摘要：嘉实海外基金070012今日净值多少 070012嘉实海外中国股票(qdii0基金，8月19日最新净值：0,581元，-0,011元，-1,858%。 FOF全明星，真的是明星吗？|BETA理财师内参 今年券商组合明星私募产品推
嘉实海外基金070012今日净值多少
070012嘉实海外中国股票(qdii0基金，8月19日最新净值：0,581元，-0,011元，-1,858%。
FOF全明星，真的是明星吗？|BETA理财师内参
今年券商组合明星私募产品推出的私募FOF产品受到市场火热追捧。
仅仅在3月份中信证券就连发了26只私募明星FOF产品
截止4月招商证券接棒成立10只FOF基金配置明星私募
5月份国泰君安证券又成立了22只私募明星FOF基金
图1：数据来源：BETA数据库
（图 |查私募App-全明星）
据统计，仅中信证券、招商证券、国泰君安三家推出的私募FOF产品目前销售额已经超过了100亿元，不得不说券商明星私募FOF成为今年市场的又一大爆款基金。
爆款基金业绩普通并非没有先例。07年15年都出现过爆款，然后就迎来了一段趋势的结束和基民的一地鸡毛。
BETA投研为已经卖过或正准备卖的理财师解*：这一届的自带光环的“全明星FOF”到底怎么样呢？
1
为何券商私募明星FOF
为何今年如此受欢迎
（假如你是已经销售过私募全名星FOF的理财师，可以跳过本段，看下个章节）
一方面，今年受贸易战、债券违约、美联储加息、金融政策强监管等影响，国内整个股市的波动率比较大，是个波动大年，投资者整体的避险情况比较严重，投资者信心降低，投资者在寻求绝对收益的同时开始转为稳健收益，券商推出的私募明星FOF产品里面配置的都是比较优秀的私募基金管理人,穿越了多次牛熊行情，业绩都是非常优异的。
比如：中信证券资管、国泰君安资管和招商资管三家推出的FOF名单里，“一哥”王亚伟的千合资本、老牌私募景林资产均赫然在列，这些老牌的明星私募基金不仅业绩优异，而且相对于其它私募产品净值走势也是比较稳健的。
另外一方面，我国的私募基金在2014年到2016年迎来了“井喷式”的大发展，仅仅2015年和2016年两年成立的私募基金就有6万只，但由于发展步伐加快，私募领域鱼龙混杂，私募行业的业绩分化是非常明显的。
一些私募基金虽然一时业绩比较优异比如蓝海，但最后正好业绩更多的来源是运气成分，经过2016年和2017年的洗礼，这些业绩优异、投研风控能力强的私募越大越得到市场的认可，这才迎来了私募FOF发展的良好契机。
同时，从专业性的角度来看，FOF基金不太做主动管理，更多的是甄选优秀的子基金，所以FOF管理人在资产配置上的能力是比较强的，将投资者的资金分散到多个产品，可以对冲部分风险，加之券商本身就有广大的销售渠道，券商推行的明星私募FOF再今年成为爆款也是在所难免。
2
全明星FOF会不会落入
爆款基金的魔咒
什么是爆款基金的魔咒？
募集火爆款基金最后真正帮投资者赚到钱的其实很少。
2007年成立的2只QDII基金嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势，在经历了差不多11年的时间，目前的2只产品的净值还没有突破1，要知道11年就算买银行理财也有70%的收益，2015年成立的工银瑞信互联网，经过3年的运行时间，目前基金的净值只有0.36，同时我们看到在今年1月份非常火爆发行的三只公募基金产品，目前的净值也不如人意。
表1：爆款基金净值（数据来源：beta数据库）
基金代码
基金简称
基金成立日
发行总份额
基金经理
单位净值
070012.OF
嘉实海外中国股票
2007/10/12
297.5亿份
蒋一茜
0.93
377016.OF
上投摩根亚太优势
2007/10/22
295.7亿份
张淑婉
0.81
001409.OF
工银瑞信互联网
2015/6/5
197亿份
黄安乐
0.36
005521.OF
华安红利精选
2018/1/19
50亿份
杨明
0.87
163417.OF
兴全合宜A两年
2018/1/23
327亿份
谢志宇
0.98
501054.OF
东方红睿泽
2018/1/31
71亿份
周云
0.99
BETA总结下关于爆款基金收益不理想的原因：
1、爆款是因为过去的成功，而一种风格成功到极致了，多半也就短期到头了；
2、市场风格切时，管理人很难在不同风格中表现优异。
3、钱太多了真的不好管，优秀的标的有限，只能退而求其次。（几百亿的爆款啊）
3
这一界的全明星FOF到底好不好？
那么最近发行火爆的私募明星组合FOF基金产品到底好不好，能不能给投资者带来超额收益呢？
选几家明星私募，尤其是近期业绩表现突出、市场关注度高的私募，简单拼凑打包成一款FOF产品推向市场。这样带着明星光环的产品有利于销售端。但在分散组合波动、平滑收益方面有欠考虑。
我们先来看看FOF私募基金产品的收益主要是来源。
来源于两个方面：一是自上而下，做大类资产配置，二是自下而上，在子类资产下寻找优质投资标的。
对于FOF基金产品而言，资产配置是其核心价值，同时配置的子基金之间要低相关性，这样可以最大程度的分数非系统性风险。
表2：三家券商明星私募FOF配置的子基金（数据来源：媒体）
序号
中信证券
招商证券
国君资管
1
千合资本
千合资本
千合资本
2
景林资产
景林资产
景林资产
3
淡水泉
重阳投资
明达资产
4
海宁拾贝
凯丰投资
宽远资产
5
盘京投资
凤翔投资
少数派
6
煜德投资
——
——
从公开媒体得到的数据来看，中信证券资管和国泰君安资管推出的FOF，配置的私募明星都是股票多头的产品，招商证券推出的明星私募FOF产品除了凯丰投资之外，其余的4家也都是股票多头的产品。
我们选择千合资本旗下的千合紫荆精选A期、景林资产旗下的景林丰收、淡水泉旗下的淡水泉2008、拾贝投资旗下的拾贝投资1号、重阳投资旗下的重阳3期、明达资产旗下的明达2期、少数派旗下的少数派29号、凯丰投资旗下的凯丰宏观对冲9号以及凤翔投资旗下的凤翔多利基金做相关性分析。
表3：三家券商配置子基金之间的相关性（2016.9—2018.6）数据来源：Beta数据库
相关性
千合
景林
淡水泉
拾贝
重阳
明达
少数派
凯丰
凤翔
千合
1.00
0.85
0.97
0.93
0.81
0.90
0.89
0.93
0.90
景林
0.85
1.00
0.95
0.98
0.95
0.92
0.96
0.96
0.97
淡水泉
0.97
0.95
1.00
0.97
0.92
0.92
0.92
0.93
0.95
拾贝
0.93
0.98
0.97
1.00
0.95
0.94
0.98
0.97
0.98
重阳
0.81
0.95
0.92
0.95
1.00
0.88
0.91
0.91
0.97
明达
0.90
0.92
0.92
0.94
0.88
1.00
0.90
0.95
0.95
少数派
0.89
0.96
0.92
0.98
0.91
0.90
1.00
0.96
0.96
凯丰
0.93
0.96
0.93
0.97
0.91
0.95
0.96
1.00
0.96
凤翔
0.90
0.97
0.95
0.98
0.97
0.95
0.96
0.96
1.00
我们发现这三家券商发行的FOF，配置的明星管理人旗下产品在2016年9月到2018年6月之间的相关性非常的高，比如少数派29号和拾贝1号的相关性高达0.98，这9家代表性的私募产品相关性最低的也有0.81。
FOF基金非常重要的一个考量标准就是分散性，FOF基金的分散性主要是从两个方面：
一是，单一资产类别分散化配置，比如配置多只股票多头策略，这些股票多头策略之间相关性比较低；
二是，分散配置不同大类资产或不同策略，如股票多头与量化、债券、海外市场等策略的结合。
从目前这三家券商发行的明星FOF产品来看，实际上存在不少的问题，策略过于集中。
基本上甄选的都是纯股票多头的策略，配置不够均衡，并且单一资产类别之间分散化不够。
子基金之间高度相关，一旦股票市场发生系统性风险，没有其它策略很好的对冲，整个基金的净值肯定会发生很大的回撤。
最近三家券商发行的明星私募FOF基金，从配置上面来说并没有做到子基金的低相关性。另外FOF基金天然存在一个问题，就是调仓非常的被动，要知道FOF基金完成建仓之后，每个私募子基金的开放赎回日期不一致，并且每个月往往只有一个赎回时间，这些都导致FOF基金的仓位是不灵活，完全受制于子基金。
作为FOF管理人，希望通过监测到子基金的持仓信息，来保证子基金的管理人投资策略没有发生偏移在实际过程中也是很难实现的。
投资人不应单纯依靠明星基金的光环进行投资，而是寻找能够持续超过平均收益的组合基金。
另外从规模上来说，这三家机构发行的私募FOF基金规模已经超过了100亿，要知道对于基金经理来说，管理10个亿规模的产品和管理100亿规模的产品，难度是不一样的，毕竟优质的资产并不多，而且规模大了之后，可能会碰上投资能力的均值回归，投资风格与市场切换跟不上，收益水平表现平平也就很正常了。
明星私募FOF净值表现未来究竟会如何，建议投资者不要期待过高，因为爆款往往不意味着赚钱，券商私募FOF配置的子基金都是去年业绩表现非常好的基金，但历史业绩也不代表未来表现。
070012基金能在证券公司买吗?
在证券公司开立股票账户和基金账户后能买到所有上市流通的基金。 购买基金一般就是指一些有闲钱的人投资的一种方式，把自己暂时不用的钱用来买基金进行投资，以获取保值并赢取利益。 购买基金技巧： 第一，正确认识基金的风险，购买适合自己风险承受能力的基金品种。现在发行的基金多是开放式的股票型基金，它是现今我国基金业风险最高的基金品种。部分投资者认为股市正经历着大牛市，许多基金是通过各大银行发行的，所以，绝对不会有风险。但他们不知道基金只是专家代你投资理财，他们要拿着你的钱去购买有价证券，和任何投资一样，具有一定的风险，这种风险永远不会完全消失。如果你没有足够的承担风险的能力，就应购买偏债型或债券型基金，甚至是货币市场基金。 第二，选择基金不能贪便宜。有很多投资者在购买基金时会去选择价格较低的基金，这是一种错误的选择。例如：A基金和B基金同时成立并运作，一年以后，A基金单位净值达到了2.00元/份，而B基金单位净值却只有1.20元/份，按此收益率，再过一年，A基金单位净值将达到4.00元/份，可B基金单位净值只能是1.44元/份。如果你在第一年时贪便宜买了B基金，收益就会比购买A基金少很多。所以，在购买基金时，一定要看基金的收益率，而不是看价格的高低。 第三，新基金不一定是最好的。在国外成熟的基金市场中，新发行的基金必须有自己的特点，要不然很难吸引投资者的眼球。可我国不少投资者只购买新发基金，以为只有新发基金是以1元面值发行的，是最便宜的。其实，从现实角度看，除了一些具有鲜明特点的新基金之外，老基金比新基金更具有优势。首先，老基金有过往业绩可以用来衡量基金管理人的管理水平，而新基金业绩的考量则具有很大的不确定性；其次，新基金均要在半年内完成建仓任务，有的建仓时间更短，如此短的时间内，要把大量的资金投入到规模有限的股票市场，必然会购买老基金已经建仓的股票，为老基金抬轿；再次，新基金在建仓时还要缴纳印花税和手续费，而建完仓的老基金坐等收益就没有这部分费用；最后，老基金还有一些按发行价配售锁定的股票，将来上市就是一块稳定的收益，且老基金的研究团队一般也比新基金成熟。所以，购买基金时应首选老基金。 第四，分红次数多的并不一定是最好的基金。有的基金为了迎合投资人快速赚钱的心理，封闭期一过，马上分红，这种做法就是把投资者左兜的钱掏出来放到了右兜里，没有任何实际意义。与其这样把精力放在迎合投资者上，还不如把精力放在市场研究和基金管理上。投资大师巴菲特管理的基金一般是不分红的，他认为自己的投资能力要在其他投资者之上，钱放到他的手里增值的速度更快。所以，投资者在进行基金选择时一定要看净值增长率，而不是分红多少。 第五，不要只盯着开放式基金，也要关注封闭式基金。开放式与封闭式是基金的两种不同形式，在运作中各有所长。开放式可以按净值随时赎回，但封闭式由于没有赎回压力，使其资金利用效率远高于开放式。 第六，谨慎购买拆分基金。有些基金经理为了迎合投资者购买便宜基金的需求，把运作一段时间业绩较好的基金进行拆分，使其净值归一，这种基金多是为了扩大自己的规模。试想在基金归一前要卖出其持有的部分股票，扩大规模后又要买进大量的股票，不说多交了多少买卖股票的手续费，单是扩大规模后的匆忙买进就有一定的风险，事实上，采取这种营销方式的基金业绩多不如意。 第七，投资于基金要放长线。购买基金就是承认专家理财要胜过自己，就不要像股票一样去炒作基金，甚至赚个差价就赎回，我们要相信基金经理对市场的判断能力。
嘉实海外基金070012今日净值多少
嘉实海外中国股票(QDII)(070012)QDII高风险0.8160单位净值[04-22]1.75%涨跌幅3/109近3月排名近3月21.43%近1年26.51%最新规模71.87亿成立时间2007-10
07弱延免0012嘉实海外基金净值
嘉实海外中国基金（070012）最新净值0.8198元。本节假日基金净值是按4月24日净值来统计。
嘉实海外基金70012今日净值？
嘉实海外基金070012最新净值是0.867。
嘉实海外基金净值查询现在多少钱
现在的基金净值是0.675。
广发聚丰今日净值2007年买是多少
2015-05-14广发聚丰净值：1.3038元，2007年买价需提供具体日期。
港股走强下有哪些主题基金可以选择？
经济-金融-投资
来源：李迅雷金融与投资（lixunlei0722）
作者：郑琳琳李新春
投资要点
超低估值与企业盈利拐点下港股配置价值凸显：港股市场相对全球主要市场的超低估值为其提供了较高的安全边际，而当前中国金融开放加速，港股投资者结构发生重要变化，随着企业盈利出现拐点，估值有望得到一定修复。同时，新冠疫情下全球央行大幅宽松，利率不断下行，超低估值和较高股息率的港股的配置价值将提升。此外，港股负债率较低，抗风险能力更强。2020年以来内地资金加速涌入，通过配置港股主题基金成为捕捉港股投资机会的重要途径。
主动型港股基金评价：通过我们的业绩归因和定量评价模型，从港股基金的选股能力来看，华安香港精选、华泰柏瑞亚洲成长、工银瑞信香港中小盘人民币等选股能力评分较高。从港股基金的业绩稳健性来看，嘉实海外中国股票与富国中国中小盘人民币这两只基金在短期、中期与长期的最大回撤控制较好，经常处于同类前列水平。从业绩弹性角度而言，我们建议富国中国中小盘人民币与国富亚洲机会，这两只基金在时序上攻守兼备、风险调整后收益表现稳健。
港股指数基金评价：如果以纯粹获取港股beta为目标，建议重点关注成分股中H股占比高，估值水平较低的恒生中国企业指数。参考ETF效率指标，易方达恒生H股ETF（510900.SH）、南方恒生中国企业ETF（159954.SZ）评分相对较高。
在港股主题类指数基金中，以获取港股的分红派息为目标的投资者，可以重点关注浙商港股通中华预期高股息（007178.OF）。如果是看重港股的低估值环境，有兴趣投资港股中科技创新和服务业等新兴行业的投资者，可以重点关注嘉实港股通新经济（501311.OF）。
在港股行业类指数基金中，对比A股同行业指数的估值，证券、非银和TMT指数估值优势明显；对应的基金有易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.SH）、泰康中证港股通非银指数（006578.OF）和泰康中证港股通TMT主题（006930.OF）。
风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定*限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
目录
01
超低估值与企业盈利拐点下港股配置价值凸显
1.1全球市场对比下港股估值仍然超低，提供安全边际
参考中泰证券金融工程团队2020年4月15日发布的研究报告《恒指史上第三次破净，港股配置价值凸显》，港股长期以来相对全球其他市场估值偏低，其主要原因在于投资者结构差异、内地上市公司占比高、融资便利以及金融、地产等传统行业占比较高。即使比较相对估值（恒指PE、PB与其他市场指数的差值）的历史序列，当前也处于历史较低状态：相对标普500、德国DAX、新加坡海峡指数的PE估值分位数分别处于较低的2%、1%和4%分位以内。随着大批科创、生物科技公司港股上市以及ADR巨头回归港股，港股市场的上市公司构成将持续优化，核心资产的吸引力将明显提升，港股的整体估值有望提升。
1.2中国金融开放加速，港股低估有望修正
随着中国内地金融开放加速，港股相对其他主流市场相对低估的状态有望得到一定程度的修正。前文分析了港股市场个人投资者占比低、投资者来源与上市公司来源不匹配（欧美投资者和内地上市公司为主）等是造成港股相对低估值的重要原因。随着中国金融开放的加速，内地投资者参与港股交易将越来越便利，相对欧美投资者，内地投资者对内地赴港上市的公司更熟悉，获取信息方面也有优势，这有利于港股低估值的修复。
在最理想的假设下，假如内地投资者投资香港上市的内地公司与投资上交所、深交所的A股一样便利，那港交所相当于中国内地的另一个交易所而已，其估值为什么要比A股低那么多呢？所以在中国金融开放的大背景下，内地投资者参与港股越来越便利、越来越积极的过程中，港股的相对低估值有望得到一定程度的修复。
事实上，根据香港交易所最新CMTS报告（2018年）显示，海外投资者构成中，内地投资者已经跃居第一位。历史上港股的海外投资者中，英国为第一大投资机构来源地，美国其次，但是近年来，随着内地证券市场国际化进程的逐步加快，内地与香港两地资本市场互联互通的不断融合，港股市场投资者的格*正发生着变化。
1.3全球低利率环境下，高股息率的港股具有吸引力
在全球应对新冠疫情以及经济衰退的过程中，全球利率下行，超低估值、较高股息率的港股的配置价值将得到提升。与全球主要指数比较，恒生指数估值（PE）最低，但股息率却处于较高的水平。
1.4负债率较低，抗风险能力更强
新冠疫情对全球经济造成的影响时间长度可能较长，在这种不确定较大的经济环境下，资产负债率较低的公司抗风险能力可能相对更强。比较全球主要指数成分股的资产负债率（取中位数），恒生指数的资产负债率相对最低，加上超低估值本身带来的安全边际，恒生指数的相对配置价值明显。
1.5内地资金正在加速涌入
2020年以来规模最大的两只港股QDII指数型基金——H股ETF和恒生ETF近年来份额增长迅速，从2015年至今份额分别从1.16亿份、1.35亿份增加最新的85.08亿份和61.27亿份。与历史相比，恒生ETF的规模自2020年年初以来接近翻倍，已达到历史最高点；而H股ETF在2015年至2016年时，其份额与也是随着指数的下跌份额快速增加，在底部对应着份额的最高点，随后迎来港股的一轮“牛市”。
内地资金除了借道公募基金外，更多的内地资金通过港股通买入，南向港股通（包括沪港通下的港股通和深港通下的港股通）2015年以来累计成交128,558.23亿人民币，累计15,336.14亿人民币内地资金净流入港股。而近年来趋势更加明显，2020年全年南下资金净流入额5966.76亿人民币，而2019年全年南下资金流入规模为2217.78亿元，在2020年3月份下跌期间，也有近1370亿元资金流入港股。除此之外，2020年国内险资已斥资数十亿密集举牌港股7家上市，以险资为主的长线机构已发出增持港股资产的明确信号。
02
基于仓位筛选主动港股基金
我们从Wind开放式基金的股票型与混合型中剔除被动与指数增强型基金，并加上QDII基金中剔除被动与指数增强的基金，通过每个半年报的全部持仓来区分当期是否为港股基金。
基于之前基金分类报告，对于权益基金当期股票仓位应该在60%以上。我们测算了对于上述基金，港股比例在分别在30%、40%、50%、60%以上的基金，个数如下：
发现其实在16年至17年，港股配置比例较高的基金比较少，不同仓位限制区别不大。17年至今，公募基金对港股的配置比例逐步提升，最新一期港股仓位30%以上的基金有119个。考虑到仓位对收益分布的影响并结合截面个数，我们选取60%为港股基金与否的评判标准。
即对于基金半年公布的持仓数据，统计港股的持有比例，大于60%则认为当期为港股基金。对于时序上因子计算，考虑到港股基金个数相对较少，我们稍作容忍处理，在过去考察期内如果平均仓位在60%以上，那么这段时间则认为是港股基金。例如，要计算一个基金过去一年的指标，我们要求这段时间公布的港股持有比例数据均值在60%以上。
03
主动港股基金评价
对于主动港股基金的评价，我们分别从港股基金的短中长期选股能力与风控能力，不同市场环境基金的风险调整后收益与业绩弹性以及基金的持仓集中度几个维度去考量评价。
3.1 选股能力
为了衡量港股基金的选股能力，权益基准我们采用恒生指数，并分别对短期、中期与长期的收益情况进行考量。对筛选出的港股基金，分别选取过去6、12、18M的期限，进行滚动的TM模型回归。其中选取的基金在对应频率中平均港股仓位均在60%以上。（注：打分基于横截面排序分位数，满分为100%，最小值为0%，该因子值越大越好）
截止2020年12月31日，短、中长期选股能力均值同类前列的基金有前海开源沪港深蓝筹（001837.OF）、工银瑞信香港中小盘人民币（002379.OF）与华泰柏瑞亚洲企业（460010.OF）。以下展示最新一期，部分港股基金短中长期的选股能力同类排序。
时序上看，不论从短期、中期还是长期择股能力来看，华安香港精选(040018.OF)、华泰柏瑞亚洲成长(460010.OF)、工银瑞信香港中小盘人民币（002379.OF）等能在时序上总体来说保持较高的同期排名，选股能力不管从横截面还是时序来看都相对稳定。历史中位来看，华安香港精选、南方香港成长、工银瑞信香港中小盘人民币短期选股打分中枢分别为69.93%、85.29%与76.6%；中期选股打分中枢分别为66.73%、88.64%与66.67%；长期选股打分中枢分别为69.93%、87.1%与76.6%；
从短期选股角度来看，华泰柏瑞亚洲成长(460010.OF)与浦南方香港成长（001691.OF）表现最为稳定，打分中位数分别为85.29%与82.14%。从中长期选股角度来看，富国亚洲机会(457001.OF)与华泰柏瑞亚洲成长(460010.OF)表现最为稳定，打分中位数分别为75%与88.64%、83.78%与87.1%。
3.2风控能力
为了衡量港股基金的风控能力，我们每月计算港股基金短期、中期与长期的最大回撤进行考量。对筛选出的股基金，分别选取过去6、12、18M的期限，进行滚动的最大回撤计算。其中选取的基金在对应频率中平均港股仓位均在60%以上。（注：打分基于横截面排序分位数，满分为100%，最小值为0%，该因子值越大越好）
从时序综合来看，嘉实海外中国股票（070012.OF）与富国中国中小盘人民币（100061.OF）在短期、中期与长期最大回撤控制较好，经常处于同类前列水平。历史中位来看，嘉实海外中国股票短、中长期风控打分中枢分别为67.86%、61.25%与76.79%；富国中国中小盘人民币短、中长期风控打分中枢分别为65.77%、73.21%与79.43%。
从短期风控角度来看，泰康沪港深精选（002653.OF）与浦银安盛港股通量化优选（005255.OF）表现最为稳定，打分中位数分别为80%与75%。从中期风控角度来看，泰康沪港深精选（002653.OF）与广发沪港深新机遇（001764.OF）表现最为稳定，打分中位数分别为86.67%与74.12%。从长期风控角度来看，长盛环球景气行业（080006.OF）与广发沪港深新机遇（001764.OF）表现最为稳定，打分中位数分别为92.86%与84.57%。
3.3业绩弹性
为了衡量港股基金的业绩弹性，我们从基金的不同市场行情的风险调整后收益表现进行评判，最后加权得到基金的业绩弹性。在熊市中基金的业绩更能体现基金的防御能力与真实水平，对未来的业绩收益相关性更高。因此我们测算恒生指数在熊市月份，港股基金的风险调整后收益为其熊市防御表现的概况。对于牛市而言，看中的是基金的爆发力，在此期间的收益表现可以作为基金进攻水平的衡量指标。因此我们测算恒生指数在牛市月份，港股基金的风险调整后收益为其牛市进攻表现的概况。综合而言，我们希望寻找具有长期业绩弹性的基金，即在熊市中抗跌、在牛市中爆发力强，因此我们会将上述牛熊两个指标进行加权计算，获取该基金的整体业绩弹性。（注：横截面排序，满分为100%，最小值为0%，该因子值越大越好）
对于港股市场牛熊划分，我们通过对比月度恒生指数收益与其历史收益中枢，如果当月收益在历史收益中枢之下则为熊市，如果当月收益在历史收益中枢之上则为牛市。
从熊市风险调整后收益角度来看，截止2020年12月31日，港股基金熊市防御表现较好的几只基金分别为富国民裕沪港深精选（007139.OF）、景顺长城大中华人民币（262001.OF）与华泰柏瑞亚洲企业（460010.OF）。时序来看，华泰柏瑞亚洲企业与富国中国中小盘人民币时序上的熊市表现比较稳健，打分中枢分别为94.55%与94.49%。
从牛市风险调整后收益角度来看，截止2020年12月31日，港股基金牛市进攻表现较好的几只基金分别为广发沪港深新起点A（002121.OF）、上投摩根香港精选港股通（005701.OF）与嘉实海外中国股票（070012.OF）。时序来看，海富通海外精选与嘉实海外中国股票时序上的熊市表现比较稳健，打分中枢分别为84.3%与81.5%。
从整体业绩弹性来看，截止2020年12月31日，港股基金牛市进攻表现较好的几只基金分别为富国民裕沪港深精选（007139.OF）、景顺长城大中华人民币（262001.OF）与博时沪港深成长企业（001824.OF）。时序来看，富国中国中小盘人民币与国富亚洲机会时序上的攻守兼备表现比较稳健，打分中枢分别为75.5%与67.76%。
3.4持仓集中度
基金的持仓集中度可以反映出该基金管理人主动管理程度与对选股的把握性。如果持股集中，可以侧面看出基金的主动化程度高，基金管理人对选股的自信水平较高。我们测算下来发现，港股基金普遍前十大占比的比例较高。从历史至今的半年报公开数据看到，港股基金的前十大持仓平均仓位在42.6%。
截止2020年半年报，持股较集中的三个港股基金分别为前海开源沪港深聚瑞（007151.OF）、博时沪港深成长企业（001824.OF）与华泰柏瑞亚洲企业（460010.OF），前十大持仓占比分别为87.9%、69.7%与66.3%。持仓较为分散的三个港股基金分别为华泰柏瑞港股通量化（005269.OF）、泰康沪港深精选（002653.OF）、工银瑞信新经济人民币（005699.OF），前十大持仓分别为19.4%、27.7%与34.05%。
从时序来看，华安香港精选（040018.OF）、华安大中华升级（040021.OF）、富国中国中小盘人民币（100061.OF）、南方香港优选（160125.OF）持股相对分散，历史十大持仓占比中枢分别为25.71%、36.35%、29.08%与36.72%。华宝海外中国成长（241001.OF）、海富通海外精选（519601.OF）、海富通大中华精选（519602.OF）、前海开源沪港深蓝筹（001837.OF）持股相对集中，历史十大持仓占比中枢分别为56.86%、52.73%、55.16%与64.47%。（注：这里仓位缺失代表当期港股持有比例小于我们设定阈值，不予讨论该期持股集中度）
3.5主动港股基金评价小结
从港股基金选股能力来看，我们认为值得重点关注华安香港精选、华泰柏瑞亚洲成长、工银瑞信香港中小盘人民币，总体来说可以在时序上保持较高的选股分数水准。从港股基金风控角度而言，我们推荐嘉实海外中国股票与富国中国中小盘人民币，这两只基金在短期、中期与长期最大回撤控制较好，经常处于同类前列水平。从业绩弹性角度而言，我们建议富国中国中小盘人民币与国富亚洲机会，这两只基金在时序上攻守兼备、风险调整后收益表现稳健。
04
港股指数基金筛选与分类评价
4.1被动港股基金筛选
根据wind开放式基金分类，我们从被动指数型基金、增强指数型基金和QDII被动指数和增强指数股票型基金中筛选港股指数基金，筛选标准主要为：
1.采用被动或被动增强投资策略；
2.港股投资占基金净值约九成及以上。
由此筛选出港股指数基金（不计入联接基金）合计39只，规模合计约263亿元。场内基金形式涵盖ETF和LOF，风格分类上有宽基、主题和行业。从场内外基金分类看：港股ETF规模占比最高，且近三年规模增速最快；港股LOF个数和规模小幅增加。从风格分类来看：港股宽基指数基金规模最大（占比92%），个数最多(21只）；港股主题指数基金和港股行业指数基金规模和数量较少。此处及后文数据都截至2020年12月末。
4.2港股宽基类指数基金对比评价
港股宽基类指数基金，在具体的跟踪指数和产品形式上是比较多元化的，但主要可以分为大盘和中小盘两大类：
这些基金跟踪指数的成分股有较大区别。以下对比指数成分股的注册地分布情况，将注册地在内地、上市地在香港的中资企业股票简称为H股。根据成分股中H股的比例，对港股大盘指数可以如下划分：
中资港股指数包含：恒生中国企业指数（H股占比最高56.24%）和恒生中国25指数（H股占比50.77%）
混合港股指数：恒生指数（H股占比25.87%）和恒生港股通（H股占比28.70%）
非中资港股指数：恒生香港35（几乎全部香港本地股）。
对港股中小盘指数，仅有恒生中型股指数（H股占比41.67%）接近中资港股指数的概念，而其它分为混合港股指数：恒生综合中小型股、标普香港上市中小盘精选（H股占比26.53%，无香港本地股）、港中小企和恒生小型股指数。
从指数成分股行业分布情况分析，港股大盘宽基指数行业偏好金融地产明显，其中恒生指数、恒生中国企业指数、恒生中国25指数中金融占比超过45%，恒生香港35金融地产合计占比分别为62.77%；恒生中国25指数中TMT类占比约31%，在大盘宽基指数中最多。
港股小盘宽基指数行业偏好较为均衡，TMT整体占比均在25%左右。并且金融板块占比均较低，相比于大盘宽基指数医疗保健和消费占比提升；其中医疗保健占比最高的是恒生小型股指（18.42%），标普香港上市中国中小盘精选指数中消费和医疗保健合计占比约40%。
受疫情的影响，港股普遍盈利减损，几乎所有指数的市盈率估值都处于历史较高分位。恒生小型股指数的估值历史分位数最低，而恒生中国25估值绝对水平最低。
受疫情影响，2020年各个指数的股息率也有较大下滑，恒生小型股指数下滑程度最多。
选取跟踪基金数量较多、规模较大的指数与上证50、沪深300、中证500进行相关性分析。基于2017至2020年的月度收盘价数据，以上指数的相关系数矩阵如下：
目前A股指数中的上证50、沪深300与大盘类港股指数相关性都比较高，但中证500与大盘类港股指数相关性在50%以下。较低的相关性有助于构建多资产投资组合降低非系统性风险。
综合上述分析，如果以纯粹获取港股beta为目标，我们推荐成分股中H股占比高，估值水平较低的恒生中国企业指数。参考ETF效率指标，推荐易方达恒生H股ETF、南方恒生中国企业ETF作为投资标的。如果想投资包括更多香港本地股的指数，可以选择恒生指数，参考ETF效率指标，推荐华夏恒生ETF作为投资标的。
4.3港股主题类指数基金对比评价
目前主题类中最多的是高股息和红利主题指数（包括低波红利类指数）基金，共计6只（1只指数增强基金），总计规模约11.62亿；其他主题指数包括新经济、价值增强、精选增强和精明增强等。其中规模最大的是上投摩根港股低波红利息，规模约为3.5亿，其余多数在1亿以内。
港股股息和红利指数派息能力普遍优于A股指数，是投资者关注的热点。从派息能力的角度来看，各个红利指数中派息能力最强的是中华预期高股息，2020年末的估值水平也是最低的，对应基金为浙商港股通中华预期高股息。
从长期走势的角度对比，高股息和红利指数（非低波系列）相对恒生指数超额收益明显；而低波系列两个指数相对于长期业绩没有跑赢恒生指数，但其中标普港股通低波红利指数波动率明显较小。
综合上述对比，以获取港股的分红派息为目标的投资者，可以重点考虑浙商港股通中华预期高股息基金。
如果是看重港股的低估值环境，有兴趣投资在注重服务和科技创新公司的投资者，可以重点考虑嘉实港股通新经济。
当前港股行业基金布*较少，只有非银、证券、银行、地产、消费和TMT总计7只基金，合计规模12.1亿；其中规模较大的是易方达中证香港证券投资主题ETF和鹏华港股通中证香港。
根据每个基金的跟踪指数可以寻找它们在A股的同行业指数。对比A股同行业指数的估值，证券、非银和TMT指数优势明显；对应的基金为易方达中证香港证券投资主题ETF、泰康中证港股通非银指数和泰康中证港股通TMT主题。
4.5港股指数基金筛选与分类评价小结
综合上述分析，如果以纯粹获取港股beta为目标，我们推荐成分股中H股占比高，估值水平较低低的恒生中国企业指数。参考ETF效率指标，推荐易方达恒生H股ETF、南方恒生中国企业ETF作为投资标的。
在港股主题类指数基金中，以获取港股的分红派息为目标的投资者，可以重点考虑浙商港股通中华预期高股息基金。如果是看重港股的低估值环境，有兴趣投资在注重服务和科技创新公司的投资者，可以重点考虑嘉实港股通新经济。
在港股行业类指数基金中，对比A股同行业指数的估值，证券、非银和TMT指数优势明显；对应的基金为易方达中证香港证券投资主题ETF、泰康中证港股通非银指数和泰康中证港股通TMT主题。
05
近期拟发行港股主题基金
根据wind数据，截至2021年6月30日，市场上拟发行4只港股主题基金，包括三只偏股混合型基金和一只ETF。
风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定*限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
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嘉实QDII巨亏遭投诉九年净值未大于1仍收管理费
近日，新浪基金曝光台收到41岁的袁先生投诉，称自己在2007年与亲朋好友一共购买了近100万元的嘉实海外中国混合（QDII）（代码：070012），但该基金自上市以来净值从未大于1元，发行仅一年净值跌至0.339元，而且九年以来从未有过分红。
文/新浪财经Axe
自2007年发行上市以来，从未有过净值大于1的时候，投资9年没有任何分红，净值也长期在腰斩水平徘徊，本人及亲友所投资的数十万元损失惨重。
同期美国股市纳斯达克指数已翻番，道琼斯指数也上涨超过40%。放眼全球，他们的业绩表现跑输所有的市场指数。
本人也在表现最差的A股投资股票，07年套住的股票去年也悉数解套盈利。不知道该基金的经理们都是什么业余水平，换了几任经理，个个都能做到九年如一日的稳定的亏损也真是够奇葩的。
业绩表现这么差，但该基金从未对投资者做出过解释说明，管理费也照样提取不误，难道他们就是专职拿投资者交给他们的钱去做接盘侠进行利益输送的吗？
6位基金经理先后操盘难转颓势管理费照收不误
嘉实海外中国混合（QDII）于2007年10月12日正式上市，最初募集规模为40亿美元。投资范围主要是在港交所、新加坡交易所、美国纳斯达克、美国纽交所等上市的中概股。根据该产品历史走势图来看，该基金净值最高即发行日的1元，最低值是在发行一年之后的2008年10月，净值仅剩0.339元，随后净值最高只冲到0.84元附近，但大多数时候在0.6元左右上下徘徊，始终没有突破1元。
图为嘉实海外中国混合（QDII）收益率（%）情况：
数据来源：同花顺
“中途有亲戚朋友因为缺钱用，在亏损30%至40%的时候就忍痛赎回了。我手头不太缺钱，而且赎回来也没剩多少钱了，就一直没赎回，想等着有一天解套。”袁先生表示。
自嘉实海外中国混合（QDII）发行以来，先后共6位基金经理执掌该基金，其中有两位基金经任期不满两年就离任，现任基金经理为胡彬先生与蒋一茜女士。从最新披露的2016年二季报来看，尽管基金历史净值走势图与业绩基准（MSCI中国指数）收益率重合度较高，没有大幅度偏离业绩基准，但作为一只主动管理型基金，基金经理并没有完全做到发挥主动管理的优势，从产品表现来看，倒更像是复制了指数表现的ETF产品。
按照嘉实海外中国混合（QDII）的费率标准，每年管理费为1.8%，托管费为0.3%，袁先生不仅要承担净值亏损，每年合计还要扣除2.1%的费用。此外，人民币近几年升值在客观上也会造成汇率损失，在经过九年的深套后，袁先生当初投资的10万元，目前账户只剩下5万多元。
在公募基金业界，“旱涝保收”似乎是大家心知肚明的事情。无论业绩好坏，产品规模越大，每年收取的管理费用越多。因此，有些基金公司甚至只追求规模，却不看重业绩。在问及以后还会购买嘉实基金的产品时，袁先生表示自己的信任度已大打折扣。“这只基金表现太差了，以后再遇到同类产品时，肯定不会买他们家产品了。”
那么，是什么原因让嘉实海外中国混合（QDII）发行近10年净值始终低于1元？
生不逢时高位发行上市仅三月净值大跌12.1%
2007年8月，国家外汇*宣布了“港股直通车”计划，香港股市一路大涨。嘉实海外中国混合（QDII）于当年10月12日上市，正值港股大幅上涨的末期。10月15日基金建仓，并把前十大重仓股全部押注在港股上。这好比什么情况呢？相当于在去年5月底A股4900点的时候重仓买进创业板股票。
除了高位发行，该基金还赶上2007年美国次贷危机。紧接着，受国内叫停港股直通车与美国四季度次贷危机影响，香港市场自10月底开始出现暴跌。与此同时，在2007年四季度，人民币对港币升值加快，升幅达3.4%。于是，在嘉实海外中国QDII发行到2007年年底不足三个月内，基金大跌12.1%，仅剩0.879元。
基金上市一年净值腰斩至0.339元投资者损失惨烈
转眼到2008年，国际金融危机全面爆发，从美国房地产次贷危机开始渗透至全球，并在第三季度达到高峰。全球股市在8月中旬开始出现单边快速下跌，各大指数纷纷创下新低，香港市场也逼近前期低点。嘉实海外中国混合（QDII）在发行一年后惨遭腰斩，在2008年10月27创下净值最低值——0.339元。尽管在2008年末，嘉实海外中国QDII与业绩基准MSCI中国指数相比仍有2.29%的超额收益，但是投资者依然损失惨重。
“我自己也在2007年因为股市不好被套住，但后来也都悉数解套盈利。不知道这只基金的经理们都是什么业余水平，换了几任经理，个个都能做到九年如一日的稳定的亏损也真是够奇葩的。”袁先生愤愤不平的表示。自己作为散户捣腾几年都能解套，为什么专业的基金经理却一直不能翻盘呢？
重仓押宝疲软港股错失美股大反弹
从2009年起，中国和欧美主要市场总体呈现稳步上行趋势，虽然港股疲软，但纳斯达克却一路高歌，并在2015年站上5000点。在此期间，最具代表性的百度股价从2009年1月初的125美元一路飙升至2010年4月最高值718美元，直至重新拆股，在仅仅一年多的时间百度翻了4.7倍多。新浪、网易等其他在美国上市的中概股也涨势喜人。然而，按占基金资产净值比重来看，2009至2012年的整整四年间，嘉实海外中国混合（QDII）的前十大重仓股依然全部押注在港股上，没有买进任何一只在美国上市的中概股，除了腾讯控股涨势强劲，其他重仓股如中国石油、中国移动、中国联通、工商银行、建设银行都表现平平。
注：最下方红色为嘉实基金，中间白色为恒生指数，最上方橘色为纳斯达克指数
“他们专捡像中石油、中国移动这样的股票，盘子大又没有成长性，这不是替别人接盘是什么呢？我觉得他们就是在搞利益输送！”袁先生对基金经理的专业水平表示严重质疑。
直到2013年起，嘉实海外中国混合（QDII）的前十大重仓股才开始出现美股。2013年，纽交所上市的新东方现身年报第5大重仓股，2014年百度现身年报第11大重仓股。2015年，阿里巴巴、京东、58同城分别成为嘉实海外中国混合（QDII）第11大、第16大、第20大重仓股。这意味着嘉实海外中国混合（QDII）错失美股强劲反弹的良机，却押宝在不温不火的港股上，虽然净值有所上涨，但始终没有突破1元大关。