摘要：阳光私募基金来自发行一个产品募集资金最低多少起步 一般是信托公司帮忙发行。最低要求三千万。但是个别信托可能嫌资金太小。有时候需要五千万才给发。 请问私募基金为什么是
阳光私募基金来自发行一个产品募集资金最低多少起步
一般是信托公司帮忙发行。最低要求三千万。但是个别信托可能嫌资金太小。有时候需要五千万才给发。
请问私募基金为什么是100万起投呢?
官方的说通常呢私募基金是封闭运行，相对风险较高（其实是扯淡），要求客户要是合格投资者有一定的风险承受能力，所以要100万，这样能买的都是高净值客户了
私募股权投资基础知识 - 简书
国内所称的“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”
主要投资于“私人股权”，及企业非公开发行和交易股权的投资基金。
私人股权包括未上市企业，和上市企业非公开发行和交易的普通股。依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。
在我国目前股权投资基金只能以非公开方式募集，所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”
股权投资基金在投资者的资产配置中，通常有“高风险，高期望收益”的特点
1946年：成立的***研究与发展公司（ARD），被公认为全球第一家以公司心事运作的创业投资基金，早期的“股权投资基金”主要以创业投资基金存在。
1953年：***小企业管理*（***A）成立，该机构直接向***国会报告，专促进小企业发展职责。
1958年：***小企业管理*设立“小企业投资公司计划（***IC）”，以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司。从此***的创业投资市场开始迅速发展。
1973年：***创业投资协会（NVCA）成立，标志着创业投资在***发展成为专门行业。
20世纪50年代至70年代，创业投资基金主要投资于中小成长企业，此时的创业投资基金为经典的狭义投资基金。
20世纪79年代以后，创业投资基金将其领域扩展到对大型成熟企业的并购投资，相应的，创业投资基金概念，也从狭义转为了广义。
1976年：KKR成立后，开始出现了专业化运作的并购投资基金，及经典狭义上的私人股权投资基金。
20世纪80年代，***第四次浪潮中催生了并购投资基金管理机构的成立
20世纪80年代***第四次并购浪潮催生了黑石(1985年)、凯雷(1987年)和德太投资(1992年)等著名并购基金管理机构，极大地促进了并购投资基金的发展。
1、在监管方面：2008年国际金融危机之后，西方主要***普遍加强了对股权投资基金行业的监管，***与2010年出台了《多得-弗兰克法案》，对原有的法律体系做出了修订与补充，提升了股权投资监管的审慎性、
2、在基金管理人注册方面：严格了投资管理人的注册制度，受尽了股权投资基金的豁免条件，要求一定规模以上的并购基金在德邦或州注册，创业投资基金可以有条件豁免。
3、在信息披露方面：加强了对股权投资业务档案底稿的审查制度，认可投资者合格买卖的定义，提高了对股权投资基金的信息披露。
1、探索与起步阶段（1985~2004年）
主要沿着两条路线进行探索：一是科技系统对创业投资基金的最早探索，二是***财经部门对产业投资基金的探索。
2005年11月，***发展改革委等联合发布了《创业投资企业管理暂行方法》，配合三大配套性政策措施的出台，极大地促进了创业投资基金的发展
2013年6月，中央编办发出《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确有***证券监督管理***会（简称：***证监会）统一行使股权投资基金管理职责。
2014年8月，***证监会发布《私募投资基金监督管理暂行方法》对投资基金进行统一监管，
2014年初，对投资基金管理人在内的私募基金管理人进行登记，对其所管理的基金进行备案。
主要体现为三个方面：
1、市场规模迅速增长，我国已成为第二大股权投资市场
2、市场主体丰富，由早期的**、国有企业主导，转变为市场化主体主导
3、有力的促进了创新创业和经济结构转型升级，为互联网等新兴产业在我国的发展发挥了重大的作用。
1、基本运作模式
股权投资基金的运作流程是其实现资本增值的全过程
股权投资基金运作的四个阶段是：募集、投资、管理、退出
股权投资基金主要投资于未上市企业的非公开交易股权，通常需要3~7年才能实现投资的全部流程退出，具有较长的封闭期，此外基金份额的流动性较差
股权投资是”价值增值型“投资，基金管理人通常在投资后管理阶段投入大量资源，帮助被投资公司更好的发展，并参加股东会，董事会等形式进行有效的监管
1、基金期限（也称为基金存续期）：
通常到了约定的期限，就应该进行基金的清算，基金的存续期限可以进行一次或数次延长，通常每次延长不超过一年。
2、投资期与管理退出期：
是指前期投资项目退出获利的收入，再投资到新项目中
私募基金的合格投资者是指具备相应的风险识别能力和风险承担能力投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且符合下列相关标准的企业和个人：
1、净资产不低于1000万元的单位
2、金融资产不低于300万元，或者最近三年年均收入不低于50万元的个人。
公司型基金合同：
组织形式相关主要包括：基本情况、股东出资、股东的权利义务、入股，退股及转让、股东大会、高级管理人员、财务会计制度、终止，解散及清算、章程的修订
股权投资业务相关主要包括：投资事项、管理方式、托管事项、利润分配及亏***分担、税务承担、费用和支出、信息披露制度。
合规与自律相关主要包括：声明与承诺、一致性、份额信息备份、报送披露信息。
合伙协议应对合伙企业的记账、会计年度、审计、年度报告、查阅会计账铺的条件等事项做出约定
1、我国股权投资基金管理机构开展基金募集行为，需要在***证券投资基金业协登记成为基金管理人。
3、尽职调查的目的包括：价值发现、风险发现和投资可行性分析，主要可以分为业务、财务和法律三大部分
4、风险控制一般包括风险识别、风险评估、风险应对三个步骤
5、估值方法通常包括相对估值法、折现现金流法、成本法、清算价值法、经济增加增值法等
6、相对估值法包括市盈率、市净率、市售率、实现率等多种方法
7、市盈率投资时常用的两个概念是静态市盈率和动态市盈率（滚动市盈率）
8、投资备忘录一般由投资方提出，内容一般包括投资达成的条件、投资方建议的主要条款、保密条款排他性条款
10、并购投资的考察重点是管理团队、资产质量、融资结构、融资运用、发展战略以及风险分析
11、相对于股权自由现金流，贴现时所采用的贴现率不在是权益资本成本，而是公司流加权平均资本成本
股权投资基金的参与主体主要包括基金投资者、基金管理人、基金服务机构、监管机构和行业自律组织：
投资者是基金的投资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。
基金管理人是基金产品的募集者和管理者，在基金运作中具有核心作用，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。
基金服务机构是面向股权投资基金提供各类服务的机构，主要包括基金托管机构、律师事务所、会计事务所等。
投资者应具备相应风险识别能力和风险承担能力的合格投资者。
投资者主要包括个人投资者、工商行业、金融机构、社会保障基金、企业年金、社会公益基金、**引导基金、母基金等。
合格的投资者寄单位要求如下：
投资于单只私募基金不低于100万元、净资产不低于1000万元的单位、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
基金产品的设计、基金份额的销售与备案、基金管理等重要职责多半由基金管理人或基金管理人选定的其他服务机构来承担
股权投资基金管理人有权获得业绩报酬，业绩报酬按投资收益的一定比例计付。常见做法是，投资者在获得约定的门槛收益率后，管理人才能获得业绩报酬。
股权投资基金服务机构应当遵守勤勉尽责、格尽职守的原则。
主要包括基金托管机构、基金销售机构、律师事务所、会计师事务所
股权投资基金可以由管理人自行募集，也可委托基金销售机构募集，股权投资基金销售机构应当为在***证监会注册取得基金销售业务资格并已成为***证券投资基金业协会会员的机构
律师事务所和会计事务所为***，专业的中介服务机构。
1、按投资领域分类：
狭义创业投资基金：是指投资于各个未上市处于成长性阶段企业的股权投资基金
并购基金：是指主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金
不动产基金：是指主要投资于土地及建筑物的股权投资基金，也称为房地产投资基金
基础设施基金：是指投资于基金设施项目的投资基金
定向增发投资基金（定增基金）：是指投资于上市公司非公开发行股票的股权投资基金
2、按组织形式分类：
公司型基金：是指投资者依据公司法，通过出资形成一个***的公司法人实体，在我国公司法人实体可采取有限责任公司，或股份有限责任的形式。参与主体主要为投资者和基金管理人，投资者即使份额持有者，又是公司股东，可通过股东会，董事会委任监督基金管理人
合伙型基金：是指投资者依据合伙企业法成立有限合伙企业，由普通合伙人对合伙债务承担无限连带责任，由基金管理人具体负责投资运作的股权投资基金。参与主体主要为，普通合伙人、有限合伙人、基金管理人，有限合伙人以其认缴的出资额为限对紧紧债务承担责任，普通合伙人可以自行担任基金管理人，或者委托专业机构，有限合伙人不参与投资策略。
契约型基金：是指订立信托契约的形式设立的股权投资基金，其本质是信托型基金，契约型基金不具有法律实体地位。参与主体主要为，基金投资者，管理者托管人。基金投资者通过购买基金份额享有投资收益。
3、按资金性质分类：
人民币股权投资基金：是指依据***法律在***境内设立的主要以人民币对***境内非公开交易股权进行投资的股权投资基金，可分为内资人民币股权投资基金和外币人民币股权投资
外币股权投资基金：是指依据***境外的相关法律在***境外设立，主要以外币对***境内非公开交易的股权进行投资的基金，通常采用“两头在外”的方式，1、外币股权投资基金无法在国内以基金名义注册法人实体，2、在投资过程中，通常在境外设立特殊目的公司作为受资对象，并在境外完成项目的投资退出
4、股权投资母基金：
运作模式：业务主要包括一级投资、二级投资、直接投资
一级投资：主要在股权投资基金募集时对基金进行投资，母基金在发展初期从事一级投资，是母基金的本源业务。
二级投资：是指在募集完成后对已有股权投资基金活期投资组合基金投资，投资方式分为两种，1、购买存续基金份额后续出资额，2、购买基金持有的所投组合公司的股权
特点作用：1、分散风险、2、专业管理、3、投资机会、4、规模优势、5、富有经验、6、资产规模
母基金二级投资业务的比例不断增加，主要基于以下原因：第一，价格折扣。股权投资基金主要采取私募形式，缺乏流动性，因此，二级投资一般都有价格折扣，这使二级投资业务往往能够获得比一级投资业务更高的收益。第二，加速投资回收。在二级投资业务中，母基金投资的是存续期的股权投资基金，缩短了投资等待期，从而能够更快地收回投资。例如，假设一只股权投资基金达到盈亏平衡点需要7年，实现收益需要8～12年，那么母基金购买存续5年的基金可以将盈亏平衡点缩短至2年，将实现收益的时间缩短至3～7年。第三，投资于已知的资产组合。在一级投资业务中，母基金进行投资时，股权投资基金尚未进行投资，因此还不知道基金的资产组合，只是基于对股权投资基金管理人的信任而投资。但在二级投资业务中，母基金投资的是存续基金，基金已经进行了投资，因此母基金能够知道股权投资基金的资产组合。
5、**引导基金：
它是由**出资设立并按市场化方式运作的，投资方向上具有一定的导向性政策基金。通常投资于创业投资基金，引导社会基金进入早期创业投资领域。
对创业投资基金的支持方式主要包括参股、融资担保、跟进投资
参股：通过**引导基金参股方式，吸引社会资本共同发起设立创业投资企业
融资担保：对历史信用良好的创业投资基金提供融资担保，支持其通过债权融资增强投资能力
跟进投资：是指产业导向或区域导向较强的**引导基金，通过跟进投资，支持创业投资基金发展并引导其投资方向
募集行为包括推介基金、发售基金份额、办理投资者确认/申购（认缴）、份额登记、赎回（退出）等活动。
我国股权投资基金管理机构需要在***证券投资基金业协会登记成为基金管理人。
自行募集，基金管理人不可以销售其它基金管理人的产品，不允许基金管理人代售行为。
委托募集，基金管理人应当与销售机构以书面形式签署基金销售协议
股权投资基金销售机构参与股权投资基金活动要满足以下要求：
应当为在***证监会注册取得基金销售业务资格并已成为***证券投资基金业协会会员的机构，接受基金管理人委托（签署销售协议）。目前具有基金销售业务资格的主题包括商业银行、证券公司。期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、***基金销售机构等。
募集机构应当妥善保管投资者适当性管理，以及其他与基金募集业务相关的记录及其他相关资料，保存期限自基金清算终止之日起不得少于10年。
基金管理人应当履行受托人义务，承担基金合同、公司章程或者合伙协议约定的受托责任。
投资于单只私募基金不低于100万元、净资产不低于1000万元的单位、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。个人或者金融资产合计不低于100万元人民币
公司型基金：有限公司不超过50人，股份公司不超过200人
契约型基金：不超过200人
合伙型基金：不超过50人
如果在募集过程中超过了人数限制，都将成为公开发行
基金拆分主要分为份额拆分和收益权拆分，两种拆分都会突破合格投资者的标准，因此被严格禁止。
募集基金流程及要求：
（特定对象的确定、投资者适当性匹配、基金风险揭示、合格投资者确认、投资冷静期一般为24小时、回访确认）
股权投资基金组织形式主要分为公司型、合伙型及契约型。
影响组织形式选择的因素主要包括，法律形式、监管要求、与股权投资业务的适应度及基金运营实物的要求，以及负税等。
法律依据：
修订后的《合伙企业法》自2007年6月1日，增加了“有限合伙”这种新的合伙企业形式。，它是由普通合伙发展来的一种形式。
广义契约型股权投资基金在我国涵盖信托计划、资产管理计划、契约型基金等多种形式。
股权投资基金通常采用承诺资本制，基金投向以未上市企业和已上市企业的非公开交易股权为主，基金的资金规模通常较大，投资周期系相对较长。
收益分配安排：
设立条件：
根据《公司法》的相关规定，设立有限责任公司，应具备以下条件：
1、股东符合法定人数
2、有符合公司章程规定的全体股东认缴的出资额
4、有公司名称，建立符合有限责任公司要求的组织机构；
设立股份有限公司，应当具备下列条件：
1、发起人符合法定人数
2、有符合公司章程规定的全体发起人认购的股本总额或者募集的实收股本总额
4、发起人指定公司章程，采用募集方式设立的经创立大会通过
5、有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构
设立步骤与备案：
1、名称预先核准、2、申请设立登记、3、领取营业执照、4、基金备案
设立有限合伙应具有以下条件：
1、有限合伙企业由2个以上50个以下合伙人设立，至少有一个是普通合伙人
5、有限合伙人可以使用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其它财产权利作价出资（不得以劳务出资、普通合伙人通常以货币形式出资）
根据相关法律法规的规定，契约型基金的设立不涉及工商登记的程序
项目收集-项目初审-项目立项-签署投资备忘录-尽职调查-投资决策-签署投资协议-投资后管理-项目退出
1、项目收集一般有三个来源：
（1）依托创新证券投资银行业务。收购兼并业务、国际业务衍生出来的直接投资机会，贴近一级投资市场、退出渠道畅通、资金回收周期短等特点。
（2）与国内外股权投资机构结为策略联盟，实现信息共享，联合投资
（3）跟踪和研究国内外新技术的发展及资本市场的动态，通过资料调研、项目库推荐、访问企业等方式寻找项目信息。
书面初审的主要方式是审阅企业的商业计划书与融资计划书
现场初审是指在审查企业的商业计划书之后，到企业现场走访，调研现实生产经营与运转情况
3、项目立项：
对通过初审的项目，经常由投资项目经理提交立项申请资料，经基金管理人立项***会或其他程序批准立项
4、签署投资备忘录：
项目完成立项后，通常会与项目企业签署投资备忘录，通常由投资方提出，内容一般包括投资达成的条件、投资方建议的主要投资条款、保密条款及排他性条款。
5、尽职调查：
立项批准并签署投资备忘录后，项目投资经理、风险控制团队分别到项目企业***展开尽职调查，并填写完成财务意见书，企业尽职调查报告、审计报告及风险控制报告等材料，认为符合要求的企业与项目，项目经理编写完整的投资建议书。
6、投资决策：
股权投资基金管理机构设立投资决策***会对投资项目行使投资决策权。投资决策***会的设立应符合关联交易审查制度的要求，确保不存在利益冲突。投资决策***会通常由股权投资基金管理机构的主要负责人、风险控制负责人、投资负责人和行业专家等组成。
7、签署投资协议：
同意投资的项目与企业，经法律顾问审核相关合同协议后，由授权代表与被投资方签署“增资协议”，或“股权转让协议”、“股东协议”或“合资协议”及相关补充协议。
8、投资后管理：
投资协议生效后，项目投资经理具体负责项目的追踪管理，管理内容包括但不限于企业的财务情况，生产经营状况、重要合同等方面，以进行有效的监控，利用自身的业务特长为企业提供增值服务。
9、项目退出：
是指当所投资的企业达到预定条件时，股权投资基金将投资的成本及时收回的过程。，具体的退出方式包括上市转让或挂牌转让退出、股权转让退出（包括回购、并购等）、清算退出。
1、尽职调查的目的一般为三方面：价值发现、风险发现和投资可行性分析
2、尽职调查的目的可分为业务尽职调查、财务尽职调查、法律尽职调查
3、尽职调查的操作流程一般包括制定调查计划、调差及收集资料、起草尽职调查报告与风险控制报告、进行内部复核、设计投资方案等几个阶段。最为重要的部分为资料收集与分析，收集资料的渠道主要包括审阅文件。外部信息。现场调查、访谈、内部沟通。
1、估值的主要方法：
估值方法通常包括相对估值法、折现现金流法、成本法、清算价值法、经济增加值发等。
股权投资行业主要用到的估值方法为相对估值法和折现金流发，其中相对估值法种类最多，它是早期创业投资基金常用的方法，定增基金，并购基金也往往以直作为参考。
折现金流估值法则多用于以成长和成熟阶段企业作为投资标的中后期创投基金和并购基金。
成本法主要作为一种辅助方法存在，主要原因是企业历史和未来价值并无必然联系
相对估值法包括市盈率、市净率、市售率、市现率等。
投资后管理市值股权投资基金与被投资企业签署正式投资协议之后，基金管理人积极参与被投资企业的重大经营策略，为被投资企业实现风险监控，并提供增值服务等一系列活动。
投资后阶段信息获取的主要渠道：
1、参与被投资企业股东大会、董事会、监事会
2、关注被投资企业经营状况，通常情况下被投资企业有义务及时向股权投资基金提供与企业经营状况相关的报告，包括月度报告、季度包告、半年度报告、年度报告和有关专项报告。
在投资监控方面，需要重点关注以下指标：
1、经营指标：
对于业务和市场已相对稳定的成熟企业侧重于业绩指标，如净利润。
对于尚在开拓市场的企业，侧重于成长指标，如网点建设、销售额增长、新市场进入等
2、管理指标：
主要包括公司战略与业务定位、经营风险控制情况、股东冠希与公司治理、高就管理人员尽职与异动情况、危机事件处理情况等。
3、财务指标：
主要包括三大财务报表、资金使用情况、会计制度与重大财务方案、驻进财务监督人员的反馈情况等。
主要包括产品市场前景和竞争状况、产品小勺与开拓情况、经第三方了解的企业经营状况、相关产业动向及**政策变动情况等
投资后项目监控的主要方式有：跟踪协议条框执行情况、监控被投资企业财务状况、参与被投资企业重大经营策略
1、增值服务的价值：提高投资回报、降低投资风险
2、增值服务的主要内容：完善公司治理结构、规范财务管理系统、为企业提供管理咨询服务、提供再融资服务、提供外部关系网络
股权投资基金的核心是通过成功的项目退出来实现收益。
项目退出是指，股权投资基金选择合适的时机，将其在投资企业的股权变现，由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值，或及时避免和降低财产***失。
股权投资基金的项目退出主要有三种方式：
1、股份上市转让或挂牌转让退出
1、股份上市转让退出是股权投资基金首选的退出方式。
2、上市退出的主要市场：
国内A股IPO市场主要包括主板、中小企业板和创业板。
主板市场是国内最重要的证券市场，一般对企业的资本条件、盈利水平等指标要求都比较高。
中小企业板市场是深圳证券交易所为了鼓励自主创新而专门设置的中小型公司聚集板块。交易实行运行***、监察***、指数***、代码***，遵循与主板市场相同的法规
创业板市场主要面向成长型企业创业，重点支持创新企业。创业板市场的推出有效提高了我国资本市场运行效率及竞争力，对于丰富股权投资基金的退出渠道也发挥了重要作用。
对于我国企业来说，海外市场IPO主要以***主板、***纳斯达克证券交易所（NASDAQ）、纽约证券交易所（NYSE）等市场为主。
3、境内主板和创业板上市要求：
根据上市规则，境内主板上市要求包括：
发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限责任公司（经***批准的除外）
发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
发行人财务状况良好：
最近3个会计年度净利润为整数且累积超过人民币3000万元，
净利润以扣除非经常性***益前后较低者为计算依据；
最近3个会计年度经营活动生产的现金流量净额累计超过人民币5000万元
或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；
最近一期期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期期末不能存在未弥补亏***。
4、创业板上市基本要求：
发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限责任公司
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性***益前后较低者为计算依据。
最近一期期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏***。
5、项目在境内申报上市流程：
成立股份公司-上市前辅导-上市申报和核准-促销和发行-股票上市及后续
1、竞价交易又称委托驱动制度，我国分为两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式，竞价结果有三种可能全部成交、部分成交、不成交。
我国上市公司股票交易实行涨跌幅制度，相对上一个交易日收市价格的涨跌幅不得超过10%，ST和*ST股票价格不得超过5%
2、大宗交易，又称大宗买卖，分为协议大宗交易和盘后定价大宗交易
3、协议转让是指买卖各方依据事先打车呢干的转让协议，翔股份上市所在证券交易所和登记机构申请办理股份转让过户的业务。
根据转让股份类型的不同，上市公司股份协议可以分为流通股协议转让和非流通股协议转让。
根据转让主体类型的不同可分为国有股协议转让和非国有股协议转让
根据转让情形的不同，可以分为协议收购、对价偿还、股份回购等。
7、间接式上市流程：
间接上市又称重组上市，是指一家上市公司通过把资产注入一家已上市公司，从而获得该公司一定的控股权，利用其上市公司地位，原非上市公司得以间接上市。
重组上市一般有两条路径：
一是上市公司以非公开发行方式直接收购发行股份购买其资产，从而达到重组上市的目的。
二是上市公司首先通过协议或直接二级市场购买等方式取得上市公司控制权
全国中小企业股份转让系统是经***批准设立的第一家公司之证券交易所，也是极上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性真能改卷交易所，简称全国股份转让系统，统称为新三板。
股份有限公司申请股票在新三板挂牌，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业，但应符合以下条件：
依法设立且存续满两年，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
一、非上市股权转让的基本流程
有限责任公司其股权转让可分为内部转让和外部转让两种类型。
外部转让是指现有股东向股东以外的人转让股权，外部装让需要经过一般的股东同意，且其他股东放弃优先购买权。
1、国有股权非上市转让的审批
4、转让价款的支付（应当合同生效后5个工作日内一次付清，也可采用分期付款，首期付款不得低于总价款的30%，并在合同生效的5个工作日内支付，其剩余款项股款期限不得超过一年）
并购退出的流程和方法：
回购的流程和方法：
清算方式主要有两种：一是破产清算，二是解散清算
清算退出的流程和方法：
清查公司财产，制定清算方案--了结公司债权债务--分配公司剩余财产
私募股权基金一般起步资金是多少
私募股权基金是机构行为，个人基本上是无法参与的。如果个人要参与，也是相当于先入股投资公司，然后让这家投资公司去做私募股权投资。要说起步资金，没有几百万上千万是做不了的。
为什么要成立私募基金自己炒股__请问私募基金为什么是100万起投呢?-股识吧
回复姜文：对于大家担心基金经理借此建老鼠仓的问题，邢颖认为基金法作为一项法律只是原则性规定，监管部门一定可以据此出台具体规章，比如要求基金经理到特定营业部开户，要求营业部配合基金公司查阅其交易数据资料等。由于私募基金的销售和赎回。
注册一家私募基金公司需要花多少钱？
私募基金的投资最低100万元起（需要满足合格投资者要求，提供500万金融资产或者300万家庭金融净资产证明以及2年交易经验），如果是私募管理人自身跟投或者私募的员工跟投，可以低于100万
科普|私募基金为什么要100万起步？
近年来私募基金发展势头迅猛，引发业内外广泛关注。除了基金本身是一种金融潮流外，其100万的高门槛也使其在普通投资者眼中显得高不可攀。到底私募基金是何方神圣，监管机构为什么要制定这样的规则呢？
看点
01
规模庞大热度高公转私是常态
万物相对，既然有私就有公。不过与私募基金相对的公募基金就显得风头不足了。自2007年掀起的第一波“公奔私”大潮后，“公转私”现象早已成为私募行业的一种常态，这也直接造成了私募基金规模的不断发展壮大。
2016年12月，私募行业认缴规模首次突破10万亿，截至2017年2月底更是突破11万亿大关。
***证券投资基金业协会最新数据显示：截至2017年2月底，***证券投资基金业协会已登记私募基金管理人18306家，已备案私募基金48626只，认缴规模11.35万亿元。
私募证券管理人的数量共计8005家，管理资金总规模已达到3万亿元人民币。其中管理规模超百亿元的私募证券管理人有58家，规模在50~100亿元区间的有53家，在10~50亿元区间的为350家。
资产配置成为多数高净值客户的财富管理重心。其中，FOF基金成为不少投资者的选择。
如今一些“公募派”私募也已经成为私募江湖的中流砥柱。据不完全统计，截至2017年3月，已在阳光私募基金掌管产品的“公募派”基金经理逾250人，“公募派”私募机构204家，其中管理规模超百亿元的有8家。
在这些“奔私”的经理人中也不乏知名牛人，比如前公募基金“一哥”王亚伟。如此形势，使得私募基金风头完全压过公募基金，甚至有人比喻一个是贵族，一个是屌丝。
看点
02
门槛太高？这里只要高端专业玩家
既然私募基金是贵族，那么其品位其要求自然要高出一大截。7.15新规之后，私募基金对投资人有了更加明确的要求：单个投资人购买私募基金的最低金额必须不少于100万元，并且不能拆分。
这只是平均规定而已，就拿前面王亚伟成立的千合资本来说，起初发行门槛2000万起。但是有牛人操盘居然引发抢购，不到5年时间，千合资本规模逾200亿元，产品业绩保持在行业前三分之一。
在***，拥有一百万资产的人很多（如在北上广深拥有一套房产就可轻易达标），但是能有100万现金做投资的人群，则是较少比例的高净值人士。
为什么私募基金把门槛拔得这么高？根本原因还是高端产品对应高端客户，私募基金风险非一般散户能承受。
1.提高客户群的风险承受能力
监管部门设置100万的投资门槛，不是为了限制投资者，而恰恰是为了保护投资者。一般来说，越成熟的高端投资者，其风险识别能力更强，风险承受能力也更强。因此，设置100万的投资门槛是以资金量为指标，隔离风险承受能力较弱的普通投资者。
2.限制参与人数，确保私募性质
私募基金产品与公募产品不同，其主要针对高净值人群，且是以不公开宣传的方式向特定人群发售。我国《私募投资基金募集行为管理办法》规定，私募基金必须向特定投资者（合格投资者）募集，不得公开宣传。如果准入门槛过低，参与人数过多，将变质为公募产品而失去私募性质。
3.降低资金流动风险，增加投资稳定性
由于私募投资的项目大多有较长的回报周期,需资金比较稳定。如果没有投资门槛,会吸引数量众多的投资者,而众多资金来源的不稳定,也造成了投资值更高的流动性，不利于私募基金的收益，加大了投资的流动性风险。
进入门槛较高，投资者面对私募基金投资也会更理性，双方的关系类似于合伙关系，给投资者带来更多的期望收益。
这样你也就应该可以理解为什么私募基金不可能实现平民化了。私募投资门槛将会长期存在，随着通货膨胀率的上升与货币贬值，未来私募基金的投资门槛有可能进一步提高。
看点
03
分类齐全有个性全面了解私募基金
基金已然迎来了大扩容的时代。随着行业的快速发展，涌现出的新私募基金产品也更加的多样与复杂，传统的私募基金分类体系也将被重新定义。
当前行业内对私募基金分类规则并未达成统一的标准，总体上私募基金分类较为凌乱，立足不同的角度，也将会有不同的分类结果，一般可将私募基金分为：
主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及***证监会规定的其他证券及其衍生品种。
主要投向证券类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。
除创业投资基金以外主要投资于非公开交易的企业股权。
主要投向私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。
主要向处于创业各阶段的未上市成长性企业进行股权投资的基金（新三板挂牌企业视为未上市企业）；（对于市场所称“成长基金”，如果不涉及沪深交易所上市公司定向增发股票投资的，按照创业投资基金备案）
主要投向创投类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。
投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金。
主要投向其他类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。
可能大家都注意到了，每个分类之后对应一个FOF。FOF也叫基金中的基金，它与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。近期，伴随FOF行业的增长爆发，FOF***联盟于近日在深圳启动。
看点
04
私募基金的八大特征
私募股权基金在募集渠道上只能采用私募的形式，即只能向特定的对象募或向少于200人的不特定对象募集，但其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这就决定了私募基金的特征非常明显：
高门槛是这几个特征中最好理解的，意思即是玩得起私募基金的人最起码也得是个中产阶级，100万是入门基础。
非公开性，即私募基金不像公募基金那样以公开方式面向所有投资者，私募基金主要是私下征询的方式向特定的合格投资者进行发售，所以投资者很难通过媒体等方式了解私募产品信息，不是合格投资者的也无法接触到产品信息。
因为对私募而言，任何公开方式发售都属于违法违规行为。因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户量身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。
一般投资人认购了某只私募基金，则双方约定一般以1年作为一个锁定期，这一年内你不能随意撤资，如果投资人想撤资，则需要根据双方签订的合同来进行执行。这样约定是为了保证平台资金的稳定性和流动性，一旦遇到“朝三暮四”的投资人则可以有效约束他的短视行为。
发起人要考虑的不仅仅是锁定期的问题，那么过了锁定期之后怎么办呢？私募基金还设定了定期赎回条款，即过了锁定期之后，投资人也不能哪天心情不好了突然想撤资就撤资，必须要在合同规定的每个月固定日期之内进行赎回。
在扣除发起人、投资人本金之后，发起人因为劳心劳力，出力最多，一般先分配发起人的优先分红，在赚得的收益中先分20%的收益。
通常发起人和投资人会签订“优先收益条款”，当投资收益超过某一门槛收益率，基金管理人才能按照约定的附带权益条款从超额投资利润中获得一定比例的收益。确保基金投资表现优良时才能从收益中获得一定比例的回报。
现行市场上的私募基金机构不是想成为私募基金管理人就可以，想销售基金就能销售。成为私募基金管理人的机构必须在***证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会）办理登记备案，取得“私募投资基金管理人登记证明”，才能进行私募基金的管理
能开展基金销售业务的机构，必须在***证券监督管理***会（以下简称“证监会”）取得“基金销售业务资格证书”，才能接受基金管理人委托销售基金；
随着基金业协会和证监会对私募基金行业的监管加严，“私募基金管理人登记证明”和“基金销售牌照”也开始变得越加难以申请，能取得私募基金管理人资格和销售资格的机构也变得稀缺，那些不合规的基金管理机构也在监管的严要求下逐渐退出市场，私募行业也因此变得愈加规范。
私募基金的投资决策与管理涉及企业管理、资本市场、财务、行业、法律等多个方面，其高收益与高预期风险的特征也要求基金管理人必须具备较高的专业水准，特别是需要有善于发现潜在投资价值的独到眼光和良好的基金运作管理能力。
私募基金的管理灵活主要分两点：
（1）私募基金较公募基金有相对较长的封闭期，在封闭期内私募基金不能随意的进行份额的赎回和退出，这也就意味着基金经理掌握着基金管理的主动权，能在封闭期内对基金进行更灵活的投资管理，如果像公募基金那样需应对客户随时赎回的压力，总要留一笔钱在活期账户上以备赎回，那基金整体的投资收益也会减少。
（2）私募基金组织结构简单，经营机制灵活，日常管理和投资决策自由度高。相对于其他机制复杂的组织机构，在机会稍纵即逝的关键时刻，私募基金竞争优势明显。另外私募基金经理的薪酬激励机制比较完善，除了享有一定比例固定管理费用外，还可以获取一定比例的投资利润。这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处。
看点
05
大资管时代拒绝散户你准备好了吗？
2001年9月17日，时任********在北京中南海紫光阁会见国际著名投资家乔治·索罗斯。谈话内容中有很重要的一点，就是索罗斯发表了对***金融投资市场的看法。在索罗斯看来，***股票市场上充斥着大量投机性质的散户，他们的行为看起来就像是赌博，这不利于整体市场的健康。
按照国外成熟市场的情况，机构投资者的占比理应达到60%以上。然而，纵观欧美等成熟资本市场，其机构投资者的占比更是高达70%以上。
“***的股市和债券市场基本上只有散户，没有机构投资者，而股市和债券市场的稳定很大程度上依靠机构投资者的参与。”索罗斯发表了自己的专业看法。
今天二级市场“去散户化”进程加速标志着***金融资本市场越来越与国际高水平接轨。实际上，无论是欧美市场还是与我们相距不远的港股市场，它们都必须要经历一个“去散户化”的过程，且这一过程相当漫长。
以***证券市场为例，50年前，其机构投资者占比不足10%。随后，在市场制度不断完善的进程中，其机构投资者占比却得到明显地提升。其中，在2001年，当地的机构投资者占比达到46.7%。到了2008年，其机构投资者占比大幅提升至65%以上。
可见，私募基金的兴起并非偶然，它代表着***资管进入了一个全新的时代，更加注重专业机构的专业水平，摒弃了过去依靠散户投机赌博的不健康现象。虽然可能需要一段调整期，但是走向规范化、专业化的总体趋势不会改变。
私募基金的购买起点为啥是100万元
没有,我所做过的几个私募基金最低是200-300万以上的资金证明才能具备投资人资格,一般都是500万以上起步,1000万以上是标准投资人,这个门槛很高的,几十万没时间又没人又没技术就放银行或者买国债,去股市你这点钱不够半年赔的,
干货：为什么私募基金的投资门槛是100万？
没有,我所做过的几个私募基金最低是200-300万以上的资金证明才能具备投资人资格,一般都是500万以上起步,1000万以上是标准投资人,这个门槛很高的,几十万没时间又没人又没技术就放银行或者买国债,去股市你这点钱不够半年赔的,
私募基金的投资策略十篇
关键词：阳光私募；发展；建议
在过去的2014年对于投资者来说，算是丰收的一年。虽然***的资本市场发展至今不过20余年，股票市场和债券市场都还远不够完善，尤其是衍生金融工具极不丰富，但在2010年股指期货引入***对冲市场之后，***正在意义上的对冲基金开始真正发展，2010年也可以说是***对冲基金-阳光私募的“元年”，而后阳光私募基金就呈“井喷”式发展，从2010年发行数量仅为723只到2014年的4796只，发行规模也从2002年的751.62亿元发展到2014年的4796亿元，就2014年的表现而言，2014年各月主基金的发行数量与A股走势大体吻合，呈现震荡上扬的态势。
一、我国阳光私募基金的内涵及风险特征
1、阳光私募基金的内涵
阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现银行的第三方托管，有定期业绩报告的投资于股票市场、债券市场、股指期货市场，阳光私募基金与一般私募证券最大的区别在于透明化、规范化，主要投资于证券市场，不同于私募股权投资仅在一级股权市场进行相关投资。阳光私募基金是指由投资顾问公司作为发起人、信托公司作为受托人、投资者作为委托人、银行作为资金托管人而发行设立的证券类信托集合理财产品。
此类风险的出现主要是由于基金经理过于集中的将资金投入一种策略、行业或是资产之中，从而当此种策略、资产、行业可能出现亏***的时候没有别的相反的操作能够将其对冲并消减风险。此种风险可以通过严格的规则来予以规避，如对每种策略或是资产有一个投资比例，并建立止***规模。
政策风险是指阳光私募基金所投资各大市场，**有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，从而给投资者带来的风险。一般来讲，新兴市场由于其**的不稳定性，以及监管体系不够成熟，经常处在变化之中，其政策风险也会大一些，而发达的市场也并非没有政策风险。
违约风险也可以被称之为信用风险，有两方面组成，一方面是自身的违约可能性，由于对冲基金的操作大多采用杠杆操作，虽然在杠杆比例上有所限制，但是杠杆操作会带来较大的风险，同时，会有大量的借贷和保证金交易，且杠杆比例越高，违约的可能性也就越大。根据NBER（NationalBureauofEconomicResearch）的统计显示，阳光私募的平均杠杆水平低于投行的杠杆水平14.2。
此类风险是由于对基金净现值估计的偏误产生的。阳光私募基金经理人需具备较丰富的衍生品知识和操作经验，而当今市场上的基金经理一方面对行情的把握、专业素质参差不齐，另一方面往往对自己能力过于乐观，往往会出现决策上的失误，计算机操作系统的不完善或设备故障而引致的估值不准确也是造成估值风险的原因之一。
由于对冲基金很多不需向外界公布自己的投资数据，也不像共同基金一样受到监管部门严格的监管，因此，对冲基金的风险往往较大且不能得到纠正。
截至2014年12月31日，阳光私募行业全年整体平均收益达到30.9%，同期沪深300指数上涨超过50%。随着***金融市场的逐步完善与私募行业
快速发展，私募基金的投资也越来越多元化，包括在融资融券和股指期货推出后出现的债券策略、相对价值策略等。股票策略以股票为主要的投资标的，是国内阳光私募行业最主流的投资策略，目前接近67%成的阳光私募基金采用此策略，全年平均收益达到31.40%，其中行业前十收益均超过110%，创势翔、滚雪球、泽熙位列行业前三。相对价值策略是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的产品、卖出相对高估的产品来获取无风险的收益。该策略基金2014年的平均收益为15.07%，该策略风险小，投资机会确定，收益稳定。债券策略主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。债券策略基于杠杆设计，单只产品的规模相对较大，多家债券私募机构的资产管理规模超过30亿。2014年债券基金的平均收益为15.40%。期货策略主要的投资标的为商品期货，该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系，根据对该品种预判的价格走势做出多空仓的操作，2014年平均收益为66.21%。阳光私募行业自诞生开始，到2007年迅速发展。2014年阳光私募行业发行市场出现井喷，新发产品2479只（其中包括393只子基金），阳光私募行业的前景呈现整体上升趋势。
1.加强立法
我国现阶段对于阳光私募基金处于起步阶段，没有制定专门的法律法规来规范它，在运行过程中存在很多的问题和漏洞。因此，我们应尽快制定和完善适合我国阳光私募基金发展的法律体系，为阳光私募行业的发展提供有效的法律保障，以法律来约束基金行为，促进阳光私募基金规范化运作。
阳光私募基金因为自身私募基金的特点，很多自己的数据不需向外界公布，这就造成了投资者与基金管理者之间的信息不对称。所以及时准确的披露信息对阳光私募基金的发展大有裨益。在我国，阳光私募基金的信息披露不够充分，也非常不规范，有大量数据、信息未公开，同时已披露的信息没有统一的规范、格式，这就不利于投资者对披露的信息进行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度，同时国际规范制度和财务会计制度方面同步，形成规范的信息披露制度，使得基金的运作更加透明、规范、有效，帮助投资者进行正确决策。
在阳光私募基金中，大多数基金业绩低于市场基准水平，私募基金经理在对市场时机的选择、投资组合的把握上有所欠缺。同时，基金投资同质化现象严重，可以看出阳光私募基金管理人在专业素质方面有待加强。因此我们应该实施积极的人才战略，培养人才对股指期货、期权等衍生品工具的操作能力，多借鉴国外成熟市场的经验，同时也要从投资理念、投资技巧、风险控制等方面结合自身实际情况予以改善。（作者单位：福州大学经济与管理学院）
参考文献：
[1]陈道轮.融资融券和股指期货催生了***真正的“对冲基金”吗？――来自“阳光私募”基金的证据[J].财经研究，2014，（9）.
为探究不同策略私募基金的独特之处，揭开创新型私募的神秘面纱，我们对不同策略的私募进行系列专访报道。以下是深圳市融智投资顾问有限责任公司研究中心总监助理陈琴的专访内容，融智投资旗下多只TOT产品在同类产品中业绩排名前列。
私募排排网：与传统股票多头策略，您认为组合基金（TOT）有何优势和不足？
陈琴：组合基金最大的优势在于平滑波动、分散风险。组合基金的设计特点决定了其投资业绩具备更高的稳定性。它凭借专业科学的基金评价系统，主动挑选优质基金构建投资组合，以在尽量分散风险的前提下取得略高于同类基金的平均收益。首先在分散风险方面，组合基金通过“一篮子基金”来构建投资组合有效地达到“双重风险分散”的目的。第一步在普通基金产品的设计中已通过组合证券资产进行了第一轮的风险分散；第二步则通过组合不同类型基金来分散投资风险。看似理念简单，实则暗藏玄机。如何配置资产、如何挑选基金、如何衡量各优质基金的相关性、如何审时度势等都成为“稳定性”的机关。其次在获取收益方面，组合基金不单单是简单的追求同类基金的平均水平，而是在专业的科研团队运用高水平研究成果剔除了部分劣质基金之上，以“中庸偏上”收益为投资目标。
目前的组合基金（TOT）由于子基金的投资策略、投资标的具有比较大的相似性和趋同性，还没有达到明显的二次分散风险的效果。不过我相信，随着不断涌现的创新策略的产生，组合基金发展前景广阔。
私募排排网：您认为组合基金（TOT）管理的核心是什么？
陈琴：我觉得组合基金管理的核心主要体现在以下几个方面：首先，设定投资目标，也就是说基金经理必须在工作开始之前就想清楚你想做成一个什么样的产品，这个目标会形成对子基金甄选过程中的标准。比如，你对投资策略、基金风格、基金规模、信息披露和流动性等等有没有一些限制。一旦这些目标和标准清晰化，基金经理便开始筛选不同种类的基金产品；其次，筛选基金的能力。组合基金的收益最终体现的是组合中不同策略子基金的收益，能否挑选到优质的子基金是组合管理能力最核心的一个体现。我们在筛选子基金的一般都经过了非常严格的定量分析、定性分析、详尽的尽职调查以及持续跟踪研究流程；第三，子基金的资产配置，可以结合定量和定性的方法。最后，持续的跟踪和调整。
私募排排网：能否简单介绍融智TOT系列产品的投资策略、投研流程、决策机制？
陈琴：投资策略：目前组合基金主要有两种主要的策略，一是将同类型的优秀私募组合在一起，形成风格一致的TOT产品，这需要依赖于投资顾问对后期市场的分析和判断；二是在私募的选取上采用风格分散组合设计方式，即保守型＋稳健型＋积极型，力求“进可攻，退可守”。攻守的合理性完全取决于投资顾问的资金调配水平和整体投资组合的风格目标。结合目前国内国际的复杂经济环境以及二级市场的风云变幻，即便是专业的资产管理人也感到困惑，在无法预知未来，在权衡资金安全性和超额收益的前提下，资金的安全性是我们融智首先要考虑的。在当前*势下，构建一个进可攻、退可守的组合是我们所倾向的。所以融智TOT系列产品的设计类型为对冲组合型，旨在通过优选不同盈利模式和不同风格的阳光私募产品来获取超额收益，控制风险。
投研流程：融智投资TOT产品开发具体流程分五步走，第一步设定投资目标，第二步筛选产品，第三步构建组合，第四步资产配置，最后跟踪组合。
决策机制：第一，三级私募基金池制度。从初级观测池到重点关注池，最后到核心备选池，我们有一个相对完善的私募基金池建立、更新制度，所有TOT子私募必须是核心备选池的产品；第二，投资***会制度。投资决策***会定期召开投研会议，所有子私募的投资必须经过投委会全体成员同意；第三，风险管理措施。包括不定期与子私募公司沟通，保障信息沟通渠道的畅通，以期提前发现风险并采取相关措施；以产品公开数据和调研信息为基础，对子私募投资顾问的业绩、风险情况进行全面，系统的评估，每月更新产品评估报告；设置风险预警条件，当预警发生时，及时评估风险，提交投资建议报告，经投委会讨论，确定最终调整方案（子私募的部分或全部赎回）；当组合子私募少于3只时，基于组合分散风险的原则，可申购新的子私募产品。
私募排排网：您如何看目前包括组合基金（TOT）在内的各种私募创新策略产品不断涌现的现象？对未来发展趋势有何判断？
陈琴：各种私募创新策略产品不断涌现一方面是目前市场低迷环境下，传统股票多头策略私募表现并不尽如人意，私募机构不断探索新策略、新产品的一种表现；另一方面，面对***巨大的高端财富管理市场，如何抢占先机，满足投资者多层次、差异化和个性化的需求，也是私募机构创新的动力。我们觉得国际主流的对冲基金在***正迎来发展的时代，在未来，随着各类衍生品的相继推出，个性化的高端投资者的需求更加明确，另类投资策略会迎来巨大发展。
1.私募基金的概念辨析与投资范围
私募的概念与公募相反，是指不通过公开招股，而是通过私下在特定范围内向特定投资者募集来筹措资金的方式。私募基金即指通过私募的形式设立，进行股权投资或证券投资的基金。
根据私募基金的投资方式，私募基金可分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。这两种投资基金的共同点是均需要在特定阶段持有企业股权。而两者的不同点在于，私募股权投资基金主要是针对非上市公司股权的投资，更关注企业的成长性，投资后一般均参与企业的经营管理，目的在于控制或影响企业治理结构和经营收益，待企业发展成熟后通过股权转让等方式退出实现资本增值（但私募股权投资基金本身并不直接经营工商业业务）；私募证券投资基金的投资重点是进行上市公司股票投资、衍生工具投资等资本运作，其更加重视价差交易等交易性机会，而不是长期投资。简而言之，私募股权投资基金和私募证券投资基金的根本不同点为：前者帮助企业成长，通过资产增值实现财富的创造；后者则实现的是财富的转移。
就私募股权投资基金而言，其投资范围涵盖企业在首次公开发行之前各个阶段（包括孵化期、初创期、发展期、成熟期以及预IPO期等）的权益性投资，也包括对不良债权及不动产的投资。但按照投资阶段侧重点和风险偏好程度不同，私募股权投资基金也可以划分为不同的类型，如创业投资或者风险投资、发展资本、并购基金、重振资本、预IPO资本（如过桥资金）、不良债权基金和不动产投资基金等。从上述分类中可以看出，私募股权投资基金属于产业投资基金范畴（多数产业投资基金亦属于私募股权投资基金范畴），风险投资基金则属于私募股权投资基金范畴。
私募基金的组织形式主要有三种类型：公司型、契约型和有限合伙型。
公司型私募基金以公司形式进行注册登记，公司不设经营团队，而整体委托给管理公司专业运营。公司型私募基金的大部分决策权掌握在投资人组成的董事会手中，投资人的知情权和参与权较大。其优势是治理结构较为清晰，缺陷是面对双重征税处境，即以公司名义缴纳各种经营税费并以个人名义缴纳所得税。
契约型私募基金本质上是一种信托安排，又称信托型私募基金，一般由基金管理公司、基金托管机构和投资者（受益人）三方通过信托投资契约建立。契约型私募基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对基金运营及重要投资决策通常不具有发言权，投资者组成的是持有人大会而非股东大会，对投资决策没有太大的影响力。其优势是可以避免双重征税，信息透明度较高，缺点是运作程序较为复杂。
有限合伙型是全球私募基金采取的主流模式，它以特殊的规则促使投资者和基金管理者的价值取向实现统一，实现激励相容，从而在一定程度上规避了前两种类型基金存在的道德风险，并降低投资者在投资失败后需要承受的***失。在这种架构下，基金管理公司一般作为普通合伙人承担无限责任，掌握管理和投资等各项决策权，同时也对其管理的基金进行一定比例的投资，通常占总认缴资本的1%-5%，一旦出现***失，这部分将首先被用来弥补***失缺口；其盈利来源主要是基金管理费和相应分红，其享受的平均收益率为20%以上；而基金投资者作为有限合伙人主要承担出资义务，不承担管理责任，只负以其出资额为限的有限责任。
私募股权投资基金的运作流程大概包括三个步骤：一是通过项目筛选购买公司股权，具体包括项目初选、审慎调查和价值评估，并与被投资企业签订相关投资协议。投资方通常从管理层素质、行业和企业规模、成长性、发展战略、预期回报和3-7年内上市可能性等多角度考察投资对象，通常私募基金只有在预期回报率不低于20%的情况下才会投资一家企业，且对新兴市场预期回报率有特殊要求。二是进行投资方案设计。投资方案包括估值定价、董事会席位、否决权和公司治理结构、发展战略和退出策略等方面的设计或改造事项。三是选择合适的渠道实现股份退出获利。退出方式包括公开上市、股权出让或者管理者回购等方式。相对而言，私募证券投资基金的运作流程则相对简单，包括选择投资策略，构建收益与风险相匹配的投资组合等。
与共同基金等公募基金相比，私募基金主要有以下鲜明的特点：
一是投资目标更具针对性，投资手段更加多样化，投资方式更加灵活。私募股权投资基金以非上市成长性企业股权为主要投资对象，私募证券投资基金则以证券市场各种投资品为主要投资对象。由于私募基金的投资者与私募基金管理人的关系往往较为密切，且能够有效影响管理人的投资策略选择，因此在监管相对宽松的背景下，私募基金的投资策略和投资手段更加丰富，变化也更多。而共同基金等公募基金限于监管和基金合同等契约的要求，操作往往受到更多的限制。
二是与资本市场关系更加密切，资本市场是其实现退出的主要通道。共同基金等公募基金的退出形式往往较为简单，基金到期后自动清算。而私募基金（主要是私募股权投资基金）则需要通过所投资企业上市或者通过资本市场股权转让等方式实现资本退出。
虽然说没有只跌不涨的市场，但2011年股票市场的“跌跌不休”还是让各级投资者“弹眼落睛”。国泰君安期货公司总裁助理、金融理财部总经理彭炜对本刊记者表示，A股市场靠天吃饭*面并没有改变。在单边熊市，如果不借助对冲工具，实现绝对收益相当困难，而如果能主动运用对冲策略、股指期货作为资产管理工具，效果将会好很多。2011年，部分率先“试水”的阳光私募的表现，已经验证了这一点。创新型产品将更多出现
不同于公募基金，私募基金以绝对收益为追求目标。尽管2011年实现正收益的阳光私募仅为一成左右，但是一些在投资策略上采取创新的阳光私募，收益率排名相对靠前，整体表现受市场影响相对较小，有的甚至依靠对冲工具在下行市场中渐入佳境。
彭炜表示，在西方市场，对冲基金相对比较活跃，通过运用长短仓、宏观对冲、中性策略以及量化投资等策略而获得稳健表现。“从发展上看，国内的阳光私募绝大部分都在往这个方向走，从绝对收益角度来说，也只有这样才能在这个市场上生存下去，更好地替投资者服务。”
据不完全统计，2011年约有50余家私募基金运用了股指期货、融券等对冲工具。朱雀投资旗下的“朱雀丁远指数中性”可算是一个例子。尽管该产品推出的时间还未满一年，表现还需进一步观察，但推出后八个月来的表现，远跑赢大盘，也跑赢了同公司同期发行的其它产品，以期指作为管理工具的投资策略，功不可没。
彭炜表示，目前***的基金行业不论私募还是公募，产品同质化现象严重，投资手段单一，“靠天吃饭”成为弊端。从海外对冲基金的发展看，竞争的是绝对收益而不是相对排名，对投资者要有一个好的回报，就必须引进一些可规避系统性风险的工具。***的基金行业也会分化，逐渐转变成一个优胜劣汰的市场。类似“朱雀丁远指数中性”这样的创新产品在2012年将会更多的出现。
不过，阳光私募投资策略的创新之路并非一马平川，仍任重而道远。仓位的限制是一方面。2011年7月份，《信托公司参与股指期货交易指引》出台，但其对信托产品参与股指期货的仓位却有严格的限制，卖出期指合约总额不得超过其权益类证券总市值的20％，买入期指合约价值不得超过总资产的10％，阳光私募只能完成部分对冲。
仓位比例受限，对市场流动性也会有影响。如果流动性不够，市场容量有限，资金量较大的机构投资者参与市场后很难找对手盘，只能是选择性、渐进性进入。
人才、研发、IT等软件建设尚需提高。要成为真正的对冲基金，后台运作需要非常完备的数量化研究体系，涉及到模型构建、全市场个股监控、头寸计算等一系列严谨科学的流程，而目前基金公司在这些技术性环节包括人才储备等方面的准备并不充分。
对于投资者来说，参与私募基金的投资者基本上都是百万级资产以上的高端客户群，虽然投资经验相对比较丰富，但对于创新型的私募，还是观望者远多于尝试者。
***股市发展20年，传统的多头策略已经深入人心，很多投资者的要求就是熊市中少亏点，牛市中多涨点。突然有了对冲这个新式武器后，投资者接受起来也需要一定的时间，在推荐产品的过程中，私募基金也会花很大的精力来让投资者了解基金的运作原理、如何对冲风险等细节。
尽管还存在一定的制约，但《指引》的出台，已经为私募运用对冲策略和对冲工具打开了一扇“窗”，且预计政策还会渐渐“开门”。彭炜表示，综合对比，国内机构中，阳光私募最有可能成为国内真正意义上的对冲基金，不妨借着“开窗”的机会，尽早入市“试水”，熟悉市场，在人才储备、信息技术、风险控制、投资者培育等各方面做好准备，一旦后期政策法规逐步放宽，阳光私募基金向对冲基金的转变将出现跨越式的发展。
视界理论是行为金融理论的基本理论之一，Kahneman和Tversky通过价值函数的引进对这一理论进行了严密和完善的表述，该理论否定了新古典金融理论的预期效用理论。Kahneman和Tversky的研究证明：其一，人们在风险条件下的选择过程分为编辑阶段和估值阶段两个阶段。其二，投资者的价值函数并不总是凹的，在某一基准点之上（获利区间）投资者的价值函数是凹的，此时投资者是风险厌***的。在某一参考点之下（亏***区间）投资者的价值函数是凸的，此时投资者是风险偏好的。其三，人们对***失产生的负效用，大于同等金额的盈利产生的正效用。
典型示范偏差理论，是1986年由A.Tversky和D.Kahneman的实验研究证明的，该理论指出：人们在对不确定性事件进行判断时不是以全部信息为依据，而是以事件发生时所伴随的部分典型信息为依据，推断预测事件进展和结果，并采取相应行为。投资者这种行为会导致金融市场“相反原理”、“反应过度”和“趋势追逐”等非理，造成股价波动。该理论否定了有效市场理论关于投资者都是理性人的假设，有效市场理论理性人的典型特征是投资者能够根据全部相关信息，对证券价格作出推断。
锚定效应是指人们面对不确定事件进行判断时，某些特定的数值，如：股票的买入价格、以前某个时点的股票价格）会成为判断的参照值，而不是根据全部信息作出理性判断。保守主义偏差是指人们在对不确定事件进行判断过程中，当市场外在环境发生改变出现新的信息时，人们不愿因根据新的信息理性的更改他们现有的判断，采取合理的行为。保守主义偏差会导致固执效应和偏执偏差。固执效应是指人们对不确定事件进行判断时，一般会设定一个初始值，然后根据反馈信息对这个初始值进行修正。Robert（1998）指出，固执效应中投资者不是错误的解读新信息，而是忽略新信息，即对新信息视而不见。偏执偏差指的是行为人不但不根据新信息对原有的判断进行修正，而是片面地认为新信息是对其原有错误判断的新证据。
行为金融学基于行为金融理论，证券市场上信息不对称状况的普遍存在性，及投资者认知上的偏差，认为投资者是有限理性的，个人投资者在投资行为上表现为：从众性、投机性、反应过度和反应不足等特征。机构投资者同样面临信息不对称的市场状况，领导者认知偏差等，所以机构投资者同样也表现为有限理性的行为特征。但机构投资者主要采取有组织的决策形式、通过投资组合分散风险，所以机构投资者和个人投资者的行为特征又完全一致。行为金融学研究表明机构投资者常表现为如下特征：其一，“有意识”的投机行为、市场操纵；其二，羊群行为和反馈交易策略；其三，窗饰行为。
“阳光私募”是对***目前存在的定期披露业绩的一类证券私募基金的俗称，特指借助信托公司平台发行，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告，主要投资于证券市场，重点投资于股票市场的基金，阳光私募与一般私募证券基金的区别主要在于规范化、透明化。从目前***私募基金的表现形式来看主要有证券信托计划、券商集合资产管理计划、基金公司特定客户资产管理计划和“民间私募基金”，其中证券信托计划对应业内俗称的“阳光私募”。在上述几类私募基金中，阳光私募无论从资金规模，还是影响力都占据主导地位，其发行运作方式与国外的私募基金，尤其是对冲基金极为相似，是未来***私募证券投资基金的发展方向，其投资风格和行为模式对其它类私募证券投资基金具有一定的导向作用，因此“阳光私募”的投资行为可以作为***私募证券投资基金的一个代表，以“阳光私募”作标的，从实证的角度研究私募基金的行为具有合理性。本文研究阳光私募的时间边界选取2007年1季度至2011年1季度之间，该时间段A股市场正好经历了一个上升到下跌的周期，因而该时间段的选择使得研究结论更具有普适性。本文主要通过对私募证券基金投资行为影响因素的Granger因果检验和协整检验，分析影响私募证券基金投资行为的主要因素及私募证券投资基金投资行为特征，从而提出有针对性的监管建议。
本研究主要以Granger因果检验的方法对阳光私募投资行为与证券市场的因果性进行分析。私募证券基金投资行为与证券市场Granger因果检验的目的是检验私募基金是否存在反馈交易，反馈交易的影响因素是什么，以及私募基金的反馈交易对证券市场稳定性的影响。指标选取如下：1.阳光私募基金累计净值平均增长率。该指标是通过对市场上300多家阳光私募进行筛选，挑出10家投资期较长的，经历了***股市牛市期、翻转期和熊市期的阳光私募，分别为***龙1、***龙进取、万利富达、Lighthorse稳健增长、东方港湾马拉松、亿龙***2期、天马、尚诚、平安德丰、明达1，数据来源万维数据库WIND。文章截取从2007年第一季度至2011年第一季度的单位累积均值的季度数据，并分别计算增长率后，对以上10家阳光私募的单位累积均值增长率求算数平均数，意在去量纲化，作为反映阳光私募投资行为的主要指标。2.深证成指增长率。鉴于现实中阳光私募偏好投资深圳证券市场的特点，本文选取“深证成指”作为代表深圳证券市场表现的指标，并计算指数的增长率，参考时间序列的观测期与阳光私募单位累积均值平均增长率的观测期相匹配，即从2007年第一季度至2011年第一季度。3.上证综指增长率。上证综指作为常用的主要反映沪市甚至***证券市场变化趋势的指数化指标也被本文纳入与阳光私募投资行为相关性研究的变量中。同样，计算上证综指的季度增长率，观测期与阳光私募单位累积均值平均增长率的观测期相匹配，即从2007年第一季度至2011年第一季度。4.中小盘指数增长率。中小盘股票由于本身流通股数较小，方便阳光私募在内的机构投资者进行“炒作”，也是阳光私募投资的重点之一。本文选取中小盘指数增长率作为反映中小盘走势的指标，并计算增长率去量纲化，观测期与阳光私募单位累积均值平均增长率的观测期相匹配，即从2007年第一季度至2011年第一季度。
1.阳光私募单位累计净值平均增长率和深证成指的Granger因果检验。从检验结果可见（见表1），在5%的置信区间内，阳光私募累计净值平均增长率与深证成指互为Granger因果关系。这说明，阳光私募基金的投资行为对深证成指的走势有助长或助跌的作用；深证成指对阳光私募未来投资行为具有显著影响。2.阳光私募单位累计净值平均增长率和上证综指的Granger因果检验。从检验结果可见（见表2），F检验的概率值为0.4839（大于0.05），即在5%的置信区间内，上证综指的增长率不是阳光私募累计净值平均增长率的Granger原因。而在5%的置信区间内，阳光私募累计净值平均增长率是上证综指的增长率的Granger原因。这说明，阳光私募的投资行为在一定程度上影响了未来上证综指的走势，对其具有助长或助跌的作用。而上证指数不是阳光私募投资行为的主要影响因素，这是由于大多数阳光私募的投资重心在深圳证券市场而非上海证券市场。3.阳光私募单位累计净值平均增长率和中小盘指数的Granger因果检验。由检验结果可见（见表3、表4、表5），将中小盘指数的增长率和阳光私募基金累计净值平均增长率的Granger因果检验分别滞后2、3、4期后，在5%的置信区间内，二者互不为对方的Granger原因。鉴于阳光私募通常偏好于投资中小盘股票，因此不能以Granger检验的结果完全否认两者的相关关系。而且，二者的散点图表明了二者之间较强的线性关系（见图1）。
综合上述检验结果，可得如下结论：结论1：阳光私募累计净值平均增长率与深证成指增长率互为Granger原因。这说明阳光私募的投资行为能显著影响未来深证成指的走势，同时，深证成指也显著影响阳光私募未来投资行为，深成指是影响阳光私募投资行为的重要因素之一。结论2：阳光私募累计净值平均增长率是上证综指增长率的Granger原因，而上证综指增长率不是阳光私募累计净值平均增长率的格兰杰原因。这说明阳光私募的投资行为能显著影响未来上证综指的走势，而上证综指的走势对阳光私募的投资行为没有显著影响，上证综指不是影响阳光私募的投资行为或反馈交易的重要参考因素。结论3：阳光私募累计净值平均增长率与中小盘指数间不存在Granger原因，但是二者间存在着显著的线性关系，一定程度上反映了现实阳光私募的投资偏好，阳光私募的投资行为更多地考虑小盘股效应，说明阳光私募的投机性较强。
多变量协整检验传统观点认为，机构投资者是理性的，其投资策略的选择取决于其对实体经济预期，当实体经济发生变化时机构投资者会对投资组合作出相应的调整。对阳光私募的投资行为进行多变量协整检验，目的是检验宏观经济因素与阳光私募投资行为之间的关系，考察宏观经济因素是否是阳光私募投资行为的重要参考指标，判断阳光私募投资行为，是更多地考虑宏观经济因素、实体经济因素，还是证券市场变化情况，采取反馈交易策略。
1.研究思路。私募基金投资组合调整，必然反映到私募基金净值上来，基金净值是反映其投资组合的综合指标，因此本文选择基金累积净值作为衡量私募基金投资策略调整的指标，并考察基金净值的变化与实体经济指标的变化相关性。如果二者相关性强，说明实体经济因素是私募基金投资行为的重要参考指标；否则，说明基金选择投资组合时更多考虑市场环境本身，其行为倾向于反馈交易。这种反馈交易不是理性的价值投资行为，会随市场价格变化而随时调整，往往具有短期交易特征。2.数据及变量选取。本文选取标志实体经济变化情况的主要经济指标，及阳光私募累积净值增长率，时间序列为季度数据，自2007年3月到2011年3月，考察实体经济变化对阳光私募净值的影响，具体如下：Y——阳光私募单位累计净值平均增长率X1——国内生产总值（GDP）增长率X2——货币供应量（M2）增长率X3——消费价格指数（CPI）增长率X4——制造业采购经理人指数（PMI）增长率
首先，进行各变量时间序列的ADF检验，检验结果见表6。结果表明，阳光私募累计平均净值增长率和PMI增长率的时间序列是平稳的，而GDP增长率的时间序列是2阶单整的，CPI增长率的时间序列是1阶单整的。由于不满足多变量协整要求的单整条件，故阳光私募累计平均净值与GDP、CPI、PMI间不存在长期均衡关系，无法建立协整模型。
综合上述检验结果，可得如下结论：宏观经济因素不是阳光私募的投资行为重要的参考因素，具体表现为主要宏观经济指标趋势的变化无法显著影响阳光私募投资行为及策略的变化，说明阳光私募投资行为更多地考虑市场本身的因素，短期投资策略、反馈交易策略明显。这样的投资行为往往起到助涨、助跌、助长投资炒作的效果，不利于市场稳定，也不利于价值投资理念的形成，容易造成市场定价扭曲，市场效率低下。因此对阳光私募的行为加以正确的规范引导尤为必要。传统观点认为，宏观经济政策的调整通常被市场参与者认定为利好或利空，并以此对自身的投资行为和投资组合配置做出调整。然而上述检验结果从实证角度表明，阳光私募的投资行为不显著受到宏观经济指标变化的影响，即存在非理性的投资行为。
1.结论1
私募证券投资基金的投资行为能显著影响未来深证成指的走势，同时，深证成指也显著影响私募证券投资基金未来投资行为，深成指是私募证券基金投资行为的重要影响因素之一；而上证综指不是私募证券基金投资行为或反馈交易的重要参考因素，私募基金的投资行为更多地考虑小盘股效应，说明其投机性较强。
截至2006年12月20日，世茂房地产股价从6.60港元上涨到了13.16港元。按4.14港元的进入价格计算，世茂房地产在上市前向四家海外私募股权基金每股折让33.8%而让度的大约16.0%的股份（最初的发行价为6.25港元），已经让这四支基金在半年的时间内获得了约3.2倍的投资回报。
参股内地房地产公司似乎正在成为外资私募基金的一种趋势。北京奥运会、上海世博会以及人民币升值的预期――三大契机加快了外资私募股权基金入驻***的投资步伐。显而易见的是，日益深入的经济全球化趋势以及***内地投资环境的改善，使越来越多的外资私募股权基金进入***房地产市场成为了可能；而***内地庞大的人口基数和高速发展的国内经济，也为外资私募股权基金觊觎***房地产市场提供了巨大的投资机会。
据清科集团研究中心2006年***私募股权投资市场调查统计的数据显示，1～11月***房地产行业从外资私募股权基金手中获得了大约23.98亿美元的投资，占据了其传统行业投资总额（56.24亿美元）的42.6%，也占了***私募股权投资市场整个投资总额（117.73亿美元）的20.4%。从投资案例数量看，房地产行业总计有26起投资案例，占63起传统行业投资案例总数的41.3%。
从外资私募股权基金的类型来看，合计有4类基金完成了26起投资案例，分别为房地产基金、PIPE（PrivateInvestmentinPublicEquity）、成长基金和并购基金。其中17起投资案例是由房地产基金完成的，涉及投资金额12.75亿美元，占外资私募股权基金在房地产行业投资总额的53.2%，超过了一半。
早期涉水***房地产市场,由于外资私募股权基金对***房地产市场特有的政策、模式以及关系等方面极为不熟悉，其进入的主要方式是与国内大型房地产公司成立合资项目公司搞联合开发，或者***成立投资公司开发房地产项目。
在投资***试水阶段，外资私募股权基金与国内房地产企业合作开发房产项目，可以克服上述诸多不适应。因为双方合作可以充分发挥各自的资源优势，实现优势互补，各取所需。外方资金充足，管理先进；中方既熟悉政策、法律，又熟练地掌握规则。
随着私募股权进入房地产的深入，资产收购逐渐取代联合开发和***开发已经成为外资私募股权基金投资***房地产市场的主要投资方式。考虑到***经济发展的预期，资本退出的安全性以及收益的稳定性，2005年外资私募股权基金的投资策略由原来的合资合作开发房地产项目转变为以写字楼和商铺为主的资产收购，这是他们在严格的房地产调控下为探索新的盈利模式而作出的投资策略调整。
根据国际著名地产基金管理机构盛阳地产基金战略中心的《2005***外资地产基金生态报告》显示，2005年前两个季度大型商业资产的收购占同期投资总额接近50.0%。2005年12月21日，***首只REITs（房地产投资信托基金）广州越秀基金在***主板市场挂牌上市，在一定程度上掀起了外资收购写字楼和商铺的热潮。此时相对于资产收购模式，2005年的股权投资方式仍然处于从属地位。
2006年，以参股内地房地产企业为主要特征的股权投资方式成了外资私募股权基金的最爱。根据清科研究中心的调查，2006年外资私募股权基金参股的股权投资案例数就有14起，总额达14.54亿美元，占同期投资总额23.98亿美元的60.6%；而以写字楼和高档住宅为主的资产收购模式有8起，涉及金额8.70亿美元，比例为36.3%。较2005年有较大幅度的下降。参股内地房地产项目的股权投资案例有3起。譬如美林集团以3000万美元参股北京锋尚房地产公司南京锋尚项目，持股约50.0%；扬子基金1612万美元入股位于天津市和平区的天津中心项目，携手上海复地集团合作开发；花旗银行房地产基金2000万美元参股上海徐房集团共同开发徐汇区“建业里”部分公寓项目。仅此3起项目涉及的金额已高达6612万美元。同样属于参股房地产企业的股权投资方式还有Pre-IPO房地产企业的股权投资。这一方式成了2006年外资私募股权基金房地产市场投资的一大亮点。根据调查数据显示，外资私募股权基金Pre-IPO房地产企业投资案例为3起，2005年没有一起，2004年只有1起（环亚投资基金投资合富辉煌房地产，具体金额不详）。
从投资金额上看，Pre-IPO房地产企业股权投资总额约3.19亿美元。在**方面一轮又一轮的房地产调控下，拟海外上市的房地产企业主动走出国门，恰恰就为熟悉和善于资本运作的外资私募股权基金提供了新的投资缺口。
2006年，外资私募股权基金直接参股房地产企业，取代了以前的资产收购而成了他们主要的投资方式，原因主要有以下两个方面：
第一，171号文件令直接收购房产成本大增。2006年7月11日，建设部、商务部、发改委、***人民银行、***行政管理总*和***外汇管理*六个部委联合了171号文件，即《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》。其中规定“购买非自用房地产，必须设立外商投资企业”，这一条就禁止了外资私募股权基金利用海外壳公司直接收购房产的行为。
实际上，如果允许外商***设立投资企业进行投资，则必须按照***的相关法律办理登记注册手续，依据***税法交纳企业所得税。此外，还规定“外商投资设立房地产企业，投资总额超过1000万美元的，注册资本金不得低于投资总额的50.0%”，显然，171号文件提高了外资私募股权基金直接收购房产的交易成本和时间成本，并且资金门槛也比以前高出了许多。171号文件实施后，许多外资私募股权基金改变了单纯的直接购买投资的路数，转向参股房地产企业或者参股房地产项目的股权投资策略。
第二，房地产企业上市融资为外资私募股权基金提供了投资机会。在包括紧缩银根在内的房地产调控下，资金过度依赖银行信贷的国内房地产企业陷入了自身资金链即将断裂的困境。在这种情形下，银行信贷以外的融资方式，例如上市融资、私募融资、信托融资等方式变得越来越普遍。2006年7月22日，银监会出台的《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》（以下简称《通知》）规定信托公司开办房地产贷款业务，或以投资附加回购承诺等方式间接发放房地产贷款，要严格执行“212号文”的有关规定。以集合信托资金发放房地产贷款，要严格执行信息披露制度。《通知》使得房地产企业通过信托融资的方式难度和门槛大大提高了，信托融资的这个渠道基本堵死。
由于***房地产行业处于初级阶段，地产金融不发达，直接融资渠道狭窄，资金来源过度依靠银