正泰电器为什么不涨(正泰电器的光伏且谓培最村粮品亲派做逆变器年销售额是多少)-鸿图投资网

摘要：正泰电器的光伏且谓培最村粮品亲派做逆变器年销售额是多少正泰电器的光伏逆变器年销扒镇售额是9亿元。根据查询相关资料春*粗信息显示，公司拟收购的正泰电器的光伏逆腊孙变器

正泰电器的光伏且谓培最村粮品亲派做逆变器年销售额是多少

正泰电器的光伏逆变器年销扒镇售额是9亿元。根据查询相关资料春*粗信息显示，公司拟收购的正泰电器的光伏逆腊孙变器及储能业务2021年度的营业销售额约为9亿元。

正泰电器为何加入“分拆上市”狂潮？

6月4日，正泰电器公告，董事会审议通过，将控股子公司正泰安能分拆至上海证券交易所主板上市，这意味着正泰集团业务板块中的户用光伏业务平台将独立于正泰电器体系。

在近两年的光伏产业发展浪潮中，光伏赛道变得愈发拥挤。除了头部企业外，从房地产到养猪、乳业、玩具、珠宝、服装、玻璃等外行都蜂拥而来，想在光伏赛道中分一杯羹。

而正泰电器却主动将光伏资产“剥离”上市主体，谋求独立融资，意欲何为？脱掉户外光伏的外衣后，正泰电器的现有业务又能否撑起这500多亿市值？

正泰电器却主动将户用光伏业务平台业务“剥离”上市主体，谋求独立融资，或旨在抢滩户用光伏。

最初正泰电器是以低压电器起家的，直到2016年将正泰新能源纳入麾下，才形成以低压电器+光伏的双主业格*。

近年来，随着国家“双碳”目标的确立，叠加“整县推进”等政策，户用光伏成为光伏新增装机的重要力量。国家能源*公布的统计数据显示，国内分布式光伏累计装机量从2013年的3.1GW增长至2021年的126.8GW，年复合增长率为55.8%。

而正泰电器本次欲拆分的子公司——正泰安能，就是目前国内规模最大的户用光伏能源运营服务商。截至2022年年末，正泰安能累计开发户用光伏装机容量超过15GW，终端家庭用户超80余万户。

受益于行业高景气度，近年来正泰安能的盈利能力渐增。财务显示，2020年至2022年，正泰安能实现营业收入分别为16.33亿元、56.31亿元及137.04亿元；实现归母净利润分别为2.53亿、8.67亿、17.53亿，为正泰电器贡献的利润占比越来越高。

显而易见，正泰安能算是正泰电器的优质资产之一了，正泰电器这几年的业绩增长很大一部分是来源于正泰安能的户用光伏业务。正泰电器也因此深受资本市场追捧，市值曾一度突破1300亿元。

但持续“升温”的户用光伏市场在迎来巨大发展机遇的同时也充满了挑战。随着户用光伏市场的集中度加剧，很多在渠道上缺乏竞争力的企业加速出清、难以为继或只得再寻细分市场。

而受益于产品本身的特性，户用光伏的投资回收周期时间一般都比较长。以20KW/户为例，农户投资成本约7万元，预计年发电量2.5万度，实现年电费收益约1万元，投资回收期约7-8年，25年预计总收益为25万元。

户用光伏电站投资回收周期时间长，在这么长的时间中需要维护，这就需要企业有强大维护的运维网络队伍以及运维平台。处于高速扩张期的正泰安能，亟需资本的助力。

考虑到正泰电器同时拥有低压电器和光伏两大业务板块，投资者将无法对正泰电器的融资需求进行准确定价，因此正泰安能的分拆上市成为了一个必然的选择。

正泰电器的将户用光伏业务平台业务“剥离”上市主体，或还是为了重塑光伏业务版图。

除了分拆正泰安能之外，正泰集团还通过“A收A”实现了光伏逆变器及储能业务相关资产的上市。

2022年4月29日，正泰电器宣布剥离光伏组件业务，旗下正泰太阳能拟将光伏组件制造板块业务整合至正泰新能，再整体对外出售100%股权并转让给正泰集团等13位受让方，交易对价为22.5亿元。

2022年11月，正泰电器又宣布拟收购通润装备，并整合光伏逆变器及储能相关业务资产注入后者。此举也与当时浙能电力入主中来股份成为光伏领域备受关注的“A吃A”收购。

今年5月，这笔交易宣告完成，正泰电器成为通润装备控股股东，南存辉成为后者实际控制人。至此，正泰电器旗下的光伏逆变器及储能资产实现上市。

南存辉还在正泰电器之外布*光伏其他环节，如“光伏第一黑马”、硅料新贵青海丽豪此前的融资中，均有正泰集团现身。

早在2017年，正泰电器系便入股中国电研，与盾安控股、建信投资共同作为战略投资者参加中国电研的混合所有制改革，其中正泰电器出资额度为3899.50万元，据计算实际投资额为1.42亿元。

对于拆分上市这事，南存辉曾谈到，“用加法做强产业，用减法做大企业”。“减法”，就是把不相关、不熟悉、不赚钱的项目砍掉，让企业业务更加聚焦。

但市场人士质疑其治标不治本，按照这样的逻辑，应该把所有业务都砍掉；部分正泰电器的股民不看好，并直言当初买正泰电器就是因为光伏业务。

股民的担心也并非空穴来凤。若正泰安能分拆上市后，正泰电器还剩下低压电器业务了。

低压电器是一个充分竞争的市场，甚至可以说是红海市场。随着低压电器技术的普及，加上企业进入低压电器行业的门槛越来越低，低压电器差异化难度会加大，产品毛利率降低，而行业内大部分企业正处于“薄利多销阶段”。

这也表现在正泰电器的业绩上。财报显示，2019年至2021年，正泰电器低压电器业务的毛利率分别为33.73%、32.14%、28.94%，呈逐年下滑的态势。与之相比，户用光伏业务的重要性愈发凸显。

不过，正泰电器称，此次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，正泰电器仍将维持对正泰安能的控制权。正泰电器和正泰安能聚焦各自主营业务领域，主业结构将更加清晰。

总的来说，正泰电器主动将户用光伏业务平台业务“剥离”上市主体，或是为抢滩户用光伏市场和重塑光伏业务版图。但上市不是终点，而是另一个起点，未来正泰安能如何提高市场占有率才是重点。

正泰电器有潜力吗？

正泰电器我认为是有潜力的。一是正泰电器做工精细，材料用料足，市场占有率非常高；

二是，产品创新方面一直紧盯市场前沿，新产品新货工艺层出不穷：

三是价格适中，质量可靠。

正泰电器为何业绩好还是不涨？正泰电器23年业绩下滑有什么原因？看懂赶超老司机！_漫漫看专栏

以输变电设备板块而言他的发展是在新能源发电、绿色经济的背景下进行，慢慢进行产业结构优化，逐渐成为国民经济发展的支撑点。

最近不少股民朋友都在公众号问我，正泰电器 601877怎么样呀？值不值得上车？今天咱们就来详细讲讲，正泰电器这支电网设备板块的热门股。

输变电设备是属于一种电力设备，主要用于，电能传输和电能控制等，关键是用来建设电网，行业也同电网发展需求紧密相连。

下面给大家从需求侧和供给侧来分析下输变电设备板块的投资逻辑：

目前我国的电能源结构正处于重大的变革当中，绿色电源将逐渐朝着主体电源发展，说到电网领域，电力资源配置主要是有煤电、水电基地外送的，朝着新能源一体化开发外送、源网荷储一体化就近利用发展，电网形态由区域互联大电网向大电网与微电网、分布式电网兼容并举转变，智能配电网将会成为以后的发展重点。

由于需要新建大容量输电线路和城市电网改造，以及电网设备的更新改造，将带动输变电产品需求的迅猛提升。

因电网建设对安全性要求特别高，一旦选定某家企业转换就十分难，总之，输配电设备是一个对技术与口碑有特定要求的行业，它的竞争壁垒相当高，这就是导致了行业竞争不会相当激烈，根本不需要担心竞争挤压盈利空间。

总的来说，随着智能配电网带来大批电网新建和改造需求，在输变电设备行业竞争优势相对较小的情况下，未来输变电设备行业景气度将持续走高。

如果你想了解有关电网设备后期走势如何？又或者想知道后市应该关注哪些方向？直接点击下方链接,获取研究员对行业的深度解读：

正泰集团股份有限公司始创于1984年，是全球名气很大的智慧能源系统解决方案提供商。主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。

公司产品荣获TUV莱茵“质胜中国”优胜奖、SNEC十大亮点“兆瓦级翡翠奖”等。

营业收入上，公司收入主要来源于配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售等主要经营业务。

公司“正泰”、“诺雅克”的品牌名声不错，在行业内获得了不错的品牌效益，在报告期内，公司继续研发昆仑系列产品与系统，这有效提升了产品和服务的质量，使得公司的品牌竞争力得到增强。

之外，公司还拥有发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链，并且还设置了很好的的工程总包与电站运维经验，努力成就为业内唯一可同时提供系统集成和技术集成的优质提供商，不仅为客户提供一站式的服务还提高完整的质量保障。

据我们调查所得出的结果，公司将持续将优质资源倾斜于低压电器、户用光伏等行业领先业务，促进加速的剥离低毛利业务，进一步提升市场份额与经营业绩。强力带动着双碳新兴产业投资与发展，打造科创赋能机制，努力扶持着具备有条件的孵化项目上市。

逐步推动着数字化转型系列项目，全方位落实到位顺利发展起来，实现业务重构、运营重塑、组织重建、技术赋能与信息安全；将“数字正泰”工业互联网平台建设逐步拓深拓宽起来，将各类业务的SaaS化应用，持续不断地进行着带动。

深入运用大数据、云平台、人工智能、物联网等技术，把AI与IOT融合的智能制造，加快速度推动起来，持续推进“产业大脑未来工厂”建设；促进以准确数据为基石去建造组织变革与流程再造的长城，针对数据管理价值去深度挖掘，成为数字化转型赋能的最有效依靠。

公司实现营收106.42亿元，同比增长54.91%；实现净利润5.87亿元，同比增长384.10%。

业绩变动原因为：受新能源业务增长速度的影响，公司的盈利能力得到了提升，营业收入也在提高。

我们结合2022年一季报对正泰电器的主要财务指标表现做了总结与分析：

正泰电器盈利能力强于去年一季度。当前位于一年中高位。

正泰电器成长能力有所增强。当前位于一年中高位。

正泰电器现金流能力和之前相比有所提升。算是一年中高位。

其中，销售回款能力开始增强，公司现金回收质量较高。

所有排雷指标都十分正常，暂且没有特别明显的财务爆雷风险。从财务分析上可以了解到，公司运作既健康又有序。

该股委比为，卖盘比买盘；委差为，说明；外盘内盘，后期存在可能。

今天我们对电网设备板块和正泰电器的基本面、政策面、技术面、资金面都做了详细的分析，那么对于咱们散户而言，后市是应该继续增持还是减持？点击下方链接，一键获取分析结果：

数据来源：同花顺财经、股掌柜；图片来源：网络

【风险提示】本文内容中提到的投资品种不构成投资建议，请投资者注意风险独立审慎决策。投资有风险，入市需谨慎。

一年市值蒸发700亿，正泰电器深陷盈利困*

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来源 |钛媒体

“双碳”背景下，无论是产业端还是资本端，光伏产业都炙手可热。究竟有多火？除了圈内企业，就连养猪的正邦科技、房企蓝光发展、卖玩具的沐邦高科等外行都蜂拥而来，想在光伏赛道中分一杯羹。不过，波诡云谲的资本市场，有人趁兴而来，也有人败兴而逃。

相比起新入*者，2016年正泰电器（601877）就与光伏结缘。在行业发展预期下，身披“光伏”光环的正泰电器一度成为资本的宠儿，去年8月底其市值一度突破1300亿元。然而，炒作盛宴过后，正泰电器也跌下神坛。截至9月18日，正泰电器的最新市值已不足600亿元。一年的时间，正泰电器的市值蒸发了700亿元。

事实上，正泰电器市值暴跌有迹可循。尽管并购光伏资产，“催肥”了正泰电器的营收规模，但2018年以来其光伏业务的毛利率一直在下降，利润空间被压缩。光伏组件业务在2021年的毛利率水平更是降至个位数。

玩不转光伏业务后，正泰电器“断臂”求生。今年4月底正泰电器宣布将光伏组件业务剥离只留有光伏电站业务。另一方面，正泰集团却在不断加码光伏业务，但这与正泰电器无关。

脱掉光伏组件的外衣后，正泰电器现有业务又能否撑起这近600亿市值？

“垃圾之王、杀人不眨眼、没有止跌的迹象、心态崩了......”正泰电器的股吧中，投资者怨声载道，而这一切源于股价持续走低。

正泰电器成立于1997年，注册资本9亿元。2010年1月21日，正泰电器在沪市主板上市，系A股首家以低压电器为主营的上市公司。上市前几年，正泰电器的收入规模稳步提升，2015年正泰电器的营收规模达173亿元。伴随收入规模扩大的还有扩张的野心。

2015年5月底，正泰电器一纸公告称要筹划重大资产重组。根据当时交易方案，正泰电器拟收购浙江正泰新能源开发有限公司（以下简称“正泰新能源”）100%权益，标的资产的预估值高达94亿元。由于交易对方包括正泰电器控股股东正泰集团及正泰集团下属正泰新能源投资、公司实际控制人南存辉等在内，该交易构成关联交易。

据了解，正泰新能源的主营业务为光伏电站的开发、建设、运营、EPC工程总包及太阳能电池组件的生产及销售，其中海外光伏电站的开发、建设、运营及太阳能组件的生产及销售业务由子公司浙江正泰太阳能科技有限公司（以下简称“正泰太阳能”）具体从事。2016年末，正泰新能源被正泰电器纳入麾下。

可以说，这起并购重组是正泰电器的转折点。自此，正泰电器告别了“单条腿”，进入低压电器+光伏双主业的时代。光伏资产并表后，正泰电器的收入规模节节攀升，从2017年的234.2亿元升至2021年的388.6亿元。

2021年我国开启“双碳”元年，而双碳目标带来的超高行业发展预期，为光伏企业开启了驶往高速路的闸门。受益行业发展预期，正泰电器去年7、8月再一次遭遇爆炒行情。据统计，2021年7月1日至8月31日，正泰电器的股价累计涨幅达75.46%（后复权形式统计，下同），相应的市值也水涨船高，最高突破1300亿元。

但资本炒作的盛宴过后，“寒意”渐显。近期的交易行情显示，9月14日至16日正泰电器三连阴。自8月24日以来，正泰电器17个交易日里，仅有3个交易日收盘微涨。拉长时间线，年初至今正泰电器的股价累计跌幅超四成。截至9月16日收盘，正泰电器的市值已不足600亿元，较巅峰蒸发了700亿元。

面对的股价跌跌不休，正泰电器亦有应对方案。2021年11月，正泰电器曾公告称，计划在十二个月内，使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，并全部用于实施员工持股计划，回购价格不超过82.08元/股，回购总金额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元。

据统计，正泰电器自完成首次回购之后，已累计发布13次回购股份的进展公告。最近的一次是在9月2日，彼时公告显示“截至2022年8月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份2130.45万股，占公司总股本的0.9909%，回购的最高价为54元/股，最低价为31.8元/股，成交总金额为10.44亿元（不含交易费用）。

经济学家宋清辉认为，回购股份被认为是上市公司维护股价的利器，背后的逻辑是向市场传递公司股价被低估的信号。通过回购这一举动，给投资者吃下一颗“定心丸”，从而让资金回流对股价形成正向推动。

现实却是，正泰电器拿出真金白银，却并未对股价产生积极影响。为何跌跌不休，有利空消息？笔者以投资者身份致电正泰电器证券部，相关人士表示“公司层面没有利空消息，更多的是受大环境的影响”。后续是否会继续回购？该人士谈到“目前回购还没有到期限，但后续情况如何还不清楚”。

当初很多投资者选择正泰电器，正是看中其在光伏领域的布*。不过，曾经众人追捧的小甜甜已变成了遭人厌嫌的牛夫人。

今年4月29日，正泰电器对外披露公告，全资子公司正泰太阳能拟与公司控股股东正泰集团、海宁市尖山新区开发有限公司、三峡绿色产业（山东）股权投资合伙企业（有限合伙）等共计13名受让方签订股权转让协议，正泰太阳能拟将其持有的资产整合完成后的正泰新能科技有限公司（下称“正泰新能”）100%股权转让给正泰集团等受让方，交易总对价为22.5亿元。本次股权转让完成后，正泰电器不再持有光伏组件制造业务资产。时隔六年后，正泰集团再度接回光伏组件业务。

截取正泰电器公告

“双碳”背景下，光伏赛道异常火爆，除了头部企业，一些中游企业也抛出扩产计划跑马圈地。例如，TCL中环今年6月28日晚间发布公告，拟向控股子公司环晟新能源(江苏)共计增资10亿元，用以加速实施G12高效叠瓦电池组件项目扩产计划，同时进行技术迭代升级。

产业正当红，为何正泰电器却要抛弃这一布*？钛媒体APP注意到，正泰电器近两年正陷入盈利困*。今年上半年，正泰电器出现增收不增利的情况。据财报，今年上半年正泰电器实现的营业收入约235.39亿元，同比增长44.94%;对应实现的归属净利润约17.05亿元，同比下降7.58%。正泰电器指出，其持有的中控技术股份公允价值变动对公司当期净利润影响为-0.97亿元，剔除该因素影响后的归属净利润为18.02亿元，较上年同期下降1.39%。

上半年主要财务指标，截取正泰电器2022年中报

2021年，正泰电器归属净利润下降47.09%，为34亿元。若剔除中控技术股份公允价值变动影响，当期正泰电器的归属净利润为40亿元，同比增长8.19%。尽管如此，2018-2021年正泰电器归属净利润的复合增速远低于营收的复合增速（剔除中控技术后数据）。

正泰电器主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器、建筑电器和仪器仪表、自动化控制系统的研发、生产和销售；以及太阳能电池、组件的生产和销售、EPC工程总包，电站开发、建设、运营、运维，和储能系统、BIPV、户用光伏的开发和建设等业务。作为国内最早从事户用光伏的企业之一，正泰电器拥有品牌“安能”和“光伏星”，以及开发出“金顶宝”、“安益宝”等商业模式。今年上半年，正泰电器全资子公司正泰新能源实现收入104.92亿元，同比增长113.44%，实现净利润3.44亿元，同比增长5.11%。

收购正泰新能源确实“催肥”正泰电器的收入，不过其组件业务的盈利能力却在走弱。据正泰电器2021年报显示，公司“太阳能电池组件”的营业收入为68.19亿元，同比下降14.05%；毛利率为6.49%，同比减少4.28个百分点。2019年、2020年正泰电器太阳能电池组件的毛利率分别为17.01%、10.78%。通过整合完成后的正泰电器模拟合并报表显示，正泰新能2021年的净利润亏损了1.35亿元。

2021年主要业务毛利率情况，截取正泰电器年报

毛利率下滑，正泰电器颇感无奈。从产业端情况看，2021年供应链价格普遍上涨。其中多晶硅料价格涨幅高达177%，单晶硅片价格涨幅48%，单晶PERC电池片价格涨幅19%，单晶PERC组件价格涨幅15%。今年以来硅料供不应求*面持续，价格仍维持高位。

一位光伏行业人士对钛媒体APP表示，光伏组件下游客户主要为央企、国企或大型发电企业。这类型的客户采购量大，具有很强的议价能力，因此光伏组件厂商很难将成本的压力转嫁给下游。换言之，原材料价格上涨带来的成本压力只能光伏组件产商来承担。

饱受这种成本压力之痛的不只是正泰电器一家。不过，对比同行，正泰电器的光伏组件毛利率处于弱势地位。2021年，除了东方日升的毛利率不及正泰电器，隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能当期的组件业务毛利率分别为17.06%、14.15%、13.4%以及12.43%。

上述光伏行业人士还告诉钛媒体APP，一些头部组件厂商为了应对近两年来上游原材料的涨价，选择踏上垂直一体化之路。即，通过伸向游硅料、硅片，尽量打通整个制造业环节的全产业链，来实现整体降本。不过，正泰电器未能打通上游硅料的布*，因此单一的电池片和组件在应对原材料涨价之时，毫无应对之策。

剥离资产后，正泰电器还剩什么？正泰电器证券部相关人士表示，主业主要是两个部分，低压电器以及光伏电站业务。

《2022年中国低压电器白皮书》显示，2021年全球低压电器市场规模4173.2亿元，同比增长4%；2021年国内低压电器市场规模944.3亿元，同比增长9.5%。正泰电器称，其是低压电器市场销售规模达百亿以上的两家企业之一，六星级企业中唯一一家内资企业。

独立经济学家、中企资本联盟**杜猛谈到，随着低压电器技术的普及，加上企业进入低压电器行业的门槛越来越低，低压电器差异化难度会加大，产品毛利率降低，而行业内大部分企业处于“薄利多销阶段”。

正如杜猛所言，2019年-2021年，正泰电器低压电器业务的毛利率分别为33.73%、32.14%、28.94%，呈逐年下滑的态势。

根据国家能源*数据，2022年上半年，全国光伏新增装机容量30.88GW，其中户用光伏新增装机8.9GW，同比增长51.5%，占上半年全国光伏新增装机容量的29%。

受益于“整县推进”等政策，户用光伏成为光伏新增装机的重要力量，这也是正泰电器今年中报的亮点。今年上半年，正泰电器主要控股子公司正泰安能新增装机容量2706MW，占上半年全国户用光伏新增装机容量的30%，销售装机容量657MW。截至6月底，正泰安能自持装机容量约7419MW，实现发电量43.82亿度。

正泰电器称，其户用光伏累计实现开发量超10GW，累计获取终端用户超60万户以上。在“整县推进”政策下，正泰安能推进战略合作意向协议签约10县（市、区）、492乡（镇），签约规模超10GW。

需要注意的是，户用光伏的投资回周期时间较长。以20KW/户为例，农户投资成本约7万元，预计年发电量2.5万度，实现年电费收益约1万元，投资回收期约7～8年，25年预计总收益为25万元。

在北京特亿阳光新能源总裁祁海珅看来，光伏行业是一个重资产、技术迭代升级比较快的特殊行业，光伏电站投资更是需要重要资金投入。而硅料价格的涨价和芯片的短缺会影响终端光伏电站装机速度和规模。

在剥离光伏组件业务后，正泰电器光伏板块的营收将主要依赖电站的运营和开发，这也意味着收入最终由终端电站开发的规模来左右。

事实上，在光伏上游硅料价格高涨的背景下，正泰电器的电站建设利润也受到挤压，这一点从2021年财报可以窥见。2021年正泰电器的光伏电站工程承包的营业成本为62.59亿元，同比增长160.57%，该业务的毛利率为12.64%，同比减少2.02个百分点。同期电站运营的毛利率为52.44%，减少2.01个百分点。

在接受媒体采访时，南存辉曾谈到，“用加法做强产业，用减法做大企业”。“减法”，就是把不相关、不熟悉、不赚钱的项目砍掉，让企业业务更加聚焦。

但市场人士质疑其治标不治本，“按照这样的逻辑，应该把所有业务都砍掉”。对于正泰电器而言，当下如何摆脱主业赚钱能力下滑的窘境才是根本。

自2022年8月起，正泰新能及其下属子公司不再纳入正泰电器合并报表范围。作为公司营收的重要板块之一，光伏组件业务出表，恐对正泰电器的营收规模产生不小的影响。

而正泰电器认为，本次光伏组件制造业务的转让，有助于公司收入结构与资产结构的优化，进一步提升公司盈利能力的确定性及稳定性，将对公司经营发展起到积极影响，符合公司战略定位与长远发展目标，有利于保护全体股东的利益。

钛媒体APP注意到，尽管正泰电器在光伏组件生意上失利，但其母公司正泰集团却不断加码。

据报道，今年5月8日，宁夏今年第二批886个重大项目在全区五市及宁东基地的23个分会场同时按下“启动键”，总投资3308亿元，正泰集团巨资参与其中。南存辉在接受媒体采访时表示，“宁夏作为全国首个新能源综合示范区，发展新能源具有得天独厚的资源、政策和产业优势。我们在宁夏投资293亿元建设6GW新能源装备制造产业园和5GW的光伏发电项目，下一步还将进一步加大投资力度，朝着千亿目标努力，带动产业链伙伴合力打造硅料、拉棒切片、电池等光伏全产业链。”

另据报道，6月28日，浙江义乌举办2022年二季度招商引资项目集中签约仪式，其中包含正泰集团总投资高达113亿元的光伏项目，正泰集团本次项目包含光伏电池、组件生产基地和分布式电站项目。

动作频频，酝酿新变*？祁海珅表示，剥离光伏组件业务很可能后续会让光伏板块独立上市，毕竟光伏板块的估值要比低压电器估值更高。

钉子上开出花——正泰电器深度

——走近中国核心资产（32）

让大家久等了，过去一个月由于疫情和平台等方面的影响，暂停了一阵子核心资产系列的更新，现在回归，以后继续会保持每周一个公司的速度更新。

背景介绍

今天我们来看一家被外资疯狂买买买的公司——正泰电器。说起来，正泰电器并不仅仅是这一两年被外资在二级市场疯狂追捧，更是在过去十几年里数次被邀约收购，只不过一直没成功而已，究竟是什么原因让这个一看就是个产业链中上游的公司如此吃香？导演先卖个关子，先从这门生意说起。

低压电器指用于交流额定电压为1000V、直流额定电压为1500V以下的电器电路内，起到通断、保护、控制或调节作用的各类电器元件和组件。各类低压电器主要应用于：工厂、商场、住宅等工业用、商用及民用建筑中的配电系统；机床等各类工业设备的电控制部件；电网的配套设施。从整个电力工业角度来看，低压电器是输配电的最后一级，最终将电能分配到终端用户，因此和居民生活、工业生产都息息相关。从分类上来说，低压电器属于基础工业品，但从某种程度上来说，由于其贴近用户生活，又兼具一定的消费品属性，市场远比其他电气产品更为广阔。由于电能的80%通过低压电器配送或控制，低压电器的市场容量与电力事业的发展紧密相连。按照经验配套比计算，每增加1万千瓦发电容量，约需要6万件低压电器元件相配套，所以，低压电器是一个体量相当庞大的产业，2018年规模在980亿（数据来自中国机电产品进出口商会低压分会），市场结构分成高中低三档，平均毛利率约30%，在整体社会产业链的中上游，这个数据相当强势，甚至不输给某些下游工业企业。

正泰电器就是一家主营低压电器的公司，也是中国本土的低压电器龙头。说起来，正泰的发展历程中包含着很多中国特色的创业亮点。

南存辉是浙江温州人，温州这个地方，是中国著名的创业之乡。区别于中国绝大部分地区，如果你身在温州，会感受到极其浓郁的创业气息。在大部分北方地区如果你一提做生意创业，10个朋友里有9个都觉得你没戏，但是在温州不同，人们会用眼神互相激励，会抱团一起想办法，可以说，温州是中国极有特色的奇迹城市。而温州之所以能够发展起来，归根究底其实是四个字——“穷则思变”。改革开放初期的温州是一个资源极度匮乏的地区，人多地少（人均0.4亩）、交通不便（一面临海，三面临江）、国家投入少、集体经济薄弱，就没一丁点的优势，当时全国都在“大锅饭”的氛围下生活，而温州则是被逼的走上了创业之路。

南存辉就是在这样的环境下长大的，13岁的他小小年纪就已经开始承受家庭生活的重担。当时由于南父腿部骨折，南存辉初中没毕业就去当了鞋匠。感谢这段经历，让年轻的南存辉明白了有质量就有市场的道理，也让他很早就懂得做好一件小事是多么的不容易。后来南存辉发现低压电器这个行业发展非常快，不仅能赚钱，还能锻炼人，于是和4个合伙人一人几十几百块的一顿拼凑，从一个柜台开始，逐步发展壮大起来。

当时的大环境很有意思，假货遍地，低端低压电器产品需求量巨大，但市场普遍套路是以次充好，赚快钱。而南存辉却选择了不赚快钱赚品牌的路线。1989年，质量低劣的柳市低压电器遭到全国的抵制，一些单位门口甚至挂出了“温州电器推销员免进”的牌子。1990年，国家六部一委派出工作组进驻柳市，专查“假冒伪劣”，很多电器厂家纷纷落马。但检查组来到求精开关厂（正泰电器前身）时却眼前一亮，没想到柳市居然有一家领取了生产许可证、有自己品牌、质量过硬的低压电器生产厂家，给予了充分肯定。温州、乐清两级**也当即决定，将求精开关厂作为重点扶持对象。当其他电器厂家猛然醒悟，开始大打质量牌的时候，求精开关厂已经抓住先机，遥遥领先。

紧接着，由于性格、价值观的偏差，南存辉和胡成中（求精开关厂的两大合伙人）这一对搭档在1991年分家，南存辉成立了温州正泰电器有限公司，胡成中成立了乐清德力西电子元件厂。正泰取义于“正气泰然，三阳开泰”，体现了南存辉“做企业要先做人”的理念，德力西则寓意“赶超德国西门子”，体现了胡成中的雄心壮志。（这里不无讽刺之意，南似乎不满意胡的匠人之心，而胡似乎不满意南没有雄心壮志）。

1996年之前，德力西一直走在正泰的前头。那时，德力西是乐清县的招牌。1996年起，南存辉进行了股权结构改制，自己的股份一再稀释，让更多的股东加盟，达到了快速扩张的目的，终于在1996年，其销售额首次超过德力西。1996年之后，正泰和德力西的发展轨迹也体现了两人性格和价值观的差异。正泰一直很专注，虽然在1996年曾短暂尝试过多元化，但在交了三四百万元学费后，南存辉很快收手，并定下规矩：不熟悉的不做；行业跨度太大、没有优势的不做；要多元化也是同心多元化。正泰要用“减法”做大企业，要“烧好自己的那壶水”。而德力西从1998年开始走上了多元化的道路，逐渐进入再生资源、房地产、物流等领域。也许是多元化拖累了德力西，此后，它和正泰的距离逐渐拉远，使正泰成为了低压电器行业毫无争议的老大。

2006年12月，德力西和全球500强企业法国施耐德电气成立了合资公司。此前，施耐德一直想收购正泰，但南存辉始终坚持品牌的主导权和控制权，两家企业谈了十多年都未谈成。2004年4月，施耐德和正泰谈判崩盘，施耐德电气首席执行官赵国华对正泰丢下一句：“如果正泰不与施耐德做朋友，那施耐德就只有与正泰做敌人！”（法国佬，你的想法很傻很天真哦~）2010年，正泰在上海证券交易所上市，成为中国第一家以低压电器为主业的A股上市公司，截至到今天，虽然正泰没能做到10年10倍，但从其上市以来的最低点算起，也有4倍以上的收益，9年4倍，年化收益率高达16%。（可怜的银行理财光荣躺枪）

生意核心点提炼

质量驱动——重塑市场秩序

低压电器这个生意，由于产业链上游位置带来的长期压制，注定没有茅台、伊利等消费型企业对股东的回报大，但事在人为，卓越的经营能力也可以让企业活得很好。

过去，低压电器的主要市场份额集中在低端上，但由于质量不行，假货泛滥，客户开始醒悟，渐渐促成了行业的消费升级，最终形成了中端产品为主的行业格*。在这个变化的过程中，正泰电器脱颖而出，是最大的受益者。众所周知，中端产品和高端产品市场在利润率方面差距巨大，高端市场的主要客户是高档楼宇、大工业用户、核心工程等，对质量要求很高，价格敏感度低；中端则主打性价比，主要客户是普通楼宇、一般工业用户等，过去行业竞争相当激烈，产品良莠不齐，偶发的价格战让中端产品企业艰难求生。高端市场中，国内品牌企业稀少，主要份额被施耐德、ABB这两家国外企业垄断，而中端市场，目前的格*是正泰电器一家独大。

思考一个问题，为什么起步更早的ABB、施耐德，没有拿下中国最大的中端市场？

这里很大程度上是这些外资龙头企业的惯性思维所致。当年施耐德进入中国时,中国的中低端市场还处于假冒伪劣盛行的状态，而拥有高超技术的外资企业，显然不乐意去风险更高、利润水平更低的中端市场搅混水，更偏向于选择保持高端形象，耕耘高端市场。而正泰电器发起于草莽，其技术研发能力是从0逐步建立起来的，无法上来就主打高端产品，再加上行业对于中国产品缺乏信任，对于正泰来说，在中低端市场秩序改善之前，是无论如何也不可能发力高端市场的。

大力出奇迹，伴随着国家出面整顿中低端市场，正泰也彻底站稳了脚跟，并且确确实实的重塑了行业秩序。这里有数据为证，参考上图，早年低压电器的市场份额低端是大头，而随着行业秩序的整顿，马太效应显现，市场的中端份额急剧膨胀，再加上政策发力，低端产品已经隐隐有彻底退出的迹象。这个过程是血腥的，但也是有价值的，正泰电器凭借着多年专注的耕耘，在中端市场中形成了一家独大的格*，相当于建立了牢靠的后方基地，进可攻退可守。

正泰的崛起归根究底还是因为过硬的产品质量。质量好的产品在当时的环境下，换来了良好的口碑，最终转变成了坚实的品牌护城河。时间无法倒流，时代最终选择了这么唯一的一家企业，这也是中国民营经济的骄傲。而外资企业由于在早年看不上中国的中低端市场，也没有我们本土企业的民族情怀，对于规范市场秩序显然是兴致缺缺的，这也就导致了市场秩序重塑的过程中，这些外资企业只能眼看着正泰电器一步步崛起，最终望其项背。

价格不敏感的工业零件

伴随着低压电器市场的重塑，客户对于低压电器产品的价格敏感度逐年下降。

为什么国外会诞生巨头的高端低压电器跨国公司？

这其实和这个产品的功效密不可分。一个国家80%的电能都需要低压电器来辅助控制，因此，本身价格较低的必须品，客户对于价格势必不会过分的吹毛求疵，这就给予了优秀企业滚雪球的契机。

这雪球怎么滚？答案，是渠道。

正泰电器是全国低压电器行业在渠道端布*最强的公司，没有之一。施耐德历时10多年试图收购正泰，看上的也是这个渠道的价值和潜力。截至到2018年末，正泰电器在全国拥有500多个核心经销商、3600多个经销网点，已经形成了以省会城市为核心、县区级为辅助点的营销体系，这是长期耕耘的结果，且渠道本身具有独占性，同行想要追赶的可能性极小。

另一方面，低压电器的下游存在很强的客户粘性。这生意的客户基本等同于所有用电量大的施工单位，几乎涵盖大部分工业行业，什么冶金、石化、矿山、机械、港口、写字楼、医院、车间、机房、实验室、发电厂等等等等，这些客户显然都是理性客户，因此，当认可了某公司的产品品质后，显然更容易建立起长期合作关系。在中国城镇化发展的过程里，低压电器的下游客户更是迅猛崛起，因此，具有渠道优势、客户粘性又强的公司在这个过程中获得的好处之大是显而易见的。

国产替代之路

低压电器这个生意最吸引导演的地方，莫过于这个国产替代。2017和2018年我国低压电器进出口数据显示，我国低压电器高端产品仍旧依赖进口，同类产品进出口价格的差距巨大。以光导纤维连接器为例，2018年其进口价格为404美金/台，而我国出口的产品单价只有21.5美金/台，诚然我国出口的产品从性能和质量上和国外的产品仍旧存在一定差距，但是产品性能上的差距显然无法解释单价这相差接近20倍的巨大差异。更何况，以正泰、良信为首生产的我国高端低压电器产品，和进口产品的差距其实已经不大。按照我国约有300亿左右的高端抵押电器市场仍由国外品牌占据来算，国产替代的空间相当广阔。从增长情况来看，这个价格差距确实在逐渐减少，体现在数据上就是我国低压电器每年的出口增速大部分都高于进口增速。

产品方面，通过对比正泰电器的昆仑系列产品和国内外领先企业的同类产品，以塑壳断路器为例，发现昆仑产品的各项性能指标同施耐德、ABB、常熟等厂家差异并不大。同施耐德产品差异主要体现在电器寿命次数上，但是同ABB和常熟的产品差距已经不大。

研发方面，中国大陆范围内，正泰的投入是最大的。2013年的公司专利个数为173个，随着研发投入的增加和新产品所需专利权的激增，2016年专利达到447项；2017年达到521项，专利个数在国内同类企业中遥遥领先。正泰电器技术研究院下设科技管理部、综合管理部2个职能部门；北美、欧洲工程中心；技术平台部、系统研发部等8个研发部；1个中试基地（工业化部），重点从事智能电网配电系统用户端关键技术研究、智能低压配电系统新技术与新产品研究、用于新能源技术的电器元件和配套产品研发及第四代智能化、小型化、高可靠、节能与环保的电器产品的研发。在同行业公司对比中，正泰的研发费用投入和研发人员配置遥遥领先。2017年公司研发投入达到8亿元，同行业的公司都基本在1-2亿元左右。在研发人数方面，正泰电器有1200余人，其他公司的人数都维持在1000人以下，同公司差距明显。

这里需要注意的是，比研发，最重要的是比研发投入的绝对数。同样的一门生意，A公司研发10个亿，B公司研发3个亿，哪怕A公司的研发投入占收入比低于B，仍旧是优势巨大的，时间拉长，双方将出现巨大的差距。当然，这里有一个前提条件，即A和B两家公司的研发工作人员都不是弱智，双方的研发人员能力如果相差不多，最终比拼的就是投入的资源量。小说里主角想要开挂，不吃一大堆天材地宝，不拿各种逆天的资源砸，这挂能开的成么？就是这个道理。

国产替代方面，还有一个重要的点，在于海外业务的发展。目前正泰低压电器中有10%-15%左右的业务是来自于海外，主要聚焦于亚非拉区域，因为这些区域本身工业基础比较弱，正泰在这些国家处于中高端产品。同时，公司海外销售模式跟国内市场90%走渠道大不相同，海外约40%走项目，60%走批发渠道。公司低压电器海外业务2015年的时候才5个亿，在2017年已经10个亿，2030年有望把海外业务占比扩展到25-30%。

可以说，正泰的高端化已经全面开始，依靠着大量的研发投入，过硬的品质和口碑，积累许久的渠道优势，正泰的高端化进程和其他国内公司相比，具备明显优势。对于我们这种投资者，中低端低压电器的成熟给予了我们每年稳定的分红和增长，而高端化的过程虽然伴有风险，其最差的结果也无非是继续回到中端市场，并不会构成业务的大幅回落，反过来，一旦高端化替代走上正轨，正泰的业绩水平将在未来得到几何级的提升。

光伏沉浮

除了进口替代这条路外，正泰还选择了另外一个方向——清洁能源。光伏、风电、水电这类清洁能源行业的发展极大程度上带动了低压电器业务的发展，正泰选择切入光伏，可以视作是一次从中游向下游纵向拓展的尝试。正泰的光伏业务是一条龙型的，包括光伏组件及电池片制造、电站建造、运营等。

2013年底，国家发布分布式光伏补贴政策，随后两年时间逐步渗透到基层，16年开始光伏巨头公司开始布*户用市场，在531政策之前，光伏行业的市场结构很分散，很像当年南存辉刚创业时的低压电器行业，整个行业充斥着小作坊型的企业。

2018年的531政策发布后，户用市场发展严重受挫，行业增速快速由正转负，2018年下半年到2019年5月的时间里，新增装机量分别为20GW、8GW，同比下滑超过30%。需求的下降带来的不仅仅是业绩缩水，全面的结构性变化也少不了，截至2019年上半年，户用市场70%的经销商离场。

即便是现在这个时间点，大陆的光伏产业仍旧面临着巨大的考验。补贴减少后的发电成本明显偏高，尽管政策利空让产业上游设备材料的价格大幅下降，但发电成本降幅还不足以和其他能源形式相比。有意思的是，我国光伏的困境在日照充足的赤道沿线并不存在，这和我国国土日照强度有限有关，因此，光伏企业出走海外实际上是一条性价比更高的道路。目前，正泰已经覆盖了东南亚、南非、北美、欧洲等多个国家和地区，在全球建成运营200多个地面光伏电站和2万个屋顶分布式光伏电站，总装机量达到3GW。或许只站在中国国内，光伏并不是一个有吸引力的生意，但是如果着眼全球，或许光伏的春天就快来了。

BYW,正泰的光伏业务占总营收的比例大致在30%左右，已经相当可观，如果未来增速提高的话，那股价就很值得期待了。

财务层面

财务方面，2018年公司总营收274亿元，净利润37.62亿元，毛利率29.7%，比起16年之前公司毛利率降了5个点，原因是光伏业务注入后拉低了毛利率水平。经营性现金流29个亿，同样是由于光伏业务的注入造成了现金流不像过去只有低压电器时流畅，但毕竟有低压电器这个主营业务坐镇，现金流总体OK。（历史业绩略）

正泰的ROE过去常年保持在20%以上的水平，在2016年注入光伏业务后，ROE被摊低，但也有15%以上的水平。因此，财务分析部分最重要的就是监控这个光伏业务。

基于对光伏业务的谨慎考虑，正泰电器的财务数据最重要的莫过于三个科目+折旧、应收。

折旧

折旧是吞利润的大户，尤其是资产比较重的生意。随着正泰逐步走上相关多元化的路线，资产变重也是应有之意，但作为我们这种投资者，还是务必要谨慎对待每一个重要的成本项。

光伏业务的发展让近三年公司折旧数额大幅提高，已经对利润构成较大影响，不过好消息是18年的占比略有回落。需知，光伏电站的折旧年限是20年，造价偏高，如果未来继续提高产能的话，对于利润的影响将只增不减。

这里有个关键点。

未来光伏业务还需要多少投入？投入变大是好事是坏事？

传统意义上来说，肯定是好事。需求高了，市场打开了，业务发展了，那必然要对应更多的收入和利润，但是如果公司上了产能后遭遇到负面影响，导致收入没有相应提高，那就麻烦了。国内531新政就是这么一刀切消灭了相当数量的光伏企业，导演在18年下半年查行业相关资料时，看的后背冒冷汗，大家自己感受下画风。索性正泰的光伏业务不仅在中国展开，能够起到一定的对冲作用。

应收

光伏业务注入带来的第二个问题就是应收款的大幅提高。这事其实没啥办法，毕竟人家这行业就这样，也不是不健康，但是确实是没有过去只有低压电器时现金流那么好。索性这两年正泰的应收账款比例控制的还算不错，但我们也需要时刻关注该指标的变化，如果出现大幅增加，那显然不会是个好消息。

FAQ

正泰电器的投资逻辑

这个公司的未来看点有3：

1、低压电器行业的整体增长。

低压电器这个行业的整体增长和固定资产投资和电能新增装机量关系密切，或许我们都知道未来中国的固定资产投资增速显然不可能和过去相提并论，但内部结构性的机会还是足够让头部企业获得稳定增长。简单来说，最近爆炒的新基建实际上对于低压电器行业而言就是很好的一次机会，无论是5G相关的建设还是什么充电桩之类的建设，都少不了低压电器，因此，如果未来中国继续走投资拉动经济增长，刷GDP数据的老路的话，那必然会养肥低压电器行业，作为中国本土当之无愧的龙头企业，正泰的受益最为明显。高端低压电器业务的增长。

近期正泰电器股价的涨幅倒是不大，但是体量更小的良信是真没少涨，就是这个原因。

2、高端低压电器业务的增长。

正泰电器的高端业务是我个人非常看好的一块。一方面是巨大的市场潜力，一方面是首屈一指的研发投入和牢靠的品牌形象。不仅如此，由于正泰是中端的绝对霸主，其走上高端化的难度将非常小，渠道资源的开发会显得更流畅，而且，即便短期高端业务遭受打击也不会对正泰整体造成过大的影响，实在是攻守兼备，值得期待。

3、光伏业务的增长。

最后就是光伏了，如果不是因为正泰电器主营的是低压电器，是光伏电站的上游，我绝对不会认为切入光伏的公司有什么投资价值，至少短期不会。18年的531还历历在目，这个行业这一年多就像是死里逃生一样残酷。

南存辉这老哥或许正是看上了这几年户用光伏的草莽，和他当年刚创业时低压电器行业颇为相似，才会这么坚决的冲进去。如果这么算的话，正泰的光伏业务也积累了好多年了，或许不远的未来真的会赶上什么契机得到巨大的发展也说不定，但是客观的说，如果没有什么机缘，光伏业务想要快速腾飞难度不小。

就冲这光伏还是要继续观察~

题材炒作注意事项

近期市场炒新基建，对此导演不想发表意见，但有一点需要提一下。

正泰电器和良信电器可以说是A股里低压电器的2个排头兵，正泰是做中端为主，高端为辅。良信是只做高端。正泰体量大，良信体量小。如果从坐庄的角度看，炒作良信的难度会远远小于炒作正泰，毕竟所需要的资金量级相差悬殊。结果就是，良信被炒上了天，正泰还在下面蝇营狗苟。

这不是个好信号。如果是一个优秀的题材，那么对于行业业绩最好，市值最大的公司也一定会优先照顾，这里有一个预判：只有炒作资金总量足够大的时候，才会寻觅更大的盘子来承接这部分炒作资金的需求，而如果只炒小股，那不好意思，证明这个题材本身就弱爆了，辣鸡。

关于正泰电器的估值就略了，由于没有写相关的收入预测内容，且绝对数字来看估值也不贵，本次就不涉及估值了。

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新京报 - 好新闻，无止境

本报讯（记者丁晓琴）温州商人南存辉执掌的正泰电器（601877）昨日挂牌上交所，成为首家IPO的温州民企。这家国内最大的低压电器生产商，在集合竞价阶段破上市首日涨幅新低，全天报收28.83元，较发行价23.98元上涨20.23%，换手率高达75.30%。

此前，各大机构平均预测价为24.89元。在两市近百亿资金出逃的周四，正泰电器凭借4.11亿元净流入成为A股最吸金个股。

正泰电器本次公开发行1.05亿股A股，创下2008年以来上交所新股首发数量新低。自从去年12月25日深圳燃气（1.3亿股）挂牌上交所以来，上交所开始降低门槛吸纳“瘦身版”大盘新股，如年初皖新传媒共计发行1.1亿股。从近期沪市新股首日表现而言，“瘦身版”大盘股表现明显优于其他“601兵团”。与首日涨幅不足6%、频遭破发的中国北车和中国化学相比，深圳燃气118%、皖新传媒49%、正泰电器20.23%的涨幅相当不错，但也难逃逐渐萎缩之势。

小鞋匠出身的温州商人南存辉，将因正泰电器上市身价骤增70亿。

根据招股书，掌门人南存辉直接间接持有公司26.64%股份，合2.39亿股，按昨日收盘价28.83元计算，他的持股市值高达69.14亿元。曾多次登上福布斯和胡润富豪排行榜的南存辉，将因摘取资本市场硕果改写此前排位。

与此同时，南氏家族身价也水涨船高。招股数显示，南氏家族直接、间接持有公司发行前44.16%股份，合3.97亿股，按昨日收盘价计算，这部分股权价值高达114.6亿元，超过通用电气在2004年前后提出的100亿元收购价格。

与此同时，正泰电器的成功上市也将造“富”公司管理层，创业团队中40余位一夜之间跻身亿万富翁。