摘要：股票中的创业板超募是什么意思 发行人层面的原因。发行人通过“超募”，一方面可以降低筹资成本，另一方面可以直接增加自身财富。追求最低的资本成本是理性筹资者的必然选择。
股票中的创业板超募是什么意思
发行人层面的原因。发行人通过“超募”，一方面可以降低筹资成本，另一方面可以直接增加自身财富。追求最低的资本成本是理性筹资者的必然选择。根据股权资本计量模型，在其他因素不变的情况下，发行价越高，资本成本越低。同时，资本溢价可直接计入资本公积，由全体股东共享，因此股票发行价越高，发行人“均分”得来的净资产就越高，也就是说，超募资金越多，财富增值就越多。而公司管理层普遍具有“构建商业帝国”的梦想，巨额“超募”为其提供了足够的资金来源。从券商的角度来看，就我国目前情况而言，券商的盈利模式较为单一，佣金依然是其最主要的收入来源，而且往往与其所能募集到的资金挂钩，再加上监管层取消了对新股发行价格的窗口指导，这就使得上市申请人与券商谋取高发行价的冲动比原先更加强烈与自由，从而对“超募”起到了推波助澜的作用。
【金融研究】交易限制与股票市场定价效率——基于创业板涨跌幅限制放宽的准自然实验研究
这是“金融学前沿论文速递”第1301篇推送
选文:徐菁桦审稿:肖红终审:闫自信编辑:刘思嘉
原刊和作者：
《金融研究》2022年11月
顾明（厦门大学经济学院）
曾力（厦门大学王亚南经济研究院）
陈海强（厦门大学王亚南经济研究院）
倪博（厦门大学经济学院）
摘要
本文基于2020年8月24日创业板涨跌幅限制由10%扩大到20%这一政策变化建立准自然实验，从市场层面与公司事件层面探讨交易限制放宽的外生冲击下市场定价效率的变化。研究发现，涨跌幅限制放宽后，股票价格能更灵敏地反映市场公开信息，包含更多公司层面特质信息，整体定价效率显著提升。进一步研究表明，涨跌幅限制放宽有效缓解交易干扰、避免交易延后，缓解波动溢出与价格发现延迟。异质性分析表明，无论是市场层面定价效率改善，还是事件层面波动溢出、价格发现延迟与交易干扰问题的缓解，均在低信息透明度公司中更为显著。本文为涨跌幅限制会抑制股票市场定价效率的理论提供了直接经验证据，同时为推广完善市场化交易制度提供了启示。
研究背景
Ａ股市场自建立就引入了以涨跌停制度为代表的交易价格限制机制。1996年起确立10%涨跌幅限制。2019年7月22日，科创板首次实施20%的涨跌幅限制，并逐步在深市创业板配套推广。涨跌幅限制，是为了消除价格的异常波动、减少市场泡沫、避免恐慌性抛售。但国内外文献对价格限制措施的实施效果仍未达成一致，主要归因于分析对象、采样时间和地点的差异、分析方法的区别、影响因素的取舍；不同区域的股票市场，由于经济特征、文化背景等存在较大差异，跨市场可比性不强。
研究内容
为克服上述研究存在的问题，本文利用2020年8月24日创业板注册制正式实施的准自然实验，研究涨跌幅限制放宽对市场定价效率的影响。该事件是改变股票市场价格限制约束的严格外生冲击，能有效规避内生性问题；同时，研究样本具备时空同一性，有效避免过往研究存在的对比样本来源不同的问题，使研究结果更具说服力。研究发现：
涨跌幅限制放宽后，股票价格能更灵敏地反映市场公开信息，包含更多公司层面特质信息，进而使市场整体的定价效率显著提升。
对涨跌停限制（政策实施前）与单日价格变动幅度超10%（政策实施后）进行的事件研究发现，涨跌幅限制放宽有效缓解了交易干扰问题。及时交易使信息及时融入股价，避免了交易行为延后，缓解了波动溢出与价格发现延迟。从公司事件层面提供了放宽涨跌幅限制能提升市场定价效率的机制解释。
异质性检验表明，在市场和事件层面，定价效率改善在低信息透明度公司中更显著。
基于个股的日内高频数据，发现涨跌幅限制扩大能有效减少磁吸效应，以及日内交易的波动集聚和溢出，与日间数据的结果一致。
理论分析
KimandRhee(1997)提出交易干扰、价格发现延迟和股价波动溢出三种假说，阐述了涨跌幅限制影响市场定价效率的运行机制。
交易干扰效应。价格限制使投资者在不合意的价格上交易，或等到价格回归后再交易，干扰市场正常交易，加剧交易行为延后，降低股票流动性。
价格延迟效应。当新信息使股票均衡价格游离出涨跌幅限制，均衡价格无法在本交易日达成，会延迟市场发现均衡价格的时间。
波动溢出效应。涨跌幅限制扩散了当前股价的高波动性，导致后续交易日的价格波动水平比不设价格限制的高，同时价格发现的延迟也导致波动率上升，共同造成股价波动溢出。
研究设计
（一）主检验：涨跌幅限制放宽提升市场定价效率
本文认为放宽涨跌幅限制有助于缓解价格限制导致的交易干扰、价格发现延迟与波动溢出，提升市场定价效率。
假说1：涨跌幅限制放宽将缓解交易干扰，提升股票市场定价效率。
1.市场模型
公式(1)估计政策实施前后两个阶段的市场模型。
其中，β值反映个股收益对市场信息变动的敏感程度，R2反映股价由市场信息所解释的程度，R2越低，股价包含的公司层面信息越多，市场定价效率越高。结果表明，市场无论处于上行还是下行状态，政策实施后β显著上升，且R2显著下降。验证假说1，即放宽价格限制后，股票价格包含了更多公司特质层面的信息。
2.DID模型
以创业板股票为处理组，用PSM法匹配未受涨跌幅限制放宽影响的中小板存量上市公司为对照组，建立双重差分模型(2)，检验政策变化对市场定价效率的影响。
被解释变量分别用定价效率指标R2与β。β3衡量政策前后定价效率变化的差异（即双重差分值）。结果表明，当被解释变量为β时，β3>0；为R2时，β3
（二）异质性分析：不同信息透明度公司
信息透明度差、信息不对称程度高的公司更容易触及涨跌幅限制。且对于信息透明度差的公司，涨跌幅限制更容易成为操纵市场的协调器，加剧市场波动，损害市场定价效率。因此，本文认为涨跌幅限制放宽对不同信息透明度公司定价效率改善存在异质性，低信息透明度公司定价效率提升更显著。
假说2：对于低信息透明度公司，涨跌幅限制放宽更有助于提升定价效率。
将非流动性比率高、不被大型会计师事务所审计覆盖、分析师团队调研次数低、金融机构研报覆盖次数低、金融机构持股比例低的公司定义为低信息透明度公司。在基准双重差分模型的基础上考察涨跌幅限制放宽改善定价效率的异质性。结果表明，涨跌幅限制放宽后低信息透明度公司股价对公开市场信息敏感度增加更显著，新增公司特质信息更显著，说明涨跌幅限制放宽更有效地改善了低信息透明度公司的定价效率。
（三）机制分析：公司层面涨跌停的事件研究
参考KimandRhee(1997)，筛选政策实施前的涨停（跌停）和政策实施后收盘价格相对前一个交易日变动幅度超过10%的日期，定义为事件日期，构造事件层面的交易指标。对比放宽涨跌幅限制前后，事件窗口期间个股异常收益及持续程度、个股波动率、个股交易量的差异。
1.价格延迟效应
事件研究结果表明，政策实施前，涨停事件日后累计超额收益呈现显著的持续性。涨跌幅限制放宽后，大幅度价格上涨事件的日度后续价格呈现反转，大幅度价格下跌事件后续价格呈现较弱的价格持续特征。整体而言，涨跌幅限制放宽，缓解了价格限制导致的涨跌停事件的价格发现延迟效应。
2.波动溢出效应
用日收盘价、最高价与最低价构造个股日波动性指标。结果表明，政策实施前，涨停事件后日度波动率平稳下滑，事件后波动水平高于事件前水平。政策实施后，大幅度价格上涨事件次日波动率急剧下滑，事件后波动水平低于事件前水平。说明涨跌幅限制放宽，允许投资者在价格大幅变动时及时交易，避免事件日价格高波动性扩散至后续交易日，缓解了波动溢出效应。
3.交易干扰效应
基于个股的日换手率构造事件日前后交易活跃程度指标。结果表明，政策实施前，涨停事件后10日的个股交易活跃程度均高于涨停日前平均水平。政策实施后，大幅度价格上涨事件后2日起，个股交易活跃程度均低于事件日水平，且政策实施后事件日后续交易日个股交易活跃程度低于政策实施前对应水平。说明涨跌幅限制放宽，避免了过度交易行为的延后，减少了价格干扰效应。
（四）进一步讨论：磁吸效应
磁吸效应(MagnetEffect)指，存在价格限制时，若价格运动靠近限制价格，则在触发交易限制前，犹如被磁力吸引一样，价格波动更加频繁、剧烈，构成套利限制。用5分钟频率的日内交易数据检验发现，涨跌幅限制放宽削弱了股票价格的向上磁吸效应，且一定程度上有效地削弱了涨跌停事件区间内股票价格的波动集聚与波动溢出效应。
（五）稳健性检验
科创板对照的双重差分检验、政策前后近似整体市场收益区间再检验、个股层面涨跌停事件稳健性检验，结果稳健。
结论
2020年8月24日，创业板上市公司全面实施注册制，20%的涨跌幅限制也由科创板扩大到创业板。本文基于涨跌幅限制放宽政策构造准自然实验，探讨约束放宽下的市场定价效率变化。研究发现，在市场层面，涨跌幅限制放宽提高股票价格发现速度，改善市场定价效率；在事件层面，涨跌幅限制放宽缓解了价格发现延迟、波动溢出与交易干扰问题，为市场层面整体定价效率改善提供了机制解释；异质性分析表明，无论市场还是事件层面，低信息透明度公司的定价效率改善更为显著；最后基于个股的日内高频数据，发现更宽的交易价格幅度显著降低了向上的磁吸效应，并有效减少日内交易的波动集聚和溢出。
顾明、曾力、陈海强、倪博，2022：《交易限制与股票市场定价效率—基于创业板涨跌幅限制放宽的准自然实验》，《金融研究》第11期。
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金融学前沿论文速递
新三板新三板股票ipo是什么意思创业板是什么
通常意义上说的炒股，都是指在主板上进行的股票买卖，而新三板是独立于主板之外的股票流通市场，主要是为中小型、创新型、成长型企业的直接融资提供渠道，主板上市都需要经过严格和漫长的审核流程，但是新三板挂牌不需要审核财务指标，因此流程比较快，几个月就可以挂牌了，所以很多财务指标达不到主板上市的公司都会选择在新三板挂牌。上面介绍了新三板挂牌者的特性，接下来讲一下在新三板市场上进行交易的投资者，与主板市场相比，新三板对投资者的要求是比较高的，通俗来讲就是要有钱还要有多年投资经验，所以一般只有机构投资者会关注新三板，个人投资者就不用考虑了。以上大概讲了新三板的概念和特点，那么在新三板挂牌销售的就是新三板股票了。IPO，就是上市，主要是在主板或者创业板、中小板，一家公司上市，就意味着公司的股票可以在市场上进行公开买卖。创业板，是深交所专门为达不到主板上市但成长非常快的公司提供的股票交易板块，与主板上市企业的主要区别就是公司体量上的差距，对盈利或者营业额有要求。总结一下，为什么除了主板之外还有很多中小板、创业板、新三板之类的上市（挂牌）方式，主要是为了解决这些企业融资的难题，但是不同类型企业的股票交易风险有大有小，所以会划分不同的交易市场类别。
股票中的“创业板”是什么意思？ - 钱讯网
1.创业板就是常说的二板，也就是主板之外的第二证券交易市场，是专门为那些规模较小、风险较高、成长性较强的公司提供的融资和上市流通渠道；
2.“创投概念股”是目前主板市场中的一个与创投相关的股票的集合，可以理解为一个板块，这些股票都多少涉及到风险投资，也就是这些股票很有可能在创业板正式实施后，通过它们现在已经进行风险投资的那些小公司，实现巨大的投资收益。
1.什么是创业板市场？
创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场。与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同，创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市，具有上市门槛相对较低、信息披露监管严格等特点，它的市场风险要高于主板。
总体上看，创业板企业的发行条件比中小板要更为宽松，两个板块的功能定位各有侧重，不能简单地把创业板理解为“小小板”。中小板主要服务于即将或已进入成熟期、盈利能力强但规模较主板小的中小企业；而创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业，这些企业的成长性特点突出，开始具备一定的规模和盈利能力，在技术创新、经营模式创新方面非常活跃。
3.创业板发行条件中的财务指标与主板（包括中小板）有哪些不同？
创业板发行条件中的财务指标在量上低于主板（包括中小板）首次公开发行条件，在指标上参照了主板做法，主要选取净利润、主营业务收入、可分配利润等财务指标，同时附以增长率和净资产指标。另外，创业板在净利润/营业收入上设置两套标准，发行人满足其中之一即可。
创业板，顾名思义就是给创业型企业上市融资的股票市场。由于创业型企业一般是高新技术企业和中小企业的缘故，世界上几乎所有的创业板市场都明确表示鼓励高新技术企业或者成长型中小企业申请在创业板发行上市。
主板：有比较系统完善的经营和管理模式，有长期的积累经验，有稳定的市场和固定的消费群
创业板：顾名思义，企业在创业阶段，资金、经验、市场都是出于初级阶段；现在创业板上市，主要是融资，一旦有了钱就好做事，就好发展。但是现在我国的一系列管理不够健全，鱼龙混杂的不是没有，有很多政策可以钻空子。所以投资创业板，就比进了赌场的上一层（赌场的底层是大众玩的，上层是大户玩的），小散户还是不要玩了。因为创业板盘子小，一个大户（庄家）就可以把散户玩死。
创业板的概念是什么什么是创业板块创业板的概念是什么,创业板是用来做什么的?给大家介绍一下:创业板的推出也是本着这个意思,解决中小发展需要的资金来源,鼓励民营中小企业上市,发展壮大,但这一切都要基于完善的监管制度。2009年9月17日...首先,严格防范的目的是什么?投资者在投资过程中承担相应的投资风险是正常的...现在创业板开户少不正是说明了矛盾心理下的相关宣传已经使得投资者对板块...创业板对主板市场资金的分流作用是投资者最担心的,但其影响有限,更多的...
创业板已经筹备了8年之久，目前政策力挺，2008年3-6月间挂牌，由于创业板的推出，必然引起相关创投类概念股投资股权大幅度增值的预期，其直接影响创投类股的真实投资价值，带动创投类股的资产价值重估。由于考虑到国资证券化及维护创业板稳健发展的需要，初期创业板规模的扩大可能较为缓慢，直接决定部分创投概念股的股权增值预期可能落空；同时，创业板推出也将带动中小板的高科技成长股受到市场追捧。我们建议关注参股创投公司股权比例较大的个股：大众公用、钱江水利、力合股份、紫光股份、综艺股份、武钢股份、华工科技等。
创业板块，也叫做创业投资板块，创投板块。就是高科技行业的一个新领域。这个板块的启动，与我国在四五月份推出创业板股票上市有关系。这个板块的股票有复旦复华、龙头股份、紫光股份、大众公用等等，近期走势都很凶猛。所以作为散户要小心。
重磅！周末一个大消息突袭股市！
来源：天天说钱（ID：liuxb0929）
作者：刘晓博
3月17日、18日两个交易日，深沪股市在创业板的带领下，发起了一波强劲的“两会后”行情，成交量显著放大，技术指标开始向好。与此同时，对一线城市和部分强二线城市的房地产调控政策正陆续出台，所以“又到卖房炒股时”的说法开始抬头。
3月18日（星期五）傍晚，一个大消息突袭股市，中国证券金融公司（证金公司）发布了这样一则公告：
自2016年3月21日起，中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体为：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。
这是什么意思？
证金公司对股民来说如雷贯耳。在其官方网站上，证金公司这样介绍自己：中国境内唯一从事转融通业务的金融机构。所谓转融通业务，将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。
上图：证金公司公告截屏。
证金公司的股东包括上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。所以，这是一家“含着金汤匙”降生的公司。
证金公司的上述公告，是告诉券商：第一，5个品种的转融资（注意，没有说融券，融资是做多用的，融券是做空用的）业务恢复了，你们可以来借钱了；券商借钱之后，可以转借给炒股票的股民或者机构。第二，利率显著降了，成本低了。
也就是说，在实际操作中证金公司能为股市“加杠杆”的力度并不大。但由于它身份特殊，所以它释放出来的“鼓励做多”的政策信号意义重大。
这是一个货真价实的大利好！
这不禁让人联想到最近几天的另外一个传闻：HOMS系统即将解禁。受这个传闻影响，过去两天里恒生电子、同花顺连拉两个涨停，并对大盘上涨产生了刺激作用。“HOMS系统”是恒生电子的产品，是股市场外配资的利器，同花顺也有类似产品。后来消息被辟谣。恒生电子发布澄清公告，否认HOMS系统将要解禁。
证金公司的公告，在很大程度上证实了一种趋势。事实上，此前已经有多家券商上调了两融折算率。这些消息一脉相承，跟注册制推迟、战略新兴产业板从“十三五”规划中删除，构成了当前股市的基本政策背景。
所以，如果政策不再摇摆，则A股将有一波行情，而且在这波行情中港股也会跟随。从板块来看，周期股之后是创业板，创业板之后或许是券商股，然后扩散到其他板块。
但需要提醒大家的是，这是一波反弹行情，不要太贪玩。要保持警惕。至于卖房炒股，还是省省吧。
综合中国经济网（ID：ourcecn）
本期编辑：田丰、胡程远
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什么是创业板？？
就是给那些需要发展资金，但又不符合正规上市要求的发展中小公司一个融资的平台，这个平台就叫创业板。
创业板都是哪类股票？
创业板是中国证券市场上的一个板块，主要是为了支持和促进科技创新型企业的发展而设立的。创业板股票主要包括以下几类：
高成长性企业：创业板企业通常是具有高成长性和创新性的企业，这些企业在未来有望获得更高的收益和市场份额。
新兴产业企业：创业板企业主要涉及新兴产业，如信息技术、生物医*、新能源等领域。
小市值企业：创业板企业的市值通常较小，这些企业在主板市场上可能难以获得融资和发展机会。
高风险企业：由于创业板企业通常是新兴产业和高成长性企业，因此其风险也相对较高。
需要注意的是，创业板股票的风险较高，投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目的进行投资，并注意风险控制。
股市每日谈：千亿市值才好意思上涨创业板8周年纪念被吊打
各位股东大家好，法定砸盘日改为周一了，今天赔的小编连面都吃不起了。
今天股市再度分化，就在创业板八周年之际，这全盘皆绿的祝贺也是深有我A一贯作风传统。
谁让你创业板都是小盘股，回首曾经两大龙头，温氏股份腰斩再腰斩之后一蹶不振，乐视网……呵呵。
如今这股市，您要是没有个千亿市值，您都不好意思翻红。没有千亿市值您能对大盘贡献几个点？没有千亿市值您怎么入的了国家队的法眼？价值投资里怎容得了小市值的菜鸟？
维稳行情里好久没有看见大批跌停了，这三十家跌停板也是憋的够呛了。终于“解禁”了，还管他浮亏浮盈啊，直接一抛到底。我A仅用30分钟就抹平了这一个月的涨幅，用最快速度结束了挤泡沫的攻坚战！
此次调整中券商股功不可没，曾经的红方阵营排头兵，转投绿方阵营后依旧是利剑先锋。多亏还有好兄弟银行、保险顶着，要不可就不是“L”型走势了。
真是竖起来有多高，躺下去就有多长。我A离牛市的路还有老长老长了….
股市大跌，心情很不爽。为了排解不良情绪，不影响工作。每天上班我都会问股市怎么样了？他们总会异口同声的喊：“爹”。顿时心情就好多了~
所谓利好的奥义，原来是这样的！
本来准备清仓了，来了个降准降息，我就留下来了，第二天大跌被套；第三天正准备清仓，又来一消息说社保入市，我定心持有，结果第四天又大跌被深套；第五天正准备要清仓，又来三大神马利好救市，感谢证监会，坚定持股期待解套，第六天又大跌被套得死死的……我终于明白，这哪是救市，这分明就是怕我跑了呀！！！
股市要是跟体重一样就好了，涨的快跌的慢，跌完还加倍反弹。
股市大跌，有人终于倒下，躺在病床上问护士：“爱情没了，亲情没了，友情没了，钱也没了，是否我真的一无所有？”护士深情的说：“看您说的，您这不是还有病吗！”
好样的，世界股市没有A股做不到的！正应了那句话：莫斯科不相信眼泪；北上广从没有眼泪；沪深市不敢流眼泪！
一入股市深似海，其实这是早注定的，不信你看：其实证监会的LOGO，是个连环套……套中套……苦逼的中国股民，一开始就被算计……现在知道了吧！！
一小区发生自杀案件！
知名侦探达到现场对死者进行勘查后说：“我认为是坠亡。”
警长赞叹道：“喔！不愧是名侦探，一眼就能看出死因。不过凭你什么认定是坠亡？”
你会转发的，对吗？
股票创业板什么意思？
股票创业板，又称二板市场，即第二股票交易市场，是与主板市场不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。在创业板上市的公司主要以科技公司为主。
股票中的“创业板”是什么意思？
1.创业板就是常说的二板，也就是主板之外的第二证券交易市场，是专门为那些规模较小、风险较高、成长性较强的公司提供的融资和上市流通渠道；2.“创投概念股”是目前主板市场中的一个与创投相关的股票的集合，可以理解为一个板块，这些股票都多少涉及到风险投资，也就是这些股票很有可能在创业板正式实施后，通过它们现在已经进行风险投资的那些小公司，实现巨大的投资收益。