摘要：新三板上市企业定向增发股票价格如何确定？有什么规定？ 首先、如果你想要好的分析应该提供企业的基本名称和代码。另外新三板定增一般来说是不会亏的，获利在30%-80%之间，当然
新三板上市企业定向增发股票价格如何确定？有什么规定？
首先、如果你想要好的分析应该提供企业的基本名称和代码。另外新三板定增一般来说是不会亏的，获利在30%-80%之间，当然前提是你有新三板账户这样才方便转让，并且得确保你的定增股是没有锁定期的。另外如果企业不好的话是很有可能跌破定增发行价的。新三板我相当的熟悉，建议给个企业名称我帮你看看，理财思路是正确的，如果你选好了一年后赚十倍左右还是可以的。需要的话可致、电联、一齐齐巴叁玲玲一玲久齐
海外“超级巨头”出手！建仓这几只电气设备、化工股，已爆买超百亿！名单一览……
@所有人，本文有福利，文末领取！！！
本刊编辑部|齐永超
7月20日，市场迎来分化，此前的热门概念股出现降温，而电气设备、化工等板块则迎来反弹……整体来看，市场在7月以来维持低位震荡，但这似乎并未影响一些重量级机构的加仓热情，比如“超级巨头”瑞银，其近期频频加码A股上市公司，其中就涉及了电气设备、化工等板块的个股。
长期以来，瑞银总是出手阔绰，观察其投资成绩单，其“广泛布*”的策略也实现了整体收益率领跑大市的成绩。那么，在这背后，瑞银是如何布*的？
7月已加仓多家公司
年内已买超百亿
20年前，即2003年的7月，一家外资机构通过QFII机制完成了购买A股股票第一单，由此揭开了QFII在我国证券市场正式参与投资的大幕，这家外资机构就是瑞银。资料显示，瑞银为全球性的金融控股集团之一。
作为QFII梯队的中坚力量，长期以来，瑞银持续在A股市场寻找机会并加码布*。7月18日，扬电科技发布了向特定对象发行股票的发行情况报告书，在投资者名单中就有瑞银的身影。
扬电科技主营业务为输变电设备、非晶电子元器件等，属于电气设备行业。资料显示，扬电科技定增发行股份数量为2489.019万股，募资5.1亿元。发行对象最终确定为9家，其中，瑞银认购244万股，获配金额为5000万元。除了瑞银，频繁参与定增的诺德基金以及牛散谢恺等均现身加码。
或是受定增落地刺激，7月18日，扬电科技股价大涨11%。不过，自2021年11月触及高点至今，扬电科技股价即步入了持续调整通道当中。
不止扬电科技，瑞银在7月还参与了多家公司定增，如化工股湖北宜化、光纤公司通光线缆等，两家公司的定增股份分别于7月18日、7月19日上市，瑞银分别认购了5000万元、3200万元。
事实上，这也仅是瑞银参与定增的冰山一角。从年初至今，瑞银的加码动作从未停止。据不完全统计，瑞银今年以来（截至7月19日，下同）共出手参与了75家公司的定增，其中，一季度参与定增家数为40家，二季度以来超过30家（见表1）。今年以来，瑞银通过定增的投入资金已超过百亿，达113亿元。认购金额在全部参与定增的近500家机构中位列第3，在参与定增的QFII中排名第一。
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从对单只个股的投入资金来看，约7成分布在1000万元~1亿元，3成超过1亿元，对部分个股投资金额较高，超过10亿元，如在1月完成定增的中国国航、中国东航以及在6月完成定增的恩捷股份，瑞银投入金额分别为19.53亿元、15.73亿元与10.89亿元。
从行业分布来看，并无明显规律，但仔细观察，瑞银似乎也表现出了一些偏好，如在其年内参与定增的公司中，电子、电力设备、化工、机械设备、医*生物等几大领域的个股较为集中。
定增收益率整体为正值
捕获CPO、算力等概念股迎超额收益
长期以来，由于能够获得低于市场价格的筹码，定增吸引了一众投资者的关注。不过，由于上市公司质地良莠不齐、市场环境多变等多方面因素影响，通过定增赚取“确定性”盈利的难度越来越大。那么，作为全球资管巨头，瑞银的“成绩单”如何？
目前来看，瑞银参与定增的个股盈利表现参差不齐，而整体收益率则可圈可点，另外，因对部分个股精准“捕捉”，相关公司为其创造了不俗的超额收益。
从瑞银年内参与定增的公司来看（若对于已经解禁股份仍旧持仓），其目前有54只个股或超7成个股处于浮盈状态。整体来看，其年内参与定增的公司整体浮盈金额超过3亿元。
进一步来看，部分个股创造的浮盈金额较高，如光迅科技，今年4月，瑞银耗资15600万元认购其840.97万股定增股份。该笔定增股份将于今年10月迎来解禁。光迅科技是一家光通信器件供货企业，具有近来大热的CPO(共封装光学)等概念，受此刺激，公司股价在6月大幅上涨（见图1）。近日，CPO热度出现一定降温，光迅科技股价也同步出现了一轮回调。不过，瑞银目前仍有近90%的浮盈，以投入金额测算，目前浮盈超1.3亿元。
此外，瑞银定增布*的金信诺、寒武纪等，今年以来股价也迎来不俗上涨，目前浮盈均超过50%，浮盈金额均在千万以上。仔细观察不难发现，上述公司多涉及近阶段被市场关注的热门概念，如算力、Chiplet（模块化芯片）。如金信诺主营为通讯线缆及接插件、高频连接器等，据其表示，公司在AI大模型方面目前有两个布*，一是AI算力领域，二是AI用户入口领域。寒武纪主营业务为人工智能核心芯片，据其表示，公司能为行业智能化升级提供充裕的底层算力支撑。
另外，协创数据、佳都科技、崇达技术、经纬辉开、银江技术等多家公司也有20%~30%的浮盈（见表2）。
近期，因大额解禁导致股价重挫甚至跌停的案例不断增加。瑞银也并非顺风顺水，如因解禁影响，其此前定增的多只个股股价均出现重挫。
既短线频繁调仓
也对部分个股给与长线坚守
偏爱行业龙头且长线持股布*是QFII的一个重要特点，这在瑞银的调仓策略中也得以体现，但对于部分个股，瑞银也表现出频繁调仓的一面。
回顾来看，今年一季度，瑞银共出现在130余只个股前十大流通股股东，总持仓市值约为140亿元。其中，以新进姿态出现在前十大流通股股东的公司超过90家，如美的集团、紫金矿业、华测检测等。进一步来看，瑞银对包括美的集团、紫金矿业等在内的行业龙头持股市值较高，如持仓上述两只个股的市值就分别达到了36亿元与19亿元（见表3）。
去年四季度，瑞银也同样以新进姿态出现在多家公司前十大流通股股东，而今年一季度，瑞银对其中不少个股给与了减仓操作。如玩具制造企业高乐股份，去年四季度末，瑞银以2755.25万股的持仓量新进成为第4大流通股股东，而今年一季度，瑞银已大笔减仓且于前十大流通股股东名单队列退出。
对于其他不少个股，瑞银也在坚守持仓或不断加码。
如体外诊断企业透景生命，今年一季度末，瑞银以827.19万股的持仓量位居第2大流通股股东，而值得一提的是，这已是瑞银自2020年中报新进现身前十大流通股股东以来连续12个季度持仓透景生命，且多以无变动式持股为主。值得一提的是，透景生命曾被瑞银举牌。2020年8月，透景生命公告称，瑞银在增持公司股份后达到举牌线（持有上市公司股份达5%）。据观察，2020年三季报~2023年一季报，瑞银持仓透景生命的股份数量占总股本比例一直维持在5%以上。
从截至今年一季度来看，瑞银对单一个股持仓占比较高的公司数量并不多，对多数公司的持股占比均在1%以下。对极少数个股的持仓占比超过了3%。
如车用交流发电机企业德宏股份与电器企业良信股份，今年一季度末，瑞银对两者的持仓占比均超过3%。不过，瑞银对两者的态度有些不同，一季度，瑞银对德宏股份进行了减仓，持股占比由去年四季度末的4.31%降至3.58%，对良信股份则进行了加码，持股占比由去年四季度末的1.97%增至3.76%。
对于上述相关公司，瑞银后市会有怎样的调仓策略？是否会进行举牌？我们对此也将持续关注。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
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有点难！A股持续调整，有公司定增上市就破发！机构这样解读…
图源：图虫创意
今年以来，A股市场大幅调整，定增市场也受到了冲击。
根据证券时报记者对Wind数据的统计，以2月17日收盘价计算，今年上市公司新上市的定增股份中，约26%出现破发，个别上市公司的定增股份上市当天即告破发；另有约12%的定增股份逼近破发（较发行价格上涨5%内）。有投行人士表示，定增发行比较难，需要等待时机。
从二级收益角度来看，定增项目收益分化明显。从2月18日至一季度末定增解禁情况来看，目前有的定增项目认购方浮盈翻倍，但29%的定增项目出现浮亏。
有业内人士指出，2022年初指数调整，一方面要求投资机构对定增标的提高筛选能力，另一方面投资机构或可通过相对更低的价格获得合适的项目。
近期，多个案例显示，部分上市公司的定增股份上市后即告破发，或濒临破发。
2月14日，优刻得的定增股份正式上市，发行价格为23.11元，但上市当天即破发，截至2月17日该股最新收盘价为22.28元。
中国长城也是类似情况，其发行价格为13.96元的定增股份，2月9日上市即破发，该股最新收盘价为12.95元。而晶瑞电材17日收盘价为35.34元，较41.48元的定增价已跌去14.8%，该公司定增股份于2月7日上市。
此外，今年1月上市的民德电子、江苏神通、兴齐眼*、苏试试验等8家上市公司的定增股份，均已破发。其中，宝鹰股份、中航光电、西部超导、浙江鼎力等2月17日的收盘价较定增发行价跌去了10%以上。
另有多家上市公司的股价在定增刚发行没多久就已逼近了发行价格。比如2月9日定增股份上市的宇信科技，定增价格为22.10元，而2月17日公司股价最新收盘于22.89元。同样在2月初有定增股份上市的合锻智能、中能电气，最新收盘价相比定增价仅分别高出3.17%、2.02%。
深圳一名券商投行人士表示，部分上市公司在去年股价相对较高的时候发布定增预案，如今股市大幅调整，导致发行人比较被动。“定增批文有效期为一年时间，我们有客户在等更好的发行时机。”该人士说。
证券时报记者据Wind统计，今年以来有6家上市公司的定增项目无法募足资金，占比30%。比如，优刻得定增募资计划只完成35.62%，原计划募资19.65亿元，实际募集资金只有7亿元；定增股份于2月18日上市的迈克生物，定增募资完成率只有57%，原计划募资27.69亿元，实际募资15.74亿元。
受市场大幅调整的冲击，部分还在推进的定增项目也让上市公司感到“艰难”。今年1月才通过科创板上市委审核的建龙微纳，股价已经跌破定增发行价，141.07元的收盘价相较157.08元的增发价已跌去10.19%。去年三季度定增项目已获证监会通过的海南发展、海王生物，股价也都跌破定增发行价。此外，股价跌破定增发行价的还有亚士创能、ST雪莱、招商港口等。
从二级投资角度来看，定增项目收益分化较大，有人欢喜有人愁。
据Wind数据统计，从今年2月18日至一季度末，将有逾80家上市公司的定增进入解禁期，合计解禁市值约1155亿元。其中，定增解禁市值超过百亿的有3家，分别是京东方A、淮北矿业、北汽蓝谷。
根据最新收盘价计算，下周解禁的正平股份和辉隆股份预计定增收益颇为可观，目前解禁收益率在100%以上。此外，红宝丽、新强联、国林科技的定增认购方均已浮盈40%以上。
对比之下，部分定增投资者或备受“煎熬”。*ST康美在下周（2月22日）解禁3.14亿股，市值约9.42亿元，背后参与方目前浮亏近80%；芒果超媒将在2月24日解禁，解禁规模9034万股，公司去年以49.81元/股实施定增，募资近45亿元。目前定增认购方中移资本控股、中欧基金、兴证全球基金浮亏约26%。
下周将解禁的还有京东方A，解禁规模约144亿元，该公司曾以5.57元/股的价格向瑞银、摩根士丹利、高毅资产、信泰人寿、大家人寿、招商证券、海通证券等20家机构定向募资，募集资金203.33亿元，若按最新收盘价计算，上述认购方浮亏逾11%。
深圳一家投资定增的私募机构——君宜公司总经理王杰文在接受证券时报记者采访时表示，近期市场大幅调整，的确造成部分未解禁定增项目出现浮亏的状况。“尽管定增产品具有一定的折价优势，但其所具有的部分二级属性也造成了明显分化，某些市场关注度高的定增标的，前期股价一般都经历大幅上涨，这就造成定增发行价往往处于高位，一旦市场环境发生改变很容易出现明显回调。”王杰文说。
他指出，2022年初的指数调整，一方面要求投资机构必须对定增标的进行进一步识别和筛选，在寻找投资机会的同时更要注重安全边际，但另一方面，也更有利于投资机构通过相对更低的价格来获得合适的定增项目。
上海一家私募的投资经理谈到，定增赚钱效应已经持续两年了，“今年市场调整较大，板块轮动加速，更考验投资机构判断项目的能力，我们仍然关注景气度高的行业，或具有核心技术的企业。”
责编：汪云鹏
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前辈们:定增从申请到批准,一般要多久？
通常情况下，定增审批从股东大会审议通过定增预案到证监会发审委审核通过，实际上所需要的时间通常在3到6个月，但审核通过并不代表可以实施定向增发，上市公司还需要拿到证监会的书面核准文件，这中间通常需要20到30日。
具体来讲，中国证监会在收到上市公司定增申请文件后，会在5个工作日内作出是否受理的决定。自受理申请文件到作出核准决定需要3个月，之后会在20到30个工作日内发出书面核准文件。自中国证监会核准发行之日起，上市公司应该在6个月内完成增发，逾期则核准文件失效，需重新申请核准。
值得注意的是，有些上市公司虽然得到了证监会的审核通过，但由于未收到书面核准文件，在超过12个月申请有效期后自动失效，无法实施定增。
据《上市公司证券发行管理办法》第四十六条：中国证监会依照下列程序审核发行证券的申请
（一）收到申请文件后,五个工作日内决定是否受理;
（二）中国证监会受理后,对申请文件进行初审;
（三）发行审核委员会审核申请文件;
（四）中国证监会作出核准或者不予核准的决定。
同时，《证券法》第二十四条规定：证券监督管理机构或者授权的部门应当自受理证券发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出予以核准或者不予核准的决定，发行人根据要求补充、修改发行申请文件的时间不计算在内；不予核准的，应当说明理由。
中能电抓抓气属于半导体还是新游宁思得另率乐合能源?
中能电气属于新能源板块。1.保持智能电网产品制造主业稳健经营的基础上,进一步延伸配网产业链,积极开展智能电网一二次设备融合业务、电力工程及电力设备运维服务、光伏发电项目的建设运营、新能源汽车充电桩及充电站的建设运营等综合业务。2.中能电气与锦绣大地拟共同建设新能源电动车租赁及充电网络项目,合作项目拟投入3000辆纯电动物流车,配套建设充电设施和管理平台,主要服务北京锦绣大地农副产品批发市场,北京新发地农副产品批发市场及锦绣大地在涿州新建的物流仓储基地,为三大市场商户提供纯电动物流车租赁和电动汽车充电服务。通过车联网和桩联网平台,打造三大批发市场1小时绿色,节能,统一调度,资源合理有效利用的物流经济圈。
2020年定增市场概览
2020年再融资新规边际宽松，定增市场显著回暖。
2020年2月14日证监会出台再融资新规，放松项目供给端（精简创业板发行条件、提高增发股份比例、优化发行日安排）和资金需求端（提高发行折扣、缩短锁定期、发行对象数量宽松）的发行条件。2020年已发行项目数357个，涉及融资规模约8316亿，同比回暖。已发行项目特征表现为：竞价项目比例攀升；民营、中小市值、中小创板块在新政松绑后增发股比提升，同时融资规模显著受益；以项目融资与补流为目的的定增项目规模增长迅速；行业层面，化工、TMT（如电子、计算机）、先进制造（如电气设备、机械设备、医*生物）板块融资规模较大，符合经济转型结构趋势。发行节奏层面，上市公司内部审核流程加快，定增过会率提升，监管层审批提速，发审周期缩短。
预案项目数量饱满，且延续已发行项目的特征
截止2021年1月25日，未发行定增预案数量（已剔除已终止预案以及未通过预案）共计703起，拟募资金额达9733.7亿。已发预案的项目，整体特征延续再融资新规后的项目特征的趋势，创业板、中小市值、民营企业再融资需求旺盛；融资预案主要目的在于补流和项目融资；受益最大的行业板块为TMT、先进制造；定增预案的发行人集中在广东省、北京市及江浙沪，五省项目数占比61%。
新规引导定增折扣加大，募资难度分化，公募参与热情提升
新规放松发行折扣率从9折至8折，虽然绝对底价发行比例降低，但是基准价格折价率（竞价：14.4%；定价：12.7%）与发行折价率（定价22.6%，竞价为16%）均同比提升。折价特征表现为：引战和并购重组类融资、小市值公司发行折价率较高。新规以来，发行折扣的提升以及发行对象资金端的吸引政策导致2020年实施项目的募资率和募足率出现近5年来首次显著回升，伴随发行难度整体降低，各板块出现分化，例如：市值层面，市值越小，募资完成难度越高；竞价项目基准价格折价率与募资率呈倒“U”型关系。定增市场主力为公募，机构参与热情提升。
折价为收益提供安全垫，市场风格提供超额收益。
折价率提供稳定安全边际，新规后定增项目期望收益率及胜率维持高位。从折价率看，折价率越高，胜率及预期收益率越高；从市值角度看，预期收益率与胜率与市值大致成正相关关系；另外符合市场风格的板块，α收益最高，此类项目竞争激烈，折价率普遍偏低甚至溢价，参与此类项目时，折价率亦需设定为合理水平，至少需要一定的折价安全边际，方可获得较高的期望收益率。
资本市场重要的功能是服务于实体经济，帮助实体企业融资，而定向增发是股权融资的主要手段。IPO近年来显著受益于注册制及科创板开板，占比逐年提升，但是定向增发融资额占比（2020年：49.9%）显著超越IPO（2020年：28.2%），始终占据着直接融资的重要位置。
再融资新政从供需两端切入，提振市场定增热情。2020年2月14日证监会出台再融资新规，放松项目供给端（精简创业板发行条件、提高增发股份比例等）和资金需求端（提高发行折扣、、缩短锁定期、发行对象数量宽松等）的发行条件。详细政策对比见下表：
2020年定增项目发行数量以及募资额呈触底回升态势。根据Wind数据，2020年定增市场已发行上市项目数357个，同比增长45.1%，涉及融资规模约8316亿，同比增长22.3%，虽然距离2016年的高峰期（项目数量：803例，融资金额：16600亿）仍有差距，但定增项目数量及融资额均受益于再融资新规显著回暖。从月度节奏上看，全年发行数量维持在高位，融资额及项目数全年呈波动上涨趋势，下半年发行数量大于上半年发行数量，下半年发行数量及募资总额占比分别为68.7%，60%。
1.2已发行定增在定价方式、公司性质、市值、增发股比、上市板块、融资目的及行业上有显著特征
分析2020年已发行定增项目特征，我们发现：定价方式层面，竞价类项目数量及融资额进入增长通道。2020年发行竞价项目共216个，募资总额3923亿元，同比增幅分别高达94.6%和311.7%。从月度数据来看，竞价项目数比例呈现上升趋势且占主导。板块层面，民营、小市值、中小创板块在新政松绑后显著受益，新政大幅放宽创业板再融资限制，取消了创业板非公开发行对于连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求，导致被压制的创业板融资需求被释放，创业板融资额同比增加64.4%，占比从7.7%提升到10.1%；民营企业项目数占比62%，同比大增68.7%；50亿以下市值定增项目数占比42.2%，同比大增46.6%，小市值公司（50亿以下）融资更激进，平均发行股本比例约13.7%，显著受益于增发股份比例的限制，相比之下，大市值公司（500亿以上）更为谨慎，平均发行股本比例约6.1%；融资目的层面，以项目融资与补流为目的的定增项目规模增长迅速，已实施项目中，项目融资+补流项目数占比超一半，约57%，公司的融资需求以提振内生增长为目的，而非外延式资本运作；行业层面，TMT（如电子、计算机）、先进制造（如电气设备、机械设备、医*生物）与化工板块融资规模居前，整体符合经济转型结构趋势。
1.3定增过会率提升，监管层审批提速，发审周期缩短
2020年定增过会率趋势性上升（88%至96%），拟定增发行人在公司内部加快推进，监管层面对于定增的审核速度也大大加快。2020年累计项目上会总数432个，其中414个获得通过，同比增幅超一倍，过会率从一季度88%提升至峰值99%（三季度），四季度回落至96%，全年过会率均值为95.83%，同比上升6.7pct，2020年下半年监管部门审核数目大幅增加。从周期上看，自初始预案公告日至发行日周期平均为207天，同比缩短35.5%。四个主要阶段同比周期均有所缩短。其中初始预案公告日-股东大会通过周期大幅减少，同比减少幅度超过一半，平均为43天。股东大会通过后至证监会获批时间较长，占完整发行周期的60.3%，同比缩短19.5%。
预案数量饱满，新发有效预案已将近万亿。截止2021年1月25日，未发行定增预案数量（已剔除已终止预案以及未通过预案）共计703起，拟募资金额达9733.7亿。按发行进展来看，已有313例通过股东大会，涉及融资规模4743亿元；另有74例已获发审委通过待证监会核准，涉及融资规模943亿，另有208个项目已过证监会核准待发行，涉及融资规模2685亿。已发预案的项目，整体特征延续再融资新规后的项目特征的演变趋势。市场化的竞价项目已成主流（项目数455例，合计融资规模6536.2亿，占比分别为64.7%、67.2%）；中小创、中小市值、民营企业再融资项目数占比持续攀升，需求旺盛，再融资新规为该类企业放松限制，发行门槛降低，被压抑的融资需求得到释放；预案主要目的在于补流和项目融资，二者占比持续提升至80%，以期企业的内生增长；受益最大的行业板块为TMT及先进制造；定增预案的发行人集中在广东省、北京市及江浙沪，五省项目数占比61%。
3.1折价空间打开，基准价格折价率、发行折价率均走高
再融资新规通过精简和放宽项目发行条件以增大项目供给量，另一方面通过提高发行折扣率的方式提高需求端机构投资者的热情。本章研究折扣率的特征。首先定义：
发行折价率=1-发行价格/发行日收盘价（其中包含基准价格折价率+市场涨跌幅）
基准价格折价率=1-发行价格/定价基准价格
受益于再融资新规发行折价条件宽松（从9折降至8折，以及定价定增基准日可以三选一），2020年定增发行折价率均高于2019年。2020年中，折价20%以上的比例同比大增至29%，远高于2019年对应的比值，10%。具体来看，锁价发行折价率由于基准日可选择空间更大，可以锁定相较市价更大的折扣，基准价格折价率（定价：12.7%；竞价：14.4%）与发行折价率（定价22.6%，竞价为16%）均同比提升。
3.2折价特征：小市值公司、引战和并购重组类融资发行折价率较高。
市值层面，发行折价率与基准价格折扣均表现出随市值增大而减小的特征。500亿以上企业，基准价格折价率偏低（8.2%），相反50亿以下小市值公司基准价格折价率达15.9%。小市值公司由于募资难度偏高，所以资金方有更强的折价补偿的要求。
定增目的层面，引入战略投资者、资产置换、收购等特殊类事项，普遍在明显的偏低的基准价格折扣（10%、10%、9.8%）发行，但是表现出较高的发行折价率（36.7%、29%、20.8%），主要原因可能在于融资收购和配套融资类项目发行前股价上涨效应更强，带动折价率上行。所有项目中，项目融资以及充流动资金的发行价格较于其他项目，基准价格折价率更高（14.3%、16.9%）。
3.3定增项目发行难度分化
新规以来，发行折扣的提升以及发行对象资金端的吸引政策导致2020年实施项目的募资率和募足率出现近5年来首次显著回升。（募资率=实际募资额/拟募资额，募足率=募足项目数/总项目数）。具体来看，2020年募资率均值为91%，同比上升17%；募足率69%，同比大增30%，但与2015年99%以上的募资率、97%以上的募足率相比，仍有一定差距。
竞价项目基准价格折价率与募资率呈倒“U”型关系。其中折价率在0-10%区间的竞价项目募足率较高（89%），溢价率在0-10%募足率则降至87.5%，同样高于均值，折价区间在-10%-10%区间内标的，等同为热销抢手项目。而按底价定价的76个竞价项目募足率仅有43.4%。
分行业来看，今年以来房地产、食品饮料、电气设备、医*生物的定增均以90%以上的募足率和募资率居前四，其中食品饮料行业定增项目和房地产行业的定增项目均100%募足。而采掘和交通运输行业竞价定增的募足率分别为33%和29%。
分市值来看，市值越小，募资完成难度越高。500亿以上市值公司募资率及募足率分别高达96%、88%。小市值公司募资率最低，但是依然超过90%，然而没有募足的项目数偏多，达38%。
3.4定增市场主力为公募，机构参与热情提升。
公募、券商、保险以及外资作为四大主力参与定增市场，公募参与次数最多，平均高达16.82次，券商、保险及外资平均参与次数为10次、6.4次、2.54次。银行参与次数虽然偏低，但是平均获配金额以32.44亿仅次于公募55.57亿。
4.1研究基础框架
本章对已发行竞价定增项目的收益率进行回溯并研究收益特征。首先，做以下定义：
折价收益率=发行价格/发行日收盘价-1
β=Wind全A指数涨跌幅
α=定增标的超额收益
胜率=个股定增总收益为正的项目数量/总项目数量
个股定增总收益率=解禁日收盘价/发行价-1=（1+折价收益率）*（1+β+α）-1
(注：如标的未解禁，则按则按1月25日交易日收盘价计算)
样本：新规后发行的所有项目
4.2折价率提供稳定安全边际，新规后定增项目期望收益率及胜率维持高位
定增的折价特征稳定，为定增项目提供安全垫。自2009年至今，定增收益来源主要来自于折价收益率。自2009年至今，折价收益率（图中灰色部分）常年为正值，为个股定增收益提供稳定的安全垫。
新规实施后，竞价项目解禁收益显著提升，胜率提高。2020年实施项目的项目中，项目胜率提升至75.6%，平均定增收益率为32.6%。其中44起项目为新规后解禁的项目，胜率77.3%，高于旧规下的胜率，同时由于新规解禁项目均为6个月的竞价项目，收益率为19.1%，年化后收益率达41.8%，显著高于旧规项目，且解禁后不受减持新规约束。
4.3绝对底价策略行之有效，跟随市场风格仍不可盲目追高
从折价率看，折价越高，胜率及预期收益率越高；另外符合市场风格的板块，α收益最高，此类项目竞争激励，折价率偏低甚至溢价，参与此类项目时，折价率亦需设定为合理水平，至少需要一定的折价安全边际，方可获得较高的期望收益率。从2010年起的收益率数据表示，折价收益率为常年正值，为整体定增收益提供了较高的安全边际。其中，2020年实施的定增项目中有204例发行价格为预案的下限，此种价格我们称为绝对底价发行。绝对底价的发行策略录得最高的胜率（78.4%）以及最高的正收益（38.7%）。同时折价0-10%及溢价发行胜率及收益率走低，但是折价0-10%的项目中，个股超额收益显著高于其他项目。溢价发行以及折价0-10%的项目可以理解为经过基本面检验的抢手项目，得到市场追捧，最终超额收益远高于其他折价项目，且录得总收益第二名。溢价发行胜率、期望收益率最低，分别为61.5%、15.8%，远低于绝对底价发行的胜率及期望收益率。
从市值角度看，预期收益率与胜率与市值大致成正相关关系。500亿以上公司，平均收益率达63.8%，相比较之下，50亿以下公司定增平均收益率仅为36.5%。同时，随着公司市值规模变大，个股的α收益也提高，大市值公司的α为正。而小市值公司的折价收益率（32.9%）显著高于大市值的项目。2020年全年，大市值公司由于机构抱团均值不断新高，小市值公司走势截然相反。
从行业上看，2020年实施的项目共涉及26个申万一级行业，仅有2个行业（房地产、通信）绝对收益率为负。其中有色金属、医*、电气设备行业绝对收益率靠前，分别为77%、68.7%、55.8%，其中电气设备和有色金属行业胜率均超90%。折价收益率方面，仅有银行业折价收益率为负值，-6.4%。四个行业超额收益为正：有色金属、电气设备、食品饮料、银行。募集金额最多的地产行业，定增收益垫底；TMT整体融资需求大，但是2020年收益率表现不佳。
撰稿：丛明浩
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