摘要：可转债一天的最大涨幅是多少？ 新规下73.01% 1.上市首日直接开盘至129.99，临停30分钟后进行复牌集合竞价，上下幅度10%，直接开至129.99*1.1=142.989，触发第二次临停。 或者：非上市首日，
可转债一天的最大涨幅是多少？
新规下73.01%
1.上市首日直接开盘至129.99，临停30分钟后进行复牌集合竞价，上下幅度10%，直接开至129.99*1.1=142.989，触发第二次临停。
或者：非上市首日，达到或超过20%的涨幅临停30分钟后，涨至29.99%，往上没有连续卖单，一步涨至42.989%，（1+29.99%）*1.1-1，触发第二次临停。
2.停牌至14：57后复牌，先进行复牌集合竞价，上下幅度是10%，得到了第二个数字：10%。
3.复牌集合竞价后，再进行收盘集合竞价，上下幅度也是10%，得到了第三个数字：10%。
于是，（1+29.99%）*（1+10%）*（1+10%）*（1+10%）-1=73.01%。
iFinD风控日报20230519：***金融监督管理总*正式揭牌_同花顺圈子
据国是直通车，上午9点，***金融监督管理总*在北京金融街15号正式揭牌。这意味着，运行了5年的银保监会正式退出历史舞台。***副**何立峰，***人民银行行长易纲，证监会*****、**易会满，以及***金监总******李云泽、相关领导、工作人员出席揭牌仪式。与此同时，“***金融监督管理总*”官方网站也正式启用。至此，我国金融监管体系从“一行两会”迈入“一行-总*一会”新格*。
财政部：1-4月证券交易印花税716亿元同比下降42.7%
财政部：1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%。印花税1637亿元，同比下降14.2%。其中，证券交易印花税716亿元，同比下降42.7%。
***医保*：将开展第四批高值医用耗材集采
据***网，***医疗保障*副*长施子海表示，下一步，将持续推进医*集中带量采购的扩面提质，坚持***和地方上下联动、一体推进。***层面，今年已经开展了第八批*品集采，还将开展第四批高值医用耗材的集采，主要是针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，适时还将开展新批次的*品集采。地方层面，将重点对***组织集采以外的化学*、中成*、干扰素以及神经外科耗材、体外诊断试剂等开展省际联盟采购，同时我们将会同相关部门进一步加强对集采产品的质量监控和供应保障，促进医疗机构优先采购和使用中选产品，确保群众切实享受到改革成果。
印度正考虑补充战略石油储备，这个全球最大的石油消费国将开始重建已耗尽的原油储备。此前，***也宣布补充战略石油储备(SPR)。据知情人士透露，印度计划进口约125万吨(合920万桶)石油以填补石油储备缺口，进口的原油等级和进口的时机仍在讨论当中，目前也尚不清楚印度会从其最大来源俄罗斯购买原油，还是从欧佩克+或其他**传统供应商那里购买。
张勇发布全员信：计划在未来12个月将阿里云将分拆上市
据科创板日报，阿里巴巴集团董事会**兼CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO张勇向阿里云员工发出全员信：鉴于云智能集团的商业模式、客户特征和发展阶段与阿里巴巴集团大多数消费互联网业务有巨大差异性，我们计划在未来12个月将云智能集团从阿里集团完全分拆并完成上市，在股权和公司治理上形成一家与阿里集团完全***的新公司。同时，阿里云智能集团将引入外部战略投资者。
贵州茅台：拟以自有资金参与设立茅台招华基金、茅台金石基金
贵州茅台公告，公司拟以自有资金参与设立茅台招华基金，公司首期实缴20亿元；茅台招华基金认缴总规模为55.1亿元。拟以自有资金参与设立茅台金石基金，公司首期实缴20亿元；茅台金石基金认缴总规模为55.1亿元。
1.创业黑马：股东拟减持不超过0.03%的股份；
2.国泰集团：第三大股东违规减持444.57万股公司股份，套现4316.72万元；
3.2连板鸣志电器：目前生产经营活动正常，一季度归母净利润同比减少16.95%；
4.*ST庞大收监管工作函，遭投诉控股股东、实控人掏空公司现金和资产、利用退市逃避重整业绩承诺等违规；
5.德新科技：股东**国资公司拟减持不超1%；
6.中原传媒：目前控股股东减持是因发行可交债转股所致，后续暂无减持计划；
7.天马新材：为保障募投生产线顺利投产和实现销售，公司加大研发投入力度，积极开拓市场，相应人员有所增加，本期研发费用、销售费用较上年同期增加；
8.棕榈股份：最近两年公司经营受外部宏观环境变化、市场竞争激烈、业务承接难度加大，同时项目毛利率下降等多重因素影响出现业绩亏***；
9.中电兴发：公司股东减持主要为个人资金需求计划，纯属于其个人行为；
10.赛伍技术：实控人参投的苏州苏宇及一致行动人苏州赛盈拟合计减持不超1.31%公司股份；
11.濮耐股份：今年一季度净利润较去年同期有所下降，一是今年一季度汇兑收益较去年同期减少；
12.国联股份：董事程社鑫、刘源因工作调动辞职；
13.丰立智能：23年第一季度下降的主要原因是由于下游市场需求疲软、22年第一季度业绩大幅增长(上年的订单余留)导致可比同期基数高等因素造成；
14.***动力：第三大股东***信达拟减持不超2%公司股份；
15.神马股份：公司2023年已成功发行30亿可转债，到转股期后如全部转股，则能更好的优化公司的资产负债结构，资产负债率将会进一步降低；
16.金丹科技：受市场竞争加剧影响，公司乳酸系列产品相比去年同期销量、售价均出现下降；
17.埃夫特：第四大股东鼎晖源霖拟减持不超6%公司股份；
18.神驰机电：控股股东艾纯拟减持不超1.99%公司股份；
19.中电兴发：公司股东减持确实纯属于其个人行为；
1.民生银行：回复上交所问询函；
2.民生银行(01988)：回复上交所《关于***民生银行股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》；
3.东风集团股份(00489)：黄伟辞任非执行董事；
4.***华融(02799)：杨佩辞任总裁助理；
5.新耀莱(00970)发盈警预期年度公司拥有人应占亏***约3100万港元同比盈转亏；
6.亲亲食品(01583)：许连捷退任为非执行董事；
7.新宇环保(00436)：陈忍昌已退任***非执行董事；
8.清晰医疗(01406)发盈警预期年度除税前亏***约490万港元至540万港元；
1.惠誉：出于商业原因，计划于6月17日前后撤销富力地产“RD”发行人评级；
2.中诚信亚太：首次授予惠州仲恺城市发展集团长期信用评级为“BBBg”，评级展望为“稳定”；
3.嘉凯城回复深交所关注函并发布第一次退市风险警示；
5.郏县发展投资：控股股东发生变更；
6.南通沿海开发：无偿划转资产；
7.汕头投控：无偿划转子公司股权；
8.金地集团：20亿元“18金地04”将于5月29日兑付；
9.监管曝光私募从事债券交易五大典型问题接盘风险债、公开募资等问题频出；
10.华业资本：子公司捷尔医疗就破产清算事项收到法院传票；
11.兰州兰石集团：公司涉及重大诉讼进展情况；
12.深交所：日照高新发展集团10亿元私募项目显示为“终止”；
13.深交所：云南信托20亿元ABS项目显示为“终止”；
14.福蓉科技：发行可转债募资不超6.4亿元申请获上交所审核通过；
15.天风证券：“21江经债”持有人会议召开时间延期至2023年5月31日；
16.旭辉集团：拟将“20旭辉01”投票表决期间延长至5月24日18:00；
17.洁特生物：“洁特转债”2023年第一次债券持有人会议议案获审议通过；
18.隆基绿能：“隆22转债”持有人会议通过相关议案；
19.保利物业：选举吴兰玉为董事长，聘任姚玉成为总经理；
20.苏银金融租赁：王亚凯不再担任监事长；
21.中投保：段文务辞去董事长、董事职务；
22.华信*业：袁真辰不再担任公司监事；
23.上海信息投资：免去秦健董事长职务，任张琦为董事长；
24.吉林省投资集团：刘红担任公司总经理，免去刘松总经理职务；
25.绵阳交通：聘任廖天虎、裴先政、李浩、褚云朋为兼职外部董事；
26.云南城投：选举刘自勇为职工代表监事。
财政部：1-4月印花税收入1637亿元，同比下降14.2%
财政部网站5月18日消息，1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%。其中，中央一般公共预算收入37561亿元，同比增长8.6%；地方一般公共预算本级收入45610亿元，同比增长14.8%。
财政部5月18日数据显示，1-4月印花税收入1637亿元，同比下降14.2%。其中证券交易印花税716亿元，同比下降42.7%。2023-05-1816:19来源：证券时报责任编辑：孙玥网友评论登录后可以发言发送网友评论仅供其表达个人看法，并不表明证券时报立场暂无评论
中际旭创20CM涨停：无法保证北美厂商更新800G需求指引等传闻，目前公司800G产品仍处上量阶段
中际旭创5月18日公告，公司股价自3月20日至5月18日连续上涨，累计涨幅达164.68%，与同期创业板综指相比收盘价累计涨跌幅偏离值达163.66%，公司股价短期内大幅上涨存在较大的投资风险，请投资者注意投资风险。
*ST庞大公告，公司于2023年5月18日收到上交所上市公司管理二部《关于庞大汽贸集团股份有限公司信访投诉有关事项的监管工作函》。函件称：收到投资者相关投诉，公司及控股股东、实际控制人存在掏空上市公司现金和资产、利用退市逃避重整业绩承诺、上市公司虚假回购等违规事项。
近期碳酸锂价格止跌回升引发市场关注。同时，最新数据显示，多只锂矿概念股最新股东户数下降，包括天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业等。①天齐锂业截至5月10日A股股东户数为34.47万户，相比4月28日(34.94万户)下降约1.34%。
5月18日，上海证券报记者从上交所获悉，先正达集团股份有限公司(简称“先正达”)科创板IPO审核状态变更为“终止”，主要原因系公司及其保荐人撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。记者进一步从先正达获悉，公司此次“撤单”科创板IPO之后，将很快申请在上交所主板上市。
造假金额巨大，连续18个一字跌停，公司提前锁定面值退市！***卫星导航产值首次突破5000亿，多股机构关注度高
***卫星导航产值首次突破5000亿元，概念股跑赢大盘。近日，ST板块跌跌不休，频频出现批量跌停。*ST宏图今日再次一字跌停，这已经是它连续18个一字跌停板。截至今日收盘，*ST宏图报收于0.51元，下跌5.56%，换手率0.05%，成交量5954.0手，成交额30.37万元。
持续贬值！离岸人民币对美元汇率一度跌超500基点
5月18日，人民币汇率持续走贬。其中离岸人民币对美元汇率跌破7.06关口，日内最低触及7.0608，跌逾500基点；在岸人民币对美元汇率***近7.05，日内最低触及7.0490，日内下跌近500基点。
拜登是否将为***向***投放原子弹道歉？白宫：不
5月18日，***总统拜登于美东时间17日启程赴***，参加七国集团(G7)广岛峰会。白宫表示，拜登不会为二战期间***在***广岛和长崎投放原子弹道歉。据外媒披露的行程，拜登将在G7峰会期间参观***广岛和平纪念公园，并会见核***中的幸存者。资料图：***总统***安全事务助理沙利文。
又发现42辆盗油车！美军再次非法偷盗叙利亚石油
5月18日，过去几个小时，美军再次出动40余辆油罐车，从叙利亚向伊拉克运出大量石油。据报道，消息人士指出，过去几小时，在哈塞克省马利基耶区，由42辆油罐车组成的***车队从叙利亚东北部油田通过私设的马赫穆迪亚口岸进入伊拉克。
美智库：6月1日和2日是***债务违约风险最大的日期
***智库两*政策中心对***财政部的最新资金流预测显示，如果国会未能在6月1日和2日之前提高债务上限，那么6月1日和2日可能是***债务违约风险最大的日期。
马萨诸塞州数据被打假后***初请失业金人数创下2021年以来最大降幅
***初请失业金人数创下了自2021年以来的最大降幅，此前几周，马萨诸塞州欺诈性申报致初请失业金人数激增。***劳工部周四公布的数据显示，截至5月13日当周，初请失业金人数减少2.2万，至24.2万人。未经调整的初请失业金人数为215,810人，创下两个月来最大降幅，主要受马萨诸塞州失业人数下降影响。
韩福岛核污水考察团出发在即仍未与日方谈妥调查范围
当地时间17日，韩日两国对韩方派团考察福岛核污水处理设施进行第二次工作会议，最终未能谈妥。
美媒：****品短缺接近历史最高水平
当地时间17日报道，当前，有数百种*品被列入***“*品短缺清单”，随着该国*品短缺接近创纪录的高水平，无数癌症患者及患有其它危及生命疾病的患者，正面临着治疗延误的风险。报道称，***的“*品短缺清单”上包括抗生素、用于心***搭桥手术的*物，以及抗癌*物等。
***电信计划全球裁员5.5万人，“未来的工作方式将更数字化”
***电信集团本周四(BTGOF，以下简称“***电信”)对外宣布，计划在未来五到七年内削减多达5.5万个工作岗位。***电信表示，在未来的2028-2030年，公司员工总数计划从目前的13万人降至7.5万～9万人。
拜登重申：***不会出现债务违约
当地时间5月17日，***总统拜登发布讲话称，*****明白，***债务违约将对***经济和***人民产生灾难性的后果。
同花顺里面的可转债怎么买？
要在同花顺购买可转债，首先需要在同花顺App中打开交易模块，进入证券页面并选择“可转债”板块。
在可转债列表中，可以根据个人需求筛选并选择具体的可转债品种。
接下来，点击选定的可转债，进入该可转债的交易页面。
在该页面中，可以查看详细的交易信息和实时行情。
如果决定购买该可转债，可以点击页面底部的“买入”按钮。
在下单页面，设置买入价格、数量并确认订单后，点击“下单”按钮完成操作。购买可转债时，需要确保账户有足够的资金，并在交易时关注市场行情以及相关信息，以做出理性的投资决策。
2016年十大熊基之七:民生加银转债吹响债基悲歌_手机搜狐网
***经济网北京2月3日讯（记者康博）在去年的资本市场中，要论最意外的跌幅品种，那债券型基金肯定是当之无愧，原本前三个季度还延续着2015年的牛市辉煌，谁知第四季度却突然遭遇变脸，在股债双杀的行情下众多债基全年收益翻绿。其中银行系基金公司民生加银旗下的民生加银转债优选C(000068)与民生加银转债优选A(000067)便双双坠入债基跌幅前二十名中，并以-20.19%和-19.91%的幅度位列第十和第十二位。
从该基金分季度业绩表现看，在去年前三季度债基整体盈利的情况下，该基金竟然也下跌了超过18%。基金资产配置情况显示，在去年四季度债市大跌期间，该基金的债券仓位占比却从三季度的81%上升到了四季度的88%，基金经理如此操作注定为全年的悲歌拉响序曲。
目前，公募基金2016年四季报已经披露完毕，数据显示，在2016年第四季度，混合型、债券型、股票型基金平均收益均告负，分别为-1.20%、-1.51%和-0.26%，整体亏***258.56亿元、216.37亿元和43.62亿元，但这其中要论最让人遗憾的，非债券型基金莫属了。
根据记者了解，2015年，债券型基金的牛市行情令这一类产品的收益着实亮眼，进入到2016年后，债市虽有震荡，但也无碍其上行趋势，然而就在基金经理和投资者盘算着年末收益几何时，不幸的事情发生了。
债券市场从去年10月下旬开始结束长牛模式，并且遭遇暴跌，国债期货盘中一度跌停，投资于债券市场的债券型基金产品受债市下行影响，四季度收益跌幅近乎拖垮全年业绩。有数据显示，债基在去年前三季度的平均收益率为1.95%，而四季度的平均收益率却突降为-1.72%。
受此影响，去年全年债基下跌前十名的产品跌幅全都超过了20%，前二十名也全都超过了16%，而银行系基金公司民生加银旗下的民生加银转债优选C(000068)与民生加银转债优选A(000067)就是最好的代表。
资料显示，该基金成立于2013年4月18日，因是否收取销售服务费而分为A/C两类份额，其他方面并无任何差异。在该基金的操作历史中，只在2015年上半年之前有过辉煌。当时的基金经理为乐瑞祺，从2013年4月18日到2015年5月31日，其管理的2年又43天里，优选C和优选A分别创造了112.37%、114.14%的收益率。而从2015年6月份到2016年10月13日，在杨林耘管理的1年又135天里，该基金分别下跌了58.35%和58.22%。此后，彭云峰加入进来，与杨林耘共同管理，但102天后，跌幅都超过2%。
对于四季度该基金的操作，季报中表示，“四季度本基金对可转债的投资相对灵活。主要投资估值相对合理，同时对应正股投资价值较高的可转债。基于深入研究及市场变化，适时调整可转债的投资比例和投资品种。总体来看，四季度本基金可转债投资比例相对较低。四季度本基金股票投资比例先高后低，重点投资估值合理、业绩确定性较强的股票。”
可以看出，其对亏***原因的解释并不充分。让人疑惑的是，即使在2016年前三个季度，债基行情火热的时候，该基金仍然亏***严重。好买数据显示，截至去年9月30日，该基金前三个季度分别亏***了18.53%、18.36%，而同期债基的平均收益率却是2.88%。
该基金去年四季度的重仓股显示，两类份额均为大秦铁路、河钢股份、***石化、云铝股份、金融街、中原证券六只股票，股票占比仅为10.91%，而债券占比超过了88%，可见债市下跌对其负面影响之大。另一个值得注意的是，该基金在三季度时债券占比为81.66%，在四季度明知债市遭遇大跌之下，仓位竟然还是上升的，如此操作不知基金经理意欲何为。
糟糕的业绩也令该基金的巨大亏***埋下伏笔，在近日刚刚公布的2016年四季报里，优选C和优选A的当期收益和利润均为负，其中当期收益为-8,227,685.23元、-23,844,526.88元；当期利润为-8,902,024.30元、-8,798,012.67元。
在此之下，民生加银转债优选的规模也逐年下滑。数据显示，该基金的两类份额自成立之后就下滑严重。优选C在成立时的规模有10.62亿元，但此后一路下滑到了2016年12月31日的0.59亿元，而优选A在成立时有20.24亿元规模，如今也仅有4.66亿元，前者下滑了94%，后者下滑了77%。
资料显示，杨林耘女士拥有22年证券从业经历。曾任东方基金基金经理(2008年-2013年)，***外贸信托高级投资经理、部门副总经理，泰康人寿投资部高级投资经理，武汉融利期货首席交易员、研究部副经理。自2013年10月加盟民生加银基金管理有限公司担任固定收益部总监，从2014年3月起担任基金经理。
彭云峰先生自2005年8月至2006年5月在国都证券有限责任公司担任债券研究员兼宏观研究员职务，自2006年5月至2011年6月在鹏华基金管理有限公司担任债券研究员、社保组合投资经理、债券基金经理等职务，自2011年6月至2016年6月在建信基金管理有限公司担任债券基金经理职务。2016年8月加入民生加银基金管理有限公司。
目前，杨林耘同时管理着民生加银新收益债券A/C、民生加银新战略混合、民生加银转债优选A/C、民生增强债券A/C、民生加银新动力混合A/D、民生加银添利A/C、民生加银现金宝货币、民生加银平稳增利A/C、民生信用双利债券A/C等众多基金，类型包括债券、混合、货币。而彭云峰虽然刚加入民生加银不久，但也和杨林耘共同管理着民生加银转债优选A/C、民生加银新动力混合A/D两只基金。
今年以来，该基金盈利0.89%，明显高于同类均值0.16%，不知基金经理能否在新一年里让投资者感受到赚钱的喜悦。
【编辑:陈鸿燕】
600730这只股票的历史最高价和历史最低价是多少？
最高是23.53元，最低是2.56元
民生银行股票历史最高价位是多少
民生银行股票历史最高价是:18.09元
民生转债赎回是什么意思
转债赎回的提示性公告就是向社会公告可转债是一种公司债，持有人有权在规定期限内按事先确定的转换价格将其转换成发债公司的普通股股票。它是满足资本市场筹资人动态化的资金需求和投资人追求利益最大化风险最小化的有效载体。从性质上看，可转债实际上是—个债券和—个转股看涨期权的混合体，因此它具有两个基本属性，即债券性和期权性。对于发行人来说，可转债票面利率水平较低，公司财务费用支出较少；而可转债转换为股票受到诸如时间、股价以及市场预期等多因素的影响，利用可转债融资对减缓发行人因股本扩张而带来的股本收益下降和股东控制权稀释等具有明显作用。对于投资人来说，可转债的债券性保护了投资本金的安全，期权性又保证了股票价格上涨时可转债的持有者可以同步分享收益。可转债的两个附加属性是发行人赎回性和投资者回售性，是两种具有强制性的到期前偿还方式，缩短了可转换债券期限。赎回是指发行人在一定时间和条件下可以提前赎回未到期的可转债，它更多地考虑了发行人如何避免利率下调的风险、还本压力和财务风险，限制了投资人在股票牛市和市场利率下调时的潜在收益。从本质上看，这只是发行人加速可转债持有人转股的一个手段。回售即投资人在指定日期以事先约定的面值的—定溢价卖回给发行人，它赋予了投资者在特定情况下有一定的选择权。目前在沪深交易所挂牌交易的可转债中，除了公告提前赎回的钢钒转债和机场转债外，民生转债、铜都转债、万科转债、水运转债等也即将符合提前赎回的条件，即股价在若干交易日内累计若干个交易日不低于转股价格的130%，发行人或将在适当的时候公告实施提前赎回。对于投资者来说，在股票上涨时把流动性相对较差的可转债转换成流动性较好的A股，也不失为一个选择。预期在今年股市向好的背景下，将会有更多的公司选择可转债这种融资方案，而提前赎回程序的启动也说明公司价值得到了
工商银行网银怎么买民生加银转债a，找不到这支基金呢。。
那就是工行没有代销这只基金。建议去基金超市，如天天基金、数米基金购买，申购费率比银行便宜。
【国信宏观固收】转债“大时代”系列专题之三：基金持仓行为历史大盘点
分析师：董德志 S0980513100001
分析师：柯聪伟 S0980516080004
联系人：金佳琦
主要结论：
基金转债配置行为历史总览
基金持有转债市值与转债市场规模走势同步。回顾历史，公募基金转债配置需求的第一个高峰期集中在2013-2014年，其中2013年末，基金持有转债市值达到500亿元左右，2014年末进一步增加到700亿元左右。2017年末基金持有转债市值290亿，未来有望继续走高。
基金持有转债市场占比处于历史低位。观察2010-2014年的历史上第一个转债黄金扩容期，基金持有转债市值占市场总规模的比重基本保持在30%-40%区间内，目前20%的市场占比处于历史较低水平，随着扩容后市场流动性上升，机构必将再次成为市场力量的主导者，基金持有转债市场占比有望回升至30%上方。
哪类基金是主力？结构上，混合型基金、转债基金和一、二级债基是配置转债的主力军，2010-2014年间分别贡献基金持有转债市值增长的31.5%、24.7%、11.2%、25.4%。
基金转债持仓仓位大复盘
我们根据基金季报数据计算全部公募基金持有转债市值占其净值比重的历史时间序列，对2003年以来的基金转债仓位进行详细回顾。
在各类基金中，转债基金的平均持仓仓位最高。转债基金转债仓位在2003年以来的历史均值达到66.7%左右，其次是一级债基、二级债基、中长期纯债基金，历史均值分别约14%、8.7%、12.6%，混合基和股票型基金的转债仓位相对较低，历史平均为2.8%、2.5%。
进一步放大观察每一类基金的微观持仓行为，我们发现转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金的历史最高转债仓位均出现在14年三、四季度，分别为190%、184%、150%、130%、82%、37%；权益震荡市下最高仓位分别为189%、184%、129%、63%、77%、12.8%。
当前水平：低“平均仓位”+高“最高仓位”。目前转债基金、二级债基的平均转债仓位已站上50%分位点，其余各类基金平均仓位仍较低。而从最高仓位来看，各类基金均已站上50%分位点，其中混合型基金已到达93%。根据历史经验，最高仓位往往是市场需求变动的提前反映，同时又有放大器作用，当前情况（低“平均仓位”+高“最高仓位”）侧面反映机构对转债的关注度已较高，投资热度渐起，潜在需求力量不弱。
基金转债持仓情景模拟
对标12-14年，潜在需求充足。根据我们的测算结果，如果对标2012年末基金转债仓位，基金持有转债市值将从目前的290亿左右升至977.46亿，对标2013年末将升至1015.07亿，对标2014年末将升至1261.77亿，上升空间十分可观，进一步印证基金的转债潜在需求非常充足。
基金重仓转债配置风格轮动
股债市场行情对基金转债配置风格的影响需要综合考虑：（1）当股债双牛时，一方面正股行情博弈提供丰厚的弹性机会，另一方面债市收益率下行降低机会成本，此时机构资金流入偏股型标的；（2）当股市处于震荡市，权益无明显趋势性机会时，机构资金往往更偏好平衡型标的；（3）当股熊债牛/震荡时，转债跟随正股价格下降抬高纯债到期收益率，且机会成本不高，机构资金流入偏债型标的；（4）股债双熊时，股性、债性吸引力均无法凸显，基金整体低配转债。
正文：
一、基金转债配置行为历史总览
基金持有转债市值与转债市场规模走势同步
回顾历史，公募基金转债配置需求的第一个高峰期集中在2013-2014年，其中2013年末，基金持有转债市值达到500亿元左右，2014年末进一步增加到700亿元左右。基金持有转债市值与转债市场整体规模高度相关，2013年末转债市场总规模约1600亿元，2014年末达到历史最高值1750亿。之后随着15年牛市的到来，存量转债纷纷触发提前赎回实现转股退出，导致转债市场快速缩量，基金持有转债市值也同步下降。
直到2017年以来，随着再融资新规提高定增门槛，同时配合信用申购新规落地有效解决转债发行时大额资金冻结问题，转债一级审核周期明显缩短，发行节奏加快，市场进入第二个黄金扩容期，截至2017年末公募转债及可交换债总市值约1375亿，已接近2013年末水平，公募基金持有转债市值也升至290亿，未来有望进一步走高。
基金持有转债市场占比处于历史低位
观察2010-2014年的历史上第一个转债黄金扩容期，我们发现基金持有转债市值占市场总规模的比重基本保持在30%-40%区间内，可见当市场机会出现时，不仅基金配置转债的需求量会出现大幅提升，基金在转债市场中的配置力量也会逐渐趋于稳定的主导地位。随着15年牛市到来，散户率先转股离场，基金持有转债市场占比出现跳跃式上升，在2015年一季度增至73%，之后逐渐下降。
目前来看，在2017年的扩容中，公募基金持有转债市值的增速落后于转债市场整体扩容速度，导致基金持有转债市值占市场的比重出现下滑，与持仓规模走势相背。从上交所公布的持有者结构也可以看出，基金持有的转债市值占全市场的比重趋势下行，而一般法人（配售、申购或交易）的占比不断提升，目前已经超过了公募基金，成为转债市场第一参与者。预计未来由于股东配售和择券需求，机构持有的转债市值占比回升速度将略微滞后于市场扩容速度，但长期来看，目前20%的市场占比处于历史较低水平，随着扩容后市场流动性上升，机构必将再次成为市场力量的主导者，基金持有转债市场占比有望回升至30%上方。
哪类基金是主力？
结构上，混合型基金、转债基金和一、二级债基是配置转债的主力军。具体来看，在2010-2014年的转债市场扩容期中，各类基金持有的转债市值出现飞跃式增长，混合型基金、转债基金、一级债基、二级债基持有规模分别从2010年初的22亿、9.6亿、26亿、6亿上升至2014年末的224亿、168亿、98亿、169亿，贡献基金持有转债市值增长的31.5%、24.7%、11.2%、25.4%。股票型基金、中长期纯债基持有规模分别从2010年初的0.44亿、0.98亿上升至2014年末的8亿、39亿，贡献1.2%、5.9%。
目前仅中长期纯债基的转债持有市值已接近其在2014年的历史高位，而其他各类基金的持仓规模相比2014年四季度来说均处于较低位置，各类基金对转债的配置需求在量上普遍还有很大的提升空间。
二、基金转债持仓仓位大复盘
当然，基金配置需求受到其自身规模的限制，因此用仓位来衡量其需求强弱或许更加直观。我们根据基金季报数据计算全部公募基金持有转债市值占其净值比重的历史时间序列，对2003年以来的基金转债仓位进行详细回顾。
在各类基金中，转债基金的平均持仓仓位最高。转债基金转债仓位在2003年以来的历史均值达到66.7%左右，其次是一级债基、二级债基、中长期纯债基金，历史均值分别约14%、8.7%、12.6%，混合基和股票型基金的转债仓位相对较低，历史平均为2.8%、2.5%。
走势上，转债基金的转债仓位弹性相对也最大。2010-2014年期间，转债基金转债平均仓位显著提升，从32%大幅升至113%，由于转债可通过质押式回购实现加杠杆，因此部分转债基金持有转债的市值超过了其净值规模。相比之下其他几类基金的平均持仓仓位波动相对较小，一二级债基、中长期纯债基平均转债仓位基本都在2011年就到达高位，至2014年始终持稳于20%、10%附近。
进一步放大观察每一类基金的微观持仓行为，我们发现转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金的历史最高转债仓位均出现在14年三、四季度，分别为190%、184%、150%、130%、82%、37%。具体来看：
转债基金：转债仓位历史最高190%，权益震荡市最高189%
2004年第一只可转债基金——兴全可转债成立，直至2010年第二、三只转债基金——博时转债A、富国可转债相继成立，随后转债基金开始长达四年的爆发式增长，新增基金如雨后春笋般涌现，2015年二季度存量转债基金数量已达到20只。随后，2016年四季度再次新增3只，到达目前的23只存量规模。从净值来看，转债基金净值规模的历史峰值出现在2015年一季度末，达到212.4亿元，目前23只转债基金净值总计60亿，与历史最高位尚存在较大差距。
从仓位来看，全部转债基金的转债仓位在历史上最高达190%（14年Q3，民生加银转债优选A），历史最低为0.2%（16年Q1，建信转债增强A），市场均值最高达113%（13年Q3/14年Q3），市场均值最低为31%（07年Q2）。目前来看，截至17年Q4全部转债基金平均持有转债仓位为85%，最高112.5%（银华中证转债），最低61.9%（兴全可转债），相比较2014Q3，目前均值及最高值处于低位，向上空间可观，同时最低值处于高位，全距缩窄，仓位离散度较小，可见当前转债基金对转债偏好回暖的一致性较强。
转债走势与权益市场相关性很大，当股市处于不同行情区间（牛、熊、震荡），基金持仓仓位也将有所调整。由于2010年之前转债市场规模较小，参考性不强，我们选取扩容后样本分析，其中牛市区间选取2014.7-2015.6，熊市区间选取2011.4-2011.12，震荡市区间选取2012.1-2014.6。
转债基金在权益牛市及震荡市时转债持仓均较高，权益熊市持仓下降，当前仓位低于历史震荡市仓位均值。牛市中，转债基金最高转债仓位约190%，平均94%。熊市中，转债基金最高转债仓位96.7%，平均63%。震荡市中，转债基金最高转债仓位189%，平均99%，约为当前平均仓位的1.17倍。
一级债基：转债仓位历史最高184%，权益震荡市最高184%
一级债基（混合债券型一级基金）的历史最高转债仓位达184%（13年Q4，博时稳定价值B），历史最低为0.01%（15年Q2，东吴增利A），市场均值最高达49%（04年Q3），市场均值最低为2%（15年Q4），14年Q4市场均值为16%。目前来看，截至17年Q4全部一级债基平均持有转债仓位为8.84%，最高68.72%（建信双债增强A），最低0.01%（景顺长城稳定收益A），相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
牛市中，一级债基最高转债仓位约110%，平均11%。熊市中，一级债基最高转债仓位75%，平均17%。震荡市中，一级债基最高转债仓位184%，平均16%，约为当前平均仓位的1.82倍。之所以出现权益牛市平均仓位低、权益熊市平均仓位高的现象，主要是因为一级债基的仓位调整与债市行情紧密相关，2014.7-2015.6的权益牛市中，债市同样经历大牛行情，股债双牛下一级债基更倾向于传统的优势品种配置，而2011年二、三季度的权益熊市中，债市收益率高位震荡，债券行情尚不明朗，此时配置高YTM的偏债型转债不失为债券型投资者的较优选择。
二级债基：转债仓位历史最高150%，权益震荡市最高129%
二级债基（混合债券型二级基金）的历史最高转债仓位达150%（14年Q3，民生加银增强收益A），历史最低为0.01%，市场均值最高达21.5%（13年Q1），市场均值最低为0.03%（04年Q4），14年Q4市场均值为20.8%。目前来看，截至17年Q4全部二级债基平均持有转债仓位为6.92%，最高90.97%（富安达增强收益A），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
牛市中，二级债基最高转债仓位约150%，平均14%。熊市中，二级债基最高转债仓位70%，平均18%。震荡市中，二级债基最高转债仓位129%，平均19%，约为当前平均仓位的2.68倍。
中长期纯债基：转债仓位历史最高130%，权益震荡市最高63%
中长期纯债基的历史最高转债仓位为130%（14年Q4，海富通纯债A），历史最低为0.01%，市场均值最高达45.5%（05年Q3），市场均值最低为1.82%（03年Q2），14年Q4市场均值为12.7%。目前来看，截至17年Q4中长期纯债基平均持有转债仓位为5.47%，最高44.99%（金鹰元祺信用债），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
牛市中，中长期纯债基最高转债仓位约130%，平均9.6%。熊市中，中长期纯债基最高转债仓位28%，平均13.4%。震荡市中，中长期纯债基最高转债仓位63%，平均10.4%，约为当前平均仓位的1.9倍。
混合型基金：转债仓位历史最高82%，权益震荡市最高77%
混合型基金（包括灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金）的历史最高转债仓位为82%（14年Q3，银河收益），历史最低为0.01%，市场均值最高达7.2%（03年Q2），市场均值最低为0.66%（09年Q3），14年Q4市场均值为6%。目前来看，截至17年Q4全部混合型基金平均持有转债仓位为1.5%，最高67.82%（易方达安盈回报），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
混合型基金的转债持仓仓位在权益震荡市时最高，牛市次之，熊市最低，当前仓位低于历史震荡市仓位均值。牛市中，混合型基金最高转债仓位约82%，平均3.8%。熊市中，混合型基金最高转债仓位55%，平均2.8%。震荡市中，混合型基金最高转债仓位77%，平均4.5%，约为当前平均仓位的3倍。
股票型基金：转债仓位历史最高37%，权益震荡市最高12.8%
股票型基金（包括普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金）的历史最高转债仓位为37%（14年Q3，新华精选低波动），历史最低为0.01%，市场均值最高达7.9%（03年Q3），市场均值最低为0.02%（09年Q2），14年Q3市场均值为1.9%。目前来看，截至17年Q4全部股票型基金平均持有转债仓位仅0.2%，最高2.99%（建信信息产业），最低0.01%，相比较2014年，目前均值及最高值均处于低位，潜在提升空间较大。
股票型基金与混合型基金类似，转债持仓仓位在权益震荡市时最高，牛市次之，熊市最低，当前仓位低于历史震荡市仓位均值。牛市中，股票型基金最高转债仓位约37%，平均0.69%。熊市中，股票型基金最高转债仓位9%，平均0.5%。震荡市中，股票型基金最高转债仓位12.8%，平均1.12%，约为当前平均仓位的5.7倍。
当前水平：低“平均仓位”+高“最高仓位”
为方便对比，我们将各类基金历史转债仓位的几个关键统计数据列示在下表中。从中可以看到，目前转债基金、二级债基的平均转债仓位已站上50%分位点，其余各类基金平均仓位仍较低。而从最高仓位来看，各类基金均已站上50%分位点，其中混合型基金已到达93%。根据历史经验，最高仓位往往是市场需求变动的提前反映，同时又有放大器作用，当前情况（低“平均仓位”+高“最高仓位”）侧面反映机构对转债的关注度已较高，投资热度渐起，潜在需求力量不弱。
三、基金转债持仓情景模拟
对标12-14年，潜在需求充足
随着一级发行速度加快，目前转债市场明显进入第二个黄金扩容期，市场规模增加的同时，择券空间放大，优质标的增多，市场机会也越来越大，转债这一品种对于机构的吸引力再次凸显。对比历史，目前基金转债仓位普遍不高，预计18年必将有所突破。那么基金持仓增加能贡献多少增量转债需求呢？下面我们对标2012-2014年年末仓位情况进行情景模拟测算。
情景一：假设基金转债持仓仓位增至2012年末水平，则转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金持仓量分别增至50.66、136.15、275.83、87.96、404.38、22.47亿，合计基金转债持仓977.46亿。
情景二：假设基金转债持仓仓位增至2013年末水平，则转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金持仓量分别增至53.11、126.91、222.40、145.04、433.70、33.93亿，合计基金转债持仓1015.07亿。
情景三：假设基金转债持仓仓位增至2014年末水平，则转债基金、一级债基、二级债基、中长期纯债基、混合型基金、股票型基金持仓量分别增至49.70、118.99、329.62、171.85、574.98、16.62亿，合计基金转债持仓1261.77亿。
在测算中，考虑到基金投资风格的个体差异，我们首先对单个基金的转债持仓量分别测算，然后加总得到基金总持仓量，对于目前有转债持仓、但12-14年转债空仓的基金（大部分为新成立基金），模拟仓位数据以当年对应类型基金的平均仓位估计。
例如情景一的测算中，首先按“当前净值规模*各基金2012年末转债仓位”计算全部基金的模拟持仓量。部分新成立基金特殊处理，例如鹏华可转债（000297.OF）于2015年成立，则以2012年转债基金平均仓位100.47%估计其模拟仓位。最后将全部基金模拟持仓量加总。
本文对于基金规模采用2017年末基金资产净值，若要准确估计2018年增量转债需求，还需对存量基金规模增长及新增基金规模作出预估，但为了减少误差干扰，本文暂不考虑基金规模的变动，以2017年末最新数据为基准。
根据我们的测算结果，如果对标2012-2014年，基金持有转债市值将从目前的290亿左右升至980-1260亿左右，上升空间十分可观，可见基金的转债潜在需求非常充足。
四、基金重仓转债配置风格轮动
我们按照平价水平将转债分为三组，平价在90元以上为偏股型，平价在70元以下为偏债型，平价在70元至90元之间为平衡型。
从基金重仓转债配置风格角度，计算三类重仓转债的基金持有市值分布来看，历史上基金转债配置风格存在几次明显的切换。
（1）2003年至2008年Q1，基金配置偏好股性标的，重仓转债偏股型占比在54%-100%区间，中位数89%；
（2）2008年Q2至2010年Q1，基金配置偏好债性标的，重仓转债偏债型占比在23%-82%区间，中位数40%；
（3）2010年Q2至2012年Q3，基金配置偏好平衡型标的，重仓转债平衡型占比在36%-66%区间，中位数60%；
（4）2012年Q4至2015年Q4，基金再次偏好股性标的，重仓转债偏股型占比在58%-100%区间，中位数80%；
（5）2016年Q1至2016年Q2，基金配置偏好平衡型标的，重仓转债平衡型占比在40%-58%区间；
（6）2016年Q3至2017年Q4，基金再次偏好股性标的，重仓转债偏股型占比在51%-74%区间，中位数63%；
以各类型转债未转股余额市场占比为基准，重仓占比高于市场占比为超配，重仓占比低于市场占比为低配。历史上基金超配偏股型转债的区间占比高达76%，超配平衡型转债的区间占比24%，超配偏债型转债的区间占比最低，为19%。可见一直以来转债弹性博弈对于机构的吸引力更强。
转债市场风格切换同时受到股市、债市行情驱动，因此我们梳理历史上股债行情轮动与对应的基金转债配置情况，并选取参考性更强的2010年以后股债行情组合进一步分析。
从不同组合结果可以看到，股债市场行情对基金转债配置风格的影响需要综合考虑：（1）当股债双牛时，一方面正股行情博弈提供丰厚的弹性机会，另一方面债市收益率下行降低机会成本，此时机构资金流入偏股型标的；（2）当股市处于震荡市，权益无明显趋势性机会时，机构资金往往更偏好平衡型标的；（3）当股熊债牛/震荡时，转债跟随正股价格下降抬高纯债到期收益率，且机会成本不高，机构资金流入偏债型标的；（4）股债双熊时，股性、债性吸引力均无法凸显，基金整体低配转债。
国信转债“大时代”系列专题回顾
转债“大时代”系列专题之一：转债定价及其希腊字母分析
转债“大时代”系列专题之三：基金持仓行为历史大盘点
转债“大时代”系列专题之四：大数据看转债史
转债“大时代”系列专题之五：银行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之七：煤炭、钢铁行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之八：汽车整车行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之九：汽车零部件行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十：新能源汽车产业链转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十一：PCB产业链转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十二：转债和交换债信用分析初探
转债“大时代”系列专题之十三：电气设备行业转债分析手册
转债“大时代”系列专题之十四：转债择券策略系列：基于量、价、投资指标体系的行业选择
转债“大时代”系列专题之十五：转债择券策略系列：基于财务指标体系的正股选择
转债“大时代”系列专题之十六：转债择券策略系列：基于价格、溢价率和流动性的转债选择
转债“大时代”系列专题之十七：转债择券策略系列：基于行业、公司和转债的综合评分体系
转债专题报告：2017年-2018年转债打分择券策略回测
转债“大时代”系列专题之十八：高价转债的历史表现梳理上篇：绝对价格维度
转债“大时代”系列专题之十九：如何识别下修博弈机会
转债“大时代”系列专题之二十：从货币信用周期看转债在大类资产中的比价关系和轮动规律
转债“大时代”系列专题之二十一：什么是定向可转债？
转债“大时代”系列专题之二十二：关于转债回售的二三事
转债“大时代”系列专题之二十三：国信转债交债风格指数编制
转债“大时代”系列专题之二十四：国信转债交债高流动性指数编制
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2019年转债市场策略：底部蛰伏，出击平衡型转债
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转债市场底在哪?是否已有配置价值?—华创债券专题报告20170518
近期随着转债市场的下跌，市场比较关心目前是否已经接近底部？是否已经具备了一定的配置价值？在本篇报告中，我们将结合历史以及当前的市场情况进行分析。
首先，从绝对价格来看，我们统计了2002年以来退市的102只转债，其中价格跌破100元的有42只，占比为42%；价格跌破98元的有30只，占比为29%；价格跌破90元的有9只，占比为9%，可见历史上转债价格跌破100元是比较常见的，如果按照这个比例，则意味着可能会出现7-8只转债价格跌破100元，4-5只转债价格跌破98元。如果看整体转债的平均价格，目前是在107元左右，在历史上处于相对较低的水平，06年以来，比现在低的是11年下半年至12年，最低平均价格接近100元左右，像08年底以及14年上半年，市场大幅下跌的时候，差不多也就现在的水平。综合来看，目前整体转债价格并不高，继续下跌的空间不大，部分传统转债价格存在继续下跌并跌破98元的可能。
其次，从债底价值来看，目前市场上28只转债的平均债底价值在90.4元左右，平均价格在107左右，要比债底价值高16.6元。对比05年以来的走势，平均价格距离平均债底价值在15元以下的时间段，主要集中在05年至06年上半年、08年下半年、11年下半年至12年、13年底至14年上半年。就目前水平看，转债价格距离债底价值并不是特别高，债底价值具有一定的支撑作用。
再次，从到期收益率来看，目前约有19只转债的到期收益率为正，像17山高EB的到期收益率达到4.18%，比同期限的国债高了55bp，比同期限同等级的信用债低80bp左右，像传统转债，海印、电气、航信到期收益率也有2.8%-3%。历史上也多次出现过转债到期收益率明显高于国债的情况，比较集中的有11年底至12年上半年，像当时的汇博转债，到期收益率最高达到5.2%，比同期限的国债收益率高了约220bp，比信用债高了60bp，像石化转债、川投转债也都到过5%，中行转债最高到4%。另外就是14年上半年，像民生转债到期收益率最高到4.7%，中海转债最高更是达到6%，比国债高了160bp。目前除了几只EB外，传统转债的到期收益率都要比国债低不少。
最后，从转债估值来看，目前平均转债溢价率在34%左右，为10年以来的均值水平，比11年至12年上半年要略低，比13年底至14年上半年明显要高，近期估值没有继续压缩，一方面是没有新的供给，另一方面是股市下跌，转债相对正股抗跌。分类型来看，目前偏债型的转债，平均转股溢价率在50%以上，相对偏高，可能会继续压缩；偏股型的转债相对较低，继续压缩空间不大。
结合当前的市场环境来看，目前转债市场还面临哪些压力？首先，股市方面，近两周出现一定幅度的回升，更多可能还是大跌后的反弹，后期监管趋严的方向没有变，股市可能仍面临一定的压力。其次，供给上，经过4、5月份年报送股分红短暂停滞后，后期转债的供给会加快，对估值有一定的压力。最后，机会成本上，我们认为债市调整还没结束，纯债收益率还会上行，对应转债的机会成本会提高。
综合来看，我们认为目前的转债市场还没有到底，至于何时到底？提供几个猜测，比如出现几只传统转债价格跌破98元甚至是95元，或者平均价格距离债底价值跌破15元，又或者估值再压缩5%-10%，整体看现在距离底部可能不会太远。对于投资者来说，如果是交易盘，建议短期还是偏谨慎，想要博股市反弹，可以选一些回调的偏股型个券。如果是中长期限的配置盘，由于大多数转债的流动性不是太好，如果等到绝对底部再去配置的话，可能会买不量，那么在接近底部的时候，进行一些左侧交易可能是不错的选择。
4月以来随着金融监管的不断趋严，无论是股市还是债市均出现较大幅度的下跌，而转债作为具有股债双重属性的品种也难以幸免。伴随着转债市场的下跌，市场对其关注度也在提高，因为转债的下跌是有底的，此前市场觉得转债估值偏高，价格偏贵，那么经过这轮下跌之后是否已经接近底部，是否已经具备了一定的配置价值，在本篇报告中，我们将结合历史以及当前的市场情况进行简单分析。
（一）转债市场的底在哪？是否具备配置价值？
转债市场其实从去年底以来一直表现不佳，去年12月由于债市下跌导致的流动性风险，股市也跟随下跌，中证转债指数当月下跌了5.7%；之后今年一季度虽然股市出现一定幅度的回升，但转债又遭遇潜在供给增加对估值的压缩，表现明显差于股市；4月以来则伴随股债双杀，加速下跌。截止目前，中证转债指数较去年12月初下跌了7.8%。
相对于指数，转债个券跌幅更大，几乎所有的转债个券较12月初均出现下跌，跌幅在10%以上的有18只，跌幅在15%以上的有8只，像洪涛和气模转债跌幅更是超过20%，经过如此大幅的下跌之后，是否已经到底？我们可以从下面几个维度，结合历史和当前情况进行比较：
首先，从绝对价格来看，截止周三收盘有两只传统转债（不考虑EB）价格收在100元以下，多只曾跌破100元又收在100元以上，是否可以将100元看做一个较强支撑呢？我们统计了2002年以来退市的102只转债，其中价格跌破100元的有42只，占比为42%；价格跌破98元的有30只，占比为29%；价格跌破90元的有9只，占比为9%，可见历史上转债价格跌破100元是比较常见的，如果按照这个比例，则意味着可能会出现7-8只转债价格跌破100元，4-5只转债价格跌破98元。如果看整体转债的平均价格，目前是在107元左右，在历史上处于相对较低的水平，06年以来，比现在低的是11年下半年至12年，最低平均价格接近100元左右，像08年底以及14年上半年，市场大幅下跌的时候，差不多也就现在的水平。综合来看，目前整体转债价格并不高，继续下跌的空间不大，而部分传统转债价格存在继续下跌并跌破98元的可能。
其次，从债底价值来看，债底价值作为可转债的安全垫，当转债价格越接近债底时，债底的支撑性就越强，目前市场上28只转债的平均债底价值在90.4元左右，平均价格在107左右，要比债底价值高16.6元。对比05年以来的走势，平均价格距离平均债底价值在15元以下的时间段，主要集中在05年至06年上半年、08年下半年、11年下半年至12年、13年底至14年上半年。
像06年之前，融资渠道狭窄，转债条款丰厚，但由于05年股市处于底部，转债估值便宜，转债价格最低接近债底仅为7元；像08年下半年股市大跌，转债也跟随下跌，债底的支撑作用逐渐显现，最终转债价格在距离债底价值11元左右止跌；再像11年下半年至12年，两者最低接近10元，而14年上半年，大概在13元左右。就目前水平看，转债价格距离债底价值并不是特别高，债底价值具有一定的支撑作用。
再次，从到期收益率来看，转债作为具有债券属性，每年会有一个较低的票面利率，持有会获得一定的票息收入，近期随着价格的下跌，到期收益率也在不断上行。目前约有19只转债的到期收益率为正，像17山高EB的到期收益率达到4.18%，比同期限的国债高了55bp，比同期限同等级的信用债低80bp左右，凤凰EB和国盛EB到期收益率也有3.7%-3.8%；像传统转债，海印、电气、航信到期收益率也有2.8%-3%。历史上也多次出现过转债到期收益率明显高于国债的情况，比较集中的有11年底至12年上半年，像当时的汇博转债，到期收益率最高达到5.2%，比同期限的国债收益率高了约220bp，比信用债高了60bp，像石化转债、川投转债也都到过5%，中行转债最高到4%。另外就是14年上半年，像民生转债到期收益率最高到4.7%，比国债高了近70bp，像中海转债最高更是达到6%，比国债高了160bp。目前除了几只EB外，传统转债的到期收益率都要比国债低不少。
最后，从转债估值来看，在经过15年下半年转股导致稀缺性增加带来的估值大幅上升后，从16年开始随着供给恢复，转债的估值一直被压缩，尤其是年初再融资新规出台后，潜在的供给每周都在增加，包括一些大的银行转债。目前平均转债溢价率在34%左右，为10年以来的均值水平，比11年至12年上半年要略低，比13年底至14年上半年明显要高，近期估值没有继续压缩，一方面是没有新的供给，另一方面是股市下跌，转债相对正股抗跌。分类型来看，目前偏债型的转债，平均转股溢价率在50%以上，相对偏高，可能会继续压缩；偏股型的转债相对较低，继续压缩空间不大。
结合当前的市场环境来看，目前转债市场还面临哪些压力？首先，股市方面，近两周出现一定幅度的回升，更多可能还是大跌后的反弹，后期监管趋严的方向没有变，股市可能仍面临一定的压力。其次，供给上，经过4、5月份年报送股分红短暂停滞后，后期转债的供给会加快，对估值有一定的压力。最后，机会成本上，我们认为债市调整还没结束，纯债收益率还会上行，对应转债的机会成本会提高。
前面我们将目前转债市场跟过去整个历史进行了比较，那么具体跟哪个时间段比较像呢，我们认为可以跟13年底至14年初进行对比。股市上，13年6月股市大跌，之后有所回升，12月和14年1月再次出现较大幅度的下跌，之后是5个月的小幅震荡；目前股市在去年12月大跌，一季度有所回升，4、5月继续下跌，后期在金融监管的影响下，更多可能还是以震荡为主。债市方面，之前就有很多人将其与13年比较，13年6月钱荒爆发，收益率开始上行，年底迎来最后一跌，收益率从底部上行了130bp；本轮债市调整到目前已经上行了近100bp，后期仍面临一定的调整压力，当然现在的国债收益率要比当时低，转债面临的机会成本要小。供给上，目前转债市场规模在1100亿左右，潜在供给接近2000亿，包括几只大的银行转债，而当时转债市场规模在1500亿左右，潜在发行规模要明显比现在小，也就是说现在供给压力要比以前大，当然现在的市场承接能力也要比当时强。
综合来看，我们认为目前的转债市场还没有到底，至于何时到底？提供几个猜测，比如出现几只传统转债价格跌破98元甚至是95元，或者平均价格距离债底价值跌破15元，又或者估值再压缩5%-10%，整体看现在距离底部可能不会太远。对于投资者来说，如果是交易盘，建议短期还是偏谨慎，想要博股市反弹，可以选一些回调的偏股型个券。如果是中长期限的配置盘，由于大多数转债的流动性不是太好，如果等到绝对底部再去配置的话，可能会买不量，那么在接近底部的时候，进行一些左侧交易可能是不错的选择。
假设现在有个2-3年的产品，负债端稳定，在相对底部的位置进行配置，结合历史看看在产品周期能获得怎样的收益。比如在2011年8-9月份，转债市场下跌至一个相对底部，平均价格、估值和现在也基本差不多，选择建仓，当时中证转债指数在265点左右。如果是2年期，到2013年8-9月份，中证转债指数上涨至300点左右，对应涨幅在13%左右，而期间中债总财富指数涨幅在8%-9%，转债市场表现要比纯债市场好；如果是3年期，到2014年8-9月，牛市启动前期，中证指数基本持平前一年，如果期限再长点，就能享受一轮牛市带来的巨大涨幅；或者在13年底建仓，经过14年初的下跌震荡，就迎来一波牛市。其实从10年-14年上半年，整个转债市场是个震荡市，但如果我们能在相对底部建仓，即使是震荡市也能获得相对不错的收益。
就目前来说，整个市场已经处于一个相对底部位置，我们不清楚未来几年是否会出现大牛市，但如果能出现阶段性的上涨，收益可能也不会太差。而且现存的转债大多是16年发的，3年之后，将进入回售期，而目前大多数已经触发下修，到时回售压力下是否会迫使发行人主动下修，带来一波下修行情。另外，现在待发转债预案很多，其中不乏一些好的公司，而在当前时点，估计上市定价也不会太高，可能也是不错的配置机会。