摘要：中美经济周期与人民币汇率走势预测 人民币汇率从2020年年中开始持续升值，人民币汇率与美元指数的未来走势成为了近期的重要话题。2020年年初人民币兑美元数值在6.9一线，6月初贬值
中美经济周期与人民币汇率走势预测
人民币汇率从2020年年中开始持续升值，人民币汇率与美元指数的未来走势成为了近期的重要话题。2020年年初人民币兑美元数值在6.9一线，6月初贬值至7.1，之后一路升值至2021年年初6.46，升值幅度达10%。与之对应的，美元指数在2020年年初的数值位于100附近，从2020年6月起进入下降通道，在2021年年初跌至89附近。
从经济波动的周期来看，早在2019年8月，中国经济就已经触底反弹，人民币汇率也进入上升通道。2020年突如其来的疫情暂时打乱了人民币汇率上涨节奏。当中国经济逐步控制住疫情，出口份额上升与中美利差扩大再度强化了人民币汇率上涨动能，人民币汇率重新进入升值通道。
我们预测人民币在2021年上半年仍然延续小幅升值趋势，但是从2021年年中起有可能遇到更大的波动。接下来，本文从三个方面分析2021年人民币汇率的影响因素和走势。
第一，这轮人民币升值的直接原因来自于贸易顺差与资本流入。银行代客结售汇数据显示人民币升值的压力来自经常项目，尤其是货物贸易的结售汇差额，该指标从2020年6月的92亿美元一路上升至12月的609亿美元，贸易顺差刺激了人民币的需求端。对于资本的流动分析，一般来说，非直接投资形式的资本流动被视为短期资本流动，我们用资本与金融项目的结售汇差额减去直接投资的结售汇差额来代表短期投资.
我们发现从2020年5月开始，流入中国的短期资本大幅增加。强劲的外汇数据背后是中国经济迅速恢复，中国GDP不变价同比增速在2020年2季度、3季度和4季度分别为3.2%、4.9%和6.5%，中国制造业采购经理指数（PMI）从3月起一直高于50的荣枯线。相比之下，美国的季度GDP同比增速仍然为负，在最新的4季度为-2.46%。由于中国经济恢复强劲，中国货币政策较美国的货币政策也更为稳健，导致中美的利差也在扩大。2020年，美国原本处于加息周期，但是在疫情的冲击下，美联储在3月紧急将美国经济带入零利率时代，迅速扩大中美利差，跨境资本随之流向中国。
数据来源：wind。
第二，美国的货币政策是人民币短期内波动的重要原因。美国的货币政策最为重要的文件是联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要与利率决议，但是美联储的会议时滞性较为严重。为了更快地反映美国货币政策当*的意图，本文用高盛的金融条件指数（FCI）来衡量美国的货币政策和金融形势。FCI是美国无风险利率、汇率、股票估值和信贷利差的加权平均，指标的构造是为了更好地全面反映金融市场的健康程度，在次贷危机之后，人们意识到传统的金融指标难以追踪带有金融创新工具的金融市场的稳定性，FCI的出现弥补了这个不足。
我们使用BP滤波得到人民币与高盛金融条件指数的周期项，发现二者相关性较强。图2反映从2017年6月起至今的这一轮周期内，人民币与FCI指数的波峰与波谷都十分靠近，FCI指数领先约2个月。这反映当美国金融市场开始从紧，货币政策开始转为鹰派，人民币会有进入贬值通道的压力，反之，当美国金融市场开始宽松，人民币会进入升值通道。FCI指数当前在从波峰向波谷行进的过程中，人民币对应的处于上升周期，FCI指数大约在半年后到达波谷，人民币会在对应的时刻或者稍晚一些的时刻进入贬值周期。
值得注意的是，疫情的作用是不能被忽视的。这一轮经济周期受到疫情严重的冲击，应对疫情的纾困政策可能会减少这一轮周期的长度。这是因为经济周期在演变过程中，一个意外的冲击可能导致经济周期的演化不够彻底，经济政策又进一步的改变周期的演化，这都会减少周期的长度。因此，FCI指数可能较基于历史数据的模型预测更早触底，意味着人民币汇率在2021年下半年可能进入震荡期。
第三，影响人民币汇率的根本原因在于中美两国的经济增长。我们用克强指数来衡量中国经济增速，用美联储芝加哥分行的BBKI指数模拟美国月度GDP，使用一些计量方法得到一些预测项来推导经济未来走势。BP滤波得到的周期项显示美国的经济周期从2016年开始显著落后中国，在最新的一轮周期中，落后5个月。模型预测中国经济增速在2022年2月见顶，之后增速会逐步放缓，美国经济的顶点在2022年7月，这意味着2022年2月至7月之间是中美经济增速反转的时期。届时，中国经济增速放缓，美国经济增速上升，美元很有可能会有强势的表现，资本流入也会因为美国货币政策的转向而改变。
如前文所示，疫情打乱以往的周期，真实情况有可能较模型预测结果提前半年，中美经济走势的反转可能会早于2022年2月，2021年年底有可能出现中美经济增速反转的拐点。我们预计2021年中国经济增长前高后低，增速在3、4季度回到正常速度。美联储的会议纪要显示，预测的美国经济增速在2021年1、2、3季度逐步走高，3季度会是美国经济增速高点。未来真实经济会比模型更早地进入反转阶段，人民币汇率将在2021年下半年出现贬值预期。
图3 中美经济周期对比
数据来源：作者计算。
综上，我们认为人民币近期升值的直接原因来源于贸易顺差与短期资本流动，深层原因来源于经济周期的不同步与美国货币政策的变化。我们预计中国经济在2021年会出现增长拐点，在经济增长转向下行过程中，人民币汇率不可避免地会遭受冲击。从2016年开始，中国经济周期大概领先美国经济周期半个身位，预计在2021年下半年，在疫苗顺利接种的背景下，美国经济可能出现大幅反弹，而中国经济恰好即将进入下行通道，届时人民币汇率可能会随之承压。未来需要跟踪疫苗与中美关系的进展，可能出现超预期冲击。预计2021年上半年人民币汇率小幅升值，下半年人民币汇率预期可能会出现较大波动。
作者：肖立晟，九方金融研究所首席经济学家，中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任。
尤众元，九方金融研究所宏观研究员，北卡罗莱纳州立大学经济学博士。
【广发宏观周君芝】一个关于社融数据估测的技术细节
投资要点 社融数据存在一个统计细节，两期存量相减并不等于当期新增，即Δ存量≠增量。常见的社融存量增速估测方法是先估测不同分项新增社融，再加总得到新增总社融，然后计算存量同比增速。这就意味着直接利用新增量估测存量增速，会引入估测误差。本文旨在探讨这一误差细节。 误差有多大？历史经验显示年度误差在1%左右，误差不可忽视 2018年社融的月度Δ存量和增量误差在3%~25%。回溯历史，社融增量和Δ存量始终存在误差，且绝大多数情况下前者大于后者。对比两种测算方法结果可观察误差大小：方法1，本期增量/上期存量*100%；方法2，(本期存量-上期存量)/上期存量*100%。方法1计算结果大概率高于方法2，差距在1%左右(年频)。方法2计算得到的是真实存量增速，可见以新增量直接估算存量增速，年度误差在1%左右。 缘何有误差？误差主要来自五个细分项目 拆分社融细分项，发现Δ存量和增量的差异主要来自外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券融资和其他项这五个细分项。 信托贷款项误差主因每年1月存量调整。以信托业协会口径的信托贷款作为影子指标，发现年度信托贷款Δ存量和增量误差几乎全由每年1月贡献，且1月误差主因当月社融的信托贷款存量进行了脉冲式调整。我们猜测1月调整或与年初存量统计数据排摸有关。委托贷款数据透明度不高，误差原因暂时不明，然2015年以来该项误差几乎可忽略。 外币贷款项误差起因于汇率波动。外币贷款增量匡算使用当期平均汇率，存量匡算使用期末时点汇率。修正汇率影响，即按对应汇率换算得到美元计价的增量和Δ存量，发现Δ存量和增量误差基本被抹平，验证外币贷款误差主要来自汇率波动。 企业债券融资项误差起因不同类型债券统计方式各异。社融口径企业债券融资内含多类券种(至少有11类)。万得口径这11类券种年度净融资与社融口径企业债券融资增量数据拟合度高，Δ存量亦如此。然而即便同是万得口径，这11类债券的新增量和Δ存量也存在差异，原因是万得存量统计以起息日为标准，净融资额统计以发行日为标准。社融口径的企业债券融资，内含多类券种，涉及不同发行制度、兑付规则和余额统计标准，不止起息日和发行日标准差异。故其日常统计监测牵涉较广，天然就存在统计难度，新增量和Δ存量难免存在统计误差。 其他项主因在于保险公司赔偿和金融去杠杆特定背景。将社融总量扣减人民币贷款等7个分项所得剩余称为“其他项”，其实际包含保险公司赔偿、投资性房地产、其他融资三个细分项。我们认为2016年以来大多数情况下其他项误差主因保险公司赔偿款；2017年误差不仅与保险公司赔偿有关，或可还与特定的去杠杆背景有关。 有何指示意义？2019年以增量推算存量增速的估算结果较往年稳健 加总五个分项Δ存量和增量的误差，得到2019年老口径社融存量增速的估测总误差大概率不过1.04%，属2010年以来中性偏小的误差水平。新口径社融存量的Δ存量和增量误差大概率低于0.9%，即2019年增量估算存量社融增速，估测结果较往年稳健。 核心假设风险：中美贸易摩擦超预期，国内需求下行超预期。 目录 正文 一、社融存量相减不等于当期增量 1.1社融存量相减并不等于当期新增社融 央行同时报告社融存量和增量数据，然而将两期的期末存量相减，所得结果并不等于当期社融增量。以2018年为例，12月新口径社融存量200.75万亿，减去11月新口径社融存量199.29万亿，所得结果14535亿元；与央行直接报告的12月新增社融15897.6亿元，相差1362.6亿元。同理2018年1~12月均存在Δ存量不等于当月新增量的现象，两组数据的误差在3%~25%之间[1]。回溯历史数据，社融增量和Δ存量之间一直存在误差，并且绝大多数情况下误差为正，即社融增量大于Δ存量。 1.2以新增社融估算社融存量增速的误差不可忽视 估算社融存量增速，一个常见的方法是先估算t期新增社融(新增社融t)，除以过去一期的社融存量t-1，便得到t期的社融存量增速预测值。然而Δ存量并不等于当期社融增量，这就意味着以新增社融t推算社融存量t同比增速的估算方法，将引入误差。这一误差多大程度上影响估算准确度？这是社融存量增速估测需要面对的问题。 为了观察误差大小，我们对比两种算法的测算结果。算法1，本期增量/上期存量*100%；算法2，(本期存量-上期存量)/上期存量*100%。其中央行直接报告的社融存量增速采用方法2测算，即Δ存量/存量所得结果才是真实的社融存量增速。 图3(只追溯老口径社融)显示算法1所得结果基本上都高于算法2，多数年份两者测算结果的差异保持1%上下；少数年份超过1%，例如2006(1.1%)、2007(1.1%)、2009年(1.9%)、2011年(1.6%)、2012和2013年(1.4%)；个别年份甚至超过3%，例如2004年(3.4%)、2005年(4.8%)和2008年(3.5%)，而且这些差异大的年份主要集中在2010年之前。2018年新口径(9月调整后口径)、7月调控口径也同存在类似误差，用方法1和方法2测算，结果差异(季频)在0.8%以内，如图4所示。 二、误差主要来自五个细分项目 2.1误差主要来自于五个细分项 阐述误差主要来源之前，我们先简要回顾央行公布社融数据的频率特点。存量社融方面，央行2015年才开始直接公布存量数据(含分项)，数据频率为季频。2016年开始公布月频的社融存量数据(含分项)。2002~2014年央行并不直接公布社融存量规模(含分项)，但公布年频的社融存量同比增速(含分项)。所以理论上可以利用2015年及以后社融存量数据，以及2002~2014年存量同比增速，计算得到相应年份的年频社融存量数据。增量社融方面，2012年央行公布月频社融增量数据，并在同年补充公布了2002~2011年月频社融增量数据。至此，2002年1月以后的月度增量数据均有直接公布。 分析央行公布的社融数据时有两点值得注意。第一，央行公布的同比增速只精确到小数点后一位(2018年开始精确到小数点后两位)，因而同比增速倒算方法会出现如下情况——年份越早，小数点精确度造成的误差累计也越多。第二，月度新增社融有“当月初值”和“当月值”之分。央行每月10-15号左右时间以新闻公告形式公布初步统计社融(含分项)数据，即为“当月初值”，每月16-19号左右修正数据，即为最终的“当月值”。 我们之所以花去一定精力梳理央行公布的社融口径及数据频率，目的是为了尽量理清哪部分误差来自Δ存量与新增量之差，哪部分误差仅是因为数据口径换算而引入的。例如2015年及之前缺乏央行直接公布的社融存量数据，虽然可以根据央行给出的社融存量同比增速倒算出年频社融存量，但央行公布的社融存量同比只精确到一位小数点，每一次倒算都会引入一次误差，且随着倒算期拉长，越早年份的误差累计越多。故而我们观察年频的Δ存量和增量差异时，将数据范围框定在2010年及以后。另需强调，2015年及之前缺乏直接公布的月频存量数据，同时也无法倒算月频社融存量增速，所以我们在探讨月频Δ存量与增量误差时，将数据范围框定在2016年及以后。 2016年以来，不论年频还是月频，信托贷款、委托贷款、外币贷款、企业债券融资、其他项这五个细分项，均是社融Δ存量与增量误差的主要来源，其中月度误差更是集中在外币贷款、企业债券融资和其他项三个细分项。细分项对总量社融误差的贡献率取决于两个因素，一个是细分项本身误差大小，另一个是细分项相对总体社融的占比。虽然股票融资分项本身误差项较大，但其相对社融总量的占比较低，因而股票分项对社融总量误差的最终贡献并不高。人民币贷款相对社融总量的比重虽然比较高，然而其本身的Δ存量与增量误差较小，所以人民币分项的Δ存量与增量误差，对总量社融误差的贡献也不高。票据规范以来表外票据融资的误差逐渐收敛，虽然其相对占比不低，然而2016年及以后票据分项对社融总量误差的贡献快速下降。下文我们重点围绕信托贷款、委托贷款、外币贷款、企业债券融资、其他项这五个细分项的误差展开分析。 2.2信托贷款误差或主因1月存量统计排摸 对比信托业协会和社融两个口径的信托贷款数据，前者存量是后者存量余额的97%-98%；绝大部分情况下前者的年度新增量基本上是后者的94%-101%。可见信托业协会(以下简称协会口径)统计的信托贷款可作为观察社融口径信托贷款的绝佳影子指标。 首先，我们发现社融口径信托贷款Δ存量与增量误差基本在每年的1月达到年度峰值，并且1月误差基本上可以解释全年的绝大部分误差。换言之，分析社融口径信托贷款Δ存量与增量误差，主要是解释1月误差。 其次，对比社融口径和协会口径发现，两者存量数据趋势基本一致，除了每年1月；而新增量方面，并无类似季节性现象。协会口径作为影子指标，指向社融口径信托贷款每年1月Δ存量与增量之间的误差，主要由社融口径信托贷款存量变动引起。 目前我们仍无法有效判断每年1月社融口径信托贷款存量出现“脉冲式调整”的最终原因。我们猜测或与每年年初信托贷款数据统计排摸有关。不论如何，我们至少可以知道观察社融口径信托贷款分项Δ存量与增量误差，重要的是观察1月份。 委托贷款数据缺乏透明度，目前尚无法得知委托贷款项Δ存量与增量误差的原因。2015年以来委托贷款项误差大幅收敛，对社融总误差贡献几乎为零。我们暂不对委托贷款项误差展开详细分析。 2.3外币贷款项原因在于汇率波动 外币贷款是金融机构向非金融企业、个人、机关团体以贷款、票据贴现、垫款、押汇、福费廷等方式提供的外币形式的贷款[2]。值得注意的是，虽然是“外币”形式，外币贷款匡算到社融统计中却使用人民币计价，因而汇率波动将直接影响人民币计价的外币贷款规模。计算社融增量时，外币贷款使用当期平均汇率；计算社融存量时，外币贷款使用期末时点汇率[3]，因此汇率波动是影响Δ存量和增量差异的主要原因。修正汇率影响，即将存量和新增社融分别按照上述汇率换算原则倒算为美元计价，我们发现Δ存量和增量数据缺口较大程度上被抹平(如图15所示)。个别月份数据仍有细微差异，主要与期末时点汇率大幅波动有关。 2.4企业债券融资项原因在于统计方式 企业债券融资是指由非金融企业发行的各类债券，具体包括企业债、超短期融资券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、非公开定向融资工具、资产支持票据、公司债、可转债、可分离可转债和中小企业私募债等券种(包含并不限于上述十一类券种)。我们对照了万得口径的十一类券种[4]年度净融资量和Δ存量，发现十一类企业债券净融资与社融口径的企业债券新增融资量基本上相等，至少变动趋势极为一致，如图表16所示；Δ存量也有类似表现，如图表17所示。然而即便同为万得口径，十一类券种的新增净融资和Δ存量之间也存在差异，而差异主因在于存量统计以起息日为标准，净融资额统计以发行日为标准。 社融口径的企业债券融资，内含多个券种，涉及不同发行制度、兑付规则和余额统计标准，而不只限于发行日和起息日统计标准的差异。换言之，企业债券融资日常统计监测牵涉较广，天然就存在一定的统计难度，这也是社融口径企业债券融资新增量和Δ存量存在差异的主要原因。考虑到社融口径企业债券融资统计的复杂性，再者社融口径企业债券融资的新增量和Δ存量缺口也未表现出明显规律，我们不再追究造成差异的原因细节。 2.5其他项主因在于保险公司赔偿和去杠杆特定背景 老口径社融统计包含人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券融资、非金融企业境内股票融资、保险公司赔偿、投资性房地产、其他融资共计10类细分项。央行通常公布前7类细分项的新增和存量数据，而不公布保险公司赔偿、投资性房地产、其他融资三个细分项数据。将社融总量数据扣减前7类分项，所得剩余称为“其他项”，实际上包含了保险公司赔偿、投资性房地产、其他融资这三个细分项。 保险公司赔偿指保险公司在保险合同有效期内履行赔偿义务而提供的各项资金，具体包括财产险赔偿、健康险赔款和意外伤害险赔款，该指标会在年末收支相抵，没有存量或余额的概念。即，其他项存量=投资性房地产存量+其他融资存量，其他项新增量=保险公司赔偿增量+投资性房地产增量+其他融资增量，其他项增量-Δ其他项存量=(投资性房地产增量-Δ投资性房地产存量)+(其他融资增量-Δ其他融资存量)+保险公司赔偿增量。 投资性房地产增量和Δ投资性房地产存量无差异，其他融资增量和Δ其他融资存量亦如此，那么其他项增量-Δ其他项存量就等于保险公司赔偿增量。我们对照保监会数据，2016年以来的绝大部分时间，其他项增量-Δ其他项存量几乎等于保险公司赔偿款，如图21所示。换言之，绝大部分时间中其他项差异主要来源于保险公司赔偿款。少数时间段，例如2017年，其他项增量-Δ其他项存量与保险公司赔偿款差异较大，并且呈现显著的季节性波动。考虑到投资性房地产主要指金融机构为赚取租金或资本增值，或者两者兼而有之持有房地产，不太容易出现季节性的大幅波动。所以我们倾向于认为2016年数据差异大概率不是来自于投资性房地产项目。其他融资指实体经济从小额贷款公司、贷款公司等获得资金，主要包括小额贷款公司贷款以及贷款公司贷款，2017年金融同业去杠杆背景下金融体系结构异动，小额贷款公司等或随之波动。换言之，我们倾向于认为2017年其他项增量和Δ存量之间的差异，不仅与保险公司赔偿有关，或可还与特定的金融去杠杆背景有关。 三、技术细节对社融存量增速预测的意义 外币贷款日益成为外贸型企业的重要融资渠道。由于是以外币计价，外币贷款的增长会受到世界经济形势、境内外利差和外汇管理政策等多重因素叠加产生影响。准确捕捉外币贷款增量估算带来的误差扰动存在一定难度。类似的，企业债券融资涉及不同券种和统计标准，其他项内含三个细分项目融资，委托和信托贷款涉及非标，信息不完全透明，因而准确捕捉五个细分项误差存在现实难度。我们转而用历史比较方法，大致估算2019年五个分项的Δ存量和增量误差。 回溯历史，2010年以来其他项误差基本稳定在0.3%~0.5%区间。我们倾向于认为2019年其他项误差大概率在0.3%~0.5%，属于中性水平。企业债券融资方面，除了2018年以外(0.4%)，2010年以来误差鲜少超出-0.2%~0.2%区间。我们倾向于认为2019年企业债券项的误差大概率在-0.2%~0.4%，属于近年来较高水平。外币贷款方面，2009年以来误差也基本控制在-0.2%~0.45%。随着2015年人民币结束2001年以来的单边贬值趋势，外币贷款项的误差也由正转负。以2017年作为人民币汇率升值假设情况下的参照本，2015年作为人民币汇率贬值假设情况下的参照本，推测2019年外币贷款项误差在-0.16%~0.1%区间，属2010年以来偏弱水平。信托和委托贷款方面，1月信托贷款Δ存量和增量差异582亿元，超过过去两年同期水平，委托贷款亦然。考虑到信托贷款误差主要由1月贡献，这就意味着2019年信托贷款和委托贷款项遗引入误差大概率超过2017和2018年。按过去两年1月同期误差数量进行线性外推，2019年委托和信托贷款细项或引入0.02%~0.04%误差，属历史较高水平。加总五个分项误差，最终误差大概率不过1.04%，属2010年以来中性偏小水平。 值得注意的是，2019年1~2月央行并未公布核销和ABS细分项，按照过去两年经验，地方专项债、ABS以及核销Δ存量和增量不存在误差。则新口径Δ存量和增量误差主要来源与外币贷款、信托贷款、委托贷款、企业债券融资、其他项五个分项，并且这五个风险对新口径总社融的Δ存量和增量误差贡献或大概率低于0.9%。 风险提示：中美贸易摩擦超预期，国内需求下行超预期。 [1]误差计算公式为：(增量-Δ存量)/Δ存量 [2]盛松成等，《社会融资规模理论与实践(第三版)》，中国金融出版社。 [3]盛松成等，《社会融资规模理论与实践(第三版)》，中国金融出版社。 [4]对应勾选万得中的企业债、公司债、中票、短融、PPN、ABN、可转债、可分离转债共8项。（文章来源：郭磊宏观茶座）
中美贸易战对人民币汇率走势的影响分析
近日，人民币汇率出现快速贬值，在岸和离岸人民币对美元双双创下年内新低，均基本回吐了上半年以来的全部涨幅，特别是6月26日，在岸和离岸人民币对美元分别突破6.55和6.56关口。由于此次贬值速度较快，且6月25日、26日均是在美元指数并未出现上涨的情况下人民币呈现数百点的贬值幅度，加上近期中美贸易争端愈演愈烈和周末中国央行的降准消息，不禁让市场上有声音传出，“监管层可能已经放弃汇率抵抗，将以人民币大幅贬值为手段应对贸易战，此次人民币汇率破7指日可待”。对此消息，笔者认为，在当前的市场环境下，人民币对美元汇率确实可能还有一些贬值的压力，但绝不会出现较大幅度的贬值，不排除下半年出现先贬后升的趋势。接下来笔者主要从中美贸易战的角度阐述对人民币汇率的影响。
笔者年初曾一度做出人民币会维持相对强势的推断，主要是基于当时的全球**、经济等环境，但中美贸易摩擦突发并日渐升级后，分析人民币市场的因素和逻辑均发生了较大变化，中美贸易战是未来分析人民币走势无法绕开的一个重要话题，所以对人民币汇率的观点也应该根据市场情况及时调整。对于突发事件，确实难以预计，尤其是对特朗普这个善于变化的美国总统相关的事件，就像上个月中美双方高层开展多轮磋商并达成很多成果，这个月所有经贸成果一瞬间失效一样，这可能是连中国官方和高层都难以预测的。
先回顾最近中美贸易战进展：6月15日，特朗普**公布对中国1102项、500亿美元的商品，加征25%关税的征税清单：首批对818项、340亿美元的中国进口商品加征关税，将于今年7月6日生效；第二批对284项、160亿美元的中国进口商品，主要瞄准“中国制造2025”相关项目加征关税，需经公开咨询及听证会才实施。6月16日，中国出台对原产于美国的659项、约500亿美元进口商品，加征25%关税的征税清单，并宣布双方此前磋商达成的所有经贸成果同时失效。首批对农产品（大豆、牛肉等）、汽车、水产品等545项、340亿美元商品加征关税，亦将于今年7月6日起生效；第二批对能源产品、医疗设备等 114项、160亿美元商品加征关税，措施生效日期另行公告。6月18日，特朗普变本加厉，宣称将对2000亿美元中国商品加征10%关税；并威胁，如中国继续反击，美国将对另外2000亿美元中国商品加征关税。6月19日，中国商务部强力回应，这是极限施压和讹诈的做法，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。
中美双方此番较量，你出一拳我出一脚，互不相让，到了剑拔弩张的*面。相信大家都很清楚，美国发起中美贸易战，减少贸易赤字只是美国冠冕堂皇的借口而已，真正目的不外乎以下几点，一是提高特朗普**的国内支持率，为11月中期选举造势。有个非常有趣的现象，特朗普对全世界发起了贸易战，退出了很多本来最早由美国主导和发起的联盟，特朗普冒天下之大不韪一人单挑世界，似乎特朗普**已经完全失掉世界“民心”，但事实上特朗普在国内的民意支持率稳步上升，特别是贸易战发起以来，据美国媒体CNBC最新的全美经济调查显示，特朗普总体的经济支持率上升到51%，对特朗普作为总统的支持率也较一季度上升2个百分点，达到41%。二是遏制“中国制造2025”发展，打乱中国经济发展节奏，阻止中国崛起。三是以关税手段打贸易战，逼中国做出较大让步，引导全球新增有效投资为躲避高额关税更多流向美国。这一点建议读一下特朗普的畅销书《交易的艺术》，书中经典案例之一就是特朗普当年是如何先把一架价值3000万美元的波音737杀价到400万美元，然后以800万美元成交。他的策略清晰而有效——先报出能把对方“砸晕”的超低价格，再作出让步，让对方“如释重负”，最后达成交易。这次不排除特朗普故伎重演，再次采用多年来屡试不爽的“绝招”。
由此角度，笔者认为中美贸易战是一个持久战，要想打赢这场战役，建议学习下我们的天才领袖***的《论持久战》。短期内中美两国的贸易战风险维持高位，尽管还有一段时间缓冲，但笔者认为不排除以上中美之间340亿美元商品加征关税于7月6日真正落地生效的可能性，双方进入对抗模式。这意味着随着关税的进一步加码，未来贸易战对中国出口的不利影响会逐渐显现，中国经常账户进一步减少的预期会更为明显，一旦经常账户维持走弱的趋势，汇率就会受到冲击。由于人民币兑美元小幅贬值对扩大出口、应对贸易战会有一定帮助，所以笔者认为也不排除国内监管层通过较为隐蔽的方式适度让人民币贬值回击特朗普的贸易行为，但此举还需考虑国内外汇政策的区域和全球溢出效应。从另一个角度，中美贸易争端推升避险情绪，有利于美元多头积累人气，同时关税政策会进一步提升美国通胀水平，这些都会给人民币带来一定的贬值压力。
但是，即便有一定贬值压力，但贬值幅度绝对在有限幅度内，因为，若以人民币大幅贬值应对贸易战，则如抱薪救火，如果人民币大幅贬值，一旦市场重新形成单边贬值预期，则可能加大资本管制的压力和难度，引起人民币资产的“重估”，前期的人民币国际化、一带一路等均会前功尽弃，不仅有触发系统性风险的可能，也会招致全球其他贸易伙伴抵制，影响推进“一带一路”倡议、建设人类生命共同体，也与习近平**今年4月在博鳌亚洲论坛上向全世界宣布进一步改革开放的方向背道而驰，大家要相信，习近平不像特朗普，中国历来的传统美德之一就是言出必行，言既出，行必果。
从过去几年人民币汇改的经验和教训看，汇率风险是防范金融风险的重头戏。2015年8.11汇改，人民币一次性贬值3%，就此形**民币贬值预期。后期央行通过动用超万亿元外汇储备、加强外汇管制等一系列异常艰难和成本巨大的措施才好不容易扭转了市场对人民币贬值的预期，2017年下半年到今年上半年，人民币汇率预期趋于分化，资金跨境流动趋于平衡，这是监管层希望看到的，这一*面来之不易，如今应对贸易战，中国首先要确保本身不发生系统性金融风险。所以有前车之鉴，监管层重蹈倒覆辙让人民币大幅贬值的机会应不大。相反，可能会主动管理人民币大幅贬值的预期。所以，从当前的市场环境来看，笔者认为监管层对于人民币汇率的合意状态可能是人民币汇率有序、适度的维持“弱势”格*。而且，相对于811汇改之后的且战且退，经过数年时间，央行在汇率操作的指导思想和行为上都有了变化，也积累了较为丰富的人民币汇率管理经验，笔者相信央行有能力按照自身的意志做好人民币的管控。
最后，需要特别注意和警惕的重要风险点是中美货币政策和经济基本面之间的背离可能会对人民币带来一定的压力。今年以来美国经济在全球范围内可以说是一枝独秀，美联储也进一步坚定了加息的步伐，而国内方面，最新公布的一系列中国经济数据均不容乐观，今年以来国内已开展降准三次，最近一次宣布的将于7月5日施行的降准预计释放流动性约7000亿元，降准力度曾逐步加大的趋势，货币政策有宽松迹象。美中经济一强一弱，货币政策一紧一松，对人民币可能也会产生一定的贬值压力。
2023年5月1号美元兑人民币汇率？
根据当前汇率来看，2023年5月1日1美元能兑换大约人民币6.5左右。
因为汇率的波动是受多种因素影响的，包括宏观经济政策、外汇市场供需等。
而预测未来汇率走向，是非常困难的，因此以上只是近期的估算值。
如果你需要在未来进行兑换，还需要及时查询当时的汇率变换情况。
美国大取庆记曾或轮古牛站担量印钞，按理美元应该贬值的，为什么美元反而升值了？
汇率是两个国家不同种类货币的价值比较，由于内在价值不一样大，所以就要用数量来弥补了。比如，现在1美元兑换78卢布，就是说1美元的内在价值等于78卢布的内在价值。因此，汇率的变化，实际上就是货币内在价值的变化，比如，美元升值，就是另一种货币在贬值了。咱们就用最近的美元兑卢布的汇率当例子吧。假如现在美国在大量印钞，但美元兑换卢布却在升值，那就只有一种可能了，那就是卢布印钞的速度比美元还要快！美国是大量印美元，那俄罗斯就是用比美国印美元更快的速度在印卢布呗。所以，就变成了卢布和美元的汇率变化中，贬值略微慢一点的美元反而变得值钱了。至此，现在如果你发现美元反而在升值，那就是其他货币用比美元更快的速度在印钞呗。美国大量印钞，那兑美元是贬值状态的货币就是用比美元更快的速度在印钞了。那么，自然就是美元反而变得升值了。最直接的例子就是委内瑞拉货币，由于印钞的速度太快，贬值也是快得惊人，都要通过消除“零”的办法来发行新钞了，因为老百姓的数学能力都跟不上印钞速度了，因为每一张纸钞上面的“零”已经多到不容易数清楚的地步了。我像大家应该明白了吧。美元贬值还是升值，就是和其他货币比印钞速度，美元只要不是印钞最快的那一个，自然就是升值了。只要印钞速度超过美元，自然兑美元的时候就是贬值了。事实上全世界都在印钞，包括中国。美元升值是因为其他国家比美国印的更狠一个无形的手不让美元贬值，按美印钞量，美元早应该变为废纸，但强大的美军和财团为保美元不贬值，各种手段都使用上了。近百年来，美国霸权世界，美元起到了决定性的作用，美国用纸印钞，买全世界的货物，全世界通用美元，美国自己用纸就能统治世界贸易，美国不怕贬值，部分美元流通返回美国，美国国内生产的货物，又高价出售给了世界各国，本国经济繁荣发展。举例：美国自己买国内军工生产的飞机，一架3000万美元，卖给日本、韩国等国家，每架一亿美元，日韩吃了大亏，也没办法，美国航母战斗群去日韩，停靠后，用纸印的美元在给日韩，给航母战斗群补货，反正纸钱有的是，所以美国能养10个航母战斗群，用纸就能保障海军行动我不觉得美元升值，二十年前一美元兑换人民币8块多，现在一美元兑换人民币6块多，你说升值还是贬值？美联储（美国）印钞不是拍脑门说印就印的一一它是按全球“小美人”的情绪（实际需求）为依据而印的。所以它的印钞与它自己国内的升值贬值没有多大的关系，但与它针对那些“小美人”财富的肥瘦有着直接联系一一肥了就缩表（加息）准备收割财富；瘦了就放水（印钞）使劲施肥催泡泡。注：“小美人”是指信承美元可致富的弱小国家。这是一个世界性的阳谋，本质是中美联合起来，让美元走高！美元适当增值，有利于世界和平，因为美元已经不是一个国家的主权货币了，它是全世界经济运转中的交易媒介。这要从美国进出口商品的结构来看问题，美国目前出口的东西，主要是石油、木材、农蓄产品、各种芯片、探测器、飞机、医疗器械、*品、各种合金材料等，这些都具有一定的垄断性（不论是技术垄断或者资源垄断），已经不是普通消费品了，不用与其他国家的货物展开刀刀见骨的价格战。因此，美元贬值对他的出口影响微乎其微，因为交易中还是以美元计价，其国内的成本计算，也是美元计价，美元贬值对于美国内的这些产业来讲，有毛线作用？但是对于进口商品来讲，就是另外一回事情了，比如各种日用消费品，美国本土基本上已经没有几家工厂在做了，美元坚挺，对于进口商来讲，就是天大的好处。还有就是化工及医*中间体、粗钢、各种稀有矿产等，是美国工业的营养液，美元坚挺（其他国家货币相对贬值）的情况下，其购买成本是下降的，美国的企业乐得合不拢嘴。目前，美国的GDP构成，更多的是服务业，包含：航空航天、科研、专利维护、金融、保险、教育、医疗、娱乐、体育等，这些全都使用美元计价的，其他国家，只有送钱的份。从上面的例子可以看出来，美元超发+增值，就是对全世界的盘剥，进一步让美国的去工业化步伐加速，全世界其他国家，打死也不愿意到美国投资办实业了。反而是互联网服务业可以进军美国，比如TikTok、云计算等。但是，其他国家赚到的美元，总要花出去才能产生财富，攥在手上，还容易发霉，咱们中国这样的国度，可以在全世界购买金属矿产、原木、纸浆、石油、天然气、粮食、工矿企业等，反正财大气粗、路子野，花得出去，然后再加工成成品，销往全世界，多余的美元，可以加大科研力度，加快产业升级，其余则用来购买他国国债。这一番操作下来，其实全世界的原材料都上涨了，同时也只有中国这样的国家才能够消化掉一大部分，进一步挤占了其他发展中国家，甚至是欧美国家的工业化空间，在大宗商品的交易商，他们根本就没有任何议价权。这只是表面，大量原材料的涨价，实际上制约了美国在日用消费品以及工业初级产品的发展，比如玻璃、钢材、有色金属、普通化工等行业，除了军工、科研、高端医疗级别的特殊需求，其余基本上被其他国家牢牢控制了，让美国国内的产业工人断档（这就是阳谋）。美元的超发，已经产生了巨大的反噬作用，让美国国内的用工成本居高不下，大量低端产业的丧失，让就业率成为本世纪最大的谎言，为什么像特斯拉、苹果这样非常赚钱的行业，不在美国内建厂？在美国内，有将近一亿的人口，基本无所事事，总不能都吸收到军工企业吧？那每年得造多少军舰、飞机、大炮、坦克？美国本土摆满了，也不够地方。就算**天天打仗，也消耗不了那么多。美国政体的合法性，来自于选票，大量失业的情况下，为了维持各d派的选票地盘，就不得不花费重金，贿赂选民，给他们发放各种名目的小补贴，让他们不至于因为事业而饿死，由此而诞生了“零元购”这样的荒唐事件，在世界其他国家，这些都是被法办的对象，而美国居然容忍了，其带来的社会价值观的改变，让这个国家已经丧失了基本社会道德规范，让法律的严谨性、公平性荡然无存。这是一场没有硝烟的战争，中美在这一阶段达成默契，尽量用自己的生产能力喂饱美国的中下层人民，让他们活得下去，不至于发生内战，导致现有的国际秩序发生不可预测的颠覆，现阶段，我们不希望美国迅速倒台。想想看，美国基本上从上世纪70年代就开始了产业转移、去工业化，到今天，已经有50年没有基础工业了，这是美国给自己挖了一个大坑，同时，也给西方资本主义世界挖了一个大坑，基础工人的断档，让这些国家已经没有自主恢复的机制了，一旦发生世界性战争，所有的航路中断几个月，第一个受不了的，就是西方资本主义。这一点，从此次疫情爆发以来，西方国家之间开始出手相互抢夺医疗卫生用品可以看出端倪，在这样的低端危机面前，他们国内已经不具备这样的生产能力了，那些让LV、CHANEL、GUCCI等企业转行做口罩的想法，被证明是一个闹剧。打个比方，西方是霸王龙，牙齿非常厉害，但是腿脚变得越来越绵软，最后的下场是什么，还不能预见么？这种情况下，美元还敢贬值么？人们都知道，美国在大量超额度发行货币，美元理论上是应该贬值的。但是，人们所不知道的是，跟美元相对应的其他货币，印钞的速度比美元更快，更猛，更多，所以和美元和其他相对应的全球货币来比较，不是贬值了，而是更加升值了。后期，随着美元利率的上升，美元将更加值。你看到的美元升值不是美元大量兑水后对世界上大宗商品的升值它越兑水就越买不到原来那么多的东西了！美元汇率的升值那是相对贫穷落后国家的货币！或者是比美元贬值更厉害的货币！当然美元相对于商品它也可以升值那就是把商品生产搞上去！把疫情控制住！防止**分裂！靠大量印钞损人利己巧取豪夺最终是不可能摆脱危机的！两方面：一方面是美国相对于其他国家而言，疫情影响没那么严重，经济形势比绝大多数国家还要好；另一方面，美元对人民币是贬值的，说明我们发展的更要好一点
RMB升值，USD贬值，这是由什么决定的？预计08年美金会跌到多少？
我问题想问：什么美金会跌破7，到08年年底会跌到6.5，然后开始反弹？谁说的？现在美元指数报价都76.40，何来7？你搞清楚问题再问吧！！
中美贸易战背景下人民币汇率前瞻
中美贸易战不确定性情况下人民币汇率趋势分析
中美贸易战，美国认定中国在进行不公平竞争，指责中国运用国家财政补贴企业（特别补贴国企）、汇率操纵、偷盗知识产权等非市场行为与西方自由市场经济不公平竞争，所以必须签订新的经贸协议，以规范中国的市场行为，并用关税手段相逼，发动贸易战。中国认为美国发动贸易战的目的是遏制中国，剥夺中国自主的生存发展权利，不允许西方世界之外出现新的经济形态，并转嫁美国的国内问题，属于无端指责。
一 中美贸易战的不确定性
1、美国经济的不确定性
美国经济的长期不确定性是经济结构的不合理，衰退周期的到来时间；短期不确定性是特朗普**的经济政策，对外关系的战略战术调整。
（1）美国经济进入长期债务与短期债务的叠加周期，长期债券利率与短期债券倒挂，股市靠多轮QE支撑2008年金融危机到现在的单边增长，也将全球经济带入负利率时代。经济结构不合理，仅有高端制造业与金融服务业是经济支柱，而且制造业比重过低，对世界的经济贡献逐年下降，经济衰退周期不可避免，来势一定超过2008年金融危机，甚至超过1929年大萧条。
（2）在此背景下，特朗普**更是强行推行减税政策，**预算的税收来源急剧减少。为此，美国全面推翻以前各届**与世界各经济体的经贸协议，增加关税，减少国际义务支出，强收驻军保护费，造成美国盟国体系内关系紧张。退出TTP,重签美墨加北美自由贸易协定；重签与日本、韩国的经贸协议，强收驻军军费；退出TTIP谈判，重签与欧盟的贸易协定，造成与德国、法国的经贸关系紧张，威胁北约的稳定性，支持英国脱欧；制裁俄罗斯、伊朗等国；对中国提高关税，发动贸易战。
2. 中国经济的不确定性
中国经济经过改革开放40年的增长，已成为世界最大的工业制造国与货物出口国，高速增长的迹象接近尾声，中国的中低制造业产能世界第一，但高端产能不足，结构需要调整。供给侧改革、结构化调整带来的经济不确定性，来自于自身与外部环境的挑战加大，中国经济结构是否能转型成功充满不确定性。
（1）中国的投资、出口及消费的经济结构在变化。中国重新布*工业制造的中低高产能，在抑制中低产能加大高端产能的战略实施上遭遇外部遏制的挑战，加大一带一路倡议与第三世界国家贸易存在债务与法律风险，与西方发达体的经贸增速降低，与美国的贸易额直接下降，国内的消费升级取决于新经济的表现。这些都充满不确定性。
（2）世界经济整体增长减缓，美国的单边与贸易保护主义不利于世界经济发展，世界进入负利率时代，缺少前3次工业革命带来的历史机遇，地缘**复杂多变，中美关系紧张等外部环境充满不确定性，这些对中国的进出口贸易影响至深。
3. 中美贸易战的不确定性
美国提高关税、限制高科技与人文交流、全方位摆出中美脱钩的态势发动贸易战，全面遏制中国是美国罕见的两d**高度统一的国策，就历史上遏制苏联、日本的经验来看，中国必须直面这种挑战。贸易战就是这种背景下的产物，但也存在不确定性：
（1）美国经济因为长短债务周期叠加，虽然特朗普的减税政策延缓了危机的到来，红利消失后，一旦在近几年衰退出现，美国为了求存，中美贸易战可能会终止。
（2）美国发动的贸易战，提高关税，美国消费者买单，抑制大众消费危及短期经济，美国可能会缓和贸易战。
（3）中国经济的结构性改革成功，经济的韧性能抵住短期的冲击，贸易战可能会缓和。
（4）中国经济的结构性改革迟缓，受贸易战冲击大，经济发展停滞，会加大美国的野心，贸易战会继续，直至美国达到自己定义的效果为止。
二人民币汇率在上述背景下的趋势分析
1. 从蒙代尔的三元悖论可知，在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、固定汇率、资本的自由进出不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标来实现调控的目的。
2. 中国选择了货币政策独立和固定汇率，多年来一直奉行“有管理的浮动汇率制度”。在有管理的浮动汇率制下，汇率在货币当*确定的区间内波动。人民币汇率走势的核心主要取决于国家的目标，如果国家的目标是维持稳定，可能会允许货币升值或者保持目前的水平，但这样对贸易战下的出口不利，对经济也不利；如果国家的目标是维持就业和经济增长，那么货币贬值将成为一个不错的选择。
3. 2015年8.11汇改以来，中国建立了以市场供求关系为基础，参考美元等一篮子货币，有管理的浮动汇率制度。人民币汇率走势的核心主要取决于国家目标，在中美贸易战背景下，长期趋势分析如下：
（1）长期来看，如果美国进入衰退或经济停滞不前，中国经济结构化改革成功，中美贸易战终止，人民币是升值趋势。
（2）长期来看，如果美国进入衰退延缓，中国经济结构改革受阻，美国会加大贸易战，人民币是贬值趋势。
（3）长期来看，如果美国进入衰退延缓，中国经济结构改革成功，或中美经济发展都遇到问题，中美贸易战打打停停，停停打打，人民币会再某个区间上下波动。但这种波动是会在升值或贬值趋势下波动，取决于中美经济发展增长的相对速度。中国发展相对美国好，就在升值中波动，否则反之。如果相对速度差不多，就不在任何趋势中波动。
4. 2019年8月美国将中国列为汇率操纵国，10月将中国汇率问题列入临时协议谈判，这些都是中美贸易战的博弈，毫无疑问对短期汇率会造成影响，短期趋势分析：
（1）短期来看，如果中美贸易战造成中国外汇储备降低，人民币是贬值趋势，这样可以促进中国出口。
（2）短期来看，如果中美贸易战造成美国企业利润实际受损，危及美国国内消费，而中国经济的韧性能抵住外部冲击，人民币是升值趋势。
（3）短期来看，中美经济都受损，人民币会在某个区间波动。但这种波动是会在升值或贬值趋势下波动，取决于中美经济发展增长的相对速度。中国发展相对美国好，就在升值中波动，否则反之。如果相对速度差不多，就不在任何趋势中波动。
结语
我国目前汇率制度的一连串改革以及人民币国际化进程的不断加强都是为了使人民币与美元尽可能脱钩。尽管在中美贸易战的背景下，人民币汇率的波动幅度较大，但是影响相对来说是在可控范围内的，中国作为一个有能力控制汇率的国家，既不会引导汇率贬值，也不会放任汇率大幅升值。对于人民币汇率相关的稳定政策而言，会在稳定汇率的前提下允许人民币出现可控范围内的波动。所以，在中美贸易战背景下，应该根据实际情况，理性看待短期和长期的人民币汇率波动。
总之，人民币是不可自由兑换的货币，它的汇率受到官方的强力调控，官方可以随时干预外汇市场，保持汇率稳定。
有关瑞典克朗今年走势图的专业预测，专业人士进，RMB几你皇增月兑换最佳？
人民币兑美元，人民币成升值态势，不知最近中美贸易谈判的后续影响会有多大，估计今年人民币还会稳定在升值通道中，而美元对瑞郎，美元位于兑换瑞郎的中高位，而瑞郎一般作为避险货币，只要美国经济不出现类似2008年的大规模经济危机，汇率应该会在合理的范围内波动。基于以上判断，人民币对瑞郎应该还有出现升值的情况，lz可以暂缓兑换，到7,8月份根据情形走势，再做分析。市场上下波动无常，无法精确预测，说的不对，lz见谅。
人民币兑美元跌破6.98创历史新低，汇率会破“7”吗？
汇率背后的本质是货币的价值或者说含金量。会不会破7，那就要看美金和人民币两个货币含金量的对比。
第一，美元现在在收缩，加息和回收QE超发货币，所以美元在不断升值，也是今年人民币贬值的根本原因。
第二，中国今年也在降杠杆，搞三去一补，减少M2的货币量，也就是力促人民币不贬值。
所以会不会破7，要看双方的紧缩力度谁更大。就是双方的政策。个人观点，人民币破7可能性很大，长期看，人民币不破17已经算很好了。因为人民币超发货币多，楼市把沉淀的资金释放的话，汇率会很难控制。不过如果美国股市比中国楼市提前破灭的话，说不定人民币会升值。
总结2007企点其香吗停实年中国经济发展状况
1、现实经济低于潜在经济增长水平，GDP有望增长9.5％左右 从潜在经济增长能力看，一个经济体的经济潜在增长水平是由自然资源、资本积累、劳动力在数量和质量上的提高以及资本和劳动力等生产要素配置和使用效率决定的。从决定潜力经济增长的几个因素看，近几年，随着投资的大幅度增加，我国资本积累的速度速增长，资本存量的增长速度由改革开放以来年均增长11．5％提高到12．8％左右，全要素生产率增长速度接近改革开放以来年均3％的水平，国内基础设施和重大工程建设得到明显加强，煤电油运等瓶颈制约明显缓解，支持经济增长的供给能力更加宽松，潜在生产能力在10．5％左右，高于改革开放28年来潜在增长率9．5％左右的平均水平。 从现实经济增长因素看，明年，国际国内的环境仍然有利于我国经济保持较增长。 第一，虽然国际石油价格继续高位波动，美日欧等主要经济体货币政策趋紧，世界经济增速会有所放缓，但2007年世界经济仍将保持稳定增长，据联合国、国际货币基金组织、世界银行等机构预测，2007年世界经济将增长4．9％左右，低于2005年0．2个百分点，仍高于1990－2006年平均4％的增长速度；世界贸易量增长率达到7％左右，增长势头良好；跨国直接投资继续回升，并购规模明显扩大，并重点转向控制战略产业和市场；世界经济发展总体上有利于我国保持对外贸易的继续增长和稳定外商投资规模。同时，我国经济的速发展已成为推动区域乃至全球经济发展的重要动力。 第二，我国重点领域和关键环节改革不断取得新突破，经济发展的体制机制环境逐步改善。近年来，以乡镇机构、农村义务教育、县乡财政管理体制为主要内容农村综合改革取得进展，国有经济战略性调整取得成效，国有商业银行股份制改革迈出重要步伐，人民币汇率形成机制改革顺利实施，上市公司股权分置改革进展平稳，**职能转变步伐加，资源型产品价格改革取得进展，这些改革将促进我国的经济发展。 第三，我国仍处于消费结构和产业结构加升级带动经济速发展阶段。工业化、城市化、市场化、国际化进程加，经济体制改革和结构升级引导的内生经济增长活力进一步增强，基本形成了城镇消费结构升级、产业结构升级、企业自主投资能力提升、就业增加、城市化进程加、消费结构进一步升级的良性循环。基础设施和基础产业对经济发展的支撑能力进一步提高，中期内煤电油运的瓶颈制约基本消除。 第四，我国将继续保持宏观调控政策的连续性和稳定性，实行稳健财政政策和货币政策，加强财政政策、货币政策、产业政策、土地政策、环保政策的协调配合，综合运用经济、法律和必要的行政手段，合理控制投资增长，提高消费水平，缓解国际收支不平衡的状况。 综合考虑以上因素的影响，2007年我国经济将承接2003年以来的发展势头，继续保持高增长态势，国民经济有望增长9．5％－10％，虽然低于潜在经济水平，但仍处于经济增长周期中的繁荣阶段。 2、社会总供求关系基本平衡，物价水平小幅上涨 2007年，我国经济总体上将呈现出潜在生产能力大于实际经济增长速度的格*，总体价格水平不会大幅度回升，也不会出现通货紧缩的*面。 首先，虽然2006年粮食产量达到9800亿斤以上的水平，粮食供求基本平衡，但国际粮价稳中趋升和粮食最低收购价格会对市场粮价形成一定支撑，粮食价格会基本稳定。 其次，国将不断完善资源性产品有效利用和环境保护的价格机制，理顺土地、石油、天然气、煤炭、电力、淡水等资源性产品价格，这会增加其下游产品的生产成本，抬高部分生产资料产品的价格。 第三，服务价格仍将是消费价格上涨的主要动力，我国一些重要的服务价格如教育、文化、旅游、医疗等属于**控制价格或**指导价格，其价格上涨的压力并未充分释放。 第四，银行体系货币流动性过剩会拉动价格上涨。通货膨胀归根结底是货币现象，今年以来，由于外汇储备增长较，外汇占款被动投放人民币较多，广义货币供应量保持在17％左右的较增幅，根据货币供应量与名义收入和价格的关系，当前货币供用量对明年的价格上涨形成支撑。预计2007年居民消费价格上涨1．5％左右，涨幅与2006年基本持平。 3、经济增长对就业带动作用增强，就业压力持续不减 2007年，劳动力总量过剩和结构性短缺这两种现象会同时并存，就业总量压力持续不减。2007年，全国城镇需要就业的人口约2500万人，全国城镇新增劳动力1200万，其中高校毕业生390万，中职毕业生270万，当年未升学的初、高中毕业生210万，复转军人50余万，农转非人员260万，而且随着城市化、工业化进程的加，大量的农村富余劳动力需转移到非农领域就业，向城镇转移的规模将不断增加，对我国的就业工作提出了新的挑战。估计2007年新增就业岗位约为1000万个、下岗失业人员再就业约200万人，城镇失业人员总量增加，城镇登记失业率达到4．6％左右。 4、外汇储备继续增加，人民币升值趋势不会变化 2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率形成机制改革平稳实施，为人民币汇率形成机制的进一步完善和人民币汇率向合理、均衡水平过渡奠定了基础。 国际收支理论、资产市场理论与购买力平价理论是关于汇率决定的主要理论。首先，从购买力评价看，自1994年人民币实行有管理的浮动汇率制度以来，我国经济增长速度约为9.8％，是美国的2.5倍、日本的5.5倍、欧盟的4.8倍，通货膨胀率低于美国和欧盟的水平，我国的劳动生产率增长率大大高于美日欧，这意味着和美元、日元、欧元相比，人民币的购买力在不断提高，中美、中日和中欧等之间的相对购买力需要不断调整。自去年人民币汇率形成机制改革以来，人民币相对美元升值5.7％，对日元升值10％，但对欧元、英镑、韩元等仍在贬值，人民币的名义有效汇率基本稳定，因此目前的人民币汇率水平仍存在低估现象。其次，从国际收支看，国内外汇明显供大于求，外汇储备规模过大。2007年货物贸易收支顺差在2006年超过1700亿美元的基础上仍将维持在1500亿美元，直接投资项目仍将保持较大顺差，达到500亿美元左右，到2007年底，我国外汇储备将在2006年增加约2500亿美元的基础上再增加2500亿美元左右，达到130000亿美元。第三，从利率平价看，中美两国的利率差减小，人民币升值压力加大。从2004年6月起，美联储连续第17次以0．25个百分点的幅度上调利率，到2006年8月底联邦基金利率达到了5.25％，为四年来的最高水平。从2006年第二季度起，美国经济开始减速，美国本轮加息周期行将结束。虽然日本和欧元区的货币政策会进一步紧缩，但随着2006年人民币两次提高利率水平以及物价水平之间的差异，我国与美国、日本、欧元区的实际利差有所减小，人民币升值压力不断加大。综合以上各方面影响，2007年，人民币升值趋势不会改变。 5、消费需求平稳增长，消费结构继续升级 2007年消费需求保持较增长的有利因素较多。 首先，农民收入连续三年保持较增长，农村消费结构稳步升级。2006年全年农民人均纯收入在2004年和2005年增长6.8％和6.2％的基础上增长6％，农民收入较增长，对于改变农民收入预期，扩大消费支出具有重要作用。目前，农村以用电器为主的第二次消费结构升级已由沿海扩展到越来越多的内陆地区。 其次，城市居民收入继续增加，中等收入阶层消费呈现增加趋势。2006年，公务员工资结构调整将提高公职人员收入水平，有利于扩大中等群体的收入，挖掘他们发展型和享受型消费的潜力。 第三，社会保障制度的逐步完善有助于扩大即期消费。国财政支出更加注重完善社会保障制度，对教育乱收费、看病难、看病贵等出台了较为严厉的制止措施，推广农村新型合作医疗体制，完善义务教育政策。随着各项社会保障制度不断完善，居民对未来预期不断看好，消费需求将不断释放。 2007年消费增长也面临一些不利因素，一是受房地产价格高企和调控政策的影响，住房消费继续受到抑制。二是由于农资价格上涨、国对种粮农民补贴的增收效应减弱等影响，农民收入继续较增长的难度加大。预计2007年社会消费品零售额增长13％，实际增长11％左右，服务性消费回升。 6、投资增速平稳回落，投资结构进一步改善 2007年，投资反弹压力仍然较大。首先，投资在建规模偏大，2006年在建项目投资规模达到30多万亿，相当于当年三年的工作量；其次，投资扩张的内在机制尚未改变，有的地方继续将投资增长作为政绩考核的重要指标，个别地方把大项目与政绩考核挂钩，各地为十七大召开营造良好气氛也会加大投资；再次，资金来源相对宽松。近几年，企业效益好转，工业企业利润大幅度增长，企业投资资金十分宽裕。外汇储备增长较，人民币外汇占款过多，也会增加货币供给水平，信贷资金充裕。但总的看，2007年我国固定资产投资将在速增长中呈现平稳回落的态势，一是中央对固定资产投资的调控力度不减，国将继续把控制新开工项目作为投资调控的重点，坚持严把土地和信贷两个闸门，严格环保、技术和安全等市场准入门槛，防止投资需求再度反弹。二是部分加工工业产能过剩问题依然存在，利润增速不高，必然降低企业投资意愿，约束部分行业的投资扩张；三是随着贸易摩擦加剧和加工贸易政策调整，外商向我国转移加工产业的步伐放慢，对明年固定资产投资有一定的抑制作用。 综合多种因素，2007年，全社会投资增长22％，比2006年回落5个百分点。 7、出口增速回落，贸易顺差仍然较大 从出口看，世界经济和世界贸易增速减慢，给我国出口带来一些负面影响。庞大的外汇储备和较大贸易顺差将成为我国外贸持续发展面临的主要问题，我国面临的贸易摩擦形势更加严峻，人民币汇率机制调整及人民币升值将影响2007年出口的增长。限制“高能耗、高污染、资源性产品”出口的措施也会对我国出口产生抑制作用。但经过多年的发展，我国出口产品结构不断升级，出口产品竞争力明显提升。此外，近几年投资形成了国内庞大的加工生产能力，国内市场竞争明显加剧，迫使企业努力扩大出口。2007年，我国出口仍将保持较增长。从进口看，能源、原材料、先进技术和关键设备总体短缺的格*将带动进口增长逐步回升，人民币升值会增加对进口产品的需求。综合分析，2007年全年进、出口增长速度将达到15％左右，贸易顺差约1500亿美元，净出口对GDP增长的拉动作用有所减弱。 8、实施稳健的财政政策，调整财政政策的着力点 我国经济连续四年出现了平稳较的发展态势，维护好这一良好的发展势头，关键是保持宏观经济政策的连续性和稳定性。同时，面对经济发展中存在的投资增长过、农业基础比较脆弱、社会发展问题突出等问题，财政政策的着力点是在大力增收节支的基础上，适当减少财政赤字，缩小长期建设国债发行规模，优化财政支出结构，支持新农村建设和社会事业发展。首先，加大支持社会主义新农村建设的力度，促进农民增收，增强农民消费能力。其次，加大对义务教育、公共医疗的财政投入，减轻居民教育、医疗方面的过重负担，适当提高城乡最低生活保障水平。再次，国债项目资金和中央预算内投资主要投向“十一五”重点基础设施建设项目，有利于扩大城乡居民消费的城乡基础设施项目。2007年全年财政收入增长15％左右，中央财政赤字规模可稳定在2500亿元左右，国长期建设国债发行保持500亿元的规模。 9、货币政策适时适度微调，货币信贷稳定增长 2007年的货币政策的基本目标是，综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，合理控制货币信贷总量，保持价格基本稳定，缓解国际收支不平衡的矛盾。同时，进一步优化信贷结构，达到适度控制投资增长、积极扩大消费需求。继续完善人民币汇率形成机制，增加人民币汇率弹性，积极探索和拓展外汇储备的使用渠道和方式。灵活采取公开市场操作来对冲外汇占款，努力保持银行体系的流动性总量适度、结构合理和货币市场利率的基本稳定；通过信贷政策引导商业银行区别对待不同地区、不同行业、不同企业的贷款需求，保证企业合理正常的资金需求，继续加大对农村和中小企业特别是一些成长型企业的贷款支持力度；在不断健全个人信用征信体系的基础上，大力发展个人消费信贷业务。初步预测，2007年全年广义货币同比增速将达到16％左右，狭义货币增速将达到16％左右，新增贷款规模控制在3万亿元。 10、加推进体制改革，完善落实科学发展观的体制机制保证 改革是发展的动力，是实现科学发展的根本保障。当前改革的主要任务是：以转变**职能为重点，着力推进行政管理体制改革。要全面推行依法行政、进一步改革行政审批制度，理顺**与企事业单位、市场中介组织的关系，切实将**职能转到经济调节、市场监管、社会管理和公共服务上来；以理顺产权关系为重点，进一步深化企业改革。要继续推进国有经济结构和布*的战略性调整，加大国有独资企业和垄断行业的改革力度，推进投资主体和产权多元化。进一步完善国有资产监督管理体制，加国有资本经营预算制度；以推进公共财政体系建设为重点，继续深化财税体制改革。要完善中央对地方财政转移和支付制度，理顺省级以下财政管理体制。稳步推进税制改革，统一内外资企业所得税率，改革资源税制度，适时开征燃油税，为实行增值税转型和推行物业税创造条件；以完善法人治理结构和优化金融结构为重点，深化金融体制改革。要巩固和深化国有商业银行的改革成果，推行政策性银行向开发性转型，稳步发展多种所有制中小金融企业；以完善市场功能为重点，推进重要资源性产品和生产要素价格形成机制的改革。进一步理顺水、电、煤、油、土地等价格，建立反映资源稀缺程度和生产供求关系的价格形成机制，大力整顿和规范市场秩序。（作者系国信息中心经济预测部副主任）