摘要：【基金研究】外资私募（WOFE）“东游记”：看得见的机遇，暗藏着的挑战 - 知乎 近年来，外资巨头积极布*中国市场，截至目前，共有36家外商独资私募证券投资基金管理人（WOFEPFM）完
【基金研究】外资私募（WOFE）“东游记”：看得见的机遇，暗藏着的挑战 - 知乎
近年来，外资巨头积极布*中国市场，截至目前，共有36家外商独资私募证券投资基金管理人（WOFEPFM）完成备案。根据不完全统计，在管产品合计管理规模约585亿元。具体来看，桥水（中国）投资的管理规模在100亿元以上，位居外资私募首位；元胜投资管理规模区间在50-100亿元，位居外资私募第二位；瑞银投资、德劭投资、腾胜投资和润晖投资的管理规模区间为20-50亿元；英仕曼投资和惠理投资的规模在10-20亿元；其余多家外资私募规模均为微型私募，规模在0-5亿元区间。澳帝桦私募基金、北京道泰量合私募基金、安盛私募基金暂未发行产品。
来源：云通数科绘制
来源：云通数科绘制
外资私募在经历了前期的高速发展之后，2021年仅有4家外资私募完成备案登记，分别是：荷宝私募基金、澳帝桦私募基金、先知私募基金和晨曦(深圳)私募证券投资。与去年新增备案的9家相比，2021年外资私募进军中国市场的速度大幅放缓，同比下降56%。
数据来源：云通数科数据库截止日期：2022-5-31
今年2月9日，道泰量合私募基金登记成为外资私募管理人，这也是落户北京的首家外资私募证券投资基金管理人。道泰量合私募基金成立于2021年7月，股东是新加坡知名量化对冲基金公司DTL。公开资料显示，DTL是一家拥有30亿美元资产管理规模的高科技投资机构。
2022年5月30日，安盛私募基金管理(上海)有限公司在基金业协会完成外商独资私募证券投资基金管理人登记，成为最新成立的一家私募外资私募。这家外资私募的股东为法国安盛集团（AXAGroup），是全球最大的金融和保险集团之一，总部设在法国巴黎。安盛私募的母公司是安盛集团旗下AXAIM，截至2021年底，这家全球大型资管机构管理的资产规模达到了8870亿欧元（约合6.36万亿元人民币）。
另外，由于进军公募市场，贝莱德投资、富达利泰投资已经主动注销了外资私募管理人登记。2022年3月11日，富达利泰投资管理(上海)有限公司注销了私募管理人资格，在此之前，富达利泰投资已经主动清算了包括“富达中国债券一号”在内的4只私募基金，成为继贝莱德后注销私募管理人资格的又一家外资私募。
近年来外资私募备案产品数量和外资私募备案数量来看，整体均呈现逐年上涨的趋势。但2021年备案外资私募数量有所下滑，仅有4家。
来源：云通数科绘制
来源：云通数科绘制
截至目前，外资私募累计发行180只产品，相比去年年底的166只，今年以来新增14只。从公司成立以来历史发行产品数量较多的私募管理人来看，桥水(中国)投资、元胜投资、瑞银投资、惠理投资、润晖投资居于前五，发行基金数量均超过10只。其中桥水投资以37只基金领先，元胜投资备案19只排名第二，瑞银资管20只位居第三。桥水(中国)投资就足足发行了37只，主要是基于信托计划系列产品发行成立的“华润信托-创意择优”系列信托计划。
数据来源：云通数科数据库截止日期：2022-5-31
桥水作为全球最大规模的对冲基金之一，同时也是国内第一家外资百亿私募，与国内百亿私募对比，筛选今年以来有净值披露的百亿私募旗下产品，剔除今年以来成立的产品，共获得3694只有效样本，其中桥水旗下30只有效样本。桥水虽然披露了30只产品的业绩，但是基本都是采取同种操作策略，业绩和回撤高度重叠。对比其他国内百亿私募，桥水的绝对收益并不突出，但是回撤控制得比较好。
数据来源：云通数科数据库
元胜投资是目前唯一一家大型外资私募，元胜投资成立于2012年3月，母公司是CTA巨头元盛资产管理，元盛资产管理顶峰时资产管理规模一度超过300亿美元。虽然，最近几年规模有较大幅度缩水，但是它依然是全球CTA策略最有影响力的几大机构之一。元胜投资主要做CTA策略，属于长周期策略，在国内的投资范围主要是商品期货市场、股指期货、债券期货等。
数据来源：云通数科数据库
云通数据显示，外资私募2021年平均收益2.84%，业绩分化明显。而截至今年5月末，年内取得正收益的外资私募仅有两家，分别是桥水（中国）投资和迈瑞德投资，同时部分外资私募旗下多只产品跌幅超过20%。其中毕盛投资的主观多头产品“毕盛狮远”今年涨幅领先。
数据来源：云通数科数据库
国内证券私募基金管理费通常在1.5%-2%，同时超额业绩回报为20%。由于海外成熟市场的Beta收益要远远超过主动选股的Alpha收益，市场早已经过了费率战，形成了低费率的习惯。欧美市场发行的基金产品多为ETF为主，根据《美国基金业年鉴2022》，美国主动权益基金资金持续向ETF转移，这个趋势在过去的10年中未曾改变，出于成本和灵活性考虑，海外越来越多的资金引向ETF投资。这与当前国内市场的模式有所差异。2018年7月，贝莱德在中国发行了首只产品——贝莱德中国A股机遇私募基金1期，主打0.75%的超低费率和10%的业绩提成，这样的低费率极具吸引力和竞争力。因此随着外资私募陆续进入中国市场，其带来的“鲶鱼效应”或将搅动中国私募机构的“生态圈”。
政策上的支持无疑给了外资私募机构更大的信心，尤其是2019年以来，我国不断加大资本市场的开放力度，外资进入中国的准入环境大幅改进：10月，***修改相关条例，外资保险准入条件放宽，外资银行业务范围扩大。11月，***印发相关意见，2020年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。特别是2020年以来，随着合格境内投资有限合伙机制（QDLP）铺开，这种机制给了外资机构向国内渠道“介绍”自己投资能力的途径，可以选择在华募资并投到海外母公司更擅长的策略中。
此外外资私募满足“3+3”的门槛要求后也可以获得投顾资质，在获得投顾资质后，在中国的业务范围将更为广阔，除了自行发行私募产品外，可以为券商资管、期货、基金子公司甚至银行理财子公司提供投资顾问服务。目前已有瑞银投资、富敦投资、英仕曼(上海)投资、路博迈投资、惠理投资、安本私募基金、安中投资、桥水(中国)投资等12家外资私募获得投顾资质。
由于海外资本市场发展的时间远比国内市场来的久，不少投资理念和投资策略都经过了市场的验证，无论是量化对冲、衍生品、MOM/FOF及多元资产配置，海外机构都可以把成熟经验带进国内。
外资私募大多是资管巨头，资产管理规模在全球名列前，但是在中国市场的发展较为缓慢。尽管桥水目前规模超百亿，但不少外资私募的管理规模仍不足5亿。首先国内私募赛道本身就已经十分拥挤，选择“公奔私”明星基金经理不在少数，无论在业绩表现、策略迭代还是个性化服务，本土的头部私募都较外资私募有优势。其次是外资资管的合规比较严格，不仅在业绩披露上极为谨慎，与投资者交流的窗口也较少，导致投资者对外资私募的产品了解也是比较少，对于国内投资者来说，接受并认可海外资管投资理念及策略也需要时间来消化。最后也是最重要的一点是，投资策略“水土不服”问题，因为国内资本市场成立时间相对较短、数据样本相对较少，包括涨跌停限制、投资者结构以及工具化产品的成熟度等，都会让投资策略面临不少问题，特别是一些多元化的策略模型，需要引入大量新因子进行本土化调整，此外就是策略的迭代，需要尽可能缩小投资模型在的适应时间。
目前众多海外大型资管机构都希望尽快进军中国市场，但缺乏本土化投资管理团队却成为最大的绊脚石。因为外资机构有一个特别的点在于，很多时候决策及审批流程等都需要提交到海外本部，导致业务的展开和流程的推进较为滞后。对于外资金融机构来说，“国际基因”是他们的优势，如何将人才管理的本土化和国际化有机结合显得尤为重要。其次是策略的本土化改造，从策略角度，因为国内资本市场成立时间相对较短、数据样本相对较少，包括涨跌停限制、投资者结构以及工具化产品的成熟度等，都会让投资策略面临不少问题；从研究角度，市场环境，对于股票行业板块的调研、数据收集、个股分析等，包括国际信用评级与国内信用评级都存在一定差异。这些给策略的本土化带来不少挑战，但只要投资策略被证明能创造理想的投资回报，得到境内投资者的认可，规模扩张将变得水到渠成。
中国财富管理市场规模日益扩大，加之中国积极推动金融市场对外开放，这是看得见的机会。当外资私募大踏步进军中国市场的时候，能否处理好一系列本土化挑战，也是外资私募不可避免的问题。目前来看，母公司的过往投资经验、中国投资者的熟悉度、投资策略的稀缺性及多样性等都是外资私募在国内长期发展的基石。
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金湾家办|私募基金如何实现ETF套利？
1、ETF基金
ETF基金：即交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。
2、ETF套利
ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。正是由于存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。
3、ETF做市商
即ETF流动性服务商：起因是，公募基金公司在对ETF进行流动性管理时会委托券商做市或私募做市来提高自身ETF产品的流动性。因此，现阶段我国的ETF流动性服务商主要是券商和私募基金公司。ETF做市商可以有效提高ETF基金流动性、减少价格风险、增加ETF产品规模。
4、私募做市
私募做市具有双向互利的特征。对私募基金而言，主要收益来自买卖价差套利、短期趋势和ETF折溢价套利；对公募基金而言，私募独特的产品交易策略衍生出高额的ETF交易量，为ETF产品提供了大量流动性。因此，私募与公募基金这种双向互利的特征，奠定了私募与公募基金长期良好的合作关系。近年来，私募基金已经成为众多ETF基金的重要客户以及合作伙伴。
5、ETF套利解析
ETF流动性服务商做市时会根据实时IOPV（参考净值（交易所每隔15S发布一次，但ETF做市商需要实时报价，故需自行计算IOPV））再加上部分异常成分股的调整，进行双边报价。
目前市场上主做ETF套利的私募基金管理人主要以规模大流动性好的宽基ETF（上证50ETF/沪深300ETF）为主。
具体而言，交易所每15秒显示一次IOPV（净值估值），这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，当二级市场价格低于IOPV时，存在折价套利的机会，此时可以低价买入ETF，并进行赎回，换成所对应成分股，同时卖出股票实现获利；而当二级市场价格高于IOPV时，存在溢价套利，此时可以买入成分股，并进行申购ETF操作，再卖出ETF实现获利。
此图来源：招商证券定量研究团队
在具体操作中，还需考虑扣除手续费后是否具备收益空间、是否满足最低申赎门槛、是否覆盖其他冲击成本，以及停牌票未来的预期收益等等。
除了基本的套利框架外，还有一些辅助套利策略，如：
A：事件套利：成份股由于公司事件停牌，且预期复牌后有较大跌幅（或预期复牌后有较大涨幅），可留意套利机会；
B：期现基差套利：指通过交易期货与现货的基差变化获取收益。期现套利是目前主流套利模式，也是可以吞吐资金量较大的套利模式，具有流动性好、持续时间长、利润空间大等特点，具体又可分为正向套利和反向套利。
C：量化套利机构往往还会与短期趋势相结合，增强收益。
6、套利操作方式
可分为手工派与程序派。
手工派也就是所谓的主观派，以交易员的实际操作实现ETF套利，当然也有一部分机构采取“模型决策、人工操作”，即针对多个参数进行模型构建、交易指标与风控指标设置，完成信号化处理，但仅形成前期交易计划，下单还是以人工为主；另一种比较火的是程序派，也即完全实现量化套利。但无论是主观还是量化，核心都是利用ETF折溢价进行套利。
7、ETF做市商盈利机制
12、ETF套利策略的合规风控要求
ETF交易为投资者提供了一种交易产品和交易机制的选择，投资人可以进行正常的申赎套利机制，但相关交易不能违反《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》等法律和相关交易规则的规定。如《实施细则》第二十二条规定，当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。
END
金湾家族办公室
企业简介
深圳金湾家族投资有限公司，旨在探索并深化家族办公室业务在顶级企业家群体中的深度集中价值投资实践。创始团队均毕业于中国社科院等国内外一流高校和研究机构，具备20多年国内外金融机构和信息数据公司的从业经历，对量化交易、深度集中价值投资等领域有着深入理解与实战经验。
主要业务
在近十年来，团队打造了包括主观多头私募证券投资基金、阿尔法量化私募证券投资基金、家族办公室境外投顾系统和境外上市财务顾问服务等多项产品或服务，为家族客户及超高净值客户提供从投研到交易、从投资到风控的完整解决方案。
核心能力
金湾家办是一家专业的从事精准制导小型战略投资的平台，特别是在担任上市公司前十大股东的战略管理方面有着出色的能力。
etf与基金的区别？
etf是基金中的一种，它与基金的区别，主要是指它与其它基金的区别，比如与封闭基金的区别如下：
1、在交易机制上的不同
etf采用一级市场申购赎回与二级市场买卖相结合的交易制度，这意味着投资者可以在一级市场和二级市场上进行套利操作；而封闭基金只能在二级市场按照市场价格进行买卖，不能进行套利操作。
2、在基金规模上的不同
etf的规模会随着投资者的申请赎回发生增减，而封闭基金的份额规模是固定的，在存续期间内不会发生改变。
3、在透明度与流动性上的不同
etf每日公布投资组合的份额，日间实时公布单位净值，而封闭基金每季度或者半年公布一次组合，每周公布一次净值。
｜图解｜两张图，让你明白“公募基金”和“私募基金”的根本区别！
基金可以分为公募基金和私募基金。
公募基金指以公开方式向社会公众投资者募集资金设立的投资基金。目前审核通过的公募基金管理公司有136家，管理基金总数超5000只，管理规模12.86万亿。
私募基金是指以非公开方式向合格投资者募集资金设立的投资基金，私募基金对合格投资人的资产规模有一定要求。目前已备案的私募基金管理人超过两万家，管理基金数量7万多只，总规模12.48万亿。
公募基金有多种分类方式：
按照运作模式（基金存续期内是否可以自由申购赎回）可以分为封闭式基金、开放式基金；
按照投资对象可以分为股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币基金、QDII、另类基金；
按照交易场所（是否可以在证券交易所交易）可以分为场内基金和场外基金。
封闭式基金是场内基金的一种，因为存续期不能申购赎回，所以通过交易所转让以在到期前获得流动性。
LOF（上市型开放式基金）和ETF（交易型开放式指数基金）都是既可以在场外的基金销售网点进行申购赎回，也可以在场内交易所买卖的开放式基金。不过ETF与LOF主要的区别在于ETF申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票，LOF可以直接用现金申购赎回。
ETF连接基金（投资于ETF基金的基金）是场外基金，因为ETF在场外申购赎回必须与股票挂钩，操作起来很不方便，而ETF连接基金可以直接现金申购赎回，让更多的普通投资者参与到ETF的投资中来。
分级基金指事先约定基金份额的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的两类子份额，并将其中部分或者全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。由于《资管新规》明确规定禁止对公募基金分级，现存的分级基金将于2020年底之前全部清理。
私募基金主要是按照投资标的来分类，可以分为私募证券、私募股权、创业投资、其他私募。
私募股权、创业投资基金是唯一可以投资于非上市公司股权的基金，在国家支持创新创业的政策下，对于支持新兴实体经济扮演了非常重要的角色。同时，私募股权、创业投资基金的风险和收益水平都要显著高于其他类基金，甚至可能达到千倍万倍的收益。
私募基金还可以按照组织形式分为公司型和契约型。
股权类基金多采用公司型，直接入股被投公司，法律关系明晰，通过上市、并购等退出时更顺利。私募证券则多采用契约型，原因为操作方便，运营成本低廉。
而其他类私募基金：主要是指投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金，如影视、动漫等文化产业类基金，债权、收益类基金等商品基金...
（中商基集团宣传片，视频时长5分29秒）
中商基集团总部位于中国北京，专注金融管理、股权投资、财富管理、金融服务等业务领域。在把握行业发展趋势的基础上，在天首集团、八吉集团、领商商学院、东缅经贸等实力股东的支持下，集团凭借严谨的态度、专业的管理，持续的创新，取得了全面、深入、快速地发展，努力践行着为客户创造价值，为合作伙伴提供增值服务的责任，致力将集团打造成金融信息链接的桥梁。
总体来说，两种模式没有优劣之分，只有合适不合适。到底是该选“公募基金”还是“私募基金”，大家可根据自身资产情况，酌情选择！
THE END
编辑 | 子墨
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基金科普：公募与私募的区别
从募集方式上看，基金可分为两种：公募基金和私募基金。本文就以证券投资基金为例，来说明这两种基金的区别。
1、募集方式
公募基金是公开募集，私募基金是非公开募集。公募基金可以通过公开渠道，例如银行、券商和具有销售资格的第三方平台（含互联网平台），且可以使用宣传工具发售，购买基金的人群没有门槛，普通百姓均可购买。
而私募基金只能以非公开的方式向特定的合格投资者进行募集，且不得使用宣传工具。
2、募集对象
公募基金面向大众募集，没有特定对象的要求。私募基金只能向合格投资者募集。合格投资者可以是个人（金融资产不低于300万，或近3年年均收入不低于50万），也可以是单位（净资产不低于1000万）。
需要注意，无论是公募基金还是私募基金，办理基金开户的个人投资者要求是年龄为18—70周岁具有完全民事行为能力人，16周岁以上不满18周岁的公民需要提交相关的收入证明才能进行开户。
3、募集人数
公募基金的基金份额持有人要求200人以上，《基金合同》生效后，如果连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人，基金管理人会向证监会报告并提出解决方案，必要时会召开基金份额持有人大会进行表决。
反之，私募基金的份额持有人需控制在200人（或单位）以内。
4、投资门槛
公募基金投资门槛较低，基金公司自营平台起投金额可能是100元或1000元，而基金第三方销售平台上货币型基金的起购金额可以是1元甚至0.1元，股票型、债券型、混合型等基金大多数是10元起投，ETF是100份起投（具体起投金额以实际净值为准来计算）。
而私募基金的投资门槛就比较高，无论是认购还是申购，单只私募基金的首次投资金额都为100万。
5、基金费率
公募基金的费用种类主要有认购费、申购费、赎回费、管理费、托管费、销售服务费（如有），无业绩报酬。
认购费是购买新发基金所需的费用，申购费是购买已经发行基金所需费用，赎回费则是基金卖出时需要承担的费用，管理费是基金公司从基金资产中提取的管理报酬，托管费是基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用，销售服务费是基金管理人从基金资产中提取的用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等的费用。
根据不同的认购/申购金额，基金公司会设置不同的认购费率/申购费率，一般金额越高，认购费率/申购费率会越高。而根据持有时间，基金公司会设置不同的赎回费率，持有时间越长，赎回费率会越低。
一般情况下，A类基金（前端收费）收取认购费或申购费，不收取销售服务费；而C类基金（后端收费）不收取认购费或申购费，每年会收取一定的销售服务费。管理费和托管费也是每年都会计提的。
私募基金除了认购费、申购费、赎回费以及管理费外，基金管理人会根据基金合同约定而设置一定的业绩报酬。
6、风险收益特征
公募基金投资目标是超越业绩比较基准，私募基金的目标是追求绝对收益和超额收益，且基金收益率的高低会给管理人带来业绩报酬，加上私募基金的合格投资者这一设定，私募基金的风险和收益相对公募基金较高。
但是，两种基金的业绩好坏是不能一概而论的，主要看基金公司的研究能力和基金经理的管理能力。
7、信息披露
公募基金是面向大众募集的，所以监管对其信息披露要求非常严格，与基金相关的信息需要公开披露，主要有基金招募说明书、基金合同、基金托管协议、基金产品资料概要、基金资产净值、基金份额净值、基金定期报告（包括年度报告、中期报告和季度报告、临时报告等）。
私募基金从募集到运作只能向合格投资者进行披露，根据中国基金业协会的规定以及基金合同，披露的信息主要有基金合同、招募说明书、投资情况、基金的资产负债情况、基金的投资收益分配情况、基金承担的费用和业绩报酬安排、可能存在的利益冲突等，而且私募基金管理人会通过私募基金信息披露备份平台报送相关资料。
8、监管方面
公募基金管理着向社会公众募集的巨额资金，从事着风险很大的证券投资活动，涉及众多投资人的利益，所以无论是基金管理人、托管人还是其他服务机构，均受中国证监会的直接监管。
私募基金投资人的人数少，运作形式灵活，不具有外部性和公众性，所以主要受中国基金业协会的自律管理，当然，如果私募管理人存在比较严重的合规问题，协会可以移交给中国证监会处理。
最后，提醒大家需要注意的是，无论是公募基金还是私募基金，投资者在购买前都应该认真阅读招募说明书和基金合同，根据自己的资金实力和风险承受能力等选择合适自己的基金。
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私募基金投资策略都有哪些
私募基金策略的分类不仅是私募基金投研人员研究开始的第一步，也是私募基金投资者资产配置和风险评估的第一步。下面简单介绍私募基金中的股票投资、管理期货、相对价值、事件驱动、组合投资、债券投资、宏观对冲、复合投资等策略。私募策略架构图股票策略股票策略是以投资股票类资产为主要收益来源，其投资标的为沪深上市公司股票，以及和股票相关的金融衍生工具（股指期货、ETF期权等）。股票策略是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有80%以上的私募基金采用此策略，按照风险暴露的大小排序分别为股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。股票多头策略股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。其实质就是单纯的股票的买卖操作，此策略具有高风险、高收益特征。股票多空策略股票多空策略，简单而言就是基于各种理论模型和经验总结，在股票投资中配置不同比例的股票多头和空头（融券卖空股票、做空股指期货或股票期权等），构建成符合自己预期收益和风险特征的投资组合，并持续跟踪和调整的投资策略。股票多空策略与股票多头策略相比，共同点都是将资产主要投向于股票，核心都是选股。所不同的是，股票多头只需要选出被低估的股票，而股票多空策略则同时还需要选出被高估的标的，同时采取做多和做空操作来对冲掉组合风险。此策略一般呈现中等收益、中等风险特征。股票市场中性策略股票市场中性策略，指基金经理通过融券、股指期货、期权等工具完全对冲掉股票组合的系统性风险，或是仅留有极小的风险敞口，以期望获得超额收益。股票市场中性策略可以看做是股票多空策略中的一种特别的实施方式，市场中性策略要求投资组合的系统性风险近似为零，基金经理必须构建严谨的投资组合风险对冲模型进行估算，以保证其多头头寸和空头头寸的风险敞口相等。这类基金的收益主要来源于多头与空头头寸涨跌幅的差额。此策略一般呈现低收益、低风险特征。管理期货策略管理期货策略称为商品交易顾问策略（CommodityTradingAdvisors简称CTA），该策略主要投资：商品期货、金融期货、期权与衍生产品、外汇与货币。管理期货策略区别于其他策略的关键在于期货是杠杆交易，投资者可以成倍的放大收益（或亏损），并且卖空像做多一样稀松平常（每一份期货合约的背后都有一个多头和空头），投资者可以同时从上涨和下跌中获利。该策略一般包含期货趋势策略、期货套利策略、复合期货策略三种子策略。期货趋势策略期货趋势策略，指基金经理通过定性、定量等分析方法，跟踪商品价格涨跌趋势，通过做多、做空双向手段博取收益。此类策略的一般呈现高收益、高风险的特征期货套利策略期货套利策略，指基金经理通过定性、定量等分析方法利用相同期货品种在不同市场、不同时点的不合理价差，或者相关期货品种不同交易场所的不合理价差来获利。具有对价差的深刻认识并能发现不合理的定价，是套利成功的关键，无论是从资本逐利还是从避险的角度来说，套利都是一种有效的交易模式。此类策略一般呈现低收益、低风险的特征。复合期货策略复合期货策略，指基金经理通过多种分析方法和交易手段，获取期货市场涨跌收益。此类策略资金容量大，一般呈现中等收益、中等风险特征。相对价值策略相对价值策略强调从资产价格的相对高低中获利，既同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一资产，当这两个资产（市场）之间的价格差变得充分大时，买入价格低的资产，卖出价格高的资产，获取两者之间的价格差。简单一点说，相对价值策略是一种无风险或者低风险套利。该策略一般包括ETF套利策略、可转债套利策略和分级基金套利策略。此类策略普遍呈现较低收益、较低风险特征。ETF套利策略ETF套利策略，由于ETF基金可以同时在一级、二级市场进行交易，当一级市场的ETF份额净值和二级市场交易价格之间存在不合理价差时，就是交易机会的出现。一般有如下两种交易方法：一是折价套利，当ETF二级市场价格小于净值时，投资者便可以在二级市场买进ETF，然后在一级市场赎回ETF份额，再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票，赚取之间的差价；二是溢价套利，与折价套利相反。可转债套利策略可转债套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债套利的主要原理：当可转债的转换平价与其标的股票价格产生相对折价时，两者间就会产生套利空间，投资者可以通过将手中的转债立即转转换成股票并卖出股票，或者投资者可以立即融券并卖出股票，然后再购买可转债立即转换成股票并偿还先前的融券。分级基金套利策略分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。绝大多数的股票型分级基金分为三类份额：基础份额、A类份额（获取约定收益的稳健份额）、B类份额（具有杠杆功能的进取份额）。当基础份额净值大幅高于两类子基金按初始比例得到的整体二级市场价格时，就产生了折价套利机会。投资者可通过在二级市场买入两类子份额并申请将两类子份额合并为场内基础份额，进而在场内赎回基础份额。当基础份额净值大幅低于两类子份额按初始比例得到的整体二级市场价格时，就产生了溢价套利机会。投资者可通过在场内申购基础份额，然后申请将基础份额拆分为两类子份额，进而在二级市场将两类子份额卖出。事件驱动策略事件驱动型投资策略，就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略主要包含定向增发和并购重组等策略。此类策略一般呈现高风险、高收益特征。定向增发策略定向增发指将募集的资金专门投资于定向增发的股票，即主要投资于上市公司非公开发行的股票。定向增发通常有良好的预期收益：一方面，定向增发行为对上市公司的股价利好；另一方面，定向增发由于拿到了“团购价格”，因此有折价优势。定向增发的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险，且会面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。另外，由于定增投资者会有12个月的持股锁定期，定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。并购重组策略该策略是通过押宝重组概念的股票，当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。组合策略组合策略指将投资理财上的"资产配置"概念，应用于单一基金上，由基金经理人针对全球经济和金融情势的变化，决定在不同市场、不同投资工具的资产配置比重。组合策略通常通过投资在于多种不同类型的专业基金如股票基金，债券基金、货币基金、甚至绝对回报基金作为资产配置的工具。投资"组合基金"能充分发挥多元化效益，将投资风险分散，而拥有一个完善的基金组合，所需的资本却远比自行建立投资组合为低。FOFFOF（FundofFund）是一种专门投资于其他投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。MOMMOM（ManagerofManagers）即管理人之管理人模式。是指一个基金产品，分为母基金和子基金两种层面，母基金募资然后把资金分配给下层子基金管理人管理。当然母基金管理人不单单是做资金分配这样一个工作，更多是多宏观走势产生一个判断，做好一个资产配置的计划，然后挑选各种投资风格底下最为优秀的子基金管理人，而且在资金分配完之后也可以调整资金分配、增减子基金管理人等等。FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则是把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。TOTTOT（TrustofTrusts）是指投资于阳光私募证券投资信托计划的信托产品，该产品可以帮助投资人选择合适的阳光私募基金，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期超额收益。债券策略债券策略是指专门投资于债券的策略，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。在国内，债券策略的投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，因此债券基金具有收益稳定、风险较低的特征。此外债券策略也可以有一小部分资金投资于股票市场（可转债、打新股）以增强收益。宏观对冲策略宏观策略对冲基金是指充分利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在世界范围内，投资外汇、股票、债券、国债期货、商品期货、利率衍生品及期权等标的，操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。宏观策略的主要优势是与股市、债市关联度低，同时投资灵活，在股票市场低迷时也能创造收益。此类策略一般呈现较高风险、较高收益特征。复合策略该策略通过将对冲基金的多种策略组合起来来运作对冲基金。每一种对冲基金的策略都有其优势和劣势的一面。通过对多种策略的组合，往往可以平滑单一策略的风险，使得业绩表现趋向于稳定。此类策略一般呈现低风险、低收益特征。投资有风险，一路需谨慎！携手同行，共享未来~
ETF和普通基金有什么区别
ETF：即交易型开放式指数证券投资基金，兼具股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势和特色，是一种高效的指数化投资工具，策略类型丰富。指数基金：指数基金就是以特定指数（如沪深300指数）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，以追踪标的指数表现的基金产品。
lof基金和etf基金有什么不同？？？
etf基金与lof基金（listedopen-endedfund）同为上市交易指数型基金即可以在一级市场上申购赎回基金份额，又可以在二级市场交易；主要的区别在于： 1、lof基金仅仅涉及现金与基金份额的交易；而etf基金在一、二级市场的交易涉及现金、股票和基金份额等内容，投资者既可以在二级市场赚取交易差价，也可以用一篮子股票换取基金份额(或有少量现金)或者以基金份额换回一篮子股票(或有少量现金)进行套利。 2、从基金类型来看，etf为指数型基金；lof既可以是指数型基金又可以是主动配置型基金。 3、从套利机制来看，etf实时套利，全日折溢价率低；lof不可以实时套利，日间折溢价率高。 4、从流动性来看，etf基金由于其套利机制，其流动性相当于成份股流动性加总；lof基金取决于基金的规模，和买卖双方投资者的数量以及交易活跃性。 5、lof基金每季度或半年公布组合，每日公布上一日净值；etf基金每日公布组合，日间实时公布拟合净值。
etf革我皮或觉丰样场内基金和场外基金的区别
ETF（交易型开放式指数基金）可以在场内交易（如深交所ETF）或在拍察洞场外交易（如阳光私募ETF）。场内ETF需要在交易所开户，并通过证券交易所证券交易系统进行买卖。场内ETF的成交价格与其净值可能会发生波动，买卖价格也可能高于或低于基金的净值。场外ETF由基金公司操作，可以通过证券经纪公司或银行买卖，交易价格则一般等于基金净值，且交易时间和没陆场内ETF相比更加灵活。场内ETF需要具备足袭枯够的流动性，因此其交易品种比较有限，而场外ETF由于对流动性要求较低，因此可以更灵活地投资于其他基金不易涉足的领域。
机构投资者都认可的3只ETF！ - 知乎
最近两个星期的行情还是蛮积极的，但要说形成全面牛市，那还为时过早。何况，过快的上涨也不是什么好事。院长觉得，目前这种快速轮动的结构性行情还会持续下去。
只要市场保持轮动，投资赛道ETF就始终是个蛮好的选择。
显然，基金公司也是这么想的，因此，它们也在积极发行新的ETF产品，为我们带来更多更好的配置工具。
7月，光新上市的ETF就有15只，而且与上半年发了一大堆央企主题产品不同，上个月的ETF非常多样化，不仅有中证100、中证800等相对冷门的宽基指数产品，也有半导体材料设备、汽车、电信、生物医*、有色金属矿业等行业细分主题。
以矿业ETF（159690）为例，前10大持有人中有9家机构，其中7家券商，1家期货公司，1家私募。
来源：基金公告，2023.6.29
通信服务ETF（159511）前10大持有人中有6家券商和1家私募。（来源：基金公告，2023.7.31）
半导体设备材料ETF（159516）则有3家私募扎堆持有。（来源：基金公告，2023.7.20）
这三只产品，院长之前都给大家介绍过。为啥机构对它们特别感兴趣？它们有什么独特的投资价值吗？今天，我们就来简单回顾一下。
矿业ETF（159690）这只产品相当有意思，它追踪的是中证有色金属矿业主题指数（931892）。顾名思义，指数成份股必须拥有有色金属矿产资源储量，那些纯粹的金属冶炼厂、金属产品生产商都被排除在外。
一般的有色金属公司，如果遇到矿产涨价，公司业绩会更好看。但我们也有不少上市公司是采购金属，生产金属产品。如果矿产涨价，成本就上去了，业绩会变差。
这就是矿业ETF（159690）最大的优势：投资逻辑清晰，基本面研究更简单。
此外，指数在选取成份股的时候，首先要优先选择每种细分金属类别都尽量有3家最大的公司（以中证四级行业为标准），因此行业权重分布更加均衡，更多的稀有金属、小金属入选。
来源：中证指数公司，2023.7.31；提及个股仅供数据分析，不作投资建议
近几年的情况大家也知道，国际层面上的对抗比较多，各国对自家的金属资源管控都比较严格。矿产涨价的预期更多是基于国际竞争，而非需求端的增长。因此，排除那些自身没有矿产资源的上市公司，在面对矿产涨价这一投资逻辑时，就有一定的优势。
体现在价格上，中证有色矿业指数的年内涨幅为3.45%，就比中证申万有色指数的0.41%要强一些。（来源：中证指数公司，2023.7.31）
作为典型的顺周期行业，有色金属板块也会受到下半年复苏的刺激。如果大家对这类投资机会感兴趣，可以关注矿业ETF（159690）。注意这只产品的场内交易量比较低，大家尽量直接申购。
今年人工智能特别火，通信行业作为底层硬件支持，需求很高，这个整体投资逻辑院长之前也给大家讲过很多遍了。因此，基金公司们也在这个领域疯狂内卷，新发的ETF非常多，主打一个差异化竞争。
通信服务ETF（159511）这个产品跟踪的是中证通信服务指数（000936，有时称800通信），样本范围是中证800指数内的通信服务企业，偏大盘风格。
然而，除了传统的通信运营商和通信硬件制造商之外，这个指数里面有不少的传媒游戏。
来源：中证指数公司，2023.7.31；提及个股仅供数据分析，不作投资建议
上游硬件厂商有了，中游三大运营商有了，下游的AI应用也有了。院长觉得，这个产品要不直接改名“人工智能ETF”吧，可能还更加正宗一点。
通信服务ETF（159511）是目前唯一一个结合了通信硬件、三大运营商和游戏的TMT细分ETF，同时还偏重中大盘风格。目前，名字里带“通信”的ETF只有它带游戏一起玩，而人工智能主题方向也只有它带移动电信联通玩。所以它的价值比较独特，自然会受到机构重点关注。
这只产品将于下周一也就是8月7日上市交易，大家可以关注一下。
半导体设备材料ETF（159516）我们这个星期刚刚聊过，今天院长就不多说了。目前，半导体国产替代正在火热进行中，未来市场空间最大的是国产替代率最低的设备、材料等领域。
如果说通信服务ETF代表了人工智能的现在，那么半导体设备材料ETF（159516）就代表了人工智能的未来。
这只产品流动性比较好，院长看了下，今天成交额超过5000万元，因此大家既可以直接申购，也可以参与场内交易。（来源：同花顺iFinD，2023.8.4）
风险提示：
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产投资于港股或海外市场，除以上风险外，还会面临汇率风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示、个股短期业绩仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的预测或保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。在投资相关基金产品前，请您务必关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力，投资与自身实际情况相匹配的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。