摘要：怎么看公司本身的估值跟现在的价位是否合理？ 600547估值基本合理，目标价位可以看到70元附近。这是因为此公司经营良好，而且国内外经济形势对金价有支撑理由。 本周ETF上新–华宝
怎么看公司本身的估值跟现在的价位是否合理？
600547估值基本合理，目标价位可以看到70元附近。这是因为此公司经营良好，而且国内外经济形势对金价有支撑理由。
本周ETF上新–华宝科技ETF
本周ETF上新–华宝科技ETF
一、行业背景
在全球创新驱动浪潮下，各国纷纷聚焦电子、通信、生物科技等科技领域，科技实力成为大国博弈的焦点。随着供给侧改革在近两年有序铺开，顺应产业发展周期的科技板块具备相对其他行业更加优异的长期投资回报。
目前美国上市信息技术公司的合计市值近10万亿美元，占比23.53%，是美股市值占比最高的大类行业。而中国科技板块的总市值占比仅为10.16%。从成长周期来看，A股科技股票尚处于成长的中早期，市值尚有成长空间。科创板的设立，优质资产的注入将为整个科技板块注入估值提升的动力。
科技是第一生产力，相比海外成熟的科技龙头公司，中国科技企业处于业绩增长的前期，一旦研发投入和规模相应的积累形成，将会带来业绩的提升和增长。我国在科技领域仍处于高速发展阶段，国家发展意志不断强化，科技龙头股有望持续受益。
二、投资标的
华宝科技ETF密切追踪中证科技龙头指数（指数代码：931087），中证科技龙头指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技行业内龙头公司股票的整体表现。
成分股列表（截止2019-08-15）：
数据来源：中证指数网站
三、产品信息
免责声明：以上信息仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎！
股票的估值在哪里看
怎么看股票估值，需掌握以下四点：第1、买股票的心态不要急，不要只想买到最低价，这是不现实的。真正拉升的股票你就是高点价买入也是不错的，所以买股票宁可错过，不可过错，不能盲目买卖股票，最好买对个股盘面熟悉的股票。第2、你若不熟悉，可先模拟买卖，熟悉股性，最好是先跟一两天，熟悉操作手法，你才能掌握好的买入点。第3、重视必要的技术分析，关注成交量的变化及盘面语言(盘面买卖单的情况)。第4、尽量选择热点及合适的买入点，做到当天买入后股价能上涨脱离成本区。拓展资料：一、估值是什么估值是对一家公司股票价值的估算，正如商家在进货的时候需要计算货物本钱，他们才能算出需要卖多少钱，需要卖多久才有办法让他们回本。这与买股票是一样的逻辑，用市面上的价格去买这支股票，到底要花多少时间才可以回本赚钱等等。不过股票是多种多样的，类似于超市里的货物，很难知道哪个更便宜，或者哪个更好。但按它们的目前价格想估算值不值得买、能不能带来收益也是有技巧的。二、怎么给公司做估值需要通过很多数据才能判断估值，在这里为大家说明三个较为重要的指标：1、市盈率公式：市盈率=每股价格/每股收益，在具体分析的时候尽量比较一下公司所在行业的平均市盈率。2、PEG公式：PEG=PE/(净利润增长率*100)，当PEG少于1或越少时，则当前股价正常或被低估，倘若大于1则被高估。3、市净率公式：市净率=每股市价/每股净资产，这种估值方式对那种大型或者比较稳定的公司来说相当有用的。一般来说市净率越低，投资价值肯定会越高。但是，万一市净率跌破1时，该该公司股价必然已经跌破净资产，投资者应该对这个十分当心。举个现实中的例子给大家：福耀玻璃每个人都了解，福耀玻璃目前是汽车玻璃行业的巨大龙头公司，它家生产的玻璃各大汽车品牌都会使用。目前来说会影响它收益的就是汽车行业了，相对来说比较稳定。那么就从刚刚说的三个标准去估值这家公司如何！①市盈率：目前它的股价为47.6元，预测2021年全年每股收益为1.5742元，市盈率=47.6元/1.5742元=约30.24。在20~30为正常，明显如今的股价高了点，但还要看其公司的规模和覆盖率来评判会更好。
怎样为股票估值?怎么判断是低估还是高估?
当我们对基本面看好的一只股票连续上涨时,是追还是观望?当一只股票连续下跌时,会再跌还是有可能强劲反弹?这些问题其实里面有一个核心的东西,即是怎样判断一只股票现在的价格是低还是高?如果你能够回答这个问题,那么,你就会充满自信的面对涨跌,充满自信的买卖股票了!为股票估值,先要看两个指标,PB和PE.通常情况下,PB和PE越小越安全,越有投资价值.但是,这一定要有一个前提条件,这个公司未来的成长性没有问题.如果脱离这个前提条件,那么,这个指标就会经常失效了.比如:现在钢铁股的PE都小于10了,PB都小于1倍了;而有些股票的PE是20多,PB有的是5倍,甚至更多!这是为什么呢?是不是买1倍PB的就一定比5倍的未来的收益就更高呢?或者风险更小呢?这可不一定!还是要看未来成长性怎样.成长性好的,PB和PE会在未来很快的降下来;反之,成长性差的,未来就会上升了!所以,估值,不能只看眼前的业绩,而是取决于你对一只股票未来业绩情况是怎样的判断.如果你看好中国未来10年的经济,那么,现在的钢铁股显然是处于低估的区域.对于房地产和金融等股票也是这样.但是,在弱市中,市场给予优秀的公司低估值是正常的.对于投资者,应该知晓,弱市和强市的转换规律.应该知晓,弱市和强市市场会分别给予这些公司各怎样的估值.我们要怎样才能从中获利.而对于科技股,则要区别对待.科技股的成长性主要看一个公司的创新能力和管理层的综合能力.而这,是不可预知的.如是你对这个公司的管理者非常信任,则可以持股.根据你对这个公司成长性的判断,也可以给予相对较高的估值.上面,今天我们主要谈了,成长性与估值/低估/高估的关系.再谈了,弱市和强市与估值的关系.
基金为什么不能看到当天估值？
质
如果你在天天基金中无法看到实时估值，可能有以下几种情况：
1. 数据刷新延迟：实时估值是基于市场实时行情计算的，但由于各种原因（如网络延迟、系统处理等），可能会有一定的延迟。建议稍等片刻，再尝试刷新页面或重新打开应用看看是否能显示实时估值。
2. 基金公司未提供实时估值：有些基金公司可能不提供实时估值，或者提供的实时估值有一定的限制。这可能是基于基金公司的政策或其他原因决定的，无法直接在天天基金中显示实时估值。
3. 个人账户权限问题：某些情况下，基金公司可能对个人投资者的账户权限有一定的限制。如果你的账户权限较低，可能无法查看或受到限制，建议联系天天基金的客服或基金公司的客户服务咨询相关账户权限的问题。
如果以上方法无法解决问题，建议咨询天天基金的客服，他们会提供更详细的解答和指导。
华宝基金周晶、赵启元最新讨论：以AI为代表的美股科技板块基本面预期逆势向上，人工智能对于算力、云、芯片的需求量是超预期的
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海外基金如何看实时估值，首批基金年报出炉；中概股巨震_犇涌向乾
你好，海外基金是看不到实时估值的，因为不显示估值，比如QDII基金，其外围市场的交易时间和交易方式和国内不一样，不显示估值原因有：QDII基金是指将内地投资者的资金，投资到海外的证券市场，而我国人民币还没有实现自由兑换，所以几乎所有的软件上都没有QDII估值可查看外围市场。实施T+0交易，当卖掉持仓股后，持仓看不到变化，但实际上持仓股已经变化了，而估值依然是根据以前的持仓股预估，所以持仓标的股变化，估值就不准了。
3.11【★★★★★】基金年报首批基金年报出炉！隐形重仓股大曝光
公募基金2021年年报披露季大幕已经拉开。日前，中邮基金率先披露旗下基金产品的最新一期年度报告，成为首家公布2021年年报的基金公司。从经营情况看，受基金业绩整体下滑影响，中邮基金旗下多只主动权益基金未能实现年度利润的同比增长。但部分基金份额逆市增加，显示出投资者对后市和基金经理的信心。
随着年报的披露，由明星基金经理国晓雯掌舵的中邮新思路等中邮基金重点产品的隐形重仓股也揭开面纱。基金经理的后市及行业的展望，则让投资者一窥中邮基金2022年的投资新动向。
今年银行理财“净值化”时代开启，但在以低风险固收产品为主的银行理财市场，权益类理财产品的占比仍然很低。
记者了解到，近年来新成立的中外合资理财公司，在中高风险的权益类产品上做出大胆尝试，比如贝莱德建信理财已发贝盈1期、2期两只PR5产品，汇华理财也推出了投向权益市场的汇泽混合类理财产品，刚开业的施罗德交银理财拟于近期发行首批产品，提供跨风险维度、跨资产品种、跨期限的产品和解决方案。同时，合资理财公司也在进行市场化招聘，吸纳权益投资的人才。业内人士认为，投资者教育是破解银行理财发展权益投资难题的关键，合资理财公司也在进行探索。
Wind数据显示，截至3月5日，有18只QDII基金今年以来收益率超过20％，几乎清一色是油气类基金；黄金主题QDII基金也表现不错。
其中，嘉实原油LOF年内回报达到38％，领跑市场；易方达原油收益率也有34％，南方原油LOF、易方达原油LOF、南方原油C、易方达原油C人民币、国泰商品LOF等基金今年以来的回报也都超过30％。另外，信诚商品LOF、广发道琼斯美国石油A/C美元现汇、广发道琼斯美国石油A/C人民币、诺安油气能源、华宝标普油气A/C美元、华宝油气LOF、银华抗通胀主题等涨超20％。
去年以来，全球能源价格持续强势。2021年，QDII业绩排行榜前十位清一色为原油类基金；广发道琼斯指数人民币A收获68％的涨幅。
在业绩支撑之下，相关基金规模也实现增长。天相投顾数据显示，截至去年四季度末，QDII基金规模为2594亿元，较2020年增加1300亿元。
进入2022年，俄乌*势“助燃”原油价格持续走高。广发道琼斯石油指数基金经理叶帅表示，国际原油市场供不应求*面持续，油价或继续维持高位。而地缘**冲突将持续演绎并提升原油风险溢价，进一步推动油价上涨。
3.7【★★★★】主动权益基金多只主动权益基金逆势上涨低估值行情或将延续>；>；
2022年以来的波动行情中，主动权益基金净值平均跌逾8％。但仍有部分基金“扛住”调整，逆势斩获正收益。从行业配置来看，这些净值不跌反涨的基金多投向金融、地产、能源等低估值板块。
受访公募人士认为，在风险偏好没有显著改善的前提下，低估值板块仍然存在机会，包括受益于“稳增长”的、以银行为代表的大金融板块，以及受益于政策放松的头部央企地产等行业。
3.7【★★★★】量化对冲基金震荡市多策略增厚收益量化对冲基金抗跌优势显现>；>；
今年开年以来，市场持续震荡调整，令不少基金净值遭受重创。不过，量化对冲基金因为对冲策略的保驾护航，净值回撤得以有效控制，表现显著优于其他类型产品，堪称“耐震抗跌神器”。
业内人士称，在市场波动较大环境中，可以密切关注期货基差水平巨幅波动带来的交易机会。此外，还可以积极把握新股、可转债申购等多种绝对收益策略增厚收益。
3.5【★★★★】券商代销代销遇冷，券商一线员工迎来至暗时刻；左手加紧入围代销、右手降费率，券商加速基金销售扩张>；>；
开年以来，市场惨遭“倒春寒”，产品代销压力越来越大，而在一则则基金发行失败公告的背后，是一线销售的难以诉说的苦。据记者了解，不少一线销售的前两个月的薪资早已减半；有的自己亏着钱，还要给客户做心里按摩。目前产品不好卖的行情下，大多数券商以存续服务为主，也有的开始逆市布*，为后续行情做准备。
在前不久中基协公布的2021年基金代销规模数据中，虽然46家券商雄霸百强榜，但是在第三方代销机构的挤压下，券商代销基金的规模却两年降。叠加行情遇冷，新基金发行减少，在存量基金的代销上，券商通过多重手段打响了基金销售“保卫战”。
春节以来，多家基金公司已密集发布数千条条关于“新增券商为基金代销机构”的公告。仅3月4日一天，就有西部证券、国融证券、华西证券、华林证券、华龙证券等15家券商被新增为多只基金的代销机构。据记者观察，不少大型公募基金公司在中小券商新增了代销渠道。
周五（3月11日），上证基金指数收报6867.45点，涨0.23％。LOF基金价格指数收报4496.92点，跌0.21％；ETF基金价格指数收报1195.53点，涨0.28％。
本周数据有两个方面较为突出：公募基金投资科创板块总市值超1560亿元；53位女性基金经理管理基金规模超百亿。具体如下：
3.5【★★★★★】基金投资科创板总市值已超1560亿！各类基金争相投资>；>；
自2019年7月22只首批科创板公司上市至今，公募投资科创板的步伐不断提速。近日成立的新基金更是积极加入科创板投资热潮，纷纷公告可投科创板，基金类型也扩展到股票ETF、“固收+”基金、公募FOF等各种细分品类，公募投资科创板市场总市值已超1560亿元。
多位公募基金人士对此表示，科创板是拥有关键核心技术、科技创新能力突出的科技创新型企业的主战场，长期发展空间广阔，叠加市场估值充分消化，科创板投资前景值得长期看好。各家公募也将持续加大投资力度，在细分领域上关注新能源、半导体、医*等板块的投资机会。
3.7【★★★★★】管理规模“她力量”在增长53位女性权益基金经理管理规模超百亿>；>；
近年来，“她力量”在公募投资领域不断壮大。今年“三八节”来临之际，女性基金经理人数和占比攀上新水平——女性基金经理人数达到780人，占比超过26％；女性基金经理管理资产超过13万亿元（含共同管理基金，有重复计算）；53位女性基金经理的个人管理规模超过100亿元。
更为重要的是，女性基金经理的个人管理规模和投资业绩都在进步，在她们更擅长的投资领域做出出色业绩。
随着原油QDII收益率的明显上涨，场内资金的交易热情迅速提升，部分基金的场内溢价率一度突破20％，多只基金公告提示溢价风险。近日，相关基金的场内交易价格出现大幅回落，此前追高的投资者遭受损失。业内人士提示，场内交易价格受到供求、流动性等多种因素影响，投资者需要高度关注溢价风险，理性投资，避免追高。
地缘**冲突影响下，各类基金出现较大回撤，油气主题QDII收益领先，成为场内资金追捧的对象，场内溢价率随之被抬升。近日，广发道琼斯石油、嘉实原油、国泰商品等多只油气主题QDII基金在场内交易出现溢价。如2月28日，诺安油气能源LOF二级市场收盘价为1.025元，当日基金份额净值为0.835元，溢价幅度达到22.75％。
针对场内高溢价现象，多只基金已经发布公告提示风险。3月1日及2日，诺安油气能源LOF连续发布溢价风险提示。3月1日，广发道琼斯石油指数（QDII-LOF）发布溢价风险提示公告。
3.12【★★★★★】明星基金经理“顶流”基金经理出手！拿下这家基金公司近5％股权>；>；
作为吸引及留住优秀人才的有效措施，最近几年，股权激励在公募基金行业“由点及面”铺散开来，近期又有明星基金经理成功晋升为公司股东层。
全国企业信用信息公开系统显示，中庚基金明星基金经理丘栋荣近日出资998万元认购中庚基金4.99％股权，新进中庚基金第5大股东。
中庚基金是一家“个人系”基金公司，包括董事长、总经理在内的管理层及员工持股平台合计持有中庚基金股权比例超过6成，而丘栋荣个人管理规模占到公司总规模比例的70％左右，称得上公司的“中流砥柱”。
有业内人士表示，通过股权激励，基金公司可实现基金持有人、股东与基金管理人利益的一致，充分发挥个人的主观能动性，保持公司发展的长期性，以真正保护客户利益，获得长久的生命力。
3.8【★★★★★】股市研判重磅解读！**报告如何影响股市？七大公募大咖姚志鹏、邹唯、肖瑞瑾、张峰、程洲、高楠、唐雷最新发声！>；>；
随着一年一度的“两会”召开，市场进入“两会”时间。李克强**作**工作报告，报告提出今年国内生产总值GDP预期增长目标为5.5％左右，居民消费价格涨幅预期目标3％左右，并对今年的重点工作做了部署。在经济下行压力下，国际*势突变的复杂背景下，两会**工作报告到底对股市运行带来怎样的影响？会有哪些中长线的投资机会？A股市场持续震荡后下一步又将作何演绎？
中国基金报记者第一时间连线多位知名基金经理进行解读，接受采访的基金经理普遍表示，在全球经济形势艰难的情况下，经济增速5.5％左右目标略超出预期，彰显出**的信心和决心，预计今年经济稳增长会在新老基建和消费方面发力，认为“稳增长”成为2022年投资的主线。
3.7【★★★★★】基金加仓看好猪周期拐点到来基金经理积极加仓养猪板块>；>；
近期生猪养殖板块再度活跃，养殖ETF获得资金净买入，不少基金经理在积极加仓相关个股，有知名基金甚至前10大重仓里6只都是养猪概念股。基金经理认为，这一轮猪价下跌进入底部区域，行业最悲观的时候已经过去，未来猪周期将出现拐点，而二级市场股价会提前反映，看好行业贝塔机会，积极配置稳健龙头和弹性较大的二线品种。
3.8【★★★★】基金调仓抄底资金太凶猛！这只基金紧急暂停申购>；>；
抄底资金凶猛涌入，QDII投资额度接近上限，交银中概互联网LOF宣布闭门谢客。而在一个星期前，该基金刚宣布每日限购1000元。
去年下半年以来美股、港股的中概互联网板块整体延续震荡态势，中概科技股跌幅不小。然而，越来越多的抄底资金涌入这一板块。去年7月份以来，超700亿资金借道中概互联、恒生互联等相关交易型开放式指数基金（ETF）抄底互联网中概股。
3.8【★★★★】境外基金大曝光！全球最大主权基金“中国操盘手”名单来了，新增这两家！>；>；
日前，全球最大主权基金-挪威**全球养老基金日前在网站更新外部管理人名录。所谓外部管理人是指接受委托，帮助挪威**全球养老基金负责相关市场投资。截至2021年，挪威**全球养老基金的外部委托人中含约10位中国操盘手，其中部分为2021年新增。挪威**全球养老基金为挪威的主权基金，最新规模12683亿美元，为全球最大的主权基金。
挪威**全球养老基金网站显示，截至2021年底，挪威**全球养老基金最新外部管理人名录中出现了IvyRockAssetManagement的名字，这是它首次出现外部管理人名录中。据了解，它背后是国内知名私募常春藤资产管理，在上海和中国香港设有办公室。
3月10日夜间，伴随着中概股巨震。海外最大中国股票ETF易主，跟踪中国互联网指数的KWEB让位跟踪MSCI中国指数的MCHI。KWEB发行人金瑞基金的首席投资官BrendanAhern发声表示，已经启动了ADR换港股，他认为这些互联网公司估值严重背离基本面。不过，也有海外投资机构认为，目前中概互联网公司仍然处于投资者扎堆的状态，仍需谨慎对待。
20万亿私募基金行业正在吸引越来越多的业内大咖加入。
基金业协会最新备案登记信息显示，鸣渠私募基金管理（海南）有限公司刚刚完成私募股权、创业投资基金管理人，其掌门人是券业资深投行老将刘珂滨，他曾在中信证券工作了十多年，后来又担任中泰证券副总经理，直到去年9月离职。如今他的最新动向曝光，将“奔私”开启创业道路。
3.8【★★★★】私募动态“公奔私”再现高潮！多位基金经理行动了>；>；
最近公布的信息显示，又有多位公募背景的投资人士，备案登记了私募基金管理人，包括鹏华基金原基金经理郭盈，出任青岛沐丰禾私募基金总经理、投资总监；中邮基金原专户部副总经理王李允泰，加入了北京中汇守正私募基金，公司投资总监孙良也曾在公募行业做过8年时间。
实际上，今年以来已有董承非、崔莹、肖肖等多位知名基金经理离职后将转投私募行业，业内人士认为，20万亿私募基金行业发展迅速，看好权益市场的投资机会，越来越多基金经理选择“奔私”创业。
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怎么实时查基金的估值？
1. 可以通过手机APP或者网页实时查基金的估值。2. 基金公司会定期公布基金的净值，而手机APP或者网页会及时更新这些数据，所以可以通过这些渠道实时查看基金的估值。3. 此外，一些金融媒体也会提供基金的实时行情，可以通过这些媒体了解基金的估值情况。另外，一些金融机构也会提供基金的实时估值查询服务，可以通过他们的官方网站或者客户端进行查询。总之，通过手机APP、网页、金融媒体或者金融机构的服务，可以实时查看基金的估值。
华宝基金基金经理周晶：美股科技股牛市有望持续3~5年，AI应用端比硬件端市场广阔10倍，短期关注绩优龙头-美股-金融界
近期美股纳指和标普争奇斗艳，ChatGPT引领AI元年到来促美国科技股集体狂飙，而苹果新品发布乃至特斯拉的利好不断更是锦上添花。同样作为QDII投资重镇，香港恒生科技指数今年表现不温不火，尤其三大互联网龙头中规中矩。
下半年征战海外股市如何选择区域、行业乃至标的呢？《红周刊》专访了华宝基金QDII基金经理周晶。他指出：“美国目前的经济趋势还是消费比较强，但是工业制造很弱，后续展望来看，美股科技股这一轮上涨可能还没走完，年内美股科技成长股表现应该好于周期股和价值股。AI带动的这一轮美股牛市，应该是一次至少3~5年周期的机会，科技股中更看好微软和英伟达。”
在谈到港股投资时，周晶则强调：“在港股做投资要考虑中国经济的增长情况、海外流动性以及大国关系等因素；投资港股的问题在于估值何时能回归，首先要等待全球的流动性拐点什么时候确定宽松；其次是中国经济未来复苏力度，其对港股整体上市公司盈利至关重要。”
美国科技股牛市还在持续未来随着一些杀手级应用的出现，人们越来越接受这就是一轮伟大的科技革命，牛市也会走的更远。
《红周刊》：最近美国股市走势强劲，科技股冲在前列，能分析一下具体背后的原因吗？下半年美股市场会延续牛市吗？
周晶：美股今年上涨和去年下跌都是单纯的估值反映，去年标普500的企业盈利增长5%，标普下跌主要为估值压缩。而今年标普500的盈利是负增长，一季度EPS为-1.6%，所以今年上涨是一个单纯抬升估值的过程。从下跌变成上涨，主要是去年美国处于快速加息的周期，速度史上罕见。
如果看估值分母端，从去年11月开始，鲍威尔已经开始流露出“利率已有点高”的苗头，可能要进入“waitandsee”的阶段，之后纳指最先反弹。刚刚结束美联储6月份议息会议，又明确暂停一次加息。依据鲍威尔“联储的决定会高度数据依赖”的说法，市场预测美联储今年再加息一次，然后结束本轮加息周期。那么，今年分母端会有一定程度的下降，这利于美股的估值提升。
《红周刊》：那么分子端的情况呢？
周晶：今年美国又经历了一轮近几年以来最大规模的技术革命——AIGC人工智能的突破。所以现在分子端也有后续盈利会超预期的可能，例如AIGC中的公司包括英伟达、AMD等，甚至一些小规模的硬件公司如DSP芯片领域的Marvell，一季报盈利都超预期。所以我判断，分子端盈利有超预期的可能，分母端有宽松的可能，从分子和分母两端都有利于科技股走高。所以，美股科技股这一轮上涨可能还没走完，到目前为止它并没有把去年的跌幅全部扭转过来。因为去年下跌33%，今年必须上涨49%才能完全扭转。
对比看周期股，其受美国经济影响很大。今年美国经济增速在下降，但消费增速仍在提升，主要的负面贡献来自于库存下降影响下的投资回落，这无疑是对周期股不利。所以，科技成长股可能还是好于周期股和价值股。
《红周刊》：您如何看待美联储后期的政策取向？停止加息后会很快降息吗？
周晶：如果到了年底核心通胀降到3%的水平，这时提降息，遇到的阻力就会比较小。或许到明年上半年核心通胀真的降到2.5%左右时，才是启动降息比较合适的一个时点。这就是为什么鲍威尔一再在记者会上强调，联储行动是高度的数据依赖，目前还实现不了。
《红周刊》：相比以往几次美股科技股牛市，您觉得此次特殊在哪里？力度如何？
周晶：今年这一轮科技股牛市是在去年大熊市基础上的反弹，和2020年源自美联储注水发钱的牛市不太一样，这次是有新的革命性技术出来的。
这轮科技牛市目前还在初级阶段，市场还在看估值炒巨头，而未扩散到整个产业和中小公司。但未来随着一些杀手级应用的出现，人们越来越接受这就是一轮伟大的科技革命，牛市就会走的更远。同时，这一轮牛市跟以前不同的是恰逢美联储的加息末期，未来联储政策很有可能会逐步走向宽松，有利于进一步提升科技股估值。如果美联储步入降息周期，可能要走两到三年，那么牛市也尚未完结。
把眼光放得更长看3~5年，也可以对目前还没有做出盈利、但有一些特殊技术和独有应用场景的公司加以关注。
《红周刊》：就美国科技股而言，OpenAI推出ChatGPT成为导火索，使得人工智能成为全球科技股投资中“最靓的仔”，如何看AI对美股科技股走强起到了什么作用？
周晶：就今年纳斯达克涨幅而言，主要是英伟达、微软、Google、Meta、Tesla、Apple和Amazon这七大巨头所贡献，这些公司几乎都跟AI直接相关，AI对这一轮美股牛市贡献可见一斑。且除英伟达做芯片外，Meta、Google、Microsoft、Amazon等四大巨头都在做大模型。
ChatGTP3.5和4.0为代表的AI问世后，和之前版本相比，可用性上了一个新台阶，应用场景也逐渐清晰。以AI为核心，众多产业开始被带动起来，包括上游的芯片服务器、光模块，下游各行业的AI应用和大模型。众多被提振的产业叠加一条明确的发展路径，现在AI带动的这一轮美股牛市，应该是一次至少3~5年的周期机会。
AI的相关公司持续超预期盈利，上游像英伟达、AMD等一些公司，都已经证明了硬件方面来自AI的巨大需求。Microsoft也是一个很好的例子，证明了能够通过大模型把以前比较老化的Office软件价格再提升。
这也证明应，用端已开始有一些能够落地的项目，所以目前或先从龙头开始，后面会是一个逐步扩散的过程，美股本土已有投资者将这次AI技术革命和当年的Internet革命相媲美，认为这将带来整体美国劳动生产率大幅提升。
若后面应用落地越来越多，可以使美国科技行业的整体劳动生产率大幅提升，AI应用端是比硬件端广阔很多倍的市场。
《红周刊》：AI所涉及的相关产业链，都需要耗费大量资金。您如何看待科技股估值和业绩间的背离？
周晶：最近涨得最多的是一些巨型公司，都是有巨量资金投入到AI中，像英伟达、Microsoft、Meta等。英伟达是垄断性的上游GPU供应商，需求是被下游所带动起来的。在应用端，现阶段只有巨头们才能够通过云端的资源，通过广泛的用户数，推出一些受欢迎的应用，这在财务报表上体现得也比较合理。
但对很多中小公司来说，目前成本投入比较巨大，业绩兑现能力有限，因此会出现业绩和市值变化背离。
历史上每一个新兴产业的发展初期，都会碰到类似的情况，刚开始连续多少年不盈利。但是往后如果AI产业趋势明确，后面企业的盈利会逐步兑现。
当前很多投资者还心存疑虑，愿意投资在能够做出业绩的上游硬件供应商上。因此今年涨得最好的是上游硬件供应商，像AMD、英伟达，或者就是能够投入资金、然后能够把投入的资金通过自己的广泛用户数赚回来的巨头，像Meta、Microsoft和Google。如果后面真的有杀手级应用落地的话，投资者也会相信前期可能没有盈利的那些公司会持续盈利。后面会通过应用或者AI技术取得可观的盈利前景时，整体热点会扩散。
所以，如果注重当前业绩的话，应该继续关注巨头；但如果把眼光放得更长看3~5年，也可以对目前还没有做出盈利、但有一些特殊技术和独有应用场景的公司加以关注。
《红周刊》：AI炒作还有哪些风险点？如果虚火过旺，后面业绩不达预期会如何呢？
周晶：因为现在是AI产业发展初期，美股又非常看重季报，如果有一些公司的季报指标严重低于预期，很可能会导致整个行业出现下挫，这种风险一直存在。
因为每次美股季报前，分析师会给一个预估，如果严重低于预期，尽管大家会认为相应股票后面两三个季度可能重新走好，但短期杀伤力还是挺大的。英伟达为例，目前只是一个季度超预期，但大家的预期是后面几份会持续超预期，但凡有一个季度突然不达预期，对整体行业杀伤力是不小的。但这种情况发生在科技巨头上面的概率不高，发生在一些小规模公司身上的概率会比较大。
《红周刊》：成长股投资习惯分0~1、1~10,10~N等阶段，对应着红海和蓝海的机会，那么美国科技股中AI、特斯拉、苹果等热门领域，分别处于哪个产业阶段呢？
周晶：我认为AI已过了0~1阶段，ChatGPT基本把该阶段走完了。现在的1~10阶段就看后面怎么商业化，怎么去做应用。商业化和应用端目前主要是几个巨头在做探讨，像Meta、Google、Amazon、Microsoft。其中Microsoft最典型的是直接用到了搜索引擎和office上面，Amazon和Google都是在其云端应用，Meta直接在其元宇宙和社交工具中应用。但目前AI如果要走到10~N阶段，除了以上几个巨头外，还需更多公司参与，尤其更多软件公司要参与进来，这还需要时间。
目前在1~10的阶段，如Tesla的自动驾驶和苹果的MR。但电动车和智能手机的硬件产业链早已成熟处于10到N的阶段了。
但总体来看，消费电子的机会应该不如AI大。消费电子后续的机会，可能在于如何和AI技术结合在一起，推出革命性的新产品。
《红周刊》：苹果最近发布的MR一石激起千层浪，您如何来看对整个消费电子可能引发的多米诺效应？
周晶：苹果的MR在技术上来说无可挑剔，但定价太高对推广不利，而且出货时间也低于预期。MR明年落地后，到底能给该行业带来多大变化，还有待观察，是否能够达到预期的效果和销量。如果不及预期，可能还要等到下一代产品价格下降后，看能不能普及。
在消费电子领域，目前手机的出货量上升很难，MR还是单独的外设，所以短期的压力还是MR推出之后怎么应用到智能手机上，目前还没有一个清晰的路线。
我认为消费电子目前还是主要看苹果产业链，尤其摄像头、屏幕检测设备等细分产业后面的订单和放量的一些机会。但总体来看，消费电子的机会应该不如AI大。消费电子后续的机会，可能在于如何和AI技术结合在一起，推出革命性的新产品。
《红周刊》：有一种观点说MR推出、包括划时代的人工智能叠加之前的元宇宙等等变革，会加速Web3.0时代的到来。对此，您赞同这一观点吗？
周晶：Web3.0的关键问题在于，有没有杀手级的应用，目前为止还没有。包括投资非常大的Meta，甚至为了web3.0把名字都改了，也没有推出任何让人耳目一新、非他不可的杀手级应用。
但是AI就不一样，ChatGPT的确代表了未来。所以我认为Web3.0在目前阶段和AI相比，除非很快有杀手级应用出来，否则还是AI代表未来整个科技发展的方向更为确定。
《红周刊》：在五大科技股中，除去苹果外，还包括Amazon、Meta、Netflix、Google，另外很多QDII所重配的Microsoft也不应该被忽视。能否举一个例子，当前点位如何具体分析其配置价值呢？
周晶：就美股科技股巨头而言，因为拥有广泛的客户数和大量的应用系统与资金。所以在AI革命中，这些巨头最有可能首先做出大模型，并应用于自己的应用端。
Microsoft是很好的例子，今年涨幅超过40%。首先公司的降本增效做得很好，今年裁员力度很大，但我们应该重点看它的大模型应用。Microsoft和OpenAI谈成一个合作协议，将ChatGPT很快用于其搜索引擎和办公软件，其办公软件增加了ChatGPT功能之后涨价40%，其云端应用大模型后也是可以增加收费的。所以，这些巨头可能最先做出提升利润的应用。
Microsoft也在扶持AMD和英特尔这样的芯片厂商，其并不想把宝押在英伟达一家上面。总体看，我认为巨头们在AI战略上的远见和强大的执行力，是超出大家想象的。我目前最看好的是Microsoft和Google，它们在这一轮AI大潮中最有可能先做出来。
当然Meta最近在做一些巨大转型，包括从其以前全力投入的云宇宙里抽身出来，转而开始做大模型，但是公司历史上出现过多次类似战略突然转变的过程，因此其并不是让人们非常信服的例子。Amazon的问题是最近美国在线零售数据有走弱的趋势，这可能对其未来盈利性会有影响。但总体来看，Amazon的云业务还是很强大的，如果其大模型能够成功使AWS上的中小企业都选择其产品应用的话，未来也是能走出来的。
中国互联网大厂的网络效应很强，壁垒也很高，且有巨量的用户数据，在AI大模型开发上有很大的优势。
《红周刊》：再看QDII重点配置的港股市场。今年恒生指数明显低调了许多，原因在哪里？如何研判下半年港股的走势呢？
周晶：港股是离岸市场，受影响因素远高于美股和A股，在港股做投资，要考虑三方面的因素。
一是中国经济增长情况，这决定港股上市公司是否盈利；其次是海外的流动性，流动性充裕才会有资金从发达市场流入新兴市场；第三要考虑大国关系，一般关系比较好时，港股涨得会比较好。这三点因素中，至少有两点有明确的信号，才有助于港股整体上一台阶。
《红周刊》：最近，以国内互联网龙头为代表的港股公司掀起了回购潮，您如何看均值回归有没有可能呢？
周晶：今年以来这样的回购已超过108家，金额也超过360亿港币。从公司自身来看可能觉得股票价值已经偏低了，性价比很好。而且从历史估值来看，目前港股的恒生PB0.93倍，恒生国企PB0.82倍，MSCI中国指数除A股外的PE估值只有9.5倍，都是低于历史平均水平5%~10%。
但是问题是估值何时能回归，取决于刚才谈到的三方面因素。我倾向于要等到三季度末方向会比较清晰，只要有两点明确，港股就有机会回归均值，目前还是在震荡期。
《红周刊》：互联网板块中三大龙头竞争颇为激烈，特别是抖音掀起的流量之争受到关注，您看谁是赢家？
周晶：目前看，腾讯的业务发展更为稳健，视频号带来了新的流量，而且超预期，同时其游戏基本盘也很稳健。美团受中国消费影响很明显，其被很多海外投资者视作中国消费的缩影；其本地生活当前受到抖音很大的竞争和威胁，尤其到店业务不断在调低利润率；美团一季报业绩超预期股价却大跌，就是大家觉得为了应对抖音的竞争下调了到店利润率，认为其未来到店这块业务的利润很难维持。而因为抖音，快手短视频业务压力更大了，因此股价一直被压制。
目前，中国互联网厂商面临的一个最大问题是，整个移动互联网市场高速发展做大蛋糕的时刻已经过去，现在流量争夺随着字节跳动加入，市场存量博弈越来越激烈。对所有已经入*的公司利润率而言，都有很大压力。短期来看，竞争可能还是会比较激烈，所以要看字节跳动未来的战略，这对当前的港股互联网龙头公司都很重要。
《红周刊》：目前互联网龙头投资，核心已经从反垄断转移到AI加持上了，就如同当年的互联网+，您如何看AI对它们的影响？
周晶：和海外类似，我们互联网龙头公司的网络效应也很强，壁垒也很高。它们有巨量的用户数据，有巨大体量的AI服务器，所以大厂在AI大模型开发上有很大的优势，至少从大模型的训练端有非常强的竞争壁垒。小公司现在再想购入大量的AI服务器，再想去自主开发大模型不易。
在AI的这一轮技术革命中，互联网大厂还是会有一些比较好的大模型和应用推出。因为我们的用户基数很大，商业化的方法也很多，而且中国互联网厂商在商业化领域的思路创新比美国更精明，所以用目前互联网龙头公司肯定是低估的。
比如AI至少会在腾讯游戏业务上带来巨大革命，同时在短视频业务上也可以给其赋能，目前市场情绪的确是对这些互联网龙头非常悲观。如果往后看几个季度，等到这些互联网大厂真的有一些杀手级应用做出来，对于提升估值还是有好处。AI革命最后还是需要这些大厂来做，要从硬件端到软件和应用端。
《红周刊》：今年游戏类股票受益于AI，包括腾讯、网易都有在海外的游戏股权投资，您怎么看这些投资价值吗？
周晶：长远来看，游戏出海肯定是大趋势，但走出去面临的挑战也挺大，很多时候游戏出海面临水土不服的竞争，甚至莫名其妙就会卷入一些文化的争论中。这可能并不仅仅限于游戏公司，对于所有的互联网公司都是要面临类似的挑战。因为中国互联网企业的国际化目前还处于拓展期，需要真正的拥有一批国际化的人才，这一过程需要时间沉淀。
新势力之争目前还是集中在“蔚小理”三家，其他新势力想赶超这三家很难。这三家中，理想优势很大。
《红周刊》：谈谈港股中的新能源吧，新势力之争目前存在哪些变数？有消息称中国电动汽车电池公司在美建厂对板块产生哪些影响呢？
周晶：新势力之争目前还是集中在“蔚小理”三家，其他新势力想赶超这三家很难。这三家中，目前看理想优势很大。该公司针对客户需求把车定义为家里的一个客厅，又特别了解中国人喜欢买大车的偏好，而且又用增程式技术，有效的降低成本。目前来看，它每月的出货量远远超出后面两家，蔚来跟小鹏目前处于新产品交替期，交付比较尴尬。但是用动态眼光来看的话，3个月之后当后两者产品爬坡之后，格*可能会有所不同。
因为，目前理想推纯电车很难，而且它迟迟不推纯电车的话，也表明它并不想打断自己一个增程式的市场格*，但是如果3个月后两者的新车型爬坡后，再推出一个新的纯电车的话，到时竞争力就值得商榷了。
目前三家中情况比较紧迫的是小鹏，它目前只有G6是新的爆款，其他产品都看不出有起量的可能。蔚来在换电权益分离后，产品竞争力可能会逐步回来。
就电池海外建厂看，国内现在新能源车杀成一片红海，如果在美国渗透率如此低的情况下，走出去还是有可能超预期放量的。
《红周刊》：提到美国的电动车市场，就不能不提近期股价创出新高的特斯拉。您怎么看特斯拉以及美国市场新能源车的投资机会呢？
周晶：Tesla的估值是有底的。我们认为今年Tesla交付量应该可以到190万辆车，明年至少为250万辆，2025年有望到300万辆。
如果2025年交付300万辆车，假定每辆车到时候维持目前EBITDA1万美金的水平（假定降价和规模效应相抵消），这就是一个300亿美金利润打底的公司。我们就假定给其20倍EBITDA估值，这样估值的底应该是6000亿美金，可以解释为什么最近这一轮Tesla股价正好是从6000亿美金左右开始启动的，其中的拉动因素一是电动皮卡，因为美国消费者特别喜欢这种产品，这可能会成为Tesla在美国市场的一个明星产品。
此外，现在福特和通用开始逐渐接受Tesla充电桩的标准，意味着以后整个北美可能全部按Tesla的标准去铺充电桩了，Tesla的充电网路将成为北美的行业标准，这将为整个新能源车在北美的推广扫清障碍。
而美国现在新能源车的渗透率，5月的最新数据只有8%，远低于我国目前的33%。所以，美国新能源车目前有进一步渗透的机会。此外，这次债务上限谈判中，拜登**对新能源车的补贴没有任何削减，这有利于整体新能源车在北美放量，这是近期股价上涨原因。除了Tesla，美国的一些整车制造商及一些中上游汽车芯片、激光雷达公司，随着未来新能源车渗透率提升，整体产业可能都有机会。
欧洲的奢侈品企业有历史底蕴，消费者品牌忠诚度非常高，每次金融危机里表现都非常坚挺。
《红周刊》：之前在访谈中您也提到经常要投资科技的颠覆性的创新，能否举例说明怎么来投资这种颠覆性的创新？
周晶：颠覆性的创新是ARK投资的首席投资官CatherineWood特别喜欢谈的一个概念，这类创新能够给人类社会带来极大变革，使人类当前的生产力得到极大提升，或生产成本得到极大的削减，从而导致整个行业乃至整个人类的生产方式有巨大变革的创新。
从历史上看，2000年的互联网是一个非常好的颠覆性创新。颠覆性创新一般是比较长的过程，至少5~10年。因此在一个颠覆性创新的初期，很难看清该企业能否成长为一家伟大的企业。电动车可以算这一类，在电动车初期分析Tesla，都觉得这是一个讲故事比较厉害的公司，虽然增速还可以，但是盈利负数、现金流很低。如果看短期财务报表的话，投资者很有可能不会投。但经过5~10年之后，该公司的技术带来一个飞跃性的提升，带来了整个行业的彻底颠覆。Tesla今年可以做约190万辆车，2025年可以做到300万辆车，放在5年前或许没有人能想到。所以，很多时候还是要有一个比较长远的眼光，然后仔细去研究行业发展趋势，要多和这个行业的真正专家学习。当然，投资颠覆性创新很多时候也要考验投资人的眼光和运气，比如投资Tesla的很多人中途下车。
《红周刊》：投资成长股逻辑迥异于价值股，您是如何在实战中提高投资胜率的？能不能结合例子分析筛选个股，您重点看哪些因素或财务指标呢？
周晶：宏观角度看，成长股的主升浪一般是在经济衰退末期和复苏初期，符合标准的美林时钟理论。当货币政策开始宽松，企业营收开始好转之际，成长股一般会领先于市场开始反弹，然后到了复苏末期再到过热期间，周期股业绩越来越好，因此这段时期的涨幅会反超成长股。微观角度来看，成长股相较于价值股的本质是在于高于平均的业绩增速，因此业绩增速是投资成长股最重要的一个财务指引。
我一般比较喜欢看两个指标，一是收入增速，因为收入增速相对于盈利增速，企业可调节性更小，更能反映企业的产品是否有市场需求。如果收入一直快速增长，这家公司是很有前途的。另外就是自由现金流，如果企业虽然收入在高速增长，但是现金流恶化，这样的企业收入增长可持续性是值得怀疑的。
这两个指标我一般是在微观的角度看的比较多。如果从产业角度来看，整体市场空间的大小、公司技术的领先性和壁垒、渗透率的拐点等，都是判断成长行业的关键。总体上，从财务角度来看，前面提的两个指标会更有用些。
《红周刊》：您有海外求学工作的背景，如何来适应国内外不同市场差异，而且您量化背景比较深厚，如何用量化手段为境外投资保驾护航？
周晶：都是做二级市场投资，国内外有很多共同之处，区别就是海外可能看宏观自上而下的投资更多。做海外投资的时候，会更多的研究联储的货币政策、美债利率的变动方向，美国联邦**的政策走向。在A股，自下而上是一个占主导的投资方式，精选个股能有效做出阿尔法。
很多时候，我们也会和海外的头部量化机构合作学习。量化筛选出来公司后，还是会去做基本面分析；然后也和行业专家及海外卖方分析师一起自下而上遴选个股，由此更有可能做出阿尔法。
《红周刊》：A股的基金经理可能经常要出去调研，全国各地跑上市公司，但QDII不太可能全世界去调研，如何克服这一短板呢？
周晶：投港股，实际主要是投国内在港上市公司，所以我们跟A股一样会进行实地调研，纯美股想实地调研肯定会比较难，所以我们会更加依赖海外投行的分析师，因为他们是可以实地调研的。
其次，美股有很多公司在国内有分支机构，中国的需求对整体的业绩影响很大，比如消费股里面的星巴克、麦当劳、耐克等。这类公司可以通过国内一些渠道了解数据变化，也可以做出一些判断。总体来看，对美股的基本面研究肯定更难，但是也只能知难而上。
《红周刊》：除了美国和香港，您觉得第三个值得配置的国家或地区在哪里呢？
周晶：可以看一下欧洲的奢侈品上市公司。欧洲的奢侈品企业有超过100年的历史底蕴，消费者品牌忠诚度非常高，其中一些顶级奢侈品品牌，在每次金融危机里表现都非常坚挺。而且在金融危机后，不管收入还是利润都能够迅速超越到危机前水平。顶级奢侈品一般还存在涨价后销量反而增加的现象，这样可以保持长期较高的利润率。因此，欧洲的奢侈品也是一个长期投资可以考虑的方向。
（本文已刊发于7月1日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
华宝基金基金经理周晶：美股科技股牛市有望持续3~5年，AI应用端比硬件端市场广阔10倍，短期关注绩优龙头
什么是港股基金？怎么投资港股基金？
一、有消息称，昨日港股市场火爆，资金纷纷借道港股通南下抢筹。截至14时10分，港股通今日额度105亿元人民币已经全部用完，为开通以来首次，净买入117.2亿元，创下历史新高。 如此看来，坊间传言的大规模内地资金雄赳赳气昂昂，抢滩港股市场，直捣港股通所言非虚。 不妨先回顾一下，自去年11月17日沪港通开闸以来，港股通热度一直不如沪港通，每日额度从未用完过。而在今年，境内资金走出去力度加大，港股在内地政策面的支持下迎来了春天。从证监会放行公募基金通过沪港通渠道直接投资港股，到保监会松绑险资可投香港创业板，资金南下布*香港市场的步伐不断加快。此外，A股今年连续大涨后，港股估值偏低凸显吸引力，引得资金南下跃跃欲试。 由此可见，港股的节操正在被A股改变，这种感觉将会在未来感受更加明显。在这个过程中只要找小市值、够性感、有业绩、真实成长性的港通标的，将是今年最大的机会。 海富通中国海外股票的基金经理杨铭表示：今年最大的投资机会将在港股中小盘！长期以来，港股已经呈现边缘化，港股小市值个股被罕见低估。去年四季度沪港通放开后，沪市反应敏感走出强劲涨幅，而香港股市依然原地踏步。但从历史看，香港恒生指数与上证指数的走势在大周期上几乎完全一致，目前如此高的偏离程度只会加大未来的补涨概率。 那么这样一个判断基本可以成立，如果香港市场有更多资金注入，那些在创业板被热捧、代表新经济概念的上市公司已经在风口等待起飞。 作为一只重点发掘港股中小市值个股的公募基金产品，海富通中国海外股票（519601）已经先期关注到港股中诸如手游、互联网教育等优质公司。由于3年前A股市场停发新股，促使很多优秀的内地科技企业纷纷赴海外上市，这些公司有不少都是新兴产业细分行业中的绝对龙头，具有盘小高成长特性，但种种原因导致目前这些个股估值仅是A股创业板的零头，相对A股创业板目前高达百倍的估值，这些小市值个股估值优势无比明显，一旦有资金关注，上升空间巨大。 2015年3月27日，证监会[微博]发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，根据指引，公募基金无需借助沪港通和QDII通道直接投资港股，而中国保监会也近日发布《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》(以下简称《通知》)，《通知》指出，适当拓宽保险资金的境外投资范围，扩大境外债券投资范围，放开香港创业板股票投资。 4月3日到4月7日港交所休市，3日以来，与港股相关的ETP产品普遍出现溢价，ETF溢价率也超过10%，而分级整体溢价率超过20%。 二、港股ETP总览 港股ETP主要有ETF、LOF、以及分级，截止到2015-4-7日，当前港股相关性比较大的ETP产品总规模为41亿，最大的为易方达的恒生H股ETF，总规模为15.6亿。 港股ETP总览 代码基金简称最低申购金额折溢价率总规模(万)申购效率交易效率 159920华夏恒生ETF100万23.53%35558.93T日实时可用T+0 510900易方达恒生H股ETF100万15.11%156274.60T+2日可用T+0 513600南方恒生ETF(沪港通)100万21.17%9013.05T+1日可用T+0 513660华夏沪港通恒生ETF100万7.89%56266.00T+1日可用T+0 160125南方中国中小盘1000元20.77%4229.49T+3日可用T+0 160717嘉实恒生中国企业500元23.55%7248.86T+3日可用T+0 150176银华恒生H股B1000元47.65%(整体20.55%)83646.25T+2日可用T+1，4月16日后母基金T+0 150170汇添富恒生指数B1000元52.75%(整体20.68%)60489.94T+2日可用T+1，4月16日后母基金T+0 总和412727.12 三、QDII额度与申购比例配售 在4月3日前，港股通ETF和QDII-ETF由于香港市场4月3日到7日休市，因此公告纷纷暂停申购，公告暂停申购日期为4月3日和4月7日，而4月8日后会纷纷恢复申购，但是考虑到QDII额度和港股通额度，未来香港ETP申购可能采取比例配售机制，而比例配售可能意味着整体溢价可能不同于普通ETP产品，以分级来讲，普通分级溢价会面临套利直至整体溢价率消失，而港股ETP和分级溢价率有可能维持。 四、港股ETP参与方式 1、二级市场买入 投资者可以在二级市场直接买入，二级市场直接买入的优势是效率高，对于这类跨境ETF和LOF实行T+0日内回转交易制度，当天买入可以当天卖出，而对于相应的两只分级B，实行T+1制度，但是在4月16日，两只分级基金母基金将上市，上市后母基金同样实行T+0。 第二是参与门槛低，最小成交单位为1手，而单位净值为1的ETP二级市场最低买卖金额为100元。 但是二级市场买入的劣势是溢价率高，比如成交最为活跃的易方达恒生H股ETF，其预估溢价率达到15.11%，而次活跃的华夏恒生ETF溢价率则高达23.53%。 如果投资者的风险暴露日期需求小于2，则二级市场较好，投资者可以日内操作，或者T+1卖。而如果长期持有可以考虑一级市场申购 2、一级市场申购 一级市场申购，当前由于相关4月3日到4月7日休市，4月8日才恢复申购，因此7日仍然无法一级市场申购，但是南方恒生ETF(513600)仍然可以开放申购和赎回，一级市场申购的优势是成本低，考虑到当前港股ETP都高溢价率，因此一级市场申购在成本上具有很大的优势，然而劣势是参与门槛高，特别是对于多数跨境ETF来讲，其参与门槛是100万，而LOF申购门槛则较低，多数为1000。 3、短线或日内波段 对于博港股ETP市场情绪的投资者可以买入，在日内或T+1日赌市场的上涨，但是需要特别注意的是日内或T+1日的套利盘的抛压，以两只分级B来讲，若已4月2日为最后申购日，则投资者4月3日盲拆，4月7日分拆，因此对于明日(4月8日)还有一波分拆套利盘涌入，考虑到盲拆导致的份额增加各在4亿左右，非盲拆部分的套利盘将更大。 两大分级基金份额一览 恒生B(亿份)H股B(亿份) 2015-04-031.442.16 2015-04-075.056.31 差额3.614.14 4、套利策略 由于ETF和LOF的高溢价率，投资者可以做一二级市场的套利，以上ETP的套利机制总结如下： 159920(市QDII-ETF)采用RTGS实时申赎机制，投资者可以实时申购后，立即卖出，获取溢价收益，但是需要注意的是RTGS申购成本需要按照基金公司代买成本计算，申购和基金公司代买有一点时间差，这个时候申购成本具有一定的不确定性。 QDII跨境ETF(易方达恒生H股ETF)套利采取T日申购，T+2日可用，因此溢价套利需要T+2，而港股通ETF(南方恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF)采取T日申购，T+1日可用，因此溢价套利需要T+1。 跨境LOF在T日申购，T+3日可用，因此溢价套利需要T+3日。 两只港股分级母基金T日申购，盲拆下T+2日完成溢价套利 (本文作者介绍：中科大统计金融系硕士，曾在西北证券、安徽亚夏、天安保险、信诚基金等机构从事投资与研究工作。2010年6月加入华宝证券，现任华宝证券研究所负责人，2012-2015连续多年主持编写《中国金融产品年度报告》。)