摘要：【连载-1】债券违约怎么办？ 来源：金融法律学习笔记 债券违约了，必须了解以下十点背景知识 让人恍惚间觉得诧异的是，一直以来业界都对“刚性兑付”这件事抱着有点暧昧的态
【连载-1】债券违约怎么办？
来源：金融法律学习笔记
债券违约了，必须了解以下十点背景知识
让人恍惚间觉得诧异的是，一直以来业界都对“刚性兑付”这件事抱着有点暧昧的态度。一方面，刚性兑付扭曲了信用风险定价的机制，无法真正体现信用利差并实现金融资源的有效配置；另一方面，各类机构却又“平静”而“坦然”地享受这刚性兑付下的稳定收益，反倒不亦乐乎。债券市场违约事件的缺位，导致市场上各个机构对处理真正的违约事件缺乏经验，而境外债券市场针对违约的诸多应对措施或反应机制，在借鉴和移植过程中，也需要解决一系列现实问题。
自2015年开始，债券市场的“刚性兑付”已经被悄然打破，从债券市场的发展成熟及进一步推动其市场化、法制化等角度，这本身是符合市场规律的。毕竟不存在违约的市场，恐难以称其成熟。下面直奔主题，梳理债券违约与破产相关的，作为市场参与机构所必须了解的十件事。
一、重组与重整：“老鼠”和“老虎”很不一样
在国内的话语环境下，重整程序一般指破产法项下的“破产重整”。重整程序是一个司法程序，法院处于主导整个重整程序的重要地位，确保重整程序依法推进。按照破产法第“八章：重整”中的规定，法院、重整管理人、债权人、债务人、出资人、新投资者、职工等各方均应依法采取行动，按照法定程序来推进破产重整的进程。在法院的督促、监督和裁判下，重整是有严格的程序性要求的，且重整方案对债权人公开并由其分组进行投票表决。
而重组，显然是一个更为宽泛的概念。有人将重组理解为“庭外重组”和“庭内重组”，这其实将破产重整纳入到了广义的重组概念中。但一般来说，我们说重组主要指债务重组，常常指的是庭外重组，也即债权人、债务人以及其他利益相关方“私下”基于自由意志、自行协商谈判所进行的重组过程。这个过程法院不参与，重组的成果往往以签署一系列的“协议”加以固化和体现。
二、参与庭外重组：不要太“天真”
既然庭外重组是自发进行协商的过程，法院亦不参与，更多是各方基于合意对债权债务做出的变更安排。在此过程中常常伴随着新的投资者加入、债权人对债务进行减免或债转股等处理，这是一个复杂的博弈过程。而除非事前签署了相关协议安排予以限制，否则作为不同债权人的各方是可以“单独”与债务人进行协商、谈判、达成妥协并签署协议的，这一过程并不承诺和保证对所有的债权人“一视同仁”，毕竟各方的谈判资源和地位是不对等的，而这其中存在的信息不对称，也为各方博弈提供了一定空间。简言之，作为债券投资者，不要以为银行、供应商等其他债权人已经在跟债务人谈判了，希望“搭个便车”省省事儿，而实际上这个车可并不容易上。
目前国内大型企业集团或上市公司的庭外债务重组过程中，单就债权人方面，债权银行成立的“银行业债权人委员会”参与度较深，而债券市场投资者的介入程度不够，或参与谈判较晚，可能丧失最佳的谈判窗口。
三、债券投资者集体行动：这事儿没那么容易
纵观国际债券市场，投资者保护机制一般有四大部分，分别为“信息披露制度”、“债券持有人会议制度”、“受托管理人制度”、“债权人诉讼制度”。而之所以对债券投资者的权益保护机制设计更为复杂，很大程度上是由于债券持有人的分散性和差异性。与银团贷款不同，债券投资者可以更加便利地在二级市场“用脚投票”，而其背后的资金匹配安排以及本身的投资风险偏好更是决定了其利益考量的复杂性。集体行动之困难，是债券投资者面临的现实问题，这倒并非是机制设计的问题，而是其本身作为松散群体的本质使然。
四、重整程序清偿顺序：主观上莫存“幻想”
根据《破产法》第109条、110条的规定，“对破产人的特定财产享有担保权的权利人，对该特定财产享有优先受偿的权利；享有本法第一百零九条规定权利的债权人行使优先受偿权利未能完全受偿的，其未受偿的债权作为普通债权；放弃优先受偿权利的，其债权作为普通债权。”也即是说，对破产人的特定财产设定担保权的，可在担保范围内进行优先受偿。我国的担保债权主要有保证、抵押、质押、定金和留置权，其中除保证担保比较特别外，其他担保所对应的财产，担保权人可优先受偿。国内的公司信用类债券，在债券发行人进入重整程序后，并无任何优先受偿的权利，并不因作为公开市场的融资而在法律层面享有任何隐形的“优先权”。
五、破产案件管辖法院：一道单项选择题
《破产法》第三条规定，“破产案件由债务人住所地人民法院管辖”。按照民法通则的规定，法人以其主要办事机构所在地为住所地。企业法人的住所，应按经企业登记机关核准登记的住所确定。债券投资者必须清醒地知悉，法官在破产重整中的角色定位，是独立于债权人、债务人和其他利益相关者之外的，在重整程序中没有自身独立利益。而法院的职责呢，对重整程序中每一个法定环节拥有裁量权，可以指定和监督管理人，对利害关系人的申请和诉讼进行裁决，审查审批重整计划等。在现行司法环境下，法院恐怕还难以有效地完全隔离和排除地方**、国资委的干扰，“地方保护主义”的问题仍必须正视。
六、僵尸企业为什么重整：是不必死而非不能死
对于无法继续经营、应当进行破产清算而因为种种原因无法破产清算的企业，僵尸企业可谓一个十分形象的描述。这些企业或陷入产能过剩的泥淖，或已过度扩张、财务负担过重而“造血乏力”，依靠外在的“供血”而苟延残喘。僵尸企业无法出清，导致信贷资源被严重浪费，投入到不正常的领域内而扭曲了信贷风险定价的原本机制。僵尸企业有序退出、依法退出或者部分尚能救活的僵尸企业经过重整或重组后焕发新的生命，有赖于重整制度。
在债券市场的发行企业中，尤其以煤炭、钢铁等为典型代表的产能过剩行业里，恐怕有些企业是会被划入僵尸企业范围的。对于这类企业的重整，要关注其是否具备“营运价值”，这是企业摆脱困境、实现“复活”的基础。所谓营运价值，例如你的商标、产业链、生产线、客户群等一些具备恢复生产能力、具有“救治”价值的资源集合，而该等资源一旦被清算，其实是“不划算”的，所以希望通过重整进行一次债权债务及其他方面的清理，从而让企业有再度“复活”的可能。重整的主旨是“救”，不是“杀”；重整制度要实现社会资源的重新配置，在兼顾债权人、职工、股东等各方利益的同时，也要体现经济法意义上的“公平与效率”。在僵尸企业的处理过程中，“僵尸企业”的退出要让市场说了算，而不是靠**决定谁“活”谁“死”，要以市场为导向、尊重市场规律、推动企业兼并重组。公司重整的前提是尚具备营运价值和有效资产，对于不具备重整条件的应当进行清算并退出市场，避免“为了重整而重整”，就本末倒置了。
七、重整中的强制裁定：手握一枚核弹，要淡定
根据《破产法》第87条规定了未通过重整计划草案的协商和再表决，对未通过的重整计划申请法院批准裁定的情形。这个条款有点“霸道”，其一，在于一旦进入破产重整程序，只有重整成功和重整失败两种可能，而重整失败就往往只能清算了。清算是种“一地鸡毛”的悲惨结果，作为债券投资者要清晰地了解，破产清算的清偿率是很低的，往往不足15%，常低于重整成功或破产和解。所以重整计划方案的利益分配至关重要。其二，如果符合第87条规定的条件，法院可对重整计划草案强制裁定予以通过。也即是，“不管你乐不乐意，都得接受”，当然法院有严格的适用条件。但现实中，重整计划草案是可以由多种方案和安排的，在法定的“底线”条件之上，仍有很多可以争取和博弈的空间，作为债权人应当积极参与。
八、国外债券投资者咋整的：对待违约一般“走为上策”
国内债券投资者主要是银行自营、银行理财、保险公司、各类资产管理计划、基金等（排名不分先后）。对他们而言，“时间即是金钱”，资金占用是有成本的，资产端和负债端的情况要匹配，可能等不及重整计划草案执行完就扛不住流动性了。当然，资金池盘子够大的“金主”就当没看见这段话。在美国债券市场，有一群“秃鹫”类的机构投资者，他们主要针对出现一定信用风险或即将出现信用风险的债券进行收购，收购以后即参与后期的债权债务处理或者破产程序。他们一般折价收购债券，勇敢去做“接盘侠”，类似于不良资产处理机构，以其专业能力参与后期博弈，力争获得超额收益。机构投资者市场的成熟度，不仅体现在其资产管理规模，也体现在具有不同风险偏好的投资者类型。考虑到破产重整程序往往耗时持久，“走为上策”目前仍是境外债券投资者的重要策略。
九、破产撤销权：专门打击恶意逃废债
破产法第31条规定，“在人民法院受理破产申请前一年内，涉及债务人财产的下列行为，管理人有权请求人民法院予以撤销：（一）无偿转让财产的；（二）以明显不合理的价格进行交易的；（三）对没有财产担保的债务提供财产担保的；（四）对未到期的债务提前清偿的；（五）放弃债权的”。破产撤销权制度是破产法中一个重要概念，撤销权的设立在于防止债务人在丧失清偿能力的情况下，通过无偿转让、不合理交易或偏袒性清偿债务等各种方式来实现“逃废债”，最后公司破产清算“一了百了”，从而破坏公平清偿原则。对于债券投资者而言，应当密切关注债券发行人在经营状况恶化、财务表现不佳的情况下所开展“大手笔”资本运作或资产交易，如果进入破产程序，可根据本条来审视债务人之前的相关行动，必要时采取法律手段维护自身权益。
十、破产财产界定：正确看待母子公司关系
从会计上看，合并报表范围内的资产往往看起来是很“丰满”的，但可能实际上归属于母公司的并不多，少数股东权益毕竟是属于少数股东的。母子公司都是独立的法人，各自对其债务承担责任，除非有保证、担保或其他安排。需要留意的是，具有控股关系的母子公司之间的关联交易，可能在合并报表上是“隐形”的，所以要对母公司的核心资产主要为股权、归属于母公司的所有者权益较少这两种情况保持一定警惕。将股权作为破产财产，若是上市公司股权自然好办，但若是非上市公司，其估值和变现将面临诸多不确定性。有时候，看着是个庞然大物，但若对下属子公司控制力较弱，实际上能调配的资源很有限，尤其在面对流动性危机的情况下，更是显得捉襟见肘。债券投资者同样需要留意的是，通过股权委托协议或者托管协议，是可以实现财务报表上的“调整”的，母公司不一定是“亲爹”，“后爹”可能会“变坏”的。
研判风险，不能光看财务，也要看看法律风险。法律风险虽小，但一旦发生，往往很难承受。债券违约后，破产程序只是一种选择，不应当将破产程序简单理解为“死亡程序”、“清算程序”，这种狭隘的理解可能让自己丧失了最好的“脱身窗口”。“良*还有三分毒”，对待违约事件，还是早作思想准备，提前做好研究防控，最起码万一踩雷了，不至于慌不择路、饿不择食。
债市出现“意外违约”，小伙伴们咋办？
最近，持有债券基金的投资者有点闹心。短短一周时间，不少小伙伴持有的债基竟然跌了4个多百分点，最多的一只债基5天业绩下跌10%。债市究竟发生了什么？投资者如何看待债基业绩回落？又该如何应对？
↑近一周内债券基金业绩回调比较明显的部分产品名单。来源：Wind
债市出现“意外违约”
自2014年以来，债券市场的一、二级市场可能从未像今年这样状况不断。11月10日，继沈阳盛京能源债券出现违约后，永城煤电控股集团有限公司的一只10亿元短期债券意外违约。尽管11月16日相关部门公告称已收到部分利息资金，但这一事件引发的信用债风险余波仍在持续发酵。
Wind资讯统计显示，今年以来共有109只债券发生违约，合计债券余额为1260.83亿元，涉及天齐锂业、紫光集团、华晨汽车等多家公司。与去年全年184只债券违约、违约余额1494.04亿元相比，今年全年数量比去年大概率有较大幅度下降，但违约债券规模上相差不大。
受此影响，部分债券基金出现抛售债券的情况。随着风险偏好进一步向其他具有相似点的信用债转移，部分债基因持有违约债券，净值下滑面临赎回压力，通过抛售高流动性债券或拆入资金应对赎回压力。
债券基金——这一原本稳健的固定收益类品种在近一周内业绩大幅度回调，少数基金甚至出现业绩“断崖式”下跌。金牛理财网统计显示，近1周内（11月10日至17日）3567只债券基金（ABC类分开计算）平均下跌0.25%，几乎将近半年的收益全部回吐。其中，跌幅超过2%的债基有57只，华泰紫金丰益中短债基金、融通岁岁添利定期基金、金信民旺债券基金等品种近一周内跌幅分别超过10%、6%和4%。
同时，债市的一级市场变得更加谨慎，发债融资变得“不那么容易”，近期河南省交通运输发展集团、兖矿集团、晋能集团、阳泉煤业等部分公司纷纷取消或调整债券发行计划。
“不就是几只债券违约，2014年也有过多只违约债券，何必大惊小怪？”不熟悉债券市场的投资者可能有所不知，这几只违约债券大多带有“AAA”与“国企”标签，信用评级之高，在过去债券市场的“字典”里一般归为不大可能违约的品种，再加上债券基金的部分抛售现象，债券市场情绪一落千丈。
光大证券分析师张旭认为，与过去债券违约个案相比，近期个别AAA级主体的信用违约事件在一定程度上破坏了之前的违约有序性，造成了部分发行主体的债券被公募基金等机构投资者抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，也影响信用市场的投资情绪。
为稳住投资者信心、防控债市风险，金融监管部门、地方**、企业自身都进行了不懈努力。11月10日至11月16日，中国人民银行大量投放资金，已累计投放流动性13500亿元，其中包括逆回购操作5500亿元和MLF操作8000亿元。央行加大公开市场操作力度能够确保流动性合理充裕，也有市场对资金需求的考量。
中国社科院世界经济与**研究所研究员张明认为，本次信用债违约风波给广大机构投资者与个人投资者提了个醒，即信用债本身没有表面上看起来那么安全，债券信用评级还是应该实事求是，从公司基本面出发。个人投资者应意识到，债券基金投资本身也蕴含着风险，尤其是主要投资信用债的债券基金，在投资时需要更加谨慎，要更加深入地理解产品构造与基础资产。
对A股影响可控
2010年以来，债市共有3次集中的信用风险发生事件，分别是2011年城投债违约、2014年产能过剩行业违约潮、2018年去杠杆环境下部分经营恶化企业债券违约。从历史数据看，在这3轮信用违约风险集中发生的阶段，A股均受到不同程度影响，表现为下跌或震荡。
本轮信用债市场的扰动，是否也会对A股有影响？招商证券分析师张夏认为，本次信用债违约事件对股票市场的影响可控，预计可能以风险偏好压制和部分上市公司的影响为主，短期或难以演化为大范围的冲击。主要原因有几方面：
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，短期在债务违约冲击的影响下，利率债和信用债都会受到一定的影响。信用利差和等级利差拉大，信用期限利差下降，投资者可考虑适度控制信用下沉，借机小幅拉长优质主体的信用久期。此外，可转债小市值新券炒作过热，可能会引发进一步的监管趋严。
控制仓位至关重要
债市的扰动会继续吗？中诚信国际信用评级有限责任公司发布数据显示，考虑到2020年第四季度信用债到期规模依旧较大，债券市场融资环境仍不会明显放松，预计四季度信用风险或边际抬升。根据信用债市场净融资规模以及到期压力的变化趋势，预计今年全年公募市场违约率或将升至0.7%左右。
更多的观点认为，有序违约或利于债券市场良性和长远发展。大成基金有关部门负责人表示，这次信用风险事件是信用债市场定价合理化、从无违约走向打破刚兑的过程中又一重要节点，违约率不再是0和1，而是0至1的概率分布，未来信用利差将更合理、具有更多元的层次。本次信用债违约事件更多的是违约主体超出市场预期，近期的违约或者国企在公开市场违约实际上已在部分市场投资人的预期之内。
投资者该怎么办？海富通基金FOF投资总监朱赟认为，近期债券市场出现折扣较低的抛售，国债收益率大幅抬升，对于投资者而言控制仓位至关重要。如果信用债市场的恐慌情绪进一步扩散，对于A股市场或存在不可忽视的负面影响，建议投资者保持警惕。岁末年初，投资者可关注盈利确定性增长、估值也相对比较合理的行业，抓住这些结构性机会，做好投资配置。
招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，近期部分信用债违约的主要原因仍然是债券融资集中到期压力较大，经营和盈利偏弱，也有恶意违约“逃废债”的嫌疑。这一波违约和2018年的违约潮较大的不同点在于，2018年违约的主体主要以中小民企为主，本轮违约涉及到了信用级别较高的国企，所以恐慌情绪传染较快，对债市产生了一定冲击。
对于投资者而言，短期看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，对弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看，结合当前的静态票息来说，债券的配置价值较大，投资者应理性看待市场波动。
新闻多一点
分清企业债券与公司债券
从概念上看，两者区别不大——公司债，是指公司依照法定程序发行，约定在一定期限还本付息的有价证券，主体是公司。企业债指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券，适用的主体是在中国境内具有法人资格的企业在境内发行的债券。
主要区别有以下几个方面：
1、发行主体的差别：公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，非公司制企业不得发行公司债券。企业债券的发行主体为中央**部门所处机构、国有独资企业、国有控股企业。它对发债主体的限制比公司债窄。
2、监管部门和发行条件有异：公司债目前采用核准制，由中国证监会进行审核，对总体发行规模没有限制，公司债券发行人的信息披露较为严格；而企业债采用审核制，由国家发展改革委进行审核，国家发展改革委每年会定下一定的发行额度，企业债券的发行人一般没有严格的信息披露义务。
监制/张益勇 主编/王玥 审核/闫伟奇
编辑/刘辛未
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债券类基金怎么赎回？ - 东方君基金网
一：债券型基金怎么赎回
4月2号的时候，我发了个表，分享了一些我自己觉得还不错的债券基金。
表里一共43只债基，我统计了一下，假如隔日买入持有到现在。
收益率如下：
其中只有金鹰鑫日享A和C这两只基金是亏的，其他都多少有赚。（如果刚好是4月底或者5月初买的，那就真的是运气太不好正好赶上了这波回调）我统计了一下，54天以来，43只债基组合的综合收益率在0.57％，这个收益率不说别的，放在全网很多稳健型组合里比一比，排名是进前5名的。
不过，我算了一下年化才3.42％，可能比一些银行理财要差一些。
虽然说是整体收益区间要比银行理财和余额宝高，但不代表债券基金就像银行理财或者余额宝一样不会亏，或者就一定能跑赢二者。
有老铁给我留言，最近债一直跌，也不知道啥时候是个头，能不能赎回？
我想说，可以赎回，但以后别再买了，再买你还是会忍不住赎回的，因为债券基金就是这样，短期持有是可能亏钱的，而最近有好巧不巧的赶上了罕见的债券连续下跌...
我今天看十年国债收益率时候，在它的讨论区看到了这样一番对话：
我觉得这位叫KevinX的老铁理解的还是比较到位的，不过我也有一些其他的看法。
我觉得，虽说是普惠金融，但可能理财新手真的不太适合买债券基金，因为这个品种的理解成本太高了，它又不像指数基金或者混合基金，你买进去一两周，你就大概有个感觉了，而债券是需要更长更长的时间来感知，少则一个季度，多则一年。
而初次尝试债券的人，你跟他讲再多，说再多，都抵不过真实的亏损侵人心肺。所以我的方案很简单，你要么就笃定了一直拿着，可能需要付出较大的时间成本，要么就干脆赎回，别煎熬自己了，找点适合自己性格和忍耐度的理财产品。
我也想通了一点，为什么很多债券基金是封闭了1-3年的，其实管理者们也明白，说再多不如强行约束，就像定期存款一样，直接暂时剥夺你的赎回权，你只能看着，这样在心理上你暂时没有退路，只能躺着，所以也不会那么焦虑了。
另外，我今天还想推翻很多人说的一个结论——就是债市牛市，股市熊市，债市熊市，股市牛市的说法。
基本都是瞎扯淡，这种总结给新手债基基民看了，绝对会被误导。经常买债基的人，肯定也不会认同这种说法，因为没这么绝对，很多时候股市熊了，债市也会跟着熊，而股市牛了，债市也未必熊。所以这特么在我看来就是一句废话。
我个人比较习惯看十年期国债收益率，因为这个指标隐含着国家的降息情绪。曲线下行时，纯债基大概率利好，曲线上涨时，纯债基大概率利空。
这里我特意强调纯债基金，是因为有些增强债基，也就是一些可以买股票的二级债，因为有股票持仓，所以不好据此判断。
而强调大概率是因为，纯债里面又根据久期（债券合约期限）分短债和中短债，中长债。短债的话受这个指标的影响较小，中长债受这个指标的影响较大一些。
而我的那个表里，中长债偏多一些，因为久期更久的债收益率要更高一些。
最后，再说句总结的话吧。要留，就把心放宽，长留再看；要走，就果断走，别眷恋。
PS：我觉得不论走或者留，你都该好好想想当初配置债券的原因，和计划持有的时间。另外，我也想替债券基金说句心声：你不懂我，我不怪你。再见，可能再也不见。
市场有风险，投资需谨慎。我们倡导闲钱理财，稳健投资。所有基金的过往业绩，都不预示其未来表现。相关数据和观点仅供参考，不构成投资建议。每位投资人务必详阅基金合同等法律文件，充分了解产品风险收益特征，根据自身资产状况和风险承受能力审慎后再决策，买卖交易自负盈亏。在法律允许的情况下，不保证本
二：债券怎么全部赎回
三：债券型基金赎回
债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场，另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。比如长信可转债C、长信可转债A、建信建信转债C、建信建信转债A、天治稳定收益等都属于债券基金，那这些债券基金赎回几天到账?基金赎回几天到账呢?
债券基金赎回几天到账?基金赎回几天到账?基金赎回几天到帐是要看基金赎回时间的。当日15:00点前赎回操作,是以当日收盘以后公布的基金净值计算的;15:00之后申报的赎回单,则是以次日的收盘价值为准收到赎回客户指令后，基金公司需要进行资金结算，因此需要耗费一定基金赎回时间。不同代销渠道的基金赎回到账时间可能会有所不同，一般而言债券型基金T+4日到账。
四：债券违约基金要赎回吗
债券违约会怎么样？
如果债券违约，那么企业就要破产，用破产的清算后的实际价值，根据偿债人顺序依次偿还。
投资的债券如果发生违约我们资金就会出现亏损是不是一分钱都得不到了
破产的标志就是债务违约。如果企业偿债能力出现问题，无法按期按量缴纳利息或偿还本金，只能宣告破产。
交收违约涉及A股、封闭式基金和债券等品种融资融券交易的，登记结算公司按照现有规定收取违约金，并对违约结算参与人采取重点关...
正确答案：√
像债券型基金只要所持有的债券没有发生债务违约它一般每天都会有利息收入，来自它的净值为什么还会跌呢？
债券型基金净值下跌的原因：1、所投资的股票下跌债券型基金很多是可以投资于股市的，比如一级债基和二级债基，是可以参与新股发行以及直接在二级股票市场交易股票。当股票下跌时，自然会带动债券型基金净值的下跌。另外，可转债是一种股性很强的债券，所以受该股票影响也很大，可转债债基往往会跟随股市下跌。2、所投资的债券下跌债券基金大部分资金用来投资债券，债券市场也是存在波动的。比如加息或加息预期很强的市场情况下，已发行的债券很多都会遭到抛售，从而导致债券型基金净值下跌。3、债券型基金分红或拆分会导致净值下跌分红本身并不产生预期年化收益，分红后净值会下跌，这也是一种可能性。比如一只1.5元的债基，如果每份分红0.2元的话，不算当日市场波动，则该债基分红后的净值应该是1.5-0.2=1.3元。
债券基金也有可能亏损，它的亏损一般是怎么造成的？
债券基金面临三方面的风险，利率风险、信用风险和流动风险。如果一个基金经理和债券研究团队对宏观经济形势、利率走势做出错误判断就可能导致持有的债券价格下跌。我们知道衡量债券风险的指标叫“久期”，是看这只债券基金对利率的敏感程度有多大。举一个例子，假如久期是1，这跟债券的到期期限还是有差别的。久期越长，对利率的敏感程度越高。你拿的券都是十年期、五年期的债券，你的久期也相当长，比如5年、5.5年、6年，它对利率敏感会非常高。如果一旦下调利率，它的价格会涨上去，基金的净值也会跟着涨上去。如果判断是错误的，未来利率往上走，你所持有的债券价格就会下降，你会损失。如果认为未来是降息周期，应该延长它的久期。如果认为是升息周期，就要缩短久期。如果判断错误，就会有所损失或者是错过投资机会。还有信用风险，比如基金在交易过程发生交收违约，或者基金所投资债券的发行人出现违约、拒绝支付到期本息等，这些都可能导致基金资产损失和收益变化，从而产生风险。流动性就是市场流动性和基金持有人的申购赎回也会造成交易上的冲击，有一定的成本。所以主要风险就是这三个方面。
公司债券违约的深层次原因，是如何形成的？-农夫金融网
公司债券违约，会影响公司的正常经营，甚至会引发债权人对公司重组的请求，公司的债券违约表面上没有关联性，但存在一定的共性，即经营业绩无法对加杠杆进行正反馈，出现了现金流赤字，产生违约，而违约又会让其他投资人趋于谨慎，对企业的融资需求支持力度减弱，反过来造成新增违约。
公司债券，即公司为了生产经营而发行的债券，有短、中期、债券，发行债券会通过专业的评级机构进行评级，确定发行利率和期限，通过发行券债融资，用于扩大生产经营，而投资人则可以通过投资债券获利较为稳健的回报。
债券违约是指债券发行主体不能按照事先达成的债券协议履行其义务的行为，公司债务违约分为三类：
第一类是全面性违约，也是最常见的一种违约，指的是发行体对其负有金融义务的所有债务违约；
第二类是外力干预性违约，指的是在**接管发行体或其他官方机构对某一具体债务工具干预；
第三类是选择性违约，即发行体选择继续支付某些类别的已发行债券的债务的同时，对某一特定已发行的债券违约。
那么公司为什么会出现债务违约呢？很显示，因为公司大量举债经营，债务过多，而实际经营情况并不理想，无法赚到更多的钱，无力偿还债券利息，形成违约。在违约后，信用下降，更难获得资金支持，进而违约情况加深，最后多笔债券本息均出现实质性违约。
究其原因，主要是四大原因决定的：
第一，经营管理不善，我们知道，企业要发展，必然需要资金的支持。在银行贷款渠道受限的情况下，很多公司选择通过发债的方式来扩大经营生产，债务是一把双刃剑，它即可以助你一臂之力，让你做大做强，也可以最后成为刺向你心脏的那把剑。公司发债获得资金，但经营管理不善，业绩不佳，持续亏损，最后出现了违约。
第二，债券收益率过高，而投资渠道不畅的情况下，投资人对债券收益率预期较高，使得很多公司只能被动接受发行高收益率债券，不少地方债、公司债约定收年利率甚至达到了10%以上，过高的举债成本，使得公司面临非常大的经营压力，在资金流不足时只能通过借新债还旧债的方式维续，最后现金流赤字出现，债券违约。
第三，盲目扩张和多元化，一种是，公司看到市场需求旺盛，发债融资扩大产能，但是当进入投产期之后，市场供需发生改变，供大于求，持续亏损；另一种是，公司主营业务不佳，看到风口在哪里就去追逐风口，盲目多元化投资产业务和收购各类公司，结果不达预期，造成巨亏，形成违约。
第四，经济周期的影响，经济周期的影响，属于外在因素。其实大多数公司都会受到经济周期的影响，但有些公司所处的行业特殊，与宏观经济周期关联度比较高。当宏观经济好的时候，这些公司景气度很高，但当宏观经济不好的时候，公司景气度下降，又没能及时储备粮食，在高景气扩张时大量发债，结果受周期之困，出现违约。
债券违约与宏观经济有一定的关联度，如果宏观经济不景气，相关行业经营效益不好，利润降低甚至亏损，就比较容易发生债券违约。从这个角度来看，债券违约会比较容易发生在周期性的行业之中，例如煤炭、钢铁、石油、化工、新能源、贸易、造船等均是债券违约发生的高发区。
即使有些公司，处于行业龙头，具有较好的资金储备与成本优势，但随着行业景气度不断下行，资产的变现能力和变现价值也会明显下降，时间一长，以前优秀的公司也可能陷入偿债困难的处境之中。
不少城投、城建类公司，以及各地的中小房地产公司，属于依赖资金推动型的公司，对现金流的需求比较大，容易受金融环境的影响。当金融监管趋紧的时候，这类公司从外部获得融资的难度就会加大，扩张激进的公司从外部融得融资的能力大幅下降，借新还旧的方式无法持续，就容易造成资金链断裂，容易引发债务违约。
公司债务违约，会造成投资人的损失。比如很多信托资产计划，以及债券基金、理财产品，都会对各类债券进行配置，其中就包括了大量的公司债券，当公司债券出现违约，这些投资人就会踩雷，带来投资损失。
出现债务违约后，公司需要的是尽最大的力量解决违约问题，尽快获得流动性支持，偿还债券利息，让公司经营尽快回归正轨，稳定债券价格以及为后续获得更多流动性支撑提供基础。
一般情况下，公司为了解决违约问题，会通过三个途径来解决：
第一，引入战略投资者，如果公司仅仅是因为资金链短期出问题导致违约，公司的经营情况一切正常，可以引入战略投资者，获得资金，把债务问题解决。
第二，融资进行解决，公司可以通过增发股票的方式，重新融得新增资金，解决债务问题，但这个比较难，以为债务违约，财务指标恶化，很难达到再融资的标准。
第三，出售子公司或相关金融资产，如果公司有子公司或相关可出售的金融资产，可以将这部分资产进行变现，解决债务问题。
第四，进行债转股，公司无力偿还债务，但公司主营业务尚可正常运转，仅受外在宏观经济影响，可以协商进行债转股，将债务转为股权。
第五，进行破产重组，如果已经没有偿还债务的能力，且公司经营入不敷出，无法再通过经营还债，可以召集债券人商议，申请进行破产重整。
如果能够通过有效的方式解决债务违约的问题，公司可以重回正常经营轨道，但如果经过各方努力，依然无法解决债务问题，上市公司债务会越累越大，最终破产倒闭。无论是对公司自己，还是对投资人，对债权人，都会造成巨大的损失。
如果大量的公司出现债券违约，会造成投资方的恐慌，资金不敢投资，亦会造成银行对尚未违约但有可潜在风险的公司出现过度、过快的流动性收紧，从而引发新的违约，进一步扩散，则可能会引发债务危机。
不过，对于债务问题，我们也应该客观来看待，债务是一把双刃剑，虽然有其危险的一面，但也有其有利的一面，对于整个社会而已，因为政策的制定者比个人更有控制能力，债务增长过慢同样会导致严重的经济问题，最直接的人价就是错失发展的机会。如果债务能产生足够大的经济效益，能使债务得到偿还，则明显是好事。最重要的是如何能保证不良债务的减少。
财务指标是企业历史经营情况的外现，蕴含企业所在行业的周期变动，企业自身经营、治理及管理缺陷等。可以从流动比率、速动比率、资产负债率、毛利率变动及现金流利息覆盖倍数、融资成本等财务指标的异常变动入手、
首先，可以关注企业的内部获现能力。这可能源于宏观经济转型、行业低迷，也可能由企业竞争力弱化、公司治理管理缺陷等引发。
其次，注意企业的外部融资能力变化，这是观察债券发行主体的一个参考。外部融资能力的弱化，可能是受宏观信用供给收缩的影响，也可能由企业自身经营、治理及管理问题暴露带来资本市场的不信任等因素引发。
最后，利用相关机构传达的信息。可以通过查询市场公开信息，如监管机构的惩处信息、会计师事务所出具的带保留意见的审计信息、评级公司首页重点提示的风险及级别调整信息等。
综上所述，公司债券违约主要是由于公司过度加杠杆和经营不善或行业环境有关，既与自身经营管理有关，也与宏观经济周期息息想关，债券违约对公司主体和投资人都会造成很大的影响，需要有效控制企业加杠杆比例，避险出现大面积的债务违约而引发连锁反应。
2018年，中国债券市场的违约个数及金额出现爆发了，特别是新增违约金额，更是打破了过去4年的总和。其中新增违约主体40家，新增违约债券数量106只，涉及金额合计864.85亿。如果算上2018年已经违约的8家违约主体涉及的21只债券，则2018年债券违约的主体共48家，涉及金额合计达1012.13亿。
这个水平高到什么程度呢？根据Wind数据显示，2014年-2017年4年间，中国债券市场共有122只债券违约，涉及金额合计859.85亿元。换而言之，2018年的债券违约金额超过了过去4年债券市场违约的总金额。进入2019年，这个违约的势头并没有止住，反而越演越烈。2019年上半年，中国债券市场共有31家发行人的66只债券发生违约，涉及债券余额405.68亿元，远超过2018年同期水平。
那为什么近2年来，债券违约会集中爆发式出现呢？这背后到底有什么原因值得我们关注？下面就让我们从宏观到微观来看看这2年来，政策、市场都发生了哪些变化。
过去十年，中国经济的增长离不开杠杆两个字，特别是在面对经济危机或者经济下行时，加杠杆似乎是百式不灵的一招。
而这个加杠杆的过程主要经历了三个不同的部门，首先是给企业加杠杆，通过宽松的货币政策鼓励企业扩大投资，这使得后面企业出现了明显的产能过剩。这个出现在2008-2009年这个金融危机背景下，当时的四万亿做得就是这个事情。
企业加完以后，其次就得加**部门了。进入2011年后，产能过剩制约了企业的增长，要实现经济的稳步增长得再给其他部门加杠杆，这次轮到了**。通过信托等融资渠道，地方**开始了基建投资的浪潮，使得地方债务开始大幅上升，并开始逼近警戒线。
最后开始到了居民部门，房地产在2015-2017年这3年也有一波快速的上升，特别是一线城市，通过房贷和消费贷，居民部门的新增债务增速也出现了快速上升，这也使得其负债水平也达到临界水平。
正是意识到杠杆过高所带来的经济风险以及对于健康、持续增长的危害，**开始逐渐转变风险，开始出台一系列的去杠杆、去产能的措施。2015年中央经济工作会议就提出了“去杠杆”的工作任务，2016年去杠杆的纲领性文件《***关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》明确提出了去杠杆的七大主要途径，而去杠杆最主要的两个方式就是货币紧缩和债务违约。
从2016年开始，中国货币增速就已经开始出现了明显的下滑，进入2017年，这个增速已经下滑到了8%左右，这个水平约为过去中国货币平均增速的一半左右，也就是说中国已经不想依靠大水漫灌来提振经济了，因为那样的效率很差，效果也已经不好。货币增速下滑意味着银根收紧，也就是说银行会将有限的钱投到更为优质的公司或者项目上面，这会使得市场进一步出清，这也促使了债务违约。这里的债务违约是广义的，以前的刚性兑付现在都允许打破，包括债券、P2P、信托等等。
因此去杠杆政策下，银根的收紧是促使债券出现大幅违约的其中一个重要原因。因为资金收紧了，市场开始进行自主出清。
从2009年四万亿的政策开始，中国的产能过剩问题就开始慢慢的呈现。在季度宽松的货币政策下，企业的固定资产投资快速扩张，也就转为化为了产能，当各个行业的产能快速上升的时候，这些产能就开始变得过剩了。
从一开始的交通和电力行业，逐步扩散到钢铁、水泥、金属等产业，随着经济增速的下滑，这些过剩产能问题开始爆发，出现了越来越多的僵尸企业。最明显的就是煤炭和钢铁行业。过去几年，落后的煤炭和钢铁产能得到了进一步的出清，市场进行了重新的整合，该破产的破产，该并购的并购，这使得这两个行业的产能利用率和盈利能力开始得到了明显的提升。
而产能过剩的现象，我们可以从工业产能利用率这个数据可以看到。
全国工业产能利用率在2011年的高点80.4%开始一路下滑，最低去到了2016年的73.3%，这充分说明了去产能的过程是曲折的，同时也是一个渐进的过程。因为这里面涉及到很多国有企业的过剩产能，地方**出于政绩考核的考虑，往往会通过补贴等方式帮助过剩产能企业苟延残喘，这使得去产能无法通过市场化的行为自行解决，只能通过**的介入才能慢慢解决。
但是到了今天，我们可以明显的看到去产能取得了阶段性的成果，大部分周期性行业都实现了产能的优化和整合，这使得行业开始进入一个良性的发展阶段。可偏偏就是这个时候，中美贸易战打响了。
2017年7月6日，美国**宣布对340亿美元来自中国产品加征关税，中国也随即也宣布开始征收报复性关税，贸易战正式拉开。随着贸易战的不断升级，两国之间的政策也在不断加码，这对中国的企业也产生了一定的影响。
内忧外患的夹击之下，中国规模以上工业企业的利润增速也开始出现了较为明显的下滑。
工业企业的利润增速从2018年二季度的高点开始一路下滑，到了2018年年底甚至出现了负增长，这不得不说是一个比较重要的信号。这一点反应在上市公司的盈利增速上也是一致的。
根据统计数据显示，2018年A股上市公司合计实现营业总收入45.18万亿元，同比增长11.48%；实现净利润（归属母公司净利润）3.36万亿元，同比下降1.9%，其中中小板和创业板的净利润增速出现了明显的下滑，同比增长-32.01%和-69.33%，只有主板上市公司的净利润实现了正增长，但增幅只有3.01%。
正是在盈利增速大幅下滑，使得很多企业和上市公司的现金流出现了问题。如果是前几年扩张过快，加了杠杆的企业，这个时候就更加难受了。因为银根收紧了，企业的主营业务开始出现下滑，企业的资金面会更加紧张，这会使企业的经营陷入困*，因此去产能+贸易摩擦的双重影响，也是促使债券出现违约的重要背景。
2018年是上市公司退市制度变化的一个分水岭。在长春长生事件的推动下，监管部门开始加强上市公司的退市管理。证监会修订并颁布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，紧接着，沪深两个交易所又分别发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，明确重大违法强制退市的具体违法情形和实施程序，新增“五大安全”重大违法强制退市情形。
与此同时，监管部门也在积极落实退市制度的执行，这使得2019年才过去8个月，就已经有9家上市公司要退市了，这一数字是过去每年退市数量的2倍。回顾A股29年的历史，仅有122家上市公司退市，平均每年退市的公司数量仅为4家左右，过去10年A股的年均退市率只有0.2%。
退市制度的严格执行，将使得A股实现有效的优胜劣汰，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业必须坚决退市，同时拓展重组等多元化退出渠道，鼓励市场化主动退市。这将使得上市公司壳价值会进一步降低。
在退市制度形同虚设的年代，上市公司再怎么差，再怎么烂，也许都有人扶一把。有可能是地方**，他们有政绩考核，不希望当地少一家上市公司，通过**补贴、优惠政策或者要求银行放贷等措施来帮助这些上市公司继续存活；有可能是其他企业，这些企业通过承担上市公司的负债，并将新的资产装进上市公司，从而实现间接上市，这使得很多上市公司大股东充分利用了这种制度的漏洞，从而在掏空上市公司的同时，还能通过卖壳赚一笔，这也是为什么很多投资者喜欢炒作ST股票的原因。因为市场都会预期，上市公司大股东会通过一系列的资本运作，来盘活上市公司这个壳，但是这种思维在2018年以后玩不转了。
严厉的退市制度和监管态度，使得很多上市公司的壳价值大幅降低，这使得很多上市公司没有了最后的筹码，那就是在山穷水尽的时候变卖上市公司的壳。以前很多上市公司在经营无力为继的时候，可以通过引入投资者或者借壳方来解决上市公司的债务问题。但是现在监管部门的态度很明确，该退市的企业就应该退市，也不允许搞这么多小动作。而且现在很多ST的上市公司已经是泥足深陷，也没有哪个地方**或者企业敢帮扶，一不小心把自己搭进去，那也是有可能的，毕竟现在退市处于高压的态势，没有人敢用钱去赌。
因此，债券违约中，以上市公司的数量占比较高，这些上市公司以前还可以通过卖壳来解决资金的问题，但现在这条路也行不通，也促使了很多经营不善的上市公司出现债务违约。
总的来看，个人认为公司债务违约其实是一系列外部和内部因素的作用出现的，这并不是什么坏事。淘汰落后的产能和公司是正常的市场行为，只要没有伤筋动骨，这对市场生态的修复是一件好事。
以上就是个人对于这个问题的看法，希望对你有所启发。
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年内债券违约规模破千亿元，会否引发“多米诺骨牌效应”？
华晨汽车、永煤控股等相继违约，引发市场对信用债的关注和担忧。据不完全统计，今年以来债券违约规模已破千亿元。信用债风险之下，央行净投放的“及时雨”对债市有何影响？国债利率高位震荡之际，是否会有机构调仓换股？刚兑打破的背景下，投资者又该如何进行资产如何配置？
关注一：国企违约事件频发，信用债未来将出现分化行情
近期信用风险高发，11月13日晚间，成龙集团的“17成龙03”公司债券无法兑付；10月23日，华晨汽车未能按期足额兑付“17华汽05”，；11月10日，永煤集团未能按时兑付本息。“华晨、永煤集团违约的主要原因仍然是债券融资集中到期压力较大，经营和盈利偏弱，同时也有恶意违约‘逃废债’的嫌疑。”招商基金固定收益投资部副总监马龙分析，这一波违约和2018年的违约潮较大的不同点在于，2018年违约的主体主要以中小民企为主，本轮违约涉及到了信用级别较高的国企，所以恐慌情绪传染较快，对债市产生了一定的冲击。
兴证策略王德伦团队分析指出，2008年以来信用违约有6个阶段爆发期，其中，有4次信用违约事件均处于经济下行周期。在下行周期，前期经济加杠杆导致信用风险在经济下行周期凸显出来。对于企业来说，在容易借钱的日子的借钱越多，在不容易借钱和赚钱的日子里还钱的压力就越大。
对于信用债未来的走势，马龙分析，短期视角来看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看，结合当前的静态票息来说，债券的配置价值较大。
关注二：央行净投放对债市影响有限，预计四季度信贷投放节奏将放缓
债券违约事件之后，永煤、豫能化、平煤、包钢接连大跌；紫光集团、清华控股存续债跌势更甚，部分债券盘中两次跌停；宁远高、云城投跌势不减。CFETS债券数据显示，11月12日，“20永煤SCP007”最新净价跌逾89%，报9.61元；“19永煤CP003”最新净价跌逾93%，报6.16元；“18豫能化MTN002”最新净价跌逾86%，报13.96元。
值得注意的是，11月13日早间，央行公开市场操作如期开展，7天期逆回购操作量1600亿元。与此同时，净投放规模也明显上升，本周央行累计投放5500亿元，实现净投放2800亿元。与此同时，13日开盘之后，紫光集团、清华控股等多只存续债出现了先扬后抑的走势。
央行投放的“及时雨”，能否缓解债市的紧张情绪？中信证券研究所副所长明明表示，在一定程度上可以缓解资金面紧张情绪，但近期主导债券市场的因素并非资金面，央行操作对债市影响相对有限。方正证券亦分析表示，央行近日加量投放或为防止信用风险向流动性风险蔓延，但根本的解决方法是要平息目前的信用性风险问题。
值得关注的是，截至9月底，今年以来，金融机构新增人民币贷款16.26万亿元，接近去年全年水平（16.81万亿元）。在今年6月的陆家嘴论坛上，央行行长易纲曾预计，2020年全年新增人民币贷款规模在20万亿元左右。照此推算，四季度每月只需新增贷款1.24万亿元，即可实现目标。这也意味着四季度信贷投放节奏将有所放缓。与此同时，无论是债券仍是股票，外资要买人民币资产，首先要兑换人民币，外资继续流入添加人民币需求，人民币对美元不断升值，中间价从6月1日的7.1315一路升至11月10日的6.5897，涨幅7.5%，未来有望转向强势双向震荡格*。
关注三：国债利率超银行存款2.5倍，高位震荡或有机构调仓换股
在信用债出现大幅波动之际，利率债中的国债收益率也处于震荡中。从财政部公布的国债收益数据来看，从5月中下旬开始，国债利率就开始复苏，尤其是从8月份开始，利率基本上都在保持增长。根据财政部公布的最新利率数据来看，如今各个期限的国债收益率同比均增长，尤其是一年期及其以下期限的国债涨得最多。
数据显示，当前3个月期限的国债收益率为2.76%，6个月与一年期国债收益率为2.83%，同比分别增长26.09个基点与27.17个基点，利率处于一个较高的位置。对比同期限银行存款的基准利率，目前三个月的国债收益率是存款基准利率的2.5倍，半年期国债的收益率是同期限银行存款基准利率的2.2倍。
天风证券指出，国债利率现高位震荡，如果继续上行保险资金恐会调整股债仓位。兴证策略王德伦团队分析指出，今年三季度以来，不少偏债混合型基金和银行理财产品的资金进入股市，随着年底临近，面临一定的业绩考核与产品赎回的压力，若出于流动性或折价等因素导致其无法卖出债券持仓，市场对债市的悲观情绪或蔓延至股票市场。
关注四：投资者可选择规模较大、持有债券等级较高的产品
不少债券基金因踩雷违约债券而净值大跌。如近期“华晨”债券违约，一只债券型基金因为持有这只违约债券一天净值下跌了6.12%，直接把成立一年多以来的收益全跌没了，甚至于投资者还亏了2.83%。
上述公募基金人士分析，短期的波动并不会一直持续，债券投资还是应该用长期眼光去看待的。近期的信用风险，主要是发生在扩展盲目、行业景气度较低的国企身上。从中长期来看，债券市场可以说是“危重有机”，这次的信用风险事件的冲击过去后，如果能够精选个债，同时十分谨慎，敬畏市场，是能够在市场上争取到债券品种的超额投资收益的。
对此，上述公募基金人士建议，不管是普通投资这还是专业投资者，债券投资还是应该用长期眼光去看待的，中长期来看，债券市场还是有机会的。此次违约现象过去后，如果能机构能够严格把控信用风险，此时债券基金的净值的下跌会给债基带来更强的吸引力，在短期不利的*面下可以捕捉到更多长期有利的投资机会。
有业内人士提醒投资者，由于部分固收类产品从间接融资走向直接融资，同时在新资管背景下，刚性兑付也被打破，因此投资者要有“买者自负”的思想认识。其次，投资者应关注不同行业的风险水平，对评级报告中揭示的风险点加以关注；再次，投资者对发行人的信用资质和增信条款应全面审查，及时跟踪公司的变化；最后，投资者应合理进行风险分散配置，不要单一配置某个债券。建议投资者在购买相关券商资管、债券基金时应注意其持仓情况和风险等级，应尽量选择规模较大、持有债券等级较高的产品。