摘要：2023年军工板块会有行情吗？ 1. 可能会有行情。2. 2023年军工板块可能会有行情，原因是军工行业在国家发展战略中具有重要地位，投资者对军工板块的关注度较高。此外，随着国家军事
2023年军工板块会有行情吗？
1. 可能会有行情。2. 2023年军工板块可能会有行情，原因是军工行业在国家发展战略中具有重要地位，投资者对军工板块的关注度较高。此外，随着国家军事实力的提升和军事现代化建设的推进，军工行业的市场需求也将增加，这有望带动军工板块的行情。3. 军工板块的行情还可能受到国际**形势、军事冲突等因素的影响。如果国际*势紧张，军事冲突加剧，可能会进一步推动军工板块的发展。此外，随着科技的不断进步和军事技术的创新，军工行业也将面临新的机遇和挑战，投资者可以关注相关领域的科技创新和发展动态，以获取更多投资机会。
大家最近看好哪个板块的的行情啊，我觉得最近都没有很好的操作空间了，不知道神牛快讯上面提心必案毛育拉宁跑神德到的军工板块怎么样？
这个里面提到了重点！最近的军民融合，以及资产证券化都受益了我觉得可以适当的轻仓介入应该问题不大。
风劲弓鸣势待发，军工板块或是估值扩张行情之锚_军品
原标题：风劲弓鸣势待发，军工板块或是估值扩张行情之锚
作者：王君、徐驰、张文宇
来源：太平桥策略随笔
1、策略角度：风险偏好及流动性系统性回升，军工板块或是估值扩张行情之锚
1）站在策略角度看：经济是否“硬着陆”、中美关系与对外开放、新一轮改革开放路径选择三大制约市场风险偏好回升的最坏的“至暗时刻”或已过去。开放领航“新改革”，金融开放与金融创新或将是“排头兵”，这或将为19年资本市场风险偏好的系统性回升及“增量资金入市”打下基础。2018年市场整体“杀估值”阶段的基本告一段落，2019年A股新一轮风险偏好及流动性系统性回升或推升市场整体估值扩张，而军工板块是流动性驱动的估值扩张行情之锚。从14年Q3及16年Q2看流动性改善窗口的历史复盘看：流动性改善+风险偏好回升时间段，军工等高贝塔板块涨幅排名靠前。
2）参考历次“逢十周年”纪念经验，建国70周年阅兵将是19年最强的主题主线。参考历次大阅兵的军工板块的市场表现，2019年军工板块或出现“阅兵”行情。从历次大阅兵年份，军工行业指数的表现来看，在大阅兵前后军工板块均有明显的累计超额收益率。1）2009年10月1日建国60周年大阅兵，前30个交易日军工指数超额收益率达18.5%且在阅兵之后90个交易日累计超额收益率达20%；2）2015年9月3日抗日战争胜利70周年阅兵，在受股灾影响的疲软的市场环境下，前28个交易日军工指数超额收益率达37.8%且阅兵后的40个交易日内逐渐产生19.22%最大超额收益率。在强军目标明确、国际*势不稳的情况下，我国军费有望持续增长，军工板块有望在顶层推动下迎来主题性行情，而核心军品的业绩高增长或驱动其率先受益。
2、2019年核心军品基本面展望：业绩高增长叠加三大改革“破冰”，核心军工是极少数总需求下行下基本面有望持续超预期的板块
1）18年订单放量确保19年业绩高增长可期。军费结转加速，2019年核心军品订单增长确定性较大。2018年军费增速8.1%结束三年下行“拐点”，未来2-3年有望保持较快增长。我国裁军30万计划在2017年底基本完成，军费分配重心已经转向建设发展高新武器装备。总装企业产能利用率在40%-75%水平，以中航沈飞、中航飞机为代表的企业“均衡化生产”后有望放量后带动订单的增长，主机厂的业绩增速或再超预期。
2）军品定价机制改革打开核心军工企业净利润率抬升空间。总装厂有望率先受益于军品定价机制改革，净利润率由目前低于5%向10%靠拢。
3）科研院所改制为公司业绩增长注入动力，军工科研院所拥有技术含量和价值较高的高精尖武器产品和大量未上市的优质资产，提升公司的盈利能力和竞争力。
4）军工板块或是国企改革加速落地的重点行业。股权激励降低成本，支撑净利润率抬升。参考中航机电、光电案例，实施员工持股/股权激励当年成本率下降1%左右，资产注入后，主机厂有望更直接受益细分领域新旧军备更迭带来的订单增长。
3、投资建议：
1）站在策略角度，2019年A股新一轮风险偏好及流动性系统性回升或推升市场整体估值扩张，从14年Q3及16年Q2看流动性改善窗口的历史复盘看：军工板块或是流动性驱动的估值扩张行情之锚。2）从业绩角度看，伴随未来2-3年装备招标、结转，新增军费、装备费用、订单有望开始落地确认，核心军品未来2-3年订单充足；3）从军改角度看，军品定价机制改革的落地在即军工领域国改或加速推进，股权激励及资产注入进一步提升净利润率；核心军品主机厂望迎来量、价（净利润率）、产能“三重拐点”的产业反转，业绩有望有望兑现高增长，是收益明显且防御属性显著的“大国之盾”。建议关注未来2-3年高增长业绩预期兑现的核心军品——中航沈飞、内蒙一机、中航机电。
4、风险提示：
经济超预期下行，国改、军品定价机制改革及军改政策推进不及预期。
核心军品在一季报“淡季强势”、中报业绩超预期靓丽表现的基础上，又临三、四季度军品交付旺季，有望实现全年业绩增速再超预期。展望2019年，在建国70周年“逢十周年”纪念经验下大阅兵或是当年的重头戏，军工板块有望迎来反复事件催化，本篇报告试图在从策略角度自上而下探析2019年核心军品或将明确受益的投资机会。
2018年以来，我们坚定看多核心军品年度级别的反转行情，并多次重申其“量”、“价”及“产能”的三重拐点的产业逻辑。站在策略角度，我们在7月的《防守反击配置系列之一：军工也能防守》报告中指出核心军品是低贝塔、低PE、相对收益明显的“大国之盾”，因此具有防御价值。中央经济工作会议以“经济运行稳中有变、变中有忧”理性清醒正视经济下行压力，军工板块因业绩增速稳定再次凸显其防御价值：三季度A股盈利整体承压，中信行业军工板块中61家公司整体营业收入水平合计2211.30亿元，同比增长15.09%，归母净利润合计88.61亿元，同比增长17.87%；其中10家盈利增速超50%。其中，核心军品企业的营收及净利增速（22.83%、37.22%），均优于军工板块整体业绩表现（15.09%，17.87%）。再次验证了我们更加提前地看好核心军品净利润改善及净利润增速的快速提高的判断，并认为净利润的增长拐点仍将在年报中持续反应。
站在策略角度，政策加持及货币政策边际宽松带来的流动性和风险偏好边际改善是2019年或将确定的主要特征，参考2013年美联储量宽周期结束后，市场流动性阶段性改善的对应历史（2014年前3季度；2016年Q2末-Q3初），我们发现从行业表现上看，高贝塔板块诸如国防军工、计算机、通讯为代表的TMT行业最为受益。2019年A股新一轮风险偏好及流动性系统性回升或推升市场整体估值扩张，而军工板块是流动性驱动的估值扩张行情之锚。同时，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年。而参考历次“逢十周年”纪念经验，大阅兵或是当年的重头戏。围绕这一重头戏，核心军工板块有望迎来反复催化。核心军工板块有望迎来建国70周年确定性事件催化下的主题行情。
核心军品业绩持续改善的判断是基于订单的增长与净利润的提升的“双轮驱动”。展望未来，我们判断以中航沈飞、内蒙一机及中航机电为代表的核心军品企业在未来2-3年仍有望保持业绩高增长。2019年，多重改革政策利好或持续落地，而更凸显军工板块增长的较高确定性。1）2018年以来核心军品企业的研发投入大力攀升，研发费用税前加计扣除比例的提高再次强化军工企业基本面。2）国改加速，股权激励&资产注入预期强烈，净利润率提升有动力。军品定价机制由目前的成本加成法向美军目标定价法靠拢，主机厂净利润率由目前低于5%向10%靠拢。3）军费加速结转，军品需求带来订单增长。14-17年军费增速连续3年下降后，未来2-3年将保持较快增长，军费分配重心转向建设发展高新武器装备。
一、建国70周年事件催化，军工板块或出现“阅兵”行情
（一）风险偏好及流动性系统性回升，军工板块或是估值扩张行情之锚
1、风险偏好有望触底回升。今年以来市场估值与风险偏好不断创出新低的背后是市场对于三大因素恶化的担忧，而年底的三大会议使得上述三大因素“最坏预期”的“至暗时刻”或已过去：1)清醒理性地正视经济下行压力，实质上避免了经济“硬着陆”的可能。2)新时代的改革开放主线下，市场化的改革方向和更大程度对外开放方向“不可逆转”。3)中美贸易摩擦最坏时点已过。在19年双方经济下行压力进一步加大的背景下，3月1日前中美达成最终协议，25%关税继续推迟或不加，乃至前期关税撤销的可能性较大。
2、流动性系统性提升。货币政策疏通传导通道，金融开放领航“新改革”，打通“资金入市”通路。根据年底中央经济工作会议对资本市场制度改革的着重笔墨强调资本市场的重要性。这一轮以金融开放的“新改革”或将为19年资本市场风险偏好的系统性回升及“增量资金入市”打下基础。自2013年以来，会议再一次明确提出“提高直接融资比重”以及“引导更多中长期资金进入”（14-16年流动性牛市的重要基础）。而历史上看，围绕“提高直接融资比重”的资本市场改革与创新是A股风险偏好系统性回升和流动性驱动的估值扩张的重要背景。
考虑到当前历史低位的短端利率反映的系统内充裕流动性状况，2018年市场整体“杀估值”阶段的基本告一段落。我们认为，政策加持及货币政策边际宽松带来的流动性和风险偏好边际改善是2019年或将确定的主要特征，参考2013年美联储量宽周期结束后，市场流动性阶段性改善的对应历史（2014年前3季度；2016年Q2末-Q3初），我们发现从行业表现上看，高贝塔板块诸如国防军工、计算机、通讯为代表的TMT行业最为受益。2019年A股新一轮风险偏好及流动性系统性回升或推升市场整体估值扩张，而军工板块是流动性驱动的估值扩张行情之锚。
参照2013年年中至今的10年期国债收益率走势图，我们可以发现市场流动性边际改善存在两段较为关键的历史区间：
***会议、改革开放40周年纪念大会、中央经济工作会议均指出“2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年”。而参考历次“逢十周年”纪念经验，大阅兵或是当年的重头戏。围绕这一重头戏，核心军工板块有望迎来反复催化。
参考历次大阅兵的军工板块的市场表现，2019年军工板块或出现“阅兵”行情。大阅兵是展示我国国防和军队建设辉煌成就的重要契机，也是展示中国制造，尤其是军工产业发展水平的绝佳机会。从历次大阅兵年份，军工行业指数的表现来看，在大阅兵前后军工板块均有明显的累计超额收益率：1）2009年10月1日建国60周年大阅兵，前30个交易日军工指数超额收益率达18.5%且在阅兵之后90个交易日累计超额收益率达20%；2）2015年9月3日抗日战争胜利70周年阅兵，在受股灾影响的疲软的市场环境下，前28个交易日军工指数超额收益率达37.8%且阅兵后的40个交易日内逐渐产生19.22%最大超额收益率。
*的领导核心在十九大报告中指出全面推进国防和军队现代化+军费增速迎来向上拐点，军工板块受益于顶层自上而下推动。2018年，因强军目标引领下国家国防建设的需要以及外部不稳定因素加剧，国防预算增速回升至8.1%，中国国防预算约达1.1万亿元，军费预算增速结束近三年的下行开始回升。2019年，在国际*势不稳定程度加深、特朗普继续加大美军投入的背景下，我国改革开放四十周年纪念大会提出“要建设同我国国际地位相称的强大军队”的要求，将国防和军队建设放在国内建设的重要位置，军费投入有望继续保持增长态势。从军费支出占中央财政支出的比重来看，我国军费仍存在较大提升空间。在强军目标明确、国际*势不稳的情况下，我国军费有望持续增长，军工板块有望在顶层推动下迎来主题性行情，而核心军品的业绩高增长或驱动其率先受益。
二、2019年核心军品基本面展望：业绩增长叠加三大改革“破冰”，基本面持续超预期可期
A股18Q3整体利润增速下滑明显，单季度同比下降10.92pct。1）根据三季报披露情况，中信行业板块中所有A股公司整体归母净利润累计同比增速为13.56%，比中报增速的16.71%下降3.15个百分点；同时，扣除金融板块后，A股归母净利润累计同比增速为22.16%，低于中报27.16%增速的5个百分点。从2018年三季报整体情况看，A股归母净利润增速因较中报水平下降、大幅低于去年同期水平而低于市场预期。2）从单季度同比增速看，A股三季度单季归母利润同比增速为6.60%，较二季度的17.52%下降10.92个百分点，扣除金融板块后，三季度单季业绩同比增长11.97%，比上季度的27.96%下降15个百分点。2018年三季度A股上市公司整体盈利承压，单季度利润增速大幅减少。
（一）军工三季度业绩增长势头不减，量价及产能反转逻辑兑现
军工板块归母净利润增速17.87%，优于A股市场整体水平。1）根据2018三季报披露，中信行业军工板块61家公司整体营业收入水平合计2211.30亿元，同比增长15.09%，增速在29个行业中排名第11（中报营收增速排名20）；归母净利润合计88.61亿元，同比增长17.87%，增速在29个行业中排名第9（中报盈利增速排名10）；其中61家军工企业中有10家归母净利润增速超50%；2）从中位数水平来看，整体A股的3557家公司盈利增速中位数分别为10.63%，军工板块归母净利润增速中位数为11.37%。综合来看，军工板块的盈利能力优于A股市场整体水平，其业绩增速及排名较中报水平均有改善；其中，归母净利润增速持续快于营收增速，军工板块盈利能力大幅修复。
“均衡生产”后三季度业绩增长势头不减，年报业绩有望超预期。在一季报及中报点评中，我们提出的伴随新一年装备招标、结转，今年新增的军费、装备费用、订单有望开始落地确认，叠加去年二季度仍然是未实施“均衡生产”前的低基数，一二季度业绩增长超预期。从军工板块的业绩表现来看，三季度净利增速17.87%较二季度17.23%水平相当，均衡生产并没有影响三季度业绩增长。背后的逻辑或在于军费结转加速，军品订单充足及净利润率的持续提升：
总体而言，净利润增速持续的根源在于收入端与成本端的不断修复，而三季度军工整体净利增速的持续“坚挺”验证了我们年初以来对军工企业量、价及产能拐点的判断，随着四季度军品交付旺季到来，军工企业年报业绩超预期兑现仍有支撑。
（二）军品定价机制改革打开核心军工企业净利润率抬升空间
军品定价由“成本加成定价”到“目标价格定价”的机制改革下，产业链下游的总装厂利润空间扩大。武器装备产业链大致可分为整机、分系统、单机/部件、元器件/原材料四层，每层的主要采购方式和定价机制有所差别。因此，军品采购与定价机制改革对处于军工产业链不同位置的企业影响也不尽相同。对于总装厂来说，其对上游企业的购置成本即是分系统/零部件厂商的销售价格，以往的成本加成定价模式造成的成本虚高使上游分系统及零部件厂商受益，造成大量利润存留在产业链中上游，而下游总装厂本身的净利润率难有提升。
成本加成定价模式下，总装企业的利润直接与其对一级系统、零部件企业的产品购置价格有关，“为了提高利润→虚报成本（即上中游零部件价格）→利润留存于产业链中上游民参军配件企业”。零部件企业通常采用招标等方式进行采购，无需军方审价，因此不受“成本加成”中加成5%的利润上限影响，盈利能力较强。而从目标价格管理的作用机制上分析，军品企业要获得更多利润一方面，需要主动降成本；另一方面，需要以激励手段提高军工企业的管理效率及生产成本的控制能力。
总装厂有望率先受益于军品定价机制改革，净利润率由目前低于5%向10%靠拢。目前看，总装厂企业的营业利润率远低于分系统类军工企业与零部件企业。以中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份为代表的总装厂企业过去两年的净利润率基本在5%以下，而分系统军工企业的净利润率普遍高于5%，零部件企业的净利润率高于10%。军品定价改革后，目标价格管理的定价模式有望治愈原成本加成定价机制原有“痼疾”，倒逼总装厂成本管理且进一步提高下游总装厂的议价能力。因此，总装厂有望率先受益于军品定价机制改革而造成净利润率明显提升。
（三）国企改革，军工或是混改加速落地的重点行业
军工板块或是国企改革加速落地的重点行业。年底的中央经济工作会议强调国企改革再度成为具有“四梁八柱性质”的国内改革重点。与去年中央经济工作会议对公司法人治理结构的侧重相比，本次中央经济工作会议新表述有二：第一，强调“以增强微观主体活力为重点”，这意味着后续围绕国企改革“双百试点”企业的股权激励、员工持股等激励机制重塑或将加速落地；第二，强调“公平竞争”原则与对民营企业的保护，这或许意味着民企发挥更大作用的“混改”或将得到推动。建议关注“双百试点”中或优先落地的重点行业，如：军工、铁路等。
股权激励提升净利润率，支撑业绩稳定增长。参考中航机电、光电激励后，当年成本率下降1%和净利润率提升1%的经验，及沈飞成本率更高（90%），改善空间更大的基础，保守预计18-19年公司净利润率或将由当前3%左右上升1%%达到5%左右。中航光电2016年年底出台首期股票激励计划，以28.19元/股向公司高管及管理、业务线条的核心员工合计266人，授予限制性股票授予数量6，001，000股其17年，营业利润占营业总收入比例从14.34%提升到15.22%，其成本率由66.25%下降至64.96。因此，我们认为，2019年军工作为混改加速落地的行业，其股权激励等有望支撑净利率提高而带来业绩的稳步增长。
2019年标杆试点经验指导下混改案例或大规模落地，科研院所改制为公司业绩增长注入动力。军工领域也是混改的重点行业之一，市场关注度高的事业类院所资产改制稳步推进，2018年5月首家研究所改制转企已经获得批复。以航空工业集团为例，积极探索引入战略投资者、实施员工持股、改制上市等混改模式，资产注入预期强烈。作为航空工业旗下机电系统的专业化整合和产业化发展平台，中航机电承担机电专业的全价值链管理，并托管母公司旗下多个未上市成员单位。上市公司外的收入利润逐渐注入上市平台，中航工业集团旗下未上市的机电系统资产16年营业收入约79亿元，净利润6亿元；其中中航工业609、610所的营收及净利分别为：609所（22亿、1.79亿）、610所（2.2亿、0.64亿）。科研院所改革后，609、610两所优质科研院所注入带来营收增厚约24亿。军工科研院所拥有技术含量和价值较高的高精尖武器产品和大量未上市的优质资产，提升公司的盈利能力和竞争力。
国睿科技优质资产注入，业绩增厚明显。国睿科技是电子科技集团下属少数的上市公司平台，中国电子科技集团资产证券化率较低，国睿科技又是其唯一的资本运作平台，我们预计后续的优质资产注入预期强烈。11月，国睿科技资产注入国睿信维、国睿安泰信及国睿防务三家公司，从注入资产规模看，国睿科技净资产或提升3倍且营收规模扩大2倍，未来三年盈利能力持续有保障。资产注入的三家公司在业务形成互补与协同，雷达产品线能够借助本身技术优势拓展业务链。同时，国睿科技围绕产品业务或将通过整合14所智能制造板块优质资产扩展业务链条，中电14所军用雷达实力雄厚，微波器组件步入快速增长期国睿科技的微波器组件业务中，70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造。作为集团公司主要资本用作平台，中电14所的营业收入是上市平台的10倍左右，业绩增长有望持续受益于优质资产注入。
我们在《核心军品“量”“价”拐点正逐步兑现》、《军工也能防守》中多次提示核心军品是国防军工板块的领涨先锋，并重申核心军品量价及产能反转的年度级别机会。三季报披露后以中航沈飞、内蒙一机及中航机电等主机厂为代表的核心军品企业业绩表现再次兑现，在此结合三季报对其进行详细分析与展望。（我们定义的核心军品——包括生产主战装备的主机厂以及提供核心系统，诸如：航电、机电、动力系统的一级配套企业。）
1、核心军品订单充足，业绩增长稳定
核心军品企业的营收及业绩增速分别为22.83%、37.22%，均在军工板块整体业绩增速（15.09%，17.87%）水平之上。
民参军企业的盈利能力下滑，前三季度净利润增速减少至-4.07%。2018年上半年，民参军企业整体业绩增速为营收（37.44%）、归母净利润（3.49%），民参军企业开始显现营收增速远大于净利润增速的势头，原因或在于：1）主机厂订单充足，下游零部件民参军企业竞争加速销售成本、管理费用升高；2）军品定价向目标管理法倾斜，处于军品产业链上游的零部件企业议价能力减弱，部分零部件企业的毛利率被压缩，净利润增速低于预期。以此来看，伴随主机厂的股权激励的落地及军品定价机制改革的预期落地，净利润率提升的核心军品企业盈利能力更有保障。
2018年前三季度，核心军品“三费”降低见成效，同比减少8.28%；净利润率从Q2的2.85%提高至3.03%。核心军品企业背靠国资受益国企改革加速，有望开启净利润率抬升通道：1）核心军备因国之重器而仅有军队单一采购模式，较为固定的销售费用率易于把控；2）国企改革加速下，股权激励改善管理经营效率而有效降低成本费；3）《军品定价议价机制改革》或加速落地，新型号未投产军备有望受益目标价格定价法而突破主机厂净利润率5%的天花板。
中航沈飞：均衡生产后业绩保持迅速增长。1）四季度仍是交付旺季，公司均衡生产后有望保持全年业绩的高增长，歼15/16新型战机需求旺盛订单充足，足以支撑未来1-2年内的业绩增长兑现。2）10月公司敲定长期股权激励最终修改方案。参考中航机电、光电激励后，当年成本率下降1%和净利润率提升1%的经验，及沈飞成本率更高（92%），改善空间更大的基础，保守预计18-19年公司净利润率或将由当前2.72%上升1%左右而接近5%；后续管理的持续改善再次刺激公司净利润率向5-7%靠近。3）军品定价机制改革后主机厂议价能力增强，毛利率抬升后费用率降低，收入端及成本端皆有利于净利润率提高；叠加新型机型“量产”加速，后续沈飞净利润率或将稳步向10%迈进。
中航机电：机电系资产整合平台，资产注入预期强烈。1）科研院所改革后，资产注入预期强烈。中航机电承担机电专业的全价值链管理，并托管母公司旗下14个未上市成员单位。2014年以来上市公司外的收入利润逐渐注入上市平台，未来会把所属的航空机电产业全部纳入中航机电，因此资产注入预期强烈。南京中心（609所）和中国航空救生研究所（610所）随科研院所改制的进行，资产整合后业绩增厚可期，其营收及净利分别为：609所（22亿、1.79亿）、610所（2.2亿、0.64亿）。2）作为机电系统的核心供应商占据相对垄断地位，由于中航机电的军品市场占比超过70%。公司作为唯一的机电平台为下游所有的大飞机、直升机、歼击机、舰载机等各类机型供货，受益于新型飞机的量产。3）受益于新机型量产+机电系统占比提升。传统机型机电系统收入占比为15%→新型机型有望提升到20%。
内蒙一机：陆军装备龙头，国改预期强烈。1）2018年的前三个季度公司预收账款规模维持在5亿元，预收增速再迎拐点，业绩增长可持续。2）公司重组注入核心军工资产后，是我国履带式装甲车的重要生产基地，与沈飞类似内蒙一机是我国陆军装备的主机厂，未来国改及资产注入预期强烈；同时，高端机械化、信息化国防推进下，陆军装甲车更新换代预期强，公司具有领先的机械技术，受益替代需求缺口而订单充足。
1、站在策略角度看：经济是否“硬着陆”、中美关系与对外开放、新一轮改革开放路径选择三大制约市场风险偏好回升的最坏的“至暗时刻”或已过去。开放领航“新改革”，金融开放与金融创新或将是“排头兵”，这或将为19年资本市场风险偏好的系统性回升及“增量资金入市”打下基础。2018年市场整体“杀估值”阶段的基本告一段落，2019年A股新一轮风险偏好及流动性系统性回升或推升市场整体估值扩张，而军工板块是流动性驱动的估值扩张行情之锚。从14年Q3及16年Q2看流动性改善窗口的历史复盘看：流动性改善+风险偏好回升时间段，军工等高贝塔板块涨幅排名靠前。
建国70周年的高规模“大阅兵”或对核心军品产生强催化。年末的三大会议：***会议、改革开放40周年纪念大会、中央经济工作会议均指出“2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年”。而参考历次“逢十周年”纪念经验，大阅兵或是当年的重头戏。在国际*势不稳定程度加深，特朗普继续加大对美军投入的背景下，十三五我国军队现代化建设及改革开放四十周年纪念大会上对于“建设同我国国际地位相称的强大军队”在70周年这一年的意义尤为“厚重”。参考历次大阅兵的军工板块的市场表现，2019年军工板块或迎“阅兵”主题行情。
2、军工板块受改革政策确定性利好，估值合理、质押风险小。1）《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，进一步将原针对科技型中小企业的提高研究开发费用税前加计扣除比例扩大至所有企业。目前核心军品企业的研发投入大力攀升，受加计扣除比例提高的政策利好，强化军工企业基本面。2）科研院所改制、军品定价机制改革或落地加速，改革政策进一步提升公司盈利水平。3）军工板块估值合理、股权质押风险较小。目前军工整体板块距平仓线仍有28.5%的下跌空间，质押风险安全边际高；同时，中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力等军工龙头PE在历史平均水平以下、PS在2倍左右，估值合理现配置价值。
3、收入端-军费结转加速，明后年核心军品订单料将增长。1）2018年军费增速8.1%结束三年下行“拐点”，中国国防支出预算将增长8.1%，达到11069.51亿元；按照五年总包的计划，14-17年军费增速连续3年下降后，未来2-3年料将保持较快增长。2）我国裁军30万计划在2017年底基本完成，武器装备费用占比提高。我国国防开支主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分构成，各部分大体各占三分之一，军费分配重心已经从调整改善军人工资待遇的阶段转向建设发展高新武器装备。3）目前，总装企业产能利用率在40%-75%水平，以中航沈飞、中航飞机为代表的企业“均衡化生产”后有望放量后订单的增长，主机厂的业绩增速或再超预期。
4、利润端-国改加速，股权激励&资产注入预期强烈。“双百行动”全面铺开，2019年国改或加速推进，股权激励点助推净利润率提升：1）毛利率改善。中航机电毛利率等改善，验证了主机厂净利润率巨大提升空间。2）成本降低。参考中航机电、光电案例，实施员工持股/股权激励当年成本率下降1%左右，销售成本率由76.42%下降至75.81%后又降到73.83%，机电15年11月股权激励后，管理费用率由16年13.93%下降至18H1的12.07%。3）资产注入后，主机厂独享所处军备细分领域，有望更直接受益新旧军备更迭带来的订单增长。
四、投资建议：未来高增长业绩预期兑现的主机厂——中航沈飞、内蒙一机、中航机电。
根据历史复盘：流动性改善+风险偏好回升时间段，军工等高贝塔板块涨幅排名靠前。站在策略角度，在建国70周年事件催化下，核心军品或受益于2019年风险偏好触底回升+流动性系统性扩张而引起的估值扩张行情。
根据上述对2019年核心军品业绩展望。1）从业绩角度看，伴随未来2-3年装备招标、结转，新增军费、装备费用、订单有望开始落地确认，核心军品未来2-3年订单充足；2）从军改角度看，军品定价机制改革的落地在即叠加“双百行动”全面铺开，2019年国改或加速推进，股权激励及资产注入进一步提升净利润率；3）伴随制造业结构性减税预期以及研究开发费用税前加计扣除比例提高的政策利好，核心军品是收益明显且防御属性显著的“大国之盾”。
核心军品主机厂望迎来量、价（净利润率）、产能“三重拐点”的产业反转，业绩持续有望兑现高增长。从18年前三季度中已经反映的成本率下降、现金流持续好转，未来2-3年军品订单增长及净利润率提升的驱动力仍在。2019年核心军品或有望保持25%的增长，叠加国改、军改的持续落地部分主机厂有望继续维持40-50%的高确定性增长。建议关注未来2-3年高增长业绩预期兑现的核心军品——中航沈飞、内蒙一机、中航机电。
经济超预期下行，国改、军品定价机制的改革及军改政策推进不及预期。返回搜狐，查看更多
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8月9月1来自0月都有国家的大节日，我想买富国军工类的基金，现在谁帮我分360问答析一下行情。谢谢！
其中9月份有大阅兵，对于军工来说，是个大利好，这一波的行情，主力也是军工和国防，所以，军工等调整之后再进。
军工股市行情不佳，未来走势还会好吗？
虽然近期军工概念股出现集体大跌，但这只是一个调整，而不是彻底凉了。
理由如下：
第一，军工是A股市场长期题材，军工在二级市场一直都是得到资金炒作，就像吃烟喝酒一样，长期炒作的题材股。
最典型就是白酒，白酒股近期同样杀跌，是不是白酒股也要凉了呢？白酒股和军工同样不会凉，短期调整而已。
第二，军工概念股很多业绩非常好，尤其是一些头部军工股票，这些个股虽然已经得到资金炒作，但股价依旧会得到业绩的支撑，并没有过多的存在一些高泡沫。
近期军工下跌，只是一个短暂的回踩，因为涨高了自然要跌，跌多了自然要涨，涨涨跌跌是规律。
第三，抱团股热度退潮，抱团股股资金出逃所致，导致抱团股出现持续调整，其中军工、白酒、旅游、工程机械等等，这些抱团股集体下跌调整。
但一定要清楚这些抱团股大部分都是优质股票，不会这么容易倒下的，只是短暂调整之后后面还会有炒作的，不会彻底凉凉的。
第四，军工是比较特殊行业，尤其是当前国际事件多事之秋的阶段，军工是不可能凉的，你懂得。
根据军工概念股的特征，以及结合股票市场的行情走势，以上四大理由就是可以说明军工股不会彻底凉了，短期下跌只是一个调整而已。
当前和未来的军工行情逻辑_手机搜狐网
“军工行情的逻辑是中美军备竞赛逻辑，内核是科技逻辑。
此外，加上大量的资产证券化和体制改革，包含混改的预期事件举国体制＋军民融合兼容美苏发展的优点，进入军贸市场后，军工的弹性大大增强了，今年就会开始释放业绩。”
从年初至今（8月19日）来看，国防军工指数涨幅（53.03%），上证综指涨11.74%。军工板块自2016年沉寂了五年后，从今年7月初1232点启动，一路上行，仅25天到达1807点。近期的军工行情实际上是板块估值修复的过程，其内在的逻辑有以下几点。
数据来源：同花顺iFinD
一、武器装备补缺补强刚需逻辑
军工行业作为战略投入领域将保持抗周期韧性和长期定力，武器装备长期存在补缺补强的刚需。经济下行以及新冠疫情的背景下，尽管两会期间我国已宣布2020年不设置GDP增长目标，但仍为2020年度国防军费制制订了1.268万亿预算，同比增长6.6%。这一规模虽位居世界第2，但仍不足美国军费支出的1/4，且GDP占比1.9%，远低于世界平均水平的2.6%，与军事强国美国和俄罗斯相去甚远。此外，于诸多重要领域如质量、数量层面从看，我国武器装备建设与以美国为首的主要军事强国存在不同程度的差距，从维护国家主权、保障发展安全、履行国际义务等刚性需求的角度来看，将长期存在补缺补强的广阔空间。
数据来源：同花顺iFinD
老大在八一建军节发表讲话，“当前和今后一个时期是国防和军队现代化建设的关键时期”。预期在我国军费稳定增长的支撑下，新型武器装备采购有望放量增长，以及世界*势不安定性导致的武器装备出口增长。
2015年军队改革启动，十三五期间经历了三年的行业改革，受军改影响的军品采购正快速恢复，行业需求明显改善，从2020年开始军工全行业进入业绩兑现期。
同时目前军工集团整体资产证券化率较低，仍有多家企业有望注入科研院所优质资产。科研院所的注入短期将带动股价上升，长期将带来强大的核心技术和科研团队，推动企业创新能力增长，建立和增强企业核心竞争力。同时，随着军品定价改革深入推进，军工企业盈利能力将进一步提升。对标美国主要军工企业的营业利润率，国有军工企业有望突破5%净利率上限，改善个股基本面。另外，混改领域建立中长期股权激励机制，有利于激发核心技术管理人才和高管的积极性，提高上市公司盈利能力。
而以最近5年数据来比较，军工行业业绩确实有提升，净资产收益率（见上图）突破5年高点。此外，2020Q1报告显示国防军工整体营业收入632.39亿元，相较2019年第一季度515亿元，同比增长22.70%，在申万一级行业中排名第1位。国防军工行业2020年一季度归母净利润50.66亿元，同比增长65.50%。
数据来源：Wind
自2017年至今，沪深300、创业板指、上证指数分别上涨40.8%、35.9%、7.15%，国防军工指数上涨8.35%，这三年间国防军工指数相对大盘涨幅较小。
数据来源：Wind
估值方面，当前国防军工成份股整体估值水平约125倍，处于历史较低估值水平，也低于平均水平。
数据来源：同花顺iFinD
公募重仓持股行业占比依然处于历史低位，在2020年第二季度公募持股行业占比继续下行至0.5%，全市场基本上都是踏空的，距2016Q3历史高点5.65%是有很大向上空间的。
数据来源：同花顺iFinD
中美贸易摩擦，台湾问题、南海冲突、中印边界争端、叙利亚战争，以及近期美国大选特朗普总统为迎合选情将持续激化国际政经关系，这些地缘**事件频出将不断刺激军工板块投资情绪。大国间的经济对抗与*部军事冲突，间接促使国防建设从“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”。
大国博弈背景下，科技产业的国产化是长期的产业趋势。
首先，细分板块景气度持续提升：武器装备需求的确定性较高，业绩层面有望在未来3-5年维持两位数的稳定增长，部分优质公司已经开始兑现业绩。
其次，主流标的估值并未泡沫化：先进军机在“十四五”期间的列装上量确定性高，带动起上游零部件企业维持中高速增长，其中竞争格*优势明显的公司目前仍然处在相对合理的估值水平，PEG大多处在1-1.5倍之间。从最新的中报业绩预告来看，部分公司已经进入业绩高速成长的兑现期。横向比较来看，军工细分领域的科技属性、战略高度、未来至少3-5年的高增长景气度，军工仍然是泛科技板块的价值洼地。
“现在市场有个特点，虽然军工板块整体看好，但是仅板块内个股轮涨、领涨，比如沈飞和洪都、航发动力等，然而大部分个股涨幅较缓，因此有很大的上涨空间，坚定看好的资金和机构还是会持续进行配置。加上资产运作和体制改革，以及未来显性的催化剂，我们仍然中长期看好板块的。
在当前这种情形下，一般的机构或者投资人很难坚守得住，这需要有对行业直观的信息渠道，同时还需要有对产业发展轨迹以及对于体制的一定理解的投资者才行。”
现在股市行情怎么样怎么我买的富国军工指数分级基金161024老是下跌的那么凶，我该怎么办这只基金还
股市行情不好，没有几个基金能涨，而且你买的是军工指数型，目前来说是股市风向标，没有多大的压力，只要别看就好了，。一两年后再看，如果你会急用，还是取出来吧
基金日报0629 | A股三大股指普跌，调整到来，后面还有行情吗？ - 哔哩哔哩
A股三大指数今日集体收跌，两市成交额回落至一万亿元下方，行业板块呈现普跌态势，有机硅概念股逆市走强。
基金市场涨跌互现，从估值情况来看，新能源、人工智能、等主题基金估值涨幅居前；军工、白酒、煤炭等主题基金估值跌幅居前。
资金流向：工艺商品、商业百货等板块遭遇资金流入；电子元件、汽车行业、医*制造等板块遭遇资金流出。
A股三大指数今日集体收跌，其中沪指下跌0.92%，收报3573.18点；深证成指下跌0.99%，收报14999.80点；创业板指下跌0.19%，收报3406.24点。
两市成交额回落至一万亿元下方，北向资金今日净卖出31.39亿元。
人民银行29日公告称，为维护半年末流动性平稳，今日以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于今日有100亿元逆回购到期，人民银行实现净投放200亿元。
指数级别的回调，技术上我们也能看的出来，但很多投资者把这波回调归结为情绪上的调整，而真正下跌的原因更多的是市场围绕几个核心板块连续进攻之后，确实出现后续接力资金有限，以及新热点断层的可能，导致行情和情绪得不到蓄力，顺势回调一波，但其实也不用太过担心，毕竟新热点虽然没出来，但老热点一条调整不改上升趋势，后面大概率反复。
光大证券指出，在国防建设需求的牵引下，在内循环为主的双循环发展格*下，我们认为军工行业仍能保持高景气度，持续高速发展。中国从武器装备总数量、武器装备作战性能等方面，与当今世界的军事强国仍然有着显著差距。中国在国际上的地位显著提升，国防建设及武器装备需与国际地位相匹配，而从目前数据来看，仍有较大提升空间，这为国内军工行业提供了成长机遇。先进军用飞机、航天特种武器是当前国防装备采购的重点方向。
周应波先生，北京大学控制理论与控制工程专业硕士。37岁的周应波，是在中欧这个平台上成长起来的新一代明星基金经理代表。2010年进入证券行业，2014年末加入中欧基金，2015年开始管理公募基金，从2015年11月3日开始管理的中欧时代先锋股票A，累计收益率已达367.78%，年均回报达31.92%。
1.我们把能够贡献长期可靠的公司价值成长，从而带来整个股东回报的一类公司作为寻找成长股的标准。在行业均衡的基础上，未来逐步会把行业聚焦重新放到一个更重要的位置上，不断寻找优质公司，并把持有优质企业股票的时间拉长，获取这些公司价值长期带来的增长机会。
2.来到个股选择这一步时，首先，我要看其所处行业的景气度，必须是景气度向上的行业；其次，该股的盈利增长必须能够体现行业景气度变化，能够将行业景气度红利体现在公司盈利上，盈利竞争力比较强；再次，买入并持有的时点必须有很大的安全边际；最后，这些个股在公司治理上不能有大瑕疵。
3.我们要更多地从宏观角度去看宏观经济的发展阶段和社会发展的趋势，整体背景是什么样的，这个科技成长股或是更宽泛概念的成长股的根本来源是什么。
4.在研究科技行业或者研究成长股的时候，更重要的是要去看企业家，哪些企业家在非常踏实地去布*研发，能够真正的创造出下游客户需要的产品，并且同时能够在行业竞争中把成本控制住，创造出利润。
5.“春风化雨”的改革会带来较多的自下而上选股的机会。由点及面的国企改革画卷徐徐展开，无论是过去机制已经很好的“先进三好生”企业的继续深化，还是多年机制体制展开，无论是过去机制已经很好的“先进三好生”企业的继续深化，还是多年机制体制困难户们的逐个突破，似乎已能看到星火燎原之势困难户们的逐个突破，似乎已能看到星火燎原之势——这是资本市场长期“慢牛”的基这是资本市场长期“慢牛”的基本面基础。
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基金日报0629|A股三大股指普跌，调整到来，后面还有行情吗？
intelx58军工主板怎么样？
就是南方小厂用x58芯片组装的主板。
质量一般。
再者价格相当高，根本没性价比。
不推荐购买。
近期军工行情有哪些特点？军工行业中报行情如何？如何布*？——富国基金x中航证券深度对话系列（七）
富国基金
共话军工
深度前瞻
中航证券
本期精彩看点
近期军工行情如何？该怎样把握军工龙头的交易机会？
军工领域的投资特点与军工龙头指数的优势
军工行业中报行情如何？
当前市场风险如何呢？
今年和明年军工行业公司业绩增速情如何？
国防军工有哪些值得关注的细分领域？
C919近期完成取证，会给军工行业带来哪些变化？
近十年我国军贸活跃度不断增加，如何看军贸对国防军工行业的影响
军工的核心资产是否进入了长期景气周期？投资者该如何建立“军工龙头”的交易策略？
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问答精选
Q1 ||主持人：请问张超总，近期军工行情如何？该怎样把握军工龙头的交易机会？
张超（中航证券）：4月27日后，军工率先反弹，我们认为超跌后的估值修复是上涨动力；而赛道股中的轮动和补涨，是上涨的主导因素。近期对军工行业产生短期的较大影响的因素主要有二：一是中报情况，8月即将进入中报密集披露期；二是地缘**事件。
近期军工行业从航空到航天、船舶，从大到小，从一线到二线，从价值到主题，军工板块内部还是相当活跃。在振幅加大，行业轮动的行情之下，如有滞涨的、估值便宜的，则存在“洼地填平”的机会。此外，地缘**、行业事件（“八一”、民机、航天、船舶）等也有望继续形成情绪性支撑，行情也确实呈现出轮动和补涨特点。
从基本面来看，我们认为，航空、航天依然是军工行业的基本盘；民船行业底部复苏；电科、兵器、兵装、中船等集团资产证券化节奏提速，军工行业整体呈现出全面开花、四处结果的喜人*面，这样的*面在历史上是未曾有过的。中长期维度来看，我们倾向于认为，军工行业更可能是下跌有底的良性的“进二退一”。如果出现因市场风格暂时切换，短期非理性下跌的情况，则是较好的配置机会，同时采用“指数基金定投”的方式，是比较好的布*整个板块的交易策略。
资料来源：《低估的军工龙头，未来是否有机会？应对策略如何？——富国基金x中航证券深度对话系列》，中航证券军工周报《军工行业周报：谈谈地缘**对军工行业的短期影响》
Q2||请问王乐乐博士，您认为当前市场风险水平如何，处于历史的什么位置？
王乐乐（富国基金）：上证指数的ERP到了极致位置（只是告诉我们市场预期是什么样的），从股市来看，定价的是一种历史上比较低的位置，说明市场处于相对偏低估的的水平。未来会如何演绎呢?
图1：上证指数的ERP走势
数据来源：wind，截至2022-7-30，标的指数历史收益情况不预示其未来表现，也不构成对相关基金业绩表现的保证。
从市场分析师对宏观经济预测来看，2季度经济增速较低，未来可能会往上修正。
图2：GDP当季同比增速的预测走势
数据来源：wind，截至2022-7-30。
在全球流动性收紧的背景下，国内的流动性保持较为宽松的状态、来给实体经济支持。2022年的10年国债利率比2018年还要宽松。
图3：中国10年期国债和美国10年期国债走势
数据来源：wind，截至2022-7-30
图4：质押式回购利率的走势
数据来源：wind，截至2022-7-30
Q3||主持人：请问张超总，近期市场关注的军工行业中报行情如何？
张超（中航证券）：当前我们与市场不同的观点是：对即将呈现的中报业绩持中性态度，难以普现中报行情；对三季度业绩却更为乐观，存在超预期可能。
该观点基于三方面事实：
① “免疫行业”乃是“需求免疫”，二季度依然受到疫情影响。即将进入中报业绩预告和中报披露期，中报情况又成为了关注焦点。考虑到：军工行业虽为“免疫行业”，但所谓“免疫”，是“需求免疫”，整个体系依然难免受疫情冲击，影响到生产、交付和确认节奏。我们倾向于认为，军工的中报业绩，横向比较依然优势凸显，可实现同比和环比稳健增长，但疫情之下过高过快的二季度增速也不切实际；
② 三季度将成为全年“大季”。三季度，军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满；
③ 中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者基本同步，短期形成对冲。
资料来源：中航证券军工周报《军工行业周报：行业轮动，多点开花》，中航证券军工周报《军工行业周报：谈谈地缘**对军工行业的短期影响》
Q4||主持人：请王乐乐博士介绍一下军工领域的投资特点与军工龙头指数的优势。
王乐乐（富国基金）：军工产业的格*与特点：“小核心、大协作”，军工龙头聚焦于军工领域的核心资产。
今年6月份军工龙头指数进行了一次优化升级，将成分股缩减为30个，更加突出军工核心资产的定位。
目前军工龙头指数核心的选股逻辑是在目前国防军工板块众多的上市公司当中选取出核心的一些军工标的。在标的筛选上，我们是按照军工业务收入占比和军工业务类型两个指标对军工标的进行打分，然后进行得分加总，选择总得分最高的30只股票，大都是优质的军工资产。这个指数和中证军工还是有明显差异的。像军工行业涉及股票数量众多，对于投资者很难进行筛选，特别是军工行业有很多军工概念股，也就是上市公司层面的军工业务占比很低，只是背后大股东属于军工集团的资产，或者上市公司层面有很多民用业务，军用业务占比比较低，比如像船舶类的公司。这个指数是我们公司和中证指数公司合作编制的一个军工行业代表性指数，30只股票，比较纯粹的军工指数。目前军工龙头ETF也是市场上规模比较大、流动性也比较好的军工行业ETF产品。
对于一个指数来说，判断指数的要素：（1）、看结果；（2）、看逻辑。
军工龙头ETF跟踪的军工龙头指数，旨在精选“军工业务”含量高（军工业务占比较高的纯正军工股）、而且盈利好的龙头公司。这样的好处是，不仅能够捕捉板块的整体收益，长期来看还能力争取得精选龙头个股的超额收益。
Q5 || 主持人：请问张超总，您认为今年和明年军工行业公司的业绩增速情况如何？
张超（中航证券）：对于下游来说，我们预计十四五期间收入端的复合增速在20%-30%。对于主机厂，利润率提升为主机厂提供了很大的业绩弹性。过去有的主机厂净利润率是2%，而一旦到了5%，甚至像美国洛马、雷神能到10%左右，这将是一个极大的提升。当然，利润率的变化是一个渐变的、长期的过程。
对于配套厂商来说，整体收入增速是快于下游的，尤其是军工电子和新材料。这里有几方面因素的叠加：一是技术升级。在新型号中，新材料、信息化比例越来越高，比如复材、高温合金、航电系统；二是自主可控；三是主机厂“小核心大协作”，外协企业市场份额变大；四是“军技民用”，民用市场的拓展。因此我们预计，十四五期间，配套企业的收入复合增速约在25%-35%。
如果从利润上看，到十四五末上、中、下游的利润复合增速大概率能趋于一致，30%左右。今年利润整体增速35%-40%，比较优势非常明显。特别是在当前经济下行的背景下，军工行业的比较优势会更为突出。
资料来源：《低估的军工龙头，未来是否有机会？应对策略如何？——富国基金x中航证券深度对话系列》
Q6||主持人：那么具体到行业，请问国防军工领域有哪些值得关注的细分领域呢？
张超（中航证券）：练兵备战，这四个字是武器装备建设的核心，也是寻找投资机会的来源所在。我们重点推荐如下7个投资方向：
① 军机：正式迈入“20时代”，行业需求明确，业绩拐点向上
随着歼-20、运-20、直-20等“20机型”的加速列装，我国航空装备正式迈入了“20时代”。空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变；海军对舰载机型的需求快速提升；陆军加速迈进立体化作战时代，军机带动陆军“飞起来”。军机发展迎来历史最好时代，需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
②导弹：高消耗，高增长
在“成熟型号装备的消耗性补充”以及“新型号装备的定型量产”两方面需求带动下，国内导弹整机制造领域“十四五”市场增速有望保持在40%以上，产业链中上游上市公司有望维持高增速，产能高点则位于“十四五”中后期。建议重点关注在“量”或“价”方面具有优势、进入批产阶段导弹型号配套相关企业。
③航空发动机：新产品交付提速，下游需求增速迎来拐点
经过七十多年的发展，我国已具备自主研制生产当今几乎所有种类航空动力，包括先进航空发动机的能力。2021年，多款国产战鹰接连换装“中国心”，包括在第十三届中国航展中，换装国产发动机的歼-20首次公开亮相，并进行了飞行表演；首批歼-10C、国产大型军用运输机运-20换装国产发动机等。多款战机陆续更换国产发动机，一方面体现了我国航空发动机的技术取得了长足的进步，另一方面，表明我国航空发动机正式进入国产替代进程，将极大的打开市场空间。
④北斗：日趋成熟，应用加速
2020年7月30日，北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。参考北斗应用产业“十三五”时期的增速，我们判断“十四五”北斗应用产业市场复合增速有望超过25%，在新兴北斗应用服务市场方面，建议积极关注在“高精度北斗导航+”及“+高精度北斗导航”融合产业布*的企业，特别是“十四五”有望实现高速发展的高精度北斗导航下游运营领域。
⑤卫星互联网：新领域，大空间
卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，其本质是卫星通信领域的一个重要衍生应用。2020年4月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，其或将是统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网的“国家队”，对我国卫星互联网产业的发展，特别是低轨卫星互联网领域的发展，起到带头引领的作用。而我国低轨卫星互联网星座部署较国外存在一定滞后，亟需加速建设低轨卫星互联网空间基础设施以占据频率及轨道，而高轨卫星互联网在航空互联网及海洋互联网领域的应用也有望得到拓展。整体来看，我国卫星互联网产业整体尚属于发展早期阶段，但作为一片有待拓展的“蓝海”，蕴含着较大的市场空间。
⑥军工电子：装备信息化、智能化、国产化三因素叠加，高景气度下积极扩产
军工电子产业主要承担武器装备的配套作用，产业链集中于军工产业链中上游环节，中游环节通信设备、雷达、红外设备，是军工电子整机的重要子系统；上游环节分为电子元器件、集成电路、PCB、嵌入式计算机模块、微波器件、连接器等，是信息化装备发展的基石。“十四五”期间，军工电子行业将在武器装备中信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速三大“加速度”驱动下，迎来高速增长的黄金时期。
⑦军工材料：行业基石，快速扩产
“一代武器，一代材料”，材料在国防工业中占据着举足轻重的作用，是高端武器装备发展的先决要素。在“十四五”装备快速放量的环境下，军工材料作为基础也迎来了“黄金时代”。钛合金、高温合金、碳纤维“十四五”期间市场需求有望维持稳定高速增长，市场空间逐渐打开。
资料来源：中航证券军工周报《军工行业周报：行业轮动，多点开花》，中航证券军工周报《军工行业周报：谈谈地缘**对军工行业的短期影响》
Q7||主持人：C919近期完成取证试飞，预计会给军工行业带来哪些变化？
张超（中航证券）：C919于近期完成了取证试飞，国产大飞机呼之欲出。正如我们一直强调的，民机是军工行业发展的接力棒和“第二曲线”端，C919未来的落地批产将为军工相关航空配套企业带来新的业绩增量。
我们认为，民机领域未来长期的投资机会在于国产化提升空间较大的领域，如高端加工、动力系统、机载系统等，通过吸收转化国内外先进技术及自主研发，伴随着国产大飞机产业的成长和壮大，在这些领域国内会诞生一批具有国际先进水平的优秀公司,形成我国自己的民机产业链，带动我国高端制造业整体发展，具体判断如下：
①机体结构目前仍以航空工业主机厂为主，中短期受益相对最直接。例如，中航西飞承担中机身（含中央翼）和副翼等部件的研制，而且联营的西飞民机、沈飞民机和成都民机公司分别承担着机身、垂直尾翼、发动机吊挂、机头等部件的生产；
②发动机系统以航发集团为主，例如中国航发商发公司、西航公司、北京航空材料研究院等。随着两机专项持续推进和逐步落地，国产代替迎来历史机遇期，产业链各环节市场空间广阔；
③机载系统将依托航空工业机载系统公司和中电科下属院所逐步突进国产化，按照具体系统分类研制，分享民机发展的产业红利；
④具有技术优势的民营企业也值得关注。随着国产化逐步提升，必将培育出一批优秀的民营企业，助力我国高端制造业整体发展。
资料来源：中航证券军工周报《大飞机呼之欲出》
Q8||主持人：近十年我国军贸活跃度不断增加，如何看军贸对国防军工行业的影响
张超（中航证券）：近十年（2012-2021年）我国的军贸出口已经相较于上一个十年出现大幅增长，增幅达到103.04%。军贸产品中，飞机、防空武器装备、舰船、装甲车、海军武器装备、导弹等武器装备出口趋势明显增加。我国有望逐步成长为军贸大国。主要理由如下：
1、俄乌冲突强化了全球各国安全诉求。全球特别是北约各国正作出长期和持久的战略调整，相继加大军费投入和军队建设，美国国会批准历史上最大的国防开支法案，北约承诺大幅增加军事预算来应对俄罗斯的威胁等一系列举措相继出台。
2、疫情对全球武器供给和需求的影响减弱。西方多国强行解除新冠防疫限制，疫情对军贸进口国经济以及军贸出口国生产交付的影响大大削弱。
3、我国即将具备较为充分的外贸条件和优势。当前我国军工行业重心为保内需，但可以预见，随着我国军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，军工行业的生产能力将在某个时候达到并超过国内需求。我们判断，富有弹性的军贸市场，将成为我国军工行业未来持续高增长的新动力和加速度来源。
资料来源：中航证券军工行业深度报告《止戈为武，以战止战——全球军贸最新数据分析及判断》
Q9||主持人：军工的核心资产是否进入了长期景气周期？投资者该如何建立“军工龙头”的交易策略？
张超（中航证券）：我们认为，军工行业的核心资产已经进入到一个长景气周期，也已然进入价值投资领域，这一点基本形成了共识。在“保质保量保交付”是核心原则下，军工行业正在向“以量换价、以效创利”的健康良性行业生态发展。
一个事实：“十四五”军工行业面临的状况是，需求空前旺盛，当前供不应求，行业进入新一轮扩产周期。经过几十年的投入，军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。
一个原则：保质保量保交付。练兵备战是这些年来的核心所在，也是武器装备建设的目标方向，特别当前世界*势波诡云谲，强军需求日益紧迫，要“加快构建武器装备建设新发展格*，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶”。
具体到国防军工交易策略方面，建议普通投资者（相对于专业机构投资者而言）采取“定投策略”，特别是手续费相对较低的“ETF指数基金”，相当于一次买入代表了行业核心资产的一揽子股票，或可把握住整个行业景气向上所带来的长期受益，同时规避择时风险。
资料来源：中航证券军工周报《军工行业周报：行业轮动，多点开花》，中航证券军工周报《军工行业周报：谈谈地缘**对军工行业的短期影响》
主持人：感谢两位老师今天的分享，今天的直播就到这结束了，感谢各位投资者的观看，我们下期再见！
以上内容及观点仅供参考，不构成具体投资建议
（完）
往期回顾
第六期 军工龙头，应对经济下行压力下的防御品种与投资策略?（2022/6/28）
第五期 最好的时代，最低的估值（2022/5/31)
第四期 低估的军工龙头，未来是否有机会？应对策略如何？（2022/3/29）
第三期 军工进入以时间换空间阶段（2022/2/29）
第二期 年底将至，估值切换下军工行业的投资机会（2021/12/23）
第一期 军工行业是否还值得入场？（2021/9/16）
富国中证军工龙头ETF基金(512710)
代码：512710（R4中高风险此为基金管理人评级，代销机构的评级请以各机构发布的为准）
富国中证军工龙头ETF成立于2019/07/23，业绩比较基准为中证军工龙头指数收益率。近2个完整年度(2020-2021)的份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为73.66%(80.30%)，13.54%(13.29%)，数据来自基金定期报告，截至2021/12/31。期间基金经理变动情况：均为王乐乐、牛志冬。（基金历史业绩不构成对未来业绩的保证）
王乐乐博士
富国基金管理有限公司ETF投资总监；
富国中证军工龙头ETF基金经理
具有11年证券基金行业从业经验；
曾任华泰联合证券研究员，华泰证券研究员、创新规划团队负责人；
先后管理过QDII基金、二级债基、开放指数基金、ETF等产品，具有丰富的资产配置和指数投资经验。
张超
中航证券研究所副所长；
军工团队首席分析师
毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；
2016-2018年新财富第一团队核心成员
2016-2018年水晶球第一团队核心成员
马琳瑶
中航证券财富管理部主持人