私募股权基金退出流程(详解私募股权基金的退出方式)-鸿图投资网

摘要：详解私募股权基金的退出方式小资LAWYERS温馨提示：私募股权投资项目包括筹资、投资、管理和退出四大环节，其中私募股权投资的退出是基金运作中最基础、最重要的一个环节。成功

详解私募股权基金的退出方式

小资LAWYERS温馨提示：私募股权投资项目包括筹资、投资、管理和退出四大环节，其中私募股权投资的退出是基金运作中最基础、最重要的一个环节。成功的退出保证了私募基金投资高收益的取得和资金的高效循环。以下推文详细介绍了实践中私募股权基金退出所投资的公司常采取的几种模式。一起来学习吧！

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私募股权投资（PE）是指以非公开的方式向少数特定的机构投资者或者自然人投资者募集资金，主要对未上市企业进行股权性投资，最终通过使被投资公司上市、股权转让、清算等方式退出，从而获得投资收益的一类投资基金。

私募股权投资项目包括筹资、投资、管理和退出四大环节，其中私募股权投资的退出是基金运作中最基础、最重要的一个环节。成功的退出保证了私募基金投资高收益的取得和资金的高效循环。实践中，私募股权基金退出所投资的公司，常采取以下几种模式：

1、IPO退出

首次公开发行(InitialPublicOffering,简称IPO)是指在被投资企业经营达到一定规模时，向非特定社会公众进行首次公开发行股票的行为。企业上市获得了可在资本市场上融资的途径。通常而言，IPO是投资机构最理想的退出方式，对于投资机构而言，IPO可以将私募股权基金所持有的不可流通的企业股份转变为可以上市流通的股票。

IPO在股权投资基金退出的渠道中具有很大的优势：

第一，在实践中IPO是所有退出方式中收益较高的。

第二，对于股权投资机构来说，IPO有助于提高股权投资机构的知名度、市场声誉与社会形象。

第三，企业上市通过直接融资平台进行融资，不会影响企业的管理和运营，有助于保持企业的独立性和管理的连续性。

第四，上市可以为企业长期发展筹集资金保持持续的融资渠道。

第五，IPO上市前，公司会进行准备和宣传，有助于提升市场对企业的投资热情和关注度，为企业继续发展创造条件。

2、股权转让退出

股权转让是除IPO外投资机构实现退出的另一个重要方式。股权转让指的是投资机构依法将自己的股东权益有偿转让给他人，套现退出的一种方式。常见的例如私下协议转让、在区域股权交易中心公开挂牌转让等。并购(M&A)和股份回购(Buy-back)也属于股权转让。另外，如果私募股权基金投资的存续期届满，或出于某种原因必须使收益变现，股权投资机构可以将所持股份转让给另一家私募股权投资公司，从而实现退出。

3、并购(M&A)退出

兼并收购上是私募股权投资基金在时机成熟时，将目标企业的股权转让给第三方，以确保所投资资金顺利的撤出。作为私募股权投资最终资本退出的一个重要方式，实际上就是私募股权基金和目标公司管理层认为企业的价值已达到目的预期，把企业作为一种产品推介，将其出售给其他PE或者另一家公司。

在我国，股票市场尚不成熟，投机性炒作行为大量存在，企业公开上市后的股票价格可能远远高于其所代表的资产净值。因此，并购只是在股票市场低迷或者IPO退出受阻时的次位选择，PE更愿意选择公开上市的方式退出，以实现较高的资本增值。而在美国、英国等资本市场成熟的国家，股票二级交易市场的价格也较为公允，通过IPO方式退出并不一定能获得比并购退出更多的资本溢价。因此，在这些国家，并购已成为一种主要退出方式，能够有效缩短退出时间，减少时间成本和机会成本。

根据有关相应数据显示，我国并购退出的回报率近几年一致维持在5倍以下，与IPO高达10倍以上的退出回报相比较低。但随着国内资本市场的成熟，未来并购退出渠道的逐步完善，国内PE的并购退出也将成为主流。

并购退出的优势有以下几点：

1、并购退出更高效、更灵活。相比较IPO漫长的排队上市苦等窗口期、严格的财务审查、业绩的持续增长压力，并购退出程序更为简单，不确定因素小。并购退出在企业的任何发展阶段都能实现，对企业自身的类型、市场规模、资产规模等都没有规定约束，双方在经过协商谈判达成一致意见以后即可执行并购，迅速实现资本循环，有利于提高基金公司的资本运作效率，减少投资风险。

2、并购退出只要在并购交易完成后，即可一次性全部退出，交易价格及退出回报较为明确。而IPO退出则要等待1-3年不等的上市解禁期，即使到了解禁期也要考虑到被投公司上市后的股价波动，可能要分批次才能够实现全部退出，届时上市公司股价也不得而知，增加了退出回报的不确定性。

3、并购退出可缓解PE的流动性压力。对于PE机构来讲，相对于单个项目的超高回报，整只基金尽快退出清算要更具吸引力，因为基金的众多投资组合中，某一个项目的延期退出将影响整只基金的收益率，如若没有达成当时与投资者间的协议承诺，后续基金募集等将受到重大影响。

通过并购方式退出的弊端主要表现在：

1、潜在的实力买家数量有限。并购资金量较大，市场上潜在的购买者数量有限，目标企业不容易找到合适的并购者，或者出价可能不具有吸引力。

2、收益率较IPO低。由于市场的变化甚至是信息的不对称，为了能迅速退出可能导致企业价格被低估。

3、企业管理层可能对并购持反对意见。并购成功后，企业的产权或者控制权可能会发生转移，原先的管理层需要让渡一部分权利与利益。从自身利益考虑可能会出现抵制并购的情况，使原先简单的过程复杂化。

4、股权回购(Buy-back)退出

回购主要分为管理层收购和股东回购。股权回购是指创业企业或创业企业的管理层通过现金、票据等有价证券向股权投资机构回购企业股份，从而使股权投资机构实现退出的行为。当企业发展到一定程度，资产规模、产品销路、财务状况都较好，但未达到公开上市要求，管理层对企业未来的潜力看好，考虑到并购可能带来的丧失企业独立性问题，这种情况下可以通过管理层回购私募股权投资基金持有的股权而使其实现退出。在实践中，一般早在投资机构签订投资协议时，就约定了关于股权回购的有关条款，回购价格在合同中已经规定好了计算方法。同时，如果股权投资企业认为所投资企业效益欠佳，没有达到预期的收益，也可以根据协议要求管理层回购，实现退出。

回购具有的优势是由于企业的投资机构相互熟悉，信息较为对称，在谈判过程中可以节约大量的时间、经济成本，而出售的价格一般也较公平合理，私募股权机构也可以很快的退出。

5、破产清算退出

在实际操作中，很多投资项目并不能达到预期收益，或投资机构认为企业失去了发展的可能性或成长速度过慢、回报过低，甚至可能投资项目失败、面临破产。在这种情况下，破产清算成为股权项目基金最不得已的退出方式。破产清算可以减少继续经营带来的风险和损失，及时止损，保证收回现有的资本余额，以便尽快发掘新的市场机会。破产清算是股权投资机构投资失败后采取的最后的策略，通过破产清算退出，股权投资机构要承担经济损失和声誉伤害。

6、借壳上市退出

所谓借壳上市，指一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的操作手段。机构可利用自身资源帮助被投资公司寻找合适的“壳”，使其上市后在二级市场套现退出。相对正在排队等候IPO的公司而言，借壳的平均时间大大减少。但是借壳也容易产生一些负面问题，诸如：滋生内幕交易、高价壳资源扰乱估值基础、削弱现有的退市制度等。国家监管政策的日趋完善和壳资源价格的日益飙升也导致借壳上市日渐困难。

国内私募股权基金是如何退出的？

格上理财认为国内私募股权基金退出，一般而言则有如下四种方式：1、境内外资本市场公开上市；2、股权转让；3、将目标企业分拆出售；4、清算。

私募股权基金退出方式

2006年年初，软银赛富合伙人羊东与完美时空团队结识，羊东感觉，这是一群有胆识、有热情、做事有步骤的创业者，于是软银赛富投资基金于2006年9月6日对网络游戏公司完美时空有限公司投资800万美元，约占35%的股份。并于2007年7月26日提前在美国纳斯达克挂牌上市，如果按完美时空首日开盘价格17.5美元计算，上市首日持有的股份市值就增长到29400万美元，软银赛富获得约35倍的收益，成为继盛大以后又一个投资传奇，这次完美时空的上市，对软银赛富来说堪称完美退出，2007年被中国创投融资发展高层论坛评为“最佳退出案例”！

完美时空的上市，作为幕后推手的软银赛富起着不可磨灭的作用。

募、投、管、退每个环节在私募股权投资过程中缺一不可，私募股权基金应在投资伊始就确定退出策略，由于私募股权投资机构的资金主要来自机构投资者和富有的个人，如果没有可行的私募股权资本退出机制，投资者就不愿意投入资金，私募股权投资机构也将难以筹集到社会资本，投资-退出-再投资的资本有效循环也就无从建立，无法实现投资增值的良性循环。实践证明，退出机制健全的国家（如美国）私募股权投资业发展较快，退出机制不健全的国家（如日本）则发展缓慢。

私募股权基金的退出流程具体主要分为十个步骤：

1、退出机会识别

2、退出路径评估

3、退出过程设计和顾问的聘请

4、角色分配和激励协商

5、退出过程准备

6、开始退出

7、过程安排和协商

8、退出选择交易评估

9、退出完成

10、退出后回顾

由于我是从事私募股权基金的销售工作，以上专业的退出流程有我们公司专业的投行团队负责，在此就不做详细展开介绍。而是重点介绍投资者关心的私募股权投资的退出方式，由于创业企业内部成长过程和结果的多样性，以及所依赖外部环境与条件的差异性，退出方式主要有7种：首次公开发行（IPO）、并购退出、新三板退出、借壳上市、股权转让、回购和清算。其中IPO、并购退出、新三板退出、股权转让为现在国内常见的退出方式。2016年前三季度，中国股权投资市场退出渠道各自占比中，新三板退出占77%，股权转让和回购占7%，IPO和并购各自仅占10%和6%。

首次公开发行（IPO）一般是在投资企业经营达到理想状态时进行的，IPO可以使私募股权投资家通过企业上市将其拥有的不可以流通的股份转变成可以在市场上流通的公共股份，通过股份的流通实现投资收益。可以使私募股权投资基金获得非常高的收益，公开上市使得被投资企业价值被放大，资本增值产生的投资回报率常常达到几倍甚至几十倍，往往大幅度超出预期，IPO被认为是最常见且最理想的退出方式之一，优点是可以带来巨额收益，可以提高私募股权投资机构的知名度、信用度和社会形象，可以提高上市公司的价值。但是IPO也存在缺点，公开发行的时间成本和机会成本很高、不可控风险较大以及无法立刻套现。

并购是指企业间兼并与收购（M&A），也是常见的退出方式，优点是可以快速收回现金、较低的费用成本、较少的信息披露要求、更高的保密性、资本可以拆分出售，而缺点是潜在买家的数量有限、坚持招致企业管理层的反对。

新三板退出可以通过协议转让、做市商转让、上市公司并购、转板退出，现在新三板市场的热度都是出于对政策的良好预期，而新三板挂牌公司企业规模小、信息披露不完善等先天性缺陷也容易被个人投资者所忽略。通过间接投资，借助专业机构的调研分析来投资新三板，利于降低风险。

股权转让是指在投资期届满时，如果被投资企业未能达到IPO或未能达到某盈利指标时，私募股权投资基金有权要求被投资企业控股股东或管理层回购私募股权投资基金持有者的股权，同时要求股东或管理层支付一定的补偿金，以便其可以退出被投资企业，预防投资目的进一步落空。虽然股权转让属于保守退出方式，但带来的收益并不低，一般而言，私募股权投资基金要求回购的补偿金比例会再每年15%-25%之间，会根据具体项目的情况而有所不同。优点是产权交易过程简单、私募股权基金以较小的风险快速退出。缺点是错失未来潜在的投资机遇。

深圳前海深南创投投资有限公司（以下简称：深南创投），是一家专业从事私募股权投资的金融机构，注册资本金5亿元，业务范围包括上市公司股权并购，定向增发，IPO，上市辅导及财务咨询，项目投资方向涉及互联网、教育、医疗、环保产业、新能源、高新技术、消费品及先进制造等领域。公司自身设立庞大的投资银行部，核心人员分别来自红杉资本、IDG资本、真格基金、德丰杰基金、平安创投等国际知名投资机构。目前为止，深南创投投行团队已成功运作股权投资成功案例百余家。

私募股权基金的来自退出渠道都有哪些？

私募股权投资的退出方式主要包括所投资企业公开上市（IPO）、目标公司内部收购（包括公司回购，其他股东或管理层受让等）、外部转让以及清算破产等。　　　　1．首次公开发行（IPO）　　首次公开发行一般是在投资企业经营达到理想状态时进行的，是私募股权投资基金最好也是最受欢迎的退出方式之一，它代表了资本市场对该公司业绩的一种认可，能够为PE及被投资企业带来最大经济效应。在私募股权投资基金的退出方式中，以IPO方式的价值最大，收益程度最高，其投资回报率往往大幅度超出预期。从私募股权投资基金投资者的角度说，其可以投资者通过企业上市将其拥有的不可流通的股份转变为公共股份，通过在市场上套现来实现投资收益；对被投资企业的管理层而言，企业上市则意味着企业既保留了独立性，又获得了从资本市场上持续融资的途径。　　　　2．目标公司内部收购　　目标公司内部收购包括公司回购，其他股东或管理层受让等。不管采用何种方式，其都是向私募股权投资基金回购企业股份。企业的经理和管理人员，通常对公司都非常了解，他们拥有良好的经营管理能力，当企业发展到一定阶段，资产达到一定规模、财务状况良好，但尚未达到公开上市的要求时，若企业管理者充分相信企业的未来，这种情况下可以通过内部收购私募股权投资基金持有的股权而使其实现退出。　　　　目标公司内部收购能够使目标公司买回失去的那部分股权，这种投资操作简便，投资时间短，私募股权投资基金可以迅速而彻底的退出，比较适合投资额比较小的投资。　　　　3．外部转让外部转让主要表现为股份出售，这也是私募股权基金常见的退出途径之一，私募股权投资基金通过出让股权以谋求资本增值，其中包括将股权出售给不相关的第三方、企业的竞争对手等战略买家，或者将其转让给其私募股权投资公司。出售给不相关的第三方对于企业的影响较小，通常管理层也不会抵制和反对。但如果将企业出售给其竞争对手，会导致企业被其他人收购而失去独立性，但现代企业已经走出了单纯竞争的格*，转而寻求双赢的合作机制，因而战门裂见夜田沉除费似略性的兼并和收购越来越受到人们的青睐，并购有望成为私募股权基金退出的一个热点。　　　　4．清算或破产　　这是私募股权投资基金迫不得已选择的一种退出路径。私募股权投资基金一旦发现不能达到预期的回报，就需要果断退出而将能收回的资金用于下一个投资循环。破产清算可以保证收回一定比例的投资，减少继续经营的损失，根据统计，清算方式退出的投资大概占风险投资基金的32%，该方法一般仅能收回原投资总额的64%。另外，破产清算耗时较长，要通过繁琐的法律程序，因此退出成本较高。　　不同的行业在这四种退出渠道上的比例是不同的，总体上看回购的比例最高，兼并收购（M&A）的比例其次，公开上市（IPO）与兼并收购（M&A）接近。生物技术、物流、医疗保健、计算机相关产业、消费品的企业的公开上市（IPO）的比例较高；电子元件、工业品、医疗保健的兼并收购（M&A）的比例较高；电脑企业的清算破产的比例较高；消费品、工业品、能源、电子元件、通讯、软件业的企业的回购的比例较高。

私募股权投资基金如何实现退出？

私募股权投资基金退出渠道主要有回购，兼并收购，公开上市，清算破产四种方式。而不同的行业在这四种退出渠道上的比例是不同的，总体上看回购的比例最高，兼并收购（M&A）的比例其次，公开上市（IPO）与兼并收购（M&A）接近。生物技术、物流、医疗保健、计算机相关产业、消费品的企业的公开上市（IPO）的比例较高；电子元件、工业品、医疗保健的兼并收购（M&A）的比例较高；电脑企业的清算破产的比例较高；消费品、工业品、能源、电子元件、通讯、软件业的企业的回购的比例较高。

私募股权投资基金首期期限届满，投资人有哪些退出方式？

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私募股权基金的来自退出面临哪些风险？

私募直营店为您解答私募股权基金的退出包括全部退出与部分退出，它与最终的获益状况密切相关。全部退出的方式通常包括回购与交易出售。采用这种方式，私募机构可以一次性获得此次投资的全部收益，全身而退再转而寻求新的项目，但全部退出会面临价格被压低的风险。部分退出则是售出部分股权，剩余股权部分随机而动，IPO退出就属于这种方式。相对而言，IPO是私募投资退出的最佳方式，不仅会带来不菲的收益，还会给私募机构带来良好的声誉。在退出的舆论宣传方面，成功的投资通过舆论宣传的放大，会使私募机构得到良好的声誉，为其后续业务的开展铺平道路。但另一方面，有些过于夸大的宣传会产生过犹不及的效果，反而会给私募机构造成负面影响。同时，过度的宣传也会将私募机构的隐私以及操作套路公之于众，有的媒体甚至会深究低调的幕后出资人，导致不必要的麻烦，给私募基金造成不利影响。

私募股觉日同径右乐更权投资基金主要退出来自方式包括（）。

ABC解析：本题考查的是私募股权投资基金主要退出方式。私募股权投资基金是指针对特定的对象募集的，交易对象是非上市公司的股权或上市公司的非公开交易股权的投资基金。私募股权投资的退出方式主要包括两种：一是目标公司上市后，在二级市场上抛售；二是通过股权转让的方式退出投资。A项、B项正确，私募股权投资基金可通过管理层收购和并购等股权转让途径出售股权退出投资而获利。C项正确，IPO是指企业公开发行股票，即公司上市，此时私募股权基金可在二级市场上抛售股票，退出投资；清算是指企业破产进行清算，进行破产清算后私募股权基金也随之退出投资。D项错误，私募股权基金涉及到的是股权，而不是债权。故正确答案为ABC。