摘要：【华安金工】新股上市涨幅回落，下调打新收益预期——“打新定期跟踪”系列之四十二 报告摘要 打新收益测算与预测 逐月打新收益金额测算 新股上市可能破发，打新策略可能取得负
【华安金工】新股上市涨幅回落，下调打新收益预期——“打新定期跟踪”系列之四十二
报告摘要
打新收益测算与预测
逐月打新收益金额测算
新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考
1、将2021打新收益拆解为已实现和未实现部分
我们将2021年打新收益拆解为已实现部分和未实现部分。已实现打新收益可以根据实际数据测算得到，未实现打新收益整体受两个变量影响：1、2021年全年待新股上市规模，我们将其作为情景分析；2、单位上市新股的打新收益。而单位上市新股的打新收益与新股上市涨跌幅正相关，而与有效报价账户数量负相关。
我们的打新收益滚动跟踪测算模型步骤如下所示：
1、计算2021年已上市新股规模x亿和已实现打新收益率。
2、假设2021年不同的新股上市规模y亿，例如4000亿、4500亿、5000亿，则待上市新股规模为(y-x)亿。
3、分别测算注册制新股以及非注册制新股的上市涨跌幅变动趋势。
4、分别测算注册制新股以及非注册制新股的A类、C类有效报价账户数量变动趋势。
5、分别测算近期注册制新股以及非注册制新股的A类、C类账户单位规模打新收益（以近60只新股为参考），并且根据3与4的变动趋势给予单位规模打新收益一个合适的折扣。
过去一周（2021/8/30-9/3）新股上市规模为20.62亿元。滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中注册制个股上市首日的涨幅在176.90%左右，上市涨幅有所回落，非注册制个股开板首日的涨幅在29.15%左右，主要受中国电信上市首日未触及涨停板影响，其首日成交均价相比IPO价格涨幅仅14.25%，且发行市值超过500亿，权重影响较大。
A类、C类入围账户数量在2021年3月前有比较明显的上升趋势，因此对单位上市规模产生的打新收益有一定的负面影响，近期账户数量平稳上升。滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在4465左右，C类有效报价账户数量在4580左右，创业板注册制改革后个股A类有效报价账户数量在3814左右，C类有效报价账户数量在4046左右，主板（包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3704左右，C类有效报价账户数量在7674左右。未来我们判断账户数量上升空间有限，但C类账户上升速度快于A类。科创板和创业板打新的C类账户数量均已赶超A类账户。
滚动跟踪近20、60只新股，测算单位上市规模下的打新收益如图所示，注册制与非注册制下这个指标差距较大，且长期趋势主要受有效报价账户数量影响，从滚动跟踪60只新股的单位规模打新收益来看，目前这个指标下降趋势比较显著，可能受到注册制发行制度调整的影响，在估测2021全年打新收益时我们使用线性外推，并附加一定的折扣。
基于以上分析，以2亿资金分别参与A、C打新为例，按90%资金使用效率，采用近60只个股的单位上市规模打新收益作为测算的主要参数，考虑到有效报价账户数量的进一步上升，以及注册制新制度下新股涨幅回落的影响，调整给予的折扣系数（A类70%，C类60%折扣系数），将新股分为注册制和非注册制，注册制新股假设80%的入围率，非注册制新股全部入围，对待上市新股进行打新收益测算，并加回已实现打新收益。2021全年新股上市总规模为4500亿时，2亿规模账户A类打新收益率约12.23%，C类打新收益率约5.11%。
同时，我们给出不同账户的打新收益率如图所示。
2、近期新股打新结果
N千味、N卓然、菜百股份、时代电气、中铁特货、汇隆新材、上海谊众、博拓生物、中粮工科、匠心家居、国力股份、金三江、、禾信仪器公布了中签结果。
N千味(001215.SZ)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格15.71元，发行市盈率22.99，行业市盈率42.19，新股发行数量2128万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资33430.88万元，实际募资合计33430.88万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1915.2万股，网下发行数量212.8万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数5925.4，网下初步询价对应的超额认购倍数6530.92，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数38850。
N卓然(688121.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格18.16元，发行市盈率17.52，行业市盈率42.91，新股发行数量5066.67万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资67289.36万元，实际募资合计92010.67万元。新股发行数量中，战略配售726.93万股，网上发行数量1726万股，网下发行数量2613.74万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3800.78，网下初步询价对应的超额认购倍数5138.74，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数5413.82。
菜百股份(605599.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格10元，发行市盈率22.87，行业市盈率0，新股发行数量7777.78万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资77777.8万元，实际募资合计77777.8万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量7000.1万股，网下发行数量777.68万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2610.6，网下初步询价对应的超额认购倍数2614.92，网下申购获配比例0.01%，网下发行有效申购认购倍数18243.39。
时代电气(688187.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格31.38元，发行市盈率23.73，行业市盈率43.54，新股发行数量24076.03万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资787844.54万元，实际募资合计755505.74万元。新股发行数量中，战略配售7222.81万股，网上发行数量5055.95万股，网下发行数量11797.27万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2707.33，网下初步询价对应的超额认购倍数1819.57，网下申购获配比例0.05%，网下发行有效申购认购倍数1963.28。
中铁特货(001213.SZ)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格3.96元，发行市盈率50.69，行业市盈率21.78，新股发行数量44444.44万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资176000万元，实际募资合计176000万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量40000万股，网下发行数量4444.44万股。网上中签率0.1%，网上发行超额认购倍数981.74，网下初步询价对应的超额认购倍数670.06，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数4367.08。
汇隆新材(301057.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格8.03元，发行市盈率14.58，行业市盈率27.27，新股发行数量2730万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资44066.34万元，实际募资合计21921.9万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1324.05万股，网下发行数量1405.95万股。网上中签率0.01%，网上发行超额认购倍数6683.94，网下初步询价对应的超额认购倍数4872.88，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数5403.71。
上海谊众(688091.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格38.1元，发行市盈率3.42，行业市盈率0，新股发行数量2645万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资110499.45万元，实际募资合计100774.5万元。新股发行数量中，战略配售105.8万股，网上发行数量761.75万股，网下发行数量1777.45万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3849.96，网下初步询价对应的超额认购倍数4362.74，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3799.29。
博拓生物(688767.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格34.55元，发行市盈率8.58，行业市盈率40.6，新股发行数量2666.67万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资98341.14万元，实际募资合计92133.33万元。新股发行数量中，战略配售346.17万股，网上发行数量912.05万股，网下发行数量1408.45万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数4098，网下初步询价对应的超额认购倍数4879.64，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数4621.38。
中粮工科(301058.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格3.55元，发行市盈率14.88，行业市盈率33.1，新股发行数量10196万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资46510.17万元，实际募资合计36195.8万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量3976.4万股，网下发行数量6219.6万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数4321.76，网下初步询价对应的超额认购倍数4738.03，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数4221.95。
匠心家居(301061.SZ)在创业板上市，采取上网定价方式。发行价格72.69元，发行市盈率29.4，行业市盈率29.75，新股发行数量2000万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资145380万元，实际募资合计145380万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量2000万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.01%，网上发行超额认购倍数8810.05，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。
国力股份(688103.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格12.04元，发行市盈率24.74，行业市盈率49.32，新股发行数量2389万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资53050.4万元，实际募资合计28763.56万元。新股发行数量中，战略配售358.35万股，网上发行数量812.25万股，网下发行数量1218.4万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数4143.67，网下初步询价对应的超额认购倍数5269.86，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数5460.53。
金三江(301059.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格8.09元，发行市盈率16.91，行业市盈率44.08，新股发行数量3043万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资51380.64万元，实际募资合计24617.87万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1475.85万股，网下发行数量1567.15万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数6613.6，网下初步询价对应的超额认购倍数4503.4，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数5216.92。
禾信仪器(688622.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格17.7元，发行市盈率23.95，行业市盈率36.93，新股发行数量1750万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资36326.62万元，实际募资合计30975万元。新股发行数量中，战略配售262.5万股，网上发行数量595万股，网下发行数量892.5万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3923.19，网下初步询价对应的超额认购倍数5316.64，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数5516。
3、近期新股日历
A股新股上市流程大致如下图所示。
截至上周五（2021年9月3日），排除在新三板上市的股票，27只待上市股票，其中1只待询价，1只正在询价，3只已公布发行价待申购，19只已结束申购待上市，3只已完成询价待公布发行价，预计募集资金共275.91亿元。
过去一周共上市新股4只，其中科创板2只，为国光电气、宏微科技，创业板2只，果麦文化、C远信。
科创板和创业板中，参与网下询价的股票共7只，分别为振华新材、上海艾录、卓锦股份、中兰环保、纽威数控、海锅股份、万事利。
下周IPO打新情况如图表26所示（持续更新），下周参与科创板和创业板询价的共有2只，为大地海洋，凯盛新材。
4、近期打新市场表现
4.1近一个月内新上市股票
近一个月以来（2021年8月3日-2021年9月3日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于50%-400%水平区间内。首次开板涨跌幅最高的三家为复旦微电、芳源股份、能辉科技，分别达到758.66%、655.14%、507.84%。
大部分新股发行市值位于0-30亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为中国电信、沪农商行、义翘神州，分别达到541.59亿元、85.84亿元、49.80亿元。
4.2 近一个月内新申购股票
根据图表28可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于15-30水平区间内。PE倍数最高的三只股票为艾为电子、长远锂科、宏微科技，分别达到141.71、136.31、118.05倍。
近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大部分在0.02%-0.04%水平区间内，最高的三只为中国电信、沪农商行、中铁特货，中签率分别0.9563%、0.2104%、0.1019%。
近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.01%-0.05%左右，最高的三只为中国电信、沪农商行、时代电气，中签率分别为4.3298%、0.2211%、0.0564%。
近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率大部分在0.01%-0.02%左右，最高的三只为中国电信、沪农商行、时代电气，中签率分别为0.5328%、0.0578%、0.0333%。
图表32和图表33分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。从机构类别来看，A类平均中签率最高，为0.1479%，B类其次，为0.0825%，C类最低，为0.0288%。从上市板块来看，近一个月以来，主板中签率相对较高，其次是科创板，最后是创业板。
4.3近一个月内询价入围情况
图表34、图表35分别展示了近一个月内科创板和创业板的报价账户整体入围率情况，入围率等于有效报价账户数量/报价账户数量。近一个月大部分新股询价入围率在70%~90%的平稳水平，科创板的芳源股份入围率较低，不满70%，创业板的天禄科技、果麦文化入围率不足50%。
图表36、图表37、图表38展示了四个板块近一个月以来新股配售的A类、C类账户数量，整体来看，科创板与创业板A类、C类配售的账户数量相似，主板上，A类账户数量大约为C类账户数量的一半。
5.4近一个月打新收益测算
用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：
A类满中数量=可申购上限额度×网下A类平均中签率
满中收益=首次开板价-首发价格×满中数量
从图表39可以看出，大部分股票的满中收益位于0-30万元水平区间内，其中最高的三只长远锂科、艾维电子、雷电微力，分别达到68.70万元、68.02万元、49.11万元。
5、理论打新收益测算
5.1不同规模账户逐股票打新
我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在10%的申购金额相对净资产的折扣下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。
图表41列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2021年8月3日-2021年9月3日）上市新股的网下打新收益。
5.2不同规模账户逐月打新收益
参照6.1中的测算方式，在不同规模账户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，将2020年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2020年至今A类2亿打新收益率达到32.6%，2021年至今A类2亿打新收益率11.8%。
6、高入围率基金推荐
从基金公司层面来看，近三个月（即2021年6月至今），131家基金公司参与度高于90%的基金公司有119家，询价入围率高于80%的基金公司有96家，实际入围率中位数为83.28%。
我们结合基金参与度、入围率、基金一季报规模、基金近一年收益率、基金申购状态等指标，筛选了高入围率的基金推荐列表，供投资者参考。
风险提示
1.《盈利、估值视角下寻求板块轮动的确定性》
2.《消费升级，需求为王：景气度视角下的消费行业轮动策略》
51.《社交媒体效应、投资者认知和股票横截面收益》
52.《基金的下行风险择时能力》
53.《共同基金持仓拥挤度对股票收益的影响》
54.《基金公司内部的信息传播速度》
55.《因子动量与行业动量，孰因孰果？》
56.《基金经理自购与基金风险》
57.《高成交量溢价能预测经济基本面信息吗？》
58.《基金投资者与基金持股的“分割”关系》
1.《新股上市降速，蚂蚁暂缓发行》
2.《网下打新报价入围率整体略有下滑》
3.《从参与率和入围率两个角度筛选打新基金》
4.《网下询价谋定而后动》
5.《新股何时卖出收益最高？（上）》
6.《新股何时卖出收益最高？（下）》
7.《6个月锁定期对打新收益有何影响？》8.《如何测算2021年网下打新收益率？》9.《如何筛选打新基金？》10.《注册制助推IPO提速，2021新股储备较为充足》
11.《A股IPO发行定价历程回望》12.《基金打新时的资金使用效率有多少？》13.《滚动跟踪预测2021打新收益率》
32.《寻找主动进取型打新固收+产品》
33.《2021上半年打新回顾：常态发行，稳中有进》
34.《新股上市首日流动性分析》
重要声明
适当性说明
投资评级说明
以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
行业及公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。
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【方正固收】歌尔转债套利机会频现，私募EB发行明显放缓——类固收市场周报（2017.5.2）
上周五证监会公告5月第一批（2017年第15批）新股批文。10家企业中有8家网下发行，预计募资规模不超过58亿元。发审会升级为每周3次。
A类数量略有增加，B类中签率降幅较大，参与数量还在增多。3月批次新股涨幅有所缩窄，预计等到全部开板时能达到200%左右的平均涨幅。A类全年绝对收益接近2000万元。
打新基金一季报分析详见《量虽缩小业绩优秀，打新基金吸引力犹存——方正固收打新基金一季报专题（2017.4.29）》
一季报分析继续细化打新基金业绩拆分。截至4月21日，5-10亿打新基金净值增长中位数1.79%，10-15亿打新基金净值增长中位数1.36%，其中股票及打新贡献了九成收益。
上周最热门板块为非银板块和电子板块，最热门转债是歌尔转债。预计歌尔股份下半年业绩仍能维持较高增长。歌尔还有10日将触发赎回条件，正股配合预计转债大概率能进入强赎阶段，留给投资者博弈的时间已经不多。
歌尔转债上周盘中出现3次套利机会，正股走势稳定向好，关注后期套利机会，用100÷当日转股价×当日正股均价－当日转债均价计算T+0盘中套利机会。券商可以进行T+1操作，实际当日买入转债当日转股次日按照均价卖出，按照套利机会实操准确率66.67%，平均无风险收益率1.65%。统计已退市大中小盘各2只转债，发现若正股走势稳定向好，按照套利预测实操能够赚取超过1%的无风险收益；若是正股走势波动较大，T+0套利预测不能作为实操依据。
风险提示：17山高EB中签率超高，上市后破发概率较大，可用大宗转让避免公募账户亏损。
1.1 5月第一批新股招股，发审会升级为每周3次
2017年4月28日上周五证监会公告5月第一批（2017年第15批）新股批文。10家企业中有8家网下发行，预计募资规模不超过58亿元。
上周发审委于4月24日、25日、26日连续三天发审会，共审核通过13只新股，其中规模最大的为长缆电工科技，预计募集资金为6.3亿元。4月以来，发审会开会每周增加至3次，每周过会新股数量略多于10家。
1.2 B类中签率近期明显下降，打新基金双边打新占比超过六成
根据4月第三批新股中签率数据（目前仅公布2只），调整A类平均中签率为万分之0.56，调整B类平均中签率为万分之0.45，调整C类平均中签率为万分之0.19。A类中签率相比前一批下降万分之0.1，B类中签率降幅较大为万分之0.16，C类中签率略有提升。
根据最新入围对象数量统计，最新一批A类申购数量继续增加，沪市6000万市值时大约A类入围1758个（之前最多1700个），4月第三批暂无深市6000万市值股票，A类投资者数量的增加导致了在50%配售比例情况下A类中签率的进一步下降，预计深市中签率水平稍好于沪市，6000万深市市值对应A类数量大约1300-1400个。值得注意的是B类投资者数量近期有一定增加，10%配售比例情况下中签率从万分之0.6左右降至万分之0.45，对应的B类参与者数量大约增加了30%，相比上批大约从300个增加至400个。值得注意的是，B类投资者的分类主要是根据资金来源进行分类。B类指保险和年金，保险资金委托给基金公司专户管理也算作B类，而保险资管的资金委托出去也一般作为C类。C类投资者数量继续增加，6000万沪市的个人投资者最新数量为2251个，相比上批再增50-100个，而C类中签率上升的原因主要是4月第三批出结果的2只新股均为沪市新股，深市的C类中签率更低一些。
统计近期新股的开板收益情况，3月批次新股的涨幅空间相比之前有所收窄。3月第二批新股（全部开板）平均涨幅196%，3月第三批新股（剩余2只）平均涨幅164%，3月第四批新股（剩余4只）平均涨幅137%。预计等到3月批次新股全部开板，应该能达到200%左右的平均涨幅。目前我们打新收益测算的小票开板涨幅按照200%来计算。
更新2017年开始发行新股的打新实盘收益。截至上周五，今年已经上市的新股数量一共108只，开板数量76只（沪市39只，深市37只），A类纯收益548.44万（沪市288.41万，深市260.02万）。沪市实盘收益超过深市，比例大约为11:10，考虑到单只个股的绝对收益，沪市小票平均每只收益7.40万元，深市小票平均每只收益7.03万元。
根据2017年一季报数据，在2017年4月筛出的369只混合型打新基金里，有225只股票仓位在1.2亿以上能够双边打新，占60%左右，只有40%进行单边沪市打新。还有63只打新基金一季报股票仓位在8000万到1.2亿之间，这15%的打新基金二季度完成追仓后就可能进入双边打新市场，分享深市打新收益。
事实上，偏债型打新基金参与双边打新的比例比之前预想的要高，大约目前单市场打新在150只左右，而每次6000万底仓时沪深两市A类差距大约有350只，说明还有200只基金参与沪市单边打新，但不在我们筛选的名单之中。这200只基金可能是偏股型或者指数增强型基金的定制小基金。
更新打新增强收益数据，假设A类每批小票中签金额20万元，预计开板涨幅200%，不考虑大票，则A类打满全年绝对收益20*200%*4*12=1920万元，维持上一次的收益预期假设。
1.3 一季报量虽缩小业绩优秀，打新基金吸引力犹存
公募基金一季报已经全部出炉，我们继续对打新基金一季报的规模、业绩、持仓变化等进行分析，详见《量虽缩小业绩优秀，打新基金吸引力犹存——方正固收打新基金一季报专题（2017.4.29）》。
根据2017年一季报，接近七成的打新基金规模已在10亿以下。一季度相比去年四季度打新基金大约缩水600亿规模，最新总量为3682亿。主流打新基金规模依然是5-10亿。10-15亿打新基金赎回情况最严重，单只平均收缩21.4%。
打新基金2017年至今总体表现优秀。截至4月21日，主流的5-10亿打新基金费后平均年化净值增长5.78%，较一季度年化收益率略有下降，但整体表现仍好于去年。
一季度各规模打新基金的股票持仓均明显增加。5-10亿打新基金的平均股票持仓从11.3%增加到17.3%，10-15亿打新基金的平均股票持仓从6.4%增加到10%。重仓股行业个股变化不大，沪深两市均偏好以大盘蓝筹股打底，大幅增持消费白马股。
一季度打新基金债券持仓占比相比四季报继续减少。打新基金减持利率债和信用债，大幅增持同业存单，同存占债券持仓比重上升至20%以上，接近短融占比。
一季度银行存款占比通常上升，但也有因为赎回导致被动下降情况出现。可转债一季度也有小幅提升，主要是因为打新基金参与了光大转债、骆驼转债的一级市场申购。
相比四季报分析，一季报分析继续细化打新基金业绩拆分。股票贡献部分考虑了重仓股、非重仓股的区分，打新增强收益部分将新股实际参与次数纳入考虑，债券贡献部分用债券实际持仓进行拆分，以及用倒算出的债券收益进行对比。
截至4月21日，5-10亿打新基金净值增长中位数1.79%，其中股票底仓贡献为60%左右，打新增强贡献35%左右，债券贡献为5%左右；10-15亿打新基金净值增长中位数1.36%，其中股票底仓贡献为60%左右，打新增强贡献27%左右，债券贡献接近13%。打新基金的收益情况非常依赖股票二级市场表现。
2.1 非银、电子上周最热，歌尔转债博弈时间已不多
上周沪深300指数下降0.78%，上周行业录得正收益的有非银、电子、银行、公用事业和传媒，非银上周上涨1.52%。
上周中证转债指数上0.34%，除了周一之外每日都略有上涨。26只转债（含公募EB）周度成交量35亿手，相比前周缩量6亿手。周度换手率最高的为格力转债（2.52%），其次为气模转债（1.77%），第三为国贸转债（1.65%）。
上周转债市场共11只下跌，13只上涨，2只停牌。周度涨幅靠前的标的是蓝标转债（+3.72%）、歌尔转债（+2.34%），15清控EB（+1.39%）和14宝钢EB（+1.33%）；跌幅排名靠前是气模转债（-1.99%）、江南转债（-1.87%）、15国盛EB（-1.23%）和海印转债（-0.76%）。上周正股表现较优秀的是新华保险（+8.18%）、中国太保（+6.28%）和歌尔股份（+3.87%），对应的转债中平价较高的歌尔转债和14宝钢EB追随正股表现较好，平价较低的15国资EB转债表现一般。
目前26只转债（含公募EB）平均转股溢价率为32.87%，相比前周转股溢价率提高了1.81%，转债表现相比正股更好。
上周最热门板块为非银板块和电子板块，最热门转债是歌尔转债。歌尔转债上周4日碰到赎回上限，目前触发赎回进度5/30，转债价格132.5元。歌尔股份是存量转债中正股资质最好的标的之一，上周公布2017年一季报，一季度营收45.26亿元，同比增长68.33%；归母净利润2.99亿元，同比增长51.6%。一季度营收增加的主要原因是iphone7声学器件升级成防尘防水、立体音效，不仅单价上涨出货量也明显增加；另外就是来自VR放量。下半年iphone8声学器件进一步升级，预计歌尔股份业绩仍能维持较高增长。歌尔转债还有10日将触发赎回条件，正股配合预计转债大概率能进入强赎阶段，留给投资者博弈的时间已经不多。
2.2 17山高EB中签率超高，可用大宗转让避免公募账户亏损
上周新增转债预案的有泰晶科技、朗玛信息、国祯环保和鼎信通讯，募资规模共20.62亿；上周获得证监会批准的有东方雨虹，募资规模共18.4亿。
17山高EB已经发行成功，最终票面利率贴下限1.7%，中签率约18%，创下近期最高中签率。主要原因是17山高EB上市后可能破发，投资者参与热情较低。
根据最新数据再次计算17山高EB上市后价格。第一种参照可比标的16凤凰EB、15国资EB的YTM，17山高EB对应2.7%-3.0%的YTM，上市价格大约为99.5-100.9元；第二种参照可比的换股溢价率，按照目前山东高速6.26元的价格，对应换股溢价率要达到60%以上才能获得100元以上的EB价格，可比标的16凤凰EB换股溢价率最高才为57%。按现有情况看17山高EB打新亏钱的可能性较大。
正股山东高速在4月已经连续下跌1个月，月度跌幅11.6%，若在EB上市之前正股价格有一定幅度上升，或许会使得打新户避免陷入亏钱*面。若公募账户参与17山高EB申购，可以考虑通过转债大宗转让转出EB，避免公募账户里净值较大波动。
2.3. 歌尔转债正股稳定向好，套利机会频现
另外值得注意的是在上周歌尔转债多日出现转债和正股套利机会。即买入可转债，当天行使转股权利，第二日将股票卖出，套利空间可以用：100/T日转换价格×T+1日正股均价－T日转债均价来测算。盘中用当日转债价格、当日正股价和当日转股价可以计算出实时的T+0理论套利机会，所以套利机会出现的前提是T日看涨未来股价，若预测第二日股价继续走高则可以当日买入转债换股求取无风险收益。券商可以进行T+1操作获取无风险套利机会，基金公司不能进行此类操作。
歌尔股份一季度业绩高速增长，苹果创新叠加VR等驱动因素使得正股价格持续看涨，转债价格涨幅不及正股，存在套利空间。上两周T+0盘中预测共3次套利机会2次准确，准确率66.67%，平均无风险收益1.65%。
选择15年赎回的6只转债，100亿以上的大盘转债民生转债、浙能转债，20-100亿的中盘转债洛钼转债、南山转债，20亿以下的小盘转债同仁转债、通鼎转债，发现在正股价格飙升触发强赎时，转债价格也通常虚高，超过130元，此时多存在无风险套利机会。但T+0盘中套利预测不足以作为实际操作的标准，是否进行套利操作还是要依赖于股价未来走势的判断。如果正股走势稳定向好，则实操收益在1%以上，如浙能转债、南山转债；如果正股走势波动性较大，则T+0套利预测的实操会导致负收益。
一般满足强制赎回条件之后的第二日公司会公告提示即将强赎，一周以内会公告强赎登记日及退市日期等细节，公告日和强赎登记日通常存在一定时差，触发强赎期、强赎提示日到强赎登记日这期间都存在无风险套利机会。
民生转债在强赎提示日到退市32天内出现6次套利机会，无风险收益率2.38%，T+0预测准确不多，10次套利预测2次准确，准确率20%，实操平均收益-0.78%。
浙能转债在强赎提示日到退市16天内出现9次套利机会，无风险收益率6.46%，T+0预测准确度高，14次套利预测8次准确，准确率57.1%，实操平均收益率2.21%。
洛钼转债在强赎提示日到退市12天内出现6次套利机会，无风险收益率10.25%，7次套利预测3次准确，准确率42.9%，实操平均收益率0.32%。
南山转债在强赎提示日到退市30天内出现18次套利机会，无风险收益率3.56%，24次套利预测17次准确，准确率70.8%，实操平均收益率1.89%。
同仁转债在强赎提示日到退市12天内出现5次套利机会，无风险收益率1.68%，6次套利预测中5次准确，准确率83.3%，实操平均收益率1.04%。
通鼎转债较为特殊，在强制转股的前10天停止转债交易，而正股价格不断下跌，临近赎回日无论转股还是强赎都面临损失。在强赎提示日到退市27天内出现5次套利机会，无风险收益率11.48%，8次套利预测3次准确，准确率37.5%，实操平均收益率-10.32%。
3.1 连续两周沪深交易所无新增项目
【私募EB一级市场】：根据上交所、深交所网站公开信息，最近一周深交所和上交所暂无新增项目。已经连续两周没有新增私募EB项目。
3.2正股下跌飞投EB浮盈空间收窄
【私募EB二级市场】：更新目前已经进入换股期且还未到期结束的私募EB信息。截至4月28日，有8只有浮盈，15首旅EB浮盈32%，16金瑞EB浮盈28%，16飞投01/02浮盈17%/18%，14歌尔债浮盈18%。正股飞马国际上周下跌12.3%，降低了EB的浮盈空间。
更新未进入换股期的私募EB浮盈情况，产品数量缩减为4只。16飞投E4浮盈15%，16牧原01/02/03浮盈12%。
深圳市显盈科技股份有限公司怎么样？
深圳市显盈科技股份有限公司成立于2011年07月04日，注册地位于深圳市宝安区燕罗街道燕川社区红湖东路西侧嘉达工业园7栋厂房101(1-4层、6-8层)，法定代表人为林涓。经营范围包括一般经营项目是：信号转换器、信号拓展坞、信号分配器、信号连接线、电声产品、电源适配器等电子产品的研发、生产及销售；国内贸易，货物及技术进出口。(法律、行政法规或者***决定禁止和规定在登记前须经批准的项目除外)，许可经营项目是：信号转换器、信号拓展坞、信号分配器、信号连接线、电声产品、电源适配器等电子产品的生产。深圳市显盈科技股份有限公司对外投资2家公司。
新股中签率是0.62%，对小散户来讲，算高还是低？为什么
中签率是个其实也要凭运气的，平常心看待，新股中签率是0.62%相对而言是低的
投影仪上市公司龙头一览？
业务涉及投影仪的上市公司主要有：
1、极米科技(688696)，2、光峰科技(688007)，3、中光学（002189），4、显盈科技(301067)。龙头主要是极米科技和中光学。
新股中签高吗？
目前中小盘新股中签率大约在千分之一以下。大盘股也就千分之二左右。20万估计有中的可能。
深圳显盈科技上班怎么样？
该公司上班还可以。因为该公司的产品技术含量比较高，生产设备比较先进，自动化程度比较高，员工上班比较轻松，只是巡查生产设备和记录有关生产数据就可以了。
海能转债，电子信号传输适配领先企业
【天风研究·固收】 孙彬彬
申购分 析
转债基本情况分析
海能转债发行规模6亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价33.47元，截至2023年4月11日转股价值103.56元；各年票息的算术平均值为0.43元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年4月11日6年期AA-级中债企业到期收益率6.53%的贴现率计算，债底为79.81元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.70%，对流通股本的摊薄压力为20.11%，摊薄压力较大。
中签率分析
截至2022年9月30日，公司前三大股东周洪亮、李伟雄、周洪军分别持有占总股本49.33%、6.46%、5.72%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在63%左右。剩余网上申购新债规模为2.22亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0021%-0.0023%左右。
申购价值分析
公司所处行业为电子零部件制造（申万三级），从估值角度来看，截至2023年4月11日收盘，公司PE(TTM)为13.85倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平，市值53.12亿元，处于同业一般水平。截至2023年4月11日，公司今年以来正股上涨27.57%，同期行业指数上涨7.61%，万得全A上涨7.61%，上市以来年化波动率为53.84%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为30.35%，股权质押风险较高。其他风险点：1.募投项目用地落实的风险；2.新增产能无法消化；3.境外客户占比较高，汇率波动风险；4.业绩预告仅为初步测算的结果，具体财务数据以2022年年度报告为准。
海能转债规模较小，债底保护较小，平价高于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为129元左右，建议积极参与新债申购。
1.海 能 转债 要素表
2.海 能 转债 价值分析
海能转债发行规模6亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价33.47元，截至2023年4月11日转股价值103.56元；各年票息的算术平均值为0.43元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年4月11日6年期AA-级中债企业到期收益率6.53%的贴现率计算，债底为79.81元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.70%，对流通股本的摊薄压力为20.11%，摊薄压力较大。
中签率分析
截至2022年9月30日，公司前三大股东周洪亮、李伟雄、周洪军分别持有占总股本49.33%、6.46%、5.72%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在63%左右。剩余网上申购新债规模为2.22亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0021%-0.0023%左右。
申购价值分析
公司所处行业为电子零部件制造（申万三级），从估值角度来看，截至2023年4月11日收盘，公司PE(TTM)为13.85倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平，市值53.12亿元，处于同业一般水平。截至2023年4月11日，公司今年以来正股上涨27.57%，同期行业指数上涨7.61%，万得全A上涨7.61%，上市以来年化波动率为53.84%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为30.35%，股权质押风险较高。其他风险点：1.募投项目用地落实的风险；2.新增产能无法消化；3.境外客户占比较高，汇率波动风险；4.业绩预告仅为初步测算的结果，具体财务数据以2022年年度报告为准。
海能转债规模较小，债底保护较小，平价高于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为129元左右，建议积极参与新债申购。
3.海 能 实业 基 本面分析
海能实业成立于2009年7月15日，于2019年8月15日在深交所创业板上市。截至2022年9月30日，公司前三大股东周洪亮、李伟雄、安福百盛投资管理合伙企业(有限合伙)分别直接持有占总股本49.33%、6.46%、5.72%的股份，控股股东、实际控制人为周洪亮。
风险提示
违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期，业绩预告仅为初步测算的结果，具体财务数据以2022年年度报告为准
-END-
证券研究报告：《海能转债，电子信号传输适配领先企业》
对外发布时间：2023年04月13日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬SAC执业证书编号：S1110516090003
捡钱日报：今天必打！中签率高，能赚钱
大家好，我是和大家一起关注低风险捡钱机会的捡钱君。
每天早上9点半前，为你送上最新的捡钱日报。
小提醒：可转债打新、A股打新、港美股打新等投资提醒在热点解读后面。新财蜜点这里免费领取6月小白理财课《指数基金投资指南》
上期投票是：近期可转债肉签比较多，你打了吗？（点此回顾）
投票结果里仅3%的财蜜表示：我不打，把肉留给你们~
今儿有一只中签率较高、能赚钱的转债——南银转债，记得积极申购。
详见下文或上篇日报：又送钱来了！中签率高！有大肉！
本期的投票：
1，2月份以来不少明星基金经理的产品已经新高
据统计，今年春节后2月18日到6月10日，最牛的基金当属煤炭板块的指数基金，已经上涨35%，周期类的油气、钢铁等周期板块基金也涨幅惊人，投资海外的越南QDII基金表现也很强，今年以来涨幅近30%。主动偏股型基金当中，新秀林英睿有产品已涨25%，价值老将丘栋荣再度闪耀也涨超20%，去年的冠军赵诣也有产品涨超10%。
今年以来，越南胡志明指数涨幅近24%，不仅领跑亚太市场，在全球范围内也很亮眼。国内只有一只投资越南股市的QDII基金，即天弘越南市场股票（QDII），这只基金在去年1月发行，今年以来涨幅29.73%，近一年涨幅50.61%，规模5.15亿。
其实眼下不单单是越南股市大涨，其他新兴市场，如印度股市也是连创新高。不过在新兴市场股市连续大涨下，投资者一定要注意风险，而转折点正是美联储加息。从历史经验来看，美元短期内大幅上涨通常伴随着资金从新兴市场迅速撤离，从而导致新兴市场发生货币危机。如果美元升值幅度超出预期，势必会对主要依靠海外资本流入的新兴经济体产生较大威胁。美联储迟早要加息，所以投资者不要头脑一热又跑步进场，都是韭菜的味道。
2，中国人民银行决定上调金融机构外汇存款准备金率
中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。
央行把外汇准备金率从5%提高到了7%，这是一个相当重要的指标，这一指标的修改，能直接平抑近期人民币市场的单边升值预期，避免投机资金扰乱人民币波动的正常节奏。
3，航天*：中国将在2025年前后实施近地小行星取样返回和主带彗星环绕探测任务；2030年前后实施火星取样返回任务；我国后续将实施木星系环绕探测任务和行星际穿越探测任务。
当前国防军工板块突破了前期阶段性的谷底，进入了一个反弹的形态。结合一季度航空航天的景气度向好，短期仍有不错的投资机会。
4，国家能源*等部门印发《能源领域5G应用实施方案》
实施方案中提出，未来3-5年研制一批满足能源领域5G应用特定需求的专用技术和配套产品，制定一批重点亟需技术标准，显着提升能源领域5G应用产业基础支撑能力。
方案的出炉，让投资者更期待大科技板块下半年的行情了。
5，最新券商机构观点
中泰证券：下半年货币政策将维持平稳，财政支出节奏有望加快
随着专项债发行的提速，地方财政支出中与基建相关的项目支出也会增加，而且根据新预算法施行后财政支出的实际执行情况来看，一般和年初预算偏离度会很小，预计下半年的财政支出会有所加快。
天风策略：建议兑现部分反弹较多的品种，同时下半年继续重点推荐军工、半导体和周期板块
首先，6月公募基金排期情况仍然较弱，发行情况虽有回暖，但不及1-2月的四分之一，如果人民币不能继续升值带来外资大幅流入预期，那么部分反弹较多的核心资产仍然建议兑现。其次，大部分时候，年度为单位决定A股超额收益的核心因素还在于景气度强弱。目前来看，军工、半导体两个行业有望上半年业绩持续加速、全年维持高增长；考虑到下半年PPI维持高位的概率较大，继续推荐周期板块。
「南银转债」今日申购，评级★★★★☆，建议积极申购。
其正股为南京银行，属于优质城商行，利润也是比较稳定的。
本次可转债发行规模200亿，估计中签率会比较高，评级也是3个A，目前正股价格高于转股价，转股价值100.89，可以说是非常值得的一只，上周也推荐了大家配债，所以说这次的羊毛基本可以阳光普照了。
真希望一直有这样的新债给我们打啊！
也想参与可转债打新，但不知道如何操作的财蜜，先看这篇?：极简丨可转债打新操作指引（小白请进）
688276百克生物（科创板）今日申购，发行价36.35元；
831768拾比佰（三板）今日申购，发行价7.00元；
603529爱玛科技今日上市；
605259绿田机械今日上市；
688700东威科技（科创板）今日上市。
新股认购
万物新生（爱回收）开始招股，认购时间截止6月17日19点，6月18日挂牌，发行价区间为13-15美元，最低认购金额900美元（50股）。
万物新生集团是一家“互联网+环保”类型的循环经济企业，旗下业务线包括爱回收（二手3C产品C2B回收平台）、拍机堂（二手3C产品B2B交易平台）、拍拍（二手优品B2C零售平台）及AHSDevice（海外业务）等，横跨产业链供需两端，打通了C2B+B2B+B2C的全产业链闭环，推动行业的规模化、规范化和效率化发展，带来了便捷、规范、高效的二手交易渠道。
在二手3C交易和服务领域，按2020年的交易台数和GMV均位列中国市场第一名，并且高于行业内第二至第五名的总和。
财务方面，过去12个月的整体营收为56.80亿元，同比增长49.4%。2020年整体营收为48.58亿元，其中核心业务营收为47.09亿元，较2019年同比增长38.2%。但目前尚未盈利，仍然亏损。
行业发展方面，中国二手电子产品交易和服务市场潜力巨大，仅在过去5年，国内累积下来具有较高价值的二手电子产品数量高达26亿台。预计到2025年中国二手电子产品交易数量有望达到5.46亿台次。
综合来看，爱回收是目前中国最大的二手消费电子交易和服务平台，收入增速较快，同时净亏损自2019年以来一直在收窄，说明公司在高速成长，而且京东是其第一大股东，快手也于近期投资了公司，这为公司的发展提供了支持。是一家还不错的公司，可以参与打新。
今日公布中签&挂牌
时代天使于今天公布中签结果，并于下午16:15-18:30进行暗盘。从配售结果看，上限定价173港元，甲组一共75.3万，一手中签率1.5%，预祝小伙伴们都运气满分，中签的吃肉！
尚乘数科将于今晚22点左右公布中签结果并挂牌，参与此股认购的小伙伴记得晚上关注账户信息。
6月有多只新股，还未开户入金的财蜜，推荐开个富途的账户，支持快速入金。
而且富途可以便捷入金，现在开户还能领取丰厚福利，合计奖励1000+，这根大羊毛速度薅起来~（新手的首选券商哦）
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「小目标2122」将于今天下午15点结束本期申购
目标收益率5%，起投金额3000元，预计持有时长4-12个月。
跟投路径：
她理财App→点击底部「基金」→点击顶部「小目标」→点击「立即申购」→再点击屏幕右下方的「申购」，按页面提示操作即可。
关于小目标，参考这篇：「小目标」保姆级使用教程
提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示也不保证其未来表现，投资者还需根据自身的风险偏好和资金配置需求，自行决定是否跟投。
618理财狂欢季！「安享盈」来派送京东卡！
活动期内（6月11日零点-6月25日24点），「认购12月期及以上产品，累计金额每满2万奖励100元京东卡，满额2000元」活动时间短，额度消耗很快，有配置需要的小伙伴，大家抓紧时间购买哦～
购买路径：
路径1：她理财App→菜单栏【攒钱】→安享盈
路径2：她理财App→首页滚动广告图
关于安享盈，参考这篇：类固收产品，预期收益7.0%起，买它真香！
活动期内（2021年6月10日零点-2021年6月30日24点）转入金额优先补偿可转账户已转出金额，剩余部分进入加息活动账户，从T+1日起，可享受20天最高年化5.50%收益。
比如：
某财蜜已参与小金罐，且可转账户转出过5000元。
活动期内任意一天转入15000元，补偿完已转出的5000元后，剩余10000元享受20天最高5.5%年化收益，预计本息共计10031.5元，其中7523.6元进入可转账户，2507.9元进入期限账户，可转账户支持随时取出。
活动开始后点击链接开户小金罐，还可享受到开户和她币2重福利：
第一重福利：3元现金红包，0门槛抵扣（即：可直接用红包投保，体验转入和转出）
第二重福利：小金罐晒单奖励：3000她币
晒单话题：小金罐打卡交流
好辣，今天的捡钱日报就到这里，有任何问题欢迎留言~
祝大家捡钱愉快~
类固收：7.2%起，买它
攒钱：365存钱法丨52周存钱挑战
基金：小目标丨微笑定投丨 ETF大全丨指数基金大全
技能：网格交易指南丨国债逆回购丨
保障：35元保1年丨给孩子丨给父母丨给自己（女性）
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