买入汇率不得高于中间汇率(个人外汇买卖常识—

摘要：个人外汇买卖常识—— 外汇知识篇外汇(foreignexchange)通常指以外国货币表示的可用于国际结算的各种支付手段。包括：外国货币、外币存款、外币有价证券(**公债、国库券、公司债券、

个人外汇买卖常识—— 外汇知识篇

外汇(foreignexchange)通常指以外国货币表示的可用于国际结算的各种支付手段。包括：外国货币、外币存款、外币有价证券(**公债、国库券、公司债券、股票等)、外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等)。外汇是国际汇兑的简称。

硬货币：指在国际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付手段或流通手段的货币。主要有：美元、英镑、日元、欧元等。软货币：指在国际金融市场上汇价疲软，不能自由兑换他国货币，信用程度低的国家货币，主要有印度卢比、越南盾等。

硬货币和软货币是相对而言的，它会随着一国经济状况和金融状况的变化而变化。例如美元在50年代是硬货币，在60年代后期-70年代是软货币，80年代以来，美国实行高利率政策和紧缩银根政策，美元又成为硬货币。

目前在外汇市场上交易量比较大的外汇主要品种：美元、欧元、日元、英镑、港币等等，这些外汇品种都是目前外汇市场上交易频繁、交易量较大的外汇；同时，它们也可看成是外汇市场上的晴雨表，它们的剧烈、频繁变动往往会导致整个外汇市场上的剧烈变动。

汇率是指两种不同货币之间的兑换价格。如果把外汇也看作是一种商品，那么汇率即是在外汇市场上用一种货币购买另一种货币的价格。例如，l美元＝110日元，表示1美元可换110日元。汇率的表示方法有直接标价法和间接标价法。

直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越小；反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越大。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。

间接标价法又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。本国货币越值钱，单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大；反之，本国货币越不值钱，单位本币能换到的外币就越少，汇率值就越小。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。

基本汇率和交叉汇率基本汇率（也叫直盘或基础汇率）：一般指一国货币与美元的比价。交叉汇率：在国际市场上，几乎所有的货币兑美元都有一个兑换率。一种非美元货币对另外一种非美元货币的汇率，往往就需要通过这两种对美元的汇率进行套算，这种套算出来的汇率就称为交叉汇率。交叉汇率的一个显著特征是一个汇率所涉及的是两种非美元货币间的兑换率。

买入价(Bidrate)是银行向客户买入外汇(标价中列于"/"左边的货币，即基础货币)时所使用的汇率。

卖出价(Offerrate)是指银行卖出外汇（标价中列于"/"左边的货币，即基础货币)时所使用的汇率。

答：计算交叉汇率的方法主要有以下几种：

（1）同为直接报价货币买入价卖出价USD/JPY:120.00120.10(交叉相除)买入价卖出价DEM/JPY=66.3366.43

USD/DEM:1.80801.8090

（2）同为间接报价货币买入价卖出价EUR/USD:1.1010——1.1020（交叉相除）买入价卖出价EUR/GBP=0.68730.6883

GBP/USD:1.6010——1.6020

（3）直接报价货币与间接报价货币买入价卖出价USD/JPY:120.10120.20(同向相乘)买入价卖出价EUR/JPY=132.17132.40EUR/USD:1.10051.1015

固定汇率指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率。在19世纪初到20世纪30年代的金本位制时期、第二次世界大战后到70年代初以美元为中心的国际货币体系，都实行固定汇率制。固定汇率并非汇率完全固定不动，而是围绕一个相对固定的平价的上下限范围波动。如二战后以美元为中心的固定汇率制度，国际货币基金各成员国货币兑美元的官定比价就是平价，各成员国货币汇率只能在平价上下1%波动，由中央银行出面干预。

浮动汇率指一国货币同他国货币的兑换比率没有上下限波动幅度，而由外汇市场的供求关系自行决定。1971年8月15日，美国实行新经济政策，任由美元汇率自由浮动，到1973年，各国普遍实行浮动汇率制度。也正是从那时开始，外汇市场随着各种汇率的不停的浮动而不断发展。

浮动汇率按**是否干预，分为“自由浮动汇率”和“管理浮动汇率”两种。在现实生活中，**对本国货币的汇率不采取任何干预措施，完全采取自由浮动汇率的国家几乎没有。由于汇率对国家的国际收支和经济的均衡有重大影响，各国**大多通过调整利率、在外汇市场上买卖外汇以及控制资本移动等形式来控制汇率的走向。

外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电讯系统联结的，以各种货币为买卖对象的交易市场。它可以是有形的---如外汇交易所，也可以是无形的---如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。据国际清算银行最新统计显示，国际外汇市场每日平均交易额约为1.5万亿美元。

如果从外汇交易的区域范围和周围速度来看，外汇市场具有空间统一性和时间连续性两个基本特点。

所谓空间统一性是指由于各国外汇市场都用现代化的通讯技术（电话、电报、电传等）进行外汇交易，因而使它们之间的联系非常紧密，整个世界越来越联成一片，形成一个统一的世界外汇市场。所谓时间连续性是指世界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成一种前后继起的循环作业格*。

1.空间不同

从外汇市场的特点就可以看出来，外汇市场是一个全球性的市场，而股票市场是区域性的市场；外汇市场是无形的，股票市场是有形的。

一些朋友经常会问：这个报价是那个市场的报价？这就是受了股票市场的影响。由于外汇市场是全球性的开放市场，是不存在报价是那个市场的问题的，我们所看到的价格就是这个市场最新的报价，虽然这个时段可能是东京市场比较活跃，但也可能会有纽约、伦敦、香港等其它地区的交易商在交易，所以说，报价来自于哪个市场很难确定，也没有必要知道。

在股票市场中，不同区域性的市场都会有不同的市场规则和其自身的特点，但在同一个市场中，大家都遵循统一的标准。

在外汇市场中，由于其全球化的特点，市场的包容度和自由度相当高，大家在一起交易，遵循公平、自愿、诚信的原则就可以了，没有什么特别的要求和规矩。

规范的股票市场都是采用集合竞价，集中撮合的方式来完成交易的，体现了绝对的公平，因此，在同一时点上的同一只股票不可能出现不同的成交价格。

外汇市场所有的买家和卖家完全是开放的，体现了绝对的自由，买家可以自由地询价，卖家可以自由地报价，双方完全是在自愿的情况下进行交易，外汇市场没有集合竞价和电脑集中撮合的规矩。

答：外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的，可以划分为投资者和投机者两类。

答：在当代世界经济中，国际经济贸易往来是任何国家都不能离开的。伴随着商品、劳务以及资本在国际间的流动，各种为进行支付而跨越国界的货币运动就不可避免。国际经济交往形成外汇的供给与需求，外汇的供给与需求导致外汇交易，而从事外汇交易的场所，就称为外汇市场。随着世界经济全球一体化趋势的不断加强，国际外汇市场也日益紧密地联系在一起。

答：目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。

每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到别的中心，有时就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边的其他国家和地区。由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，相跟着挂牌营业，它们相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络连成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，市场间的汇率差异极小，形成了全球一体化运作、全天候运行的统一的国际外汇市场。其简单情况可见下表：

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伦敦作为世界上最悠久的国际金融中心，伦敦外汇市场的形成和发展也是全世界最早的。早在一次大战之前，伦敦外汇市场已初具规模。1979年10月，英国全面取消了外汇管制，伦敦外汇市场迅速发展起来。在伦敦金融城中聚集了约600家银行，几乎所有的国际性大银行都在此设有分支机构，大大活跃了伦敦市场的交易。由于伦敦独特的地理位置，地处两大时区交汇处，连接着亚洲和北美市场，亚洲接近收市时伦敦正好开市，而其收市时，纽约正是一个工作日的开始，所以这段时间交投异常活跃，伦敦成为世界上最大的外汇交易中心，对整个外汇市场走势有着重要的影响。

纽约在二次大战以后，随着美元成为世界性的储备和清算货币，纽约成为全世界美元的清算中心。纽约外汇市场迅速发展成为一个完全开放的市场，是世界上第二大外汇交易中心。目前世界上90%以上的美元收付通过纽约的“银行间清算系统”进行，因此纽约外汇市场有着其他外汇市场所无法取代的美元清算和划拨的功能，地位日益巩固。同时，纽约外汇市场的重要性还表现在它对汇率走势的重要影响上。纽约市场上汇率变化的激烈程度比伦敦市场有过之而无不及，其原因主要有以下三个方面：美国的经济形势对全世界有着举足轻重的影响；美国各类金融市场发达，股市、债市、汇市相互作用、相互联系；以美国投资基金为主的投机力量非常活跃，对汇率波动推波助澜。因此，纽约市场的汇率变化受到全球外汇交易商的格外关注。

东京是亚洲地区最大的外汇交易中心。在60年代以前日本实行严格的金融管制，1964年日本加入国际货币基金组织，日元才被允许自由兑换，东京外汇市场开始逐步形成。80年代以后，随着日本经济的迅猛发展和在国际贸易中地位的逐步上升，东京外汇市场也日渐壮大起来。

90年代以来，受日本泡沫经济崩溃的影响，东京外汇市场的交易一直处于低迷状态。东京外汇市场上的交易以美元兑日元为主。日本是贸易大国，进出口商们的贸易需求对东京外汇市场上汇率的波动影响较大。由于汇率的变化与日本贸易状况密切相关，日本中央银行对美元兑日元汇率的波动极为关注，频繁地干预外汇市场。这是东京外汇市场的一个重要特点。

汇率中间价，买入价和卖出价的区别？

1. 定义不同：汇率中间价是银行买入价与卖出价的平均价。买入价是银行用本币买入外币的价格，卖出价是银行卖出外币以换取本币的价格。

2. 形式不同：当你去银行买入外币时，银行会提供一个相对应的卖出价，这个卖出价就是你要接受的价格。如果银行用外币兑换本币，那么就适用银行的买入价。

3. 汇率不同：买入价和卖出价都是站在银行的买卖价格角度考虑的。买入价和卖出价的差价代表了银行承担风险的报酬，一般为1%-5%。银行同业之间买卖外汇时使用的买入汇率和卖出汇率也称同业买卖汇率，实际上就是外汇市场买卖价。

总体来说，汇率中间价、买入价和卖出价都是汇率形成和交易过程中的关键价格，它们之间的差异反映了银行的收益和外汇市场的风险。

外汇中的买入卖出汇率，中间汇率是什么意思呢？？

中间汇率是中国央行设定的，每天早上中国央行都会设定一个中间汇率，然后市场按照中间汇率的标准进行上下不超过1%的波动。买入汇率是银行从你手上买进外币的价格，卖出汇率是银行卖给你外币的价格。。。。。。

美元中间价

中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

外汇掉期！

今年国家出台了一系列稳定汇率政策，通过发布稳外资外贸新措施、新增美式亚式期权及组合产品、下调金融机构外汇存款准备金率以及上调风险准备金率等调控措施，引导实体经济强化防范汇率风险意识，学会用好汇率避险工具，所以套期保值早已成为涉外企业的必备配套业务。今年以来，我国企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模已突破1.1万亿美元，企业套保比率提升至26%，汇率避险首办户超过2.9万家，整体保持了较快增长。目前我国衍生品市场已具备即远期、掉期、无本金交割、期权等成熟产品体系，其中人民币外汇掉期交易作为非常活跃的产品之一，在我国外汇市场中的作用也越加凸显。本文我们就来聊聊外汇掉期。

一、外汇掉期业务概览

二、与其他期汇交易的区别

三、基于利率平价理论的定价规则

外汇掉期(ForeignExchangeSwap，FXSwap),是指交易双方在一前一后两个不同的起息日进行方向相反的两次货币交换。在第一次货币交换中，一方按照约定的汇率用货币A交换货币B；在第二次货币交换中，该方再按照另一约定的汇率用货币B交换货币A。人民币外汇掉期主要在银行间市场交易，在实操中，企业与银行签订协议，在约定的两个不同的交割日期，以不同的汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币交换。

人民币外汇掉期交易的类型，按照期限主要分为三种：

即期对远期

即期对远期(SpotAgainstForward)，这是最常见的外汇掉期交易形态，即买进/或卖出一种货币的现汇时，卖出/或买进该种货币的期汇，又可分为两种：一是买入即期外汇/卖出远期外汇，也就是“近端购汇/远端结汇”（即购远结），二是卖出即期外汇/买入远期外汇，也就是“近端结汇/远端购汇”（即结远购）。

即期对即期

即期对即期(SpotAgainstSpot)，又被称为“一日掉期”，就是同时做两笔金额相同、交割日相差一天、交易方向相反的即期外汇交易，一般用于银行间的隔夜同业资金拆借。比较常见的有：

（1）隔夜交易(Over-Night，O/N)，即在交易日做一笔当日交割的买入/或卖出的交易，反向即期交易的交割日在成交后的第二天。

（2）隔日交易(Tom-Next，T/N)，即在成交日后的第一个营业日做买入/或卖出的交割，第二个营业日作相反的交割。

远期对远期

远期对远期（ForwardAgainstForward），指在即期交割日后某一较近日期作买入/或卖出的交割，在另一较远的日期作相反交割的外汇交易。

外汇掉期适用于未来有收付汇、跨币种业务投资等需求的企业，企业叙作外汇掉期的目的主要有二，一是规避远期汇率风险，可以提前并且同时锁定资金流入与流出的兑换汇率，从而提前锁定成本收益；二是用于解决中短期外汇资金来源问题，调剂本外币资金余缺，降低资金使用的综合成本。

举个例子，某企业既有出口又有进口业务，近期收到一笔100万美元外汇，拟结汇满足人民币资金需求，但3个月后因进口原材料需对外支付100万美元。所以企业与银行签订一笔即期结汇/远期购汇（即结远购）的掉期业务合约，约定近端结汇汇率为7.2833（即期买入价），远端购汇汇率为7.3355（3个月远期购汇价）。到期时，如果届时即期汇率为7.3500，客户将仍以7.3355购汇。企业通过掉期交易近端及时获得了美元结汇带来的人民币现金流，同时远端锁定了购汇成本，规避了汇率波动风险，并解决了美元收入、支出的时间匹配问题。需要注意的是，办理外汇掉期实行实需原则，无论近端还是远端，企业都要提供真实背景证明材料；另外，企业办理时可能要缴纳一定比例的保证金或占用银行授信额度。

即期外汇交易，我们通常称之为现汇，一般在交易当天或在两个营业日内办理交割。除此之外的中长期外汇交易，通常被称为期汇。从下表可以看出，企业选择哪一种外汇交易产品，不仅要有实际需求，不能把套保当做投机，还要通过银行等金融机构了解产品应用场景、组合构成，关注其中的风险收益特征等状况，合理运用外汇衍生品进行套期保值，才能有效锁定企业经营利润。

图片来源：国家外汇管理*

与远期结售汇

远期结售汇，是指交易双方以约定的币种、金额、汇率及期限，在约定的未来某一日期交割的外汇交易。具体而言，企业与银行协商签订远期结售汇协议，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限；到期时，企业将外汇收入或支出按照约定的币种、金额、汇率进行结汇或购汇。

远期结售汇是最早也是最基础的汇率衍生工具，结构简单，应用最广泛，是市场接受度最高的汇率避险产品。企业可以根据未来的外汇收支状况锁定成本或收益，规避汇率波动风险，而且其容易与其他产品进行组合，交割方式灵活，适用于有真实交易背景、未来有收付汇且愿意通过套期保值规避汇率风险的企业。

远期结售汇可以全额或差额交割。全额交割是根据双方约定的远期汇率对合约本金进行的本外币实际交付，而差额交割是根据约定的远期汇率和到期时的定盘汇率计算轧差金额，并以人民币进行损益交割。

举个例子，企业向银行借入6个月国内外汇贷款1000万美元，预计贷款到期前有外汇收入可用于还款，但有不确定性。为规避汇率风险，企业与银行签订期限为6个月1000万美元的远期购汇合约，约定远期购汇汇率为7.2695，交割方式为差额交割，定盘价为实时。到期时，即期汇率如为7.3100，交易双方仍按照事前约定的远期汇率与到期时的结算汇率之差计算轧差损益并以人民币交割，企业可获得差额交割收益（7.31-7.2695）*1000=40.5万元人民币。企业通过差额交割不实际全额收付人民币和外汇本金，节约了资金成本。

外汇掉期与远期结售汇的区别

远期结售汇与外汇掉期都属于外汇市场中的期汇交易，都是通过事先签订合约的方式将币种、金额、交割期限、汇率等因素固定下来。但远期结汇或远期售汇都是单向交易，所以是单一的外汇交易，而外汇掉期操作涉及即期交易与反向远期交易同时约定，属于复合型的外汇交易。掉期交易利用即期交易和远期外汇交易之间的汇率变化来进行外汇套期保值。

图片来源：国家外汇管理*

与货币掉期

货币掉期(CrossCurrencySwap,CCS)，是指在约定期限内交换约定数量两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。

货币掉期按本金交换方式可分为期初、期末均实际交换本金、仅期末或期初交换本金、以及期初、期末均不交换本金等形式。利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率也可以浮动利率计算利息。

货币掉期具有同时规避利率与汇率波动的风险、将外币负债的汇兑损益转换成为利息费用、方便企业进行合理的财务处理以及降低融资成本的特点，所以属于一种债务风险管理工具，适合以套期保值为目的，希望规避汇率和利率变动风险，尤其是承担外币利息负债的企业。

货币掉期与外汇掉期的区别

货币掉期与外汇掉期都涉及货币的两次反向交换，区别在于前者汇率固定，两次交换的本金相同，而后者由于不涉及利息的交换，因此两次交换的汇率和本金都不同，其差额反映了两种货币利率水平的差异，由两种货币的利率和即期汇率决定。

（1）外汇掉期不包含利率的互换，只在期初、期末交换本金，不进行利息交换，而货币掉期通常每三个月或每半年会交换利息。

（2）货币掉期在期初、期末两次本金交换的金额以及使用的汇率均相同，而外汇掉期的期初按照某一汇率交换本金，期末则通常按另一汇率换回本金。

（3）外汇掉期一般是一年以内的短期，且只涉及本金的交换。而货币掉期的利息交换能让企业更好地进行资产和负债的匹配，企业应用货币掉期的期限大多是一年以上的中长期，主要是为了匹配做融资的需求。

在实践操作中，人民币外汇掉期业务数量要多于货币掉期。2021年银行办理对客外汇掉期的签约达1147亿美元，货币掉期累计签约210亿美元，外汇掉期与货币掉期合计1357亿美元、占银行对客衍生品交易总量的10%。银行一般将货币掉期用于资产负债币种错配的风险管理，而外汇掉期则更多用于短期流动性管理和资金筹措。

再举个例子，X企业计划借用外债1000万美元并结汇使用，到期以人民币购汇还款。该企业在借入外债的同时，与银行签订了一年期人民币外汇的货币掉期合约，约定期初外债结汇和到期归还本金时购汇的汇率均为7.25，存续期间以当期美元年化固定利率0.65%和人民币年化固定利率3.1%为基准，按季度进行利息交换。

期初，企业以0.65%的年化固定利率借入1000万美元，按照7.25的汇率结汇，用于企业经营周转。存续期内，企业按0.65%从银行收取美元利息，同时按3.1%向银行支付人民币利息。到期日，无论当时市场的即期汇率如何变化，企业均按照7.25的汇率购汇，用于归还美元外债。通过这个例子看出，企业通过办理货币掉期业务，可以利用境外融资成本较低且规避外汇融资的汇率和利率风险，实现外债融资套期保值。

与期权

期权是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。期权买方以支付期权费的方式拥有权利，而期权卖方收取期权费并在买方选择行权时履行义务，分为看涨期权和看跌期权、期权组合等不同模式。

期权适用于将来有结汇或购汇需求，既希望交易成本确定，又希望同时享受有利市场变动带来收益的企业。

人民币外汇期权是银行与企业约定，期权买方在期初支付一定的期权费后，获得一项未来约定汇率买卖外汇的权利。按照交易方向分为买入期权和卖出期权，按照合约类型分为看涨期权和看跌期权，按照行权时间分为欧式期权、美式期权，按标的价格分还有亚式期权等。（详见专栏文章“外汇套保新武器！美式亚式期权！”）

期权属于兼具了确定性和灵活性的风险规避和套期保值管理工具。通过买入人民币外汇期权进行套期保值，把外汇风险的最大损失额度控制在期权费用之内，还保留了可从有利的汇率波动中获取利益的机会；通过卖出人民币外汇期权获取期权费收入，在承担一定程度市场波动风险的基础上，改善结售汇成本；组合期权可实现零成本，减少支出。

举个买入外汇看涨期权的例子，M企业需进口一批设备，金额100万美元，预计3个月后付款。因市场波动面临汇率风险，M企业希望付出一定的成本规避人民币贬值、美元升值带来的购汇价格大幅上涨的风险，同时享有人民币升值带来的收益。企业签约买入期限3个月、名义本金100万美元、执行价格为7.10的美元看涨期权，向银行支付期权费2万人民币（200pips）。如果期权到期时市场即期汇率为7.20，高于执行价格，企业则执行期权并按照7.10的汇率购汇；如果到期时市场的即期汇率为7.00，低于执行价格，企业可不执行期权而是按照即期汇率7.00购汇，以此达到规避汇率风险的目的。

（上述部分案例来源于国家外汇管理*）

2015年“8.11”汇率改革后，央行调整了人民币对美元中间价的报价机制，使人民币对美元汇率能够更加真实并及时地反映外汇市场的供求关系。

影响人民币汇率的因素有很多，其中利率是一个很关键的影响因素，具体表现为中美利差。根据利率平价理论，外汇掉期市场的价格主要体现为两种货币的利率差异水平。我们先来看看利率平价理论的主要观点：

一是远期汇率与即期汇率的差价由两国利差决定。一国的利率和汇率呈反向变动趋势。当本国利率高于外国利率时，本国货币在远期外汇市场上贴水；当本国利率低于外国利率时，本国货币在远期外汇市场升水。

二是当资本可以在两国之间自由流动，而且不考虑交易所带来的成本时，大量的国际买卖套利会使两国利率趋于均衡，也就是说，在两国存在利差时，大量外汇市场交易者会利用利率工具进行套利活动，将货币投资于高利率国家，同时，为了避免外汇风险，这种套利活动一般都与掉期交易相结合，抵冲风险。这样就使利率较高的市场远期汇率贬值，反之，利率较低的市场远期汇率升值。

三是只要两国存在利率，这种买卖套利活动就会不断进行，直到两种资产提供的收益率相同，即两国不存在利差，这时远期汇率的差价正好等于两国的利差。这就是利率平价理论中利率与汇率的联动变化内核。（在没有资本项目管制的国家，如果利率发生变化，会对汇率产生立竿见影的作用，这种汇率与利率的自我调节叫做汇率超调。）

从以上观点可以看出，参与人民币外汇掉期的企业更多地是想把外汇掉期交易作为以一种货币为质押换取另一种货币的流动性的管理工具（主要是通过结合贸易融资和远期交易的形式完成），因此外汇掉期市场有时被视为“隐藏的利率市场”，尽管掉期价格所隐含的利差往往与实际利差水平有所偏离，但利差水平依然是外汇掉期定价的最重要的价值基础。

外汇掉期一般以掉期点来报价，掉期点（SwapPoint），是掉期交易中约定远期价格和即期价格的点数之差，也就是外汇掉期用于确定远端汇率和近端汇率之差的基点数。

比如近端卖出美元（sell），那么远端就买入美元(buy）。以一笔半年期的掉期交易为例，如果近端卖出美元买入人民币的汇率为7.3000，同时远端买入美元卖出人民币的约定价格为7.2700，那么掉期点就是7.2700-7.3000=-300bp，掉期点为负300点。当远期汇率高于即期汇率时，称之为“升水”或“溢价”，当远期汇率低于即期汇率时，称为“贴水”或“折价”，两者相同时，则称为“平价”。

根据利率平价理论，在无套利的情况下，两国利差是影响掉期点的最主要因素之一。近年来，人民币汇率双向浮动逐渐成为常态，外汇掉期市场的投机交易也逐渐减少，中美利差的主导作用增强，掉期点价格逐步向利率平价靠拢。今年3月至今美联储6次加息，其中四次加息75个基点，目前利率处于3.75%-4.0%区间，我国央行政策性利率目前水平为3.65%。10年期我国国债与美国国债市场收益率持续倒挂，而且差异还在扩大。利差扩大，掉期点上升，利差缩小，掉期点下降。市场利率越高，越能吸引资金投资。近10多年来都是我国的市场利率高于美国市场利率，目前利差出现了倒挂，那么国际市场很可能认为国际资金流向美国的意愿更大，从而直接影响投资者的情绪和信心。

今年9月28日，央行上调外汇风险准备金率，从0调整至20%，意味着金融机构远期售汇时需要向央行交存更多外币作为外汇风险准备金，导致银行间外币流动性收紧，外币资金价格上升，进而收窄本外币利差，掉期点下行。在掉期点为负的情况下，远期售汇价格优于即期购汇价格，企业在即期价格回落时，有将未来的购汇需求在当期实现的冲动，即锁定远期购汇。而锁定远期后，银行需要在市场以“即期+掉期”的形式进行平盘，也就是一笔即期购汇和一笔Sell/Buy的掉期，当产生羊群效应时，即期市场买的人越多，价格越高，越高越强化之前购汇的市场主体贬值预期，形成恶性循环。增加风险准备金后，至少有一个链条被剪断了，即：远期购汇价格优于即期。另外向大众传递了监管部门稳定市场的信号，这或许更加重要。

虽然中美两国在货币政策上的分化、通过两国的货币利率影响了掉期市场的走势，但掉期点为负，并不意味着人民币就会单方面贬值或升值。目前人民币兑美元贬值近13%，银行间债券市场外资由于短期套利确实存在一定的资本流出，但中国国债在境外机构持有占比有了近6个百分点的上升，这说明外资不会因为短期利差倒挂和人民币短期贬值的影响而减持中国债市资产，中国经济中长期向好的预期对冲了短期投资的不利因素。伴随我国资本项目的开放，中国资产对外资的吸引力持续增加，近两年在疫情期间并没有影响外资通过国债、债券通、沪深港通等渠道投资人民币资产的兴趣。

图表来源：WIND

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汇率高买进外汇好吗(间接标价法下，为什么银行的买入汇率高于卖出汇率？)_中亿财经网

所有的外汇交易，都是买入汇率高于卖出汇率，之间的差价即是银行所赚取的利润，也就是投资者的交易手续费，成本。00b中亿财经网财经门户

外汇汇率降低，意味着同样数量的外资兑换的本币数量减少，因此外资投资人的汇兑成本上升，降低了投资意愿，所以说不利于外资的流入。外汇是能够用于国际间结算的支付手段，汇率是两种货币之间的兑换比率。汇率的表示方式一般是，用单位外币兑换若干本币的表示方式。如1美元=6.5432元人民币，或100美元=654.32元人民币。外汇汇率降低，也就是外币贬值，本币升值。外汇兑换的本币减少。00b中亿财经网财经门户

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外贸汇率的高好还是低好，这个问题没有一个简单的答案，因为它涉及到不同的利益相关方和情境。00b中亿财经网财经门户

对于出口企业来说，外贸汇率低可能更有利。因为当本国货币贬值时，出口商品的价格在外国市场上会更具竞争力，有助于增加出口量和出口收入。此外，外贸汇率低还可以降低进口成本，提高本国企业的竞争力。00b中亿财经网财经门户

然而，对于进口企业和消费者来说，外贸汇率高可能更有利。因为当本国货币升值时，进口商品的价格会降低，有助于降低进口成本和消费者价格。此外，外贸汇率高还可以提高本国人民的购买力，促进消费和经济增长。00b中亿财经网财经门户

此外，**也会考虑到汇率对国内经济的影响。例如，当经济增长疲软时，**可能会采取措施来降低本国货币的汇率，以促进出口和经济增长。相反，当通胀压力较大时，**可能会采取措施来提高本国货币的汇率，以抑制通胀。00b中亿财经网财经门户

综上所述，外贸汇率高好还是低好，取决于不同的利益相关方和情境。在实际操作中，**、企业和消费者需要综合考虑各种因素，制定相应的汇率政策和策略。00b中亿财经网财经门户

这里买入的外汇是指美国国债中国和美国的贸易中，中国常年处于顺差，买入美国国债，可以稍微弥补美国在贸易上的损失，避免被美国制裁，买到美国国债还可以当作外汇储备，应对金融风险这种情况对日本也适用，但效果不如美国明显对欧洲以及其它地区则不适用00b中亿财经网财经门户

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汇率上升是升值还是贬值：本国货币贬值。00b中亿财经网财经门户

汇率可以理解为价格，汇率上升则价格上升。00b中亿财经网财经门户

在汇率的表示中，主要有两种形式：一种是以单位外币折合成多少本币来表示，为直接标价法，如中国100美元=637.35人民币，这种方法下汇率上升的含义是单位外币折合成本币数增加了，即本币贬值了；另一种为单位本币折合多少外币来表示，称为间接标价法，这种表示方法下，外汇汇率上升是指本币升值了。00b中亿财经网财经门户

国际上极大多数国家用直接标价法，因此没有特别说明，直接标价为默认标价，汇率上升为本币贬值。一般所说的汇率是指单位外币兑换人民币。00b中亿财经网财经门户

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1.合理外汇储备的管理00b中亿财经网财经门户

重视外汇储备的安全存放保管。目前，我国外汇储备大多是美元、欧元债券和主要西方货币表示的金融资产。近年来，国际**经济形势的动荡，以及我国与周边国家和地区的潜在冲突可能波及到我国外汇储备的安全。这就需要从战略上考虑，从安全出发，如何选择存放保管外汇储备资产。00b中亿财经网财经门户

根据国内外形势，确定适合我国国情的外汇储备下限和上限以及外汇储备的区间。根据我国国民经济的发展状况、对外开放程度、国际收支状况以及宏观经济政策发展目标，制定阶段性的储备调整规划。根据***发展研究中心夏斌教授的建议，我国保持7000亿多元的外汇储备是比较合适的。00b中亿财经网财经门户

按照“安全、流动、盈利”的“三性”原则，从中长期考虑外汇储备的资产配置。在外汇储备较快增长的背景下，除国债之外，高信用等级的**机构债券、公司债券和国际金融组织债券等，也是我国储备资产运用的重要方面。考虑到美元在国际货币体系中仍居主导地位，美国金融市场也仍是世界最发达的市场，美国无疑仍是我国外汇储备投资的重要市场。在资产结构调整时应该基于对主要国际货币中长期走势的战略研判，资产结构的调整必须是谨慎而渐进的，以防引起国际资产市场价格的大幅波动，从而不利于我国的外汇管理。00b中亿财经网财经门户

2.超额外汇储备资产的管理00b中亿财经网财经门户

可以考虑成立一家专门投资公司作为多余外汇资产的运作主体，来进行商业化、专业化运作。具体说来，成立由**控股的“国家投资控股公司”是值得考虑的方案。至于“国家投资控股公司”由央行主导还是财政部主导，我们认为应该是后者。央行是货币政策的责任机构，国有金融财产的管理从职能上来说应该归属于财政部。同时也可考虑将部分储备交国际上的私人投资基金代管。事实上，当前不少国家央行都把部分储备交给一家或几家基金代管。这些基金由专家把储备按不同比例进行资产组合，并根据市场变化调整结构。从多年的情况看，这些基金获取的收益较高。00b中亿财经网财经门户

增加外汇储备的多元化。一是考虑增加黄金在外汇资产中的比重，黄金作为天然的货币，具有良好的保值作用，并且可以作为最终的国际结算货币。我国外汇资产中黄金比例较低，只占1.5%，而发达国家一般都将外汇储备转换为黄金存储。截至2005年1月，黄金占各国外汇储备的比例分别是：美国为61.1%，意大利为55.8%，法国为55.1%，德国为51.1%，荷兰为50.5%。此外，中国也可以考虑将外汇储备转为资产储备。目前我国石油、铁矿石、锰矿石、铬铁矿等进口量大幅增长，利用国外资源的成本在惊人的大幅度上升，我国应将部分外汇储备转变为资产储备，以缓解国际资源价格上升对我国经济的影响。00b中亿财经网财经门户

利用外汇储备进行能力储备建设。对实现可持续发展真正至关重要的不仅是对资源的占有和控制能力，而且要有强大的使用和控制资源的能力。能力的提高，才能最终解决资源约束。能力储备的主要手段有：00b中亿财经网财经门户

（1）鼓励“走出去”战略，扶持和培养我国的跨国公司。跨国公司掌握着全球化时代资源配置的主导权，培养中国的跨国公司，对于提高我国对外开放水平，真正成为世界经济强国具有不可替代的作用。00b中亿财经网财经门户

（2）鼓励对海外重要经济资源开采权的收购。随着我国经济的持续发展壮大，我国对海外经济资源的依赖程度将不断提高，控制海外资源的开采权，比直接进口资源更加合理。00b中亿财经网财经门户

（3）鼓励对我国具有战略意义的出境基础设施建设进行投入。我国周边国家蕴涵着丰富的能源储藏，通过跨境输油气管道、铁路与公路的建设，对于保障资源与能源供给的安全性，加强我国与周边国家的经济贸易关系，具有重要作用。00b中亿财经网财经门户

（4）引进和培养海外人才。国家的竞争，归根到底是人才的竞争。我国应该制定中长期海外人才培训规划，有计划地将**官员、自然科学与社会科学人才、工程技术人员、专业人士（会计、法律、咨询、建筑等）派往海外进行培训。同时可以考虑在海外建立研发机构，直接利用海外土人才。00b中亿财经网财经门户

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2.超额外汇储备资产的管理00b中亿财经网财经门户

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外汇中间价是什么意思？-金投外汇网-金投网

外汇中间价是什么意思？外汇中间价又叫中间汇率，是买入汇率和卖出汇率的平均数。计算公式为:中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)÷2。

金投外汇网讯，外汇中间价是什么意思？外汇中间价又叫中间汇率，是买入汇率和卖出汇率的平均数。计算公式为:中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)÷2。

央行每个工作日的上午9:15都要公布人民币外汇中间价，这个价格是人民币在外汇市场上交易的基准价格。

根据央行《中国人民银行关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》，自2006年1月4日起“银行间即期外汇市场上引入询价交易方式（OTC）”，询价就成为中间价制定的基本方式。

按照这个新方式，中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价。央行还声明，中间价权重“由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定”。

除美元之外的中间价，则根据上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币兑美元汇率套算。

中间价公布后，当日银行间即期外汇市场美元对人民币交易价浮动不得超出中间价的千分之三，欧元、日元、港币等交易则不得超出3%。汇买、汇卖价不得超出中间价的1%，钞买、钞卖价不得超出4%。

前值：3公布值：2.1预测值：--

前值：-0.90公布值：待公布预测值：0.3

前值：-1.20公布值：待公布预测值：-1.50

大通金融MEXGROUP每周策略2021.04.20

美国和德国国债收益率持稳美元遭遇抛售跌至数周低点

美股期货则小幅下挫美债收益率日内一度走软