摘要：人民币汇率？美圆比 今天最新的汇率：１美元＝６.８６２８元人民币． 美金人民币 能换6.5左右的人民币 美金和人民币汇率 先一美元换人民币六元 美元汇率走势及影响因素分析(全文
人民币汇率？美圆比
今天最新的汇率：１美元＝６.８６２８元人民币．
美金人民币
能换6.5左右的人民币
美金和人民币汇率
先一美元换人民币六元
美元汇率走势及影响因素分析(全文)
美元是这次金融危机的关键词，正是以美元为世界货币的国际货币体系日益积累的矛盾最终引爆了这场危机。近期美元跌跌不休的走势引起了广泛的关注，一方面是因为美元目前仍是世界货币，另一方面也是因为，我们往往更关注世界货币的贬值而非升值。
一、危机后美元汇率走势
金融危机肆虐之时，美元受益于避险需求，持续上扬；当危机最坏的时期过去后，美元汇率转而掉头向下。今年3月份在时间上是一个十分明显的分水岭，自那时起，市场对于经济转好的信心开始增强，避险需求下降，风险偏好上升，美元汇率开启跌势，由强转弱，美元指数自年初至10月中旬下跌8.3％，较3月高点更是大幅回落15.6％。
对比不同货币今年1－10月兑美元的升幅，巴西雷亚尔涨幅居前，达到近37％，较2月末低点的涨幅更是达到44％；澳元也斩获良多，涨幅接近32％，较3月低点的涨幅甚至高于巴西雷亚尔，达到47％，显示出商品货币在风险偏好上升时的典型受益走势；欧元兑美元虽然有7％的升幅，但仍低于美元指数的整体跌幅，因此可以说，欧元的涨幅尚在情理之中；日元兑美元仅有2％的微小升幅，显示出美元、日元两种货币今年以来在风险倾向上的同质性；人民币兑美元今年以来整体看几无变动，主要是因为危机时期人民币不降反升，因此现在修正需求较低。
如果对比危机前夕(2008年9月10日)至今各货币升跌幅，则会出现很大的不同：
日元兑美元升值幅度最高，因为危机爆发后，资金撤离高风险高收益资产、涌向低收益资产，而日元资产无疑是当时最低收益的资产。而当美元资产收益率随着联储降息、增加流动性等举措也走低至近似于0时，日元对美元的升势则迟滞了。以澳元为代表的商品货币升幅接近于10％，与商品价格走势紧密相联。欧元的升幅与美元指数的跌幅都接近5％，主要是因为欧元在美元指数的货币篮子中占据了接近60％的份额。新兴市场货币危机前后变化并不大，但除人民币外，在形态上多经历了大跌大涨。
虽然美元3月以来的下跌走势十分明显，但是到目前为止，美元跌势仍相对有序，这一特征的主要表现：一是美元指数较2008年4月接近71的纪录低位仍高出7％以上，而美元兑欧元更是较2008年7月低点升逾8％。二是美元波动率也较低。路透数据显示，美元指数一个月实际波动率10月16日为8.8，较6月中旬所创高位要低41％；而欧元/美元波动率也有类似变化，三个月移动实际波动率于10月16日跌至十四个月低点。三是对汇市未来波动的预期也未出现快速上升，欧元/美元一个月期隐含波动率10月16日为9.9％，脱离6月高位16.0％，这意味着投资人预期，欧元/美元未来三十天波动有限。
影响美元汇率的因素涉及方方面面，且关键影响因素及其影响力度经常处于变化之中。我们试图在下文中就目前的关键因素进行分析，并从中发现美元汇率未来的变动趋势。
我们以标普500指数作为一个简易的风险偏好指标，美元指数(DXY)代表美元有效汇率，从2005年以来二者之间的周变动相关系数(调整后)走势分析，美股和美元的相关性具有阶段性变化特征：
在危机前的半年中，美元指数和标准普尔500指数一直为正相关，表明风险偏好上升时美元也上升；很明显，在危机爆发之后，从2008年9月末开始，这一相关性迅速逆转为负数，反映了风险偏好下降、避险需求上升、推升美元的一种走势特征，因为投资人将美元视为全球经济萎缩和动荡之际最安全的资产。这种负相关性从2009年3月开始加重，9月一度达-56％，相应地，欧元/美元汇率和美股标准普尔500指数的连动性一度高达50％以上，也就是说有超过半数时间，投资人只要看美股走势就能预测美元和欧元的表现。从更长的时间序列来看，美股与美元负相关的时间更长。
近一个多月以来，该相关性已降至约40％，但我们判断在全球经济复苏站稳脚步、进入加息周期之前，还会在30-50％区间持续一段时间。
同时，美股只是一个计量风险偏好的简单指标，事实上，能影响全球经济信心的因素都会对风险偏好构成影响，如***因素。以10月27日为例，伦敦汇市美元下跌，正是因为***最新的工业增加值预测可能达到16％，使得市场对全球经济复苏的乐观情绪再起。因此，从实质风险偏好的变化趋势看，仍处于上升通道中。
利差交易的选择很大程度上来源于风险偏好的变化。风险偏好的上升会使投资者开启利差交易，对高风险高收益的资产趋之若鹜，抛美元、日元，追澳元、新元；风险偏好的下降会使投资者平仓利差交易，对低收益货币的需求上升，从而推升这些货币的汇率。
随着金融市场流动性的改善，美元Libor在10月跌至0.3％下方。从2005年以来，美元日元Libor利差与美元/日元汇率的正向连动关系就很密切。10月26日，该利差达1991年以来最低－0.045％。与此同时，美元与澳元利差已经高达300个基点，且近期有继续扩大的趋势。这些预示着，美元在利差交易中已完全沦为卖出货币，成为比日元更佳的选择。这种情况一日不改变，美元汇率就仍有贬值动力。
上述影响什么时候会发生逆转?风险偏好和利差交易的机理不会改变，可以改变的是美元资产收益率，因此这个问题变得相对简单――对美元来说，当市场预期美联储即将退出宽松货币政策、美元市场利率上扬时，美元汇率将由弱转强。
我们此处所指的“退出”是指结束超低利率，如果仅仅是退出之前的某些量化宽松措施，很可能不是真正意义上的“退出”，如***央行10月30日的货币政策会议宣布将如期在今年年底停止公司债及商业票据购买方案，当同时宣布推出一项新的特别贷款安排，将在明年3月底之前以0.1％的利率提供三个月期贷款，旨在于当前财年结束前向市场注入足够多的流动性。类似的“退出”实质上是对宽松货币政策的不同选择，而非结束。
尽管近期紧缩的声音开始多了起来，但我们认为***还不可能马上改变当前的货币政策立场。***的量化宽松政策被市场称为“伯南克对抗通货紧缩的圣战”，伯南克本人曾撰文指出，美
国经济近几十年的稳健发展受益于好的货币政策，“中央银行家们最终学会了如何去引导经济发展，不再依靠神秘力量，而是靠经济科学。”在这些“经济科学”中，泰勒法则应是非常重要的一项，它是美联储决策的重要依据。泰勒法则的核心思想是通过调整实际利率，使物价、经济增长和就业保持在合理水平上。可见，当前美联储货币政策目标是十分全面的，不仅包括了物价，还包括经济增长和就业，这与欧洲央行稳定物价的单一货币政策目标有着很大的不同。
这意味着，决定因素再次回到了***经济基本面分析上来。首先，从经济增长看，***三季度GDP增速达到3.5％，表明整体经济形势继续好转，但去除汽车生产、销售、库存的影响，增速为1.9％；如果再去除首次购房优惠及其他**刺激政策，估计剩下的增长率不足1％；这表明***经济目前仍是“拄着拐棍”的复苏，**刺激政策起着关键的作用，尚不能称作稳固的复苏，预计第四季度将放缓，明年增长2.2％，在较长时期中低于趋势增长率。第二，从就业形势看，***9月份失业率攀升到9.8％，足足是去年初的两倍，也是1982年来首次如此接近两位数。以经济周期角度划分的***就业组合数据中既包括了被称作滞后指标的失业率，也包括归入同步指标的非农就业人数，还包括属于领先指标的申领失业救济金人数。综合分析三个数据后发现，就业市场直线下滑的趋势得到遏制，但失业率仍未见顶，预计突破10％已无悬念，可能会在2010年二季度触及11％后缓慢回落。第三，从物价看，美联储3000亿美元的国债购买计划已经于10月底完成，通胀预期出现回落。但是，由于设备利用率已经开始回升，意味着***的产出缺口在逐步缩小，未来通胀压力不容小视，因此美联储已开始与初级交易商就其退出策略工具进行协商，包括大规模逆回购协议在内；同时，也已开始削减部分刺激措施的规模。这是为了避免市场在经济复苏根基牢固之前产生升息预期。
综合以上对于货币政策目标的分析，预计美联储宽松的货币政策还将继续，目前市场所预期的美元加息时点中值在2010年二季度，我们所预期的加息时间较此晚一个季度，预计2010年8月10日会议上加息的可能性很大。但是，由于市场预期会提前释放，预计美元指数将在2010年二季度即展开反弹。
汇率是一种相对价格，归根结底取决于各国经济基本面情况的对比，同时也会受到汇率政策、预算赤字、投机、估值等其他因素的影响。
(一)其他地区特别是欧元区经济及货币政策对比
对于美元指数而言，由于欧元在其篮子货币中占有的权重接近60％，因此欧元区的经济状况和货币政策对其有着主导性的影响。
欧元区1975年以来每次复苏均落后于***，但这次可能会受惠于贸易的回暖而与***出现同步复苏。欧洲第二季经济较第一季萎缩0.1％，优于***的－0.3％。欧盟11月3日最新的经济预测将2010年GDP增长率由－0.1％上调至0.7％，但将CPI的预期由1.2％下调至1.1％，仍将低于欧元区2％的通胀目标。
从目前各主要经济体CPI的对比看，欧元区CPI同比增长率虽高于***和***，但仍处于负值区间，且下跌趋势与美、日相似。因此，我们判断，虽然欧元区对通胀的警惕向来高于***，但这并不一定导致其先于联储而加息，只是其在600亿担保债券和低利率提供流动性等政策的退出上因涉足未深而相对容易。一个重要的标志是，9月30日，欧洲央行标售的第二笔一年期特别资金中标额为752.41亿欧元，远低于1350亿欧元的预计。如此小规模的中标额和投标银行数量表明，银行对欧洲央行的融资依赖程度已经显著降低。事实上，体系中充裕的现金导致欧元区银行间拆借利率已跌至0.35％左右，远低于欧洲央行的指标利率1.0％，反衬出从欧洲央行的借款成本更加昂贵。据此推测，欧洲央行可能将很快结束量化宽松政策，但鉴于物价稳定的目标未受到严重威胁而在2010年上半年维持利率不变；由于欧美11月初再次就协调退出策略达成一致，估计欧洲央行三季度加息的可能性较大。
***经济的整体情况仍相对疲弱。到今年第二季度，***经济已经连续五个季度负增长。虽然近来的一些迹象表明***经济可能已经见底，包括房价连续五个月上涨，但复苏步伐将是缓慢的。对于***的货币政策前景，我们的预期是：一方面，在2010年三季度之前，***央行仍将把指标利率维持在0.50％的低点；另一方面，从目前情况看，***央行退出量化宽松的步伐将落后于欧元区和***，而且是目前唯一仍存在扩大量化宽松政策可能的央行。
***的经济刺激措施效应开始出现减弱迹象，预计***经济复苏将很温和，2009年第三季GDP增长区间在0.7－0.9％，考验将在明年一季度到来，因为届时各种刺激措施将陆续落幕。从通缩情况看，***8月核心消费者物价指数(剔除生鲜食品价格，但包括油价)同比创纪录地下降2.4％，表明***遇到了有史以来最严重的通缩。***央行已经预期，通缩将持续至2011年3月，因此预计***央行将在2011年二季度前维持指标利率在0.1％不变。
综合分析上述情况，我们认为，经济基本面及货币政策倾向对比在明年将利多于美元汇率。
目前，出口是拉动欧元区经济走出泥潭的重要力量，欧元区当然会乐见美元的适当强势。包括法国财长在内的多名官员多次指出，希望美元强势，认为弱势美元可能冲击初现的复苏曙光。与此同时，德国不顾欧洲贸易伙伴的利益，正寻求靠出口摆脱危机。其他***也在采取各种措施抵制美元贬值，最典型的是，10月19日，巴西**宣布，外资购买巴西股票、债券，将课征2％的税，以阻止雷亚尔升值。
***在汇率政策上通常是“实干家”。鉴于***终端需求疲弱特别是内需疲弱仍是通缩的主要原因，这会令我们联想到至少两个方面的汇率影响：一方面，对抗通缩的举措通常会导致货币贬值；另一方面，外需仍像“拐杖”一样重要，出口仍将是***经济增长的主要驱动因素，因此决策者和企业更希望看到日元贬值而非升值。在2003-2004年长达十五个月的干预行动中，***当*动用了35兆日元(约合3900亿美元)的资金干预汇市。不过自2004年3月以来，***就未曾干预过汇市。
正是因为如此，新任财相藤井裕久在刚刚发出支持强势日元的言论后即改口，“我从未说过关于听任强势日元的话。我的意思是，从历史上看来，任何***持续以政策方式压低本币汇率是不对
的……如果波动异常，为了***利益，我们可能会采取必要措施”。日元兑美元从十三年前高点87.10价位回落至90上方，反映了***汇率政策这一前一后的迅速变化。同时也说明，***支持出口企业、稳定日元的汇率政策没有发生改变。
对于汇率政策，美联储又是如何考虑的?奥巴马**多次强调，强势美元符合***利益，虽然市场对此不以为然。事实上，强势美元对***的现实意义仍旧存在――美元疲弱不利于***债市，而*****不愿看到美元疲势导致***公债卖压涌现，令这些利率上升的压力提早浮现。但另一方面，奥巴马多次警告***将有更多工作流失，敦促刺激出口来拉动增长。目前，***经常项目赤字占GDP的比例已经从衰退前的7％左右下降至2.8％，进一步的下降需要一个非强势美元。由此看来，***的汇率政策存在着内在的矛盾，当务之急更倾向于美元的适度贬值，而长远看则需要美元的稳定，甚至相对强势。
***创纪录的预算赤字令对美元的担忧放大。根据奥巴马**公布的财政预算报告，在截至9月30日的财政年度里，***预算赤字猛增到1.4万亿美元的纪录水准，相当于国内生产总值(GDP)的11％，这是***自二战以来所面对的最大财政缺口。
在这个方面，欧洲也不占优势，且内部各国差别很大。德国情况相对较好，但正致力于实施工业减税；而法国的公共财政仍在滑向危险边缘，法国总统萨科齐**刚宣布的2010年预算中，赤字相当于GDP的比率达到了创纪录的8.5％，而且直到现在，法国还计划发行大额公共储蓄债券，用于支持高科技工业项目；意大利、西班牙、希腊和爱尔兰的债务水平均出现令人惊恐的上升。欧盟执委会11月3日公布的欧元区16国以及欧盟27国预算预测显示，直到2011年，欧元区的预算赤字占比仍将高达6.5％。
欧洲央行敦促欧盟最晚在2011年开始收回财政刺激措施，但各国财长未做承诺。其中，部分***赞成2011年退出的时间安排，但***、法国、意大利、希腊、西班牙和葡萄牙目前并不想设定任何日期，欧盟轮值**国瑞典也表示，欧洲经济“走向暂时性复苏”，强调政策在今后一个时期“必须保持非常扩张”。可见，欧洲内部的分歧仍很大。
目前各国高企的预算赤字对汇率的影响尚不突出，但等到明年，随着财政刺激政策的退出和经济的复苏，其影响会越来越大，哪个***更好地采取量入为出的举措，其货币就会受到更好的支撑。
综合上述对关键影响因素和其他影响因素的分析，虽然市场对美元从现在即展开反弹的预测声音越来越高，笔者仍认为在明年一季度前，美元仍将主要面对贬值压力，长期仍多看空，中期展开阶段性反弹更可能发生在2010年二季度；欧元兑美元可能将重返1.50价位，但预计在2010年第二季度回落至1.48美元，第三季度继续回落至1.45美元；从现在起到明年，欧元/美元汇率的主要波动区间为[1.45，1.51]，美元指数的主要震荡区间为[74，80]。
(作者单位：***银行金融市场总部)
时间：2022-10-2107:20:08
被举报文档标题：美元汇率走势及影响因素分析
13882551937、13808266089 服务时间：8:00~21:00 承诺一小时内删除
最近人民币兑美元汇率为何急剧变化？
人民币近来兑美元汇率的急速上升，其实是与美元币值一直下跌直接关联的。而美元的币值下跌，又是与下面两个因素分不开的：一是***经济增长受到疫情突然蔓延（其缘故我们都知道，不在此展开）而大跌，第二季甚至到了年化增长率负31%多；其二是美联储试图想托起快速下沉的***经济，而放开美元的”水龙头”，大举印刷美元，向***，再由***蔓延到全世界，释放“大水漫灌”的美元流动性。我们由市场供需关系就知道，”物以稀为贵”。如果美元作为一个商品，在市场上一旦从如90美元的总体供应量，一下子增加到120-130美元，那它与其它世界主要货币相比，每块美元本身的价格就下跌了，如同菜市场进得太多而卖不动的菜，价格肯定跌。本来今年3月初时，由于***和欧洲爆发的新冠疫情，让美元一下子成为避险货币，变得紧俏起来。美元汇率指数一下子冲到100多。但一等到***自己的疫情控制不住大爆发了，美联储再大量迅速释放美元的流动性，那美元一下子就从“紧俏商品”变成“大路货”，其汇率指数也一步步快速跌下去到靠近90几。那作为与美元有一定关联绑定的世界货币“篮子”里的人民币，自然也就水涨船高，兑美元汇率节节攀升。
但会有人问，既然是美元超发滥发造成其汇率指数急速下降，那为什么世界其它主要货币如欧元、英镑、日元等，没有像人民币兑美元这样的急速上涨呢？这就涉及第二个原因了：一国的经济发展前景与其货币信心的关系。***是世界主要经济体中唯一一个经济从疫情中迅速恢复，成为正增长的***。而且增长步伐还在加快。这样，世界其它***对***经济的前景非常看好，对人民币币值也非常有信心。人民币在此大环境下，不涨也难。
美元汇率走势及影响因素分析(全文)
美元是这次金融危机的关键词，正是以美元为世界货币的国际货币体系日益积累的矛盾最终引爆了这场危机。近期美元跌跌不休的走势引起了广泛的关注，一方面是因为美元目前仍是世界货币，另一方面也是因为，我们往往更关注世界货币的贬值而非升值。
一、危机后美元汇率走势
金融危机肆虐之时，美元受益于避险需求，持续上扬；当危机最坏的时期过去后，美元汇率转而掉头向下。今年3月份在时间上是一个十分明显的分水岭，自那时起，市场对于经济转好的信心开始增强，避险需求下降，风险偏好上升，美元汇率开启跌势，由强转弱，美元指数自年初至10月中旬下跌8.3％，较3月高点更是大幅回落15.6％。
对比不同货币今年1－10月兑美元的升幅，巴西雷亚尔涨幅居前，达到近37％，较2月末低点的涨幅更是达到44％；澳元也斩获良多，涨幅接近32％，较3月低点的涨幅甚至高于巴西雷亚尔，达到47％，显示出商品货币在风险偏好上升时的典型受益走势；欧元兑美元虽然有7％的升幅，但仍低于美元指数的整体跌幅，因此可以说，欧元的涨幅尚在情理之中；日元兑美元仅有2％的微小升幅，显示出美元、日元两种货币今年以来在风险倾向上的同质性；人民币兑美元今年以来整体看几无变动，主要是因为危机时期人民币不降反升，因此现在修正需求较低。
如果对比危机前夕(2008年9月10日)至今各货币升跌幅，则会出现很大的不同：
日元兑美元升值幅度最高，因为危机爆发后，资金撤离高风险高收益资产、涌向低收益资产，而日元资产无疑是当时最低收益的资产。而当美元资产收益率随着联储降息、增加流动性等举措也走低至近似于0时，日元对美元的升势则迟滞了。以澳元为代表的商品货币升幅接近于10％，与商品价格走势紧密相联。欧元的升幅与美元指数的跌幅都接近5％，主要是因为欧元在美元指数的货币篮子中占据了接近60％的份额。新兴市场货币危机前后变化并不大，但除人民币外，在形态上多经历了大跌大涨。
虽然美元3月以来的下跌走势十分明显，但是到目前为止，美元跌势仍相对有序，这一特征的主要表现：一是美元指数较2008年4月接近71的纪录低位仍高出7％以上，而美元兑欧元更是较2008年7月低点升逾8％。二是美元波动率也较低。路透数据显示，美元指数一个月实际波动率10月16日为8.8，较6月中旬所创高位要低41％；而欧元/美元波动率也有类似变化，三个月移动实际波动率于10月16日跌至十四个月低点。三是对汇市未来波动的预期也未出现快速上升，欧元/美元一个月期隐含波动率10月16日为9.9％，脱离6月高位16.0％，这意味着投资人预期，欧元/美元未来三十天波动有限。
影响美元汇率的因素涉及方方面面，且关键影响因素及其影响力度经常处于变化之中。我们试图在下文中就目前的关键因素进行分析，并从中发现美元汇率未来的变动趋势。
我们以标普500指数作为一个简易的风险偏好指标，美元指数(DXY)代表美元有效汇率，从2005年以来二者之间的周变动相关系数(调整后)走势分析，美股和美元的相关性具有阶段性变化特征：
在危机前的半年中，美元指数和标准普尔500指数一直为正相关，表明风险偏好上升时美元也上升；很明显，在危机爆发之后，从2008年9月末开始，这一相关性迅速逆转为负数，反映了风险偏好下降、避险需求上升、推升美元的一种走势特征，因为投资人将美元视为全球经济萎缩和动荡之际最安全的资产。这种负相关性从2009年3月开始加重，9月一度达-56％，相应地，欧元/美元汇率和美股标准普尔500指数的连动性一度高达50％以上，也就是说有超过半数时间，投资人只要看美股走势就能预测美元和欧元的表现。从更长的时间序列来看，美股与美元负相关的时间更长。
近一个多月以来，该相关性已降至约40％，但我们判断在全球经济复苏站稳脚步、进入加息周期之前，还会在30-50％区间持续一段时间。
同时，美股只是一个计量风险偏好的简单指标，事实上，能影响全球经济信心的因素都会对风险偏好构成影响，如***因素。以10月27日为例，伦敦汇市美元下跌，正是因为***最新的工业增加值预测可能达到16％，使得市场对全球经济复苏的乐观情绪再起。因此，从实质风险偏好的变化趋势看，仍处于上升通道中。
利差交易的选择很大程度上来源于风险偏好的变化。风险偏好的上升会使投资者开启利差交易，对高风险高收益的资产趋之若鹜，抛美元、日元，追澳元、新元；风险偏好的下降会使投资者平仓利差交易，对低收益货币的需求上升，从而推升这些货币的汇率。
随着金融市场流动性的改善，美元Libor在10月跌至0.3％下方。从2005年以来，美元日元Libor利差与美元/日元汇率的正向连动关系就很密切。10月26日，该利差达1991年以来最低－0.045％。与此同时，美元与澳元利差已经高达300个基点，且近期有继续扩大的趋势。这些预示着，美元在利差交易中已完全沦为卖出货币，成为比日元更佳的选择。这种情况一日不改变，美元汇率就仍有贬值动力。
上述影响什么时候会发生逆转?风险偏好和利差交易的机理不会改变，可以改变的是美元资产收益率，因此这个问题变得相对简单――对美元来说，当市场预期美联储即将退出宽松货币政策、美元市场利率上扬时，美元汇率将由弱转强。
我们此处所指的“退出”是指结束超低利率，如果仅仅是退出之前的某些量化宽松措施，很可能不是真正意义上的“退出”，如***央行10月30日的货币政策会议宣布将如期在今年年底停止公司债及商业票据购买方案，当同时宣布推出一项新的特别贷款安排，将在明年3月底之前以0.1％的利率提供三个月期贷款，旨在于当前财年结束前向市场注入足够多的流动性。类似的“退出”实质上是对宽松货币政策的不同选择，而非结束。
尽管近期紧缩的声音开始多了起来，但我们认为***还不可能马上改变当前的货币政策立场。***的量化宽松政策被市场称为“伯南克对抗通货紧缩的圣战”，伯南克本人曾撰文指出，美
国经济近几十年的稳健发展受益于好的货币政策，“中央银行家们最终学会了如何去引导经济发展，不再依靠神秘力量，而是靠经济科学。”在这些“经济科学”中，泰勒法则应是非常重要的一项，它是美联储决策的重要依据。泰勒法则的核心思想是通过调整实际利率，使物价、经济增长和就业保持在合理水平上。可见，当前美联储货币政策目标是十分全面的，不仅包括了物价，还包括经济增长和就业，这与欧洲央行稳定物价的单一货币政策目标有着很大的不同。
这意味着，决定因素再次回到了***经济基本面分析上来。首先，从经济增长看，***三季度GDP增速达到3.5％，表明整体经济形势继续好转，但去除汽车生产、销售、库存的影响，增速为1.9％；如果再去除首次购房优惠及其他**刺激政策，估计剩下的增长率不足1％；这表明***经济目前仍是“拄着拐棍”的复苏，**刺激政策起着关键的作用，尚不能称作稳固的复苏，预计第四季度将放缓，明年增长2.2％，在较长时期中低于趋势增长率。第二，从就业形势看，***9月份失业率攀升到9.8％，足足是去年初的两倍，也是1982年来首次如此接近两位数。以经济周期角度划分的***就业组合数据中既包括了被称作滞后指标的失业率，也包括归入同步指标的非农就业人数，还包括属于领先指标的申领失业救济金人数。综合分析三个数据后发现，就业市场直线下滑的趋势得到遏制，但失业率仍未见顶，预计突破10％已无悬念，可能会在2010年二季度触及11％后缓慢回落。第三，从物价看，美联储3000亿美元的国债购买计划已经于10月底完成，通胀预期出现回落。但是，由于设备利用率已经开始回升，意味着***的产出缺口在逐步缩小，未来通胀压力不容小视，因此美联储已开始与初级交易商就其退出策略工具进行协商，包括大规模逆回购协议在内；同时，也已开始削减部分刺激措施的规模。这是为了避免市场在经济复苏根基牢固之前产生升息预期。
综合以上对于货币政策目标的分析，预计美联储宽松的货币政策还将继续，目前市场所预期的美元加息时点中值在2010年二季度，我们所预期的加息时间较此晚一个季度，预计2010年8月10日会议上加息的可能性很大。但是，由于市场预期会提前释放，预计美元指数将在2010年二季度即展开反弹。
汇率是一种相对价格，归根结底取决于各国经济基本面情况的对比，同时也会受到汇率政策、预算赤字、投机、估值等其他因素的影响。
(一)其他地区特别是欧元区经济及货币政策对比
对于美元指数而言，由于欧元在其篮子货币中占有的权重接近60％，因此欧元区的经济状况和货币政策对其有着主导性的影响。
欧元区1975年以来每次复苏均落后于***，但这次可能会受惠于贸易的回暖而与***出现同步复苏。欧洲第二季经济较第一季萎缩0.1％，优于***的－0.3％。欧盟11月3日最新的经济预测将2010年GDP增长率由－0.1％上调至0.7％，但将CPI的预期由1.2％下调至1.1％，仍将低于欧元区2％的通胀目标。
从目前各主要经济体CPI的对比看，欧元区CPI同比增长率虽高于***和***，但仍处于负值区间，且下跌趋势与美、日相似。因此，我们判断，虽然欧元区对通胀的警惕向来高于***，但这并不一定导致其先于联储而加息，只是其在600亿担保债券和低利率提供流动性等政策的退出上因涉足未深而相对容易。一个重要的标志是，9月30日，欧洲央行标售的第二笔一年期特别资金中标额为752.41亿欧元，远低于1350亿欧元的预计。如此小规模的中标额和投标银行数量表明，银行对欧洲央行的融资依赖程度已经显著降低。事实上，体系中充裕的现金导致欧元区银行间拆借利率已跌至0.35％左右，远低于欧洲央行的指标利率1.0％，反衬出从欧洲央行的借款成本更加昂贵。据此推测，欧洲央行可能将很快结束量化宽松政策，但鉴于物价稳定的目标未受到严重威胁而在2010年上半年维持利率不变；由于欧美11月初再次就协调退出策略达成一致，估计欧洲央行三季度加息的可能性较大。
***经济的整体情况仍相对疲弱。到今年第二季度，***经济已经连续五个季度负增长。虽然近来的一些迹象表明***经济可能已经见底，包括房价连续五个月上涨，但复苏步伐将是缓慢的。对于***的货币政策前景，我们的预期是：一方面，在2010年三季度之前，***央行仍将把指标利率维持在0.50％的低点；另一方面，从目前情况看，***央行退出量化宽松的步伐将落后于欧元区和***，而且是目前唯一仍存在扩大量化宽松政策可能的央行。
***的经济刺激措施效应开始出现减弱迹象，预计***经济复苏将很温和，2009年第三季GDP增长区间在0.7－0.9％，考验将在明年一季度到来，因为届时各种刺激措施将陆续落幕。从通缩情况看，***8月核心消费者物价指数(剔除生鲜食品价格，但包括油价)同比创纪录地下降2.4％，表明***遇到了有史以来最严重的通缩。***央行已经预期，通缩将持续至2011年3月，因此预计***央行将在2011年二季度前维持指标利率在0.1％不变。
综合分析上述情况，我们认为，经济基本面及货币政策倾向对比在明年将利多于美元汇率。
目前，出口是拉动欧元区经济走出泥潭的重要力量，欧元区当然会乐见美元的适当强势。包括法国财长在内的多名官员多次指出，希望美元强势，认为弱势美元可能冲击初现的复苏曙光。与此同时，德国不顾欧洲贸易伙伴的利益，正寻求靠出口摆脱危机。其他***也在采取各种措施抵制美元贬值，最典型的是，10月19日，巴西**宣布，外资购买巴西股票、债券，将课征2％的税，以阻止雷亚尔升值。
***在汇率政策上通常是“实干家”。鉴于***终端需求疲弱特别是内需疲弱仍是通缩的主要原因，这会令我们联想到至少两个方面的汇率影响：一方面，对抗通缩的举措通常会导致货币贬值；另一方面，外需仍像“拐杖”一样重要，出口仍将是***经济增长的主要驱动因素，因此决策者和企业更希望看到日元贬值而非升值。在2003-2004年长达十五个月的干预行动中，***当*动用了35兆日元(约合3900亿美元)的资金干预汇市。不过自2004年3月以来，***就未曾干预过汇市。
正是因为如此，新任财相藤井裕久在刚刚发出支持强势日元的言论后即改口，“我从未说过关于听任强势日元的话。我的意思是，从历史上看来，任何***持续以政策方式压低本币汇率是不对
的……如果波动异常，为了***利益，我们可能会采取必要措施”。日元兑美元从十三年前高点87.10价位回落至90上方，反映了***汇率政策这一前一后的迅速变化。同时也说明，***支持出口企业、稳定日元的汇率政策没有发生改变。
对于汇率政策，美联储又是如何考虑的?奥巴马**多次强调，强势美元符合***利益，虽然市场对此不以为然。事实上，强势美元对***的现实意义仍旧存在――美元疲弱不利于***债市，而*****不愿看到美元疲势导致***公债卖压涌现，令这些利率上升的压力提早浮现。但另一方面，奥巴马多次警告***将有更多工作流失，敦促刺激出口来拉动增长。目前，***经常项目赤字占GDP的比例已经从衰退前的7％左右下降至2.8％，进一步的下降需要一个非强势美元。由此看来，***的汇率政策存在着内在的矛盾，当务之急更倾向于美元的适度贬值，而长远看则需要美元的稳定，甚至相对强势。
***创纪录的预算赤字令对美元的担忧放大。根据奥巴马**公布的财政预算报告，在截至9月30日的财政年度里，***预算赤字猛增到1.4万亿美元的纪录水准，相当于国内生产总值(GDP)的11％，这是***自二战以来所面对的最大财政缺口。
在这个方面，欧洲也不占优势，且内部各国差别很大。德国情况相对较好，但正致力于实施工业减税；而法国的公共财政仍在滑向危险边缘，法国总统萨科齐**刚宣布的2010年预算中，赤字相当于GDP的比率达到了创纪录的8.5％，而且直到现在，法国还计划发行大额公共储蓄债券，用于支持高科技工业项目；意大利、西班牙、希腊和爱尔兰的债务水平均出现令人惊恐的上升。欧盟执委会11月3日公布的欧元区16国以及欧盟27国预算预测显示，直到2011年，欧元区的预算赤字占比仍将高达6.5％。
欧洲央行敦促欧盟最晚在2011年开始收回财政刺激措施，但各国财长未做承诺。其中，部分***赞成2011年退出的时间安排，但***、法国、意大利、希腊、西班牙和葡萄牙目前并不想设定任何日期，欧盟轮值**国瑞典也表示，欧洲经济“走向暂时性复苏”，强调政策在今后一个时期“必须保持非常扩张”。可见，欧洲内部的分歧仍很大。
目前各国高企的预算赤字对汇率的影响尚不突出，但等到明年，随着财政刺激政策的退出和经济的复苏，其影响会越来越大，哪个***更好地采取量入为出的举措，其货币就会受到更好的支撑。
综合上述对关键影响因素和其他影响因素的分析，虽然市场对美元从现在即展开反弹的预测声音越来越高，笔者仍认为在明年一季度前，美元仍将主要面对贬值压力，长期仍多看空，中期展开阶段性反弹更可能发生在2010年二季度；欧元兑美元可能将重返1.50价位，但预计在2010年第二季度回落至1.48美元，第三季度继续回落至1.45美元；从现在起到明年，欧元/美元汇率的主要波动区间为[1.45，1.51]，美元指数的主要震荡区间为[74，80]。
(作者单位：***银行金融市场总部)
时间：2022-10-2107:20:08
被举报文档标题：美元汇率走势及影响因素分析
13882551937、13808266089 服务时间：8:00~21:00 承诺一小时内删除
NIFD 官方网站
一、如何看待当前的美元指数走势
我将从两个角度出发来分析当前的美元指数走势，并对未来的走势进行预测。视角之一是美元指数周期的三个特征事实与美元的两大独特属性。视角之二是欧元兑美元汇率以及日元兑美元汇率。
1、基于美元指数周期与美元资产属性的分析
从2000年以来的美元指数走势来看，当前美元指数已经***近110，达到2002年以来的最高水平，也即处于过去20年的高点。自去年5、6月份以来，美元指数一路强劲上升。在过去20年内发生过两次类似情形。一次是2014年美联储逐渐退出量化宽松，美元指数从80升到100（本次是从90升到110）。另一次是次贷危机爆发以后，全球避险浪潮使得美元指数从70升到90，也上升了20个百分点。换言之，过去20年美元指数有三次急剧走强。第一次是金融危机爆发所致，后两次都与美联储加息缩表、收紧货币政策有关。因此，把握美元指数自身的周期变化及其规律，对判断未来美元指数何去何从而言，可谓至关重要。
从1971年美元与黄金脱钩后开始发布的美元指数来看，迄今为止美元指数差不多走完了三个完整周期，每个周期都是先下降后上升的趋势。从这三个周期中，我们可以发现三个有趣的特征事实。
第一个特征事实是，随着时间的演进，无论是美元指数周期的波峰、波谷还是平均水平都在逐渐走低。从波峰来看，第一个周期的顶部是165（1985年），第二个周期的顶部是121（2001年），第三个周期的顶部可能就在当前。当前美元指数能否突破110？目前尚不清楚，但概率很高。从波谷来看，美元指数也在不断走低。从均值来看，三个周期美元指数的均值分别为107、98、89，也呈持续下降趋势。如何理解三个周期的美元指数水平的不断下降？由于美元指数是美元对六种发达***货币的加权平均指数。因此，美元指数水平的下降，可以理解为***经济相对于其他发达经济体的绝对领先优势在下滑。换言之，长期来看美元对其他发达***的货币总体上呈贬值趋势。
第二个特征事实是，三次美元周期的下行期基本都为7-8年，但上行期持续时间却不断延长。具体来看，第一个周期的上升期是6.5年，第二个周期的上升期是9年，第三个周期的上升期是14年。换言之，过去三个美元周期具有下降期短、上升期长的特征。我对这一现象的解释是，每当面临经济金融困*时，*****相比于其他发达经济体的宏观调整能力更强，因此美元兑其他发达***货币的汇率在每个周期内升值时间长、贬值时间短。值得指出的是，这一特征事实与长期来看美元指数水平总体上不断下降的特征事实并不矛盾。
第三个特征事实是，从美元指数和十年期***国债收益率的关系来看，尽管***长期利率的上升并不必然导致美元指数的走强，但美元指数的周期性走强必然伴随着***长期利率的周期性上升。换言之，***国内长期利率的周期性上升是美元指数周期性上升的一个必要非充分条件。另一个重要的发现是，***长期利率周期触顶通常领先于美元指数触顶。比如在第一次美元指数周期触顶的前一两年，发生了***长期利率的触顶。第二次美元指数触顶是在2001年，约一年多以前也发生了***长期利率的触顶。
这一结论对于我们判断当前美元指数的走势十分有价值。也就是说，如果历史再度重演的话，只要我们无法认定***十年期国债收益率顶部就是3.5%，也即不能排除未来一段时间它突破3.5%的可能性，那么我们就不能断言美元指数已经到达顶部。
除上述三个特征事实外，美元的两个独特属性对判断未来美元走向也非常重要。第一个独特属性是，美元是真正的避险货币。大家不难发现，本轮美元指数的上行和全球经济政策不确定性指数的上升显著正相关。特别是在最近这段时间，二者的上升趋势几乎同步。这意味着在过去一年多时间以来，美元作为避险资产的功能明显强化。进一步地来讲，如果全球经济政策不确定性没有显著下降，我们很难指望美元指数短期内能够大幅下行。
第二个独特属性是，美元是一种反周期货币。也即全球经济表现好时，美元通常偏弱；而全球经济表现不好时，美元大概率走强。大家在图中可以发现，通常在美元指数显著走强前，全球经济增速会有显著下行。比如1982-1983年全球经济增速明显下滑，而1985年美元指数显著走强。1997-19988年爆发了亚洲金融危机，2001年美元指数十分强势。2020年疫情导致全球经济增速大幅走低，之后又伴随着美元指数的走强。从这个角度看，美元指数走向可能与全球经济增速有关。如果未来全球经济增速显著回升，那么美元指数可能会明显走弱。而目前市场主流判断是，明后年全球经济可能更多呈现衰退形势，在这种情况下美元指数通常难以显著下行。
现在，让我们从第一重视角切换到第二重视角。最近美元兑欧元的汇率已经突破1：1平价，美元兑日元的汇率也突破140，均达到20年以来的新高。厘清二者背后基本面因素的异同，对我们很有启发意义。尽管欧元兑美元、日元兑美元汇率均下滑到20年来的新低，但既有相似原因，也有不同之处。相似原因都与大宗商品价格走高、进口成本抬高、贸易差额***化带来的贬值压力有关。不同之处在于，欧美长期利差并没有显著拉大。欧洲基本上跟随***进行了货币政策调整，因此尽管短期息差一度拉大，但两者的长期利率走势非常相似，长期利差并未显著拉大。相比之下，美日长期利差则明显加大。
欧洲方面，疫情以来欧美季度GDP同比增速的上升、下降趋势非常相似。最近两个季度，欧盟GDP同比增速甚至略高于***。此外，欧美CPI同比增速走势也十分相似。今年7月份欧盟的CPI同比增速也略高于***。
从长期利差来看，近期尽管***十年期国债收益率显著上升，但与欧洲国债收益率上升幅度相比不分伯仲，两者利差维持在150-170BP左右。相比过去，欧美十年期国债收益率的利差不仅没有拉大，反而在缩小。因此长期利差并不是造成欧元兑美元贬值的主要原因。
从前瞻性指标PMI来看，近来***PMI指数的表现优于欧元区。最近两个月欧洲PMI指数低于50这一荣枯线，而***PMI指数虽然也在下降，但目前仍显著高于50。这意味着从短期增长前景来讲，***优于欧洲。
从美元计价的月度贸易差额来看，疫情后***和欧洲的月度贸易逆差都明显***化，但***的情况明显好于欧洲，且***的贸易逆差近期已经显著改善。相比之下，欧洲近期的货物贸易逆差显著放大，不仅余额从顺差变成逆差，而且月度逆差规模超过400亿美元，达到了历史峰值。欧洲出现贸易逆差的根源在于，尽管进出口同比增速都在上行，但去年底以来进口增速相对上行得更快。这在很大程度上与俄乌冲突后原油、天然气价格快速上升有关。由于欧洲对俄罗斯天然气的依赖程度非常高。因此在俄乌冲突爆发后，欧洲的进口成本被大幅推高，贸易条件迅速***化，并由此导致贸易差额和经常账户的***化，最后在外汇市场上形成欧元兑美元的贬值压力。
***方面，疫情后***经济并没有像欧美经济一样出现非常强劲的复苏态势。由图可见，目前***经济增速显著高于***。当前CPI增速***超过8%，***约2.5%。有趣的是，最近美欧的高通胀和中日的低通胀，呈现出明显的反差。正是在这一背景下，***央行非常坚定地表态：目前***经济并没有过热，不会跟随美联储加息。此外，***央行依然在长期国债市场上进行收益率控制。
从长期利差来看，今年上半年以来，美日长期收益率利差不断拉大。***十年期国债利率最高达到3.5%，而***则一直控制在0.25%左右的水平。因此，美日长期利差不断拉大是日元兑美元显著贬值的重要原因，这会引致相关的资本流动。
从贸易情况看，今年以来***也出现了显著的贸易逆差，逆差规模达历史峰值，这方面与欧洲情况类似。相比于出口增速，***的进口增速上升得更快，背后反映出***贸易条件的***化，这也与全球大宗商品价格的上涨有明显的关系。
综上所述，去年下半年以来美元指数攀升的原因主要有以下几方面。
一是***经济快速复苏、劳动力市场趋于紧张、需求复苏快于供给。这三个因素推动了***通胀率的快速上涨，倒***美联储加快缩减QE、加息和缩表，从而推高***的短期和长期利率。短长期利率的上升就有助于推动美元的升值。
二是俄乌冲突爆发显著推高了全球大宗商品价格，抬高了欧元区和***的进口成本，从经常账户角度导致后者面临贬值压力。与此同时，欧元区的加息幅度不及***，而***不愿意跟随***加息，导致美欧的短期利差、美日的短长期利差拉大，引致相关资本流动，这从资本账户的角度导致欧元与日元面临贬值压力。
三是全球范围内的疫情和地缘冲突导致不确定性上升，提高了投资者对避险货币的需求。此外，疫情持续冲击、***经济下滑、***快速加息缩表，也导致全球面临经济即将步入衰退的预期，从而对美元币值形成支撑。
从***内部情况看，杰克逊霍尔会议上鲍威尔的强硬表态，意味着美联储的加息和缩表仍会持续。尽管高频数据表明***经济增长已经初步显露疲态，但诸多证据表明***物价仍将在一定时间内处于较高水平。因此从物价来讲，短期内美联储的加息缩表不会结束。
从欧元区和***情况看，俄乌冲突持续、特别是最近欧美对俄罗斯原油进行价格限制，可能会进一步推高能源成本。因此，欧元区和***的进口成本可能依然维持高位。与此同时，目前欧元区和***也有经济下行的隐忧。
从全球情况看，不确定性、疫情、美联储加息缩表预期依然存在，部分新兴市场***未来可能爆发金融危机，这也将会对美元汇率形成支撑。
因此，我们对美元指数的基本判断是：未来一段时间美元指数将在100以上盘整，不排除突破110的可能性。但突破110之后的上行空间仍然比较有限。100-105是一个较为恰当的预测区间。
1、今年以来人民币兑美元汇率走势的特点
2021年，人民币兑美元汇率有所升值。由于美元指数本身就很强，人民币兑美元汇率又在升值，这导致人民币对CFETS货币篮的汇率指数陡峭上升，从97、98上升到峰值106、107的水平。今年人民币汇率调整，与去年人民币有效汇率的过于强劲的升值有很大关系。
判断人民币汇率走势，需要同时看人民币兑美元汇率以及人民币兑CFETS货币篮汇率指数。今年以来，人民币汇率出现两次急速贬值，一次是4、5月份，一次是当前。带来的后果是人民币兑CFETS货币篮汇率指数从高位回落，例如从106以上回落到目前102的水平。一方面，2015年“8·11”汇改以来，人民币兑美元汇率的均值约为6.68，当前约为6.90，说明当前人民币兑美元汇率已经低于均值。另一方面，2015年“8·11”汇改以来，人民币兑CFETS货币篮汇率指数的均值为95.9，而目前约在100以上，依然显著高于均值水平。由此判断，当前人民币贬值的最主要原因不是人民币自身很弱，而是美元过强。实际上，人民币兑欧元、日元、英镑、以及很多新兴市场***货币都很强，只是兑美元比较弱而已。
今年人民币兑美元汇率呈现出平稳-急贬-平稳-急贬的态势。由于美元本身在持续走强，一旦人民币兑美元平稳，就会导致人民币对其他货币汇率的快速升值。今年3月人民币兑CFETS货币篮的汇率指数达到107的历史高点。而一旦人民币兑美元汇率急贬，人民币的有效汇率水平就会掉头下行。等到人民币兑CFETS货币篮汇率指数降到100左右，急贬结束，人民币兑美元汇率开始重新盘整。此时由于美元又在升值，导致人民币有效汇率指数又再次快速升值，升到104左右。随着第二次急贬的发生，人民币对CFETS货币篮的指数暂时回归101左右。因此在某种程度上，人民币汇率贬值确实是一种纠偏，可以纠正有效汇率指数过快升值对我国出口增长与金融市场产生的不利影响。换言之，人民币兑美元汇率的贬值，其主要目的可能是为了稳定人民币兑一篮子货币的汇率，这事实上也可能是当前央行的货币政策目标之一。
今年两次急贬的背后影响因素也有不同。今年以来，人民币兑美元汇率的贬值和美元指数的上升两者高度相关。今年以来，美元指数出现三波比较明显的上升，而三次上升对人民币兑美元汇率的影响存在显著差异。第一波美元指数上升时，人民币兑美元汇率一直在盘整，直到两个月后才开始急贬，这意味着人民币兑美元汇率对美元指数变动的响应速度较慢，大约有2-3个月的滞后期。第二波美元指数上升时，人民币兑美元汇率立刻响应。但相比美元指数的上升幅度，人民币兑美元汇率的贬值幅度较小。第三波是今年8月底、9月初，当美元指数上升时，人民币兑美元汇率立刻贬值，且贬值幅度和美元指数的上升幅度非常接近。因此，在今年三波美元指数上升过程中，人民币兑美元汇率和美元指数的相关性的确在逐渐提高。我并不是在说这一定是央行有意为之，但背后肯定有一些基本面或操作面的逻辑。
此外，今年以来人民币兑美元汇率的两次急贬都与中美利差的快速缩小、反转以及美中利差的扩大有关。从今年2月底起，中美十年期国债利差就开始明显收窄，并在4月份出现明显反转。在一两个月以后，人民币兑美元汇率开始急贬。今年8月以来，美***债收益率再次明显拉大，直接引发了人民币兑美元汇率的第二次急贬。由此可见，两次急贬都与利差运动有关。但第一次急贬要明显滞后于中美利差的收窄，而第二次急贬则基本上和美中利差的扩大同步。同理，也许这并非央行有意为之，但背后可能也反映了某些思考逻辑的变化。
从商业银行代客结售汇数据来看，本次贬值与2015、2018年的最大区别在于，今年以来经常账户变动对汇率是正向的贡献，而此前两波经常账户变动的贡献都是负的。即使是金融账户，今年与2015、2016年相比，逆差也明显缩小。因此无论从经常账户变动还是金融账户变动都能得到的结论是：当前人民币兑美元汇率的贬值压力远低于前两次。背后一个很重要的逻辑，就是本次人民币兑美元贬值更多是由外部因素所引发的。相比2015年“8·11”汇改时，人民币兑美元的汇率并没有那么明显的高估。值得一提的是，今年4、5月份我国面临证券投资大幅流出的现象。证券投资流出在资本流出总额中占比明显上升，这一点值得关注。总体来讲，从高频银行外汇收支数据来看，本轮人民币贬值面临的国际收支压力比较有限。
总结本轮人民币兑美元贬值的主要原因。首先，中美经济周期处于不同位置，***在扩张期，而***在收缩期。经济周期的差异性决定了货币政策的差异性，***加息缩表，而***降准降息。货币政策的差异性导致中美长期利差从缩小到倒挂，并且倒挂幅度不断拉大，这是人民币兑美元贬值的直接原因。利差的变动会引致资本流动的变动，而且越来越多地体现在证券投资方面。
其次，今年以来人民币兑美元汇率变动与美元指数变动的相关性逐渐增强，这说明央行越来越关注人民币兑CFETS货币篮的汇率指数的稳定。一旦美元指数走强，人民币对美元汇率就会相应贬值，目的是为了维持人民币兑CFETS货币篮的汇率稳定。
首先，中美都是大型开放经济体，相比于汇率，中美都更关注货币政策的***性。所以短期内***依然会加息缩表，而***依然会实施宽松货币政策，以宽松货币政策为宽松财政政策创造条件，从而缓解当前经济下行的压力。这就意味着***长短期利率仍有下降空间。
在此前提下，短期内人民币兑美元汇率将会继续面临贬值压力，较大概率会破7。但对此我们无需过于恐慌。因为7已不再是一个决定性关口，而只是一个数字。即使出现人民币兑美元汇率持续大幅贬值的情况，目前***央行的工具箱仍是满的，完全可以使用宏观外汇审慎管制、资本流动管理、逆周期因子等工具。
我们的研究发现，其实今年***央行已经开始使用逆周期因子了。由图可见，今年5月初和9月初，表征逆周期因子的曲线都呈现明显上行趋势，这表明央行开始启用该因子。这两次逆周期因子的启动时间，分别与美联储加息、鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的强硬表态相关。
我对明年人民币汇率走势比较乐观，因为中美宏观经济态势很可能会翻转。在2023年，随着全面宽松政策的实施，***经济增速可能会上行；而***在陡峭的加息缩表压力下，经济增速可能会下滑。因此***经济基本面相对于***的改善，有助于维持人民币兑美元的汇率稳定。我认为，未来一段时间人民币兑美元汇率可能在6.7-7.2的区间波动，破7的概率依然较大，但对此我们无需惊慌。
特朗普对华贸易政策、美元加息落地，会如何影响近期汇率走势？
不可否认，全球最大的两个经济体之间的博弈，确实给***金融市场带来压力。
***这一次持续对***出口产品，挥舞关税大棒，这不大可能是一次有限的贸易战，极有可能世界第一大***，对排名世界第二大***，一次全方位的围剿。
如果只是从贸易战的角度来看，这是过于浅显的。真实的目标是***要遏制、打击、打断***的持续稳健快速发展势头，保证***全球利益。
即使从单纯的贸易角度来看，***对华部分商品提高关税，直接提高了***产品进入***市场的壁垒，这样对于***出口商是不利的。这样对于***本来就已经过剩的产能来说，是一个很重的打击。因为***是***主要的贸易顺差来源地。
海关总署数据显示，我国2017年贸易顺差为2.87万亿元；折合美元超过4000亿。2017年，***对美贸易顺差增至2758亿美元，创新高。也就是对***的顺差，在***出口中占比超过一半。这些说明了，***是***主要的出口市场，也是贸易顺差的主要来源。
在2017年度,***的贸易逆差达到了惊人的5660亿美元,其中，***占了一半的份额。
在这样情况下，***的部分商品出口***受关税提高的影响少，必然数量减，对于***生产商与出口商都是极为不利的。通过降低汇率，是可以让***商品在***市场更具备竞争力，从而可以有效减少关税提高带来的冲击力，在一定程度上缓和***对***出口大幅下降的不利因素。
但是人民币贬值亦不能也不会失控，这才有利于出口和制造业的长期稳健。
需要说明的是，***的汇率仍有较强的政策指导，这符合***的基本利益。
美联储自2015年12月启动本轮加息周期，而加息最明显的作用就是，就是令资金回流***。这些都会对新兴市场影响较大，最主要的体现为资金的流出效应。
应当说，稳住出口与稳住资金、稳住资产价格同样重要。
最新的统计数据显示，自6月15日至7月12日，人民币兑美元快速大幅贬值，不到一个月时间，在岸人民币贬值幅度超过4%。
人民币汇率持续贬值背后，有两个观点可以作为判断未来汇率走向的依据：
一是央行高层近日接连发声力挺人民币，他们称，***有信心让人民币在合理区间保持稳定，因为***经济增长基本面良好。这个观点值得信任，因为经济增长的基本面良好，是影响汇率中长期稳定的最主要因素。
二是汇率市场化能起到自动稳定器的作用。这种观点也是认为，汇率回归稳定跟经济增长的基本面有重大关联，基本面好，从中长期看，汇率会在市场的调节下回归稳定。而外贸的影响只是短期因素，需要重视，但无须过度悲观。
人民币兑新西兰元的趋势
新西兰元相对美元的趋势仍是下行的。我估计新西兰元的最终年利息将降到6.5%～7.0%。人民币兑美元不会有太大的变化，所以人民币兑新西兰元年内应该维持为上升的趋势。
汇率分析：美元因避险情绪上涨
6月23日，南非兰特周五下跌，兑美元汇率报18.7475，较前收一日盘价下跌约1.2%。由于对全球经济增长的担忧打压风险情绪，避险美元受到提振，美元指数上涨0.52%，至102.920。
包括美联储在内的全球央行的鹰派言论引发了人们的担忧，即他们激进的货币紧缩政策可能会导致经济陷入更严重的衰退。
分析师在一份研究报告中写道：欧元区和***发布的PMI数据远弱于预期，欧洲对经济衰退的担忧加剧，周五避险情绪加剧。我们看到全球股市、原油和一些新兴市场货币......遭到抛售，而美元兑大多数主要货币却上涨。
在约翰内斯堡JSE股市，Top-40指数和全股指数当天收盘均下跌约0.9%，自本周初以来已下跌约4%。南非基准2030年**债券略有走强，收益率下跌1.5个基点至10.675%。
南非6月23日汇率：
1人民币（CNY）=2.6092兰特（ZAR）
1美元（USD）=18.7314兰特（ZAR）
1美元（USD）=7.1790人民币（CNY）