇金转型成长、大摩消费领航，跌幅分别为62.73%、61.76%、60.96%、60.69%、60.53%。令人诧异的是，这几只基金均不是成立于牛市的基金，也就是说，并不存在高位“被动站岗”问题，这也意味着，一年来近6成的亏损，更大的责任在于基金管理人一方。

　　以金元顺安新经济主题为例，纵观2015年以来该基金的重仓股配置，几乎每份季报变化都很大，这也意味着基金换手率很高。去年三季度，该基金单季净值下跌44.66%，在混合型基金中排名倒数第一，当季，基金增持了制造业、采矿业、批发零售、住宿餐饮、TMT等，减持了公用事业、建筑业、交通运输、金融业、房地产业等。也许抄底抄在了半山腰，其损失惨重。截止今年一季度末，该基金资产规模仅有0.35亿元，已经是非常“迷你”了。

　　而5只跌幅超6成的基金中，海富通独占两只，也在一定程度上说明基金管理人责任重大。海富通内需热点和海富通中小盘由同一基金经理管理，配置非常相似，以海富通内需热点为例，通过基金定期报告可知，去年股灾开始之后，三季度该基金曾一度追高，然而市场再度下跌探底，导致基金损失严重。今年一季度，该基金同样领跌市场。可以看到的是，去年四季度末，该基金仓位只有72%，然而今年一季度却下跌26%，几乎也是垫底，基金经理则表示一季度仓位过高。从一季度行情走势来看，该基金抄底抄在半山腰的概率不小。

　　除此之外，混合型基金中还有64只不同份额基金净值跌幅超过50%，股票型基金中则有9只超过50%，以上合计有78只基金净值腰斩，若A/C类份额合并为一只，则为76只。涉及34家基金公司。这76只基金中，泰达宏利、中海基金等各占6只。尤其是泰达宏利和中海基金，尽管基金总数量在业内并不算多，但却是净值腰斩基金最多的。

　　以泰达宏利为例，泰达宏利市值优选、泰达宏利领先中小盘、泰达宏利行业精选、泰达宏利首选企业、泰达宏利品质生活、泰达宏利红利先锋跌幅分别为56.81%、56.35%、53.48%、52.52%、52.08%、51.07%。而泰达宏利总基金数量仅有34只。基金管理风格和水平可见一斑。中海基金共有32只基金，6只净值腰斩，占比也不小。

股票型基金有哪些？

按股票种类分，股票型基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。

优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票型基金，其投资对象以各公司发行的优先股为主，收益主要来自于股利收入。而普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标，风险要较优先股基金高。

按基金投资分散化程度，可将股票型基金分为一般普通股基金和专门化基金，前者是指将基金资产分散投资于各类普通股票上，后者是指将基金资产投资于某些特殊行业股票上，风险较大，但可能具有较好的潜在收益。按基金投资的目的，可将股票型基金分为资本增值型基金、成长型基金及收入型基金。

资本增值型基金投资的主要目的是追求资本快速增长，以此带来资本增值，该类基金风险高、收益也高。成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票上，具有一定的风险。股票收入型基金投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票，追求稳定的股利分配和资本利得，这类基金风险小，收入也不高。

汇丰晋信中小盘基金最新季报，基金经理带你划重点

固定布* 工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板

一季度A股震荡上行，市场主要指数小幅上涨，AI概念引发的电子、计算机等相关板块行情高涨。中小盘股的表现相对强势，反映A股市场中小市值公司股价的中证500指数，开年以来涨幅优于沪深300指数。由汇丰晋信基金经理刘哲华管理的中小盘股票基金，截至2023年1季度末，近1年累计收益率为16%，显著跑赢同期业绩比较基准（-0.10%），排名晨星同类4/89，表现亮眼。

数据来源：收益率来源于汇丰晋信定期报告，经托管行复核，排名数据来源于晨星（中国），截至2023.3.31。汇丰晋信中小盘股票为中国开放式基金-中盘成长股票分类，晨星各区间收益排名：过去一年：4/89；过去两年：65/75，过去三年：32/61；过去五年：9/36。刘哲华自2020.01.20起担任汇丰晋信中小盘基金基金经理。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

如何能在市场的波动中取得亮眼业绩，赶紧下滑解锁基金经理刘哲华的最新季报，看看都有哪些调仓亮点，面对市场发展，后续基金经理又会有哪些新的关注点~

· 汇丰晋信中小盘基金 ·

汇丰晋信中小盘基金主要投资于具有持续成长潜力的中小型优势企业，力争把握其在成长为行业龙头过程中体现出的高成长性、可持续性以及市值高速扩张所带来的投资机会。基金资产的85%-95%会投资于股票资产，其中不低于80%的股票资产将投资于国内A股市场上具有良好成长性和基本面良好的中小上市公司股票。

◇ 一季度回顾

基金经理刘哲华在季报中指出，一季度市场小幅上涨，沪深300和创业板指分别上涨4.63%和2.25%。其中，计算机、传媒、通信等行业表现较好，成长板块相对占优，风格相对偏向小盘股。从宏观层面来看，随着一系列海外风险事件的发生，市场预期美国加息逐渐步入尾声，流动性层面对全球权益市场的压制逐步减弱。国内经济目前处于外需回落，内需逐步恢复的进程中。

◇ 调仓解读

截至今年1季度末，本基金股票投资占基金总资产比例为92.17%，相较于去年4季度末的股票仓位基本持平，在信息传输、软件和信息技术服务业的配置有较大幅度的增加。

从基金截至1季度末的十大重仓股来看，行业方面，重仓股的行业分布更加集中，相较于上期，更多地增加了计算机行业的配置，减少了医*相关板块的持仓，同时新增了游戏板块。个股方面，有4只个股新晋上榜，分别来自计算机软件，以及游戏领域。具体来看，基金虽然整体减持了医*相关板块，但在医*个股的持仓更为集中，恒瑞医*相较上期的持股数有明显的增加，上升为基金1季度末的第一大重仓股。与计算机相关的个股，相对集中在设备、软件领域，持股数对比去年4季度末均有上升，其中安恒信息由去年年末的持仓中游位置，大幅上升至前十大重仓股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，Wind,截至2023.3.31。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

◇ 投资运作分析

刘哲华表示对于中小盘的投资机会，基金当前主要通过对经济周期、产业周期的分析，叠加行业比较，选取更利于捕捉机会的细分行业。与此同时在这些细分行业中，进一步借助自下而上的个股研究与自上而下的产业周期分析相结合的框架，来筛选更加优质的个股进行投资。

►在行业配置上，基金的持仓结构有所调整，增配了部分受益“自主可控”且具有中长线产业逻辑的各细分领域龙头。主要增配了计算机和游戏板块，刘哲华表示目前会继续看好计算机领域多点开花的行情，同时指出游戏行业是一个供给创造需求的行业，随着版号常态化，游戏行业有机会进入一个良性循环的过程，有望在未来提供较为良好的超额收益。

另外，基金1季度降低了在创新*产业链领域的持仓，主要是基于当前创新*产业链估值已经修复至相对合理水平，但将仓位集中到了该产业链上具备长期竞争优势的龙头企业。在长周期的维度，这些龙头企业更有可能会贡献超越指数的超额回报。

►展望未来，从市场整体估值来看，权益资产仍然处于一个具有吸引力的位置。刘哲华表示，随着国内经济转型升级的发展脉络越发清晰，包括数字经济、高端制造等高附加值产业的发展情况也会是后续追踪的重点。本基金会更积极地选股、进行组合管理，努力构建具有竞争力地投资组合。

汇丰晋信中小盘近5年业绩(业绩比较基准收益率)如下：2018年-25.83%(-29.29%)，2019年52.48%(28.62%)，2020年64.37%(25.07%)，2021年-4.18%(9.36%)，2022年-18.09%(-19.55%)。期间基金经理为：刘哲华(2020.01.20-至今)，侯玉琦(2013.04.13-2020.07.11)。

数据来源：汇丰晋信定期报告，业绩经托管行复核，截至2022.12.31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

设为星标?从此不走散

风险提示（上下滑动查看全部）

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金将不低于80%的股票资产投资于国内A股市场上具有良好成长性和基本面良好的中小盘股票，相对大盘股票，中小盘股票价格波动较大，个股的流动性相对较低。在股票投资中，本基金特有的风险主要来自于流动性和价格波动大、短期业绩表现不稳定、公司治理风险及研究要求质量高方面。

本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，但并不保证其准确和完整性，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。

本资料不属于基金的法定公开披露信息或基金宣传推介材料，不作为任何法律文件，详情请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。