博时新兴成长基金价位是多少(基金傻眼了！2天大跌15%、2年被套50%！散户离场、机构却抱团这只票究竟为了啥？)-鸿图投资网

摘要：基金傻眼了！2天大跌15%、2年被套50%！散户离场、机构却抱团这只票究竟为了啥？自上月28日晚间，湘电股份(600416)公布三季报后，公司股价开始持续走低。今日，公司股价以跌停报收，

基金傻眼了！2天大跌15%、2年被套50%！散户离场、机构却抱团这只票究竟为了啥？

自上月28日晚间，湘电股份(600416)公布三季报后，公司股价开始持续走低。今日，公司股价以跌停报收，出现了年内首个跌停版，11月以来短短三个交易日累计下跌15.64%，抹去了过去两个多月的涨幅。

三季报不理想的业绩早有预告，部分投资者已提前出逃，然而湘电股份前10大流通股东中的一堆基金们，却表现的并不慌。

湘电股份年内首现跌停

今日沪深两市股指双双小幅高开，早盘震荡一段时间后，沪指强势上攻，午后一度冲上3000点。湘电股份却未跟随股指步伐，一开盘股价便持续下跌，不到半小时就触及跌停，成交量也逐步放大。

10月28日晚间，湘电股份公布了2019年第三季度报告，前三季度，公司营业收入42亿元，同比下跌7.15%；归属于上市公司股东的净利润亏损8.97亿元，同比下降108.68%。并且预计公司2019年1月至12月累计净利润出现亏损。

公司表示，虽然今年风电行业呈现回暖迹象，公司风电产品与电机产品营业收入都有所增长，但由于原材料价格及营运成本过高，产品利润却同比下降，利润空间受到压缩；公司今年由于贸易及经营过程中产生了多起合同买卖纠纷问题，公司可能无法把资金全部收回，将会出现坏账损失的风险。

值得注意的是，10月28日湘电股份股价盘中刚创出了半年来新高，而三季报公布后，公司股价随即掉头向下。

今日晚间龙虎榜显示，卖出前5席位中，有机构席位卖出了553.69万元。

投资者离场，基金抱团坚守

三季度的业绩并非来的突然，在此前湘电股份2019年半年度报告中，上半年实现归属上市公司股东净利润已亏损5.91亿元，且已预计2019年1月至9月累计净利润将出现亏损。

不过，在湘电股份三季报的前十大流通股东中，多只基金和保险公司扎堆其中，其中有的基金已进场快2年了，而那时的股价约为12元，是目前的两倍。

湘电股份2017年年报显示，博时新兴成长混合型证券投资基金期末持股数量为16,633,136股，兴全趋势投资混合型证券投资基金期末持股数量为15,509,692股，兴全新视野期末持股数量为8,419,670股。

2019年三季报中，博时新兴成长混合已成为了第二大流通股东，持股数量35,027,973股，加仓明显；兴全趋势投资持股数量为14,860,092股，仍为第六大流通股东；兴全新视野持股数量为8,419,670股，为第八大流通股东。

值得注意的是，在基金们坚守的同时，不理想的三季报，已让部分投资者纷纷离场，截至湘电股份三季报，股东总数为28739户，相比半年报的32591户，已减少了3852户。而Wind数据显示，自湘电股份2018年开始亏损以来，投资者就已经开始在持续离场了。

对于基金们的坚守，有市场人士认为，湘电股份并非相关基金重仓股，占基金资产净值比例较低，如兴全趋势投资2019年半年度报告显示，湘电股份占基金资产净值比例为0.49%。从长期投资的策略上来看，短期的业绩影响或可以忽略。

不过，从股价上看，截至今日，湘电股份股价为6.31元，相比基金进场时的价位已经腰斩。以兴全趋势投资持股数看，已浮亏约8900万元。

公开资料显示，湘电股份有二级保密单位资质，军工业务相对稳定且呈增长态势。公司的行业地位在中国制造业前500强，在军工、大中型电机等细分行业领域处于前列。

公司的主营业务是大中型交直流电机(含特种电机)、水泵、矿用采运设备(含特种车辆)和城市轨道交通车辆及电气成套设备的生产和销售，主要产品有直流电机、直流牵引电机、特种电机、水泵等，在中小型电机领域公司位列行业前三位。

在上证E互动中，不时也有投资者询问军工业务方面的问题。

某私募投资经理认为，基金抱团湘电股份主要还是盼着它军工业务能够起来。另外虽然类似兴全趋势等基金被套了50%左右，但是他们买的占基金净值整体比例不高，所以就拿着“熬”了呗。

本文封面图片来源：摄图网

投资有风险，独立判断很重要

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基金经理语录｜先确定好公司，后看价格是否合适

景顺长城刘彦春

1、所谓成长型公司，是指销售收入具备持续增长能力的公司，包括但不限于食品饮料、农林牧渔、金融等成长性较好的传统行业。成长性和公司市值大小没有必然关系。

2、看重企业的价值创造，无论新兴产业还是夕阳产业，只要企业可以持续给股东创造价值，且估值合理，那就有可能买入并长期持有。

3、情绪化是投资最大的敌人，市场会有各种噪音，考虑清楚长期和短期逻辑，以及潜在的风险因素，如果投资逻辑没有发生变化，则会坚定持股。

4、做投资主要赚两类钱，一类是作为公司股东的钱。只要上市公司经营有效率，可以不断地为股东赚钱，我们也一直持有，伴随着公司一起发展。经营的表现会让净资产不断增厚，必然会伴随着市值的扩张。还有一种钱是估值波动的钱，在估值低的时候买入，在估值高的时候卖出。作为职业投资者，自然会尽其所能将两类钱挣到。

汇添富劳杰男

1、我比较偏好‘从1到N’慢慢做大做强的股票，而对‘从0到1’特征的股票配置起来会非常谨慎。

2、用善意的策略，赚时间的钱。

3、构建组合的三条原则是：行业相对均衡、自下而上选股、逆向投资和左侧交易。

4、投资中最核心的问题是设定投资目标。我的投资目标是追求稳健的投资收益，同时跑赢我的基准。

5、我的仓位基本不太动，保持在一个稳定的水平，不太会做择时；因为行业相对均衡，所以收益基本来自精选个股；

博时葛晨

1、挖掘市场还没关注到的机会时，需要注意它的安全边际。越是有潜力的市场，越蕴藏风险。在甄选市场尚未发现的个股时，不能单纯地以公司业绩来做判断。

2、研究员思维是要挖掘出与市场不一样的公司。但基金经理不能与市场主流偏离太远，应该多去倾听市场的声音。市场选出来的公司，一定有市场的道理。可以有跟别人不一样的想法，但对这种想法一定要极度谨慎，要永远敬畏市场。

3、市场是一个最后博弈出来的结果，这个结果有一定的合理性。在研究清楚的地方，可以坚持做左侧投资，在研究不清楚的领域，要倾听市场的声音。

4、管理组合不完全是挖掘价值，还需要卯定市场，多去倾听市场的声音。市场是一个最后博弈出来的结果，这个结果有一定的合理性。在研究清楚的地方，可以坚持做左侧投资，在研究不清楚的领域，要倾听市场的声音。

5、大方向不能错，不能站行业长期发展趋势的对立面，方向选错了，跑得越快，错得越远。持股中有50%到60%是放在正确方向的白马上，以确保跟住基准。

6、行业总体必须有增量，抢增量蛋糕的难度远比抢存量要小得多。估值会比较重要，但如果行业足够好，我们对估值的容忍度会比较高。

7、自上而下基于驱动力去划分投资主线，如果仅仅从子行业去划分，会有失偏颇。

8、我更偏好赔率，最喜欢有一定向下安全边际，弹性又比较大的品种。

兴全谢治宇

1、只有投的企业真正成长，才能赚取超额收益。总体来说，我不太关注短期的波动。

2、做投资，观点正确不代表最后能赚很多钱，做对是非常重要的。有时候在某一个时间点观点正确,最后完全没有赚到钱甚至亏钱。

3、投资中最重要的认知就是，投资是建立在事实基础上的，我们对事实的认知是无法穷尽的。

4、在投资中，大家赚的都是自己认知的钱，都是看好行业未来的发展。

5、只有在以下情况都满足的情况下，我才会考虑扩大管理半径：一是尝试去管理更大规模，并且获得了更好收益，二是标的资产，有更多好的公司不同涌现。而我认为这也是对现有持有人负责的方法。

6、你又找到最好的行业，又找到最好的公司，我估计很难。所有东西都要权衡，我不认为一个事情会那么绝对。

兴全董承非

1、无论做股票还是买基金，都要有规划的（去做）。我是时时刻刻在提醒自己，无论是牛市还是熊市，都要在做风险收益的匹配。我自己追求的是，熊市里面跌的比别人少一点，牛市里面能够跟上大家就可以了。

2、巴菲特其实就是四点，一是考虑商业模式，二是考虑护城河，三是考虑管理层，四是考虑价格，但是这四点是有前后顺序的。我原来可能顺序有一些不一样，但经过了这么多年实践我觉得这个顺序是很有讲究的，因为我原来更喜欢低估值的个股，会先关注价格，但是现在虽然我本性还是偏好低估值的，但是在试图调整按照这个顺序来：先确定好公司，最后看价格是否合适。

3、投资的变与不变，变的是什么？变的是背景，不同时代的背景不一样，社会矛盾也不一样。但不变的是什么？不变的是人性，任何牛熊的转换背后都是人性。

4、其实我觉得大家心态可以平和一点，无论是我们自己做专业投资，还是大家投资基金，心态是影响最终收益率的最核心因素。我觉得做投资最怕的一点就是想赚又怕亏，这可能是人性的弱点，但实际上能赚大钱的都是能克服这点、把心态放平和的人。

5、我不赞成大家去赌风口，就是在行业基金里，今天赌医药，明天赌军工，会非常刺激，我觉得不是一个很好的基金投资方法。

6、我最困惑也最关注的问题就是市场的分化，用个比喻吧，大话西游里的牛夫人和小甜甜。哪些股票是牛夫人呢，就是相对比较传统的行业，银行、地产、能源，在07年以前也是小甜甜。现在的小甜甜就是消费、医药、科技这三剑客。困惑的地方就是选择牛夫人还是小甜甜？牛夫人，年纪大，潜力小，但是估值很便宜，这些公司的分红收益都挺高的。小甜甜就比较拉风了，但这些行业的公司经过三年的重估实际上估值非常贵的。这是个选择题，每个基金经理都有自己的选择。我的可能年纪大一点，比较稳健，牛夫人多一点。

7、因为我是熊市2003年进入这个行业，小伙伴可能想象不出来2003年的股票市场有多惨，我本来是一个热情的小伙子，一进场就被吓坏了，所以相对来说我是一个风险厌恶型的投资者

8、我看好的板块我不会一下子投进去，我会经常问自己，如果我看错了怎么办。因为我见过太多的投资人因为看错，业绩翻不过来。所以我为什么要做一些相对均衡的配置也是从防止风险的角度来进行考虑的。立于不败再求胜是我的方法，活着是我的首要目标，赚钱多少是第二位的。

合集：

基金经理语录｜不到位研究不如不研究

本文仅出于个人研究整理需要，资料来源于公司公告，相关新闻，机构公开研究报告等，不构成投资建议，图文如有侵权或违反信批请联系删除。

博时新兴成长基金代码

050009是博时新兴成长的基金代码，160510是博时新兴成长基金资讯代码。

优质低估值Beta为基，长期稳健型Alpha加持

博时中证500增强ETF（159678）投资价值分析

指数增强ETF是有机结合主动化管理和ETF交易模式的产物，其既具备增强型指数基金获得超越标的指数收益的能力，又拥有ETF基金本身具有的流动性强、可套利、价格明确等优点。

当前中证500指数表现出较好的成长性和较低的估值水平，具有较好的向上空间。博时中证500增强ETF（159678）在跟踪中证500的基础上，力争获得超过目标指数的相对收益，同基金经理管理的其他指增产品均有良好的长期Alpha收益，博时中证500增强ETF（159678）认购期为2023年2月6日至2023年2月15日，值得投资者关注。

指数增强ETF基金则通过数量化、精选个股等方法，在指数成分股的基础上进行积极管理，其往往能够获得相对于目标指数的超额收益。

以中证500指数的优质Beta为基。中小盘板块的投资机会，核心在于成分股的高盈利弹性和估值赔率优势，在复苏周期小盘股的盈利增速弹性更占优势。在国内通胀数据回落的背景下，小盘成长板块的盈利弹性会更值得期待。

根据Wind一致预测数据，2023年中证500的同比增速为21%，优于沪深300指数的14%和中证1000指数的13%。中证500当前在主流宽基指数中成长性较为突出。

从纵向比较来看，中证500指数估值指标分位处于历史底部区间，PE（TTM）在历史12.56%水平。加之业绩增长亮眼，指数仍被大幅低估，或具有较高的安全边际。

回望同策略的博时中证500指数增强A（005062）的历史表现，历史超额收益表现较为优秀，自成立以来，博时中证500指数增强A的累积收益为31.67%，同时中证500指数收益为-3.64%，累积超额收益为35.31%，年化超额收益为5.96%，有较为稳健的超额表现。

刘钊博士管理的另外两只产品从2022年以来，也均有不错的业绩表现。其中，博时沪深300指数增强A，从2022年以来对沪深300指数的超额收益为2.94%，年化超额为2.83%；另一只产品博时智选量化多因子A对标中证1000指数，2022年以来，累积超额为9.91%，年化超额高达9.55%，对应的信息比率为1.135，表现较为突出。

博时中证500增强ETF（159678）在跟踪中证500的基础上，力争获得超过目标指数的相对收益，产品认购期为2023年2月6日至2023年2月15日。拟任基金经理为刘钊先生。

中证500指增ETF的吸引力

强强结合，指增ETF再出击

顾名思义，指数增强ETF是有机结合主动化管理和ETF交易模式的产物，其既具备增强型指数基金获得超越标的指数收益的能力，又拥有ETF基金本身具有的流动性强、可套利、价格明确等优点。

2007年，美国贝尔斯登(BearStearns)发行了首只主动管理型ETF，2019年，国内五家基金公司陆续向证监会递交发行增强型ETF的申报。2021年，投资增强ETF正式登陆我国资本市场，作为国内首创的新型ETF产品，指数增强ETF不仅可以增厚对传统宽基指数的收益，使投资者获得超越市场平均水平的超额收益，投资者还可以利用其ETF的运作模式，根据市场变化灵活进行择时交易。

从指数增强部分来看，在A股市场上利用指数增强的方法增厚指数投资收益是有效的。随着国内资本市场有效性不断提升，普通投资者获取超额收益的难度明显增加，而具有丰富投资经验和科学理论方法的专业机构仍能稳定有效地获得超额收益。自2012年以来，A股公募市场上指数增强基金相对于基准指数超额收益中位数皆为正。并且以近几年来看，指数增强基金相对基准的超额收益能力较早期有显著提升。

指数增强ETF和传统指数ETF的对比

传统指数ETF基金的投资目标一般为紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。而增强ETF的投资目标在原有对指数进行有效跟踪的基础上，往往通过增加采用各种科学投资方法，以获得超越目标指数的投资收益。

传统指数ETF基金通过被动式指数化投资管理，仅简单地复制基准指数的成分股结构，一般仅做细微的调整，其具有与标的指数所代表的市场组合相似的风险收益特征。指数增强ETF基金则通过数量化、精选个股等方法，在指数成分股的基础上进行积极管理，其往往能够获得相对于目标指数的超额收益。

中证500指数：优质Beta为基

中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，鉴于目前A股已经具有接近5千只个股，因而中证500综合反映的是A股市场上中盘票的整体表现。聚焦各细分行业龙头公司，布*细分龙头经济转型下的竞争优势。

市值分布

图1较为清晰地展示了中证500指数和其他宽基指数之间的关系，A股市场和海外其他市场一样，呈现出相当程度的头部集中现，其中沪深300成分股的总市值在A股中约为60%，沪深300、中证500和中证1000合计市值占到了A股总市值的80%。

再看中证500指数成分的市值分布，公司总市值大部分集中在100到300亿之间，在600亿元以上的只有2家，分别是上海医*和中远海能；100亿以下的仅4家，分别是中南建设、鸿达兴业、荣盛发展和中天金融。

行业分布

行业方面，中证500风格偏向成长与周期，前三大行业分别为医*（11.4%）、基础化工（9.3%）和电子（7.8%）。与沪深300相比，中证500对“新经济”相关行业有着更高的配置，创新属性更加突出。超配行业中还有电子、军工等高景气赛道，属国家政策在未来重点支持的行业，长期向好。

从分散度看，中证500指数在行业的分布上整体也较沪深300更加均衡，不存在较为极端的行业集中特性。

盈利预测

我国经济新旧动能将持续转换，战略性新兴产业正发挥着越来越重要的作用，以信息+服务业为代表的第三产业逐渐占据主导地位，低碳经济和数字经济将是我国未来发展的战略方向。低碳经济方面，“新能源+”引领新兴产业周期加速；数字经济方面，我国在5G、人工智能等多个领域实现突破，与实体经济加速融合。政策面有利于中小市值的龙头公司。

根据Wind一致预测数据，2023年沪深300指数的归母净利润同比增速约为14%，中证1000的同比增速为13%，而中证500的同比增速为21%。中证500当前在主流宽基指数中成长性较为突出。

估值水平仍处于历史低位

中小盘板块的投资机会，核心在于成分股的高盈利弹性和估值赔率优势，在复苏周期小盘股的盈利增速弹性更占优势。在国内通胀数据回落的背景下，小盘成长板块的盈利弹性会更值得期待，另外从大小盘的相对估值来看，在2021年年初估值差见底后虽然经历了两年的缓慢修复，小盘大盘指数的估值差异仍处于历史低位，中小盘股的赔率优势仍在。

此外，从纵向比较来看，中证500指数估值指标分位处于历史底部区间，PE（TTM）在历史12.56%水平。加之业绩增长亮眼，指数仍被大幅低估，或具有较高的安全边际。

在各大宽基指数中，中证500历史估值分位相对较低，明显低于上证50、创业板指等宽基指数，未来估值修复空间较大。

中小盘股票的收益率历史上向来好于大盘。我们分析了近10年这两次小盘因子失效，认为它跟对应的货币和财政政策有很大关联。当市场流动性收紧的时候，可能会出现小盘股因子的失效。比如2016年以来，在“去杠杆”的大背景下，M2增速与GDP增速之间的差明显减小，导致流动性持续收紧，同时期，小盘因子也出现了持续回撤，2020年末也有出现过类似现象。这很可能与A股投资者结构有很大关联。

展望2023年，防疫政策放开后，可以进一步释放经济活力。因此，预计2023年财政政策和货币政策大概率会一同发力，支撑国内经济的发展。大概率不会出现(M2增速-CDP增速)的差显著走弱的情况。因此，我们看好来年中小盘相对大盘依然有超额收益。

长期有竞争力的Alpha加持

同策略产品的长期Alpha稳健

刘钊博士管理的博时中证500指数增强策略ETF还未上市，没有历史业绩可循，但是我们可以对照同策略的中证500指数增强A来预测产品未来的表现。

回望博时中证500指数增强A（005062）的历史表现，历史超额收益表现较为优秀，自成立以来，博时中证500指数增强A的累积收益为31.67%，同时中证500指数收益为-3.64%，累积超额收益为35.31%，年化超额收益为5.96%，有较为稳健的超额表现。

博时中证500指数增强A的现任基金经理为刘钊博士，拥有16年证券从业经验，4.88年公募管理经验。中国科学技术大学金融学学士、计算机科学双学士、管理科学与工程博士、深圳证券交易所博士后。2006年起先后在深圳证券交易所、五矿证券、摩根士丹利华鑫基金、深圳知方石投资有限公司工作。2020年加入博时基金管理有限公司。现任指数与量化投资部投资副总监。当前管理博时中证500指数增强、博时沪深300指数增强、博时智选量化多因子等3只公募基金。

根据博时基金的介绍，刘钊博士的投资哲学是利用市场的非有效性或弱有效性，借鉴海外成熟市场的量化技术，结合国内市场特点，构建了博时多因子选股模型。多因子模型是主动定量组合管理的一种方式，关注点是因子（共性），而非股票（个性）。从统计的角度研究因子收益率的变化规律，并从组合的角度对因子暴露进行管理以求超越基准。多因子选股模型综合考虑驱动股价的长期因素和短期因素，认为未来股票的表现，可以通过预测因子的表现来刻画。即通过公司的价值，盈利质量，市场情绪，分析师预测等因子的组合给股票打分，超配模型认为具有投资价值的股票，以力争获取超越基准的回报。

组合构建方面则追求超额收益的稳定性：

一是构建模型的时候不但考虑因子历史回测的有效性，而且关注经济环境和市场环境变化对因子表现的影响，构建动态模型调整因子权重。

二是关注组合相对基准的暴露和主动风险，包括风格暴露、行业偏离和个股偏离，通过较严格的偏离控制来避免组合相对基准的大幅波动

从行业偏离水平看，截止2022年中报，博时中证500指数增强A在建筑、房地产、煤炭、交通运输、基础化工等行业寻求超配，而在电力设备及新能源、非银行金融、电子、农林牧渔、机械上进行低配，避开了当时涨的过多的行业和板块。

我们根据米筐提供的风险因子对博时中证500指数增强A的因子暴露度进行了分析。从暴露度上看，博时中证500指数增强在账面市值比、盈利率上有明显的超配，这说明，基金经理在选股的过程中，会更偏要高收益、低估值的个股进行超配。同时产品在残差波动和规模上略微低配，说明产品所配置的个股整体市值会小于基准，且整体的收益波动率略低于基准。在一定程度上，表现了基金经理的选股偏好。

同基金经理的其他产品分析

刘钊博士管理的另外两只产品从2022年以来，也均有不错的业绩表现。其中，博时沪深300指数增强A，从2022年以来对沪深300指数的超额收益为2.94%，年化超额为2.83%，跟踪误差为4.41%，信息比率为0.643；另一只产品博时智选量化多因子A对标中证1000指数，2022年以来，累积超额为9.91%，年化超额高达9.55%，对应的信息比率为1.135，表现较为突出。

同基金经理在管量化产品2022年以来综合表现均较为优秀，博时中证500增强ETF同样值得期待。

博时中证500增强ETF（159678）认购在即

博时中证500增强ETF（159678）是博时基金管理有限公司推出的指数增强型基金，其在跟踪中证500（000905）的基础上，力争获得超过目标指数的相对收益，产品认购期为2023年2月6日至2023年2月15日。拟任基金经理为刘钊先生。

费率结构

博时基金中证500增强ETF的管理费和托管费分别为0.50%/年和0.10%/年，均低于一般的指数增强型基金。

III

公司与团队介绍

博时基金管理有限公司

博时基金成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。2002年10月，博时基金发行旗下首只公募基金产品博时价值增长（050001）；在此之后，公司不断进行产品创新，完善产品布*。截至2023年2月1日，博时基金共运作管理了341只产品，覆盖股票型、混合型、债券型、货币市场型、QDII型、商品型、FOF型、REITs型全部8个基金类型，实现了对公募基金产品类型的全覆盖；截止2022年4季度末，博时基金合计管理规模9543亿元（不含ETF联接基金），排名全市场第6；非货币管理规模5103亿元。除公募基金业务外，博时基金还受全国社会保障基金理事会委托，管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户。博时基金累积斩获金牛奖47座，金基金将35座，明星基金将43座。

指数与量化投资团队

博时指数与量化投资部主要负责公司各类指数投资以及量化产品的研究和投资管理工作，部门整体实行投研一体化及团队管理制度：按照投资方向分为3个投资小组，包括ETF、指数增强和主动量化；按照研究方向分为十几个研究小组。目前团队目前团队拥有基金经理/投资经理和研究员20人，其中博士6人，硕士12人，学士2人，平均从业年限10年。各成员均具有扎实的专业基础，专业知识背景互补，每位投资研究人员均具有编程能力。目前博时指数与量化投资部目前共管理约57只产品，规模超过500亿元。

重要申明

本报告仅根据历史数据和基金经理调研内容进行分析，基金历史业绩不能代表未来业绩。

我买洲划快走坐考的博时新兴成长05来自0009基金今天为什年目鸡开死水较名么没有公布昨天的净值

1.我在博时公司的网站看到博时新兴成长050009基金23号的净值如下：开放式基金净值2007-10-23基金名称份额净值累计净值日涨跌*新兴成长1.1384.2690.89%2.博时公司公布净值的时间较晚，一般在晚上10左右。3.2007年第三季度报告是公布该基金在2007年第三季度的财务情况等，包括十大重仓。以便让我们了解该基金的业绩、变化等。4.有关资料最好到博时公司的网站查看。

我08年购买的博时新兴成长基金，到今天为止，买的应该是4000股，请问现在我的基金价值是多少？所说的基金分红有我的吗

银行买基金手续费太贵了。手续费是1.2%以上，10万元就是1200元费用，太贵了。我是在众禄买的基金，他们的手续费是4折，0.6%，要省很多。另外他们的研究能力很强，给我介绍的易方达科讯股票今年最高时涨了200%以上。。

博时基金曾鹏：洞悉科技投资本质挖掘新兴成长溢价

中国证券报

在投资世界里，满足基本需求的价值股，通常与时间刻度绑定。而科技类的新兴产业，似乎总被视为时间的敌人。

而对于投研经验超过15年的曾鹏而言，情况并非如此。在他看来，洞悉科技投资的本质，是做好新兴产业投资的前提，对于产业周期阶段的正确判断与跟踪把握，是获取超额收益的基础。在此之上，成熟应对科技股的弹性波动，长期持续挖掘新兴成长的投资机会，在曾鹏的组合中成为了可能。

一切的一切，被凝练在基于“成长溢价理论”的主题投资框架之中，这是博时基金博时权益投资主题组、投研一体化小组的秘密武器。

更值得一提的是，作为博时权益投资总部一体化投研总监的曾鹏，由他拟任基金经理的博时科技创新基金，已经于3月26日起正式发行，这或许将是理论与实践辉映的载体。

曾鹏先生

博时科技创新基金拟任基金经理

博时基金权益投资总部投资总监

洞悉科技投资的本质

众所周知，科技投资瞬息万变。技术自身的高频迭代，投射到股市中的科技类股票，往往总显得“波澜壮阔”。

近一段时间以来，科技股表现抢眼，一度成为了A股舞台的主角。

在曾鹏看来，如何做好科技股，或者说是以科技为代表的新兴产业投资，必须追根溯源，从投资本身作为出发点来思考。

“我们当前讨论的科技产业投资，它的本质到底是什么？”这是曾鹏认为首先必须回答的一个问题。

曾鹏认为，探寻投资的本质，必须回归到企业本身。基金管理人选择投资的每一只股票，背后都指向一个真实的企业，同时都对应着相应的产业链条，蕴含着企业与行业的多重逻辑。

“投资周期的本质，是企业所处行业的产业周期，以及企业自身的生命周期，在不同时间阶段的价值体现。”这是曾鹏的根本理解。他阐释，就像每个人，都有诞生，成长，成熟，到稳定最终到衰老的过程。企业也是一样的，产业也是一样的。

当前在不少人眼中，科技股的估值非常昂贵，几乎是漫天要价。

曾鹏谈到，如果把时间倒退到15年以前，我们现在看到的很多传统行业，也曾经用过类似的景象。因为在当时的宏观环境中，这类行业确实具有很高的成长性，因此也获得了较高的估值溢价，只是随着行业的成熟和宏观环境的变化估值逐渐往成熟行业收敛。

在一轮成长周期结束之后，企业自然会迈向成熟阶段，这是所有企业发展的必经之路。在曾鹏看来，当前看到所谓的科技股，以科技为代表的新兴产业，其中的道理如出一辙，无非是科技行业处于产业发展的早期阶段。海外成熟市场也经历过同样的发展历程。

“如果单纯以静态的眼光，运用成熟行业的估值标准去看半导体，肯定是看不懂的，因为他们所处的时代阶段和成长期起始不一样。”曾鹏指出。

因此，投资科技股，曾鹏认为看清楚未来的产业方向和赛道，研究清楚其壁垒和未来的弹性至关重要。“只有分析清楚每个企业，以及它背后所映射的产业处于怎样的发展阶段，并根据不同的产业阶段运用不同的估值方法，才有可能获得投资上的超额收益。”

曾鹏的投研生涯自2005年开始，2012年加入博时基金，对于新生产业的探究思考一直贯穿始终。

在博时基金，公司鼓励各种投资风格小组在研究和投资实践中，逐步形成有鲜明风格的成熟投资策略和理论框架。

作为博时权益投资主题组、投研一体小组的负责人，曾鹏将多年的经验与积累，以及团队的投资方法论，凝炼在“成长溢价理论”之中。

基于“成长溢价理论”的主题投资框架

所谓“成长溢价理论”，曾鹏介绍：“是用来解决新兴产业投资的估值困境和价值陷阱，认为投资周期背后叠加的是企业的产业周期和生命周期。”

曾鹏指出，其中包含几个基本要点：

第一点，企业生命周期的五个阶段包括：“初创、发展、成长、成熟、衰退”。而投资周期的四个阶段包括：“概念、主题、成长、价值”。

“投资周期的本质，是企业生命周期在不同阶段的价值体现。”曾鹏再次强调。

第二点，从历史研究经验可以发现，市场给与新兴产业公司估值溢价最高的时期主要在包含两个阶段：即“主题成长阶段”和“价值成长阶段”

首先，是“主题成长阶段”。

商业模式初步成型，或者产业趋势刚刚进入爆发期带来的估值弹性溢价。在此阶段，市场关注的是潜在产业空间、壁垒及企业未来的盈利弹性预期，产业市值比是重要衡量指标。

市场中经常会有各种概念风口。曾鹏特别强调，在主题成长阶段的投资，与所谓概念炒作完全是两回事。区别在于是否具有成型的商业模式。主题投资的出现，一定是具备相对成型的商业模式，即使报表上还没有显示出开始盈利，但它的模式雏形已经开始呈现。尽管较为早期，但这个阶段实际上企业已经开始出现投资价值。

例如阿里巴巴在最早期也有过不盈利的阶段，当时还有很多人认为淘宝是骗*，而随着企业发展，可以发现企业的潜力逐渐释放，开始盈利，稳步成长。

其次，是“价值成长阶段”。

曾鹏指出，商业模式成熟后利润开始进入兑现时期，会出现一个快速成长的阶段，进入量价齐升的状态。这个阶段市场关注的是成长的质量，以及对产业景气程度确定性持续性的把握。

第三点，对处于不同产业周期的企业进行估值定价及操作，各有衡量标准。

在科技行业，老生常谈的困惑就是估值。明明知道是个不错的企业，但是盯着估值觉得太贵下不去手。

在曾鹏看来，做科技新兴产业投资要想明白的关键是“到底企业处于怎样的估值阶段，适用于怎样的估值方法？”

曾鹏阐释，在“主题成长阶段”，应当多关注企业的壁垒，发展空间，潜在盈利弹性等。用这样的标准去衡量，就可以理解为何博时敢于在100倍PE时买入大家似乎看不懂的芯片股，但最终仍取得很好的投资收益。

而在“价值成长阶段”，则更关注的是企业成长的质量比如业绩增长与估值的匹配程度（peg）、盈利能力、现金流等。而当产业进入成熟期时，我们会更关注企业的永续经营能力、现金回报及分红率等。这个阶段，就可以运用大家较为熟悉的看PE、PB，股息率等估值的方法。

一个较为普遍的观点认为，成长风格的基金经理会是高换手率，频繁交易，而价值型基金经理交易较少，长期持有。

在曾鹏眼中，其实这是一个误区。成长股研究的重点集中在赛道、壁垒及弹性；而价值股研究的重点在于对企业价值中枢的判断。他举例，以某港股互联网巨头为例，过去10多年任何时候卖出，都是错误的选择。但是很多煤炭电力水泥等股票，根据PB的变动低买高卖，正是较为合理的投资方式。因此成长股的投资一旦确定了赛道和产业方向，对龙头公司的持股周期应是比较长的。而价值股的持股周期在判断价值中枢被低估时买入，在高估时卖出才是高手。

谈到自身投资组合，曾鹏坦言，差异化特色之一在于“行业相对集中，个股相对分散。”

他介绍，博时科技投资创新基金会重点投资于企业的产业周期处于‘主题成长阶段’和‘价值成长阶段’的公司，选出优质的景气赛道，布*其中具备潜力的公司。而等到行业格*逐渐清晰，则会对占据优势的龙头个股进行聚焦。曾鹏发现，历史上出现的牛股，往往都是产业周期和企业生命周期同时发生共振的时候。而他要做的，正是见微知著捕捉到它们。

熟悉科技投资的人都明白，其中的难点之一，在于如何紧密跟踪产业趋势与企业动态。

曾鹏介绍，博时主题投资小组的整体投资方法论，是基于企业所处的产业方向与产业前端，在过程中不断地筛选。通过自上而下的方法论构建结合自下而上的产业跟踪体系，实现标准化产业投资流程。

曾鹏透露，在博时研究内部的体系中，科技行业并非简单的分为电子，计算机，通信等等，而是细分出超过60个细分子行业。每个子行业所处的产业周期阶段都不一样，投研部门建立有庞大的产业观察圈，保持与上下游产业链条中的专业人士密切交流，并且通过周会，月会，季会不断更新，完善清晰产业图谱与路径，不断进行优化修正。在过程中不断的刷选出细分产业的投资机会，从而获取持续的超额收益能力。

曾鹏以近期市场上较为火热的“新基建”举例，包括5G设备、特高压、轨道交通、充电桩、大数据、人工智能、工业互联网等多个行业。看似复杂的背后，在博时投研小组的“成长溢价体系”中，可以用产业周期这一条线将其贯穿起来，再在各自领域下沉做深入的研究。

A股具备走出独立行情的基础

近月来，全球资本市场剧烈震荡。

对于近期的波动，曾鹏认为，这与所谓全球性的衰退之间没有必然的联系。作为基金管理人，需要做出判断，这是阶段性还是趋势性的衰退。而从目前来看，曾鹏的观点倾向于阶段性。

他分析指出，3月份以来，海外疫情导致市场对于经济衰退预期的加剧，进而导致流动性危机，因此包括美股在内的资本市场出现大幅波动。但分析可以得出，美国**与居民的杠杆率在2008年之后是持续下降的。在《沃尔克法则》的控制下，整个海外的银行体系还是相对稳定的，尤其在美联储宣布无限制量化宽松政策将直接进入市场提供流动性。爆发全面性危机的概率不大。

回到国内，曾鹏表示，中国不会发生流动性危机，企业杠杆率实际上已经自2017年以来大幅下降，**还有足够的财政政策与货币政策来应对冲击。当前，疫情基本控制住，随着复工率逐步提升，经济会逐渐企稳，在全球比较来看，中国经济增长韧性很强，中国资产具有极强的性价比。

“我们认为，A股波动的行情应该是阶段性的，中国完全具备独立行情的基础。”曾鹏表示。

为了应对衰退可能，世界各国出台各类宽松措施，利率水平下行。这对资本市场影响几何？

在曾鹏看来，无风险收益率的下降是一个中长期因素。“无风险收益下降，居民储蓄搬家，是中国未来资本市场估值增速上升的一个重要因素，而目前已经在发生了，未来趋势会越来越明显。”他表示，对于股市而言，利率下行会抬升整体资本市场的估值中枢。无论是新兴产业还是传统消费行业都会因此受益，当然龙头公司估值溢价会提升地更快，因为资源更多向龙头集中。

谈到科创板，曾鹏相信，未来依然会有显著的超额收益。原因不仅仅在于由于当前科创板比较好的估值溢价，更重要的是，未来科创板上市企业的质量仍然会不断提高。“只要有优质的企业在这里，市场它就会有不断超额收益的持续性，这是最根本的问题。”

当然，曾鹏同时提示，这其中并非会是全面开花的状况，以纳斯达克的历史来类比，只有小部分公司最终能成长为参天大树，而能否选取到这些真正具有长期发展潜力的公司十分关键。

曾鹏认为博时投研小组所构建的方法体系和产业跟踪体系具备捕捉这种机会的能力。

在科技领域，不少热门公司的增长都是以并购的方式进行。

对此，曾鹏认为，并购本身不是风险要素。良好的并购环境，可以加速提升龙头企业份额集中度，产业整合度也会快速提高，最终实现产业的快速发展。而作为企业，在发展过程中，从零到一，从一到二，每一步面临的竞争环境、合作伙伴、客户结果、成长属性，这些都是不同的。并购本身是产业发展的必然存在，核心是并购要素和企业相匹配，能互相“消化”，而不能成为负担。如果在并购中，企业获取了最紧缺的技术，这大概率会为公司加分。进一步而言，如果企业有能力很好地消化新技术，同时吸收补充市场能力，形成良性互补，这是最佳的结果。反而言之，如果企业被并购的包袱拖累，难以消化，仅仅增加短期利润，则需要值得警惕。

谈到未来看好的赛道与方向曾鹏表示，中国在过去的30年工业化过程中，诞生了一批世界级的龙头企业。而当前中国在科技领域的短板，将会在未来30年重复这一过程。这一契机来自于过去两年贸易战和技术封锁后国内对于核心技术环节自主化的反思，而中国未来能实现这一进程的最大驱动力在于我们的本土市场。曾鹏认为他心中的“好赛道”正是以科技创新为代表的新经济。“半导体、云计算、自主可控，新能源、医*生物……这些领域都会长期看好，未来都是上万亿市值的产业，会诞生一批世界级的企业。”曾鹏表示，目前还处于产业刚刚起步之际，投资正是要把握这一历史性机遇。

基金投资需谨慎

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