摘要：股指期货升贴水对股市的预判作用！ 本文涉及的任何内容及观点仅供参考，不构成投资建议或依据，投资需自主决策、自行承担风险。投资有风险，入市需谨慎！ 春节教大家一些高端
股指期货升贴水对股市的预判作用！
本文涉及的任何内容及观点仅供参考，不构成投资建议或依据，投资需自主决策、自行承担风险。投资有风险，入市需谨慎！
春节教大家一些高端的方法！
今天说的这个方法，大家并不需要了解股指期货怎么交易，只是教大家通过股指期货的升贴水率来辅助预判市场走势！
以免费的同花顺软件电脑版为例，找到上面的期货，点进入到期货界面，里面有个金融期货，这里面就有A股几个重要指数的期货连续走势
目前国内的股指期货对应的指数有以上几个，对应的代码分别是，沪深300对应的是IF，中证500对应的是IC，上证50对应的是IH，中证1000对应的是IM
比如你点中证主连，点进去之后，你看见中证500对应的IC，以此类推
然后你只要知道实际股指的点位就行了，以同花顺软件为例
沪深300指数的代码是399300，中证500指数的代码是399905，上证50的代码是000016，中证1000的代码是000852
你的软件上也可能是别的代码，无所谓，只要点位对的上就可以
期货里面所谓的升水和贴水，就是拿期货指数的点位和实际股指点位进行比较，说白了就是期货点位减去实际指数点位
贴水就是指期货指数的点位少于实际指数点位
升水就是指股指期货的点位超过了实际指数点位
举个例子，比如现在中证500指数期货点位是6142
这个时候中证500指数的实际点位是6124.94
那么拿6142-6124.94=17.06，所以软件上面就显示出期现差值为17.1
知道这些有什么用？
比如通过计算观察沪深300指数的年化贴水率可以看到，在去年2月初进入贴水，在今年11月初进入升水状态，对应的A股走势也很明显
股指期货贴水转升水，表明投资者做多热情升温，也说明做空资金在逐步撤离！
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你以为出现大阴线就是坏事？
有时候恰恰是主升浪的起爆点！
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谁能具体介绍一下股指期货的吃贴水增强收益的玩法？ - 知乎
其实『吃贴水』方法很早就有了，坊间还叫做『滚贴水』，更直白地，很多人把它叫做『滚IC』，因为之前IC的贴水比较大，最近IM合约上市了，贴水幅度更大，很多人又转移部分仓位去滚IM了。
下面详细介绍一下吃贴水增强收益的方法，萌新向回答，大神可绕行~
『IC』指的就是中证500股指期货合约，对标的就是中证500指数，在中国金融期货交易所上市交易。
股指期货的价格就是对应指数的点位，比如现在的主力合约IC2208报价就是6255.2，“2208”表示交割月份是2022年的8月，具体是在8月的第三个周五交易，也就是2022年8月19日。同时上市的会有当月、下月及随后两个季月共4个合约，也就是除了IC2208这个当月合约之外，还有IC2209、IC2212和IC2303合约。
其中一个点位代表200块人民币，比如你买入IC2208的价格是6255.2，卖出的价格是6355.2，那就是盈利了100点，一共赚了100x200=20000块，反之要是卖出的价格是6155.2，那就是亏损了100点，总共亏了2w软妹币。
以上就是萌新需要了解关于“股指期货合约”的基础知识，更多细节可查看对应词条。
词条链接：股指期货
按道理来说，股指期货对标的是股票指数，理应点位跟股票指数一模一样，但是由于大伙儿对市场的预期、对冲需求、股票分红等因素的影响，股指期货的价格跟指数的点位并不一致，它们之间的差距就叫做“基差”。
像IC2208这种基差为负数，就叫做『贴水』；如果基差为正数，就叫做『升水』。那为什么常见有『滚贴水』和『吃贴水』策略，没有『滚升水』和『吃升水』策略？
因为在咱天朝近几年，大部分情况下股指期货都是呈现出贴水状态，画一个近5年的IC基差图看看，均值是-25.48，中位数是-21.61，妥妥的贴水带师。
股指期货合约贴水是非常有利于合约多方的，当前IC2208的价格是6255.2，中证500指数的点位是6294.11，贴水了38.91点，假设以6255.2买入IC2208合约，从现在开始指数价格不涨不跌，一直保持6294.11，根据股指期货合约的强制收敛特性，IC2208合约的价格会在2022年8月19日交割日收敛到6294.11，我们就可以赚到38.91x200=7782元（不算交易手续费）。
2022年7月29日距离合约交割日还有21天，也就是在21天内可以赚38.91点，粗略地估算一下，年化收益=(38.91/6255.2)x(365/21)x100%=10.8%
假设指数不涨不跌，只是为了方便计算和说明，但根据股指期货合约的强制收敛特性，这个贴水我们是可以妥妥吃到的，因为一开始我们做多的合约就比指数“便宜”了38.91。
就好比你邻居买股票是10元一股，咱是9元一股，咱有1块钱的“安全垫”，永远每股比邻居多赚1块钱，只不过这1块钱是相对邻居的，当股价跌到8块钱的时候，咱也会出现亏损，只不过少亏了1块钱。
根据之前的计算，假设每个当月合约都像IC2208一样，年化收益会相对中证500指数超额10.8%，也就是说都不用买股票做指数增强，光滚IC贴水就能每年妥妥跑赢中证500指数10.8%。
那咱来看看其他合约的贴水年化收益率，除了IC2303合约之外，其他两个贴水年化都到了7%以上，妥妥能跑赢中证500指数7%。
IC2209贴水年化=(71.11/6223.0)x(365/49)x100%=8.51%
除了IC合约之外，2022年7月22日还上市了IM合约，也就是中证1000股指期货合约，对标的是中证1000指数，计算一下IM各合约的贴水年化收益率。
IM2212贴水年化=(225.63/6891.8)x(365/140)x100%=8.54%
各合约的贴水年化都在7%以上，而且远月的还最高，买远月的好处就是可以一次性锁定较为长期的贴水，不用像买当月一样每个月都换一次合约，现在买入的话可以到明年三月不操作都可以。
IM刚上市的时候贴水年化还更高，四个合约都在10%之上，现在的还是已经衰减后的结果。
做多IC/IM合约吃贴水增强收益，相对中证500/中证1000指数每年超额7%，这其中的关键就是贴水要持续。
贴水来源很重要的一个原因就是机构的做空需求，因为很多市场中性策略或者Alpha策略的基金都是需要做空股指期货，他们需要支付“贴水”的成本给做多者提供流动性。中小盘股票相对大盘股更容易做出Alpha，对中小盘的做空需求更高，因此IC、IM合约的贴水要比上证50股指期货IH、沪深300股指期货IF高得多。
其次，如果股指期货合约出现升水，那么交易者可以一边买入指数成分股构建出指数组合，同时另一边做空股指期货合约，这样就能无风险吃掉升水，这就叫“期现套利”，而且，由于持有股票市值，还可以进行股票打新，也可以增强收益。
由于这种套利机会的存在，交易者就会拼命买入指数成分股，进而拉高指数点位，同时做空股指会压低股指合约价格，直至套利空间消失。
同时由于天朝无法“丝滑”做空个股，就很难出现“做空指数成分股+做多股指期货”的期现套利反套，去“消除”贴水，因此股指期货是更加倾向于贴水状态。
由于IC、IM合约同时有4个合约上市，当前合约到期后要换到另外一个合约延续咱的吃贴水策略，那在什么时候换合约？换哪个合约？
一般是交割日前两天至交割日上午这段时间换，因为股指期货合约的交割价格，并不完全是交割日那天指数的收盘价，而是交割日当天尾盘两小时的分钟收盘价的算术平均，这是为了防止有人在尾盘突击操控市场，所以不要进入交割日下午，提前一点即可，可以多调几个闹钟提醒。
如果实在是太懒不想动脑，就每个月买最近月份的股指期货合约，快交割的时候，就换到下一个月的就行了，一年操作12次。
想吃更多的贴水，进阶一点的操作技巧就是，如果近期贴水非常大，买远月合约，锁定长期的大贴水；如果近期贴水非常小，就换到近月合约，同时等待机会。
交易股指期货是需要一定资金门槛的，首先开户是需要资产50W以上。
其次，一手股指期货也不便宜，虽然采用的是保证金交易制度，但一手市值也是上百万的，IC和IM合约要求的保证金率分别是14%和15%，这是交易所要求的，期货公司还可能在此基础上浮0~3%，这个需要去谈，就取上限值吧。
买入一手IC需要6255.2x200x17%≈21.3w
是不是很不“亲民”，所以个人感觉这个『滚贴水』策略除了适合机构之外，更适合的是有一定资金量又喜欢指数化投资的小伙伴，比如有个150W，刚开始的时候不要上杠杆，放个30~50W当保证金，另外的钱买成货币基金备用，同时收点儿利息增强收益，这样配置，绝对比直接买中证500ETF或中证1000ETF的预期收益高。
跟一个客户交流问的问题感觉也挺好的，先解释下升水，贴水。最通俗说--升水就是期货价格比现货贵（价高），贴水就是期货价格比现货便宜（价低）。而吃贴水就是买入相对便宜的期货，等待期货现货价格收敛这种行为。一般来说做这种事不会只干一两个月（只做一两个月叫期限套利可能更合适），而是在到期前不停地移仓换月，至于做多久取决于贴水是否大幅缩小，消失或者目标品种价位过高而止盈。这里的价格收敛不是说期货就能涨的，很可能只是跌得少而已，切记。
举个最常见吃IC500贴水的例子。（以下例子暂不考虑手续费）这里可以看到股指是比指数便宜的，并且越远越便宜，这里的原因有一部分是分红造成的，有部分是机构套保，对冲造成的。现在假设我们按收盘价买入一手IC拿到合约交割日（那么在指数不涨不跌的情况下，我们收益就是这个差价。
但是我们并不会如此操作，一般来说会在交割当周的某日（也可以看行情自己抛硬币随便选个日子）移仓到下月，下季或者隔季合约。至于移近还是移远，要看当时各贴水幅度，并不是某个合约收益就一定高，运气成分也很重要。而移仓的价差就是新的收益了，以后每个月（每段时间）移仓一次，积累的价差就是总收益。观察这几年，月均价差在50±20附近，最高的个别月到过100点，低时10几点也试过。按平均50算，一年下来有600点的贴水，大致是9%左右的指数。
意味理论上一年如果不上杠杆，130本，买IC会比买510500，多收益9%。而实际上，考虑买IC省下大量的资金，可以部分资金买回购或T+0现金理财，剩下的买5-6%左右收益低风险的债基，一年也会增强3-4%的收益，再考虑（拍脑袋想）500指数多年来平均年化增长8%估计有吧，那么买IC的年化就是9+3+8=20%附近吧。长年算的话是一个还不错的收益吧。
最后啰嗦下，首次吃贴水是需要择时的，挑个低一点的好价位，毕竟初战就大幅亏损很大的。ic安心贴水，长年下来至少15+的收益也很好了。io也类似，不追涨杀跌瞎操作，躺着卖15+也很容易做到的，熟练后再追求高的收益吧。
最后提醒一句，做交易选择好自己的方向在正规的，手续费低的都是在交易所基础上加一分，还能有交返（所谓的交，就是你交易产生的的手续费，每个月返还一部分），祝大家都能得偿所愿吧。
股指期货基差的影响因素分析
期货从业资格号：F3054198
一、股指期货基差回顾
1.1股指期货基差定义
股指期货得基差等于股指期货与相应现货指数的价格之差，即基差=股指期货价格-现货指数价格。当基差为正，即股指期货价格高于现货指数价格时，称股指期货升水；当基差为负，即股指期货价格低于现货指数价格时，称股指期货贴水。
1.2股指期货基差升贴水回顾
目前股指期货包括沪深300股指期货、中证500股指期货和上证50股指期货，其中沪深300于2010年4月16日正式挂牌交易，上证50和中证500于2015年4月16日同时上市。由于三者上市时间的差异，导致三者基差的历史走势存在一定的差异。
沪深300股指期货上市后，在很长的一段时期内处于升水状态，而2015年以来贴水成为常态。而中证500股指期货和上证50股指期货由于上市时间较晚，均于2015年之后上市，二者基差特征同2015年之后沪深300股指期货基差走势相似，均长期处于贴水状态。
通过图1和图2可以看到，沪深300股指期货基差走势可以分为两个阶段，第一阶段为2010年4月16日至2015年7月，这期间股指期货长期处于升水状态，升水时间占比达到64.25%；第二阶段为2015年7月至今，股指期货长期处于贴水状态，贴水时间占比达到79.2%。
上证50股指期货和中证500股指期货由于2015年4月上市，因此基差走势也分为两个阶段，第一阶段为2015年4月至7月，此时上证50股指期货长期处于升水状态，升水时间占比达到73.21%，中证500整体上长期处于贴水状态，但在该阶段升水时间相对长些，占比达到25%；第二阶段为2015年7月至今，二者均长期处于贴水状态，其中上证50股指期货的贴水时间占比为72.45%，而中证500股指期货贴水时间占比达到92.61%。
1.3 股指期货基差的走势
横向来看，从各年度的平均基差来看，上证50股指期货的基差绝对值小于沪深300股指期货，而中证500股指期货的基差绝对值最大；而从各股指期货各合约来看，近月合约基差的绝对值小于远月合约。
纵向来看，2015年以来，各股指期货合约的贴水状况逐步改善，贴水程度逐渐收窄，一方面，基差的绝对值在变小，另一方面，贴水时间占比在缩小。
1.4 股指期货基差的季节性
通过对基差的季节性走势进行分析，发现股指期货得基差存在一定的季节性规律，股指期货通常在1月份之后，贴水幅度开始扩大，到5月份贴水幅度达到年内最大值，随后逐步回升，通常3-6月份股指期货贴水幅度较大。
二、基差的影响因素
首先，基差作为股指期货价格与现货指数价格之间的差，其走势由二者价格走势决定，而股指期货价格走势一方面同现货指数价格一样，受相同因素的影响，另一方面又受其自身特定的定价机制决定；其次，理论上，由于股指期货价格在期货到期日将收敛于现货指数价格，否则将存在套利空间，因此市场套利力量也会影响基差的走势；另外，市场结构、政策等也会影响基差的走势。
2.1 股指期货的价格决定因素
股指期货的价格决定因素可以由股指期货的定价公式得出，对股指期货的定价通常采用持有成本模型，即F=〖Se〗^((r-q)*(T-t))，其中r指的是资金成本，q指的是股息率，因此当资金成本高于股息率时，股指期货价格高于现货价格，股指期货升水，反之，当资金成本低于股息率时，股指期货价格低于现货指数价格，股指贴水。
另一方面，通过持有成本模型得出的为股指期货的理论价格，而实际价格与理论价格经常会存在偏离，当股指期货实际价格高于理论价格时，通常意味着股指期货价格高估，期货升水的概率较大，反之意味着期货价格低谷，期货贴水的概率较大。
2010年沪深300股指期货上市后，至2015年中，在此期间股指期货的实际价格在较长时间内高于理论价格，即股指期货在较长的时间内高估，而自2015年中至今，股指期货的实际价格长期低于理论价格，即股指期货长期低估。这与沪深300股指期货基差的走势相一致，正是上市初期股指期货价格长期高估导致股指在上市初期长期升水，而2015年以来股指期货长期低估导致股指期货的基差长期处于贴水状态。
上证50股指期货和中证500股指期货的实际价格和理论价格之差与沪深300相似，2015年中之后长期处于低估状态，对应的基差，长期处于贴水状态。
2.2分红对基差的影响
根据股指期货的定价公式，股息率是影响股指价格的重要指标。沪深300、上证50、中证500指数的编制采用“除数修正法”，当样本股除息时，指数不需修正，任其自然回落，而持有股指期货，由于得不到分红，因此在预期股指分红后，股指期货价格会提前下跌。
2010年以来，指数的分红率在逐年提升，而沪深300的分红率要高于上证50和中证500，中证500的分红率在三者之中最低。
股票的分红集中在每年的5月、6月、7月这三个月，其他月份分红比较少，分红具有显著的季节性特征。由于上市公司会提前公布分红时间，且历史分红率有显著的季节性，因此股指期货价格会对未来的分红率作出提前反应，而预期分红率的不确定性导致股指期货的价格往往作出过度反应，股指往往表现出贴水加大现象。
从基差的季节性可以看出，影响股指期货价格的是分红预期，在预期5至7月份分红时，股指期货在4月份贴水开始加大，并于6月份达到年内月度最低值，由于8月份之后分红逐步减少，股指期货从7月份开始，贴水开始逐步修复。
2.3套利及政策的影响
股指期货政策自股指上市以来经历了放松、收紧、再度放松等一系列变动。其中自2010年至2012年，股指期货手续费下调、上调持仓限额标准、下调交易保证金，股指期货活跃度逐渐提高，成交量和持仓量快速上升，2015年“股灾”发生后，由于股指期货的做空机制导致市场波动巨大，中金所出台了股指限制政策，上调保证金比率和手续费比率，在2016年1月进一步推出了熔断制度，股指活跃度大幅度下滑，截至2017年2月4日，沪深300股指期货成交量、持仓量分别较2015年7月25日大幅下滑99.6%、61%。
因此在沪深300股指2010年上市至2015年中这段时间，政策比较宽松，股指期货交易非常活跃，市场投机性力量较强，另外从股指多空情绪指标看，2010年至2015年中，股指期货市场情绪较2015年中之后要好很多，交易活跃叠加市场情绪相对乐观，使得沪深300股指期货在此期间长期处于升水状态。2015年8月份之后，政策趋严，股指活跃度暴降，市场投机性力量大幅回落，而由于我国证券市场融券难度较大，使得反向套利较为不便，正向套利和多头套保等行为促使基差长期处于贴水状态。
另外从沪深300股指期货的无套利区间来看，受市场活跃度等影响，在2010年至2015年7月期间套利活动更活跃，沪深300股指期货的实际价格在此期间更接近无套利区间上界，因此股指在此期间长期处于升水，而2015年7月份之后，沪深300股指期货的实际价格在此期间更接近无套利区间下界，导致沪深300股指期货长期贴水。
上证50股指期货上市初期，实际价格更贴近无套利区间下界，2017年之后开始交替，这与上证50股指基差的趋势相一致；中证500股指期货的实际价格自上市以来更贴近下界，且实际价差与上界的差和与下界的差之间的空间较大，这也与中证500长期深度贴水相一致。
三、总结
3.1基差走势存在规律性
沪深300股指期货上市后至2015年7月，在此期间基差长期处于贴水状态，而2015年7月后，三大股指期货的基差均长期处于贴水状态。
横向来看，上证50股指期货的基差绝对值小于沪深300股指期货，而中证500股指期货的基差绝对值最大；而从各股指期货各合约来看，近月合约基差的绝对值小于远月合约；纵向来看，2015年以来，各股指期货合约的贴水状况逐步改善，贴水程度逐渐收窄，一方面，基差的绝对值在变小，另一方面，贴水时间占比在缩小。
股指期货的基差存在一定的季节性规律，股指期货通常在1月份之后，贴水幅度开始扩大，到5月份贴水幅度达到年内最大值，随后逐步回升，通常3-6月份股指期货贴水幅度较大。
3.2基差体现了股指期货价格的偏离
2010年沪深300股指期货上市后至2015年7月，在此期间股指期货的实际价格在较长时间内高于理论价格，即股指期货在较长的时间内高估，而自2015年7月至今，股指期货的实际价格长期低于理论价格，即股指期货长期低估。股指期货实际价格的高估导致股指期货升水的可能性加大，而实际价格的长期低估带来股指期货长期贴水。
3.3 基差体现了分红的影响
由于指数编制方法的特点，股票分红对现货指数价格的自然回落，而期货价格会受到分红预期的影响提前做出调整。我国股票的分红集中在每年的5月、6月、7月这三个月，其他月份分红比较少，分红具有显著的季节性特征，因此股指期货价格会对分红产生提前反应，基差贴水在4月份开始加大，并于6月份达到年内月度最低值，由于8月份之后分红逐步减少，股指期货从7月份开始，贴水开始逐步修复。
3.4基差体现了政策、套利的影响
在2010年至2015年中这段时间，政策比较宽松，股指期货交易非常活跃，市场投机性力量较强，另外从股指多空情绪指标看，期间股指期货市场情绪较2015年中之后要好很多，交易活跃叠加市场情绪相对乐观，使得股指期货在此期间长期处于升水状态。2015年8月份之后，政策趋严，股指活跃度暴降，市场投机性力量大幅回落，而由于我国证券市场融券难度较大，使得反向套利较为不便，正向套利和多头套保等行为促使基差长期处于贴水状态。
从股指期货的无套利区间来看，在2010年至2015年7月期间套利活动更活跃，沪深300股指期货的实际价格在此期间更接近无套利区间上界，因此股指在此期间长期处于升水，而2015年7月份之后，沪深300股指期货的实际价格在此期间更接近无套利区间下界，导致沪深300股指期货长期贴水。上证50股指期货上市初期，实际价格更贴近无套利区间下界，2017年之后开始交替，这与上证50股指基差的趋势相一致；中证500股指期货的实际价格自上市以来更贴近下界，且实际价差与上界的差和与下界的差之间的空间较大，这也与中证500长期深度贴水相一致。
风险提示：
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。
建信期货研投
宏观金融研究团队 020-38909340
有色金属研究团队 021-60635734
黑色金属研究团队 021-60635736
石油化工研究团队 021-60635738
农业产品研究团队 021-60635732
量化策略研究团队 021-60635726
建信期货产业研究服务
为什么说期货深度贴水显示空头成本高
股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负。股指期货上市以来，社会普遍关注其升贴水情况。有观点认为，升水就是做多看多、贴水就是做空看空股市的标志，甚至将股市下跌归罪于股指期货贴水。这是对境外市场个别观点的不当概括，很值得商榷。综合境内外研究及实践情况来看，股指期货升贴水主要受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等影响，升贴水不代表定价有偏差，也不是看多或看空的有效标志，更不是股市走势的指南针。定价有效性是市场最基础、最核心的问题。贴水并非看空股市、不影响股市大涨，升贴水不是股市预测神器。期货升贴水有其内在原因，不排除市场情绪、预期等影响，但主要是分红与资金成本的影响。因此，升贴水自有规律，与股市走势关系不大，并不像一般的分析师或媒体所说的“升水”或“正基差”就是看多后市、“贴水”或“负基差”就是看空后市。
股指期货对冲系列二 · 股票中性策略产品跟踪以及对于期指基差的影响分析
股票市场中性策略通常需要对冲系统性风险，但股票市场现货做空困难，而期货自带的杠杆属性降低了资金成本且容易建仓。该策略产品的套保需求使股指期货上空头力量往往更强，是基差贴水的重要影响因素。为探寻套保需求对股指期货基差的影响，本文将从套保产品的新发规模、指数净值与股指期货基差的相关性展开研究。
为避免剩余期限不同对基差的影响，同时保证观测基差序列的连续性和稳定性，我们选用当季合约的年化净基差率作为观测期指基差变动的指标。
股票市场中性策略产品的持仓中常包括期货空头仓位，而产品新发后需要在期指空头方向建仓，属于空方的新增力量，增加了基差贴水加深的可能。因此，我们假设股指期货净基差率与股票市场中性策略的新发数量负相关。在“强监管”时期(2015.7-2017.9)，中性策略产品新发行数量呈缩减趋势，股指期货上做空力量减弱，各期指基差趋向收敛，该特征在IC当季合约的净基差率上表现突出，较好地验证了这一假设。
在第二上涨期（2019年年初至2021年8月），同时也是监管政策松绑期，市场中性策略产品净值指数阶梯式上升，各期指当季合约的年化净基差率也规律性在0值水平上下波动，该阶段IF当季合约的净基差率与中性策略产品净值相关性为-0.71，较好地验证了我们的第二个假设——中性策略基金在某一时期业绩表现优秀时，将吸引更多投资者参与中性产品投资，使空头力量增加，进而净基差率贴水走阔。
2023年二季度以来，股票市场表现不佳，投资者参与市场情绪不足，中性策略净值指数也表现为区间震荡，产品新发量高位回落。另一方面，场外结构化产品规模快速增加，中性策略空头套保需求的下降以及结构化产品多头套保需求的上升使得期指基差相较于往年位置偏高。
一、研究背景
三、股票市场中性策略新发产品数量与净基差率的关系
（一）股票市场中性策略新发产品数量与IF净基差率
（二）股票市场中性策略新发产品数量与IH净基差率
（三）股票市场中性策略新发产品数量与IC净基差率
（四）股票市场中性策略新发产品数量与IM净基差率
一、研究背景
股票市场中性策略通常需要对冲掉系统性风险，但国内股票市场现货做空的机制和条件有限，券源获取难度大，而期货自带的杠杆属性降低了资金成本且容易建仓，所以股票中性策略产品往往使用股指期货进行对冲。该类策略产品的对冲需求使股指期货上空头力量往往更强，是基差贴水的重要影响因素。
因此，为探寻股票中性产品对股指期货基差的影响，本文将从产品的新发规模、收益指数净值与股指期货基差的相关性展开研究。
股指期货基差观测指标定义如下：
在描述基差的指标中，年化基差率是最常用的基差观测指标。一方面，若选用基差和基差率作为观察指标，基差会在合约切换时出现突然的跳跃，影响观测基差的连续性，而年化基差率作为观测基差指标，具有较好的连续性。另一方面，期指基差长期处于贴水状态，随着临近合约到期日而向0值水平收敛，即合约的剩余期限会影响基差和基差率大小，而年化基差率消除了剩余期限的影响，有助于比较不同剩余期限的合约基差大小。
同一时刻，单品种股指期货存续着4种期限的合约：当月合约、下月合约、当季合约和下季合约。四个合约的基差通常受相同的因素影响，表现为不同期限合约的基差具有相似的趋势变化。本文我们选择当季合约而不是主力合约，是因为远季合约的年化基差率序列波动较小，更易观察其变化趋势，而通常作为主力合约的当月合约，由于其剩余期限较短，年化基差率序列波动大，不便于观测基差的变化趋势。
从图中我们发现，3-8月各期指当季合约的年化基差率存在贴水先加深再减弱的季节性趋势，因此，在探究套保需求对基差影响前，需要剔除分红对基差的影响。
相关指数编制方法规定，在除息除权（分红）日前，不会对指数做额外修正，让指数随成分股在除息除权时自然回落。由于期货交易的价格是标的到期日价格的预期，期货会将成分股的分红效应提前体现在基差中。因此，剔除分红影响的基差计算公式如下：
从图中可以观察到季节效应有一定缓解，后文将用净基差率指代剔除分红后当季合约的年化基差率。
在股票市场中，中性策略是指构建股票多头的同时，叠加空头头寸以将投资组合的市场系统性风险对冲至中性，以期在市场不论是上涨或是下跌时均能获得稳定收益。受限于我国股票市场现货做空困难，股指期货成为了降低股票市场风险的主要对冲工具。
下表展示了公募、私募中性策略产品的历史新发数量，由于公募历史发行产品数量较少，本文主要以私募产品的套保需求展开研究。
三、股票市场中性策略新发产品数量与净基差率的关系
股票市场中性策略产品的持仓中常包括期货空头仓位，产品新发后需要在期指空头方向建仓，属于空方的新增力量，增加了基差贴水加深的可能。因此，我们假设股指期货净基差率与股票市场中性策略的新发数量负相关。
（一）股票市场中性策略新发产品数量与IF净基差率
我们统计了2010年9月以来的新发产品数量和IF月平均净基差率。由于监管机构对股指期货的限制措施自2015年7月开始，持续至2017年9月开始有逐渐放松的趋势，我们将2010年9月至今分为三个时段，“强监管前”时期（2010.9-2015.6）、“强监管”时期（2015.7-2017.9）和“后强监管”时期（2017.10—至今）。
我们观察到，在“强监管前”时期，股票市场中性策略产品新发数量逐步提升，在2015年6月达到峰值，单月新发中性策略产品数为131只，该时期IF净基差率与中性策略产品新发数量有一定负相关性，当新增数量环比上升时，净基差率贴水加深的可能性增强，该时段新发数量与净基差率的相关系数为-0.17。在“强监管”时期，基差贴水大幅加深，同期中性策略产品新发数量也发生缩减。在“后强监管”时期，中性策略新发量震荡上行，而IF净基差率长期在0值水平小幅波动，新发数量与净基差率两者相关性并不明显，相关系数为-0.09。
我们可以推断，当中性策略新发产品数量环比增加时，IF净基差率贴水边际加深，而当中性策略产品新发量持续缩减时，IF净基差率会向0值水平方向收敛，该特征在股指期货市场发展早期尤为明显。
（二）股票市场中性策略新发产品数量与IH净基差率
由于IH在2015年4月才上市，“强监管前”时期（2015年7月前）的样本点少，因此只研究2015年7月之后的数据。在“强监管”时期，IH当季合约的净基差率同IF当季合约相似，随着到期日的临近持续向0值水平收敛。在“后强监管”时段中，IH净基差率与中性策略新发产品数的相关性又可分为两阶段：2017年10月到2020年中旬，中性策略产品新发数开始缓慢恢复，伴随着新发数量的每次增加，IH当季合约的净基差率也往往贴水加深，该阶段两者相关系数为-0.29。而在2020年中旬之后，中性策略新发产品数量维持在每月125只水平波动，净基差率也在0值水平附近小幅震荡，相关性一定程度减弱，相关系数为-0.27。此外，整个“后强监管时期”相关系数为-0.14。
（三）股票市场中性策略新发产品数量与IC净基差率
IC合约和IH合约一样同在2015年4月上市，因此我们对IC进行同样的处理，“后强监管”时段分为中性策略产品新发量逐步恢复时期（2017年10月到2020年中旬）和中性策略产品新发量区间震荡时期（2020年中旬至今）。在2017年10月到2020年中旬阶段，IC净基差率与中性策略产品新发量相关系数为-0.54，即IC净基差率贴水加深和中性策略产品发行数量增加有紧密关联。但在2020年中旬以后，两者相关系数为0.04，该阶段两者关联性减弱的主要原因是受指数回调和雪球（挂钩中证500指数的雪球结构产品发行方通常使用IC进行多头套期保值，加快了基差贴水的收敛）等场外衍生品对冲的影响，各合约基差贴水幅度逐渐减小，因此仅使用中性策略产品的套保需求变化已很难解释IC净基差率的变动。
（四）股票市场中性策略新发产品数量与IM净基差率
IM合约上市（2022年7月）至今，IM当季合约的净基差率与中性策略产品新发量相关系数为0.10，即两者相关性较弱。IM合约上市较晚，统计样本较少，同期我国股市表现不佳，IM对应现货的成分股多为中小盘，交易者对其预期不强，IM当季合约净基差率处于贴水的时期更长，股票市场表现平平进一步影响了基金的发行量，以上因素造成了IM净基差率和中性策略产品发行量的一同下跌。因此IM净基差率与中性策略产品发行数量之间暂不满足一般的负反馈逻辑。
在上一节，我们介绍了股票市场中性策略产品会在股指期货上建仓，且多为空头方向。当该类基金在某一时期业绩表现优秀时，投资者参与该类产品的意愿更强，中性产品的基金规模和新发行量可能更大，导致市场空头套保力量增加，使净基差率贴水状态加深。因此，我们进行第二个假设——中性策略基金在某一时期业绩表现优秀时，将吸引更多投资者参与中性产品投资，使空头力量增加而净基差率贴水走阔。
我们使用私募排排网的股票市场中性策略指数来反映市场中性策略的收益情况，根据股票市场中性策略指数净值表现将时间分为4阶段：第一上涨期（2015年6月之前）、横盘期（2015年7月至2018年年底）、第二上涨期（2019年年初至2021年8月）和震荡期（2021年9月至今）。
下图分别展示了股票中性基金净值指数、股票中性基金净值指数月收益率与IF净基差率的相对关系。
在第一上涨期，股票中性基金净值指数业绩表现较好，净值表现呈加速上涨，指数月收益率也不断增强，该阶段累计收益率近60%且指数净值回撤少，最大回撤约2%水平。这一阶段IF净基差率整体呈升水状态，当中性产品指数月收益率增强时，IF净基差率呈升水收敛趋势，当中性产品指数月收益率减弱时，IF净基差率升水走阔，该阶段IF净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为-0.13。
在横盘期，IF净基差率从深度贴水逐渐收敛到0值水平，同期股票中性基金净值指数呈长期横盘状态，对应的月收益率也呈现为0值水平窄幅波动。该阶段IF净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为0.23。
在第二上涨期，IF净基差率整体呈0值水平上下震荡，股票中性基金净值指数呈阶梯式上涨且回撤少，该阶段IF净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为-0.71，两者的负相关性明显，较好地验证了我们的假设——中性基金在某一时期业绩表现优秀时，吸引更多投资者参与中性产品投资，使空头力量增加而净基差率贴水走阔。
在振荡期，IF净基差率在0值水平附近的波动范围进一步收窄，同期股票中性基金净值指数也表现为窄幅震荡，收益率涨跌分布均匀，但回撤幅度大于第二上涨期。该阶段IF净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为-0.01，两者相关性弱。
在横盘期，IH净基差率从深度贴水快速向0值水平收敛后处于升水状态，同期股票中性基金净值指数呈长期横盘状态，对应的月收益率也呈现为0值水平窄幅波动。该阶段IH净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为0.77，由于股票中性策略用IH做对冲比较少，这段时间基差的从深度贴水重回升水，主要原因还是监管力度的放松。
在第二上涨期，IH净基差率整体呈0值水平上下震荡，股票中性基金净值指数呈阶梯式上涨且回撤少，该阶段IH净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为-0.60，两者有较强的负相关性。
在振荡期，IH净基差率长期处于升水状态，同期股票中性基金净值指数收益率涨跌分布均匀。该阶段IH净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为-0.31，两者负相关性较第二上涨期减弱。
IC合约自上市以来长期处于贴水状态，也是股票市场中性策略的主要对冲工具。在横盘期，IC净基差率从深度贴水向0值水平收敛后处于小幅贴水状态。
在第二上涨期，IH净基差率整体呈贴水“加深-收窄-加深”，该阶段IC净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为-0.36，两者存在一定程度的负相关性。
在振荡期，受指数回调和雪球等场外衍生品对冲的影响，IC净基差率整体呈贴水收敛趋势，而同期股票中性基金净值指数收益率涨跌分布均匀。该阶段IC净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为0.04，两者相关性弱。
自IM合约上市日（2022年7月）至今，IM净基差率与股票中性基金净值指数的相关系数为0.43，这一时期中性策略业绩表现不佳，且股票市场持续低迷，投资者参与市场热情不足，导致中性策略产品新发量波动大、规律性弱，因此我们无法简单归纳股票市场中性策略基金净值指数对IM净基差率的影响。
综合来看，在中性策略产品新发行数量呈缩减趋势时期，股指期货上做空力量减弱，各期指基差趋向收敛，该特征在IC当季合约的净基差率上表现突出，较好地验证了股指期货净基差率与股票市场中性策略的新发数量呈负相关的假设。
第二上涨期（2019年年初至2021年8月），同时也是强监管政策松绑期，市场中性策略产品净值指数阶梯式上升，各期指当季合约的年华净基差率也规律性在0值水平上下波动，该阶段IF当季合约的净基差率与中性策略产品净值相关性为-0.71，较好地验证了我们的第二个假设——中性产品基金在某一时期业绩表现优秀时，将吸引更多投资者参与中性产品投资，使空头力量增加而净基差率贴水走阔。
2023年二季度以来，股票市场表现不佳，投资者参与市场情绪不足，中性策略净值指数也表现为区间震荡，产品新发量高位回落。另一方面，场外结构化产品规模快速增加，中性策略空头套保需求的下降以及结构化产品多头套保需求的上升使得期指基差相较于往年位置偏高。
股指期货贴水是什么对市场有什么影响
股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格，而股指期货贴水也就是基差是负数。要了解股指期货贴水是怎么产生的，我们需要先了解一下股指期货价格和现货指数价格的产生机制。现货指数，以沪深300为例，就是大盘指数，该指数是以沪深两市具有代表性的300只股票价格加权平均而成。而股指期货价格是按照现货指数价格来变动的，变动曲线基本一致，因此股指期货价格应该和现货指数价格一致或相近，基差应该为0。但实际上因为期货市场的特色机制，期货市场可以做空股指，而股票市场不能，因此如果在期货市场有大量卖出的情况，结算价会出现和现货指数不一样的情况。以沪深300股指为例，8月29日现货市场沪深300股指期货价格为3834.81，而在期货市场，沪深300股指期货IF1709价格是3837.8，目前期货价格偏高，处于升水的状况。可沪深300股指期货IF1710价格为3826.8，却处于贴水的状况。造成这种情况的原因是对于不同的品种，有大量资金在压盘或者拉高价格，因此和现货市场出现了基差。另外，IF1709是长期合约，而IF1710是短期合约，说明市场长期处于贴水状态，而短期出现升水状况，也就是说长期期货投资者看好股市，短期出现悲观情况，不太乐观。再以上证50股指期货（合约代码IH）为例，相关人士指出：原来IH贴水主要出于市场担心金融风险不知道会在何时爆发，金融工作会议后这种担心得到了缓释，所以IH从之前的贴水向正常合理的估值水平回归。要提醒投资者的是，期货市场的变化只是说明目前市场的一个预期，但整体而言，现货市场影响了期货市场，而不是期货市场影响现货市场。因此，期货市场的变化只是说明市场一种心态，并不能决定未来走势。股指走势还是要看市场经济发展和国家政策等基本面。股指期货贴水和升水在市场上发挥着很大的调节作用。当基差（特别是升水）扩大时，更多的投资者将进入期货市场，打压升水，看空股指，这样变相地在给股市降温，同时给股市提供了一定的流动性。股指期货贴水和升水是完全正常的市场反应，投资者不必惊慌。想要了解目前基差情况可以去分析比较一下目前期货和现货的价差。
股指期货走势（股指期货走势和大盘指数一致吗） - 潇潇财经网
本篇文章由网友给大家聊聊股指期货走势，以及股指期货走势和大盘指数一致吗对应的知识点，希望对各位有所帮助。
主要的影响因素归纳如下：期货价格会受其标的指数价格的影响即将上市的股指期货是以沪深300指数为标的，这300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。
投资者的心理因素影响股指期货的价格。“人气”旺时即使当时的股市指数不高，股指期货市场价格也会上涨；“人气”衰，即使当时的股市指数很高，股指期货市场价格也会下跌；股市经济周期影响着股指期货的价格。
股指期货走势受市场多方面因素影响，主要影响因素包含宏观经济的基本面、政策因素、资金面、市场供需、指数估值等。
股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。
价格波动股票市场是国民经济的晴雨表，受**、经济与社会诸多因素的影响，股票价格指数时刻在变化。而股指期货市场特有的运行机制可能导致价格频繁乃至异常波动，从而产生较大风险。
你好，影响股指期货市场走势是金融指标。它主要包括，利率、汇率、货币供给量、国际收支余额以及公共部门借款需求这五点。汇率：对股指期货市场的影响有两个方面。
期货升水贴水是期货相对于现货而言的价格差，在计算中常以期货基差表示，期货基差=期货价格-现货指数价格，基差为正为升水，基差为负是贴水。
升水与贴水：远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水则反之。一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。
贴水的意思是远期汇率低于即期汇率。升水的意思是远期汇率高于即期汇率。贴水：是指远期汇率低于即期汇率，与“升水”对应。在通常情况下，银行报出的升贴水数只有两位或三位数。
贴水和升水是什么意思贴水是指远期期货的价格低于近期期货价格、现货价格的情况，升水是指远期期货的价格高于近期期货价格、现货价格的情况。
股指期货，全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。
股指期货什么意思股指期货是指投资者可以以期货的形式，投资股票指数，以实现投资的目的。股指期货是以一定的数量和价格买入某个指数的股票，未来按照一定的价格卖出，从而实现投资者投资股票指数的目的。
股指期货是一种金融衍生品，由股票价格指数和一定数量的现金组成。简单来说，它是一种合约，合约的另一方要在未来某个时间点按照约定的价格买入或卖出特定数量的股票指数。
股指期货是指以某一股票市场的指数为基础，进行交易的一种衍生品。它是交易所推出的一种标准化合约，以股票市场的指数为基础，进行买卖和交割。股指期货是目前全球金融市场中，最活跃的期货品种之一。
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标签：股指期货走势
股指期货贴水，通俗说，我买跌，股指期货贴水的意思就是我赚了，如果我买涨就会亏？升水反之，我太蠢，需
就是说股指期货比大盘还低，对大盘是向下带动的影响
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近几年，“alpha对冲策略”、“滚贴水指数增强”、“股指雪球”等策略和产品在投资圈备受关注，为投资者提供了更加稳定和多样的收益来源，而这些策略的核心影响因素便是股指期货的“贴水”，本文便将详细全面的分析贴水的概念、运用及其预估方法。
我们常说的贴水，完整的讲是“期货相对现货的年化贴水率”，本质上是期货相对于其对应标的的折现幅度，其计算公式为：
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贴水主要影响的投资策略
一、alpha对冲策略的核心影响因素之一
所谓alpha对冲策略，即买入一揽子股票，然后卖出股指期货进行对冲，以期规避市场本身的涨跌风险，而获得股票池相对市场的超额收益（也称alpha）。
这类策略从18年来高速发展，在2021年中产品规模达到巅峰，已经成为了量化私募发行产品的主力。
目前市场上主流alpha对冲策略资产组合为：中证500中挑选的股票池多头+IC期货空头。当然，自2022年7月份中证1000股指期货（IM）上市以来，“中证1000中挑选的股票池多头+IM期货空头”也在逐步成为主流。
股指隐含贴水率及q
由于股指期货都存在到期日，在执行以上策略时，我们基本都会在股指期货合约到期后换仓新的合约，而由于贴水每天都在变，未来新合约的贴水水平在当前其实是不确定的，因此对于执行策略期间，我们持有股指期货获得的总体贴水水平是很难预估的。但这对于确定alpha策略的对冲成本、滚贴水策略的预期收益、股指雪球的定价票息却又非常重要。
因此，投资机构及场外交易台都会采用很多方法去预判未来一段时间内的总体贴水水平。
这里我们介绍一种更加简单和靠谱的方法，即使用场外隐含贴水率。该指标是根据期权报价反推得到的，反映着期权市场对于贴水水平的普遍预期，由于期权市场的交易台都非常专业，其对手方也基本是大型买方金融机构，因此交易台对贴水水平高度重视，隐含贴水率数据因而具有相当高的市场代表性。
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此外，如下图4和图5所示，场外隐含的贴水率相比场内股指期货要稳定很多，尤其是较长期限上（如6M和12M），这也是更加符合实际交易情况的。
尽管场内股指期货贴水每天都在变，但在执行以上策略时，我们一般会在合约到期后换仓持有新的合约，导致整个过程中，获得的贴水受短期波动的影响会降低，而更加贴近股指期货贴水变动的长期均值，显然，更加平滑稳定的场外隐含贴水率能更加有效的代表股指期货的长期贴水水平均值，这对于判断alpha策略和滚贴水策略的入场时机、股指雪球的定价、场外衍生品的估值风控都更加有效。
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图5-中证500近6个月估值期货贴水率
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图6-中证1000上市以来的场外隐含分红融券率（q）
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总结
本报告的信息均来源于公开资料与同余科技独家数据分析，我司对公开资料信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。
股指期货贴水是什么对市场有什来自么影响
股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格，而股指期货贴水也就是基差是负数。要了解股指期货贴水是怎么产生的，我们需要先了解一下股指期货价格和现货指数价格的产生机制。现货指数，以沪深300为例，就是大盘指数，该指数是以沪深两市具有代表性的300只股票价格加权平均而成。而股指期货价格是按照现货指数价格来变动的，变动曲线基本一致，因此股指期货价格应该和现货指数价格一致或相近，基差应该为0。但实际上因为期货市场的特色机制，期货市场可以做空股指，而股票市场不能，因此如果在期货市场有大量卖出的情况，结算价会出现和现货指数不一样的情况。以沪深300股指为例，8月29日现货市场沪深300股指期货价格为3834.81，而在期货市场，沪深300股指期货IF1709价格是3837.8，目前期货价格偏高，处于升水的状况。可沪深300股指期货IF1710价格为3826.8，却处于贴水的状况。造成这种情况的原因是对于不同的品种，有大量资金在压盘或者拉高价格，因此和现货市场出现了基差。另外，IF1709是长期合约，而IF1710是短期合约，说明市场长期处于贴水状态，而短期出现升水状况，也就是说长期期货投资者看好股市，短期出现悲观情况，不太乐观。再以上证50股指期货（合约代码IH）为例，相关人士指出：原来IH贴水主要出于市场担心金融风险不知道会在何时爆发，金融工作会议后这种担心得到了缓释，所以IH从之前的贴水向正常合理的估值水平回归。要提醒投资者的是，期货市场的变化只是说明目前市场的一个预期，但整体而言，现货市场影响了期货市场，而不是期货市场影响现货市场。因此，期货市场的变化只是说明市场一种心态，并不能决未来走势。股指走势还是要看市场经济发展和国家政策等基本面。股指期货贴水和升水在市场上发挥着很大的调节作用。当基差（特别是升水）扩大时，更多的投资者将进入期货市场，打压升水，看空股指，这样变相地在给股市降温，同时给股市提供了一的流动性。股指期货贴水和升水是完全正常的市场反应，投资者不必惊慌。想要了解目前基差情况可以去分析比较一下目前期货和现货的价差。