摘要：管涛：近期人民币汇率破7的成因、影响及应对_手机新浪网 来源：NewEconomist 近期，新经济学家智库围绕‘人民币汇率破7’邀请了中银国际证券全球首席经济学家管涛博士进行演讲和互
管涛：近期人民币汇率破7的成因、影响及应对_手机新浪网
来源：NewEconomist
近期，新经济学家智库围绕‘人民币汇率破7’邀请了中银国际证券全球首席经济学家管涛博士进行演讲和互动交流。以下为文字实录。
注：本文发表于新经济学家智库公众号，转载请注明出处。
新经济学家智库：管老师好，各位网友大家晚上好，我们今天的研讨分享的主题是人民币近期汇率的一个解读，也是我们宏观之美系列的选题之一。最近人民币开始了新一轮的贬值，跌破了7，汇率贬值的原因是什么？有什么影响？如何应对？
我们今天非常荣幸的邀请到了著名的经济学家，中银证券全球首席经济学家管涛博士，管老师长期在国家外汇*工作，理论实操方面都非常强，而且参与过我们国家的外汇制度的设计工作。去年管老师也是参加**座谈会四个经济学家之一，有网友说如果在外汇这个领域找一个经济学家来解读，非管涛老师莫属了。
我们今天这个讲座管老师大概会讲40~50分钟，接下来讲完之后，我们大概会有10~15分钟的一个互动，管老师时间交给你。
管涛：晚上好，非常高兴给大家交流一下对人民币汇率的看法，刚才齐老师也提到了，5月17号开始人民币汇率再度跌破7，这是时隔5个来月人民币再度破7，特别是在5月19号，人民银行再度发布声明要遏制投机炒作，要抑制汇率大起大落之后，人民币汇率继续延续了这种调整行情。
那么近期为什么人民币汇率会破7？原因是什么？影响如何？还有我们如何应对？我想从三个方面给大家做一个汇报。
一、人民币汇率波动演绎的是基准情形
我经常讲就是人民币汇率研判逻辑比结论重要。实际上我们去年根据历史经验和均值回归的逻辑，应该说是预见到了去年三四月份开始的这一波人民币汇率的调整。
我们早在2021年底的中央年度策略会上，就提醒市场不要执迷于人民币汇率会不会在2022年升破6，而是要警惕市场或政策力量引发的汇率纠偏。2020年下半年人民币是跌多了会涨，2022年我们要小心人民币涨多了也会跌。
特别是在去年的4月16号，我们在一个论坛上公开指出，美联储紧缩对中国的益处影响有四个场景、四个阶段，那么现在中国已经度过了第一个阶段，就是美联储缩减购债，中美利差收敛，人民币继续升值，只是升值放慢，就是去年前两个月的情形。
但是随着3月份美联储启动加息，而且那个时候也放出风来，马上要开始缩表，那么加息和缩表将引发美国经济金融动荡，叠加其他因素的影响，中国有可能遭遇阶段性的资本外流，人民币汇率有可能正在进入有涨有跌双向波动的第二阶段。实际上在2022年的4月20号，人民币的交易价跌破6.40，启动了这一波人民币汇率的调整。
同样的，我们在去年年底的年度策略会上，对今年的人民币汇率走势也做了展望。我们根据历史经验的逻辑，提出今年影响人民币汇率的走势的关键可能不是美联储紧缩。去年美联储紧缩或者海外因素对人民币汇率走势发挥了非常重要的影响，但是今年我们觉得可能主要的影响因素是疫情防控转段之后，国内经济基本面也就是疫后国内经济重启的状况。
根据国内经济基本面的变化，当时我们提出说，今年人民币汇率有可能会有三种情形，第一种情形就是基准情形，我们如期完成去年底中央经济工作会议提出来的，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。
人民币汇率在2023年或将呈现一个宽幅震荡，略偏强势的行情，大概类似于2021年的行情。2021年，在疫情得到基本控制以后，国内经济反弹，不管美元涨还是跌，人民币汇率仍然对美元是一个相对偏强的走势。
第二种情形就是乐观的情形，我们**年初的**工作报告提出来了“三稳”工作的量化调控指标，但是如果我们超预期的完成好“三稳”工作，那么今年人民币汇率有可能会重新呈现趋势性的反弹。在世界经济往下，中国经济显著往上的情况下，中国经济一枝独秀，那么人民币汇率有可能在这种乐观情形下，走出2020年下半年的行情。2020年6月初到年底7个月时间，人民币单边上涨涨了9%以上。
当然，还有第三种情形就是悲观的情形，就是我们年初的**工作报告提出了“三稳”工作的调控目标，但是由于各种内部外部超预期因素的冲击，“三稳”工作不如预期，那么人民币汇率有可能继续承压，类似1998年亚洲金融危机期间的情形。
实际上，到目前为止，今年前5个月，人民币汇率有涨有跌，演绎的是基准情形。
去年3月份人民币汇率开始冲高回落，在去年3月初的时候人民币升到了6.3附近，然后震荡下跌。到11月初人民币跌到7.3附近，我们用了8个月的时间。上一次，人民币汇率从2018年4月初的6.28跌到2020年5月底的7.2附近，我们用了26个月时间。这一次，从6.3到7.3，我们只用了8个月的时间。但是，从去年11月初开始，人民币止跌反弹，到今年年初1月中旬2月初的时候，人民币汇率最多反弹了百分之八九，从7.3升到6.7附近。但是进入2月份以后，人民币汇率出现了盘整行情，因为去年年底的人民币汇率反弹是一个“强预期、弱现实”情形下的反弹行情。就是由于11月份以来国内优化防疫政策，然后调整房地产调控，这些措施改善了市场对于中国经济复苏前景的预期，所以人民币汇率出现了一波快速的止跌反弹。今年2月份以后进入了预期的验证期，人民币汇率出现了一定的调整。在2月底3月初的时候，人民币汇率一度跌到了7附近，但是3月中下旬人民币汇率又有所回升，在6.9附近的反复震荡。
4月18号以后，人民币汇率又出现了一波调整，就是因为我们一季度的经济数据开始发布，后面5月中旬又发布了4月份的最新经济金融数据，显示我们前期的对经济复苏前景的预期仅是部分的兑现，所以市场预期又进一步的进行了校正。
那么到5月26号人民币汇率中间价和收盘价前5个月的话分别累计下跌1.6%和1.5%，但是人民币的多边汇率保持了基本稳定，万德人民币汇率预估指数涨了1.1%，同期美元指数涨了0.7%。所以5月17号以来，人民币汇率破7既有外部美元指数反弹的影响，同时也有国内经济复苏预期部分兑现导致的市场调整。
3．基本共识没有改变：中国经济将有望总体回升
我们可以看到，在5月中旬的时候发布了4月份的经济金融数据，显示不论是贸易通胀，还有货币信贷，还有工业增加值、社零、固投等等这些数据，都跟市场预期相比都有所走弱。
实际上，这恰恰就是印证了4月底中央***会议对当前经济形势的判断。一方面肯定了经济三国内的三重压力得到缓解，经济增长好于预期，经济运行实现了良好开*。但同时也指出国内经济运行好转主要是恢复性的，内生动力不强，需求仍然不足。所以实际上从这个意义上来讲，年初**工作报告把今年经济增长预期目标定在5%左右，这种略低于市场预期的水平是有一定前瞻性的。我记得去年年底今年年初的时候，很多人认为中国应该今年的经济增长预期目标至少应该是5%以上，最好是5.5%左右，有的更乐观的认为应该定6%左右。现在我们可以看到经济恢复是曲折的，不是线性的。
那么，为什么说最近时隔5个月时间，人民币再度破7，我们仍然认为人民币汇率还是在演绎我们刚前面讲到的基准情形，即在国内经济如期恢复的情况下，人民币汇率的呈现宽幅震荡，略偏强势的走势？
我们认为，基准情形本就意味着人民币汇率不是线性的单边走势，而是双向波动、稳中趋升。尽管最近的一些经济数据喜忧参半，特别是4月份的经济数据，应该跟市场预期相比是有所偏弱，但是现在大家还没有改变基本的共识，就是随着宏观政策靠前协同发力，经济社会全面恢复常态化运行，积极因素进一步积累，国内经济的运行是震荡回升、持续回升。在国内经济基本面加上基础国际收支顺差比较强劲的情况下，对于人民币汇率仍然会形成有力的支持。
我们看到的情况是什么？去年在美联储紧缩，预期比较强，激进加息的情况下，全球资本是回流美国。根据美国财政部的国际资本流动报告，去年全球是遭遇了美元荒，去年美国吸引全球的证券投资资本是净流入1.61万亿美元，同比增长45%，创历史记录。但是，今年这个情况是有所改善。今年一季度，根据美国财政部的TIC报告，美国国际资本的净流入规模不论是同比还是环比都是下降的，分别下降了54%和39%。
去年美元荒对应的中国是短期资本净流出，但是今年美元荒的缓解对应的中国资本外流状况有所改善。中国国际收支的初步数据显示，今年一季度短期资本净流出分别同比下降75%，环比下降了41%。高频数据显示，今年前4个月中国的陆股通和债券通北上资金合计仍然是净流出，但是净流出规模只有不到400亿元人民币，同比下降了84%。
所以，对照我们刚才提到三种情形，那么即便现有经济数据尚不足以支持市场得出人民币汇率倾向于趋势性升值的乐观情形，但同样在现在也不能得出人民币汇率的必然走向重新承压的悲观情形。当前市场的基本共识还是认为，世界经济面临下行的风险，中国经济是有望总体回升，这个趋势应该说还没有发生根本的变化。
前面我们也提到了人民币的多边汇率保持了基本稳定，那么在5月17号到5月26号人民币破期之后，人民币汇率中间价跌了1.8%，收盘价跌了1.5%，但是同期人民币的多边汇率，也就是万得人民币汇率预估指数跌了0.6%。到5月26号的话，今年前5个月，人民币的多边汇率仍然是稳中趋升，涨了0.1%，多边汇率是保持了基本稳定。
根据国际清算银行编制的人民币的名义和实际有效汇率指数，前4个月人民币的名义有效汇率指数是涨了0.4%，实际有效汇率指数是跌了2.2%。为什么实际有效汇率指数下跌？主要是因为中国的通胀比其他国家的通胀要低。在名义汇率保持基本稳定的情况下，我们的通胀水平比别人低，我们的实际汇率就是贬值的。反过来，如果国内的通胀比别人高，实际汇率就会升值。所以，人民币实际有效汇率前4个月偏弱，并不是中国**在搞竞争性贬值，还是反映了中国物价稳定的相对优势。
如前所述，在5月17号人民币时隔5个月再度破7之后，5月19号的时候，人民银行发布了关于中国外汇市场指导委员会今年第一次会议顺利召开的新闻稿。
这次会议指出，人民币汇率近日双向波动态势明显，但是中国有很多条件来支持外汇市场的平稳运行，同时我国外汇市场广度深度日益拓展，拥有自主平衡能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。对于近期汇率波动，会议也提出来了，人民银行、外汇*将加强监督管理和监测分析，必要时对顺周期单边行为要进行纠偏，要遏制投机炒作，督促自律机制的成员单位要自觉维护外汇市场基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。
在5月19号新闻稿发布的当天，人民币汇率反弹了6分钱，但是后面有延续调整含全国，接着下跌又跌到了一度跌到7.1附近。为什么会这样呢？
我觉得还是我们要了解，就是央行它的汇率政策操作的逻辑。在去年10月份的时候，国际货币基金组织对各国的汇率政策操作提出了一个指导性的框架，就是汇率弹性有助于各国作出调整，以适应货币政策差异。但是只有当汇率变动影响了央行货币政策传导，或者产生了更广泛的金融稳定风险的时候，则可以使用外汇干预措施。这段话的意思通俗的讲，就是在汇率灵活的情况下，央行对于汇率波动应该善意的忽视，只有当汇率波动影响到国内物价和金融稳定的时候，央行才应该出手干预。
实际上，过去我也对这个也做了解读。大家都知道2018年以后央行提了两个重要的概念，一个是回归监管政策中性，那么外汇*的领导对监管政策中性做了解读，即支持依法合规的跨境资金流入和流出，就是对跨境资金流出入实行对称性的管理，不存在宽进严出或者严进宽出这种非对称的操作。但是，有关部门从来没有解释过什么叫汇率政策中性，只是多次讲到恪守汇率政策中性，央行基本退出了对外汇市场的常态干预，但是没有具体把它细化，因为不干预是原则，但是什么情况下干预央行从来没讲过。
我个人理解，在有管理浮动制度这样一个框架下，汇率政策中性就是不干预是原则、干预是例外。就是央行不会对双边或多边汇率具体水平实施干预，主要是要防止汇率过度或者异常的波动。什么叫过度波动？就是在汇率升贬值过程中，伴随着较强的单边预期或者较大的外汇供求缺口。什么是异常波动？就是升值的时候，关注人民币升值是不是影响企业财务状况，影响企业的出口竞争力；贬值的时候，关注是不是影响金融稳定和物价稳定。这是我个人的理解。
那么，实际的情况怎样呢？今年以来，我们看到境内外汇供求关系保持了基本平衡。大家要注意到，去年9月底央行上调了远期购汇的外汇风险准备金率，从0上调到了20%。这意味增加了远期购汇的成本，导致企业远期购汇的积极性下降，转向了近期购汇。
结果，2023年的前4个月，市场远期购汇履约率平均比2022年前9个月的均值低了7.2个百分点。也就是在企业即期购汇里头，远期购汇的占比只有12.6%，比2022年前9个月的均值低了7.2个百分点。反过来，同期，企业付汇购汇率平均是60.3%，比2022年的前9个月高了7.1个百分点。这个数据恰恰印证了远期购汇减少，转为了近期的购汇。也就是，当大家觉得远期购汇不便利，价格不合适的时候，就转为在现货市场直接买入外汇。
在这个背景下，今年前4个月，反映境内外汇主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）的结售汇是顺差492亿美元，其中，银行即期结售汇由上年同期顺差779亿转为逆差98亿美元。就是即期结售汇由上年顺差转为逆差，而银行近远期含期权的结束汇仍然是顺差，但是同比其减少了3%。
为什么会这样？刚才我们讲的由于客户即期购汇增加、远期购汇减少，银行远期净结汇的合约金额大幅上升，去年前4个月只有0.2亿美元，但是今年前4个月飙升至941亿美元。银行同客户签了远期结售汇合同以后，通常在现货市场做一个反向的掉期。如果它是远期净结汇的话，意味着银行要在近期外汇市场提前卖出等额的外汇，它的近期是拆入美元，然后卖出941亿；这941亿换**民币以后，银行要把它拆出去，那么银行拆入美元有一个利率成本，拆出人民币又有一个拆出的利率收益，远期结售汇就是按照人民币和美元的利差，所谓的利率平价报价。这就叫风险中性。银行不会跟企业去赌未来人民币涨还是跌，它一定是做一个反向的掉期。因为美元利率高于人民币，按照利率平价，远期美元对人民币就是贴水，即远期人民币对美元升值，但这不等于升值预期，而是因为本外币的负利差所致。
由于银行为平补远期净结汇头寸在近端拆入美元卖出，这推动了银行为对冲外汇衍生品的交易敞口，在近期市场提前卖出外汇590亿美元，去年的话同期是净买入外汇271亿美元。这个一买一卖的缺口正好和上面即期结售汇差额的变化基本是吻合的，就缺了10多亿美元。这反映为银行即期结售汇由顺差转为逆差，但即远期（含期权）结售汇顺差比去年同期只是小幅下降的。所以，我们不能够因为看到付汇购汇率上升，就认为现在市场的购汇动机增强。因为付汇购汇率的上升，一定程度上是因为远期购汇转为了近期，所以加大了近期市场的购汇压力，但同时它也减轻了远期购汇的这个需求。
当人民币汇率波动的时候，我们希望汇率杠杆调节作用正常发挥。什么叫汇率杠杆调节作用？一定是低买高卖、高抛低吸，就是升值的时候买外汇的多，卖外汇的少，贬值的时候卖外汇的多，买外汇的少。
我们要避免把人民币的升贬值等同于升贬值压力和升贬值预期。如果人民币越跌，市场越去抢购和囤积外汇，那是外汇市场失灵，不是正常的外汇市场状态。
我们看到的情况是什么样的？在去年3月份到10月份人民币贬值期间，我们看到市场的结汇意愿相对于升值期间，就是2020年6月到2022年的2月升值期间的结汇意愿是上升的，而购汇动机是减弱的。我们前面有数据，我就不展开来讲了。反过来，从去年11月份到今年4月份，这一波人民币汇率反弹期间，市场的结汇意愿是减弱的，购汇动机是增强的。
当然，前面我们也提到了，尽管人民币汇率破7是5月17号才发生的，但是这一波人民币汇率的调整实际上是延续了4月18号以来的人民币汇率的调整。4月18号以后，随着一季度经济数据的发布，市场对预期进行了校正，4月中下旬人民币汇率再度跌破了6.90。3、4月份的时候人民币曾经在6.9反复震荡，但是4月中下旬重新跌破6.90。在这样一个情况下，4月18号到4月28号，银行间市场即期询价的交易日均成交比4月初到4月17号放量了39.7%．也就是说随着人民币汇率贬值，外汇市场成交更加活跃。但是，我们不知道到底是买外汇的多还是卖外汇的多。之后外汇*发布的月度数据显示，4月份市场的收汇结汇率环比上升了9.9个百分点，虽然付汇购汇率也增加，但是只增加了3.8个百分点。所以，市场在人民币汇率贬值的情况下，从4月份的情况来看，显然是采取了“逢高结汇”的操作，推动当月银行即远期（含期权）结售汇由上个月的逆差39亿转为顺差237亿美元。
今年5月17号以后，人民币汇率再度破7，到5月26号，银行间市场的即期询价交易日均成交量482亿美元，比5月初到5月16日日均成交量放量了22.4%。在这样一个情况下，我们也看到了外汇市场成交放量。那么，如果外汇市场仍然保持正常运行的话，我们有理由相信这一波放量仍然是企业在“逢高结汇”。
外汇市场供求基本平衡，汇率杠杆调节作用正常发挥，这恰恰就是央行只是口头干预，而不实际出重招的一个重要原因。实际上，我们可以回到前面的PPT，市场的注意力主要在于央行发出的警告，即必要时对顺周期单边行为进行纠偏，遏制投机炒作，坚决抑制汇率大起大落。却忽略了前面还讲到我国外汇市场广度深度日益拓展，拥有自主平衡能力，人民币汇率有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上基本稳定。
当外汇市场正常运行的情况下，央行如果贸然干预，反而会给市场制造不必要的恐慌，因为市场有可能怀疑，监管部门知道了市场不知道的坏消息。
我们看到，5月中旬以来的这波人民币汇率调整过程中，境内外人民币汇率差价保持了基本稳定，同时一年期无本金交割的人民币汇率远期隐含的人民币汇率的贬值预期也是保持了基本稳定。5月17号到5月26号日均的贬值预期也就0.44%，最多的时候也就1.1%。去年不论是四五月份的那波贬值，还是八九月份那波快速的调整，人民币汇率贬值预期一度都是1%以上甚至百分之二三。但是，这一波的话，汇率预期是保持了基本稳定。
第二个大家比较关心的就是股汇共振的问题。到5月17号到26号，人民币汇率中间价跌了1.8%，同期沪深300指数也跌了3.2%，然后陆股通也是累计净卖出237亿。有很多人把人民币贬值归咎为股市调整、外资流出的原因。我个人觉得，股汇共振更多是相关性，而没有因果关系，更多是因为人民币总体上是一个风险资产，股票也是一个风险资产。当一个风险事件发生的时候，在两个市场引发了同涨同跌的反应。因为大部分情况下，股市和汇市都有各自的影响因素，各自的运行节奏和规律。大部分时间的情况下，A股的走势和人民币汇率走势并不是同步的。最典型的就是，去年年初的时候，人民币还在继续升值，在2月底俄乌冲突爆发以后，人民币还走出了美元强人民币更强的行情。但A股开年就因为美国通胀上行，美联储紧缩预期，美股下跌，出现了调整行情，A股一直跌到4月底。从4月底开始A股止跌反弹，但是我们刚才讲了，实际上人民币汇率的这一波调整是从去年的4月底开始跌破6.40，然后一路震荡下跌。
可见，人民币汇率的走势和A股走势，大部分时间它是不同的因素在影响，在个别时候一个共同的风险因素发生在两个市场，引起同向反应。像去年年底由于防疫政策优化，监管政策调整，改善了市场预期，不但人民币涨，同时A股也反弹，就是股汇共生。当年克林克林顿当总统的时候，适逢纳斯达克指数涨得很好。当时克林顿想站出来说美股上涨是因为美国**的工作做得好，那个时候美国财长鲁宾就拖着克林顿说，现在股市涨了，你说这是美国**工作做得好，如果万一股市跌了怎么办？我也认为，A股涨不是人民币升值的功劳，但是A股跌也不能够归咎为人民币贬值。这两个市场有时候它是有相关性，但是没有因果关系。特别是从理论上来讲，这个人民币汇率贬值到底对股市是利空还是利好，还要具体情况具体分析。
6．贬值增加净汇兑收益，整体利好上市公司盈利改善
由于中国的贸易收支状况，还有中国民间的对外资产负债情况，我们看到人民币贬值总体是利好上市公司盈利改善。在2020年2021年这两年人民币都是升值的，但是2020年中国由于人民币升值，上市公司是净的汇兑损失，就是因为人民币升值，有的上市公司有汇兑收益，有的上市公司有汇兑损失，轧差以后是净汇兑损失289亿元人民币；2021年人民币继续上涨，但是涨幅要比2020年要小，仍然有净的汇兑损失160亿；去年人民币跌了8%以上，上市公司却是净的汇兑收益279亿元人民币。
显然，当前人民币贬值有助于增加上市公司的净汇兑收益，整体利好上市公司盈利改善。其中，一个很重要的原因就是近年来国内民间货币错配大幅改善。人民币贬值在中国贸易顺差的情况下，在贸易渠道是正效益，但因为民间对外净负债，金融渠道则会有负效应。当年股汇双杀，就是因为贸易渠道的正效应被金融渠道的负效应抵消了。中国民间对外净负债跟2015年“8.11”汇改相比，那个时候净负债是2万多亿美元，现在不到8，000亿美元，占GDP比重由20%多降到了不到5%。所以，现在贬值在金融渠道产生的副作用大大的减小，而贸易渠道的正效应的名义更加显著，所以贬值是是利好上市公司盈利改善。这越来越像日本的情形。从长期来看，由于日本是贸易顺差大国，当然这两年日本的变成了贸易逆差，但是很长一段时期都是贸易顺差。所以，日股通常是日元贬值的时候，利好上市公司盈利改善，日股上涨。中国的话，现在由于国际收支状况特别是对外资产负债状况的改善，我们也逐渐的发生了这些新的变化。
在汇率由市场决定的情况下，影响汇率的市场因素很多，不同时期可能是不同因素在发挥主导作用。去年，供需因素推动美国通胀指标持续走高，美联储被迫激进加息，美元指数和美债收益率飙升，是影响同期人民币汇率走势的重要因素。今年，由于美国通胀回落叠加银行业动荡，美联储加息逐步接近尾声，这意味着海外紧缩因素对人民币汇率的影响趋于减弱，国内经济基本面变化情况或在更大程度上影响人民币汇率走势。
近期官方公布的一系列经济金融数据显示，国内经济复苏基础有待进一步夯实。得益于疫情对国内经济约束明显减轻，且中国财政货币政策空间大于欧美经济体，在世界经济下行风险加大背景下，国内经济复苏势头并没有改变，这将成为境内外汇市场平稳运行的重要基础。
在基准情形下，即期市场“高（贬值）抛低（升值）吸”或是更为可取的操作策略。现在赌人民币跌破前低，其实就是笃定今年国内经济复苏不及预期，人民币汇率走向悲观情形是大概率事件。显然，现在就下这种赌注胜算不高。同时，要强化风险中性意识，充分控制好货币错配和汇率敞口风险。今年前4个月，中国外贸进出口中以人民币结算的占比为22.7%，同比上升了5.4个百分点。同期，银行对客户外汇交易中，远期+期权占比为11.3%，同比回落了7.0个百分点。
在人民币汇率反弹行情中，市场结汇意愿下降，外汇存款增加有其合理性。而且，收外汇付外汇，也是自然对冲汇率波动风险的一种财务选择。实际上，市场主体增持外汇存款的情况总体上没有市场渲染的那么厉害。今年前4个月，金融机构境内外汇存款余额仅新增70亿美元，其中，住户新增21亿美元，非金融企业新增28亿美元。考虑到同期美元指数贬值接近2%，非美元外汇存款折美元增多的正估值效应，前述增幅几乎可以忽略不计。市场主体要避免过分贪图美元存款高息收益，因为人民币汇率弹性明显增强，汇率波动对投资收益的影响不容忽视。
人民币汇率变动对我国经济的影响都有什么？
从人民币稳定升值后的现实结果看，我国的价格贸易条件得到改善，收入贸易条件基本没有变化，贸易条件总体得到改善。反映了我国出口商品的总体进口能力没有降低的情况下，贸易利益或经济福利与过去相比得到增加。人民币稳定升值带动我国出口减少，但在价格贸易条件改善的情况下，收入贸易条件没有大的变化，说明人民币稳定升值带来我国对外贸易出现由过去量的增加带动对外贸易发展向质的提高带动对外贸易发展的趋向，而这恰好与我国在“十一·五”规划中提出的“外贸增长方式由量的增加到质的提高转变”的目标吻合，人民币稳定升值的汇率政策与当前提出的外贸增长方式转变的贸易政策是统一的。因此，如果坚持目前的外贸政策，那么人民币的稳定升值是合理的，也是必须的，其未来一定幅度的继续升值是可以接受的
如何稳定人民币汇率，人民币汇率稳定的意义
汇率由供求关系决定，当市场上人民币需求增大，央行购买相同的外币来提高人民币供给来实现汇率稳定。人民币稳定有助于吸引外资，减少因浮动汇率带来的汇率风险。
【高一**】为什么美元对人民币汇率呈下降趋势,会导致国际原油价格呈上涨趋势？
因为国际原油是以美元计价的，美元兑人民币汇率下降意味美元贬值促使原油价格上涨，当然这只是其中一个原因，现在原油上涨还与近年来混乱的***势有关，包括伊朗核问题、利比亚战争、
埃及动乱以及叙利亚问题，让市场担心原油供应
2023下半年的人民币走势……
连平（植信投资首席经济学家兼研究院院长）、常冉（植信投资研究院高级研究员）
要点速读：
1、5月以来的人民币汇率贬值主要来自于美元指数等的外部压力，但自身因素的影响也不能忽视。下半年在美元指数可能逐渐走弱的同时，人民币汇率不具备趋势性贬值条件，相反存在一系列支撑因素，年内仍有可能趋向升值。
2、展望下半年，国内经济增长将平稳回升，国际收支仍将保持顺差，人民币跨境结算持续推进，中美利差倒挂现象有所改善，都将对人民币汇率产生支撑作用。展望全年，人民币汇率可能在合理均衡水平上双向波动，保持基本稳定，不排除出现一定幅度升值的可能性。
正文：
5月份，美元指数上行约2.5%，人民币汇率中间价贬值约2.3%。6月以来人民币继续有所贬值。近期人民币贬值的原因究竟是什么？人民币汇率会持续贬值吗？年内后续人民币汇率走势如何？经济主体如何理性和有效应对汇率风险？本文将对此展开分析。
01
近期人民币贬值为哪般
5月以来，美元指数回弹，美元汇率阶段性升值，而人民币兑美元汇率则出现贬值。中国外汇市场的迅速变化，有着国内外综合因素影响的深刻背景，理清贬值原因有助于更好地分析和判断之后人民币汇率变动的方向和趋势。
美元指数阶段性反弹是人民币汇率贬值的直接原因。而美元指数走强的主因则是债务危机避险情绪支撑和货币政策转向预期的减弱。5月以来，美国银行业风险蔓延，导致市场风险偏好大幅收紧。特别是美国财政“悬崖”愈演愈烈，两d在短期内就债务上限问题激烈争论，引发市场对即将到期国债发生违约的担忧。一旦债务上限两d不能达成妥协，就有可能引发美国**债务危机。美元是关键的国际货币，美国**债务违约必然导致全球性的债务危机和金融危机。因此市场避险情绪迅速升温，从而推动美元指数迅速走强。至6月2日，美国参众两院均投票通过两d妥协方案，美元指数遂大幅回落。这清楚地表明美债上限问题对美元汇率的影响是直接的，也是阶段性的。
与此同时，美联储货币政策由加息进程放缓逐渐转为政策方向改变。鉴于当前美国通胀存在较高粘性，即便在货币政策的强力紧缩之下，CPI下行依然十分缓慢。5月FOMC会议上有部分与会成员认为有进一步紧缩的必要，多位联储官员发表了鹰派言论，强化了市场对美联储货币政策再度紧缩的预期甚至担忧，导致美元指数并未因加息进程已近尾声而继续下行，反而在5月出现阶段性回升。美元指数由月初的101.6升至104，涨幅约2.5%。根据植信投资研究院构建的“开放型泰勒—基本面”人民币汇率预测模型显示，人民币汇率升贬值与美元指数走势呈显著负相关，811汇改后，美元指数与美元兑人民币汇率的相关系数约为0.51，美元指数对人民币汇率走势的影响较为显著（图表1）。5月份，美元指数的反弹走强是造**民币汇率承压的关键外部因素。
往往市场的重要变化不会是单方面或个别因素就能促成的，尤其是重要的国际经济变量，通常是由内外部多因素综合促成的。人民币汇率阶段性贬值也存在重要的内部原因。
外汇供求关系是人民币汇率阶段性波动的重要市场因素。今年以来，市场主体的购汇意愿显著上升，购汇与结汇之间的需求分化拉大（图表2）。付汇购汇率与收汇结汇率之差由去年12月的4.4%扩张至3月的11.7%。1-4月，付汇购汇率分别录得59%、59.5%、59.4%、63.2%，远高于去年月均54%的水平，尤其是4月的购汇率63.2%为2021年以来最高。在疫情管控放开情况下，用于商务、旅行、留学等的购汇需求大幅提升，体现为服务贸易逆差规模明显扩张。一季度，服务贸易收支逆差为470亿美元，为2020年以来最大季度逆差规模，3月逆差录得174亿美元，创下近3年历史新高。在服务贸易为主的购汇需求推动下，居民和企业对外汇需求的增长更快，从而支持美元汇率走强。
二季度以来，国内经济运行阶段性弱于预期，基本面对人民币汇率的支撑力度降低，利率调降增加人民币贬值的压力。去年12月以来，人民币汇率升值的重要动力就是于疫情管控优化后，市场对国内经济增长的乐观预期。但5月公布的4月经济数据表现弱于市场预期。国内PMI指数48.4处于收缩区间并连续下降，CPI同比仅增长0.1%，超预期滑落。工业、投资、消费等经济数据也普遍低于市场预期，呈现出消费需求不振和工业需求不足的境况。国内经济强势复苏的预判尚未得到经济金融数据的进一步验证，从而给市场预期和风险偏好带来负面压力。为了减缓经济下行压力，6月后政策利率和市场利率均有所下降，先是商业银行存款利率下行，之后是逆回购利率小幅调降，MLF也面临相应调整。这一系列利率下行的举措是6月以来人民币进一步贬值的主要推动因素，因为6月以来美元指数不但没有走强，反而有所走弱。
虽然人民币对美元阶段性贬值，但在全球主要货币汇率变化看，人民币币值表现相对稳健（图表3）。5月，人民币汇率相对美元贬值约2.2%，但其贬值幅度小于欧元对美元的贬值幅度（约2.7%）和日元对美元的贬至幅度（约3.2%）。CFETS人民币汇率指数、BIS人民币汇率指数、SDR人民币汇率指数的波动均保持相对稳定，月内仅小幅下降了0.80%、0.67%、0.73%。2018-2023年期间，人民币对美元汇率的贬值幅度约为10%，但CFETS人民币汇率指数反而升值约3%，5年内保持了基本稳定。这也印证了本次人民币汇率的阶段性贬值压力主要来自美元指数反弹带来的外部冲击；外因为主因，而内因则为次要因素。在人民币与美元汇率的关系上，美元汇率通常是引起变化的主动因素。下一阶段人民币汇率的走势，可能很大程度上仍取决于美元汇率的变化。
02
美元汇率可能已是“强弩之末”
短期内美元指数运行存在不确定性。根据历史经验，由美债上限避险情绪推升的美元指数走强是暂时的，一旦债务上限达成一致，市场风险偏好将可能发生变化。那是否意味着在两d于6月初就债务上限调整基本达成共识后，美国金融市场风险就会解除，美元指数将随之快速回落呢？综合内外部环境看，短期内多空因素交织仍将导致美元指数走势以震荡为主。
债务上限危机暂告段落后，美债发行需求将增加，可能造成市场流动性阶段性偏紧。当6月初美债上限达成一致后，未来一个季度可能有大量的美债发行，可能在短期内增加对美元流动性的需求，从市场供求关系上形成对美元指数的支撑。流动性趋紧还将推动美元市场利率水平上升，进而对美元汇率带来推升作用。美元流动性偏紧和利率水平走高可能在银行业危机的基础上形成新的风险压力，使得市场避险情绪再度升温，从而对美元形成阶段性的新的需求。
美国和欧元区之间的政策面和经济面存在差异，欧元汇率变化对美元指数走势的影响有不确定性。不同于美联储的紧缩放缓，欧央行近期内仍可能继续加息。截止5月末，欧元区基准利率为3.75%，仍低于美国联邦基金利率5.25%的水平。欧央行行长在5月利率决议会议中强调“欧洲央行不会暂停加息”。欧元在美元指数中的权重约为57%。欧元与美元走势呈现较为明显的负相关，“欧强美弱”的货币政策分化可能形成美元的下行压力。但欧洲经济改善不及预期、下行压力加大，通胀水平居高难下。据最新公布的德国经济数据显示，德国连续两个季度GDP增速落入负值（分别为-0.5%和-0.3%），已陷入技术性衰退*面。德国经济是欧元价值背后的主要支撑，缺少德国经济支撑的欧元，可能因为贬值给美元带来阶段性升值的动力。综合而言，短期内欧元区货币紧缩以及经济衰退等因素交叠，欧元上行动能较为有限，美元指数短期内可能震荡运行，阶段性走势可能偏强。
尽管短期内有些因素可能推动美元指数走强，但下半年美元汇率难以持续升值。2023年以来，一系列因素共同推动美国经济下行压力逐步增大。之前的高通胀虽有缓和，但核心通胀水平仍处在平均水平两倍的高位，持续抑制购买力和投资信心。自2022年3月开始持续10次的大幅加息，迅速抬高了企业的融资成本，削弱了企业的投资和生产经营能力；同时引发金融机构风险偏好下降，放贷行为趋于谨慎。年初以来，金融业一系列的爆雷和黑天鹅事件导致市场预期悲观，消费和投资行为趋向保守。而美国财政“悬崖”引发的**债务风险已经在国际市场上产生了浓烈的避险情绪。近几个月的美国相关数据也表明其经济运行存在不小的下行压力。5月，季调后的美国非农就业人数新增33.9万大幅超预期，但失业率却升至3.7%的高位，因此并不能说明美国经济真正改善。4月，美国商品出口金额同比下降了5.8%，是2021年以来最大降幅。零售服务销售额的月度同比增速降至1.6%，为2020年5月以来最低水平。5月美国的密歇根消费者信心指数、预期指数、现状指数相较前值大幅下滑了4.3、5.1、3.3个百分点。国际金融机构和国际组织持续下调了美国经济增长的预测数据。近期，美联储、标普和高盛将美国2023年的GDP增长预期分别下调了0.1、0.2和0.3个百分点。下半年美国经济下行压力的进一步显现必将推动美国货币政策由紧向松进行调整，对美元汇率产生贬值压力。
不可否认，当前通胀高企依然是美联储面临的难题。美联储5月加息后，美国实际利率（联邦利率-CPI同比）已由负转正，高于2008年以来-1.64%的均值。以往当实际利率为-1%时，美国通胀都能得到了较好地控制。只要通胀不出现大幅反弹，实际利率继续保持为正，将对通胀形成持续性的压制。因此，美联储再次加息的意愿较低。今年以来，美国银行业存款持续减少，一批中小商业银行挣扎在负债端的困境之中。此时若再度紧缩货币政策，有可能进一步加剧经济金融市场的脆弱性。近日美联储**鲍威尔表示，当前金融风险和信贷条件收紧可能对经济、就业以及通胀造成压力，可能意味着无需继续加息至此前预期高位来抑制通胀。鉴于美联储**表态一般为FOMC委员会取得共识后的对外宣布，其表述透露出在通胀没有大幅反弹情况下美联储即将停止加息的立场，似乎还暗示着美联储紧缩性货币政策可能开始转向。总而言之，美联储加息进程已至尾声，下半年货币政策紧缩放缓是必然走势。在增长下行、银行业风险和紧缩性货币政策趋缓的影响下，美元指数虽可能短期走强，但已是“强弩之末”。伴随着流动性宽松和利率水平下降，美元汇率很有可能走上贬值之路。而经验不止一次地告诉市场，美元升值或贬值往往早于美联储加息或降息2-3个季度。
03
下半年人民币汇率可能转势
5月以来的人民币汇率贬值主要来自于美元指数等的外部压力，但自身因素的影响也不能忽视。下半年在美元指数可能逐渐走弱的同时，人民币汇率不具备趋势性贬值条件，相反存在一系列支撑因素，年内仍有可能趋向升值。
经济基本面是人民币汇率维持基本稳定的基础。下半年，国内GDP增速可能达5%以上，消费、投资和出口共同推动经济保持平稳增长态势。随着扩内需促消费政策加速落地，国内整体需求有望回温，消费在较低基数的支撑下，将保持较快增长。在充裕资金及充足项目的带动下，基建投资预计保持平稳增长，工业生产的稳步复苏以及利好民企政策的相继出台，将推动制造业投资平稳较快的增长。房地产企业经营状况可能逐步改善，房地产投资降幅有望进一步收窄。下半年，美联储等主要海外央行的货币政策紧缩放缓，对外需的抑制可能有所缓和，加之RCEP全员生效实施以及低基数效应的支撑，出口增速可能呈现一定幅度的边际回升。综合而言，下半年在宏观政策更加积极和有力的推动下，经济复苏将平稳推进，应该不会陷入真正意义上的“通缩”，更不会走到需要“救”的地步，人民币汇率将获得来自经济基本面的支持。
国际收支顺差仍可能对人民币汇率基本稳定产生积极作用。虽然1-4月的购汇需求走高，但我国国际收支仍然顺差（图表4）。4月，即远期结售汇差额是237.4亿美元，为近1年以内的最高值，其中经常账户顺差168亿美元，规模高于去年月均105亿美元的水平，直接投资和证券投资的逆差为65亿美元，规模较为有限。虽然中美利差倒挂扩张至100BP左右,4月外资机构减持人民币债券417亿元，但因为北向资金的流动平稳，证券投资项整体的资本流出压力尚在可控范围内，这表明人民币资产在海外经济下行的大环境下仍有一定的吸引力。在购汇率高于结汇率的情况下，国际收支仍然能够保持顺差，是因为收汇结汇率和付汇购汇率显示的是当月市场主体即期的结售汇意愿，而经常账户和资本与金融账户的收支情况体现的是即期和远期结售汇的总差额。国际收支顺差表明当前和未来一个阶段外汇市场供大于求，人民币汇率仍具备基本稳定的国际收支条件。
高通胀造成的美元币值削弱，将在美联储加息结束后显现，相对走强的购买力将支撑人民币对美元升值。按照相对购买力平价理论，2021-2022年美国通胀高企削弱了美元的购买力和内在价值。2020-2022年，美国CPI累计上涨约13.1%，我国CPI累计上涨约3.9%。当前，美国核心通胀为5.5%，而我国核心CPI则保持在0.7%左右。与此同时，美元汇率因大幅度加息升值约6.1%，人民币汇率则小幅贬值约1.1%。由于我国通胀水平较为温和，人民币应该对美元有相应幅度的升值。但在美联储货币政策强力紧缩的背景下，上述影响币值的重要因素被阶段性地淡化。当美联储紧缩性货币政策结束后，人民币对美元相对较高的内在价值就会逐渐体现出来，较高的购买力水平有助于人民币对美元走强。
人民币国际化将增加国际市场人民币需求。4月，人民币在我国跨境收支中所占的份额为48%，创下历史最高，同期美元所占份额降至47%。在美国银行业风险、经济下行、政策不确定，尤其是美元“武器化”的影响下，世界部分地区推动“去美元化”进程，将为人民币国际化打开新的空间。近期人民币跨境使用在创新中大步推进。凭借经济基本面良好、国家信用坚实、币值稳定以及外汇储备充足等优势，人民国际化将进一步发展。随着贸易计价和交易结算领域的使用增多，国际市场上的人民币需求将持续扩大。
我国货币当*持续完善汇率管理制度，并及时进行市场预期管理，以避免人民币非理性贬值、保持人民币汇率基本稳定。近年来，我国外汇和资本流动审慎管理机制日渐成熟，外汇管理工具的适时引入将有助于压降单边的升贬值预期。在调节人民币过度升贬值的问题上，货币当*具备较充裕的管理工具，包括但不限于：启动汇率中间价逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调整外汇风险准备金率、发行离岸央票、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数等。不仅如此，近年来外汇管理部门稳定人民币汇率的政策导向十分清晰，立场也十分坚定。面对5月以来人民币汇率阶段性贬值压力，中国外汇市场指导委员会表示，将强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。其政策信号释放意义大于对人民币汇率的实际影响，清晰表明货币当*保持人民币汇率的合理弹性及基本稳定的立场。货币当*的政策导向和管理能力意味着人民币汇率的过度波动将会受到合理有效的干预。
展望下半年，国内经济增长将平稳回升，国际收支仍将保持顺差，人民币跨境结算持续推进，中美利差倒挂现象有所改善，都将对人民币汇率产生支撑作用。货币当*适时引入汇率管理工具将有助于维持人民币汇率的基本稳定。美联储紧缩性货币政策走缓、银行业风险发酵以及经济下行压力加大，却会给美元指数带来不确定性，美元汇率则可能走弱。展望全年，人民币汇率可能在合理均衡水平上双向波动，保持基本稳定，不排除出现一定幅度升值的可能性。
04
践行汇率风险中性理念
当前和未来一个时期，面对人民币汇率存在的不确定性以及双向波动的态势，市场主体及投资者应自觉地感知国际经济环境的复杂*面和严峻形势，应从理念认知、专业知识、工具储备等方面，积极并审慎地应对汇率波动风险。
一是真正树立汇率风险中性的理念。汇率的短期波动难以预测，应避免人民币汇率“非升即贬”的单边思维，坚持以“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则。既不要对复杂灵活的期权业务“敬而远之”，也不要把汇率避险的手段当作套利的工具，更不要把汇率风险中性的理念当成耳旁风。对于涉及外币业务的企业而言，应把汇率波动纳入日常的财务决策中，尽可能降低汇率波动对企业经营产生的负面冲击。
二是及时了解外汇风险政策动向。高度关注宏观政策和国家有关外汇管理的政策和制度变化，及时做好有针对性的措施安排，有效规避汇率风险。市场主体应及时关注央行和外汇管理*等部门的相关政策规定，如中国外汇交易中心关于中小微企业外汇衍生品交易的相关规定、银行间外汇市场交易手续费的优惠政策。了解并掌握外汇市场相关业务办理的范围和规则，充分利用外汇业务便利化的政策支持，以达到规避风险、降低成本的目的。
三是有效运用汇率风险管理工具。目前，国内外汇市场已形成涵盖远期、外汇掉期、货币掉期和期权（普通欧式期权，新增普通美式期权、亚式期权等）的衍生产品体系。2022年企业利用远期和期权等外汇衍生品的套保比率为24%，相较2021年提高了2.4个百分点；与发达经济体70%-80%的比例相比仍然很低，我国企业的汇率风险管理工具运用仍有较大的提升空间。企业应通过金融机构的帮助，在掌握各类衍生工具特征的基础上，根据风险识别能力和金融机构的风险管理水平，选择合适的衍生品工具。不参与不熟悉的交易，在交易之前要对衍生产品进行估值，并确定风险限制水平。
四是积极扩大人民币跨境结算业务范围。对于具有涉外业务的企业而言，应熟练掌握跨境人民币业务、产品及其服务技能，拓展跨境金融服务平台应用场景，扩大人民币跨境结算的业务范围，将跨境人民币结算优势及政策传递外商，提升与外商谈判时推广人民币结算的主动性。尤其应针对性地扩大与“一带一路”、拉美、东南亚、**、非洲等广大发展中国家地区进行外贸和投资交易使用人民币的范围，争取双边对等使用本国货币进行跨境支付结算，以有效的规避汇率波动风险。
【安贞声明】
保持人民币汇率稳定有何重要意义？
汇率虽然重要,但是对于一个大国而言,它不是第一位需要采取措施的对象。对于一个大国而言,最重要的是保持国内经济的稳定,而这并不主要取决于汇率的改动。评价汇率可以从三个方面入手,即稳定与否、形成机制是市场还是行政的、水平是不是均衡。在这三个方面,稳定应该是第一位的,然后才是机制和水平。汇率稳定最大的好处是可以稳定国内经济。汇率问题作为一个货币问题肯定是派生的问题,原生问题应该是经济问题,是贸易问题,贸易问题原生于生产问题和生产布*重新调整的问题,看透这层逻辑问题,措施就应该比较好选择了。保持人民币汇率稳定的第二个好处是,有助于提高国家形象,有助于中国更广阔地参与国际事物,使中国与其他国家的交流和对话有一个稳定的基础,这是一个很大的好处,它有利于我国经济的稳定。目前如果不坚持人民币汇率的稳定将会在诸多方面造成消极影响。首先,会造成内部的不稳定。前一段时间由于人民币升值预期,自己内部先乱起来,结果造成极大的压力。按照国际货币基金组织的估计,目前我国居民有四千六百多亿私人外币资产,包括存在境内和境外的。这已经足够大到能够对我们金融体系稳定产生影响的程度。其次,会造成外部不稳定。今年1-8月份,一方面外币储备增长非常快,另一方面外债在增加,这意味着我们在借钱形成外汇储备,这是一个很不利的影响。这时如果汇率政策产生一些调整,将会对国内经济稳定造成很大影响；如果不调整,这种压力就会积累。目前,由于汇率变动压力存在,所以对经济造成不确定性。在这种情况下,必须打消人民币汇率升值的任何预期。比较大的政策改变必须在市场上没有强烈投机预期的情况下才能够采取。第三,涉及到货币政策问题,使得货币政策调整遇到前所未有的复杂*面。经济政策理论中有一个基本原则,即可采取手段的数量不能少于解决目标的数量。现在至少有两个目标,而手段只有一个,即现在我们货币政策手段几乎只有发央行票据了。这个时候要面对不同目标就会有问题,比如利率水平,根据国内经济发展情况应该上调,但是根据人民币升值压力以及外汇储备情况,又应该下调。这时候很难做出决策。
人民币汇率持续承压，释放什么信号？
近期，人民币对美元呈现贬值趋势，引发市场广泛关注。6月30日，在岸人民币兑美元收盘报7.2620，美元兑离岸人民币汇率晚间一度突破7.28，逼近去年7.3的低点。
7月3日，人民币对美元汇率中间价报7.2157，较前一交易日调升101个基点，结束了连续走低的态势。
如何看待近期人民币汇率走势？对外贸市场有哪些影响？人民币是否仍然具有应对外部冲击的韧性？就这些问题，记者专访了中国人民大学财政金融学院、长江经济带研究院何青教授。
关于近期人民币本币贬值的原因，有一种声音认为是俄罗斯、阿根廷等货币互换国抛售造成的，也有人说是周期因素，您认为原因是什么？
何青：近期人民币走势延续贬值趋势，主要受到国内外多种短期经济因素影响。
首先，中美货币政策出现分化。随着美国一季度经济数据以及最新非农就业数据出炉，显示美国经济并未出现预期的大幅度衰退，这使得美联储加息空间进一步扩大，市场预计美联储年内将继续加息1至2次。国内方面，4月以来经济复苏势头放缓，利率政策持续偏向宽松。中美利差的扩大可能导致资金出现外流，形**民币汇率贬值压力。
其次，二季度以来，国内经济运行弱于预期，也影响了外部资金进入中国寻找投资机会的意愿。同时，受到目前欧洲国家经济衰退风险上升、需求不足的影响，中国对外出口数据处于疲弱状态，也导致了外汇市场人民币的贬值。
何青：汇率下降一定程度上会降低我国出口产品价格，增强其国际市场竞争力，有利于我国的对外出口贸易。但要指出的是，汇率的短期贬值需要一定时间才能传导至外贸市场。
同时，外贸市场不仅需要观察产品价格，也需要观察外部贸易需求。目前，中国的前三大贸易伙伴为东盟、欧盟和美国。欧盟内部经济体正陷入技术性经济衰退，进口需求较弱。中美关系尚未完全恢复，美国持续以国家安全为由限制从中国的进口，我国对美出口持续下降。总的来看，短期人民币贬值对外贸市场的影响有限。
人民币走弱的态势还将持续多久？是否会影响国内货币政策走向？
何青：从短期外部环境因素和内部经济压力来看，贬值压力依然存在。但是在汇率持续走低情况下，央行有可能动用汇率工具箱部分对冲贬值压力，如外汇存款准备金、外汇风险准备金、逆周期因子等外汇市场宏观审慎工具。
目前我国的货币政策是完全独立自主的，货币政策的锚点还在促进经济复苏和稳定就业上，汇率的短期波动对我国货币政策的总体取向影响有限。
人民币是否仍然具有应对外部冲击的韧性，您如何看待人民币资产的前景？
何青：人民币汇率的贬值只是短期波动，长期来看人民币不具有贬值的趋势，人民币资产在长期仍然可以提供可观的回报。因为目前促使人民币贬值的因素更多是周期性因素造成，而非中国长期经济发展趋势的下滑导致。
利率环境方面，西方发达经济体的加息操作已经阶段性遏制了通胀上升的势头。长期来看，各国央行会逐步退出加息周期，转而关注就业和经济复苏。这一方面会降低中外利率差，另一方面也会带动进口需求，从而增强中国对外出口情况。
从经济环境来看，近期中国正加大宏观经济调控力度，采取各类措施积极扩大内需，稳定就业。随着各类宏观经济措施逐步落地，国内经济复苏步伐加快，利率政策将逐步退出宽松环境，从而促使人民币由弱转强。
7月1日起，多家国有大行正式下调美元存款利率，这对稳定汇率有何积极意义？
何青：目前国内的人民币存款利率已经完成下调，过高的境内美元存款利率会促使居民更多购买美元。通过下调境内美元存款利率，将降低居民持有美元意愿，进行结汇操作，这有助于缓解人民币贬值压力。
中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度（总第101次）例会于6月28日在京召开。与一季度相比，本次例会对人民币汇率有了新的提法，在继续提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的同时，着力强调“坚决防范汇率大起大落风险”。您如何解读这一最新表态？
何青：从会议内容上看，会议关注的焦点还是国内经济的运行情况，扩大内需、支持实体经济是当前货币政策最重要的工作。因此在稳定汇率方面应该更多会以市场化引导措施为主，外汇储备主动干预的可能性较小。
此番表态一方面有助于市场形成一致预期，逐渐形成市场认同的汇率底部。同时也作为央行的政策引导，预计未来将会使用一定的政策手段降低外汇市场波动。
（内容来源：越牛新闻综合长安街知事）
汇率的变化说明了什么
人民币值钱了，
人民币汇率变动对外贸的影响的意义
因为外贸的话都是以美元或者其他国家的货币来交易的，如果人民币升值了，那么相当于获得的外币再兑换**民币就少了，就相当于有汇兑损失。
在岸人民币兑美元汇率走势分析 在岸人民币兑美元汇率走势 - 欣盛财经
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具体来看，4月25日早间，人民币汇率延续了上周的贬值走势，人民币对美元汇率中间价单日下调逾300个基点，触及49关口。
因为央行连续降息降准，所以以人民币贬值。我国央行也是连续的降息降准，先后释放了好几万亿的人民币，由此可见，现在我们国内的货币政策也是非常的宽松，在这种情况下，人民币汇率下跌也是意料之中的事情。
另外就是石油方面的资源显得更加重要了所以美元的购买力也在提升。需要从以下四方面来阐述分析人民币对美元汇率创两年新低，导致汇率下跌的原因。
美元指数创20年新高，人民币汇率未来走势：美元指数持续走高，在这样的背景之下，人民币对美元却是连年刷新低。因为美元走强的主要原因在于加息以对抗通货膨胀所带来影响。从长期来看人民币对美元有真实有韧性。
这个情况其实也非常正常，毕竟美联储的加息行为会直接导致美元增值，所以这个问题会导致人民币适当贬值。在美联储加息以后，人民币兑换美元的汇率已经降到了1左右，有人甚至预测人民币的贬值幅度可能会达到5左右。
短期可能还会进一步下跌我们都知道目前美元走势强劲，主要是因为美联储加息预期导致，美联储计划在5月份加息50个基点。这导致美元短期持续走强，并创阶段性新高。那么非美货币都要相应的贬值。人民币也不例外。
1、美金这几天为什么暴涨：美联储降息没有达到预期，导致美元出现上涨的情况。美国经济相对于其它国家仍然比较强势，比如，其制造业仍处于高速发展，GDP增速比预期要好，这将会导致美元兑换非美元货币普遍上涨。
2、美联储加息预期会导致美金上涨，虽然短期内美国就业暂时疲软，但中长期看美国加息仍旧是大概率情况，而且还会维持一段时间。
3、美元指数上涨，黄金白银期货指数下行。能源板块指数上升：原油，天然气，焦煤，焦炭等；铜，铝，钢铁等金属指数上涨。美股开盘下行，纳斯达克指数跌幅较大。
4、美国作为世界上最大的石油消费国和净进口国，石油价格上涨无疑会给美国的经济带来负面的影响，并导致美元实际汇率的波动。从历史情况来看，历次石油危机都造成了美国经济的衰退，并且是导致美元实际汇率波动的主要原因。
5、黄金是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济的发展不确定性增加。这时候黄金保值避险的作用就会受到人们的青睐。
在岸人民币涨跌的意义如下：在岸人民币其实就是指在中国大陆内交易的人民币，从国家层面简单来说，人民币涨就是人民币增值，有利于进口。从另方面来说人民币增值是不利于国家出口的。
意味着人民币有贬值风险，人民贬值会导致国内通货膨胀，物价飞涨；进出口产业走低，人均消费水平和消费能力降低，股市以及期货市场波动。严重的话会导致全国经济紧缩。具体人民币在案汇率可以看看2015中国经济蓝皮书。
人民币对美元汇率下降就是人民币贬值，美元升值。人民币兑美元下跌说明人民币贬值了，购买同一美元标价的商品，中国人民需要拿更多的钱来买了。这会抑制中国进口贸易，有利于中国出口贸易。
1、白银最贵10元一克。白银价格每天都在波动，每天都可以在网上百度一下。历史最高是2011年4月涨到过近50美元一盎司，换**民币靠近10块钱1克的样子。
2、根据当前澳元对人民币汇率来看，1澳元对50001元人民币，也就是说1澳元等于50001元人民币。
3、主要是影响外汇的汇率。美联储加息，会吸引全球的美元回流美国，这必然会对美元的需求出现大增。而对于人民币来说，美元一旦升值，人民币很有可能就会对美元贬值。
影响到银行的借贷能力：提高存款准备金率，银行可用于发放贷款的金额量减少，客户向银行贷款的难度增加，贷款利息升高。影响利率：属于紧缩的货币政策，有利于抑制通货膨胀。
法定存款准备金率提高，银行可供放贷的数量减少，使广义货币供应减少，从而使利率上升，利率上升使投资减少。
中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量，对个人存储没影响。
【1】外汇存款准备金率提高最直接影响就是，人民币相对于美元贬值。【2】外汇存款准备金率提高、人民币贬值意味着利空国内的股票、债券等。【3】人民币贬值导致外资流出的意愿增强，对于北上资金青睐的板块较为不利。
由于人民币升值预期强烈，跨国流动的投机资金十分愿意持有人民币资产，导致热钱涌向中国。与发行央行票据相比，提高存款准备金率降低了央行的对冲成本，但增加了商业银行的负担。
1、离岸人民币兑美元下跌意味着人民币贬值。而人民币贬值后，出口变便宜了，进口变贵了。比如说原来可以卖10000元的东西，人民币贬值之后只可以卖9000元了。这就会促进出口，抑制进口。
2、离岸人民币兑美元跌破31意味着人民币贬值，例如以前1美元兑换30人民币，现在1美元可以兑换32人民币。这主要是由于我国宽松的货币政策与美联储政策加息的影响。
3、离岸人民币兑美元汇率下跌将意味着人民币贬值而美元升值。离岸人民币对美元的贬值意味着，当人们在海外用人民币兑换美元时，需要支付更多的人民币来兑换同样的美元。
4、人民币兑美元下跌说明人民币贬值了，购买同一美元标价的商品，中国人民需要拿更多的钱来买了。这会抑制中国进口贸易，有利于中国出口贸易。不过，就长远来说，人民币汇率波动是正常的，有条件保持长期稳定。
5、离岸人民币下跌：意味着人们购买力增加，此时有利于进口，对进口的企业来讲，成本会减少；但不利于国内产品的出口。美元离岸人民币的意思就是1美元兑换多少离岸人民币的意思。
6、人民币汇率破7，是指在外汇市场上，离岸人民币对美元即期汇率跌破整数关口“7”。其实简单一点来说，就是人民币兑美元跌了，意思是人民币贬值，美元升值。据悉，现在1人民币=0.1430美元，1美元则约等于9947人民币。
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