摘要：美联储加息和降息都是什么操作，对我们有什么影响呢？ 美联储加息，表示美金放到银行，可以获得更高的利息，这样市场上会对美金产生更多的需求，大家都愿意拥有更多美金放到美
美联储加息和降息都是什么操作，对我们有什么影响呢？
美联储加息，表示美金放到银行，可以获得更高的利息，这样市场上会对美金产生更多的需求，大家都愿意拥有更多美金放到美国银行获得更高的利息收入，相应的有那些资本家他们原来看好中国的房地产，银行，股票，证券等，所以他们用美元兑换人民币来投资这些中国的资产以便于赚取更高的利润
“比起加息，美联储降息更可怕！”
“欧美银行的危机是不是已经过了？”
“没有。”
“美国经济是否进入衰退？”
“很快。”
“港股市场当前的估值是否已经到位？”
“还是很便宜。”
“在港股市场你最看好的投资领域是什么？”
“‘中字头’、科技互联网、消费股。”
“当然这些板块从去年低点到现在已经累积了不少涨幅，但整体来看还是很便宜。”
近日，思睿集团首席经济学家洪灏作客上证零距离直播现场，对欧美银行业危机、美联储加息路径、全球大类资产配置等诸多市场热点问题分享了他的观点。
瑞信AT1债券清零
造成“火烧连营”的结果
两大银行业巨头瑞银与瑞信的合并交易还没有彻底完成，但价值160亿瑞郎的瑞信银行补充一级资本金债券（下称“AT1债券”）全额减记已经在金融市场掀起了不小波澜。
洪灏表示：“我相信现在最受煎熬的就是AT1债券的持有人。目前AT1债券仍然在交易，有人是两分钱三分钱地买，再几分钱卖出去。”
他认为，瑞士当*这一举动超出了市场绝大部分人的预期。虽然日前瑞士金融市场监督管理*表示，偿付的顺序还是需要尊重，但很明显的是，目前相关条文上还是有很多不明确的地方。
“银行的资本充足率包括了一级资本和AT1，基本上所有的银行都发过AT1债券，因此怎么样去处理AT1债券的问题，将很大程度上影响其他所有银行的充足率水平，这是第一点。”洪灏表示。
第二点是，很多银行发AT1债券是拿来补充资本的。但在此次交易之前，瑞信的资本充足率其实是远远超过监管要求的。虽然瑞信的存款流失在去年四季度达到1000亿美元左右，但是并没有达到资不抵债的地步。
“所以，用减记的方式处理债券，将导致整个银行系统的AT1债券估值都受到冲击，从而银行的资本充足率受到冲击，进而让股价受到冲击。因为股价是反应最快的，就像火烧连营一样。”洪灏表示。
不要对雷曼时刻“PTSD”
从硅谷银行爆雷到瑞信的内控缺陷，美欧银行业的危机是否还会进一步蔓延？
“从信用条件是否收紧来看，简单说，就是作为一个投资人，从银行体系拿钱是不是更难了？这些情况还没有发生，目前我还是认为瑞信是*部的单一的事件，虽然它牵涉到一家全球性的系统重要性银行。”洪灏说。
他表示：“从市场反应来看，波动非常大，银行板块出现了暴跌。但我觉得很多人对‘雷曼时刻’PTSD（创伤后应激障碍）了。”
洪灏认为，一方面，硅谷银行是对资本运用，对风险取舍非常激进的机构，所以它和雷曼有很多不一样的地方。“硅谷银行不是系统重要性银行，它的资产总额大概是2200亿美元，但这2200亿美元是刻意卡在2500亿美元下方，由此逃避了监管。因此，硅谷银行是非常激进、风险偏好极高的金融机构。”
另一方面，美欧银行系统与国内也有较显著的差别。美国从2010年到现在，大约有超过150家银行宣布倒闭。“海外银行的倒闭并不罕见，也没有想象中那么可怕。”
政策方向不应被市场波动所“绑架”
一系列银行业的风险事件集中爆发，也使得部分市场观点开始怀疑全球货币政策是否会就此转向。对此洪灏给出的答案是“不会”。
欧洲央行在日前的货币政策会议上坚持将欧元区三大关键利率均上调50个基点，符合多数机构和投资者预期。“这说明（欧洲央行行长）拉加德还是认为在稳定金融系统的同时，也不能忘记对抗通胀。通胀如果失控了，那才是最大的风险。”洪灏表示。
3月23日，美联储宣布加息25个基点同样符合市场预期。“政策层不应该被市场的波动干扰了自己的逻辑，每天的市场价格波动中80%都与基本面毫无关系。”
“如果说一个决策者被市场的情绪牵着鼻子走的话，那么它就会变得非常被动，同时当政策到了执行后期，就会失去可信度，而政策的可信度是一个央行最重要的资产。”洪灏说。
美联储停止加息才可怕
洪灏表示，很多人觉得货币宽松就是好消息，但事实正相反，美联储停止加息才可怕。
美联储停止加息，甚至开始减息，首先意味着系统性风险的存在，其次经济下行的速度会非常快。
他表示，目前美债收益率曲线倒挂现象是40年之最，上一次倒挂如此严重，还出现在上世纪80年代美国经济滞胀的时候。但一般来说，在收益率曲线倒挂由负转正的时候，才是美国进入衰退的时候，而这个是被很多人忽略的。
“如果收益率曲线告诉你，一场危机正在发生，然后它逐渐转正，这往往意味着危机的条件成熟了正在爆发。”
“所以说，我们在做推演的时候，不能够完全依靠市场的价格。在极端悲观的时候，市场会把资产卖得一钱不值。”
“甚至于我们当前面临的是否是系统性风险，这个问题也存在争议。有些人会说如果不是系统性风险，为什么监管要出手担保所有的存款？这是多年对抗危机积攒的经验，一旦出现银行倒闭的时候，监管需要出手防止风波的蔓延。”洪灏表示。
“美股还没有跌透”“港股依旧很便宜”
“美股显然是没有跌透的，我认为，这是一个非常明显的趋势。不论是估值、情绪、仓位、数据，这些都不支持。现在4000点左右就能说这是见底了吗？我觉得是很难想象的。”那么美股再一次大幅下跌的风险会如何演绎？洪灏认为，可能是通过美联储的政策失误，可能是通过金融市场的巨震，可能是通过信贷条件的收紧，也有可能是所有上述因素叠加，导致美股产生大幅下挫的行情。
但是对于大量市场投资者密切关注的美股重要影响因素——美联储的加息节奏，洪灏却认为并不是最关键的因素。“我不知道为什么大家这么喜欢研究美联储，甚至产生了解读它的职业需求。以前大家都追着美联储不放，因为格林斯潘故意不把话讲清楚，让市场去猜。事实上，很多时候美联储也不一定都是对的。”
而对于同样受全球资金风险偏好影响较强烈的港股市场，洪灏则持较乐观的态度。
2022年10月31日，当恒生指数跌至14000点上方时，洪灏发布了一篇名为《Mai！Mai！Mai！》的文章。时至今日，恒生指数整体反弹幅度已超过30%，洪灏认为港股市场依旧很便宜，“中字头”个股、科技互联网、大消费都是他看好的方向。
“中国移动、中国电信、中国石油股份等等今年表现都很好，因为这些公司实在太便宜了。即便是现在恒生国企指数的估值也就大概10倍左右。”洪灏表示，“这些公司有非常高的分红率，可是在很长一段时间里，它们都被忽略掉了。所以今年‘中字头’国企板块还是有机会的。”
责编：郭晨希 校对：张 宇 图编：张大伟
审读：朱建华 监制：浦泓毅 签发：林艳兴
美联储加息和降息是什么意思？
美联储加息是提升联邦基金利率，简单来说就是要提高美国本土利息，从而使客户把钱存进银行能够得到更高的存款利息，反之，企业向银行贷款的成本也会增加，从而导致企业向银行借钱，需要还更多的钱。最后会出现银行存款增多，贷款减少，达成资金回笼美国本土的目的。美联储降息是指银行利用利率调整，来改变现金流动的金融方式。当银行降息时，把资金存入银行的收益减少，所以降息会导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，结果是资金流动性增加。如果美联储宣布加息，就说明美元要升值，投资者就会加大对美元投资的力度，从而减少对贵金属的投资。如果美联储宣布降息，就说明美元要贬值，投资者就会减少对美元投资的力度，从而增加对贵金属的投资。
未来加息还是降息？美联储的“难兄难弟”很纠结
值得关注的是，周五（5月31日）当天将会公布加拿大一季度的GDP数据。在此重要数据公布之前，鉴于加拿大近期公布的数据好于预期以及全球经济增速放缓等矛盾因素，市场普遍认为加央行将会“按兵不动”。此外，机构多数认为，在2020年底前加央行将至少有一次降息。
不过，考虑到加拿大劳动力市场趋紧、央行升息速度仍低于实际GDP增速，也有机构认为，加央行在2020年底前将可能升息。
预期5月会议“按兵不动”
康考迪亚大学（ConcordiaUniversity）经济学教授MosheLander表示，加拿大数据持续处于矛盾状态，并认为加央行别无选择。Lander指出，好于预期的就业增长率，2019年加拿大股市的上涨与楼市的放缓相平衡，持续的经贸紧张*势，**不确定性以及下滑的商业信心指数，令加央行陷入败*。（加央行）最好是等待并观望。
加拿大咨询*（TheConferenceBoardofCanada）首席经济学家AliciaMacDonald表示，近期经济数据显示，加拿大第一季度的经济增速将会高于加央行预期，这成为加央行不降息的一个理由。同时，经济增速将低于增长潜力，因而这也不能成为加央行加息的理由。MacDonald认为，加央行当前将维持现状，并将基于未来的经济数据来作必要的政策调整。
虽然市场普遍预期加央行将“按兵不动”，但仍有不少机构预期，加央行将在2020年底前降息。
根据路透最新（5月24日）调查显示，40位接受调查的经济学家均认为，加央行将在5月29日的会议上保持利率不变。
2020年底前，至少一次降息
摩根士丹利经济学家认为，鉴于加拿大经济增长缓慢，且经济疲弱状况将会持续，这为加央行施行宽松适度的政策提供了一些空间，因而认为加央行重启加息的概率甚微。
该机构称，假如加拿大经济在下半年未见好转，则认为加央行降息的概率会增加。同时，考虑到对经济缓慢增长的预期，认为加央行在接下来12个月中至少降息25基点的概率为40%。
此外，ContinuumEconomics资深经济学家DavidSloan表示，假如加央行本次降息，更可能是基于全球经济疲软，而非加拿大本国的经济疲软状况。而全球经济疲软，在很大程度上是由当前的全球经贸紧张*势所引起。
根据路透调查：
-有2/3的被调查者认为，截至2020年底，加央行将会维持利率不变或者降息。
-有23%的被调查者认为，截至2019年底，加央行将会有一次降息。
-有40%的被调查者认为，截至2020年底，加央行将会有一次降息。
与上述观点相反，也有分析师认为加央行将会再次升息。
2020年底前，不排除升息可能
PNC金融服务集团资深经济学家WilliamAdams表示，加拿大经济面临着尾部风险，但劳动力市场的紧张状况处于历史高位，同时，加央行政策利率的上升速度要低于实际GDP增速。
Adams认为，除非加拿大在未来12个月中进入经济衰退状况，否则，加央行的下一步操作更有可能是加息。
根据路透调查，在30位提供了2020年底前预测的经济学家中，有11位预测，在2020年底前，将会至少有一次加息。其中，有4位预测，在2020年底前，将有两次加息。
此前，路透4月的调查数据显示，加拿大在未来12个月进入衰退的概率为20%，而在未来2年内进入衰退的概率为27.5%。
机构对加元看法存分歧
汇率方面，摩根士丹利看多加元，并在0.9340处挂了澳元/加元的卖出限价单。该机构表示，继续看多加元，特别是加元/澳元。在全球经济增速潜在放缓的情况下，加拿大数据仍有亮点。其中包括，近期公布的加拿大零售数据高于预期。该机构认为，这可能增强加央行对经济的信心。同时，地缘**的紧张状况为油价提供支撑，从而提振加元计价的贸易。
机构XM分析师RaffiBoyadjian指出，今年以来，加元相对于美元升值了1%，过去一个月中，美元/加元维持在1.3520-1.3350的交投区间。Boyadjian表示，随着本周加拿大GDP数据的公布，以及加央行议息会议的召开，假如这改变了市场对于加拿大利率的前景展望，预计美元/加元将突破上述的交投区间。
（加拿大GDP增速vs加央行政策利率，来源：FXStreet）
Boyadjian预期，加央行行长StephenPoloz将重申他在最近一次加央行政策决议中的表述，认为“利率的自然趋势应当是再上升一点点”。Boyadjian表示，本周五公布的加拿大一季度GDP数据对于加央行判断国内经济形势至关重要。
美联储昨天宣布加息了吗？
美联储最近不会加息！人们预期加息的时间会在今年10月之后。
意外出现了！美联储今年到底是降息还是加息？
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意外出现了！美联储今年到底是降息还是加息？
作者：知识星球找老齐的读书圈
就在今天凌晨，美联储召开议息会议，决定维持利率不变。外界期盼也是呼声非常高的降息，并未兑现。
这次投票基本上一边倒9票支持，1票反对，维持基准利率在2.25%-2.5%的区间，只有那1票反对是投给降息的，可见美联储内部对于是否降息的分歧并不大。美联储的声明中有这么几点表述上的变化。
1、将经济活动的表态从稳健，下调为了温和增长。
2、对于政策方针，放弃了耐心这个词。
3、明确提出了，衡量未来12个月整体通胀指标有所下降，且持续低于2%。这就是承认了通胀率低于美联储2%的目标。
在议息会议之后，美联储**鲍威尔召开了新闻发布会，表达了几层意思
1、如果需要经济保持增长，美联储会迅速采取行动，
2、承认点阵图，首次暗示降息。点阵图显示，通胀预期大幅下调，点阵图预测，2019年核心通胀率为1.5%，之前的预期为1.8%；2020年预期由2.0%下调至1.9%，2021年维持预期为2.0%不变。同时，此次会议上调了2020年经济增长预期，2019年预期为2.1%，与之前保持不变；2020年预期为2.0%，之前预期为1.9%，2021年维持预期1.8%不变。老齐解释一下，如果按照点阵图的预测，今年一切尽在掌握之中，既不会触发降息也不会触发加息，大多数官员预测，2020年底之前，可能会降息一次。
3、缩表行动按原定计划是接近尾声的，但未来若要宽松、则可能会调整资产负债表。
4、美元汇率不是美联储政策目标，财政部应为汇率问题负责。
5、鲍威尔也承认，美国的制造业、投资和贸易都已经走软。
综合来看，现在美联储也有点看不清方向，但起码有一点是共识，加息基本已经结束了，要不要降息，现在还得再等等看，至少现在没有看到降息的必要性。通胀率预期下调，也就为降息带来了空间。
这个结果，确实让市场有点失望，因为很多市场研究机构都显示，美联储6月降息的概率非常大，今年底之前降息的概率更是接近了100%，如果今年不降息，那么就算是打破了市场的预期，虽然鲍威尔承认，已经对降息做好准备，但未能执行，也会对市场造成一定的影响。昨天美股没跌，黄金大涨至1366美元一盎司，而考虑到没有经济刺激，美国经济可能进一步疲弱，美元下跌。表现最激烈的是，10年期美债盘中大幅跳水，目前利率只有2.029%。
之前老齐看到一种说法，说美联储不会降息，反而还会加息，他的依据是美国粮食价格上涨，通胀就有抬头的风险，然后油价在涨，美元走强，这三股力量汇合在一起会逼着美联储加息，应对通胀。这种说法就有点阴谋论了，
首先美国根本不怎么看粮食价格和能源价格，他们从来关注的都是PCE也就是核心物价，这个物价是不算食品价格和能源价格的，因为美国人觉得，粮食是供给因素引起的，跟货币关系不大。能源是周期波动的，也跟货币关系不大。所以他们不太关注。
其次，美元跟油价同涨共跌毕竟是小概率事件，大部分的时候，油价都是因为以美元计价所以跟美元反向波动，油价涨美元就会跌，美元强油价会跌。再加上美国页岩油彻底改变了全球能源结构，以及各种新能源的开发和使用，让油价很难再重现往日的疯狂，现在基本上涨过70美元就快挺不住了。供给一定会大幅增加
第三，这次美联储议息会议也说了，美国核心通胀预期下调，说明通胀无忧，那么下一步主要就是考虑经济减速的问题，从失业率这个指标来看，5月非农就业人口增长7.5万人，令人相当失望。说明经济现在并不理想，甚至低于预期。
第四，西方国家基本步调一致，已经出现多个国家的央行下调利率，欧洲央行行长德拉吉表示，如果经济前景没有好转，可能需要采取额外刺激措施，而进一步降息仍然是欧央行工具的一部分。所以不太可能这时候美国自己逆向而行，毕竟央行行长们是刚刚在一起开过会的。这种互相拆台的事，很少出现。更何况又对美国没好处。
第五，最近5年来，华尔街的对于美联储的行动，预期基本正确，或者你可以说是美联储有意在引导华尔街的预期，这就是小风不断吹的战术，让你一切都在预期当中，从而降低市场的波动。美联储也取得了巨大的成功，连续加息了这么多年，股市也一直没有出问题。这都是预期管理的功劳，不可能突然之间性情大变，嘴上说降息，突然来一回加息，那华尔街就炸锅了。他也完全没必要这么做。
所以综合来看，这种论调无非就是阴谋论。现如今美联储加息基本已经结束，现在顶多就是降不降息，或者什么时候降息的问题，除非突然经济表现特别强劲，核心通胀突然上升，否则基本不会回到加息轨道了。
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美联储还会再次降息吗
据说美联储不会再次降息了，2.0就是最低了！
中国外汇|美联储从加息到降息的“距离”有多远
作者|赵伟 国金证券首席经济学家
陈达飞 国金证券宏观资深分析师、海外组组长
来源|《中国外汇》2023年第11期
要点
2023年5月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25bp，这是美联储自2022年3月以来连续第10次加息。基于近期美联储的表态，市场普遍判断美联储本轮加息周期已行至尾声，何时降息和降息节奏成为各界关注的焦点。笔者认为，如何平衡去通胀、稳就业和金融稳定这三个目标，或是未来一段时间美联储货币政策决策的主线。
2023年5月，美联储在议息会议后宣布将联邦利率目标区间上调25bp至5%—5.25%的水平，并继续按计划缩表（每月上限950亿美元）。与此同时，会议未提供任何加息指引，也未做出6月“暂停加息”的决定，预计未来美联储是否再次加息将完全依赖于数据。
此次会议声明中的关键信息是，美联储不再称“进一步紧缩是合适的”，也不再强调“充分紧缩”立场，而是寄希望于通过货币政策的滞后效应和累积效应来实现“进一步紧缩”。
在新闻发布会的演讲环节，美联储**鲍威尔开篇依旧谈及银行风险，强调银行业依然“稳健和有弹性”，预期信贷条件会进一步收缩，从而对经济活动形成压制，但程度是不确定的。同时，美联储关于就业和通胀的表述有微妙的变化：就业方面，认为劳动力市场正在回归均衡状态，紧张程度有所缓和，因为2月和3月空缺岗位数持续超预期下行，使得劳动供求缺口从500万以上下降至350万左右；通胀方面，虽然强调依然关注通胀风险，但删除了关于通胀“太高（toohigh）”的表述。为了谨慎起见，鲍威尔依然强调“如果有必要进一步收紧货币政策，准备采取更多措施”。
在问答环节，鲍威尔回应了诸多市场关心的问题。关于经济衰退，虽然联邦公开市场委员会（FOMC）更多成员认为美国经济年底温和衰退的概率较高，但鲍威尔个人依然认为，逃逸衰退的概率比出现衰退的概率更高，根据仍来自劳动力市场的韧性。关于是否考虑调整通胀目标至3%，鲍威尔依然维持此前的观点，认为实现2%通胀目标才是当务之急，提高通胀目标还不在议事日程当中。关于2023年底是否降息，鲍威尔未正面回应，而是强调数据依赖——假如年内基本面未偏离3月经济预测摘要的路径，年底降息就是不合适的。相对于市场，鲍威尔对下半年美国通胀下行的“斜率”的估计更为保守。
整体而言，5月美联储会议决议基本符合市场预期，表态偏“鸽”。虽然本次会议并未明确6月是否暂停加息，但5月为最后一次加息的概率非常高。美联储追求的货币政策立场对应着“更高更长（higherforlonger）”的加息路径。从近期的情况看，“higherforlonger”中的“higher”已基本实现，但“longer”结束的时点（即降息的时点）还不确定。下一阶段，美联储对基本面的关注或从“胀”逐步转向“滞”，更加关注银行风险和信贷紧缩和劳动力市场从“均衡化”转向“实质性走弱”（如新增非农就业人数大幅下降，失业率开始趋势性上行等），进而适时和灵活地调整政策指引。
随着美联储此轮加息终点的临近，降息的时点及节奏或将成为下一阶段市场博弈的焦点。当前，美联储与一级交易商等金融市场参与者对于降息的看法不尽相同，美联储的立场较为保守。3月美联储经济预期概要（SEP）显示（见图1、图2），基准情景仍是2023年不降息。但鲍威尔在新闻发布会中强调，SEP中预期的联邦基金利率路径不代表FOMC的“决定或计划”，如果经济偏离了SEP预测的路径，美联储也会调整联邦基金利率的路径。
5月美联储议息会议声明发布后，美联储会期对应的隔夜指数互换（OIS）合约隐含的联邦基金利率在6月和7月略有上移，9月之后明显下移，2023年底中枢下降至4.2%，对应降息约100bp，相比例会前下调20bp。芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具数据显示，6月和7月利率不变的概率分别为82%和57%，9月降息的概率为48%，2023年内或累计降息3次（11月和12月降息25bp的概率分别为43%和42%），共计75bp。
更值得关注的是，3月SEP中隐含的降息条件是：2023年实际国内生产总值（GDP）增速为0.4%，年底经济或陷入温和衰退区间；失业率升至4.5%；整体与核心个人消费支出（PCE）分别下降至3.3%和3.6%（预期2024年进一步下降至2.5%和2.6%）。这只是美联储降息的一个可以接受的基本面条件。但它足以说明，美联储不需要等到通胀回到2%才降息。
一级交易商与市场参与者调查代表了联邦基金利率的两种可能路径，差别在于如果终点利率水平更高，那么降息的时点也可能更早。3月一级交易商和市场参与者调查（中位数预测）关于加息的终点存在一定的分歧。一级交易商调查认为，5月为最后一次加息，2024年一季度开始降息；但市场参与者调查却认为，6月“按兵不动”，7月继续加息25bp（9月和10月保持不变，终点利率区间为525—550bp），12月降息25bp。笔者倾向于认为，实际情况或是中间情形：5月最后一次加息，12月首次降息。
美联储货币政策“没有一条预设的路径”，尤其是在当前这样高度不确定的环境中。通胀、就业和金融稳定任一变量超预期，都可能改变美联储“预设”的政策路径。市场参与者固然可以“抢跑”，但于政策分析而言，厘清逻辑和条件比判断时点更重要。以下笔者结合历史数据对美联储货币政策相关的部分问题和要点进行总结，以供参考。
触发美联储降息的条件并不是单一的，而是基本面状况、金融不稳定和**压力等多重因素的叠加，且主次矛盾有别。参考1958年以来美联储的数次加息周期可知（见附表），终点利率维持高位的时间平均为6.5个月，中位数为5个月；最长为15个月（2004—2007年），次长12个月（1958—1960年）；最短只有3个月，共出现过3次，分别为1972—1974年、1977—1980年和1983—1984年，前两次分别对应着“第一次石油危机”和“第二次石油危机”后的美国经济“硬着陆”（即衰退），第三次则是沃尔克任职美联储**时实施加息后的美国经济“软着陆”；次短为4个月，分别为1980—1981年和1988—1989年；5个月的也有两次，分别为1965—1967年和1994—1995年。
利率维持高位的时间小于等于5个月的共有7次，占比接近一半。这说明，历史上的“longer”并不“长（long）”，即使是在“大滞胀”时代。归纳而言，利率维持高位的时间之所以较短，或因为终点利率太高，货币政策过度紧缩，导致经济或金融压力较大，典型如“大滞胀”时代3次降息周期；或因为通胀压力本就相对较小，且美联储选择“逆风而行”，提前加息，使通胀较早出现拐点，进而可以较快地降息。
需要强调的是，此处只是陈述“事实”，并不对应着某种“规则”。因为，从事后看，过早或过晚地降息都被认为是“错误的”，如伯恩斯1973年10月—1974年2月实施的降息就被认为是“错误的”：由于通胀持续创新高，不得不重新加息，直到衰退之后的第10个月才重新降息。鲍威尔显然是吸取了这一次的教训，至今仍将“紧缩不足”视为风险管理的主要矛盾。这必然会提高“矫枉过正”的风险。
虽然美联储加息的初衷基本上都是为了稳定物价，但并非所有的降息都标志着物价已经企稳，更不意味着通胀目标已经实现。在此前的12次降息周期启动时，有8次通胀处于下降区间。降息时点平均滞后于通胀高位拐点5个月（中位数为3.5，最大值18个月）。所以，即使短期内“胀”的压力依然较大，但在“滞”的预期持续强化或金融不稳定时，美联储依然可以选择降息。2007年9月美联储降息的主要考虑则是金融稳定。
美国劳动力市场依然非常紧张，供给缺乏弹性和需求保持韧性是劳动力供求失衡的原因。2023年2月美国失业率为3.6%，实际失业缺口可能达到-1.7%。空缺岗位数和空缺率分别为1080万和6.5%，每位失业者对应的空缺岗位数量为1.9，均处于历史高分位区间。就业率和劳动参与率仍未回到新冠疫情前的水平，缺口分别为0.9和0.8个百分点。
但是，美国劳动力市场边际转弱的信号不容忽视，总量上的拐点总是先从结构上的脆弱环节开始的。截至2023年2月底，以西班牙裔为代表的“弱势群体”的失业率已开始明显上扬：2022年11月的低点为4.0%，其后连续3个月上行，2023年2月升至5.3%。“临时帮助服务”就业人员3个月环比已经连续4个月下降；劳动力市场条件指数（LMCI）的动量已连续6个月为负，均显示了边际转弱迹象。
图3 美联储加息、降息与LMCI
数据来源：美联储，Wind，国金证券研究所
LMCI对美联储政策立场的转换有一定的指导含义（见图3）。LMCI水平值与联邦基金利率呈正相关关系。基于Logit模型的单变量回归的结果显示，LMCI水平值可以解释联邦基金利率的40%。直观上，降息周期的起点大多数都落在LMCI水平的下降区间，也即LMCI动量值的负值区间，例如1995年7月、2000年12月和2007年9月都符合这一特征。
新冠疫情暴发后，LMCI水平值的高点已经出现在2022年2月（1.43），LMCI动量值在2022年11月—2023年3月之间连续5个月为负（绝对值趋于收敛）。综合而言，美国劳动力市场状况边际上正在转弱。如果LMCI动量值加速下行，美联储降息的条件或更为充分。
综合历史上9次美国经济衰退的经验可知，美联储降息时点与美国国家经济研究*（NBER）判定的经济周期的顶点的偏离度较小，均值约领先1个月（即与周期顶点同步），中位数约滞后2个月，但分布较为分散。具体而言，在前5次衰退中，美联储降息的时点都滞后于衰退的起点，其中3次滞后2个月，1次滞后3个月，1次滞后10个月（1972—1974年）。20世纪90年代以来的4次衰退中，降息时点均领先于衰退，依次为14个月、3个月、4个月和8个月。
美联储加息会通过信用收缩抑制总需求，容易引发“货币紧缩-信用收缩-经济放缓-金融风险-经济衰退”的正反馈。所以，加息周期后期经常对应着某种形式的金融风险（美国国内或其他经济体），例如“大滞胀”年代“漂亮50”的崩盘；20世纪80年代初“沃尔克冲击”下的储贷危机和房地产泡沫；格林斯潘时代的拉美债务危机和科网泡沫；以及伯南克时代的次贷危机。因此，金融风险也是迫使美联储转向的重要维度。
**因素和美联储**个人观念对于美联储货币政策的影响不容忽视。鲍威尔意欲在伯恩斯和沃尔克之间寻求一条“中间道路”，既要防范伯恩斯时期“紧缩不足”的风险，又要防范沃尔克时期“紧缩过度”风险。1973年三季度，美国实际GDP增速出现了负增长（环比折年率-2.1%）。所以，在1973年10月“第一次石油危机”爆发前夕，伯恩斯终止了加息进程，转而开始降息，并一直持续到1974年2月。有效联邦基金利率（月均）从10.7%下降到了9%。期间，通胀持续攀升。1974年3月，虽然美国经济已经陷入衰退，伯恩斯不得不重新开始加息。相反，为了应对“第二次石油危机”引发的通胀，沃尔克坚持收紧货币政策，直到通胀拐点出现18个月之后才降息。而当前，鲍威尔首先需要防范的是提前降息风险，其次也需要防范过度加息或过晚降息风险。
整体而言，以2023年3月硅谷银行破产为拐点，美联储政策立场或逐步从单一的压制通胀转向平衡通胀与金融风险。笔者认为，未来一段时间内，抗通胀在美联储决策中的优先级将趋于下行，金融稳定和最大就业的优先级趋于上行，并将在2023年下半年占主导地位，促使美联储降息。如前所述，美联储可能在任何时间降息，这完全取决于外生因素。在笔者认为的年内兑现衰退的基准假设下，2023年底降息的条件比较充分。下半年，美联储更需要防范货币政策紧缩过度（morethannecessary）的风险，而非过早放松（prematurelylooseningpolicy）的风险。就降息的时点而言，金融稳定是最大的变量。
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美联储加息为什么是降息的效果？
市场认为，在充分就业和通胀接近目标后，金融状况将会对2017年的经济增长起到不小推动作用。考虑到经济会因为特朗普财政政策而存在过热的风险，因此市场的反应并不是耶伦想要的。 高盛警告称：“FOMC或会因此进行更多次的加息，至少比债券市场预期的要多。”实际上，Hatzius同几乎所有人类市场参与者一样被市场的反应震惊了。虽然其承认市场的行为是有道理的，但是“规模让我们大吃一惊”。
美联储降息了？
关系到利率和公债方面的,我们小生意不要理它.