摘要：芒果超媒，一家电商公司？ 文| 欧阳 编|园长 即将过去的这个暑期，长沙一如既往地收获了大批关注和游客。 在被称为“长沙市纽约区”的五一广场，川流不息到凌晨三点的人潮还流
芒果超媒，一家电商公司？
文| 欧阳
编|园长
即将过去的这个暑期，长沙一如既往地收获了大批关注和游客。
在被称为“长沙市纽约区”的五一广场，川流不息到凌晨三点的人潮还流传着“ESO”的故事；综艺“入湘潮”，让星城在过去几个月的艺人浓度急剧升高；炎热也挡不住游客们排队的脚步，橘子洲、岳麓山脚下人们摩肩擦踵，新消费品牌在这里被大浪淘沙。
消费和娱乐，是属于长沙这座城市的两个标签。
从橘子洲头沿着湘江向北，开福区是湖南广电的所在地。这里在过去近40年的中国电视历史上创造了诸多辉煌，也在一定程度上缔造了作为“娱乐中心”的长沙。2022年5月，湖南卫视与芒果TV在长沙启动了双平台融合，“芒系”步入了组织生产新阶段，也让人们开始期待他们会有什么新动作。
而在此之前，围绕着“消费”和“娱乐”，芒果超媒新的探索一直在进行，我们的讨论可以从湖南卫视、芒果TV和小芒电商（芒果超媒旗下的内容电商平台）联合推出的一档职场综艺开始。
5月，芒果TV人力资源中心曾发布一则《小芒电商总经理面向全集团公司（台）公开竞聘的公告》，公告称：“打造湖南广电最强电商板块，是建设主流新媒体集团和开启湖南广电第二增长曲线的战略需要，是湖南广电内容基因向产业链破圈的重要延展，是芒果生态面向中国新消费的重要战略升级。”
在结束公开竞聘、确定新任CEO后，《小芒，喊你来》（即《100道光芒》）项目正式面向全体应届生展开了“招聘”，也是一次“真人秀选角”，100位性格迥异的毕业生成为了这档节目的观察和考验对象，刚刚上任的小芒电商CEO张阳也在节目中起到了十分重要的作用。
首期节目第一关面试时的“一分钟电梯自我介绍”，面试者在电梯下行中进行一分钟自我展示，打动面试官方能进入下一轮面试现场。习惯快节奏、拿捏短视频媒介的Z世代们奇招频出，有拿着大砍刀扮春丽（《街霸》系列游戏角色）扬言要为消费者砍价的，也有直接表达对没必要的加班开会、内卷的痛恨的，更有直接在电梯上就开始背提案的……
“不被定义的00后”，确实是多姿多彩。
CEO张阳除了是铁面面试官、新锐犀利问题频出，也是新人们的负责领导，少见的发火是因为成员放弃工作任务或是态度不端正，但在后来和成员详细分析、苦口婆心地讲解了职场规则与处事方法。一定程度上，张阳还承载着传递“湖南广电”精神的责任，在新人入职仪式上，他让自己成为了“靶子”，让新人们以“干掉他”为目标，从湖南广电代表性的T2演播厅出发，他希望年轻人们可以有更具冲劲的职业生涯，彼此挑战、彼此冲撞。
这些冲撞自然也包括职场新人们的职业生涯困惑，针对一个提案在会议上有分歧，团队内部难以达成统一，又或者对领导的安排有不满的意见……不仅仅有壮志还未酬时的努力向上，这些新人们间的鸡毛蒜皮小矛盾也是节目的主要内容，也是在这些摩擦中，我们能看到他们的成长。
《100道光芒》海报，图源节目官博
在《100道光芒》，我们能看到面试阶段00后毕业生们独特的精神面貌，也能从节目设计的提案竞争、创新氛围中感受到新世代年轻人们对商业消费社会的有趣洞悉，当然也有和所有职场节目都相似的一些职场问题。整体而言，观看体验还是比较新鲜的，这与湖南广电一直以来的进取精神不无关系。
职场综艺经过几年的发展，已形成了“老IP表现稳定，新探索总有亮眼”的基本格*。
这边江苏卫视《闪闪发光的你》投行季刚刚正式收官，由腾讯视频出品的轻熟龄职场观察类真人秀《跃上高阶职场》又迎来了一个热度高潮；另一边快手出品、鱼子酱承制的《声声如夏花》以音乐女主播成长历程为主题，带来了一档直播间里的“职场综艺”；而芒果TV的《100道光芒》则依靠自身的组织优势，开启了一场社会实验般的“00后观察”。
刺猬公社（ID：ciweigongshe）对《100道光芒》的关注开始得很早，这档“记录应届毕业生们职场历练、开拓电商新赛道全过程”的00后成长纪实节目于今年6月开始了前期宣传，主要方向为“湖南广电招聘百名应届毕业生”等偏社会层面的传播。
《100道光芒》的特殊之处不仅在于“00后应届生”、“电商行业历练”，参与者们所入职的“小芒app”是芒果超媒旗下的内容电商平台，通过这样一档节目，满足了纳新、引流、内容创作等多方面的需求，一举多得的同时也让人们对芒果超媒的未来有了更多遐想。
图源微博截图
这也是刺猬公社期待得到解答的问题，十年内容战争烧光近千亿后，近两年的视频平台开始以一种更冷静的状态持续寻找内容变现的更多途径，对于IP的开发模式有了越来越多的参考，各平台在内容电商上的探索也各具特色，芒果TV作为几大视频平台中唯一背靠传统广电的平台，其战略布*自然也十分引人注目。
“小芒app”从2021年1月1日正式推出至今，芒果超媒针对其做出了诸多布*与尝试，也进行了许多路径的调整与丰富。
最开始的小芒app将短视频内容创作和以推荐种草为特色的电商购物相融合，有些类似于小红书的整体逻辑；到了2021年下半年，小芒app有了更明确的自身定位，确定了更垂直的品类重心，还打造了《小芒种花夜》等盛典，积蓄了一波热度；如今已形成了以IP、汉服、棉花娃娃、潮玩、萌宠、露营等频道组成的Z世代内容电商社区模式。
刺猬公社认为，《100道光芒》或许是芒果超媒在内容电商的探索上节点性的一步。当下内容电商本质上考验的是做内容的水准，这也是影视综IP重要性的延续，爆款IP可以打造爆款电商产品，而并非依靠品牌自身的创意和运营能力，如果要创造更多收入，那必然会让内容端承受更高的压力，作为电商平台的价值也十分有限。
而《100道光芒》所传达出的，正是依靠平台本身的创造和运营能力，打造原创IP、引领相关内容的创作。这会对平台自身的创新能力、整合沟通能力提出更多要求，但也是改变当下现状的重要举措。而要做出这样的改变，则需要更多理解新生代消费者的人参与其中——也就是新生代们自己，《100道光芒》便承担着这样的责任。
2020年年底开始，芒果超媒、湖南广电加快推进媒体深度融合，小芒电商由此诞生。
芒果超媒由快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒等多家公司组成，这些公司都属于湖南广电旗下，包含了广播电视节目制作、艺人经纪等业务，其中的“快乐阳光”就是芒果TV公司主体，也是芒果超媒的主要营收来源。我们可以把芒果超媒视为湖南广电集团的更靠近市场的一部分，而小芒电商则是在市场变革中孕育的新电商品牌，湖南广电通过芒果传媒公司持股上述公司，湖南卫视则是完全的事业单位。
“小芒app”在大众面前的亮相是2021年1月1日湖南卫视跨年演唱会，之后陆续推出了《小芒种花夜》《小芒年货节》等晚会，希望通过晚会盛典这样的形式在市场的火热期将品牌推出打响，这些举措在小芒电商的探索初期确实起到了一定作用，让“小芒”这个初创品牌进行了一次较为广泛的传播。
图源微博截图
而现在推出的《100道光芒》已然进行到了通过综艺内容撬动圈层更多关注的阶段，如第三期的提案宣讲环节，赛道主理人们提出的如睡Go赛道、滑板赛道、益智玩具赛道、Web3.0赛道都来自于Z世代、服务于Z世代，顺应着新消费的趋势，也在此基础上连接起了芒果超媒的全方位资源。
虽然比不上恋爱综艺，但职场综艺也能通过对参与者个人魅力的展现打造近似于“艺人”的综艺效果并延续到节目之外，当这样的嘉宾是所谓“主理人”时，影响力也更能扩散到整个品牌上。参与者们与自己探索的赛道强绑定，进一步展现了小芒电商整体的年轻气质，也像一个大型的招商、交流平台，姿态十分开放。
或许有人会将芒果超媒在电商领域的新探索视为与“元宇宙”类似的尝试，但“芒系电商”的历史渊源已有多年，只是在传统广电的电商业务探索基础上展开的新模式。甚至在一定程度上，我们可以把芒果超媒视为一家“电商公司”。
2018年6月，湖南广电旗下快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐打包注入湖南广电旗下上市公司快乐购，快乐购更名为芒果超媒。
快乐购是一家由湖南广播影视集团与湖南卫视在2005年联合注资成立的媒体零售电子商务公司，背靠湖南广电丰富的媒体资源和资金优势在几年间迅速覆盖全国，并于2015年1月在深圳证券交易所上市，是国内首家A股上市的家庭电视购物企业。与现在的模式也有些类似，快乐购除了独立频道，也会利用湖南广电成熟的节目制作资源打造时尚购物相关的电视节目，以扩展用户群体。
虽然在快乐购上市的2015年，传统媒体早已开始走向没落，但湖南广电在那几年间做出的资产重组，让这支电视湘军在新的传媒时代仍保留了点点希望。
虽然从2018年至今，芒果超媒内容电商的年收入始终在20亿左右徘徊，在整体营收增长迅速的背景下确实显得空间有限，但新时代的尝试需要时间，或许应该以更积极的态度展开探索。从传统电子商务、电视购物走到现在，小芒电商在新的时代遇到许多新的困难，但当下的诸多实践也在某种程度上重现了当年的坚定。
一位靠近芒果超媒的受访者将芒果TV比作湖南广电的“诺亚方舟”，从金鹰网到芒果TV，湖南广电支撑着自己这条后路十年，今年就是全面融合的节点。听起来有些悲壮，但滚滚洪流来袭时，过去光鲜亮丽的广电行业已经是困难行业名单中的一员，前路未卜。
《100道光芒》是一次芒果体系下的创新尝试，回应了当下的社会需求和消费社会发展，有娱乐精神，也有社会担当，更有对湖南广电传统精神的传承、对自身前路的积极探索。在这些基础上，《100道光芒》的实践或许值得更多尊重和肯定。
《100道光芒》从7月31日上线以来，累计播放2.25亿（截至8月26日），全网播放市占率整体在2%左右。话题不断，但现实的数据仍有进步空间。
事实上，芒果超媒在近期面临的质疑和担忧不在少数。
8月17日，芒果超媒发布了2022年半年度报告，报告显示，该公司上半年实现营业总收入67.14亿元，同比下降14.5%，归母净利润11.91亿元，同比下降17.95%。
从去年年底、今年一季度开始，芒果超媒营收、净利双降的趋势便日趋明显，广告收入持续走低，虽然头部综艺节目的赞助仍然保持在了较高水平，但品牌冠名投放的整体意愿降低，招商压力加大，头部之外的节目面临的困境还是十分明显。反映在财报上，2022年上半年芒果超媒广告业务营收21.63亿元，同比下降31.15%。
《披荆斩棘》海报，图源节目官博
同时值得关注的是，因年内两次调涨会员价格，上半年会员业务营收18.58亿元，同比增长6.48%。
因为自制内容资源一直以来的高水平与不可替代性，芒果TV的会员粘性有较高保障，会员增长也稳步向前。虽然前两年因为会员促销导致付费均价始终在一个较低的水准，但整体而言可以视为一种战略性手段，如今进入平台期后已有了明显提升，在视频平台全面涨价的背景下也是一种顺应趋势的表现。
而芒果超媒自身对营收放缓的感知必然更为敏感，在广告收入不景气的整体形势之下，探索新赛道的可能成为了当前的另一个重要方向。
前段时间的业绩说明会上，芒果超媒相关负责人介绍，近期他们推出了基于芒果IP的下一代泛娱乐内容社交平台“芒果幻城”，目前，“芒果幻城”已着力筹备第一届元宇宙虚拟音乐竞演秀“VR歌王”，将深度融合VR技术与综艺创新。
据了解，芒果幻城在6月28日便已于PICO、爱奇艺奇遇、NOLO等各大VR平台上线，该产品集虚拟社交、内容浏览、游戏体验为一体，并且与潇湘电影集团、天娱传媒、芒果马栏山广场等达成合作意向，将共同打造IP产业链，进行虚拟线上空间的商业场景开发。
今年以来，VR在市场迎来“翻红”，以PICO为代表的品牌再次让人们关注到了这个几年前十分红火的领域。2016年被称为国内“VR元年”，但这个行业在之后便陷入沉寂，直到2021年“元宇宙”概念的爆火才再次让人们关注起了作为硬件基础的VR。但目前VR的问题仍和几年前差不多，内容上的贫瘠无法满足人们的需求，不完善的生产链难以形成循环。
图源产品官博
入*“元宇宙”，芒果超媒起手便要打造内容社交平台，甚至已经有了节目内容的策划，可以说是野心和胆量都不小。
但由此也可以看出，芒果超媒针对任何领域都有一套自己的入*路径，即依靠自身在节目制作上的资源优势撬动关注，以此打造具备“芒果特性”的IP，使之嵌入芒果超媒的整体商业体系中。
例如《密室大逃脱》和《大侦探》系列整体IP的打造，通过站内综艺内容与粉丝交互社区，连接起了小芒电商打造的IP周边，除了从综艺中诞生的相关原创产品，还丰富了品牌植入的方式，更是从节目特性出发入*线下实景娱乐，打造“M-CITY”，将节目使用或备选的素材投入其中，以“实景探案”和“圆桌剧本杀”的形式塑造线下娱乐、粉丝互动的更多可能，其中的每一个环节都有丰富的商业化空间。
或许只有芒果体系能够打造出这样的IP链条：中部地区独具的政策区位优势、数十年积淀的人才和技术资源，以及足够广泛完善的产业链建设、强大的全方位资源调度能力，这些给了芒果体系更多的方向与空间，这次为“小芒电商校招”策展般的纪实节目《100道光芒》便是一个最好的例证。
对于当下的“风浪”和“荆棘”，芒果超媒或许还有许多故事要讲。
END
芒果超媒股怎样操作怎样持有？芒果超媒一马倍大预仅永起觉季度业绩预测？芒果超媒属于什么股票概念？
如今，（网络）影视是最受人欢迎的消遣工具，在股市被炒的非常有热度，股价只高不低，几乎每个人都想进来疯狂捞金。因此学姐现在就来聊一聊芒果超媒这个影视行业中数一数二的存在。在开讲前，给大家递上整理好的媒体行业龙头股名单，点击就可以领取了：值得收藏：媒体行业龙头股名单一、从公司角度来看公司介绍：芒果超媒是一家新型媒体产业集团，基于芒果tv平台，协同影视剧、综艺节目、音乐、游戏等众多运营主题，形成了完整的新媒体产业链。目前公司主营业务除了互联网视频、新媒体内容制作、媒体零售，还涉及计算机硬件开发、智能产品销售、玩具、家用电器等生活领域。那么，芒果超媒存在的优势主要都有哪些？请看下面：亮点一：电视节目制作优势芒果超媒（旗下的芒果TV）和湖南卫视（湖南广播电视台）一直都保持着深度合作。芒果tv几乎包揽了湖南卫视全部节目内容、视频版权，因此芒果超媒在媒体内容策划、制作、展示以及成本管理几个方面，也拥有良好的经验优势。亮点二：市场和完整的产业链优势芒果超媒很看重电视购物的发展，在2014年，其电视购物节目就已经完成了对19个省、自治区、3个直辖市的覆盖，能让1000多万人在线购买。公司为了确保商品的质量做了很大的努力，与各供应商都维持了良好的合作关系，（公司）不仅进入原产地招商，而且还采用互联网采购和在线商务管理，增强了大家的的体验感。多年来根据市场走向，芒果超媒从选择供应商到产品提供，到现在已经有了一条完整得产业链，在与一些刚刚起步或没有发展起来的企业相互比较之下，芒果超媒的优势无疑是非常大的。除了上面说的两点，芒果超媒还有不少内容值得分析，不过，由于篇幅不够，学姐把它的关键信息放在了下面的研报中，直接点击免费阅读吧：最新行业研报免费分享二、从行业角度来看在线视频行业（市场规模）此时正是不停上涨的时候，2020年市场规模差不多有2000亿。在线视频作为用户使用互联网的一大需求，早在2018年，8亿网民中就有5.78亿（人）通过移动端观看网络视频，每个月的活跃人数已经超过10亿。在短视频快速爆发的背景下，网络视频需求又出现了新的增长，还有很大的上升空间。综上可得，芒果超媒作为国内的大型（新型媒体）企业之一，依托完整的产业链优势，再加上大环境一片向好，未来发展潜力不容小觑。不过在用户"审美"提高的影响下，只有高质量的视频内容才能受到用户的喜爱，这对于大部分企业来说并不是什么容易的事情，可以说不但要面临机遇，也要面临挑战。很多小白并不知道怎么判断股票的好坏，因此我特地收集整理了一些诊股手段，以便帮助大家，就算你是投资新手，也能很快学会判断芒果超媒的股票估值水平的方法：【免费】测一测芒果超媒股票的当前估值位置？应答时间：2021-10-30，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
芒果超媒要割肉吗？
不一定要割肉因为芒果超媒的资本结构相对合理，公司拥有优质的内容创作及运营团队，并且东方花旗、整合传媒等机构持有股份且对芒果超媒的业务布*给予肯定，因此不会轻易割肉，但未来有不确定因素，可能需要割肉进行调整从公司的发展前景、财务状况、竞争环境等多方面因素考虑，芒果超媒割肉与否需要全面评估和综合分析，不能轻率判断，必须看公司的具体实际情况
芒果tv最大股东？
最大股东是芒果超媒股份有限公司。
芒果超媒股份有限公司作为新型主流媒体产业集团,立足于芒果tv新媒体平台,形成了完整的新媒体产业链布*。
公司服务全国及海外亿级规模用户,通过互联网视频平台、IPTV、OTT等多种传播渠道,整合丰富的视频及电商产业链资源,协同影视剧、综艺节目、音乐、游戏等众多内容制作及运营主体,采职广告、会员付费、内容制作与分销、电信及有线电视运营商增值服务收入分成、视频电商等多种盈利模式,打造集流媒体内容、新媒体平台、互联网信息及电商服务一体共生的独具特色的芒果媒体生态。
芒果超媒是个“筐”
从思考，到创造
100多亿营收就宣扬“生态协同”，与当年乐视营收两百亿、宣称“生态化反”类似，有些言过其实。
2020年6月12日，《乘风破浪的姐姐》开播当天，芒果超媒（300413.SZ）直奔涨停、杀入“千亿市值俱乐部”。
一个月后的7月13日，芒果超媒盘中以76.47元创出新高，市值1360亿。比爱奇艺（NASDAQ：IQ）高185亿。至7月31日，芒果超媒股价回落至68.08元，市值1212亿，仍比爱奇艺高132亿。
2019年芒果超媒、爱奇艺营收分别为125亿和290亿；芒果超媒获得净利润10.9亿，爱奇艺巨亏103亿。
2014年3月23日虎嗅《乐视网被高估》一文的核心观点是：乐视网广告收入、日均UV、日均PV都远远不及优土，市值却高于优土，存在高估。
有同僚认为两者在不同的资本市场上市，估值不存在可比性。笔者回应说：“假如阿里要投资视频网站，管你在哪儿上市，总要比较一下谁的估值更合理吧。”巧的是2014年4月28日，阿里宣布投资优土。据悉当时乐视网也是候选标的，终因估值偏高而被放弃。
今天的研究对象芒果超媒，营收不及爱奇艺一半、盈利能力远胜爱奇艺，市值领先是否合理？
01电视购物：一颗“小树”
芒果超媒借壳上市的对象是快乐购（300413.SZ）。快乐购的前身是主营电视购物的“快乐购物有限责任公司”（简称“快乐购”），成立于2005年12月，注册资本1亿元，为湖南广电旗下金鹰投资的全资子公司。
湖南电视台是国内广告收入最高的电视台之一，电视购物频道借助湖南台的号召力获取流量，不必花重金购买时段，看似“背靠大树好乘凉”的“无本生意”。
但是，背靠大树的小树很难长成大树。
截至2010年3月，快乐购累计销售额约为60亿元，而此时京东年销售额已超过100亿。
2010年3月，快乐购获得弘毅投资、中信产业基金、红杉资本总计3.3亿投资。与其说三家战略投资多么看好电视购物，不如说嗅到了即将到资本市场割韭菜的“商机”。
2013年，快乐购营收、净利润分别为31.5亿、1.85亿；2014年H1，营收、净利润分别为13.8亿、8073万。
2014年6月，**弘志、湖南高新创投受让经营团队所持股份。此轮交易完成后，**弘志持有快乐购2.77%股权，同一控制人名下的弘毅投资持有19.7%股权。
2014年，阿里、京东、聚美优品扎堆上市，电视购物也被部分投资人看好。
2015年1月21日，快乐购成深圳中小板上市，成为“媒体零售”第一股。按上市首日收盘价计算，市值约52亿元。
不幸的是，快乐购上市即“变脸”：2015年营收28亿，同比增幅不到2.2%；扣非净利润8551万，同比下降34.3%；经营活动现金净流出2006万，而2015年为净流入1.07亿。
2015年京东总成交金额已达4627亿，“电视购物第一股”才做了28亿的生意，投资人对这种商业模式的前景应当心中有数了。
2016年3月~5月，禁令期满不久，弘毅/弘志分批减持3515万股，套现近13亿元。减持后，弘毅/弘志合共持有3428万股，约占总股本的8.5%。
02一波三折的重组
电视购物这颗“小树”难当大任，湖南台决心再种一棵。
2016年6月20日，快乐购宣布因重大资产重组事项停牌。重组对象是实控人湖南广播电视台旗下公司的全部或部分股权，包括快乐阳光互动、上海天娱传媒、芒果娱乐、芒果影视等。不料，11月5日主办券商海通证券宣布终止筹划，理由是“根据相关国资监管部门批复，标的公司资产状况较为复杂，重组方案尚待完善，实施条件尚不成熟。”
2017年4月5日，快乐购再次因重组停牌，标的仍是实控人旗下五家新媒体——快乐阳光、芒果互娱、芒果影视、芒果娱乐、上海天娱。估值高达95.3亿的头号标的——快乐阳光互动，成为监管部门及投资人关注的焦点。
根据2017年9月29日披露的估值报告，2016年快乐阳光互动营收18.1亿、净亏损6.94亿（亏损率45.7%）。估值对应市销率5.2倍，市盈率无从谈起。95.3亿估值较净资产溢价77.1亿，且12.1亿无形资产中主要是《爸爸去哪儿》《金牌红娘》等综艺、网剧的网络播放权。这类内容只能火爆一时，播完一钱不值，2017年没几个人会去看《2016超级女声》。
2017年10月26日，快乐购收到深交所问询函，涉及盈利能力、用户增长空间、内容资源、商业模式等方面的问题。几番推迟后，快乐购于11月21日拿出回复。
几经周折，快乐购终于在2018年4月26日获得中国证监会对重组方案的“有条件通过”。
03芒果超媒是个“筐”
芒果超媒有三大业务：新媒体平台运营、互动娱乐内容制作和媒体零售。
新媒体运营依托芒果TV互联网平台，采用广告、会员付费和增值服务三种变现方式。
内容制作（含运营）主要是“自产自销”，版权销售、艺人经纪、增值服务等业务完善了这个板块的商业闭环。
媒体零售的主体是电视购物，多屏、多渠道、内容电商、网红带货这些新“玩意儿”也都被囊括其中。
2019年新媒体平台运营、内容制作和媒体零售营收分别为63亿、39亿和20亿。
媒体平台运营业务毛利润稳步提升。2019年毛利润25亿、毛利润率接近40%。
内容制作每况愈下。2017年毛利润14.7亿、毛利润率超过50%。2019年毛利润降至10.5亿、毛利润率只有26.8%，较2017年下降24个百分点。
媒体零售是快乐购（芒果超媒前身）起家的业务。2017年毛亏损2.7亿、亏损率13%。2018年毛利润回升至5.4亿、毛利润率27%，但净利润仍然为负。2019年报含糊说“经营实现扭亏为盈”，但毛利润、毛利润率与2018年持平，净利润聊胜于无而已。
芒果超媒是个“筐”，业务涵盖互联网视频、音乐版权、游戏发行、IP衍生开发、媒体零售及互联网金融。“全产业链上下游多点发力”，营收也才120亿。
一百多亿营收就宣扬“生态协同”，与当年乐视营收两百亿、宣称“生态化反”类似，有些言过其实。
04芒果新媒体平台
芒果超媒估值突破1200亿，不是因为日薄西山的电视购物，也不是年营收不到40亿、毛利润区区10亿的内容制作。
不夸张地说，新媒体平台至少为芒果超媒贡献了1000亿市值。既然如此，刚好可与市值1000亿的爱奇艺做个比较。
2019年爱奇艺营收290亿，主要来自广告及付费会员，业务范畴与芒果超媒的“媒体平台运营”基本相同。芒果超媒这块业务营收仅为爱奇艺的21.8%，毛利润率却高达40%，而爱奇艺毛亏损率为4.7%，两家经济效益天差地远。
1）新媒体平台营收构成
芒果超媒新媒体平台运营收入分为“网络视频”和“运营商业务”两部分。网络视频业务收入包括广告和会员费。2019年，新媒体平台运营收入63.2亿，其中，网络视频业务营收50.4亿（广告收入33.5亿+会员收入16.9亿），运营商业务收入12.75亿。
2019年，爱奇艺广告、会员费收入合计为227亿，其中广告收入83亿元（芒果广告收入为爱奇艺的41%），会费收入144亿（芒果会费收入为爱奇艺的12%）。
截至2019年末，芒果TV付费会员1837万，爱奇艺付费会员早已过亿。
2）内容成本决定经济效益
2018年、2019年，新媒体平台视频业务收入分别为32.2亿、50.4亿，毛利润分别为10.3亿、16.4亿，毛利润率约为32%；运营商业务毛利润率则超过60%。
2019年爱奇艺营收290亿，毛亏损近14亿，芒果视频仅凭50亿营收赚到16.4亿毛利润。
除了毛利润率高达67%的运营商业务，还有一个原因令芒果新媒体平台经济效益远高于爱奇艺，那就是内容成本低。
爱奇艺巨亏的原因尽人皆知。2018年营收250亿，内容成本211亿、占营收的84%；2019年营收290亿，内容成本222亿、占营收的77%。
加上不菲的带宽/服务器成本，爱奇艺成本连年高于营收，毛利润率始终无法“转正”，2019年毛利润率为负4.7%。
2018年，芒果新版权摊销21亿、占新媒体平台收入的50%，比爱奇艺低34个百分点（注：网络视频平台的内容成本约等于版权摊销）。
2019年，芒果新版权摊销37亿、占新媒体平台收入的58%，比爱奇艺低19个百分点。
广告、会员付费是视频网站流量变现的两个主流形式，而流量或者说用户是被内容吸引来的。
2019年，芒果新媒体内容成本约为爱奇艺的17.5%，营收也只有爱奇艺的21.8%。想要扩大营收规模，唯有加大内容投入，2019年内容成本占新媒体平台收入的比例一下就提升了8个百分点。
芒果新媒体内容成本占营收的比例只比爱奇艺低19个百分点，要达到爱奇艺的水平（即新媒体收入达到2019年的5倍），需要增加多少内容成本？
还有一点值得注意，那就是版权内容摊提不充分。2018年芒果购置了31亿版权内容、摊销掉21亿，版权内容账面值净增10亿，达到27亿。2019年购置和摊销分别为56亿、37亿，版权内容账面值净增19亿，达到47亿。
问题是芒果制作的综艺节目、网剧存不存在“长尾”。有几个人会去看2018年的《明星大侦探》《那座城市这家人》？没人看的话对营收就没有贡献，却还要摊销。“陈年”内容比重稳步提高，对新媒体平台效益的拖累不能忽视。
芒果新媒体平台营收约为爱奇艺的五分之一，想要扩大营收唯有增加内容成本。但营收增长与内容成本增长未必是线性关系，内容成本从不到40亿提高到200亿以上，芒果新媒体有可能陷入亏损。
综上所述，不应当因为区区16亿毛利润（而且是在版权摊销不充分的情况下）而高估芒果新媒体平台。
按照广告收入、会员费收入和付费会员人数等因素，芒果新媒体平台估值应为爱奇艺的20%~30%，最多值300亿。内容制作、媒体零售按3倍市销率（PS）估值，约为200亿。
芒果超媒合理估值不超过500亿。(本文来源：虎嗅APP）
芒果超媒与电广传媒的区别
芒果超媒与电广传媒的区别从属关系。电广传媒指湖南电轮誉广传媒股份有限公司，芒果超媒掘桐老是隶属于湖南卫视旗下，负责电广传媒的电影及电视剧等业务判升发展。
那个拍《少年四大名捕》的是什么公司？
TVB收视率29，还不错，
市值超过爱奇艺的芒果超媒，凭什么
2020年，芒果超媒股价大涨88%，而爱奇艺则几乎是原地踏步。股价走势的分化也使得芒果超媒的市值在年中超越爱奇艺。
而如果再把时间拉长一点来看，2018年快乐购重组注入后更名为现在的芒果超媒，两年近两倍收益，可以说是大牛股。芒果超媒与爱奇艺同处一个赛道，一个是两大龙头长视频之一，一个则属第二梯队。按照一般行业的发展规律，行业竞争的下半场，老大老二"打架"，一般就没老三老四什么事了。
然而现实却恰恰相反，即便爱奇艺与腾讯视频付费会员数双双破亿，实现了强者恒强。但二梯队的芒果超媒仍然混的"风生水起"，唯一落寞的，可能就是夹在中间的优酷了。实际上，如果按市值算，芒果超媒足以跻身第一梯队，尽管它的付费人数乃至于收入与爱奇艺和腾讯视频还不具可比性。
相信不只是我们，想要弄懂这其中的逻辑。
01
首先是估值上的区别，由于爱奇艺暂未盈利，所以采用PS等指标比较。爱奇艺和芒果超媒，一个在美股，一个在a股，估值上的区别还是很大的。A股与美股同样有个趋势，那就是"拥抱核心资产"，芒果超媒作为A股市场上唯二toC长视频的代表，自然受到追捧，推升估值持续提升。
估值的差异，市场和资金可以解释一部分，但不是全部。其背后更深层的原因是模式上的区别。
区别在哪儿？简单地说，芒果超媒的自制实力雄厚，内容生产主要依赖自制。而这正是爱奇艺的发展方向，虽然这几年爱奇艺极力提升自制实力和自制内容占比，但仍然依赖于外部采购。特别是电视剧集等资源，外购占比很大。
双方模式的差别与"出身"不无关系。芒果超媒背靠湖南卫视，整合了湖南卫视新媒体资源，共享电视台自制实力。而爱奇艺本质上是视频平台，早期依靠采购PGC内容快速成长。
所以，芒果超媒是先有自制实力，然后发展出新媒体，逐渐成长为新媒体巨头。而爱奇艺则是典型的采用"互联网打法"迅速成长，它的成长离不开"烧钱"。
实际上，无论从国外的奈飞的发展路线，还是从国内的爱奇艺、腾讯、优酷等竞争格*和高居不下的内容成本来看，自制一定是未来的趋势。
自制内容在平台对内容质量及版权的把控等方面相比采购更有优势，且自制内容生产的标准化、有效的财务管控有利于平台减少内容成本，同时在会员获客留存、IP开发等变现端具有优势。
所以，从这一点上来看，芒果超媒是走在了前面，它的出身就带着自制的基因。而对于爱奇艺这样体量的视频平台而言，从外采转向自制岂只一日之功。
02
反映到财务上。芒果超媒的营收主要分为三块：新媒体平台运营、互动娱乐内容制作和媒体零售。与爱奇艺的业务直接对标的新媒体平台运营业务，而新媒体平台运营业务又包括互联网视频业务和运营商业务，这里主要分析互联网视频业务。
互联网视频业务主要包括会员收入和广告收入。爱奇艺的会员收入与广告收入呈现出此消彼长的趋势，即会员服务对广告的挤出效应严重。而芒果超媒广告收入仍占大头，不过会员收入增速较快，在收入中的比重持续提升。
为什么芒果超媒没有出现明显的挤出效应呢？我们考虑主要有两点原因：其一是芒果超媒用户群体中，年轻女性占比高，用户广告价值高。公司自制内容具有相当壁垒，广告商投放意愿强；其二是芒果超媒付费会员相对于用户总量比例低，且广告形式灵活，不限于贴片广告，与内容形成良性互动。
首先看会员业务。芒果超媒会员收入仅相当于爱奇艺的11.7%，主要是付费人数与ARPPU的差距，付费率已经由2017年的5.7%大幅升至2019年的10.7%，与爱奇艺的付费率已经相差不大。
今年上半年，因为疫情的影响，直接利好相关长视频网站。而疫情后，长视频网站日活均出现不同回落，而芒果超媒凭借丰富的内容储备和优质内容在5~6月实现了对优酷和bilibili的"逆袭"。
相比于爱奇艺，我们认为芒果超媒无论是MAU、付费率，还是ARPPU，都有不小的空间。
再来是广告业务。芒果超媒的广告收入持续增长，其广告ARPU值已经逐渐超过爱奇艺，体现出了芒果超媒用户的高价值。
最后是盈利能力的差别。出于可比性，将芒果超媒的新媒体平台运营业务与爱奇艺做一比较。2019年芒果超媒新媒体平台运营业务的毛利率达到了39.6%，即便去掉运营商业务的影响，预计会员和广告的毛利率也在30%以上。而爱奇艺的毛利率则连续三年为负。
拆分营业成本，主要构成为内容成本，以爱奇艺为例，2019年内容成本占营业成本的比例为73%。可见，双方的差距主要就体现在内容成本上。
在2019年爱奇艺世界大会上，爱奇艺公布了3个中心和21个工作室的内容生产矩阵。可供比较的是，芒果超媒拥有16个综艺制作团队和15个自有+外部影视工作室。芒果超媒自制比例占比高，内容成本率较爱奇艺低20%左右。长期来看，受益于明星控薪和剧集控费，采购成本和自制成本下行仍是大趋势。
03
尾声
爱奇艺刚上市时，被称为是中国的"奈飞"。但中美长视频行业的诸多差别，导致了双方的收入构成、付费率、利润率等差距较大。一时的不盈利是市场可以容忍的，但长期不盈利且拐点未至，则让市场逐渐失去了耐心。这也是这两年爱奇艺股价原地踏步的原因之一。
相较之下，芒果超媒的增长更为健康。会员+广告两条腿走路，背靠湖南卫视控制内容成本，自制内容有独特的调性。如果把爱奇艺比作奈飞的话，那么芒果超媒则更像是迪士尼。
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【芒果超媒：其实，我是个带货网红】
市场只有一面，既不是多头的一面，也不是空头的一面，而是正确的一面。
——李佛摩尔
复盘要点：1.美伊冲突，A股低开高走，显示出强烈的内在上涨意愿。基本面复苏的内因起决定作用。2.**地缘冲突推高油价，事件驱动两个分支——原油开采和新能源车。新能源车兼具中期（特斯拉国产降价放量）、短期（国际油价上涨），走出板块性强趋势。3.5G下游逻辑继续发酵，云游戏、传媒趋势完好。
A股今年大风口是成长，成长风格核心逻辑是5G超级周期，5G投资机会向下游延伸。
现在5G下游炒得最火的，是网红经济MCN。
星期六、中广天择这几张明牌就不说了，芒果超媒值得挖一挖。
现在，内容和广告的边界已经非常模糊，广告主更重视效果转化率，受众的接受程度和广告金主的投放偏好，决定了网红带货的风还会继续刮。
芒果超媒去年启动了“大芒计划”，通过网红达人打造全域营销组合，拥抱网红经济产业链，以芒果TV为平台渠道征集作品、打榜角逐，从而孵化优秀内容生产者，并给予其巨额奖金、流量和芒果制作人机会。
“大芒计划”目前已为上千名UP主搭建了短视频平台，同时与相关MCN机构达成合作，以“人货场”的理念，构建“IP+KOL”的全新营销矩阵。
芒果首部网红综艺、自愈系真人秀《你怎么这么好看》已经在去年12月19日上线，昆凌、吴昕等为素人提供美食、穿搭、家居等方面的建议，在重塑普通女生的过程中种草带货。
此外，《女人的秘密花园》（与顶级KOL薇娅合作打造）、《红人节》等IP+KOL带货的新节目也将陆续上线。
芒果母公司湖南广电孵化湖南娱乐MCN机构，在母婴、美妆、美食、娱乐、竖屏剧等内容赛道布*。截至2019年12月，湖南娱乐抖音单平台粉丝超7700万，达人120余个，张丹丹的育儿经、叨叨酱紫是两个最有代表性的带货女王，同时也代表了女人生意的两块大蛋糕——育儿和美妆。
做女人生意，芒果超媒是专业的。
1.广告结构：她经济占比明显高于其他头部视频
从广告主来源看，2017-2019H1，四大视频平台网络综艺广告主行业构成对比显示，芒果TV的日化类和母婴类广告主占比分别为30%和22%，显著高于其他平台，但互联网类和汽车类广告主占比显著低于其他平台。这种广告主结构具有鲜明的她经济特点，且抗周期能力强，受经济下滑影响较小。
从广告载体看，爱奇艺和腾讯视频的广告收入以硬广为主，由于宏观经济下滑叠加去年二三季度内容审核收严后多部重磅作品延迟播出，二者的广告收入出现明显的同比下滑。
芒果广告以综艺招商为主。2019年新上线自制综艺TOP30中，芒果TV独占15席，且芒果TV的招商广告主数量同样领跑市场。
截至2019年11月22日，芒果系自制综艺年内上线34款，共138个招商广告主，平均每款综艺拥有4.1个招商广告主，大幅超过腾讯视频（23款，平均3.4个）、爱奇艺（20款，平均2.9个）、优酷（9款，平均2.3个）。
内容和广告形式的差异，使得头部视频公司的广告收入在去年产生了明显分化。爱奇艺2019Q1-Q3单季度广告收入同比分别下滑了0%、16%和14%，腾讯视频2019Q1-Q3单季度广告收入同比下滑0%、7%和28%。
芒果TV的广告收入中约7成为招商软广，其广告收入增速更依赖于综艺节目的招商情况，2019年全年芒果TV广告收入预计34.3亿元，同比增速为44%，远超爱奇艺和腾讯视频预计2019年全年广告收入增速的-12%和-15%。
2.内容结构：年轻+女性确立综艺王者优势
从行业地位看，芒果具有强大的内容输出能力。
作为综艺F4之一，2019年H1芒果综艺内容时长行业贡献超过30%，1至3季度，芒果TV均有4-5部综艺进入前播映排名前20。
2019电视综艺TOP10
2019网络综艺TOP10
从内容偏好看，踩准情感观察类真人秀风口。
2018年下半年开始，观察类综艺开始集中式爆发，还原生活角色及生活场景，涉及恋爱、婚姻、育儿等题材最受市场追捧。芒果TV在这个细分领域，凭借《爸爸去哪儿》占据先发优势，目前拥有多档现象级综艺IP，如《妻子的烂漫旅行》两季播放量46亿，《女儿们的恋爱》第一季播放量13亿。
年轻化为主的受众结构，是芒果内容变现的重要优势。24岁以下用户超6成，35岁以下用户超9成。
针对年轻人最突出的垂直偏好标签，芒果TV深耕创新，分别从解谜烧脑类、偶像学习体验、乐队等多方向纵向深入，打造青春垂直领域的行业标杆。《明星大侦探》四季播放量累计超过100亿，《密室大逃脱》累计收获24亿点击量；《哈哈农夫》播出后收获全端热搜70余次，《少年可期》播放量超过20亿。
3.商业模式：视频平台中率先实现盈利
根据中国网络视听节目服务协会统计数据，2018年，我国综合视频市场规模为888亿元，同比增长21.84%。从收入来源看，广告收入占比下降明显，内容付费占比则逐年提升，2018年广告收入和内容付费分别占比47.1%和34.5%。
综合视频市场竞争格*划分为三个梯队，第一梯队为爱奇艺、优酷和腾讯，用户渗透率达到80.20；第二梯队为芒果TV和哔哩哔哩，用户渗透率为9.20；第三梯队以搜狐视频、PP视频和咪咕视频为代表，用户渗透率为6.70。
值得注意的是，在综合视频平台当中，芒果TV率先实现盈利，商业模式得到验证，这是一个很重要的知识点。
2019年上半年，公司会员业务收入7.86亿元，同比增长136%；付费会员达到1501万，较年初增长426万，DAU均值为4736万，较去年同期增长1179万。付费会员的强黏性为网红带货内容变现提供坚实基础。
综合以上分析，芒果超媒的投资要点是：
1.头部综艺流量+女性受众黏性强大；2.女性、年轻化受众向消费者转化逻辑流畅；3.内容、MCN、KOL全链条、平台型，粉丝消费转化能力强。
“一种信念开始衰亡的确切时刻很容易辨认——就是他的价值开始受到质疑的时刻。一切普遍信念不过是一种虚构，唯一的生存条件就是不能受到审查。最后，信徒们总是穷凶极恶地打碎他们以前神灵的塑像。”——勒庞
芒果超媒史上最低股价？芒果超媒价格维想读行情趋势图东方财富？芒果超媒还能继续上涨吗？找许河日板顾互据能抗
（网络）影视——作为现在主流的消遣工具，在股市被炒的非常有热度，股价只高不低，几乎每个人都想进来疯狂捞金。所以借着今天这个机会，学姐就来聊聊影视行业的龙头--芒果超媒。在开讲前，给大家递上整理好的媒体行业龙头股名单，点击就可以领取了：值得收藏：媒体行业龙头股名单一、从公司角度来看公司介绍：芒果超媒是一家新型媒体产业集团，基于芒果tv平台，协同影视剧、综艺节目、音乐、游戏等众多运营主题，形成了完整的新媒体产业链。目前公司主营业务除了互联网视频、新媒体内容制作、媒体零售，还涉及计算机硬件开发、智能产品销售、玩具、家用电器等生活领域。那芒果超媒优势究竟有什么？主要有以下几点：亮点一：电视节目制作优势芒果超媒（旗下的芒果TV）和湖南卫视（湖南广播电视台）始终保持着紧密的合作。湖南卫视的全部节目内容与视频版权差不多尽数都交给了芒果tv，所以芒果超媒在媒体内容策划、制作、展示和成本管理方面，都有着非常大的经验优势。亮点二：市场和完整的产业链优势芒果超媒重点关注发展电视购物，早在2014年，其电视购物节目就覆盖了19个省、自治区、3个直辖市，1000多万用户可以实现在线订购。公司为确保产品能有一个好的质量，长期以来一直与各供应商保持友好的合作伙伴关系，（公司)深入原产地进行招商，并采用互联网采购以及在线商务管理，提升了人们的体验感。经历了这么多年的成长，芒果超媒在选择供应商到产品提供方面，已经有了一套完整的经营模式，相较于一些刚起步或者发展初期的企业，芒果超媒的优势真是是比较大了。不单单只是以上说的这两点，芒果超媒还有不少内容值得分析，但是，因为篇幅存在很多的限制，学姐把它的关键信息做了整理，放在了下面的研报中，点击就可以免费阅读了：最新行业研报免费分享二、从行业角度来看在线视频行业（市场规模）现在仍旧在不停上涨，2020年的市场规模差不多就有2000亿。在线视频是用户使用互联网很重要的一部分需求，早在2018年，8亿网民中就有5.78亿（人）通过移动端观看网络视频，月活跃人数突破10亿。在短视频爆发的大趋势下，网络视频需求创造了新高，发展前景极好。由上可知，芒果超媒属于一家新型媒体领域的大型企业，完整的产业链优势+大环境向好，未来发展潜力值得期待。但是随着用户“审美”的提高，视频内容只有提高质量才能吸引用户，这给大部分企业带来了更高难度的挑战，可以说除了机遇之外，也要面对挑战。很多小白并不知道怎么判断股票的好坏，因此我特地给大家写了一份诊股方法，就算你是投资新手，也能很快学会判断芒果超媒的股票估值水平的方法：【免费】测一测芒果超媒股票的当前估值位置？应答时间：2021-11-01，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看