摘要：基金怎么看净值和估值？ 要了解基金的净值和估值，可以通过以下方式进行查看。基金的净值是基金资产减去负债后的剩余价值，一般每个工作日公布。可以通过基金公司的官方网站、
基金怎么看净值和估值？
要了解基金的净值和估值，可以通过以下方式进行查看。基金的净值是基金资产减去负债后的剩余价值，一般每个工作日公布。可以通过基金公司的官方网站、基金销售机构的网站或者第三方基金信息平台查询。
而基金的估值是基于基金投资组合中各个资产的市场价格进行估算的，一般每个交易日公布。
可以通过基金公司的官方网站、基金销售机构的网站、证券交易所的官方网站或者第三方基金信息平台查询。
当基金份额净值计价错误达到基金资产净值的时,基金管理人应当公告,并报监管机构备案。
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华宸未来沪深300指数增强型发起式证券投资基金（LOF）更新招募说明书摘要-证券时报多媒体数字报刊平台
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华宸未来沪深300指数增强型发起式证券投资基金（LOF）（以下简称“本基金”）的发行已获中国证券监督管理委员会证监许可[2013]49号文核准募集。自2013年3月25日至2013年4月19日通过销售机构公开发售。本基金为契约型开放式基金。本基金的基金合同于2013年4月26日成立正式生效。
本基金经中国证券监督管理委员会2013年1月18日证监许可[2013]49号文核准募集。本基金的基金合同于2013年4月26日正式生效。
本摘要根据基金合同和基金招募说明书编写，并经中国证监会核准。基金合同是约定基金当事人之间权利、义务的法律文件。基金投资人自依基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和本基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和接受，并按照《基金法》、《运作办法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务。基金投资人欲了解基金份额持有人的权利和义务，应详细查阅基金合同。
基金管理人保证本招募说明书的内容真实、准确、完整。本招募说明书经中国证监会核准，但中国证监会对本基金募集的核准，并不表明其对本基金的价值和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
本基金为发起式基金，在基金募集时，基金管理人运用公司固有资金认购本基金的金额1000万元，认购的基金份额持有期限不低于三年。但发起资金（本公司固有资金）对本基金的发起认购，并不代表对本基金的风险或收益的任何判断、预测、推荐和保证，发起资金也并不用于对投资者投资亏损的补偿，投资人及发起份额认购人均自行承担投资风险。基金成立之日起三年后的对应日，若本基金的资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止，投资者将面临基金合同可能终止的不确定性风险。投资者应充分考虑自身的风险承受能力，并对于认购（或申购）基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。
本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因整体**、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，本基金的特定风险等。投资有风险，投资者在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《招募说明书》及《基金合同》，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和自身的风险承受能力相适应。
基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。
本招募说明书涉及与托管业务相关的更新信息已经本基金托管人复核。本招募说明书所载内容截止日为2014年10月26日，有关财务数据和净值表现截止日为2014年9月30日（未经审计）。
一、资产管理人
1、名称：华宸未来基金管理有限公司
2、注册地址：上海市虹口区四川北路859号中信广场16层
3、办公地址：上海市虹口区四川北路859号中信广场16层
4、法定代表人：刘晓兵
5、设立时间：2012年6月20日
6、批准设立机关及批准设立文号：证监许可（2012）370号
7、组织形式：有限责任公司
8、注册资本：2亿元人民币
9、联系人：王颖
10、电话：021-26066999
11、传真：021-65870287
12、客户服务电话：400-920-0699
14、股权结构：华宸信托有限责任公司（以下简称“华宸信托”）、韩国未来资产基金管理公司和咸阳长涛电子科技有限公司，分别持有本基金管理人40%、25%和35%的股权。
1、董事会成员
阙水深：董事长（代），男，中共*员，厦门大学经济学（金融学）博士。历任光大证券固定收益总部总经理、财富证券副总裁等职务。现任华宸未来基金管理有限公司董事长（代）、总经理，兼任深圳华宸未来资产管理有限公司董事。
向旭平：董事，男，中共*员，北京大学民商法硕士。现任华宸未来基金管理有限公司董事，兼任深圳华宸未来资产管理有限公司董事，历任北京大唐泰信保险经纪有限公司总经理助理、中国大唐集团资本控股有限公司机构发展与管理部负责人、董事会秘书、华宸信托有限责任公司副总经理等职务。
甄学军：董事，男，中共*员，先后毕业于内蒙古农业大学、大连理工大学，经济学和法学双学士。现任华宸信托总经理，曾任内蒙古农业大学农经系教师、团总支书记，1991年11月起，就职于华宸信托有限责任公司，历任业务二部副经理、信贷管理部副经理、经理、公司副总经理。
郑二薰：董事，男，韩国籍，韩国成均馆大学中国语言文学学士。先后在韩国现代证券国际金融部、M&A投资部、资产流动化部工作，历任现代证券上海代表处首席代表、未来资产证券北京代表处首席代表等职务。
汪新：董事，男，大学专科。先后担任黑龙江鸡西矿务*科长，陕西步长集团副总裁、黑龙江新医圣制*有限公司董事长，现任北京太极计算机股份有限公司董事，浙江康莱特集团副总裁，**圣龙实业有限公司总经理。
谭向东：独立董事，男，中共*员，经济学（金融学）博士。先后任北京证券总裁；联合证券常务副总裁；宝盈基金管理公司董事长；城市国际信托投资公司董事长等。
康书生：独立董事，男，中共*员，厦门大学经济学（金融学）博士，教授，博士生导师。现任河北大学副校长。
胡奕明：独立董事，女，博士学位，1991年起先后任厦门大学会计系副教授、厦门大学工商管理中心副教授、上海财经大学会计学院教授、研究院副院长；2005年起任上海交通大学安泰经济与管理学院财务研究中心主任。
阙水深：总经理，男，厦门大学经济学（金融学）博士。历任光大证券固定收益总部总经理、财富证券副总裁等职务。现任华宸未来基金管理有限公司董事总经理，兼任深圳华宸未来资产管理有限公司董事。
兰飞燕：督察长，男，东北财经大学经济学硕士。具有15年金融证券行业工作经历，历任联合证券投资银行部项目经理、中国建银投资证券高级研究员等职务。
申蕾女士，上海财经大学经济学硕士，CFA，具有基金从业资格，通过期货从业资格考试。历任广发银行上海分行统计分析师、贸易融资产品经理；上海金历投资公司高级研究员；光大保德信基金高级研究员、基金经理助理、专户理财部投资经理；大成基金委托投资部投资经理；2012年11月加入华宸未来基金,历任专户理财部负责人、华宸未来沪深300基金基金经理。
蔡文先生，复旦大学管理学院管理学硕士，CPA，具有基金从业资格。历任毕马威（KPMG）财务咨询担任财务咨询师；美国投资银行CowenGroup投资分析师；汇丰晋信基金管理有限公司行业研究员；2012年7月加入华宸未来基金，历任高级研究员、投资决策委员会委员、华宸未来沪深300基金基金经理。
本基金投资采取集体决策制度，投资决策委员会成员的姓名及职务如下：
主任委员：公司总经理阙水深；
委员：投资副总监兼研究总监徐冬、固定收益部总监王骏、基金经理蔡文、研究部高级研究员黄颖峰。
1、基本情况
名称：中信银行股份有限公司（简称“中信银行”）
住所：北京东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座
办公地址：北京东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座
法定代表人：常振明
成立时间：1987年4月7日
组织形式：股份有限公司
注册资本：467.873亿元人民币
存续期间：持续经营
批准设立文号：中华人民共和国***办公厅国办函[1987]14号
基金托管业务批准文号：中国证监会证监基字[2004]125号
联系人：中信银行资产托管部
联系电话：010-65558812
传真：010-65550832
客服电话：95558
经营范围：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销**债券；买卖**债券、金融债券；从事同行业拆借；买卖、代理买卖外汇；从事银行卡业务；提供信用证服务及担保；代理收付款项；提供保管箱服务；结汇、售汇业务；经***银行业监督管理机构批准的其他业务。
中信银行（601998.SH、0998.HK）成立于1987年，原名中信实业银行，是中国改革开放中最早成立的新兴商业银行之一，是中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行，并以屡创中国现代金融史上多个第一而蜚声海内外。伴随中国经济的快速发展，中信实业银行在中国金融市场改革的大潮中逐渐成长壮大，于2005年8月，正式更名“中信银行”。2006年12月，以中国中信集团和中信国际金融控股有限公司为股东，正式成立中信银行股份有限公司。同年，成功引进战略投资者，与欧洲领先的西班牙对外银行（BBVA）建立了优势互补的战略合作关系。2007年4月27日，中信银行在上海交易所和香港联合交易所成功同步上市。2009年，中信银行成功收购中信国际金融控股有限公司（简称：中信国金）70.32%股权。经过二十多年的发展，中信银行已成为国内资本实力最雄厚的商业银行之一，是一家快速增长并具有强大综合竞争力的全国性商业银行。
2009年，中信银行通过了美国SAS70内部控制审订并获得无保留意见的SAS70审订报告，表明了独立公正第三方对中信银行托管服务运作流程的风险管理和内部控制的健全有效性全面认可。
李庆萍，行长，高级经济师。1984年8月至2007年1月，任中国农业银行总行国际业务部干部、副处长、处长、副总经理、总经理。2007年1月至2008年12月，任中国农业银行广西分行**书记、行长。2009年1月至2009年5月，任中国农业银行零售业务总监兼个人业务部、个人信贷业务部总经理。2009年5月至2013年9月，任中国农业银行总行零售业务总监兼个人金融部总经理。2013年9月至2014年7月，任中国中信股份有限公司副总经理。2014年7月，任中国中信股份有限公司副总经理、中信银行行长。
苏国新先生，中信银行副行长，分管托管业务。曾担任中信集团办公厅副主任、同时兼任中信集团董事长及中信银行董事长秘书。1997年6月开始担任中信集团董事长秘书。1991年8月至1993年10月，在中国外交部工作。1993年10至1997年5月在中信集团负责外事工作。1996年1月至1997年1月，在瑞士银行SBC和瑞士联合银行UBS等金融机构工作。
刘泽云先生，现任中信银行股份有限公司资产托管部副总经理，经济学博士。1996年8月进入本行工作，历任总行行长秘书室科长、总行投资银行部处经理、总行资产保全部主管、总行国际业务部总经理助理、副总经理、副总经理（主持工作）。
2004年8月18日，中信银行经中国证券监督管理委员会和中国银行业监督管理委员会批准，取得基金托管人资格。中信银行本着“诚实信用、勤勉尽责”的原则，切实履行托管人职责。
截至2014年6月30日，中信银行已托管46只开放式证券投资基金及证券公司资产管理产品、信托产品、企业年金、股权基金、QDII等其他托管资产，总托管规模逾3万亿元人民币。
1、直销机构
名称：华宸未来基金管理有限公司
注册地址：上海市虹口区四川北路859号中信广场16层
办公地址：上海市虹口区四川北路859号中信广场16层
法定代表人：刘晓兵
联系人：王颖
电话：021-26066999
传真：021-65870287
客户服务电话：400-920-0699
注册地址：北京东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座
办公地址：北京东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座
法定代表人：常振明
客户服务电话：95558
注册地址:广东省深圳市深南东路5047号
办公地址：广东省深圳市深南东路5047号
法定代表人：孙建一
客服电话：95511-3
注册地址：上海市中山南路318号2号楼22层-29层
法定代表人：潘鑫军
客服电话：95503
注册地址：山东省济南市经七路86号
法定代表人：李玮
客服电话：95538
注册地址：广西桂林市辅星路13号
法定代表人：张雅峰
客服热线：95563
注册地址：上海市浦东新区商城路618号
法定代表人：万建华
客服电话：95521
注册地址：上海市淮海中路98号
法定代表人：王开国
客服电话：95553或拨打各城市营业网点咨询电话
注册地址：西宁市城中区西大街11号
法定代表人：林小明
客服电话：4006-5432-18
注册地址：上海市常熟路171号
办公地址：上海市常熟路171号
法定代表人：储晓明
客服电话：（021）95523
注册地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
办公地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
法定代表人：高冠江
客服电话：400-800-8899
注册地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座
法定代表人：陈有安
客服电话：400-8888-888
注册地址：北京市朝阳区安立路66号4号楼
法定代表人：王常青
客服电话：4008888108
注册地址：青岛市崂山区深圳路222号青岛国际金融广场1号楼第20层
法定代表人：杨宝林
客服电话：95548
注册地址：广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座
法定代表人：王东明
客服电话：95558
注册地址：浙江省杭州市滨江区江南大道588号恒鑫大厦主楼19、20层
法定代表人：沈强
客服电话：95548
注册地址:呼和浩特市新城区锡林南路18号
办公地址：北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心西楼11层（100031）
法定代表人：孔佑杰
客服电话：400-660-9839?
注册地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦十六层至二十六层
办公地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦6楼
法定代表人：何如
客服电话：95536
注册地址：上海市静安区新闸路1508号
办公地址：上海市静安区新闸路1508号
法定代表人：徐浩明
客服电话：95525
注册地址：福州市湖东路268号
办公地址：上海市民生路1199弄证大五道口广场1号楼20楼
法定代表人：兰荣
客服电话：95562
注册地址：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座16-18层
办公地址：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座16-20层
法定代表人：余政
客服电话：4006198888
注册地址：厦门市莲前西路二号莲富大厦十七楼
办公地址：厦门市莲前西路二号莲富大厦十七楼
法定代表人：傅毅辉
客服电话：0592-5163588
注册地址：北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701
办公地址：北京市西城区金融街5号新盛大厦B座4层
法定代表人：林义相
客服电话：010-66045678
注册地址：深圳市罗湖区深南东路5047号发展银行大厦25楼I、J单元
办公地址：深圳市罗湖区深南东路5047号发展银行大厦25楼I、J单元
法定代表人：薛峰
客服电话：4006-788-887
注册地址：杭州市余杭区仓前街道海曙路东2号
办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道3588号恒生大厦12楼
法定代表人：陈柏青
客服电话：4000-766-123
具有基金代销资格的深圳证券交易所会员单位（以深交所网站披露为准）：爱建证券、安信证券、渤海证券、财达证券、财富证券、财富里昂、财通证券、长城证券、长江证券、大通证券、大同证券、德邦证券、第一创业、东北证券、东方证券、东海证券、东莞证券、东吴证券、东兴证券、高华证券、方正证券、光大证券、广发证券、广州证券、国都证券、国海证券、国金证券、国开证券、国联证券、国盛证券、国泰君安、国信证券、国元证券、海通证券、恒泰长财、恒泰证券、红塔证券、宏源证券、华安证券、华宝证券、华创证券、华福证券、华林证券、华龙证券、华融证券、华泰联合、华泰证券、华西证券、华鑫证券、江海证券、金元证券、开源证券、联讯证券、民生证券、民族证券、南京证券、平安证券、齐鲁证券、日信证券、瑞银证券、山西证券、上海证券、申银万国、世纪证券、首创证券、天风证券、天源证券、万和证券、万联证券、西部证券、**同信、西南证券、厦门证券、湘财证券、新时代证券、信达证券、兴业证券、银河证券、银泰证券、英大证券、招商证券、浙商证券、中航证券、中金公司、中山证券、中投证券、中天证券、中信建投、中信浙江、中信万通、中信证券、中银证券、中邮证券、中原证券（排名不分先后）。
基金管理人可以根据相关法律法规要求，选择其他符合要求的机构代理销售本基金，并及时公告。
名称：中国证券登记结算有限责任公司
住所：北京市西城区太平桥大街17号
法定代表人：金颖
办公地址：北京市西城区太平桥大街17号
电话：010-59378835
传真：010-59378907
联系人：任瑞新
名称：上海源泰律师事务所
住所：上海市浦东南路256号华夏银行大厦1405室
办公地址：上海市浦东南路256号华夏银行大厦1405室
负责人：廖海
联系人：廖海
经办律师：刘佳、张兰
联系电话：021-51150298
传真：021-51150398
名称：立信会计师事务所（特殊普通合伙）
住所：上海黄浦区南京东路61号四楼
办公地址：上海黄浦区南京东路61号四楼
法定代表人：朱建弟
联系人：谢忆韫
联系电话：021-63391166
传真：021-63392558
经办注册会计师：祁涛、张帆
华宸未来沪深300指数增强型发起式证券投资基金（LOF）
本基金为增强型股票指数基金，在力求对沪深300指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%。
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括沪深300指数的成份股、备选成份股、非成份股票、新股（含首次公开发行和增发）、债券、债券回购、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
基金的投资组合比例为：本基金所持有的有价证券市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）占基金资产的比例为85%－95%，投资于沪深300指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的**债券。
本基金为指数增强型基金，以“指数化投资为主、积极增强投资为辅”，在复制沪深300指数的基础上，结合深入的基本面研究及数量化投资技术对投资组合进行适度优化调整，在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下，力求取得超越标的指数的投资收益。
1、股票投资策略
本基金被动投资组合采用复制沪深300指数的方法进行组合构建，对于法律法规规定不能投资的股票挑选其它品种予以替代。主动投资组合依据国内股票市场的非完全有效性和指数编制本身的*限性及时效性，综合考虑交易成本、交易冲击、流动性、投资比例限制等因素对指数标的成份股及备选成份股进行优化；同时，根据研究员的研究成果，谨慎地挑选沪深300指数成份股及备选成份股以外的股票作为增强股票库，进入基金股票池，构建主动型投资组合。
本基金在建仓期内，将按照沪深300指数各成份股的基准权重对其逐步买入，在有效跟踪业绩比较基准的前提下，本基金可采取适当方法降低买入成本。
从定量分析和定性分析两个角度进行考察，依据相对投资价值评估结果，综合考虑交易成本、交易冲击、流动性、投资比例限制等因素后，有限度地增加价值被低估的成份股及备选成份股的权重以及有限度地减少价值被高估的成份股及备选成份股的权重。
本基金管理人的非成份股票选择策略旨在通过依托专业的研究力量，综合采用定量分析、定性分析和深入调查研究相结合的研究方法，以“自下而上”的方式遴选出估值合理，具有持续成长能力的股票，将其纳入投资组合，分享中国经济高速增长的收益，力争实现高于指数的投资收益和基金资产的稳定增值。
本基金依据行业相对投资价值评估结果，精选行业景气度趋于改善或者长期增长前景看好且具有良好投资价值的行业，在行业内部进行个股精选。
本基金在精选的行业内部遴选出估值合理，具有持续成长能力的股票，将其纳入投资组合。
本基金所构建的指数化投资组合将根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。同时，本基金还将根据法律法规中的投资比例限制、申购赎回变动情况、新股增发因素等变化，对基金投资组合进行适时调整，力争使基金净值增长率与业绩比较基准间的跟踪误差最小化。
本基金采用定期调整和不定期调整相结合的方法对投资组合进行跟踪调整。
1）定期调整：
本基金股票指数化投资组合将根据标的指数的调整规则和备选成份股票的预期调整，对股票投资组合及时进行调整。本基金将合理把握组合调整的节奏和方法，以尽量降低因成份股调整对基金跟踪效果的影响。
2）不定期调整：
①当成份股发生增发、送配等情况而影响其在指数中权重时，本基金将根据指数公司在股权变动公告日次日发布的临时调整决定及其需调整的权重比例，进行相应调整；
②根据本基金的申购和赎回情况，对股票投资组合进行调整，从而有效跟踪业绩比较基准；
③特殊情况下，如基金管理人无法按照其所占标的指数权重构建投资组合时，基金管理人将综合考虑跟踪误差最小化和投资者利益，决定部分持有现金或买入相关的替代性组合；
④根据法律、法规和基金合同的规定，成份股在标的指数中的权重因其它特殊原因发生相应变化的，本基金可以对该部分股票投资组合进行适当变通和调整，并在法律法规允许的范围内辅之以金融衍生产品投资管理等，最终使跟踪误差控制在一定的范围之内。
本基金以指数化投资为主，积极增强投资为辅，为控制因增强型投资而导致的投资组合相对指数标准结构的偏离，本基金选择以跟踪偏离度为标准，对积极投资行为予以约束，以控制基金相对业绩比较基准的偏离风险。
本基金以日跟踪偏离度为测算基础，将该指标的最大容忍值设定为0.5%，以每周为基金投资效益评价的单位时间，n选定为30个交易日，计算区间为每周最后一个交易日起前30个交易日（含当日）。如该指标接近或超过0.5%，则基金经理必须通过归因分析，将跟踪误差分解，找出跟踪误差的来源。
如果跟踪误差源于积极投资的操作，则在适当时机行进行必要的组合调整，以使跟踪偏离度回归到最大容忍值之内。当跟踪偏离度在最大容忍值之内时，由基金经理对最佳偏离度的选择做出判断。
综上所述，在本基金运作过程中，基金管理人将对指数基金的跟踪误差进行分析、计算和调整，具体措施如下：①确定跟踪误差及其相关指标的控制目标值；②计算跟踪误差及其相关指标的实际值：以每周为单位时间计算跟踪误差及其相关指标的具体指标值，如达到或超过预警阀值，就发出警戒信号，提示基金经理关注和调整；③将跟踪误差及其相关指标的实际值与控制目标值进行比较，若符合条件，则根据实际情况判断是否维持组合；若不符合条件，则对投资组合进行调整。
本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险等，主要采用流动性好、交易活跃的股指期货合约，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。本基金力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本和跟踪误差，达到有效跟踪标的指数的目的。
本基金的债券投资为股票投资由于市场条件所限，不易实施预定被动投资策略时，使部分资产保值增值的防守性措施。债券投资组合的回报主要来自于组合的久期管理，识别收益率曲线中价值低估的部分以及各类债券中价值低估的种类。
本基金以中长期利率趋势分析为主，结合经济周期、宏观经济运行中的价格指数、资金供求分析、货币政策、财政政策研判及收益率曲线分析，在保证流动性和风险可控的前提下，实施积极的债券投资组合管理。
1、本基金投资业绩比较基准
如果今后法律法规发生变化，或指数编制单位停止编制该指数、更改指数名称，或有更权威的、更能为市场普遍接受的业绩比较基准推出，本基金管理人经与基金托管人协商一致，本基金可以在报中国证监会备案后变更业绩比较基准并及时公告。
沪深300指数（“指数”）由中证指数有限公司编制和计算。关于指数值和成分股名单的所有版权归属中证指数有限公司。本基金股票资产跟踪的标的指数为沪深300指数。沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所授权，由中证指数有限公司开发的中国A股市场指数，它的样本选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值，其成份股票为中国A股市场中代表性强、流动性高的股票，能够反映A股市场总体发展趋势。
如果沪深300指数被停止编制及发布，或沪深300指数由其他指数替代（单纯更名除外），或由于指数编制方法等重大变更导致沪深300指数不宜继续作为标的指数，或证券市场上有代表性更强、更适合投资的指数推出，本基金管理人可以依据审慎性原则和维护基金份额持有人合法权益的原则，在履行适当程序后，依法变更本基金的标的指数和投资对象，并依据市场代表性、流动性、与原指数的相关性等诸多因素选择确定新的标的指数。其中，若指数变更涉及本基金投资范围或投资策略的实质性变更，则基金管理人应就变更指数召开基金份额持有人大会，并在通过之日起5日内报中国证监会核准或者备案且在指定媒体上刊登公告。若指数变更对基金投资无实质性影响（包括但不限于编制机构变更、指数更名等），则无需召开基金份额持有人大会，基金管理人应在取得基金托管人同意后，报中国证监会备案。并应及时在中国证监会指定的信息披露媒体上刊登公告。
本基金是一只股票指数增强型基金，属于较高预期风险、较高预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。
十一、基金的投资组合报告
华宸未来基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中信银行股份有限公司根据基金合同规定，于2014年11月6日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
本报告中财务资料未经审计，本投资组合报告所载数据截至2014年9月30日。
1.1报告期末基金资产组合情况
1.2报告期末按行业分类的股票投资组合
1.2.1报告期末指数投资按行业分类的股票投资组合
1.2.2报告期末积极投资按行业分类的股票投资组合
1.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
1.3.1报告期末指数投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
1.3.2报告期末积极投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名股票投资明细
1.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合
1.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
1.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
1.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
1.8报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
1.8.1报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
1.8.2本基金投资股指期货的投资政策
1.9报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
1.9.1本期国债期货投资政策
1.9.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
1.10投资组合报告附注
1.10.1
本期，本基金持有的中国平安于2013年10月15日公告其集团控股子公司平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）近日收到《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》（〔2013〕48号）。中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）决定责令平安证券改正及给予警告，没收其在万福生科（湖南）农业开发股份有限公司发行上市项目中的业务收入人民币2,555万元，并处以人民币5,110万元的罚款，暂停其保荐业务许可3个月。
除此之外，本基金投资的前十名证券的发行主体本期未出现被监管部门立案调查，并且未在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
1.10.2
本基金投资的前十名股票，均为基金合同规定备选股票库之内的股票。
1.10.3其他资产构成
1.10.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有出于转股期的可转换债券。
1.10.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
1.10.5.1报告期末指数投资前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末指数投资前十名股票不存在流通受限情况。
1.10.5.2报告期末积极投资前五名股票中存在流通受限情况的说明
1.10.6投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
基金合同生效日为2013年4月26日，基金合同生效以来（截至2014年9月30日）历史各时间段基金的投资业绩及与同期基准的比较如下所示：
（一）基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
（二）自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注：1、本基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%；
2、本基金成立于2013年4月26日，图示时间段为2013年4月26日至2014年9月30日。本基金自基金合同生效日至本报告期末已满一年。
1、基金费用的种类
（4）基金合同生效后与基金相关的会计师费、律师费和诉讼费；
（10）按照国家有关规定和《基金合同》约定，可以在基金财产中列支的其他费用。
本基金终止清算时所发生费用，按实际支出额从基金财产总值中扣除。
2、基金费用的费率、计提方法、计提标准和支付方式
本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.8%年费率计提。管理费的计算方法如下：
基金管理费每日计算，逐日累计至每月月末，按月支付，由基金管理人于次月首日起前3个工作日内向基金托管人发送基金管理费划款指令，经基金托管人复核后于3个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。若遇法定节假日、公休假或不可抗力等，支付日期顺延至法定节假日、公休日结束之日起2个工作日内或不可抗力情形消除之日起2个工作日内支付。
本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.15%的年费率计提。托管费的计算方法如下：
基金托管费每日计算，逐日累计至每月月末，按月支付，由基金管理人于次月首日起前3个工作日内向基金托管人发送基金托管费划款指令，经基金托管人复核后于3个工作日内从基金财产中一次性支取。若遇法定节假日、公休日或不可抗力等，支付日期顺延至法定节假日、公休日结束之日起2个工作日内或不可抗力情形消除之日起2个工作日内支付。
本基金管理人与指数许可方签订书面协议，约定指数许可使用的费用及支付方式。指数许可使用基点费是指基金设立后每个季度按照基金资产规模的一定比例收取的费用，列入基金费用。根据与指数许可方签署的相关协议，在通常情况下，指数许可使用基点费按前一日的基金资产净值的0.016%的年费率计提。每日计算，逐日累计。
计算方法如下：
自基金合同生效日起，指数许可使用基点费每季度支付一次，由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划款指令，基金托管人复核后于每年1月，4月，7月，10月的最后一个工作日前从基金财产中一次性支取。指数许可使用基点费的收取下限为每季度人民币5万元整（即不足5万元时按照5万元收取）。当年基金合同生效不足一个季度的，按照一个季度收费。
如果上述指数使用许可协议约定的指数许可使用费的计算方法、费率和支付方式等发生调整，本基金将采用调整后的方法或费率计算指数使用费。基金管理人应及时按照《信息披露办法》的规定在指定媒体进行公告。
4、除管理费、托管费和指数许可使用基点费之外的基金费用，由基金托管人根据其他有关法规及相应协议的规定，按费用支出金额支付，列入或摊入当期基金费用。
1、申购费率
本基金对申购设置级差费率，申购费率随申购金额的增加而递减，最高申购费率不超过1.2%：
申购费用由申购人承担，不列入基金资产，申购费用用于本基金的市场推广、登记和销售。
赎回费用由赎回人承担，按照《开放式证券投资基金销售费用管理规定》对于持有期少于30日的短期交易的投资人收取的赎回费全额计入基金资产，对于持有期超过30日的投资者赎回费中25%归入基金资产，其余部分作为本基金用于支付登记费和其他必要的手续费。（注：1年指365天）
3、不同基金间转换的转换费，相关规则由基金管理人届时根据相关法律法规及基金合同的规定确定并公告。
下列费用不列入基金费用：
1、基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失；
2、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；
3、《基金合同》生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和律师费、信息披露费用等费用；
4、其他根据相关法律法规及中国证监会的有关规定不得列入基金费用的项目。
本基金运作过程中涉及的各纳税主体，其纳税义务按国家税收法律、法规执行。
本招募说明书依据《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《证券投资基金信息披露管理办法》及其它有关法律法规的要求，对本基金管理人于2014年5月30日刊登的本基金原招募说明书（《华宸未来沪深300指数增强型发起式证券投资基金（LOF）更新招募说明书（2014年第1号）》）进行了更新，并根据本基金管理人对本基金实施的投资经营活动进行了内容补充。更新的主要内容如下：
1、在“三、基金管理人”中，对基金管理人的基本情况进行了更新；
2、在“四、基金托管人”中，对基金托管人的主要人员情况与基金托管业务经营情况进行了更新；
3、在“十、基金的投资”中，更新了“（十）基金投资组合报告”，其中数据内容截止至2014年9月30日；
4、更新了“十一、基金的业绩”，更新了“自基金合同生效开始基金份额净值增长率”的数据及列表内容，数据内容截止时间为2014年9月30日。以及“自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较”；
5、在“二十三、其它应披露事项”中，披露了如下事项：
当基金份来自额净值计价错误达到基金资产净值的()时,基金管理公司应公告,并报监管机构备案。
C解析：正确C当基金份额净值计价错误达到基金资产净值的0.25%时,基金管理公司应及时向监管机构报告。当计价错误达到0.5%时,基金管理公司应当公告并报监管机构备案。
南方财经独家发布6119家上市公司数字品牌净值排名：你的公司为何没有声音？
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走进经济生活里的一切
导读：公司的负面社交形象或者舆情声量即是公司的负债，积极构建正向的社交画像将有助推高公司品牌净值，进而影响公司资本市场的定价。12月5日，广州保利洲际酒店，南方财经国际论坛2019年年会，南方财经全媒体集团将向全市场首次发布覆盖A股、港股和美股的6119家中国上市公司数字品牌净值排名评选结果，这也是中国第一份评价上市公司品牌数字资产价值的榜单。数十家龙头上市公司董事、总裁和董事会秘书将率队参加。
你的品牌发出声音了吗？
2019年12月5日。繁花锦簇的广州。
南方财经、《21世纪济报道》将在“2019南方财经国际论坛”上首次发布覆盖A股、港股和美股的6119家中国上市公司数字品牌净值排名评选结果，这也是中国第一份评价上市公司品牌数字资产价值的榜单。数十家龙头上市公司董事、总裁和董事会秘书将率队参加。
《中国上市公司数字品牌资产价值调查报告》由国内最具影响力的财经媒体集团——南方财经全媒体集团及其旗下商业报纸领导者《21世纪经济报道》、财经大数据智能分析平台飞笛科技发起并共同主办。通过大数据分析方法，对报告期内上市公司品牌在新闻媒体和社交平台的新闻舆情数据进行智能分析，结合信息类型、媒体权重量化出公司的正面舆情值、负面舆情值和中性舆情值。
三大指标、超过200亿条舆情数据叩问董事长
每一个公司品牌总监，都必须面对这样的问题：如何让市场听到公司健康的声音。每一个董事长，都必然面临这样的追问：如何判断一个公司品牌的价值。南方财经创建了针对上市公司品牌核心使命的品牌资产净值模型来衡量上市公司的品牌价值。净值模型选取正面舆情值（比重50%）-负面舆情值（比重25%）+中性舆情值（比重25%）这三大指标，对6115家上市公司系统评价其品牌核心价值。
上市公司品牌的资产价值虽然没有体现在财务报表上，但没有人会怀疑，品牌是企业最重要的资产。
在信息社会，品牌的建立，强化和维护更多发生在互联网世界里。在自媒体和电商的融合发展下，一些在互联网平台上原生的品牌甚至创造了奇迹，颠覆了传统的产业结构。因此，对企业的品牌数字资产进行分析维护是企业经营决策必不可少的环节，随着信息化的深入，其价值会越来越被企业所认知重视。
图片说明：上市公司数字品牌社交画像的信息统计维度
传统的品牌知名度，美誉度量化困难，更像一门艺术，但是在信息时代，数据越来越丰富，数据的使用越来越广泛，这为数字品牌资产的量化提供了条件，公司的负面社交形象或者舆情声量即是公司的负债，积极构建正向的社交画像将有助推高公司品牌净值，进而影响公司资本市场的定价。
如何正确阅读一家上市公司？
南财旗下飞笛科技独特的公司舆情监控系统和严谨的评价体系给《中国上市公司数字品牌资产价值调查报告》奠定了牢固的基础，并赋予其内在价值。 但是，南方财经还追求更专业。除了通过大数据分析方法对报告期内上市公司品牌的舆情数据进行量化外，在评选过程中，南方财经发挥媒体深度调查的优势，耗费大量的时间和精力，组织由“南方财经全媒体智库成员、21世纪经济研究院研究员、资深财经记者、机构投资者、高净值投资者”组成的上市公司品牌价值评估调研，实地对净值前列的上市公司高管进行深度交流，交流的内容包括全媒体时代的企业品牌策略、科技创新能力的公众表达、品牌表达与投资者关系管理的关系、数字品牌资产价值与公司股价的关系等方面。
这项工程浩大，但意义深远。
最终形成的上市公司数字品牌资产价值调查报告，追踪分析了上市公司品牌在互联网传播中的表现和品牌知名度、美誉度的积累，及其与公司报表文化、公司战略的相关性。通过对大数据的跟踪，报告也将探讨与量化评估上市公司品牌的数字价值，对公司估值、资本定价的影响和关联度。建立起了一个可供参照的上市公司数字品牌价值坐标，产生“上市公司数字品牌社交画像”、“上市公司品牌资产净值排行榜”、“上市公司高管社交舆情大数据画像”等构件。
报告数据和技术支持来自于南方财经旗下财经大数据智能分析金融科技公司飞笛科技。飞笛科技聚焦在事件、新闻、社交言论等财经领域非结构化数据分析处理，拥有四年的技术积累和全网数据优势，更拥有中国最大的社交平台之一微博的全量大数据作为支撑，其推出的上市公司品牌数字资产价值报告更权威，更客观，更全面。
寻找品牌最强音
在过去的几十年中，中国经济经历了巨大的转变。数字化浪潮迅猛发展，影响力尤为突出，它正在推动中国消费者群体和公司品牌宣传的重大变革。如何正确阅读一家上市公司？既有的方式方法都在被重构。
上市公司的品牌价值是如何影响一家公司的资本定价，并为其带来溢价或带来折价的？公司应该怎样做关于声誉的全链路的解决方案，怎样进行品牌数字化升级去拥抱新的机会？如何建立起公司品牌对于数字资产的赋能模式？
南方财经“中国上市公司数字品牌资产价值调查报告”要回答的正是你所焦虑的问题。
在报告发布现场，南方财经不仅邀请了诸多优秀上市公司的董事长、总裁和董秘，更借助自身在中国财经金融领域的强势影响力，邀请来自券商、公募基金、私募基金、信托公司的机构投资者参与。
这些资本市场上的投资家、价值发现者、产业经济的资本推手将从估值定价维度对上市公司品牌建设做出更具宽度和广度的探讨。（文/林虹）
【附：报告构成】
主榜单：2019上市公司数字品牌“资产负债表”（净值排行榜）
副报告：《2019上市公司高管舆情画像大数据调查报告》
1)上市公司品牌竞争力100强
2)上市公司品牌竞争力行业调查报告（科技、金融、房地产、消费等）
哪些行业美誉度高？创新如何影响一家企业的社交声誉？市值高的公司美誉度就好吗？企业品牌如何体现公司财报战略？品牌价值与公司股价、波动性的相关性？
3)国企品牌影响力排行榜
4)民营企业影响力排行榜
5)上市公司高管社交声誉大数据调查报告（100强）
6)上市公司企业家美誉度调查报告（10强）
7)青年企业家美誉度调查报告（10强）
【我的公司品牌净值是多少】
12月5日，广州，由中央广播电视总台粤港澳大湾区总部、南方财经全媒体集团联合主办，21世纪经济报道承办，2019南方财经国际论坛：“中国上市公司数字品牌资产价值调查报告”发布。
你想知道你投资的公司品牌潜力多大吗？
你想知道自己的公司品牌净值是多少吗？排名第几吗？
你想获取这份全网独家报告吗？
《2019上市公司数字资产价值调查报告&品牌净值排行榜》
关于南方财经国际论坛
南方财经国际论坛，由中央广播电视总台粤港澳大湾区总部和南方财经全媒体集团联合主办、21世纪经济报道承办。论坛立足中国资本市场、放眼全球宏观趋势，邀请来自权威学术机构、监管部门、全球主要证券交易所、海外知名金融机构、国内大型券商和资产管理公司、行业龙头上市公司的掌门人和优秀代表，进行广泛而深刻的产业资本交流与研究，剖析当下，寻求合作，探讨未来。
2019南方财经国际论坛将于12月5日在广州保利洲际酒店举行。本届论坛以“创新与开放的中国资本市场”为主题，围绕中国资本市场改革、金融业对外开放、证券基金行业创新、上市公司资本运作等相关热点话题，引导舆论稳定市场预期，助推中国经济高质量发展。
【论坛咨询】陆女士
020-87374337，luzm@21jingji.com
【媒体合作】张女士
020-87365180，zhangy@21jingji.com
【参会咨询】张女士
021-64265508，zhangwr@21jingji.com
本期编辑陈思
我在看，你呢？
超20倍复权单位净值增长！兴全趋势近15年好基长伴
本文转载自：凤凰网
上证综指这场秒站3300点的牛市来的有些猝不及防，就在年中结束时市场还在讨论医*基金上半年的辉煌业绩时，一转眼资金就向券商、科技、金融、地产蜂拥了，不免令人唏嘘市场的喜新厌旧。当然，甚至不乏有人在感慨牛市里基金跑不过指数。
资本市场的“新欢”与“旧爱”
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资需谨慎，请审慎选择。数据来源：银河证券，业绩数据截至2020年7月6日。兴全趋势基金近10年完整业绩及比较基准：2010（-2.77%/-3.78%），2011（-18.15%/-11.60%），2012（5.47%/5.62%），2013（8.00%/-1.76%），2014（36.41%/25.87%），2015（43.07%/7.67%），2016（-1.78%/-4.12%），2017（25.29%/9.60%），2018（-17.64%/-9.74%），2019（42.69%/19.53%）。2020年1月1日-6月30日兴全趋势基金业绩及比较基准（15.80%/2.41%）。全市场基金指银河证券7月3日截至日报中包含的全部基金。复权单位净值计算方法包括，认购期买入持有至今，分红方式选择红利再投资。基金投资需谨慎，本产品非保本，过往业绩不代表未来表现。相关业绩数据已由托管行复核。
基金该怎么样入手？一般投什么基金比较好，定投怎么样？
选择基金看基金公司和旗下基金的规模、实力、知名度、信誉度、分红能力、盈利能力、排名、收益率和长期走势是否稳健。天天公布的基金净值排行榜，几乎每天的排名顺序都在不断的变化。所以看排行榜只是参考一下。买基金的参考依据要从长期的基金排行榜来选择，最少看一年的走势及排行情况。看一种基金是否值得投资，要看近一年、近2年、近3年及从成立以来的排名都在前列才行。像华夏优势这样的基金，近一年收益率高达30%左右，而有些基金可能出现亏损，这就是差距，如果选择不好基金，收益会相差很多的。我投资基金几年来总结出:只要选择较低的点位，也就是选择合适的时机，选择长期走势较好，收益较高的基金投资，一定会有较好的盈利的。目前定投基金因为点位较低，买的基金份额较多，是定投较好的时机。目前是选择投资基金较好的时机。因为股市和基金都处在相对的低位。往往投资者所容易犯的投资错误就在于：股市疯狂上涨时，抢着买基金，股市下跌较多时不敢买基金。这是在高位投资基金的投资者亏损以后认为买基金是亏本的买卖。所以不再投资基金了。而这时是应该逢低投资基金的时候，是可摊低投资成本的时候了。。建议在目前可逢低投资一些基金。定投也是较好的投资选择。目前股市较低的位置，基金净值相对较低的时候定投，就更好了。因为目前定投，前期买到的基金份额较多，等行情转暖以后，基金净值上涨较多时，收益会较快较高的。定投选择收益相对较高的股票型、混合型基金较好，风险可在长期的定投中化解。
当基架架香笑金份额净值计价错误达到或超来自过基金资产净值的()时,基金管理公司应及时向监管机构新报告;当计价错误达到...
B解析：正确B[专家解析]当基金份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的0.25%时,基金管理公司应及时向监管机构新报告;当计价错误达到0.5%时,基金管理公司应当公告并报监管机构备案。
教育机构排名
1、凹凸个性化教育集团2、新东方教育3、学大教育4、学而思
2023年一季度私募基金排名，正圆景林佳期前三，附4月投资观点 - 知乎
A股方面，沪深300下跌0.5%、创业板指下跌1.2%、上证50下跌2.7%，但半导体权重较高的科创50则上涨9.2%；
行业方面，AI为主线的计算机、传媒、电子以及央国企为主线的运营商持续上涨，而其他行业则几乎全面下跌。传媒、计算机、通信涨幅居前，分别上涨22.2%、16.9%、9.1%。钢铁、地产、轻工表现落后，分别下跌7.3%、7.0%、6.8%。
1.月度主要数据表现
数据来源：东方财富choice；截止2023年3月31日
数据来源：东方财富choice；截止2023年3月31日
截至2023年3月31日，根据数据显示:管理规模100亿以上的证券私募收益排名，共录得93家，其中81家取得正收益。（数据来源：私募排排网、朝阳永续。收益为私募基金旗下有公开数据的产品算术平均值）
其中正圆投资以18.93%收益，景林资产以12.44%收益，佳期投资以11.94%收益位列前三。
3月，市场整体平稳，但内部冰火分明。其中上证50下跌2.8%；沪深300下跌0.5%；中证500下跌0.3%；创业板下跌1.2%，恒生指数上涨了3.1%。行业方面，AI为主线的计算机、传媒、电子以及央国企为主线的运营商、建筑表现靓丽，而其他行业基本是满盘皆墨的表现。两个方向对资金的分流效应是显而易见的，但有意思的是，TMT和央国企这两个风马牛不相及的板块可以共舞，交相辉映，这在过去十几年的投资历史中是不曾有过的。但如果我们静心思考一下，会发现这两个方向实际是有一点共性的，即无论是计算机传媒，还是低估值的央国企，因为种种原因，他们过去几年的走势都是十分低迷的，是被众人冷落和抛弃的对象，而今天的交相辉映，从某种意义上也不过是均值回归的一种表现形式罢了。
过去的一个月，AI可能是个绕不过去的话题。之前的两篇月报我们都谈了对AI的看法，总结起来就是长期看好，但现在还只是早晨五六点钟的太阳，但显然，这一个月，太阳似乎一瞬间就升到了正午，甚至有点“三日凌空、寸草不生”的感觉。其实，我越来越觉得人类和AI的关系有一点像父母和子女的关系，父母给了孩子生命，陪伴他们成长，但终究这是一段有限的缘分，父母终将老去离开，而孩子也终将有自主的意志和独立的生活。承上启下，生生不息，这似乎就是生命的本质。但在孩子成年之前，父母作为监护人，在陪伴孩子天性成长的前提下，是要履行监督和教育的责任的。尽管这样的监督也未必有意义，未必会影响孩子最终的命运，但这确是父母的责任。所以，从AI的诞生，到它不断成长的过程中，人类也必然会履行监护人的职责，最终，AI会在自我的野蛮生长与人类的监管中一步步走向成熟，最终的成熟也许是人类想要的，也许是人类不想要的，但不管如何，这都意味着一段有限缘分的终结。所以，回到投资中来，AI的成长与监管会是一个硬币的两面而已，这两面都可能会有投资机会的涌现。当然了，短期AI的热度太高了，股票的风险是显而易见的。总之，罗马不是一天建成的，我们相信，AI的成长也会是一个复杂且漫长的过程，保持耐心，持续关注。前期的月报我们谈过了新能源，也讨论过了央国企，这次我们想聊聊医*。很长时间以来，市场对医*股的投资都是经典的成长股投资范式，即选定未来几年高增长的细分子行业，重仓并高举高打，这种模式在历史上也确实获得过很好的收益，从当年的医疗服务，到器械，到CXO等等。但这两年似乎不太奏效了，其实本质的原因并不是投资范式的失效，而是医*内部可以实现持续高增长的子行业越来越少了，从医保控费开始，这样的现状似乎就是必然的。在国家集采之后，市场先是抛弃了仿制*，去追逐创新*和器械，当国产化后的创新*和器械也面临集采时，市场又去选择了不受内部政策影响，受益全球产能转移的CXO，而当面对中美关系及医*创新周期大的波动时，CXO也被抛弃了，大家越来越难寻找到下一个黄金赛道了，难道医*行业就没有投资机会了吗？显然不是。中国人口的老龄化进程还在快速推进，医保的支出也会不断增长，医*始终都是一个关系国计民生的大产业，机会仍然是巨大的。但我们也相信，未来医*行业的投资也许会经历一些改变，从追求高增长到追求可持续的增长，永续的增长。增长的长度比速度更重要。所以，当我们不再奔跑，主动的放慢脚步，甚至停下来环顾四周时，也许突然发现美丽的风景就在身边。最后，简单聊一聊硅谷银行的破产，对全球金融行业来讲，这是一件大事，但对我们国内的影响微乎其微，现在已趋于平静了。本质上，硅谷银行的问题不算是个突发的事件，它只是美国快速加息后，利率风险集中释放的一个裂口而已，无论释放与否，无论发生在谁身上，利率风险就在那里，早已累积，所以无需过度解读。但是，一个庞然大物几乎在一夜间轰然倒塌，仍不禁令人唏嘘，对金融行业而言，这是一个管理风险的产业，谨慎永远都是最基本的经营准则，我们要时刻警醒，切不可忘记。
海外的主要矛盾是银行的风险发酵，及之后的利率下行，风险情绪修复。波动之后，美国利率下了一个巨大的台阶，推动对实体经济不敏感，而对利率敏感的科技股大涨，从而带动美国股市实现了不小的涨幅。商品则是先跌后涨，供给端的分化主导了品种之间的分化。国内市场对经济本身看法纠结，情绪总体偏弱。因为政策定调的克制，消费和出口的总体低迷，强劲的地产销售数据并没有带来经济复苏的信心，甚至连地产股和地产链的表现都是非常疲弱。AI相关股票的炒作是3月最大的主题，抛弃新能源投入AI是股票市场最大的动向。半夏宏观对冲出现了2.6%的回撤，净值回撤中，大部分来自权益类。固定收益类别小幅正收益，商品类因为美国银行事件打乱了持仓节奏，出现小幅亏损。虽然我们的权益类净仓并不高，但两个方向都出现了亏损。一方面我们持有较多地产股，而地产股在3月总体出现了较大的跌幅，使得3月我们持仓个股的平均跌幅显著大于指数。另一方面我们逐渐买入了一些股指看跌期权，用以保护多头个股持仓，因为全月指数震荡波动不大，而市场的隐含波动率明显下行，这部分持仓也贡献了净值回撤。
市场展望和投资计划：虽然我们持有的地产股今年以来表现非常落后，但我们相信，这并不是风险而是机会,后续大涨只是时间问题。现在的地产，就好像2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭，本轮地产的需求下滑更多，但供给侧出清同样更加的剧烈。过去2年，前30大房企40%爆雷。过去1年，百强房企拿地下滑60%，地产新开工下降50%。全国已开工未销售库存，以平均每个月2000万平米的速度下降。在这样的广义库存下滑速度面前，只要销售低位企稳，房价的企稳上涨很快就会到来。从3年左右的中期角度，本轮供给侧出清中，没有爆雷的房企，后续市场份额必大幅扩张，即便全行业规模较顶部下滑30%左右。这些企业的销售规模大多会创出新高。加之房价进入温和上涨通道后利润率改善，企业市值也有望创出新高。那就意味着，一批公司相对当前的股价，存在3-10倍的上涨空间。刚刚过去的3月，前100地产商的销售额同比增速已经高达20%以上，基本面的改善已经是事实，从2月底开始，观察到销售的持续改善，我们因此增加了地产股的持仓。但是地产股经过长期的低迷之后，投资者完全没有信心和关注。行业专家怀疑销售回升的持续性，担心昙花一现。上市公司自身也没有信心，大部分不敢给出合理乐观的收入业绩指引。但逻辑上，在供给侧大幅下滑的背景下，并不需要全行业强劲的销售复苏，只需要行业销售低位温和复苏，就能带来价格的回升和未爆雷企业的景气。前期还有地产股持仓的投资者，多是基于政策博弈的投资者，在去年年底政策刺激出台时买入，在3月销售同比转正时，基于利好兑现卖出。于是，3月地产销售喜人，股价却出现大跌，若干主流公司，几乎回到了去年底的最低水平。我们持仓中的几家国企地产公司，今年1-3月销售同比增速平均已经大于高达30%，PB只有0.2-0.5倍。我的一位同事前些天报名一家券商策略会的几家地产公司的交流，每场的参与者仅寥寥数人，有两家公司的交流，甚至因为报名人数太少而被取消。作为对比，同一个策略会的计算机公司交流会，每场报名人数高达几百人。这种情形，我是非常熟悉的。在2020中我们投资铜铝股票，2021年初我们投资煤炭股票，参加相关的企业交流时，都是这种类似的冷清。我们几乎可以确认，这是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。但是，考虑到当前股价对基本面的反应太弱，市场情绪暂时不认可，我们也不想立刻顶着市场情绪逆势重仓，给自己找难受，暂时维持10%多的地产股总体持仓比例作为底仓，不继续加仓。耐心等待基本面矛盾持续积累，市场情绪改善，上升趋势确认再加仓。
除了上述机会，我们也看到一些结构上的风险，就是小盘股的风险。以中证1000，国证2000甚至更小的一批股票为代表的小盘股，一方面基本面有向下的驱动，一方面流动性也不再友好，另外就是交易结构上当前已经有脆弱性。
1，基本面的向下驱动：
硅谷银行的事情刚发酵的时候，我们没有引起足够的重视，认为硅谷银行的存款流失是因为其服务科技行业的特殊性，而它持有大量的固定利率国债和MBS,是管理层对风险管理不当的个例。后来我们才得知，整个欧美90%以上的按揭贷款都是固定利率的，整个美国银行业，40%的资产都是长久期固定利率资产，进一步研究之后发现，美国银行业全行业已经出现了过去三十年都没有发生过的，持续半年还在加速的存款流失。欧洲的若干大银行，包括已经出现风险的瑞士信贷和暂时还没有出现大问题的德意志银行，持续多年出现了总资产的负增长。
这意味着银行的麻烦只是一个开始，而不是结束。从对实体经济的影响而言，会影响后续的信贷投放和经济，对美国的影响相对小一些，对欧洲的影响很大。美国以直接融资为主，并且大银行相对健康。美国的小银行在整个融资中的占比近10%左右，对经济的影响相对有限。而欧洲则不然，欧洲以间接融资为主。居民和企业部门合计的信贷增速，已经明显下滑到3%左右。在欧美经济遭受银行冲击的时候，欧佩克超预期减产，油价大涨，这将使得欧美经济更加困难。当前的情况看，海外下半年的经济放缓程度会超出我们之前的预期，可能不再是偏强的软着陆，变成一个正常的衰退。于是，中国的出口后续将会有更大的压力。而国内小盘股出口占收入比重更高，盈利对出口的敏感性，是远比以银行地产消费为主的大盘股更高的。
从去年底开始，国内从存单到票据到短期国债，短端利率全线上行。3月末的票据利率，创出过去一年最高。流动性已经不如几个月前友好。大型量化基金是另一个结构脆弱性。百亿以上量化基金，通常持有1000支以上股票，更大的一批基金，通常持有2000支以上股票，也就意味着持有大量小盘股。量化多头基金的规模已经高达近万亿，一旦相对于500指数的超额持续转负，出现阶段性赎回，也会加剧小盘股波动。最近2周全部A股等权指数已经开始显著跑输中证500，估计量化基金全行业加权平均的超额已经开始转负。还有一个是雪球。过去一年，雪球理财产品持续热销，估计当前市场存量已经大于2000亿，较去年同期翻倍。雪球在一定范围内，是压低市场波动率的，而当市场波动超出一定范围，是会阶段性加大波动率的。综上，以中证1000和国证2000为代表的小盘股，在当前已经具有了一定的交易结构脆弱性。而最近无论基本面变化，还是流动性变化，对它们都是不利的。一旦波动率阶段性向下放大，脆弱的交易结构可能使得波动率进一步放大，甚至引发阶段性的超调。这种潜在的风险，是需要重视的。而雪球的热销，正好压低了市场的隐含波动率，当前中证500和1000指数的隐含波动率几乎是过去若干年的最低水平。这恰好给了我们很好的机会，用一个很便宜的价格，购买期权为自己的组合做好充分的保护。如果市场波澜不惊，证明我的担心是多余的，那这些期权在2-3个月内损失1%的净值，也是可以承受的。如果市场的现实波动阶段性如我的担心，放大较多，则会有惊喜。
1、操作回顾及业绩盈亏分析
本季度市场风格变化呈现出两个阶段的特征，春节之前市场主要交易经济复苏的预期，与总量经济相关的传统行业表现较好，但春节之后陆续公布的经济数据显示复苏进程低于预期，尤其是与出口和制造相关的行业表现较差，因此市场风格逐渐转向科技等具备技术变化的行业，A股与总量相关的行业持续走弱，港股调整幅度较大。我们的组合配置较为均衡，主要分布在消费服务，建筑建材，上游资源，TMT等方向，虽然一季度制造业PMI低于预期，但非制造业PMI超预期，意味着经济确实在逐步复苏，只是中美均处于去库存进程中，拖累了制造业的扩张。随着下半年去库存接近尾声，制造业PMI有望回升，经济复苏的逻辑并未证伪，非制造业率先好转。因此我们上半年仍然看好消费服务等行业，下半年随着制造业景气度回升，我们也会择机配置相关行业。一季度我们对港股的配置对组合有一定程度拖累，主要是港股的驱动力仍然是对中国经济复苏进程的预期，体现出更强的贝塔属性，随着美国加息进程的见顶和中国经济复苏的确认，我们仍然认为下半年港股存在较大的机会。2、重点持仓板块及行业看法
我们目前的持仓主要分布在消费服务，建筑建材，上游资源，TMT等行业，兼顾经济复苏主线和科技创新主线。前三个月的非制造业PMI持续超预期，说明居民的出行和消费等活动持续复苏，消费场景也在快速恢复，从我们跟踪的消费品销售数据和酒旅的预定数据来看，均呈现出持续好转的态势，因此我们继续看好消费服务行业。
对于目前市场交易热情较高的AI等行业，我们过去两个月进行了深入的研究和比较，也在组合中进行了部分配置，主要的选择标准包括估值的合理性和业绩的兑现程度，后续我们将持续跟踪该行业的技术进展情况，并控制好组合的波动。
1、市场展望
通过历史复盘和特征总结，A股周期运行可分为四个阶段。1）绝望期（熊市）：此阶段市场从高点跌至谷底，主杀估值，次杀盈利。历史市场特征，一是预期令人失望。二是盈利增长不佳。三是该阶段指数回报率最低。2）希望期（小牛市）：此阶段市场估值大幅修复，而盈利仍在下滑。历史市场特征，一是预期开始向好。二是盈利增长探底。三是该阶段指数回报率较高。3）增长期（震荡市）：此阶段盈利快速增长，估值反而收缩。历史市场特征，一是现实开始追上预期。二是盈利增长最快。三是该阶段指数回报率较为平庸。
4）乐观期（大牛市）：此阶段盈利增长持平，估值大幅扩张。历史市场特征，一是线性外推乐观预期。二是盈利增长有所走弱。三是该阶段指数回报率最高。
当前处于增长阶段，指数区间震荡，结构性机会突出。
1）2022年7-10月，市场二次下跌，再次经历了绝望期。期间全A指数高点下跌约15%，政策和盈利预期双双下滑。2）2022年11月-2023年1月，政策全面反转，市场进入了希望期。期间全A指数底部反弹最高接近15%，主要由疫情政策、地产政策和稳增长政策共振推动。3）2023年2月以来，政策预期下调，经济修复加快，市场切换至了增长期。2月以来，市场整体横盘，政策乐观预期逐步消退，而经济数据修复加快。市场的β机会减弱，而结构性机会越发突出，特别是以产业趋势和政策预期强劲的数字经济为代表。自上而下，未来市场的核心变量关注什么？国内经济预期1）目前国内经济仍然处于复苏的趋势中。2）近期的变化，2022年11月-2023年1月处于“强预期”中，2023年2月以来，处于“弱现实”中。3）未来我们关注两点：一是国内复苏趋势何时结束？复苏的趋势，对指数的方向会有影响。二是弱现实会不会持续？如果经济超预期，当下市场的交易结构会有所松动。海外货币预期
1）目前美联储处于加息周期的末期。2）近期的变化，市场再次回归宽松交易。主因银行风险事件导致经济预期下修。3）未来我们关注两点：一是美联储何时暂停加息并给出宽松指引？历史复盘，暂停加息对成长股估值修复有利。但本轮美联储宽松空间相对有限，且市场大幅走在美联储前边，所以未来的宽松交易预计具有边界。二是美国通胀和就业数据的边际变化？市场当前处于数据依赖型体质，通胀和就业数据的边际变化仍然非常重要。
2、投资思路从一季度市场运行来看，经济复苏主线和科技创新主线成为轮动的两大核心线索，当经济数据偏弱的情况下，后者较为强势，如果二季度之后经济复苏预期重新强化，市场风格很可能重回总量相关的行业。
我们认为随着新**支持经济的措施逐步落实，经济复苏的趋势将强化，因此我们的组合对这两条主线均进行了相应的配置，并结合估值情况不断进行优化。
三月的A股仿佛重新回到了十年前那个“互联网+”时代，只不过这次把招牌换成了“爱（AI）+”——万物皆AI。基金经理的持仓中，有“爱”一飞冲天，没“爱”寸步难行。
A股最神奇的一种投资方法是“映射投资”，最常见于科技领域的新技术投资。当我们看到AI、互联网这类带有宏大叙事背景、改变人类命运的新科技时（常常发端于大洋彼岸的米国），就会疯狂地在国内寻找对应标的。由于两国在科技领域的实力差距，往往国内找不到有竞争力的企业。但二级市场不管——“说你行你就行，不行也行”。
于是乎，羸弱的身体换个金光闪闪的马甲，摇身一变，恍然就是改变人类的救世主。“一支穿云箭、千军万马来相见”。三根大阳线后，市场各路资金云集，前呼后拥，共识逐渐形成，波澜壮阔的新主线浮出水面。
二级市场的投资者都知道，股票投资最难的是对企业估值。不管你用PE/PEG/PS，还是近两年流行的终*市值法，背后都反应投资者对被投企业的认可和信仰。而映射投资却不一样，认可产业趋势但不认可企业（或认可度不高）。这类投资的关键不是看被投企业的商业模式、核心竞争力，而是观察风什么时候停。要知道，经历过十年前“互联网+”时代的投资者可是摔过大跟头的。不过，认清本质也不妨碍参与其中——悲观者正确、乐观者赚钱，只是要记住风停的时候，不要在高位站岗。
2023年3月，中国官方制造业PMI为51.9，前值52.6，中国3月非制造业PMI为58.2，前值56.3。3月地产百强销售持续复苏，前三月全口径累计销售16635亿元，累计同比+2%；3月单月全口径销售7457亿元，环比+44%，同比+29%。统计*公布的1-2月规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%。
数据有好有坏，显示经济仍是弱复苏态势。在流动性宽裕和经济偏弱的大环境下，弱经济关联的板块表现相对较好，但此次与14-15年相比仍有不同。本次是经济弱复苏，斜率向上。上次是2013年后经济一路下行，斜率向下。因此我们仍然认为，今年大概率是顺周期复苏和科技的交替上行，3月这种极端行情难以持续表现。
本月持仓与上月变化不大。面对这种极致行情，我们一方面继续坚持自下而上寻找长期空间大、竞争力强的潜力标的，另一方面也持续观察AI产业发展，寻找合适位置的投资标的。坚持一步一个脚印，稳健前行是今年投资的主基调。
3月，市场整体微跌，前期强势的中字头板块也明显回调，AI板块独领风*。
3月，美国银行业危机发酵，不过很快降温，美股纳斯达克表现强劲。国内，市场总体对于经济复苏较为失望，认为力度不行，表现为除AI类资产，基本都在下跌。经济基本面方面，我认为经济实际上复苏得不错。从疫情走出来，经济复苏不可能一蹴而就，需要一个循环展开的时间，让内循环（生产—就业—消费）真正地循环起来。目前看，复苏较为正常。地产数据目前超预期，今年前三个月的新房销售同比去年正增长，考虑到去年4月开始新房销售断崖下跌，全年展望乐观。市场认为，这可能是疫情压抑需求的回补，难以持续，这在2季度会逐渐验证。经历过熊市的市场，往往对前景都比较悲观，还带有熊市的恐惧症，需要持续的利好兑现来累积信心。我对中国经济的复苏很有信心。
AI方面，随着ChatGPT-4的推出，以及应用层面的各种飞速变化，已经成为市场共识，目前按照上一轮移动互联网的级别在演绎。从事情本身来看，的确是革命性的创新；从基本面的准备来看，中国的情况不如上次移动互联网，主要是美国对中国先进算力的封锁以及大模型的落后。但是，从投资角度，这种时代性的主题不可完全没有配置。我们在2月开始研究，从算力这个点突破，逐渐延伸到算法和应用的各个方面，大致按照单个行业的较高仓位进行了配置。
从全市场来看，随着AI板块走出持续的赚钱效应，场外资金有可能会逐步进场，从而带来市场整体温度的回暖，这对于整个股市是一件好事。
由于数据的地域性特征，加之AI是未来产业竞争的高地，国内或将诞生自己的中国版“特斯拉”。
特斯拉超强的竞争力和在自动驾驶领域的领先优势是毋庸置疑的，但是也需要看到，经历了五六年的狂飙突进后，国内也有长足的进步，在电动化领域已经基本追平，在自动驾驶上也在快速缩小差距，短期靠激光雷达，强感知补弱算法的短板。
与此同时，国内厂商也在补足视觉算法的能力，从今年下半年开始不依赖高精地图的城市领航辅助驾驶有望相继落地，在都是transformer大模型的情况下，数据或将是制胜因素。
相比特斯拉，如果说电动化已经追平，智能化差距在缩小，那么产品定义上，国内厂商或许更具优势。
由于更加的贴近市场，叠加中国车市需求偏好的快速变化，国内车企软硬件的快速迭代，主场竞争优势突出。
作为后进者，需要在初始阶段，避开跟先发者的正面竞争，在建立了稳固的“根据地”之后，再进军大众市场，跟特斯拉直面竞争，争夺市场份额，推动智能化水平加速提升。
当前国内百花齐放，既有新势力的蔚小理华等，也有传统势力转型的埃极智岚仰等，想要赢得智能化的最终胜利，首要的还是要实现全栈自研，然后才是销量，新势力的优势显然更大。
当然也需要看到，新势力们的发展和竞争策略也各不相同，既有蔚小理的独立制，也有华为的联盟制，既有蔚来的多品牌运作，也有小鹏和理想的单品牌经营，当前阶段难言优劣。或许更加重要的是清晰的战略规划、严格的战术执行和精准的节奏把控。
考虑到电动化和智能化硬件成本高昂、智能化研发投入巨大，自上而下渗透更加容易，一开始选择一个市场容量相对较大且不断增长的高端市场，在获得了足够市占率和实现自我造血之后，伴随着规模效应提升，再不断下沉价格段，扩大市场容量，获取更大的销量。
不过，所有的车企也都需要实现性能、销量和盈利的动态平衡，这是经营的难点。
在一季度结束之际，回顾年初我们对今年市场宏观环境的几个判断：一是国内经济复苏可期，中国经济走出谷底、稳步回升。最新的PMI数据、地产销售数据等都显示经济仍然在持续的复苏进程中，后续我们仍需要对高频数据持续跟踪验证；二是二十大定调国内政策稳增长、扩内需。3月份超预期全面降准、数字经济等产业政策陆续出台、稳地产和刺激消费政策不断落地，这些都反映了新一届**对于新发展模式下经济政策的定力和方向。从全年维度看货币、财政和产业政策仍会有利于经济的持续复苏和产业的升级；三是美联储加息仍旧是影响今年全球资产定价的最大变量之一，三月份发生的硅谷银行和瑞信事件等，使得美联储需要进一步兼顾通胀与金融体系的脆弱性，市场普遍预期美元指数和美债利率拐点即将出现，接下来需持续关注美联储本轮加息的结束时点。
三月沪深300指数整体弱势震荡，而科创板、创业板指数在TMT板块带动下非常活跃，港股在上月大幅下挫后有所反弹。2023年3月，随着微软、英伟达、百度及三六零等海内外企业纷纷发布了生成式人工智能（AICG）相关应用，人工智能热潮引领的TMT板块出现了成交额占比快速上行。我们认为，市场在持续震荡和快速轮动之后，形成了相对一致的市场主线，AI技术产业趋势化很可能会得到持续催化。同时，随着的弱经济复苏，以地产链和大消费为主的产业链在接下来的几个季度会看到持续的数据兑现。
综合以上对宏观背景和市场结构的判断，我们的配置方向还是继续围绕在经济复苏和科技两个方向上，相比于一个月前的判断变化并不大。在把握持续经济复苏链条的基础上，目前更多的精力在研究AI的结构性机会上。
随着GPT-4、Office全家桶、文心一言的陆续发布，以TMT、半导体为代表的AI类资产呈现加速上涨的趋势，计算机板块的周度成交金额以及周度成交占比不断刷新历史记录。此次类2015年级别的TMT行情，既反映了资本市场对于ChatGPT可能带来新一轮生产效率提升的极度乐观预期，也反映了投资人对于当前国内经济复苏弱现实的担忧。特别是月内硅谷银行、瑞士信贷银行引爆的欧美银行业危机，可能暗示欧美国家存在较大的衰退风险，外需环境的恶化不仅可能会影响国内经济复苏的高度，也可能会导致更频繁的地缘**冲突。这些负面因素反映到资本市场上，就是在TMT、半导体板块指数不断走高的同时，大部分偏内需的消费类资产以及偏外需的新能源资产的股价表现持续不佳。
宏观方面，制造业景气水平有所回落，但非制造业恢复速度进一步加快。数据显示，3月制造业PMI为51.9%，环比下降0.7个百分点。其中，生产指数为54.6%，环比下降2.1个百分点；新订单指数为53.5%，环比下降0.5个百分点。制造业供需景气水平虽均有所回落，但仍处于扩张区间。3月非制造业PMI为58.2%，环比上升1.9个百分点。其中，服务业指数为56.9%，环比上升1.3个百分点，主要是各地促消费等政策措施逐渐起效以及商旅出行意愿的增强；建筑业指数为65.6%，环比上升5.4个百分点，主要是随着气候转暖各地工程施工进度加快，建筑业生产活动扩张加快。展望4月份，AI和经济复苏的逻辑有望交替演绎，同时，需要密切关注全年投资主线的确立。毋庸讳言，以ChatGPT为代表的AI主题，无论是技术更迭的速度还是极具潜力的应用前景，都足够让投资者兴奋。但经过将近两个月的股价演绎，概念的普及已经接近极限，需要依靠产品的落地来为下一阶段的上涨打开空间。4月份头部互联网、科技公司的AI生态链有望陆续发布一些产品，预计会为后续的AI投资提供一些线索和思路。除AI之外，经济复苏的逻辑也同样值得期待。虽然三年以来的新冠扰动不可避免地给经济运行留下了疤痕效应，但自2022年11月以来，不断落地的财政和货币政策，终将会在时滞效应之后产生真实的经济效果。从最新披露的PMI数据可以看到目前经济呈现“分化式复苏”的特征，电气机械、有色采选