基金融鑫历史走势(工银瑞信基金新基开售赵蓓执掌2只“医疗基”回报率超200%)-鸿图投资网

摘要：工银瑞信基金新基开售赵蓓执掌2只“医疗基”回报率超200% 受益于2020年整体较好收益，今年以来基金分红成为历史高潮。截至3月6日，今年以来共有638只基金合计分红668亿元，同比增

工银瑞信基金新基开售赵蓓执掌2只“医疗基”回报率超200%

受益于2020年整体较好收益，今年以来基金分红成为历史高潮。截至3月6日，今年以来共有638只基金合计分红668亿元，同比增长140%。其中，260只权益类基金分红560亿元，占比84%。而“红火”的另一边，今年来新基发行却持续降温，偏股新基金发行市场也不复此前盛况，3月以来尚未出现“日光基”，募集期延长的情况明显增多。与此同时，A股市场震荡加剧，权益基金业绩遭遇较大幅度回撤，低风险偏好的资金开始寻求避险，3月以来的前4个交易日里，有超过200亿元资金流入货币ETF。

春节后A股震荡加剧，但基金公司发行新品的“热情”不减。3月9日，华安基金管理有限公司（以下简称“华安基金”）、农银汇理基金管理有限公司（以下简称“农银汇理基金”）分别发行了一只混合-FOF基金，工银瑞信基金管理有限公司（以下简称“工银瑞信基金”）则推出了一只混合型基金。

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基金融鑫如何确权？？

持有到封转开，确权的事是到交易所去办吗－－－－基金公司指定的银行4、办理基金融鑫确权时，需提供以下资料：（1）个人投资者①本人有效身份证件原件以及复印件；②深圳证券账户卡（包括a股账户卡或基金账户卡，下同）原件以及复印件；③填妥并签章的确权业务申请表。④委托他人办理的,还须提供受托人身份证件原件及复印件和经委托人签字确认的授权委托书原件及复印件。（2）机构投资者①营业执照或注册登记证书副本原件（并同时提供复印件）或加盖单位公章的营业执照或注册登记证书的复印件；②深圳证券账户卡原件以及复印件；③公章和法定代表人（非法人单位则为负责人）签字或盖章的基金业务授权委托书原件以及复印件；④印鉴卡原件；⑤被授权人身份证件原件以及复印件；⑥填妥并加盖单位公章和法定代表人签章的确权业务申请表。注：以上资料的原件必须提供，复印件须保证内容清晰、无误。若因投资者提供的资料不真实、不准确、不完整或不及时等原因导致的后果由投资者自行承担。

基金融鑫如何确权??

原来持有的证券投资基金退市后，基金份额持有人需要对其持有的基金份额进行确认与重新登记，基金管理人据此将相应的基金份额转登记至注册登记机构并托管至持有人办理确权业务的相关销售机构。此后，持有人方可通过其办理确权业务登记的相关销售机构赎回其持有的原安久证券投资基金基金份额。上述过程称之为"确权"。办理确权首先要到封转开基金所在的基金公司开立开放式基金账户。现在基金开户已经变得越来越便捷，以基金安久转型的华安策略优选为例，持有招行、建行、农行、兴业、浦发等借记卡并开通基金投资功能的客户均能实现网上开户。然后，个人投资者需本人亲自到销售网点办理并提供以下资料：(1)本人有效身份证件原件(必须提供)以及复印件；(2)投资者原交易所场内交易证券账户原件(必须提供)以及复印件；(3)填妥并签字或签字加盖章的《封转开确权业务申请表》或销售机构提供的申请表；如到银行办理的，还需携带本人在银行的理财账户卡。需要注意的是，销售机构对确权申请的受理不代表该申请一定成功，而仅代表销售机构接受了确权申请，申请的成功与否应以基金注册登记机构的确认结果为准。确权业务不收取手续费。

98年持有的基金融鑫，现在1苗过银仍0年盈利几倍

基金融鑫从2008年1月11日“封转开”，基金名称变更为国投瑞银成长优选股票型证券投资基金。现在基金的净值为0.8596元。不知道你最初的买入价是多少。转为开放式基金后分红1份0.12元。08年前的资料已不可查。估计你可赚2倍至3倍，如果07年你卖出可能赚4倍以上。

“鑫”选股基FOF年内超额+3.21%，均衡风格重视相对收益——FOF和资产配置四月报

“鑫”选股基FOF年内超额+3.21%，均衡风格重视相对收益

-FOF和资产配置月报

投资要点

▌配置建议：国内弱现实和海外宽松交易再平衡，整体内强于外；短期风格建议均衡，重视相对收益

全年“国内弱复苏+海外类衰退”的宏观交易主线较为明确，期间大类资产交易将围绕复苏预期和流动性预期的节奏变化，两层预期反复博弈。前期报告我们提到2月至3月中旬大类资产主要由两重预期差的收敛主导，包括海外乐观的流动性转向预期被高通胀强就业证伪，国内的强复苏预期向弱现实靠拢；并在3月中海外流动性风险事件爆发后预计风险资产开始进入一段扰动后的修复期。

当前来看，过去一个月海外流动性转向预期重回到偏乐观区间，且零售数据走弱后衰退预期渐起，后续或还有一波分子端的下行冲击；而国内定价弱现实相对较为充分，经济数据验证韧性复苏，当前或开始反向演绎上个月的预期差逻辑，总体来看内强于外。

AH权益设为标配。经济数据来看复苏持续验证但力但市场对强度和节奏仍有分歧，当前估值性价比修复至中枢位置再向上动能有限；但国内经济弱现实已经被市场计价利空有限，且中美周期错位下A股更有吸引力，外资趋势流入，市场情绪面和资金面也持续回暖，预计当前仍以“倒春寒”弱震荡为主，需警惕外盘风险传导，中期依然看好今年较为确定的复苏上行行情。

风格方面，我们维持短期均衡偏价值，长期成长的判断，央国企主题投资仍有望成为相对收益来源；行业方面关注国企和估值提升（建筑、通信、公用事业）、消费复苏主线和调整充分赔率较佳的医*，科技TMT主线拥挤度提升赔率开始下降。

美股设为低配。外盘方面，3月在银行风险事件后短期进入“创伤后”情绪修复期，风险资产短暂riskon行情已兑现较多；当前外盘市场对利率预期的博弈已计入较高的年内降息预期，当前又回到偏乐观路径。5月初的FOMC会议决定是下一个重要路标，此前风险资产维持一段喘息期，后续预期差的收敛或仍是风险资产的风险点，降息路径可能不会如市场预计的一样一帆风顺，等待分子端衰退下行结束后在进行增配。

黄金设为高配，同时受益于加息预期降温和避险情绪。

▌ 基金产品推荐：(2023四月关注)

1.权益型公募产品推荐：

均衡型产品推荐关注工银瑞信创新动力（持有）、富国研究精选A（持有）、诺安中小盘精选（持有）、华商研究精选A（新增）、汇丰晋信价值先锋A（新增）5只Alpha能力较强的均衡偏价值型产品。

卫星部分推荐周期价值、消费、科技作为风格层面配置。周期价值板块推荐央国企持有纯度较高，且Alpha能力出的的中泰玉衡价值优选（持有）、大成核心价值甄选A（新增）；消费板块中挑选均衡大消费的浦银安盛消费升级A（新增）和大成消费主题A（新增）；医*板块中挑选子赛道轮动能力较强的建信医疗健康行业A（新增）；科技中继续持有均衡且Alpha能力较强的中欧电子信息产业（持有）。

2.固收+产品推荐：

推荐关注稳健型产品中包括：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A

3.港股产品推荐：

港股短暂快速调整期后短期后重回上行趋势，推荐关注红利价值修复产品：前海开源沪港深裕鑫A、浙商港股通中华预期高股息指数增强。

▌大类资产观察(20230314-20230414)

大类资产表现：“创”后修复期整体反弹，长久期成长风格领涨，港股短期调整结束，外盘降息预期交易主导，黄金接近新高。

国内宏观观察：总量好于预期复苏展现韧性，信用扩张较强但通胀下行；消费好于投资，地产复苏力度回落，交易情绪和资金流入小幅回暖。

外盘方面：标普500+7.31%、纳指+8.35%先强后弱，风险事件后迎来降息预期带来的喘息期。

港股来看：先抑后扬，2月以来受外盘紧缩交易对分母端压制短暂快速调整后，重回盈利与流动性上行逻辑。

▌基金市场回顾：

1.基金市场表现：

国内权益基金分化收涨+1.83%，重仓TMT类产品表现较好； QDII+3.55%，纯债类继续上行。

2.基金仓位和发行：

近一个月主动产品发行热度仍低迷，仓位高位下调。行业来看公募整体增持通信、医*、电公、计算机、汽车，减仓电新、机械、军工、银行、消费者服务。

▌基金组合表现回顾：

1. 权益FOF组合中：

均衡型股基“鑫”选20近一个月（2023/3/14至2023/4/14）+3.95%跑赢主动股基指数+0.60%；2023年至今+6.26%超额+3.21%表现出色，稳定跑赢主动股基指数继续验证。

股基“鑫”选核心卫星，近一个月+4.44%跑赢主动股基指数+1.09%。

2.平衡型FOF组合-风险再平衡近1月整体回报+1.42%，相对基准回报+0.57%。

3.偏债型FOF组合-稳健型固收+鑫选10组合2022至今获正收益+1.66%，相对混合二级债基指数超额+5.44%。

4.港股红利被动基金组合本近一个月+5.25%，相对恒生指数超额-0.66%。

▌声明和风险提示

本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

1、资产表现和配置观点

四月配置观点：弱现实和外宽松交易再平衡，短期风格倾向均衡，整体内强于外

当前来看，过去一个月海外流动性转向预期重回到偏乐观区间，且零售数据走弱后衰退预期渐起，后续或还有一波分子端的下行冲击；而国内定价弱现实相对较为充分，经济数据验证支持韧性复苏，当前或开始反向演绎上个月的预期差逻辑，总体来看内强于外。

AH权益设为标配。经济数据来看复苏持续验证但力度仍不强，但市场对整体经济复苏的强度和节奏仍有分歧，当前估值性价比修复至历史中枢位置再向上动能有限；但国内经济弱现实已经被市场计价利空有限，且中美周期错位下A股更有吸引力，市场情绪面和资金面观察有所回暖，预计当前仍以“倒春寒”弱震荡为主，且需警惕外盘风险传导，中期依然看好今年较为确定的复苏上行行情。风格方面，我们维持短期均衡偏价值，长期成长的判断，央国企主题投资仍有望成为相对收益来源；行业方面关注国企和估值提升（建筑、通信、公用事业）、消费复苏主线和调整充分赔率较佳的医*，科技TMT主线拥挤度提升赔率下降。

黄金方面设为增配，同时受益于加息预期降温和避险情绪看好年内的上行行情。

上月大类资产表现回顾：大类资产反弹修复，长久期成长风格领涨，港股短期调整结束，外盘降息预期交易主导，黄金接近新高

近一个月(20230314-20230414)全球资产整体表现来看，股债商齐反弹，市场在硅谷银行等流动性风险事件后转入交易主要央行转向宽松预期，长久期成长类资产受益领涨。A股近一个月分化上行，科创50+13.75%一枝独秀，上证综指+2.12%，整体风格上大盘价值和小盘成长占优，成长和稳定风格亮眼，行业方面科技TMT、建筑继续领涨行业，汽车、电新、地产领跌；外盘来看，标普500+7.31%先弱后强、纳指+8.35%，欧洲权益平均+7%，美十债从4%以上快速回落至3.5%后转入震荡；商品反弹，布油+7.26%，贵金属继续上行黄金+4.72%银价+16.22%。

国内经济运行情况：总量好于预期复苏展现韧性，信用扩张较强但通胀下行；消费好于投资，地产复苏力度回落，交易情绪和资金流入小幅回暖

1.经济复苏韧性较强，一季度GDP同比增长4.5%，经济总量超预期；3月我国制造业PMI为51.9%，尽管受春节错位因素影响较2月前值(52.6%)有所回落，但已连续两个月处于扩张区间。

2.消费好于投资，地产复苏力度回落。12月工业增加值同比增长3.9%（前值2.4%），生产延续弱复苏态势；3月固定资产投资同比4.8%（前值5.5%）较强，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，房地产开发投资下降5.8%，竣工明显优于新开工；消费温和复苏，3月社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%（前值3.5%）。

3.价格方面，通胀下行。3月CPI同比0.7%，2月和1月分别为1.0%和2.1%；3月PPI同比-2.5%，2月和1月分别为-1.4%和-1.8%。

4.金融数据方面，社融持续强劲，居民端有改善。3月社融存量同比增长10%，前值9.9%。3月社融增量5.38万亿元，同比多增7200亿元。结构上看，3月企业中长期贷款增量2.07万亿元，同比多增7252亿元；3月居民中长期期贷款增量6348亿元，同比多增2613亿元。

5.市场估值层面看，配置性价比高位有所回落。wind全A向前市盈率17.07(上个月16.71)小幅回升至十年58%偏中分位位点，股债ERP从1倍标准差上沿小幅回落至2.56%达2.55%十年中枢。

6.市场交易情绪、资金流来看：3月成交回暖，融资占比回升，外资继续趋势流入。

外盘方面：3月通胀数据好于预期下行，零售数据引发衰退担忧，但5月加息25bp概率维持不变，5月FOMC会议节点前风险资产维持短暂喘息期

外盘市场对利率预期的博弈3月在银行风险事件助推下已计入较高的年内降息预期，风险资产也有较好的反弹表现回应，当前预期或又回到偏乐观路径。从利率期货加息预期来看，风险事件发生后市场交易出的路径为5月议息会议暂停加息，从7月开始至年底降4次25bp（近3周已经有所收敛5月25bp概率增至8成以上，但年内降息预期仍强）。3月CPI整体复合预期走低，但通胀粘性风险并未彻底消除，目前通胀、就业、金融风险并未明显改善，后续降息路径可能不会如市场预计的一样一帆风顺。近3周美联储资产负债表结束扩张，本次金融风险或只是中场休息，经济和通胀走势交易，决定后续预期差向哪一方收敛。5月初的FOMC会议决定是下一个重要路标，此前风险资产维持一段喘息期，后续预期差的收敛或仍是风险资产的风险点。

根据CDS、美指、RMB汇率编制外资流入意愿综合指标来看，外资流入意愿指数在11月见顶进入大幅回落趋势，前期指标成功预测年初外资的单月千亿以上规模加速回流。2月开始指标小幅反弹预示外资流入步伐开始放缓，3月中重回加速流入趋势，当前来看外资流入趋势不变。

价值成长风格轮动模型：当前维持均衡偏价值

价值成长风格模型，将国内宏观、海外流动性、资金流、技术面四维度10个因子等权构造复合打分系统，2月中开始分数有所回落至5.5分，整体风格从看多成长转为趋于均衡；2月底开始转向价值；3月底5分开始偏向均衡，当前4分整体均衡偏向价值。

1.1

资产表现回顾(20230317-20230417)

1.1.1、大类资产反弹修复，长久期成长风格领涨，港股短期调整结束，外盘降息预期交易主导，黄金接近新高

1.1.2近一个月大盘价值和小盘成长继续占优，成长、稳定风格亮眼，建筑、科技TMT领涨行业

1.2

市场宏观指标观察

1.2.1、国内方面

1.2.1.1、经济数据

1.2.1.2、交易情绪和资金流

1.2.1.3、估值

1.2.2、外盘方面

1.2.2.1、3月通胀符合预期，风险事件后外盘交易转向预期，相较联储预期仍偏乐观，后续面临分子端下行和预期修正两大风险

1.2.2.2、港股进入震荡休整后继续上行，赔率仍处高位

2、基金市场回顾

2.1

基金市场整体表现

近一月国内权益基金震荡走强，重仓TMT类产品表现较好；QDII基金指数修复+3.55%领涨全市，纯债类小幅上行领涨，转债基金指数收涨+1.99%。

2.2

基金发行情况

权益类基金2023年初至今募集资金725.41亿，主动产品发行热度近期仍低迷，债基仍为发行主力。

2.3

基金仓位情况

主动股基仓位4月触顶回落

截至2023/4/14，股票型/混合型/灵活配置型基金目前仓位分别为86.39%/78.91%/63.01%，所处17年以来历史百分位点26%/23%/95%，相比上月变动-0.30%/-1.78%/-1.02%。

行业层面来看，近一个月公募整体增持通信、医*、电公、计算机、汽车，减仓电新、机械、军工、银行、消费者服务。

2.4

国内ETF-宽基流出较多

4月至今国内股票型ETF累计净流出-160亿元，近期宽基类产品赎回压力较大。

2.5

指增产品-小盘指增业绩表现相对较好

近一个月各类宽基指增产品回暖收涨，创业板指增产品平均涨幅靠前+2.20%相对指数超额-0.73%排名靠前，上证50绝对收益与相对收益均表现不佳。

中证500指增产品来看，近一个月平均收益+1.82%超额-1.16%。其中收益前5包括申万菱信中证500指数增强A、富安达中证500指数增强、天弘中证500指数增强A、景顺长城中证500增强策略ETF和广发中证500指数增强A。

沪深300指增产品来看，近一个月平均收益+1.42%超额-0.66%。其中收益前5包括长信沪深300指数增强A、国金沪深300指数增强、长江沪深300指数增强A、华泰紫金沪深300指数增强A和国泰沪深300增强策略ETF。

中证1000指增产品来看，近一个月平均收益+2.01%超额-0.73%。其中收益前5包括国泰君安中证1000指数增强A、天弘中证1000指数增强A、太平中证1000A、鑫元中证1000指数增强A和中信建投中证1000A。

3、基金组合最新持仓

3.1

主动权益“鑫”选20-权益型FOF组合

均衡型股基“鑫”选20近一个月（2023/3/17至2023/4/17）+3.95%跑赢主动股基指数+0.60%；2023年至今+6.26%超额+3.21%表现出色，稳定跑赢主动股基指数继续验证。

3.2

主动权益核心-卫星“鑫”选组合

股基核心卫星”鑫”选组合当中，7成“核心”仓位选取板块配置稳定均衡且长期绩优基金，结合华鑫板块风格轮动信号，搭配3成单一风格板块的优秀卫星基金，力求在不同市场周期、行情都获取取Beta+Alpha的双重超额回报。

卫星部分推荐周期价值、消费、医*&科技作为风格层面配置。周期价值板块推荐央国企持有纯度较高，且Alpha能力出的的中泰玉衡价值优选（持有）、大成产业升级（新增）；消费板块中挑选均衡大消费的天弘甄选食品饮料A（新增）和大成消费主题A（新增）；医*板块中挑选子赛道轮动能力较强的建信医疗健康行业A（持有）；科技中继续持有均衡且Alpha能力较强的中欧电子信息产业（持有）。

股基“鑫”选核心卫星，近一个月+4.44%跑赢主动股基指数+1.09%。

最新一期核心卫星池产品推荐如下：

3.3

风险再平衡-平衡型FOF组合

风险再平衡近1月整体回报-0.78%，相对基准回报-0.08%。

l 思路：通过大类资产配置，和适当下沉行业配置完成组合构建，风险等级中等

l 仓位限制：固定收益类仓位下限60%

l 持基：持有15-20个具有市场代表性的指数和指数增强产品。其中债券部分使用优选主动债基。

l 基准：工银配置指数。

l 调仓频率：组合月度更新。

l 组合时间：2017年1月1日至今。2017年4月后为样本外

l Wind-PMS组合：华鑫金工—FOF组合—风险再平衡。

3.4

港股基金组合

港股调整后有望重回上行趋势，当前赔率仍处高位，当前推荐价值修复板块产品。

规则：最新一期价值板块持仓在50%以上。在近3年最大回撤小于同期恒生指数最大回撤(-41.52%)，价值占优区间排名自上而下筛选。

推荐关注：前海开源沪港深裕鑫A、浙商港股通中华预期高股息指数增强A。

3.5

稳健固收+“鑫”选组合-偏债型FOF组合

从获利能力、风险控制能力、风险调整收益获取能力、业绩持续性、不同市场情境获利能力、持有人体验和大类资产收益贡献拆分共7个维度结合定性分析产品特性优选后，在稳健型中每季度挑选10只产品构造组合。

组合2022至今获正收益+1.66%，相对混合二级债基指数超额+5.44%。

稳健型固收加基金中挑选推荐关注产品如下：

其中重点关注基金：工银瑞信双利A、景顺长城四季金利A、大摩双利增强A、东兴兴利A、中银稳健添利A和长安鑫益增强A，6只低权益仓位基金回撤控制和收益获取能力在同类中均排名靠前，在管基金经理多为固收方向出身，重视绝对收益，符合固收加投资者偏好。

风险提示

本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效

研报信息

证券研究报告：《华鑫证券＊金融工程报告＊FOF和资产配置月报：“鑫”选股基FOF年内超额+3.21%，均衡风格重视相对收益＊20230419＊吕思江,马晨》

对外发布时间：2023年4月19日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

吕思江SAC编号：S1050522030001

本报告分析师：

马晨SAC编号：S1050522050001

量化和基金研究组简介

吕思江：量化和基金研究首席分析师，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。

马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。

黄子轩：格拉斯哥大学金融工程硕士，2022年3月加入华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有***证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，***、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

风险揭示

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***封闭式基金历史_博客_东方财富网

1991年7月，伴随着海外(***)***基金迅猛的发展势头，发行规模达6930万元的珠信基金(原名一号珠信物托)成立了，它是国内发行时间最早的基金。之后，武汉基金(第一期)、南山基金相继发起设立。1992年8月，金华市信托投资公司创立的“金信基金”在浙江金华市信托投资公司证券部按股票交易模式上市竞价交易。同时，深圳投资基金管理公司成立，这是我国大陆投资基金业中成立的第一家专业性基金管理公司。11月***人民银行深圳经济特区分行批准深圳投资基金管理公司发行天骥基金，规模为5.81亿元，天骥基金是当时全国基金中发行规模最大的基金。此后又有多家基金发行，包括淄博基金等。1992年6月，***人民银行深圳经济特区分行颁布了《深圳市投资信托基金管理暂行规定》，这是当时唯一一部有关投资基金监管的地方性法规。

1993年3月，***人民银行深圳经济特区分行批准天骥投资基金、蓝天基金作为首批基金在深圳证券交易所上市。同年8月20日，***人民银行批准淄博基金在上海证券交易所上市，标志着我国全国性投资基金市场的诞生。此后，上海证券交易所和深圳证券交易所又陆续上市了几家基金，并与其他证券交易中心的基金市场进行联网交易，全国性基金交易市场已经初步形成。

据统计，1993年1月至5月期间，***人民银行广东、深圳、四川等分行共批准设立基金12家，规模达到18亿元人民币，国内基金业进入了快速扩张阶段。1992至1993年是投资基金成立较多的几年，至1993年底，共设立各类基金近50只，发行地主要集中在广东、黑龙江、深圳、沈阳、大连、海南、江苏等省市。其中基金发行规模最大的是深圳市，达13.7亿元人民币。但过快的扩张速度为基金的统一监管带来了较大的困难。为防止基金市场的盲目发展，制止各地出现越权审批基金的现象，1993年5月19日，***人民银行作出了制止不规范发行投资基金的规定，其中投资基金的发行和上市、投资基金管理公司的设立以及***金融机构在境外设立投资基金和投资基金管理公司，一律须由***人民银行总行批准，任何部门不得越权审批。此后，除1993年9月经***人民银行总行批准上海发行了额度各为1亿元人民币的金龙基金、宝鼎基金、建业基金外，相当长的时间里(直至1998年上半年)，未再批准设立过各类基金，国内基金的发行陷入停滞状态。

相对处于停滞状态的基金发行市场而言，此阶段的基金交易市场却较为活跃。1996年3月18日，深圳基金指数开始编制，基准指数为1000点，将当时在深圳证券交易所直接交易或联网交易的10只基金全部纳入计算范围。据统计，截止于1998年初，我国共设立各类投资基金78只，募集资金总规模为76亿人民币，在上海深圳挂牌(联网)交易的基金共27只。在此期间，专业性基金管理公司很少(不足10家)，基金总的说来规模很小，运作也很不规范，也称为“老基金”时期。

1997年11月14日，《证券投资基金管理暂行办法》正式颁布。同时，由***证监会替代***人民银行作为基金管理的主管机关。从此，***证券投资基金业进入了规范发展的崭新阶段。从1998年3月起，陆续有开元证券投资基金、金泰证券投资基金等多家大型基金上市，规模远远大于92、93年成立的基金，多为10亿至30亿人民币。1999年是基金业大发展的一年，基金迅速增加22只，资产规模跃升为484.2亿元;同时，这些基金在规范性方面也有比较大的进步，根据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金投资范围仅限于国债和国内依法公开发行、上市的股票，基金的投资组合为80%投资于股票，20%投资于国债。在基金的发起、募集以及后期的运作上也有相对比较严格和细致的规定，如持有一家上市公司的股票，不得超过基金资产净值的10%;基金与基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券总和，不得超过该证券的10%;禁止基金之间相互投资;禁止将基金资产用于抵押、担保、基金拆借或者贷款;禁止基金从事证券信用交易等等。随着新的证券投资基金队伍不断壮大，我国的投资基金业开始走上规范发展的道路。

然而那些成立于《证券投资基金管理暂行办法》出台前的基金(俗称老基金)，却在运作上存在诸多方面的缺陷，如基金治理结构不符合信托法的原理，规模相对偏小，投资效率低下，且流通渠道相当不规范，同时其投资组合严重不合理，规避风险能力差。当时有为数不少的老基金在未经过科学分析与论证的前提下，将大量基金资产投入南部沿海省份的房地产项目或其他实业项目，使基金资产缺乏应有的流动性。此后，在九十年代中期各地房地产投资普遍降温的大环境下，很多投资无法收回，基金资产严重缩水，投资者***失惨重。对此，1999年3月，***证券监督管理***会发出了对原有投资基金进行清理规范方案的通知，各证券交易中心交易的基金逐步摘牌，交易所上市基金也进行清理规范。在经过一系列的基金合并、资产重组，将原先老基金的不良资产全部置换为流通性较强的上市公司股票、国债或现金资产，并在此基础上完成了基金的扩募和续期，最终实现了新老基金的历史过渡。如现在的“景博证券投资基金”即是由湘建信基金和湘农信基金合并而成;“同智证券投资基金”则为海湾基金、武汉基金、赣中基金、中盛基金、开信基金和长江基金重组而来。

截至2002年9月，我国共有基金管理公司18家，已经批准筹备、正等待开业的基金管理公司有1家，另有14家(不包括中外合资基金管理公司)处于申请筹备阶段;国内已募集成立并已挂牌上市的封闭式基金达54只，筹资总额达807亿元。

但是，自从2002年下半年以来，封闭式基金的形势急转直下。

笔者发现，虽然由于证券市场的低迷、投资者不成熟的投资理念等原因，1996年起步的开放式基金(是指投资者可以按基金的报价在规定的场所随时申购或赎回基金单位、基金规模不固定的投资基金)遭遇了“劣基金驱逐良基金”的大额赎回怪异现象，但开放式基金仍然处于不断的扩张之中。2003年，我国的开放式基金不论是从基金发行规模，还是从基金发行质量来讲，都取得了丰硕的成果。据有关统计，2003年已发行38只开放式基金，还不包括正在发行的3只货币市场基金，较2002年增加171.4%，首发募集份额为635.91亿份，较2002年增加41.96%。

但封闭式基金的发行却处于停滞不前的状态，即自2002年9月后至今，没有一只封闭式基金在投资基金市场发行。封闭式基金此次遭遇的“停滞”现象不同于1998年前的“停滞”。那时的“停滞”是出于整顿规范的需要(是主动的)，而如今的“停滞”却发生于基金业大变革、大发展的年代(是被动的)，个中缘由值得深思。

其实，从2002年下半年发行的几只封闭式基金中，我们已感到封闭式基金的发行危机。这些基金名义上虽然发行成功，实际上市场已拒绝买单。如基金科瑞高达4.39亿份(银丰也有1.3亿份)的余额被主承销商包销。基金久嘉拜大盘反弹之赐发行还算顺利，但由于原发起人之一的**证券突然退出，被迫延迟40天上市。小盘改制基金的扩募情况也相当糟糕，如基金景业、基金天华、基金安久、基金融鑫的弃配率分别高达98.47%、90.4%、94.44%、95.27%。曾经风光无限的小盘基金扩募遭到了市场的遗弃。

那么，投资基金市场是否就没有需求了呢?并非如此。随着国民财富的不断积累，随着投资意识的不断增强，无论是企业，还是个人，都存在现实的和潜在的理财需求，为基金更大规模的扩张奠定了雄厚的资金供给基础。特别是由于国民经济的快速增长，证券市场将有可能改变2001年以来的低迷走势，从而吸引更多的投资者购买基金。2003年开放式基金的红火就辅证了这一点。但就在同一种市场机制、同一种生存环境下，封闭式基金失去了踪影。是谁抢了封闭式基金的奶酪?又是什么原因让曾经风光的封闭式基金就这么没落?

基金封转开怎么确权？基金科讯封转开 - 东方君基金网

“封转开”套利空间有限——封闭式基金投资策略研究

核心观点：

封闭式基金是指经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。我国早期成立的基金都是封闭式基金。

封闭式基金的特点决定其适合作为长期资产配置工具以及短期套利工具。传统封闭式基金一般折价交易，对于长期投资而言，这相当于提供了较高的安全边际。相对普通的开放式偏股型基金来说，传统封闭式基金更适合作为资产配置的工具。长期投资封闭式基金，我们需要着重

今年尚未到期的封闭式基金有基金天元、基金金鑫、基金同盛、基金汉兴、基金景福。截至2014年6月20日，其折价率一般都在5%以下。虽然相对开放式偏股型基金有一定的安全边际，但折价水平并不算高，套利空间比较有限。目前股票市场持续疲弱，缺少系统性投资机会。基金净值的变化也会引发的价格波动风险，从而对按照净值不变原则计算的“套利收益”形成侵蚀和对冲，套利亏***或失败的风险依然较大。

一、传统封闭式基金的发展历程

1997年11月14日，***批准发布了《证券投资基金管理暂行办法》，为***证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础。1997年12月12日，***证监会发布《关于申请设立基金管理公司有关问题的通知》、《关于申请设立证券投资基金有关问题的通知》，规定申请设立基金管理公司、证券投资基金的程序、申报材料的内容及格式。1998年3月5日国泰基金和南方基金分别在上海和深圳成立，3月23日基金金泰、基金开元获准发行，成为我国第一批发行的两只规范运作的封闭式基金，此后，基金兴华、基金安信、基金裕阳等也相继发行，5只封闭式基金发行规模均为20亿元，存续期为15年。

我国封闭式基金的发售价格一般采用1元基金份额面值加计0.01元发售费用的方式加以确定。在发售方式上，主要有网上发售与网下发售两种。网上发售是指通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部，向公众发售基金份额的发行方式。网下发售是指通过基金管理人指定的营业网点和承销商指定的账户，向机构或个人投资者发售基金份额的方式。实际操作中，封闭式基金还采用网上发行和网下发行相结合的方式。主承销商将根据基金的网上及网下发行情况，决定是否启动回拨机制来调整网上和网下的发行数量。如银丰证券投资基金(500058)即采用向投资者网上发行与网下发行相结合的方式发行。网下发行通过***建设银行(601939)指定营业网点和承销商的指定账户发售，网上发行利用与上海证券交易所联网的全国各证券营业网点进行。银丰基金也成为第一只摆上银行柜台的封闭式基金。

国外封闭式基金的实践显示其交易价格往往存在先溢价后折价的价格波动规律。从***封闭式基金的运行情况看，无论基本面状况如何变化，***封闭式基金的交易价格走势也始终未能脱离先溢价、后折价的价格波动规律。首批封闭式基金——基金金泰、基金开元上网发行，即遇到了投资者的疯狂抢购。根据众禄基金研究中心的统计数据，基金开元的中签率为1.13%，基金金泰的中签率为2.48%。1998年4月7日，基金金泰和基金开元在沪深交易所挂牌上市，正式登台亮相后又受到市场积极追捧，以1.01元价格发行的基金金泰当天收报1.41元，溢价率达41%，基金开元当天收报1.36元，溢价率达36%，此后两只基金维持了长时间的高溢价交易。1998年5月5日基金金泰收于2.25元，累计涨幅高达122.77%。如此高的溢价率折射出浓重的投机氛围和不断累积的风险。此后，证监会开始对违规参与基金申购的行为进行查处，叠加封闭式基金供应的逐渐增加，封闭式基金爆炒现象得到迅速的遏制，溢价率开始持续回落。此后发行的封闭式基金上市之后普遍出现了持续的折价，折价的普遍存在进一步导致了封闭式基金的发行困难。传统封闭式基金的整体规模和数量逐渐边缘化，开放式基金开始孕育产生。

封闭式基金不像开放式基金可以随时申购、赎回，只能通过二级市场交易。传统封闭式基金的封闭期限一般为10～15年。2006年以来，随着封闭期的陆续结束，47只传统封闭式基金已有36只到期转型，目前处于存续期的传统封闭式基金只有11只。2014年将是传统封基到期最集中的年份，目前已经有8只封闭式基金完成转型。

封闭式基金的关键特点：（1）具有固定的封闭期，传统封闭式基金为10～15年（存续期为10年的传统封闭式基金只有基金天华），封闭期届满通常转为LOF基金。（2）在封闭式基金发行期间，投资者可以通过基金公司与各类代销机构认购。但在封闭式基金成立后，其份额固定不变，投资者只能到二级市场像买卖股票一样买卖封闭式基金。（3）封闭式基金由于份额固定，没有赎回压力，基金投资管理人员完全可以根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并将基金资产投资于流动性相对较弱的证券上，这在一定程度上有利于基金长期业绩的提高。但封闭式基金即使业绩不佳，投资者也无法赎回基金，对基金经理无法形成激励和约束。或者说，封闭期的设置对于传统封闭式基金的投资业绩来说，是一般双刃剑。（4）交易价格受到二级市场供求关系的影响较大，经常出现价格偏离基金净值的情况，也就是我们通常说的折/溢价。

封闭式基金的特点决定其可以作为长期资产配置工具以及短期套利工具。长期资产配置工具：传统封闭式基金一般折价交易，对于长期投资而言，这相当于提供了较高的安全边际。如果我们在场内折价买入封闭式基金，有可能享受到封闭式基金净值增长的收益、折价率缩小产生的超额收益等。相对普通的开放式偏股型基金来说，传统封闭式基金更适合作为资产配置的工具。长期投资封闭式基金，我们需要着重

短期套利工具：封闭式基金的套利方式包括分红套利以及到期套利两种。（1）分红套利：根据《证券投资基金运作管理办法》有关规定，封闭式基金的利润分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的90%。封闭式基金的分红采取现金分红方式，由于现金分红部分是不会打折的，在市场不发生变化的情况下折价绝对数额不变，而基金的净值和价格同步下降，因此折价率就会上升。举个例子来说，某封闭式基金净值2.00元，市场价格1.80元，其折价金额为0.20元、正常折价率为10%。如分红1元，则其净值变为1元，除权后市场价格为0.8元，此时折价率变为0.20/1=20%，然而折价率会很快恢复到正常水平10%，这就要求基金价格上涨到0.9元，显然这时投资者所拥有的资产价值变为1.9元，每份收益0.1元。基于历史数据的统计分析结果显示，封闭式基金分红普遍发生在每年的第二季度（更准确的说，是每年的4月份）。而在分红预期下的套利行为的跟进，往往会推高封闭式基金在二级市场的交易价格，从而导致分红行情的提前实现。一般根据半年报可分配收益、三季度收益、下半年分红额三个指标，可以大致计算出封闭式基金的分红能力，选择分红概率及分红规模大的基金潜伏。（2）到期套利：到期套利也称“封转开”套利，“封转开”套利的收益主要是指在基金净值不变的情况下，封闭式基金转为开放式基金的过程中折价率消失或缩小所形成的收益。2014年将是所有传统封基到期的最大年份，将有5只20亿份、9只30亿份规模，共计14只传统封基到期，时间跨度从2014年的1月6日持续到12月30日，总规模为370亿份，占现存传统封基总量的近60%。封闭式基金一般折价交易，目前以市价购买封闭式基金，在到期日按照净值转换为LOF基金，理论上会获得折价收敛的收益。

今年尚未到期的封闭式基金有基金天元、基金金鑫、基金同盛、基金汉兴、基金景福。截至2014年6月20日，其折价率一般都在5%以下。虽然相对开放式偏股型基金有一定的安全边际，但折价水平并不算高，套利空间比较有限。波段套利“封转开”能否获利，不仅取决于折价率的变化，还取决于股票市场和基金净值的走势，投资者应警惕由净值波动引发的价格波动风险。传统封基到期“封转开”存在一段封闭期。由于对未来走势抱悲观态度，在退市当日基金会有一定的折价率，这部分折价率也会侵蚀在退市前卖出基金投资者的利润空间。目前股票市场持续疲弱，缺少系统性投资机会。基金净值的变化也会引发的价格波动风险，从而对按照净值不变假设计算的“套利收益”形成侵蚀和对冲，套利亏***或失败的风险依然较大。

封闭式基金到期隐含收益率是指在假定单位净值不变的前提下，按当前折价率买入基金并持有到期所获得的年化收益率。封闭式基金的隐含收益率衡量了当前折价率在剩余期限内给投资者提供的安全垫，是评估封闭式基金投资价值的重要参考指标之一。（众禄基金研究中心崔晓军/文）

基金融鑫现在怎样确权

请携带身份证和股东卡到证券公司填写相应的基金确权业务申请表，将所需资料交给证券公司，确权业务是由证券公司代理的，他们会盖上公章后把资料寄给基金公司并在系统上转入相应的基金。基金兴安封转开后变成的华夏行业是一只lof基金，持有者的权益登记在深市ta系统上，这跟原先的基金兴安是同一个系统所以能直接看到。（我们平时说的确权实质上是把原先的基金从一个登记系统转移到另一个系统，如果新基金的登记系统一样那是可以不确权就能看到新的基金)

98年持有的基金融鑫，现在10年盈利几倍

国投瑞银旗下基金融鑫(184719)今起(2008年1月11)日“封转开”(即以前的开放式基金变为现在的封闭式基金,)为成长优选股票型基金，新增限量100亿元集中申购，拉开了2008年封转开的序幕。这不仅是2008年封转开第一单，也成了首只于今年开始发行的投资于A股市场的股票型基金。事实上，由于监管部门尚未放开股票型新基金的发行，“封转开”成为近期市场上股票型基金销售的绝对主力。2007年12月下旬开始集中申购的基金科已于1月4日提前结束申购，累计申购金额超过120亿元上限，启动末日比例配售机制。这或许是去年11月下旬以来，唯一首发超过规模上限的基金。来自国投瑞银的信息显示，自2002年以来，基金融鑫连续五年超越业绩比较基准，截至2007年12月31日，基金融鑫累计回报率达404.76%，而同期业绩比较基准收益仅为183.29%。参与本次基金销售的不仅包括了工、中、建、交、邮储、光大、招行、民生、深发展、深圳平安银行和各大券商，持有农行卡、建行卡、兴业银行卡的客户还可以通国投瑞银网上交易来购买。银河证券分析师表示，从投资风格来看，国投瑞银成长优选基金更偏重于成长型风格，强调自下而上的积极选股投资策略。值得注意的是，随着基金融鑫集中申购的落幕，这批由去年下半年延续至今的“封转开”大潮将告一段落。若股票型新基金的发行仍无松动，该品种的市场供应或将呈现后继乏人之势,因此值得长期投资.你可以到原证券公司咨询如何到代销银行办理该基金的继承手续，再通过该银行按“净值”赎回，还可以选择继续持有。所不同的是该基金不能在证券公司进行买卖。

风格标签向成长和消费漂移，“鑫”选股基组合年内超额+4.61%

——权益基金绩效&标签因子月报

投资要点

▌主动股基三月表现：跑输主要宽基，小规模TMT产品业绩爆发

3月风险资产走势整体先下后上。外盘主要由流动性预期和风险偏好波动主导(硅谷银行等风险事件使降息预期提取)；国内弱复苏主导交易，近期主题投资占优。

国内宽基中科创50上涨+9.66%一枝独秀，其他宽基均窄幅波动。风格上来看，TMT数字经济和央国企主题引领行情。值得关注的是，代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.08%整体跑输大部分主要宽基。

观察月收益靠前产品有一些共同特征包括：均为小规模（大部分不到2亿）、大部分为科技类（重仓TMT），13只收益超过+20%。分板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，3月科技类业绩明显占优，但分化也较大。

▌权益基金标签2022年报更新：消费和成长类赛道标签明显增多

通过本次年报全持仓和上期中报全持仓的标签对比，结合漂移矩阵，我们发现公募主动权益产品持仓板块有集中性增强的趋势，其中消费和成长类赛道标签明显增多。具体来看：板块均衡型的由1411降至1032，基金向单一板块进行集中；其中广义成长由1490增至1519只，(从8分类更细角度来看科技类417增至624只，设备制造413增至582)；消费类从292增至472只，周期(147→233)和金融(56→102)也小幅增加。

▌“鑫”选股基FOF组合3月继续跑出超额

1.股基“鑫”选均衡型20组合，3月（2023/3/1至2023/3/31）+2.18%跑赢主动股基指数+1.04%；年初至今 +6.92%%超额+3.89%表现出色。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案，可作为股基组合当中的压舱石类产品。

2.股基“鑫”选核心-卫星16组合，3月+1.80%跑赢主动股基指数+0.65%，年初至今+7.64%%超额+4.61%表现出色。

▌风险提示

数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

1、三月风险资产表现

3月风险资产走势整体先下后上，外盘主要由流动性预期和风险偏好波动主导(硅谷银行流动性风险迫使联储鹰派态度收敛)，国内处于弱复苏区间主题投资占优。

资产表现来看，外盘美股整体反弹(纳指+6.58%由于标普500+3.19%)，美债利率快速下行，贵金属(金+8.36%银+16.85%)受益于避险和流动性转向预期表现较好。国内资产来看，宽基中科创50上涨+9.66%一枝独秀，其他宽基均窄幅波动。风格上来看，TMT和央国企主题引领行情。值得关注的是，代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.08%整体跑输大部分主要宽基。

2、主动股基绩效：3月小规模TMT类产品业绩爆发

2.1

三月产品业绩一览

观察3月收益前20主动股基，其中13只收益超过+20%，可以观察出收益靠前产品有一些共同特征包括：均为小规模（大部分不到2亿）、大部分为科技类（重仓TMT）。按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，3月科技类业绩明显占优，但分化也较大。

2.2

风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类

赛道标签明显增多

在《基金行业板块标签全天候流程：运策决“基”系列之二_20220407_吕思江,马晨》报告中我们依托中信5风格板块和8中信组合行业板块给基金贴标签。

3、各板块评分靠前产品

4、 “鑫”选主动股基FOF组合表现

均衡型股基“鑫”选20组合：

3月（2023/3/1至2023/3/31）+2.18%跑赢主动股基指数+1.04%；年初至今+6.92%%超额+3.89%表现出色。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案，可作为股基组合当中的压舱石类产品。