2022年铝价有望回落吗(“阳康”之后，2023年铝价能回暖吗？)-鸿图投资网

摘要：“阳康”之后，2023年铝价能回暖吗？沪铝行情先扬后抑。一季度，海外突发事件频发，欧洲冶炼厂受制于能源价格飙涨引发的一系列减产动作持续影响供应端，俄乌危机引燃资金对供

“阳康”之后，2023年铝价能回暖吗？

沪铝行情先扬后抑。一季度，海外突发事件频发，欧洲冶炼厂受制于能源价格飙涨引发的一系列减产动作持续影响供应端，俄乌危机引燃资金对供应端干扰的担忧；3月下旬以来，美联储为缓解高通胀，开始持续大幅加息，叠加产业链上电解铝全年预计大幅复投产、当下产业利润高企，铝价大幅跳水。7月中旬，由于通胀短期放缓，加息预期降温，加之加工费低位，成本支撑明显，铝价触底反弹，随后，由于需求整体偏弱，铝价窄幅震荡，11月初，美联储官员发声称放缓加息，加之库存低位，铝价跳涨。12月中旬起回归现实，铝价整体处于预期与现实之间震荡运行。

图1：2022年沪铝主力走势分析

2022年国内电解铝产量整体保持高位运行，从每月的产量数据来看，均较2021年增长明显。数据显示，1-12月电解铝累计产量为4007.6万吨，累计同比增加4.1%。

图2：中国电解铝产量

全年看，电解铝受用电干扰影响不断，夏季四川受高温影响，工业限电，辖内100余万吨电解铝产能几近全停，随后云南受水库水位下滑，来水不足及枯水期影响，减产近30%，影响电解铝产能130万吨，12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，我们估算，贵州电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的电解铝产能。西南地区枯水期为11月-来年5月，预计2023年上半年期间，电解铝产量仍难有大幅攀升，下半年伴随着复投产的释放，产量或出现一定攀升，但仍需关注夏季用电高峰对电解铝用电的影响。

图3：中国电解铝企业开工率

截止12月底，国内电解铝建成产能至4526万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能4043万吨，全国电解铝开工率约为89.3%，12月份国内铝棒、铝合金等铝水下游开工走弱，国内铝水比例环比回落2.74个百分点至66.38%。

图4：中国电解铝综合成本

电解铝成本主要由氧化铝和电力成本两大部分组成，约占整个铝冶炼成本70%以上。生产一吨电解铝大概需要1.9吨氧化铝，13600度电，以及其他辅料组成，据富宝铝研究小组数据综合估计，生产一吨电解铝的综合成本约在17692.4元/吨。

图5：2021-2022年中国电解铝综合成本与华东电解铝价对比

从这两年的历史数据可以看出，去年随着铝价持续走高，电解铝冶炼成本也在不断上移，最高成本已达到20000元/吨以上。今年一季度，电解铝行业盈利再创新高，平均每吨利润最高达到了近6000元/吨，下半年利润空间逐渐走弱，截至1月16日，平均每吨利润约在600元/吨。

图6：国内8地铝锭社会库存

截至1月16日，国内8地铝锭社会库存连续4周增长，累计增长近12万吨，总库存69万吨，年关将至，需求端持续走弱，下游加工企业多数已开始放假，企业开工率进一步下滑。电解铝社会库存累库十分明显。

从国内制造业上看，12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为47%，较上月下降1个百分点。从全年来看，2022年制造业采购经理指数全年均值为49.1%，较2021年全年均值下降1.4个百分点。在新冠病毒感染疫情的持续影响下，我国经济呈现“增速逐渐放缓、波动不断加大”趋势。

图7：全国房地产开发投资累计增速

建筑用铝为国内铝第一大终端消费板块，占比有所下降，但仍接近占1/4左右。2022年国内房地产市场可谓羸弱。年初地产市场即延续全年下半年弱势，持续走弱的情况贯穿全年。国内经济复苏基差不强，而疫情更是加剧了经济下行，市场信心严重缺失，而地产市场则受打击更为严重，多地先后出现业主断供的情况。虽然年内不断出台稳市场政策，保交楼、降贷款利率、全面放开房企融资渠道等措施，虽然阶段性使市场预期有所改善，但尚未有明显的效果。市场各项指标继续下降的态势也未能终止。

2022年全国房地产开发投资下降10.0%，2022年全年全国居民人均可支配收入36883元比上年名义增长5.0%。2022年全国工业产能利用率为75.6%，比上年下降1.9个百分点。

图8：中国汽车月度销量

与地产市场形成鲜明对比的是年内国内汽车市场表现强劲，尤其是新能源汽车产销量增速进一步提升。汽车用铝在铝市场消费的占比有所提升，接近20%。虽然3-4月份受疫情影响汽车产销出现回落，但这种情况很快得到改善。四季度汽车产销量增长略显乏力，这受疫情及消费信心不足等因素影响。不过新能源汽车超高速增长的势头不减，尤其是临近补贴取消，购车积极性上升。由于新能源车较传统燃油车用铝单耗高，助推汽车用铝量的提升。

中汽协数据显示，2022年，我国汽车产销实现小幅增长，分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%。其中，新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。

预计2023年铝价先盘整后涨再回落态势

影响铝价因素的主要两大因素，一是宏观，二是基本面；从宏观方面来看，近期我国经济正在探底运行，是短期现象，不具备持续性。随着稳经济大盘政策和接续政策的进一步实施，各地采取的积极措施不断取得实效，国内有效需求将不断扩大，我国经济具备较好趋稳回升基础。海外经济方面，美国12月CPI数据表现符合预期，美联储2月加息节奏有望进一步放缓。但无论加息幅度如何，高利率背景下海外需求和投资面临进一步下滑的威胁。

▲基本面来看，目前成本端支撑有力，限定了铝价下限。供应端除贵州地区外暂未发生进一步减产。消费端受春节假期影响，下游加工企业开工率进一步下滑。目前库存压力持续凸显，预估春节期间累库幅度将大于往年。

▲综合看，从宏观方面来看，经济或有回暖迹象，从供需平衡角度看，全年供应仍有较大过剩，只是过剩情况不能完全在库存上体现。因此预计2023年铝价或呈现先盘整后涨再回落的走势。节后铝价有望逼近乃至突破万九关口，全年沪铝主力价格整体重心约在17300-20000元/吨区间。

插播：今日富宝有色网资讯

2023铝行业前景趋势？

2023年，铝属于大宗商品，现在在全球经济不好的大环境下，大众商品的价格将会下调。所以在做铝的企业，不要囤着太多的货物，避免大宗商品的回落，引致到企业亏本，

为什么铝降价这么快？

铝价下跌的原因基本上就是供应过剩，供大于求。而社会铝库存确实有所增加，增加了7万吨之多。所以要尽快去库存就得降价。但是各省不是在限电减产吗？怎么库存还增加了？就拿鸿发有色来说从九月底就开始“三天打鱼两天晒网了”，没有电就没法生产啊！但是减产不代表不生产啊！我想铝库存增加有两个原因：

1、动力煤价格大跌，而电解铝行业有很多自备电厂，自己发电啊！煤价跌了，发电成本自然会下降。发电成本下降了，电解铝成本自然就降低了。成本降低就会大量生产，导致库存增加。

2、铝价高得让人望而生畏，很多不是很着急的项目都要缓一缓了，大家都要考虑成本嘛。所以去库存的能力也在降低，导致生产的多，消耗得少，库存就越积越多了。

不过照现在的限电政策来看，铝价应该不会持续暴跌下去，供大于求的现象只是暂时的。只希望铝价能维持在一个相对平稳的范围，不要再这样大起大落了，坐过山车的感觉不好受啊！

2022年铝合金价格走势（2020年铝合金价格走势图）_财经之家

从上图可以看出,2022年铝合金价格走势很大程度上取决于2022年铝合金价格走势的影响因素。我们分六种情况:

1、在产量方面,2022年,中国的铁精粉产量约占中国全年产量的一半,而且这种产量的增长还要靠进口。

2、在需求方面,2022年中国的汽车市场消费将会下滑,而出口量将会增加。

3、原材料成本,主要来源于燃料、铝土矿和有色金属。

预计铝的价格将在2022年保持在3500元以上,不过我们需要注意到,这种铝的价格相对来说要高一些,也就是我们所说的是每吨4000-4100元。

我们先看看今年铝的价格,在2021年12月29日,沪铝价格在14090元/吨,而2022年1月18日则涨至13140元/吨。根据我们目前的计算,我们可以得出国内的电解铝**约为12000元/吨。

由于2022年的铝价格有多大,所以我们可以从供需的角度来做研究。

1、我国产能投放方面,2022年,我国电解铝产量约为2160万吨,同比下降3.7%。

2、海外矿山方面,随着中国地区从新喀里多尼亚等国家的进口铝土矿陆续到港,2022年海外产量将会减少。

3、运输方面,我们在主要原材料方面会有:**的氧化铝,是由海运和汽车运输组成,目前海运费在700元/吨左右。

最后,我们再来看看库存方面,2022年,铝厂库存或达到5000吨。

展望2022年,我们在需求上我们认为,氧化铝供应过剩有所缓解,但由于产能仍然存在,所以氧化铝价格上涨空间有限,建议谨慎看空。

目前下游电厂和港口基本处于完全负反馈循环,所以在电力压力下,下游电厂没有大幅备货,在需求淡季的情况下,氧化铝价格相对稳定,建议继续逢高沽空。

电厂方面,2022年火电市场依然疲软,火电盈利能力下降,利润较差。对于火电企业来说,未来在运力较为紧张的情况下,如何回升利润相对较好。今年国内氧化铝企业受到需求不稳定的影响,如果后期煤价下滑,预计后期盈利情况会改善。目前看,煤价回升预期强烈,建议投资者逢高沽空,把握节奏。

铝价历史高位,也引发市场对煤炭价格上涨的担忧。同时,国家**政策,允许电解铝企业自备电厂,也**了电力供应。同时,各企业也纷纷减产检修,导致电解铝供应短缺。

2022年,随着煤价的下跌,电解铝生产成本可能会下降。目前,氧化铝价格因为原材料价格下降而下降,预计盈亏平衡点的设置较高,且氧化铝价格高于电解铝企业成本,下游企业电厂的利润受到挤压,这或导致电解铝价格存在回落压力。

2022年,“三西”地区氧化铝企业的利润可能会减少20%左右,氧化铝供应下降10%左右,同时,电力成本、原料价格的下降将使电解铝企业亏损约700元/吨,电解铝企业对铝价的悲观预期会在一定程度上支撑铝价。

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美元将迎来自疫情爆发以来最糟糕的一周，不过有分析师认为，市场长期以来对美元的抢购潮尚未结束。

在周四美国通胀数据公布之前，投资者一直在削减对美元的押注，而这一份不及预期的报告也导致美元遭受重创，并出现自2009年以来最糟糕的单日表现。另外，外媒汇编的美元现货指数本周下跌近3%，为2020年3月以来的最大跌幅。

最新的抛售已使美指较9月底创下的纪录高点下跌6%，在这一过程中，日元是主要受益者。尽管上述走势表明，由于市场押注美联储将放慢升息步伐，美元未来几周可能继续承压，但市场人士仍谨慎地认为，这一趋势将难以在较长期内持续下去。荷兰国际集团（ING）分析师在一份报告中写道：

“美元可能已至峰值，但其下行趋势可能还没有出现。”

这位分析师补充称，他们在今年年底前仍“中度看涨”美元。

今年以来，美元一直在走强，从2021年年中到今年9月已累计上涨了20%以上，这无疑影响了整个市场：加剧了石油等以美元计价商品的成本，并使世界各地的政策复杂化。周四，随着美元下跌，全球股市和债市上扬。

三菱日联银行的策略师表示，美元现在的走软是“合理的”，同时补充称，此举的规模在一定程度上明显反映了本周稍早出现的“痛苦交易”，当时投资者削减了对美元的过度押注。目前，资金纷纷涌入日元，在不到一个月前触及了30年低点后，日元本周上涨逾5%。

但在全球经济衰退迫在眉睫、俄乌冲突仍在继续、各国经济增长放缓的迹象越来越多的情况下，大举抛售这种避险货币可能还为时过早。三菱日联银行的外汇策略师LeeHardman表示：

“不可避免的是，一旦转折点到来，美元就会出现大幅下行，这正是目前的情况。现在的风险是，这一下行可能过头了，因为目前美联储的紧缩周期还远远没有结束。”

交易员们将密切关注美国经济降温的任何进一步迹象，这些迹象可能使美联储在一系列大幅加息后放松油门。尽管部分美联储官员强调货币政策需要保持紧缩，但他们仍支持下调利率。美国财长耶伦也称，通胀数据虽然“良好”，但不要过分依赖一个数据。

对于技术分析派而言，根据指标，美元可能会延续近期跌势，并可能一路跌至8月低点，较当前水平还要下跌1.3%。不过，衡量市场头寸和人气的指标风险逆转指数（Riskreverse）显示，美元的看涨情绪只降至5月以来的最低水平，这表明投资者并不相信会出现大规模抛售。

VPC枢轴点指标每日跟踪的投研品种已增加至16个，涵盖国际大宗商品外汇以及股指期货等主流交易品种，具体包括黄金、白银、原油、天然气、铜、钯金、铂金、大豆、美指、欧元、英镑、日元、澳元、标普500、德国DAX、恒指。

国际货币基金组织周日表示，全球经济前景比上个月公布的预测更加黯淡，该组织援引的依据是最近几个月采购经理调查指数的持续恶化。

IMF将这种暗淡的前景归咎于持续高企且基础广泛的通货膨胀引发的货币政策紧缩，以及俄乌冲突导致的持续供应中断和粮食危机。IMF上个月将2023年的全球增长预测从之前的2.9%下调至2.7%。

在为印度尼西亚20国集团领导人峰会准备的博客中，IMF表示，最近的高频指标“证实前景更加黯淡”，特别是在欧洲。IMF称：

最近衡量制造业和服务业活动的采购经理人指数表明，20国集团大多数主要经济体的经济活动都很疲软，经济活动将收缩，而通货膨胀率仍然顽固地居高不下。越来越多的20国集团国家的读数已经从今年早些时候的扩张区域下降到预示着收缩的水平，全球的分裂加剧了“下行风险的聚集”。全球经济所面临的挑战是巨大的，经济指标的减弱表明未来将面临进一步的挑战，目前的政策环境是“异常不确定的”。

欧洲能源危机的恶化将严重损害增长和提高通胀，而长期的高通胀可能促使政策加息幅度超过预期，并进一步收紧全球金融条件。国际货币基金组织认为，这反过来又构成了“脆弱经济体的主权债务危机的风险增加”。此外，越来越严重的极端天气事件也将损害全球的增长。

【报告】煤炭期货日报11.04：焦煤焦炭连续多日收阳，基差有所收复

俄罗斯萨哈林1号油气项目对资源贫乏的日本来说仍然是一个重要的能源来源。对此，日本产业大臣周五表示，通过加入最近依法成立的一家新的俄罗斯运营商，日本利益相关方将保留他们在该项目中的股份。日本的这一计划仍有待俄罗斯方面批准。

日方参与“萨哈林1号”项目的为“萨哈林石油天然气开发公司”，该公司的出资方包括经产省、伊藤忠商事、丸红、石油资源开发公司、资源开发巨头INPEX。此前日本**官员称，为维持在“萨哈林1号”项目的权益，**将参与负责运营新公司。**认为，为确保原油的稳定供应，眼下有必要维持权益。

此举正值国际社会因俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动而对其实施制裁之际。

“虽然日本90%以上的原油进口依赖**，但作为**以外的替代能源来源，萨哈林1号项目极为重要。”

萨哈林石油天然气开发公司持有该项目30%的股份，该项目于2005年在日本北部的萨哈林岛开始生产原油。根据俄罗斯总统普京签署的法令，在10月份新运营商启动后，外国商业伙伴有一个月的时间决定是否对新公司进行投资。

日本伊藤忠商事株式会社首席财务官TsuyoshiHachimura在该公司的业绩发布会上表示：“与**的政策相一致，从能源安全的角度出发公司将加入萨哈林1号项目的新运营公司。”

日本**指出，尽管由于俄罗斯因俄乌冲突遭受制裁，但鉴于日本高度以来能源进口，将继续在萨哈林1号和2号能源项目中持有股份。

据报道，在俄罗斯总统普京下令更换萨哈林1号油气项目运营商后，美企出*，主要股东美国埃克森美孚公司今年3月宣布退出该项目。目前，俄罗斯已经批准了日本贸易公司三井物产和三菱商事在萨哈林2号的投资，而持有前一家公司约27.5%股份的英国石油巨头壳牌公司则退出了该项目。

周四，拥有新债王之称的双线资本CEO冈拉克再度警告市场，称税损卖盘潮即将到来，就算美股将在年底反弹、也会遭税损卖盘所压制。不过，他对美股年底的反弹持怀疑态度，因为“一切都在下跌”。冈拉克解释说：

“基本每种资产都在下跌，今年迄今唯一上涨的就是美元和大宗商品。自美联储开始加息75个基点以来，唯一上涨的是美元。”

今年到目前为止，因美联储的基金加息，美股迎来巨震，Meta和亚马逊等股票大幅下跌，投资者可能会等到明年年初的税损卖盘结束后才会选择重新买入，这意味着在今年年末股市将迎更大的抛压。冈拉克对此表示：

“我认为，市场将出现相当高的税损卖盘。我甚至得到了一份白皮书，说这是这一代人以来最大的税损卖盘，不过，我认为可能是两代人。”

税损卖盘是一种税收优化策略，投资者和财务顾问经常在年底的应税账户中利用这种策略。该策略涉及通过出售亏损头寸来实现亏损，然后在31天后回购这些投资组合头寸，以避免税务清洗出售规则。

不过，冈拉克也力荐投资者投资国债，因为利率上升，债券相对于股票提供了更高的回报。

印度今年的白银消费量预计将飙升约80%，达到创纪录水平，导致从伦敦到香港等地的贵金属库存大幅减少。

由于疫情期间供应链评鉴和需求受到打击，印度人在2020年和2021年购买的白银数量处于历史最低水平。尽管在去年最后一个季度，由于疫情限制措施放松，消费者蜂拥到珠宝店购买黄金，推动销售额达到历史新高，但当年白银需求增长不到25%。

不过，今年白银销售重回正轨。MetalsFocusLtd.首席顾问ChiragSheth说，2022年印度的白银购买量可能从去年的约4500吨增长至超过8000吨。这高于4月份估计的5900吨。Sheth说：

“由于被压抑的需求得到释放，我们看到零售客户的购买量激增，类似于去年底黄金零售市场的情况。”

根据印度贸易部的最新数据，该国今年1月至8月的白银进口为6370吨，而去年同期仅为153.4吨。2021年，该国的进口量为2803.4吨。

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生产边际转弱——实体经济观察2020年第38期（海通宏观陈兴）概要----------------------------------------下游行业：地产：10月首套房贷利率走平，上中旬35城地产销量增速转负。9月全国地产销量同比增速降至7.3%，70城房价同比和环比分别降至4.5%和0.3%。10月首套房贷利率持平在5.24%，终止了年内九连降的趋势。而受去年同期高基数的影响，10月上中旬35城地产销量增速回落转负至-8.3%，主要受一二线城市的拖累，三四线城市销量增速则逆势回升。一二线城市销量增速的下滑也使得库存有所回补，上周十大城市商品房库销比续升至58.8周。土地市场转冷，上周百城土地成交面积略降。乘用车：10月前18天乘用车零售增速回升，上周开工率略降。去年同期基数抬升使得9月限额以上汽车零售额增速略降至11.2%，但仍处于年内较高水平。国庆假期迎来车市回暖，10月前18天乘联会乘用车零售销量增速明显上行至16%，而批发销量增速有所下滑至3%。生产略有走弱，上周半钢胎开工率降至67.6%，但仍处于然钟下卫及印17年以来同期新高。家电：9月限上家电零售增速转负，三大白电产量涨少跌多。9月限额以上家电音响类零售增速明显回落转负至-0.5%，一方面，去年同期基数略有抬升，而另一方面，地产销售从高位回落，竣工面积增速也有同步下滑。但厂家销售表现尚，即便去年同期基数上行，9月产业在线空调厂家销量增速仍有回升至5.0%，但库存仍处同期新高。9月三大白电产量增速涨少跌多，空调、冰箱产量增速分别回落至-8.5%、28.2%，而洗衣机产量增速升至13.3%。纺织服装：9月限额以上纺服零售增速上行，需求恢复明显。9月限额以上服装鞋帽类零售增速明显回升至8.3%，国庆黄金周假期数据反映出人们出行活动愈发活跃，带动行业需求大幅改善，印证柯桥纺织价格指数筑底上行，棉花价格指数更是显著跳升。商贸零售：9月社消零售增速继续回升，必需消费多数上行。9月社消零售同比增速续升至3.3%，限额以上零售销量增速同步上行至5.6%，创19年7月以来增速新高。分品类看，必需消费多数改善，粮油食品类、饮料类和烟酒类零售增速明显回暖，服装鞋帽类增速也创18年10月以来新高。选消费涨跌互现，汽车类零售增速受基数抬升影响略降，石油制品类零售增速降幅收窄，网上零售增速稳定在15.3%。中游行业：钢铁：上周钢价升、毛利降，钢材产量增速回落，库存去化。9月行业产销两旺，全国粗钢产量和表观消费量增速分别上行至10.9%、16.6%。上周钢价螺纹、热板较节后一周均有上升，但受原料价格上行影响，吨钢毛利螺纹、热板双双回落。上周高炉开工率虽有回升至68.8%，而样本钢厂钢材产量增速持续回落至3.6%，指向生产有所转弱。但需求稳健使得库存去化。水泥：上周全国水泥市场均价继续上行，企业库容比明显回升。上周全国水泥市场均价继续上行，环比增速略升至0.4%，而水泥企业库容比明显回升至56.1%，创18年以来同期新高。10月中旬，国内水泥市场需求呈现温和提升，中西部地区由于受持续雨水天气影响，恢复情况不佳，其他地区表现相对正常。分区域来看，华北、华东、中南地区水泥价格上调，西南涨跌互现，东北、西北以稳为主。化工：上周PTA产业链价格普遍上行，涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格普遍上行，其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。受需求改善带动，生产同步恢复，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂回落，聚酯工厂、江浙织机均升。供需均有向好，使得库存去化，上周涤纶POY库存天数回落至16天。电力：10月前18天重点电厂发电耗煤增速转负，生产边际转弱。10月前18天重点电厂日均发电耗煤同比增速转负至-3.7%，环比增速降幅也扩大至-17%，创13年以来同期新低。近期样本钢企钢材产量增速也在持续回落，主要行业开工率涨跌互现，意味着工业生产或有边际转弱。上游行业：煤炭：上周煤炭价格有平有涨，秦皇岛港口煤炭库存去化。9月原煤产量增速降幅有所扩大至-0.9%。上周煤炭价格有平有涨，其中焦煤价格走平，动力煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有上行。上周秦皇岛港口煤炭库存继续去化，处历年同期偏低水平。10月前18天重点电厂煤炭库存有所回补。有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格普遍上行。由于劳资纠纷尚待解决，伦丁矿业宣布暂停智利Candelaria铜矿运营，并同时撤销该矿山本年度的产量指引、现金成本等指标，上周铜价均值回升。欧盟对华铝型材作出反倾销初裁，澳大利亚对华铝型材作出第二次双反日落复审终裁，上周铝价均值回升。大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数上行，美元指数微跌。美国石油协会（API）和美国能源信息署（EIA）公布的数据均显示上周美国的原油库存下降，且欧佩克+在9月遵守了减产协议，上周原油均价回升。上周CRB指数均值上行。美国刺激谈判停滞，欧美发达国家疫情有所抬头，上周美元指数均值微跌。交通运输：9月货运量同比增速回升，上周BDI降、CCFI上行。9月货运量同比增速继续上行至5.6%，与工业增加值增速走势一致，其中公路货运量增速有所回升至7.0%，而铁路货运量增速略有下滑至3.6%。上周集运表现优于散运，BDI指数回落而CCFI指数上行。上周公路物流运价指数略降。本文源自姜超宏观债券研究

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矿产品价格走势情况

金融危机前，矿产品价格持续上涨;受金融危机影响，主要矿产品价格经历2008年下半年的急剧下滑之后，2009年一季度一直在低位徘徊。进入4月份，在世界各国拯救经济及国内各项“保增长”政策措施的共同作用下，主要矿产品价格震荡回升。尤其是经过8～9月的盘整，并受大宗商品价格指数上行及各达经济体良好的宏观数据陆续出台的推动，主要矿产品价格持续上扬。一、国际油价震荡上行国际原油价格从2009年一季度的约40美元/桶逐步攀升至年底的80美元/桶左右，与年初低点相比，上升幅度接近90%。受美元走强、消费回升以及欧佩克减产履约率进一步提高等利好因素的影响，2010年3月31日，国际原油(WTI)现货价格达83.45美元/桶(图13)。图13原油现货价格走势二、铁矿石价格持续走高2009年9月以来，受经济回暖及中国大规模进口的支撑，铁矿石价格震荡盘升，12月底比年初上涨56%;到2010年3月31日，津港63.5%印度粉矿价格已达1190元/吨，基本恢复至2007年的同期水平(图14)。三、铜2009年第三季度之前，铜价在相对低位盘整反弹;进入第三季度后，美国宏观经济数据的好转以及二季度财务报表明显好于市场预期，给铜价上涨带来了新的动力，年底伦敦交易所(LME)三月期铜收盘价为7375美元/吨，比2008年底回升了141%。进入2010年，受市场需求恢复的影响，铜价一季度盘整迹象明显，LME期铜价格在7100～7600美元/吨之间做箱体震荡(图15)。图14津港63.5%印度粉矿现货价格走势图152009年以来LME期铜价格走势四、铝2009年底LME三月期铝收盘价为2230美元/吨，比2008年底回升了45.3%。2010年3月31日，铝价为2309美元/吨(图16)。图162009年以来LME期铝价格走势五、钾肥价格持续下滑2009年6月，印度进口氯化钾460美元/吨(CFR)合同的签订，打破了国际市场的高价联盟，使得钾肥高价被击破，随后美洲市场及东南亚市场价格逐渐下调。2009年我国进口的俄红钾(KCl，60%)港口价从年初的4000元/吨回落至年底的3400元/吨，降幅为15%(图17)。图17我国氯化钾进口平均价格走势

2022铝价能否跌至16000？

点上方蓝字关注「铝途」

周二铝价跌至一年多以来的最低点，但随着周三沪铝再次暴跌390元/吨，直接跌破了成本价，就目前来看，铝价触底反弹的可能性并不大，甚至有可能会继续下跌，小编这里从供给、需求以及成本端的三个方面进行了详细的分析比较，预测沪铝有可能跌至16000元/吨！

供应方面：国内产能迅速增加，供应紧张加剧

从国内供给看，到2022年五月，全国电解铝生产能力4088.2万吨，较上年同期增加4.2%；五月，电解铝生产346.3万吨，较上年同期增加3.4%。在各省中，山东，**，内蒙古，云南是我国电解铝的主要生产基地，其产量分别为20%,15%,15%,11%，四省合计占全国的61%。

自2022年起，受国家政策支持和部分区域电价下降的影响，我国电解铝业的复产和投产进程加快。到2022年，云南省已实现年产476.0万吨，比2021年末增加了209万吨，是全国电解铝复产投产的重要区域，占到2022年全国新增产能的72.5%。其中，山东省一家铝业企业从云南厂区撤出了20万吨的产能。

从整体上来看，今年下半年国内产能增加244.2万吨，占到了当前产能的6%，国内电解铝的供给压力也在逐步增加。在产量上，国内电解铝生产仍然处在一个高速增长的通道，因为其产量的增长稍微落后于产能增长，从而对铝价格的上涨有一定的压制作用。

在供电上，云南2022年提前进入雨季，降水明显多于去年，云南今年5月份的发电量为287.8亿度，比2021年增加55.7%。另外，云南采取了优化电力结构的举措，以解决电解铝生产的问题，为公司的复产和增产创造了条件。

综合来看，2022年下半年，我国电解铝产能仍将维持在较高水平，而随着过剩产能的恢复和投产，以及西南地区的供电情况趋于平稳，电解铝产量有望进入高速增长的通道，到2022年，铝产量将会增加约200万吨，较上年同期增加5%，从而抑制铝价格的上涨。

需求方面：需求增长令人欣喜，但仍难弥补传统的需求下滑

根据2021年的铝消费统计，我国电解铝的终端消费主要集中在房地产、交通、电力等，这三大行业的铝消费占到了我国的60%左右，包装、机械设备、家电及下游铝材出口等其他领域用铝量约占国内电解铝实际消费量40左右%。

当前铝消费量的增长主要来自于新能源和新基建，受新能源、新能源、光伏、特高压等新能源的新增装机，新能源汽车等将继续对铝形成增量需求。

房地产方面，从2022年开始，**出台了一系列的房地产调控措施，包括降低房贷利率、提高公积金贷款额度、放宽限购等措施，但这并没有扭转房地产市场急速下跌的趋势。五月份，房地产新开工面积环比减少30.6%，房地产销售面积比去年同期减少15.3%，各项指标都没有改善的迹象。

汽车行业，最近出台了一系列鼓励消费、扶持汽车工业的政策，其中包括国家发改委将对乘用车购置税进行阶段性减免600亿元，各地方**先后推出如发放消费券、放宽限购指标等促消费政策。

据中国汽车工业协会统计，尽管受疫情影响，今年1-4月份新能源汽车销售总量仍然达到154.8万辆，同比增长115%，预计2022年全年新能源汽车产量有望达到500万辆。

光伏方面，2021年，由于硅材料短缺和光伏发电量低于预计，全球硅材料将在2022年投产超过50万吨，从而缓解硅材料短缺的情况，从而加快光伏发电装机的增长。光伏发电量在2022年将会达到约80亿瓦，比2021年增长30GW。

特高压是指在1000kV及以上电压等级和±800千伏及以上的传输技术，其传输容量大、距离远、效率高、损耗小。

按照2022年国家电网计划，特高压交流线路将建成7568千米，特高压直流3040千米，在2022年实现50%规划里程数，预计特高压耗铝量将达32万吨左右。

综合来看，受楼市不景气和铝材出口量下降的影响，新能源汽车、新基建对铝的需求已经被彻底的掩盖，再加上供应端的迅速释放，使得铝价有进一步下探的可能。

成本方面：成本支持明显减弱，铝价将向下移动

六月初，由于国内炼厂推迟开工，国内焦炭供应出现了显著增长，导致焦炭价格出现了大幅下跌。煤炭沥青市场，由于煤焦油原料价格下跌，导致国内煤炭沥青价格出现了大幅下滑，而成本上对预焙阳极的支撑也出现了松动。

近期，大部分预焙阳极企业开工较高，新投产、技术改造工程陆续启动，预计未来的预焙阳极供应还会出现小幅增长。新投产的电解铝产能和复产增速虽然比前期有所减缓，但仍然在稳步推进，工业开工稳定。由于供给稳定，电解铝行业需求稳定，预焙阳极的成本重心会随着原材料价格的下降而下降。

我国铝土矿严重依赖进口，近年来，由于各种环保控制措施的实施，以及打击非法开采活动的推进，尤其2017年秋冬错峰生产后，国内铝土矿供应持续偏紧，部分氧化铝厂将生产线改为使用进口矿的生产线，铝土矿对外依存度持续提升。中国铝土矿的对外依存度在2022年1~5月达到60.9%。印尼铝土矿的禁令将会对市场产生一定的冲击，因为如果到了第三季早期，它将完全停止出口。

我国电解铝产能占全国总产能86%，水电铝产能占10%。动力煤的价格变动对火电铝的生产成本有很大的影响，在2021年10月，由于国家的宏观调控，煤炭的价格出现了明显的下跌，而火电的铝制自备电的电力成本也随之下行。到2022年，保供稳价的动力仍然很强，一方面是国家发改委的保供稳价政策不变，另一方面，西南地区降水量充足，水电发电量大幅增加，电力成本有望保持平稳或略有回落。

总结：沪铝或将在2022年下半年继续下跌！

2022年下半年，我国电解铝产能仍将维持在较高水平，而随着过剩产能的恢复和投产，以及西南地区的供电稳定，电解铝的产量将会进入一个高速增长的阶段，到2022年，铝的产量将会增加约200万吨，同比增加5%，从而抑制铝价格的上涨。受楼市不景气、铝出口下降等因素影响，铝价格有进一步下跌的可能性。整体来看，在2022下半年，沪铝的需求仍然存在一定的下降空间，或许会跌到16000元/吨。

生意社：2022年铝价先扬后抑2023年铝市有望先抑后扬

　　2022年铝价回顾----先扬后抑

　　2022年国内铝价行情先扬后抑，年内下跌8.21%。据生意社数据显示，年初国内铝锭华东市场均价20370元/吨，3月7日铝价上涨至年内最高价23873.33元/吨，7月14日国内铝锭华东市场均价回落到年内最低价17450元/吨。

　　年内铝价先涨后跌随后横盘宽幅震荡，3个阶段的主导影响因素如下：

　　第一阶段：一季度受地缘**危机（俄乌冲突）因素影响，国际能源价格飙涨，欧洲冶炼厂因能源因素引发一系列减产动作，海外铝供应端缩减加上俄铝出口受影响消息面预期（俄罗斯是全球第二大原铝产国，年产量接近400万吨，约占全球5.95%，约有86%用于出口）叠加国内外需求依旧维持韧劲，引燃资金对铝供需面的想象空间，铝价跟随再度冲高，逼近2021年10月18日创下的峰值24110元/吨。

　　第二阶段：3月下旬以来，为缓解高通胀，美联储逐步进入加息周期，海外部分央行跟随开始持续大幅加息，市场对美联储财政紧缩预期不断强化，宏观面开始打压铝价；供需基本面来看，国内铝锭也因公共卫生因素，特别是上海地区全面封控导致华东需求大幅下滑；供应方面，因产业利润高企，上半年在云南及内蒙等前期减产的产能的复产带动下，国内电解铝运行产能于2022年7月底突破4140万吨历史高位，国内基本面也开始打压铝价，铝锭价格大幅回落。

　　第三阶段：7月中旬，宏观上，美国通胀短期放缓，美联储加息预期降温。铝价下调后，成本面影响因子放大，铝价触底反弹；8-9月份因川、滇地区水电不足，限电限产导致国内电解铝运行产能高位回落,国内电价、阳极价格高位，电解铝成本有支撑，叠加欧美铝厂在电力价格大涨的背景下，也有所减产，减产产能在153.8万吨。供应减少，加上国内需求利好消息频发，如：地产十六条提升地产需求恢复的信心、防疫政策优化下运输和国内消费情况的好转，铝价有一定的利好支撑，但是国内实际需求整体偏弱，伦敦金属交易所(LME)对俄罗斯铝业联合公司（俄铝）的政策，消息面扰动市场行情，铝价逐步进入多空相持的横盘宽幅震荡阶段。11月初，美联储加息放缓的消息面加之铝锭库存数据相对低位，铝价小幅跳涨。整体依旧处于宽幅震荡区间。

　　2022年国内铝锭供需基本情况概述

　　2022年国内电解铝供需关系随时间推移逐步呈现供强需弱趋势。年内总供应有所增加，下游初级加工（直接需求）相对疲弱，但是下半年库存数据以及成本面对铝价形成强力支撑。

　　供应端：2022年1-12月国内电解铝产量为4035万吨，年内电解铝产量的同比增量主要来自于云南以及内蒙等地区复产和新增产能。

　　2022年国内电解铝产量在1-7月份处于上升阶段，价格相对高企，产业利润驱使该阶段国内电解铝处于产能复产、新投产状态。随后因为西南地区电力供应区域性紧缺，部分电解铝厂开工率下移，降负荷生产导致8-9月份国内电解铝产量下移。

　　产能方面，截止年末，国内电解铝建成产能在4500万吨上方。2022年国内电解铝产能有所上行，行业整体开工率前高后低。年度产能产量均呈上行态势。但是目前产能已经开始触及国内天花板。

　　需求端

　　1.下游初级加工产品铝板带箔

　　2022年铝板带箔国内供给有所增加。2022年中国铝板带箔企业总产量1820万吨，同比增加1.8%。其中，铝板卷年产量为1350万吨，同比增加1.2%，铝箔年产量470万吨，同比增加3.5%。。

　　年内历经罐材供应紧张、电池箔坯料短缺、天然气价格成本带动，国内加工费（PS版基加工费除外）处于相对较高水平。

　　从终端产品需求来看，2022年铝门窗幕墙、铝制散热器、铝电线电缆、铝制容器等传统制品产量有所下滑，增量主要体现在光伏组件、新能源汽车零部件、铝制家具、铝天桥、铝屋、铝梯、直升机停机坪等新兴制品行业。

　　年内出口状况良好。据海关总署数据显示，2022年1-11月中国铝板、带、片累计出口量为333.02万吨，同比增加27.67%。但是由于内外价差波动导致铝材出口利润在三季度初已接近盈亏平衡附近，下半年连续4个月环比下降。预计2023年出口或不及2022年状况。

　　2.下游初级加工产品铝棒

　　2022年国内铝棒产量为1405万吨，同比减少6.2%；主要是交通物流短期不畅、铝价波动因素、需求预期偏弱导致部分铝棒开工率下移，减停产影响年度产量。从产能来看，截止2022年12月，国内建成产能3250万吨。

　　3.下游初级加工产品铝型材

　　2022年国内铝型材产量为564万吨，同比减少3.6%；其中建筑型材开工率相对低迷，工业型材占比开始提升。主因就是建筑铝型材、门窗型材及建筑铝模版型材需求持续偏弱，而光伏和汽车板块发展相对较好，带动工业型材需求。

　　2-3月份受春节因素影响，铝型材开工率下移明显，加上铝价走高，铝型材价格也水涨船高，下游终端企业相对承压，导致多数企业采购策略保守，按需补货，新订单恢复不及预期。3月份以后，多数铝型材企业因生产原料不足，成品库存压力巨大，运输及流动资金不足等问题，被迫选择减产或是停产，导致型材企业开工率低迷。虽然6月以后，随着山东，江苏，广东，河南等铝型材主要生产地区相继解封，铝型材加工企业开工率进一步走高，但总体依旧恢复缓慢。

　　国内铝型材产量同比下移，一方面是国内终端需求因素影响，另一方面是因为铝型材出口因华东地区严格封控，导致海外订单有所积压，5-7月铝型材出口报复性恢复，但是8月份以后又因海外需求疲弱、汇率波动大，出口量回落。从出口政策面来看，2020年至今，多国出台针对中国铝型材的反倾销政策，比如欧盟、越南，以及2022年的澳大利亚与英国。据中国铝型材出口国家占比数据显示，2022年欧盟地区出口占比下滑至66.7%，英国征收反倾销保证金后，出口占比由2021年的4%，下滑到2.7%。出口澳大利亚占比由2021年的5%下滑到4.5%。近期***关税税则委员会发布公告，2023年将调整部分商品的进出口关税，其中电解铝、铝型材出口关税将从15%调整至30%。2023年出口或将同比回落。

　　4.下游初级加工产品铝杆

　　2022年铝杆国内供给小幅下移。2022年国内铝杆产量为310万吨，同比减少1.7%（各地区产量对比见下图）；但是从产能上来看，2022年铝杆建成总产能接近680万吨，产能略有增加。主要是因为从需求上来看，电力用铝需求有增长预期，特别是国网特高压工程项目、新能源并网、光伏等工程项目增长预期向好。2022年，国家电网计划投资金额为5012亿元，同比增长6%。

　　供需背离，一方面是因为铝价大幅波动，导致价格倒挂，加工费弱势，抑制部分外购铝水的铝杆厂家的生产积极性，加上交通物流因素影响，发运不畅，成品挤压厂家资金，铝杆厂家存在减量生产现象。

　　5.下游初级加工产品再生铝合金锭

　　2022年1-10月再生铝合金锭产量达410.62万吨，较去年同期下降4%。1-10月未锻轧的铝合金进口量为107.99万吨，同比增加19.2%，1-10月未锻轧的铝合金出口量为18.59万吨，同比增加45%。2022年国内铝合金ADC12价格受进口铝合金锭冲击严重，价格偏弱，后期减产加之原料端废铝市场货源流通性减弱，价格开始回暖。

　　库存情况

　　2022年铝锭现货库存处于同期相对低位（年内库存走势见下图）。虽然一季度出现季节性累库，但是之后基本处于去库状态。（除了年末开始小幅累库，主要是由于公共卫生政策调整叠加春节较早因素，提前进入累库周期）

　　2022年LME铝库存由年初的93.4万吨，一路下行至9月初的27.7万吨。虽然随后出现增仓，目前40-50万吨的库存量，依旧处于长周期的相对低位。

　　2023年铝价展望

　　展望2023年，国内电解铝产能或将继续上升，海外供给也有在能源价格回落之后开启复产的可能性，铝供给有增加的可能性；出口需求方面，全球铝需求增速整体低于供给端，海外对国内铝材及铝产品需求下降，加上铝产品进出口加税政策面，可能导致国内铝出口下滑。铝价前期承压，后期着重观望国内真实产量在下半年的变量。

　　宏观方面，2023年美联储虽然加息空间收窄，但是长时间维持高利率状态是大概率事件，高利率抑制美国经济，消费走弱叠加高息本身也对大宗商品价格形成一定宏观压制。

　　供应端，2023年国内在产产能有增预期。增量部分主要体现在内蒙古、贵州新增项目投产放量及川滇地区的复产，以及广西地区电解铝企业的开工率。由于大部分复产及新投在2022年底已经展开，2023年上半年大概率投复产继续，形成上半年新增及复产数量比较多的格*，供应增量可能呈前高后低。

　　终端需求来看，建筑业是我国铝最主要的终端应用领域，占比约为30%，房地产消费减量有望边际改善，但是房地产用铝量可能依旧是回缩状态。预计2023年用铝增量主要体现在汽车板块用铝、光伏板块用铝、家电板块、电力用铝，特别是新能源车消费以及光伏板块消费合计用铝增量预计在85万吨，2022年国内光伏和电网投资为铝需求贡献了较多的增量，2023年电网投资增速预计将较2022年下半年有所放缓，但是依旧处于用铝增量阶段。综合来看国内需求也有小增。

　　基本面整体来看，2023年国内铝锭需求增速不及供应增量。不确定因素主要体现在下半年西南地区阶段性枯水期对国内铝锭产量的影响力度以及海外宏观政策松动对终端消费产生的消费变量。2023年上半年铝锭供给压力较大，政策面转向预期不大，消费增量预期不高，2023年铝价行情有望先抑后扬，2023年全年铝价运行区间在17000-20000元/吨。