摘要：兴业转债投资价值分析 价值分析如下：债底保护性较高。兴业转债发行规模500亿元，期限6年，主体信用评级为AAA，债项信用评级为AAA。票面利率：第一年为0.20%、第二年为0.40%、第三年
兴业转债投资价值分析
价值分析如下：债底保护性较高。兴业转债发行规模500亿元，期限6年，主体信用评级为AAA，债项信用评级为AAA。票面利率：第一年为0.20%、第二年为0.40%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.30%、第六年为3.00%，到期赎回价109元。按照12月22日同等级企业债收益率计算，对应债底93.68元，纯债到期收益率为2.306%，债底保护性较高。下修条款较严苛。6个月后进入转股期，初始转股价为25.51元/股，按照12月22日正股收盘价计算，对应转债平价为75.74元。下修条款(15-30，80%)、提前赎回条款(15-30，130%)，无有条件回售。【拓展资料】兴业转债正股为兴业银行，公司是我国首批设立的股份制商业银行之一，目前业务主要包括企业金融、零售金融、同业金融。截至2021年6月末，兴业银行共有48家一级分支机构(包括总行本部、资金运营中心、信用卡中心)，分支机构总数达到2，002家。从营收分区域看，公司业务主要集中在福建、广东、江苏、浙江等地。公司以“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片为重点突破，持续调整优化业务布*。绿色银行方面，积极响应国家“双碳”重大决策，2021年上半年，公司绿色融资余额再创新高，综合金融服务多点开花，在长江大保护、黄河流域生态修复等重点领域积极发力。财富银行方面，兴银理财充分发挥“商行+投行”核心枢纽作用，在巩固收益率优势基础上，做大做强管理资产规模，截至2021年6月末，理财规模达1.61万亿元，较上年末增长9.02%。投资银行方面，公司持续推进投行生态圈建设，2021年上半年，包括“股、债、贷、转”全产品的“兴财资”朋友圈扩大至150余家，为表外资产流转提供了高水平平台。根据信用评级报告，得益于境内渠道网点优势、广泛的客户基础和同业业务的先发优势，公司近年来保持了较快的业务增长，且在同业业务方面形成了较强的竞争地位与市场认可度。2021年1-9月，公司各项业务稳健发展，经营业绩实现较快增长，实现营业收入1，640.47亿元，较上年同期增长8.08%；实现归属于母公司股东的净利润640.38亿元，较上年同期增长23.45%。近年来，公司资产规模亦保持增长态势，截至2021年9月30日，公司总资产规模8.50万亿元，较上年末增长7.64%；客户贷款余额4.31万亿元，较上年末增长8.77%；客户存款余额4.21万亿元，较上年增长4.16%。
蓝筹暴涨，赛道暴跌，兴业转债赚了！佩蒂转债、台21转债上市会如何？——可转债市场观察（20220120）
每日投资金句
股票投资，难免有些地方需要靠运气，但长期而言，好运、倒霉会相抵，必须靠技能和运用良好的原则。
——菲利普·费舍
蓝筹暴涨，赛道暴跌
上期笔记回顾
佩蒂转债上市会如何？
宁远君点评：
正股估值
预测上市首日收盘价在122-126元之间，中位数在124元附近。
台21转债上市会如何？
公司是国内少数的集锦纶纺丝、织造、染色及后整理一体的高档功能性面料生产企业，无论生产能力、生产工艺、设备先进性还是技术水平、新产品开
发能力，都处于我国高档功能性面料行业前列，根据中国纺织工业联合出具的说明，公司是我国锦纶纺织面料细分领域的龙头企业，在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。
宁远君点评：
正股估值
按照最新业绩和最新2家机构一致预期业绩增速63.36%计算，台华新材静态估值市盈率PE：35.47倍，市净率PB：4倍，成长性估值PEG：0.56。
考虑到台华新材比孚日股份业绩好，成长性估值较低，且市场还有它的哥哥台华转债价格高达238元。
预测上市首日收盘价在126-130元之间，中位数在128元附近。
赛道股业绩暴增来了
赎回信息列表
实盘笔记
杭锅转债上市日期定了
精彩回顾
1. 新增回复“合集”：获取各行业可转债话题合集，合集内容在持续更新中。
2. 回复可转债简称：如英科，可查询本号关于该可转债的发行、上市、退市文章。
3.回复“cctv”：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。
4.回复“实盘”：《本周可转债投资实盘周记》。
5.回复“偏股”、“平衡”、“偏债”、“发行”：相应类型转债列表（周更）。
6.回复“手册”：《可转债投资手册》。
7.回复“三部曲”：《买入》、《持有》、《卖出》相关投资理念发文。
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10.回复“金转债”：《投资可转债年度十大金转债合集》。
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公司的可转债得增减对公司的股价有什么影响
发现好多的公司发行了可转债可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和期权的特征。对股价影响是将公司负债转换为公司资产，会增加股票的数量，导致股票数量增多，可能导致股票价格下降。 可转换债券是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
兴业可转债340部常怕001多久分一次红
偏股型基金的风险：指数型>股票型>混合型>平衡型兴业转债属于平衡型基金，风险小于混合型。嘉实300属于指数型基金，风险大于股票型基金。所以我推荐风险相对较小的混合型基金，且基金公司相对规模较大，投研实力较强，基金经理稳定，基金长期表现优异的基金进行定投。例如兴业趋势，华安宝利，华夏回报等。
炒股是“不务正业”？其实你不懂转债投资的难……
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最新的基金四季报显示，可转债基金“带头大哥”汇添富心思不在可转债市场，而正醉心“炒股”，超配股票，转债仅仅维持在最低仓位要求。
这一现象背后是可转债策略面临的史无前例的挑战。随着信用分化，传统可转债“双低”策略正在遭遇挑战，甚至被抛弃。此外，汇添富可转债基金直言，目前可转债存在明显高估。
多位市场人士表示，增配权益资产的确可以达到增厚受益的目的。刚刚披露完毕的可转债基金2020年四季报显示，业绩领跑基金均成功布*了“优质赛道”，分享了光伏、可选消费和周期成长龙头等品种的红利。
十余只可转债基金加配股票
不仅仅是“带头大哥”汇添富，数据显示，有十余只可转债基金在去年四季度都加码配置股票。
数据显示，20只可转债基金投资股市的仓位超过18%。有15只基金股票市值增长率超过了50%。可见过去一个季度中，不少基金都在发力权益市场。
“虽然量不大，但是股票市场比转债市场活跃，如果品种选择合适，确实可以实现超预期的收益。”一家券商资管人士表示。
一家擅长防守、以稳健著称的可转债基金，去年四季度将股票仓位提升10个百分点，最后业绩成功进入前十排名。
从转债基金持股看，有很明显的两个特征，“抱团”龙头与持有正股。
第一类属于“茅20”类，可转债基金普遍选择了贵州茅台、五粮液、恒立液压、万华化学、长春高新、*明康德等行业龙头企业或者优质公司；另外一类属于可转债正股类，例如东方日升、东方财富。
以汇添富可转债基金为例，其十大重仓股中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖三只龙头白酒公司在其总资产中占比超过4%。
值得关注的是，过去一年涨幅最佳的“债茅”英科转债和正股英科医疗也有基金持有。其中，银华可转债基金和中泰中证可转债和可交债基金均持有英科转债，前海开源可转债基金持有正股英科医疗。
传统“双低”策略遭诟病
可转债基金热衷股市，也凸显出可转债市场的落寞。去年四季度传统可转债“双低”策略备受打击，不少基金开始反思这一策略。
所谓“双低”策略，是利用可转债收益风险不对称的特点，购入转债价格低和转股溢价率低的品种。
去年11月永煤控股发生债券违约，信用债利差急速扩大，这对于可转债市场而言影响巨大。此后的鸿达兴业集团违约进一步加剧了信用风险。
华宝可转债基金在其季报中表示，市场正在重新审视可转债的信用风险，部分信用资质较弱、大股东质押的品种遭到持续抛售，一批转债个券的价格低于面值，部分新上市转债破发，转债的投资需要更加审慎，传统的“双低”策略面临信用风险的挑战。
华宝可转债基金表示，在去年四季度降低了转债的投资比例，并对组合进行了大幅调整，减少了低资质品种的数量和占比，提高了高等级品种和低转股溢价率品种的占比，增配了新能源类的可转债。
中欧可转债基金认为，信用风险对不同价位的转债影响有所差异，高价转债受正股影响更大，在市场风险偏好下降的过程中，投资者反而倾向于配置基本面更优质的转债，导致这部分转债价格持续上行。低价转债价格驱动因素中，债底和估值的占比高于正股，长期来看信用风险向转债市场传导可能使得“双低”策略持续弱化。
事实胜于雄辩，践行“双低”策略的基金普遍跑输了市场。
一位基金经理在其策略和运作分析中表示，去年四季度仍然坚持在拥有债性的基础上进行转债配置，更侧重低价券策略，随着债底的大幅下跌，组合提升了转债的仓位。但从各类资产的贡献度来看，转债资产中偏债性的转债，对组合的四季度业绩产生较多负贡献。该基金该季度收益为负值。
富国可转债基金更是果断，彻底摒弃绝对价格思路，提升基础资产质量考量标准，在总仓位略降的情况下，卖出劣质主体标的，增加优质主体标的持仓。
从可转债基金去年业绩排名看，南方昌元、南方希元、华夏、鹏华和广发可转债基金领跑整个市场，净值回报超过30%。这几家基金的普遍认为应该精选个券，布*优质偏股型转债。
南方希元可转债基金表示，去年四季度积极把握市场行情，重点在优质偏股型转债中挖掘结构性机会，收益显著跑赢转债指数。
分析人士认为，今年可转债市场将延续分化格*，结构性机会仍主要集中在优质偏股型转债当中，关注大盘转债的波段行情。
鹏华可转债基金认为，精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置是取得不错业绩的保障。
编辑：陈羽
往期回顾
融资客平仓预警突然增多？券商这么说……
半年涨2倍的牛股两天暴跌33%，锂电池光环也罩不住了
这些“神秘资金”可不保守，看看它们如何投资股市
本期责任编辑：张晓光
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好看，你就点一下！
纯债券型基金的年收益是大概是多少？
纯债券型基金的年收益是大概是多少？债券基金风险和收益小于混合型基金，大于货币基金。 现在的债券基金可以分为:偏债型基金(或者叫做保守混合型。如国投瑞银融华、南方宝元债券、兴业可转债等，有20－35％的资金投资股票)、债券基金（嘉实债券、富国天利增长债券、长盛中信全债等，有20％以内的资金可以投资新股）、纯债券基金（没有投资股票的资金，如招商债券、华夏债券基金等）。风险和收益依次降低。 国投瑞银融华近12月的累计净值增长率为66％，兴业可转债更是达到了74.7％，而嘉实债券近一年的收益率为25.8％，华夏债券基金近一年的收益率为12％。 招商安本增利或者中信稳定双利债券基金，没有申购赎回费，预期年收益在4－12％。 招商安本增利在光大银行、招商银行等有售；中信稳定双利在建行、招商银行、中信银行等有售。
转债是什么意思，对股票价格有什么影响
股票转债：一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。它是可转换公司债劵的简称，可转换债券兼具债券和股票的特征。股票转债作为一种低利息的债劵有着固定的利息收入，投资者可以通过实现装换的方式获得出售普通股的收入或者股息收入。股票转债最大优势在于它结合了股票与债劵的优点，股票的长期增长潜力和债劵的安全与收益固定。 投资是一种风险活动，既然股票转债是一种投资，它也不例外会有风险，进行股票转债投资时投资者要承担股价波动的风险，股价波动对转债所造成的影响极大，直接影响了投资者的收益，同时利息损失的风险也很大，我们都知道利率对股票市场的影响有多巨大，当股价下跌到低于转换价格时，转债投资者就会被迫转为债劵投资者，股票转债的利率要比同级的普通债劵利率低，所以投资者便会因此受到损失。投资者在进行股票转债时一定要选择好投资策略，选股技巧很重要，在市场形势利好时，转债随市场的价格上涨，当涨到超出其成本价时，是卖出股票转债，直接获取收益的大好时机，但如果市场显示疲态，股票转债与发行公司的股票价格都呈下降趋势，进行股票指数的计算所得出结果也不乐观，卖出股票转债或转债成为股票也都不划算的情况下，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。如果股市重现强市或者公司的业绩乐观，股价上涨，投资者可将转债变为股票。
转债周报：陆股通扩容，或对转债市场影响加深
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首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002
摘要
转债彰显防御性，估值止跌回升，成交情绪回暖。
上周中证转债指数从前周五407.81下降至上周五402.9点，周度下降1.2%，但跌幅小于正股，估值被动抬升。从资金上看，受外围市场流动性收紧的影响，北向资金呈现流出状态，主力资金大幅净卖出，权益市场成交情绪一般，但转债市场成交回暖。从行业上看，前期大涨的消费板块和顺周期板块回调明显，受益于政策提振的板块及其个券有相对较好的表现，包括6G概念、数据中心、半导体和新型城镇化板块等。债市方面，从3月3日起10年期国债收益率持续下行，在对两会前偏乐观经济预期的适度修正和对货币宽松预期的博弈下，债市走强对转债的估值形成支撑作用。
转债整体转股溢价上升2.79pct，平价环比下降3.02%。截至3月10日，按债券余额加权的平均转股溢价率为40.49%，较前周五上升2.79pct，位于2017年以来88.9%位置。偏债型转债的转股溢价率较前周上升，但偏股型和平衡型转债分别压缩2.69pct和0.17pct。
陆股通扩容，加大对中小盘板块覆盖力度，对转债标的影响增强。3月3日，上交所、深交所分别公布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，2023年3月13日起施行，即下周一。从标的范围看，沪股通的标的范围从上证180指数和380指数扩展至上证A股指数中符合条件的股票；深股通的标的范围从深证成份指数及深证中小创新指数的成份股扩展至深证综合指数成份股中符合条件的股票。从市值范围看，上证180指数成份股市值最小是168亿，上证380指数成份股也大多是大盘和中盘，在100亿以下的股票仅占16%，本次市值要求降低到50亿；沪股通的市值要求从60亿同样降低到50亿，更多的中小盘股将有机会纳入到沪深股通的交易范围。陆股通是外资进入A股市场的主要渠道之一，通过买入转债正股，进而影响转债市场，标的里面中小盘数量的增加，将会使得外资动向对转债市场的影响增强。截至3月10日，我们统计陆股通合计标的范围，新标准较现有股票扩大了74.03%。陆股通是北向资金交易的主要市场之一，标的里面中小盘数量的增加，将会使得北向资金对转债市场的影响增强。当前存续转债的正股中有215支属于陆股通，在新标准下，存续转债中另有79支可纳入陆股通。
关注一季报超预期和两会政策发力方向
两会后，市场对经济强复苏的预期有所纠正，后市仍需观察国内经济的复苏程度，包括复工复产节奏和地产边际改善的情况等，从当前经济数据看，喜忧参半。此外也需关注美联储加息节奏以及地缘**风险对市场造成的扰动。一季报披露在即，重点关注业绩可能超预期的板块以及两会政策发力的方向。
建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。
风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
正文
一
周度聚焦：陆股通扩容，对转债有何影响？
陆股通资金对转债市场的影响逐渐增强。在转债的正股中，陆股通持有的数量逐年递增，2020年至今数量接近翻倍，数量占当期存续转债总量的比例稳定在55%-60%之间。从陆股通持股比例看，2020年转债市场陆股通的平均持股比例在1.4-1.8%之间，2023年达到2%以上，持股比例整体较小，但逐年提升。
二
市场复盘：转债跟随正股下跌，估值被动抬升
三
条款及供给：正邦转债下修，待发规模超470亿
四
风险提示
冠南固收视野
精度/深度/热度/高度
华创固收·周冠南团队
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可以点“在看”给我一朵小黄花嘛
转债涨股票会跟着涨吗？
转债上涨正股不一定会涨。股票上涨主要是由供求关系来决定的，转债上涨不一定能带动正股的上涨，并且转债的数量有限，不足以拉动正股上涨。
转债没有涨跌幅限制，不过债券价格涨跌到一定的幅度就会触发停牌机制，当涨跌幅度达到20%，30%时，沪深两市可转债都会进行临时停牌。
总的来说，正股价格上涨自然对可转债的价格有一定的促进作用，从长期来讲，可转债的价格也与正股价格呈现正相关的关系，但并不是说可转债总是会跟着正股价格涨。
可转债与正股价格之所以并非总是正相关，原因是这样：可转债其实一种权益类的衍生工具，其价格受到了多种因素的影响，转债理论价值是纯债价值和期权价值之和，除了受正股价格影响之外，还受转股价、正股与转债规模、正股历史波动率、可转债的期限、无风险利率、同资质企业到期收益率的影响。
可转债其实包含了期权因素，有了解过期权的投资者都知道，期权的定价因素非常复杂，相比之下，包含期权在内的可转债定价是更加复杂的。
【国信转债】2017年四季度基金转债配置分析：关注度提升，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升
董德志柯聪伟金佳琦
2017年四季度转债市场回顾
股债齐跌，转债遭遇平价和估值双杀：2017年四季度，债市在经济韧性强、金融监管严等多重利空影响下，出现了年内最大幅度的利率上行，考虑票息收益的国债和企业债总财富指数均下跌；在经历前三季度龙头白马行情和理性对待蓝筹的舆论导向下，股市在四季度出现较明显的调整，特别是11月23日创下年内最大单日跌幅。在股债齐跌的背景下，转债遭遇平价和估值双杀，平均转股价值下跌1%，平均转股溢价率由32%压缩至22%，整体来看，中证转债指数下跌6.65%，跌幅超过上证和创业板指数。
退市1个，新上市17个：14宝钢EB退市，雨虹、林洋等17个标的在四季度上市，四季度末转债市值902亿，交债市值493亿，相比三季度末分别增加156亿和137亿。
基金配置转债的总体情况
公募基金在转债市场占比继续下降，一般法人占比最大：2017年四季度公募基金持有的转债市值约291亿，相比2017年三季度的271亿环比上升约20亿，新上市标的较多，抵消了四季度转债市场走弱的影响。但公募基金持有转债市值占市场的比重继续下滑，从2017年三季度的24%继续下滑至四季度的21%，继续刷新历史低点。
从上交所公布的持有者结构也可以看出，基金持有的转债和交债市值占全市场的比重趋势下行，而一般法人（配售、申购或交易）的占比不断提升，目前已经超过了公募基金，成为转债市场第一参与者。预计未来由于股东配售和择券需求，机构持有的转债市值占比难以大幅回升。
结构上，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升：细分来看，各类公募基金持有的转债市值呈现分化状态，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升，分别从2017年三季度的52.34亿、1.04亿上升至四季度的77.94亿、4.38亿，环比上升幅度分别为25.60亿、3.34亿。而一级债基、二级债基持有的转债市值有所回落，分别从2017年三季度的48.99亿、90.58亿回落至四季度的42.31亿、87.40亿，环比回落幅度分别为6.68亿、3.18亿。
各类公募基金的转债仓位继续小幅增加：从基金个数看，转债仓位空仓的公募基金占比从三季度的42%继续下降至四季度的37%，公募基金对转债小幅加仓，转债市值占净值比在0-5%区间的占比从三季度的49%上升至四季度的54%。但公募基金的转债仓位仍低，仓位低于5%的占比仍维持在91%。一些规模较大、转债仓位较高的基金有：一级债基的485107.OF（净值34亿，转债占净值比16%）、二级债基的110027.OF（净值73亿，转债占净值比41%）、中长期纯债基的163824.SZ（净值45亿，转债占净值比9%）、混合型的001511.OF（净值91亿，转债占净值比3%）。
转债基金的转债配置情况
23只转债基金，合计资产净值60亿：23只转债基金合计资产净值60亿，相比三季度的61亿环比微降约1亿，大部分转债基金净值均略有下滑，其中长信可转债的资产净值环比下滑1.11亿，而兴全可转债的资产净值环比逆市增加2.19亿。
另外，2017年新发行了华商、中欧、国泰三只可转债基金（但未公布年报），华富、南方等7只基金公司亦在筹备可转债基金发行。
转债基金净值普遍负增长：在经历了三季度普遍正增长之后，转债基金净值在四季度普遍负增长，其中华宝兴业、博时等转债基金净值下滑幅度较大，而富国、汇添富、兴全可转债基金净值逆势增长。
转债基金杠杆水平相比三季度有所下滑，且维持低位：从23只转债基金的平均杠杆来看，2017年四季度的平均杠杆水平为1.09，相比三季度的1.11有所下滑，高于2016年四季度的低点1.07，但仍维持低位。建信、华夏、大成解杠杆力度较为突出，杠杆率环比分别下降21%、19%、17%，而银华、华安逆势加杠杆幅度较大，杠杆率环比分别上升21%、19%。
国资EB持有市值上升幅度较大，而光大、中油EB持有市值下跌幅度较大：国资EB、三一、光大是转债基金集中持有品种，持有只数分别为8、13、13。另外，转债基金对国资EB的持有市值上升幅度较明显，环比上升1.22亿，而对光大、中油EB的持有市值下降幅度较明显，环比下降2.85亿、2.27亿。另外，宝武EB、雨虹、济川、金禾、隆基、永东、小康等新入重仓券。