每天基金净值泰信优质(泰信基金徐慕浩：高景气行业的新生代淘金者)-鸿图投资网

摘要：泰信基金徐慕浩：高景气行业的新生代淘金者核心观点一、基金经理与基金公司简介徐慕浩泰信基金管理有限公司成立于2003年5月，是“好人举手”制度下，获准筹建的第一家以信托

泰信基金徐慕浩：高景气行业的新生代淘金者

核心观点

一、基金经理与基金公司简介

徐慕浩

泰信基金管理有限公司成立于2003年5月，是“好人举手”制度下，获准筹建的第一家以信托公司为主发起人的基金管理公司。公司注册资本金2亿元人民币，由山东省国际信托股份有限公司（出资9,000万元）、江苏省投资管理有限责任公司（出资6,000万元）、青岛国信实业有限公司（出资5,000万元）共同发起设立。2021年9月2日，山东省国际信托股份有限公司将其持有的45%股权转让给山东省鲁信投资控股集团有限公司。截至2022年二季度，公司基金管理总规模382.09亿元，行业排名87位，其中混合型基金18只，股票型基金2只，债券型基金9只。

2019年8月17日至2022年7月26日，徐慕浩的基金经理指数总回报189.55%，年化回报43.47%。而同期沪深300指数总回报14.43%，年化回报4.68%。

数据来源：Wind，创金启富整理

数据区间：2019年8月17日-2022年7月26日

数据来源：Wind，创金启富整理

数据截至日期：2022年7月26日

2021年7月26日至2022年7月26日，徐慕浩管理的两只主动权益型基金单位净值的相关系数为0.653296，表明他管理的两只主动权益型基金的投资策略有一定差别。

数据来源：Wind，创金启富整理

数据区间：2019年8月17日-2022年7月27日

徐慕浩管理以来，泰信竞争优选的复合年化收益与最大回撤的比值明显高于市场主要指数及灵活配置型基金指数，体现出较高的卡玛比率，性价比较高。

数据来源：Wind，创金启富整理

数据区间：2019年8月17日-2022年7月27日

注：气泡大小= 区间年化收益率 / 区间最大回撤，代表卡玛比率

对比不同年份的市场历史表现来看，基金从2019年开始在不同风格的市场中，均大幅跑赢市场及灵活配置型基金指数，今年以来也体现出了明显的抗跌性，长期积累了可观的超额收益。

数据来源：Wind，创金启富整理

截止日期：2022年7月26日

从行业配置来看，基金的行业配置比较分散，板块轮动特征不明显，持股比较分散，可以看出基金经理比较偏好医*、基础化工、食品饮料、电力设备及新能源行业。

可以看到基金的重仓股估值水平起伏不定，高低波动范围较大，总体与创业板接近，表明基金经理调仓较为灵活，相对偏向成长风格，但会根据市场变化进行调整。

数据来源：Wind，创金启富整理；数据截至报告期：2022年3月31日

注：PE中位数是基金每季度前10大重仓股的PE-TTM中位数；PE均值是基金每季度前10大重仓股按持股市值加权的PE-TTM均值

数据来源：Wind，创金启富整理；数据截至报告期：2021年12月31日

注：定义股票大于800亿市值为大盘股，小于300亿市值为小盘股，其余为中盘股。

持仓板块方面，统计基金中报和年报的全部持仓，可以看到基金在主板持仓占比总体稳定，创业板的占比不断提升。

数据来源：Wind，创金启富整理

数据截至报告期：2021年12月31日

泰信竞争优选的基金规模总体持续上升，基金投资回报在此过程中多数时间依然跑赢业绩比较基准，表明基金策略对管理规模的增长有较好的适应性。

数据来源：Wind，创金启富整理

数据截至报告期：2022年3月31日

代表基金泰信竞争优选的持股集中度位于行业中等略偏低的水平，处于50%~60%之间，同时重仓股市盈率略高于市场平均水平，体现出基金持仓的均衡特征。

数据来源：Wind，创金启富整理；数据截至报告期：2022年3月31日

注：蓝色气泡是对比基金，选取基金规模大于5亿的灵活配置型基金A类，共597只；持股集中度是基金季度前10大重仓股市值占基金净值的比例；重仓股市盈率是基金季度前10大重仓股按持股市值加权的PE-TTM均值；红横线位置：持股集中度中位数为53%；红竖线位置：重仓股市盈率中位数为43倍。

2019年8月17日至2022年7月26日，代表基金泰信竞争优选（005535.OF）复合年化收益率在全市场处于靠前位置，交易换手率高于市场中位数水平，表明基金经理会适时调仓，部分收益来源于交易。

数据来源：Wind，创金启富整理；数据截至日期：2022年7月26日

注：选取任职日期早于2019年8月17日的全市场主动管理权益类基金经理代表基金，共781只；红横线位置：年化收益率中位数为19%；红竖线位置：2021年主动管理权益型基金换手率中位数为313倍，观察基金经理的年化收益和交易频率在全市场的相对位置。

代表基金泰信竞争优选的机构持股比例总体一直保持在较高水平，截至2021年底机构持有比例为88.17%。

数据来源：Wind，创金启富整理

数据截至报告期：2021年12月31日

代表基金泰信竞争优选的抱团指数处于偏低水平，没有明显的抱团倾向，表明基金经理的投资策略相对独立，与市场主流机构持仓的重合度不高。

徐慕浩虽然是一位新生代基金经理，但并不同于其他“年轻人”的激进，他把稳健和成长作为投资的重点，将自己的风格定义为稳健成长型。在个股的选择上徐慕浩的风格亦是自下而上，行业配置只是个股选择的一个结果，而也正是因此在其对个股研究后，将医*、周期、消费、科技这四大板块圈进自己的能力范围之内，而在这之中，医*与化工作为其最开始的研究方向无疑是其持仓重心。具体选股上，周期成长领域布*较多，壁垒、成长、估值三者均衡。多数情况下不可能全部满足，能符合两个维度做一些舍弃。基于这样的框架，选出来的公司至少是细分产业的龙头，跟别的企业之间有壁垒和竞争优势，盈利增速是有优势的，估值也是有性价比的。

周期成长的思路让他把大量的研究精力放在了寻找周期的底部，不管是宏观周期还是行业发展周期，甚至是微观的产品周期。他认为周期见底未来2-3年会有比较大的量的成长，而这种成长可能来源于低成本的扩张，来源于终端需求的增长，也可能是多种因素的叠加。而稳健的风格和周期的思路也让他选择左侧购买，注重安全边际的构建，尽量提高投资的胜率。

回顾2022年上半年，经济层面，国内经济受疫情冲击叠加基数效应，处于GDP增速下行的类衰退状态，海外经济体处于GDP高位、CPI高企的滞胀状态，海内外经济差异的重要原因是海外发达国家20年疫情之后持续的刺激计划，而国内的政策则相对理性克制。展望未来一段时间，国内政策最大的主题是稳增长，政策希望经济后续能够步入复苏，那么在CPI相对低位的背景下，由于流动性和经济复苏预期的催化，同时叠加整体估值相对合理，A股将会面临较好的环境，5月份以来的市场表现某种程度是一种体现。海外方面，最大的政策主体将是控制通胀，在这种背景下，贸易摩擦引发的关税等因素将会变得更为积极，拉动国内出口型企业需求的同时会提升市场风险偏好。未来一段时间，海内外经济、政策周期将仍然处于错开的状态，全球经济总需求或将缺乏弹性，*部景气行业在投资上面仍然需要重点关注。配置层面，医*、科技、消费仍然是我们的战略仓位，低估值领域也值得关注。

徐慕浩2011年入行加入泰信基金便担任医*化工研究员，一开始接触到的行业就是偏周期的，经历过长周期的观察和磨练，对周期的把握和判断有深刻的理解。2019年管理基金的同时把自己的能力圈向电新、科技等领域拓展，逐步形成相对均衡、稳健成长的投资风格。成长来自于长时间刻苦的研究基础，稳健则源自于天生较为谨慎的个性。他尊重市场的基本规律，对待市场机会更多关注的是下限，首先会寻求对组合的保护。基于这点，我运作账户时偏好均衡配置，对过热或者高估板块警惕性会比较高。这也表现在净值上，中长期回撤不那么大。另外他也重视精力的质量，在时间分配上，把更多时间留给阅读研报和一对一的专家会议，有意识地压缩盯盘、多方交流的时间，减少市场杂音的干扰。按照他所说，希望能不断拓展自己的能力圈，让自己更加专业，能为投资人提供一个波动相对较小，能达到市场平均收益的产品。

全面告急！泰信基金深陷亏损泥塘

华夏时报记者石省昌刘春燕北京报道

5月3日，泰信基金的官网上再次披露《泰信中证锐联基本面400指数分级基金B类份额交易价格波动提示公告》（下称“价格波动公告”），自2018年以来，同样名称的公告已经披露数十份之多。

同样被频繁披露的另一份公告是《泰信中证锐联基本面400指数分级证券投资基金可能发生不定期份额折算的风险提示公告》。

细看两份公告内容，可能会让投资者胆战心惊。价格波动公告提示，截至2018年4月26日，泰信400B类份额二级市场的收盘价为0.399元，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

实际上，2017年泰信基金就亏损将近4500万元，旗下多只基金亏损严重。收益和规模双下降，旗下基金表现差也引发股东抛售股权。

泰信基金如何走出重重困境？

股票型基金亏损严重

泰信基本面400在2017年和2018年的市场表现足以让市场担忧。2017年该基金产生的收益将近-7万元，不过，由于其投资的股票在2017年表现相对较好，依旧带来了162万元的当期利润。不过到了2018年一季度，收益达-18.2万元，当期利润为-193万元。显然，一季度该基金的公允价值变动极大地拖累了利润。

一季度的财务数据显示，截至一季度末该基金份额净值为0.704元；本报告期泰信400基金份额净值增长率为-3.43%，业绩比较基准收益率为-2.97%。

目前情况依然没有得到改善，5月3日，泰信400份额净值仅为0.681元。从数据波动来看，净值收缩的趋势或难以扭转。

泰信400B的表现更令投资者不安。5月3日，泰信400B的份额净值只有0.345元。正因如此，才有了泰信基金频繁公告关于泰信400B的价格波动和风险提示。

价格波动公告称，泰信400B的二级市场交易价格连续大幅下跌，4月25日，泰信400B类份额在二级市场的收盘价0.399元，相对于当日0.355元的基金份额参考净值，溢价幅度为12.39%。4月26日，泰信400B类份额二级市场的收盘价为0.399元，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

该基金管理人在公告中表示，泰信400B类份额表现为高风险、高收益的特征。由于泰信400B类份额内含杠杆机制的设计，泰信400B类份额参考净值的变动幅度将大于泰信400份额净值和泰信400A份额参考净值的变动幅度，即泰信400B类份额的波动性要高于其他两类份额，其承担的风险也较高。泰信400B类份额的持有人会因杠杆倍数的变化而承担不同程度的投资风险。

此外，泰信400B类份额的交易价格，除了有份额参考净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资人面临损失。4月26日收盘，泰信400B类份额的基金份额参考净值接近基金合同约定的不定期份额折算阈值。不定期份额折算后，泰信400B类份额的溢价率可能发生较大变化。

泰信400的2018年一季报显示，报告期末基金资产组合中股票投资占基金资产近94%，超过5123万元。从投资股票的行业来看制造业的公允价值近3000万元，占基金资产比例高达54.25%。

从个股来看，泰信400重仓了鲁西化工（000830）、晨鸣纸（000488）、恒瑞医*（600276）、科伦*业（002422）、宝新能源（000690）和桐昆股份（601233）以及数个钢铁和矿业股。从个股的表现来看，泰信400所投资的多个股票在一季度表现不尽如人意。

一位不愿具名的基金公司高管告诉《华夏时报》记者，这两年市场风格比较难以把握，一些中小基金公司亏损较大，这当然也和基金公司的投资能力有关。在当前市场上赚钱比较难，有比较好的投研能力和比较好的产品的基金公司才能发展起来。

一位金控平台从业人士认为，中小基金存在规模上的困*。泰信基金盘子小、业绩差，其中泰信现代服务业混合基金才5000多万元的盘子。而不同类型的基金几乎都存在亏损，尤其股票型亏的比较多。

“对于基金公司来说，没什么好的避险的方式，只能提高选股能力和择时能力，然后接受市场的洗礼。对于投资者来说，只能挑选好的基金公司和产品。”上述金控平台从业人士表示。

满盘皆输？

实际上，除了泰信400之外，泰信基金旗下多个基金都亏损严重。

《华夏时报》记者粗略统计，泰信基金旗下泰信鑫选灵活配置混合型证券投资基金、泰信鑫益定期开放债券型证券投资基金、泰信优势增长灵活配置混合型证券投资基金、泰信增强收益债券型证券投资基金、泰信智选成长灵活配置混合型证券投资基金、泰信中小盘精选混合型证券投资基金、泰信中证200指数证券投资基金等多只基金在2017年出现收益或者利润的亏损，甚至双亏损的情况。

而2018年一季度，泰信发展主题混合型证券投资基金、泰信国策驱动混合型证券投资基金、泰信互联网＋主题混合型证券投资基金、泰信蓝筹精选混合型证券投资基金等近14只基金，情况同样不容乐观。

据悉，泰信基金旗下有21只基金、13只混合型基金和2只股票型基金，在2017年和2018年一季度几乎满盘皆输。

值得注意的是，泰信鑫选灵活配置混合型证券投资基金的2017年年报数据显示，泰信鑫选混合A当期收益亏损近21万元，利润亏损超过200万元，泰信鑫选混合C收益亏损近30万元，利润7.5万元。

2017年末，泰信鑫选混合A基金份额净值为0.955元，基金份额净值增长率为-4.6%；泰信鑫选混合C基金份额净值为0.953元，基金份额净值增长率为-4.8%。

上述年报称，在2017年其股票组合波动较大，对净值造成一定影响。由于对债市一直持谨慎态度，已将债券组合清空，债市下跌没有对净值造成影响。由于新发行的可转债和可交债出现了当日破发，因此对可转债与可交债的新债申购持谨慎态度。

该年报认为，未来一段时间，债市流动性继续保持紧平衡，市场利率有所上行，信用风险加大，违约事件频频出现。

供职于某大型基金公司的杨东博士告诉《华夏时报》记者，债基没有2016年以前好做，利率不再是单边变化，信用债从2014年开始也打破了刚兑，现在的债券投资确实到了需要下真功夫分析策略、行业和个券的时候了。

不过他认为，基金行业是一个依靠公司整体实力的行业，投研、销售、风控等都需要较强的能力，团队培养周期较长，所以马太效应非常明显。大的基金公司只要不出现大的违规行为，一般都会在较长时间保持位居前列，而中小基金公司一般生存较为不易，往往为了留住人才可能采用较为激进的激励政策，基金管理人也面临较大的业绩压力，从而在投资风格上可能也更为激进，行情好时能快速上涨，而行情差时往往也跌得更快。

2017年，泰信基金规模降至50亿元以下。2017年7月19日，山东信托所持泰信基金45%的股权在山东产权交易中心挂牌转让，该部分股权评估价值为2.34亿元，挂牌价格为4.7亿元，挂牌时间为7月19日-8月15日。

2014年6月，原一拖二基金经理刘毅因个人原因离职，同年9月，原泰信天天收益货币基金基金经理胡哲选择出走。2015年1月、9月原一拖二基金经理冯张鹏、柳菁相继离职。2016年10月，邱庆东卸任泰信天天收益货币基金基金经理一职，2016年12月，原泰信优质生活混合基金的基金经理戴宇虹因个人原因离职，截至目前泰信基金共有9名基金经理管理21只基金产品。

上述基金公司高管认为，基金公司的竞争非常激烈，中小基金生存困难，如果没有比较好的投资业绩或者特色能够留住客户，那规模可能就会不断缩水。一般来说，100亿元左右的管理规模是盈亏平衡点，只有50个亿的规模的话亏损的概率很大。公司亏损的情况下可能没有太多的资金去招聘比较好的人才。业绩较差更容易形成恶性循环，基金公司连续亏损也会导致股东丧失信心而减少支持，比如卖出股份。

责任编辑：徐芸茜主编：夏申茶

泰信先行基金净值(泰信先行基金净值报告)-比加财富

泰信先行基金是一只以价值投资为主要策略的股票型基金，该基金以优质公司股票为标的资产，重点关注行业细分龙头企业，经过长期的选股打磨，形成了较为稳定的投资理念和投资逻辑，为广大投资者带来了不错的收益表现。

一、泰信先行基金表现亮眼

截止至报告期，泰信先行基金的净值表现非常亮眼，已经净值翻倍的壮丽业绩赢得投资者的广泛关注和认可。具体数据显示，该基金的成立初期，随着基金总经理杨志勇和熊晓波的加入，基金业绩开始逐渐向好，逐渐形成了以稳健增长为主要目标的基金管理理念。截至报告期，该基金的累计净值涨幅已经超过300%，且长期业绩表现稳定。

泰信先行基金主要采取价值投资策略，即通过研究公司的基本面和估值水平，从中选取优质的投资标的。此外，该基金不会进行高风险、高波动的交易，或过度追逐热门板块和主题概念，而更加注重选取高成长性的行业龙头企业，广泛分散持仓风险。基金经理们在选股过程中还会根据宏观经济环境做适当的调整，通过降低敞口，控制风险来稳健增长。

基于价值投资的理念，泰信先行基金投资布*的特点是注重公司基本面和股票估值的匹配程度。对于经过充分的研究和分析后判断出具备投资价值的标的，则会进行相应的配置。同时，该基金也会考虑公司的成长前景和盈利预期，对于市场上长期表现良好的独角兽企业也会进行适当的持仓。

泰信先行基金运用持续验证和完善风格，以价值选取为核心，融合国际主流的GARP(GrowthAtReasonablePrice)投资策略，以及技术分析工具作为辅助，形成完整的选股买卖策略，并在长期的实践应用中进行不断的优化和改善。在持仓方面，该基金的风格聚焦于成长型、价值型和高股息型公司，分散持有优秀企业的风险。

作为价值投资主导的股票型基金，泰信先行基金的投资风格较为稳健，注重公司估值水平和生命周期的匹配，也在持仓时注重分散化风险。因此，对于风险偏好较为稳健的投资者来说，该基金是确实是一个较好的投资选择。当然，投资者在选择基金时也需要根据个人的风险偏好、投资目标和资产配置状况进行综合考察和权衡。

一大波新能源、消费基金经理去接盘AI了_财富号_东方财富网

这段时间AI相关板块（包括人工智能、云计算、大数据、半导体、传媒游戏等）涨得太疯狂了了，尤其是让踏空的人心里痒得不行。

于是一大波原本重仓新能源、消费的基金经理没忍住，大幅砍仓，去接盘AI了。

1、李晓西：华泰柏瑞消费成长、华泰柏瑞质量精选、华泰柏瑞质量成长

李晓西是华泰柏瑞的副总，做消费投资起家的，代表产品就是华泰柏瑞消费成长。但手中这三只基金（A、C类合并）合计规模都只有8亿多，所以调仓也很灵便。

他这几只基金，原本重仓的都是食品饮料和医*股，昨天（4月12日）明明是大面积下跌，结果却齐刷刷暴涨了五六个点。

2、沈雪峰：华泰柏瑞激励动力、华泰柏瑞优势领航、华泰柏瑞品质优选、华泰柏瑞品质成长

沈雪峰的名气也比较大，长期做消费、医*主题基金的，11年的老将，但她的总管理规模也不大，只有38亿。让很多人感到意外的是，这次她也去拥抱AI了。

3、吕越超：海富通股票、海富通科技创新、海富通成长甄选、海富通先进制造

吕越超也算是有一定知名度的科技成长股投资老将了，8年的公募管理年限，总管理规模56亿，不算大。

他的业绩即便是放在普遍波动较大的科技成长类基金里，也是很不稳定的那种。近三年最大回撤50%，一旦碰上了真挺难熬的。

从21年二季度开始，吕越超就开始逐步重仓新能源，一直到今年初。

看看他这些重仓股，昨天也同样是显示一片绿。但结果大涨5个多点。

从净值走势来看，他应该是3月中旬才开始转向AI的。

4、孙权：富国新兴产业、富国创新企业

一个年轻基金经理，管理基金1年多，管理规模34亿。原本重仓的是新能源汽车产业链。突然也转向AI了。

富国创新企业的基金经理其实有两位，除了孙权，另一位是知名度更高的李元博，虽然这两年他已经被网友*成了筛子。但是看李元博其他的基金，都没有接盘AI的迹象，依然萎靡得很稳定。

5、吴昊：招商行业领先

招商基金11年的老将，现在只管理招商行业领先这一只基金，规模只有2.5亿。换手很疯狂，每个季度的十大重仓股都要大面积更换。买他基金的基民心里应该多少都有点数。

他的投资策略就是押注景气度高的行业。但他从去年8月底开始，到今年3月就几乎一直在下跌，这期间他主要押注的是光伏新能源、锂电、军工和白酒，关键是他选的重仓股，很多都走得不好看。

这次转向AI，让他的净值陡然往上拉。做他的基民也很刺激啊。

6、束金伟：万家新机遇龙头、万家新机遇成长

束金伟本身就是一个交易型的选手，换手率很高，持股集中度也很低，而过去三年的业绩都还不错，回撤也不算大。

去年底他这两只基金原本重仓新能源和消费龙头，是符合最初的主题风格设定的。但现在应该也是调仓到AI或半导体里了。

7、孙浩中：中信保诚至兴

这个调仓的痕迹不能更明显了。昨天明明显示为全仓绿。但实际上涨3.78%。

唯恐别人发现不了，孙浩中还给自己设了个对照组。他的信诚新兴产业应该就没有调仓。昨天下跌2.27%。但这两只基金去年底的持仓是高度相似的。

孙浩中是一个长期做新能源领域投资的基金经理，突然这么大的转变，确实让人很意外。

8、林德涵：兴银消费新趋势

一个年轻基金经理，管理基金不到2年。兴银消费新趋势这只基金规模只有900万。

在转向AI之前，这只基金还是比较符合基金名称的，消费主题。

但这位对外宣称自己崇尚价值投资理念的基金经理，最终还是没忍住诱惑。虽然持仓股显示是一片绿油油，但他昨天大涨4个多点。

9、吴志鹏、雷涛：德邦稳赢增长

四季报公布的前十大重仓股，累计占比只有26.65%，可以说是相当分散，这十只股票昨天也是跌多涨少。但昨晚净值一公布，大涨6.02%。

本来这只基金只有吴志鹏这一个基金经理，做量化投资的，这就解释了为啥四季报的持股会那么分散。但就在两周前，新增了一个基金经理，雷涛，是德邦基金专门做半导体行业投资的。很明显，他的加入，直接改变了持仓。

这只基金规模小到可怜，只有200万。调个仓是分分钟的事。

10、许忠海：中金成长精选、中金科创主题

总管理规模5个亿。本来也是重仓新能源。但昨天也在新能源普跌的情况下大涨4个点左右。

11、何英慧：中加优势企业、中加新兴消费

何英慧的基金管理时间只有96天，三个月。作为一个纯纯的新人，她是在今年初才从前任手中接过了这两只基金，中加优势企业重仓消费和新能源，中加新兴消费就是消费主题基金，重仓白酒。规模都只有几千万。

从净值走势来看，这两只现在都转向了AI，只是程度不同，中加优势企业的调仓程度更大。昨天中加优势企业上涨3.85%，中加新兴消费只上涨0.85%。

12:、吴秉韬：泰信优势领航、泰信优质生活、泰信国策驱动

总管理规模只有4亿多。也是做押注景气赛道的策略。去年业绩比较差，但20、21年业绩都很好。

他另一只基金，泰信低碳经济，看净值走势应该没有漂移到AI。

13、薛冀颖：平安安盈、平安鼎越、平安鼎泰

原本重仓股是新能源、锂电和白酒。去年整体表现也比较差，同类中下游水平，今年就全靠AI了。

公募基金经理的临时调仓，外界是很难知道具体操作的，只有根据每天的净值走势，再结合当天的板块行情来看出一些端倪。

恰好，这波AI热潮从一季度横跨到了4月，中间有个3月31号一季报持仓披露时点，这些板块风格漂移的基金经理还来不及把仓位切回原来的样子，不然外界都很难知道他们这段时间到底买了些什么股票。

上面这些基金，几乎清一色是小规模，所以调仓才灵活。

这些基金经理不管是老将还是新兵，投资策略几乎都是自上而下，喜欢押注赛道。

追风口这件事，如果这个基金本身是不限风格主题的，其实也无所谓。一种投资策略而已，就看你认不认可。

但如果明确是某个行业主题的基金，比如消费主题、新能源主题，结果却买了一堆AI，这个就是漂移了。监管不允许（但也很难完全杜绝），这肯定是助涨了市场的投机氛围。

说得更严重一点，其实是违背了基金的契约精神。

毕竟大部分基民都不会去深入研究基金，看着基金的名字是做消费的，以为就真的是消费基金。

当然，基民也是唯结果论的。涨了一切都好说，说不定还夸基金经理灵活，感谢他浪子回头。可要是跌了……那可就很难说出好听的来~

可是，盈亏从来都是同源的。今天可能会因为追风口而业绩风*，明天也会因为没及时逃顶而高位站岗。

就像这次，绝大部分基金经理都错过了AI涨得最猛的那一波，直到3月中下旬才开始介入接盘。

就默默祈祷这些基金经理都能在享受完最后一公里加速后及时跳车吧。

泰信基金李俊江：以追求绝对收益为目标债市环境有利中短债

下文转载自：中国证券报·中证网

作者：徐金忠

今年以来，货币基金的收益率逐月下滑。泰信基金基金经理李俊江在接受中国证券报记者采访时表示，货币基金收益率进入“1时代”，可以增厚收益的中短债产品正当时。李俊江表示，持有中短债基金的时间越长，持有体验可能就越好。从债市层面看，预计国内资金面将会逐步小幅收敛，但结构性资产荒格*延续，中短债基金或更具性价比优势。

控制产品业绩回撤风险

• 2014年，李俊江从中央财经大学毕业后，便在中债资信评估有限责任公司评级业务部担任研究员。在李俊江八年的投研生涯中，他大部分时间都在与债券打交道。

• “求稳”这一风格一直贯穿于李俊江的产品理念和管理策略中。李俊江表示，团队在对信用债进行筛选时，对确定性和安全性的追求大于对收益的要求，对信用资质的判断重点关注企业自身造血能力、融资结构和债务期限结构。

•在久期策略的选择上，也可以看出李俊江对稳健性的要求。李俊江表示，整体而言，短久期类货币资产和短久期债券类资产是组合的主要配置品种，当然我们也会根据未来宏观经济、货币政策和债券收益率估值水平判断利率走势，进而灵活调整组合久期。

•“我们的债券交易策略有严格的纪律约束，这样做的主要目的是严控因为价格波动而导致的回撤风险。”李俊江表示，“我们会通过各种定量模型及研究分析，提升交易判断的胜率及策略有效性。”

•在谈及此前热销的泰信添鑫中短债基金的产品理念时，李俊江表示，中短债基金的最终目的，是通过严控信用风险、久期风险以及持仓集中度，从而控制产品业绩的回撤风险，为投资者追求长期稳健的绝对收益目标。“上述产品理念将始终坚定地贯穿在我们的运作策略中。”李俊江表示，团队会根据宏观经济、货币、财政及产业政策的分析，结合债券市场的估值水平及微观交易结构，确定大类资产下固收类属资产的配置比例，即货币、债券的投资比例。

动态调整具体券种

• 在李俊江看来，中短债基金与货币型基金的区别之一，就是中短债基金比货币型基金整体有更好的长期业绩表现。Wind数据显示，2007年至2021年短期纯债基金年度回报率均值达到3.50%，高于货币基金（2.79%）。在泰信添鑫中短债基金中，债券类资产发挥着增强组合收益的功能。

•李俊江表示，底仓主要以信用债为主。“信用债相对利率债的优势就是票息更高，时间拉长后，票息收益就出来了。”李俊江说。

•针对产品超额收益部分的考量，李俊江表示，除了会以优质信用债为底仓，还会根据票息收益、利差情况和骑乘效果等多个维度来选择个券。骑乘策略和息差策略等都是他获取超额收益的重要投资策略。产品的交易盘会以中等久期高评级信用债和各期限活跃利率债为主，根据对债市基本面的判断和收益率曲线形态，动态调整具体券种，以期通过波段交易获得资本利得。

•展望后市，李俊江认为，未来的债市环境或更有利于中短债基金的布*。随着财政发力预期加大，预计经济底部逐步企稳。整体来看，李俊江预计国内资金面将会逐步小幅收敛，长端利率维持震荡走势，但结构性资产荒格*也将持续，中短久期纯债品种将获市场积极配置，中短债基金有望获得良好表现。

上文转载自：中国证券报·中证网

作者：徐金忠

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