摘要：妙可蓝多被伊利收购了么？ 是的，妙可蓝多被伊利收购了。 1. 伊利是中国最大的乳制品公司之一，拥有强大的品牌实力和市场份额。 收购妙可蓝多可以进一步扩大伊利在乳制品行业的
妙可蓝多被伊利收购了么？
是的，妙可蓝多被伊利收购了。
1. 伊利是***最大的乳制品公司之一，拥有强大的品牌实力和市场份额。
收购妙可蓝多可以进一步扩大伊利在乳制品行业的市场份额。
2. 妙可蓝多是一款知名的酸奶品牌，深受消费者喜爱。
伊利收购妙可蓝多可以将其品牌优势与生产能力相结合，打造更加多样化的产品线，满足消费者的需求。
3. 这次收购将有助于妙可蓝多在市场竞争中获得更好的发展机会，同时也进一步增强了伊利在乳制品领域的实力。
所以，妙可蓝多被伊利收购了。
妙可蓝多为什么比妙飞贵？
相比于妙可蓝多，它作为新势力有其独特优势，受资本市场青睐。并自有一套成熟完整的加工体系，且产品差异化明显，成就了0蔗糖奶酪棒畅销的成绩。
另外，经过妙可蓝多的市场培育，在一定的价格优势面前，妙可蓝多的买家可能会纷纷倒戈向它。
而妙可蓝多目前存在产品线单一、利润微薄的瓶颈，如果无法突破，那被其他新势力赶超也只是时间的问题。在一定的价格优势。目前存在产品线单一、利润微薄的瓶颈，如果无法突破，那被其他新势力赶超也只是时间的问题。
【蒙牛拟控股妙可蓝多，“奶酪第一股”将易主】开源中小盘丨增发并购半月谈
任浪、孙金钜、李泽
摘要
前言：
妙可蓝多拟以29.71元/股的价格向内蒙蒙牛非公开发行不超过1.01亿股，募集不超过30亿元，用于上海特色奶酪智能化生产加工等4个项目。按照发行数量上限1.01亿股计算，则内蒙蒙牛将持有妙可蓝多1.21亿股，持股比例达到23.80%，成为公司第一大股东。蒙牛在此前已通过战略投资的方式持有妙可蓝多5%的股份，并且持有妙可蓝多奶酪业务主体吉林科技42.88%的股份，本次定增及股权转让完成后，蒙牛将取得妙可蓝多的控制权，将进一步在原料采购、技术研发、产品生产、渠道网络以及企业管理等多方面推动公司持续快速发展，助力国产奶酪龙头的崛起。
定增方面，截至目前已有35家公司按新规发行的竞价方案解禁，平均收益率23.4%，胜率77.1%。其中，本期解禁项目中收益率最高的为神宇股份，收益率达到30.4%。项目供给大幅提升的背景下，本期公告实施的竞价定增项目平均折价率大幅提升至19.4%。其中，折价率最高的为德方纳米、达到32.6%，浮盈也达到63.8%。此外，还有麦迪科技、国联股份、诺德股份、日月股份等9家公司的折价率大于20%，且均为底价发行。以上9家折价率大于20%的公司本期平均浮盈达到25.9%。新规以来，高折价策略和绝对低价策略（定增价低于过去5年价格的25%分位）在目前定增市场中表现优异。目前供给端存量项目十分充裕（截至本期已拿到批文的竞价项目有187例），在需求端资金回暖较慢的背景下，定增市场折价率将持续保持高位，高价折价率的“黄金坑”机会将继续。
本期重大定增并购案例：
（1）内蒙蒙牛拟通过现金认购定增、协议转让或原实际控制人表决权放弃等多种方式取得妙可蓝多的控制权，“奶酪第一股”将易主；（2）大豪科技收购红星股份、一轻食品，“红星二锅头”实现上市；（3）华力创通定增募资3.3亿元，推动北斗+5G相关芯片研发及产业化。
股权激励、增持、回购情况：
股权激励：本期27家公司推出限制性股票或股票期权激励。其中，天合光能、航天宏图、稳健医疗激励力度大的同时业绩要求高，建议重点关注。增持：本期无公司获重要股东增持5%以上。回购：本期共11家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计28亿元，回购上限金额由高到低分别为恒生电子、华创阳安、双塔食品、佛山照明、新经典、盐津铺子、洁美科技、金卡智能、凯普生物、海鸥住工。
风险提示：再融资政策变动；并购政策变动。
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重点增发并购案例分析及点评
1.1、蒙牛拟控股妙可蓝多，“奶酪第一股”将易主
增发方案：妙可蓝多拟向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司或蒙牛控制的实体（简称“收购人”）非公开发行股票，收购人拟以现金方式认购。除拟认购公司非公开发行股票外，收购人还拟通过协议转让及公司现控股股东、实际控制人柴琇表决权放弃等可能的方式，取得公司控制权。
增发点评:（1）妙可蓝多是一家以奶酪为核心进行自主研发生产的乳制品厂商，紧抓国内乳制品消费升级趋势，主业转型聚焦奶酪蓝海市场后实现了奶酪业务平均每年翻倍以上的增长。2018年推出拳头产品儿童奶酪棒，凭借其优质的口感及全渠道营销助力公司整体业绩重回上升通道，并成功打开奶酪零售市场。目前公司已初步形成餐饮、工业、零售三大销售渠道的全国化覆盖。2017-2019年前三季度公司分别实现营业收入12.3亿元、17.4亿元、18.8亿元；分别实现归母净利润1064.1万元、1923万元、5284.5万元。（2）蒙牛乳业为国内乳制品行业内两大寡头之一，目前已具备全国化的销售渠道。近年来，公司坚持以“渠道精耕”优化供应链结构，通过细化市场布*和精准市场分级，实现了市场的快速下沉。公司2017-2019年分别实现营业收入603.1亿元、691.7亿元、791.6亿元；分别实现归母净利润20.5亿元、26.4亿元、28.1亿元。（3）此前蒙牛乳业已通过战略投资的方式成为上市公司5%持股股东。本次定增及股权转让完成后，蒙牛将取得妙可蓝多的控制权，将进一步在原料采购、技术研发、产品生产、渠道网络以及企业管理等多方面推动公司持续快速发展，助力国产奶酪龙头的崛起。
1.2、大豪科技收购红星股份，“红星二锅头”上市
增发方案：大豪科技拟以7.24元/股的价格向一轻控股（关联方）、京太投资发行股份收购一轻控股持有的资产管理公司100%股权（资产管理公司主要持有红星股份54%股权、一轻食品100%股权）、京泰投资持有的红星股份45%股份，以支付现金的方式收购鸿运置业（关联方）持有的红星股份1%股份。同时，公司拟向不超过35名特定对象发行不超过2.78亿股，拟用于支付本次交易的现金对价、相关交易税费及中介机构费用、标的公司项目建设、补充上市公司及标的公司流动资金、偿还债务等。
增发点评：（1）本次交易作价尚未确定，预计构成重大资产重组。红星股份2018-2020年前三季度分别实现营业收入24.5亿元、26.4亿元、18.2亿元；分别实现净利润3.3亿元、4.9亿元、2.5亿元。（2）红星股份始建于1949年，主营业务为白酒的研发、生产和销售，是中央税务总*华北酒类专卖总公司筹建的新***第一家国营酿酒厂。目前，公司已形成了以“红星”为主，“古钟”和“六曲香”为辅的品牌架构，打造了“红星二锅头”清香系列、“红星百年”兼香系列两大主力产品线。此外，历经几十年发展，公司已构建了北京、天津、山西三地协同生产的全国化经营格*，并且公司在具备全国化经销网络的同时，也已将产品出口至***、韩国、加拿大、澳大利亚等全球60个***。（3）本次收购完成后，公司将获得资产管理公司及红星股份的控股权。公司主营业务将扩展至酒类、食品饮料、乐器等大消费领域，并拥有“红星”白酒、“北冰洋”饮料、“义利”食品、“星海”钢琴等多个知名消费品牌，“红星二锅头”实现上市。
1.3、华力创通定增募资3.3亿元，推动北斗+5G相关芯片研发及产业化
增发方案：华力创通拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.84亿股，募集不超过3.30亿元，用于北斗+5G融合终端基带芯片研发及产业化等3个项目。
增发点评：（1）公司是国内国防、**及行业信息化技术与创新应用的领先者。主营业务覆盖了卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统、轨道交通等***战略新兴产业领域，向用户提供先进的技术、产品、系统解决方案及服务。同时，公司亦是国内较早进入卫星应用领域的企业之一，参与了北斗导航和天通卫星通信等***重大项目的建设，目前已初步形成“芯片+模块+终端+系统解决方案”的产业格*。（2）公司拟投入1.4亿元用于北斗+5G融合终端基带芯片研发及产业化项目；拟使用1亿元用于北斗机载终端及地面数据系统研发及产业化项目；拟使用9000万元用于补充流动资金。（3）本次募集资金将帮助公司填补室内高精度定位领域芯片的技术空白，为公司在室内高精度定位领域的发展提供核心基础元器件，提高高精度产业的核心竞争力。同时，通过北斗机载终端及地面数据系统项目的实施，将巩固公司在北斗产业以及在航空领域的优势，有效拓宽公司民用航空产品线，推动我国北斗产业在航空行业的技术应用与发展水平。
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定增动态：新政后的“黄金坑”投资机会正来临
再融资新政正式发布：2020年2月14日晚，为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会发布了《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》（以下统称为再融资新政），自发布之日起施行。同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订，适度放宽非公开发行股票融资规模限制，并同步公布施行。再融资新政从供需两端对再融资进行了全方位的大松绑。供给端看，取消了创业板非公开发行对于连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求；创业板公开增发的条件也取消了最近一期末资产负债率超过45%的要求；发行股份数量的上限也由发行前总股本的20%提升至30%。需求端而言，新政从提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四大维度全面提升了定增市场对于资金方的吸引力。定价定增定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日，并且定价和竞价的底价由原有的定价基准日前20个交易日均价的9折提升到8折，折价率上限提升。锁定期则是由原来的12个月和36个月大幅缩短到6个月和18个月。定增股份限售期解禁之后也由原来的受减持新规限制改为不受限制。同时将参与认购对象由原来创业板不超过5名、主板（中小板）不超过10名统一改为不超过35名，单份认购金额减小，参与门槛降低。此外，非公开发行批文的有效期统一延长为12个月。
2020年3月20日晚，证监会对定价定增引入的战略投资者要求进行了明确。战略投资者需要满足五大条件：（1）具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益；（2）愿意长期持有上市公司较大比例股份；（3）愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值；（4）具有良好诚信记录，最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任；（5）能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力，或者能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。战略投资者要求严格，定价定增参与的门槛大幅提升，未来定价定增将走向“少而精”，并且投资者均自愿将锁定期延长至了36个月及以上，定增市场的主流品种依旧会是市场化程度更高的竞价定增。
2.1、新增预案：数量有所下降，金额有所增加
本期增发预案公告18例，募集金额534亿，数量有所下降，金额有所增加。（1）发行方式看，定价发行7例，竞价发行11例。（2）认购方式看，现金认购16例，资产认购2例。（3）募集资金534亿，且全部为现金认购。募资用途看，主要用途分别是项目融资（9例）、补充流动资金（5例）、配套融资（2例）、融资收购其他资产（2例）。（4）行业看，本期增发预案集中在机械设备、电气设备、电子等行业，2019年以来增发主要集中于机械设备、化工、电子等领域。
2.2、发行实施：发行数量持平，金额有所上升
本期A股新增公告成功发行案例24例，共募资金459.3亿元，发行案例数量和上期持平，金额有所上升。本期公告现金参与竞价定增实施17例，平均折价率19.4%，平均收益率22.0%，平均折价率、平均收益率均有所上升。2020年至今现金参与竞价定增190例，平均折价率为15.6%，收益率为23.5%。
2.3、即将发行：本期过会速度持平，批文速度有所下降
本期33家公司获得发审委或并购重组***会通过、25家公司拿到批文，过会速度持平，批文速度有所下降。截止到2020年12月11日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为187家。
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并购重组市场情绪有所回落
3.1、本期并购热点为计算机、传媒、电子等行业
本期并购市场热度较上期有所回落，并购标的主要集中在计算机、传媒、电子等行业。从并购案例看，本期共发生并购447例，市场热度较上期有所回落；从交易金额看，本期并购交易金额合计为641亿，较上期大幅下降。2020年至今累计并购8990例，同比下降11%，交易金额合计20661亿，同比上升7%。从并购标的行业分布看，本期计算机、传媒、电子等领域并购展现较高的活跃度。
3.2、并购重组市场情绪跟随市场回落
本期并购重组市场情绪跟随市场有所回落：（1）整体看，2019年以来涉及发行股份购买资产的269家A股公司本期股价平均下跌2.5%，同期上证指数下跌1.8%，沪深300下跌1.8%，创业板上涨2.6%。（2）本期涨幅最佳为朗姿股份，涨幅达到了58.4%。本期涨幅较大主要系医疗美容概念驱动。
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股权激励有所回落、回购数量持平
4.1、本期27家公司推出股权激励预案，天合光能、航天宏图、稳健医疗激励力度大的同时业绩要求高
本期有27家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中天合光能、航天宏图、稳健医疗激励力度大的同时业绩要求高。天合光能拟以10.26元/股的价格向479名员工授予3000万股限制性股票（占总股本1.45%）。业绩考核要求为：2020-2022年净利润分别不低于9.52亿元、18.32亿元、27.60亿元。航天宏图拟以21元/股的价格向激励对象授予253万股限制性股票（占总股本1.52%）。业绩考核要求为同时满足两大条件：以2019年营业收入为基础，2021-2023年收入增长率不低于69%、119%、185；以2020年云业务收入为基础，2021-2023年云业务收入增速不低于70%、189%、391%。稳健医疗拟以72.5元/股的价格向不超过1053人授予650万股限制性股票（占总股本1.52%）。业绩考核要求为：2021年营业收入不低于120亿元，2022年营业收入增长率不低于30%。
4.2、本期无公司重要股东增持5%以上
本期无公司获重要股东增持5%以上，增持比例前十的公司分别为*ST商城、民德电子、川投能源、上海九百、*ST江泉、迪马股份、江苏阳光、开润股份、鹏鹞环保、凯普生物。
4.3、本期共11家公司推出股份回购预案
证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金，支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资，实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%，股份回购减少注册资本的，不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制，股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑，在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。
本期共11家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计28亿元，数量有所增加、金额大幅增加。回购上限金额由高到低分别为恒生电子、华创阳安、双塔食品、佛山照明、新经典、盐津铺子、洁美科技、金卡智能、凯普生物、海鸥住工。
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风险提示
市场环境的变化，再融资和并购重组政策的部分规定由于制定时间较早，可能不适应市场形势的发展，可能会需要调整，从而带来再融资和并购重组政策的变化
开源中小盘研究团队
开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。
任浪 首席分析师
上海交通大学硕士。6年中小盘研究经验，2016、2017、2018年新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究第一名。研究覆盖中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域。
执业证书编号：S0790519100001
孙金钜 总裁助理兼研究所所长
多年证券研究经验，先后任职于国泰君安证券和新时代证券，上海财经大学经济学硕士。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜，2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。
执业证书编号：S0790519110002
团队成员
尹鹤桥
中小市值研究员
澳大利亚国立大学硕士，曾任国内Tier1咨询公司战略咨询顾问/项目经理，华为首届VR应用开发大赛全国总决赛评委。2019年11月加入开源证券研究所，主要负责中小市值TMT方向研究。
执业证书编号：S0790119110035
丁旺
中小市值研究员
复旦大学硕士，1年食品饮料及新股研究经验。2020年3月加入开源证券研究所，负责新股及中小盘消费研究。
执业证书编号：S0790120040007
李泽
中小市值研究员
量化金融硕士，1年中小盘消费个股研究经验。2020年7月加入开源证券研究所，负责定增并购、中小盘消费及智能驾驶板块研究。
执业证书编号：S0790120070082
黄沛帆
中小市值研究员
上海财经大学统计学学士，金融硕士，1年商贸零售行业研究经验。2020年7月加入开源证券研究所，负责中小盘消费及教育板块研究。
执业证书编号：S0790120070081
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报告发布日期：2020年12月13日
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提问：长话难达时间：2022-03-03分类：妙可蓝多
一、从公司角度来看
公司介绍：上海妙可蓝多食品科技股份有限公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发，生产和销售，也从事液态奶的研发，生产和销售，以及乳制品贸易业务。公司生产产品包括马苏里拉奶酪、奶酪棒、儿童成长杯、奶酪风味酸乳、奶酪酱、纯牛奶、酸奶饮品等,其中奶酪棒、马苏里拉奶酪、各类液态奶为报告期内的主要经营产品。公司主要贸易产品包括奶粉、黄油、奶酪、植物油脂等。
粗略地解说下妙可蓝多后，接下来通过优点，来具体分析一番妙可蓝多到底值不值得投资。
亮点一：产能充足，业绩有望迎来大幅增长
渠道方面，经销收入占比75%，北区占比几乎达一半，中区经销商有强劲的盈利能力，南区有宽阔的空间可开拓。产能方面，公司现有年产能5.2万吨，在建产能13.63万吨，规划筹建产能4.25万吨，基于2020年收入及产能情况，如果它的产销率和产能利用率不输于2020年水平，其后备产能大概能给公司带来135亿元左右的收益。
亮点二：产品不断丰富，推出常温奶酪
近来几年，我国奶酪市场不断扩大。据悉，2017年，人均奶酪消费量尚不足0.1公斤，而2020年这个数字已翻倍到0.23公斤。奶酪别名“奶黄金”,1kg奶酪一般由8-10kg鲜奶浓缩而成,营养成分特别高。经由差不多两年的成长，我国奶酪行业的市场规模已经获得了高速的提升，国内自主品牌蒸蒸日上。
预计到2025年，***奶酪市场规模将达288-333亿元，CAGR15.2%-18.6%，其中零售端、餐饮端分别预计达到193-204亿元、95-129亿元，CAGR分别为17%-18%、12%-19%。我国奶酪市场发展潜力巨大，未来5—10年内市场规模有望突破千亿元大关。被称作“奶中黄金”的奶酪现在正迎来高速发展时期。
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妙可蓝多奶酪棒保质期多久
妙可蓝多奶酪棒保质期为270天。具体的保质期家长买回家后可以在外包装盒里看看，是***包装袋的话也是有生产日期。大多数都有标明日期的，如果没有，奶酪棒的保质期通常为3到6个月左右，但保存得当的话，9个月是没有问题的。严格来说，奶酪棒能保存多久要根据气温来定，市面上所购买的妙可蓝多奶酪棒常温下保质期是270天。妙可蓝多在国内拥有5家工厂，分别设立在上海、天津、长春和吉林，主要生产各类原制、再制奶酪和液态奶两大系列产品。旗下拥有“妙可蓝多”、“广泽”、“澳醇牧场”等国内知名品牌，其中主要产品包括马苏里拉奶酪、奶酪棒、鳕鱼奶酪、手撕奶酪、新鲜奶酪、高钙奶酪、儿童成长杯、奶酪风味酸乳、芝士片、奶油芝士、奶酪酱、纯牛奶、风味发酵乳、酸奶饮品等。奶酪的发展历史在帝国和皇室出现之前，在陶器和文字出现之前，在金属工具和武器出现之前就有了奶酪。早在公元前8000年，新石器时代的农民就开始了几乎和文明一样古老的奶酪制作传统。今天，世界每年生产大约220亿公斤奶酪，在全球范围内运输和消费。由于奶酪可以长期储存，这些营养可以随时被食用，无论是在饥荒时期或是寒冬。在土耳其出土的前7千纪时期的陶器碎片上，仍含有奶酪和黄油的残留物。在青铜时代末期，奶酪已是整个地中海东部地区港口贸易的常见货物。在人口密集的美索不达米亚城市，奶酪是人们的料理和宗教生活中很重要的一部分。
个股分析：妙可蓝多
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个股分析：妙可蓝多
摘要
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上海妙可蓝多食品科技股份有限公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发,生产和销售，也从事液态奶的研发,生产和销售，以及乳制品贸易业务。公司于2016年通过反向收购华联矿业，实现借壳上市，成为我国第一家以奶酪产品为核心业务的上市公司，在国内设有5家工厂，2021年，蒙牛乳业入主妙可蓝多，持有妙可蓝多28.47%的股权，成为控股股东；2022年，蒙牛乳业再次增持，持股比例达到35.01%，妙可蓝多将成为蒙牛旗下奶酪业务的唯一运营平台，而蒙牛也将在供应链、品牌、销售渠道、管理等多个维度为妙可蓝多赋能。公司奶酪产品深受消费者喜爱，“奶酪就选妙可蓝多”的品牌价值深入人心。目前“妙可蓝多”已发展成为全国性的奶酪知名品牌，2021年年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成为奶酪行业第一，2022年6月份市占率约达36.4%，稳居行业首位。2017年至2021年，公司的营业收入实现持续快速增长，从9.82亿元增长至44.78亿元，五年增长了3.5倍，目前有底部主力进入迹象了，如趋势出现好转可关注。
第一部分企业综合分析
1.1企业信息
1.1.1企业概况
妙可蓝多（股票编码：600882.SH），曾用名：“山东农*”“大成股份”“华联矿业”“广泽股份”。2015年9月，柴琇收购上市公司“华联矿业”7,200.00万股股份，成为上市公司实际控制人。2015年11月收购天津妙可蓝多100%股权，2015年12月收购达能上海工厂。2016年6月“华联矿业”购入广泽乳业和吉林乳品100%股权完成资产置换，2016年8月更名为“广泽股份”。公司2016年确定以奶酪作为公司核心业务，2018年上半年推出重点产品奶酪棒，奶酪业务持续高增，成为国内唯一一家以奶酪为核心业务的A股上市公司。2019年，广泽股份正式更名为“妙可蓝多”，并将总部迁至上海。公司在国内设有5家工厂，其中两间位于上海，其余分别位于天津、长春和吉林。公司的主营业务包含液态奶、奶酪和贸易。2021年内蒙蒙牛正式成为控股股东，同年公司推出常温奶酪棒，迅速成为公司在即食营养奶酪系列的增长极，在21年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成为奶酪行业第一，22年6月市占率约达36.4%。
1.1.2主营业务
妙可蓝多的核心业务奶酪产品覆盖即食营养系列、家庭奶酪系列以及餐饮工业系列。其中奶酪棒和马苏里拉奶酪已成为明星爆款产品。主要产品包含：
即食营养系列：
低温：儿童奶酪棒、0添加奶酪棒、金装奶酪棒、酪鲜生奶酪棒、儿童成长奶酪
常温：常温奶酪棒、小酪牛奶酪棒
家庭奶酪：煎烤奶酪、烘焙奶酪、马苏里拉、奶油芝士
餐饮工业：车达奶酪酱、马苏里拉奶酪、黄车达奶酪丝。
1.1.3企业经营模式
公司自产业务的经营模式主要为特色乳制品的研发、生产和销售。公司采购奶酪、生鲜乳等原料，进行乳制品的生产加工，并通过经销商、自营电商、大型商场超市、餐饮大客户等渠道对外销售，公司贸易业务的经营模式为向国内外乳制品供应商采购产品，再向国内客户销售，开展乳制品贸易业务，一方面有利于公司拓宽原辅材料的采购渠道，同时基于库存管理需要，保证原辅料的供应及价格稳定；另一方面为公司广泛参与乳制品行业竞争奠定产品基础、积累客户资源，有利于未来公司乳制品业务可持续发展
1.2行业规模及发展现状
1.2.1行业规模及十四五目标
经过多年发展，当前我国液态奶、酸奶等细分行业发展已较为成熟，而奶酪受益乳品消费升级，正处于早期快速增长阶段，预计将成为未来乳制品行业的主要增长点，***奶酪产业进入快速发展期。
奶酪消费可分为原制奶酪与再制奶酪，目前国内的奶酪消费主要集中在再制奶酪。2022年2月16日，农业农村部发布《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》，提出“鼓励企业开展奶酪加工技术攻关，加快奶酪生产工艺和设备升级改造，提高国产奶酪的产出率，研发适合***消费者口味的奶酪产品”。随着消费者教育的逐步深入，国内奶酪的市场规模有望进一步扩大。2022年9月5日，***奶业协会发布《奶酪创新发展助力奶业竞争力提升三年行动方案2023-2025年）》，加强消费宣传引导，并提出目标：2025年全国奶酪产量达到50万吨，全国奶酪零售规模突破300亿元。2021年我国奶酪市场消费量为25.1万吨，零售规模为131亿元，若目标达成，至2025年奶酪市场较2021年翻一倍有余，2021-2025年奶酪市场规模CAGR为23.0%。
1.2.2我国奶酪行业正处于发展前期，未来增长空间大
（一）乳制品消费升级趋势：奶粉-液态乳-固态乳。
我国液态奶销量自2019年以来增速趋缓，而奶酪受益于乳品消费升级，正处于早期快速增长阶段，预计将成为未来乳制品行业的主要增长点。
（二）我国奶酪人均消费量及占比均有极大提升空间。
2021年我国人均奶酪消费量仅为0.2kg，而同期***可达到11.1kg，饮食相近的日韩两国为1.9及2.5kg，是***的数倍。从奶酪在乳制品的占比看，2021年***乳制品消费中奶酪占比近3.3%，仍远低于欧美日韩等国。站在现在这个时点，***奶酪消费市场还具有巨大潜在增长空间。
1.3行业竞争格*
国内奶酪市场现在由外国品牌主导，国内品牌提升空间巨大。目前国内奶酪市场大部分份额由外国品牌包揽，包括曾经的市占率第一百吉福、乐芝牛、安佳等，但自2019年以来，国内品牌市占率迅速提升，至2021年占比达36.8%，同比提升6.9pct，未来还有巨大提升空间。奶酪市场集中度不断提升，妙可蓝多市占率第一。***奶酪市场集中度不断提升，至2021年CR5达63.0%。2021年***奶酪市场市占率前三分别为妙可蓝多、百吉福、伊利，2022年以来，市占率第二的百吉福份额不断下降，市占率第一的妙可蓝多份额不断提升，6月市占率达36.4%，不断拉开与其他对手的差距。
1.4企业护城河
1.4.1.先发的品牌优势
公司奶酪业务具有先发优势，乘国潮品牌崛起东风，公司奶酪产品深受消费者喜爱，并获得专业餐饮工业客户的认可，“奶酪就选妙可蓝多”的品牌价值诉求深入人心。目前“妙可蓝多”已发展成为全国性的奶酪知名品牌，市场占有率、知名度、美誉度名列前茅。
1.4.2.产品质量优势
公司始终把食品安全和产品质量放在第一位，坚持走高品质的产品路线，选用国内外的优质原料，严格把控生产的每一个环节,拥有“自主研发、自有工厂、自主生产、严格品控”的强大实力。生产工艺方面，保证安全性和营养性兼备，产品的优良特性得到了广大消费者认可。
1.4.3技术研发优势
公司坚持以奶酪产品为核心，整合全球优质资源，完善垂直全产业链合作。通过全球战略合作和内生型技术研究开发，成为国内少数同时掌握原制奶酪和再制奶酪生产技术的企业。针对国人的不同需要研发奶酪产品，并努力探索与中餐的完美结合。
1.4.4营销网络优势
公司营销网络分为线下渠道和电商渠道，其中线下渠道可进一步细分为餐饮工业渠道和零售渠道，目前公司已建立起覆盖全国的渠道网络。餐饮工业渠道方面，通过稳定的产品品质、出色的定制化能力以及领先的创新能力，开发巴黎贝甜、味多美、清美、蟹状元等终端500余家，同时中餐、西餐、烘焙、茶饮、工业五大渠道全面突破。零售渠道方面，公司与经销商、大型商超、便利店、母婴店等渠道伙伴，共同搭建了多维协作、纵深发展的全国销售网络。电商渠道方面，公司持续强化在电商领域奶酪销售的领军优势，覆盖天猫、京东、拼多多等主流电商平台，重点发力抖音和快手等新兴电商，积极拓展盒马鲜生、叮咚买菜等各种新兴业态。截至2021年12月31日，公司共有经销商5,363家，销售网络覆盖约60万个零售终端。
1.5股权结构
1.5.1股东持股比例
2021年，蒙牛乳业入主妙可蓝多，持有妙可蓝多28.47%的股权，成为控股股东；2022年，蒙牛乳业再次增持，持股比例达到35.01%。而妙可蓝多的创始人柴琇成为公司第二大股东，持股比例降至14.75%。2021年4月，公司与蒙牛签订《关于进一步避免同业竞争的承诺函》，蒙牛承诺将在成为妙可蓝多控股股东后的2年内，将蒙牛乳业的奶酪业务注入公司，而公司在交易完成之日起3年内通过资产处置等方式退出液态奶业务，集中资源与精力发展奶酪业务。届时，妙可蓝多将成为蒙牛旗下奶酪业务的唯一运营平台，而蒙牛也将在供应链、品牌、销售渠道、管理等多个维度为妙可蓝多赋能。
（资料来源：太平洋证券）
最新数据显示机构持股家数程下降趋势整体来看，公司的股权结构比较合理，蒙牛的入驻将会为公司注入更多竞争优势，提升公司的行业竞争力。
1.5.2股权减持或质押情况
2021年度，公司的多个大股东均进行了股权增持，说明大股东比较看好公司未来的发展。
公司的第二大股东柴琇进行了股权质押，质押7610万股，几乎将其持股总量全部进行了质押，存在一定的质押风险。
2023年5月15日，公司存在限售解禁情况，解禁169.85万股，占总股本的0.33%。
1.6公司的管理团队
公司的核心管理团队中，有的是原广泽乳业的创业成员，有的是蒙牛乳业入股后注入的高层管理人员。他们都有一个共同特点，就是都已在乳制品行业打拼多年，对行业发展具有深刻的理解。近三年来，核心管理成员中，没有因为特殊原因离任的情况。整体来看，公司的管理团队还是比较稳定的。总的来说，公司的股权结构较为合理，管理团队比较稳定，但存在一定的股权质押风险。
第二部分财务报表分析
2.1公司业绩概述
2017年至2021年，公司的营业收入实现持续快速增长，从9.82亿元增长至44.78亿元，五年增长了3.5倍。
2022年前三季度，公司实现营业收入38.29亿元，同比增长21.78%。因上半年全国各地疫情反复的影响，虽然增速有所下滑，仍然是非常不错的成绩。
（数据来源：雪球）
2017年，公司处于大力发展奶酪业务的初期，为了抢占市场先机，快速扩张营销网络，增加销售人员，公司的销售费用大幅增加，导致归母净利润大跌86.72%。
此后，公司的归母净利润开启了"翻倍式"增长，从2017年的0.04亿元增长至2021年的1.54亿元，五年增长了37倍。除了2019年增速为80.72%以外，其他年份均在100%以上。
2022年前三季度，公司实现归母净利润1.44亿元，同比增长仅0.21%，原因是受疫情影响，公司的营收增幅下降，导致营业成本加大，影响了公司的利润。
2.1.1奶酪近五年的营收和毛利率增速
2017年至2021年，公司奶酪业务的营业收入从1.93亿元增长至33.75亿元，年化复合增长率达到103.88%，实现指数型跃升。同时营收占比从19.65%提升至74.48%，成为公司最核心的业务，这与公司的战略路线是相一致的。随着奶酪产品销售额的快速增长，公司的规模效应逐渐显现，单位营业成本降低，毛利率持续提升，2021年奶酪产品的毛利率已经达到48.51%。自2018年以来，公司的营业收入和归母净利润实现了稳步快速增长，同时毛利率稳步提升，2021年达到38.21%。
2.1.2应付预收-应收预付
公司的【应付预收-应收预付】金额仅在2018年为负值，其他年份均为正值，且呈现出逐年增长的趋势，2021年达到2.81亿元，这是公司能够无偿占用的上下游的资金，说明公司在产业链中较为强势，拥有较强的议价话语权。
看一下同为乳制品行业的伊利股份，【应付预收-应收预付】连续五年均为正值，议价话语权也比较强。
2.1.3 销售费用率
公司的销售费用率呈现出逐年上涨的趋势，2021年已经增长至25.87%，这已经非常高了。而同为乳制品行业的伊利股份，销售费用率同样长期高达20%以上。
我们看一下销售费用的具体构成：
可以看到，公司的销售费用中，广告促销费高达9.06亿元，占销售费用的比例为78.17%，可见妙可蓝多是一家典型的依靠营销拉动的企业。奶酪产品的技术含量较低，行业进入门槛不高，公司只有持续进行营销投入，才能保持相对竞争优势。在可见的未来，公司的销售费用大概率仍会保持较高水平。
2.1.4期间费用率与毛利率占比
公司的【费用率/毛利率】非常高，2020年之前曾一度高达100%以上，2020年之后有所下降，仍达到90%左右，说明公司的费用管控能力非常弱，有待改善。
公司的"四费"主要以销售费用为主，销售费用率在2021年达到25%以上，【费用率/毛利率】在近两年有所下降，但仍高达90%左右，费用管控能力欠佳。
同行业的伊利股份，【费用率/毛利率】虽然不如妙可蓝多那么高，但长期在70%以上，也是非常高的。
2.1.5盈利能力分析
随着利润的增长，公司的ROE在2020年有了质的提升，但仍不足5%，公司的盈利能力仍比较弱。未来随着公司的经营规模扩大，规模效应进一步释放，ROE有望进一步提升。
妙可蓝多ROE
伊利股份ROE
（数据来源：雪球）
而同行业的伊利股份，ROE长期高达25%以上，盈利能力远高于妙可蓝多。
2.1.6分红情况分析
近五年来，公司未进行分红派息。
（资料来源：同花顺）
从近五年的归母净利润可以看出，目前公司的赚钱规模还非常小，2021年归母净利润仅1.54亿元。但公司处于扩张阶段，需要资金投入，暂时没有钱用来分红，也是正常的。
2.2 资产负债率
（一）资产负债率
近五年来，公司的资产负债率呈现出逐年下降的趋势。尤其是2021年，随着募集资金的到账，资产负债率大幅下降至26.74%。长期来看，公司的债务压力较小。
（二）准货币资金减有息负债的差额
2021年之前，公司的准货币资金均小于有息负债。2021年,公司向蒙牛乳业定向增发了100,976,102股股票，募集了29.8亿元资金，才缓解了资金压力。截至2022年前三季度，准货币资金比有息负债多17.99亿元，公司短期内没有偿债压力。
2.3存货与商誉
(一)存货分析
近年来，公司的存货占比呈现出整体上涨的趋势，但主要维持在5%~10%区间，属于合理水平。
存货周转情况：
公司的存货周转率在7至9区间，略低于伊利股份，与光明乳业相近。
公司的应收账款占比：
公司的应收账款占比从2019年开始逐渐下降，2021年已经降至1.43%。公司的存货管理能力较强，存货占比处于合理水平，应收账款占比不高，产品滞销的风险较小。
（二）商誉分析
公司的商誉是收购妙可食品、吉林乳品、广泽乳业三项资产而形成的，商誉总值为4.55亿元，除了2021年对广泽乳业计提了1072万元的减值准备以外，近五年没有变化，商誉占比随着公司总资产的增长而下降，2021年为5.83%。
整体来看，公司的商誉占比还是比较高的，且单单光泽乳业一项就有4.22亿元，2021年还计提过减值。公司存在一定的商誉爆雷风险。
2.4财务报表总结
2021年，随着募集资金到账，公司的准货币资金大幅增长，远大于有息负债，资产负债率下降至26.74%，公司的债务风险较小。公司的存货处于合理水平，产品滞销的风险较小。公司的商誉存在一定的爆雷风险。
第三部分估值
妙可蓝多在国内有较大的发展空间，是行业小龙头，但产品比较单一，进入门槛较低，结合乳品行业近五年市盈仅为25倍，同为乳制品龙头的伊利股份TTM市盈率为21倍，而妙可蓝多TTM市盈率高达110倍以上，严重高估，从价股角度不建议买入，持有者注意风险，但我们不能仅从价股角度考虑，单凭市盈率并不能说明什么，市场主要还是资金说了算，从技术分析上看，目前的位置的主力建仓痕迹，可多多关注是否企稳。
第四部分总结
3.1优势总结
1.公司的管理团队比较稳定，股权结构较为合理，蒙牛的入主为公司在供应链、品牌、销售渠道、管理等多个维度赋能。
2.截至2022年6月，妙可蓝多的市场占有率达到36.4%，稳居行业首位。
3.公司同时具备品牌优势、营销网络优势两大护城河，行业竞争力非常强。
4.公司的【应付预收-应收预付】金额呈现出逐年增长的趋势，议价话语权逐渐增强。
3.2风险提示
1.公司销售费用率占比较大，ROE不及5%，严重有待提升，有一定的商誉风险；
2.2023年5月15日，公司存在限售解禁情况，解禁169.85万股，占总股本的0.33%。
3.公司的第二大股东柴琇进行了股权质押，质押7610万股，几乎将其持股总量全部进行了质押，存在一定的质押风险。
4.奶酪产品的技术含量较低，行业进入门槛不高。
”
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妙可蓝多(600882)股吧_妙可蓝多怎么样_分析讨论社区—东方财富网
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$妙可蓝多(SH600882)$3天之内，必出涨停板。不出，我名字倒着写，立帖为证！
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$妙可蓝多(SH600882)$太牛***了！继续持有不动！第一目标位20元+
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资讯妙可蓝多：连续5日融资净偿还累计590.05万元（11-15）
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$妙可蓝多(SH600882)$兄弟们顶住！大消费在低位，只要动你的几个W，必然翻倍！明显现在在动，马上过年！
想买一些股票，妙可蓝多怎么样
妙可蓝多在2020年长了不少，现在每股都已经上40元了，这是***奶酪第一股，2015年借壳上市，上市之后一路稳健上涨，我先前买过一万股，小赚，后来用钱就抛售了，现在一直空仓中。个人感觉，妙可蓝多估值很高，可以建仓。。有不清楚的，欢迎随时追问
个股分析：妙可蓝多 摘要上海妙可蓝多食品科技股份有限公司$妙可蓝多(SH600882)$ 主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发,生产和销... - 雪球
上海妙可蓝多食品科技股份有限公司$妙可蓝多(SH600882)$主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发,生产和销售，也从事液态奶的研发,生产和销售，以及乳制品贸易业务。公司于2016年通过反向收购华联矿业，实现借壳上市，成为我国第一家以奶酪产品为核心业务的上市公司，在国内设有5家工厂，2021年，蒙牛乳业入主妙可蓝多，持有妙可蓝多28.47%的股权，成为控股股东；2022年，蒙牛乳业再次增持，持股比例达到35.01%，妙可蓝多将成为蒙牛旗下奶酪业务的唯一运营平台，而蒙牛也将在供应链、品牌、销售渠道、管理等多个维度为妙可蓝多赋能。公司奶酪产品深受消费者喜爱，“奶酪就选妙可蓝多”的品牌价值深入人心。目前“妙可蓝多”已发展成为全国性的奶酪知名品牌，2021年年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成为奶酪行业第一，2022年6月份市占率约达36.4%，稳居行业首位。2017年至2021年，公司的营业收入实现持续快速增长，从9.82亿元增长至44.78亿元，五年增长了3.5倍，目前有底部主力进入迹象了，如趋势出现好转可关注。
妙可蓝多（股票编码：600882.SH），这个股票代码曾用名：“山东农*”“大成股份”“华联矿业”“广泽股份”。2015年9月，柴琇收购上市公司“华联矿业”7,200.00万股股份，成为上市公司实际控制人。2015年11月收购天津妙可蓝多100%股权，2015年12月收购达能上海工厂。2016年6月“华联矿业”购入广泽乳业和吉林乳品100%股权完成资产置换，2016年8月更名为“广泽股份”。公司2016年确定以奶酪作为公司核心业务，2018年上半年推出重点产品奶酪棒，奶酪业务持续高增。成为国内唯一一家以奶酪为核心业务的A股上市公司。2019年，广泽股份正式更名为“妙可蓝多”，并将总部迁至上海。公司在国内设有5家工厂，其中两间位于上海，其余分别位于天津、长春和吉林。公司的主营业务包含液态奶、奶酪和贸易。2021年内蒙蒙牛正式成为控股股东，同年公司推出常温奶酪棒，迅速成为公司在即食营养奶酪系列的增长极，在21年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成为奶酪行业第一，22年6月市占率约达36.4%。
#妙可蓝多#的核心业务奶酪产品覆盖即食营养系列、家庭奶酪系列以及餐饮工业系列。其中奶酪棒和马苏里拉奶酪已成为明星爆款产品。主要产品包含：即食营养系列：低温：儿童奶酪棒、0添加奶酪棒、金装奶酪棒、酪鲜生奶酪棒、儿童成长奶酪
家庭奶酪：煎烤奶酪、烘焙奶酪、马苏里拉、奶油芝士餐饮工业：车达奶酪酱、马苏里拉奶酪、黄车达奶酪丝
1.1.3企业经营模式：
公司自产业务的经营模式主要为特色乳制品的研发、生产和销售。公司采购奶酪、生鲜乳等原料，进行乳制品的生产加工，并通过经销商、自营电商、大型商场超市、餐饮大客户等渠道对外销售，公司贸易业务的经营模式为向国内外乳制品供应商采购产品，再向国内客户销售，开展乳制品贸易业务，一方面有利于公司拓宽原辅材料的采购渠道，同时基于库存管理需要，保证原辅料的供应及价格稳定；另一方面为公司广泛参与乳制品行业竞争奠定产品基础、积累客户资源，有利于未来公司乳制品业务可持续发展
经过多年发展，当前我国液态奶、酸奶等细分行业发展已较为成熟，而奶酪受益乳品消费升级，正处于早期快速增长阶段，预计将成为未来乳制品行业的主要增长点，***奶酪产业进入快速发展期。
奶酪消费可分为原制奶酪与再制奶酪，目前国内的奶酪消费主要集中在再制奶酪。2022年2月16日，农业农村部发布《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》，提出“鼓励企业开展奶酪加工技术攻关，加快奶酪生产工艺和设备升级改造，提高国产奶酪的产出率，研发适合***消费者口味的奶酪产品”。随着消费者教育的逐步深入，国内奶酪的市场规模有望进一步扩大。2022年9月5日，***奶业协会发布《奶酪创新发展助力奶业竞争力提升三年行动方案2023-2025年）》，加强消费宣传引导，并提出目标：2025年全国奶酪产量达到50万吨，全国奶酪零售规模突破300亿元。2021年我国奶酪市场消费量为25.1万吨，零售规模为131亿元，若目标达成，至2025年奶酪市场较2021年翻一倍有余，2021-2025年奶酪市场规模CAGR为23.0%。
1.2.2我国奶酪行业正处于发展前期，未来增长空间大
（一）乳制品消费升级趋势：奶粉-液态乳-固态乳。
我国液态奶销量自2019年以来增速趋缓，而奶酪受益于乳品消费升级，正处于早期快速增长阶段，预计将成为未来乳制品行业的主要增长点。
（二）我国奶酪人均消费量及占比均有极大提升空间。
2021年我国人均奶酪消费量仅为0.2kg，而同期***可达到11.1kg，饮食相近的日韩两国为1.9及2.5kg，是***的数倍。从奶酪在乳制品的占比看，2021年***乳制品消费中奶酪占比近3.3%，仍远低于欧美日韩等国。站在现在这个时点，***奶酪消费市场还具有巨大潜在增长空间。
国内奶酪市场现在由外国品牌主导，国内品牌提升空间巨大。目前国内奶酪市场大部分份额由外国品牌包揽，包括曾经的市占率第一百吉福、乐芝牛、安佳等，但自2019年以来，国内品牌市占率迅速提升，至2021年占比达36.8%，同比提升6.9pct，未来还有巨大提升空间。奶酪市场集中度不断提升，妙可蓝多市占率第一。***奶酪市场集中度不断提升，至2021年CR5达63.0%。2021年***奶酪市场市占率前三分别为妙可蓝多、百吉福、伊利，2022年以来，市占率第二的百吉福份额不断下降，市占率第一的妙可蓝多份额不断提升，6月市占率达36.4%，不断拉开与其他对手的差距。
公司奶酪业务具有先发优势，乘国潮品牌崛起东风，公司奶酪产品深受消费者喜爱，并获得专业餐饮工业客户的认可，“奶酪就选妙可蓝多”的品牌价值诉求深入人心。目前“妙可蓝多”已发展成为全国性的奶酪知名品牌，市场占有率、知名度、美誉度名列前茅。
公司始终把食品安全和产品质量放在第一位，坚持走高品质的产品路线，选用国内外的优质原料，严格把控生产的每一个环节,拥有“自主研发、自有工厂、自主生产、严格品控”的强大实力。生产工艺方面，保证安全性和营养性兼备，产品的优良特性得到了广大消费者认可。
公司坚持以奶酪产品为核心，整合全球优质资源，完善垂直全产业链合作。通过全球战略合作和内生型技术研究开发，成为国内少数同时掌握原制奶酪和再制奶酪生产技术的企业。针对国人的不同需要研发奶酪产品，并努力探索与中餐的完美结合。
公司营销网络分为线下渠道和电商渠道，其中线下渠道可进一步细分为餐饮工业渠道和零售渠道，目前公司已建立起覆盖全国的渠道网络。餐饮工业渠道方面，通过稳定的产品品质、出色的定制化能力以及领先的创新能力，开发巴黎贝甜、味多美、清美、蟹状元等终端500余家，同时中餐、西餐、烘焙、茶饮、工业五大渠道全面突破。零售渠道方面，公司与经销商、大型商超、便利店、母婴店等渠道伙伴，共同搭建了多维协作、纵深发展的全国销售网络。电商渠道方面，公司持续强化在电商领域奶酪销售的领军优势，覆盖天猫、京东、拼多多等主流电商平台，重点发力抖音和快手等新兴电商，积极拓展盒马鲜生、叮咚买菜等各种新兴业态。截至2021年12月31日，公司共有经销商5,363家，销售网络覆盖约60万个零售终端。
1.5.1股东持股比例
2021年，蒙牛乳业入主妙可蓝多，持有妙可蓝多28.47%的股权，成为控股股东；2022年，蒙牛乳业再次增持，持股比例达到35.01%。而妙可蓝多的创始人柴琇成为公司第二大股东，持股比例降至14.75%。2021年4月，公司与蒙牛签订《关于进一步避免同业竞争的承诺函》，蒙牛承诺将在成为妙可蓝多控股股东后的2年内，将蒙牛乳业的奶酪业务注入公司，而公司在交易完成之日起3年内通过资产处置等方式退出液态奶业务，集中资源与精力发展奶酪业务。届时，妙可蓝多将成为蒙牛旗下奶酪业务的唯一运营平台，而蒙牛也将在供应链、品牌、销售渠道、管理等多个维度为妙可蓝多赋能。
（资料来源：太平洋证券）
最新数据显示机构持股家数程下降趋势整体来看，公司的股权结构比较合理，蒙牛的入驻将会为公司注入更多竞争优势，提升公司的行业竞争力。
2021年度，公司的多个大股东均进行了股权增持，说明大股东比较看好公司未来的发展。
公司的第二大股东柴琇进行了股权质押，质押7610万股，几乎将其持股总量全部进行了质押，存在一定的质押风险。
2023年5月15日，公司存在限售解禁情况，解禁169.85万股，占总股本的0.33%。
公司的核心管理团队中，有的是原广泽乳业的创业成员，有的是蒙牛乳业入股后注入的高层管理人员。他们都有一个共同特点，就是都已在乳制品行业打拼多年，对行业发展具有深刻的理解。近三年来，核心管理成员中，没有因为特殊原因离任的情况。整体来看，公司的管理团队还是比较稳定的。总的来说，公司的股权结构较为合理，管理团队比较稳定，但存在一定的股权质押风险。
2017年至2021年，公司的营业收入实现持续快速增长，从9.82亿元增长至44.78亿元，五年增长了3.5倍。
2022年前三季度，公司实现营业收入38.29亿元，同比增长21.78%。因上半年全国各地疫情反复的影响，虽然增速有所下滑，仍然是非常不错的成绩。
（数据来源：雪球）
2017年，公司处于大力发展奶酪业务的初期，为了抢占市场先机，快速扩张营销网络，增加销售人员，公司的销售费用大幅增加，导致归母净利润大跌86.72%。
此后，公司的归母净利润开启了"翻倍式"增长，从2017年的0.04亿元增长至2021年的1.54亿元，五年增长了37倍。除了2019年增速为80.72%以外，其他年份均在100%以上。
2022年前三季度，公司实现归母净利润1.44亿元，同比增长仅0.21%，原因是受疫情影响，公司的营收增幅下降，导致营业成本加大，影响了公司的利润。
2017年至2021年，公司奶酪业务的营业收入从1.93亿元增长至33.75亿元，年化复合增长率达到103.88%，实现指数型跃升。同时营收占比从19.65%提升至74.48%，成为公司最核心的业务，这与公司的战略路线是相一致的。随着奶酪产品销售额的快速增长，公司的规模效应逐渐显现，单位营业成本降低，毛利率持续提升，2021年奶酪产品的毛利率已经达到48.51%。自2018年以来，公司的营业收入和归母净利润实现了稳步快速增长，同时毛利率稳步提升，2021年达到38.21%。
公司的【应付预收-应收预付】金额仅在2018年为负值，其他年份均为正值，且呈现出逐年增长的趋势，2021年达到2.81亿元，这是公司能够无偿占用的上下游的资金，说明公司在产业链中较为强势，拥有较强的议价话语权。
看一下同为乳制品行业的伊利股份，【应付预收-应收预付】连续五年均为正值，议价话语权也比较强。
公司的销售费用率呈现出逐年上涨的趋势，2021年已经增长至25.87%，这已经非常高了。而同为乳制品行业的伊利股份，销售费用率同样长期高达20%以上。
我们看一下销售费用的具体构成：
可以看到，公司的销售费用中，广告促销费高达9.06亿元，占销售费用的比例为78.17%，可见妙可蓝多是一家典型的依靠营销拉动的企业。奶酪产品的技术含量较低，行业进入门槛不高，公司只有持续进行营销投入，才能保持相对竞争优势。在可见的未来，公司的销售费用大概率仍会保持较高水平。
公司的【费用率/毛利率】非常高，2020年之前曾一度高达100%以上，2020年之后有所下降，仍达到90%左右，说明公司的费用管控能力非常弱，有待改善。
公司的"四费"主要以销售费用为主，销售费用率在2021年达到25%以上，【费用率/毛利率】在近两年有所下降，但仍高达90%左右，费用管控能力欠佳。
同行业的伊利股份，【费用率/毛利率】虽然不如妙可蓝多那么高，但长期在70%以上，也是非常高的。
随着利润的增长，公司的ROE在2020年有了质的提升，但仍不足5%，公司的盈利能力仍比较弱。未来随着公司的经营规模扩大，规模效应进一步释放，ROE有望进一步提升。
（数据来源：雪球）
（资料来源：同花顺）
从近五年的归母净利润可以看出，目前公司的赚钱规模还非常小，2021年归母净利润仅1.54亿元。但公司处于扩张阶段，需要资金投入，暂时没有钱用来分红，也是正常的。
近五年来，公司的资产负债率呈现出逐年下降的趋势。尤其是2021年，随着募集资金的到账，资产负债率大幅下降至26.74%。长期来看，公司的债务压力较小。
2021年之前，公司的准货币资金均小于有息负债。2021年，公司向蒙牛乳业定向增发了100,976,102股股票，募集了29.8亿元资金，才缓解了资金压力。截至2022年前三季度，准货币资金比有息负债多17.99亿元，公司短期内没有偿债压力。
近年来，公司的存货占比呈现出整体上涨的趋势，但主要维持在5%~10%区间，属于合理水平。
存货周转情况：
公司的应收账款占比：
公司的应收账款占比从2019年开始逐渐下降，2021年已经降至1.43%。公司的存货管理能力较强，存货占比处于合理水平，应收账款占比不高，产品滞销的风险较小。
公司的商誉是收购妙可食品、吉林乳品、广泽乳业三项资产而形成的，商誉总值为4.55亿元，除了2021年对广泽乳业计提了1072万元的减值准备以外，近五年没有变化，商誉占比随着公司总资产的增长而下降，2021年为5.83%。
整体来看，公司的商誉占比还是比较高的，且单单光泽乳业一项就有4.22亿元，2021年还计提过减值。公司存在一定的商誉爆雷风险。
2021年，随着募集资金到账，公司的准货币资金大幅增长，远大于有息负债，资产负债率下降至26.74%，公司的债务风险较小。公司的存货处于合理水平，产品滞销的风险较小。公司的商誉存在一定的爆雷风险。
妙可蓝多在国内有较大的发展空间，是行业小龙头，但产品比较单一，进入门槛较低，结合乳品行业近五年市盈仅为25倍，同为乳制品龙头的伊利股份TTM市盈率为21倍，而妙可蓝多TTM市盈率高达110倍以上，严重高估，从价股角度不建议买入，持有者注意风险，但我们不能仅从价股角度考虑，单凭市盈率并不能说明什么，市场主要还是资金说了算，从技术分析上看，目前的位置的主力建仓痕迹，可多多关注是否企稳。
1.公司的管理团队比较稳定，股权结构较为合理，蒙牛的入主为公司在供应链、品牌、销售渠道、管理等多个维度赋能。
3.公司同时具备品牌优势、营销网络优势两大护城河，行业竞争力非常强。
4.公司的【应付预收-应收预付】金额呈现出逐年增长的趋势，议价话语权逐渐增强。
1.公司销售费用率占比较大，ROE不及5%，严重有待提升，有一定的商誉风险；
2.2023年5月15日，公司存在限售解禁情况，解禁169.85万股，占总股本的0.33%。
3.公司的第二大股东柴琇进行了股权质押，质押7610万股，几乎将其持股总量全部进行了质押，存在一定的质押风险。
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