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【兴业研究】金融工程专题报告：场内货币基金及其套利策略介绍
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金融工程专题报告：场内货币基金及其套利策略介绍
摘要：
场内货币基金是指可以在二级市场上流通的货币基金，投资者可以使用A股交易所账户进行申赎或买卖。场内货币基金与普通的货币基金相比最大的特点就是高效的T+0资金使用效率，具有高安全性、低门槛、低费率、资金周转便利等特点，是一种近乎无风险的现金管理工具。
场内货币基金可以根据资金使用效率分为交易型、申赎型、交易兼申赎型三类，其交易计息规则、申赎计息规则、利息支付周期等方面也各有不同。深入理解各个场内货币基金的规则是进行投资和套利的重要基础。
目前场内货币基金常见的套利策略主要有折价套利、溢价套利、日内价差套利、品种间套利等。投资者在观察到有较大的套利机会时能够以低风险获取比基金分红更高的收益。
关键词：场内货币基金 交易规则 T+0 套利策略
目录
一、场内货币基金简介...3
1. 场内货币基金的分类...3
2. 场内货币基金的收益及规模...5
二、场内货币基金交易规则详解...8
1. 交易型场内货币基金规则...8
2. 交易兼申赎型场内货币基金规则...9
3. 申赎型场内货币基金规则...10
三、如何玩转场内货币基金...11
1. 折价套利...11
2. 溢价套利...13
3. 日内价差套利...13
4. 品种间套利...14
四、总结...16
目前我国的场内货币基金共25只，可以根据交易和申购赎回是否具有T+0效率分为3类：交易型、申赎型和交易兼申赎型。（图表1）
（1）交易型
三类场内货币基金中最主要的一类是交易型的场内货币基金，数量最多、规模最大且流动性最好，共有16只且一般没有申购赎回限制。其最大的特点就是可以直接在二级市场上交易，交易价格在净值价格附近波动。交易型的场内货币基金买卖实现T+0交易，但申购赎回实现T+2的效率。即T日购买的份额当日可卖可赎回，T日卖出后T日资金即时可用，T+1日可取。T日申购的份额T+2日可卖可赎，T日赎回后T+2日资金可用可取。图表2给出了总结的资金使用效率。
（2）申赎型
申赎型的场内货币基金只能在场内进行申赎而无法进行交易，共6只，且全部属于上交所。其申赎的资金使用效率较高，申购实现T+1的效率，赎回实现T+0的效率，但一般每日设有申购赎回限制。T日申购的份额T+1日可赎回，T日赎回后T日资金可用，T+1日可取。
（3）交易兼申赎型
交易兼申赎型的场内货币基金综合了上面两类货币基金的资金使用效率，即申赎和买卖均实现了T+0的交易效率，共3只，且全部属于深交所。相比于申赎型场内货基的T+1申购效率，其申购的效率更胜一筹，实现了T+0的效率，此类基金的资金使用效率可谓登峰造极，也因此其交易价格在净值价格附近波动极小。T日购买的份额当日可卖可赎回，T日卖出后T日资金即时可用，T+1日可取。T日申购的份额T日可卖可赎，T日赎回后T日资金可用，T+1日可取。但需要注意的是该类基金规模普遍较小，且每日都设有申购赎回限制。2.场内货币基金的收益及规模
场内货币基金的规模在2015年下半年的股灾期间得到了疯狂的增长，其规模与市场行情息息相关。
从规模与沪深300指数的走势对比中可以看出规模与大盘基本呈现相反的走势，规模能够成为市场行情的一个后验指标。当市场暴跌时大量的资金为避险而进入场内货币基金，而当市场行情有所回升时部分资金从中撤出投入权益市场，规模有所下降。场内货币基金作为低风险的现金管理工具得到了很好的诠释。而目前场内货币基金的规模也稳定在了一个较高的水平。
下图展示了各个场内货币基金2016年8月初的规模及收益。从规模看，规模较大的几只基金均为交易型货币基金，如华宝添益、银华日利、南方理财金H等，这几只基金均有较好的流动性，其中华宝添益以千亿级的规模雄踞榜首，被称为“场内余额宝”。从收益看，总体上各产品差异不大，处于2%-3%之间，略低于场外货币基金，但其流动性要远好于场外货币基金，规模较大、流动性较好的基金收益表现也较为稳定。
二、场内货币基金交易规则详解
三类场内货币基金除了在资金使用效率上不同之外，其交易计息规则、申赎计息规则、利息支付周期等方面也各有不同。深入理解各个基金的规则是进行投资和套利的重要基础。
作为最重要的一类场内货币基金，其交易规则也是最具代表性的。
从收益计算方式来看，所有交易型场内货币基金的交易计息规则都是算头不算尾，即买入当天享受收益，卖出当天不享受收益；申赎计息规则相反为算尾不算头，即申购当天不享受收益，赎回当天享受收益。
从利息支付周期和分红方式来看，除了银华日利之外，其余基金利息分配周期都是每日分配且为红利再投资的分红方式。红利再投资即为复利投资，当日收益均参与下一日的收益分配，基金公司会将100元整数倍的累计收益结转为相应的基金份额。因此，基金的每日净值均为100，二级市场交易价格也在100附近波动。
银华日利为其中较为特殊的一类基金，其每日收益累计在净值上，并且每年进行一次分红。因此其净值是稳步上升的，每年分红之后重新归为100，另外交易价格波动在净值附近随净值上升。投资者以交易价格进行买卖或以净值价格进行申购赎回就相当于获得了分红。
在利息结算方式上，所有基金的规则都一致。投资者赎回基金份额时，其对应比例的累计未付收益立即结清，以现金方式支付。而投资者卖出部分基金份额时不支付对应的收益，全部卖出时才以现金方式将全部累计未付收益结清。
从收益计算方式来看，3只交易兼申赎型货币基金的交易计息规则与交易型的货币基金相反，为算尾不算头，即买入当天不享受收益，卖出当天享受收益。而在申赎计息规则上，有两只基金与交易型的货币基金规则一致，为算尾不算头，剩下的一只添富快线规则稍显另类，在申赎上为算头不算尾，即申购当天享受收益，赎回当天不享受收益。
从利息支付周期和分红方式来看，深交所的这三只基金与交易型的货币基金有所不同，均为现金分红，不进行红利再投资。
在利息结算方式上，规则与交易型货币基金一致。投资者赎回基金份额时，其对应比例的累计未付收益立即结清，以现金方式支付。而投资者卖出部分基金份额时不支付对应的收益，全部卖出时才以现金方式将全部累计未付收益结清。
从收益计算方式来看，申赎型货币基金的申赎计息规则与前两类货币基金均不同，而与第二类基金中的特例添富快钱一致，为算头不算尾。
从利息支付周期和分红方式来看，规则均与交易型货币基金一致，为每日分配并且采用红利再投资方式。三、如何玩转场内货币基金
场内货币基金以其高效的资金使用效率成为当之无愧的现金管理之王，除了投资基金享受每日的分红外，投资者还可以利用二级市场上价格的波动进行风险较低的套利交易。
场内货币基金超低的费率也为投资和套利提供了便捷，目前所有的场内货币基金申赎费率均为0，而大部分券商也将多数的场内货币基金交易手续费设置为0。这意味着当你使用自己的闲置资金对场内货币基金进行申赎或买卖时完全不需要考虑手续费的支出。需要注意的是并不是所有的券商都免收交易佣金，因此投资者在购买前仍需和自己的券商确认了解具体情况。
目前常见的套利策略主要有折价套利、溢价套利、日内价差套利、品种间套利等。投资者在观察到有较大的套利机会时可以近乎无风险套取到比平时多数倍的利润。由于交易兼申赎型货币基金的价格波动非常小并且规模也较小，因此没有特殊说明以下的套利策略均在交易型货币基金中进行。
最常见的套利方法是折价套利，此时二级市场的价格较大幅度低于净值价格，出现折价机会。
投资者可以进行买入赎回操作，即在二级市场以较低的交易价格买入基金份额，同时在一级市场以较高的净值价格赎回完成套利。投资收益分为两部分，一部分为两者价差，另一部分为基金当日的收益，赎回款将在T+2日到账，资金占用两天时间。其中当天的基金收益可用最近的七日年化收益率来估计，以此估计出整个折价套利的预计收益率。
以银华日利2016年8月15日为例（图表8）。当日午后交易价格大幅下降，一度跌至101.662。投资者此时可预估折价套利收益。以最近的七日年化收益率2.497%预估当日的收盘净值为101.695，由于银华日利比较特殊，当日的收益已经反应在净值中，因此无需另外附加当日基金收益，折价套利收益即为交易价格与预估净值的价差。以101.662的交易价格买入，预估以101.695的价格赎回，当日的折价收益为0.032%，资金占用两天时间，年化收益高达6.01%。而以13:05之后交易价格较为稳定的101.676计算，折价套利年化收益也达3.47%，高出七日年化收益率不少。
对于其余交易型货币基金，赎回价格均为固定的100元，同时需要附加当日的基金收益，同样可以用最近的七日年化收益预估。另外如果是周四进行折价套利时可选择在周五赎回，这样可额外享受周末两天的基金收益。
由于基金的折溢价率根据最近的七日年化收益预估，套利收益可能与真实值产生一定的偏差，投资者需要注意风险。
当场内货币基金二级市场价格较大幅度高于净值价格时可进行溢价套利。与折价套利类似，投资者此时可进行反向操作，即卖出申购进行套利。
溢价套利需要投资者事先建有底仓，在有套利机会时以交易价格卖出同时以净值价格申购获取价差收益，损失的为当天的基金收益。需要注意的是重新申购的份额在T+2日才可卖出或赎回。
由于交易型货币基金在二级市场交易时实现T+0，可在日内无限次进行买卖操作，并且大部分券商交易佣金为0。因此投资者可以利用交易价格的波动进行日内低买高卖的价差套利。日内价差套利相较于折价套利的优势为T+0交易，当日卖出的资金即时可用，效率更高。
一般而言，货币基金的交易价格呈现收盘价高于开盘价的规律，以此反映当天的基金分红，且在节假日前更为明显，因为节假日期间基金累计的收益更多。投资者可以构建简单的策略寻找套利机会，例如可以用最近的七日年化收益代替当天的价格涨幅来预估收盘价，当盘中价格低于该收盘价某个点位时买入建仓，持有到临近收盘卖出。
以银华日利为例，在2013-08-26至2016-07-25期间进行简单的回测，设定每日的目标收益率为万分之2，在有交易机会的日期内平均收益为货币基金平均收益的近两倍。4. 品种间套利
品种间套利与前文提到的几种套利有所不同，其在多个货币基金中进行，利用货币基金计息规则的不同进行套利。根据前文介绍的交易规则，上证所的交易型货币基金买入当日计息，而在深交所则相反，卖出当日计息。投资者可以进行如下套利：
（1）在周五赎回或卖出深交所的基金如易方达保证金A，获取其周五到周日的三日收益，
（2）同时用该资金在周五申购上证所的申赎型基金如添富快线A，或者买入上证所的交易型基金如华宝添益等，获取其周五到周日的三日收益。
经过上述步骤后投资者可以在周末多赚三个计息日，实现7天计息9天。而需要注意的是，随着套利者的增多，在步骤一中易方达保证金A等基金通常会在周五对赎回额度做较高限制，进行卖出交易的话也可能会出现折价卖出的现象降低收益。在步骤二中，申赎型基金在周五也会出现申购额度难以抢到的*面，若是买入交易型基金，之后也要防止折价卖出，而以净值价格赎回交易型基金时资金效率则会降低，只能实现7天计息8天。
四、总结
在经历了市场的大幅度震荡后，场内货币基金作为低风险的现金管理工具已经成为了避险资金的新宠，其规模和流动性都得到了大幅度增长。其最大的特点就是极其高效的资金使用效率，在申赎和交易上均不同程度地实现了T+0交易，为投资者的资金周转带来了极大便利，不易错失其他交易机会。
场内货币基金根据在申赎和交易上能否实现T+0分为三类：交易型、申赎型和交易兼申赎型，其中交易型场内货币基金能够实现T+0买卖交易，以银华日利和华宝添益为代表，规模最大、流动性最好。各个类型的场内货币基金其交易计息规则、申赎计息规则、利息支付周期等规则也各有不同，需要投资者仔细甄别。
场内货币基金的投资方式除了享受每日的分红外，还可以利用二级市场上价格的波动和计息规则进行风险较低的套利交易。常见的套利策略有折价套利、溢价套利、日内价差套利、品种间套利等。经过回测证实投资者在有套利机会的交易日进行套利时，能够以低风险获得比基金分红高数倍的收益。另外进行折溢价套利时，当日的基金收益由过去的收益预估，因此投资者仍需注意其中的收益偏差风险。
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货币基金的单位净值永远是1元，收益是每天分配的（有波动，每天不一样），收益分配公布方式就是“每万份收益”，“每万份收益0.4538”意思就是每一万份货币基金份额今天可以获得的收益是0.4538元。“7日年收益率”就是最近7天的平均收益折算成一年的收益率。“每万份收益”是每天实际得到的收益，“7日年收益率”是考察一个货币基金长期的收益能力的参数。货币基金的分红方式只有“红利转投”，每个月将累计的收益结转为货币基金份额。赎回的时候就是1份额1元钱，现在的累计份额是10364份，赎回时就是10364元。当时买的是10000元，现在的收益就是364元。多数货币市场基金一般具有国债投资的收益水平。货币市场基金除了可以投资一般机构可以投资的交易所回购等投资工具外，还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资。货币基金赎回费率为0%，没有手续费。
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掌握6个低风险投资工具，从此告别炒股亏损
原创2023-02-2716:04·元兴
很多炒股的人知道，股市长期存在“七亏二平一赚”的规律，多数人都是投机炒作，其结果大多是亏损的，每次遇到暴涨暴跌，患得患失，内心变得十分焦虑。
股神巴菲特说，投资最重要的两条原则，第一条，保住本金绝不亏损，第二条，永远记住第一条。这句话的含义是，告诉投资者要投资不要投机，做能力范围，高确定性的事情，避免亏损永远比获得收益更重要。
那如何避免投资亏损和减少内心焦虑呢？
首先是选对投资工具，好的工具可以平滑市场波动，知道亏损的底线在哪。其次，要熟悉工具规则，再利用规则，赚价值回归到钱，胜率高。最后，做到适度的分散，就可以把整体风险降到最低。
下面跟您分享让投资稳定获利的6个低风险投资工具。
现金管理
现金管理就是在高安全性和高流动性为前提下，对资金进行合理的投资管理，还能获得一定的低风险收益。主流的现金管理工具包括国债逆回购、货币基金、券商理财产品等。
1、交易型货币基金
交易规则：大多数券商免手续费；T+0交易（当天买，当天可卖）。
2、国债逆回购
交易规则：手续费十万分之一；T日借出，T+1日自动回款；非交易日前倒数第二天，出借1天期国债逆回购，可以获得资金占用天数利息。
3、申赎型货币基金
交易规则：大多数券商免手续费；当日申购有利息，当日赎回无利息；
投资技巧：周一到周五早盘相对低点买入银华日利，收盘前相对高点卖出，回款后借出1天期国债逆回购或者申购添富快线。周四必做1天期国债逆回购，周五申购添富快线。
总结：作为流动性和安全性最佳的投资工具，在保本的基础上，利用组合（银华日利+国债逆回购+添富快线），把握交易时机，预期可实现年化5%收益。另外，具有高流动性，在市场暴跌情况下，提供买入价值低估或其他套利机会。
利率债
利率债也就是随着市场利率波动的债券，主要包括国债、地方**债券、政策性金融债。
以国债为例，重要关键词：
久期：近似看作债券的剩余期限。
净价：交易软件买入的市场价格，不包含每天的利息。
全价：净价加上利息。
到期收益率：投资者按照当前市场价格买入，并持有到期的年平均收益率，包括到期的全部利息。
企债指数（399481）是一个净价指数，它剔除了票息因素以外，反映债券市场的波动情况。
交易规则：T+0交易；国债免收印花税；佣金上海万分之二，深圳千分之一。
投资技巧：观察企债指数，该指数趋势性非常强，从底部回升一段时间，趋势确立后买入；100元面值以下买入；当市场利率处于高位时，预期未来市场利率下降，买久期长的债券；当市场利率处于低位时，预期进入加息周期卖出；
总结：国债有国家信用作担保，几乎是保底无风险产品，每天都有利息，只要买入价格不是太高，长期最终都是赚钱的。要获得超额收益，预判市场利率趋势是关键，根据市场利率下降，债券价格上涨的特性，赚取交易差价，预期年化收益率10%左右。
封闭式基金
封闭式基金是指在规定期限内发行总额固定不变的证券投资基金。基金存续期间不能赎回基金份额，必须通过证券交易市场买卖。
交易规则：手续费每笔成交金额不超过0.3%；T+1交易，和股票一样；不接受净值申购与赎回，只能二级市场买卖；净值每周五晚上公布一次。
投资技巧：观察基金持仓，当基金持有的股票遇重大利好有连续涨停机会，可以考虑买入该基金；买入折价率高和流动性好的基金。
总结：选择折价高的封闭式基金，首先，赚取净值增长的收益，越靠近到期，折价会逐渐缩小。基金折价分红，相当于打折再买入，折价只放大收益，却不放大风险，当股市下跌，净值下降，折价与分红能给我们在熊市中，提供了一层保护垫。
今天先介绍3类基础的低风险工具，现金管理和债券偏向固定收益性质，预期年化收益不算高，但最大的特点是高安全性和高流动性，本金安全是低风险投资最核心的理念。
下一篇将继续分享另外3个套利工具，收益弹性会更大，当然理解的难度也有所增加，学习需要循序渐进，希望内容对您有帮助，请帮点赞分享，加关注，以免学习机会擦肩而过，下一篇再会！
原创2023-03-2814:25·元兴
上一篇分享了，基础类低风险投资工具，这篇继续分享3类偏向套利类投资工具，掌握以后，获得的收益弹性会更高。
LOF基金
中文全称“上市型开放式基金”，投资人可以在交易所（场内）买卖LOF基金，也可以在指定的网点（场外）申购、赎回LOF基金份额。概括来讲，就是我们既可以通过证券账户买卖，又可以在基金销售平台上，例如，基金销售网站、银行柜台、支付宝等平台等渠道进行申购和赎回。
交易规则
赎回费用：持有时间小于7天是1.5%，持有7天或大于7天是0.5%。
买入费用：最高不超过千分之三。
投资者发起赎回申请开始，资金将在未来两个交易日内到账。
折价套利
在持有某只LOF基金的基础上，当LOF基金价格小于净值时，如果幅度大于手续费，就可以进行折价套利。只要T日赎回净值>T日买入价格+交易成本，则套利成功。
具体操作：当净值-市价-交易成本>0时，T日场内赎回后，场内立即买入同等基金份额，就已经锁定套利收益了。
总结：首先必须持有底仓，看好该基金长期上涨趋势，套利收益才有保障。不持有底仓，操作套利（先买入后赎回），赎回期间承担净值波动的风险，折价可能会消失，没有确定性，不建议参与。
赎回后，需要备足资金，买入相同LOF基金份额。
基金持仓要满足7天以上，扣除交易成本后，盈利空间至少1%以上，否则就不做。
尽量选择成交量活跃的LOF基金，避免流动性风险。
可转债
可转债是指满足一定条件下可以转换成股票的债券，同时具备债权和期权双重属性。
交易规则
T+0交易；不需要缴纳过户费和印花税；买卖佣金最高不超过万分之三；
二级市场最小买卖单位1手（10张），1张100元，每次买卖为1手的整数倍。
相关要素
转股价值=100/转股价*正股价；
负溢价（折价）：就是市场价格小于转股价值；
正股：发行可转债的股票；
转股期：就是可转债可以转换成股票的时间，通常是发行上市半年以后。
折价套利
首先确保可转债已到转股期，且持有正股，当出现负溢价（折价）-1%以上时，卖出正股，回款后立即买入转债，最后在当日收盘前操作转股，套利完成。
总结：折价套利是确定性最高之一，一般出现在正股赎回期间，另外，还有回售套利，下修套利，强赎套利和抢权套利等，玩法非常多，未来有机会做成一个系列的课程再分享给大家。
可转债下跌具有债券的属性，上涨具有股票的波动性，只要接近面值买入，长期大概率能挣到钱，在低风险投资工具中，可转债是普通投资者最适合，最值得去深挖研究的投资工具。
要约收购
当收购方打算收购上市公司的股份，持股比例高于30%，或者已持股比例超过30%继续增持时，如果要继续收购，就应当向上市公司所有股东发出收购全部或者部分股份的要约。而一旦确认要约，收购方就要对上市公司所有股东承诺，按一定价格向其他所有股东购买该公司的股票，其他股东可以自由选择买卖。
部分要约就是收购方不以终止被要约方股票退市为目的，按一定比例收购上市公司部分股份，收购比例至少是总股本5%，如果接受要约的股票数量多于承诺收购数，则按比例进行要约收购；
相关要素
净预受股份比例=净预受数量/要约数量；
回撤安全垫是指交割复牌后能够承受最大跌幅，而不亏损；
现金选择权是指上市公司拟实施资产重组、合并、分立等重大事项时，相关股东按照事先约定的价格在规定时间内将其持有的上市公司股份出售给第三方的权利；
预受要约是指被收购方股东愿意出售的股份数量。
要约规则
沪市要约收购需输入706开头的要约代码，深市可在输入证券代码后选择收购方代码。
当日的要约申报可以通过撤单功能进行撤销，非当的要约申报可以通过要约解除进行撤销。
当日解除要约，下个交易日才能卖出。
要约收购期满前3个交易日内，不能解除要约，仅支持撤销当日委托。
要约流程
预受要约——要约申报，输入证券代码/要约代码（沪），收购价格，申报数量，等待要约交割日，停牌1-3个交易日，复牌前，要约部分回款到账户，余下没有被收走的股份，复牌当日择高卖出，套利完成。
总结：最好等要约公告书全文发出以后才参与套利，成功概率会更高，所以理解要约公告是套利成功关键。
预受要约最后一个交易日，预受要约股份数量可能大大高于收购方的预定收购股份数，剩余不能参与要约收购的股票价格可能会出现下跌，如果参与要约的收益不能弥补剩余股份股价下跌的亏损，那么套利就是失败的，因此判断预受股份总数量也是套利成功与否的关键。
要约期限的最后3天是不可撤销的，但可以选择卖出，一般在最后3天决定是否接受要约更灵活。
世界上没有百分百安全的投资工具，时间足够长我们无法避免黑天鹅事件，一个事件只要存在，它最终必然会发生，所以一定不能加杠杠。我们适度分散仓位，工具做动态平衡，即便单一投资工具遇到系统性风险，也不会影响到整体收益。
做没有确定性的事情就是投机，只做自己能把控的事情，对于高概率事件要敢于下重注。巴菲特说，在投资上，一定要牢记安全第一，而不是赚钱第一，要降低你的预期，做最坏的准备，这是幸福的秘诀。
如何购买添富快线519888，有金额限制吗？当天可以赎回吗
您好！ 这是申赎型货币基金，当天申购不可以当天赎回，次日才可以赎回的。金额限制一般会有单日总申购上限，针对所有投资者的，对个人没有限制，只要当天额度充裕，买多少都可以。 如有不懂之处，真诚欢迎追问；如果有幸帮助到你，请及时采纳！谢谢啦！
汇添富快线货基519888我在证券账户内申购时，提示519888基金停止交易,不允许申购，这是为什么？
会收取，不过每个公司收取的不一样