摘要：你好，今天我在建行买了个定额定投的基金：宝盈增长，请问这个基金怎么样？ 我也不知道其它。不是专业人事 宝盈基金高宇：“固收+”的未来及策略定位|走进基金 如今，平均每两
你好，今天我在建行买了个定额定投的基金：宝盈增长，请问这个基金怎么样？
我也不知道其它。不是专业人事
宝盈基金高宇：“固收+”的未来及策略定位|走进基金
如今，平均每两个国人就有一个为基金持有人，“基金理财不再只是口号，已成为人们生活方式的一部分。”
A股市场机构化、国际化加速，现在全市场公募基金管理公司超过140家，管理各类基金产品5000多只，总规模超过了13万亿，产品类型包括：股票、混合、债券、货币、QDII，近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下，个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》，各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势，助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。
以下为宝盈基金高宇：“‘固收+’的未来及策略定位”的观点。
固定收益投资回报来源分析
大家知道固定收益的起点是什么呢？债券。作为一个稳定的收益的基础，其实在全球成熟市场，体量最大的不是股票市场，是债券市场。债券市场是这个世界上最古老的一个市场，包括***，在***的资本市场，大家知道，最早不是股票，最早是国债市场，只是由于股票的这种波动率持续地吸引了所有人的眼光，所以大家会觉得，对于基金公司来讲，这么多年，股票是最主要的。其实我想补充一点的是，从2008年***有了信用债市场以来，这过去的11年，也就是我从业的11年，***的信用债市场从一两千亿的规模发展到了接近30万亿的规模，这个增速是全世界排第一的，而且我们的存量已经是全世界第二大的债券市场。所以我想说的是，对于我们今天的投资者和对于我来讲，我们面临的固收的市场是非常庞大的，这个固收市场可以给我们提供一个什么样的回报呢？这就是我第一个想讲的，固定收益投资的回报来源是什么？大家都知道股票基金的年化波动率是很高的，它的涨幅也是很高的，比如说债券基金去年是个牛市，中债的指数大概是10.48%的回报，熟悉股票的朋友会想，这就是一个涨停嘛，但是我想说的是，从长期投资，从坚持买基金，从坚持投资的角度来讲，10%不是一个很低的数。
我们先看一个最基本的图，我们债券市场到底回报是什么？这个我选用了2010年到今年9月份的一个数据，这个数据是银行间、市场代表性的指数，我们先看左边这个图，大家会发现，我喜欢用两个图，一个叫波动率，一个叫年化收益率。我想说一个最基本的概念，包括我自己也是一个基金投资人，我建议大家在选择任何基金的时候，要考虑两个维度，这两个维度可以说是最基本的，也是最重要的，首先要考虑这个产品的风险特征，第二，在这个基础上考虑基金经理个人的投资的特点，这个投资的特点一定会体现在波动率上，怎么样来控制一个波动，就是专业的投资，专业的研究。所以考虑一个基金的时候，首先要看不是它涨得多好，涨得多快，一定要看它的累计净值曲线，对于债券基金来讲，这一点非常重要，它是不是尽量的足够平滑，在这个基础上再去看它的年化回报率。
好，我们看一下，这个图跟大家的常识是相左的，为什么？大家认为，在信用风险角度来讲，国债是没有的，主权信用，不会有违约，但是另外一个风险就是价格波动风险，也就是我们说的估值风险。大家看，我们的国债居然是最高的，从指数的角度来讲，我们的信用债居然是明显低于国债的，所以这个里面就隐含了一个非常重要的含义，就是说在信用风险研究足够专业可控的情况下，我们中长期持有信用债其实是***，包括全世界固定收益类产品的核心收益来源。我认为，债券基金的投资本质上来讲，是在指数的年化回报率基础上做的主动管理增强。主动管理来自于两个方面，第一个，最基础的利率债的久期增强，因为它的波动率其实很高，就像今年上半年国债指数是负收益。第二个就是信用债增长。所以我想跟大家分享的是在目前***的固定收益纯债投资策略里面，无论是基金还是什么样的产品，以公募基金为代表，开放式基金为代表，我们就是要处理这两个增强，也就是体现了主动管理。
大家可以看到，其实长期来讲，我们的企业债，高等级信用债，就是优质等级信用债，我们的指数的年化回报都在5%以上，所以它一定是远远超过我们的国债，甚至货币的，而且在理财净值化的大背景下，银行和基金公司的竞争，规则越来越接近。所以我认为，基金公司的本源就是主动管理，这方面，我认为在未来这个优势将更加聚焦，更加突出。
固定收益投资决策的过程
在这个基础上，我们最终目的是实现什么呢？提供一个年化回报和回撤，介于纯债和纯股票基金之间的（策略）。为什么我说“固收+”？我认为***已经到了“固收+”真正起步的阶段，方式有两种，第一种是通过配置，第二种是通过量化对冲，我认为在***绝对收益的前提是纯债券市场，做到绝对收益，在这基础上，适当的增加你的科学的风险敞口，提高你的年化回报.你会发现，你的波动率和年化回报会有一个最佳均衡点，当你超过那个点的时候，你要放弃资产配置，你要转向股票基金.所以我觉得，对于个人投资者来讲，你可以在你的资产组合里面，债券基金+股票基金，你自己调控就好了，再加一个流动性管理工具。
我个人建议，在大家选择资产配置的时候，把这个问题，除了自己思考以外，我希望大家能够交给我们基金公司、基金经理来帮你解决这个问题。比如说大家现在会想，现在是不是2014年，要降息了，会不会牛市，会不会又是2012年呢，会不会又是2005年呢，我建议大家不要去做简单比较，任何一个历史特定的背景，它的市场表现也许相似，但它的核心的动因完全不同。所以温馨提示，避免在绝对值和并不相似的宏观场景之间做历史比较，所以大家放心地把这个问题交给我们就好了。
“固收+”策略的定位
“固收+”到底是什么？我们看一个数据，纯债基金、二级债基、股票，二级债基是什么意思呢？就是可以投可转债，可以很高的仓位投可转债，我只能投20%最多的股票，类似于“固收+”吧，我们看看，股票、二级债基、纯债的表现，看中位数，纯债基金，这是2014年以前成立，因为时间要长，中位数5.7%，不低吧，不算低，咱不能跟非标、信托比，不能这样比，我们说的是标准化产品。股票是11%，我们看看前25%，6.4%，很高了。我们看二级债基，7.2%，你的风险敞口增加了，你的回报也增加了，股票13%，好。马上看到这个图，我们看波动率，这个波动率的增加幅度可不是一点点，所以你看，二级债基的波动率将近翻倍，股票的波动率是更高的倍数，但是在收益上，股票基金是不是提供了一个很好的收益呢？我不做具体分析，大家看数，所以我认为，这还只是一个平均水平，我想说的是主动管理的价值其实来自于这个图，就是你怎么样在你细分资产领域把回撤尽量降到最低，虽然它会牺牲收益，但是你的收益牺牲真的会那么大吗？大家看看这个分位数，看到没有，差距不大，波动率，但这个差距就大，为什么呢？因为尽管你的波动率，排名好的，排名不好的，都是20%到30%，其实差距不大，但是你会发现业绩差距一倍。所以换个角度想，主动管理的价值是不是方向就有了，指明了方向，剩下的就是你能不能做到的问题。我们看固收波动率，很有意思，稳定性特别好，4%、4.6%、5.3%、4.8%、5.7%，有意思吧，所以固定收益的核心就是1分风险敞口约等于1分回报，但是股票这里面就不太一样了，所以固收的主动管理本质在于久期和信用风险，你只要管理好，一定会有这样一个逻辑，你增加了敞口就一定增加回报，但是股票增加了风险敞口，不一定增加回报，所以它的主动管理的侧重点是不一样的。
那么“固收+”在哪儿？“固收+”，我认为就是在二级债基，我们可不可以提供一个年化波动率在10%以内的，比如说我做到9%，最大回撤，其实最大回撤9%很夸张了，我们换过来讲，我们能不能提供一个6%或者7%的波动率？但是我们的年化，最好的二级债基是14%，长期年化，是经历了2014年、2015年，我们可不可以提供一个10%的年化回报，但是我们的波动率只有7%呢。
所以最后跟大家总结分享的就是“固收+”其实已经有了，只是这么多年这个策略的运行越来越成熟了，但是我认为，随着大家投资模式的变化，随着自上而下这种资产配置的在固定收益团队的体现，我认为这一块的空间会非常之大。
“走进基金公司”主题系列报道
（点击可查看往期报道）
谁来为基金的「信息差」买单
在任何组织里，人事都是高度敏感的信息。就像兰小欢在《置身事内》中所写，“同样的制度在不同的人手中，效果可能完全不同，所以无论是***还是公司，人事制度都是组织机构的核心。”
而对于基金公司来说，当业绩、规模、品牌都与基金经理们高度挂钩时，人的因素更是牵一发而动全身的关键变量。因此，基金经理的人事变动也常常成为基金公司对外沟通中讳莫如深的一环。
就像袁芳离任的消息在纷纷扬扬一年后，才终于在公告中落地一样。
事实上，作为工银瑞信中生代中的顶流，围绕着袁芳的传闻在过去的一年中几乎不曾停歇，不论是逐渐低调的对外身影，还是缺席了中生代群像的海报，「袁芳要走」的消息，从来没有被证实，也从来没有停下来。
直到11月19日，工银文体产业、工银新生代消费、工银科技创新等所有袁芳管理的基金发布公告，宣告原基金经理袁芳离任。或许是为了降低突如其来的变动造成的影响，工银瑞信基金指派了旗下知名度较高的杜洋、鄢耀和研究部总经理修世宇分别接任袁芳三只规模较大的产品。
但就在公告发布的三天后，许多人仍在讨论基金经理变更会带来哪些影响时，财新的一篇文章将人们的注意力拉回到「离任原因」这一点上。针对袁芳离职，「奔私」的说法以外，还揭露出了另一种令人扼腕的可能性：
袁芳可能由于涉嫌向私募机构透露任职的非公开信息，存在趋同交易、联手操纵市场或老鼠仓之嫌，已被监管部门调查超过一年。并且此前一长段时间中，袁芳挂名的几只基金的投资权限已经受到严格限制[1]。
直到现在，置身公司之外的人们仍然没有看到来自官方的任何定论。而这其中的信息不对称也引发了更深层的焦虑——如果我们在「一长段时间中」都无从得知基金的实际投资已经受限，那长期持有的信任又从何而来？
与此同时，不仅仅是在袁芳的去留上，整个基金行业的发展仍然有相当多的时刻让我们不得不承认，对于一只基金产品的真实运作状况，普通投资者即使竭力追踪，获取到的信息依然不过是冰山一角。
在对基金和基金经理的跟踪和理解上，大量的投资者其实是滞后的。最常见的一种情况是，当人们开始注意到基金经理的名字时，他们往往刚刚走完职业生涯的一个小高潮，也许也有了一些新想法。
从历史数据上看，牛市高点和基金经理的离职潮总是接踵而至。这一历史的韵脚，往往都落在普通投资者大量申购基金，公募规模暴涨之后。
2007年末，上证指数冲破6000点高位。随之而来的是公募基金规模达到3.28万亿元的巅峰，同比2006年增长282%。同时，公募基金户数也达到了2599.75万户，相比2006年增长近6倍。
那一年银行门口排队买基金的队伍络绎不绝，一日售罄的百亿基金比比皆是。北京兴业银行门口出现凌晨四点携一拉杆箱现金（约百万元）排队抢购基金的大爷大妈；福建某银行为了给买基金的队伍长龙办完手续，一直营业到晚上10点。
超2万亿的增量资金，实打实地流入当时全市场总计358位基金经理的管理规模中。但与之相对的却是陡增的基金经理离职人数：
2007年公募基金经理共有87人离职，其中包括时任上投摩根副总经理吕俊、工银瑞信投资总监江晖、博时基金投资总监肖华等一众明星基金经理，离职基金经理占市场公募基金经理总数比为24.3%，将近四分之一。
这些在2007年离任的明星基金们，不仅在公募的履历中留下了漂亮的历史业绩，后来也大多都自己创办了私募基金。个中缘由，吕俊有一年回母校，在演讲中就讲得很直白：“公募基金缺乏激励机制，分享不到利润，大锅饭不可能产生价值的。”
而在2007年后，另一次几乎达到同水准离职率的是2015年：离职基金经理共282人，占总数比23.84%。这一年，同样在创业板牛市的带动下，公募基金的规模也近乎翻倍。这一年后，市场上同样又出现了一批驰名至今的私募基金。
所以普通投资者，尤其是受牛市赚钱效应所吸引入市的投资者，他们有时与自己申购的历史业绩排名靠前的明星基金经理，蜜月期并不会太久，基金经理们便会对自己职业生涯做出一个新的选择。
同时，基民本身还不具备机构投资者拥有的「贴身视角」。
比如袁芳原本是机构投资者非常喜欢配置的一位基金经理，尤其在2020年四季度，重仓工银文体产业的FOF基金数量达到了21只，成为所有FOF重仓基金中排名第一的选择，FOF的持有规模也在众多基金中名列前茅。
但到了2021年下半年，袁芳的基金产品就遭遇众多FOF基金清仓式的减持，重仓工银文体产业的FOF基金数量下跌到个位数。机构投资者的占比也同样锐减，至今年年中只剩下约5%。
对比工银文体产业从2022年初才开始大幅回撤的净值以及11月中旬才姗姗来迟的官方离任公告来说，机构投资者相比个人投资者而言，离去的时间提前了许多。
这番操作其实在行业内也并不少见，基金公司的欲说还休也有客观原因。
大多数公募基金都是每日开放申赎，在这种流动性的压力下，明星基金经理庞大的管理规模一旦「硬着陆」往往会成为放大器，赎回数据如果大幅抖动，很难不连锁反应到市场上。因此，但凡公司旗下的「顶流」基金经理要动，基金公司往往都会采用缓冲的方式，平稳过渡和交接后，等到最后一刻才官宣。
但是对于许多真金白银投入其中的普通基民来说，当实质的变化早在公告之前就已经出现时，作为信息不对称的「弱势方」，再客观的原因都会让他们手里的基金成为盲盒。
宝盈基金的明星基金经理肖肖，在今年2月离任，之后宣布自己创立私募基金。但在他离任的一年前，2021年1月6日，其管理时间最久，并且在当时规模最大的基金宝盈优势产业就增聘了陈金伟共同管理。
几个月后，宝盈优势产业发布一季报。仅从前十大重仓股的变动就可以看出，这只基金变味了。
肖肖是一名偏重消费的基金经理，在投资风格上个股与行业都非常集中，前十大重仓股的集中度经常维持在80%以上，并且重仓白酒。而早在2021年一季报时，宝盈优势产业不仅前十大重仓股全部更换，而且行业配置变得均衡，前三大重仓行业转变为化工、机械、电力设备等制造业，个股集中度也降至50%左右。
这种从消费转向制造业的变化，从持仓上更偏向陈金伟的风格。而事实上，在今年初肖肖离任后，也正是陈金伟接过这只基金***管理。
这类原先由明星基金经理管理的基金产品，在赠聘新基金经理后便逐渐「变味」的情况并不少见。比较典型且复杂的就是原中欧基金经理周应波离职前一年的几只基金表现。
周应波管理时间较长的几只基金中，可以明显看到从2021年一季度开始，业绩便出现了分化。其中中欧时代先锋在周应波离职前始终由自己管理，而中欧明睿新常态则在2021年2月增聘刘伟伟共同管理。
于是，自2021年中报开始，中欧明睿新常态的前十大重仓股一改之前行业与个股均衡分散的风格，开始向新能源做集中。电力设备的行业行业配置从原本的11%提升到中报的52%，并在三季报达到80%。
而他与另一位基金经理成雨轩共管的中欧远见两年定开，则在其离职前都比较符合周应波自己的投资风格。成雨轩作为一名消费基金经理，在其2020年开始***管理的中欧时代智慧上偏好投资消费股，而在中欧远见定开中却鲜有消费股出现，业绩分化主要是由于中欧远见定开有港股仓位。
总结来说，在周应波离职前的一年，中欧时代先锋是由周应波***管理但不投资港股的产品；中欧远见定开是周应波与成雨轩共同管理，投资风格更偏向周应波，不过有港股仓位的产品；中欧明睿新常态则是由周应波与刘伟伟共同管理，但投资风格已经偏向刘伟伟的产品。
所以有时，即使买入心仪基金经理的产品时，产品的投资风格也可能分化或逐渐变味。这对许多投资者来说，也是一件不可控，且只能自己承担后果的变量。
喜马拉雅资本创始人、芒格家族资产的主要管理者李录，在他的著作《文明、现代化、价值投资与***》里，花了相当长的篇幅讲述***的现代化之路，直到后半部分才开始阐述他对价值投资的理解。而在这后半部分，李录并没有一上来就对自己的投资业绩、成功案例着墨，而是强调了进入资管行业两条牢不可破的道德底线：
1）把对真知、智慧的追求当作是自己的道德责任，要有意识地杜绝一切*股决定脑袋的理论；
2）要真正建立起受托人责任的意识，把客户的每一分钱都当作自己的父母节俭一生省下来的钱。
对于后者，李录认为多少有先天的基因在其中。他对于这一点非常看中，甚至说得非常直接，如果没有这个基因、没有这种责任感，“我劝大家一定不要进入这个行业。因为你进入这个行业一定会成为无数家庭财富的破坏者、终结者[2]。”
而随着基金产品逐渐成为***家庭财富、个人养老资金的标准配置，这种责任意识在今天也变得格外重要。
因为无论基金行业建立起怎样的信息披露机制，世上唯有两样事物不可直视，一是太阳，二是人心。而基金行业就是一个关乎人的行业，人心也永远是那个无法穷尽的最大变量。
职业变动也好、人事任免也罢，能够精准追踪到个中变化的终究只是少数。对于大多数基民来说，最终能够仰仗的，只有基金经理们为产品负责到最后一刻的责任感。
当然，在走到这一步之前，如何在基金经理的变动上保护广大基民的知情权，信息披露制度的细节也还有很多可以更完善的地方。
参考资料
[1]工银瑞信袁芳离任事出何因，财新WeNews我闻
[2]文明、现代化、价值投资与***，李录
编辑：张婕妤
制图：黄晓峰
视觉设计：疏睿
责任编辑：张婕妤
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网上买基金，哪个银行最好？
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建行推出的宝盈科技30基金能买吗？
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股票投资比例0-95%，且超过80%的非现金基金资产，投资于前30只科技重仓股。
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兼顾成长和价值
基金经理彭敢的投资风格属于典型的灵活配置型，均衡兼顾成长股与价值股。管理人判断市场可能呈现优质蓝筹与优质成长的双轮驱动，故更倾向于在价值与成长之间灵活切换，为投资者获取超额收益。
宝盈基金通过什么平台买入手续费更便宜
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建行推出的宝盈科技30基金能买吗
宝盈科技30混合是宝盈基金管理有限公司旗下的第5只混合型基金（A、C合并计算）。目前，该基金的拟任基金经理为彭敢。在这只基金的招募说明书中提到，该基金重点投资于以科学技术创新为动力、在产业竞争中掌握核心竞争优势的科技主题优质上市公司。通过使用定性与定量相结合的方法精选出30只左右的股票进行集中投资，使前30大科技主题重仓股的投资比例合计不低于非现金基金资产的80%。