摘要：扒一扒硅宝科技的股权之争 这两天行情不好，盘面除了少数几个次新外，其余都是地板炮，都不是我这样的人喜欢的，闲来无事，来扒一扒一个冷门的票，也深入研究了下，然后看到了
扒一扒硅宝科技的股权之争
这两天行情不好，盘面除了少数几个次新外，其余都是地板炮，都不是我这样的人喜欢的，闲来无事，来扒一扒一个冷门的票，也深入研究了下，然后看到了一出好戏，既然是好戏，我就觉得有必要写出来和大家分享一下。
我们先来回顾一下硅宝科技历来的股权之争，再来说下为什么我最近对这个股票这么感兴趣，连续写了两篇文章。说到股权之前，我们来分析下股东情况，以及他们复杂的关系。
首先，目前，我们知道了王跃林，陈艳汶，曾永红已经把手里的股份合计17.8%出让给了国弘现代。所以下面，我就用国弘现代代表，这是十大股东里面的一股势力。
其次我罗列一下现在王有治为首的势力。郭弟民是王有治的岳父，是一致行动人。李步春是王有治铁杆，以前王跃林当董事长的时候，投反对票就他和王有治是站在一起的。王有华是王有治弟弟，肯定站在王有治这边。他们合计持有31.8%，算是一大势力。
最后还剩下2个，杨丽玫是王有治老婆，也就是糟糠之妻，后来被抛弃了，分到了9.3%股权，另外蔡显中是杨丽玫妹妹的老公，在今年已经退出董事了，以前蔡显中是支持王有治的，杨丽玫是支持王跃林的，所以后来王有治上位还是蔡显中帮了一把，现在呢，蔡显中退下来了，就不好说了，我觉得归根结底他们在情感层面还是会站在一边看戏。他们合计持有12.83%，属于第三方势力。
所以这就好玩了，国弘现代和第三方势力合计持股是30.63%，第一大势力王有治31.8%，比例不是大家所说的7%那么多，我也是研究后才发现的。在国弘现代没进入之前，王跃林被赶出董事会，是因为他的股权已经被分离了，在董事会里面占不到话语权了。再加上当年蔡显中可能是也看大势已去随波逐流，才使得王跃林是没办法才走的，在今年蔡显中应该也是心灰意冷才退出了董事会。如果说起来硅宝科技其实简直是一部商业争斗史，堪比小说。
硅宝科技最开始是王有治创立的。硅宝科技的前身为1998年成立的成都硅宝科技实业有限责任公司，由王祖华以价值20万元的实物，郭越、王有治分别以15万元货币出资设立，注册资选本50万元。王有治是公司创始人之一。起先，硅宝科技也只是小打小闹，真正发展起来还是王跃林2005年入股成为大股东开始。所以如果非要让我选一个领导人，我肯定选王跃林，因为上市公司的格*和眼光来说，王跃林是超过王有治很多的，今年2016年绝对好的机会切入新能源汽车行业的机会，被王有治投掉了，起因竟然是因为和定向增发给他和他老婆，岳父的股份和并购只能2选1，王有治选择了自己利益的一方，这格*实在是弱爆了。
给大家看看这部戏，王跃林在2016年提议8亿并购华森塑胶，并与对方进行了协商和计划后，再次被董事会否决。2016年6月30日，公司发布公告拟以8亿元收购华森塑胶100%股权，并通过了董事会议案，但随后深交所向公司发了《问询函》，表明公司曾在2015年筹划的定向非公开发行股票计划至今没有完成，要求硅宝科技在这个时间段只能二者选其一。2016年8月2日《2015年度非公开发行股票发行过程和发行对象合规性的报告》中，股票发行对象是王有治、郭弟民、杨丽玫，以及硅宝科技2015年度员工持股计划。公司选择继续完成定向增发，放弃收购。在终止收购的董事会上，王跃林正在外地出差，出席董事9名，关于这份终止议案，有3张反对票，1张弃权票。“放弃这么好的标的，让我痛心疾首”，王跃林称，华森塑胶已经和很多大型汽车公司形成一级供应商关系，可以利用这个销售平台尽快切入新行业，既然有机硅在房地产市场需求不行，那就在硅橡胶领域谋求发展。王有治持有不同观点。他曾在媒体采访中公开了自己的看法，“我们定增批文已到手，且是众多员工、管理层参与的定增，一旦放弃就没机会了”，并称“几个月后再筹划并购事宜”。不久后，外界传出华森塑胶被其他公司收购的消息。
王有治这么多年，一直被压着心思已经忍不住了。他很想把硅宝科技拿到手里，所以他动手做了好几件事。
第一件，和前妻离婚。2011年11月，二股东王有治与原配妻子杨丽玫离婚，不久后他再婚，新娘叫郭斌，硅宝科技董事会秘书，三股东郭弟民之女。这样一来，他破坏掉了现有的股权结构，让股权之争复杂后。
第二件，在2014年5月董事会选举上第一次开火。作为公司董事长，王跃林自上市以来连任两届且都是全票选举通过，但第三届董事会选举公告显示，这届王跃林作为董事长的选举决议中，出现了4张反对票：王有治、郭斌、李步春、黄旭。其中王有治和郭斌的反对理由当不上比较类似，均是对王跃林对公司战略思想的质疑、不认同。最后，王跃林仍得到5张赞成票，以一票之差通过连任，而对于多出来的这一赞成票，王有治曾对媒体公开称，它来自董事杨丽玫，自己的前妻。
第三件，就是罢免王跃林。2016年11月18日，公司董事会集体出具议案，以上述行为存在同业竞争为由，提议罢免王跃林董事长职务。提议者5个人：王有治的岳父郭弟民，王有治的哥哥王有华，王有治前妻的妹夫蔡显中，以及议案代表，王有治的现任妻子郭斌。
王有治想把上市公司控制在手里，眼看他要成功了。万万没想到，最后王跃林来了一招，转让股权给国企，而且是低价转让。我再贴一下，这个国企的背景。国弘现代成立于2016年12月2日，是四川发展的全资子公司，法定代表人付闳波，注册资本4亿元，在四川发展指导下开展项目投资、资产管理、土地整理等业务。付闳波同时也是国弘现代的董事长，也兼四川古尔沟神峰温泉有限公司董事长，其他高层还有董事周丽萍、监事傅若雪、总经理骆开顺、常务副总经理朱涛、副总经理李金梅。而四川发展又是四川省**的国有独资公司，是四川省金融控股、产业投资引领、企业改革发展“三位一体”的国有资本运营平台，服务于四川省经济社会发展。截至2016年末，四川发展资产规模7558.77亿元，当年实现营业总收入1407.72亿元、利润总额80.96亿元。四川发展产业发展方向包括交通、能源、金融、矿业、基础设施及地产、酒业、战略性新兴产业等领域。
我一开始的分析从这里就能看出来了，国企进来了。国企和王有治的争斗才开始，民不与官斗，王跃林走了也不让王有治好过。一个家族企业，我不知道能不能做得好，至少从目前来看，王有治我觉得比不过王跃林，但是王跃林走了，来了国企。这里面的学问就很大了，我们可以想想看，王有治动不了国企，国企反倒是可以分化拉拢，再加上二级市场的买卖，你斗谁你也斗不过国企啊。所以王有治说实在话，开心了没多久，现在肯定还是很难受啊，没想到王跃林来了这么一出。后面的好戏才开始，我们看戏的，别错过了，国企能不能强势，像不像夺权，才是这出戏的开始，就算国企没这个心思，卧侧之旁，岂容他人安睡，王有治估计以后的日子也不好过了，走了个狼，辛辛苦苦布*了这么多年，又来了个虎。
从短期来说，就算国资就算有想法也不会这么快有动作。王跃林肯定和国资讲明白了，硅宝科技现在是家族企业了，内部关系复杂。一般人进来肯定会被王有治吃死，也只有国资敢接盘，如果国资够魄力，就是等股价抬高，协议让前妻和前妻妹夫协议转让，再进行内部分化，直接控股，行控股股东权力，和王有治一样，夺取控制权。但是涉及到二级市场股价，肯定是滞后的，但是预期在这里，这就是我反复强调的预期，这个预期有点类似于当年的廊坊发展，但是要复杂的多，王有治怎么做，是不是肯低头，国资怎么反应，都是预期。短期二级市场股价，我们不要去预测，静静看戏。
000559后市如大家再帮忙看看呗！压力位是多少呢？
你咨询的万向钱潮000559，我刚才在财库网上看到网友“萝卜”分析说，“现阶段涨幅过大，有调整的需要指标均出现背离”，财库目标价为5.27，目前此股被高估，还有其他网友的观点，你可以去看看，希望对你有帮助
晨会0326｜鲍威尔释放鹰派信号？_手机新浪网
来源：中信证券研究
昨日美联储**鲍威尔表示随着经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。去年8月初开始10年期美债收益率拐点出现，美债收益率进入到上行趋势当中。而今年年初以来，美债收益率上行速度明显加快，支撑美债收益率快速走高的一个重要逻辑来自于美国基本面复苏的乐观情绪。对于基本面而言，库存周期是我们观察美国经济表现的一个重要角度。当前美国已进入新一轮库存周期当中，而新一轮库存周期的开启或也契合了美债的上行走势。
“能源双控”政策预计“十四五”将进一步抑制煤炭消费增速，煤炭消费在2025年前后实现达峰。在产能低位扩张的背景下，“十四五”期间行业尚可维持供需平衡，但远期看在“碳中和”推进过程中，煤炭需求大幅下滑不可避免，长期而言，行业中成本曲线最低端的龙头公司或率先转型成功的公司有望胜出。
风险因素：政策制定的减排目标加快，加速煤炭需求下降。企业转型成本过高。
近期我们深入调研了稳健医疗位于湖北的三所工厂（黄冈、崇阳、嘉鱼），在加深对公司工厂的智能制造水平、产品及技术优势以及中层治理水平的理解同时，也认识到公司在中后台的的持续投入以及对产品、技术的精益求精是帮助其在一个同质化较强的行业中脱颖而出的关键。未来，我们看好公司继续巩固优势，创造长期价值，维持2020-22年EPS预测为8.64/4.51/5.83元，维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧，项目建设进度不及预期，原材料价格上涨等风险。
尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师
公司2020全年实现归母净利润204.3亿元，同比-20.2%，与此前业绩预告基本一致。2020Q4实现归母净利润33.5亿元，同比-42%，业绩符合预期。扣除一次性影响，自主及合资品牌经营较为稳定，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济增速放缓；行业销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大。
公司实施组织裂变，创造出接地气且规模化平台共享的全新管控体系。依托于此，公司实现多小盘同开，降建安成本，提产品品质，并依托强大的主体信用，成为唯一破解三四线开发难题的大公司。我们相信，长期而言公司在三四线单城的平均市占率，可能从8%上升到15%以上，且布*城市数量仍有望增长。公司已经迎来销售回款和利润率的双重拐点，维持“买入”的投资评级。
风险因素：公司所处三四线城市市场，可能受按揭收紧明显冲击的风险。
公司服务口碑良好，科技壁垒渐成，母公司赋能明确，人才激励保障亦得力，公司实现业绩目标的基础稳固。我们看好公司高质量发展，调整公2021/22/23年EPS预测至1.70/2.84/4.61元/股，给予公司对应2022年25倍PE的估值，对应83.53港元/股目标价，维持“买入”投资评级。
风险因素：公司部分项目区域布*偏低，中高端项目相对较少。
公司发布2020年度业绩公告，新游戏上线较少导致公司营收增长放缓，研发投入大幅提升导致利润端同比下滑。但是公司自研游戏有望在21H2/22年收获成果，游戏业务有望重回增长。TapTap产品形态上持续迭代，内容社区建设不断推进，泛游戏内容平台加速发展，用户规模有望持续增长。我们持续看好公司作为游戏产业核心资产的价值，维持公司“买入”评级。
风险因素：TapTap平台建设和用户增长不及预期风险；游戏上线时间和流水不及预期风险；行业监管趋严风险；外部市场变化风险；战略执行不及预期风险。
时间：2021年3月3日-4月1日
时间：2021年3月26日09:00
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时间：2021年3月29日09:30
时间：2021年3月29日10:15
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时间：2021年3月29日15:00
时间：2021年3月29日16:00
时间：2021年3月29日17:00
时间：2021年4月1日-2日
地点：北京粤财JW万豪（宣外大街）
时间：2021年4月8日，地点：北京亮马桥四季酒店
时间：2021年4月9日，地点：北京石景山银保建国酒店
时间：2021年4月13-14日
地点：上海浦东香格里拉酒店
时间：2021年4月21日-23日
地点：北京亮马桥四季酒店
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元
硅宝科技急急急在线等
今天两桶油拉大盘，不买股票（耐心等待）。。。（霞影纱）目前市场在2700点上方压力依然较大，从明日至下周初为关键时间的变盘点，对此，应保持适度谨慎，今天在中国石化和中国神华等资源股推动下大盘才继续上攻。在连续上涨之后大盘出现震荡其实很正常的。000069华侨城a今天正受120周线压制而回落，相比300019硅宝科技上方压力较少，但是，买入需观察20日线能否支撑住跌势再决定操作（21.50元--21.90元是日线和周线的聚集区域）。
2021年03月26日上市公司公告_财富号_东方财富网
了解公司动态，挖掘市场机会。每天收集汇总上市公司公告，每晚18点为您呈现！
3月26日讯，保税科技公告，共青城胜帮凯米投资合伙企业（有限合伙）通过大宗交易方式增持公司2.71%股份。
3月26日讯，节能国祯公告，持股10.48%股东长江环保集团及其一致行动人三峡资本计划自本公告之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价交易、大宗交易或换购交易型开放式指数证券投资基金（ETF）方式减持不超过3488万股节能国祯股份，占公司现有总股本的比例5%。
3月26日讯，三联虹普公告，公司与山东聚合顺鲁化新材料有限公司及福建省六源科技有限公司分别签署了聚酰胺6聚合项目合同及高品质差别化尼龙6纺丝项目合同，合同金额累计2.5亿元，占公司2019年度经审计营业收入的29.83%。
3月26日讯，星源材质公告，公司向布鲁克纳机械有限公司购买8条双向拉伸微孔电池隔膜生产线设备的设计、制造、供应、安装指导、执行调试和开机试车等服务，苏美达国际技术贸易有限公司作为进口代理主要义务为设备的进口和付款，合同金额为1.05亿欧元。
3月26日讯，海格通信公告，公司近日收到与特殊机构客户签订的经营合同，合同总金额约3.39亿元人民币，合同标的：主要为无线通信、智能无人系统、北斗导航产品及配套设备。
3月26日讯，星网宇达公告，预计第一季度净利润为1500万元至2000万元，同比增长46.85%至95.80%。
3月26日讯，煌上煌披露2020年年度报告，实现营业收入24.36亿元，同比增长15.09%；归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长28.04%；基本每股收益0.550元，拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税)。
3月26日讯，中原环保披露2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.50亿元，同比增长23.57%；归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比增长6.78%；基本每股收益0.51元，年报推10派现金红利2.5元(含税)。
3月26日讯，硅宝科技披露2020年年度报告，实现营业收入15.24亿元，同比增长49.66%；归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长52.98%；基本每股收益0.6082元，拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。
3月26日讯，开滦股份公告，预计第一季度净利润为2.56亿-3.06亿元，同比增长78.94%-94.35%。
3月26日讯，海通证券称，目前市场仍然处于筑底期间，还不能过于乐观，只是市场暂时解除了再次破位下行的风险了，下周反弹可期。
3月26日讯，工商银行在港交所公告，2020年实现净利润3177亿元，比上年增长1.4%；实现营业收入8,001亿元，比上年增长3.1%。
3月26日讯，三花智控公告，公司预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利3.17亿元–3.8亿元，同比增长50%-80%。
3月26日讯，在今日举行的深国际2020年业绩会上，深国际董事会**李海涛回应入股苏宁易购一事：“目前公司组成了强大的尽调团队正在南京对苏宁易购进行全方位、深入的尽调，深国际作为一家上市公司，会本着商业原则，根据尽调的结果进行客观、理性、全面的分析判断，再作出投资决策的最后结论。
3月26日讯，华鲁恒升公告，公司2020年度实现总营收131.15亿元，同比减少7.58%，归母净利润17.98亿元，同比减少26.69%。
3月26日讯，美团公布2020年全年业绩报告，2020年净利润为47.1亿元，同比增长110.5%；经调整后净利润为31.2亿元，同比下降33%。
3月26日讯，华测导航公告，预计第一季度净利润为4700万元至5300万元，同比增长148.85%至180.62%。
3月26日讯，海峡股份公告，公司2020年度实现总营收10.73亿元，同比减少3.37%，归母净利润2.49亿元，同比增长13.79%。
3月26日讯，冠农股份披露2020年年度报告，实现营业收入27.69亿元，同比减少14.97%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长45.55%；基本每股收益0.3147元；拟10派0.35元。
3月26日讯，陕鼓动力披露2020年业绩快报，实现营业总收入80.65亿元，同比增长10.42%；归属于上市公司股东的净利润6.84亿元，同比增长13.44%。
3月26日讯，永兴材料在互动平台表示，公司特钢及锂电业务产能发挥良好，碳酸锂价格上涨将对公司业绩有积极影响。
3月26日讯，三棵树公告，全资子公司三棵树新材料拟以现金方式分别收购富达新材70%股权、麦格美70%股权，富达新材70%股权为人民币20300万元，麦格美70%股权为人民币7420万元，合计为人民币27720万元。
3月26日讯，首钢股份公告，中国证监会并购重组委定于2021年3月31日上午9:00召开2021年第6次并购重组委工作会议，审核公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。
3月26日讯，亚盛集团公告，因去年12月内蒙古遭遇持续严寒天气，致使子公司苜蓿草基地留床苜蓿无法正常越冬，造成严重的经济损失；根据调查评估，经济损失约9169.87万元。
3月26日讯，*ST松江公告，公司收到天津市高级法院《通知书》，天津松江一澜物业管理有限公司以公司不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行破产重整。
3月26日讯，瑞丰新材在互动平台表示，苏伊士运河的“长赐号”巨轮脱浅尝试未果，就该突发事件的单一影响，目前尚未对公司的生产经营带来直接影响，公司也将保持关注，根据情形发展做出合理应对。
3月26日讯，ST禾盛公告，公司已提交撤销股票交易其他风险警示的申请，尚需获得深交所批准。
3月26日讯，爱尔眼科公告，公司拟向特定对象发行股票，本次向特定对象发行募集资金总额不超过36.5亿元，扣除发行费用后拟将全部用于长沙爱尔迁址扩建项目、湖北爱尔新建项目等。
3月26日讯，激智科技在互动平台表示，从去年底开始，公司逐步扩充光学膜产能，目前产能利用率较高，产能及订单处于紧张状态。
3月26日讯，美团在港交所公告表示，在未来几个季度可能继续录得运营亏损，因为正在大力发展社区电商业务。
3月26日讯，美团在港交所公告表示，在未来几个季度可能继续录得运营亏损，因为正在大力发展社区电商业务。
3月26日讯，美团财报显示，2020年第四季度，餐饮外卖业务交易金额同比增长39.4%至人民币1,563亿元。
3月26日讯，盾安环境公告，控股股东盾安精工拟通过公开征集受让方的方式，协议转让1.8亿股公司股份，占公司总股本的19.62%，转让价格不低于5.6元/股。
3月26日讯，26日，亨通光电召开新品发布会，其旗下亨通洛克利科技有限公司推出了量产版400GQSFP-DDDR4硅光模块和基于传统方案的400GQSFP-DDFR4光模块，使得公司同时具有不同传输距离的400G单模光模块可供客户选用。
3月26日讯，江南水务公告，拟通过无锡产权交易所公开挂牌转让所持东方骄英海洋发展有限公司37%股权，挂牌转让价格不低于具有从事证券、期货业务资格的资产评估机构出具的评估结果。
3月26日讯，新研股份在互动平台表示，公司农机板块有研发生产采棉机的能力，并且有相关的技术储备。
3月26日讯，蔚来汽车表示，预计第一季度交付约1.95万辆汽车。
3月26日讯，上海机场披露年度报告，公司2020年实现营业收入43.03亿元，同比下滑60.68%；亏损12.67亿元，上年同期盈利50.3亿元。
3月26日讯，日前，贵州省中医*管理*安仕海*长、省*规划处、科教处、产业办领导一行莅临益佰制*调研。
3月26日讯，奥翔*业公告，公司拟全资子公司，麒正*业拟投资新建“国际化制剂产业基地项目”，上述项目将分二期实施，本次麒正*业拟投资新建“国际化制剂产业基地项目（一期）”，该项目预计总投资4.91亿元人民币。
3月26日讯，安阳钢铁公告，公司拟与天瑞集团云阳铸造有限公司、南召县金财投资开发有限公司合作，在河南省南召县设立合资公司-永通装备科技有限公司，合资公司注册资本3亿元。
3月26日讯，日前，哈电集团哈尔滨电机厂有限责任公司宣布，由哈电电机开发的智能机器人首次实现了抽水蓄能机组转轮的窄间隙焊接制造，焊缝一次探伤符合标准要求，成功实现了“零返修”。
3月26日讯，中信证券分析师将国泰君安证券A股评级上调至超配，目标价19.82元人民币，即上涨21%。
首次覆盖【硅宝科技】小材料粘合大市场
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报告导读
我们认为在建筑节能催化、家装美缝市场崛起以及光伏装机增长的背景下胶粘剂市场快速扩容，公司领先行业扩产打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。
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摘 要
首次覆盖给予“增持”评级。我们认为在建筑节能催化、家装美缝市场崛起以及光伏装机增长的背景下胶粘剂市场快速扩容，公司领先行业扩产打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。预测公司2021-23年EPS为0.74/1.02/1.25元，给予2022年27倍PE，目标价27.59元。
小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容。1）建筑胶：胶粘剂千亿市场，建筑有机硅胶市场空间约200亿，有机硅胶可替代非环保胶市场约200亿；家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场空间高达600亿元。2）光伏用胶：光伏装机带动组件用胶量增长，按照2025年300GW的装机保守预计光伏组件用胶市场规模可达70-80亿元，长期看有望再造一个建筑胶市场，BIPV或催生组件嵌入建筑钢结构中的结构胶用胶需求。
用胶需求走向集约化，产能配套+渠道触达成为核心竞争要素。胶粘剂作为功能性材料，在对接地产和光伏大客户的过程中，对供应商的渠道服务支持力度以及连续供应的保供能力提出了更高要求。
硅宝科技产品储备充分领先，产能配套加速。公司产品线多元，对应美缝剂及光伏领域均有硅胶、环氧树脂材料、偶联剂等不同类型产品储备。产能配套上，2020年公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目，同年收购拓利科技增加2万吨电子胶产能，三年内公司产能将从8.4万吨快速增长至20万吨/年，扩产力度领先行业。
风险提示：地产竣工下滑，光伏装机不及预期
1. 投资故事
过去市场对于硅宝科技的研究更多聚焦在传统建筑用有机硅胶领域，但我们认为，在建筑端节能催化、家装美缝剂市场崛起以及光伏装机增长的背景下胶粘剂市场正迎来快速扩容期，而公司能做的也不仅仅只有有机硅胶而已，不应拘泥于传统建筑胶市场。在市场快速扩容期，硅宝科技的产品储备充分、渠道触达能力强，以及领先行业的扩产将打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。
小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容。1）建筑胶：胶粘剂千亿市场，建筑有机硅胶市场空间约200亿，有机硅胶可替代非环保胶市场约200亿；家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场空间高达600亿元。2）光伏用胶：光伏装机带动组件用胶量增长，按照2025年300GW的装机保守预计光伏组件用胶市场规模可达70-80亿元，长期看有望再造一个建筑胶市场，BIPV或催生组件嵌入建筑钢结构中的结构胶用胶需求。
用胶需求走向集约化，产能配套+渠道触达成为核心竞争要素。胶粘剂作为功能性材料，在对接地产和光伏大客户的过程中，对供应商的渠道服务支持力度以及连续供应的保供能力提出了更高要求。
硅宝科技产品储备充分领先，产能配套加速。公司产品线多元，对应美缝剂及光伏领域均有硅胶、环氧树脂材料、偶联剂等不同类型产品储备。产能配套上，2020年公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目，同年收购拓利科技增加2万吨电子胶产能，三年内公司产能将从8.4万吨快速增长至20万吨/年，扩产力度领先行业。
1.1. 盈利预测
预计2021-2023年收入分别为22.86、28.11、34.52亿元，同比+50%、23%、23%，归母净利润分别为2.89、3.98、4.91亿元，对应EPS分别为0.74、1.02、1.25元，同比+44%、37%、23%。
产能：拓利科技两万吨产能以及公司募投10万吨高端密封胶项目均计划于2021-2023年之间达产，其中10万吨密封胶项目的落地节奏为“4+3+3”，即2021-23年分别达产4万吨、3万吨、3万吨。
毛利率：预计未来三年2021年为毛利率压力最大的年份，2021年下半年到2022年有机硅中间体迎来新一轮扩产周期，毛利率压力有望逐年减缓。另外，预计未来三年公司工业胶占比逐年提升，对原材料波动的消化能力增强，也将对毛利率水平形成有效支撑。
1.2. 估值
我们选取A股可比公司，其中回天新材主业为工业胶，合盛硅业同时布局上游工业硅和下游制品，坚朗五金作为五金类消费建材公司其五金件的销售渠道和产品性质与建筑胶相似。分别用PE和PB法对公司进行估值：
1）PE估值法：可比公司2022年平均PE为27.05倍，对应合理价格为27.59元。
2）PB估值法：根据可比公司平均6.48倍PB，对应合理价格为36.74元。
出于谨慎原则取两中估值方法中较低者，目标价27.59元，首次覆盖给予“增持”评级。
2. 硅宝科技：有机硅胶应用先行者
2.1. 从建筑胶到工业胶，打造有机硅胶龙头
深度应用挖掘能力成就有机硅胶先行者。硅宝科技成立于1998年，地处中国有机硅工业的发源地四川，主要从事有机硅室温胶，硅烷及专用设备的研究开发、生产销售，2009年10月作为第一批创业板企业上市(代码300019.SZ)。公司是推动有机硅胶应用拓展的先行者，董事长王有治，总裁李步春在上市之初即参与了包括《建筑用硅酮结构密封胶》、《中空玻璃用硅酮结构密封胶》、《石材用建筑密封胶》在内的一系列国家标准的制定。
目前公司仍与有机硅胶应用下游保持紧密合作，是中国建筑玻璃与工业玻璃协会，中国建筑金属结构协会，中国建筑装饰协会幕墙工程分会，中国建筑防水协会建筑密封材料分会等协会的副会长单位。
建筑胶需求韧性极强，工业胶打开第二增长级。公司自2009年上市以来，营业收入从1.7亿元增长至15.24亿元，年复合增速达22.1%，归母净利润从3539万增长至2.01亿元。年复合增速为17.1%。
从收入构成结构上看：
1） 建筑用胶：2012年以来建筑用胶占比稳定在65-75%比例，收入复合增速达20.1%，在脱离了地产和新建面积高速增长的时期后建筑用胶仍保持着高于市场预期的增长韧性，并且伴随着地产品牌入围近三年公司建筑用胶收入增速中枢提升至30%；
2） 工业用胶：公司上市以来工业胶从无到有，2020年收入占比已达19.8%，打开第二增长极，2012-2020年收入复合增速达23.8%。从历史上看，工业胶增速波动较大，我们判断主要原因在于工业胶市场较为分散且不同细分领域之间存在应用壁垒，没能找大的应用突破口。2019年以来光伏用胶需求异军突起，且公司2020年成功收购拓利科技进入电子用胶领域，2019年后工业用胶重回高增长通道。
2.2. 产品结构优化，抵御原材料波动能力增强
原材料是影响公司盈利的重要因素，107硅橡胶成本占比约60%。有机硅室温胶的材料成本占比极高，根据公司招股说明书，成本构成中硅橡胶（简称107胶）占比约60-70%。硅油（简称201油）占比10-13%，碳酸钙的消耗比例约7%。而107胶和201油均需要通过有机硅聚合物分解得到。从历史趋势上看，公司毛利率也与107胶/201油价格呈现明显负相关。
公司善于利用原材料波动扩大市场份额，同时产品结构变化也使得公司抵御原材料波动的能力变强。我们认为，长视角下看，原材料价格波动实际上在两个维度上更有利于公司：
1） 原材料波动作为一种市场化出清机制，起到淘汰小企业的作用。2006-2020年间，我们看到硅宝科技有机硅室温胶的营收增速和毛利率呈现负相关，意味着在原材料价格上行行业盈利能力弱化的时期公司的市占率在同步提升；
2） 有机硅室温橡胶由于产品档次不同，市场对技术含量较高品种，如幕墙结构胶、汽车胶、电力环保胶等有更高的价格承接能力，优势企业的毛利率水平要远高于行业的平均水平。近年来伴随着工业胶占比提升，以及建筑用胶本身质量的提升，公司毛利率波动显著小于原材料价格波动。
2021年有机硅迎来新一轮扩产周期，下半年原材料价格下行打开盈利窗口。由于2021Q1原材料价格较高，公司毛利率25.46%，同比下滑0.58pct。根据国君化工团队统计，2021年较多企业计划迎来投产，若计划全部实现，最大有机硅单体投产量合计为120万吨，是2020年国内产能的36%，2021年后计划投产的产能共有265万吨。随着下半年原材料产能的扩大，有机硅密封胶行业原材料供应充足，公司盈利窗口打开。
2.3. 股权较为分散但结构稳定
公司股权较为分散，无控股股东和实际控制人，但股权结构较为稳定。董事长王有治、合作创始人郭弟民以及王有治配偶郭斌(郭弟民之女)于2017年签署了《一致行动协议》，确认三人为一致行动人，截至2020年末合计持股比例约为18.79%。2017年公司原股东王跃林先生、陈艳汶先生、曾永红女士将其合计所持公司17.80%的股权转让给四川国资委控股的四川发展。公司目前股权结构较为分散，且无实际控制人，但在2017年之后形成的四川国资委+创始团队持股结构较为稳定。
3. 小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容
有机硅胶广泛应用于建筑和工业领域。有机硅室温胶产业链为硅-有机硅单体-有机硅中间体-聚有机硅氧烷-有机硅胶制品。甲基氯硅烷是最主要的有机硅单体，是一系列有机硅产品生产的基础，以二甲基二氯硅烷单体为主要原料，经过水解合成，形成以DMC或D4为主的环状中间体，DMC或D4开环聚合，生成不同聚合度的聚有机硅氧烷。聚有机硅氧烷与补强剂、填料、交粘剂、催化剂等混配，便可以制备有机硅室温胶，使用时不需加热，在室温下即可硫化成橡胶弹性体。
从使用领域上，有机硅胶可分为建筑用（建筑业俗称硅酮胶），以及工业用两大类，凭借其良好的耐水、耐高低温、耐老化的性能，应用于建筑内外接缝粘接，工业防腐、密封、绝缘等领域。
3.1. 建筑胶：传统建筑胶稳步替代，家装美缝剂打开新空间
3.1.1. 节能环保要求推动建筑有机硅胶替代传统胶类
建筑领域，有机硅胶环保性能显著优于其他胶粘剂品类。传统的橡胶类、丙烯酸类胶粘剂均需要溶剂溶解，具有有害气体挥发性，环保性能很差，正在逐渐被淘汰。而无溶剂的环保型产品包括环氧树脂类，以及有机硅类胶粘剂其节能和环保性能更为优越。
胶粘剂千亿市场，建筑有机硅胶市场空间约200亿，持续替代非环保溶剂型市场。根据产业信息网数据，2014-2018年整体胶粘剂市场规模从862.6亿元增长至1097.5亿元，年复合增速约6%，增长趋于平稳。根据中国胶粘剂和胶粘带工业年会资料显示，2019年整个胶粘剂行业结构中，环保性较差的溶剂型、氯丁橡胶及其他低端胶仍占据15%左右比例，对应约200亿可替代市场。
3.1.2. 家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场广阔
地产品牌入库重新整合分散的门窗和装饰装修需求。以硅宝为例，建筑用胶销售上，中空玻璃以及部分大型工程幕墙以直销形式为主，幕墙方面公司与国内大型幕墙公司如中建、江河、方大、远大等开展深入合作，中空玻璃领域公司直接与国内大型玻璃企业如南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨合作。相较而言，门窗与装饰装修用胶需求更为分散，大多以经销形式为主。地产商品牌库的介入有助于帮助供应企业将分散的门窗、装饰装修等用胶需求集中化。
增量美缝市场广阔，市场规模约600亿。从使用量上看我们认为有机硅胶企业进入地产品牌库后有望在户均用胶量上进一步打开空间。一般而言，在非精装房背景下分散采购可能导致门窗、填缝剂等采用不同品牌甚至不同成分的胶类产品。在集中供应后，传统门窗密封、填缝剂、瓷砖美缝剂等都可以统一采用统一品牌。
以美缝剂为例，我们将美缝剂市场划分为新建和存量市场，进一步将新建市场分为住宅市场和办公室及商业地产市场，经过对不同应用场景中美缝剂需求的测算，我们认为新建美缝市场叠加旧房美缝市场合计市场空间近600亿元。
3.2. 光伏胶：赛道具备长期成长性，BIPV催化单GW用胶扩容
3.2.1. 光伏作为大规模下游崛起
光伏领域有机硅胶主要起到层压密封、粘黏的作用。以单玻组件为例，组件自上而下由面板玻璃、封装胶膜、电池片、封装胶膜、背板等构成。根据索比光伏网，有机硅胶胶粘剂在光伏组件中的应用大致可以分为粘接、密封、灌封3类。层压后的太阳能电池片与铝合金边框的粘接与密封，接线与背材的粘接，接线盒的灌封及薄膜电池与金属前线轨的结构粘接。
光伏装机带动用胶量增长，长期可再造一个建筑胶市场。根据索比光伏数据，2020年全球光伏新增装机134GW，同比+16.52%，其中国内新增光伏装机容量48.2GW，同比+60%，中国新增占比为全球36%。中国光伏协会预测，未来5年我国光伏年均新增装机乐观情况可达到90GW，2025年最高可达123GW，年复合增速21%，全球光伏市场最高年均新增装机可达到287GW，2025年最高可达391GW，年复合增速16%。根据草根调研，每GW组件用胶量约1000吨，按照300GW的装机计算预计到2025年光伏胶需求达到30-40万吨，每吨光伏胶1.8-2.0万元/吨，对应市场规模可达70-80亿元，向更长期看光伏或再造一个建筑胶市场。
3.2.2. 绿色建筑推动下，BIPV方案或推升组件结构用胶量
根据国家能源局2021年发布的《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，d政机关建筑屋顶总面积光伏可安装比例不低于50%，学校、医院等不低于40%，工商业分布式地不低于30%，农村居民屋顶不低于20%的要求，国君电新团队预测，在该试点政策支持下，我国屋顶分布式光伏市场规模将超600GW。
区别于BAPV，BIPV对于光伏+建筑集成要求更高，或催生组件安装用胶需求。BAPV(BuildingAttachedPhotovoltaic)是通过支撑结构附着在建筑物上的太阳能光伏发电系统，也称为“安装型”太阳能光伏建筑；BIPV(BuildingIntegratedPhotovoltaic)是作为建筑物外部结构的一部分，是与建筑物同时设计、施工和安装的太阳能光伏发电系统，称为“构建型”或“建材型”太阳能光伏建筑。由于BIPV的建材属性更突出，其在建筑上的应用场景也更加丰富，除了传统屋顶之外，幕墙等应用场景均可以安装以安装BIPV。未来如果像安装幕墙玻璃一样安装BIPV，还将催生出组件嵌入建筑钢结构中的用胶需求。
4. 用胶需求集约化，保供能力成为竞争要素
4.1. 胶粘剂具有功能性，依赖渠道服务
产品性质上看胶是有功能性的，对密封、漏水以及收房时候接缝美观性等都有比较大的影响。行业内存在部分生产厂家通过降低有机硅基础聚合物含量的方法达到其降成本的目的。从表面上看，这些低成本的“充油胶”与不充油的硅酮密封胶无太大区别，部分产品甚至做得外观很好，很光亮，固化速度也快，初期固化力学性能也好。但随着使用时间的延长，“充油胶”与不充油的密封胶差异逐渐显现，可能出现脱胶、渗漏、发黄变黑等情况，甚者可能出现有害气体挥发。
产品使用效果高度依赖于厂商技术指导。对于建筑及家装客户，密封胶和涂料的使用效果较大程度上取决于施工方，而渠道终端技术支持与服务的优劣直接影响客户使用效果。从硅宝官网产品解决方案上来看，有机硅胶在匹配不同使用场景时需要相应的施工经验来确保用胶可靠性，并且在一些工业用途中组分配比的合理性也需要公司技术人员给予客户相应指导，从这一层面上看，有机硅胶产品具备一定的服务属性和客户粘性。
4.2. 保供能力及资金壁垒重塑竞争格局
竞争结构上看，光伏用胶相比传统建筑胶进入门槛更高，资金和连续供应能力为主要壁垒。目前光伏领域有机硅胶供应商主要有回天新材，江苏创景（已被西卡收购），以及硅宝科技。光伏用胶玩家较少的主要因素在于：
1） 光伏领域单一大客户采购占比较高，供应需要组件厂认证门槛，会有一定程度的压款，对供应商的资金实力有一定要求，小企业很难进入。根据回天新材公告披露，应收账款主要来自于光伏行业，给客户的信用政策是3+6的模式，3个月的账期+6个月的承兑汇票，仅针对个别重要客户公司接受商业承兑支付。综合来看客户应收账款均在账期之内，没有出现过跳票情形，风险可控。与建筑胶为主的集泰股份相比，回天新材应收周转天数更长。
2）对产能保障要求很高，经过头部光伏公司认证后，需要供应商具备连续供应的保供能力。部分产能规模较小的企业难以保证持续供应，而头部企业大部分在2020年开启了专供光伏的生产线，比如上海回天年产18,700吨光伏有机硅密封胶扩产项目，已于2020年12月建成投产，2020年硅宝科技募投项目第一期4万吨/年有机硅密封胶项目建设中2万吨用于光伏领域，预计2021年第二季度试车投产。
5. 产品储备充足，产能配套加速
5.1. 产品线多元化，渠道布局领先
公司产品线多元，对应美缝剂及光伏领域均有不同类型产品储备。公司主营业务包括有机硅室温胶，以及用于光伏EVA膜生产的偶联剂。收购拓利科技之后产品线进一步延伸至紫外光固化材料以及环氧树脂材料。对应家装美缝剂，以及光伏两大高成长赛道均有足够的产品和技术储备。
提前销售渠道布局，为2020年下游复苏做充足准备。根据集泰股份2020年报披露，集泰股份目前已发展40多个销售服务网点和专营经销渠道面。而截至2020年硅宝目前全国经销商有300家，其中以“硅宝”为品牌的有100多家，主要对接一些大型幕墙项目和大型工程，其余主要以“好巴适”为品牌，店面比较小，主要对接门窗等小项目，在四川、北京、上海、深圳设有销售公司。
得益于领先的渠道布局，2020年竣工回暖后公司业绩快速恢复，从建筑胶增速上看，2020年硅宝科技/集泰股份建筑胶收入分别增长39.6%、18.8%。
5.2. 产能建设突破供应瓶颈
2020年公司收购电子胶企业拓利科技，增加2万吨电子胶产能。2020年公司以现金收购拓利科技100.00%股权，交易对价为人民币2.55亿元（税前）。拓利科技是一家从事有机硅、环氧、紫外光固化等高分子材料研发、生产及销售的国家高新技术企业，产品广泛应用于5G通讯、消费电子、电力、家电、电源、照明等领域。收购拓利后公司新增两万吨电子胶产能。
10万吨/年高端密封胶智能制造项目推进中，三年产能翻倍。2020年公司定增募集5.2亿元用于建设“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”。产能结构上，10万吨新建产能包括幕墙用胶4.5万吨，装配建筑1.5万吨，工业用胶4万吨。投放节奏上，2021-2023年分别投放4/3/3万吨产能。一期项目4万吨有机硅密封胶（包括2吨建筑胶及2吨光伏用胶）预计二季度试车投产。募投项目完成后，公司产能将从8.4万吨增长至20万吨/年。
公司扩产节奏及产能升级快于同行。2020年国内头部胶粘剂公司产能扩张明显，老牌建筑胶龙头杭州之江2020年宣布投建2万吨密封胶，集泰股份新建11万吨中性/改性硅酮胶，回天新材新建4.05万吨有机硅密封胶主要用于工业领域。从投产节奏以及投产产能结构升级上看，硅宝目前处于行业第一梯队。
6. 风险提示
1） 地产竣工下滑风险。由于建筑胶产品是典型的竣工端品种，因此如果地产竣工不及预期会对建筑胶需求造成影响。
2） 光伏装机不及预期风险。工业胶产品中公司重点发力光伏用胶，如果出现明显的装机量下滑会对公司工业胶出货造成不利影响。
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杭州之江和硅宝哪个好？
硅宝胶好。
1、硅宝科技作为经原国家经贸委认定的硅酮结构胶生产企业。
2、其产品已在鸟巢等奥运工程、上海世博会工程、北京城市副中心、北京大兴机场、深圳会展中心等工程中应用，彰显了硅宝建筑密封胶的优异品质。
【天风基础化工】硅宝科技（300019）：密封材料细分龙头，发力高端市场
摘要
硅橡胶行业龙头，收入利润快速增长
硅宝科技是国内有机硅橡胶龙头公司，09年上市至今，收入从1.7亿迅速增长至2019年10.18亿，年均增速20.58%，净利润从0.35亿增长至2019年1.32亿元，除2017年外，收入利润每年均保持快速增长。
需求快速增长，装配式建筑将带动需求增速提升
有机硅室温胶具有优异的耐老化性能，良好的粘接性，施工简便，2018年建筑行业需求占比超过6成。2019年中国建筑密封胶产值约为99.33亿元，需求持续增长。装配式建筑近年来快速发展，2019年新开工装配式建筑4.2亿平米，较2018年增长45%，占比约13.4%，近4年年均增长率55%。2020年，装配式建筑占比有望超15%。装配式建筑施工方式会有很多拼缝部位，需要施注密封胶起到防水作用，用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为，装配式建筑占比快速提升，有望带动建筑用密封胶需求增速提升。
盈利企稳回升，市场集中度快速提升
2017-2018年原材料107胶供应紧张价格大幅上涨，成本压力导致行业洗牌。公司毛利率多年维持在35%-40%，净利率15%-20%，原料涨价导致毛利率降至24%左右，2019年毛利率明显回升。上游大幅扩产，预计2020年公司盈利能力有望继续回升。公司2019年销量增长41.4%至6.3万吨，我们测算公司市场份额约8%，较2017年提升近2PCT。展望未来，化工行业安全和环保监管趋严，行业门槛提高，建筑胶集中度有望持续提升。地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速有望提升。消费建材其它细分领域均呈现出龙头公司份额持续提升的趋势。公司作为国内建筑胶细分龙头，市场份额预计也将持续提升。
重视研发，新产品新产能驱动未来快速成长
2009年以来我国胶粘剂行业销售额逐年增长，从2009年的526亿元增长至2018年的超过千亿元，年均复合增速达到8.82%。随着国内自主品牌汽车和消费电子的崛起，为国内配套供应商提供了难得发展机遇，国产替代步伐加速。公司重新发力工业胶，制定了未来十年营收达到百亿的战略规划，先后收购海特曼和拓利科技，布*汽车胶和电子胶。工业胶将成为公司重要的增长点。
盈利预测与估值：预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍，PB3.87倍。参考可比胶粘剂类上市公司和消费建材类上市公司，给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域拓展不达预期
公司主要从事有机硅密封胶等新材料产品的研发、生产和销售，是国内硅酮密封胶龙头公司。上游行业为基础有机硅行业，下游行业广泛，包括建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源等众多领域。
公司是国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，承担并完成了多项国家和省市重点科技攻关及技术创新计划项目，荣获国家工业和信息化部、财政部认定的“国家技术创新示范企业”，“中国石油和化学工业联合会省部级科学进步一等奖”、中国工业论坛“中国制造2025典范”、以及四川省科技进步一等奖、四川省“创新型试点企业”、“四川省优秀民营企业”等称号。公司产品已在北京鸟巢等奥运工程、上海世博会工程、北京城市副中心、北京大兴机场、成都新世纪环球中心、三亚凤凰岛、苏州东方之门、深圳会展中心等著名工程中应用。
公司收入利润持续快速增长。公司09年上市至今，收入从1.7亿迅速增长至2019年10.18亿，年均增速20.58%，净利润从0.35亿增长至2019年1.32亿元，除2017年外，收入利润每年均保持快速增长。
建筑胶市场份额提升，发力工业胶。近几年环保监管力度加强，以及原料涨价、资金成本上升等因素，行业集中度持续提升，利好行业龙头。大宗原料价格下跌，硅宝科技销量和盈利均有望提升，建筑胶业务有望加速增长。公司先后收购海特曼和拓利科技，积极布*工业胶，进口替代空间大。
2.1.室温胶主要用于建筑，需求平稳增长
有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新材料，为高分子新型材料中产业规模最大的行业之一。有机硅聚合物是含有硅元素的众多高分子化合物的总称，因主链以硅氧键（-Si-O-）组成，侧链带有有机基团，兼具无机和有机聚合物的双重性能，性能独特。
室温胶主要用于建筑。有机硅室温胶具有优异的耐老化性能，在自然条件下可使用50年以上，具有多种颜色，能与各种建筑材料的颜色相匹配，使得建筑外表美观，对建筑材料具有良好的粘接性，且施工简便，种种应用上的显著优势使得有机硅室温胶在建筑业取得成功。有机硅室温胶RTV的最大的消费对象是建筑行业,2018年占室温胶需求占比超过6成，主要应用包括建筑幕墙、房屋建筑的密封和门窗节能玻璃加工。
有机硅室温胶市场需求稳定增长。我国房地产市场近十几年快速发展，室温胶需求因此也保持较快增长。虽然当前房地产市场开始进入调控阶段，其增长速度显著放缓。但是，鉴于房地产行业对我国国民经济的重要性，在稳增长背景下，“棚户区改造”、新农村建设、保障房建设的力度不断加强，城镇化深度发展，装配式建筑不断加码，未来我国建筑工程行业仍能保持一定的增长。加之原有的房地产市场规模较大，其维修、改造环节仍存在较大的市场需求。根据前瞻产业网数据显示，2019年中国建筑密封胶产值约为99.33亿元，同比增长2.1%。SAGSI预测2019年，中国的室温胶产量将达到到87万吨/年，同比增长10.1%。
目前，世界上主要的室温硅橡胶生产企业有美国道康宁、美国迈图、德国瓦克、日本信越、瑞士西卡和德国汉高等，这些企业在中国主要占据中高端领域市场。中国本土生产企业主要集中在广东和江浙一带，生产规模达到2万吨/年以上的厂家有十几家，主要有硅宝科技、杭州之江和广东白云等。根据SAGSI年报数据分析，中国RTV产能一直处于稳步增长中，2012-2016年增长最为明显，2018年中国RTV产能达到120万吨/年，同比增长6.7%。
2.2.盈利触底回升，龙头公司份额提升
规模和技术领先，公司市场份额持续提升。2017-2018年原材料107胶供应紧张价格大幅上涨，密封胶成本大幅上升，很多中小企业被迫减产甚至倒闭，建筑密封胶行业进入深度洗牌期。公司凭借规模和技术优势，产销量稳步增长，2019年销量更是大幅增长41.4%至6.3万吨。我们测算公司市场份额约8%，市场份额较2017年提升近2PCT。
原材料成本降低，盈利能力触底回升。2016年下半年开始，受环保和供给侧改革影响，硅橡胶原料有机硅中间体价格大幅上涨，从底部12500元/吨最高涨至34500元/吨。2019年由于有机硅中间体企业新增产能陆续投产，价格逐渐回落，目前已经降至16400元/吨。未来1年还有东岳集团30万吨、兴发集团14万吨和云南能投20万吨陆续投产，产能压力较大，我们判断有机硅中间体大幅涨价的概率不大。公司09年至2016年毛利率维持在35%-40%，净利率15%-20%；2017-2018年原料涨价导致毛利率降至24%左右，净利率降至7%，2019年原料价格下跌毛利率净利率均明显回升，预计2020年有望继续回升。
行业集中度仍将持续提升。1、化工行业安全和环保监管趋严是大势所趋，行业门槛提高，建筑胶行业集中度也将随之提升；2、由于建筑胶市场容量大、客户分布广，公司建筑胶采取以经销为主、直销为辅的销售模式。而地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速有望提升。消费建材其它细分领域，如管材、石膏板、瓷砖、板材、涂料、防水、五金等均呈现出龙头份额持续提升的趋势。公司作为国内建筑胶细分龙头，市场份额预计也将随之提升。
2.3.装配式建筑用胶市场值得期待
装配式建筑开工面积快速增长。装配式建筑是指把传统建造方式中的大量现场作业工作转移到工厂进行，在工厂加工制作好建筑用构件和配件（如楼板、墙板、楼梯、阳台等），运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。相比于传统建筑，装配式建筑的优势主要在于节能环保、制造周期短，可缩短施工周期并显著降低施工粉尘和噪声污染。随着我国加快建筑业的产业升级，装配式建筑近年来呈现快速发展之势。2017年我国装配式建筑占新建建筑比率为6%，2019年全国新开工装配式建筑4.2亿平米，较2018年增长45%，占新建建筑面积的比例约为13.4%，近4年年均增长率为55%。根据住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》，到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上。
装配式建筑有望带动密封胶需求增速提升。装配式建筑在施工现场对预制件进行拼装和部分浇筑，这种施工方式会有很多拼缝部位，需要施注密封胶起到防水作用。因此，装配式建筑用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为，装配式建筑占比快速提升，有望带动建筑用密封胶需求增速提升。
硅橡胶与MS胶各有优势。目前装配式建筑外墙用防水密封胶主要选择是MS胶和有机硅密封胶。与MS胶相比，硅酮密封胶耐候性更好，成本更低，缺点主要是涂饰性较差。MS胶综合性能较好，价格相对较高。不需要涂饰性的外墙接缝密封以及内墙密封，室温胶均是更具性价比的选择。
率先布*，公司具有先发优势。公司是国家住建部认定的首批“国家装配式建筑产业基地”，拥有工程专业承包壹级资质。公司率先将有机硅密封胶引入装配式建筑行业的企业，研究开发出了具备较高的断裂生长率、较低的弹性模量、与混凝土板块之间有良好的粘接性、优异的耐候、耐老化性能以及良好的环境相容性的装配式建筑用有机硅密封材料。安徽省最大的装配式建筑93万平米“滨湖沁园”等均选用硅宝密封胶。在新冠疫情抗疫期间公司支援建设的“武汉火神山和雷神山医院”均使用了硅宝密封胶，得到施工单位一致好评。
工业胶应用领域广，市场空间大。除建筑外，胶粘剂还广泛应用于包装、电子电器、汽车与交通运输、机械制造、新能源、医疗卫生、航空航天等领域。按化学成分可分为有机硅胶、聚氨酯胶、环氧树脂胶、丙烯酸类胶等。
根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的统计数据，2009年以来我国胶粘剂行业销售额逐年增长，从2009年的526亿元增长至2017年的接近千亿元，年均复合增速达到8.82%。近年来，随着新能源、电子电器、汽车、航天航空等行业的增长，对高性能胶粘剂产品的市场需求不断扩大，带动了工业胶需求的不断增长。根据智研咨询统计，2009年以来我国胶粘剂产量保持了较快的增长。至2017年底，我国胶粘剂行业产量达到796.2万吨，同比增长8.49%。
公司积极布*工业胶。公司此前也有涉足汽车胶和光伏胶。由于汽车和电子胶认证壁垒较高，光伏行业竞争激烈账期较长，公司出于谨慎考虑主动收缩，因此近几年公司工业胶收入和占比基本没有增长。随着国内自主品牌汽车和消费电子的崛起，为国内配套供应商提供了难得发展机遇，国产替代步伐加速。因此，公司引入川发展后，重新开始发力工业胶。公司制定了未来十年营收达到百亿的战略规划，将立足于新材料形成以有机硅材料为主、其他新型材料为辅的业务板块，重点拓展高端建筑、汽车制造、5G通讯、电子电器、光伏新能源、工业防腐、轨道交通、动力电池等细分领域。近几年公司先后收购海特曼和拓利科技，布*汽车胶和电子胶。根据公司公告，公司汽车胶已经进入比亚迪、宇通、金龙、东风小康等主机厂，电子胶进入中兴、京信、飞毛腿等大客户，光伏胶已供货国电投、尚德、光为等行业龙头客户。
2020年4月，公司以2.55亿元现金完成对拓利科技100%股权的收购。拓利科技承诺3年实现扣非净利润分别达到人民币1500万元、2000万元、2500万元目标（三年累计考核净利润达到6000万）。本次收购有利于拓宽公司行业布*，丰富公司产品线；快速切入新兴领域，打入龙头企业供应链；后期公司将通过品牌、管理、资金等资源赋能，有望支持拓利科技获取更大的市场份额，拓宽公司产品应用领域，提高公司工业胶领域市场占有率，促进公司整体快速发展。
预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍，PB3.87倍。
可比胶粘剂类上市公司2020年平均PE为24.13倍，PB2.62倍；可比消费建材类上市公司2020年平均PE为38.21倍，PB8.5倍；给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次给予买入评级。
1、 宏观经济调控对地产等下游行业的影响。公司产品应用广泛，其中建筑及汽车行业受到宏观经济波动影响较大，可能对产品需求造成影响。
2、 原料价格大幅波动。上游化工原料的市场价格波动较大，公司产品调价具有一定滞后性，原料价格波动将影响公司产品的毛利水平。
3、 新领域拓展不达预期。公司研发项目较多，若研发进度过慢，新产品无法顺利投入市场，或新领域拓展不达预期，则不能给公司带来新的业绩增长点。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
【天风基础化工】硅宝科技：密封材料细分龙头，发力高端市场
对外发布时间
2020年6月16日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
李 辉SAC执业证书编号：S1110517040001
唐 婕 SAC执业证书编号：S1110519070001
张 峰 SAC执业证书编号：S1110518090008
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研报掘金｜中金：维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价下调至7.91港元-格隆汇
中金发布研究报告称，维持特步国际“跑赢行业”评级，考虑主品牌在线销售不及预期，下调2023/24年EPS预测11%/13%至0.39/0.48元。估值切换至2024年，考虑近期行业估值回落，目标价下调21%至7.91港元。2023年双十一期间，特步主品牌在线销售额同增高单位数(2022年双十一期间同增23%，2021-23年双十一CAGR约15%-16%)，表现弱于公司计划的同增20%-30%。但跑步产品延续较好增长，竞速系列销量同增90%。
该行认为，特步主品牌年末库存有望恢复健康，下调公司全年业绩指引。10月特步主品牌零售流水同增超40%，随4Q基数逐步回落，管理层预计4Q23特步主品牌流水同增30%+，全年流水可实现20%+的同比增长，2023年末库销比有望回到4-4.5的健康水平。考虑双十一主品牌在线销售不及预期、折扣加深，以及在线退货率提升(同增5-10ppt)带来的物流成本增加，管理层下调集团全年收入及净利润预期至同增10%+，其中预计特步主品牌全年收入同增高单位数，索康尼/迈乐同增80%-100%，盖世威/帕拉丁同增中双位数。
硅宝科技是什么时候上市的
在全国硅产业绿色发展战略联盟的数据显示，在很久以前我国就已经从有机硅的进口国家变为出口国家。那硅宝科技作为有机硅行业的龙头，具体的表现怎么样？这就一起来看看！在正式开始分析硅宝科技前，这里有一份我自己整理好的有机硅行业龙头股名单，马上就分享给大家，点击就能领取了：宝藏资料！有机硅行业龙头股一览表一、从公司角度来看公司介绍：硅宝科技成立于1998年，是一家专业从事有机硅橡胶研发、制造、生产、销售于一体的国家高新技术企业，是中国第一批创业板上市公司。大家了解了硅宝科技的公司情况后，我们来看下硅宝科技公司有什么亮点，值不值得我们投资？亮点一：技术优势公司是通过自己的不断研发才开发出系列高性能有机硅密封胶产品，形成的核心技术具有自主知识产权，技术水平达到国际领先水平。部分领域甚至赶超了国际同行企业，其产品能够满足多样化的市场需求，扭转国内高端产品对国外进口品牌过分依赖的*面，推进了国内产品结构改进。亮点二：规模优势公司已完成了能够每年生产8万吨的高端有机硅密封材料生产基地，并且其建成的全自动化生产线在国内是领先的水平，粉体输送系统更在国际上有着先进的技术。在该项目的实施下，公司产品的发展被更有力的推向大规模、高技术、高附加值方向，公司生产规模在行业内力拔头筹。亮点三：品牌优势公司的品牌"硅宝"有着"中国驰名商标"的称号，2012年即获得国家工商总*认定，产品获得国内外市场广泛认可。此外，硅宝品牌已经获得了中国房地产供应商行业"建筑胶类推荐率"第一而且另外还获得了中国房地产总工之家"十大供应商品牌"排名第一，总算跻身大型房地产品牌库。由于篇幅受限，更多关于硅宝科技深度报告和风险提示，我已经整理在这篇研报里面，点击下面就能查看：【深度研报】硅宝科技点评，建议收藏二、从行业发展来看目前能显而易见的看出，有机硅全球产能向中国国内转移，我国已成为有机硅生产和消费大国，国内无论是对有机硅生产产品，还是进口的代替效应，都有明显的效果。中国有机硅行业在今年上半年的会议当中，共同探讨了"十四五"有机硅行业未来应该如何发展。有机硅在我国经济高质量的发展中已经成为了重要的基础，它是我国战略新兴产业重要的组成部分。总的来说，在行业前景如此可观的情况下，硅宝科技有望迎来蓬勃发展。由于文章是具有延后性，想要更加精准知道硅宝科技在未来的发展行情到底是如何的，点开链接即可看到，有专业的投顾帮你进行诊股，有关于硅宝科技估值，我们看看是高估还是低估：【免费】测一测硅宝科技现在是高估还是低估？应答时间：2021-09-27，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看