摘要：黄金以后会涨价吗？十年以后知多少钱呢？ 肯定会黄金是不会贬值的因为随着人们生活水平的提高越来越多的人特别是年轻人更加热衷于黄金首饰而黄金的储量是一定的物以稀为贵所以
黄金以后会涨价吗？十年以后知多少钱呢？
肯定会黄金是不会贬值的因为随着人们生活水平的提高越来越多的人特别是年轻人更加热衷于黄金首饰而黄金的储量是一定的物以稀为贵所以我认为肯定会涨价至于涨到多少谁也拿不准不过翻一翻还是有可能的
【5月25日LNG液厂价格】天然气黄金十年将至短期波动不改长期趋势今日液厂价格小幅上扬
天然气黄金十年将至短期波动不改长期趋势 今日液厂价格小幅上扬！
管道气今日继续小幅上扬，涨幅50-200元/吨；
海气如东涨价100元/吨，九丰涨价80元/吨。
机构产业研报中说：
长期来看,天然气行业已步入十年黄金发展期。预计天然气行业将迎来快速发展的黄金十年。
预计至2020年,为黄金I期,在“煤改气”顶层政策的推动下和天然气相较于替代能源在城市燃气和交通领域已具备经济性的情况下,城市燃气和工业燃料需求将迎来爆发;
2020-2025年为黄金II期,随着天然气价格市场化改革的加速推进,天然气价格下行带动天然气在发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发,我国天然气需求在此阶段将维持高速增长趋势。天然气行业也将迎来重要的十年黄金发展期。
可积极关注天然气行业产业链的上市公司的发展情况。
回望黄金十年牛市，展望金价再创新高|长城宏观|汪毅，徐颖
摘要
本文取自长城证券研报《复盘2001-2011黄金十年牛市——历史复盘与未来展望》
结论：
本文对2001-2011年黄金十年牛市进行了分析复盘，详细研究了黄金价格影响因素的变化和金价在2001-2011十年牛市中经历的历史情景，对于理解当前和未来的黄金价格走势具有重要参考意义。当前我们正在经历流动性挤兑与救市措施之后的货币大宽松阶段。参考2001-2011年黄金十年牛市历史的后半段，金融危机后续伴随着各种风险事件，如主权债务危机、战争、美国债务问题等，在当前新冠疫情的背景下看，似乎这一次类似风险事件发生的概率也并没有减小。我们依然坚持去年底提出的对于今年金价的看法，今年金价有坚实的基本面因素支撑，很大概率将突破历史新高。
历史上的黄金牛市
1971年8月15日尼克松**宣布停止履行外国**或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。1973年3月16日，欧洲共同市场9国在巴黎举行会议并达成协议，联邦德国、法国等国家对美元实行“联合浮动”，彼此之间实行固定汇率。此外，其他主要西方货币也都实行了对美元的浮动汇率。至此，以黄金为中心实行双挂钩模式的布雷顿森林体系彻底瓦解，黄金从名义上退出了全球货币体系的舞台。
在布雷顿森林体系瓦解之后，金价的走势呈现出非常明显的长期趋势性特征，历史上曾经出现两轮涨幅超过100%的黄金大牛市。其中最近一轮2001-2011年的黄金十年大牛市，持续了126个月的时间，伦敦现货金价由256美元每盎司上涨至1895美元每盎司，涨幅约640%。
整体分析2001-2011年黄金十年牛市
2.1黄金研究框架
我们在之前的黄金系列研究报告中，分析总结得出了黄金价格的研究框架，影响金价的主要因素，主要包括：美国实际利率，科技和劳动生产率，全球负利率债券的规模，全球风险性事件等。其中，美国实际利率与劳动生产率变化与黄金价格成负相关关系，尤其是美国实际利率与金价的相关系数高达-0.8以上。劳动生产率变化代表的科技进步，将提升投资收益率，在历史上与黄金价格成反向相关关系，但劳动生产率的变化较为缓慢，受到研发投入、技术储备、政策支持等因素影响。2015年以来，全球负利率债券的规模与黄金价格形成了惊人的同步。全球风险性事件因素将激发黄金的避险需求，风险性事件因素在金价的趋势性行情中起到了加速催化的作用。
2.22001-2011黄金牛市整体符合黄金研究框架
（1）美国实际利率的角度
通常用10年期TIPS收益率代表美国的实际利率。回顾2001-2011年，可以金价整体与美国实际利率呈反向关系。
（2）风险事件的角度
2001-2011年期间，接连发生了911恐怖袭击、伊拉克战争、次贷危机、欧债危机、利比亚战争和美国主权信用危机等一列全球性风险事件，对于金价的上涨起到了催化作用。
（3）科技和劳动生产率的角度
随着2000年互联网泡沫的破灭，美国的劳动生产率和全要素生产率在21世纪最初的十年呈现连续下降的趋势，表明20世纪90年代由计算机推动的第三次工业革命提高劳动生产率的红利在2004年前后已经基本耗尽，而黄金价格则一路上行，符合黄金投资与实体经济生产回报率相反的经济逻辑。
分阶段复盘2001-2011黄金十年牛市
我们认为，2001-2011年黄金十年牛市，可以大致划分为以下3个主要阶段：
（1）2001年3月-2007年7月：经济复苏与全球化带来的通胀
（2）2007年8月-2009年5月：次贷危机、流动性挤兑与政策救市
（3）2009年6月-2011年9月：四万亿、欧债危机与美国债务上限危机
从美国经济周期、金价与铜价的走势表现中，也可以大致看出我们这样划分的逻辑。2001-2011年的黄金牛市，贯穿了美国经济由互联网泡沫破灭-经济复苏-全球化-次贷危机-政策救市，这样一个过程。
期间，铜价与金价的同向走势，表明通胀因素在金价上涨中起到了重要作用，而铜价与金价的反向走势，则表明非通胀因素在较大程度上影响金价的表现。
3.1经济复苏与全球化带来的通胀（2001年3月-2007年7月）
为了应对2000年互联网泡沫破灭导致的经济衰退，美联储于2011年1月开启了降息周期，直至2004年9月，14次下调联邦基金目标利率，由6%下调至1.5%。宽松的货币政策引导了美债名义利率的下降，期间美国CPI一度由3.6下降至1.1，但由于911事件和随后**紧张*势对原油价格的影响，CPI又重新回升至2.6，而美国债名义利率则维持持续下行至2003年6月。这一时期金价的上涨，主要体现了名义利率下行和油价上涨的影响。
2001年12月中国正式加入WTO之后，中国的对外贸易增速大涨，在2008年金融危机之前，中国月出口金额同比大多保持在20%-30%的增速水平。中国的入世，向世界打开了巨大的消费市场，带动了全球贸易的增长，加速了全球化的进程，提高了全球产业链的效率。受益于全球化的推进，西方国家顺利走出了2000年美国互联网泡沫破灭之后的经济危机，全球化产业链上下游的新兴市场国家经济增速也大幅提高。2003-2005年，世界经济连续3年保持5%左右的快速增长，成为近30年来增长最快的时期。
随着2003年伊拉克战争的爆发，***势持续紧张导致了原油价格上涨，同时全球经济的持续繁荣也带来了国际铜、铝等原材料价格屡创新高。尽管美联储于2004年9月重启了加息周期，但在繁荣与通胀预期的作用下，实际利率仍然持续下行。这一时期金价的上涨，主要体现了通胀预期与商品价格上行的影响。
3.2次贷危机、流动性挤兑与政策救市（2007年8月-2009年5月）
我们之前的报告《疫情危机中的黄金走势分析——与2008年金融危机时期的比较》，详细地分析过2007年8月-2009年5月金融危机期间金价的走势与规律。整体而言，金价与美国实际利率负相关，但货币政策、通胀预期、避险情绪、投机资金、流动性挤兑、政策救市等因素的演变，将影响危机时期金价的走势。
具体而言，2008年金融危机的演变可以分为4个阶段：1）2007年8月-2008年3月，危机初现期；2）2008年3月-2008年8月，短暂平静期；3）2008年9月-2008年10月，全面爆发期；4）2008年10月-2009年5月，政策救火期。
在第一阶段，2007年8月-2008年3月，危机初现期：危机已经在部分次贷机构中蔓延，但市场此时并未意识到次贷危机对整体金融体系和宏观经济的巨大破坏性，仍然沉浸在经济繁荣的幻象中。美联储采取了较常规的措施缓和次贷机构的困境，同时不断降息，美元和美债收益率持续下行，原油、黄金、有色等大宗商品价格迅速上涨。黄金由2007年8月的660美元/盎司左右，一路持续上涨，站上了1000美元/盎司。
危机已经在部分次贷机构中蔓延，但市场此时并未意识到次贷危机对整体金融体系和宏观经济的巨大破坏性，仍然沉浸在经济繁荣的幻象中。美联储采取了较常规的措施缓和次贷机构的困境，同时不断降息，美元和美债收益率持续下行，原油、黄金、有色等大宗商品价格迅速上涨。黄金由2007年8月的660美元/盎司左右，一路持续上涨，站上了1000美元/盎司。
在第二阶段，2008年3月-2008年8月，短暂平静期：在监管部门的干预与引导措施下，次贷危机似乎有所缓和，市场获得了一段短暂的平静期。日益高企的大宗商品价格反而引起了美联储对于长期潜在通胀的担忧。在强势美元，低名义利率与高通胀预期的组合下，美国实际利率下行，黄金和原油价格下跌。黄金价格由1000美元/盎司左右下跌至850美元/盎司左右。
在第三阶段，2008年9月-2008年10月，全面爆发期：2008年9月，次贷危机全面爆发，一系列重要金融机构被卷入次贷危机引发的困境中，市场恐慌情绪蔓延至整个金融系统，并迅速影响实体经济。市场流动性遭受挤兑，银行信用违约互换息差飙升，LIBOR-OIS利差也迅速扩大至3.64%，达到历史最高水平。
在金融危机的全面爆发期，黄金的走势明显分为两个阶段。
从避险与流动性的角度，在两房、AIG、雷曼等金融机构濒临破产的9月份，金价主要体现了避险属性，由740美元/盎司左右的价格迅速上涨至905美元/盎司。但随着市场的恐慌加剧，进入踩踏与普遍挤兑的10月份，资产价格大崩盘，黄金也被投资者抛售用以回补流动性。金价在短时间内又大幅下跌至710美元/盎司。
从美国实际利率与通胀预期的角度，9月中旬一系列重要金融机构濒临破产，导致市场对于未来通缩预期强烈，10年期TIPS快速上行。由于金价与美国实际利率负相关，因此金价在短期的避险性上涨后，伴随着强烈的通缩预期和上行的实际利率而下跌。
在第四阶段，2008年10月-2009年5月，政策救火期：美联储和**在实施了一系列非常规的救市措施和政策刺激之后，金融体系终于免于崩溃。2009年5月7日，19家金融机构的压力测试完成，市场终于相信金融体系将免于奔溃恢复安全。2008年11月，美联储启动第一轮量化宽松，用以对抗通缩和刺激经济复苏。并于2009年3月扩大QE1，扩大资产购买的额度和范围。
在这一时期，由于美联储一系列的救市措施恢复了市场对于金融体系的信心，流动性危机得以缓解，同时TIPS代表的实际利率不断走低，金价由712美元/盎司大幅上涨至985美元/盎司左右的水平，涨幅超过30%。
3.3四万亿、欧债危机与美国债务上限危机（2009年6月-2011年9月）
为了应对2008年金融危机，中国在2009年初推出了“四万亿”刺激计划，主要是运用财政政策刺激，涵盖了基建、保障房、税改等9个领域的**投资，同时还强调了金融尤其是信贷对一些重点工程的支持。相关政策一经推出，信贷增速飙升，基建投资和房地产投资迅速扩大，同时也拉动了铜、螺纹钢等相关大宗商品的价格上涨，大宗商品价格在被金融危机打断之后，重回牛市。直至2011年初，中国监管部门才开始有意调控信贷，遏制通胀上涨势头。这一轮大宗商品牛市也在2011年见顶结束。
我们在上文讨论过，经过美联储与财政部的一系列政策救助，次贷危机引发的美国金融体系崩溃得以避免，但是这些有毒资产在欧洲银行体系中的存在，使得次贷危机自然传导到了欧洲的金融体系，叠加欧元区内部经济结构的失衡，引发了欧债危机。
欧元区内部的经济失衡是由于欧元区内不同国家的经济基本面所内生决定的，以德国为代表的核心国家由于其制造业的优势，在欧元区内作为贸易输出国，输出经常账户顺差，而相应地，“欧猪五国”等边缘国家作为贸易输入国，承担了经常账户逆差。这种失衡结构的维系，有赖于核心国家银行向边缘国家放贷的资金链条。但是次贷危机的冲击，导致核心国家的银行体系自顾不暇，不愿意再向边缘国家提供贷款，维持失衡格*的跨国资金流动就此断裂。之后，虽然边缘国家的**挺身而出，通过财政借款来为本国经常账户赤字融资，但也将财政拖到了不可持续的状态，最终导致欧债危机爆发。
我们从不同国家的国债收益率表现可以看出，欧债危机最早于2009年在希腊开始，直到2011年底危机到达顶峰，之后才逐渐缓解。欧债危机不仅拖累了次贷危机之后全球经济的复苏，作为当时重要的一个全球性风险因素，也在一定程度上助推了金价的上涨。
2011年5月16日，美国债务达到法定上限14.29万亿美元。当月，财政部开始采取非常规措施管理财政，以使**债务在最后期限8月2日到来前不至“断供”。7月31日，经过艰苦谈判，两d终于在提高债务上限方面取得共识。根据协议，美国债务上限将至少被提高2.1万亿美元，并且**在未来10年内将削减赤字2万亿美元以上。协议同时满足了两d的核心要求，即换届选举不受债务上限问题困扰且不向美国民众额外征税。8月1日，美国众议院通过提高美国债务上限和削减赤字的法案。8月6日，标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面。
2011年发生的美国**债务上限危机，一定程度加剧了当时金融市场的动荡和避险情绪。虽然自1976年以来，美国**因为预算不足或拨款法案未能通过而多次暂时关门，但实际上美国联邦**还没有出现过违约的情况。但据历史经验，违约风险上升以及评级下调会影响投资者信心，容易导致金融市场动荡。2011年美国债务上限危机，不仅加大了美股市场波动，避险情绪也助推了金价的上行。
综上，在2009年6月-2011年9月这一阶段，由于金融危机之后导致的货币大宽松环境和中国四万亿刺激计划助推了大宗商品价格，而次贷危机传导到欧洲引发了欧债危机，另外2011年的美国债务上限危机，都持续加重了市场的避险情绪，并且这期间还爆发了利比亚战争等风险事件，因此这一阶段金价的上行直至创历史新高，主要是受到了货币宽松、通胀和风险事件等因素的综合影响。
总结与展望
我们复盘了2001-2011年黄金十年牛市，详细研究了黄金价格影响因素的变化和金价在2001-2011十年牛市中经历的历史情景，对于理解当前和未来的黄金价格走势具有重要参考意义。
当前市场普遍认同2020年新冠疫情对于经济的影响将远大于2008年的金融危机，我们正在经历流动性挤兑与救市措施之后的货币大宽松阶段。各国的财政救助措施陆续实施，虽然从政策力度上，中国还未采取如当年四万亿计划刺激力度那么大的财政措施，但大会召开在即，市场对于财政政策的期待较大。另一方面，关于“财政赤字货币化”的讨论也说明了货币政策的方向和潜在空间确实较大。美联储的无限量化宽松与欧洲日本的负利率政策，政策速度和力度已经远远大于2008年金融危机时期。参考2001-2011年黄金十年牛市历史的后半段，金融危机后续伴随着各种风险事件，如主权债务危机、战争、美国债务问题等，在当前新冠疫情的背景下看，似乎这一次类似风险事件发生的概率也并没有减小。疫情的演进和相关*物、疫苗的研发依然是影响金融市场的重要因素，但已经在发生的全球货币大宽松、可能会发生的主权债务危机和逆全球化可能伴生的各种风险事件的爆发，将利好黄金价格的上涨。我们依然坚持去年底提出的对于今年金价的看法，今年金价有坚实的基本面因素支撑，很大概率将突破历史新高。
长城证券研究所宏观策略研究团队：
汪毅，徐颖，李烨，潘京，王小琳
汪毅（15000095031）
徐颖（15102111870）
李烨（13632849894）
潘京（13986555777）
王小琳（18833550053）
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十年前黄金是多少钱一斤？
2000年黄金是251美元一盎司也等于53.75人民币一克一斤等于500克来计算，那么黄金一斤就是那么黄金就是26875人民币一斤今天的最新价格是1392美元一盎司也等于298人民币一克一斤等于500克来计算，那么现在的的黄金一斤等于149000人民币采纳哦
白银和黄金已经连续涨了十年了吗?上一次(2010年以前)他们的最高点分别是多少?即这一轮上涨前的峰值是？
中国的房地产也涨了10年，未来如何呢？
白银的历史高点是49美金（1980年）
黄金的历史高点是800美金（1980年） 其实这么多年来，把通胀计算进去，白银的价格应该是115美金
白酒黄金十年，三段行情如何演绎？
2016年—2019年三年时间，中国酒业可谓进入大繁荣时代。在这期间“超规模、超增速”成为行业的特征，不仅茅台、五粮液、洋河等知名白酒轮番涨价，而且价格越涨市场越发供不应求。
招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜在进门财经路演时认为，疫情控制后超跌品种预期修复，超额收益明显，考虑当前估值与基本面匹配程度，看好白酒在疫情后的预期修复。
一、白酒黄金十年起点的时代背景
01
名酒自身整装待发
名酒已完成腾飞前的准备。
1)2005年前茅五剑等核心产品已经家喻户晓，五粮液成为一代酒王，茅台也持续高增长，价格定位清晰;
2)老窖和水井高端新品横空出世;
3)剑南春、郎酒、洋河在03年前后相继改制，核心产品推出。
02
投资驱动，流动性充裕
投资驱动下的经济高增全面提升白酒需求，周期性明显。05-11年经济在投资驱动下处于高增长，频繁的经济活动下白酒需求快速增长。加之货币持续投放，导致白酒金融属性增强，各种酒类交易所纷纷设立。
03
基建投资，社交属性
三公和商务活动主导中高端白酒消费。上轮白酒周期由于商务、投资活动较多，政务和商务消费主导中高端白酒的需求，而且价格敏感度较低。
表现出消费层次和产品价格不断提升，紧缺导致渠道囤积严重，挤出了相当一部分大众需求，导致上一轮白酒尤其是高端白酒具有较强的**经济周期属性，同时隐含了较大的风险。
二、上一轮白酒的三段行情
上轮白酒周期阶段非常清晰:
第一阶段:高端引领(05-07年):在经济和投资驱动，以茅五老窖为代表的高端酒收益率远超市场和其他品种，08年调整幅度也相对较小。
第二阶段:中档地产酒崛起(09-11年):4万亿投资下去，高端酒价格继续上升，地产酒开始崛起，洋河海之蓝、古井年份原浆、金种子、汾酒等表现远超高端酒，高端酒业绩仍保持高增长，估值开始平稳。
第三阶段:次高端发力(11-12年):茅五价格飙升，渠道大量囤积，次高端成为价格带，高端企业下延和地产酒上延，各路资金涌入寻找最后的金矿，酒鬼和舍得受益。
02
第一阶段:高端率先崛起
高端品牌迎合投资驱动，在较高市值基础上仍具备最好弹性。05-08年高端酒茅五利润增速并不突出，地产酒的洋河(当时未上市)、古井连续3年翻倍，但高端酒股价涨幅更大。
1)估值较低:茅台五粮液很早就完成品牌塑造，核心产品价位较为清晰，利润率处于较高水平，05年以前茅台估值不到20倍，而地产酒和次高端都处在爬坑阶段;
2)性价比高最受益投资和财富高增长:05年前茅五国窖价格都在300元左右，随着经济高增长，需求弹性最好。
3)在品牌和产品上对其他白酒形成压制，难以看到天花板。高端酒在牛市的氛围下涨幅均超过10倍。
高端业绩的增长结构逻辑:五粮液老窖靠放量，茅台价量均大幅提升。高端酒价量齐升，浓香型的五粮液和国窖量增更大。对于茅台五粮液而言，涨幅10倍左右，由于处于低估值，估值上涨幅度更大。业绩增幅中价格上涨和量的上涨基本同时，五粮液和国窖的量增更快，茅台价量基本相当。
老窖的启示:老窖1573爆发增长，叠加经销商入股，出现爆发，对当前五粮液颇具启发。老窖处于低利润基数、低市值，2005年1573初现势头，类似二线成长股，2006年叠加经销商入股，利润增长5倍，成为05-07年涨幅最大的品种。
五粮液今年改制后经销商和管理层入股，意义也非常重大，对强化经销商掌控，放量和费用控制起到实际效果，这对国有资产和市值增值将是极大的好事。
02
第二阶段:地产酒超额收益显著
背景:经济和白酒在08年经历了一次需求冲击，09年的4万亿投资启动，固定资产投资和房地产市场再次注入强心剂，各个地方**相继推出投资计划，地产投资和房价快速回升。
地产驱动，高端提价带来空间，内部产品和管理改善，地产酒十倍行情开启。我们在春节糖酒会看到转机，4、5月房地产投资和房价启动，确认经济强劲回升，6月起白酒开始进攻。
此轮表现为高端酒继续大幅回升并开始涨价，而中档酒开始表现亮眼，古井年份原浆，汾酒青花汾，洋河海之蓝为代表，金种子则在地方上大力扩张。当然也有管理团队换届背景，古井、汾酒的团队稳定下来。
地产酒首先在渠道上进行扁平化:地方中档酒借助当地的政商优势，进行渠道深度分销和终端拦截，在地方政务消费多集中在100-300元时期效果非常显著，拦截下大量政商消费，后逐步从意见领袖传递到大众消费。
以洋河为例，在各地设立办事处与经销商合作开发终端市场，公司渠道呈扁平化，省内从市到县均为一级经销商;省外，省、市、地级市为一级经销商，对终端掌控能力强。口子窖、古井的徽派营销进行极为细致的渠道建设，买场(进店+包场+开瓶费)、物料展示、导购员拦截成效显著。
核心产品快速放量，毛利净利率快速提升。在经济驱动、产品定位清晰且性价比提升、管理和渠道更灵活推动中档酒产品结构快速升级，核心产品快速放量，价格小幅提升，收入高增长。
由于结构改善毛利率大幅提高，费用率稳中有降，利润率也快速提高。在收入和利润率快速提升中业绩爆发式增长。
对二线酒一般以三年高成长空间估值。业绩兑现前古井的估值最高超过200倍，市场在产品结构大幅改善下收入和利润率的增长已逐步预期，09年业绩增长超过300%，估值消化到50倍，核心产品持续放量，静态估值再次回升到100倍以上，10年业绩增长124%，估值再次消化到50倍，随后市场整体估值开始下行，公司利润率已经达到合理水平，估值消化到30多倍。
高端:继续处于高速增长轨道，估值开始进入稳定期。09-10年消化08年之前的提价，10年1月茅台五粮液国窖都进行提价10%左右，批价继续上涨，05-07年业绩持续高增长后，09-11收入增速略下台阶，但仍属高增长，五粮液09年解决进出口公司关联交易，出现业绩高增长。
老窖09年后虽然高增长，但商业模式受到质疑，业绩高增长，但估值开始下折。
次高端:价格带逐步打开，但尚未成为主流。由于08年调整幅度较深，09-10年酒鬼、沱牌等也有5倍上涨。
高端酒10年后估值开始维持30-35倍，但股价仍在上涨赚业绩增长的钱。09年开始高端酒估值业绩戴维斯双击后，动态估值回升到35倍，开始进入赚业绩高增长的钱。
随着茅台酒中三公消费和商务等消费带动价格大幅飙升，渠道大量囤积，挤出普通的政商消费和大众消费，且11年中开始投资增速放缓，股市下行，白酒估值开始跟随市场下行，但茅台酒价格和业绩在高歌猛进，股价继续上行，获得超额收益，核心在于消费滞后经济周期，而报表又滞后实际销售，最后报表高增长不断消化估值。
03
第三阶段:次高端完成最后超额收益
高端酒价格飙升，市场寻找最后的金矿。10年下半年茅台酒从温和上涨开始飙涨，白酒的吸金能力大幅提高;业外资本也蜂拥进入，寻找“最后的金矿”。
而品牌较强规模尚小的酒鬼酒、舍得酒成为最受益者，企业从费用推动增长转变为渠道拉动增长，加上价格不断跟随茅台升级，出现业绩暴增，股价暴涨。
次高端空间打开，产业资本进入，产品大量开发。茅五泸的价格飙升为其他高端和次高端打开市场空间，各个酒企相继推出次高端品牌，茅台推出汉酱，五粮液推出六和液，老窖推出窖龄，洋河天之蓝开始发力，汾酒青花30年，当然沱牌舍得和酒鬼最为受益。
很多地方企业相继推出次高端品牌，如老白干推十八酒坊，四特推东方韵，几乎每个地方酒都推高端和次高端，而地方保护和公款消费推动了这种消费。
行业泡沫下，酒鬼和沱牌两家公司利润率大幅提升。一方是次高端的放量，一方是产品开发，且在高端价格飙升，渠道极度乐观，公司毛利率上升和费用率下降幅度远高于市场线性预期。
从后发优势到后发劣势，次高端如何避免变为空中楼阁。原本依托高端带来的消费和渠道溢出，次高端获得爆发式增长的机会，但定价和渠道完全脱离大众消费，成为空中楼阁，且带有极强的经济周期性，一旦遇到风险，则缺乏抵抗风险的能力，出现坍塌式下降，13-14年受损最严重的莫过于水井、沱牌和酒鬼。等待他们的是如何主动进行内部统一，强化执行力，渠道建设。
三、两轮白酒周期的异同
01
上一轮白酒周期明显分为三段行情
上一轮白酒周期复盘:
1)05-07年板块估值业绩双升，08年金融危机双杀;
2)09-12年行业全面繁荣，随着12年下半年开始的限制三公消费和塑化剂事件，白酒泡沫破裂，再次双杀。
3)值得注意的是，11年起全市场及白酒行业估值下行，白酒自身景气周期延续高增长，支撑了股价上涨。
02
本轮行情暂时没有明显分段
2013年以来白酒行业从底部逐步回升，历经六年牛市，中途经历一次假摔:
1)13-14年:挤出泡沫，估值回落;
2)15-16年:触底复苏，估值修复;
3)17-19中:业绩爆发，特别是17年估值双击，18年经历预期和估值波动后，维持高位;4)2019年中以来:回归稳态，估值平稳。
本轮行情阶段性不如上一轮明显，而更多呈现不同的特点:
茅台价格上涨，不能带动五粮液老窖价格跟涨，高端白酒从价位上分化为超高端及高端;次高端白酒价格平稳，价位集中在300-600元，增长主要靠量增，而非价格明显上涨;区域白酒分化加剧，部分企业试图通过并购方式向省外扩张(古井、老白干、今世缘)。
五粮液、汾酒、老窖、酒鬼酒等依靠改革释放活力，但舍得老白干等公司的改革红利释放不明显;板块估值修复后并没有周期性回落。
04
总结:白酒逻辑演变图
启发:高端酒销售会滞后经济周期半年时间，销量回升后很多处于市场整固和费用投入阶段，报表的兑现滞后于实际销量半年到1年。这对研究15年开始的白酒回升有非常重要的意义。
在外部环境中，高端酒只与经济和政策等因素相关，中档酒和次高端还会受到高端酒的价格和策略影响。
四、行情走势复盘分析
01
03年非典:外部需求冲击
复盘非典，将其分解为四个阶段:
1)蔓延期:02年12.15-03年4.15，疫情逐步发酵，但股市整体反应不大。
2)恐慌期:03年4.15-5.13，居民认识逐步上升，疫情全面爆发期，市场抛售明显。
3)反弹期:03年5.13-5.30，疫情逐渐得到控制，开始缓解，市场出现反弹。
4)调整期:03年5.30-11.18，5月29日北京零新增，抗击非典逐步取得胜利，但市场开始逐步调整，指数整体下行，个股表现差异较大。
恐慌、反弹期β属性强，调整期股票α分化。板块总体跑输上证，肉制品、乳制品总体跑赢。在疫情蔓延期以及恐慌期，白酒、啤酒跌幅较大，而肉制品和乳制品相对收益明显。
反弹期，除肉制品，其余子板块均相对跑赢大盘，其中前期回调较多的白酒、啤酒板块表现出明显的贝塔反弹行情。
非典疫情基本稳定后，股市整体进入调整期，个股α分化较为明显。茅台、五粮液、伊利、双汇等龙头均有超额收益。
02
08年危机:外部需求冲击
2008-2009年是白酒行业05-12年黄金发展期一个短暂的调整期，09年即较快恢复。
调整:行业短期波动，但快速进入新一轮增长期。
源起:行业需求受经济外部冲击影响，内生结构仍在可控范围。
格*:高端平稳，地产酒崛起。
演进:行业高速前行，但给行业最后的疯狂埋下伏笔。
03
12年挤出行业泡沫
2012年是行业三大泡沫的挤出:价格泡沫、渠道泡沫、消费者泡沫。其中消费者泡沫是核心。10年下半年茅台酒价格开始飙涨，白酒的吸金能力大幅提高，业外资本也蜂拥进入，寻找“最后的金矿”。
品牌较强规模尚小的酒鬼酒、舍得酒成为受宠者，但定价和渠道完全脱离大众消费，次高端也因此成为空中楼阁，行业疯狂之末已造成了泡沫破灭、行业调整之必然。12年三公消费政策限制，及行业安全事件成为行业坍塌的导火索。
股价表现:戴维斯双杀，时间1.5年，随后估值修复，随后业绩追赶。
04
18年外部冲击:外因是表象
外部调节器发挥作用，类似于08-09年。经济换挡冲击，政策边际从严。宏观经济换挡，消费边际回落，外部因素冲击行业需求。行业政策边际从严。近期在减税背景下，白酒消费税基提高的传闻引发市场担忧。
过高的经营目标需要更加理性：
白酒行业18年初目标过于乐观:次高端酒企最为典型。
Q4企业主动控货去库存，来年目标料将调低:洋河古井。
05
20年疫情:股价快速反弹
白酒需求短期冲击，调低行业增速。整体来说，2020年疫情处于春节旺季，白酒需求受到影响大于03年非典疫情，春节后终端和消费者库存较往年要高，需要时间消化，就企业而言，节后补库存需求大幅下降，根据春节旺季销售损失的全年占比和端午节、中秋节的消费反弹，综合预判白酒行业全年增长目标将下调5-10%。
聚焦高端，全年目标完成概率仍高、股价回落反弹。受疫情冲击，市场对白酒的预期出现恐慌，股价短期下挫。但白酒龙头公司在2019年底时，对今年增长目标的规划，都比较理性务实，这让企业度间销售工作的腾挪和调节空间更大，尽力完成或接近全年销售目标，可能性很高。
茅台五粮液，及动销仍优的今世缘，疫情发展见顶后，预期将修复，一些超跌品种(老窖汾酒古井等)，也将得到反弹。
06
16-19年:消费税阴霾挥之不去
16-19年期间，消费税传闻一直弥漫在白酒投资界。17年开始规范消费税，税率提高，但被白酒企业高速增长的业绩所消化。19年消费税靴子落地，疑云消散，不改行业长期向好逻辑。
1)2017年进一步加强白酒消费税征收管理工作，自5月1日起，最低计税价格核定比例由50%至70%统一调整为60%。消费税调整主要是针对行业加强税收征管，让消费税的征收更加规范。消费税规范更有利于龙头企业，推动行业集中度进一步提升。
2)2019年12月3日，财政部发布征求意见稿向社会公开征求意见。征求意见稿延续消费税基本制度框架，保持现行税制框架和税负水平总体不变，白酒依然在生产(进口)环节征税，并且税率维持原样不变，即20%加0.5元/500克。
19年消费税影响靴子落地，疑云消散，现行征收政策有望延续，也间接说明白酒等行业消费税后移征收，在操作上难度较大。
五、投资建议
短期疫情下:疫情控制后超跌品种预期修复，超额收益明显，考虑当前估值与基本面匹配程度，我们看好白酒在疫情后的预期修复，首推茅台/五粮液/顺鑫，关注老窖/今世缘在修复期的潜在估值回升弹性。
中长视角下:看好白酒绝佳的商业模式，看好行业升级与集中的双重红利，看好波动率下降后的估值体系摆脱周期思维困扰，转向消费体系估值。首推高端白酒茅五泸及低端顺鑫，推荐汾酒古井今世缘，关注洋河预期低点。
文章主要内容为招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜在进门财经路演核心观点
判断黄金价格走势有哪些方法
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10年前金价190元1克时购入100万，到今天496元每克，赚了吗？
10年前，也就是2012年，我记得当时金价大概是300多一克，那年国内平均工资2000元左右。按照190一克，大概是工资的十分之一。现在平均工资在5000左右，金价496元一克，还是工资的十分之一，有区别吗？你赚什么了？
1929年经济大萧条黄金的走势？
经济萧条黄金抗跌的属性胜过其他资产。
从1929年美国经济萧条来看，股市超级泡沫破裂后十年美股和黄金走势来看，对比更为鲜明，1929年股市泡沫破裂后十年，黄金上涨66.84%。证明其作为应对持续宏观经济混乱的有效避险是黄金，标普500下跌59.20%。而2000年股市泡沫破裂后十年，黄金上涨377.06%，标普500同时也下跌了30.86%，而黄金也具有避险价值。
黄金货币兑如何做中长线布*？
我从2010年购买纸黄金和炒黄金期货，经历黄金牛市和黄金熊市的洗礼。可以适当配置黄金，不建议以全面投资黄金代替货币性投资理财。1.我国人民对黄金白银贵金属都非常喜爱，金银首饰是每个女性必备品，02年甚至出现“中国大妈战胜华尔街的”言谈，可见我国对黄金的喜爱。2.黄金具有独特投资价值特性，是种独立投资资源，不受任何国家或者市场操纵，是全球性的24小时交易产品。也是投资者抵御风险存储资源之一。3.投资者可以购买金条、金币、纸黄金甚至黄金首饰。不过黄金首饰经过加工，有加工费用在里面，如果为了投资，不建议购买黄金首饰。4.黄金投资有没有必要？收益怎么样？下图是黄金价格十年走势图，最高390每克，最低155每克。从最低到最高有2.5倍左右，这是最高和最低点差价收益，如果不是这样，收益可能很低，有可能亏损。总体上投资黄金收益一般，只能抵御一定额通货膨胀。巴菲特对于黄金投资表达不赞成观点，他说瞧，你可以把世界上所有已经开采的黄金堆起来,也就是一个不到67立方英尺(约2立方米)的金属块（黄金比重为19.32，全世界黄金储量为16.3万吨/19.32＝0.84万方，也就是说有8400立方米黄金，一定是翻译有错）。按照目前的金价，这个金属块可以换全部的美国耕地，再加10个埃克森美孚，再加上1万亿美元现金。你愿意选哪一个？谁能产生更多价值？"巴菲特清楚表明了黄金不会产生任何利润。因此对于我们普通投资可以适当配置一些黄金，抵御一些膨胀，而不是把黄金当作投资理财对象。我是足钯，欢迎留言点赞关注，一起探讨投资理财。