摘要：权证行权是什么意思 权证行权是指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。行权日股市 如果你手中有100股甲股票的认购权证，行权日是8月1日。行权价格
权证行权是什么意思
权证行权是指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。行权日股市 如果你手中有100股甲股票的认购权证，行权日是8月1日。行权价格是5元。就是说，到8月1日这天，你有资格用5元/股的价格买该股票100股。 如果到了这天，该股的市场价是8元，别人买100股要花800元，而你这天则可以用500元就买100股，假如当初你买入权证时每股权证0.50元，那么你一共花了550元，你当然合算了。如果你真买，这个行为就叫行权。 但是如果到了这天，该股的市场价是4元，你当然不会用5元/股的价格买，那么你手里的100股认购权证就是废纸。你肯定选择放弃行权了。
复盘巴菲特买入西方石油案例
职业投资人，记录自己的投资与思考。
SEC文件显示，伯克希尔目前持有约2.08亿股西方石油股票，市值约120亿美元。由于西方石油总股本9亿股，本次增持后伯克希尔的持股比例增加至23.1%，是单一最大股东方。同时，根据伯克希尔2022年度报告显示，西方石油位列其第七大重仓股，占总仓位比例为4.09%。
巴菲特在去年多次加仓的基础上，近期又开始频繁大幅加仓西方石油公司，引起了市场广泛关注，持续加仓背后的逻辑是什么？未来是否还会继续加仓？投资者是否可以抄巴菲特的作业？
带着以上疑问，本期笔者复盘一下巴菲特买入西方石油股票的全过程，从中寻找可能的答案。
公开资料显示，西方石油是一家总部位于美国洛杉矶的国际石油和天然气勘探和生产公司，主要业务包括油气勘探开发、化工业务以及天然气运输等，是目前全球最大的页岩油生产商之一。
巴菲特买入西方石油公司并非一时兴起，两者发生交集要追溯到2019年初，当时西方石油正在和石油巨头雪佛龙展开对另一家石油公司阿纳达科的竞购战。
2019年4月，雪佛龙报价330亿美元，率先和阿纳达科签下了框架投资协议，这使得当时西方石油总裁VickyHollub大为恼火，于是乎亲自飞往奥马哈小镇，向金主巴菲特求援并得到100亿美元的并购资金支持。最终在巴菲特的资金支持下，西方石油以380亿美元的报价，成功收购阿纳达科石油。
当然老巴是不会做亏本的生意，作为交换，伯克希尔获得了100亿美元的西方石油优先股，股息率为8%；并附加了未来购买8000万股西方石油普通股的认股权证，行权价格是62.50美元。
行权截止日期设计的也比较有意思，是定在巴菲特卖出优先股后的一年内。而协议约定西方石油可以在10年后的2029年选择赎回巴菲特的100亿美元优先股。
也就是说如果西方石油管理层在2029年选择赎回这100亿的优先股，那么巴菲特就有权利在2030年以62.50美元的价格买入8000万股西方石油的普通股。
这也意味着当时巴菲特认为公司的内在价值肯定是在62.5美元以上的，2018年西方石油每股收益5.4元，对应市盈率11.6倍，市净率为2.2倍。当时，巴菲特接受采访时曾表示，认股权证的协议是对油价长期上涨的押注。
由于融资协议中有反稀释条款，根据SEC最新文件显示，目前的行权价格下降到了59.62美元，行权的股数变为8386万股。
举例而言，去年9月西方石油股价最高曾达到过76美元，如果巴菲特愿意的话可以以59.62美元的价格购买8386万股西方石油的普通股。
具有戏剧性的是虽然西方石油赢得了竞购战，但是当时的资本市场并不看好这场并购，一来觉得出价太高不划算，二来西方石油为完成收购发行了130亿美元的优先无抵押票据、100亿美元的优先股和88亿美元贷款，这有可能使得公司陷入债务困境。
并且有投资者认为管理层和巴菲特达成的优先股和购股权证交易损害了中小股东的权益。于是乎，西方石油股价在2019年下半年出现了大幅下跌，从年初的70多美元高位下跌至40美元左右。
正是在这样的情况下，巴菲特认为当时的市场价格具备一定的安全边际，于是伯克希尔在2019年3季度首次建仓，买入西方石油746.75万股。巴菲特的具体买入价格没有披露，该季度西方石油股价最高价54美元，最低价42美元，我们取平均值48美元；
2019年4季度西方石油股价继续小幅下挫，在37-45美元之间来回震荡，巴菲特继续大笔增仓1146.55万股，买入价格我们取市场平均值41美元。
至此，2019年巴菲特从二级市场买入西方石油总股数为1893万股（不包括100亿美元的优先股），买入成本价约43.8美元，共耗资约8.3亿美元。
然而，更坏的消息还在后面。2020年一季度新冠疫情爆发，全球股市暴跌，美股在短短两周时间发生四次熔断。连巴菲特这样的股市化石级老古董都感叹“活久见”！
随之而来的是全球原油价格暴跌，至今我还清晰的记得2020年4月份原油期货价格变成了匪夷所思的负数，当时国内还发生了“原油宝”事件。西方石油公司的股价也是飞流直下，从1年前的80元高位跌至最低9美元，跌幅高达近90%！
面对这种世纪疫情引发的负油价事件和股价的暴跌，当时的巴菲特和芒格估计也都懵圈了（想想当时国内的我们也是同样的恐慌）。面对极大的不确定性，巴菲特在2020年2季度直接清仓了2019年买的全部1893万股西方石油的股票。是的，全部清仓！
考虑到伯克希尔当时买入的成本在43.8美元左右，卖出价格取2020年二季度股价平均值14.7美元，亏损66%割肉出*，亏损约5.5亿美元。
2020年5月3日，在一年一度的股东大会上，巴菲特被问到对西方石油的投资时回答道：“如果你是西方石油股东或任何一家石油生产公司的股东，在油价走向方面你和我都犯了一个错误。”巴菲特进而解释道“在当时的油价上(买入西方石油时)具有吸引力，但显然在每桶20美元时不是，在每桶负37美元时更加不是。”
巴菲特以身受罚，以亏损5.5亿美元的代价再一次向投资者证明，没有人能够预测原油价格的短期走势就像没人能够预测股价短期走势一样，石油公司做不到，欧佩克组织做不到，而依靠预测原油价格走势来投资股票获利更是难上加难，股神也做不到。
令人唏嘘的是，就在巴菲特壮士断腕，斩仓之后不久，2020年5月原油价格在到达历史低位后开始迅速复苏，之后走出了两年的大牛市，原油价格更是创出历史新高。西方石油的股价也逐渐有了起色，开启了困境反转之旅。
2021年，一直饱受投资者谴责的西方石油公司总裁VickyHollub在股东大会上宣布未来不再进行大规模增产和并购，而是专注于减少公司债务，之后会开始派息与股票回购。自那之后西方石油堪称印钞机，开始持续回购债券，另外也恢复了股票回购与分红派息。
此举赢得了资本市场的广泛认可，伴随着全球经济和石油市场的稳步复苏，原油价格于2022年2月份重回100美元大关，西方石油的股价也随之狂飙，由2020最低时的9美元回升到2022年初的40美元水平。
因此，巴菲特指示马克·米勒德(MarkMillard)开始买进股票。米勒德在伯克希尔负责执行巴菲特的股票交易。巴菲特说，“在3月份的两周内，他买下了西方石油公司60%的流通股中的14%。”
并且在接下来的2022年二季度和三季度，巴菲特不断的买买买，持续增持了西方石油公司的股票，持有其19.4%的股份。而在2023年3月份西方石油股价出现阶段的回落后，巴菲特继2022年9月底最后一次买入后，时隔5个月又开启了买入操作，连续两周共计买入1369万股，耗资8.2亿美元。
至此，巴菲特的整个买入过程也就告一段落。当然故事还在继续，笔者预计巴菲特未来还会继续增持。
笔者花费了很大精力查阅了伯克希尔公司自2019年以来向SEC提交的所有关于西方石油持仓变化报告，汇总数据如下，并从中总结了一些重要的复盘信息。
1. 目前伯克希尔持有2.08亿股的西方石油公司，买入成本价为约53.2美元，西方石油股价目前在60美元左右，处于小幅盈利状态。
2. 伯克希尔还持有行权价格为59.62美元的8386万股的普通股认股权证，以及100亿美元的票息率为8%的优先股。
3. 巴菲特5年来的买入价格均未超过2019年签署的认股权证的行权价格62.50美元。这也意味着62.5美元成为了买入西方石油公司股票的一个估值锚，在这个价格以下买入是有安全边际的。
4. 由于西方石油属于典型的周期股，盈利非常不稳定，所以我们从市净率的角度出发，发现买入时的平均市净率为3.1，买入估值并不低，不是典型的烟蒂股投资模式。
5. 巴菲特在2019年的两次买入是典型的越跌越买的投资方式，而在2022年的多次买入基本都是在股价大幅上涨中持续加仓的，也就是所谓的“追高”。这貌似并不符合巴菲特一贯的价值投资风格。那么他为何会如此积极加仓西方石油？
在当下全球各国已经达成大力发展清洁新能源的共识之下，巴菲特却在不断的买入传统能源公司，对此，无论美国还是中国的很多投资者大多都不太理解，毕竟在不远的未来，传统石油能源将被新能源取代已是大势所趋，就连OPEC都预测石油需求的高点也就在近几年了。
2019年5月，巴菲特在接受CNBC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，回答：伯克希尔对于西方石油的投资最主要是押注长期石油价格（betonlong-termoilpricemorethananything）。
请注意“长期”价格二字，在巴菲特的眼中至少10年以上才算得上是所谓长期。在此后的多次采访和伯克希尔年会问答中，巴菲特多次谈到，他不同意任何在3年内替代石油以及传统能源的观点。
此外，我们注意到巴菲特并不是只持有西方石油一只石油股，同时持有规模更大的雪佛龙股票，市值近270亿美元，两者均为前十大持仓股。
而雪佛龙和西方石油是美国二叠纪盆地排名前两位的土地所有者，而二叠纪是美国页岩油未来增产的核心。
芒格在今年的DJ年会上说：“持有这两家公司（指西方石油和雪佛龙），相当于拥有二叠纪盆地的石油和天然气资源。”
此外，我们要意识到摆脱对石油的依赖并非想象的那么容易，根据信达证券的一份研报显示，目前我国石油消费中占比最大的是交通用汽柴油，也就是最有可能被新能源车替代的领域，但占比也只有37%。
而化工用油、工业用油和其它用油分别占中国油品总消费量的22%、12%和24%。这些需求和用途都是新能源不能替代的。并且，这样的需求还在继续增长。
而新能源所用到的铝、镍、锂、单晶硅、多晶硅等基础材料，基本都是高耗能材料。
也就是说，要想在短期实现传统能源向新能源的转型，就需要消耗更多的传统能源，而新能源将要取代传统能源的预期，又使得能源公司大幅减少了传统能源的开采投入，这又反过来导致了短周期的传统能源短缺问题。而俄乌冲突更是让各国意识到了油气能源的战略价值。
2000年之后巴菲特掌管的伯克希尔的投资收益率显著下降，出现多次跑输标普500的情况，这里面最主要的原因是伯克希尔的投资资金量太大了，导致能够容纳巨量资金的投资标的越来越少，随便一笔买入都会引起市场震动。
芒格在2008年的维金斯科公司股东大会上曾说：“巴菲特和我在整个投资生涯里一直讨厌铁路，资本密集型、严格的管制等生意，可后来我们改变了主意，这是因为我们的钱实在太多了，我们现在只能接受较低的回报”。
而巴菲特在2011年致股东信中也表达了类似的观点，他说“我们最喜欢的生意是那种只需要很少的资本投入，就可以维持其产出的生意，就像可口可乐、喜诗糖果等这样的企业，而我们投资的那些价格受管制的公共事业公司不满足这样的条件”。
就在这样的无奈中，巴菲特的投资策略也发生了一些变化，我们会发现目前的伯克希尔投资了大量的能源、航空和铁路等重资产，资本密集型公司。伯克希尔会直接把看好的行业全部或者大部分优质公司都买下，只要确保最终赢家在买下的篮子里即可，也就是我们俗称的买赛道。而雪佛龙和西方石油就是巴菲特石油行业里最优质的两家公司。
有市场分析认为，伯克希尔的最终目标可能是收购西方石油的多数股权，我觉得也不无道理。
去年8月，伯克希尔获得了美国联邦能源监管委员会的许可，可以购买西方石油至多50%的普通股。截至今年3月中旬，伯克希尔已经取得了西方石油23%左右的股权，如果加上还未行权的8386万股的普通股认股权证，伯克希尔的持股比例将高达32.4%。
再从巴菲特近一年来频繁在高位不断增持西方石油股份来看，巴菲特确实有较大可能在未来控股西方石油，将其纳入伯克希尔的“能源版图”之中来。
就在美国证监会SEC披露了巴菲特持续加仓西方石油的信息后，著名投资人段永平3月中旬在在社交平台上发文称自己也买了一些西方石油的股票，偶尔抄一下老巴的作业。并表示自己不懂西方石油这家公司，就是简单的跟一下老巴，觉得好玩。
其实对于普通投资者能不能抄巴菲特的作业，笔者是这样看待的，如果你的资金量不大，并且能找到商业模式优秀，价格又不贵的公司，那么买入这样的优质公司是首选。
如果没有这样合适的机会，你的钱又没有更好的去处，那么退而求其次，抄老巴作业买入这些商业模式欠佳，但现金流优秀的重资产公司也是一个选项。
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行权是什么意思？
行权就是权证持有人在权证预先约定的有效期内，向权证发行人要求兑现其承诺。根据股票期权计划，股票期权的可购买价格一般为股票期权授予日的市场价格或股票期权的折扣价。“授予日”，又称“授予日”，是指本公司将上述权利授予其员工的日期。
权证行权通俗点的意思是什么啊
权证就是一种期权，就是你在未来的一种权利是根据正股而来的，到了行权期，你可以按一定的比例和价格来购买正股的权利行权比例按1：1算，当权证价格加上规定的行权价，小于正股的价格时，权证才有价值！
权证行权是什么意思
权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构；权利金是指购买权证时支付的价款；标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。现在国内没有权证啦！
宝钢股份认股权证的行权是什么意思我5月21以6.30买了来自1100股到认股权证的行权那现在卖吗
你买的应该是600019宝钢股份的股票吧，如果是股票的话，那行权的事情就跟你没关系了。千万不要买那个580024的宝钢CWB1的权证，很快它就会跌倒几分钱了，最后就变没有了。但不会影响600019宝钢股份的走势
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01
速动比率
Q：如何理解“对于大量现销的企业，速动比率大大低于1很正常”？
A：现金的收益能力很弱，企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。
也就是说，对于现金而言，只要能够满足这三种需要即可，除此以外，企业不会保留多余的现金。所以，对于大量现销的企业，不会保留大量的现金，由于应收账款很少，因此，对于大量现销的企业而言，速动资产很少是很正常的，速动比率大大低于1很正常。
02
每股收益的计算
Q：当认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，如何计算稀释每股收益？
A：对于盈利企业，认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。
计算稀释每股收益时，作为分子的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。
增加的普通股股数＝拟行权时转换的普通股股数－行权价格×拟行权时转换的普通股股数÷当期普通股平均市场价格
具体举例如下：
某公司2015年度归属于普通股股东的净利润为2750万元，发行在外普通股加权平均数为5000万股。该普通股平均每股市场价格为8元。2015年1月1日，该公司对外发行1000万份认股权证，行权日为2016年3月1日，每份认股权证可以在行权日以7元的价格认购本公司1股新发行的股份。
则基本每股收益＝2750/5000＝0.55（元/股）；调整增加的普通股股数＝1000－1000×7÷8＝125（万股），稀释的每股收益＝2750/（5000＋125）＝0.54（元/股）。
03
指数平滑法与修正移动平均法
Q：指数平滑法与修正移动平均法是不是一回事？若不是一回事，请问他们的区别在哪里？
A：是不一样的。
修正移动平均法，是对给出的预测值进行修正，题目中会给出上期预测值。
预测结果为本期预测值（移动平均法）的基础上加上本期预测值（移动平均法）与上期预测值（移动平均法）之差。
公式为：修正后的预测销售量=未修正的预测销售量+（未修正的预测销售量-预测期前一期的预测销售量）。
指数平滑法实质上是一种加权平均法,，是以事先确定的平滑指数α及（1－α）作为权数进行加权计算，预测销售量的一种方法。 采
用较大的平滑指数，预测值可以反映样本值新近的变化趋势；采用较小的平滑指数，则反映了样本值变动的长期趋势。
在销售量波动较大或进行短期预测时，可选择较大的平滑指数；在销售量波动较小或进行长期预测时，可选择较小的平滑指数。未来第n+1期的预测值＝平滑指数×第n期的实际销售量＋（1－平滑指数）×第n期的预测值。
04
资本资产定价模型
Q：下列关于资本资产定价模型的说法中，正确的有（ ）。
A、如果市场风险溢酬提高，则所有资产的风险收益率都会提高，并且提高的数值相同
B、如果无风险收益率提高，则所有资产的必要收益率都会提高，并且提高的数值相同
C、对风险的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越大
D、如果某资产的β＝1，则该资产的必要收益率＝市场平均收益率
A：【正确答案】BCD
【答案解析】某资产的风险收益率＝该资产的β系数×市场风险溢酬（Rm－Rf），不同资产的β系数不同，所以，选项A的说法不正确。某资产的必要收益率＝无风险收益率＋该资产的风险收益率＝无风险收益率＋该资产的贝塔系数×（Rm－Rf）；
其中（Rm－Rf）表达的是对于市场平均风险要求的风险补偿率，由于无风险收益率变化并不影响市场平均风险，所以，（Rm－Rf）不受无风险收益率变动的影响，或者说，当Rf变动时，Rm会等额变动。
也就是说，无风险收益率的变化不影响资产的风险收益率，所以，选项B的说法正确。市场风险溢酬（Rm－Rf）反映市场整体对风险的偏好，对风险的平均容忍程度越低，意味着风险厌恶程度越高，要求的市场平均收益率越高，所以，（Rm－Rf）的值越大，即选项C的说法正确。
某资产的必要收益率＝Rf＋该资产的β系数×（Rm－Rf），如果β＝1，则该资产的必要收益率＝Rf＋（Rm－Rf）＝Rm，而Rm表示的是市场平均收益率，所以，选项D的说法正确。
05
间接投资
Q：下列各项中，属于间接投资的有（ ）。
A.股票投资
B.债券投资
C.固定资产投资
D.流动资产投资
A：【正确答案】AB
【答案解析】间接投资是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。选项AB为间接投资，选项CD为直接投资，正确选项为AB。
06
β系数和相关系数
Q：β系数和相关系数有什么区别？
A：相关系数反映两资产收益率的变动关系，反映组合分散风险的程度；它的范围是在-1与1之间。
β反映相对于市场组合风险而言，特定资产或组合系统风险的大小。它可以是大于1、等于1、小于1。
07
无差别点的计算
Q：无差别点计算中的增值率是什么意思？
A：其计算基础是增值额，增值率＝（不含税销售额－不含税购进额）/不含税销售额
设X为增值率，S为不含税销售额，P为不含税购进额，并假定一般纳税人适用税率为17%，小规模纳税人适用征收率为3%。
以不含税销售额无差别平衡点增值率计算来说明：
一般纳税人增值率为：X＝（S－P）÷S
一般纳税人应纳增值税＝S×17%－P×17%＝S×X×17%
小规模纳税人应纳增值税＝S×3%
假设两种纳税人纳税额相等时：
即S×X×17%＝S×3%
则X＝17.65%
结论：当实际增值率>平衡点增值率17.65%时:成为小规模纳税人可以节税。
企业可以按照本企业的实际购销情况，根据以上情况做出选择。
08
机会成本
Q：流动性越强的资产，收益性就越差，表现为他的机会成本会特别高，是什么意思？
A：比如现金和购买有价证券，现金的流动性是大于购买有价证券的，现金几乎没有什么收益，但是即使购买债券也是有利息收入的。机会成本就是丧失的收益。因为现金多了，没有用来投资了，丧失了投资的收益，这就是机会成本。
09
逆向选择
Q：【例题·单选题】在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是（ ）。
A.普通股、优先股、可转换债券、公司债券
B.普通股、可转换债券、优先股、公司债券
C.公司债券、优先股、可转换债券、普通股
D.公司债券、可转换债券、优先股、普通股
【正确答案】D
【答案解析】优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，其次是债务筹资，最后是发行新股筹资。
这里所说的信息不对称和逆向选择是什么意思？不是倒着选择吗？
A：信息不对称，所以资本市场的投资人不能获得投资决策需要的全部信息，此时就需要通过企业的行为判断企业的实际和未来情况，进而做出投资或出售行为，具体表现就是逆向选择。
如果企业增发新股，投资人就会以为是因为目前的股价超过了股票的实际价值，目前股价偏高，所以投资人会与企业进行反向的操作，即投资人出售或不买股票；
如果企业回购股票，投资人就会以为目前股价偏低，反而会购买该公司股票。投资人的这种反应，造成企业不敢轻易增发股票，所以增发股票是最后的筹资选择方式。
逆向选择就是信息不对称下资源配置扭曲的现象；以优序融资理论涉及到的逆向选择来讲解就是，在信息不对称的条件下，外部投资者掌握的信息要比企业管理层掌握的信息少；
所以企业的权益市场价值就可能被错误的定价，从而当定价过高时，管理层就会发行新股，而当定价过低时，管理层就会避免发行新股，转而进行债务融资，对于投资者而言，这就是逆向选择，直白的说就是留给自己的总是不利的。
10
永续年金公式推导
Q：【永续年金公式推导】2019年财务管理零基础入门第二章第二讲讲义上显示P=A/I可是根据推算应该P=A/1+I
A：因为永续年金是n趋向于无穷大的情况下的普通年金，其实就是就是普通年金现值在n趋向于无穷大时求极限：因为普通年金现值的计算公式是：P=A×[1-（1+i）^-n]/i，当n趋向于无穷大时（1+i）^-n就趋向于0，所以就得出：P=A×1/i=A/i。
11
筹资方式
Q：发放股票股利为什么是一种筹资方式？
A：企业发放股票股利可免付现金股利，因而保留下来一部分资金，这样就可以减少企业的再筹资数量，同时减少筹资费用。发放股票股利保留的这部分资金，相当于筹集了资金，所以可以把它看作是一种筹资方式。
12
初始投资额
Q：决策时无需考虑初始投资额的大小，那考虑什么呢？
A：在互斥方案的选优决策中原始投资额的大小并不影响决策的结论，无须考虑原始投资额的大小。
互斥方案的选优决策是以净现值或年金净流量决策的，计算净现值时要扣除原始投资额现值，现在比较的是净现值或年金净流量，所以不用再考虑原始投资额的大小。
13
初始投资
Q：决策时无需考虑初始投资额的大小，那考虑什么呢？
A：在互斥方案的选优决策中原始投资额的大小并不影响决策的结论，无须考虑原始投资额的大小。
互斥方案的选优决策是以净现值或年金净流量决策的，计算净现值时要扣除原始投资额现值，现在比较的是净现值或年金净流量，所以不用再考虑原始投资额的大小。
14
留存收益的资本成本
Q：请问留存收益的资本成本如何体现呢？
A：【解析】公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。从表面上看，留存收益并不花费资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司，其必要报酬率与普通股相同，要求与普通股等价的报酬。
因此，留存收益也有资本成本，是一种典型的机会成本。留存收益资本成本估计与不考虑发行费用的普通股资本成本相同。
15
现值指数和内含报酬率
Q：现值指数和内含报酬率除了计算公式不同，其他不同之处是什么？
A：计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，而计算现值指数需要事先估计资本成本。
内含报酬率反映的是项目的预计收益率，现值指数不能反映项目的预期收益率。
16
企业价值
Q：例题·单选题
根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债的企业价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业价值为（ ）万元。
A.2050
B.2000
C.2130
D.2060
【正确答案】A
【答案解析】根据权衡理论，VL＝VU＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）＝2000＋100－50＝2050（万元）。公式用文字怎么理解？
A：以无负债企业价值为基础，在有负债之后，由于债务利息的抵税效应，可以增加企业价值，因此要加上利息抵税的现值。而有了负债之后，就会有还本付息的压力，容易陷入财务困境，而财务困境是有成本的，因此要将这一部分成本减去，才能得到企业的价值。
有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上税赋节约现值再减去财务困境成本的现值。
17
成本
Q：最佳现金持有量满足的条件是交易成本=机会成本
也即是T/C·F=C/2·K
解得：C=（2TF/K）^(1/2)
总成本=T/C·F+C/2·K，将上述求得的最佳现金持有量C带入该公式，如何推导出总成本=（2TFK）^(1/2）？
A：相关总成本=（C/2）*K+（T/C）*F
最佳现金持有量C=（2T*F/K）开方，将这个式子替换上面公式中的C，则
相关总成本=[（2T*F/K）开方/2]*K+[T/（2T*F/K）开方]*F
=[（2T*F/K）*K*K/4]开方+[T*T*F*F/（2T*F/K）]开方
=（T*F*K/2）开方+（T*F*K/2）开方
=2*（T*F*K/2）开方
=（2*2T*F*K/2）开方
=（2*T*F*K）开方
推导的过程您无需掌握，直接掌握公式即可
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公式的推导
Q：最佳现金持有量满足的条件是交易成本=机会成本
也即是T/C·F=C/2·K
解得：C=（2TF/K）^(1/2)
总成本=T/C·F+C/2·K，将上述求得的最佳现金持有量C带入该公式，如何推导出总成本=（2TFK）^(1/2）
A：相关总成本=（C/2）*K+（T/C）*F
最佳现金持有量C=（2T*F/K）开方，将这个式子替换上面公式中的C，则
相关总成本=[（2T*F/K）开方/2]*K+[T/（2T*F/K）开方]*F
=[（2T*F/K）*K*K/4]开方+[T*T*F*F/（2T*F/K）]开方
=（T*F*K/2）开方+（T*F*K/2）开方
=2*（T*F*K/2）开方
=（2*2T*F*K/2）开方
=（2*T*F*K）开方
权证行权是什么意思？买这样的股票好吗？
行权就持有权证到行权初始日凭此按行权价格和比例去买此股票。此权证投机可以，投资是没有价值的！你即便用0.1元买的权证，加上现最新行权价9.58元，也要9.68元。现在正股600005才7.64元，届时很难到9.68元。
行权是什么意思？
行权是指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。如果你手中有100股甲股票的认购权证，行权日是8月1日。行权价格是5元。就是说，到8月1日这天，你有资格用5元/股的价格买该股票100股。
如果到了这天，该股的市场价是8元，别人买100股要花800元，而你这天则可以用500元就买100股，假如当初你买入权证时每股权证0.50元，那么你一共花了550元，你当然合算了。如果你真买，这个行为就叫行权。
股票里的权证行权是怎么回事
开户一定要存钱么？