摘要：企业做定向增发，一般有几次，是靠什么来定的？ 肯定是看销量来进行增发了，如果产品销量好，反响大，就要增发 航天电子股票今年还有机会吗？ 在军工资产证券化的大背景下，公
企业做定向增发，一般有几次，是靠什么来定的？
肯定是看销量来进行增发了，如果产品销量好，反响大，就要增发
航天电子股票今年还有机会吗？
在军工资产证券化的大背景下，公司大股东航天时代电子技术股份有限公司尚有一半的资产未注入上市公司，其中包括惯导和微电子类两大块优质资产，且大股东目前仅持有公司2033%的股份。将剩余的激光惯导资产注入航天电子，一是可以扩大航天时代的持股比例，也可以提高航天电子的盈利能力，是个明显的多赢格*，因而该预期一直非常强烈。考虑到公司拥有的技术垄断地位以及控股股东未来资产注入的预期，公司中长期的增长仍值得期待。
投资者提问：航天电子，定增什么时候能完成？价格是多少？你能公告吗？_手机新浪网
投资者提问：
航天电子，定增什么时候能完成？价格是多少？你能公告吗？
董秘回答(航天电子SH600879)：
感谢您对公司的关注。2022年10月13日，公司发布了获得中国证监会对2021年非公开发行A股股票事项的批文的公告，批文有效期为一年，在批文有效期内，公司将适时启动发行工作。公司本次非公开发行股票将严格按照相关法律法规规定采取市场化原则确定发行价。
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航天电子国资委通过后还能调低增发价来自格吗
不能擅自调低。如果因二级市场股价的波动，原定的增发方案无法实施，应出具报告，向国资委申请调整方案。也可以等待市场股价平稳后再实施增发，但不能超过一年时间。总之，作为上市公司，不能擅自调低增发价格。
航天电子是黑马吗？
是的，航天电子公司是黑马
航天电子公司发展前景广阔，航天产业快速发展。航天电子有投资价值，航天电子是潜力股，它是国企且军工类股票，属于成长类型的股票。
公司通过了国防科工委对公司的现场审核及审查。其中软件业是当今国际发展最快的产业之一，航天电子公司所投资的“神州软件”将拓宽经营领域，形成公司新的利润增长点，保持经营业绩持续稳定增长。
中金｜定增：本周航天电子等19家公司获批准发行
摘要
项目跟踪：航天电子项目获批准发行
预案发布：本周(2022Y41W:2022-10-09至2022-10-15)新增定增预案共计8个，其中，竞价类项目3个，拟募资75.50亿元；定价类项目5个，拟募资35.51亿元。
发审委通过：本周新增5个定增项目通过发审委/上市委审核，其中，竞价类项目4个，拟募资35.66亿元；定价类项目1个，拟募资5.00亿元。
证监会批准：本周新增19个定增项目获证监会批准发行，其中，竞价类项目12个，拟募资126.49亿元；定价类项目7个，拟募资121.52亿元。
完成发行：本周新增8个定增项目完成发行，其中，竞价类项目7个，募资158.66亿元，平均发行折价率（发行价/发行前一交易日收盘价）为115.39%，平均募资比例（实际募资总额/拟募资总额）为79.09%；定价类项目1个，募资6.00亿元，发行折价率为69.77%，募资比例为100.00%。
项目参与：公募基金参与安博通项目的比例较高
本周项目配售情况：财务投资者参与安博通和天宜上佳定增项目的比例较高。其中，公募基金参与比例较高的项目为安博通，参与比例为66.1%；保险参与比例较高的项目是天宜上佳，参与比例为12.5%；私募参与盖世食品项目比例较高，参与比例达31.0%。
公募产品参与情况：近半年以来，华夏磐益一年定开基金获配定增股份成本总额占基金资产比例较高，达84.68%，加权平均收益率达3.45%；参与定增项目数量较多的产品中，华夏磐锐一年定开A参与项目的加权平均收益率最高，达5.00%。
项目收益：过去一月公告完成发行的定增项目平均浮动收益率达6.19%
项目收益：从不同类型的定增项目收益表现来看，过去半年中，宽基指数成分股的项目发行折扣空间较小。
事件效应：关注低折扣率竞价类定增项目在发行日后的超额收益。以中信一级行业的等权指数为基准，新规以来折扣率在10%以下的竞价类定增项目在发行日后一个月的平均累计超额收益率为2.1%，胜率达57.4%；折扣率在15%以下的竞价类定增项目在发行日后一个月的平均累计超额收益率达2.3%，胜率达52.9%。
正文
航天电子项目获批准发行
定增项目发行流程主要包括四个阶段：1）内部决议，包括董事会提出预案和股东大会决议；2）发审委/上市委审核（下文统称为发审委）；3）证监会审批，并出具批文；4）启动增发项目，完成发行。
图表1：定增项目发行流程概述
资料来源：中金公司研究部
定增预案：本周新增3个竞价类项目，拟募资75.50亿元
本周(2022Y41W:2022-10-09至2022-10-15)新增定增预案共计8个，其中，竞价类项目3个，拟募资75.50亿元；定价类项目5个，拟募资35.51亿元。
图表2：竞价类定增项目数量和拟募资金额统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表3：定价类定增项目数量和拟募资金额统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表4：进程中的竞价类定增项目统计（按增发目的）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表5：进程中的定价类定增项目统计（按增发目的）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表6：大类板块划分标准（基于中信一级行业分类）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：进程中的竞价类定增项目统计（按板块分类）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表8：进程中的定价类定增项目统计（按板块分类）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表9：本周新增预案明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：加粗为两融标的
发审委通过：本周新增4个竞价类项目通过发审委审核
本周(2022Y41W:2022-10-09至2022-10-15)新增5个定增项目通过发审委/上市委审核，其中，竞价类项目4个，拟募资35.66亿元；定价类项目1个，拟募资5.00亿元。
图表10：发审委审核通过竞价类定增项目规模（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表11：发审委审核通过定价类定增项目规模（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表12：发审委审核通过竞价类定增项目审核节奏（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）现金充足率：现金及现金等价物/总资产；3）审核周期：预案公告日至发审委通过公告日的天数
图表13：发审委审核通过定价类定增项目审核节奏（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）现金充足率：现金及现金等价物/总资产；3）审核周期：预案公告日至发审委通过公告日的天数
图表14：本周发审委/上市委审核通过明细
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）加粗为两融标的，红色字体为简易程序；2）现金充足率：现金及现金等价物/总资产；3）审核周期：预案公告日至发审委通过公告日的天数；4）财务数据截至2022年中报
证监会批准：本周新增12个竞价类项目获证监会批准发行
本周(2022Y41W:2022-10-09至2022-10-15)新增19个定增项目获证监会批准发行，其中，竞价类项目12个，拟募资126.49亿元；定价类项目7个，拟募资121.52亿元。
图表15：证监会批准发行竞价类定增项目统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表16：证监会批准发行定价类定增项目统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表17：本周证监会批准发行的定增项目明细
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）加粗为两融标的；2）现金充足率：现金及现金等价物/总资产；3）财务数据截至2022年中报
图表18：过去1个月已拿到证监会批文但尚未有发行公告的项目明细
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）加粗为两融标的；2）现金充足率：现金及现金等价物/总资产；3）财务数据截至2022年中报
完成发行：本周7个竞价类项目完成发行
本周(2022Y41W:2022-10-09至2022-10-15)新增8个定增项目完成发行，其中，竞价类项目7个，募资158.66亿元，平均发行折价率（发行价/发行前一交易日收盘价）为115.39%，平均募资比例（实际募资总额/拟募资总额）为79.09%；定价类项目1个，募资6.00亿元，发行折价率为69.77%，募资比例为100.00%。
图表19：完成发行的竞价类定增项目统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表20：完成发行的定价类定增项目统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部（注：截至2022-10-15）
图表21：完成发行的竞价类定增项目发行情况统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）发行折价率：发行价格/发行日前一交易日的收盘价；3）募资比例：实际募资总额/拟募资总额
图表22：完成发行的定价类定增项目发行情况统计（周度）
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）发行折价率：发行价格/发行日前一交易日的收盘价；3）募资比例：实际募资总额/拟募资总额
图表23：本周完成发行的定增项目明细
资料来源：Wind，中金公司研究部注：加粗为两融标的
项目参与：公募基金参与安博通项目的比例较高
我们将参与定增项目的公募基金、私募基金、保险、证券等机构定义为财务投资者，本章主要跟踪财务投资者近期参与定增项目的比例、新备案的定增相关产品以及对定增市场参与度较高的公募基金产品。
本周项目配售情况：公募基金参与安博通项目的比例较高
我们依据定增项目的配售明细，统计了本周发行的定增项目各类财务投资者的参与比例。财务投资者参与安博通和天宜上佳定增项目的比例较高。其中，公募基金参与比例较高的项目为安博通，参与比例为66.1%；保险参与比例较高的项目是天宜上佳，参与比例为12.5%；私募参与盖世食品项目比例较高，参与比例达31.0%。
图表24：各类财务投资者参与本周完成发行的定增项目的比例统计
资料来源：Wind，中金公司研究部
公募产品：华夏磐益一年定开产品过去半年获配定增股份占净值比例最高，加权平均收益率达3.45%
根据中国证券监督管理委员会《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》等有关规定，公募基金投资非公开发行股票后两个交易日内，须在中国证监会指定媒体披露相关信息。因此，可以对不同公募产品参与定增项目的比例、不同公募产品参与定增项目所获得的收益率进行更细致的跟踪。
图表25：过去半年获配定增股份成本总额占基金资产比例较高的公募基金产品
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
图表26：过去一年获配定增股份成本总额占基金资产比例较高的公募基金产品
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
图表27：过去半年参与定增项目数量较多的公募产品
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
图表28：过去一年参与定增项目数量较多的公募产品
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
图表29：近期公告的公募基金产品参与定增项目明细
资料来源：Wind，中金公司研究部
注：加粗为近期备案的产品
新增产品跟踪：本周无新增备案的定增相关产品
私募基金、集合资管计划成立后通常会在基金业协会进行备案，我们可以通过基金业协会的公开信息跟踪新增的定增相关资管产品。
图表30：2022年4月以来新增备案的定增相关产品明细
资料来源：基金业协会，中金公司研究部
项目收益：过去一月公告完成发行的项目平均浮动收益率达6.19%
本章主要跟踪已发行的定增项目的收益表现以及过去半年定增预案发布后的事件效应，其中，由于财务投资者主要参与竞价类项目，对于定增项目的收益统计重点关注竞价类的情况。
定增项目收益：过去一月公告完成发行的项目平均浮动收益率达6.19%
我们按增发公告日统计了每周完成发行的竞价类项目的平均收益率，其中，已解禁项目按解禁日收盘价退出计算收益率，未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率。
图表31：每周完成发行的竞价类定增项目收益率统计（按增发公告日）
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
图表32：过去半年完成发行的定增项目分类收益率统计
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
图表33：过去半年完成发行的定增项目分类折扣率统计
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率；3）未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
事件效应：关注低折扣率项目在发行日后的股价效应
我们以定增项目预案公告日为事件日（T），统计了T日前后相关个股的超额收益表现（以中信一级行业的等权指数为基准）。
图表34：竞价类定增项目预案公告日(T)前后累计超额收益表现
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）基准为中信一级行业的等权指数
图表35：定价类定增项目预案公告日(T)前后累计超额收益表现
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）基准为中信一级行业的等权指数
图表36：竞价类定增项目预案公告日(T)后累计超额收益统计
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）基准为中信一级行业的等权指数
图表37：定价类定增项目预案公告日(T)后累计超额收益统计
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）基准为中信一级行业的等权指数
图表38：低折扣率竞价类定增项目发行日(T)前后累计超额收益表现
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）基准为中信一级行业的等权指数
图表39：低折扣率竞价类定增项目发行日(T)前后累计超额收益统计
资料来源：Wind，中金公司研究部注：1）截至2022-10-15；2）基准为中信一级行业的等权指数
本文摘自：2022年10月16日已经发布的《定增周报（80）：本周航天电子等19家公司获批准发行》
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特别提示
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【中航证券军工】航天电子（600879）2021年报点评：业绩增速复归两位数，“定增+股权激励”赋能公司“十四五”发展
文 张超王宏涛
事件
公司3月31日公告，2021年公司营收159.89亿元（+14.14%）、归母净利润5.49亿元（+14.79%）、扣非归母净利润4.89亿元（+20.85%）、毛利率20.07%（+1.08pcts）、净利率（3.72%，-0.06pcts）。另外，2022年财务预算方面，公司收入预算为170亿元（+6.32%），利润总额预算为7.30亿元（+14.03%）。
点评
公司毛利率创近五年新高，无人装备系统业务处于快速发展期
2021年，公司营业收入（159.89亿元，+14.14%）稳定增长，增速在2017年后再次突破两位数，主要系公司有序开展生产经营，航天产品及民用均增加所致。受到毛利率（22.62%，+2.07pcts）较高的航天产品收入占比（73.30%，+1.35pcts）有所提升，公司整体毛利率（20.07%，+1.08pcts）稳中有升，创下2015年以来的新高。但受到销售费用、销售费用、管理费用、研发费用增长和疫情补贴减少，公司营业利润率（3.93%，-0.60pcts）出现了一定下降。而公司归母净利润（5.49亿元，+14.79%）仍保持稳定增长，扣非归母净利润（4.89亿元，+20.85%）快速增长，我们认为主要系公司各子公司所得税退税及研发费用加计扣除政策变化影响下，所得税费用（0.46亿元，-59.26%）出现了明显下降所致。
具体来看，公司业务可以分为航天产品以及民用产品两大类。2021年，公司业务情况有如下特点：
①航天产品方面，公司收入（117.20亿元，+16.28%）增速在2019-2020年10%左右的增速基础上出现了明显提升。受益于公司加强技术创新、精细化管理等措施，毛利率（22.62%，+2.07pcts）也恢复至2019年疫情前的22%以上，体现出了报告期内公司航天产品业务整体收入增长稳健，盈利能力有所恢复。
从公司具体几个传统航天产品业务子公司业绩来看，从事航天测控、传感器与卫星导航相关业务的子公司航天长征收入（24.40亿元，+10.03%）稳定增长，但净利率（5.54%，-2.96pcts）下滑明显；公司从事导弹武器和运载火箭控制系统、测试发射控制系统和平台惯性器件的专用电子设备制造子公司航天光华的收入（14.51亿元，+25.71%）快速增长，净利率（4.45%，+1.30pcts）显著提升，我们认为是我国弹箭等航天装备近年来需求旺盛，订单充足的体现。
公司无人装备系统业务方面的子公司中，无人机子公司航天飞鸿收入（7.80亿元，-10.99%）略有下降，但净利率(7.41%,+1.02pcts)有所提升，我们认为可能与公司无人机型号产品结构与收入确认节奏有所变化所致，而精确制导装备子公司飞腾装备的收入（2.24亿元，+101.50%）及净利率（5.30%，+0.57pcts）均有显著提升，整体来看，公司“机”“弹”两个子公司合计收入（10.04亿元，+1.68%）略有增长，净利润合计（0.70亿元，+13.69%）实现了快速增长，净利率（6.94%）也远大于公司整体的净利率（3.72%）。值得注意的是，2021年，航天飞鸿与飞腾装备的研发费用率分别高达8.45%与11.19%，结合公司在2021年的珠海航展上首次向社会发布“飞鸿”无人机品牌、同时无人机与精确制导装备之间具有较强的协同性，我们判断，公司的无人装备系统业务仍然处于高研发投入的快速成长期。
②民用产品方面，公司收入（41.12亿元，+10.16%）实现稳定增长，但仍未恢复至疫情前水平（2019年收入45.06亿元），毛利率（11.32%，-0.51pcts）略有下降，主要系原材料价格涨价、人工成本上升等因素影响所致。
综上，我们认为，2021年，航天产品整体收入增长稳健，盈利能力有所恢复，民品业务收入实现了恢复性增长。而在近年来航天产业整体高景气发展的背景下，各航天装备产业下游的需求有望维持在较高水平，公司传统航天产业业绩也将维持稳定增长态势，而公司无人系统装备业务正处于快速发展阶段，伴随“十四五”未来几年无人装备系统业务的快速放量，规模效应有望带来利润的持续快速增长，无人装备系统业务将逐步成为公司航天产品收入与业绩增速的核心驱动力之一。
研发费用率再创近年新高，两金占比依旧较高值得重点关注
费用方面，报告期内，在公司收入稳定增长背景下，公司三费费用率（10.94%，+0.81pcts）有所增长，其中，公司销售费用率（1.98%,+0.26pcts）与管理费用率（7.40%，+0.37pcts）受到人工费用增加影响，有所提升；财务费用率（1.56%，+0.18pcts）也略有增长，主要系本期短期借款增加相应的借款利息增加以及因新租赁准则的执行本期租赁负债确认的财务费用增加所致。同时，由于公司加大了研发投入，费用化研发支出增加，研发费用率（4.49%，+0.41pcts）也延续了近两年的增长，再创近年新高。
现金流方面，报告期内，公司现金及现金等价物净增加额（-8.67亿元，-429.28%）显著下降。其中，经营活动产生的现金流量净额（2.39亿元，-50.26%）大幅下降，主要系本期支付的各类人工费用及缴纳的各项税费增加；筹资活动现金流净额（-5.75亿元，-342.83%）显著下降，主要系本期偿还的短期借款、超短融资券增加以及根据新租赁准则调整支付租金现金流量表列报项目所致。
其他财务数据方面，报告期末，公司存货与应收账款（两金）的占总资产比例（59.99%,-0.79pcts）略有下降，但依旧维持在高位，而较高的两金占比也是公司资产减值损失与信用减值损失合计达到1.14亿元（+67.67%）的重要原因，我们认为，两金占比较高目前仍对公司的净利润造成较大影响，建议重点关注。另外，公司的合同负债（25.32亿元，+42.17%）增长明显，2022年预计关联交易金额也依旧维持在45.00亿元，反映出公司当前订单依旧饱满，航天产业下游的高景气度没有发生改变。
公司拟定增投向多个航天航空产业化项目
公司是航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，主要业务为航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆产品的研发、生产与销售。
2021年12月11日，公司发布公告，拟通过非公开发行募集资金不超过41.36亿元，用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化以及补充流动资金。目前，公司非公开发行股票已经公司董事会审议通过，为加快部分项目建设，公司拟将以自有资金对部分项目进行先期投入，这也反映出“十四五”期间，航天产业下游需求面临快速增长，公司对部分业务产业化及扩产的需求迫切。公司详细募集资金投向及具体项目建设情况如下表所示。
可以看出，公司定增投向的多个项目与公司无人系统装备及高端智能装备、航天电子产品两大业务密切相关。具体业务情况及我们的观点如下：
①无人系统装备及高端智能装备产品
公司无人系统及高端智能装备产品业务主要包括无人机系统、精确制导产品系统、智能感知、特种电机和其他无人和高端智能装备等系统级产品和服务，主要应用于国防装备、物流运输、智慧生产、安防等国防和国民经济领域。
公司在无人系统及高端智能装备领域具有深厚的技术储备和资质条件，航天科技集团智能无人系统总体技术研发中心获航天科技集团批复并进入试运行阶段。无人系统具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位；“飞腾”系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位，该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度；高端智能装备领域依托公司先进传感器、信息通信等专业优势，在相关领域的定制化支持和服务、系统解决方案方面具有较强的竞争力。
公司募集8.35亿元投向的智能无人系统装备产业化项目，主要涉及到无人机、无人机航电系统及动力系统、无人水下航行器以及无人智能保障系统等等，我们认为，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，我国明确提出了要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。而无人机与精确制导装备作为当代信息化战争中不可缺少的现代化武器装备，在十四五期间国内的需求有望保持高速增长。在近年来的亚阿冲突、美伊冲突和俄乌冲突中，无人机与精确制导武器结合的作战效果多次得到了验证，在2021年9月的珠海航展上，包括无人机、无人车、无人船在内的一批无人装备集中亮相，也印证了未来全球军贸市场中无人系统装备的贸易热度将得到进一步提升。
总体来看，公司无人系统装备及高端智能装备所处产业市场需求充足，技术积淀深厚。本次定增投向的智能无人系统装备产业化项目，将有助于公司无人系统装备及高端智能装备产能进一步得到提升，产业链横向和纵向覆盖范围进一步得到拓展，结合公司在相关分系统配套上的传统优势，我们判断，公司无人系统装备产品有望保持在“十四五”期间保持快速发展态势，参考公司项目建设周期，在“十四五”中后期，公司无人装备系统收入将进一步迎来高速成长期，构成公司重要的收入增长点和利润贡献点，同时也将与公司传统航天电子产品的业务产生协同发展效果。
②航天电子产品业务
公司航天产品业务为航天电子产品的研发、设计、制造、销售，主要包括军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品，产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。
从公司拟募集资金13.00亿元投向的智能电子及卫星通信产业化项目来看，公司业务将进一步向军工信息化与航天电子产业交叉的综合电子信息系统领域拓展。我们认为，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，我国提出要提高数字**建设水平以及加快国防和军队现代化背景，均将拉动我国对电子信息系统以及卫星通信市场的需求。整体来看，该项目相关子公司航天长征以及上海航天已经具有一定规模（2021年收入合计35亿元左右），从本次定增项目建设期来看，“十四五”中后期，公司该业务有望迎来快速发展。
而公司募投项目中的惯导系统装备产业化，主要为公司传统航天电子产品中的惯导器件及系统集成，可以看出，公司惯导系统装备产业化聚焦于产品品类、技术以及产能的提升。同时，公司惯导系统装备业务也与无人系统装备业务存在着协同关系。我们认为，公司航天电子产品业务所处的市场与我国航天重大工程以及商业航天的发展关联密切，而航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子产品业务是公司传统的优势专业，竞争实力较强。当前，“十四五”期间我国众多航天重大工程即将开展，各类航天装备需求有望迎来快速增长，在以上背景下，作为航天军工央企“国家队”中的核心配套企业，公司以上航天电子产品业务收入将保持稳定增长，而本次定增带来的无人系统装备的产能提升，也将进一步拉动“十四五”中后期以惯导为代表的航天电子产品业务收入增速。
继无人机业务子公司航天飞鸿实施股权激励后，航天物联网公司与飞腾装备实施股权激励计划
2020年12月31日，公司曾公告对无人机系统业务子公司航天飞鸿开展股权激励。2021年，公司持续推进“双百行动”改革，飞腾装备、航天物联网公司实施了核心员工股权激励，飞腾装备实施了原股东及战略投资者的增资，加快了所属公司混合所有制改革步伐。
总体来看，公司航天物联网公司和飞腾装备本次股权激励的开展将有望进一步调动公司无人系统与高端智能装备技术产业人才队伍的积极性，释放企业活力，推动产业快速发展，促进公司中长期战略目标的实现。而公司作为航天科技集团所属被纳入“双百行动”的企业之一，2022年为国企三年改革行动最后一年，未来公司也有望开展更多的国企改革举措，或将促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。
投资建议
我们认为，作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下：
①2021年公司军品业务营收接近120亿元，在军工配套企业中位居前列，毛利率创近五年新高。
②在A股无人机公司中，公司无人机业务体量较大且处于迅速发展阶段，航天九院（航天九院经营性资产已基本注入公司）也是航天科技集团公司无人作战体系的牵头抓总单位。未来伴随公司无人机业务的快速放量，规模效应有望带来利润的快速增长，同时，公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资，也有助于激发公司无人机业务创新活力；
③公司精确制导产品业务在A股军工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下，该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点，同时，飞腾装备也实施了核心员工股权激励，以及原股东及战略投资者的增资，将更有助于激发创新活力并提升发展速度；
④公司拟通过定增投向多个航空航天产业化项目，从军工产品以销定产的特点以及公司募投项目建设周期来看，“十四五”中后期公司产能有望快速提升，公司业绩也有望迎来一个新的快速增长期；
⑤公司是航天科技集团所属被纳入“双百行动”的企业之一，在无人机业务子公司航天飞鸿、精确制导武器业务子公司飞腾装备以及物联网公司相继实施股权激励，未来也有望开展更多的国企改革举措，进一步激发公司各业务平台创新活力，并促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。
基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为176.56亿元、205.88亿元和253.33亿元，归母净利润分别为6.35亿元、7.46亿元、9.20亿元，我们给予“买入”评级，目标价格12.60元，对应2022-2024年的PE为54倍、43倍、35倍。
风险提示：航天发射任务存在风险；公司无人系统业务拓展不及预期。
公司主要财务数据
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中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，包括军工、先进制造、电子半导体、新材料、新能源等，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布*新兴产业和大消费等领域。研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已覆盖宏观、策略、先进制造、新材料、TMT、农林牧渔、医*生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
zhangchao@avicsec.com
王宏涛（证券执业证书号：S0640520110001），中航证券军工分析师，毕业于中国航天科工集团第二研究院第二总体设计部，飞行器设计专业博士。曾从事航天装备总体设计方向研究，熟悉国内外各类航天整机及主要分系统设计原理，对我国航空航天各军用武器设备行业有较深入了解。
wanght@avicsec.com
证券研究报告名称：航天电子（600879）2021年年报点评：业绩增速复归两位数，“定增+股权激励”赋能公司“十四五”发展
对外发布时间：2022年4月2日
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航天电子股票增发究竟是利好还是利空——增发股票为什么是利空？-股识吧
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【原创】航天电子定增路演侧记
2016年7月26日，静之远投资参加了航天电子定向增发路演。该路演吸引了很多投资者，足见一家优质的上市公司对投资者的吸引程度。
航天电子主营业务为专用产品研发与生产，主要产品涵盖测控通信、专用机电组件、集成电路、惯性导航、系统化集成产品等领域，应用于运载火箭、战略及战术导弹、卫星、飞船、空间站等，曾圆满完成国家载人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代导航等多项重大任务。
公司控股股东航天时代公司（航天九院）是航天科技集团下属航天电子专业大型科研生产联合体、军工资产证券化试点单位、军工科研院所事业单位改制首批试点单位、国家发改委混合所有制改革试点单位。
航天电子董秘向投资者介绍此次重组及配套融资方案，与投资者互动。
参会的投资者都表示出了极大的兴趣，笔记做得非常认真。
航天电子作为院所整体改制上市的先行者和军民融合深度发展的示范者，相信未来会成为最优秀的上市公司之一。
北京静之远投资管理有限责任公司
北京静之远投资管理有限责任公司（以下简称“静之远”），取义“宁静致远”，成立于2013年，是由清华大学FMBA同学发起，以科技强军、资本报国为宗旨，专业从事高端装备研发制造及军工产业领域投融资业务，致力于成为中国最具行业专业性的军工产业投融资机构。
静之远以其在军工领域和资本市场的丰富资源和行业经验为基础，为军工领域新技术、新产品及新业务提供市场判断和业务拓展增值服务，帮助被投企业快速成长，为投资人实现资本价值最大化。
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航天电子是稀缺性科技吗？
航天电子是不一定稀缺但是一家很好的公司，公司是宇航级电子产品的核心供应商，其专业能力覆盖机电到系统级全部产品层级，技术和产品在国内有绝对优势。