摘要：以史为鉴，复盘历史上原油、铁矿石价格与BDI指数变动关系 妖镍传**，青山啸西风；风控千古义，自有研修功！ ↓↓↓名额不到5个，扫码抢票！↓↓↓ 来源 | ZX大宗商品策略研究 编
以史为鉴，复盘历史上原油、铁矿石价格与BDI指数变动关系
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摘要
3月9日BDI指数创近3个月新高。报告梳理了运价上行的原因主要是由油价上升后对海运煤炭需求提振、周转放缓和成本上涨导致，并回顾了历史上原油、铁矿石价格与BDI指数变动关系，对短期和全年干散货航运市场走势进行判断，认为短期油价震荡则BDI保持震荡偏强，油价回落后运价回落。
1.上涨原因：俄乌冲突持续、原油价格上涨、煤炭需求提振、周转放缓和成本上涨推动BDI指数达近3个月新高。
2.布伦特原油价格超过100美元/桶且有继续上行预期，对干散货航运市场运价抬升主要体现在三个方面：一是代表市场需求旺盛或地缘**冲突影响较大，大宗商品贸易的需求提振；二是原油、天然气价格提振带动煤炭需求上行，直接提振运输需求；第三是作为船舶经营的重要成本，油价上涨至高位使得船东具有挺价动力。
3.短期运价与原油价格走势相关性高，保持震荡偏强。由于俄乌冲突持续发酵，原油价格高位震荡，煤炭发运偏强，运价短期震荡偏强。基本面来看运量实际支撑有限。我们认为BDI指数将震荡回落。当前仍需密切关注印尼煤炭出口政策和发运周转情况。
4.油价超100美元背景下运价走势各异，本轮周期预计运价与原油价格走势趋同。回顾2008年和2011-2014年原油价格持续超100美元/桶的两个阶段，BDI指数分别呈现快速上升和震荡下行两种截然相反的态势，与全球经贸所处阶段及自身运力增长有关。
展望未来，当前干散货航运市场运力过剩程度减轻，介于以上两个阶段之间，但供给有较一定释放空间，变动幅度不会出现像2006-2008年间剧烈。须警惕短期叠加港口拥堵和极端天气情况不，运价急速拉升的情况。当前BDI指数与原油价格同步变化，铁矿石价格可作为领先BDI指数2个月的先行指标。
5.全年干散货航运市场指数均值在2000-2500点之间，关注短期事件冲击。初步预计全年干散货运输需求不及预期，煤炭贸易有望好于预期，运力增长保持较低水平，仍需关注商品价格波动、地缘**事件、极端天气等对船舶周转影响。
风险提示：原油及铁矿石价格大幅波动、印尼煤炭出口政策变动、极端天气
正文
2月24日俄乌冲突爆发以来，波罗的海干散货运价指数出现了较为快速的上升。3月9日BDI（波罗的海干散货运价指数）跳涨至2558点，环比上一个交易日上升8.8%，运价指数达到三个月以来新高。
其中BCI、BPI和BSI环比分别上涨20.4%、5.0%和4.1%。3月9日巴西、澳大利亚出口到中国的铁矿石单吨运费分别为27.5和11.6美元/吨，环比分别上涨5.7%和3.4%。与通常铁矿石驱动BDI指数上涨的逻辑不同，高频发货及价格数据显示目前铁矿石对干散货航运市场运价并无显著支撑。巴西、澳大利亚发货量仍处低位，短期运价快速上升主要由以下几个因素推动。
运价上涨原因：油价上涨带动煤炭需求并推升经营成本
3月9日BDI指数相较俄乌战争开始前上涨了17.0%，其中BCI、BPI和BSI则分别上涨了14.1%、18.8%和17.8%。可见近期领涨运价的货类为主要承运煤炭、粮食的巴拿马型和灵便型船，而以承运铁矿石为主的海岬型船运价涨幅相对较低。
2.原油、天然气价格上涨带动船舶经营成本上行
战争爆发以来，地缘**溢价推升原油价格，布伦特原油价格接连上行，3月8日收盘价达到137.71美元/桶，较2月23日上涨了36.9%，带动商品期货尤其是LNG等能源类期货价格快速上行。船舶燃油价格快速攀升，新加坡港0.5%含硫量的燃料油价格在3月8日达到887.5美元/吨，创低硫燃油价格最高水平。
3.煤炭运输受供给偏紧和价格上升驱动，印尼巴拿马型船舶周转放缓
回顾历史，1979年**战争爆发后，苏伊士运河关闭，承运原油的船舶需绕道好望角，大幅增长了运距，推动油价和运价显著攀升。同时，煤炭对原油具有一定替代性，干散货航运市场运价显著攀升上行。当前这一逻辑再度上演。
原油、LNG价格攀升增加了对煤炭的需求，全球煤炭呈现供给偏紧、价格上行的一致预期。俄罗斯为全球重要煤炭出口国，2020年出口量全球占比为17.8%。对俄罗斯煤炭依赖度较高的日本、韩国采购印尼煤，印尼煤价格大涨，海外煤炭运输总体偏紧。印尼可能再度收紧煤炭出口以及澳大利亚天气影响煤炭供应的消息加剧了市场恐慌，印尼港口等待装煤的船舶数量增加（见图2）。
3月8日，印尼煤炭港口船舶数量达到174艘，船舶规模达到1365万载重吨，逼近2021年2月和2022年1月的高位，较近期印尼缓解出口禁令后上涨37%。港口等泊船舶的平均规模为7.84万载重吨，仍以巴拿马型为主。印尼萨马林达到中国南方港口煤炭单吨运费达到14.60美元/吨，较俄乌战争爆发前上涨了40.9%。
不过，短期对运价利空因素主要体现在：
一是粮食运输总体不及预期。CBOT大豆价格处于高位，俄乌冲突背景下黑海地区粮食出口目前处于接近停摆状态，高价格抑制进口需求，粮食运输整体不及预期。当前粮食运输对于巴拿马型和大灵便型的运价支撑作用有限。
二是铁矿石发货量总体较低，海岬型运费上涨主要受船型间联动。当前巴西、澳大利亚铁矿石日发运量仍处于低位震荡中，海岬型运力供给相较巴拿马型更为宽松。但由于各船型间运费存在联动关系，海岬型船舶运价攀升。
油价、矿价与干散货航运市场运价走势关系
（1）1988-2002年：油价及运价均处低位，二者同向变动
此阶段原油价格在11美元/桶-30美元/桶间波动，国际干散货航运市场投放订单较少，市场供需保持相对平衡。1995年干散货航运市场运价较高，但随后运力快速交付叠加1997年亚洲金融危机影响，油价和运价均快速回落。亚洲金融危机快速解决后，2000年工业增加值已恢复至较高水平，油价和运价同步回升，但2001年由于“互联网泡沫”破灭，运价再度回落。此阶段铁矿石运输需求量少于煤炭，并不占据主导地位。
（2）2003-2008年：商品量价齐升，运价快速上升
全球经济景气度提升，布伦特原油价格总体呈现持续上涨状态，油价从2003年的30美元/桶上涨至2008年最高水平的146美元/桶。中国铁矿石进口增长较快，推动国际干散货航运市场运价高企，2003年以后BDI指数涨势先快于油价涨势，2005-2006年间由于运力增长加速后运价回调。2007-2008年间两指标基本同步变动，BDI指数从2003年初的1738点上升至2008年最高峰的11793点。2008年3月6日-2008年9月26日，布伦特原油结算价突破100美元/桶，BDI指数也高位运行，并与62%铁矿石到岸价格的相关性均处于高位。2008年金融危机爆发后，油价、矿价和运价均出现快速回落，油价在2008年末跌落至40美元/桶，BDI指数回落至不足700点。
（3）2009-2016年：商品价格回落叠加运力过剩，运价跌至谷底
2009年，全球主要经济体通过财政和货币政策刺激经济，原油价格底部反弹，2011年1月再度上涨至100美元/桶且高位震荡，2014年7月后由于美国页岩油革命和制裁俄罗斯等事件显著回落，2016年1月跌至谷底，达到29美元/桶。62%品位的铁矿石到岸价格从2011年高位的120美元/吨下降至2015年末最低30美元/吨。干散货市场运价在“四万亿”带动下于2010年实现运价小幅回暖，但前期投放的大量订单随后交付，BDI指数与铁矿石到岸价格同向回落，在2016年2月出现历史最低值290点。此阶段BDI指数低位徘徊，走势主要与铁矿石价格同向变动，与国际油价的走势的方向相近，但所处位置相差较大。
（4）2017-2022年：运价与油价同步变动，铁矿石价格领先运价回暖
2017-2019年国际经济、贸易谷底反弹，原油和铁矿石价格均回升，干散货船队运力增长已经放缓，航运市场供需失衡程度下降，对商品价格波动的反应更加灵敏。BDI指数与再度回升至1300点左右水平，企业处于盈亏基本平衡状态。
2020年受到新冠肺炎疫情冲击，上半年BDI指数伴随油价跌入负数区间、铁矿石到岸价格下跌而快速下行，二季度以后伴随中国铁矿石需求快速增加而逐步回暖。BDI指数与原油价格波动基本同步变化，而铁矿石价格提升成为领先BDI指数变动2-3个月左右的先行指标。即铁矿石价格提振时对商品价格攀升的预期带动运价上行，同时疫情防控和极端天气降低了港口效率，船舶周转受限。2021年9月，BDI指数创金融危机以来最高水平则是由于在港船舶比例高位导致。
回顾1988年以来布伦特油价、铁矿石到岸价格与BDI指数关系可以发大多数时间内BDI指数与原油、铁矿石到岸价格走势同向变动，但节奏存在差异。当布伦特原油价格超过100美元/桶且有继续上行预期，对干散货航运市场运价抬升主要体现在三个方面：
一是代表市场需求旺盛（2008年）或地缘**冲突影响较大（2022年），大宗商品贸易的需求提振；二是原油、天然气价格提振带动煤炭需求上行，直接提振干散货运输需求；三是燃油作为船舶经营的重要成本，油价上涨至高位使得船东具有挺价动力。
原油价格超过100美元/桶主要发生在2008年全球经济景气度高位和2011-2014年化解金融危机后影响的两个阶段，由油价供需、全球经贸和地缘**事件所决定。这两个阶段BDI指数走势呈现相反状态，2008年干散货航运市场运价伴随油价屡创新高，主要由于自身运力增长不足且铁矿石等货类需求旺盛；2011-2014年间则受困于运力快速增长，铁矿石、煤炭等需求增长相对缓慢，运价低位徘徊。
展望未来，当前干散货航运市场运力过剩缓解，对商品价格变动及运量的变动趋势敏感性更强，介于上述两个阶段之间。由于当前船舶航速较低，运力供给有较强的释放空间，运价变动幅度不会出现像2006-2008年间的猛烈变化。需警惕叠加港口持续拥堵和极端天气情况短期内运价急速拉升的可能。原油价格如果持续保持在100美元/桶以上叠加通胀预期，运价会跟随商品价格变动趋势运行，需要同步观测铁矿石、煤炭、大豆等价格及发运节奏对运价的带动。燃油成本上涨使得运价中枢有所抬升。
干散货航运市场运价后续走势研判
（一）短期运价：短期原油价格高位震荡，带动运价震荡偏强
当前油价短期仍保持高位震荡，且具有较强不确定性。短期商品价格驱动逻辑背景下，BDI指数震荡偏强。煤炭对航运市场具有支撑作用，仍需关注印尼煤炭出口政策和发运情况。其余货类基本面运量实际支撑有限。主要体现在：
铁矿石发货量恢复较慢，铁矿石价格上升空间有限。粮食价格高位且供给偏紧，进口需求受到抑制，对运量支撑有限。当前仍需密切关注印尼煤炭出口政策和发运情况。有色金属价格高位抑制发运需求。
2021年，全球干散货海运需求量达到53.65亿吨，其中铁矿石、煤炭、粮食为最主要的货类，运量分别为15.2亿吨、12.4亿吨、5.2亿吨和20.9亿吨，占比分别达到28.3%、23.2%、9.7%和39.0%。
当前国际干散货航运市场年均需求增速在2%左右，2022年从主要货类运量增长来看，我们认为煤炭运输可能超出预期，而其余货类总体走势较弱。
（1）铁矿石需求基本持平。铁矿石方面，中国钢材出口订单转弱且可能加征出口关税。国内政策较为强势来打压铁矿石价格炒作空间；全球粗钢生产受到焦炭紧缺停产风险，全球粗钢生产节奏放缓，预计需求持平或小幅上涨。
（2）煤炭价格和运输带来提振。煤炭海运贸易受到印尼出口限制影响，动力煤预计出口需求受限。澳大利亚降雨超预期，影响后续出口。俄乌冲突背景下提振煤炭贸易及发货需求。
（3）粮食运输预计总体不及预期。俄乌冲突背景下，全球粮食供给减少，目前乌克兰地区粮食出口基本停滞。USDA3月供需报告，巴西大豆产量预估下调至1.27亿吨，阿根廷大豆产量预估下调至4350万吨。全球大豆产量预估下调至3.538亿吨，期末库存下调至8996万吨。
（4）从小宗散货来看，铝、镍等有色金属出口在高价格背景下抑制需求，预计运量持平。其余小宗散货运输需求保持正常增速。
总体来看，预计全球干散货运输需求偏弱，全年持平或增长1%-1.5%左右。
2022年，预计交付的干散货船舶订单3月以后按照70%交付率计算，则运力较2021年年初增长2310万载重吨，同时考虑运力拆解、灭失规模达到240万载重吨，则全年运力增长为2070万载重吨，较年初上涨2.2%，仍保持低速增长。
油价高位背景下，船东可能安装脱硫塔从而减轻成本端负担，也可闲置运力缓解运价下滑。
目前全球干散货船舶在港比例总体处于正常水平。俄乌战争影响下乌克兰港口处于停摆状态，航运保险公司划定的战争区域使得乌克兰港口无法正常运营，但黑海地区其余港口仍可正常运营。仍需关注后续主要发货国和需求国的极端天气、防疫政策等事件对运价的影响时间和强度。
综上，我们认为干散货航运市场全年仍呈现供需两弱态势，关注短期周转段事件冲击。3月10日OPEC+宣布进一步释放原油供应，原油价格回落，对于市场恐慌情绪带来缓解。煤炭运输增长动力放缓后，关注突发事件和周转端推动的运价上行，燃油、船员成本上升对运价下限起到支撑作用，全年BDI指数均值在2000-2500点之间，典型航线平均运价对于铁矿石、煤炭、粮食等不构成显著冲击，仍保持在合理区间。
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点解油价不断上升呢
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布伦特原油从13年到16年何时开始呈断崖式下跌
2014年6月
原油价格战的历史、爆发原因与后续发展
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报告摘要
正文
国际原油价格大幅度反弹，布伦特原油连续涨幅一度超过17% ，究竟发生了什么？
国际原油价格经过2020年一季度的大幅度重挫后，布油今天盘中一度涨超13%，截止发稿时间，布油上涨9.22%报盘27美元。
原油在低位出现了久违的大涨，和尚观察，主要原因有以下两点：
1、美国出面干预沙特价格战，美俄沙有望促成减产重新谈判
欧佩克+会议无果后，沙特的增产暴力行动让全球原油市场出现闪崩行情，这对产油国无疑是沉重打击。尽管俄罗斯不屈服沙特的威胁，但是在新冠疫情冲击经济前景的环境下，近日俄罗斯也公开表态正对当前油市走向作出积极观察。
特朗普和普京也互通电话，交换了国际原油市场的看法，特朗普声称会促进沙特停止价格战。据路透报道，美国总统特朗普在白宫新闻会上表示，他预计沙特和俄罗斯将在未来几天内就石油生产问题达成协议，因为目前的价格战对双方都不利。
尽管沙特和俄罗斯还没有作出实质性回应，但是，在损人不利自己的价格战中，美国介入对话，至少对当前市场形势有了一个积极的信号，如若形成美俄沙三国减产稳价无疑是一个重磅预期。
2、史诗级的价格战以来，开始出现大型石油公司破产，这有利于产油国回到减产稳价的谈判桌上来
美国当地时间4月1日，美国页岩油企业怀丁石油宣布，已经向法院申请破产，成为首家因为油价战申请破产的企业。在声明中称，由于沙俄原油价格战，以及新冠肺炎疫情的冲击，导致原油及天然气价格严重低迷，该公司必须进行财务重整。
为此，特朗普在白宫与几家大型美国石油公司商讨救助措施，讨论话题可能包括对沙特石油加税。
由于原油价格战，严重影响美国油企的持续运营，以及美国数万就业岗位，美国干预沙特价格战，促进重新谈判磋商的可能性还是比较大的。
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求2007年上半年国际原油价格走势
新年伊始，国际原油期货价格便遭受到了沉重的打击。其中，美原油连续合约在过去的15个交易日中下挫17%，且一度击穿50美元的心理防线。同时，布伦特原油也逼近50美元关口，跌至2005年6月份以来最低。笔者认为，油价走低可认为是一轮中期调整，而2007年国际原油将继续保持牛市，但其涨幅将是温和而缓慢的。 原油奠定能源牛市基础 首先，从宏观经济上来讲，2007年全球经济将继续保持稳定健康的发展。发展的经济主要来源于两个部分：美国经济的“软着陆”和中国经济的腾飞。美国经济在2006年时出现一段时间的增长下滑*面，GDP增长放缓至2.2％。但是，在经济增长下滑的同时，美国的高膨胀率却得到了明显的改观，尤其是在美联储连续8次加息的前提下，通货膨胀基本已经得到控制。因此，美国在2007年仍然能够保持在2.5%以上的经济增长。在另一方面，中国2006年中国经济表现出色，第三季度中国GDP增长达10.7%，预计全年GDP增长将在10%以上，而2007年的经济增长幅度预计会小于2006年，但是依旧会接近10%。经济的发展必然增加原油的需求量，近6年的数据证明，如果美国经济增长2.5%，那么原油价格将回到70美元上方。 其次，尽管2007年第一季度国际原油会出现供需失衡*面，但原油需求仍会以1.7%的速度增长，这是2000年以来最快的一年。根据EIA的报告，2007年国际原油需求将上涨至8650万桶/日。其中，美国需求增长约1.3%，而其他OECD国家则为负增长。中国原油需求增长位居所有国家的首位，达5.6%。同时，世界原油的供给能力在8610万桶/日。其中，OPEC国家供给能力在3440万桶/日，较2006年上涨50万桶，而非OPEC国家的原油日供给量为5170万桶/日，较2006年仅仅增加90万桶/日。从全年来看，供给紧张状况在2007年难以改变。 最后，2006年是近10年来基金参与期货市场最深的一年，仅在上半年，大宗商品中新增基金额便超过了800亿美金，而投入到原油期货中的资金增加近50%，约为240亿美金。这种情况将在2007年得以继续。去年，原油期货的基金总持仓量在5月份突破100万手之后屡创新高。长久以来，市场上的大多数投资者都看多原油期货，因为作为世界工业的血脉，原油地位不仅仅重要，而且是不可再生资源。在替代能源暂时无法取代原油的基础上，原油长期牛市便难以改变。 不过，在4月份原油需求高峰到来之前，原油将很难走出一波像样的上涨行情。这主要是因为厄尔尼诺现象使北美大部分地区处于暖冬，原油的需求量明显不足，从而大幅度增加了原油和燃料油的库存数量。而OPEC的第二次减产计划也难以在短期内发挥作用，因此在2-4月份传统消费淡季之内，原油将会保持弱势，从而制约了全年原油均价的上升。 现货支撑或令沪油牛步再起 从国内燃料油来看，进入1月份以来，流入到亚洲燃料油市场的西方套利船仅为12月份的50%，数量大幅度减少。而中国等亚洲国家的需求在沉寂了4个月之后，始大量采购燃油现货，致使亚洲燃油现货供不应求。此外，亚洲库存的减少也引发了交易者急于采购的心理。据新加坡方面统计，1月份的新加坡库存已经跌至1000万桶左右，而在2006年11月份一度达到1500万桶的历史水平。 上海燃料油走势在亚洲燃油现货需求强劲的带动下，表现出较为坚挺的价格走势。虽然先后两次燃油期货价格被击穿至2600元左右，但是都在很短的时间里回到了2700-2800元的震荡区间之内。在现货价格的支撑下，一旦原油企稳回调，那么燃油价格将会走出前期的波动区间，并且重新走出一波牛市行情
柴油是否又要涨价？
肯定涨~~~
发展我国现货市场对策建议
20世纪60年代，由于世界经济的增长，使世界对石油的需求迅速增加。在1973年以前，国际油价被以美国为首的国家所控制，当时，以固定价格为主的短期合同一签订就是若干年，油价几乎没有什么短期变化。而且，第三世界产油国的力量比较弱小，非欧佩克国家生产的石油主要用于国内消费，国际石油市场一直处于比较平稳的状态。20世纪70年代，发生了第一次和第二次国际石油危机，这两次石油危机使得70年代末的国际油价比70年代初上涨了近20倍，从1970年的每桶1～2美元，上涨到1981年的35～40美元，最高时曾突破每桶45美元。石油价格的剧烈波动给企业带来巨大风险，石油期货就是在这种大背景下产生的。（一）国际原油及成品油市场作价机制1、国际原油价格体系随着世界石油市场的发展和演变，现在许多原油长期贸易合同均采用公式计算法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础，再加升贴水，其基本公式为：P＝A＋D其中：P为原油结算价格A为基准价D为升贴水其中参照价格并不是某种原油某个具体时间扬年衡著活松今的具体成交价，而是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格、或某报价机构的报价相联系而计算出来的价格。有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价，经公式处埋后作为基准价；有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价。石油定价参照的油种叫基准油。不同贸易地区所选基准油不同。出口到欧洲或从欧洲出口，基本是选布伦特油（Brent）；北美主要选西得克萨斯中质油（WTI）；**出口欧洲参照布伦特油、出口北美参照西得克萨斯中质油、出口远东参照阿曼和迪拜原油；**和亚太地区经常把“基准油”和‘喻格指数”相结合定价，并都很重视升贴水。1)、欧洲原油在欧洲，北海布伦特原油市场发展比较早而且比较完善，布伦特原油既有现货市场，又有期货市场。该地区市场发育比较成熟，英国北海轻质原油Brent。已经成为该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油，即交易原油基本上都参照布伦特原油定价。主要包括的地区有：西北欧、北海、地中海、非洲以及部分**国家如也门等。其主要交易方式为IPE交易所交易，价格每时每刻都在变化，成交非常活跃；此外，其他衍生品在场外交易。布伦特原油现货价格可分为两种：即期布伦特现货价（DatedBrent）和远期布伦特现货价（15daybrent）。前者为指定时间范围内指定船货的价格；后者为指定交货月份，但具体交货时间未确定的船货价格，其具体交货时间需由卖方至少提前15天通知买方。2)、北美原油与欧洲原油市场一样，美国和加拿大原油市场也已比较成熟。其主要交易方式为NYMEX交易所交易，价格每时每刻都在变化，成交非常活跃；此外，还有场外交易。在该地区交易或向该地区出口的部分原油定价主要参照美国西得克萨斯中间基原油WTI（WestTexasIntermedium），如厄瓜多尔出口美国东部和墨西湾的原油、沙特***向美国出口的***轻油、***中油、***重油和贝里超轻油。3)、**原油**地区原油主要出口北美、西欧和远东地区。其定价中参照的基准原油一般取决于其原油的出口市场。**产油国出口油定价方式分为两类：一类是与其基准油挂钩的定价方式。另一类是出口国自己公布价格指数，石油界称为“官方销售价格指数”（“官价”，OSP）。阿曼石油矿产部公布的原油价格指数为MPM，卡塔尔国家石油公司公布的价格指数为QGPC（包括卡塔尔陆上和海上原油价格），阿布扎比国家石油公司为ADNOC价格指数（包括上查昆油、下查昆油、穆尔班油、乌姆舍夫油），这些价格指数每月公布一次，均为追溯性价格。QGPC和ADNOC价格指数基本参考MPM指数来确定。官价指数是1986年欧佩克放弃固定价格之后才出现的；目前亚洲市场的许多石油现货交易与OSP价格挂钩。从OSP的定价机制可以看出，以上三种价格指数受所在国**的影响较大，包括**对市场趋势的判断和相应采取的对策。参照基准油定价的**国家也区分不同市场。一般来说，对于出口北美地区的原油，则参照美国西得克萨斯中质油定价，对于出口欧洲的原油则参照北海布伦特原油定价，对于出口远东地区的原油则参照阿曼和迪拜原油的价格定价。除此之外，也有一些国家在参照原油的选择上，所有市场只用一种参照原油，但对不同市场则选用不同的升贴水。科威特对出口上述三种市场的原油，其参照定价原油都为***中质油，但其对***中质油的升贴水则不同。4)、亚太原油在亚洲地区除普氏、阿格斯石油报价外，亚洲石油价格指数（APPI）、印尼原油价格指数（ICP）、OSP指数以及近两年才发展起来的远东石油价格指数（FEOP）对各国原油定价也有着重要的影响。原油长期销售合同中定价方法主要分为两类：一种以印尼某种原油的印尼原油价格指数或亚洲石油价格指数为基础，加上或减去调整价；另一种以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础，加上或减去调整价。如越南的白虎油，其计价公式为印尼米纳斯原油的亚洲原油价格指数加上或减去调整价。澳大利亚和巴布亚新几内亚出口原油，其计价公式则以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础。我国大庆出口原油的计价则以印尼米纳斯原油和辛塔原油的印尼原油价格指数和亚洲石油价格指数的平均值为基础。中国海洋石油总公司的出口原油既参考亚洲石油价格指数，也参考OSP价格指数。亚洲石油价格指数（APPI）亚洲石油价格指数1985年4月开始报油品价格指数，1986年1月份开始报原油价格指数。该价格指数每周公布一次，报价基地为香港，报价系统由贸易公司SeaPacServices进行管理和维护，数据处理由会计公司KPMGPeatMarwick在香港的办公室负责。指数公布时间为每周四的中午12：00时。参与原油价格评估的成员目前约有30个，但其具体身份不详。各成员需要在每周的星期四之前将其对该周原油价格水平的估价提交指数数据处理公司。有的原油结算价的作价公式同时包括APPI和ICP两种指数所报的价格，如马来西亚国家石油公司（Petronas）塔皮斯原油的作价。远东石油价格指数的报价时间为早上5：45－8：00，在这段时间内，该指数的“石油报价组”将有关原油和油品价格通过计算机网络转给路透社新加坡公司处理，指数价格为报价的简单平均。该价格的协调和管理机构是新加坡的一家咨询公司—－。。石油贸易公司”（oilTradeAssociate）。应该注意的是，原油价格构成和水平与交货方式相关。按照国际惯例，如按FOB价格交货，则由买方负担交割点之后的运费和其他相关费用。按C＋F或CIF价交货，则由卖方支付到达指定交割点之前的运费及其他相关费用。在贸易双方确定原油定价公式时，交货方式是主要考虑因素。2、国际成品油价格体系相对来说，国际成品油市场的发展历史较原油市场短，作价方式的国际化程度相对较低。目前国际上主要有三大成品油市场，即欧洲的荷兰鹿特丹、美国的纽约以及亚洲的新加坡市场，各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价。此外，最近发展起来的日本东京市场对远东市场的贸易也有一定的参考意义。下面主要以新加坡为例作简要说明。新加坡成品油市场有专门的权威报价机构Platts，每天公布一次，节假日除外。随着新加坡成品油现货和期货市场交易的日益活跃，远东地区基本上所有国家的成品油定价部主要参考新加坡成品油市场的价格。
【史鉴】WTIvs布伦特：国际原油价格基准发展历史和现状
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来源：北京证券期货研究院
世界石油工业已经有150多年的历史，然而真正意义上的自由交易的国际石油市场只是在20世纪70年代后期才逐步萌芽。20世纪90年代以来，石油期货市场发展迅速，石油贸易逐步接受了以期货市场为主导的定价体系。石油定价参照的油种叫基准油。
不同贸易地区所选基准油不同。北美主要选西德克萨斯中质油（WTI），参照价格为以库辛为交割地的纽约商业交易所（NYMEX）的WTI期货价格平均价；欧洲的进出口贸易，基本是选布伦特油（Brent），参照价格为洲际交易所（ICE）的Brent期货价格；**出口远东则参照阿曼（Oman）和迪拜（Dubai）原油，其参照价格为价格信息提供商普氏能源的报价。
近年来ICE与普氏能源合作关系日渐紧密，普氏能源报价受布伦特影响较大，因此ICE认为布伦特目前为65%的国际原油贸易定价。这一说法存在很多争论。例如NYMEX认为阿曼/迪拜原油与其新开发的阿曼期货品种价格相关性更高。虽然存在一些争论，但是市场共同的看法是WTI和布伦特是两个主要的原油基准。
20世纪70年代中叶，国际社会连续发生了多个导致原油市场波动的事件，包括1973年第四次**战争爆发引发的第一次石油危机，1979年伊朗革命引发的第二次石油危机。为削弱OPEC国家对石油价格的控制，完善以市场供需为基础，通过交易形成价格的定价机制，欧美国家逐步放松了对原油及成品油的价格管制，原油及成品油期货市场应运而生。值得注意的是，在美国，成熟的成品油期货市场诞生于原油期货市场之前。1978年，取暖油成为在NYMEX交易的油类期货品种，1981年，NYMEX又推出了汽油期货。WTI原油期货则产生于1983年。从历史的角度来看，美国**在1981年1月放开对原油价格的管制这一事件改变了美国乃至世界的原油市场格*，特别是对西德克萨斯原油的交易量和现货价格透明度有着重要的意义，库辛成为了新的纸货合约的现货交割地点。由于合约有很高的流动性和透明度，其价格逐渐成为国际市场的标杆价格。
图1WTI原油价格波动情况
1985年末，原油价格大幅下挫，主要原因是OPEC内部出现分歧，沙特***决定放弃官方制定价格的方式，改以参考WTI定价。1986年更是将其它各大交易市场纳入参考范围，其他OPEC产油国相继效仿，导致原油供应方竞争加剧，价格暴跌。当然原油价格的暴跌也导致库辛地区的产油公司的倒闭。这也造成了后来美国海湾地区炼油厂多数依靠进口原油，而库辛和奥克拉荷马地区炼油厂依靠当地供给的*面。
随后的一段时间里，WTI、美国海湾地区原油、路易斯安那轻甜原油以及布伦特之间的价格关系成为许多交易商、研究人员、政策制定者的研究对象。针对WTI价格中出现的升贴水以及其与其它地区之间价差等套利空间，许多交易者选择在交割WTI的库辛地区建立储油设施以捕捉这些机会。由此，库辛地区作为原油集散地的作用逐渐超越其作为产地和消费地的作用。
1987年到2003年，WTI原油的价格一直相对比较稳定，从2004年起，原油价格经历了史无前例的大波动，从2004年中叶的30美元每桶一路涨到2008年末的接近150美元每桶。随后，由于美国次贷危机不断引发金融风暴，全球石油需求步入下降通道，原油价格快速下跌至40美元附近。油价的暴涨暴跌一度使WTI的价格基准地位受到怀疑，美国国会也召开了听证会，要求市场参与各方解释油价剧烈波动的原因。
从市场结构来看，受美国限制原油出口政策影响，WTI通常被认为是一个针对美国原油市场的套保品种。但是，由于美元与原油价格之间的捆绑效应，美国原油供给与需求占全球市场的比重，以及WTI本身所具有的透明度，其期货价格极大地影响着世界原油价格。
20世纪60年代末至70年代中期，挪威北部以及英国等地陆续发现大型油田，1976年北海布伦特地区也开始产油，到1980年北海地区产量已经达到每天200万桶。80年代，OPEC市场份额不断下降，到1986年，OPEC决定将价格和期货市场挂钩。
针对越来越大的北海原油交易，价格信息提供商普氏能源在1978年推出了“原油市场价格连线”（CrudeOilMarketWire）。1981年，15天的布伦特远期合约被开发用于交易布伦特原油（Brent）。1988年6月仑敦国际石油交易所（IPE）成功开发了基于布伦特远期合约的布伦特原油期货合约。北海从此成为可以和**、西非竞争的原油供应地。
但是布伦特原油系统在80年代中期左右达到了产油的顶峰，日均产油850，000桶，此后产量一路下滑到2008年的165，000桶左右。产量的萎缩增大了个别交易商通过大量持有头寸影响价格的可能。例如，2000年8月美国的TOSCO公司起诉日本的Arcadia公司，指控Arcadia操纵布伦特市场价格导致原油合约价格虚高，使其蒙受损失。由于同样原因，BP也曾遭到起诉。无论这样的起诉是否有根据，在2000年的9月，布伦特原油确实有过一段时间的异常波动。
图2布伦特原油价格波动情况
为克服这一缺陷，普氏能源开始考虑在布伦特价格体系中加入其它油种。但是，北海地区产量的萎缩是一个长期趋势。在价格体系中增加油种的方式导致普氏能源在此后不得不陆续将Forties、Oseberg和Ekofisk等油种加入布伦特价格计算范围。这种定价方式的随意性变得越来越难以预测。目前的布伦特实际是以品质较低的Forties来定价。
从市场结构来看，布伦特是一个由现货、远期和期货三个层次构成的市场体系。参照其定价的有西北欧原油、地中海原油、西非原油、俄罗斯和中亚的西向原油、**出口欧洲的原油。因此，其市场买家众多、交易频繁。另外，其三个层次中的各个市场间有着密切的联系：（1）各个市场之间是可以互相转换的；（2）期货市场的现金结算价是以远期市场的价格为基准的；（3）差额合约市场可以用来转换实物、远期、期货之间的价差，对这些产品之间的价差风险进行管理。布伦特市场的国际化和灵活性为其标杆地位奠定了基础。
2010年以来，布伦特原油和WTI之间的价差关系成为了市场关注的焦点。理论上，WTI作为更高品质的原油，其价格应高于布伦特。但是自2010年底至2013年4月，布伦特对WTI始终保持了10到25美元的溢价。这种溢价一定程度上反映了北美和北海地区市场的供求关系。北美地区近年来原油产量蒸蒸日上，而北海地区原油产量日渐枯竭。布伦特市场作为北海原油价格风向标似乎出现了逼空行情。而北美市场则由于包括页岩油在内的新增产量超越消费量的增长而走势偏弱。
较高的布伦特价格加剧了市场对所谓“亚洲溢价”的担忧。亚洲溢价指东北亚地区作为原油需求方为购买原油额外支付的、不能用国际原油市场供求关系和运输成本解释的费用。如果国际原油市场确实如ICE所言，有65%的贸易以布伦特为定价基准，那么仅反映北海市场基本面的布伦特价格对“亚洲溢价”的影响将不容忽视。
事实上，布伦特市场中存在的一些问题已受到关注。以买卖价差为例，至少在2010年11月至2012年4月期间，其市场出现了较高的买卖价差（下图），这一价差在一天中的某些时段可能高达0.15美元。也就是说，一轮（开仓、平仓）交易中布伦特的买卖价差成本可能高达0.3美元。
图3WTI和布伦特价差对比
中国原油贸易在国际市场上的份额在不断扩大。现存的原油价格基准已不能满足中国原油贸易对价格基准的需要。一方面，WTI受美国限制原油出口的政策影响，与中国原油贸易关联度小；另一方面，布伦特市场定价机制的一些特点容易影响交易成本。中国原油期货在这一市场背景下推出，对维护我国能源安全、推行我国能源战略有着重要意义，必将对国际原油市场产生深远的影响。
国际油价连续上涨再创新高，涨幅多少？
3月7日，#国际油价连续上涨再创新高#微博话题冲上微博热搜。国际油价5日显著上涨，再创14个月来新高。截至当天收盘，纽约商品禅桐态交易所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶66.09美元，涨幅为3.54%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶69.36美元，涨幅为3.93%。此前，石油输出国组织欧佩克与俄罗斯等非欧佩克产油国宣布，同意将大部分减产政策延续到4月份，再加上美国利好的就业数据改善了燃料需求前景，推动国际油价大涨。扩展资料：回顾过去一年国际油价触及阶段高点后，随即进入下行模式2020年3月份，随着疫情在全球蔓延，原油需求大幅下跌，国际油价更是开始暴跌模式。2020年4月20日，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格崩盘，暴跌55.90美元，收于每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。这也是石油期货自1983年在纽约商品交易所开始交贺源易以来，首次跌入负数。在历史性触底后，国际油价又开启了反弹模式，到2020年底已经恢复到同年2月底水平。进入2021年，随着全球疫情拐点的出现，世界经济逐渐重启，国际油价再轮穗度升温。