如何购买上证180(阿尔法和贝塔)-鸿图投资网

摘要：阿尔法和贝塔阿尔法和贝塔 AlphaandBeta 前些日子一位朋友对我说，你们搞金融的整天在嘴上嚷嚷什么阿尔法，贝塔，伽马之类的，这到底什么意思？你能不能用简单易懂的语言来给我解

阿尔法和贝塔

AlphaandBeta

前些日子一位朋友对我说，你们搞金融的整天在嘴上嚷嚷什么阿尔法，贝塔，伽马之类的，这到底什么意思？你能不能用简单易懂的语言来给我解释一下？要注意我没啥金融专业知识，因此不要说得太复杂。于是就产生了下面这篇文章。

阿尔法(α)和贝塔(β)是希腊字母中的首两个字母。在当代金融领域，阿尔法代表的最普遍的意思是超额回报(Activereturn)。那么什么叫超额回报呢？让我用下面的图表来简单解释一下。

一个基金经理要去股市中进行投资，那么他可以做的最容易的事情，就是把股市中所有的股票以当时的市值买下来。

以前在指数基金还没有被发明的时候，这个工作有些繁琐。比如股市中共有100支股票，那么基金经理需要把这些股票一个个都购买下来。后来有了指数基金以及指数基金ETF以后，这个工作就变得简单很多。

比如中国的投资者如果需要购买市场上所有的股票，就可以购买沪深300ETF。虽然该指数只包括300支股票，但覆盖了上海和深圳股票市场60%左右的总市值，具有良好的代表性。这个ETF给投资者带来的回报，可以近似的认为是市场给予投资者的回报。

如果基金经理的工作只是购买一个指数ETF的话，那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把自己的钱给基金经理让他去买一个指数ETF，因为投资者自己可以随时这么做。投资者被钱交给基金经理的唯一原因，是经理可以给予投资者比市场更好的回报。而这个更好的回报，我们就把它称之为超额回报，简称阿尔法(α)。

如果一个基金经理是出色的，那么他的超额回报就应该是大于零的。我们也会说该经理有阿尔法。而如果该基金经理的回报还不如市场，那么他的超额回报就是负的，我们也会说这位基金经理没有阿尔法。

说完了阿尔法，下面来说说贝塔。

在金融领域，贝塔的主要作用是解释某个证券和市场相比较而言的风险程度。贝塔在数学上可以通过以下公式进行计算：

从数学上来说，整个金融市场的贝塔值为1。通过历史价格数据，我们可以计算每个金融证券（比如工商银行的股票）的贝塔值。如果其贝塔值高于1，那么我们就说他的金融风险高于市场；而如果贝塔值小于1的话，我们大致可以认为其金融风险小于市场。

从贝塔的公式中我们可以看出，贝塔值的大小，取决于该证券和市场价格走势的相关程度。如果证券价格紧跟市场上下波动，那么其贝塔值相对来说会比较大，因此也被认为风险更高。

为了更好的解释这个概念，让我来举下面这个例子具体说说。

上面这张图显示的是在70个交易日（差不多3个月）内的两条价格线。蓝色的是某股票的价格变动线，而黄色的则是市场价格变动线。在那三个月中，市场的价格上升了7%左右，而证券价格下跌了15%左右。那么问题来了：该证券的贝塔是多少？

要回答这个问题，首先需要将上面的价格曲线图转换成日价格变化图：

按照上面的公式，我们可以首先计算出两者的Covariance，以及市场的Variance，然后相除得出该证券的贝塔为0.015。这个贝塔值是比较小的，主要原因是该证券每天的价格波动和市场每天的价格波动几乎不相关（Correlation为2.89%）。因此可以被认为是低风险（低贝塔）证券。

有一点需要指出的是，低风险不代表一定赚钱，高风险不代表一定亏钱。在这里，风险衡量的只是该证券的价格波动和市场价格波动之间的相对关系。在上面的例子中你可以看到，在那三个月中，该证券的价格是下跌的，而市场则是上升的。

对于投资者来说，最理想的投资标的是这样的：

1）有正的阿尔法，即投资标的回报高于市场回报。这一条似乎不用太多解释。

2）有低的贝塔，即该投资标的回报的波动性和市场几乎不相关。这是什么原因呢？主要有两点。首先大部分人在进行投资的时候，会首先购买市场（比如购买上证180指数基金），所以在大部分人的投资组合之中，他不缺贝塔（还记得么，市场的贝塔为1）。

其次要想获得市场贝塔（1），投资人付出低廉的价格很容易就可以做到（比如购买上证180指数ETF的年管理费是0.33%左右，如果购买美国标准普尔500指数ETF付出的年管理费更少，只有区区0.05%），那么他们付出高昂的管理费来委托基金经理管理他们的资产时，就需要基金经理提供物有所值的服务。如果基金经理提供的产品也有很高的贝塔（比如0.8），那么对于投资者投资组合的价值很有限，投资者的回报还是受到市场大盘涨跌的影响。

这就是为什么我们在选择基金经理时，需要看他的阿尔法和贝塔的原因。下次你如果再去购买基金，我建议你可以先问问对方，你有过去几年的交易记录？你的交易记录在扣除费用之后的阿尔法和贝塔各是多少？这些简单的问题，可能会让你的基金经理对你刮目相看。

希望对大家有所帮助。

上证180期货如何购买

上证180包括的股票如下：浦发银行(600000)首创股份(600008)包钢股份(600010)华发股份(600325)西南证券(600369)盘江股份(600395)烽火通信(600498)指数简介上证成份指数（SSECONSTITUENTINDEX，简称上证180指数）是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。上证成份指数的编制方案，是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。

购买上证指数需要什么条件？

购买上证指数需要满足以下条件：

首先，购买者需要具备投资者身份，即持有有效的证券账户和相关证件。

其次，购买者需要有足够的资金来购买上证指数，可以通过银行转账或者证券账户的资金划转等方式进行支付。

第三，购买者需要了解上证指数的特点、风险和预期收益，并根据自身的投资目标和风险承受能力进行合理的投资决策。

最后，购买者还需了解并遵守相关的投资规则和法律法规，以确保合法合规的交易行为。

股市180反两要怎买？

1. 股市180反两是指股价在一段时间内出现大幅度下跌后，随后出现反弹的情况。2. 股市180反两的买入策略是在股价触底反弹后确认趋势上升后买入股票。原因是在股价触底反弹后，市场情绪有所改善，投资者对股票的信心增加，股价有望进一步上涨。3. 在购买股市180反两时，需要注意以下几点：首先，要关注市场的整体趋势，避免在整体下跌趋势中买入；其次，要选择具备良好基本面和有望反弹的个股；最后，要合理控制风险，设置止损位，以防股价出现逆转。此外，对于股市投资，建议投资者要有足够的知识储备和风险意识，谨慎决策。

上证指数可以直接买卖吗？

不可以

上证指数不可以像普通股票一样买卖。股价指数是衡量和反映股市整体价格水平及其变化趋势的股价统计相对数。

通常，报告期的股票平均价格或股票市值与选定的基期股票平均价格或股票市值进行比较，两者的比值乘以基期指数值，即报告期的股票价格指数。

我买的是华安上证180ETF联接基金还不到一年，目前这只基金持续走低，我该如何选择

维持不动

怎么炒上证指数？

炒上证指数方法：可以买指数型基金。如：上证50ETF，上证180ETF等。这些基金的涨跌是与上证指数密切相关的。

花钱买吆喝：常见投资错误分析

标签：金融，投资，基金

花钱买吆喝，是投资者最容易犯的错误之一。

比如我们广大投资者在选择基金的时候，都喜欢选择高大上的基金经理。管理该基金的经理，最好是美国常青藤大学毕业，外加一个排名靠前的工商管理硕士（MBA）学位，在华尔街银行工作多年，有着英气逼人的脸蛋和高大的身板。他所就职的基金公司，规模自然是越大越好，最好有数百或者上千的雇员，外加各种电脑IT系统，交易程序，风控管理，一应俱全应有尽有。这样的想法是很正常的，但是它却未必是理性的。

要讲清楚这个问题，让我们先举个简单的例子。

上图显示的是两家足球俱乐部在去年的财务状况的对比。它们分别是西班牙的巴塞罗那足球俱乐部和英国的南安普顿足球俱乐部。其中左边一家在2014/15年度的税前利润为2千万美元左右，而右边一家同期的税前利润为4千6百万美元左右，比左边的高出一倍还多。左边的那家俱乐部利润率大约为5%，而右边的那家利润率在30%左右。

哪家是巴塞罗那队？你可能已经猜到了：左边的那家是巴塞罗那俱乐部，而右边那家是南安普顿俱乐部。是不是有些匪夷所思？巴塞罗那队一年赚的利润还不到南安普顿队一年赚的利润的一半？要知道巴塞罗那拥有的MSN锋线可是全世界最强的进攻组合，在欧洲冠军杯中都所向无敌啊。

带着这个疑问，让我们再来看下面这张图：

左边的是巴塞罗那俱乐部的负债情况，在2014/15年度该俱乐部差不多借了接近6亿美元，杠杆率高达8倍左右。而右边的南安普顿队负债不到1亿美元，杠杆率不到2。

为什么要举这个例子？因为很多投资者不明白这个道理。大家想当然的认为，投资一家名气很响的俱乐部肯定最能够为自己赚钱。在这个世界上还有谁踢得过梅西，内马尔和苏亚雷斯领衔的巴塞罗那队？哪个对手上来不都是分分钟被虐？

可是俱乐部的名气，和是不是能从成为他们的股东而赚取回报，是两回事。大牌足球俱乐部股东赚钱很难的原因之一恰恰在于他们需要为那些明星球员付出极高的工资,进而影响了股东收益。

比如2015年世界上年薪最高的十大足球明星中，有三位就来自于巴塞罗那：梅西（2千1百万美元/年），内马尔（9百30万美元/年）和苏亚雷斯（1千500万美元/年）。该俱乐部去年一年的营业收入中，差不多3/4被用于支付球员的薪水和转会费分摊。梅西一个人一年的薪水收入就相当于巴塞罗那所有股东一年的利润总和。你可以从上面的例子看到，为了支付高昂的球星费用，巴塞罗那俱乐部背上了巨额的债务，其财务上承担的风险要远远高于像南安普顿俱乐部那样的足球队。

你可能会问，足球俱乐部的经营状况和我个人理财投资有什么关系？事实上如果你好好想想，这其中的道理是很相似的。在我们寻找基金经理进行投资的时候，就好比是寻找足球俱乐部进行投资。就像足球俱乐部的目的是赢球一样，把钱交给基金经理打理的目的则是赢钱，而两者进行的都是零和游戏。巴塞罗那需要战胜其他球队来获取胜利，而基金经理需要战胜股市大盘来体现其价值。

那么我们应该雇佣像梅西，内马尔这样的基金经理么？大多数投资者确实都是照着这个思路去找基金经理的，这也是大多数人使用的投资方法的错误所在。大家都知道，有了梅西和内马尔，他们确实可以帮你赢球，但是最后该不该请梅西和内马尔，则要看需要支付给他们的费用和你作为股东预期收益的比较了。如果梅西和内马尔的收费太高，那么理性的投资人只能忍痛割爱，去寻找要价更合理的球员。

这就说到了作为投资者最应该注意的因素，即投资成本的问题。为了说清楚这个问题，我给大家举个简单的例子。

首先让我先简单介绍一下基金经理和投资者之间的法律关系。

上面的图表提供了该商业模式的一个简单例子。共同基金被设置为一个合法的持有资本的投资者池。其注册地通常在一个免税地，比如开曼群岛或Delaware，或爱尔兰，这主要取决于投资者的来源地。

当然税率并不是唯一的考量，但确实是大部分情况下最主要的考量因素。基金经理，如Fidelity，JPMorgan，或Templeton，会和基金签署投资协议。该协议定义了基金经理的职责和服务范围，以及投资目标。根据不同的投资目标，基金管理公司的投资范围可以涵盖很多资产，比如股票，债券，房地产等。

作为回报，基金经理会向其管理的基金收取一定的费用。收费结构是一个复杂的问题，在下面的段落中我会提供更多的分析。大体上来说，大多数基金经理会收取以下费用之一：申购费（在购买基金之前收取的一次性费用），管理费（不管基金业绩如何，基金经理每年收取的费用），以及分红（如果基金经理获得了超过某些标准的回报可以分到的奖金）。有一些臭名昭著的基金还会收取赎回费（就是投资者在卖出该基金时支付的一次性费用）。

你如果仔细想想就可以认识到，基金投资者和基金经理人之间，是典型的雇佣关系。基金投资人看重基金经理的投资技巧，通过雇佣关系来租借基金经理的投资技能，帮助投资者获得更好的回报。

但是，就像任何雇佣关系一样，这里面有一个潜在的代理人问题，即基金经理和投资人的本质利益并不是完全趋同的。投资人想要低风险，高回报，希望付给基金经理的报酬越低越好。但是，基金经理要收费养家糊口。由于基金管理费是基金经理管理的资产规模的百分比，因此对于基金经理来说，关键是要管理更多的资金，而不是给予投资人更好的回报。

这是潜在的问题核心，一个典型的代理人问题(Agencyproblem)。当然你可能会说，这不是一个问题，因为管理人员将为投资人提供丰厚的投资回报。而如果基金经理为投资人带来高回报，那么他们的收费再高，我作为投资人也不在乎，只要我自己赚到钱就行。但是问题恰恰就在于，大量的证据表明，基金经理们无法为投资者创造价值的主要原因之一就是他们收费太高。

晨星(Morningstar)基金数据库在2010年做的一项研究表明，基金的总费用比率（所有费用，包括管理费，券商费，法律会计费等）是基金长期业绩表现的最强大预测指标。换句话说，如果你面对上以千计的基金不知所措，不知道如何做出最合理的选择，那么就选最便宜，收费最低的基金，就这么简单，你多半会比其他人都更成功。令人尴尬的是，这个简单的指标，比晨星自己备受赞誉的星级评定系统来的更靠谱。

也许你有点不敢相信上面列举的证据。要理解这个问题，需要首先讲讲基金经理的收费结构。

大家都知道在对冲基金这个行业里，有一个业内规则叫2/20，即基金经理每年收取2%的管理费，同时在年末收取20%的业绩分成。在大多数投资者的脑子里，这个2/20规则看起来是这样的：

投资者会觉得，即使给经理2%的管理费，我自己还有98%。即使给基金经理20%的业绩分成，我自己还可以拿80%。

可是事实上这是你的错觉。这个问题怎么说呢，给大家举个简单的例子。假设一位基金经理每年的超额回报（金融行业内部称为阿尔法Alpha)是5%。超额回报的意思是基金经理创造的超过基准（比如上证180指数）的回报。因为如果基金经理无法战胜基准，那就没有必要把钱给基金经理管理，投资者去股市上买个上证180ETF就行了。为什么我取5%呢？因为世界上很少有基金经理能够连续多年创造超过5%的超额回报，中国的更少。

那我们假设超额回报是5%吧，在这种情况下，经理收取2%的管理费，然后再收取0.6%（20%X3%）的业绩分成，最后经理得到了2.6%的回报，而投资者则得到了剩下的2.4%的回报。也就是说，在基金经理创造5%的超额回报的前提下，他和投资者的分成是这样的：

你可以看到，两者回报的分法是差不多五五分成，基金经理的份额稍微多一些。当然，如果基金经理创造的超额回报不到5%，或者甚至是负的，那么经理和投资人的回报分成就会更不公平，更倾向于对于基金经理来说有利的方向。

金融业对于投资者回报的负价值在对冲基金行业很令人担忧。标准的基金管理业务是这样操作的，经理根据管理的基金规模收取管理费，并根据基金业绩收取业绩分成。这样的安排造成了基金经理和投资者之间的利益冲突。对于基金经理来说，最重要的收入来自于管理更多的资金；而对于投资者来说，更重要的则是作为投资人他是否赚钱。

SimonLack曾经对于对冲基金行业做过这样一份研究。根据其对1998年至2010年的对冲基金行业的分析，对冲基金经理惊人的获取了那些年全球金融投资回报总额的84％，而组合基金(FundofFunds)获取了另外的14％。也就是说真正的投资者只分到了这张大饼中的2%。

这样的研究发现让人瞠目结舌，同时也让整个行业蒙羞。因为这个研究结果揭示的是，在对冲基金这个行业游戏中，真正受益的只是基金经理（84%）和FundofFunds经理（14%），而我们广大的投资者，则成了真正“人傻，钱多”的代表，陪那些基金经理玩了一趟票却没有获得任何好处。

也许你可能觉得自己与众不同，即使别的投资人在基金投资上赚不到钱，但你独具慧眼，可以发现掩埋在沙土之下的黄金。其实很多投资人都会有这样的感觉，即自己的智商或者投资水平远高于大众平均水平，大众获取的投资回报不能作为衡量自己投资能力的标杆。

那么让我们分析一下富达麦哲伦(FidelityMegallan)基金，这个美国历史上最成功的基金之一的历史轨迹。该基金的经理是彼得林奇(PeterLynch)，美国历史上最富传奇的基金经理之一。

彼得林奇从1978年开始管理麦哲伦基金。该基金在一开始的1978年到1983年，每年超过了股票市场大盘，标准普尔500指数大约25.3%。这个业绩是非常罕见的，也因此为林奇渐渐赢得声誉。但是事实上大部分投资人都没有享受到如此优秀业绩带来的好处。因为在70年代末的时候，很多人都没有听说过林奇，因此他管理的基金规模相对也比较小，不到1亿美元。

在接下来的6年中，即1984年到1989年，林奇的麦哲伦基金继续跑赢大盘，但已经远非之前的每年26%，而是每年3.7%左右。当然如果可以坚持多年每年跑赢大盘3.7%，也是非常了不起的业绩，很少有基金经理可以做到这一点。同时，林奇管理的基金规模上涨到100亿美元左右。

1990年，彼得林奇先生功成身退。有点讽刺的是，麦哲伦基金的规模在这之后开始井喷，一度上涨到巅峰时期的1,000亿美元。1,000亿美元什么概念？大约是一个小国家，如摩洛哥或者厄瓜多尔一年的GDP。富达基金也因此赚翻了天，光管理费每年就有7亿多美元的进帐。

但是如果你看该基金在同期的业绩，就会发现其回报和S&P500指数几乎没有区别，基本上就好像一个S&P500指数基金。投资者期望的每年超过大盘26%，或者4%的回报完全成为了水中月，仅是一个美好的愿望而已。你可能会记得大多数基金的宣传材料上都会说：过去的业绩不代表未来的回报。从这点上来说，这句话还真是说对了。

这个例子告诉我们什么道理？世界上最成功的投资案例之一，其最大的赢家是基金经理，而不是投资者。正如我们上面的图表中看到，绝大多数投资者只是在1984年之后才购入麦哲伦基金，而在那之后的基金回报相当平庸。我们可以推测，该基金的大多数投资者可能会对他们的回报感到失望。因为他们一开始购入该基金的期望可能是早先26％的超额收益，这可能也是该基金销售人员在向投资者推销时拿出的杀手锏，但现实和期望的差距实在是太远了。

在上世纪70年代的美国，大约有300多名基金经理供投资者选择。彼得林奇先生是他们其中的一员，这300多名基金经理每个人都试图说服投资者他是未来的彼得林奇。投资者投资基金取得超额回报的前提之一，是需要从这300多名经理中选出真正的明日之星。鉴于当时林奇只是管理区区2千万美元，我们大约可以得出结论那时候并没有多少投资者发现了林奇的天才。今天，我们面对成千上万的基金经理，挑选出下一个彼得林奇的几率有多大？

回到足球俱乐部的例子，这就好比你付了梅西级别的工资，但你面前有成百上千的足球运动员，你有没有把握辨别出谁是未来的梅西，谁是未来的罗纳尔多么？那些选中梅西的投资人，投资回报可能还算不错，但也不是特别出色（就像上面提到的巴塞罗那俱乐部）。可是那些没有选到梅西的投资者，他们的命运相对来说就要不幸很多了。

基金经理和投资者的游戏中，赢的似乎总是基金经理，因为如果投资者赚钱了，他需要给经理分一杯羹；而如果投资者亏钱了，还是需要给经理支付管理费。但如果我们仔细思考其中的联系，这其中的关系并不是那么简单。

在2005年发表的一篇论文中，JonathanBerk提出了高明的基金经理通常也有非常高的智商，因此和这样的聪明人打交道你很难占得任何便宜。基金经理对投资人的收费至少要达到其管理资产的水平，或者更高，因此这样算下来，投资者最后只剩下大盘市场的一般收益恰恰证明了市场的有效性。

根据我们的行业经验，我们观察到的很多基金经理行为往往会支持这一理论：基金经理首先推出一个新的基金，管理比较小的资金规模，提供2-3年丰厚的回报（很难说这是由于基金经理的运气还是水平），从此基金资产管理规模骤升，基金经理提高收费，基金随后提供了平庸的或者滞后于市场的回报。这样的例子举不胜举。

基金经理与投资者之间的激励错位也直接导致了所谓的“资产集聚产业(AssetGatherer)”的膨胀。CharlesEllis曾经写过一本畅销书，叫ThePartnership，讲述的是高盛公司的发迹历史。在书中的一个章节作者提到，管理高盛资产管理部门(GSAM)的合伙人在经历了几年的挫折之后有一个瞬间醍醐灌顶，忽然意识到该部门的主营业务并不是设计出最好的投资策略，而是如何集聚他们可以管理的资产。换句话说，业绩不是最好并不是大问题，是否圈得到钱才是更重要的。

以一个著名的资产管理公司（我们选择隐瞒其名字以避免不必要的纠纷）为例，下面是他们在欧洲的最新产品清单：

这样的资产管理公司往往有一些共同的特点：

1.他们给投资者提供一个长长的可供选择的清单;

2.非常昂贵的费用结构，包括前端和后端收费;

3.投资者的收益不透明的，但对于基金经理的回报则相当可观；

4.他们有成熟的多渠道营销，品牌推广和分销策略。

投资者很可能会看到他们无处不在，比如电视，报纸，杂志，广告牌和互联网。打个比方来说，投资者就好像是个大胖子，而基金公司则是糖果公司。基金公司的目的就是提供各式各样让人眼花缭乱的巧克力，甜点和冰激凌。胖子到底应该吃多少是无关紧要的，关键是他要不停的花钱购买我的各种产品。

下面请允许我来举一个生活中的实际例子。当我每天走出新加坡的中央商务区附近的地铁站时，我总会看到一些大型资产管理公司的广告牌。这样的广告牌一般都有帅哥美女开挂，下面有大大的标语性字样，比如“让我们帮助你安排你的退休计划”。平时我会对这些广告嗤之以鼻，但想到目前正在写的这篇文章，我便对这些金融产品做了一些小小的研究。下面是该基金费用的详细列表：

对，你没有看错，一个非常简单的股票和债券基金，投资者需要支付每年大约4%的费用，也就是说你的起点是每年负4%，而事实上如果真要执行这样的策略其实每年不到1%就可以达到。而这只是我在公共场合随便逛一下就可以看到的例子。

这小小的4%，对于投资者来说有什么大的影响么？答案是，影响大着呢。因为很多时候，基金经理能够为投资者创造的价值也就那么几个百分点（如果他们真的创造价值了的话），在这仅有的几个百分点里一下子扣除4%，投资者还剩下什么呢？

你可能会问，那么基金经理到底有没有为投资者创造价值呢？让我们来顺着证据主义的思路，仔细检验一下基金经理们是否给投资人带来了他们自称的那些价值？

事实上学术界对此问题有大量的实证研究，得出的结论也很清楚。在上图(WoodsfordMetaAnalysis)中你可以看到，绝大部分基金经理，在扣除费用后，对于投资者提供的不是零就是负的超额回报。因此对于投资者来说，他面临的选择是相当具有挑战性的。

如果他很幸运获得了梅西，但由于付出了高额的成本，他自己的回报也很一般，就像上面提到的巴塞罗那俱乐部的例子。而更为不幸的是，投资人付出了梅西级别的成本，却没有得到梅西（因为全世界只有少数几个梅西级别的球员），那么他的回报就会更加惨不忍睹。

你可能会说，你上面列举的是行业平均情况，不一定适用在我个人身上。那么在这里让我再用一个实际例子来说明这个道理。

在2008年一月份时，巴菲特和一家叫Protege的组合基金(FundofFunds）打了一个赌。这个赌很简单，巴菲特说，从08年1月份开始的十年，标准普尔(S&P500)指数回报将会超过对冲基金给予投资者的回报。Protege是美国一家比较有名的组合基金，他们的工作就是选择对冲基金。在他们的公司网站，他们对自己的介绍是“专业选择小型的多种投资策略的对冲基金”。这个赌的赌注是一百万美元。

在开始打赌的第一年，巴菲特一方输的比较多，因为正好经历了金融危机，S&P500（上图蓝色长方形）跌去了接近40%，而Protege投资者的回报（上图红色长方形）为-20%左右，虽然也还是亏钱，但要比买股票亏得少很多。这恰恰也是Protege在宣传其服务是主打的招牌：对冲基金由于可以买，也可以卖，因此在市场下跌时可以给予投资人更好的保护。

但是在2008年之后的每一年，S&P500都赢过了Protege投资人的回报。到2014年年底为止，S&P500回报已经领先对冲基金投资人多达40%。当然这个赌还没有结束，因此我不想在这里妄加任何不成熟的结论。但希望投资者可以理解巴菲特打这个赌的初衷，即对冲基金经理们的高收费最终会毁了投资人。

事实上巴菲特对投资人忽视投资成本造成不必要的损失有过多次提醒。他曾经讲过一个叫Gotrock家族的故事。假设这个家族拥有全美国所有公司的股权，那么所有家族成员可以享受这些公司每年的盈利，包括分红。这个数字在2014年大概是每年9千6百亿美元左右。

有一天有一个帅小伙对Gotrock家族中的几个兄弟说，我可以帮你取得比目前更高的回报，这个帅小伙的名字叫券商。券商帅哥说，你如果看到要上涨的股票，我就帮你购买；如果你看到要下跌的股票，我就帮你抛出，这样低买高卖，你就可以取得比你的其他兄弟姐妹更好的回报。于是那几个兄弟信了，开始通过券商帅小伙进行股票交易，当然券商帅小伙也得到了他的佣金。注意这个佣金是从那9千6百亿美元中扣除的。

再过了一段时间，来了一个美女，名叫基金经理。美女对Gotrock兄弟说，你平时要上下班，还要照顾孩子，又要出国旅游，没有那么多时间来关心股票市场。你这样炒股不亏才怪。我不一样，我的工作就是炒股票。我可以帮助你专业炒股，这样你就可以有时间去干别的事情了。Gotrock兄弟一听，有理，于是让美女也来帮他，当然天下没有免费的美女服务，而且美女的收费一般都不低。

再后来又来了一位大爷，名叫投资咨询顾问，对Gotrock兄弟说，你看现在市场上有那么多美女基金经理供你选择，你怎么知道谁的水平高呢？你如果万一选到了一个外强中干的美女经理，岂不是让自己的钱打水漂？我这里有完整的数据库以及很严格的分析，可以帮助你选择更好的美女经理，来帮助你选择更好的股票。当然大爷也要养家糊口，大爷的服务也不能白享受啊。

结果就像上图中显示的那样，每一个来给Gotrock家族兄弟们提供帮助的帅哥美女们，都会提取相应的费用，而他们本身并没有增加原本那颗摇钱树的高度。其结果就是帅哥美女们推着一车钱走了，而Gotrock家族总体上并没有获得任何好处。

巴菲特举这个例子的目的是想要提醒投资者们，金融市场里有各种费用，如果我们不加注意，那么在不经意之间，我们的摇钱树就被砍矮了。在金融市场里，我们每个人都是投资者，因此注意自己的投资费用至关重要。

有些朋友可能会说，伍治坚你是谁啊？我凭什么要相信你？你不会是来忽悠我的吧？那么还是让我们来援引几个智者的名言，看看他们是怎么说的吧。

美国耶鲁大学基金会首席投资官，DavidSwensen说过：绝大多数的主动型基金经理，关心的是如何收到更多的费用，而不是投资人的回报。

美国Vanguard集团创始人和**，JohnBogle说过：整个公募基金行业就像是一个巫师行业，完全建立在毫无基础的空虚想象之上。

控制成本，是投资者让自己变聪明需要跨出的第一步！