摘要：市盈率和市净率有什么区别？ 区别： 市净率的计算方法是：市净率=股票市价/每股净资产 市盈率的计算方法是：普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 市盈率指在一个考察期（通
市盈率和市净率有什么区别？
区别：
市净率的计算方法是：市净率=股票市价/每股净资产
市盈率的计算方法是：普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利
市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。
然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。
每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。 假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。
该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同***、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。
市净率指标与市盈率指标不同,市盈率指标主要从白决过和末岩制股票的获利性角度进行考志界虑,而市净率指标主要是从股票的账面价值角度进行考虑...
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市盈率和市净率的区别是什么?
市盈率和市净率的区别是什么?
市盈率和市净率是股票市场的两种不同指标，主要用于股票的技术面分析，两者之间的区别主要有以下两点：
1、两者的本质概念不同。市盈率是股票价格与每股收益之间的比例，反映的是一笔投资从投资开始到回本所用的时间长短。举个例子，假如一家公司的股票价格为50块钱，每股的收益为2，那么市盈率就等于50比上2，也就是25。简单的来说，其所反映的意思就是，你投入50块钱的成本，公司每年可以用50块钱的成本赚取2块钱，也就是需要25年才能够回本。而市净率是股票价格与每股净资产之间的比率，反映的是普通股股东愿意为每一元的净资产支付的价格。
2、两者的应用范围不同。市净率主要用于分析公司质量的好坏，而市盈率主要用于分析投资者对公司未来前景的预期。
市盈率和市净率那个指标更可靠?
市盈率和市净率并不能说哪个指标更可靠，因为两者之间所反映的内容不一样，是两个不同的概念，两者之间没有对比性。对于市盈率来讲反映的是投资回本时间的长短，市盈率较低，那么回本的时间就短一些，但是也不能说明市盈率越低就越好，因为不同的行业之间市盈率的标准也有所不同。对于市净率来讲，主要用于评价公司的质量，一般市净率越高那么说明公司的投资价值就越大，但是凡是没有绝对，都需要根据具体的实际情况来判断。
—END—
本文观点仅供参考，不作为投资建议！
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市盈率静态和动态的区别（解读市盈率、市净率、市销率）_犇犇百科
这是一篇节省你大量时间的干货文章。文中，有主流估值方法的起源，
有主流估值方法的适用范围，并且也把估值方法的*限性也讲清楚了。
作者：网叔点财
来源：雪球
说实话，估值并不难。常见的估值方法也就那么几种：
市盈率高低意味着回本时间的长短，掏100亿买下这家一年赚10个亿的企业，10年才能收回100亿的投入成本。
PB的意义是，企业账面价值1块钱的资产在资本市场上被估值多少。比如，PB是0.8，那意思是用0.8元就可以买到账面价值1元的资产。
市销率通常用来评估一些高成长、还没有盈利、或者盈利很少的轻资产优质企业。
这几种估值方式所用到的数据都是现成的数字，简单的算一下就知道结果了。
PEG既考虑了企业现在的估值，也考虑了未来的业绩增速，通常用于成长股估值。
再高级一些的，用现金流折现法估算企业内在价值。
现金流贴现法其实就是将债券估值模型套用到股票估值上。
举个例子：
在市场无风险利率为3%的背景下，一张1年期、面值100元、5%票面利率的债券值多少钱呢？
答案是101.94元。
计算方法也很简单，1年到期后，这张债券能收到100元本金和5元利息，一共是105元。
另一个人没买到这种债券，只能赚钱3%的无风险收益，那他1年后想要有105元，现在就要投入101.94元本金（101.94*（1+3%）=105元）。
把这个模型中的债券利息换成股票股息或者企业自由现金流就能估算股票的内在价值了。
知其然还要知其所以然。深度讲解这些估值方法之前，网叔先说下估值的本质。
经济学上有句话：价格围绕价值波动。
价格高于价值，就是高估。价格低于价值，就是低估。
高估的时候买，就可能要承担价格向下波动的风险。也就是通常所说的“买贵了”。
道理就是这么简单，谁都懂。但实践起来，尤其是到了股票和基金市场，不少人就只看见价格，看不见价值了。
为什么看不见？不知道怎么如何判断市场的真实价值罢了。
估值，是一种研究方法。借用“估值”工具来判断市场价格是高于内在价值，还是低于内在价值。
在市场价格低于内在价值的时候，买入。在市场价格高于内在价值的时候，卖出。
当然，估值只是一种方法，是为了研究投资标的的内在价值而诞生的，实际应用中，切不可为了估值而估值。这点一定要牢记。
另外，这个世上没有十全十美的东西，估值方法也有*限性，不可能适用于所有场景。不过幸运的是，有无数的前人绞尽脑汁设计新的估值方法，久而久之，就有许许多多的估值方法了。
接下来，网叔带大家盘点下市场上主流的估值方法和它们的*限性。
1、市盈率（PE）
市盈率的概念可以追溯到巴菲特的老师格雷厄姆。他在1934年出版的《证券分析》一书中写到：一只普通股的价值是其当期收益的一定倍数，这个倍数一部分决定于当时的人气，另一部分决定于企业的性质与记录。
简单点理解，市盈率（PE）就是企业市值除以企业净利润。
比如，一家企业一年赚10个亿，市值是100亿，那市盈率（PE）就是10倍。
市盈率高低意味着回本时间的长短，掏100亿买下这家一年赚10个亿的企业，10年才能收回100亿的投入成本。
通常来说，市盈率越低，回本时间越短，对投资者越有利。
根据净利润选取时间的不同，市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、TTM市盈率。
静态市盈率=市值/上一年度净利润=股价/上一年度每股收益
动态市盈率=市值/下一年度净利润=股价/下一年度每股收益
TTM市盈率=市值/过去四个季度净利润=股价/过去四个季度每股收益
比如，现在的TTM市盈率是“市值/2020年二季度至2021年一季度的净利润”。
不过市盈率也不是万能的：
首先，不同行业的市盈率是不同的，对比性不强。比如，过去10年，中证白酒的平均市盈率是85.57倍，中证银行的平均市盈率只有27.10倍，白酒比银行的市盈率高多了，但不能据此说白酒的估值远远高于银行。
其次，即使同一行业内，企业成长性、基本面不同，市盈率也会有较大差别。比如，同样是银行，招行的市盈率是92.89倍，宇宙行（工商银行）的市盈率只有9.93倍，但是大家还是喜欢买招商银行，而不是PE更低的工商银行。
最后，亏***的企业没有办法计算市盈率。业绩波动较大的周期企业/行业，市盈率也不能准确反映真实估值情况。（具体分析，下文展开）
实际使用中，市净率通常用来弥补市盈率的不足。
比如亏***的企业，或业绩波动较大周期性企业，用市盈率很难反映出企业真实估值情况，这时就要用到市净率了。
以宝钢为例：
这是宝钢股份净资产和净利润的走势对比：业绩（净利润）上蹿下跳，净资产却稳步增长。
市净率显然更适合宝钢这种周期性企业的估值。
比如，宝钢股份，股价是10.14元，每股净资产是8.57元，市净率（PB）就是1.18。
PB的意义是，企业账面价值1块钱的资产在资本市场上被估值多少。比如宝钢PB是1.18，意思就是宝钢账面1块钱的资产，在资本市场上要用1.18元才可以买到。
原因也很简单，净资产是个时点数，最新一期的净资产就是公司的全部净资产。
净利润是个区间值。只有年度利润或连续4个季度的净利润才能反映公司一年的经营成果。
另外，市净率通常用来评估重资产公司，对于互联网等轻资产公司意义不大。
小结一下：
市盈率和市净率主要适用于成熟行业/公司，能快速判断出企业估值高低。
但对于一些高成长的行业/公司，市盈率和市净率并不适合。这时就要用到市销率（PS）和PEG了。
市销率是由菲利普·费雪（成长股价值投资策略之父，著有传世名作《怎样选择成长股》）的儿子肯尼斯·费雪提出来的。他在《超级强势股》一书中写道：价格营业额比率之所以有价值，是因为这个比率中的营业额部分通常比企业的其他大部分变量稳定。超级公司盈利大幅下滑的现象很常见，但是营业额大幅下滑的现象却很少见。
比如，一家企业市值是100亿，营收是20亿，那市销率就是5倍。
另外，要注意的是：市销率通常用来评估一些高成长、还没有盈利、或者盈利很少的优质轻资产企业。比如美团、拼多多、哔哩哔哩……
对于一些业绩稳定，增长也有限的大蓝筹，老老实实用市盈率或者市净率就好了。
PEG指标，是成长股投资大师吉姆·斯莱特在1960年代提出的，后经传奇基金经理彼得·林奇发扬光大。
PEG估值是在市盈率（PE）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。PEG告诉投资者，同行业的公司中，在市盈率一样的情况下优先选择那些增长速度高的公司，或者在增长速度一样的情况下选择市盈率较低的公司。
注意！实际应用中，通常用现在的市盈率除以企业未来几年的净利润复合增速，而不是过去一年或几年的净利润复合增速。
比如，企业当前市盈率是20倍，未来几年净利润复合增速是20%，那PEG就是1，企业估值合理。
当PEG大于2时，公司业绩增速跟不上估值预期，可能严重高估。
同理，当PEG小于0.5时，公司业绩增速远高于估值预期，可能严重低估。
首先，PEG指标同样适用于基本面好、业绩增速快的成长股。对垃圾股、周期股等用PEG指标就有点缘木求鱼了。
其次，在彼得林奇的体系中，20倍PE基本是就是他给一个企业的最高估值了。他认为长期复合增长20%的股票已经算是超级成长股了，超出这个范围的增速大多不可持续，安全边际不够。
现金流贴现法最早可追溯到经济学家约翰•布尔•威廉姆斯。1937年，他在哈佛商学院博士论文（1938年出版为《投资估值理论》）中提出股息贴现模型（DDM）。他的解释是：像牛奶之于奶牛，鸡蛋之于母鸡，股票价值体现在股息分红上。
他认为，将企业未来的股息分红按照一定的贴现率贴现到现在就能计算出企业的真实价值。
在他的基础上，纽约大学斯特恩商学院金融学教授埃斯瓦斯·达莫达兰将股息替换成企业自由现金流，正式提出现金流贴现模型（DCF）。
他在经典教科书《估值》中写道：企业估值是指对企业内生价值的估计，企业内生价值即为企业资产使用期限内所产生的预期现金流量的现值。企业内生价值的大小，取决于企业资产预期能够产生现金流金的大小、持续时间长短及其可预见性。
补充个概念：现金流量又称自由现金流，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流。实际应用中，自由现金流计算公式如下：
FCF（自由现金流）=EBIT（息税前利润）-Taxation（税款）+Depreciation&Amortization（折旧和摊销）-ChangesinWorkingCapital（营运资本变动）-Capitalexpenditure（资本支出）
现金流贴现法（DCF）计算公式如下：
V0：企业内在价值
t：企业能够产生自由现金流的年数
CFt：第t年自由现金流
r：折现率（通常用无风险利率（国债利率）加一定风险溢价来表示）
将企业未来t年的现金流按照一定的折现率（r）折现到现在，就能计算企业的内在价值了。
巴菲特对这个模型极为推崇。在1992年的《致股东信》中，他写道：在写于50年前的《投资估值理论》中，约翰•布尔•威廉姆斯提出了价值计算的数学公式，这里我们将其精练为：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。
不过，推崇归推崇，由于假设条件过多，巴菲特还真不怎么用现金流贴现法计算企业真实价值。
查理·芒格曾说过：“巴菲特有时会提到‘折现现金流’，但是我从来没见过他算这个。”
对此，巴菲特的回答是：“没错，如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了。”
是的，通过自由现金流折现模型确实能够计算出企业的真实价值。但这个计算建立在一系列的假设条件之上：
差之毫厘，谬以千里。一个参数估算错误，结果可能就南辕北辙了。想计算出企业真实价值，真没那么容易。巴菲特不怎么用现金流贴现法计算企业内在价值也在情理之中。
掌握了估值方法，大家肯定迫不及待的想用这些估值方法来指导自己的投资吧！
别急，估值只是工具。使用估值工具前，一定要对投资有个系统的理解。网叔先说说估值在投资中的意义。
网叔这里所说的用估值判断买入点和卖出点，针对的都是好行业、好公司。
2005-2007年的大牛市，上证指数估值从16.5倍提升到56.2倍，提升了240.6%。
2013-2015年的大牛市，上证指数估值从8.9倍提升到23倍，提升了158.2%。
牛市顶部区域和熊市底部区域，市场估值能相差一倍甚至更多。估值的意义就在于指导我们做大周期的择时。
但是，也不要理解偏了！择时，不是去猜市场每次的顶部和底部。
股市是人性的博弈。而人性是这个世界上最复杂、最难猜测的东西。准确预测市场的顶部和底部，不存在的。
即使有人偶尔猜中顶部和底部，那也是瞎猫碰上死耗子，运气而已。
择时，是模糊的判断市场高低。在市场处于底部区域，估值低时买入，在市场处于顶部，估值高时卖出。
接下来，具体说说不同的品种如何根据估值判断买卖点：
1、如何判断买入点？
宽基，就是横跨多个行业的指数基金。如沪深300指数基金、中证500指数基金...
行业指数基金，就是投资某一行业的指数基金。如消费指数基金、医*指数基金...
不管是宽基还是行业指数基金，他们都有对应的指数。判断买点看对应指数是否低估就行了。
判断估值高低，看2个指标：
通过PE和PE百分位判断买点，最好的情况是PE和PE百分位都处于低位。
比如2014年5月份的沪深300指数。PE是8.1倍，已经处于很低的水平，PE百分位3.47%，估值仅比过去10年中3.47%的时间高，估值低到令人发指。
之后，市场就迎来了2014年下半年到2015年上半年的大牛市。
比如现在的沪深300指数，PE是13.03倍，比着历史平均估值（12倍）也就高那么一丢丢。
但PE百分位已经达到66.26%，估值比过去10年中66.26%的时间都高，即将达到PE危险值（13.339倍）。
主要还是沪深300指数估值波动区间不大（这个后文详细展开）。
PE百分位较高，主要是指数短期涨幅较大。去年3月份以来，沪深300指数涨了31.78%，平均每年涨21.51%，近2倍于沪深300指数历史平均12%的涨幅。
但是，沪深300指数的绝对PE只有13.03，整体估值并没有像2007、2015年那么夸张，即使有回调，回调烈度也大概率比不上2007年和2015年。
对于保守的投资者来说，可以等一等，等估值回落后再买。但这样做面临一个风险，如果指数就此反弹，那就买不进了。
对于激进一些的投资者来说，如果做好了被套的心理准备，那买就是了。
主题类主动基金，主要是消费、医*、科技、互联网等主题类基金。
这类基金虽然也是基金经理主动管理，但选股*限在某一领域。判断买点时，看对应指数的估值就可以了。
类主题主动基金，主要是重仓某一行业的主动基金。
比如，张坤管理的易方达中小盘。重仓消费股，特别是白酒股。
判断易方达中小盘的买点，就可以看中证消费、中证白酒指数的估值。
重点提醒下：
判断基金是不是重仓某个行业，一定要翻翻基金前几年的十大重仓股。只有长期重仓某个行业的基金才可以看做类主题基金。
非主题类主动基金一般持有多个行业的股票，不存在明显重仓某个行业的情况。
普涨行情，就是大部分股票都上涨的行情。典型的就是2007、2015年的大牛市行情。
普涨行情出现时，市场上的基金基本都能涨。判断买点就要看全市场的估值情况。也就是看全A等权市盈率。
全A等权市盈率的查询网址在这里：
2005年、2008年、2013年、2019年，全A等权市盈率都曾经跌到40倍左右，之后市场触底反弹。
重点提醒下，这只是过去的历史情况，并不代表将来全A等权市盈率跌到40倍后会立马反弹。只是说，根据历史经验，全A等权市盈率跌到40倍时，市场整体估值不高。
在结构性行情中，只有压中市场风格的基金才能大涨。
这时，基金能不能买，就要看驱动行情上涨相关板块的估值了。
驱动行情上涨相关板块的估值已经很高，不要买。
驱动行情上涨相关板块的估值并不高，结构性行情还处于发酵初期，可以买。不过，这时的难点就在于判断行情能不能发酵起来，这是另一个话题，不展开讨论。
最后，还是要强调下：这里所说的择时，都是大周期范围的择时。
简单点说，就是全A等权市盈率从40倍提升到80倍的择时。
市场上涨并不是一帆风顺的。全A等权市盈率从40倍到80倍的过程中，必然有无数的起起伏伏。底部买入后，一定不要轻易下车。
指数基金卖出时，同样看这两个指标：
最好的情况，当然是PE和PE百分位都处于高位，这样卖出毫无压力。
比如全指医*。去年上半年，在疫情的助推下，全指医*一路上涨，估值离2015年的最高点一步之遥，PE百分位也接近100%。此时卖出，毫无压力。
当然，事后来看，这个位置不卖问题也不大。因为医*股业绩快速增长，消化了大部分估值，全指医*的PE从72倍降到了45倍，PE百分位也降低到了81%。
看到这里，明白网叔为什么说“离开了好行业、好公司，只谈估值那是耍流氓”了吧。选择好的行业、好的公司，即使短期高估，也能通过业绩增长消化估值。坏行业、坏公司是绝对做不到这一点的。
判断主题类主动基金的卖点，同样是看对应指数的估值。
还以张坤管理的易方达中小盘为例。基金重仓白酒和消费，判断卖点，就看白酒和消费估值是不是偏高就可以了。
非主题类主动基金的卖点要结合具体的市场行情来判断。
普涨行情出现时，判断卖点就要看全市场的估值情况。也就是看全A等权市盈率。
2007年、2015年，全A等权市盈率突破80倍，之后市场触顶回落。2010年，全A等权市盈率接近80倍时，也出现过触顶回落。
全A等权市盈率超过80就可以认为市场估值偏高，进入危险区域了。
结构性行情中，基金要不要卖，同样是看驱动行情上涨的相关板块估值。
驱动行情上涨的相关板块估值已经很高，果断卖。
驱动行情上涨的相关板块估值并不高，继续持有。
当然，除了看估值，也可以通过感知市场情绪、事先确定目标收益率和严格控制收益回撤等方式确定卖出时机。
网叔把相关内容补充如下，已经了解的朋友可以跳过。
情绪止盈法，就是通过市场情绪判断牛市和熊市。
牛市中，散户跑步入场。股票开户数、市场成交量屡创新高。基民也踊跃认购基金公司发行的新基金，“日光基”、“半日光基”频现江湖。
熊市则不同，老散户逐步离场，市场成交日益寡淡。新散户也以观望为主，股票开户数持续低迷。基民更是对新基金嗤之以鼻，避之唯恐不及。
一边是火焰，一边是海水。利用市场情绪判断牛市和熊市是可行的。
巴菲特还为此说过一句名言“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”。
国内市场也流传着“老和尚炒股”、“扫地大妈通过券商营业部炒股人数多少判断市场高低”的传奇故事。
情绪止盈法很难量化。甚至可以说，没有人能准确量化市场情绪。
2015年牛市中，流传最广的一个说法是“4000点才是牛市起点”。当时市场情绪足够火热了吧。但之后呢？上证指数最高涨到5178，如果在4000点止盈，会错失将近一半的利润。
同样，2020年7、8月份，日光基就出现了。如果当时止盈，也将错失不少利润。
总的来说，情绪止盈法“事后诸葛亮”的成分较重，很容易卖出在牛市中途，吃不完市场最肥美的鱼身。
目标收益止盈法就是在买入之前先设一个目标收益率，在目标收益率没有实现之前，不管赚钱还是亏钱，都不要卖掉。实现了，就要毫不犹豫的卖。
比如，买之前，你设定了一个10%的目标收益率。在没实现10%收益之前，就不要卖出。实现了，就要毫不犹豫的卖。
A股波动非常剧烈，目标收益法从来不缺赚钱的机会。
以沪深300指数为例：
2005年成立以来，沪深300指数的振幅（最低点到最高点的涨幅）最低也有24%，波动非常大。
在一个比较低的位置买，不断高抛低吸，轻轻松松就能实现每年10%的收益目标。
不过目标收益法很难赚大钱。大牛市来临时，轻轻松松就能涨10%。如果此时卖出，那后面百分之几十，甚至百分之几百的行情都和你没关系了。
回撤止盈法，就是基金净值从高点回撤一定幅度后卖出。
比如，设置一个20%的最大回撤。当基金净值从高点回撤20%后，果断卖出。
前面已经说过了，基金经理不择时，碰到大熊市腰斩是家常便饭。
回撤止盈法在熊市初期就果断卖出，是大熊市中保卫胜利果实的不二之选。
前面已经说过，市场波动非常大，沪深300指数年最低振幅也有24%。回撤目标设置小了，很容易卖在底部区域。
回撤目标设置大了，又很难起到在大熊市中保卫胜利果实的作用。
网叔选择“以估值止盈法为内核，兼顾参考目标止盈法和回撤止盈法”。
和其他几种方法相比，估值止盈法以价值投资为基础，有科学依据，能实现熊市底部买，牛市顶部卖。
2020年8月，中证消费的估值百分位就达到了99%，估值比过去10年中99%的时间都高，按照估值止盈法可以卖出了。
为了弥补估值止盈法的不足，网叔又引入了目标止盈法和回撤止盈法。
简单点来说，熊市底部买入后，把仓位分为3部分，分别用目标止盈法、估值止盈法、回撤止盈法卖出。
第一部分，用目标止盈法卖出。比如设置一个50%的目标收益率，当盈利达到50%时，果断卖出。
第二部分，用估值止盈法卖出。当市场估值偏高，比如估值百分位超过80%、90%时卖出。
第三部分，用回撤止盈法卖出。比如设置一个20%回撤卖出目标，当基金净值高位回撤20%后卖出。
可能有朋友有疑问了，不是说“优质资产可以长期持有吗？”高估就一定要卖出吗？
千亿基金经理张坤甚至为此说过一句话“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。
但腾讯早在2015年8月25日，市场第一波杀跌结束后，就企稳反弹了。
对比更鲜明的是，企稳反弹后，腾讯回本用了0.8年，恒生指数则用了1.6年。
但茅台回到前期高点只用了0.7年，沪深300指数则用了4.9年。且止跌反弹后，茅台又涨了11.8倍，吊打沪深300指数（涨了71%）。
和全市场相比，腾讯和茅台跌幅更小、更早止跌、更快回本、止跌后反弹得更高。
张坤，回本用了1.7年
朱少醒表现差一些，回本用了4.5年，但也比市场平均水平（沪深300指数）强。
优质股票和明星基金经理都是优秀资产。即使面对大跌，依然能很快回本，且反弹到更高的位置。
网叔多次强调过，短期市场不可预测。没有谁有把握卖出后，一定能在更低的位置接回来。
但斌坐不住了。股价大涨让他彻夜难眠，最终在2011年，但斌以190块的高价卖了腾讯。
但之后发生的事情，让但斌彻底傻眼。腾讯股价很快就触底回升，并超过了190块。
这下但斌又坐立难安了。痛定思痛后，狠心在220元的高价又把腾讯买回来了。
吃一堑长一智。这次教训之后，但斌再也没卖出过腾讯。持有到现在又赚了13倍（2014年，腾讯进行了拆股，1股拆5股，当时的220元/股相当于现在的44元/股）。
无独有偶，2009年以来，纳斯达克指数也走出了一波长牛行情。
但回顾这十余年的长牛行情。每隔一段时间，就大跌一次，小跌更是不计其数。
即使偶尔一两次你能高位卖出，然后低位接回来。
但有了但斌的前车之鉴，你能确保次次都是“高位卖出，低位接回来”吗？
股民的常规心理是，10块钱卖出的股票，一定要在10块钱以下买。10块钱以上买，就是亏了，还是再等等。
这一等就是遥遥无期...只能眼看长牛行情呼啸而去，自己最终沦为看客。
这是从业10年以上，年化收益率超过15%的公募基金经理。
基金公司有1700多位权益类基金经理，但从业满10年、年化收益率超过15%的只有14位。
好股票和好基金经理都是凤毛麟角，卖出后还能买谁呢？
注意！网叔这里说优质资产可以淡化估值，长期持有，并不是说买入的时候可以不看估值。
再牛***的优质资产，如果不在市场底部买，收益都会大打折扣。
这只基金可不是普通的基金，顶级基金经理朱少醒管理，16年涨了20倍，年化收益率21.26%。平均收益比巴菲特的20.3%还高。
首先是市场顶部买入：2017年12月市场阶段性触顶，买入价2.1，持有到现在的收益是83.56%。
接着是市场底部买入：2018年11月市场出现历史大底，买入价是1.6，持有到现在收益率是133.55%。
还是那句话，再牛***的优质资产，如果不在市场底部买，收益都会大打折扣。可以淡化估值，但不能不估值。
当然不是，文章开头网叔就说了“切不可为了估值而估值”。
1、只看短期估值百分位
以创业板指为例：
如果只看近1年的估值，创业板的PE是56.30，PE百分位是9.5%。估值仅比过去1年中9.5%的时间高，似乎是个不错的买点。
如果把时间拉长到近10年。PE还是56.30，PE百分位就变成了了63.32%，估值比过去10年中63.32%的时间都高，就不是个很好的买点了。
估值百分位是将过去一段时间内的估值按照从小到大的顺序排列，看看现在的估值处于什么位置。
说到底，估值百分位是个统计学概念。肯定数据越多，结果可靠性越高。
所以，网叔估值百分位一般看10年左右的。如果时间不够5年左右的也可以参考。但3年以内的估值百分位真没啥参考意义。
这方面的典型例子就是快手巨额亏***造成中概互联估值飙升。
今年2月份，快手被纳入***互联网50指数。因为亏***1166亿，直接导致中概互联PE从56倍飙升至78倍。
上市后，可转换可赎回优先股公允价值变动，导致公司***失了1068亿元。
所谓可转换可赎回优先股，就是持有人有权按一定的比例将持有的优先股转换为普通股。快手上市了，估值大幅提高，优先股持有人自然选择将优先股转为普通股，赚差价。
这个差价谁承担呢？快手！这才有了1068亿元的巨额亏***。
但是指数不管你是不是一次性，巨额亏***了，PE肯定上去，这才有了中概互联PE的瞬间飙升。
如果忽略快手1068亿的巨额亏***，中概互联50十大重仓股的平均市盈率大概是34.4倍，较实际的46.8倍低不少。
（在最新统计中，中概互联50已将“快手-W”移出十大权重股名单）
先问个问题：沪深300指数估值到底高不高？
从PE上看，沪深300指数PE是13.24，比中证500和标普500都低的多，估值真心不高。
但从PE百分位上看，沪深300指数PE百分位已经达到69.49%，估值比过去10年中69.48%的时间都高，估值偏高。
为什么会出现这种情况？原因是沪深300指数估值波动范围太小。
②沪深300指数大部分时间都在10-14倍PE之间震荡，上下震荡17%，估值波动真心不大。
估值波动范围不大，涨得稍微多一些，估值百分位就上去了，跌的稍微多一些，估值百分位就下去了。
先举个例子：
PE百分位更低，只有1.79%，估值仅比过去10年中1.79%的时间高。
沪深300指数在1年内又跌了14%。2013年6月25日，沪深300指数最低跌到2023，是那一轮熊市的最低点。
就这还没完。之后，沪深300指数又低位震荡了足足1年，到2014年下半年才开始反攻。
低估到令人发指后，还能再阴跌一年、再低位震荡一年。
这就是市场的残酷之处，没有谁能准确预测未来的走势。
不管是看过去3年、5年、10年、甚至更久时间的估值，看的都是过去的估值数据。说到底还是“通过后视镜看未来”，虽然能模糊的判断市场估值的高低，但无法准确预测市场未来一两年，甚至更久时间内的走势。
最后，记住网叔的忠告，估值是工具，人要学会利用工具，而不是被工具所利用。
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一文讲明白市盈率和市净率的关系
一文讲明白市盈率和市净率的关系
一、 什么是市盈率
市盈率（PE）是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，用每股市价除以每股盈余（EPS）得出，他反映的是市场对某只标的资产给与的估值与其自身经营能力的反映。简单的说就是，标的资产的价格与其价值的比例。PE越高，表示标的资产价格偏离价值越大，因此常常认为存在价格泡沫；PE越低，表示价格与价值越相吻合。从这个意义上，PE也代表了投资标的资产的成本和回报率。但是，凡事都有两面性，PE高的股票有可能在另一侧面上反映了该企业良好的发展前景，市场对其未来充满信心，从而给予高估值。
那么，PE高好还是低好？
市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非绝对的。PE既然能够反映标的资产的价格与价值的关系，那么一定就能反映投资回报率。实际上，给市盈率取倒数就是投资回报率。从这个角度来看，PE过高代表了投资回报率过低。
那么问题就来了，既然投资回报率过低，那么为什么还有人追逐高市盈率的标的资产呢？因为市盈率是通过会计数据计算得来，反应的是标的资产的历史，并不能反映未来，甚至连现在也反映不了。但是市场会通过历史来预测未来，市场的估值是给予企业未来的而不是历史的，是市场和投资者对标的资产未来的新任。因此，投资者面向未来的投资决策和会计数据反映历史之间的矛盾，就体现在了尽管市盈率高企，还是有人会投资的现象。在新动能产业、互联网+经济产业、新业态模式和充满故事、噱头的行业，市盈率普遍偏高。这就是为什么上市公司都愿意讲故事、玩概念的原因。
那么，低市盈率就一定好吗？当然不是，低市盈率很明显的一个问题就是价格与价值相近。什么东西价格与价值相近而没有议价呢？大家首先想到的是低档产品、附加值小的产品、完全竞争的产品等等。实际上，低市盈率也往往代表了标的资产未来发展潜力有限。
事实上，市盈率高低的标准和货币存款利率水平是有联系的。如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。鉴于我国利率市场尚不完善，不属于真正的市场利率，**干预明显，因此，我国资本市场和利率市场关系比较混乱。截止2019年6月21日，上证平均市盈率13.9，深证平均市盈率23.6。给他们取倒数，上交所股票的平均回报率大概7-8%，深交所则为5-6%。如前所述，这并不能说明上交所比深交所更好，实际上，上交所主板和深交所的中小、创业板，在市场估值、市场前景上还是有很大区别的。
那么，问题来了：你会投资市盈率高的，还是市盈率低的标的资产呢？
二、 什么是市净率
市净率（PB）指的是每股股价与每股净资产的比率。用每股市价除以每股净资产得出，他反映的是市场对某只标的资产给与的估值与其自身成本的反映。简单的说就是，标的资产的价格与其账面成本的比例。PB越高，表示标的资产价格偏离成本越大；PB越低，表示价格与成本越相吻合。
比PE简单的多，PB更能体现资产的泡沫情况。如果一个标的资产，他家里没房子没地、没矿，还没有各种顶尖技术（无形资产），PB很高的话，要么他属于轻资产类高成长性、新动能产业，例如腾讯、阿里；要么就是打着未来现金流折现充裕幌子的骗子。BAT毕竟少数，未来现金流这玩意谁说得清楚啊，所以骗子可能性较大。
三、 PE和PB关系
PE和PB的关系很简单，但其背后的逻辑和延伸很复杂。PE*净资产收益率=PB。
1、PE高，PB低
PE高，PB低，代表了净资产收益率偏低，也就是企业盈利能力不大行。但是为什么盈利能力不大行的企业会有高估值呢？很简单，人家可能很牛，但是出于初创期。大多数类似于BAT的互联网+、新动能企业可能存在长达十余年的高估值、低净利润时期，例如：京东。但是，对于普通企业，PE高，PB低就需要引起重视了，这类企业泡沫成分很高。
2、PE低，PB高
PE低，PB高，代表了净资产收益率较好，也就是企业盈利能力不错。既然盈利能力不错，为什么估值上不去呢？在那些传统老笨粗行业、夕阳产业，这种情况可能比较常见。我利润很高，但没有什么核心技术，就是代工厂，靠贴牌过日子，看授权人脸色，我的估值不会多高的。
3、PE高，PB高
4、PE低，PB低
成熟的资本市场是不应该出现这种情况的，因为这样的企业既圈不了钱，又挣不到钱；既没有投资者喜欢，又得不到客户和股东认可。但是，也有例外，处于初创期的企业也不乏好企业，虽然财务指标表现不好，但并不能掩盖其光辉。因为这属于企业投资价值分析层面的问题，咸鱼老刘有专门一篇文章对其进行分析，不属于本文的分析范围，因此，这里就不说了。
用下面这个三维坐标系可以简略的说明一下。X轴表示净资产，Y轴表示价格，Z轴表示净利润，可以定位一个企业的PE和PB，然后再根据不同象限区间进行分析。懒得画了，大家自行脑补吧。
怎么看市盈率和市净率？
市盈率和市净率是衡量股票投资价值的两个重要指标。市盈率指每股股价与每股盈利的比值，反映了投资者愿意为每一元盈利支付多少元的价格，越低越有投资价值。
市净率指每股股价与每股净资产的比值，反映了公司每股净资产的市场价格，越低越有投资价值。一般来说，市盈率和市净率越低，意味着投资价值越高，但需要根据不同行业和公司的特点综合考虑。
请问市净率和市盈率有什么区别？
市净率和市盈率是股票基本面分析的两大指标。
市净率指股票市场价格与股票每股净资产的比率，市净率越低的股票，其投资价值越高，上涨空间越大。
市盈率是指在股市中每股的市场价格和每股盈余的比率，市盈率较低，说明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大。
市净率可用于股票投资分析，而市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，是很具参考价值的股市指针。 两者的本质概念不同，市盈率反映的是一笔投资从投资开始到回本所用的时间长短，而市净率则是反映公司每股净资产的市场价格。
乘数估值法十篇
关键词：市场法价值乘数多元回归
一、市场法及价值乘数的概念
市场法就是在现实公开交易市场上寻找相同或者相似资产作为可比对象，通过分析可比对象交易价格或者合理报价来分析确定资产的价值。市场法的核心思想就是以“价值乘数”为中介，以可比对象在现实市场上的成交价格或者合理报价为基础，通过对比分析可比对象与被评估资产的相关因素，分析确定被评估资产的价值。市场法中常用的两种方法是上市公司比较法和交易案例比较法，两种方法都需要选择可比对象，不同的是所选可比对象的来源和途径有所不同，而两种方法相同的是，必须要确定对比分析的基础――价值乘数。
价值乘数又称价值比率，本文主要对价值比率做一定的探究，实务中价值比率的应用会根据企业性质的不同，有各种类型的价值乘数，但它们大多是基于常用的三种价值比率进行变形，所以本文主要对基础的三种价值比率――市盈率、市净率和市销率加以分析，探究影响其大小的决定性因素，分析其优缺点，并做出一定的改进。
市盈率又称收益乘数（PE比率），是指在一个考察期内，股票的价格和每股收益的比率，其基本表达式：P/E=每股股价/每股收益。
优点：首先，这是一种具有直观吸引力的统计方法，它将被评估资产的价值与标的资产目前的收益联系起来。其次，对于大多数股票来说，PE比率很容易计算，也随处可得，这使得评估师在使用这一指标时会很方便。再次，使用PE比率可以不用考虑风险、增长和股息支付比率，而所有这些在用收益法中的折现现金流量法评估时所必须要考虑的。最后，市盈率更有可能反映市场状况和前景预测。如果市场投资者对股票的投资热情重新高涨，这些股票的市盈率也将提高，反映出这种乐观的情绪。
*限性：对于收益为负数的公司，市盈率的使用就会受到限制，市盈率就失去了意义；市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。除此之外市盈率还存在两个主要的缺陷：第一，市盈率受到资本结构的系统性影响。主要体现在投资者要求的报酬率或者股权资本成本上。第二，净利润是扣除了非经营性***失之后计算得到的。因此，一项非现金注销，将显著降低利润（对于价值没有可比性的效应），导致市盈率被人为提高。
影响市盈率的不仅仅是每股股价和每股收益，将公司的基本数据纳入考虑之中，则可以找到影响市盈率高低的决定因素。
市盈率使用的前提是，公司处于持续经营中，而根据公司所处状态不同，市盈率评估模型也有所不同。一个处于稳定状态的公司，即处于稳定增长状态的公司，其增长率与整个经济的名义增长率接近，根据高顿增长模型，其股权价值为：P0=DPS1/r-gn。这里，P0是股票价值；DPS1为下一年的预期股息；r是投资人要求的报酬率或股权资本成本；gn为股息的永久增长率。
而DPS1=EPS0×s×1+gn。其中EPS0为初始年份的每股收益；S为股利支付率。将其带入高顿增长模型公式：P0=[EPS0×s×1+gn]/r-gn。公式两边同时除以EPS0可以得到用基本数据表示的市盈率公式。P/E=s×1+gn/r-gn。由此公式可以看出，稳定型公司的市盈率P/E会受到股利支付率、期望报酬率（股权资本成本）和股利的增长率的影响。
处于增长期的公司的比率同样可以和基本数据联系起来，增长期公司适用于两阶段股息折现模型，即前期处于高速增长阶段，后期处于稳定阶段。其基本公式如下所示：
其中DPS1=EPS0×s×1+g，DPSn=EPS0×s×1+gn×1+gn，将两等式带入上述公式并且两边同时除以EPS0可得如下所示：
其中，g为增长期股息的增长率，gn为稳定期股息增长率。
由上述等式可以看出，决定市盈率高低的要素依然是股息支付率、股权资本率以及股息增长率。因此，无论是处于增长期还是稳定期的公司，在使用市盈率评估时，都会受到股息支付率、股权资本率以及股息增长率三个基本因素的影响。
市净率又称为权益乘数，是指股权市场价值和账面价值的比率，其基本公式为：P/BV=股票市场价值/账面价值。
市净率的优点：首先，相对于市盈率来说，即使是收益为负的公司，不能使用市盈率进行评估，但可以使用市净率进行评估。其次，与市场价格相比而言，账面价值提供了一种相对稳定、符合直觉的价值评估方法。通常情况下，人们总是感觉账面价值比内在价值更加可靠、清晰，因此账面价值是一种非常简单的比较标准。最后，如果会计标准合理，而且不同公司之间会计标准一致，市净率可以作为一个低估或者高估的信号，在同类公司中进行比较，以便于评估师对可比公司的选择。
采用市净率也存在一些缺陷：第一，账面价值和盈利一样会受到折旧方法和其他会计政策的影响，当企业之间采用不同的会计政策时，将难以使用市净率对不同的企业进行比较，同样，当不同***采用的会计制度或准则存在重大差异时，利用市净率进行跨国间的企业价值评估也将失去意义。第二，账面价值对于某些没有太多资产的行业来说意义不大，比如服务行业。第三，如果企业连续多年亏***，那么企业权益的账面价值可能为负，相应地，市净率也会变为负值，因此对于多年亏***的企业，市净率很可能不能使用。第四，账面价值反映的是初始成本，如果在获得一项资产后，其盈利能力显著增加或降低，那么，其账面价值就会与市场价值产生显著差异，再用市净率来评估就会显著低估或者高估价值。
同市盈率一样，影响市净率大小的，不仅仅是股票的市场价值和账面价值，还有更深层次的基本因素对其有决定性的作用。
对处于稳定增长状态的公司，适用于高顿模型计算其股权价值。高顿模型如下：P0=DPS1/r-gn
同样，P0是股票价值；DPS1为下一年的预期股息；r是投资人要求的报酬率或股权资本成本；gn为股息的永久增长率。而DPS1=BV0×ROE×s，其中ROE为下一年度的净资产收益率，s为股利支付率，又s=1-gn/ROE，将两个等式带入高顿模型，且两边同除以BV0可得：P0/BV0=ROE-gn/r-gn。
由此可见，稳定增长公司的市净率大小是由净资产收益率、股息增长率和股权资本成本决定的。
对于增长型公司，同市盈率一样，适用于两阶段增长模型。基本模型如下：
其中DPS1=BV0×ROE×s×1g，DPSn=BV0×ROE×s×1gn×1+gn，将它们带入基本模型公式且两边同时除以BV0可得：
由此公式可见，影响增长型公司的市净率高低的因素同样是净资产收益率、股权资本成本、股利支付率以及股息增长率。
市销率又称为收入乘数，是指股票价值和企业收入之间的比值。其基本公式为：P/S=股票价格/每股收入。
市销率因其独特的优点而备受关注，首先，它不像市盈率可能会是负值而变得毫无意义，市销率在任何情况下都可以使用，甚至对于最困难的公司也可使用。其次，与净利润和账面价值不同，销售收入不受折旧、存货等会计政策的影响，因而也难以被人为的扩大。再次，市销率并不像市盈率那样易变。因此，用市销率进行价值评估更为可靠。例如，对于一家周期性公司，其市盈率值变化要比市销率变化频繁得多，这是因为利润比销售收入对经济状况的变化更为敏感。
当然，采用市销率比率也有些弊端，用销售收入来代替账面值或净利润的好处之一是它的稳定性。然而这种稳定性，在公司的成本控制出现问题时，就失去价值评估的准确性。在这种情况下，尽管利润和账面价值有显著的下降，但是销售收入可能不会大幅下降。因此，当使用市销率对一个存在亏***或资不抵债的处境艰难的公司进行价值评估时，可能因为无法识别各个公司成本、毛利率方面的差别而得出不准确的评估值。
同市盈率、市净率一样，对于市销率的基本分析，同样将公司分为稳定型和增长型，稳定型公司适用于高顿模型，增长型公司适用于两阶段模型。其计算过程和市盈率、市净率相似，在此不再计算，其最终等式如下：
稳定型：P/S=PM×s×1+gn÷r-gn，其中PM为净利润率。
增长型：P0/S0=PM×s×1+g×[1-1+gn/1+rn]÷r-g+PM×s×1gn×1+gn÷[r-gn×1+rn]
由以上两个等式可以看出，无论是企业处于增长期还是稳定期，影响企业市销率的因素是净利润率、股权资本成本、股利支付率和股息增长率。
应注意的是，三个比率的基本分析都是以股权价值为基本切入点，理论上股权价值等于股票价格，而实际上，股票价格受到多种因素的共同影响，因此，用股票价值为切入点来分析三比率得到的是一种理论上的价值比率。
市场法的应用必须要满足两个最基本的前提条件：第一，要存在一个公开活跃的资本市场；第二，市场上要存在充分的可比案例或者交易活动。公开市场指的是有多个交易主体在自愿、平等、理智、非强制或者不受限的条件下进行的交易，这个市场上的买卖双方获取的信息量相当，交易价格代表了交易资产的行情，也就是资产的市场公允价格。现实中，几乎没有能够完全满足上述市场法应用条件的公开市场条件。公开市场假设是基于资产可以在市场公开买卖这一客观的事实为基础的。从现实情况来看，对于用上市公司比较法评估企业价值而言，至少已经存在证券市场这样一个活跃的公开市场。许多文献在谈及市场法时，均认为我国资本市场处于发展的初级阶段，尚未成熟，资本市场上的信息不能准确真实地反映企业的价值，据此认为市场法在我国尚不能广泛的运用。笔者认为，资本市场的主要功能有融资、投资、资源配置和资产定价功能，其中与上市公司比较法运用联系最为紧密的就是市场对资产的定价功能。由于垃圾信息、市场预测、“噪音”干扰以及信息不对称等原因，使得定价不能总是一步到位，但是这并不能否认定价功能的效率。当价格在某一个阶段、某一个适当的时间范围内总体趋于一定的情况下，就表示资本定价功能发挥正常。
市场法在应用中，首先需要找出一组可比公司，根据《企业价值评估指导意见》中第三十七条“注册资产评估师应当确信所选择的可比企业与被评估企业具有可比性。可比企业应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响”的规定，实务中评估师一般会选取属于同一行业的一组公司作为可比公司。而采用这种方法有几个问题：
第一，可比公司的定义基本上是个主观上的概念，评估师在选择可比公司时，大多数是靠个人经验，因此不同评估师所选可比公司不同，其评估结果肯定会有所不同。将行业中其他公司作为一组也经常不能解决问题，因为同一行业中的公司在业务组合、风险和增长率等方面也存在很大的不同。
第二，就目前我国的资本市场来说，由于资本市场并不是很健全，有些行业上市公司很少，例如根据申银万国最新的行业分类来说，三级分类通信运营中，只有***联通和263两家上市公司。对于通信运营类公司用市场法评估而言，则很有可能找不到合适的可比上市公司。
第三，即使能够找到一组合适的可比公司，被评估公司与可比公司之间的基本差异仍然存在，由以上对市盈率、市净率和市销率的基本分析可以看出，影响三大指标高低的基本因素有净资产收益率、净利润率、股权资本成本、股利支付率以及股息增长率等基本数据，所以很难找到合适的可比公司，即使通过一些主观的调整，也很难找到一组在各个方面都合适的可比公司。
鉴于以上问题的存在，在实务中运用市场法时需要评估师尽可能做到客观、公正，避免个人主观的偏见。而在实务中，每个评估师主观经验的不同，评估结果就会不同。基于此，在用市场法评估时，需要找到一些辅助方法进行验证，可以借鉴市场法运用较多***的一些成熟方法。
***的资产评估业有100多年的历史，在对企业价值评估方面，市场法是常用方法之一，因此可以借鉴他们在市场法方面的经验，在缺少相应的可比公司时，***偏向于使用多元回归分析方法来确定市盈率、市净率以及市销率等价值比率。具体方法如下：
以市盈率、市净率以及市销率作为因变量，根据前面的分析，可以找到影响各个比率的基本数据，将基本数据作为自变量进行多元回归，具体表达式如下：
市净率=β0+β1×股息支付率+β2×股权资本成本+β3×股息增长率+β4×净资产收益率
市销率=γ0+γ1×股息支付率+γ2×股权资本成本+γ3×股息增长率+γ4×净利润率
可以采用行业数据回归分析和整个市场数据回归分析两种方法，当被评估公司所在行业上市公司较多时，可以使用行业数据回归分析，作为可比公司的辅助验证。而当所在行业上市公司很少时，如上面所说的通信运营三级分类中只有两家上市公司，则可以扩大回归分析的样本范围，可以使用所在行业的二级分类中的上市公司作为样本或者一级分类所包含的上市公司，甚至可以使用完全不同行业的上市公司数据来进行回归分析，求得回归系数，将被评估公司的相应基本数据带入回归方程式便可求得被评估公司的市盈率、市净率及市销率。若使用整个市场的数据进行回归分析，则要考虑更多的因素。如由于行业不同，面临的行业风险也会不同。
回归分析方法是价值评估常用三大比率的一种简便途径，它将价值比率和影响其大小的基本因素通过方程式联系起来，而这些基本数据对于上市公司来说很容易取得，因此，多元回归分析方法在实务中运用非常方便，但是此方法本身也存在一些缺陷，如有可能基本数据因变量和价值比率之间并不是线性相关的，或者基本数据之间具有很强的相关性等，这些不确定性的因素都会影响回归模型的有效性，因此需要评估师在使用模型时，对其进行相应的检验。
参考文献：
1.（美）AswathDamodaran.张志强，王春香译.价值评估[M].北京：***劳动社会保障出版社，2004.
关键词：平面度；误差；不确定度；最小二乘法
对测量数据最小二乘法处理的最终结果，不仅要给出待求量的最可信赖的估计量，而且还要确定其可信赖程度，即应给出所得估计量的测量不确定度。对正常测量计算，可参阅参考文献[1]完成。但在工程测量方案设计阶段，因无测量数据，并不知道所采用的估算方法是否合适。
假设得到的平面采样点矩阵A有n组观测数据，分别是则构成如下方程
式中：是待估参数；为n个相互***且服从同一正态分布的随机变量。为运算方便，采样点坐标用矩阵来表示，令
用最小二乘法估计参数设a，b，c分别是参数的最小二乘估计，则回归方程为
求解这个三元一次方程组从而可以确定a，b，c的值，即确定了理想平面的位置。假设取样点中位于最小二乘平面两侧的最大偏离点分别为和则平面度误差最小二乘评定的结果可表示为[2]
式中：为平面度误差；di为采样点相对于平面的偏移量。
要计算的不确定度，必须确定式中每一个元素和b的不确定度及其灵敏系数。每一个元素的灵敏系数可由下面式确定[2]：
式中：；
求解式（3）的关键是确定拟合平面的系数a的不确定度ua、系数b的不确定度ub的数值。
依据参考文献[1]，最小二乘测量准确度的估计方法，由式（1），令
式中：dij为不定乘数的系数。
式中：uNmax为单侧点的最大测量不确定度。将求得ua，ub及取样点的不确定度ux，uy，uz代入式（3），即可计算出δ的不确定度uδ。
在工程测量方案论证阶段，uNmax往往由检测装置来确定，为已知量；但式（5）不定乘数的系数无法确定，故ua，ub无法估算，进而无法计算。
同时，测量被测参数时，采样点数的多少对测量方案成功与否有决定性的影响，由式（7）可知
式中：为测量数据的标准差；为残差；为测量次数；t为未知量数。
未知量数t一定时，测量次数n增加，值将会下降，可信度增加，但检测的效率下降；测量次数n减少，效率提高，值将会增大，检测结果可信度降低。综上所述，需要解决的问题是：①ua，ub无法估算时，如何估算；②如何确定合理的采样点点数。
分析式（3）中ua，ub和，因，假设相互***且等作用，则有，故可以考虑能否降低ua，ub的量值，使ua（或ub）/10，最终使之对数值的影响达到忽略。
由式（4）知，降低不定乘数的系数，可通过增加测量点数n来实现。
考虑到被测点坐标与理论坐标点偏差有限，故将被测平面上理想点坐标加上最大公差数值，代入式（4）来确定式（5）不定乘数的系数。为研究ua，ub与取样点数n之间的关系，做如下仿真试验：
①由空间平面的理想公式，均匀取4个理论坐标点，加入最大公差后代入式（5）得到不定乘数的系数：
②采用相同方法，均匀取8个坐标点，得到不定乘数的系数：
③均匀取10个坐标点，得到不定乘数的系数：
可见，随着取样点的增加，不定乘数的系数逐级减小。当取样点大于10时，。即当取样点大于10点时，ua，ub对平面度误差不确定度的影响相对测量点单轴坐标误差的测量不确定度ux，uy和uz可以忽略。故式（3）可表达为
实际操作时，为验证方法的可行性，分别采集不同样本点进行计算，得表1。
Abstract：Focusedontheintensitydeviationissuecausedbyspectraloverlapinfluorescencedetectiontechnology，thebiascompensationrecursivelastsquaresmethodforcompensationmatrixwasproposed.Firstly，basedonthemeasuredsingleandmultiplestainingfluorescencevalues，theparameterestimateswerededucedthroughrecursiveleastsquaresmethodinthemulti-inputmulti-outputsystem（MIMO）.Secondly，byintroducingacorrectiontermintotheestimatedvalues，theerrorscausedbynoiseinthefluorescenceacquisitionprocesswerecompensated.Finally，theestimateswascalculatediterativelywithbiascompensationrecursiveleastsquares.Thesimulationresultsandtheoreticalanalysisshowthatwiththismethod，theerrorrateislessthan1%andtheperformanceisimprovedby50%comparedwiththerecursivelastsquaresalgorithm.Theproposedmethodcaneffectivelyimprovetheaccuracyofestimates，meanwhilereducethenegativeeffectofnoise.
关键词：荧光检测；偏差补偿递推最小二乘；荧光补偿；参数辨识
Keywords：fluorescencedetection；biascompensationrecursiveleastsquares；fluorescencecompensation；parameteridentification
中图分类号：TP391.9文献标识码：A文章编号：1006-4311（2017）06-0114-04
荧光检测技术在化学分析、临床医学分析、法学分析等方面具有广泛应用价值，对许多学科领域的发展产生深远的影响[1]。在荧光检测过程中易出现光谱重叠现象，所以需要对检测结果进行补偿，荧光补偿即是从探测器除去除匹配荧光以外的荧光信号的过程[2]。荧光补偿方法的精度对检测结果起着决定性作用。
常用的荧光补偿方法可分为两类，第一类是通过可调电路对检测器的信号进行调整，以抵消由荧光光谱信号产生的交叉重叠。通常可调电路可分为两种方法：线性放大补偿和对数放大补偿[3]。该类补偿方法存在硬件调节较为复杂，灵活度较低，检测精度不高等问题。第二类是通过软件也即运用数学运算进行矩阵补偿的方法，该类方法更为简单方便且精度更高，所以得到了广泛的应用。该类补偿方法主要有全矩阵补偿[4]，最小二乘法补偿（LeastSquares，LS），递推最小二乘补偿等（RecursiveLeastSquares，RLS）。全矩阵补偿在处理信号噪声时存在精度方面不足的题，且补偿过程中由于噪声信号的影响，易出现荧光强度补偿结果为负值的情况。传统的最小二乘补偿算法可以获得补偿矩阵参数，但是无法适用于在线辨识以及实时跟踪[5]。递推最小二乘补偿方法提高了辨识系统的精度和实时性，但是依然存在不能正确补偿噪声所带来的误差的问题。
鉴于上述算法的不足，本文提出了一种采用偏差递推最小二乘算法（BiasCompensationRecursiveLeastSquares，BCRLS）辨识补偿参数的方法，通过在迭代出的估计参数上引入一个修正项来补偿在采集荧光中过程噪声引起的误差。理论分析和仿真表明，本方法可得出补偿参数的无偏估计，对荧光采集过程中产生的噪声具有很好的补偿效果。
1.1荧光矩阵参数
荧光检测技术在使用时，普遍存在发射荧光光谱重叠问题。以流式细胞仪为例，为了测量诸如细胞的微粒特性，通常使用荧光染料标记微粒向荧光染料照射激光束以激发荧光染料以及测量由激发的荧光染料发出的荧光强度或图谱[6]。如今这些细胞大多使用多种荧光染料标记微粒，并且使用具有不同接收光波段的多个光检测器如光电倍增管（PMT）或硅光子计数器（MPCC）从荧光染料发出的激光束进行多色法测量。
目前使用的荧光染料在荧光光谱中大多具有重叠的频段，在使用这些荧光染料组合进行多色测量时，滤光片能将从各个荧光染料发出的荧光分离为不同的频段。但是，光检测器仍然可以接收从别的通道的荧光染料泄露到此通道的荧光，从而产生误差。
见表1列出了流式细胞仪中常用的四种荧光染料的激发和发射波长，实际的各荧光染料的激发或发射波长是正态或者偏态曲线，即有很宽的范围[7]。如图1所示为FITC、PE、ECD、PE-Cy5的发射波长，可以看到四种荧光染料的发射波长均为偏态分布，同时使用四种荧光染料就会发现，四种荧光发射波长相互重叠的现象。在流式细胞仪检测光信号时，每个检测通道都会受到其他通道的影响，故此必须要进行荧光补偿[8]。
在流式细胞仪中，光检测器g1所检测的信号F1（g1）为荧光染料1的荧光强度GN（g1）乘以荧光的泄露矩阵ak加上自身荧光信号所发出的自发荧光的干扰荧光值bk的总和，如式（1）所示，其中ak采用偏差补偿递推最小二乘算法辨识得到。
以上述四色荧光补偿为例，本文分别使用一般最小二乘法、递推最小二乘法和偏差补偿递推最小二乘法三种方法辨识补偿矩阵的参数值，把三种算法所辨识到的补偿矩阵参数用于荧光补偿矩阵，最后检验这三种参数辨识算法具体在荧光补偿矩阵中的作用。
1.2递推最小二乘法原理及设计
递推最小二乘算法的思想可以概括为：
即新的递推参数估计是在旧的递推估计值的基础上修正而成，这就是递推的概念[9]。递推估计算法无需存储全部数据，取得一组观测数据，便可估计一次参数，因此所需的计算量和占用的存储空间都很小，而且能实现在线实时辨识。这样，随着新观测数据的逐次引入，一次接一次地进行参数估计，直到参数估计值达到满意的精确程度为止。对于流式细胞仪来说分析数据的速度约为几万个细胞每秒，在进行荧光补偿时要求处理数据快速、准确，递推最小二乘法适合流式细胞仪荧光补偿矩阵的参数估计。
要分析每一个检测通道获得的荧光数据必须得到纯荧光染料在每个检测通道的校准数据和自动荧光控制数据，通过加入空白实验和校准实验可以得出所需荧光数据[11]。在采集过程中，通过使用从标记一种荧光染料的微粒获得的单染色光谱，然后再分别检测其他三种单染色光谱，所采集光谱范围内的10000个数据作为光检测器Gn，n=1，2，3，4（10000*4矩阵）所检测的荧光值，最后采集标记四种荧光染料的微粒获得多染色的光谱，使用所采集的光谱范围内的10000个数据作为Fn（gn）n=1，2，3，4（10000*4矩阵）检测到的荧光值。
根据所采集的荧光值G（10000*4矩阵）和（10000*4矩阵）的数据，利用Matlab使用一般最小二乘算法、递推最小二乘法和偏差补偿递推最小二乘法三种数学模型分别求得补偿矩阵KLS，KRLS，KBCRLS。系y中噪声e（k）零均值方差为σe2，改变σe2可以影响噪声信号，故设定在不同方差下测量系统的参数估计误差。当σe2=1.002时，测量参数误差情况如图2所示，当σe2=0.502时，测量得出的参数误差情况如图3所示，从三种算法的补偿矩阵可以得出误差参数δ=，其中θ表示实际荧光值，表示估计荧光值，δ为误差参数。
对于一般最小二乘法与递推最小二乘法可以求得系统的补偿矩阵，但是从图2、3以及表2、3中可以看出一般最小二乘法与递推最小二乘法辨识出的矩阵参数误差比较大，得出的估计值是偏离实际值的。三种方法中，偏差补偿递推最小二乘法的参数误差精度最高。
本文通过在迭代估计值上添加一个补偿项，从而得出偏差补偿递推最小二乘法对荧光矩阵的参数辨识。该方法与递推最小二乘法以及一般最小二乘法比较，其结果的参数误差明显更小，更加接近准确值。因此利用偏差补偿递推最小二乘法不仅保留了递推最小二乘法的特点，还提高了辨识精度，弥补了递推最小二乘法中的不足。
参考文献：
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[关键词]变换通信系统;降噪技术;离散傅里叶逆变换域
doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2015.20.089
由于受低信噪比噪声的干扰，很难获得清晰、可靠的信道信息，因此，为了提高以OFDM-TDCS为基础的低信噪比的性能水平，整个系统必须拥有可靠的信道估计。基于此，文章提出了采用时域和离散傅里叶逆变换域级联两种降噪方式，通过降低导频信号的噪声，由此来大大提升变换域通信系统信道估计值的准确性。
1以正交频分复用技术为基础的变换域通信系统
其结构图如1所示，发送端的信源数据要先经过频域CCSK基函数的调制活动。该基函数主要是通过信源数据发送端频谱检测器估计所产生的频谱幅度乘以系统内的随机相位之后，并经过一系列适当的缩放活动所得。假设发送与接收两端经过检测之后所获得的频谱幅度十分理想，而且一致，然后采用普通的OFDM技术来发射信源数据。信号在该频域中可以通过以下公式进行表示：
n表示发射时刻，N为基函数的长度，k表示特定的子载波，M表示随机相位矢量，x（n，k）表示第k个子载波在n时刻的发射信号，Ak则表示取值为1或0的频谱幅度矢量元素，mk是指在0至M-1之间的随机整数，Sn是指第n个发送的符号。在经历了低信噪比噪声的干扰之后，发射信号到达接收端。其所在频域可以表示为：
y（n，k）表示第k个子载波在n时刻的接受信号;n（n，k）表示均值为0的加性复高斯噪声;H（n，k）为第k个子载波在n时刻的信道频率响应;N0是指方差。接收信号在到达接收端之后，首先经过OFDM技术的处理，然后乘以本地生成的基函数CCSK，最后再通过该基函数解调检测出所发送的信号，作为终端信息处理的源数据，转换成所预期的信息内容。
基于分析的便利性，笔者采用以块状导频图案为基础的导频辅助信道估计模型（PSAM），也即是将导频植入正交频分复用技术符号内所有的子载波中，随后再将其插入即将发送的正交频分复用技术信号中。接收机在估计导频位置的信号过程采用最小二乘法的方式，然后再使用时域以及IDFT变换域级联进行降噪活动，由此来大大提升变换域通信系统信道估计值的准确性。
最小二乘法估计是传统通信系统中获得导频位置信道系统最常用的方法，也即是将接收端接收的信号除以发送端发送的导频符号。其公式为：
其中，?p（n，k）是通过最小二乘法估计的信道系数;Yp（n，k）是指对应导频位置的接收信号;Xp（k）是指已经发送的导频信号。从中可以看出，噪声的大小或者是干扰性的强弱直接决定着最小二乘法估计的信道系数的精确性。当信噪比非常低的情况下，信道系数完全被噪声所淹没，因此，最小二乘法估计也不能获得比较精确的信道估计值。针对这种情况，为了获得准确的信道估计就必须在低信噪比时降低噪声。
在IEEE802.22无线区域网（WRAN）系统之中，信道系数变化非常慢，因此，可以假设N个正交频分复用技术导频符号的信道系数保持不变。其公式为：
针对这种信道系数变化较慢的情况，对N个正交频分复用技术导频符号所对应的子载波的最小二乘法估计信道系数进行取平均计算，被称为是时间平均降噪法。其计算方式为：
由于在不同的时间，噪声之间呈现出分隔、***的状态，由此可知此时刻的噪声方差仅仅是最小二乘法估计的1/N。然而，这种计算方式只*限于特定的求平均需要，但不同位置的信道估计值呈现出迥异的延时性特征。因此，为了使估计的信道系数具有相同的时延，可采用时间滑动的平均降噪方式来实现这一目的，也即是将第n个导频符号所对应子载波信道系数的估计值，通过n-（N/2），…，n，…，n+[（N-1）/2]时刻所对应的导频子载波的最小二乘法估计的平均值来进行表示。在此过程中，可以将不大于a的最大整数视为[a]。这一信道系数的估计方法可以表示为：
上文分析的时间滑动平均降噪与时间平均降噪所计算出的信道系数都呈现出时延性的特征，也即是信道系数之间具有明显的时间间隔特征，因此，根据这一特点，可采用时间遗忘降噪的方式来估计信道系数。该方法的最大优点就在于对缓存导频数据没有过多的要求，能够实时处理系统内的导频数据。
具体来说，时间遗忘降噪方式也即是通过前一时刻估计的信道系数按权相加当前时刻运用最小二乘法所获得的信道系数，计算结果作为当前时刻估计的信道系数。其计算方法为：
其中，0
时间：2023-05-2915:09:24 阅读：0
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市盈率和市净率的关系
市盈率和市净率的高低都是判断上市企业价值的标准。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来,其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如,股价同为50元的两种股票,其每股收益分别为5元和1元,则其市盈率分别是10倍和50倍,也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变,这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票,要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是,由于企业的盈利能力是会不断改变的,投资者购买股票更看重企业的未来。因此,一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高,投资者也愿意去购买。预期利润增长率高的公司,其股票的市盈率也会比较高。为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平,也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额,即可得出这些上市公司的平均市盈率。市净率是股票价格与每股净资产的比值,是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一。净资产代表的是全体股东共同享有的权益,是股东拥有公司财产和公司投资价值最基本的体现,它可以用来反映企业的内在价值。一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。但有时也说明此类个股的预期不好,不为市场资金所重视。简单说，跟同行业的其他上市企业相比,两率越低越好，净资越多越好
高人，帮忙解释股市中市盈率与市净率的区别？
市盈率=每股市场价格（股价）/每年每股盈利市净率=每股市场价格（股价）/每股净资产简单的说：市盈率比的是利润市净率比的是资产股票净资产包括：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多，市盈率越低。每股净资产指股东权益与股本总额的比率。其计算公式为:每股净资产=股东权益÷股本总额。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高,股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少,股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同***、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。一般市净率还可以作为新股票发行的评估市盈率则反映经营状况