摘要：从定增对象角度看解禁收益|Python 编辑部 关键字全网搜索最新排名 『量化投资』：排名第一 『量 化』：排名第一 『机器学习』：排名第四 我们会再接再厉 本文从不同定增对象的
从定增对象角度看解禁收益|Python
编辑部
关键字全网搜索最新排名
『量化投资』：排名第一
『量 化』：排名第一
『机器学习』：排名第四
我们会再接再厉
本文从不同定增对象的角度，来看最后的解禁收益，得出了一些有用的结论。发行股份收购资产的发行价是股价的强支撑，并购优质资产通常可以使得股价大幅上升；单独定增给大股东的发行价也是股价的强支撑，但要特别注意周期性行业，若行业处于衰退期，一定要规避。
本文不纠结于定增预案、股东大会通过、证监会审核等等时间点开始是否有超额收益，因为现实定增方案是有概率通不过的，定增方案也会存在反复修改等等情况。以今天的角度分析很容易用到未来数据并且这些时间点是可预期的，很难说明收益就是这些时间点的影响。此文我们着重于看定增方在解禁时的收益情况，以及不同定增对象的收益是否有所不同，以此来把握是否值得提前埋伏有增发预期的股票、以及股票在限售期内的投资机会。
1.定增给资管机构等战略投资者，至少12个月的限售期。
2.定增给大股东，36个月的限售期。
3.定增股份收购资产与定增获取配套资金。被收购公司的原股东至少要有12个月的限售期，并且通常会签订与经营业绩挂钩的分批解禁等协议。这里还可以分为，定增给控股子公司少数股东，而达到全资控股；外延定增，主营业务变更，构成借壳上市；外延定增，主营业务变更，但公司实际控制人未变更，不构成借壳上市，构成重大资产重组；外延定增，主营业务未变，未构成重大资产重组。定增股份收购资产的发行价通常低于定增获取配套资金的价格。
4.创业板原规则：若发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，发行股份自发行结束之日起可上市交易，既无限售期。
因为数据本身没有对这个进行一些分类,下文我依据定增的限售期做一个大致的分类。
这里首先我们对所有定增的解禁日的收益率做一个计算（调用了data_infer和normalize_event）。
不同定增对象占用了一行，使得数据看起来比较冗余，依据同一只股票、同一上市日期、同一解禁日期、同一发行价格进行分组，将数据转化，如下所示。
如上我们便得到了每一次的定增的不同解禁日或不同定增价格的定增对象列表，并计算出上市日与解禁日相隔的天数，依据上述列表进行进一步分析会比较方便。
这种情况通常是增发股份购买资产,被购买的公司做出与股份解禁挂钩的业绩承诺。
从上述结果可以看出，发行股份收购资产成功之后，股价相对定增价基本都是上涨的，被收购方的原股东和上市公司股东都能享受到股价上涨来的收益。当然统计数据大部分定增都发生在13,14牛市前期，经历了一个牛市。但15年9月份后解禁的样本点是大部分，此时指数的点位也就和现在差不多。而发行股份收购资产的收益却可以很大大，更进一步去交易所查阅一些这些资产收购的案例，可以很明显的发现，收购越优质、越有想象力的公司，股价上涨的往往更多。
这里展示的结果亏损的案例，其中002225(濮耐股份)、002392(北京利尔)是做耐火材料的，收购的资产也是相关的产业。由于近几年行业的不景气，导致了破发。而300169(天晟新材)是做新材料的收购的资产是做环保材料的，也是最近经营业绩一般，但需要注意的是在定增解禁当天，股票其实是停牌的，其复牌之后有多天的涨停，所以其实解禁还是赚了的。
这种情况，通常是定增给大股东以及其关联方。
可以看出定增给大股东的成功率还是很高的，基本都能赚钱，这也比较容易理解，毕竟大股东对公司是知根知底的。粗略看一眼，亏损的案例，基本上都是钢铁、能源、港口等周期性行业，除000718(苏宁环球)之外基本都是大国企。周期难逆，大股东也会有看错行业的前景而盲目扩大再生产的时候。
可以看出相比与之前描述的两个情况，总体来说定增的收益情况要差一些，但解禁赚钱的概率还是非常高的。可以看出存在17年的数据，这是因为创业板之前的规定市价发行无限售期，现在已经堵住了这个制度漏洞，具体为什么算是制度漏洞，可以自行去搜索案例。
虽然定增赚钱的概率非常高，但通常情况是，我们在知道了定增之后，大概率是没法以定增的价格买到这只股票的。所以怎么办呢，对行业和公司的研究就很重要了，什么样的公司更有动机去发行股份收购资产、非公开发行股票融资投资项目，这个是值得进一步去研究的。
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定增的报价原则、发行流程和注意事项 $TCL科技(SZ000100)$ 定增全称为定向增发，指的是非公开发行即向特定投资者发行。一、 定增的报价原则1.1主... - 雪球
$TCL科技(SZ000100)$定增全称为定向增发，指的是非公开发行即向特定投资者发行。
1.1主板定增报价原则
发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%（定价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日(最新窗口指导：如发行期首日作为定价基准日的，原则上不会再出反馈意见)；最新窗口指导：定价基准日前停牌时间不得超过20个交易日，如超过许复牌后交易20个交易日再作为定价日；定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）。
注：依据2011.4.27《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》
1.2创业板定增报价原则
1）发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易；（创业板溢价发行可以没有锁定期，定增并购圈社群小伙伴还是在反复问的问题！）
2）发行价格低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价但不低于百分之九十，或者发行价格低于发行期首日前一个交易日公司股票均价但不低于百分之九十的，本次发行股份自发行结束之日起十二个月内不得上市交易；
注：依据2014.08.01《创业板上市公司非公开发行股票业务办理指南》
1.董事会决议。董事会就上市公司申请发行证券作出的决议应当包括下列事项：
（1）本次增发股票的发行的方案；（这个最重要，要仔细研读！）
2.提请股东大会批准。股东大会就发行股票作出的决定至少应当包括下列事项：本次发行证券的种类和数量；发行方式、发行对象及向原股东配售的安排；定价方式或价格区间；募集资金用途；决议的有效期；对董事会办理本次发行具体事宜的授权；其他必须明确的事项。股东大会就发行事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过。向本公司特定的股东及其关联人发行的，股东大会就发行方案进行表决时，关联股东应当回避。上市公司就增发股票事项召开股东大会，应当提供网络或者其他方式为股东参加股东大会提供便利。
3.由保荐人保荐，并向中国证监会申报，保荐人应当按照中国证监会的有关规定编制和报送发行申请文件。
4.中国证监会依照有关程序审核，并决定核准或不核准增发股票的申请。中国证监会审核发行证券的申请的程序为：收到申请文件后，5个工作日内决定是否受理；受理后，对申请文件进行初审；由发行审核委员会审核申请文件；作出核准或者不予核准的决定。
5.发行——6个月内发行，否则重新核准；有重大变更，暂缓发行。
（1）上市公司收到中国证监会发行审核委员会关于本次发行申请获得通过或者未获通过的结果后，应当在次一交易日予以公告，并在公告中说明，公司收到中国证监会作出的予以核准或者不予核准的决定后，将另行公告。
（2）上市公司收到中国证监会予以核准决定后作出的公告中，应当公告本次发行的保荐人，并公开上市公司和保荐人指定办理本次发行的负责人及其有效联系方式。
（3）上市公司、保荐人对非公开发行股票进行推介或者向特定对象提供投资价值研究报告的，不得采用任何公开方式，且不得早于上市公司董事会关于非公开发行股票的决议公告之日。
（4）董事会决议未确定具体发行对象的，在取得中国证监会的核准批文后，由上市公司及保荐人在批文的有效期内选择发行时间；在发行期起始的前1日，保荐人应当向符合条件的特定对象提供认购邀请书。认购邀请书发送对象的名单由上市公司及保荐人共同确定。
注：认购邀请书发送对象的名单除应当包含董事会决议公告后已经提交认购意向书的投资者、公司前20名股东外，还应当包含符合《证券发行与承销管理办法》规定条件的下列询价对象：不少于20家证券投资基金管理公司；不少于10家证券公司；不少于5家保险机构投资者。
3.1非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定
1、特定对象符合股东大会决议规定的条件；
2、发行对象不超过10名（证券投资基金管理公司以其管理的2只以上基金认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购）；
3、本次发行的股份自发行结束之日起，12月内不得转让（上市公司应当在取得发行核准批文后，按照本细则的规定以竞价方式确定发行价格和发行对象。发行对象认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让）；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月不得转让（上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人；通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者；董事会拟引入的境内外战略投资者）；
5、本次发行不得导致上市公司控制权发生变化。（之前有社群小伙伴问，能否通过定增成为大股东，这里解答了吧！）
1、以竞价方式确定发行价格和发行对象的非公开产品，股票锁定期（或禁售期）为12个月；
2、非关联方可以审慎参与，对关联方需穿透认定；委托人承诺：我方及我方最终认购方不包括发行人的控股股东、实际控制人或其控制的关联人、董事、监事、高级管理人员、主承销商、及与上述机构及人员存在关联关系的关联方。
4、投资于一家上市公司定增股票，原则上不得超过该上市公司增发完后总股本的5%，且不得超过获取该上市公司实际控制权的最低持股比例；
5、关于资管计划委托资金的到账情况共有4种情形，如果出现未缴款情形，触发违约条款；具体情形如下：
（1）资管计划成立并生效，委托资金同一时间到账，可以进行类货币的投资；
（2）资管计划成立并生效，委托资金于定增经证监会核准后再到账缴款；
（3）资管计划成立并生效，定增经证监会核准后，发行法案备案前（参照相关公告并以管理人发出的缴款通知为准）到账；
1、单一资产管理计划
（1）通道类资管计划表述：
因本计划系委托人自主决定设立，管理人依据委托人（或委托人聘请的投顾）的指令投资，管理人仅承担事务性管理职责，不进行主动管理；但需遵守管理人的投资管理制度及风险控制及公平交易；严格禁止同一投资组合同日反向或其他可能导致不公平交易和利益输送的交易。
委托人在此不可撤销的承诺，除因管理人过错等原因带来的损失外，委托人认可管理人按照指定投资事项进行投资，由此带来的任何投资风险后因投资造成的损失，由委托人自行承担，与管理人无关，委托人承诺不向管理人主张因采纳该指定投资事项而造成计划资产损失的赔偿责任。
（2）主动管理类定增计划表述：
委托人承认和同意，如何管理以及在何等价位处置资管计划财产由管理人全权决定，委托人不以任何方式干涉，管理人在买卖股票前将会是否处于信息披露敏感期向管委会进行咨询；管理人无法确保仅在市场最高价时将该等资产予以变现；委托人有权提出投资建议，但管理人有权否决；
（1）如果计划有投资顾问，按照投资顾问的投资建议进行，资管合同中需明确投顾的权利义务，但需遵守管理人的投资管理制度及风险控制及公平交易；严格禁止同一投资组合同日反向或其他可能导致不公平交易和利益输送的交易；
（2）由管理人主动参与定增，主要表述为：委托人承认和同意，如何管理以及在何等价位处置资管计划财产由管理人全权决定，委托人不以任何方式干涉；管理人无法确保仅在市场最高价时将该等资产予以变现；
（3）结构化设计定增：一般设计优先级与次级份额、预警线与止损线、次级委托人补仓（坚持份额恒定原则）；
锁定期内，如资管计划单位净值触及或低于等于预警线时，管理人需提示次级委托人；低于等于止损线时，管理人通知次级委托人（同时通知连带补仓义务人，如有），提示其履行补仓义务，如法定期间内未补仓或虽补仓但是未使净值回复至预警线上，管理人有权在标的股票解禁后连续地、不可逆转地按市价进行平仓操作，资管计划终止且资管计划的全部财产（包括次级份额的财产）归优先级份额所有。
解禁后，如单位净值触及或低于等于预警线时，管理人通知次级委托人（同时通知连带补仓义务人，如有），提示其履行补仓义务，如法定期间内未补仓或虽补仓但是未使净值回复至预警线上，管理人有权自主决定边现品种；如资管计划单位净值低于止损线，管理人通知次级委托人（同时通知连带补仓义务人，如有），提示其履行补仓义务，如法定期间内未补仓或虽补仓但是未使净值回复至预警线上，管理人有权连续地、不可逆转地按市价进行平仓操作，直至计划可变现和可流通的财产全部变现为止。
（4）资产委托人全权授权管理人行使全部相关股东权利，资产委托人对此充分认知并无任何异议。资产管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉以及为资产委托人利益最大化的原则管理和处置资产管理计划财产，但是资产管理人无法确保在市场最高价时将该等财产予以变现。资产委托人承认和同意，如何管理以及在何等价位处置资产管理计划财产由资产管理人全权决定，资产委托人不以任何方式进行干涉，资产委托人认可资产管理人处置资产管理计划财产的价格和结果。
1、以定价定向方式确定发行非公开产品，股票锁定期（或禁售期）为36个月；（也就是一般俗称的三年期锁价发行项目）
3、投资于一家上市公司定增股票，原则上不得超过该上市公司增发完后总股本的5%，且不得超过获取该上市公司实际控制权的最低持股比例；
4、本次发行对象的“最终出资不包含任何杠杆融资结构化设计产品”；
5、资管计划参与定增的，发行人在T-1日公告非公开发行事项，包括资金来源（募集资金：“本次发行对象A、B的资金来源为向XXX募集；自有资金：本次发行对象C、D的资金来源为自有资金（或借贷资金），不存在向第三方募集的情况。”）、资管合同全文、承诺本次发行对象的最终持有人和受益人与公司和主承销商无关联关系。
资产管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉以及为资产委托人利益最大化的原则管理和处置资产管理计划财产，但是资产管理人无法确保在市场最高价时将该等财产予以变现。资产委托人承认和同意，如何管理以及在何等价位处置资产管理计划财产由资产管理人全权决定，资产委托人不以任何方式进行干涉，资产委托人认可资产管理人处置资产管理计划财产的价格和结果。
对多资产管理计划可以接受委托人的安排代表计划聘请投顾，由投顾出具限售期满后出卖出的投资建议。
放量跌停！公司澄清定增价格乌龙，仍有百亿解禁担忧！6月这些公司迎解禁
百亿市值股份解禁日，包钢股份放量跌停！
此前呈持续阴跌之势的包钢股份今天突然放量大跌，截至收盘，包钢股份跌停，全天成交9.95亿元，为此前一个交易日的9倍。
股价出现暴跌，伴随着公司今日96.38亿股限售股解禁，按照当前股价估算，解禁部分市值超过百亿元。
事实上，为了减轻限售股解禁对股价的冲击，公司和大股东采取了一些措施加以应对。
在2015年的定增中，大股东包钢集团也参与了定增，其所持的定增股份规模更大，达135.39亿股，原本也于今天解禁，但其自愿将限售期再延长一年，至2019年5月28日。
另外，在解禁前，公司也发布了董监高增持计划，但相较于百亿元的解禁股规模，拟增持股份规模相对较小。
对于其股价出现大跌的原因，市场上也有其他的解读版本。
2018年，公司再次筹划定增，由包钢集团全额认购，有投资者猜测，此次非公开发行价格可能较低，或只有1.09元，与包钢股份目前二级市场股价存在巨大价差。不过公司对此予以否认。
资料显示，包钢股份2018年一季度末的每股净资产是1.0962元。
限售股解禁一定会对股价形成冲击吗？
限售股解禁，特别是巨量限售股解禁，在A股历史上曾被视为“洪水猛兽”，很多投资者认为会对股价形成压力，原因在于不管是首发原股东限售股份，还是定向增发机构配售股份，其成本价一般都明显低于二级市场价格。
曾几何时，一遇大量限售股解禁，必然伴随股价暴跌。不过，近年来，这种限售股解禁导致股价出现暴跌的情形已越来越少见。
以今天的情形为例，包括包钢股份在内，今天共19家公司限售股解禁，股价涨跌公司数量均为9家，另有1家润达医疗停牌。其中多只股票甚至强势大涨，如华通医*今天甚至涨停。数据显示，华通医*今日有5512.5万股股份解除限售，占公司股份总数的26.25%，解禁限售的股东为控股股东浙江绍兴华通商贸集团股份有限公司。
之所以出现上述现象，原因在于控股股东或部分重要股东为保持对公司控制力或影响力，实际减持意愿并不强。另外，很多公司业绩增长势头良好，股东更愿意做公司的长期投资者。也就是说，并非股东股份解禁就一定意味着会减持。
6月将迎来年内限售股解禁的又一高峰
据Wind数据，6月将迎来限售股解禁的又一个高峰。
数据显示，即将到来的6月份，将有390亿股限售股解禁，解禁股数将成为今年第二高，仅次于今年12月份。而按照解禁市值来看，6月份解禁股市值达4164亿元，将成为今年第三高，次于今年12月和1月。6月这些解禁的股份涉及123家上市公司。
从具体公司的解禁股数量来看，中国核电解禁股数量超过百亿股，约113亿股。广汇汽车、中国电建、国泰君安、南山控股、紫金矿业等公司的解禁股数量均在10亿股以上。
解禁数量占总股本的比例或更能反映解禁股的实质规模。数据显示，有43家公司6月份解禁数量占到总股本的三成以上，其中20家公司解禁数量占到了总股本的一半以上。康弘*业、先锋电子、中国核电、汇洁股份解禁数量超过总股本的七成。
股票非公开定向增发股价怎么定的?定向增发股价低于现在的股价说明什么呢？
一般按净资产附近定价。增发价低于现股价，是公司对参与增发股东的让利
定增解禁那些不为人知的“潜规则”
我这几天避险情绪莫名重。早盘清了节前持仓票，配置了几只稀土、黄金、农业股。稀土整天强势，黄金、农业股都冲高回落到成本价。
海南板块早盘强势高开，按计划没参与。博鳌论坛到11号，期间会有不同程度热点出现，如果没有超预期的利好，个人仍然不参与。
不是非赚不可的钱，我也建议大家先观察。就类似热点炒作而言，第一波更像盲炒，个股都是抓住概念就上，不确定性很大，弱一点的票容易第二天就被套。这种炒作，作为普通人通常都等第一波热点过去，然后理性发酵做第二波，这样心里既有底，利润预期也不差。
况且当下除了盲炒风险，外围时*也不可预知，尽可能避避。
跟朋友聊配置的黄金股，朋友说近期有8%的解禁压力，所以没参与。今天就跟大家说说关于定增解禁的几种“套路”。
大多数人对“解禁”都有个印象：机构会大量砸盘抛售、股民相互践踏、股价一泻千里。远离解禁成了大多数人的正确做法。实际情况并不是“解禁”都会砸盘，那么股票定增解禁，行业里是都是怎么玩的呢？
首先说两个概念：
什么是定增？
即定向增发，简单的说就是公司向不超过10个特定对象，按不低于股票市价90%的价格，增发自家公司的股份，募集资金投入运营。
什么是解禁？
因为交易所规定，拿到定向增发股票的人，存在着1-3年的锁定期禁止卖出，过了锁定期可以拿出来卖，就是“解禁”。
对于处在定增解禁期的股票，解禁市值与减持金额存在很强的相关性，通常解禁市值达到高峰时，减持行为也严重，会给投资者心理压力，进而对市场行情形成压制。就会出现“抛售、践踏、股价一泻千里”这个印象。
但是，定增界通常有个不为人知的“潜规则”——在定增前，大股东往往会给参与者“保底承诺”，一般都会承诺稳赚20%以上。因此当这些参与者开始进入解禁期时，大股东就要兑现之前的承诺，将股价拉高让他们出逃。对于已经参与定增的机构来说，为了将利益最大化，也会使用套路出货，将散户套入其中。
下面几种常见套路，遇到类似见招拆招。
一、定增目的
上市公司定增的目的可分为资产并入、集团上市、壳资源重组等。
优质公司的定增通常是为了加强主业的能力，募集资金也是用于主业相关的项目，而定增的参与方也更多出于长期投资考量。这种情况下，定增到期的减持压力一般较小。
如果公司的定增是搏市场热点而推出的项目，那么经过一年的发酵，题材热点散去，对公司实际经营没有带来益处。那么这类公司通过定增’圈钱’的概率比较大，定增解禁后套现的压力也大。
二、参与对象
我们可以分析定增的参与对象。参与定增的对象包括原股东、战略投资者等。
当解禁对象是原股东及战略投资者时，他们没有强烈的抛售动机；
而解禁对象是特定投资者时，在获利的驱使下，减持概率会很高。他们参与定增目的只为赚钱，以低于市场的折扣增发价买入股票，等到一年或三年解禁期期满，大多数会套现走人。
三、是否已获得回报
定增解禁到期，如果参与方浮盈丰厚，参与定增的公司大股东和机构等套现概率通常也比较大。
但如果此时上市公司定增的结果很成功，基本面向好，业绩明显提升，那么即使定增参与方止盈减持，定增解禁后股价继续上涨的可能性也很较大。
四、破发时的套路（前方高能，请坐稳扶好）
这个套路不是一般深，简直“碟中谍，深中深”。隐蔽之巧妙、外表之诱人、危害之严重都可谓极其高明，所以要花大工夫为大家讲讲！
比如一只股票以20元价格定增，一年到期后价格是16元，参与方浮亏20%。那么这批被套的投资者怎么办？
1、先说定增的过程，再说解禁。
假设这是我公司，需要现金进行定增，当时股票市价是22元，然后以20元的价格定增2亿股。
这时，有10个有钱的老板买我2亿股的定增股票，这10个人要给我40亿现金。
但是，实际上这10个人不用出40亿现金，他们只需支付5亿，另外35亿，他们会向券商借款。
问券商借钱需要利息，这个利率一般6%-8%。我们假设利率为6%，那么这10个人需要给券商利息—2.1亿。
在解禁期到来之前，得把这2.1亿利息给券商。这笔钱从哪里来呢？肯定不是这10个人出。因为券商给这10个人借款时会签一个协议，里面会留一个条款——可以协议一部分股权进行抵押。比如这10人和券商协商一致，可以拿4000万股去银行进行质押。银行质押一般是对折或者40%。如果以40%算，股票市价20元，那么拿4000万股去银行质押能拿到3.2亿元。拿到的钱不仅可以把券商的2.1亿利息还了，自己还能留个1.1亿零花，既开心又舒服。
也就是说在12个月的锁定期内，这10个人就只需出5亿现金，然后问券商借钱参与定增，通过银行质押股票套现还利息，手法之灵活、套路之精妙，令人深深佩服。
2、好了，到解禁期要考虑卖出了
这时分两种情况：
第一，到解禁期时市场价格高于定增价。此时皆大欢喜，盈利了结。
第二，到解禁期时市场价格低于定增价，怎么办?
比如碰到股灾，股价一再下跌直至破发。
此时很多人会认为：当初参与定增的人不会亏本，他们是有钱人，是坐庄的，一定会想办法把股价拉上去解套。如果你这么认为，就图样图森破。
可以明确的告诉你，
他们不会这么做！
他们不会这么做！
他们不会这么做！
因为他们有更聪明的方法：
贷款，做第二次的质押！
通过贷款，把从券商那借的35亿还了，然后拿回股份再去银行做股权质押，通常股权质押折价40%，接回一笔现金，然后再进行一笔流动资金贷款。
通过股权质押贷款和流动资金贷款，然后把后借的35亿贷款一次性还清，这样又能磨一年时间了。
一年后股价反弹，那么这些人还是盈利，只不过多付些贷款利息，水最深的其实是这些利息，实际上是银行自己承担了。
当然，如果一年后股价还是下跌，那么这10个人又可以利用自己的股东身份，去和公司协商第二次定增，补上窟窿。
二次定增之路，手法同样灵活，技术仍然隐蔽，套路依旧精妙。只有想不到，没有做不到。
所以人们才说金融市场多“能人”。
不过，也不是人人都牛逼：
比如你定增遇到贾跃亭。
股票定增价格低于现价会怎么样？
一般定增的价格都会低于现价的，所以才会说定增就相当于买打折的股票，定增都是限售的，一般是1年，如果价格不低于现价，谁愿意去买了放一年呢、 [1]上市公司的增发,配股,发债等~~都属于再融资概念的范畴. [2]增发:是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为. [3]定向增发:是增发的一种形式.是指上市公司在增发股票时,其发行的对象是特定的投资者(不是有钱就能买). [4]在一个成熟的证券市场中，上市公司总是在股票价值与市场价格相当或被市场价格高估时，实施增发计划;而在股票价值被市场价格低估时实施回购计划.这才是遵循价值规律、符合市场经济逻辑的合理增发行为。因为在市场价格低于股票价值时实施增发，对公司原有股东无异于是一次盘剥，当然对二级市场中小投资者的利益和投资信心都是一种伤害。 所谓上市公司定向增发，是指在上市公司收购、合并及资产重组中，上市公司以新发行一定数量的股份为对价，取得特定人资产的行为。
2022定增新规（证监会2022定向增发新规全文）
第一，新规对再融资这个品种的影响是挺大的，未来再融资品种应该会衰落了。市价发行是最大的影响，以后再融资没有折价了，还有锁定期，投资者看好公司完全可以从二级市场购买，且无需锁定，再融资的发行将会困难重重。第二，关上一扇门，打开一扇窗。看可转债的发行条件会不会放松，三年平均不低于6%的净资产收益率对很多公司来讲是个大的门槛，把很多公司拦在发行可转债的门外，未来如果能对这个条件松绑，可转债有可能成为上市公司融资的新的主流品种。第三，重组办法没有修订，发行股份购买资产不受影响，但是配套融资适用非公开实施细则，受到再融资新政影响。配套融资是并购重组交易各方利益均衡的重要筹码，这块受影响将导致未来在并购重组交易方案设计上会受到一定的限制。真正对并购重组有大影响的是IPO提速，很多标的公司一看现在的IPO排队速度，直接掉头去做IPO了，不卖了。
定增的流程：1董事会决议董事会就上市公司申请发行证券作出的决议应当包括下列事项：本次增发股票的发行的方案；本次募集资金使用的可行性报告；前次募集资金使用的报告；其他必须明确的事项。2提请股东大会批准股东大会就发行股票作出的决定至少应当包括下列事项：?本次发行证券的种类和数量?发行方式、发行对象及向原股东配售的安排?定价方式或价格区间?募集资金用途?决议的有效期?对董事会办理本次发行具体事宜的授权?其他必须明确的事项?股东大会就发行事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过3由保荐人保荐并向中国证监会申报，保荐人应当按照中国证监会的有关规定编制和报送发行申请文件。4中国证监会依照有关程序审核?收到申请文件后，5个工作日内决定是否受理；?受理后，对申请文件进行初审；?由发行审核委员会审核申请文件；作出核准或者不予核准的决定5发行6个月内发行，否则重新核准；有重大变更，暂缓发行。上市公司收到中国证监会发行审核委员会关于本次发行申请获得通过或者未获通过的结果后，应当在次一交易日予以公告，并在公告中说明，公司收到中国证监会作出的予以核准或者不予核准的决定后，将另行公告。上市公司收到中国证监会予以核准决定后作出的公告中，应当公告本次发行的保荐人，并公开上市公司和保荐人指定办理本次发行的负责人及其有效联系方式。上市公司、保荐人对非公开发行股票进行推介或者向特定对象提供投资价值研究报告的，不得采用任何公开方式，且不得早于上市公司董事会关于非公开发行股票的决议公告之日。董事会决议未确定具体发行对象的，在取得中国证监会的核准批文后，由上市公司及保荐人在批文的有效期内选择发行时间；在发行期起始的前1日，保荐人应当向符合条件的特定对象提供认购邀请书。认购邀请书发送对象的名单由上市公司及保荐人共同确定。
定向增发，也叫非公开发行，即向特定投资者发行股票，一般认为它同常见的私募股权投资有相同之处，定向增发对于发行方来讲是一种增资扩融，对于购买方来讲是一种股权投资。定向增发有着很大的投资机会，定向增发发行价较二级市场往往有一定的折扣，且定增募集资金有利于上市公司的发展，反过来会助力上市公司股价，因而现在越来越多的私募产品参与到定向增发中来，希望能从中掘金。定向增发投资成为投资者关注的热点，越来越多私募热衷定向增发。2006年4月颁布的《上市公司证券发行管理办法》对定向增发的增发价格、锁定期等都作了明确规定：1、规定发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十，从而杜绝了上市公司向少数机构或大股东输送利益。2、规定参与定向增发的投资人都有12个月的锁定期，大股东锁定期为36个月，参与投资人不超过10名。2022年定向增发新规定向增发可谓是得到了迅猛的发展和指数形式的暴增，全年定发总额超过1.6万亿，这马上引来了证监会的注意。2022年2月17日，证监会发布了最新修订的上市公司非公开发行股票实施细则以及监管问答，新规出台，对于定向增发的冲击还是很大的。新规主要内容包括：上市公司的融资金额不得超过前次融资以来上市公司给予投资者现金分红金额的两倍；前次募资使用未达到预期盈利目标的，上市公司五年内不得再融资等等，新规无疑是对上市公司定向增发加设了更多的约束条件，以修正和控制定增的发展扩大速度，也使得很多上市公司想要依靠定增圈钱的梦想破灭了。
下面是网上关于股票定增和基金关系的评论，本人觉得非常有道理。一起分享一下：定增，全名定向增发，是指上市公司通过非公开发行的方式，把股票卖给向特定投资者，而且一般都有八折优惠。比如股票原本股价为10块钱，那特定投资机构或个人可以8块钱买到，是不是很划算？俗话说，牛市买股票，熊市买定增。自然很受欢迎，但可不是什么人都可以买的，只有“特定投资者”才能买到，而且投资门槛很高，一般100万起。为了能让大家都能享受到定增，「定增基金」就诞生了。上市公司把打折股票卖给基金公司，基金公司再把定增股票打包成定增基金，并且降低门槛让散户们都能买的起。目前市场上有53只定增基金，今年以来定增基金收益最高的是前海开源再融资主题精选，截止目前收益率达7%，另外大部分定增基金都成立于15年牛市高点，而且至今业绩表现还不错，比如九泰锐智定增成立以来收益达24%。小伙伴会发现，有很多定增基金亏损了，没错，定增基金可不是稳赚不赔的，定增的收益=定增股票折价个股成长性收益市场波动收益，一般定增基金都有封闭期，目前多为18个月期、24个月期。新规一出，就很尴尬了。18个月后基金只能卖出50%定增股票，如果这时出现大额赎回，基金公司又不能卖掉剩下的股票，就出现没钱应对赎回的情况，基金公司则可能会限制赎回，甚至借钱救场...另外，剩下的50%还需要分几期赎回，延长了资金退出的时间，就增加了投资的不确定性，如果市场行情变差出现大跌，打再多折扣，也只能看着基金不断亏损。目前公募市场上财通基金在定增领域最具有代表性，号称“定增王”，另外九泰基金、嘉实基金、金鹰基金、博时基金等参与比较多，这些基金公司会受到一定影响。打听了下，目前可能有两种解决方案，一是延长基金封闭期，二是修改投资方案，降低定增投资的比例，如果豆友们持有定增基金，要关注基金公司的公告，看看有没有采取这2种方案。至于想投资的小伙伴，建议还是谨慎为好。实在想投资，就尽量挑选有定增基金优势的基金公司以及实力雄厚的大基金公司。
没有这方面的制度很多都是不低于公告日前20个交易日的平均价或90%但是没有什么不公平的因为一般出了增发公告以后，还要报批，要过很久才实施，比如京东方A表面看增发价才2块多钱，现在5块多，但人家是08年11月已经定下增发方案了的，那时股价3元。只是可能考虑各方面利益或其他原因才拖到前阵子报批并实施。比如锦州港是去年6块多的时候出公告的，增发价7块多，结果股票价格还跌到3元多。增发是前一阵才实施的。你如果3元多买了，不是大赚了吗？又比如国恒铁路，增发2.6元，那是人家在股票价格2块多的时候就定好了并出公告的了。到现在股价5块多了还没实施，但是早晚的事，一实施的话肯定是按2.6，但非常公平啊！国恒铁路几个月前我买过，没涨，很郁闷，结果一扔就拉了。我觉得股性还很活跃，波段迹象很明显。估计庄家压根没打算让它暴涨，只在不断地波段震荡中降低成本。并且它属于铁路板块，包括广深铁路、南车、大秦、中铁之类的都没怎么涨，随大流吧。短线不是很看好，除非突破上轨。
定向增发是增发的一种。向有限数目的资深机构投资者发行债券或股票等投资产品。有时也称“定向募集”或“私募”。发行价格由参与增发的投资者竞价决定。发行程序与公开增发相比较为灵活。一般认为，该融资方式较适合融资规模不大、信息不对称程度较高的企业。中国在新《证券法》正式实施和股改后，上市公司较多采用此种股权融资方式。中国证监会相关规定包括：发行对象不得超过35人，发行价不得低于市价的80%，发行股份6个月内不得转让，募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等。定向增发包括两种情形：一种是大投资人欲成为上市公司战略股东、甚至成为控股股东的。以前没有定向增发，它们要入股通常只能向大股东购买股权，新股东掏出来的钱进的是大股东的口袋，对做强上市公司直接作用不大。另一种是通过定向增发融资后去并购他人，迅速扩大规模。定增对冲定增对冲是指用股指期货的组合头寸实时追踪、封闭股票端的风险敞口，以达到保值、甚至增值的目的。作为股权再融资的重要方式之一，定向增发广受外界关注的一大特点是增发价格相对于增发时的市场价格往往有着较高的折价。2008年以来现金方式进行的定向增发平均折价率是20.65%，但根据我们的计算，解禁后20.65%的折价率只取得了11.1%的平均收益，重要原因是2008年至今上证综指从5000多点下跌到了3000点下方，系统性风险侵蚀了参与定向增发的大部分获利空间。
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定向增发机构配售股份解禁对股价的影响是什么
定向增发机构配售股份解禁对股价的影响一般来说属于负面影响，这是因为定向增发的价格一般都很低，在可以流通后相当于增加了大量低价筹码，目前市场处于弱势之中，资金比较紧张，更加剧市场对这些股份的担心。定向增发是增发的一种。向有限数目的资深机构（或个人）投资者发行债券或股票等投资产品。有时也称“定向募集”或“私募”。发行价格由参与增发的投资者竞价决定。发行程序与公开增发相比较为灵活。一般认为，该融资方式较适合融资规模不大、信息不对称程度较高的企业。中国在新《证券法》正式实施和股改后，上市公司较多采用此种股权融资方式。中国证监会相关规定包括：发行对象不得超过10人，发行价不得低于市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的则为36个月）不得转让，募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等。
六年级数学用比例解决问题：A.B两件商品的价格比是7:3分别加上70元比是7:4两件物品原来是多少元?
设甲商品价格为7x元，乙商品价格为3x元（7x+70）：（3x+70）=7：44（7x+70）=7（3x+70）28x+280=21x+4907x=490-2807x=210x=210÷7x=30甲商品原价格为30×7=210元乙商品原价格为30×3=90元
2023年股票大宗减持研究报告_交易所_大宗交易_大股东
原标题：2023年股票大宗减持研究报告
1.1概念
大宗减持是指通过大宗交易的方式进行减持，即达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易，其中A股单笔交易数量在30万股（含）以上或交易金额在200万（含）人民币以上的，都需要进行大宗交易。我国大宗交易出台较晚，深交所和上交所分别于2002年和2003年相继推出大宗交易制度，为促进大宗交易的发展，2013年修订制度时降低了大宗交易的最低规模要求。
大宗减持的参与者主要为市值较高企业的大股东（股票份额≥5%），交易时间一般为股票交易日3:00至3:30。
1.2动因分析
大股东通过在股价达到相对低位是发布减持公告，将股票暂时出售给友好的第三方如亲朋好友或多个特定的中介机构，通过过桥交易，在未来股价上涨时在二级市场上卖出增值的股票份额，可以再获得巨额收益的前提现，免除20%的个人所得税缴纳，而由于接收减持份额的多个机构其各自的份额都低于5%，在出售时无需公告，因此极易在二级市场上变现。
在对于企业价值的估计方面，大股东相对于外部投资者拥有更多的信息优势，因此他们往往知道股票的真实价值，大股东在股价处于高位是进行大宗减持通常是因为股价被高估，已经没有更多上升空间，未来可能大概率会有下跌的趋势，因此股东便会在保证自身控制权的前提下减持股票保证利润最大化。
大股东在减持前通常会考虑自身的股权结构，当股东的持股比例相对较高并占绝对优势时，其减持的可能性就大大增加，相反股东的持股比例少，则不太可能会选择减持其份额。同时大股东的减持行为也可能是出于优化自身及公司的股权结构，降低其成本所做的战略性调整。
1.3流程
操作方式：大宗交易平台交易申报交易
申报内容：
对手方营业部席位号（上海席位号或深证席位号）
交易价格（一般为交易日15:00收盘确定）
操作流程：
（1）买卖双方事先协商，对股票大宗交易相关事宜达成口头或书面协议
（2）确定交易日期，双方各自托管的证券营业部进行大宗交易申报
（3）15:00收盘时，大宗交易时间正式开始，买卖双方确定最终成交价格，通过各自营业部进行最终申报，并随时确认交易是否成功，有价格涨跌幅证券的成交申报价格由买卖双方在当时价格涨跌幅限制范围内确定，无价格涨跌幅限制证券的成交申报价格，由买卖双方再签收哦按家的上下30%或当日已成交的最高，最低价格之间自行协商决定。15:30大宗交易时间结束、
其中关于自由流通股大宗减持交易股份来自二级市场，而有限售期的大宗交易股份来自解禁股份。
资料来源：资产信息网千际投行
交易标的：海能达
标的代码：002583
交易数量：538.64
交易价格:6.2
买方：**证券股份有限公司上海分公司
卖方：**证券股份有限公司深圳科技园分公司
约定号：
毅行资本收益30%分成给中间人；截屏交易记录发给中间人。毅行资本自己也不知道是谁卖给他们的，一般折扣0.98，0.99.今天大宗交易买入，明天卖出。下一个交易日卖出。卖出会看盘面交易员当天出货完毕。如果第二天高开盈利很多，如果低开亏损很多。
中间人如果一笔单子很大要分拆多次交易那么汇总计算。如果单笔一次性结算。
大宗交易投资经理按照年度汇总收益分红。大宗减持公司利润分配为公司50%，中间人30%，投资经理20%。如果交易盈利中间人分成，亏损不分。
中间人可以和大宗公司做，500亿以上大宗交易可以做到全国前五。
资料来源：资产信息网千际投行
由于减持新规中要求通过大宗交易受让特定股东减持股份的受让方需锁定股票6个月，由此大宗交易衍生出“半年期存量定增”的交易模式。半年期即指标的股票承接方受6个月锁定期限制，存量定增的含义则指上市公司自身并未并发行新的股票，仅通过存量的股本完成交易。
类定增大宗交易的减持方式设计上，甚至可以在受让方受让前通过引入第三方，与减持方及受让方签订互换协议，最终使得受让方以约定的价格（“锁价”）受让股票，而不受未来参与大宗交易时股票市价的影响。对于受让方而言，为对冲了风险，受让方还可以与减持方签订期限6个月的场外期权合约，行权时间为6个月后。
上述模式需要战略投资者对上市公司基本面进行研究判断，而对于基本面良好的项目，6个月限售期带来的流动性补偿性性价比相较一年期定增而言更高，使类定增模式的大宗交易逐渐转变为中长期战略投资的一种工具。
资料来源：资产信息网千际投行
在类质押模式中，通过大宗交易结构，大股东可以获得50%至70%的保证金，另外30%至50%的资金作为初始保证金留存在该券商机构，待6个月后接受客户委托逐步卖出股票，股票卖出后进行多退少补。这种方式强于信托银行，是因为券商较为专业，减持时对于市场冲击较小，实质上相当于常规股票质押模式通过大宗交易方式实现。
具体可分为：
路径一：
资料来源：资产信息网千际投行
通过私募EB减持，并非是实际意义上的大宗，但是对于大股东来说，发行私募EB的需要质押100%的换股总数，实现了一次性融资，也被作为新规之后大宗减持的一种手段。
相比于公募EB，发行私募EB的抵押品可以是处于禁售期的股票；与股票质押业务相比，由于私募EB的债性（债券持有人享有债权权利），质押相同的股票市值，大股东可以获得更高的融资额。而对于债券持有人在换股期内逐渐换股，对于股价的冲击也较小。
路径二：
资料来源：资产信息网千际投行
通过大宗交易折价进行套利的模式，上市公司股东需要转让一大笔股权，而由于有6个月的限售期，买入方为防止6个月后股票大幅下跌，向券商借入相应的股份6个月，同时在市场上立即卖出，从而达到提前锁定利润的目的。在6个月后股票解禁，将解禁股份还给券商即可。
而券商承接大宗减持一般会有8%-10%的折价，而6个月的融券利息为3%，于是便可无风险套利至少5%-7%。
路径三：
资料来源：资产信息网千际投行
资金接盘方由于大宗接盘后有锁定6个月的要求，并且如果接盘的是大股东、董监高、特定股份等在期限和减持额度时间节奏上还要延续，类似于一致行动人。所以为了规避这一段时间接盘方所接盘的股票价格出现大幅下跌风险，资金接盘方一般要求减持方承诺兜底，即在股票价格下跌后，接盘方最终在二级市场处置完股票，价格损失部分由减持方按照约定价格予以补偿。如获利则获利部分为接盘方所得。
路径四：
资料来源：资产信息网千际投行
银行资金“差额补足”。因为银行机构资金体量大，与银行的合作可以有较大的流动性快速补充。这一种方式为，银行通过买入信托发行的通道产品，信托利用产品去大大宗接盘，购入减持方股票。
但需要减持方给与充足的抵押和担保，减持方快速大额回笼资金。待6个月后，信托将股票在二级市场进行处置，处置完毕的资金量多出大宗交易资金量的部分返还减持方。少于大宗交易资金量部分由减持方进行补足。其间减持方要支付信托机构约定利息。最后资金回流银行。
如果减持方不补足金额，机构有权处置抵押物。这种方式有点类似于代持叠加股票质押，但抵押物是先前抵押，如价格下跌幅度较大造成抵押物不足以覆盖成本加利息，才会补充抵押物。减持方通过这种方式可以在到期按照规定进行减持回笼资金。
路径五：
资料来源：资产信息网千际投行
与券商签订“收益互换协定”。这种方式类似于对赌，达到对冲效果。首先接盘方通过大宗交易取得减持方股票。然后接盘方与券商签订收益互换协定，按照约定价格，超出部分由接盘方给与券商差额资金，低于部分由券商给与接盘方差额资金。这样相当于接盘方把价格锁定，由于接盘方通过大宗交易获得股票有一定折扣，所以锁定了获利空间。
路径六：
资料来源：资产信息网千际投行
员工持股计划”，利用员工持股计划资管进行大宗接盘，股票转换为员工所持，从而激励员工。
路径一：结构化产品代持
资料来源：资产信息网千际投行
银行资金作为优先级资金，与减持股东的自有劣后资金认购结构化资管产品。结构化资管产品作为代持方，通过大宗交易接盘减持股东的股票，减持股东需承诺回购或提供担保。结构化资管产品在受让股票满六个月之后大宗或二级市场卖出。
这种模式下，减持方可以实现1:2甚至1:3的高杠杆，并且6个月后若股价上涨，可节省股价上涨部分的税收，但需要付出一定的融资成本，审批时长也相对较长，适合有融资、避税需求且对减持时间要求不高的股东。
路径二：场外期权+大宗减持
资料来源：资产信息网千际投行
减持股东将股份通过大宗交易平台过户给大宗接盘方，大宗接盘方按照约定价格将资金付给客户后，成交金额的30%～50%由减持股东以认购场外期权的方式作为期权费支付给大宗接盘方。待6个月锁定期满后，大宗接盘方将限售股票卖出，所得款项扣除成本后的剩余款项返还给减持方，并多退少补。
这种模式可实现5-7折的高杠杆，且审批效率高，只需1-2周的审批时间，资金成本也较低，但存在一定的政策风险，适用于对时效要求高的减持股东。
路径三：过桥资金+大宗减持+质押
资料来源：资产信息网千际投行
使用过桥资金给代持机构放款，代持机构大宗受让减持股东的股票，受让后代持机构再将股票以3-4折的质押率质押给过桥资金，获得流动资金。
这种模式能够满足目前的监管要求，并且质地优良的股票可以提高质押率，但融资额度较小，不适合对资金有较大需求的股东。
路径四：直接代持减持
资料来源：资产信息网千际投行
这种模式实质上是减持股东利用自己的体外账户进行接盘的方式，具体操作是减持股东将股票过户给自己指定的代持方，待6个月期满后，代持方通过大宗交易或集中竞价卖出股票并将收益返还股东。
这种方式比较私密，全程无需金融机构参与，简单高效，但无法在实际卖出前取得减持资金，适用于没有资金需求的减持股东。
1事项:首发上市。
要点提示：发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。
法规依据:《公司法》（2018年修正）第一百四十一条。
2事项：控股股东和实际控制人应当承诺：自发行人股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其直接或者间接持有的发行人公开发行股票前已发行的股份，也不得由发行人回购该部分股份。
要点提示：转让双方存在控制关系，或者均受同一实际控制人控制的，自发行人股票上市之日起一年后，经控股股东和实际控制人申请并经本所同意，可豁免遵守前款承诺。
法规依据:《股票上市规则》【深主板5.1.6】【创业板2.3.4】【科创板2.4.4】【沪主板5.1.5】。
3事项：【创业板、科创板】公司上市时未盈利的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份；自公司股票上市之日起第4个会计年度和第5个会计年度内，每年减持的首发前股份不得超过公司股份总数的2%，并应当符合《减持细则》关于减持股份的相关规定。公司上市时未盈利的，在公司实现盈利前，董事、监事、高级管理人员及（科创板：核心技术人员）自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份；在前述期间内离职的，应当继续遵守本款规定。公司实现盈利后，前两款规定的股东可以自当年年度报告披露后次日起减持首发前股份，但应当遵守本节其他规定。
要点提示：创业板股票上市规则中明确了控股股东及实际控制人的一致行动人合并计算。
法律依据：《股票上市规则》【创业板2.3.5】【科创板2.4.3】。
4事项：非公开发行。
要点提示:以下人员认购的非公开发行股份自发行结束之日起十八个月内不得转让：1.上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人；2.通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者；3.董事会拟引入的境内外战略投资者。
法规依据:《上市公司非公开发行股票实施细则》（2020年修订）第七条。
5事项：重大资产重组。
要点提示:特定对象以资产认购而取得的上市公司股份，自股份发行结束之日起12个月内不得转让；注:属于下列情形之一的，36个月内不得转让：（一）特定对象为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人；（二）特定对象通过认购本次发行的股份取得上市公司的实际控制权；（三）特定对象取得本次发行的股份时，对其用于认购股份的资产持续拥有权益的时间不足12个月。属于本办法第十三条第一款规定的交易情形的，上市公司原控股股东、原实际控制人及其控制的关联人，以及在交易过程中从该等主体直接或间接受让该上市公司股份的特定对象应当公开承诺，在本次交易完成后36个月内不转让其在该上市公司中拥有权益的股份；除收购人及其关联人以外的特定对象应当公开承诺，其以资产认购而取得的上市公司股份自股份发行结束之日起24个月内不得转让。法规依据:《公司法》（2018年修正）第一百四十一条。
法律依据：《上市公司重大资产重组管理办法》（2020年修正）第四十六条。
6事项：上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人发行股份购买资产，或者发行股份购买资产将导致上市公司实际控制权发生变更的，认购股份的特定对象应当在发行股份购买资产报告书中公开承诺：本次交易完成后6个月内如上市公司股票连续20个交易日的收盘价低于发行价，或者交易完成后6个月期末收盘价低于发行价的，其持有公司股票的锁定期自动延长至少6个月。
法规依据:《上市公司重大资产重组管理办法》（2020年修正）第四十八条。
7事项：董监高股份锁定。
要点提示:公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。
法规依据:《公司法》（2018年修正）第一百四十一条。
8事项：股权激励。
要点提示:第一类限制性股票：限制性股票授予日与首次解除限售日之间的间隔不得少于12个月。在限制性股票有效期内，上市公司应当规定分期解除限售，每期时限不得少于12个月，各期解除限售的比例不得超过激励对象获授限制性股票总额的50%。股票期权：股票期权授权日与获授股票期权首次可行权日之间的间隔不得少于12个月。在股票期权有效期内，上市公司应当规定激励对象分期行权，每期时限不得少于12个月，后一行权期的起算日不得早于前一行权期的届满日。每期可行权的股票期权比例不得超过激励对象获授股票期权总额的50%。
法律依据：《上市公司股权激励管理办法（2018年修正）》第二十四条、第二十五条、第三十条、第三十一条。
9事项：收购。
要点提示：在上市公司收购中，收购人持有的被收购公司的股份，在收购完成后18个月内不得转让。收购人在被收购公司中拥有权益的股份在同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让不受前述18个月的限制。
法律依据：《上市公司收购管理办法》（2020年修正）第七十四条。
10事项：员工持股计划。
要点提示：每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月，以非公开发行方式实施员工持股计划的，持股期限不得低于36个月，自上市公司公告标的股票过户至本期持股计划名下时起算；上市公司应当在员工持股计划届满前6个月公告到期计划持有的股票数量。
法律依据：《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（六）。
③通过协议转让减持。此外，因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换公司债券换股、股票收益互换等方式取得股份的减持，也适用减持规则规定。
大股东或者特定股东采取大宗交易方式减持股份
根据2017年上海证券交易所发布的《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》应遵守：
上海证券交易所（以下简称上交所）成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，受中国证监会监督和管理，是为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易、实行自律管理的会员制法人。
深圳证券交易所成立于1990年12月1日，是经***批准设立的全国性证券交易场所，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人，由中国证券监督管理委员会监督管理。深交所履行市场组织、市场监管和市场服务等职责。
北京证券交易所（简称北交所）于2021年9月3日注册成立，是经***批准设立的我国第一家公司制证券交易所，受中国证监会监督管理。经营范围为依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。
中国证券业协会于1991年8月28日成立，总部设在北京。中国证券业协会的会员分为团体会员和个人会员，团体会员为证券公司。
《证券法》规定．证券公司应当加入证券业协会。个人会员只限于证券市场管理部门有关领导以及从事证券研究及业务工作的专家，由协会根据需要吸收。
证券业协会履行下列职责：
（1）协助证券监督管理机构教育和组织会员执行法律、行政法规；
（2）依法维护会员的合法权益，向证券监督管理机构反映会员的建议和要求；
（4）制定会员应遵守的规则，组织会员单位从业人员的业务培训，开展会员间的业务交流；
（6）组织会员就证券业的发展、运作及有关内容进行研究；
（7）监督、检查会员行为，对违反法律、行政法规或者协会章程的，按规定给予纪律处分；
由于证监会的减持新规，大股东减持或特定股东减持，采取大宗交易方式，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份数的2%。且受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。原有的大股东——大宗交易商——对手方的线路失效。
资料来源：资产信息网千际投行
方案一：信托计划+大宗交易：
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方案说明：
方案优势：
业务流程：
方案二：质押融资+大宗交易
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方案说明：
方案优势：
业务流程：
方案三：折扣减持+大宗交易
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方案说明：
由于大股东进行减持具有信息披露义务，二级市场的投资者看到相关公告后会大规模抛售公司股票，造成股票异常波动，损害投资者的利益。
大股东减持为影响公司价值的重要内容，一旦泄露消息，会导致股东和受让方的利益损失，也会影响公司的价值。
由于技术人员的减持操作失误导致的风险，如减持份额超过规定等。成都坤恒顺维科技股份有限公司就发生过由于核心人员违反“每年转让公司首发股份不得超过公司上市是所持有的公司首发前股份的25%”这一规定，严重影响了公司形象和投资人利益。
由于大宗减持需要双方协商交易价格，数量及相关细则，一旦双方利益难以达成一致便无法达成协议。
此类业务中可能涉及出借/借用证券账户、操纵股价等导致该类合同无效的民事法律风险；以及涉及操纵证券市场时，代持方与被代持方均会有行政及刑事法律风险。
随着我国经济的不断发展，证券市场相关设施和要素不断完善以及上市公司的不断增加，大股东减持目前是A股的普遍现象，其中不乏股东利用大宗交易，操纵股价，大量减持手中所持有的的解禁限售股，扰乱证券市场的应有秩序，给资本市场带来了巨大的负面影响。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
从2012-2022年我国大股东减持情况统计中可以看出，2010年至2015年减持市值逐年增加，这也是造成A股2015年股灾的重要原因之一。直至2017年《我国上市公司股东，董监高减持股份的若干规定》及其细则出台后，减持规模持续膨胀的趋势才有所减缓。
得益于新的市场秩序2017年至2020年减持金额和数量稳步上升，而2020年之后却有所回落，主要原因在于，疫情的爆发使得整体宏观经济增速放缓，对相关企业的收入和股价均造成了长期影响，为了保证公司经营环境的相对稳定，部分股东并未选择大规模减持股票。由此可见该政策有效的规范了证券市场的行为，保护了投资者的利益，同时促进了我国资本市场的发展。
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由上图可以看出从2020年9月至2022年11月，大宗减持主要集中在资本货物，技术硬件与设备，材料等制造行业，疫情期间各地管制均较为严格，部分工厂难以开工或难以取得所需的生产资料，并且大部分工人也因封控而难以正常入职，即使是入职也难以保障较高的生产效率，这些都导致实体产业利润急剧下滑，而相关厂房设备的租金却依旧存在，因此股东需要减持套现减少不必要的损失，而保险，电信服务以及食品消费等行业则减持较少，因为疫情期间虽然人们无法正常工作，但是长期的居家生活对生活消费品和网络的需求大幅增加，相关企业盈利上升股价持续上涨，股东权益价值上升，因此一般情形下股东不会选择在此期间进行减持。
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由上图可以看出，在疫情三年中，限售解禁股数与股东减持股数连年下降，但减持股数与解禁股数的比例却基本保持稳定，占到了解禁数额的37%左右，可见大股东对于减持套现的热情并未减弱。由此在注册制改革和疫情结束的背景下，会有更多的上市公司出现，而上市公司又是限售股的主要载体，监管机构应加强对于上市公司大股东限售股份的监管，完善协议转让程序，防止大股东出于私利大规模减持而引起的股市波动，损害广大投资者的利益。
从2023年1月1日至2023年3月31日，A股共有733家企业进行了限售股解禁，解禁总数为873.06354亿股，实际解禁总值为11966.82亿，比2022年同期下降了0.8625675%。
相比于前三个年度，2023年1至3月的解禁公司数量有所增加，解禁数量同比2022年增加约240亿股，而市值则与2022年相差无异。
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2023年1至3月，共有706家公司进行了减持交易，减持总值为610.86亿，相比于2022年分别减少了462家和41.1196576%，有较大幅度的下降。
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与近三年相比，在限售股解禁规模较为稳定的情况下，减持数目有了大规模的降低，原因一方面是监管制度的持续完善，部分违规、套利交易的减少，另一方面来自于疫情结束后大股东对于公司未来的市值增加有了更大的信心，而大股东对股票的持有将影响其在二级市场上的表现，投资者对于股票的信心也会相应增加，从而导致公司市值上升，大股东获利，形成良性循环。
2023年1至3月，A股大宗交易成交量为850965.6137万股，成交金额为10770036.42万元，折价成交占比为71.97997925%，平均折价率为-4.815790227。
其中折价率整体范围在2.4%-7.2%之间，其中共有11个交易日折价率在-4%至-5%之间，占比0.323529412。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
徐翔是泽熙投资的创始人，2010年3月泽熙瑞金1号成立，在同期沪深300指数下跌15%的情况下，这只基金却在成立前3个月就取得了25.47%的收益率。以10亿元规模粗略计算，入账2.5亿元的收益。
到2012年底时，泽熙投资管理的资金规模突破100亿元，仅次于当时排名第一的重阳投资。公开资料显示，从2010年3月到2015年10月，泽熙一期基金产生了逾3270%的回报，而同期上证综合指数仅增长了11.6%。
2015年，徐翔控制了至少280亿的资金。作为业内神话，徐翔被推崇为“私募一哥”。2015年公布的胡润百富榜中，徐翔身价22亿美元，位列第188位。十年间徐翔财富暴增数十倍，相比1993年3万元则增加40余倍。
2010年至2015年间，徐翔实际控制139个账户，涉及76个自然人和1个合伙企业，与13家上市公司董事长或实控人合谋操纵股价，徐翔等人实际非法获利93.38亿元。据了解，徐翔与上市公司合谋操纵股价的方式主要有大宗交易减持玩法和马甲玩法，本文主要分析大宗交易减持玩法。
徐翔使用泽熙产品及其控制的证券账户，在二级市场进行上述公司股票的连续买卖，拉升股价。上市公司股票价格拉升后，徐翔用泽熙产品及其控制的证券账户以大宗交易的方式接盘上述公司股东减持的股票，并随后在二级市场全部抛售，抛售过程中伴有大量竞价买卖行为。
这种玩法比较典型是徐翔在美邦服饰上的手法。2014年9月23日，美邦服饰控股股东上海华服投资公告称，将在未来6个月内，通过大宗交易减持部分股票。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
3天后美邦服饰发生4笔大宗交易，光大证券宁波解放南路营业部等4家“徐翔概念”营业部，通过大宗交易承接5055万股美邦服饰股票，成交价9.72元/股，当天美邦服饰收盘价为10.83元。事后得知买入方为徐翔旗下的泽熙1期、泽熙2期。
资料来源：资产信息网千际投行征探财经
很快，美邦服饰公告称，将参与筹建上海华瑞银行，并持有华瑞银行15%的股权。受徐翔大笔买入和筹建华瑞银行的利好影响，周一开盘后（9月29日），美邦服饰股价涨幅超8%。泽熙两只基金立即以10.72元/股和11.26元/股全部抛出，获利5700万元。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
当天收盘后，美邦服饰再现5055万股的大宗减持，泽熙6期以9.82元/股的价格承接减持股票，相比当天11.53元/股的收盘价，折价接近15%。泽熙6期出货是在6个月后的2015年4月1日至20日，以17.66元/股的均价在集中竞价阶段清仓所有美邦服饰股票，账面获利预估高达3.96亿元。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
根据披露，这类股票交易的操纵有11起之多。上述公司股东将大宗交易减持股票超过约定底价的部分，按照约定的比例与徐翔等人五五或者四六分成，汇入徐翔等人指定的账户。徐翔等人收到分成款项后，销毁双方签署的协议。
据了解，徐翔等人在二级市场竞价交易及大宗交易接盘后在二级市场抛售获利49.78亿元；徐翔单独获取大宗交易减持分成款21.24亿元，徐翔等人共同获取大宗交易减持分成款15.91亿元；王某在二级市场竞价交易获利6.45亿元。
在上述案例中，徐翔等人与上市公司股东进行串通交易，操纵股价，扰乱市场秩序。而相关股东愿意与其合作减持股份的原因有两点：
巨大的利润诱惑。目前上市公司大股东持有的市值都超过千万元，甚至上亿元，所以如果大股东减持股票能够在短时间内为其带来巨大财富。而与徐翔的“合作”不仅可以保证短期内获得巨额的收入，仅美邦服饰一例便可以获得2亿元左右的收入，而且可以避免股价的下跌风险。
监管制度不完善。目前虽然有《证券法》《上市公司收购管理办法》《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》等相关的法律法规，但从近些年来上市公司大股东的减持行为来看，法律法规还不甚完善。比如从量上限定了大股东集中竞价交易数量，通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让6个月内不得转让。但没有对减持交易的金额做出限制。而国外的相关规则涉及到限售期、减持方式、减持数量以及减持金额等方面的限制，我国目前监管制度的不完善导致大股东减持行为大量发生，大股东通过与股市庄家进行大宗交易疯狂套利，不仅损害公司自身的名誉而且透支这广大投资者的信心和资本。因此完善制度，加强监管，减少违规的大宗交易才能促进资本市场健康发展。
目前A股大宗减持的买入方主要机构参与者有QFII，保险公司，基金，券商，社保基金，信托公司，一般法人和银行等大型资金。
在2021年公司一般法人所持有的市值3524740837万元占所有机构总市值的80%，而基金则只有639435914.2万的市值，占比仅为15%。
资料来源：资产信息网千际投行iFinD
但在2022年的统计数据中，同期一般法人的市值仅有13779815.15万元，减少了3510961022，占比5%，减少75%。相反基金持有的市值为291782072.93万元，占比为95%。
资料来源：资产信息网千际投行iFinD
整体来看，各个机构在2022年期间均有不同程度的减持行为，其中一般法人的减持数额巨大达到3510961022万元，但市值却并未反应在其他机构的增持上。
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并且2022年持有市值前十的机构中有九家机构为基金，其中白酒，医疗相关基金持有的市值最多。
但在2021同样条件下持有市值前十的却主要是**相关机构，并且大部分机构都在2020-2021年间进行了增持，以香港中结算公司为例，在2020-2021年间增持了22,064,191.77万元，总市值为272,658,000.14万元，而又因为大部分**相关机构为有限公司形式，因此同样可以解释2021年一般法人持有市值占80%。但在2021-2022年见香港中央结算公司减持-211,774,797.16万元，其他**相关机构也有不同程度的大幅减持。
资料来源：资产信息网千际投行iFinD
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2022年增持市值最多的机构为景顺长城新兴成长混合型证券投资基金A，增持金额为2,999,583.87万元。
但2022年减持公司中最多为香港终于结算有限公司为211,774,797.16万元，并且增持的大部分为基金参与者，而进行减持较多的的则主要为**相关机构。
资料来源：资产信息网千际投行iFinD
目前整体来看，大宗减持买入方席位主要仍然是机构专用占据全部交易的31%，说明目前主要接盘方人仍然是以大机构和基金为主。其次则是中信证券，华泰证券等券商从中作为中介人撮合的小型交易。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
我们调取2021-2022年度各减持企业的对手方数据,在各大证券机构中，机构专用的使用次数占比达到了12352次，占所有减持交易总数的18.8%，而在使用最多的6各机构当中更是占比78%，由此可以推断，目前大宗减持主要依靠机构专用作为买入方。而机构专用是指通过在交易所单独开立的席位进行交易的，是一家机构单独使用的交易席位，机构专用席位对应的机构一般是基金，保险公司，QFII等。一方面机构专用席位资金体量巨大，可以接收大股东的减持需求，并且可以借助大规模交易降低成本，提高效率。另一方面，一般情况下相比于有具体名称的券商，机构专用可以很好地隐藏自身的真实身份，因此很容易发生相关机构与股东相互联系。简化的过程大致如下：由相关机构在高位接收股东减持的股票，再通过在其余业务中的盈利磨平资金的缺口，然后通过于股东共享收益的方式，或是推高二级市场股价随后抛售的方式实现大规模的盈利。但若是公司本身业绩较好，且股价处于低位时，大宗减持交易通常合理合规。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
而卖方营业部中中信证券营业部占较大比例达到24%，而机构专用则只占到了16%，相比于其31%的买入占比，说明在过去的三年中，基金和大机构主要仍作为买入方并且长期持有。
不难发现，近期的情况亦是如此，通过对3月2日参与大宗交易的营业部进行分析，买入金额最多的仍是机构专用为120706.13万元，共进行35次买入交易，但其卖出份额只有5361.42万元远小于其买入金额甚至远小于中信证券卖出的141251.14万元，并且卖出交易次数也只有5次。
资料来源：资产信息网千际投行Choice
而这反应出目前大宗交易市场的重要趋势。2017年的减持新规在有效的减少了套利行为的前提下，使得价值投资成为大宗交易的主要趋势之一。目前，公募基金和投行券商自营资金日益成为承接大宗减持交易的主要买入方，这些机构的投资更看重上市公司的基本面，使得价值投资逐渐成为主流。并且大机构所带来的各种新式的交易模式和组合也将不断提高大宗减持交易的合理性和有效性。
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