摘要：净值计算公式怎么算？ 基金单位净值，单位净值即每一基金份额的资产净值，是反映基金业绩的指标，也是开放式基金的交易价格。单位净值计算公式为：单位净值=（总资产－总负债
净值计算公式怎么算？
基金单位净值，单位净值即每一基金份额的资产净值，是反映基金业绩的指标，也是开放式基金的交易价格。单位净值计算公式为：单位净值=（总资产－总负债）/基金总份额。其中总资产是指基金拥有的股票、债券、银行存款和其他有价证券在内的资产总值。总负债是指基金运作所形成的负债，包括应付出的各项费用。
由于基金持有的股票和债券基本上每个交易日的价格都会发生变化，因此单位净值也每个交易日都会变化，与上一日持平的情况很少见。每天股市收盘后，基金公司汇集当日股票和债券收市价格和基金的申购、赎回份额，计算出单位净值，约自18：00-21：00陆续公布。
基金累计净值＝单位净值+基金成立以来累计分红之和，体现了基金从成立以来所取得的累计收益(减去一元面值即是实际收益)，可以比较直观和全面地反映基金的在运作期间的历史表现，更准确地体现基金的真实业绩水平
基金净值是怎么计算的?
基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值。“每一单位基金资产净值”，是指计算日基金资产净值除以计算日基金单位总数后的价值。
【真题考点】基金基础|股票基金的风险指标
考点详解：考点八、股票基金的风险指标（★★★）
（一）标准差
净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，并通常按月计算。
在净值增长率服从正态分布时，可以期望2/3（约67％）的情况下，净值增长率会落入平均值正负1个标准差的范围内，95％的情况下基金净值增长率会落在正负2个标准差的范围内。
（二）持股集中度
持股集中度的计算公式为：
持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股的投资越多。持股数量越多，基金的投资风险越分散，风险越低。
选 项:
A．100％
B．95％
C．90％
D．67％
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：B
文字解析：本题考查股票基金风险管理的基本内容。在净值增长率服从正态分布时，可以期望2／3(约67％)的情况下，净值增长率会落入平均值正负1个标准差的范围内，95％的情况下基金净值增长率会落在正负2个标准差的范围内。B选项符合题意，故本题选B选项。
选 项:
A．贝塔系数
B．下行风险
C．最大回撤
D．跟踪误差
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：A
文字解析：本题考查股票基金风险管理的基本内容。A选项符合题意，贝塔(β)系数是评估证券或投资组合系统性风险的指标，反映的是投资对象对市场变化的敏感度。贝塔系数是一个统计指标，采用回归方法计算。B选项不符合题意，下行风险是用来测量收益率不达目标时的风险。某些投资者将控制下行风险作为投资的重要目标，目的是将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。C选项不符合题意，最大回撤的概念是指最大回撤测量投资组合在指定区间内从最高点到最低点的回撤，计算结果是在选定区间内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。D选项不符合题意，跟踪误差是相对于业绩比较基准的相对风险指标。跟踪误差计量的前提是清晰的业绩比较基准，可以用来衡量投资组合的相对风险是否符合预定的目标或是否在正常范围内。故本题选A选项。
选 项:
A．30%
B．35%
C．40%
D．45%
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：A
文字解析：本题考查衡量股票基金风险的指标。持股集中度的公式为：持股集中度=前十大重仓股投资市值÷基金股票投资总市值×100%，其中前十大重仓股投资市值为15亿元，基金股票投资总市值为50亿，由题中相关数值代入公式可算出持股集中度=15÷50×100%=30%。A选项符合题意，故本题选A选项。
选 项:
A．久期
B．持股集中度
C．净值增长率波动程度
D．行业投资集中度
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：A
文字解析：本题考查股票基金的风险管理。反映股票基金风险的指标常用的有：（1）标准差；（2）贝塔系数；（3）持股集中度；（B选项不符合题意）（4）行业投资集中度；（D选项不符合题意）（5）持股数量等。基金净值增长率的波动程度越大，基金的风险就越高。基金净值增长率的波动程度可用标准差计量。标准差是反映股票基金风险的指标之一，所以基金净值增长率的波动程度也是股票基金风险的度量指标之一，C选项不符合题意。久期是债券型基金的风险分析指标，A选项符合题意。故本题选A选项。
选 项:
A．大于1
B．小于1
C．等于1
D．等于0
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：A
文字解析：本题考查股票基金的风险管理。A选项符合题意，如果某基金的β系数大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金。B选项不符合题意，如果某基金的β系数小于1，说明该基金是一只稳定或防御型基金。C选项不符合题意，如果某基金的β系数等于1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当。D选项不符合题意，为干扰选项。故本题选A选项。
选 项:
A．系统性风险
B．非系统性风险
C．利率风险
D．汇率风险
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：A
文字解析：本题考查股票基金的主要风险。A选项符合题意，系统性风险往往是投资回报的来源，是投资组合需要主动暴露的风险。从风险管理的角度看，需要控制的是投资经理在该系统性风险的暴露是否符合投资方针的规定。B选项不符合题意，非系统性风险股票基金通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险，可以设置个股最高比例来控制个股风险，实现风险分散化。C、D选项不符合题意，为干扰项。故本题选A选项。
选 项:
A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：B
文字解析：本题考查股票风险管理的基本内容。反映股票基金风险大小的指标包括：（1）标准差；（2）贝塔值；（3）持股集中度；（4）行业投资集中度；（5）持股数量等指标。综上，Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ为正确项，Ⅱ为错误项。A、C、D选择不符合题意，选项中的久期是衡量债券价格随利率变化特性的指标。B选项符合题意，故本题选B选项。
选 项:
A．无风险
B．有非常低的风险
C．与整个证券市场平均风险一致
D．比整个证券市场平均风险大1倍
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：C
文字解析：本题考查股票基金的基本内容。根据β系数的含义，如果某种证券的β系数等于1，说明其风险与整个证券市场的平均风险相同。C选项符合题意，故本题选C选项。
选 项:
A．63.64%
B．71.62%
C．83.86%
D．91.73%
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：A
文字解析：本题考查衡量股票基金风险的指标。基金股票换手率通过对基金买卖股票频率的衡量，反映基金的操作策略。计算公式为：基金股票换手率=（期间基金股票交易量/2）/期间基金平均资产净值，将数值代入公式基金股票换手率=[（20＋15）/2]/[（25＋30）/2]=63.64%。故本题选A选项。
选 项:
A．A证券对市场指数的敏感性较强
B．B证券对市场指数的敏感性较强
C．A所获得的收益较高
D．B所获得的收益较高
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：B
文字解析：本题考查股票基金风险管理的基本内容。贝塔系数越大，表明对市场指数的敏感性越强。B证券的贝塔系数大于A证券，所以B证券对市场指数的敏感性较强。B选项正确，故本题选B选项。
选 项:
A．Ⅰ、Ⅱ
B．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
D．Ⅲ、Ⅳ
考 点：9.3.1股票基金的风险管理；
分 值：1.0分
正确答案：C
文字解析：本题考查系统性风险的特点。Ⅰ项正确，不同类型的股票基金所面临的系统性风险不同。Ⅱ项正确，单一行业投资基金会存在行业投资风险，而以整个市场为投资对象的基金则不会存在行业风险。Ⅲ项正确，单一国家型股票基金会面临较高的单一国家投资风险，而全球股票基金则会较好地回避此类风险。Ⅳ项错误，系统性风险往往是投资回报的来源，是投资组合主动暴露的风险。综上，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ项为正确项，Ⅳ项为错误项。故本题选C选项。
往期回顾
【真题考点】基金基础|银行间债券市场的交易品种与交易方式
【真题考点】基金基础|银行间债券市场的组织体系
【真题考点】基金基础|场内证券交易与结算涉及的费用
【真题考点】基金基础|场内证券交易结算原则、方式与内容
【真题考点】基金基础|证券投资基金场内证券交易所与结算机构
【真题考点】基金基础|GIPS收益率计算的相关规定
【真题考点】基金基础|相对业绩归因
【真题考点】基金基础|相对收益
【真题考点】基金基础|基金业绩评价的原则及考虑因素
【真题考点】基金基础|跨境投资的风险
【真题考点】基金基础|货币基金的风险管理
【真题考点】基金基础|混合基金的风险管理
【真题考点】基金基础|债券基金的风险管理
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A股股票型基金换手率
关于A股是不是能长期持有做价值投资，事关一级投资人的退出策略，最近拉了一张表，数据复现路径如下：万得基金数据中选择：内地公募基金》wind开放式基金》股票型基金；截止2022年底，统计范围一共涵盖了836只基金。
以下是几个统计几个结论
1.平均换手率只有4个月，一年可能要换3回，好处是你要是能看1年半已经超越了大部分开放式股票基金，坏处是大家都很短期，中间的压力长期持有者不一定扛得住，择时可能是必选项。
2.很遗憾收益率和换手率没有负相关，并不是换手越低，收益越高。
3.A股开放式股票基金持仓集中度无论从重仓股和行业看并不高，所以集中于一个行业猛干确实容易有超额收益，比如今年的计算机、游戏、通讯。但也有风险，比如错误重仓了地产相关，业绩估计要下岗。
持仓换手率
基金换手率，全名“基金报告期持仓换手率”，又叫“持股周转率”，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率。我们可以将换手率简单理解为基金持仓股票的交易频率，通过观察基金换手率，我们可以推导基金投资组合在某个观察期的变化情况，间接地佐证基金经理的投资风格。
基金换手率计算公式
换手率=(某区间基金买卖股票的总金额/2)/该区间内基金持有股票市值的均值
1.wind开放式基金中的股票型基金过去三年的持仓换手率：
2022年平均换手率：380%
2021年平均换手率：392%
2021年平均换手率：394%
2022年换手率中位数：268%
2021年换手率中位数：306%
2021年换手率中位数：311%
也就是说国内开放式股票型基金的平均换手率接近4倍，中位数也接近3倍，也就是说一年平均持有时间只有4个月，一年就要换3次。所以A股基金经理对业绩的预测周期，只看1-2年。长周期的事没人看。
基金收益率
2.wind开放式基金中的股票型基金过去三年的复权单位净值增长率（简单说就是基金收益率）：
2022年平均复权单位净值增长率：-20%
2021年平均复权单位净值增长率：+10%
2020年平均复权单位净值增长率：+61%
整体看三年还是挣钱的，收益率不错
2022年收益率中位数：-20%
2021年收益率中位数：+8.6%
2020年收益率中位数：60%
如果我们把收益率和换手率结合起来看，似乎换手率和收益率是正相关，换手率越高收益又高
重仓持股占比
平均值
2022年年底，前十大重仓股占总持股市值比例平均值：33%
2021年年底，前十大重仓股占总持股市值比例平均值：47%
2020年年底，前十大重仓股占总持股市值比例平均值：30%
中位数
2022年年底，前十大重仓股占总持股市值比例中位值：29%
2021年年底，前十大重仓股占总持股市值比例平均值：48%
2020年年底，前十大重仓股占总持股市值比例平均值：31%
重仓行业占比
平均值
2022年年底，前五大重仓行业占总持股市值比例平均值：30%
2021年年底，前五大重仓行业总持股市值比例平均值：27%
2020年年底，前五大重仓行业占总持股市值比例平均值：30%
中位数
2022年年底，前五大重仓行业占总持股市值比例中位值：26%
2021年年底，前五大重仓行业占总持股市值比例平均值：23%
2020年年底，前五大重仓行业占总持股市值比例平均值：27%
所以我们看A股的持仓集中度并不高，行业集中度也不高。
我们对在A股做长期持股的困难要有充分认知，在一个高波动市场，长期持股也许不是唯一或者最佳答案。
【宏观资产配置】基金股票仓位普升，港股基金收益率最高-2022.12.5-12.9宏观资产配置（基金投资）周报
摘要
货币市场：本周（2022年12月5日-2022年12月9日，下同）央行投放量100亿元，回笼量3170亿元，实现净回笼3070亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-6.38BP、7.05BP、14.65BP、9.13BP和67.85BP至1.1896%、1.8484%、1.9623%、1.8381%和2.5129%。
债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍上行。城投债，本周城投债收益率普遍上行。企业债，本周企业债收益率普遍上行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍上行。美债，收益率普遍上行，10年期美债利率下行6BP至3.57%。可转债，本周中证转债指数下降0.41%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-2.39%、-0.97%、-2.40%和-0.15%（绝对水平）至40.04%、45.27%、28.35%、39.31%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为77.03%、77.59%、78.15%和85.57%。
权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为3.29%、0.39%、3.52%、1.57%和-0.64%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为3.51%、1.32%、3.76%、0.02%和-0.23%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是食品饮料、家用电器、商贸零售、综合和建筑材料，涨幅分别为7.21%、6.01%、5.80%、5.08%和4.59%；跌幅前五的行业分别是公用事业、国防军工、计算机、石油石化和环保，涨幅分别为-2.44%、-1.74%、-1.14%、-0.91%和-0.68%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-3.99%、-3.37%、-2.77%、0.44%和-0.96%、-1.05%和-1.09%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
周度基金平均收益率从高至低分别为：港股基金、指数增强型基金、主动权益基金、FOF及量化基金、股票中性基金、混合债券基金、纯债基金和转债基金。
正文
1
周度资产表现回顾
1.1货币市场与资金价格
货币市场与资金价格。本周（2022年12月5日-2022年12月9日，下同）央行投放量100亿元，回笼量3170亿元，实现净回笼3070亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-6.38BP、7.05BP、14.65BP、9.13BP和67.85BP至1.1896%、1.8484%、1.9623%、1.8381%和2.5129%。
1.2 债券市场
城投债，本周城投债收益率普遍上行。企业债，本周企业债收益率普遍上行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍上行。美债，收益率普遍上行，10年期美债利率下行6BP至3.57%。可转债，本周中证转债指数提升1.47%。
1.3股票市场
国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为3.29%、0.39%、3.52%、1.57%和-0.64%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为3.51%、1.32%、3.76%、0.02%和-0.23%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是食品饮料、家用电器、商贸零售、综合和建筑材料，涨幅分别为7.21%、6.01%、5.80%、5.08%和4.59%；跌幅前五的行业分别是公用事业、国防军工、计算机、石油石化和环保，涨幅分别为-2.44%、-1.74%、-1.14%、-0.91%和-0.68%。
行业涨跌幅情况。本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是食品饮料、家用电器、商贸零售、综合和建筑材料，涨幅分别为7.21%、6.01%、5.80%、5.08%和4.59%；跌幅前五的行业分别是公用事业、国防军工、计算机、石油石化和环保，涨幅分别为-2.44%、-1.74%、-1.14%、-0.91%和-0.68%。
各行业估值。截至本周五收盘，共有3个申万一级行业市盈率高于历史均值（2000年以后），较上周增加一个，分别是农林牧渔、社会服务和汽车，当前市盈率分别为45.45x、60.15x和28.50x。其余行业市盈率均低于历史均值。
基差走势情况：基于股指期货的连续、连一、连二、连三合约合成股指期货指数，沪深300股指期货贴水8点，中证500估值期货贴水39点，股票多空策略建仓成本适中。
1.4海外市场
海外股票指数方面，本周纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-3.99%、-3.37%、-2.77%、0.44%和-0.96%、-1.05%和-1.09%。
海外股票市场行业方面，美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费，收益率分别为-1.83%、-1.29%、-0.32%、-5.39%、-3.2%、-3.34%、-3.9%、-3.33%、-1.85%、-8.4%和-4.48%；日本市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为材料、必须消费、金融、公用事业、医疗、可选消费、信息技术、工业、通信和能源，收益率分别为0.6%、1.47%、1.24%、2.41%、0.64%、-0.69%、-0.54%、0.82%、0.73%和-3.8%；欧洲市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为公用事业、金融、必须消费、信息技术、医疗、工业、可选消费、能源、通信和材料，收益率分别为0.05%、-0.2%、-2.05%、-1.82%、-0.14%、-0.47%、-0.37%、-3.55%、-1.75%和-1.23%；英国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为医疗、公用事业、必须消费、金融、可选消费、工业、信息技术、能源、通信和材料，收益率分别为1.73%、-0.68%、-1.63%、-0.65%、0.93%、0.29%、-3.99%、-3.57%、-3.39%和-0.55%。
2
周度基金表现与分析
2.1各类基金相对收益
根据Wind开放式基金分类，开放式公募基金产品分为股票型、混合型、债券型、货币市场型、另类投资型、QDII型基金和FOF基金，其中股票型基金可再分为普通股票型基金、被动指数型基金和增强指数型基金，混合型基金可再分为偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型和偏债混合型基金，债券型基金可再分为中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金(本文简称一级债基)、混合债券型二级基金（本文简称二级债基）、被动指数型债券基金和增强指数债券型基金。对开放式主动基金重分类如下。
1）纯债基金：中长期纯债基金、短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金。
2）转债基金：①基金名字中带有“转债”或“可转换”字样的基金；②历史最低转债持仓权重不低于50%的基金（不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值，因此时基金可能处于建仓期）；③基金招募说明书中有不低于80%转债权重刚性规定的基金，对上述3个标准取并集获得转债基金样本池。
3）混合债券基金：①偏债混合基金、中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金；②平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30%的基金且历史最低股票权重不高于50%（不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值）。我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5%的混合债券基金。
4）港股基金：①名字里面带有“沪港”、“香港”、“港币”、“港股通”和“大中华”字样的基金；②港股占股票总权重历史最低值高于50%（不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值）。
5）主动权益基金：①普通股票型基金和偏股混合型基金；②平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金、港股基金、量化基金之后的基金。业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60%的主动权益基金。
6）股票中性基金：亦即使用alpha对冲策略的基金，做多股票做空股指期货，其策略有效性与股指期货基差水平、管理人主动选股能力有关，公募基金产品中该类基金较少，样本池与wind分类一致。
7）指数增强基金。与wind分类一致。
8）FOF及量化基金。①名字中带有“量化”、“事件驱动”词汇的基金为量化基金；②FOF基金与wind分类一致。
当同一只基金同时属于多个类别时（如简称中既有“量化”，又有“沪港”字样），归属优先级次序为：港股基金、量化基金和其他类别基金。此外，纯债基金、混合债券基金和股票中性基金我们定义为绝对收益型基金，转债基金、主动权益基金、港股基金和指数增强基金定义我们为偏股型基金。
不考虑定开型及封闭式基金，截至2022年12月9日，各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为：港股基金、指数增强型基金、主动权益基金、FOF及量化基金、股票中性基金、混合债券基金、纯债基金和转债基金。各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为：港股基金、指数增强型基金、主动权益基金、FOF及量化基金、混合债券基金、纯债基金、股票中性基金和转债基金。各类基金本周平均收益率从高至低分别为：港股基金、指数增强型基金、主动权益基金、FOF及量化基金、股票中性基金、混合债券基金、纯债基金和转债基金。
2.2 基金业绩回顾
风格因子表现。以中证全指成分股作为股票池，基于股票市值将股票池等分为5组，基于下侧20%分位数与上侧20%分位数之差，构建多空组合，基于过去120日收益率、账面市值比将股票池等分为5组，基于上侧20%分位数与下侧20%分位数之差，构建多空组合，最终生成SMB（规模）、HML（估值）和UMD（动量）因子收益率，并基于因子收益率计算因子组合净值，本周上述三因子组合收益率分别为-1.73%、-3.07%和1.57%，中小市值风格股票收益率较好，年初至今上述三因子组合收益率分别为38.01%、-36.44%和29.70%，2021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图，小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优。
基金业绩评价指标。统计基金代码（wind_code）、基金简称（sec_name）、近6月收益率（Return_6m）、近1月收益率（Return_m）、卡玛比率（Calmar_ratio）、择时能力（timing）、进攻能力alpha值（alpha）、最大回撤（Max_dd）、基金管理人（Fund_manager）等指标，收益率之外的指标计算时间区间为近6个月。alpha、timing指标分析对象为主动权益基金、混合债券基金和转债基金。
各类基金alpha及timing因子计算。
1）主动权益基金alpha与timing计算。基于Carhart四因子模型&T-M模型计算。如下式，将基金收益表示为在市场因子（MKT）、规模因子（SMB）、估值因子（HML）与动量因子（UMD）共同作用下所达到的一个均衡，Rf为无风险利率，Rs为基金收益率，Rm为市场组合收益率（国证A指收益率），betaT-M即为timing，其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度，如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1%之时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1%之时基金涨幅绝对值，则可判定其具备一定短期择时能力，择时能力timing可做衡量指标。
2）混合债券基金alpha与timing计算。考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券，因此基金收益率必然受到债市影响，利用中债综合财富（总值）指数收益率作为债券因子，并将其纳入Carhart四因子模型&T-M模型，得到如下式的混合债基5因子模型，其中CBCI为中债综合指数收益率。
3）转债基金alpha与timing计算。转债基金主要配置转债，基金净值受转债市场涨跌影响较大，因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子(Rcb-Rf)，其他解释变量与主动权益基金类似，得到如下式的转债基金4因子模型。
考虑到alpha因子的自相关系数、ICIR等指标常更为显著，因此对2.1章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计，不对timing单独做排序统计，统计中剔除最新规模小于1亿的基金。
主动权益基金近1个月收益率前10名标的。
混合债券基金近1月收益率前10名标的。
转债基金近1月收益率前10名标的。
中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的。
沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的。
港股基金近1月收益率前10名标的。
纯债基金近1月收益率前10名标的。
FOF及量化基金近1月收益率前10名标的。
2.3基金仓位测算
2.3.1测算原理
现有主流基金仓位测算框架主要有Ridge回归、Lasso回归、向前向后逐步回归和约束回归等方法，其核心思想是通过基金收益率序列对市场指数或行业风格指数收益率进行回归，对于市场指数情形，斜率系数即为股票仓位，对于行业风格指数情形，回归的系数求和即为基金的股票仓位。以上方法多选取行业指数或大盘指数作为解释变量，并加入惩罚项和仓位限制等约束条件对基金收益率进行回归，一定程度上上减少了多重共线性等问题带来的估计误差，其中常用的Ridge回归、Lasso回归原理如下。
Ridge回归的原理是在最小二乘法目标函数的基础上加上惩罚项，惩罚项由回归系数估计值γ的L2范数值平方||γ||2/2和惩罚系数λ组成，也即Ridge在保证残差平方和比较小的同时使得系数的绝对值加和也比较小，以此剔除使解释力比较低的自变量达到降低多重共线性的效果，公式表示如下：
Lasso回归的思想与Ridge回归类似，区别在于惩罚项的形式不同，惩罚项由回归系数估计值γ的L1范数值||γ||1和惩罚系数λ组成，Lasso可以将不需要的自变量完全剔除以降低多重共线性，所以比Ridge回归多了变量筛选的功能，公式表示如下：
我们将使用一个不同于上述基金仓位测算框架来做主动权益基金的股票仓位测算——Beta调整法，其进一步考虑到了基金持仓个股权重和相关股票收益率所带来的的增量信息，进而构建一个更为“充分”的统计量，我们的实证研究表明（篇幅有限暂不附上），Beta调整法相对于市场已有的行业指数+Lasso回归、大盘指数+约束回归、基准指数+约束回归等预测方法，Beta调整法对主动权益基金的股票仓位的预测误差绝对值最小，整体预测效果相对好。因此我们采取此方法对2022年初以来主动权益基金的周度股票仓位进行测算，市场因子选取国证A指收益率，模型原理如下。
首先假设某基金持有n只股票,收益率序列分别为γ1,γ2,...γn，权重分别为w1,w2,...,wn，基金的收益率可表示为：
考虑到所有股票作为自变量会引起严重多重共线性问题，且当使用行业指数、大盘指数或基准指数作为自变量时候，得到的回归系数只是该基金在对应指数上的暴露，并非真实仓位。因此对上述模型进一步推导。假设市场因子X可以有效解释股票收益率，即γ1=α1+β1*X,...,γn=αn+βn*X，则可推导得：
为得到有效估计，先由Y对X回归，得到β_hat；再用γi对X分别回归，得到β_hat_i，i=1，2，，n，同时根据上一报告期披露的股票仓位计算调整因子：
用β_hat除以调整因子，得到Beta调整后的股票仓位估计值。实证测算中，我们基于2021年报披露的基金股票仓位来估计年初至今主动权益类基金的周度股票仓位，用于回归的样本时间窗口为不包括当日的前60个交易日。
根据wind基金分类以及《公开募集证券投资基金运作管理办法》，基金的类别划分如下：（一）百分之八十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；（二）百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；（三）仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；（四）百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金；（五）投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合第（一）项、第（二）项、第（四）项规定的，为混合基金；（六）中国证监会规定的其他基金类别。
我们使用2.1章节中定义的主动权益基金样本池，考虑wind分类细则，主动权益基金可分类为如下4类（灵活配置型、平衡混合型、偏股混合型、普通股票型），在股票仓位测算模型中，仓位上下界将作为参数估计的约束条件。
2.3.2测算结果
根据Beta调整方法，测算得到2022年初以来灵活配置型、平衡混合型、偏股混合型和普通股票型基金的周度平均股票仓位规模加权值如下图。
通过仓位测算结果可知，本周灵活配置型基金预测股票仓位为62.02%，相比上周测算结果提升1.93%；平衡混合型基金预测股票仓位为45.67%，相比上周测算结果提升0.96%；偏股混合型基金预测股票仓位为76.42%，相比上周测算结果提升2.03%；普通股票型基金预测股票仓位为86.36%，相比上周测算结果提升0.33%。
风险提示：新冠病毒变异品种对经济冲击超预期，政策不及预期，综合判断与相关策略选择错误风险，判断不及预期；对混合策略均衡组合内所有配置资产（包括但不限于转债、股票、指数等）均不构成投资购买建议，注意投资风险。完整研报及数据模板欢迎联系我们或销售提供。
中信建投宏观资产配置团队
证券研究报告名称：《基金股票仓位普升，港股基金收益率最高-2022.12.5-12.9宏观资产配置（基金投资）周报》
对外发布时间：2022年12月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛，执业证书编号：S1440510120015
顾韡，执业证书编号：S1440518100001
免责声明：
基金的净值怎么算？
基金份额折算程序与计算公式 （1）基金管理人确定基金份额折算日（T日），并提前公告。 （2）T日收市后，基金管理人计算当日的基金资产净值X、基金份额总额Y，并与基金 托管人进行核对。 （3）假设T日标的指数收盘值为I，则T日的目标基金份额净值为I/1000，基金份额 折算比例的计算公式为： 折算比例=X/Y 以四舍五入的方法保留小数点后8位。 （4）基金管理人根据上述折算比例，对各基金份额持有人认购的基金份额进行折算， 折算后的基金份额采取四舍五入的方法保留到整数位，加总得到折算后的基金份额总额。基金管理人将折算后的各基金份额持有人持有的基金份额数据发送给登记结算机构，并将折算后的基金份额总额数据发送给基金托管人。 （5）登记结算机构根据基金管理人提供的数据为基金份额持有人进行基金份额的变更 登记。 （6）基金管理人、基金托管人根据折算后的基金份额总额，进行相应的会计处理，计 算T日折算后的基金份额净值，并互相核对。 （7）T+1日，基金管理人公告折算比例及折算后的基金份额净值。投资人可以在其办 理认购的销售网点查询折算后其持有的基金份额。
佣金宝股票资产总值含不含买的基金净值查询
基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单持有人的权益。按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值。单基金资产净值，即每一基金单代表的基金资产的净值。单基金资产净值计算的公式为：单基金资产净值=（总资产-总负债）/基金单总数其中，总资产是指基金拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等）按照公允价格计算的资产总额。总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等。基金单总数是指当时发行在外的基金单的总量。基金估值是计算单基金资产净值的关键。基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些资产的市场价格是不断变动的，因此，只有每日对单基金资产净值重新计算，才能及时反映基金的投资价值。基金资产的估值原则如下：1、上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。2、未上市的股票以其成本价计算。3、未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。4、如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。封闭式基金的交易价格是买卖行为发生时已确知的市场价格；与此不同，开放式基金的基金单交易价格则取决于申购、赎回行为发生时尚未确知（但当日收市后即可计算并于下一交易日公告）的单基金资产净值。
基金的净值是怎么计算的?
基金当日单位净值计算公式：单位净值=（基金总资产-基金总负债）/基金总份额。净值算法，只需要明确几个点其实很好理解：1、基金上涨，基金的总值会变多，基金的净值会变大，但是基金的总份额不会有任何变动。2、基金认购的人变多，基金的总份额会变多，总值会变大，但是不会影响到基金净值。3、基金的总值永远等于，基金的总份额*基金净值。基金的总资产是指基金拥有的所有资产(包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等)按照公允价格计算的资产总额。基金的总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给托管人或管理人的报酬、应付利息等。在基金刚刚成立的时候，净值都是1元。认购新基金时，扣除认购费后的1000元，就可以买到1000份基金。基金公司用募集来的钱去投资证券市场，购买股票、债券等。一段时间后，如果股票价格上涨，那么基金总资产增加，净值就会上涨。相反，如果亏了，净值就会下跌。所以简单来说，净值越高，赚的就越多。如果此时净值涨到了1.5元，1000元就只能买666.67份基金，而不是1000份了。
如何计算此基净值
搜一下：如何计算此基净值
不抱团的个股型基金经理，你该认识一下了
从“茅指数”到“宁组合”，近一年来，基金重仓股轮番跳水，“抱团行情”不断瓦解。
而另一方面，多数个股的赚钱效应却并没有下降。
2021年春节后截止2022年2月8日，A股涨幅为正的个股占比为69.73%，
同期个股涨跌幅中位数为17.21%。
制图：小基快跑数据来源：Wind
数据日期20210218-20220208
注：纳入统计的基金为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金
市场风格从抱团“核心资产”转向精选高性价比个股，那些善于在无人区挖掘黑马的投资人，如鱼得水。
融通内需驱动基金经理范琨，就是一位不盲目跟随市场热点、善于自下而上寻找机会的投资人。
在很多人选择抱团之时，她走出了一条差异化道路。
范 琨
9年证券基金从业经历，其中6年基金管理经验，代表作——融通内需驱动混合基金。
2020年2月5日，范琨任职融通内需驱动基金经理。截至今年2月4日：
任职回报为82.08%（同期业绩比较基准为17.26%），年化回报为34.88%，是同期沪深300指数的4倍。
融通内需驱动的净值走势图统计区间为2020/2/5-2022/2/4，左轴为该基金的净值单位，沪深300指数、同期基准为该基金的可比价格，拟合计算公式：指数数据对应左轴为可比价格，可比价格计算公式：起点价格等于同期基金净值，后面的所有价格=起点价格*（1+指数从起点计算的涨跌幅），指数的重要价格点位已在曲线上标注。基金业绩已经托管行复核。
回撤控制较好。融通内需驱动最近一年的最大回撤是-11.1%，同期沪深300最大回撤为-21.42%。
数据来源：Wind，截至2022.2.4，近1年的同期基准为-12.84%，基金业绩数据均已经托管行复核。融通内需驱动成立于2009年4月22日，范琨自2020年2月5日开始管理，该基金2017年-2021年的业绩分别为7.25%、-15.70%、61.16%、48.97%、32.31%，同期业绩比较基准分别为16.36%、-19.78%、28.69%、21.73%、-3.52%。融通成长30成立于2015年12月11日，范琨于2021年7月20日起管理融通成长30。该基金2017年-2021年的业绩分别为5.80%、-15.38%、53.59%、68.88%、3.88%，同期业绩比较基准分别为8.60%、-11.03%、18.01%、13.50%、-1.21%。
专业机构认可。融通内需驱动基金获评银河证券、海通证券三年期、五年期★★★★★五星评级。
银河证券评级截至2021.11.30，海通证券评级截至2021.10.30
范琨是如何取得这些成绩的？
通过季报等公开资料研究范琨的持仓和交易，会发现她是一个很特别的投资人。如果要给她贴标签，“擅长基本面选股”、“个股型选手”、“黑马发现者”或很适合她。
擅长在无人区挖黑马
范琨擅长发掘一些市场关注度低、未来或有惊喜回报的公司。
融通内需驱动2021年四季报披露的当期十大重仓股中，有五只属于“小众”范畴，它们的当期重仓基金数都没超过10只。
虽然小众，但五只股票中有三只当期表现突出，为整个组合贡献了良好回报。
融通内需驱动2021年四季报披露的十大重仓股
注：重仓股数据来源于2021年4季报，截至日20211231。不代表当前持股，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。
范琨认为，对市场上大家追逐的热门白马股，因为研究比较充分，犯错误的概率比较低。但是，定价过于充分之后，赔率也会降低，叠加短期资金过渡追逐，风险收益比不一定合适。
反观中小市值的很多公司，过去几年流动性折价比较严重。
虽然小公司的确定性比较低，但是股价位置低，本身能够提供一些安全边际，如果叠加行业或者公司有比较好的前景，风险收益比是可观的。而且一般小公司业务、组织结构都相对简单，从精力投入上来说，常常也会事半功倍。
所以她研究的重点会更多放在一些有边际变化但没有被充分认知、或者有分歧的一些资产的研究跟踪上面。
无论是从未来的升值空间还是投入回报比来看，走差异化的道路或更加合适。这无关研究能力，而是投研视野的一种拓宽。
不过，挖掘高赔率低风险的公司并不是范琨的出发点。
她追求的是合理的资产、合理的回报率、合理的风险，但落实这套投研体系，让她选到了一些高赔率低风险的个股。
不避讳换手率高的事实
融通内需驱动的重仓股换得很快，该出手时就出手。
2021年三季报公布的前十大重仓股，均未出现在2021年四季报的前十大重仓里。
从2021年全年来看，融通内需驱动各季度的十大重仓股重合率也非常低。
注：重仓股数据来源于2021年各季度季报披露，重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表当前持股，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。
另外，范琨的持股集中度也并不高。
2021年四季报显示，融通内需驱动前十大重仓股持股比例35.3%，而同类基金十大重仓股的平均持股比例约为45%。
范琨并不避讳换手率高的事实。因为她的底仓品种是轮动的，涨多了就卖，跌了还会买回来。
她信奉但不固守机构主流的价值投资理念，不回避非主流的趋势投资方法，她愿意去尊重市场，与市场和解。
价值投资+趋势投资
范琨的投资体系，可以概括为价值投资+趋势投资。
在范琨看来，价值投资本质上，是对合理的资产给予合理的价值。
价值是由长期盈利能力决定的，但股票的价格是由即时流动性决定的，两者之间可以趋近，也可以产生很大背离。
在价值投资的框架下，范琨用自下而上的逻辑进行选股，通过对海量个股进行研究来搭建股票池，这是组合中底仓的来源。
而当个股超出了合理的定价范围，范琨则会用趋势投资的逻辑进行买卖。
她会结合资金面的情况、行业和板块特征，将趋势划分为趋势形成阶段、加速阶段、高潮阶段和坍塌阶段。
在趋势有理有据、相对健康的阶段，适当增加一些趋势的仓位。在趋势明显过热甚至疯狂的阶段，降低一些仓位，及时抽身，规避较大的回撤。
总得来说，趋势投资只是增加组合的弹性，在市场情绪较好时可以跟上，组合收益的主要来源是价值投资部分。
这套投资体系逐渐沉淀和成熟，体现在她管理的融通内需驱动良好的业绩和回撤控制上。
截至今年2月4日，融通内需驱动近1年、近2年业绩回报分别为20.79%、82.08%，同类排名分别为43/714、68/489，均位列同类基金前15%。
数据均经过托管行复核。近1年、近2年的同期业绩比较基准分别为：-12.99%、17.26%。排名来自银河证券2.3.3灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）(A类)，日期20220204
十年投资心得
最近，范琨总结了她对股市投资的理解，以及自己近10年的投资心得，值得一读：
每个行业，大部分个股都可能成为我们投资方法落地的一个注脚。
困境反转、景气驱动、产业趋势、风格催化等每种方法只是践行定价策略、捕捉情绪共振催化剂的一个具体法门。
投资者在变化，产业结构在变化，经济环境宏观背景在变化，对于一类资产的定价判断就在变化。
比起这些东西，不变的是人性在市场中过度乐观到过度悲观的周期起伏。
利用好基本面素材，训练自己去选择什么时候顺应市场，什么时候远离市场的疯狂，什么时候利用市场的钝化。
在这个过程中，辅助一些技术性、纪律性的手段，控制好自己的回撤。
基本面和股价不是线性对应的关系，需要宏观的价值观、微观层面上对于趋势、市场情绪、交易层面特征的理解和反馈验证。
没有长盛不衰的行业，当然也没有只涨不跌的股价。不存在永远没机会的行业，也没有永远不会表现的股价。
即使是几年维度上涨的行业和股票，中途也不会是一直上涨，没有波折的。
任何回过头来看的长趋势上涨，都经历过很多各类投资者接力，逻辑演变，行业兑现驱动，板块扩散等等特征。
可以选择要求自己十八般武艺样样皆通，捕捉一个股票从最底部到最顶部的全部涨幅。
也可以换一种模式，将自己熟悉的盈利模式套用到不同的股票中去，赚取理解熟悉的那一段上涨。
至于对不同的行业，不同的个股的基本面素材的拆解，不过是透过现象去捕捉通用盈利模式的关键点的过程而已。
戳我
上述个股仅作列举之用，不代表本公司管理的基金的投资标的。个股历史走势并不代表未来业绩。
谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。
风险揭示书：
尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，融通基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。融通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
四、材料中展示的基金由融通基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。材料中展示的所有基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.rtfund.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。