摘要：深度分析“晶盛机电”，作为单晶硅设备龙头，当前是否被高估？ 晶盛机电也是一家颇具传奇色彩的企业，在学术界，有不少论文分析公司早期的一些经历。 我是自动化专业的，也是
深度分析“晶盛机电”，作为单晶硅设备龙头，当前是否被高估？
晶盛机电也是一家颇具传奇色彩的企业，在学术界，有不少论文分析公司早期的一些经历。
我是自动化专业的，也是之前偶然在“知网”上看到了这些论文，现在都还有印象。
不过应该很少有人看过，这些论文都是收费的，一般除了学生和做学术研究的，不会去看上面的论文。
我去年也分析过一次晶盛机电，不过特意没写公司的基本信息，因为对于这样的优秀企业，我不想去说负面的东西。
前几天公司发布了2022年的年报，借着重复分析的机会，今天我就选择性的补充一些公司发展信息。
一、公司
晶盛机电可以说脱胎于浙江大学，于2006年成立。
核心创始人邱敏秀就是浙大的博士生导师，而且之前在学校有较高的职务，不过已经退休。
这个年龄的创始人确实不多见，真是老骥伏枥。
另外一个创始人叫毛全林，在2000年成立《上虞金轮投资》，积累了一定财富，到那时公司没技术。
所以毛全林找到邱敏秀，由他出钱，邱敏秀出技术和项目，合伙成立“晶盛机电”。
邱敏秀的身份和地位号召性很强，拿下了当年浙江的《全自动大规模集成电路单晶硅生长炉关键技术的研究与开发》这个重点项目。
后来把这个项目的科研成果再加上一些其他与单晶硅生长炉相关的技术，都装进了晶盛机电。
公司成立的时候取了一个巧，当时我国为了吸引外资，对外资企业的优惠政策是“两免三减半”，也就是所得税免两年，再后面三年打五折。
所以晶盛机电最开始的时候有个神秘投资人叫吴晓，是意大利华侨。
注册公司的时候的注册资本是30万美元，吴晓出了10万美元。
所以晶盛机电在2006年的年底成立后，就是外资企业，从2007年到2008年，不用交税，从2009年到2011年只需要交一半。
不要小看这个优惠政策，尤其是对于高科技创业公司来说，前期家底不厚，客单价又很高，能少交税，对公司的利润和现金流是有很大帮助的。
那这不是顶风作案，典型的违规操作吗？
确实属于违规，2011年8月，晶盛机电就把外资给撤了，又变成纯中国公司。
所以老老实实补交了两千多万的税款。
要知道这可是当年净利润的三分之一，这笔钱放在创业初期，还是很重要的。
后来邱敏秀替代毛全林成为了金轮公司的第一大股东，也就间接是晶盛机电的实控人。
也就是在股权调整的这个时候，曹建伟这位重要人物登场。
在招股书里，晶盛机电说公司发展顺利，为了扩张业务，全资收购“慧翔电液”。
而慧翔电液这家公司，就是曹建伟的，所以曹建伟也顺势成为了金轮公司的股东之一。
两年后，晶盛机电上市成功，发行价33元，市值11亿，市盈率34.74。
毛全林一直都是董事，不过目前持股比例已经很低，不到一个点。
晶盛机电由于自身具有较强的科研能力，而且很多技术在之前的学术研究中，早就已经有了雏形，甚至有的已经经过了成熟的实验。
所以2006年成立之后，仅仅4个月的时间，在2007年3月，公司就发布研发出我国第一台“全自动TDR80A型单晶硅生长炉”。
这是很了不起的成就，为我国光伏行业的发展奠定了基础。
有了这第一台设备后，更新迭代就非常快，基本上每年都会发布这样的公告：
“国内首台XXXXXX设备研发成功”。
反正各种被国外企业垄断的设备，都被源源不断的研发出来。
不过邱敏秀是1945年出生的，比新中国成立都早了4年，2006年创业的时候，就已经61岁。
这个年龄在我的记忆中，光伏圈里好像只比“徐广福”小两三岁，徐广福是光伏行业知名企业家中年龄最大的。
可能是年龄问题，晶盛机电在成立10年之后，也就是2016年，邱敏秀把董事长的位置交给了曹建伟。
曹建伟是邱敏秀的学生，并没有血缘关系，曹建伟入*很早，也一直是公司的顶梁柱。
这应该是邱敏秀没有把大位传给子女的原因。
她有一儿一女，在绍兴都很有名，虽然没能继承母亲的经营权，但是继承了财富，少爷和公主都是股东。
不过未来也说不定，邱敏秀的儿子何俊，一直都是公司董事，而且从2016年到现在，都位居总裁。
曹建伟之后会不会是何俊，不知道，我觉得可能性也不大，因为曹建伟比何俊还小9岁，何俊是1969年生的，已经53岁，大专学历，曹建伟是1978年出生的，现在才44岁，博士学历。
何俊这个年纪，不存在培养的说法，所以说邱敏秀是真的只想让晶盛机电在最合适的人手里做强做大。
显然曹建伟比何俊更合适，事实也证明了这一点，执掌公司以来，营收翻了10倍，净利润更是翻了17倍。
2016年的时候，晶盛机电营收才10.9亿，净利润1.8亿，2022年营收已经106.4亿，净利润30.8亿。
顺便提一下，邱敏秀的丈夫“路甬祥”更有名，曾经是浙江大学的校长和中国科学院的院长。
所以晶盛机电算是含着金钥匙出生的。
我觉得挺好，在教师的岗位上积累了科研成果和经验，退休之后，尝试把科研技术商业化，成功了最好，失败了也无所谓。
好像有人对这个事情另有一番负面言论，我觉得过激了，大学老师退休之后创业，这没有任何不好，相反是值得尊敬的。
另外关于晶盛机电深度绑定的中环之间的关系，应该是都知道的，就不说了。
上图是晶盛机电2022年的前五大客户销售情况，第一大客户当然就是中环。
2022年中环拿货35亿，正好占了三分之一，这几年增长非常快。
2020年销售额是16.7亿，占销售总额比例44%，2021年是30.7亿，占比51.5%。
销售金额在扩大，占比却下降了不少，说明晶盛机电在其他业务的扩展上面，也取得了较好的成绩。
这可能也是很多人看好晶盛机电的原因，中环的订单已经排到了2026年，其他业务也有向好的趋势。
接下来我们具体来看看公司的业务。
二、业务
晶盛机电的业务主要是设备和材料两类。
设备是核心，从硅原材料到成品硅片之间的所有加工流程所需要用到的设备都有。
上图是公司主要设备分应用场景的统计，其中的核心是“长晶”，从公司成立第一天起就做的业务，到现在依然还是主角。
把不同的硅材料，通过不同的“生长炉”，生产出来的就是不同的硅棒。
如果按照工艺流程来划分，主要有下图这10款设备。
硅材料通过第一个长晶设备就会生产出圆形但是不平整的硅棒，然后通过滚圆设备加工成符合要求的圆形硅棒，再通过切断设备把硅棒分节，再通过线切设备切成硅片。
流程走到这里，可能会有人疑惑，硅片不是圆的吗，怎么还要倒角设备？
简单来说，倒角分两类，首先单晶硅一般是做成圆的，所以叫晶圆，但是多晶硅是可以做成方形的，一般太阳能电池都是方形硅片，所以方形硅片倒角就很正常，都能理解。
然后对于圆形硅片来说，刚切出来的硅片并不是光滑的，所以才会有后面的研磨设备。
那么外边缘同样也不够光滑，所以倒角并不是非要切掉一个角，也可以让圆形硅片获得平滑的外边缘，这样会有三个好处。
第一个是防止晶圆边缘碎裂
如果不够平滑，硅片受力的时候，比较容易形成小缺口，从而影响良品率；
第二个是防止应力集中
这个是初中物理知识，平滑的外表会让应力分散得比较好，从而受力均匀，要知道晶圆在后面还会经过很多道工序才能作为成品，每一道工序都会让硅片承压，如果某个点应力过大，当然可能会破损；
第三个是更好的承载光刻胶
这个在芯片加工过程中很重要，如果平滑度不够，会让光刻胶形成堆积，从而影响在掩模工序中对焦的精准度，芯片的精度要求是极其高的。
然后接下来的各种抛光设备，也都是上面这个原因，必须光滑度非常高才行。
再说一下长晶设备，长下图这个样子。
简单的说一下硅棒是怎么生产出来的。
硅材料经过高温之后，就会融化成液体，专业上叫“熔汤”，然后拿一个单晶体吊在熔汤的上表面，专业上叫“晶种”。
这个时候熔汤的温度是很高的，而晶种相对来说就很低，从而形成温度差。
学过物理的都知道，有了温度差之后，熔汤就会慢慢的在晶种周围凝固。
然后吊着晶种的杆子，就会旋转着慢慢往上提，让熔汤持续凝固。
由于是旋转上提的，所以凝固出来的晶体棒就是圆形的，晶圆就是这样来的。
再由于晶体棒是这样慢慢一点点凝固出来的，有点像生长，然后还要像炉子一样加热融化硅材料，所以这个设备就叫“生长炉”。
晶盛机电十几年来，一直在研究这个设备的新技术，现在已经在“大”这个方面，是全球领先的。
这个大，指的是融化硅材料用的那口锅，专业上叫“坩埚”。
不要以为像厨师炒菜一样，只要厨艺在，随便拎口锅都没问题。
坩埚是很有技术含量的，很显然尺寸越大，效率就越高。
比如在蓝宝石晶体生长方面，现在行业一般是300KG级别，晶盛机电能做到700KG。
说到这个蓝宝石，是晶盛机电的主场，最先进的技术就在这个上面。
蓝宝石只是硅材料中的一种，其他硅材料设备，晶盛机电其实没有优势。
全球半导体产业这几年发展非常快，对设备的需求也达到新的高峰。
2022年全球半导体设备销售1143亿美元，同比增长11.24%。
我国半导体设备销售329.5亿美元，同比增长也是11.24%。
从这个数据来看，我国依然是全球最大的半导体设备市场，这是晶盛机电除了中环贡献了三分之一的业绩之外，还能卖出这么多设备的根本逻辑。
除了硅片生产设备之外，晶盛机电也做光伏组件设备。
如上图所示，电池和组件主要零件都是硅片，所以前半部分的生产流程和设备就是上面说的硅片生产设备。
组件里面包含了叠瓦、排版和灌胶等工序，这几年这类设备也在逐渐提升业绩，不过还是以晶体生长设备为主。
如上图所示，是2022年设备销售情况，晶体生长设备销量5331台，同比增长108.6%，智能化加工设备销量1530台，同比增长108.2%。
不要在意库存量的问题，这个有特殊性，订单发货到验收到确认收入，这是有一个过程的。
看看销售合同的履行情况。
中环是真有钱啊，待履行金额还有五十多个亿，全部是全自动晶体生长炉，从这里也能看出来光伏行业扩产有多么夸张。
从去年到现在，我一直在说光伏行业产能要过剩，未来会陷入激烈的内卷，不知道有没有人听进去。
我记得之前还有人反驳说，太阳能发电是未来的趋势，这样的清洁绿色能源，不会有上限，也就不存在产能过剩问题。
我只能说想多了。
三、业绩
2022年晶盛机电的业绩是不错的。
营收106.38亿，同比增长78.45%，净利润34.19亿，同比增长78.09%，归母净利润29.24亿，同比增长70.8%，基本每股收益2.26元，同比增长69.92%。
增收增利，而且还是连续保持。
收入结构主要两部分，设备收入占比79.6%，材料收入占比13.67%。
晶盛机电的单晶炉一直还在扩张，8寸和12寸都在持续扩产，其中12寸刚开始批量生产。
但是从技术上，离国外巨头还是有比较大差距，比如美国的Kayex和德国的PVA，他们的12寸硅片设备比晶盛机电要领先不少，而且Kayex已经具备生产16寸的实力。
目前我国主要还是靠进口，70%以上的市场份额被国外巨头拿走。
从好的一面来说，这些未来是国内公司的潜在市场，国产替代是共识。
但是替代的前提是技术达标，晶盛机电还有比较长的路要走。
而技术升级从来都是烧钱的事情，恰恰公司2022年的现金流并不理想。
上图是晶盛机电近十年的经营现金流净额情况。
我们可以看到2019年是一个节点，账面上总算是开始有现金了，2021年增长也不少，达到17.37亿，但是2022年只有13.14亿，下降4个亿。
但这并不是重点，重点在下图我框出来的数据。
2022年应收款25.7亿，预付款9.58亿，总共达到35.28亿。
2021年应收款16.66亿，预付款5.34亿，总共正好是22亿。
也就是2022年被欠款的资金多了13.28亿，如果加上所有的营收和预付，这个金额是17亿多。
然后我们再来对比另一组数据。
应付款2021年41.47亿，2022年63.5亿，增加了22亿。
同样如果加上所有应付和预收，“欠款”增加的金额达到67亿，这里的欠款要打引号。
也就是欠款和被欠款之间差了50亿。
然后根据公告，去年发货金额是93亿，比2021年增加47亿。
相近的两个数据，再加上下滑的收现能力，这个里面有没有提前确认收入的问题？我是存疑的。
前面分析业务的时候，我们知道2022年的生长设备和智能化加工设备增长幅度都很大，这必然带来营收的增长。
净利润之所以保持高度一致，一直稳定的毛利率功劳不小。
2021年毛利率39.73%，2022年39.65%，几乎保持同步。
更同步的是净利率，2021年28.99%，2022年28.93%。
费用控制得真准。
四大费用里面，销售费用、管理费用和财务费用不但金额小，还比较稳定。
这个是产品特殊性造成的，首先前面说了订单都排到了2026年，根本不需要营销，自然没有什么营销费用。
然后公司的产品属高科技，客单价高，数量并不多，是一个知识密集型，不是劳动密集型，所以员工数量变动不大，2022年的员工总数也才7689人，所以管理费用能控制。
然后主打产品目前供不应求，而且产品生产周期比较长，这种情况对财务预算来说，就很方便，今年会赚多少钱，要花多少钱，要借多少钱等等财务数据对于晶盛机电的财务总监来说，肯定是一清二楚，而且能提前规划好。
那财务费用自然也能很好的控制，不会大起大落。
唯一波动比较大的只有研发费用，逐年增加，其实金额也不大。
2020年2.27亿，2021年3.54亿，2022年7.96亿。
虽说去年研发投入占营收的比例是7.49%，占净利润比例的23%，不能说多低，但是也不高。
这个也没办法，晶盛机电正是大规模扩产的阶段，太需要用钱了，而资产负债率每年都在上升，现在并不低。
上图是晶盛机电近十年的资产负债率，整体上一直都在节节攀升。
其实晶盛机电总共都没借多少钱，也就去年多一点。
2022年短期借款11亿，这个在往年都只有几千万，长期借款那就更少了。
在制造业里面，只借这么点钱的公司，也算是一道风景。
所以资产负债率虽然已经61.18%，但是晶盛机电的负债跟别人不一样，他主要是应付款和合同负债，还必须结合周转率来看。
上图是近五年的运营情况，除了存货之外，其他指标都还好。
我用红色框出来的流动资产周转率，基本上保持稳定，并没有恶化。
这种产品供不应求的公司，合同负债那么高，按理说是好事情，别人求都求不来。
但是也要能消化得了才行。
我之前通过投资热线问过晶盛机电的工作人员，为什么不加大负债投入研发？
怎么回答的我忘记了，反正没有确切的答复，都是一套官话。
按照我的猜想，应该是性价比的问题。
正面有利的负债无非就两个方面，一个是扩产，二个是研发新技术。
扩产在晶盛机电看来，好像确实不需要借钱扩产，至于新技术，16寸的生长炉可能是难度很大，不是砸几十个亿就能研发的。
然后公司肯定也知道光伏下游产业产能过剩的问题，节奏慢一点不一定是坏事。
国内做相关设备的企业就那么几家，加上技术含量的加持，行业壁垒还是挺高的
四、总结
晶盛机电最大的优势是产品种类齐全，硅片生产过程中所需要的设备公司全都有。
而竞争对手比如北方华创、连城数控等等，虽然也有不错的实力，但是产品丰富度都有欠缺。
而且晶盛机电扩展的电池设备和组件设备，表现也不错，我估计这部分业绩在今年会有比较大的提升。
高端技术虽然差距比较大，但是也没那么重要，慢慢追就是，重点是目前可国产替代的市场还有很大，这些都是看得见的钱。
我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。
每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方法，也会放到一起方便阅读，都记得去看。
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【东吴晨报0820】【固收】【个股】用友网络、晶盛机电、猫眼娱乐、中国长城
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固收
2016年的四季度会否重演？—这次不一样！
摘要
我们首先对16年四季度债市进行回顾，然后与2019年四季度债市进行比较，然后从国内经济、外部环境、货币政策、监管、债券供给等角度进行分析，得出今年四季度债市与2016年四季度债市不一样的结论。对于四季度债市我们依旧看多，在基本面、流动性的综合作用下，利率债收益率仍有下行空间。
观点
国内经济：首先，我们分析国内经济基本面：2016年四季度与2019年四季度面临的经济环境不同。下面我们具体分析16年和19年GDP变动情况和16年四季度和19年四季度PPI、投资和进出口方面的差异。2016年全年经济表现与2019年有所不同，2016年经济增速趋于平稳，年末有所企稳，而2019年经济增速有所回落，一季度增速达全年最高。PPI变动趋势有异，一升一降通缩殊途。2016年PPI逐渐回升，同比增速于9月回升至正区间，结束了54个月同比为负的*面。而对于2019年四季度PPI的变动，我们预测四季度PPI同比或将持续保持在负值波动区间。投资方面：2016年四季度投资趋稳，固定资产投资累计同比增速维持在8%以上，而2019年四季度，我们判断基建在四季度可能延续回升至三季度，其他项目均有下行压力。进出口方面，2019年四季度压力较2016年四季度压力要大。
外部环境：其次，我们对2019年四季度与2016年四季度外部环境进行分析，判断19年四季度与2016年四季度相比，外部环境存在差异。首先，我们回顾2016年四季度外部环境:美国总统大选，特朗普超出意外当选美国总统，“特朗普交易”开始盛行。另外，2016年，美国仍处于加息周期，12月美联储加息一次。展望2019年四季度：全球降息潮来临，我们预期美联储在9月有继续降息25BP的可能性。叠加中美贸易战呈现长期化、反复化的态势，地缘**等摩擦不断，外部经济环境相对较差。而且人民币兑换美元在8月破“7”，也与16年汇率有所不同。
货币政策：然后，我们再来对比一下2016年四季度货币政策基调与2019年四季度货币政策基调。我们判断2019年四季度货币政策可能仍将维持宽松，保持流动性合理充裕，继续推进LPR改革，推进利率“两轨并一轨”以及利率市场化，推动实际利率水平明显降低。而且市场对2019年四季度货币政策的预期也偏向宽松。而2016年四季度市场预期货币政策会收紧，同时12月16日召开的中央经济工作会议也添加了中性一词，宽松-收紧的*面由此开始发生转变。2017年初央行加息，也被部分人士看作是跟随16年12月美联储加息而作出的反应。
监管：另外，从监管层面来看，2016年是“最严监管年”，无论是证券业，私募基金行业，还是互联网金融行业，都相继出台了一系列政策加强监管。国海证券发生“萝卜章”事件，涉及20多家金融机构，并引发国债跌停。考虑到2019年包商事件后央行投入流动性，对中小银行提供流动性支持，态度比较积极。另外2019年处于资管新规过渡期，我们判断2019年四季度监管不会收紧，与16年四季度相比略显宽松。
债券供给：从各季度占比来看，2016年地方**债发行集中在二季度，第四季度受市场环境变化及年末因素影响发行量相对小。而2019年地方**债发行集中在年中，后两季度发行量呈下降趋势，我们预计19年第四季度地方债发行量将进一步下降，小于16年第四季度。
风险提示：中美贸易战长期反复，外部不确定性较多，影响市场情绪。
（分析师李勇）
用友网络（600588）
国产和高端市场齐发力，云业务继续翻倍
事件：用友网络发布2019H1财报，公司19H1实现营业收入33.13亿元（+10.2%yoy）；归母净利润4.82亿元（+290.1%yoy）。
投资要点
云业务继续翻倍，净利润大幅增长：中报云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入4.72亿元，同比大幅增长114.6%；软件业务实现收入22.48亿元，同比增长5.0%。在收入稳定增长的同时，应收账款同比和环比均继续下降，凸显收入质量。研发费用7.40亿元，同比增长25.5%，开发支出同比下降1.92亿，销售费用和管理费用同比分别下降2.1%、5.4%，迈过投入拐点后费用继续优化；云服务业务（不含金融类）预收账款4.4亿元，同比增长76.7%，比年初增长46%；云服务的企业客户数493.2万家，其中累计付费企业客户数43.0万家,较2019Q1增长13.2%，较2018H1增长48.0%；云市场入驻生态伙伴突破4000家，入驻产品及服务突破6200款，生态进一步完善。
NCCloud市场推广顺利，发力高端市场优势明显：NCCloud（NCC）是面向从成长型集团企业到大型企业集团的拳头产品，全面应用最新混合云技术架构，支持公有云、专属云、私有云的灵活部署模式；包括了数字营销与新零售、数字化工厂与智能制造、数字采购与供应链协同、财务共享与企业绩效管理、人才管理、企业社交智慧协同等十八大企业数字化创新产品，并提供覆盖十四大行业的最佳实践解决方案。年初正式推向市场，截至6月NCC累计签约1.45亿元，签约用户100家左右，预计全年有望达到300家，相对国内竞争对手，在高端市场的竞争优势凸显。
自主国产将带来新一轮增长，云业务有望超预期：伴随企业日益强烈的转型升级需求，越来越多的企业希望借助云原生等新一代信息技术实现数字化转型，行业面临数字化、国产化的历史发展机遇。公司联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科等国内知名厂商，共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”，积极推动了企业数字化、国产化工作，并积极开展“鲲鹏计划”等市场专项活动。国内高端ERP国产空间过百亿，借助企业信息化转换架构赛道的机遇，NCC目前在大型企业已经取得了整体替换两家国际巨头ERP的案例，随着标杆案例的树立，未来有望加速落地。
维持“买入”评级：预计19-21年归母净利9.03/13.07/18.96亿，EPS为0.36/0.53/0.76元，对应PE为86/59/41倍。考虑到云业务进展超预期，公司估值有望逐步向2020年切换，采用分部估值法，对应1000亿市值，给予未来半年目标价40.23元，维持“买入”评级。
风险提示：云业务发展不及预期；宏观经济对传统erp业务影响。
（分析师郝彪）
晶盛机电（300316）
中环12寸光伏大硅片发布，技术迭代中核心设备商最受益
事件：8月16日，中环股份在天津发布光伏最新产品——12英寸超大硅片---“夸父”M12系列。
投资要点
光伏硅片行业颠覆性产品，提高转换效率和提高生产效率：通过提升单块硅片面积最终实现LCOE成本最优已是业界共识。近期光伏产业推出166mm大硅片，较原来的8英寸M2硅片表面积提升了12.2%，业内一致认为此举可大幅降低LCOE（度电成本），增加制造企业利润。而此次发布的M12大尺寸硅片，边长210mm，对角295mm，相比M2硅片表面积提升了80.5%。同样的144半片（72块切半）组件，M12P型PERC60片半片组件较M272片半片组件功率高出200W，电池按22.25%计算，组件转换效率高0.91%，达到20%以上，叠加高效电池，功率可突破610W，步入6.0时代。
硅片处于光伏产业链最上游，现有的电池片设备和最新的12寸片不兼容，12寸硅片推广或低于预期：作为光伏组件生产的上游环节，硅片在组件成本构成中占比30%-40%，大尺寸硅片已成主流趋势。我们认为，如果增大硅片尺寸的限制，在于现有电池片设备的兼容性并不能满足。在供应商方面，下游产线将进行大调整，带来较高成本，且现有设备厂家都尚未开发出解决方案。因此，目前对M12持谨慎乐观态度，且不排除随着下游的新增投资，及时调整设备方案的可能性。在系统端方面，组件的大小和重量有上限，基于M12所谓600W组件的重量应该有45公斤，安装成本不降反升。组件尺寸过大也会增加机械载荷和隐裂的风险，电池端的碎片率和良率也将面临挑战，同时基本不可能支持薄片化的趋势。
晶盛机电为中环最大的设备供应商，将会显著受益于光伏大硅片的技术迭代：晶盛机电是中环最大的设备供应商，在2018年30多亿新接订单中，中环股份占比超60%。中环无锡总投资200亿元的半导体硅片项目，也是由中环，晶盛机电，无锡市**三方合作投资。如果12寸大硅片的渗透率提升，核心设备商晶盛机电将会最受益。尤其是晶体长晶炉，区别于其他的电池片设备，部分设备可能技改可完成产品的更新换代，长晶炉随着硅片直径的变化，将会完全的更新换代。我们判断，对于晶盛机电来说，这部分的新增订单尤为可观。
盈利预测与投资评级：预计公司2019/2020年收入分别为26/51亿元，净利润分别为6.7/11亿，对应PE分别为26/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。
（分析师陈显帆周尔双）
猫眼娱乐（01896）
票务缩减下2019H1实现扭亏为盈，持续推进全文娱战略
投资要点
票补缩减下H1实现扭亏为盈，收入结构持续优化。公司2019H1实现收入19.85亿元，同比增长5%，毛利11.87亿元，同比增长0.1%，息税前利润3.83亿元，净利润为2.57亿元，另外在非国际会计准则指标下，经调整EBITDA5.12亿元，经调整溢利净额3.80亿元。整体来看，公司财务方面主要有两个层面的改善，一方面由于票补的大量缩减实现扭亏为盈，另一方面收入结构逐步优化，随着内容供给层面的逐步改善及公司的全文娱战略的推进，我们认为未来三年在线购票业务收入有望回暖，保持稳定的增长，内容服务业务有望成为公司收入增长的主要驱动力，另外广告电商等业务有望持续为公司提供业绩弹性。
“一个基本盘”趋于稳定，内容供给层面边际有望改善，助力在线电影票购票业务回暖。2019年H1电影票购票受行业影响略有下滑，但截止目前公司仍为最大的线上电影票务交易平台，市占率较上年同期有所上升，超过60%，下滑主要由于2019年H1内容监管逐渐趋严，优质内容供给方面受到一定的冲击，整体票房表现较为低迷，后续我们认为随着内容监管层面的边际改善，电影票务业务有望改善。公司此前业绩亏损主要受行业竞争期大量票补拖累，后续电影票购票业务将支持公司业绩基本盘，未来三年有望持续实现稳定增长。
深度切入互联网流量运营提供弹性增量，“猫爪模型”提供想象空间。公司在基本盘增速趋缓的情况下，持续深入布*电影及全娱乐产业链，切入互联网流量运营：1、依靠线上流量优势及积累的数据优势发力上游制片、发行业务及TOB业务；2、持续布*现场娱乐票务业务，目前仅此于大麦网；3、切入流量运营发力电商及广告业务。三块业务目前仍处于高速增长阶段，且有较大的发展空间和潜力，我们预计将成为公司未来三年内营收端高增长的主要驱动力。另外公司推出“猫爪模型”，完善在票务平台、产品平台、数据平台、营销平台及资金平台等五大平台方面能力，持续推荐全文娱战略，提供想象空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为43.7亿元、50.9亿元、58.7亿元，归母净利润分别为6.23亿元、8.96亿元、11.91亿元，EPS分别为0.55元、0.80元、1.06元，对应当前股价PE分别为19、13、10X，看好公司稳健的基本盘及互联网流量运营潜力及在电影产业链中愈发重要的地位，维持“买入”评级。
风险提示：1、整体票房增速不及预期的风险；2、行业竞争加剧再次使用大量票补的风险；3、流量入口对于腾讯、美团依赖的风险。
（分析师张良卫王建会）
中国长城（000066）
建设新基地扩大产能，国产放量有望抢占先机
事件：公司发布公告，为落实与郑州市和太原市的自主创新生态合作协议，公司将在两地投资建设中国长城（郑州）自主创新基地、中国长城智能制造（山西）基地，开始一期投资建设，并设立全资子公司。
投资要点
落实自主创新基地建设，加速自主计算机产业化建设：为实现公司发展战略，加速推进自主研发计算机产业化进程，加快建设生产制造、国产化生态、产品售前售后的区域平台，发展地方自主创新生态产业，今年7月公司分别与郑州市人民**、太原市人民**分别签订了战略合作协议。此次为了落实战略协议，将投资建设中国长城（郑州）自主创新基地、中国长城智能制造（山西）基地，一期计划投资金额分别为2.5亿元（郑州）、3.5亿元（太原），资金主要用于基础设施、产能建设、土地购置等方面。为了确保基地的投资建设及运营管理，在两地设立全资子公司公司。
创新基地主要负责自主研发计算机整机制造和适配：根据公告披露的信息，中国长城（郑州）自主创新基地主要负责自主创新计算机整机研发生产和软硬件适配；中国长城智能制造（山西）基地主要负责自主创新计算机整机制造、自主研发计算机适配及自主创新大数据产业。
公司整机年产能有望超500万台：根据公司2018年报披露，公司全年信息安全整机销售量和生产量均超过200万台，2018年12月公司也审批通过了湖南长城自主可控整机100万台年产能提升项目（目前已具备年产能50万台成产能力）。随着明年国产化主机全面放量，我们认为公司此次在郑州和山西部署新的生产基地，是为后续自主可控主机替代做好产能扩充的准备。如果新基地按照湖南项目产能目标部署的话，我们预计未来公司整机年产能有望超过500万台。
自主可控电脑放量在即，公司整机及芯片业务有望受益。预计明年开始，国产主机替代全面铺开。目前全国公务员人数超700万人，事业单位人员约3000万人，按照基础软硬件领域2万/台电脑测算（考虑应用层软件后可达5万/台左右），市场空间远超万亿。公司目前涉及自主可控主机的业务包括硬件整机和飞腾芯片（持股35%），假设明年400万、500万、600万套的替换量和公司30%的市占率测算，我们预计对应将给公司分别带来5.6亿元、7.1亿元、8.5亿元的业绩弹性，明年弹性十足。
盈利预测与投资评级：预计2019-2021年EPS分别为0.36元/0.43元/0.51元，目前股价对应PE分别为26/21/18倍。自主国产有望在明年开始大规模放量，公司的PK体系作为国内生态最完善的国产化体系，将持续受益，维持“买入”评级，目标价13.09元。
风险提示：重组整合进展低于预期；自主可控推进不及预期。
（分析师郝彪）
八月十大金股
法律声明
员工流动性大怎么办？
俗话说：“铁打的营盘流水的兵”，一定的员工流动性对于企业的发展是正常的。虽然合理的流动率有利于企业保持活力，但如果员工流动率过高，企业将蒙受重大损失，并且影响到企业工作的连续性。员工流动性大的原因一、企业用人理念的问题首先，作为企业老板，要思考以下这些问题：1、你是如何对待员工的？只是雇佣他，给他一口饭吃，还是把他当作是自己企业的不可缺少的，起码跟金钱一样重要的资源之一？2、企业对于员工的培训和教育，是负责任还是尽量少操心？是否关注员工个人的发展？3、企业对于员工的态度，是长期合作还是不行了就换？4、是否能够做到“疑人不用，用人不疑”？如果企业里上司不放心下属，凭自己的感觉做事，下属反映的问题或建议，不信任或不重视，这样的企业员工流动性自然会比较高。这些问题如果没有理清，没有思考过，企业各层领导和人力资源部在用人时就会失去指引，失去了指引，造成企业在用人时变得随意，对于企业的人力资源问题处理也会不得要领，自然留不住人。二、缺乏规范的管理制度和完善的福利很多美容企业都有相同的弊病。甚至有的根本就没什么规章制度，有的时候任人唯亲。一个企业如果没有完善的管理规范制度，自然会让员工感到无所适从，所以大多数人根本就不知道什么是符合规矩的，什么是不符合规矩的。并且，大多数美容企业并没有完善的薪酬福利机制，甚至还存在着拖欠工资、欺瞒员工等不法行为，这样的公司连员工的基本保障都没有，怎么可能留住人才呢？三、没有合理的配置企业的人力资源很多企业由于管理水平有限，的确不同程度地存在有人力资源如何有效配置的问题，造成了企业人力资源的闲置，或者出现员工在其位不谋其职的现象。排除员工个人方面的原因，对于企业来说，应对岗位职责的配置以及工作内容进行改进，结合每一位员工的能力和特长进行合理的配置，做到员工分工明确，责任落实到每一个人。四、没有完善的考核激励制度绩效考核对大多数美容院来说应该是个很陌生的名词。如果企业规模不大，可以简单的理解为激励制度。有时候企业员工的低绩效，并不是因为他们工作的能力、积极性低，而是因为目标的不明确，而绩效体系是整个薪酬体系的基础，如果没有解决好这个问题，薪酬体系的合理性与公平性必然会受到挑战。
某服务机构的社会工作者在流动人口集中的社区开展工作，他们为打工妇女展开妇女戏剧小组活动。下列做法中，体现赋权理念的是...
D【答案】D【解析】赋权是指使一个人感觉有一种自我控制的能力，尊重自己、充满自信，并且相信自己有能力改变现状的过程。妇女赋权的目的是通过社会工作者和妇女之问的共同合作，让妇女有能力认识到自身的真实处境，引发她们对形成这种境况的社会因素进行思考，寻找解决的途径，并且通过采取具体的行动来改善处境。D项，社会工作者和妇女之间共同合作编写剧本，体现了赋权理念。
晶盛机电是什么概念？
晶盛机电属于工业机械行业，浙江板块，光伏概念，多晶硅概念，芯片概念股。
社会工作者小叫动李在与流动儿童阳阳一家会谈的道旧去哪全我料台军过程中，了解了阳阳的学习生活状况，与阳阳的父母讨论亲子沟通问题..轻候回能财体话李二督.
CD解析：治疗性会谈的主要目的是帮助社会工作者针对服务对象的困扰施加有目的的影响，从而促使服务对象发生积极的改变。在治疗性会谈中，社会工作者除了需要了解服务对象各种问题的开展介入以及运用专业技巧之外，还需要随时注意观察服务对象的反应，及时调整服务介入的策略和方法。A是收集资料的会谈，B是诊断性会谈色船毫立高，E是一般咨询类会谈。题库维护老师：zhenglijing，wangqian
怎样管理私企里的员工怎样解决私企里员工流动性大的问题？
也不是，也有一些企业相对稳定。一般私企都是核心人员相对稳定，普通工作人员流动较大，较频繁。
事业单位工作人员流动调配审批表怎么填照片是几寸的
审批表照片规格要求小二寸或者大一寸。普通一寸也可以。事业单位工作人员调动审批表姓名性别出生年月出生地点参加工作时间**面貌身体状况职务职称文化程度所学专业。
【独家】光伏企业2020Q1财报分析（五）：前有大硅片后有HJT等技术迭代，设备企业Q1表现超预期
2020Q1受疫情影响设备商在发货及验收方面均有不同程度的拖延，然而据SOLARZOOM记者调查，Q1财报中绝大部分设备装备企业财务表现正增速超预期。其中尤其以晶盛机电、迈为股份表现最为优异，2020Q1的扣非净利润实现32%、28%的高速增长。其他捷佳伟创、金辰、帝尔激光等在财报来看一季度企业现金流都有明显改善，应收账款和存货周转等数据都有不俗表现。
关于设备板块的集体上扬，SOLARZOOM记者研究发现，一则出于大硅片产业化进展超预期，在下游组件商的压力下，166、18X、210各尺寸大硅片设备进入试产及量产阶段，给设备商带来丰厚订单；此外自2019Q4爆发的下游电池厂商的大规模扩产及电池技术的更新迭代，为部分在N型尤其是HJT技术早有布*的设备商带来了成长空间。
根据SOLARZOOM新能源智库数据，整个Q1硅片、硅料价格企稳，各规格单晶PERC电池片价格全部上调1分钱，上调幅度1.3%，二季度国内光伏需求有望迎来拐点，随着后续海外疫情影响逐步消退，下游厂商扩产动力充沛，同时HJT、TOPCON、PERC+等新设备技术不断突破，充分利好设备龙头厂商。
4月26日，晶盛机电发布2020年第一季度报告。公告显示，报告期内实现营收716,178,606.76元，同比增长26.13%；归属于上市公司股东的净利润134,237,125.35元，同比增长6.27%。截至报告期末，公司净资产4,687,791,991.92元，较上年末增长3%；经营活动产生的现金流量净额为472,065,183.08元，上年同期为-76,554,248.94元。
关于业绩变动，公告认为，虽然新型冠状疫情对行业春节后开工时间有所影响，但光伏及半导体产业长期具有较好的发展前景，基于平价预期及技术进步的不断推动，部分光伏下游硅片厂商启动了扩产，上游设备厂商迎来发展机遇，报告期内，公司按计划推动在手订单的交付、验收工作。截止2020年3月31日，晶盛机电未完成合同总计29.81亿元，其中未完成半导体设备合同4.7亿元，未完成光伏设备合同超25亿。
罗博特科：多项目延期实施，营收净利双降
4月27日，罗博特科发布2020年第一季度业绩报告。公告显示，2020年一季度，公司实现营业收入32,951,083.59元，同比下滑75.29%，归属于上市公司股东的净利润-13,015,218.76元，同比下滑307.10%。基本每股收益-0.1251元/股。
关于业绩变动，罗博特科称，主要因为：1、受新冠疫情影响，公司延迟复工严格并控制人员流动，公司上下游客户复工推迟，公司项目的实施工作均受到不同程度的推迟，从而对公司2020年第一季度的生产经营产生了较大影响，营业收入较去年同期下降约70%，导致归属于上市公司股东的净利润亏损；2、本报告期非经常性损益对净利润的影响为-10.40万元，去年同期为29.73万元。
捷佳伟创：率先突破HJT关键技术，受疫情影响新技术商业化推进受阻
5月4日，捷佳伟创发布2020年第一季度报告。公告显示，报告期内实现营收49,409.8万元，同比下滑6.69%；归属于上市公司股东的净利润8,603.68万元，同比下滑7.62%，实现归属于母公司所有者扣除非经常损益的净利润8,001.78万元，比去年同期上升2.34%。
关于业绩下滑，公告认为，主要因为一季度受新冠疫情的影响，导致公司及上下游企业复工有所延迟，对公司的正常生产经营造成不利影响。然而，捷佳伟创率先在HJT设备关键PEVCD技术上取得突破，为全行业瞩目，此外公司作为核心设备供应商参与了通威高效HJT电池项目的建设，目前该项目第一批电池已下线，转换效率达23%，有望成为公司业绩增长的新动力。
4月30日，金辰股份发布2020年第一季度业绩报告。公告显示，2020年一季度，公司实现营业收入159,488,884.12元，同比下滑24.57%，归属于上市公司股东的净利润15,238,094.83元，同比下滑35.58%。基本每股收益0.14元/股。
关于业绩变动，公告表示，公司营业收入较上年同期减少24.57%，主要是受疫情影响客户现场安装调试验收迟滞所致。但是从产业现状来看，公司目前的注意力更多放在“2.5”代技术迭代方面，PECVD样机已经有龙头开始测试性生产，第三代技术HJT方面，2020年公司认为将有更多的产能落地，作为HJT设备龙头，公司将面临更多的市场机会。
帝尔激光：受益下游设备升级，营收大幅上调
4月27日，帝尔激光披露2020年第一季度报告。公告显示，实现营业总收入2.01亿元，同比增长21.66%；归属于上市公司股东的净利润7165.89万元，同比下降4.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7194.62万元，同比下降3.89%；第一季度经营活动产生的现金流量净额为-3,559,100.64元，上年同期-4,279,610.98元；基本每股收益为1.08元/股。
关于报告期内管理费用较上年同期增长49.26%的原因，主要系报告期内疫情期间，停工损失增加所致。2020年1月新冠疫情爆发以来，公司积极停工响应**决策，同时第一时间向武汉市东湖高新区红十字协会捐款150万元，助力疫情防控工作。自3月中旬公司开始逐步复工，由于公司和上下游产业链公司复工时间的延迟，对公司生产经营造成一定影响，公司第一季度设备交付会有部分延期。
迈为股份：抢跑HJT布*，有望接力业绩增长新引擎
4月27日，迈为股份公布其2020年一季度业绩报告。公告显示，公司2020年一季度实现收入4.09亿元，同比增速38.19%；归母净利润6487.66万元，同比增速2.08%；扣非后归母净利润6347.37万元，同比增速27.66%；综合毛利率32.20%，同比下降0.4pct，相对2019年全年下降1.62pct。
关于业绩上涨，公司认为，疫情虽对产业扩产装机节奏或有一定影响，但公司判断光伏行业对时间容忍度强，过去几年受政策波动及落地节奏影响，全年下游装机及产业链订单大多在较短时间区间内密集落地，疫情影响全年有望部分消化；未来随公司竞争力进一步提升及成本管控能力加强，盈利能力有望继续上升。产业技术方面，PERC之后，迈为抢跑HJT设备，布*丝印、CVD工艺及及整线自动化系统，HJT业务有望接力PERC设备再造公司业绩增长新引擎。
精功科技：业绩低迷，下游客户破产带来坏账增长
4月28日，精功科技发布2020年第一季度报告。公告显示，2020年第一季度实现营收163,360,801.77元，同比下滑6.25%；归属于上市公司股东的净利润-15,262,708.22元，较上年同期亏损程度有所减少。
关于业绩变动，公告认为主要原因，为受新冠疫情和春节假期等因素的影响，报告期内公司的业务整体较为低迷，从而影响了公司总体经营业绩的提升。同时，报告期内公司管理费用、研发费用等的开支同比继续增长，同时下游客户破产重组，坏账几率大增，导致报告期内公司继续出现亏损。
4月28日，先导智能发布其2020年一季度财报，报告显示，一季度公司实现营业收入8.66亿元，同比增长2.70%，实现归母净利润0.94亿元，同比下降51.38%。
关于净利润大幅下滑，公告表示，一季度疫情原因，业务推进受到一定影响。为了聚焦锂电业务，报告期内，公司出售了部分非核心业务，优化盈利结构，在巩固领先地位的前提下，保证现有客户的基础上，不断开拓市场。在光伏设备方面，先导旗下微导押注TOPCON技术，并与行业中部分看好该技术的企业进行了联合研发，但是报告期内因疫情影响，下游组件厂商开工不足，也影响了先导的业务拓展。
大族激光：应时推出口罩设备，有效提升毛利率
4月30日，大族激光披露其2020年一季报。报告显示，公司2020年一季度实现营业总收入15.1亿，同比下降29%；实现归母净利润1.1亿，同比下降33.3%，降幅较去年同期收窄；每股收益为0.1元；毛利率为39.5%，同比提高2.2个百分点，净利率为6.8%，同比降低0.7个百分点。
关于业绩下滑，报告认为，主要系新冠疫情影响开工不足，发货减少所致。2月份，大族激光响应**对企业实施技术改造转产、扩产防疫物资的号召，积极改造生产线，在距离宣布对外销售口罩设备不到20天的时间里，自主研发的全自动口罩机正式交付第一批客户截至3月底，公司累计交付口罩机接近200台，为企业迎来新利润的增长点。
上机数控：营业成本大幅提升，拖累毛利率、净利率双降
4月15日，上机数控披露其2020年一季报。报告显示，公司一季度实现营业总收入4.4亿，同比增长261.6%；实现归母净利润6264.8万，同比增长48.4%；每股收益0.36元；毛利率24.3%，同比降低20.4个百分点，净利率为14.4%，同比降低20.6个百分点。
关于毛利率大幅下滑，报告认为，主要系公司2020一季度营业成本3.3亿较去年同期增长明显达到395.2%，高于营业收入261.6%的增速，导致毛利率下降20.4%。而营业成本的提升则是由报告期内新冠疫情蔓延而带来的停工停产，以及运输费用、管理费用提升所致。
4月26日，北方华创发布2020年第一季度报告。公告显示，2020年第一季度实现营收937,940,633.62元，同比增长32.49%；归属于上市公司股东的净利润26,486,491.27元，同比增长33.01%。
关于业绩提升，公告认为主要系报告期内销售及订单、生产规模较上期增加所致。按照以往趋势，在季节性因素影响下，预计全年业绩继续呈现前低后高趋势，营收会继续保持增长态势。同时，公司销售订单饱满，收到客户合同预付款增加，公司下游晶圆厂扩产带来边际订单增长显著。此外，公司高端集成电路工艺设备研发取得突破性进展，多款新产品相继推向市场，持续获得行业大客户采购订单，市场占有率稳步提升。
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宁夏晶环公司上班咋样？
总的来说公司条件很好，上班环境不错。
宁夏晶环新材料科技有限公司成立于 2021 年 8 月，注册资金 2 亿元，是浙江晶盛机电股份有限公司（股票代码：300316）旗下全资子公司，位于银川经济技术开发区西区，主要加工 LED 及窗口用蓝宝石晶片。本项目建成后将形成新增年产 1200 万片蓝宝石晶片的生产规模，并将成为全球规模第一的蓝宝石衬底片制造企业。