摘要：各行业板块什么月份表现活跃 文化传媒板块、旅游酒店、钢铁板块、商业零售板块较为活跃。活跃的主要因素是受到资金青睐，追逐。活跃主要看股票的涨幅、波动的幅度，活跃的股票
各行业板块什么月份表现活跃
文化传媒板块、旅游酒店、钢铁板块、商业零售板块较为活跃。活跃的主要因素是受到资金青睐，追逐。活跃主要看股票的涨幅、波动的幅度，活跃的股票成交量呈现温和放大，换手率逐日上升，外盘明显大于内盘。
深思2020上半年，能源化工的7件事，应该被我们引以为鉴
但需要指出的是，原油大跌导致化工品绝对价格下跌，并不意味着化工品行业情况今年上半年都很差。
通过对比年初和现在的行业的综合利润情况，发现PP、PE和PTA今年以来整体利润还是增加的，行业上半年起码日子过得没有大家想象中的艰难；甲醇和乙二醇就比较悲催了，一对在苦难中挣扎的闺蜜，年初甲醇还能喝粥，现在只能喝凉水。
（1）PP/PE绝对价格的下跌，100%是原油大跌导致，自身的供需格*是下跌的反对者，抵抗了下跌空间，因此在化工品表现偏强。
（2）PTA绝对价格的下跌，80%是原油大跌导致，20%是成本端PX的影响；PTA自身供需格*，在上半年的大跌中，没有直接发挥明显作用，是旁观者，没有为下跌助力，当然也没有抵抗下跌；
（3）苯乙烯绝对价格的下跌，100%是原油大跌导致，苯乙烯自身的供需格*，是下跌的旁观者；
（4）PVC绝对价格的下跌，60%是自身情况导致，40%是原油下跌影响；
（5）乙二醇绝对价格的下跌，50%是自身供应过剩导致，50%是原油下跌导致；
（6）甲醇绝对价格的下跌，80%是自身供应过剩导致，20%是原油下跌影响；
2020年4月20日，美原油05合约结算价-37.63美元/桶，这是1983年3月31日WTI上市以来首次出现负值。资金利用期货交割规则，上演最成功的空逼多行情，而中行原油宝就是被逼到爆仓的多头，被狠狠的割了韭菜。
美原油虽然上演“一夜暴负”，但原油大幅并不是一蹴而就的，而是多重因素造成连续下跌，最终呈现的惊人结果。百年一遇全球疫情，4年后重现的原油价格战，合力形成惊现负油价。史上最强的减产行动，又走出史上最猛上涨的行情。
再次告诉我们：市场什么幺蛾子都可能出现，很多时候价格没动钱没了，活着最重要；
对于今年的原油，你有什么收获与感悟？
供需面的角度来看，PP上涨行情源于激增的口罩需求。不少投资者一定会有疑问，疫情爆发于2-3月份，口罩已经开始火热，*店、天猫和京东等均买不到口罩，为何在4月份会引爆PP的行情？
口罩一般分为3层，其中最核心的一层为中间层的熔喷布，正规熔喷布对设备、安装和厂房的要求很高。一般而言，一条熔喷布生产线投资成本在800万元，设备的交付期在3-8个月。因此，尽管全球口罩需求很大，但由于熔喷布环节的阻隔，新增口罩产能一直面临原料（熔喷布）不足的问题。
口罩紧俏了2个月以后，在利益持续吸引下，一些小作坊山寨机器集中上线，采用普通高熔纤维料生产熔喷布，导致纤维料需求激增，在一些中间商的层层倒卖炒作下，纤维料市场出现疯狂的报价乱象，高熔纤维的价格从7500元/吨炒至10000-40000元/吨。
纤维价格的暴涨使得PP生产企业纷纷转产纤维料，挤占拉丝排产率，带动拉丝价格暴涨，最终导致期货上涨。
其实，我们站在目前的时间节点来看，PP的基本面情况其实一直都不差。5月口罩引发的急涨速跌行情以后，PP期货主力整体是上涨的。
这背后的原因在于：PP下游需求相比PTA、乙二醇（90%以上用在纺织服饰上）更为多元化，能生产口罩（其实口罩的使用占比很小），更可以用在冰箱、空调、洗衣机、汽车等诸多领域，刚需稳定。
并且今年受疫情影响，居民出门不方便，冰箱销量火爆，同样受疫情影响，中、高考推迟在7月举行，担忧炎热的天气给辛苦的学子造成影响，上海、福建、安徽、海南、广东等地表示力争做到空调装配全覆盖。
头盔涨价主要原因：一则政策，导致头盔需求大增。
在4月21日，公安部发布公告《公安部交管*部署“一盔一带”安全守护行动》，该政策发布后多地开始落地，部分地区已经正式通知自2020年6月1日起，集中开展“一盔一带”交通安全整治专项行动，集中查处摩托车、电动车不戴安全头盔以及机动车驾驶人及乘坐人员不按规定系安全带交通违法行为查处。
头盔的生产材质主要是ABS，熟悉苯乙烯的朋友可能对ABS并不陌生，ABS是苯乙烯的重要下游之一，而苯乙烯则是去年新中国成立70周年，我们国家上市的第70个期货品种。ABS约占是苯乙烯的三大下游之一，约占苯乙烯总需求的22%。
但头盔的火爆，并没有像口罩那样成功的推涨苯乙烯，苯乙烯期货主力表现波澜不惊，主要的原因在于：当时ABS行业开工率100%以上，意味着即使ABS材料面临很短缺，也难以继续提升生产负荷了，对苯乙烯的需求提升空间自然也是有限了。
当时我们断言，值得确定的是，生产ABS的企业可能迎来更加暴利的时代。如今来看，果然是：ABS行业利润从当时2500元/吨，提升到现在的4700元/吨，利润接近翻倍。
你所在的城市，骑电动车的朋友，戴起来头盔了吗？
4月30日，上海期货交易所发布，自2020年7月3日起，期货燃料油的仓储费标准暂调整为人民币3元/吨•天（调整前是1.4）
6月15日，郑州商品交易所发布，甲醇期货仓单仓储费标准由1.5元/吨·天调整为2元/吨·天，从2021年5月第16个交易日起开始实施。
以上是交易所发布的有关期货仓单仓储费上调的通知公告，其实现货仓储费原油、燃料油、乙二醇、甲醇、苯乙烯均有所上调。
上调的原因在于：货太多了，以上品种基本面都是高库存状态，通过上调仓储费，仓储企业可以提高货物周转，获取更多利润。
上调的影响：对于期货最直接的影响就是跨期反套空间扩大，无风险套利空间扩大，做正套的被深套。
苯乙烯9-1甲醇从-200扩大到-280附近；甲醇从-100扩大到-180附近；乙二醇从-150扩大到-180附近。
影响最为直接的是上市公司宁波热电。原油仓储费上调以后，宁波热电发布公告，本次仓储费从原来0.2元/桶•天调整到0.4元/桶•天，直接增加了公司原油期货跨期交割套利业务的成本，导致形成亏损。并表示经初步测算，公司该项业务的了结共计形成亏损4976.97万元，预计对归属于上市公司股东的净利润的影响约为-3732.73万元人民币。
6月13日16时46分许，在G15沈海高速浙江台州温岭出口处，一辆牵引车牌号为浙CM9535、挂车牌号为浙CM138挂的槽罐车发生爆炸。随着相关细节的纰漏，我们确定是运输液化气。
对于爆炸的原因：根据现场的相关图片来看，运输罐整体形状还是完好，说明并不是内部爆炸引起，很可能的原因是液化气发生泄漏，遇到了明火或者火星引起的爆炸。
在爆炸的后第一时间，我们分析了对LPG期货的影响，认为：多头思路对待（具体逻辑请查阅之前的文章）。现在来看，整体情况符合预期。
中国原油期货，历经17年的磨练，终于在2018年3月26日上市交易（2001年开始准备）。而原油的小弟，燃料油，在16年内上市了3次（2004-2020年），是国内期货品种中上市次数最多、最有故事的一个期货品种。
具体的上市（退市）时间为：
2004年8月25日，180燃料油期货挂牌上市（2018年6月27日退市）
2018年7月16日，保税380燃料油期货挂牌上市。
2020年6月22日，低硫燃料油期货挂牌上市。
为什么会上市3次？
首先对燃料油做个这样的分类：
根据粘度的不同燃料油可以分为燃料油120，燃料油180和燃料油380等不同类别的燃料油。
第1次上市：燃料油180期货
在2004年-2018年，在上期货上市的是燃料油交割标的是燃料油180，上市以后也曾经辉煌过，是一个明星品种，在2009年的成交量在全球能源合约中排名第5位。
但后期由于政策和行业的变化（燃油税和交割标的改变），2011年至2018年燃料油380基本没有什么成交量，在2018年6月27日退市。
第2次上市：保税燃料油380期货
2018年7月16日，上期货重新上市保税燃料油380，燃料油期货重新再起征程，果然又创辉煌。2019年，燃料油期货的成交量在全球能源合约中排名第4位；2020年，燃料油期货一季度的成交量在全球能源合约中排名第2位。
第3次上市：低硫燃料油期货
不过，目前的燃料油380的前途似乎也很暗淡。燃料油380又可以根据里面的硫含量分为高硫燃料油和低硫燃料油。
2018年上市交割基准品是高硫燃料油，但随着国际社会对环保越来越重视，国际海事组织，要求全球船用燃料油硫排放限额从3.5％直降到0.5％。意味高硫燃料油的需求将大幅收缩，燃料油380很有可能会重蹈燃料油180逐渐暗淡的历史，因此上期货上市低硫燃料油期货。
需要说明是，保税380燃料油期货不会立即退市，和低硫燃料油期货一并存在。
其实，原油和燃料油价格走势的高相关性，也从侧面解释，为什么燃料油期货会3次上市，以及上市以后为什么会成交如此活跃。
1.原油没有上市之前，国内投资者想参与原油期货投资，最好的方式就是通过燃料油期货，因为二者价格走势基本一致。
2.原油上市以后，想参与原油期货投资，其实对一些资金体量较少的期货投资者是挺难的，因为原油一手保证金要4-6万元，资金管理起来难度很大，对资金有着较高的门槛，而燃料油一手保证2000-3000元，这样资金管理起来就轻松很多了，
结语：2020年上半年，我们见证了诸多重要的事件，真是长见识。希望大家身体健康、投资顺心，祈祷疫情早日结束。投资是一场认知的变现，经历是最好的认知提升的渠道。
• end •
文章作者：韩冰冰（执业编号F3047762）
往期推荐
覆盖全球的中国北斗意味着什么？收好这张北斗导航最新星空图谱！
中国房地产已进入事实性最大衰退期
关于低硫燃料油期货合约上市交易有关事项的通知
鸡蛋期货谷底和峰值会在哪里、何时出现？
三文鱼到底是什么鱼？真的可以生吃吗？
期货什么时候平仓？
期货的平仓是指在期货交易的过程中，为了结束合约，卖方或买方在规定的时间内要么买进持有的期货合约，要么卖出持有的期货合约来获得收益或减少损失。期货平仓一般分为以下三种：1.平仓结算：当持有期货合约的交易双方在约定期限内没有按照合约进行交割，期货公司会根据市场现货价格和交纳的保证金等要素进行清算，这种情况下，持有者要进行平仓。2.单边平仓：当持有者认为市场趋势不利于持有期货合约时，可以单方面进行平仓，这种情况下，枝型同样也需要支付相应的手续费，一般会根据市场走势合猛握猜理地出售或购买期货合约，以期增加收益或减少损失。3.交割平仓：在期货合约到期前的最后一个交易日，合约持有方必须履行合约交割的责任或进行平仓。需要注意的是，期货交易风险较大，平仓的时机要根据自己的投皮闹资策略和风险承受能力来决定，需要根据市场交易情况，制定合理的平仓计划。
中金所来自外汇期货什么时候上市
于2023年1月19日上市。中金所向会员单位发布外汇期货仿真交易新合约上市通知，澳元兑美元期货仿真交易AF2304合约定于2023年1月19日上市交易。AF2304合约的挂盘基准价为90美元/100澳元。欧元兑美元期货仿真交易EF2304合约定于2023年1月19日上市交易，EF2304合约的挂盘基准价为100.6美元/100欧元。外汇期货简称为FxFut，是“ForexFutures”的缩写，是在集中形式的期货交易所内，交易双方通过公开叫价，以某种非本国货币买进或卖出另一种非本国货币，并签订一个在未来的某一日期根据协议价格交割标准数量外汇的合约。
期货交易时间是什么时候
在我国期货交易时间为周一到周五早晨9：00-11：30，在下午13：30-15：00，晚盘期为交易日21：00-次日2：30。除开期货和股指有最少50万资金限定，别的期货是并没有门坎限制。期货是一个风险性非常高的投资产品。期货交易时间是什么时候氏吵汪商品期货常见问题：一、深入了解期货品种买卖交易规章制度期货交易市场的合同管理办法、强制平仓规章制度、限仓规章制度、每天无债务结算制度等都是和金融市场不同类型的，深入了解期货交易市场买卖交易规章制度对掌握期货交易市场风险来源及怎样控制有着非常大的协助。二、严格要求开展资金管理一般而言，未赢利的过夜持股控制好在资金30%下列。对初入期市者来说，研判的走势涨跌应当放到第二位，资金管理是第一关。它考验的是投资人逻辑思维及实际操作里的严谨，随便实际操作，订碰差单数忽大忽小小是期货交易不成功的一个重要原因。现实生活中，并不是期货高手就会比初学者分辨得最准确，我们只是在资金管理、操作方法要比初学者更工作经验丰富。也有的投资人也是拿股票操盘的办法做期货，全仓买卖交易，在期货交易市场这样的操作的结果就是只需一次出错就有可能倾家荡产。因此期货交易市场项目投资还是要坚持不懈资产管理的原则，切歼仔忌孤注一掷。
现货沥青的什么时间段行情最好？
现货沥青最好的操作时间是在每天的晚上八点到十二点这个时间，因为国内的这个时候，国外正好是白天，而且在这个时间里数据会有很多的，对沥青影响是很大的。
白银期货什么时候开盘
上午九点到十一点半中间10.15到10.30休息，下午1.30-15.00
期货甲醇什么时候旺？期货甲醇什么时候旺季？
-8月份：每年的的6-8月份是夏季，属于高温季节，在化纤、涂料、油漆、胶粘剂等下游行业中消耗的甲醇会增加，因此也是甲醇期货的需求旺季。
12-次年2月份：每年的12-次年2月是冬季，此时是下游甲醛、丙烯酸、甲基甲基丙烯酸等化工产品的生产旺季。这些产品需要大量的甲醇作为原料，因此也会带动甲醇期货需求的上升。
2021能源化工期货年报-烯烃：繁荣终将过去
#提示要点#
@策略建议
单边：09合约长线空单机会
回顾2020年的聚烯烃价格，由新冠疫情带来的供需逻辑转变主导了行情走势。
2018-2019年聚烯烃价格走势由产业逻辑主导，行业处在产能投放大周期中，价格表现形式为震荡式下跌。至2019年年底，产业逻辑基本上得到兑现，聚烯烃期现结构均发生显著变化，期货的长期贴水格*被打破，远期开始升水现货。
进入2020年，突如其来的疫情让价格走势回到宏观主导。从全年角度来看，聚烯烃供给增速（1-11月）仍然维持了较往年一样的较高水平，PE13.7%，PP16.7%。这也印证了驱动行情向上的核心因素在于需求端。疫情以及由疫情引发的一系列行业变化是如何对聚烯烃需求产生影响的，结合行情走势来看。
第一阶段，年初至3月底，市场交易国内外疫情的全面爆发对需求的负面影响。在这一阶段，市场经历了两次下跌，一次在春节归来第一天的跳空缺口，兑现国内疫情爆发对需求的影响。一次在3月中下旬的连续阴跌，兑现疫情在海外的全面爆发对需求的负面影响，伴随原油的暴跌。
第二阶段，也是今年行情的主旋律，疫情带给聚烯烃需求的变化，主要分三部分，而这三部分体现的时间随着国内外疫情的进展有所变化，基本对应了上涨节奏。
4月中上旬，市场交易疫情对防疫物资的需求（聚烯烃领先绝大多数商品率先反弹）。此波上涨由PP主导，上涨幅度较大，PP2005合约在市场炒作情绪推动下甚至出现挤仓现象。由于本轮上涨中现货市场投机度极大，行情存在较大泡沫。在随后泡沫破灭后，价格回落幅度亦较大。
4月下-9月初，国内在疫情得到有效控制后开始复工复产（大多数工业品均开启上涨行情），基建发力托底经济，房地产后周期韧性较足，国内制造业、消费开启有序复苏。至9月初，国内大多数工业品已经回到疫情前水平（期间伴随海外疫情反复对价格的扰动），聚烯烃由于有新增防疫物资需求，价格回到比疫情前更高区间。
此轮上涨在7-8月出现震荡调整，主要原因在于前期受疫情影响，海外生产商对后市较为悲观，为了减少库存压力在4-5月对中国报盘较低，进口窗口打开，导致海外货源大量涌入国内造成6月的天量进口，市场此时需要消耗高企的进口量，价格出现震荡调整。
9月初恰逢主力合约切换结束，价格回到疫情前高位，国内需求回补逻辑基本讲完了。聚烯烃2101合约开始兑现产业上的供应投产逻辑，对应了价格在9-10月的回落震荡调整。在此期间，需求的持续高增长抵消了供应上的增量，投产兑现但库存并未累积，此时空头逻辑基本讲完。
需求的持续高增速接棒于海外转移到国内的需求。
受各国**遏制以及应对疫情的政策不同，海外的消费需求开始大量转移至中国。中国**应对疫情采取严格执行的封锁措施，以牺牲短时间经济停滞为代价有效控制住疫情，并在全球范围内率先全面复工复产，在财政政策上以扶持企业，恢复生产为主。
海外其余国家应对疫情表现拖沓，采取封锁措施不彻底，导致疫情反复，在财政政策上以安抚民众，发放居民补助为主。政策应对上的不同导致海外消费需求正常，而生产却无法满足，产生的需求缺口需要弥补，率先复工的中国承接了全球需求，进而使得国内需求持续维持高速增长。
10月底-至今，欧洲部分国家因疫情持续恶化再度采取封锁措施，需求转移趋势愈演愈烈，代表海运情况的集装箱指数不断攀升。市场交易聚烯烃高供应、高需求、低库存的现实，价格向上攀升。
2020年PVC与聚烯烃走势整体差异不大，主要由于今年主导行情的走势在于宏观。不同之处在于PVC全年的供应增速在4-5%，远低于聚烯烃，因此在由需求驱动的上涨行情中，价格的整体向上弹性较大。另外，从原料端来看，原油全年价格重心较低，而煤炭价格已在历史高位，国内PVC80%以上来源于煤，而聚烯烃油制占比较大，因此PVC价格已经来到历史高位，而聚烯烃价格处在历史中位水平。
在前期的下跌阶段，主要逻辑一样，市场交易国内外疫情全面爆发对需求的负面影响，由于下跌逻辑比较清晰，因此价格兑现速度较快。随后价格开启上涨行情。
4-7月，国内开启有序复工复产，基建发力托底经济、房地产后周期韧性较大，PVC库存高位去化，价格回补至疫情前水平。
7-9月，由于前期外商对国内的低价报盘货在6月集中到港，市场需要时间消耗进口供应增量，价格开启震荡走势。在此期间，PVC库存表现为走平，整体供需平衡。
10月至今，PVC价格再度走强。此时供应端进口减国内增，整体供应变化幅度不大，库存的加速去化来源于需求的拉动。需求增量来自三部分，一是国内的赶工，二是海外带来的需求转移（以终端制品形式），三是外盘偏强带来的PVC直接出口需求。
数据来源：文华财经、信达期货研发中心
2021年PE计划投产572万吨，年度产能增速在24%，较2020年再度提升。其中5月合约之前预期投产90万吨，其余大概率兑现在下半年。从投产种类来看，HD投产压力最大，其次是LL，LD全年仅有40万吨投产,预计LD仍会延续2020年的相对强势表现。2021年PP计划投产551万吨，年度产能增速在16%，较2020年再度提升。其中5月合约之前预期投产180万吨，其余大概率兑现在下半年。
2021年PVC计划投产137万吨万吨，年度产能增速在6%，较2020年小幅下降。由于PVC产能投放延迟现象较为普遍，因此PVC新增产能供应压力相对不大。总体而言，PE、PP2021年全年投产压力较大，上半年PE投产压力小于PP。PVC新投产压力不大，2021年上半年供应增量来自今年年底投产的装置。
2021年海外装置投产计划来看，2021年PE计划投放658万吨，相比于2020年的286万吨大幅提升。其中HD投产压力最大，其次是LL，LD无新增计划投寸。2021年PP国外计划投放产能454.5万吨。从投产节奏上来看，上半年投产装置偏少，主要集中在下半年，部分或延期至2022年。
结合今年的进口趋势来看，在6月出现天量进口以后，下半年进口供应量趋向平稳。当前海外主要国家处在经济复苏期，预计短期进口量以平稳偏少为主。而后期伴随新装置的逐步落地，预计进口会稳步提升。因此，2021年进口供应或呈现前低后高，逐步增长态势。
防疫物资对聚烯烃的需求增量主要在PP。防疫物资对需求的贡献已经呈现边际转弱。从相关物资的出口情况来看，医疗仪器及器械在8月份出现边际下滑，纺织纱线织品在9-10月份出现边际下滑。从这个趋势来看，我们认为防疫物资对聚烯烃的需求增量难以再创新高，明年随着疫苗的普及，大概率是一个逐步走弱的趋势。
烯烃类品种下游较为分散，终端应用领域遍布食品（包装膜）、农业（膜类）、建筑（管材型材）、汽车（塑料零件）、家电（塑料零件、外壳）、日用品（塑料制品）等等。由于分散，因此和整体宏观经济吻合度较高。
受疫情影响，2020年内需经历了从年初的断崖式下跌到各领域逐步恢复的过程。从今年的经济恢复节奏来看，最先发力的是基建板块，3月各地基建项目就率先启动，到了4-5月，地产政策出现边际放松，地产板块开始活跃。进入7月份，制造业启动。9月份开始，消费复苏，包括电影、旅游、餐饮、酒店等开始启动。10月份，服装纺织板块复苏。从投资到制造业到消费，是今年国内需求复苏的顺序排列。站在当前时点，我们分项来看各个板块目前处在什么进度。
从固定资产投资增速来看，基建投资累计同比自今年5月开始已经步入平稳期，以保持平稳为主，在上半年经济最差的时候，基建作为逆周期调节的任务基本完成，随着经济的有序复苏，基建难以有新增量，预计维持平稳或逐步走弱。
房地产方面，政策对于房地产投资始终未放开。由于房企赶工回笼资金，房地产竣工数据表现亮眼，在2020年保持了极大韧性。明年来看，由于**对地产“三条红线”的管控态度很明确，当经济持续复苏的时候，国家的对地产的管控大概率不会逆转，因此，明年地产链条大概率会向下，但走弱速度不会很快。
数据来源：Wind、信达期货研发中心
制造业方面，目前处在制造业的巅峰期，且受出口需求拉动，预计制造业还有一定上行空间。具体产业链方面，汽车产业链由于新能源汽车的持续发力，产销状况维持很好的*面，白色家电由于出口的边际增量以及迎来跟新换代周期，未来也将继续回暖。2020年10月份，汽车产量、家用电冰箱、家用洗衣机以及空调当月同比增速分别为11.10%、25.80%、10.20%和0.20%。另外今年以来，其他板材类需求也在持续增加，工程机械、机械设备、工业机器人以及集装箱产销量也大幅增加。
出口需求在今年表现突出。从一开始的防疫物资，到家电、家具等“宅经济”用品，再到日用品、汽车、板材等。目前来看，出口仍然维持着较高的增速。出口高增速能维持多久决定了聚烯烃需求还有没有增量。目前中国的出口需求本质是由于海外存在较大需求缺口，而欧美国家由于疫情没有得到有效控制，生产尚未恢复，而传统的制造出口大国印度等东南亚国家同样饱受疫情困扰无法承担生产，造成订单往中国大量转移。
因此，主要需求国欧美等国家需求缺口还有多大，决定了中国出口高增长还能维持多久。从11月的最新数据来看，欧美国家生产与消费缺口正在修复过程中，按照目前的修复速度以及疫苗的乐观进展来看,到明年4-5月欧美国家的需求缺口大概率会被补掉。因此，我们认为乐观情况下，出口增速会在明年一季度末见顶。
由于集装箱的紧缺和人民币升值在一定程度上会限制出口继续向上的空间。因此，出口回落速度也许比预期来的更早。
驱动2020年价格上涨的核心因素在于需求的超预期表现，需求主要来自于三方面，一是新增防疫物资需求，二是国内经济复苏带来的需求回补，三是海外供需缺口带给中国的需求转移。由于供给端的高增速现状没有改变，聚烯烃将在2021年继续维持高供给增速，因此需求能否有新增量决定了2021年价格走势。我们认为当前处在需求的巅峰期，需求短期还能持续，但随着明年一季度末海外供需缺口的填补，需求将经历从高位保持到逐步下滑。因此，全年价格会呈现从高位震荡到逐步下跌。
由于明年一季度尚处在全球经济复苏阶段，原油价格重心大概率会向上抬升，部分低估值化工品仍有上行空间，因此聚烯烃价格不具备单边趋势下跌条件。但聚烯烃供给增速持续维持高位，因此只要需求没有明显增量，价格同样不具备上行驱动，2105合约大概率会呈现高位震荡。2109合约以长线做空思路对待。我们认为由疫情引发的这轮宏观周期将在2021年内迎来拐点，从时间点上大概率兑现在2109合约。
品种间来看，在能化板块内部，相对于原料端或油品系品种，烯烃以空配为主。推荐多MA空PP，多LU空PP。烯烃内部，推荐多L05空PP05，主要逻辑在于从投产节奏上来看，明年一季度PP投产力度大于PE。5月合约之前，国内PE只有一套40万吨的全密度投产，PP计划投放产能在180万吨。由于海外经济还存在较大复苏空间，因此外盘强于内盘的格*在短期还会延续，PE进口依存度大于PP，价格受益程度会高于PP。
多V05空聚烯烃，主要逻辑在于从投产计划上来看，PVC的产能投放增速远低于聚烯烃,PVC投产进度推迟较为普遍，V05基差远高于聚烯烃，V05有向上修复基差的机会。
• END •
免责声明
期货交易的发展历史是怎样的？
期货
期货合约（英语：Futures contract），简称期货（英语：Futures），是一种跨越时间的交易方式。买卖双方透过签订合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所，以标准化合约进行买卖，但亦有部分期货合约可透过柜台交易进行买卖，称为场外交易合约。交易的资产通常是商品或金融工具。双方同意购买和出售资产的预定价格被称为远期价格。未来的指定时间 - 即交付和付款发生时 - 称为交货日期。因为它是标的资产的函数，期货合约是衍生产品。
期货是一种衍生工具，按现货标的物之种类，期货可分为商品期货与金融期货两大类。参与期货交易者之中，套戥者（或称对冲者）透过买卖期货，锁定利润与成本，减低时间带来的价格波动风险。投机者则透过期货交易承担更多风险，伺机在价格波动中牟取利润。
不少期货市场发展自远期合约，指一对一个别签订的跨时间买卖合同，交易细则由买卖双方自行约定。期货合约则由交易所划一标准化，让四方八面的交易者可在同一个平台上方便地撮合交易。期权（选择权）是从期货合约上再衍生出来的另一种衍生工具。
发展历史
历史上最早的期货市场是江户幕府时代的日本。由于当时的稻米价格，对经济及军事活动造成很重大的影响，米商往往会根据稻米的生产以及市场对稻米的期待而决定库存米的买卖。第一个市场是大阪堂岛的“堂岛米相场会所”，各地的贸易商往往会来此以白银预先订购来年的白米，预付一笔金钱，取走了订购单，这订购单将在明年或者下一次稻米成熟时兑现，此即期货合约。
芝加哥大豆期货
1980年-2008年美国期货和股市比较图
在1970年代，芝加哥的CME与CBOT两家交易所曾进行多项期货产品的创新，大力发展多个金融期货品种，令金融期货成为期货市场的主流。1980年代，芝加哥的交易所开始发展电子交易平台。踏入1990年代末，各国交易所出现收购合并的趋势。
中国古代已有由粮栈、粮市构成的商品信贷及远期合约制度。在民国年代，中国上海曾出现多个期货交易所，市场一度出现疯狂热炒。满洲国**亦曾在东北大连、营口、奉天等15个城市设立期货交易所，主要经营大豆、豆饼、豆油期货贸易。1949年中华人民共和国成立后，期货交易所在中国大陆绝迹几十年，到1991年深圳设立期货交易所，展开另一波期货热炒风潮，各省市百花齐放，最多曾经一度同时开设超过50家期货交易所，超过全球其他国家期货交易所数目的总和。中国***在1994年及1998年，两次大力收紧监管，暂停多个期货品种，勒令多间交易所停止营业。
自1998年后，中国大陆合法的商品期货交易所只剩下上海 [1]、大连 [2]、郑州三所，前者经营能源与金属商品期货，后两者经营农产品期货。到2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，并于2010年4月16日推出其首项产品，沪深300股指期货。
期货的种类
农产品期货：如棉花、大豆、小麦、玉米、白糖、咖啡、猪腩、菜籽油、天然橡胶、棕榈油、红酒、家禽家畜。
金属期货：如铜、铝、锡、锌、镍、黄金、白银。 能源期货：如原油、汽油、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳和二氧化硫排放配额。
金融期货:如国债期货、股指期货.
中国大陆地区的期货市场及其主要交易品种
上海期货交易所：黄金、白银、螺纹钢、铜、铝、锌、铅、线材（钢材的一种）、天然橡胶、燃料油、原油、纸浆
郑州商品交易所：早籼稻、强筋小麦、棉花、菜籽油、菜粕、菜籽、白糖、PTA（对苯二甲酸）、苹果、红枣
大连商品交易所：玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、塑料（LLDPE线性低密度聚乙烯）[3]、PVC（聚氯乙烯）、焦炭、焦煤
中国金融期货交易所：股指（沪深300指数）、国债
期货的基本制度
保证金制度
在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5-10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。
每日结算制度
期货交易的结算是由交易所统一组织进行的。期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
涨跌停板制度
涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
持仓限额制度
持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。
大户报告制度
大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。
实物交割制度
实物交割制度是指交易所制定的、当期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移了结未平仓合约的制度。1939年美国粮食期货交易所
强行平仓制度
强行平仓制度，是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定的时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。简单地说就是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。
概念分析
先买后卖
先买：是指与他人签订一份在未来以一定价格买入一种商品的协议，或从他人手中接受这种类型的协议。 后卖：指在中途将这份协议转让给他人，或者到期平仓。
先卖后买
先卖：是指与他人签订一份在未来以一定价格卖出一种商品的协议。或从他人手中接受这种类型的协议。 后买：指在中途将这份协议转让给他人，或者到期平仓。
金融期货
股指期货：如英国富时100指数、德国DAX指数、东京日经平均指数、香港恒生指数。
利率期货（Interest rate futures）：利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以避免利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者大多以银行同业拆借中场3月期利率为标的物、后者大多以5年期以上长期债券为标的物。
期货市场与股票市场的分别
期货市场是“零和游戏”，同一段时间内所有赢家赚的钱，加上交易费用等于所有输家赔的钱；期市是对现货市场风险的保险市场，以期货市场投机者的金钱为现货市场经营者提供经济保险，从而保障经济的稳定发展。投入股市的钱则不同，透过商业机构的营运业务增长，可以创造新的经济价值，若经济环境稳定，大部分人可以同时赚钱，一般回报较期市慢，风险较期市低；股市暴跌的话，大部分人可以同时输钱。
期货买卖以杠杆操作，只需要在期货户口存入某百分比的开仓按金（lnitial Margin）（约为交易商品或期货合约价格的5-10%），作为应付商品或相关资产价格波动之储备，就可以买卖价值100%的期货合约，获利与风险比例均比股票高。当市场剧烈波动时，买卖股票者最多赔光所有投入资本，户口价值为零。但买卖期货者获利或亏蚀的幅度，却可以是本金的数十以至数千倍。每日收市后，期货结算所会根据收市价，计算每日结算价（Settlement Price），来釐定未平仓合约价值，并在按金内调整未实现盈利／亏损。如未实现亏损含按金跌低于维持水准（Maintenance Margin），持仓者就需额外缴付按金（Margin Call），否则需平仓止蚀（俗称斩仓）。
环球主要的期货交易所
芝加哥商品交易所（CME）
芝加哥期货交易所（CBOT）
伦敦金属交易所（LME）
纽约商品期货交易所
纽约期货交易所（NYBOT（英语：New York Board of Trade））
上海期货交易所（SHFE）
人工喊价与电子交易
人工喊价是指交易大堂内的交易代表，透过手势与喊话途径，进行交易。芝加哥CBOT是早期最有代表性的人工交易池，每个品种由交易代表在八角形的梯级范围内，进行频繁的喊话与手势交易。
电子交易是指市场采取中央电脑交易系统，根据交易规则、买卖指令的价格与先后次序，自动撮合买卖合同（或称自动对盘）。交易员在认可的电脑系统前下单即可，毋须挤到特定的空间内人工喊价。
结算、交割、升贴水
升水（Premium）
升水，又称高水，通常是指期货价格高于现货价格。以股指期货为例，如果期指高于股指，便称为期指升水。如果期指出现升水，一般会认为是后市向好的指标，因为期货市场的投资者愿意以较现货市场为高的价格去购买期指，表示投资者对后市有信心。
贴水（Discount）
低水，是指期货价格低于现货价格。以股指期货为例，假如股指高于期指，这种情况就可称为期指低水或贴水。期指是一种特别产品，它是现在决定价格，而在将来合约到期之日（每月月底）才作结算。在结算日当天，期货价格应该等于现货价格，即期指应等于股指，因此期指的现价根本是对未来到期日股指收市价的一个估算值。所以，若遇上期指低水的情况，即代表投资者估计未来股指会下跌，后市向淡。
变相期货
某些远期现货市场套用期货交易体制组织的交易，一般都隐含巨大的风险，容易被操纵而导致交易者巨大损失。