摘要：私募股权基金 [编辑本段]简介 基金的法律结构有三种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一；一种是合伙企业制；一种是契约型，持有人与管理
私募股权基金
[编辑本段]简介 基金的法律结构有三种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一；一种是合伙企业制；一种是契约型，持有人与管理人是契约关系，不是股权关系。 投资证券市场的私募基金叫私募股票基金，只有投资非上市公司股权的才能叫作私募股权投资基金(PE-PrivateEquityFund)[编辑本段]发展前景 普通基金是为中产阶级投资，私募股权基金为机构和富人投资。第二，望文生义，一个是公募，一个是私募。第三，前者投资上市后公司，后者投资上市前公司，所以利润大很多。第四是前者投资报酬率论百分比，后者投资报酬率论倍。第五是后者熊市、牛市都能做。所以后者远远是胜于前者。募股权投资相对于“公众股权”。私募股权投资基金主要投资于未上市的公司股权，这里的“私募”指的是所投资公司为未上市的“私”有公司；而私募证券基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金进行管理并投资于证券市场(多为公共二级市场)的基金，主要区别于共同基金（mutualfund）等公募基金。私募证券基金的投资产品，是以二级市场债权等流动性远高于未上市企业股权的有价证券为投资对象。在美国，私募股权市场出现于1945年，参与其中的各家基金表现始终超过美国私募证券投资市场的参与者，其中比较有名的S.A.C私募基金，此基金于2010年8月1日开始在中国募集资金。[编辑本段]属性 当前，我国私募股权基金正处在发展初期，逐步受到关注。私募股权基金是美国开创的一种专业的投资管理服务和金融中介服务。其第一个属性是私募。私募有三个内涵：第一，私募基金募集对象或投资者的范围和资格有一定要求。美国最早设定一个私募股权基金投资者人数不能超过100个人。投资者的资格是资金实力较为雄厚。最初投资者资格要求年收入在20万美元以上，家庭资产也须达到一定的水平；机构投资者净资产必须在100万美元以上。1996年以后标准作出调整：投资者人数扩大到500人，个人投资者资产特别是金融资产规模在500万以上。第二，私募是指基金的发行不能借助传媒。主要通过私人关系、券商、投资银行或投资咨询公司介绍筹集资金。第三，由于投资者具有抗风险能力和自我保护的能力，因此**不需要对其进行监管。 私募股权基金的第二个属性是股权投资。私募来的基金主要用于企业股权的投资。广义的私募股权基金包括创业投资，成熟企业的股权投资，也包括并购融资等形式。狭义的私募股权基金不包括创业投资的范畴。国内谈论得比较多的“私募基金”主要是私募证券投资基金，不属于本文讨论的范畴。[编辑本段]国外私募股权基金退出渠道和机制 在美国，私募股权基金及创业投资的退出渠道和机制通常有三种：第一，通过创业板上市，投资者通过股票的抛售退出。这种退出方式投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。第二，通过转让给第三方企业退出，这可获得3倍左右的投资收益。第三，转让给企业内部的管理人，投资者通常可获得70％的投资收益。今年我们出现了私募股权投资基金投资收益高达100倍以上的投资神话比如美国S.A.C基金。但是做投资要有风险意识。[编辑本段]作用经济作用 私募股权基金在经济发展中具有积极作用。如今天我国的重化工业已出现超重的特点。发达国家重化工业在发展的最顶峰时期占工业产值的比重为65%，而中国重化工业比重已达70%。重化工业具有自循环或自我加强的性质，而我们的金融体系也是明显向这个产业倾斜。因为这个行业以大中型国有企业为主，而现有金融渠道也主要向大中型国有企业敞开。相比较急需发展的现代服务业、高新技术产业、各类消费品制造业和消费服务业大都以中小企业和民营企业为主。而现有的金融体系却没有为他们提供相应的融资渠道。这就是私募股权基金大有作为的领域。私募股权基金的发展有助于促进国家大产业结构的调整。私募股权基金真正的优势在于它是真正市场化的。基金管理者完全以企业成长潜力和效率作为投资选择原则。投资者用自己的资金作为选票，将社会稀缺生产资源使用权投给社会最需要发展的产业，投给这个行业中最有效率的企业，只要产品有市场、发展有潜力，不管这个企业是小企业还是民营企业。这样整个社会的稀缺生产资源的配置效率可以大幅度提高。 私募股权基金在传统竞争性行业中的一个十分重要功能是促进行业的整合。举例来说，2004年我国服装企业8万多家，出口服装170多亿件，全球除中国以外的人口50多亿，我们一年出口的服装为其他所有国家提供了人均3件以上。如果8万家服装企业都想做大做强，那么全球如何来消化我们如此巨大的产能和产量呢？可见，中国竞争性行业需要让前3名、前10名、前100名、或前1000名的优秀企业通过兼并收购的方式做大做强。中国最稀缺的资源是优秀企业家和有效的企业组织。最成功的企业就是优秀企业家与有效企业组织的有机结合。让优秀企业去并购和整合整个行业，也就能最大限度地发挥优秀企业家人才与有效企业组织对社会的积极贡献。因此，私募股权基金中的并购融资是对中国产业的整合和发展具有极为重要的战略意义。 私募股权基金专业化的管理可以帮助投资者更好分享中国的经济成长。私募股权基金的发展拓宽了投资渠道，可能疏导流动性进入抵补风险后收益更高的投资领域，一方面可减缓股市房地产领域的泡沫生成压力，另一方面可培育更多更好的上市企业，供投资者公众选择，使投资者通过可持续投资高收益来分享中国经济的高成长。市场作用 私募股权基金作为一种重要的市场约束力量，可以补充**监管之不足。私募股权基金作为主要投资者可以派财务总监、派董事，甚至作为大股东可直接选派总经理到企业去。在这种情况下，私募股权基金作为一种市场监控力量，对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为以后的企业上市在内部治理结构和内控机制方面创造良好的条件。 最后，私募股权基金可以促进多层次资本市场的发展。可以为股票市场培育好的企业，私募股权基金壮大以后，可以推动我们国内创业板和中小企业板市场的发展。[编辑本段]我国现状 当前我国私募股权基金的发展还处在起步阶段。有许多问题需要研究：一是大力发展本土私募股权基金还是加快引进国外基金。从国内流动性过剩和分享经济增长成果的优先权看，应该优先发展本土基金。但是海外基金在企业境外上市、招聘优秀企业经理人、企业估值技术与基金管理经验方面比本土基金具有更大优势。当然国内多层次市场发展后，境外基金的第一个优势将不再存在。二是发展本土私募股权基金和培育经理人市场之间的关系。以往私募股权企业投资失败的一个很重要原因是企业总经理不尽如人意。企业家、经理人市场和我们私募股权基金的发展有很重要的依存关系。三是私募股权基金和地方**的关系[编辑本段]私募股权投资基金的募集设立 [1]道可特专注并擅长私募股权投资领域的法律事务，服务涵盖了从各类私募股权基金的设立、募集到私募股权投资的展开，投资项目的管理，直至成功退出的全过程。1．私募股权投资基金的募集设立 协助发起人和投资者设立各类私募股权基金，包括产业投资基金、一般私募基金等形式，有限合伙制、公司制或信托制等模式，人民币基金、外币基金等类型： 服务涵盖： ●根据基金设立者的目标设计合适的组织形式； ●协助基金投资者设计管理架构和收益结构； ●协助发起人募集资金，并规范相关手续和程序； ●协调、规范基金管理人和投资者以及基金托管人的法律关系； ●解决基金投资者、管理者所面临的各类法律法规项下的合规问题。2．私募股权投资基金的项目运作 包括协助私募投资者锁定目标公司并成功投资于目标公司。 服务涵盖： ●投资结构和资本退出安排的法律方案设计； ●对目标公司进行法律尽职调查； ●就项目相关问题向投资者出具法律意见书； ●参与项目的商业谈判； ●起草投资项目所涉及的相关法律文件； ●就**相关审批与登记提供咨询意见并协助履行有关法定程序和手续； ●协助客户完成交易的交割。3．私募股权投资的管理退出 包括协助私募投资者在条件成熟后以各种可行模式成功退出目标企业，获得投资价值。退出模式包括IPO退出、回赎退出、并购退出及清算退出等。 服务涵盖： ●协助投资者对目标企业进行管理和服务； ●退出模式安排的方案选择和设计； ●依据不同的退出模式出具相关的法律意见书； ●参与项目退出的相关商业谈判； ●就退出中所涉及的所有重要法律事项提供切实可行的解决方案； ●作为基金方代表参与退出的相应法律程序； ●受基金方委托为项目公司提供IPO、并购重组等法律指导和服务。4．协助拟融资企业引入PE投资 包括协助拟融资企业寻找、评估并引入合适的PE投资者，或设计实施其他融资方案。 服务涵盖： ●为客户设计并制定融资方案； ●参与商业计划书的拟定； ●为客户寻找、推荐合适的PE投资者； ●协助客户参与PE有关的洽商和谈判； ●参与客户对PE的评估和选择，并在必要时提供法律意见； ●代表或协助客户设计与PE的合作方案； ●为客户起草、审查和修改与项目有关的章程、投资协议等法律文件
独角兽基金，三年后会是什么结果？
6只独角兽基金，大概很快就要来了。
啥叫独角兽基金，流传出来的图讲的透彻，为了确保CDR的发行成功，拟安排基金公司发行公募基金进行认购。
CDR，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。
这6只独角兽基金，分别来自华夏、易方达、嘉实、招商、南方和汇添富。
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基金公司有各种排名，最常见的是按照惯例规模大小来排名。
明线之外还有一条暗线，2015年股灾时，监管层把五只国家队基金，交给了五家基金公司，在那么多的基金公司中，最终胜出的是华夏基金、易方达基金、招商基金、南方基金和嘉实基金。
我不知道，监管层是如何最终圈定这五家基金公司。按照我有限的见闻理解：
华夏基金多年公募一哥，无论是市场影响力还是实力，乃至股东背景，理所当然占据一席；
嘉实基金综合实力排名靠前，更重要的是灵魂人物赵学军，不但深耕多年，而且是仅有仍奋战在一线的公募元老；
南方基金，虽然名声不如往昔，但排名依旧靠前，总经理来自证监会。
易方达基金，最市场化的基金公司，其行事方式和风格人人皆知。
招商基金，老实说，招商基金当时的入选，确实让我惊讶，综合实力之前大大的被市场所忽视了。
3年之后，汇添富也“挤进”了这个圈子，由五变六。
从地域来划分，汇添富是上海这个金融中心，唯一入选的基金公司。值得一提的是，在上海汇添富还是很有份量的，2016年成立的上海国企ETF，就是由汇添富管理的。
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难以回答的问题来了：独角兽基金到底值不值得买？
支持的人说，独角兽基金由证监会主导，在制度上享有一定红利，即这6只基金在参与CDR时价格上有望获得一定程度折扣。反过来说，如果收益不达目标，岂不是砸了会里的招牌？
反对的人则认为，独角兽企业自身炒作过热价格已高，而且海外IPO的独角兽企业破发比比皆是。
甚至，有投资人调侃：三年之后，独角兽基金会不会变成草泥马基金？
看多或在看空的理由，总能找到一大推。
但关键就两句话，第一，你买不买？第二，以锁定三年为前提，可以投资且有收益的基金产品，有一大堆吧。
在成立之后，独角兽基金将上市交易，到时候可折价交易（如兴全合宜）。
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对于独角兽企业以CDR的方式回归A股，一位基金经理是这么解释的：
“抛开收益来看，A股眼下的科技公司估值，对投资经理而言，不知道他是贵了还是便宜了，因为市场上一直缺少一个可以比较的锚。CDR就可以成为这个锚，大家心中有了一个可比较的对象，对A股市场是一件好事情。”
无论如何，这将是A股市场的一个大事情。
按照上限计算，这6只基金的规模将是3000亿。据说，渠道上，工行主要负责汇添富、华夏和南方，建行主要负责易方达，招行主要负责招商基金，中行主要负责嘉实。（代表了各大行和基金公司的关系？）
另外，值得一提的是，其管理费为0.1%，谁说我们公募基金的管理费下不来？
最后，来看看各家公司做的海报，你喜欢那个？
新京报 - 好新闻，无止境
教育不是一个可以在3年、5年内获得高额回报的行业，但是从30年长态来看，它每年15%的速度成长，15度仰角是指成长。它是个长口袋的钱，如果是特别好的机构，特别好的标的，我持有10年。
这位江湖人称“葛二爷”的老活化石，1999年甫一进入新东方就待在徐小平掌管的出国留学部，从此再没有离开教育行业。而与徐小平，则是长达20年的缘分。
从2007年开始，葛文伟便帮着徐小平做个人投资；两年后葛文伟自己出来创业，前后两个项目都有徐小平的投资；2017年，真格想把此前不够重视的教育领域捡起来，徐小平开了口，葛文伟放下公司就回来了。
葛文伟目前是真格教育基金合伙人，徐小平钦点的五虎上将之一。
现在看来，葛文伟进入投资行业的时机很早。2007年他帮徐小平做个人投资时，机构化的真格还没有成立。
这十年来，葛文伟的身份从北京新东方市场总监、到投资人、到创业公司大家汇创始人……用葛文伟自己的话说，他整整经历了这个行业的两个周期。眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。
真格在教育领域的投资业绩不可谓不亮眼。从独角兽在线少儿英语公司VIPKID，中国第一家在线教育上市公司51Talk，用户超过4000万的中小学在线教育平台一起作业，到罗振宇的得到、樊登小读者等等，这些明星项目的投资机构里都有真格的身影。
但和葛文伟接触下来，让我印象最深刻的不是他对过往投资的思考，而是他的清醒。即使对于已经投出去的公司，他也清楚知道，有些标的商业模式或团队存在问题，并不完美。
面对外界，葛文伟有一句著名的话，每次分享都会拿出来讲一遍，叫作“15度仰角，30年永续经营”。这句话是说，教育是一个成长性的、长周期的行业。假如以每年15%的业绩增长速度来算，累计30年，收入非常可观。
这不是他的原创。2008年，被称为“欧洲彼得·林奇”的著名投资经理——富达集团的安东尼·波顿拜访新东方，葛文伟牵线。临走前，波顿送了他这句话。
十年之后，葛文伟重新回到投资行业，他把当年波顿的这句话记在心里。没有离开过教育行业的葛文伟，现在更加专注教育投资，开始践行波顿的投资理念。
11月15日，新华社受权播发“***关于学前教育深化改革规范发展的若干意见”，《意见》中称，为了遏制过度逐利行为，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资盈利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金方式购买盈利性幼儿园资产。
作为在教育行业摸爬滚打快二十年的“老活化石”，葛文伟认为***的发文短期之内会影响投资者信心，但长远来看还是要有信心。葛文伟始终看好幼教资产的长期价值。
11月上旬，葛文伟接受了新京报记者的专访。在采访中我问他，和徐小平相比，谁的眼光更好？葛文伟笑着说，单看教育的话，还真不一定。
新京报：真格教育基金和普通的基金有什么不一样？
葛文伟：我们是只投教育的成长型基金，10个亿量级，从天使后一直做到IPO前，偏投PreA轮到B轮。另外全领域投，就是ToC的也投，ToB的也投；工具也投，内容也投；课外也投，课内也投；重体的实验学校也投。教育全产业链、全赛道投资。
新京报：真格在教育领域的布*一直很重？
葛文伟：不是，是去年做了教育基金以后。原来十年我们叫去教育化。
因为是从新东方出来的，很多人先天觉得真格就应该投教育。徐小平花十年时间，终于让大家明白，真格其实是一个特别牛的TMT的天使基金。然后突然发现教育没做好，所有好的独角兽，我们都不是首投的，所以就开始做教育基金。
新京报：这一年来真格教育基金投了几个项目？
葛文伟：三十来个。从去年八月份到现在，相当于一周投一个。我们资金储备多，案子也多。不需要去找案子，手上案子过也过不完。
新京报：教育项目拿在手里的时间长一点好还是短一点好？
葛文伟：教育是长口袋的钱，本质上是比较适合家族基金来投的，还有养老基金、保险基金、社保基金等等。为什么，教育是长周期，高回报。教育投资里面有句话叫，15度仰角，30年永续经营。
新京报：我看报道里你老提这句话。
葛文伟：这句话是美国有一个特别大的家族基金——富达投资，它最早投了阿里巴巴，他们有个著名的全球投资经理人叫安东尼·波顿跟我讲的（注：安东尼·波顿，英国最著名的基金经理和投资者，被誉为“欧洲股神”、“欧洲彼得·林奇”）。
2008年波顿到访中国来拜访俞敏洪，是我接待的。当时富达是新东方上市以后二级市场的第一大股东。长期持有跟买入新东方。他说买了那么多新东方股票，我要来新东方看看。
临走的时候，老先生送了我这句话。叫15度仰角，30年永续经营。他们在2007年12月以19.5美元每股的价格持有新东方股票，2017年新东方一拆六以后90.5美元出手。10年时间，30倍回报。
富达家族基金管了一万亿美元的，他们的核心资产配置就在教育上。老先生说，小葛同志，好好在教育里面待着。这是长线的钱，是和时间做朋友的。
新京报：解释一下？
葛文伟：教育不是一个可以在3年、5年内获得高额回报的行业，但是从30年长态来看，它每年15%的速度成长，15度仰角是指成长。新东方从上市到现在十多年时间，平均年业绩增长30%，加速度上去，相当可怕。
不要指望投出独角兽来，要指望它从优质的标的长出独角兽来。这就是刚刚说的教育是个长口袋的钱，如果是特别好的机构，特别好的标的，我持有10年。
新京报：这种投资理念就是所谓的价值投资吧。
葛文伟：教育领域是特别适合价值投资的。教育是什么，教育是抗周期的。经济周期不好的时候大家都投资教育，省下钱投资自己，为经济好的时候等着翻身，或者说省下钱投资自己的孩子。此外，经济不好的时候，太多不确定因素，投别的可能血本无归，但教育是稳定的。
新京报：像现在这种经济形势不太好的情况下有人会投教育，这能理解，但是经济形势好的情况下，大家为什么要投它？
葛文伟：今天的教育一分为二，一个是基于经济周期来看，抗周期属性的产品就是教育了。另外一个，因为今天的教育跟过去的教育不一样。
教育的本质已经一百多年没发生变化了。教育的本质属性是什么？在一个教室里边，排排坐上课，老师讲学生听。教育的流程：教、学、练、测、评价和辅导，一个闭环，一百多年都这样。因为没有技术的叠加因素。
经济形势好的时候为什么大家愿意冲进去做教育？过去经济形势好，没人做教育。中国经济成长了40年了，最近几年突然教育才火起来。以前不是说大家不看好教育，而是那时候教育变化太慢。
今天技术引入之后，发生了裂变。比如说2014、2015年经济形势还不错的时候，大家疯狂冲进教育，不是因为教育的抗周期属性，那时候投别的周期更好，是因为教育叠加了技术以后发生了翻天覆地的变化。每一个品类都有可能做成新东方。
2013年以后大家发现，原来技术叠加进去以后，比如说直播，那就会出现像VIPKID这样的公司。短短四年，营业收入就能超过新东方20年。直播不能做到anytime，但是能做到anywhere。过去新东方要开一个学校，大量成本，现在直播拿一个iPad拿一个PC就能跟赤峰的孩子直播了。这就是技术带来的跨时空、跨领域的机会。
第二个，技术引入以后，才会有英语流利说，不需要老师，只需要班主任。全都是机器，全都是智能化。可以干掉老师，就是把教、学、练、测、评里边的教干掉了。
新京报：可是真的能不要老师吗？
葛文伟：语言学习没问题。你想原来用的是复读机、有声词典。语言产品的学习场景是存在的。其他场景可能复杂一点。现在不一定能解决掉，但将来一定能解决掉。AI到最后一定能干掉结构性的知识。
比如物理总共也就400个知识点，结构性的，数学从初中到高中也就1700个知识点，360多个公式，那是结构性的，比围棋简单多了。阿尔法狗记围棋谱要记七千万个。
知识的学习，老师没用。但是学习不仅仅是知识，我们讲学习金字塔里边，塔尖的部分是知识。知识、技能、方法、思维和情感。塔基叫情感，情感没法学，就像我们俩面对面交流，如果只是聊知识，拉根线就行了。学习并不只是知识的问题。
新京报：知识金字塔听起来，越往下约不可替代。
葛文伟：对。知识金字塔里面，知识和技能肯定会被干掉的。知识第一个干掉，技能第二个干掉。但是方法不一定。方法下面是思维。
所以李开复说，AI干掉的是人工简单的工作，简单的反复训练的工作，比如银行的柜员。
新京报：这样人就被解放出来了，可以去干创新、创意的活儿了。
葛文伟：对，人就有大量的时间去琴棋书画、去海阔天空、去美术创意了。创意这个活儿，机器干不掉。这也就是教育的机会。既然是这样，我们会投大量跟未来有关的赛道，譬如说创意美学、音乐。
从教育本质上来讲，因为技术迭代进来以后，会有新的机会出现，大家就开始疯狂布*，才会出现在经济好的时候的教育投资热，以及经济退潮的时候，为了避险去投教育。这是一个结构性的变化。
新京报：你觉得你的眼光是好的吗？
葛文伟：如果把教育看作一个长周期的、高回报的领域，闭着眼睛投好了。每一个品类都能做成十亿收入量级。
比如我们投了一个项目专门教三四线女孩子理财的，叫长投学堂。一年时间不到，一个多亿的收入。每个产品付费还只有199块。想想看，这得多少人听。但线下吭哧吭哧干，要干多少年。新东方从1992年做到2006年上市之前才做进10亿收入。
新京报：投资人的眼光特别重要。
葛文伟：要稳准狠。我们有一个说法，叫做投资就像买葡萄酒。就是说你买的葡萄酒好与坏，跟你的水平一点关系没有，而跟买到哪年的葡萄酒有关。
本质是哪一年的葡萄。葡萄的酿酒工艺是差不多的。放到投资来讲，你是2015年进场做投资还是2013年进场做投资，是完全不一样的。如果2013年进场，你就能投出VIPKID第一轮。
新京报：你是说时机更重要？
葛文伟：是。投资里面永远有一个东西叫timing，时间点。那年的葡萄就是好，酿出的酒就是好。拉菲1983年的酒就是好，因为1983年的葡萄好。
它跟能力没有关系，跟眼光也没关系。2013年冲进去看教育和2017年冲进去看教育，完全不一样。
新京报：在教育领域有人说，在跟经纬中国的牛立雄的意见不一致的时候，会反过来想是自己错了吗，你会这么想吗？
葛文伟：我会比较坚持。我对教育的理解是另外一个套路。我从来不看短线。短线很容易看他起高楼，看他宴宾客，看他楼塌了。
我自己经历过两个周期，新东方那轮周期里面，许多公司拿到的钱比新东方多得多，但是塌了。2006年新东方上市到2010年好未来上市，四年时间里面教育领域有两千多亿进来，血本无归。
新京报：所以像新东方和好未来这样的公司，其实还是比较少见。
葛文伟：对，教育永远是这样子。就跟买股票一样，你买了一堆组合，可能一辈子碰不到一只。
新京报：最近看好什么赛道？
葛文伟：我现在关注最多的是三个赛道，第一个是国际学校，新型的国际学校。现在家长不希望更早把孩子送到国外，希望在中国能够接受到全球的教育。国际学校会大规模（爆发）。因为市场有需求，而供给不足。
新京报：国际学校还是一线城市的需求？
葛文伟：就是供给太少了。国际学校在北京，现在差不多一年学费20万到30万。比如鼎石，人人都想去鼎石，鼎石现在10万你肯定去了。需求在那儿，供给不足，导致有价无市。
应该大规模开放国际学校，让高中部分、非义务教育部分大量放开。供给上来，价格就下来了。大规模竞争的情况下，品质也就上来了，就不会出现中芯国际学校给孩子吃过期食品的事件了。
第二个，教育信息化2.0。就是给公立学校提供内容、解决方案和技术。公立学校也在发生翻天覆地的变化，**投入也大。这是一个很好的赛道，跟**合作。把防御变进攻。
第三个赛道是数字出版。新一轮的数字出版主要是指知识付费。今天我们看到的知识付费，其实都是出版的再升级。
新京报：你看好知识付费吗？
葛文伟：当然。知识付费本质是轻学习，在没有知识付费的时候，最浅层次的学习就是翻报纸、翻杂志、买书。图书市场、杂志市场跟报纸，有一千亿的市场规模。
在没有互联网的时候，用户量巨大。买一本书，买一本杂志，买一份报纸，那是普及知识、获取碎片化知识的最佳手段。
这个市场里面演化出两种解决方案，一种是今日头条的解决方案：把报纸干掉，把媒体干掉了。大家不会去买那么多报纸了，这是一个。
但是大量的原来的轻阅读，就是买书，比如说在当当书店、在新华书店、在地铁买书，这个市场没被干掉，就转型成了知识付费。
今天载体发生变化，原来是书，但现在看书的时间越来越不够，所以人们希望碎片化解决。知识付费是很好的碎片化的解决方式。
新京报：你不觉得这就是在迎合现代人的焦虑感吗？
葛文伟：还真不是焦虑，一开始我觉得是焦虑，可能做不大。但是后来我发现不是这样。我们投了一家公司叫“灵魂有香气的女子”，是个关注情感的微信公众号。它典型对标的就是当年风靡中国的《女友》杂志。我们也投了“得到”，“得到”本质上是中信出版社。
轻阅读和轻学习，是人性普遍的需求。阅读本身是一种轻学习，如果今天你把它看成是轻学习，这个道理就说得通了。过去的知识付费，都是没有按出版的方式来看。所以现在我看好的都是出版业出来的人做知识付费。
想买独角兽基金，哪个平台靠谱？
苏宁基金就靠谱，6支独角兽基金都接入了，选购也比较方便，还有认购活动
买独角兽基金之前，先看看这个 - 知乎
1.昨天独角兽基金开卖了。由六家基金公司——华夏、南方、易方达、嘉实、汇添富和招商募集。据说仅招商基金一家就卖了100多亿元……其实上周我已经在群里说了对独角兽基金的看法。还是有很多人问，那还是写个文章吧。我觉得它主要有3个优点：（1）相当于能打到独角兽的新股。像BATJ等公司，以IPO、CDR(中国存托凭证)形式回归A股，有一部分股票、CDR是固定卖给这6家基金公司的。所以叫战略配售。普通人买这个基金就能买到一篮子科技巨头的股票。（2）费率低。托管0.03%、管理费0.1%，不到普通基金的十分之一，降低了投资者的成本。
（3）封闭期3年。3年内是没法赎回的，但每半年可以在场内交易。
但它也没有那么好。2.主要是两个风险。一是流动性风险。还记得今年募集了300亿的兴全合宜基金，受中兴事件影响，很多人在场内折价抛售基金份额。因为封闭基金在到期前，不能赎回，只有可能在场内交易。如果没人买，你就只能压低价格。兴全合宜只有2年的封闭期，但很多人还是宁愿割肉套现也不愿持有到期。所以，和去年我们说到火爆的东方红封基一样，如果要申购，确保这笔钱是3年都不用到的。否则万一这只基金也像兴全合宜一样，出现净值暴跌，你是不是会交出带血的筹码呢？二是主题风险。第一个吃螃蟹的人总是要承担风险的。
之前中国没有过CDR，不知道首次发行后有没有折价。毕竟这个和新股IPO还是不太一样。这些公司在美国股市是有股票价格参考的。
比如2018年2月，360在美国退市的时候，市值约646亿人民币，回归A股的时候，市值高达4442亿元。估值溢价7倍多。4个月过去，现在总市值已经跌了一半，为2354亿元。
是，没错，这些公司在上市以来涨的非常好。也可能强者恒强。但这3年中的不确定性还是太多。
美国股市会不会发生黑天鹅？中国的互联网行业会不会有新的变化？谁都不知道。另外，假如CDR真的涨了，那美股价格也一定会跟涨。
可以选择中国互联网主题概念的QDII作为替代，例如中概互联，中国互联等基金。
3.另外，这个基金不是只投资独角兽的股票基金，封闭3年最后的收益大概率偏中庸。群里有朋友发了这么一段话：“做一个比较：该六只基金封闭期都是三年，如果买三年期国债，年利率4%，每年付息，且利滚利，也就是说，买国债存三年收益是12.5%左右。那买“独角兽基金”最少涨12.5%才保本，超过才能算作“跑赢”。也就是说这3000亿“独角兽基金”最少要涨至3370亿才算保本，三年盈利370亿是底线，这，谈何容易！”恩，所以想想也知道，CDR只是这几个基金的一部分，想要用这么庞大的体量在3年后获得至少12.5%的收益，基金一定会投资不少的固定收益。所以壕掷300万顶格收购的，希望不是被营销信息洗了脑，对高收益抱有不切实际的幻想。大家看好独角兽的发展，想要分一杯羹的心情可以理解。独角兽基金这样的产品本身挺好，可以满足大家的投资需求。但如果完全不去了解风险，一听到独角兽概念就allin，那最后就只能抱着这张图哭了：
六个独角兽基金哪个最适合买
如果你是希望通过“独角兽基金”获取短期收益，或者期望能够有年化好几十的收益的话，那么建议还是不要买的好，因为短期内基金主要以固收仓位为主，收益也肯定达不到你的预期，战略配售基金成立较长时间内，股票仓位不会太高，而主要是配置固定收益领域，在目前债券市场较为震荡的情况下，投资者一定要选择长期业绩优秀、固定收益团队实力强的基金公司品种。此外，这类基金股票资产占基金资产的比例为0~100%，具体的股票仓位和建仓节奏将根据战略配售企业IPO和CDR的发行实际情况进行调整。战略配售锁定期很大可能是1年。配售成功后，会综合配售条款和市场情况择机卖出，最大化寻求产品收益。据悉单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为3%，最高比例不超过10%。此外，6只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过30%。基金公司参与战略配售获得股票的多寡、以及1年后解禁的退出节奏等都影响基金收益
dnf稀有装扮兑换券购买需要什么独角兽是什么意思
就是需要AP系统的最终奖励的宠物才可以购买，可以说那是一个购买凭证吧，不过想做出来他还是很需要毅力的。。
什么叫TDF基因
胎儿性别是由一种叫TdF的基因决定的1987年12月24日，英国剑桥大学生物研究院公布了他们的新发现：胎儿性别是由一种叫TdF的基因决定的。该院基因专家大卫·佩奇从1981年开始研究遗传变态者的性染色体。患者中的男性带有两条X染色体，而女性却有一条X、一条Y染色体。对这些患者的DNA进行基因分析，发现绝大多数XX男性患者中有一种DNA结合蛋白，通常为TdF。这种TdF不能同XY的女性患者的DNA进行杂交。因此，科学家们认为正是那种叫着睾丸决定因子(TdF)的异位或缺失引起了遗传性别和表现型之间的变态，即XX遗传性别患者含有TdF，故分化为男性表现型;XY遗传性别的患者，因无TdF因而分化为女性表现型。所以胎儿的男女性别是由TdF基因决定的。这一研究成果无疑具有划时代的意义。这就使人类将来为某种需要而实行性别控制时，提供了基因治疗的理论基础。
中远海控-九泰锐益股吧 - 霓旌财经
针对这些组织的认证，我发现如同咱们国内的产品都没有这些认证，并且就算国内的产品有国内的砖家们的认证，如同也都是吃吃喝喝就能够搞到手，比这些世界认证含金量低多了，所以我觉得这个产品应该比国内现在商场上面的同类型产品更好。
九泰锐智规划的关闭长达5年，不过建立后3个月内将在二级商场上市，以确保活动性。“公募基金参加定增项目，首要难度就在确定上，一年项目至少要有一年的确定，三年项目至少要有三年确定。而绝大多数公募基金都是放性产品，很考究活动性，因而很难参加有确定的资；尤其是假如定增的仓位太高，活动性办理就十分困难。但经过基金关闭运作并将基金份额在二级商场上市买卖就处理了这个问题，这也是现在带有关闭基金的通行做法。
新基金有个月的关闭，所以在完毕认购后再过个月才行要我不会~~~但仍是要浅笑~~~：）
你这便是商场风口转化的问题，一般这类体裁波是议论最多的，商场反应也最剧烈，越到后边就越弱。比方当年的上海自贸区，雄安不也很厉害么，现在就不炒了。概股回归，之前也受关，在经过间洗礼后，必定的预实现或许不及预，那么商场就降温了。只需更多不知道的事物，我们都猎奇，充溢想象力，股价推进凭仗的是崇奉，一旦后边各种因素来证伪，那么自然后就冷却了。
一、为什么去美国、香港上市？不知道我们想过没有，为什么腾讯、阿里这样的巨子纷歧始就在A股上市呢？
首要原因是A股采纳的是批阅制，上市门槛高，以下三条要求BATJ这样的巨子都达不到。
1.国内上市的企业惨绝人寰接连三年净润超越3000万。而互联或高科技企业，由于前有巨大的研制入，很难到达要求。
2.外资持股份额受限。高科技企业初难，首要是依托海外风，比方腾讯和阿里巴巴的大股东都是外资。
发行股必然会稀释股权，而公司创始人为了能够坚持决议计划权，会设置同股不同权。比方马云只持有阿里巴巴的8.9%股份,却有肯定控制权。
也有惨痛教训的事例，易到打车由于拿了视的资，创始人丧失了对公司的控制权。然后视不断移用易到的资金，累计移用13亿，终究易到创始人出走，易到打车也就此衰败。
现在，在国内上市惨绝人寰是同股同权，你的一股与创始人的一股具有相同的权。
正由于以上原因，国内的互联巨子和高科技新式企业都纷繁赴美国或香港上市。
香港也是只支撑同股同权，所以阿里巴巴只好去纽交所敲钟。本年的小米，很或许成为香港股市同股不同权的次测验。
二、什么是CDR?下面的问题来了，该怎样去美国上市呢？
美国法律规定：在美国上市的企业册地惨绝人寰在美国。国的企业想了个变通的方法，也是经过存托凭据（DR）的方法。
首要，我得去曼岛册一个D公司，由于曼岛是英国的属地，也是免税天堂，国内互联巨子也都是在这儿册的。
然后，我再去香港册一家C公司，让D公司直接控股C公司，也便是C公司的通通归D公司。
再然后，我在内地建立外商独资企业B公司，由C公司直接控股，也便是B公司到的通通归C公司。
（之所以在香港册C公司，是由于香港公司在内地建立外商独资企业B公司有税收优惠。）
最终，让B公司与国内真实的实A公司签订协议，A公司的通通归B公司一切。
现在，书接下来的方针是让D公司去美国上市即可。可是D公司也不是美国的，所以不能直接去美国上市。
书在曼岛找了一家美国的银行，把公司股的一部卖给了这家美国银行。然后这家美国银行印制了一堆凭据（存托凭据），去美国买卖商场去卖。
只需买了这些存托凭据，就相当于在这家美国银行存了D公司的股，能够享用D公司的资收益。
上面说的这种存托凭据，叫做ADR，首字母A代表美国。而回到国发行，就叫CDR，首字母C代表国。
CDR和一般股差不多，在二级商场买卖，享用资收益，可是无权到会股东大会，不参加决议计划。股东大会权由保管银行掌控。
趁便说一下，为什么不直接“独角兽”们不直接从美国或香港退市，再从A股上市呢？
首要是退市太费事，奇虎360从宣告退市到内地成功借壳上市，前前后后花了三年。
之所以现在国家推进独角兽回归，是由于这些国优质公司在国外上市，其生长的红被海外资者取得了，而这也是一种财富的区分。
现在媒发表第一批被授权CDR的有八家，都是互联巨子，别是：BATJ，微，易，携程和舜宇光学。
三、热议的独角兽基金现在问题又来了，“独角兽”变成“吸金兽”怎样办？
依据研究组织测算，假如BATJ和易发行占总股本5%的CDR的话，A股的二级商场就需求接受超越3600亿元的资金。
也便是说，A股多出了许多大市值的股，而现在基本上都是存量弈，没有什么新资金出场。这边买了3600亿元，就意味着其他股被兜售3600亿元。
假如后边更多“独角兽”上市的话，对资金面的压力就更大了，并且资者的心思也会面对冲击。
正是在这一布景下，只战略配售基金来了。从下面几点能够看出，这儿面有方针推进在：
1.家基金公司同一间上报，同一间闪电获批；
战略配售基金撤职资金，折价配售的股份惨绝人寰确定三年才干卖出，能够有用缓解独角兽回归对二级商场的资金面冲击。同选用LOF的方法，在场内进行，满意资者的活动性需求。
4.撤职仅限一般资者、社保、企业年金等组织账户认购。
1.新上市公司发行市盈率有23市盈率窗口红线，供给了不错的安全边沿。而现在A股互联公司的均匀市盈率是70，科大讯飞这样的优质公司市盈率更是超越100。
能够回归A股的基本上都是十分优质的互联或高科技公司，国内给高科技公司的估值都较高，那么“独角兽”上市后大概率会被炒作一波。
2.基金参加CDR项目的战略配售或有望拿到较高程度的折价,很简单在初取得不小的浮盈。
这有点像一点的定增基金，打折买入股，也都有关闭，经过场内买卖来处理活动性问题。
从这两点看，战略配售基金在刚始简单取得收益。
可是关闭是三年，基金取得配售的股惨绝人寰持有满意三年方可卖出，或许会呈现一波炒作后，均值回归的现象。
并且，现在回归的独角兽大多都是互联科技公司，这类公司更新迭代，运营或许会有不确定性危险。
未来推演：
1.战略配售基金半年后在场内上市买卖，由于关闭较长，假如遇到境外股市大跌，或许会在场内呈现较大的折价。
当下的定增基金就呈现了这种状况，比方九泰锐益（168103）要在三年后的2021年8月11日到，其在6月11日的净值是0.9930元，而场内价格是0.752元，折价率高达26.91%。
可是经过上面的析，战略配售基金在半年后上市呈现这么大的折价的或许性很小。
2.战略配售基金在半年后上市，上市当日呈现小幅折价，可是场内价格依然大于1元。
了解关闭式基金很简单，就如同你买了一个三年的P2P理财，现在急需求用，你假如想给他人，一般都需求进行让。
由于战略配售基金或许会打折买到股，所以公司一旦上市，战略配售基金很简单在短内取得不错的浮盈。并且“独角兽”概念是新事物，简单遭到捧。
书觉得，第二种推演比较有或许，尽管半年后场内会呈现小幅折价，可是相关于1元的认购净值，场内价格大概率仍是大于1元。也便是说，当下认购基金的资者假如场内卖出，很或许仍是的。
3.“独角兽”概念受捧，基金短收益颇丰。半年后上市，场内呈现大幅溢价。
曾经的嘉实元和就呈现过此类情形，上市当日场内溢价14%。当在场内买入的资者，很就被套牢了。
假如有读者这次认购了战略配售基金，基金在上市当日呈现大幅溢价的话，必定要记住决断卖出。等候场内再次呈现折价的候，乃至折价起伏较大的候再择机买入。
总结一下：
书关于战略配售基金的资思路是，在撤职认购一部，这部资金惨绝人寰是预备三年不必的长线资金，能够作为增强型债券基金装备。
假如半年后基金上市买卖了，假如收益不错能够进行场内卖出；假如场内呈现溢价，决断卖出，择机折价再出场。
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到底什么是CDR？要不要买点独角兽的基金呢？
最近看各类财经平台，讨论得最多的就是“CDR和独角兽”，直接的导火索就是“嘉实3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)将于6月11日公开发行，6月11日至6月15日为发行第一阶段，仅面向个人投资者发售，认购费率为0.6%。”绝大部分的投资者都担忧着两件事情：1.独角兽、CDR的发行，A股不断被“抽血”，股市还能健康吗？2.“独角兽基金”具有鲜明的国家队色彩，普通散户应不应该“抱大腿”呢？
先来解释一下什么是CDR：
百度上的解释是：中国存托凭证（ChineseDepositoryReceipt，CDR），是指在境外(和中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。
结合着上图，简明扼要地介绍一下CDR的流程：
1.比如说当前有一家境外上市公司“某巴巴”吧！如果它想要回归A股，如果直接按照三六零的那套方法走，就非常费时费力，首先要在境外退市，其次再来A股重新ipo或者就是像“江南嘉捷”一样的借壳上市。但是CDR不需要在境外退市，第一步就是先把公司的部分股权托管在本土托管银行中，比如“某巴巴”将自己的一部分股权放在国外的中国银行海外分行中。
2.国内的中国银行分行就会确认这部分的股权，然后通过存管信托和结算公司来发行这部分股权相对应的CDR。
3.然后一些承销团（券商）就会来接手，将CDR发售到二级市场中。
最后散户其实买到的并不是股票，最后得到手的存托凭证，只具有分红的权利，并不具备完整的股东权利，真正的股权在境外本土托管银行（也就是“国外的中国银行海外分行”，这里只是举例说明）手中。
那么CDR对于我们A股市场会不会有影响呢？
答案是肯定的，这种资金的“抽血”是必然会发生的。很直白的例子，A股就是一个水池，国内的资金就像是水池中的水，当前水池扩建（独角兽回归，CDR发行），如果没有新的水灌入水池，那么扩建完的水池注定是会面临水位降低。大家就是需要关注两点：1.会不会有新的资金介入？2.水池的平均水位是降低一厘米还是一分米？对A股市场的影响到底大不大？
会不会有新的资金介入？
基本上是不可能。当前处于熊市中，散户是不会主动再向股市里面注入资金的；事实证明国家队也是缺钱的，之前在一季度的时候大幅地从银行股中流出，导致现在那些银行股一直萎靡不振，国家队前期抽离出来的这部分钱去哪了呢？（嘉实战略配售基金6月19日为发行第二阶段，仅面向特定机构投资者发售，特定机构投资者中优先向全国社会保障基金、基本养老保险基金发售。）再说说海外资金，就问凭什么？国外就可以买独角兽的股票，还需要跑来买独角兽基金？中国A股当前的走势也不足以吸引海外投资者。所以近期想要有新增资金介入几乎是不可能的。
水池的平均水位会降低多少？
当前CDR并没有真正的方案公布，具体会抽走多少资金当前还不得而知。“证监会已经明确表示CDR不会一哄而上——在细化了试点企业筛选标准的同时，证监会将会严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。市场预计年内有3家CDR发行，小米则会拿下第一单。”
上面这段话来源于网上，对于“市场预计年内有3家CDR发行”的是抱有非常怀疑的态度，今天的新闻：“证监会：受理首发及发行存托凭证企业310家，已过会28家”，难道今年发行3家，明年发行25家吗？合理安排发行时机和发行节奏，就是让“富士康”和“宁德时代”在当前市场情绪那么差的熊市中发行？当然并非质疑，只是好奇！
来看几组数据：当前创业板每日的成交量基本上在600亿左右，宁德时代（300750）的申购资金就要55亿；沪指近期的成交量保持在1600亿左右，工业富联实际募集资金总额271亿元；接下来还要面临着中国人保和CDR的发行。今天（6月11日）独角兽基金第一阶段发行，仅面向个人投资者发售，截至6月11日上午，6只“独角兽”基金中销售最为火爆的一只基金已经卖出了接近100亿！翻译一下:六个独角兽基金中的一个基金在一个上午卖出近100亿元。今日沪深两市的成交量一共减少332亿元，这里并不是说A股的散户都跑去买基金了，而是这种恐慌当前已经是有所呈现了，毕竟六个基金一共需要抽取3000亿的资金。
独角兽基金卖得那么火爆，那么对于散户是否有投资的价值呢？
为什么整了个CDR，还要来一手战略配售基金呢？我个人极为主观的想法：监管层希望“国家队”来完全控股这类CDR的股票，让独角兽企业回归的初心是希望这类独角兽能带领A股健康发展，其次国内散户也能享受到中国企业的股权红利。想要达成这两个目的最根本的还是股价能健康平稳的运行。按照我们国内新股上市的习惯，如果让大量的散户和中小机构介入新股，开牌疯狂涨，涨完歇半年，这就肯定就违背了初心，所以还是希望国家队来接管的。这样就有了独角兽基金这一招，一来把散户、机构、社保的资金整合在一块成为“国家队”，二来还能限制散户在短期内卖出“股票”投机套利。
很多此前炒股的朋友，听到这个消息都去纷纷尝新试错，但是一定要注意基金的封闭期是3年，事实6个月后就能在二级市场交易，但是整体来看还是要封上个六个月的。时间跨度比较大，又是新鲜玩意，资金量又那么庞大，所以没有非常了解的朋友建议还是谨慎介入。
但是整体来看，CDR是当前极为重要的一个项目，还有庞大的国家队资金保驾护航，想要有暴涨暴跌基本上是不可能的，预期大概率会让散户小赚一下，主要享受一下自家企业的股权红利。对于独角兽基金短期内建议谨慎介入，如果比较了解这一块的可以试探一下，更加倾向于六个月后第一批的开放之后，看看前车之鉴，再参考一下半年后的折价率是多少，再做打算。但是不管是独角兽回归，还是CDR发售，短期内对于A股绝对是利空，抽血是注定的，所以建议近期还是以短线的波段投资有风险合理控制仓位。