摘要：为什么聚丰基金买了一年了都没有分过一次红? 大盘调整，基本上股票型基金都在跌。不过现在买进还不错，可以适量买些，看看最近行情。这个基金我还有些，抱着呗！基金是长期投
为什么聚丰基金买了一年了都没有分过一次红?
大盘调整，基本上股票型基金都在跌。不过现在买进还不错，可以适量买些，看看最近行情。这个基金我还有些，抱着呗！基金是长期投资的，不能看这三两天，毕竟跟直接炒股票是有区别的。呵呵
广发基金有哪些？
1、广发基金旗下好基金有：广发聚富证券投资基金、广发稳健增长开放式证券投资基金、广发小盘成长股票型证券投资基金、广发货币市场基金、广发聚丰股票型证券投资基金、广发策略优选混合型证券投资基金等基金。 2、广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，总部设在广州,公司注册资本金1.2亿元人民币。 广发基金管理有限公司拥有强大的资源优势、严谨科学的管理体系、高素质的人才队伍，坚持"简单、透明、务实、高效"的经营理念，致力成为品牌突出、信誉优良、特色鲜明的基金管理公司，为投资者谋求长期稳定的收益。
东方红资产管理苗宇：在投资理念不断迭代中，寻找高质量的成长白马
正所谓“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。”
风险提示及免责声明
基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。前瞻性陈述具有不确定性风险，不构成投资建议或者意见。上述观点为基金经理个人观点，不代表公司立场。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
文中观点仅供参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
想在以下3只基金中选一只，大家说下
我个人觉得这三只都不怎么好，你可以看看兴业全球基金的基金啊，还不错，在基金排名中也都不错的
再请问,我看不少基民对广发聚丰，兴业趋势反应也不错，那现在还是买华夏红利、华安宝利配置好呢．
华夏红利和华安配置都是比较好的基金，从近期调整来看，华安配置更抗跌，在震荡市中表现不错。华夏红利在此方面稍差一些，但是如果市场转好，那么收益应该会比华安配置要高。你可以参考一下，根据自身的风险偏好来做一个选择。
基金定投是广发聚丰好呢，还是广发300好
一.基金定投是广发聚丰好呢，还是广发300好，这两个那个好啊答：广发聚丰在07年及以前的业绩非常棒，但由于管理规模过大，造成业绩过差，所以建议回避，这种情况在指数型基金中一般不会发生，所以建议你定投广发300指数型基金。二.果我买了广发聚丰股票了，我想把它换成广发300，中间转换要不要花钱的啊答：要，一般不会超过0.5%。三.基金是要一个申够费，一个赎回费就两个费用吗，我看到很多基金多还有什么管理费，和认购费，这几个费用多要交的吗？答：交易已经发行的基金前端收费只有申购费（0.6%-1.5%）和赎回费（0.5%）。交易正在发行的基金一般有认购费和赎回费，费率和交易已经发行的基金是一样的。对于管理费和托管费，一般是在持有过程中减去的，投资者一般是看不到的，所以不用担心。
广发基金痛失明星基金经理！固收老将谢军辞职，从业14年曾6获金牛奖
近日，广发基金发布多条基金经理变更通知，旗下明星基金经理谢军同时卸任多只产品。据公告称，谢军离任原因为辞职，离任时间为2021年04月07日，已按规定在中国基金业协会办理变更手续。
涉及产品包括广发汇宏6个月定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“广发汇宏6个月定开债”）、广发汇康定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“广发汇康定期开放债券”）、型证券投资基金（简称“广发景祥纯债”）、广发汇立定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“广发汇立定期开放债券”）、广发汇承定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“广发汇承定期开放债券”）、广发景源纯债债券型证券投资基金（简称“广发景源纯债”）、广发汇瑞3个月定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“广发汇瑞3个月定期开放债券”）。
数据显示，谢军管理时间较长的产品包括广发增强债券、广发聚源债券(LOF)A/C和广发安享混合等。
广发增强债券管理时间为2008年3月27日至2021年4月8日，任职时间达13年又15天，任职回报91.99%，年化回报5.13%，表现中规中矩。
广发聚源债券(LOF)A/C的管理时间为2013年5月8日至2021年4月8日，任职时间达7年又337天，任职回报为28%/23%，年化回报仅3.17%/2.73%。
广发安享混合A/C的管理时间为2016年2月22日至2021年4月8日任职时间达5年又47天，任职回报为43.43%/50.63%，由于产品偏债所以相较于其他灵活型产品排名相对靠后。
谢军曾6次荣获金牛奖
谢军是固定收益领域较早的一批从业者，也是广发基金固定收益团队中最资深的一名成员。他从宏观研究和利率研究起步，慢慢成长为基金经理。在12年的投资生涯中，谢军先后管理过货币基金、纯债基金、股债混合基金、社保组合，并在多轮市场牛熊周期中锻炼了敏锐的宏观嗅觉。
谢军进入证券行业已有17年，投资年限超过14年，是固定收益领域的老将。他是业内仅有的4位连续管理同只基金超过10年的债券基金经理之一，所管产品6次荣获金牛奖、明星基金奖。2011年，他管理的广发强债基金创造了债券基金问鼎全市场业绩冠军的佳绩。
在谢军眼中，投资永远是风险和收益之间的平衡，他始终坚持追求风险调整后的超额收益。在市场机遇大于风险时全力进攻，在风险大于机遇时尽量保守，在追求收益和防范风险之间取得恰当的平衡。在熟悉谢军的人眼中，他身上有一个鲜明的特点：以深度的基本面研究为依托，精准把握市场趋势。
投资是“基本面+市场趋势+估值”的结合
“做固收的人对市场拐点会特别敏感，他们会最先感知到宏观和中观层面的变化。”在谢军看来，做债券投资，需要有非常敏锐的宏观和中观视角，不仅要能看懂各种大趋势，准确把握一国经济大势、分析世界大国之间的利益博弈趋势，也要能把握各类大类资产走势的拐点，通过全*性的把握来获取收益、控制回撤。而这种对市场大趋势的判断，核心取决于基金经理对基本面的前瞻预判。而前瞻性的把握则必须以基本面的深度研究为基础。
在谢军的投资框架中，经济基本面是债市趋势的主要驱动力，但是它的运行趋势会受到市场情绪和投资者认知的影响，并促使市场的演化趋势表现为从最初的“怀疑、否定”，逐步走向“相信、狂热”。所谓的“狂热”情绪在熊市中表现为多头情绪彻底瓦解，出现非理性的疯狂抛压，这正是介入市场的黄金时点。
谢军强调，经济基本面是债市趋势的主要驱动力，但是趋势的运行还要受制于市场的认知和投资者的情绪，这两者也很重要。因此，投资需要对基本面、估值和趋势进行综合分析。“很多债市投资者对经济周期非常关心，但是对市场趋势的演化过程关注度不高。其实，经历过足够多的市场轮回，基金经理对大趋势的理解会更为深刻。”
谢军透露，多年以前，自己曾一门心思研究基本面，对技术分析持回避态度。“当时，我不懂什么是技术分析，但下意识就是不想跟别人讨论。”谢军回忆，入行初期，他管理的基金出现较大的回撤。经过反思，他意识到自己对市场趋势的认知和人性的认知存在欠缺，技术分析是自己不擅长的领域，在这方面吃了大亏。后来，谢军将技术分析纳入自己的框架中，并逐步形成“基本面+市场趋势+估值”三者相结合的投资框架。相比最初，他所构建的基本面分析框架越来越完善，也越来越有底蕴，对市场周期的轮回把握也更为精准。
静水深流投资方法需要不断进化
“你的气质，透露出你走过的路，读过的书。”听起来简单的基本面研究框架，但其实需要基金经理日积月累的沉淀和思考。在广发基金固定收益部，谢军是最爱读书的“书虫”，在乘坐飞机、高铁等交通工具前往外地出差的途中，他总是抱着一本书安静地阅读。在他的办公室，随处可见的是各类投资类、经济基本面类的书籍。
“我看的书很杂，既然有经济周期、投资类等经典的专业类书籍，也有武侠、科幻、认知心理学类的非专业类书籍。”谢军说起，读书是自己多年保留的习惯，也是自己思想不断提升和进化的首要途径。当自己思考到某个专题或研究维度时，就会习惯地找一些相关的书来读，以此提升自己的认知能力和判断能力。
提起阅读对自己影响，谢军坦言，读书就好比是与投资大师的对话，如果自己的思考和认知没有达到这个层次，很难真正理解经典书籍的精髓。其中，对其影响比较大的一本书是乔治·索罗斯著作的《金融炼金术》。
“这本书我看了很多遍，最开始看的时候根本看不懂，但后面每看一遍，都有新的感悟。”谢军说，这本书的核心精髓是投资大师对不确定性的思考，尤其是对自己认知的反思。在他看来，很多人在投资中都试图捕捉确定性的东西，但也许真正决定成败的是如何认识和处理不确定性。
“市场不会简单重复，投资获胜的关键并不仅仅是把握确定性，也包括正确处理不确定性。”谢军说，自己是一位信仰基本面研究的投资人，这类群体的共同特点是给基本面研究赋予过高的权重，而缺少处理不确定性的禀赋。因而，他在读书和思考中，不断地加深自己对不确定性的认知能力，以实现投资方法的升级和进化。
例如，投资大师杰里米·格兰桑属于宏观价值派，他对宏观经济周期和大类资产价值的分析体系，给谢军留下深刻印象；霍华德·马克斯在市场周期演变中对投资者行为的洞察，让他非常敬佩；索罗斯对趋势的认知和不确定性的把握，令他收获颇丰。其中，索罗斯的那句名言，“对和错并不重要，最重要的是你在正确时收获了多少和你在错误时损失了多少”，让他慢慢放下对判断正确与否的执念，接受基本面研究框架的不完美。
“对我们来说，最重要的不是判断的对与错，而是在对的时候赚得多，在错的时候亏得少，这样长期下来就能积累不错的回报。”谢军总结，投资行业是一个开放系统，每个人对市场判断的对与错，都会公开摆在面前，无法掩盖。在这过程中，我们需要真诚地面对自己，不断去学习，提升自己的认知能力和判断。回首固定收益领域走过的15年，他在每一轮周期中都会碰到新的问题和挑战，也会在每一次摔倒之后，进行反思和总结，并慢慢学到新的知识，将其纳入自己的投资框架中。十五年的积淀，十五年的坚守，他是一位债市长跑的老将，也是一位债市长跑的健将。
（END）
成名要趁早！秦毅的传承与进化
广发聚丰基金净值是多少?
截止2021年2月24日，广发聚丰基金净值是1.2821元。计算单位基金资产净值的关键，基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些资产的市场价格是不断变动的，因此，只有每日对单位基金资产净值重新计算，才能及时反映基金的投资价值。基金资产的估值原则如下：1、上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。2、未上市的股票以其成本价计算。3、未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。4、如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。扩展资料：广发聚丰基金为混合型基金，其预期收益和风险高于货币型基金、债券型基金，而低于股票型基金，属于证券投资基金中的较高风险、较高收益品种。投资范围:本基金的投资范围是具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行的各类股票、债券、权证以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。基金的投资组合比例为：股票配置比例为60-95%，债券比例0-35%，现金或者到期日在一年以内的**债券大于等于5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等；权证等新的金融工具在法律法规允许的范围内进行投资，不需要召开基金份额持有人大会同意。参考资料来源：广发基金官网-广发聚丰混合A参考资料来源：百度百科-基金单位净值
广发强债基金净值(中船科技最新消息)中船科技最新消息 - 旭日港股
今日给各位共享广发基金论坛的常识，其间也会对广发基金论坛易水已逝进行解说，如果能可巧处理你现在面对的问题，别忘了重视本站，现在开端吧！
截止2020年3月3日，广发聚丰基金为1221元，计算公式为：基金单位净值=总净资产/基金比例。
年九月买入广发聚丰基金最高累计净值（09-03）-元，最低（09-11拆分）1270元；2007年九月买入广发聚丰基金现在累计净值最低（09-03）1320-2980=0、8340元，最高（09-11拆分）1320-1270=005元。
1、不能够看到当天的基金净值原因：基金一天只需一个基金净值，一般是在15：00封闭基金买卖之后开端当天基金的清算，直到19：00左右当天基金净值才干出来，所以只能都晚上才干够看到基金的净值。
2、因为都是在买卖收盘的时分才干看到的。基金买卖时刻：周一至周五上午9：30-11：30，下午13：00-15：00，法定节假日不买卖，基金收益是依据基金净值涨跌来决议的，只需基金净值发生变化，就会有收益或许亏本的发生。
3、在各种类型的基金中，股票型基金更适合做定投事务，例如广发旗下的广发聚丰、广发小盘、广发聚富基金等。因为该方法是运用时刻复利作用长时间出资获利，不需求挑选入市机遇，也分散了股市多空、基金净值崎岖的短期危险。
1、进行基金出资，您需求首要开立基金买卖账户和基金TA账户。基金买卖账户的开户需运用牡丹灵通卡、E年代卡或理账金账户卡；基金买卖账户开立后，才干够开立基金TA账户；购买不同基金公司发行的基金，需求别离开立基金TA账户。
2、在基金网站上定投，须是网银，处理网银去银行带身份证银行卡。翻开广发基金网站，点网上买卖...。2如在银行货台定投，签定一个定投合约，3，5，8年？每月扣款时刻定投金额等。
3、在咱们做定投的时分，遇到大盘调整较大的时分，还能够恰当的进行自动购买，配合定投的操作，进一步降低成本。
1、广发聚丰：可长时间持有的活跃型基金广发聚丰(净值持仓)自2005年12月23日建立之后，以其较成功的出资运作，一举成为该公司旗下2006年度绩效体现最好的基金，年度净值增长率到达141％。
2、拟于10月11日翻开申购的广发聚丰基金因出资者10月10日积极申购，10日即打破上限100亿元，为维护基金比例持有人的利益，只得于10月10日提早暂停申购，11日的申购视无效申购。
3、广发聚丰基金拟每10份基金比例分红0.5元，权益登记日、除息日为2007年10月11日。此外，广发聚丰基金拟于2007年10月11日起康复日常申购、转化转入和单笔5万元以上基金定时定额出资事务。
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货币政策松紧的开关是什么？
很多观点认为，是因为财政支出和财政存款的不可控导致了资金面的剧烈波动。但其实，这么多年，财政支出和财政存款的波动基本没有大幅度变化。以前能做到稳定，现在完全也能做到稳定，至少波动不会这么大。为何不做到，只能是因为不想做到，所以不要低估央妈的能力，也不要低估央妈的决心。资金面大开大合一方面确实能够抑制杠杆套息行为，债市的钱或者说央妈的钱变得不好挣了。另外一方面，也与现在的货币环境，特别是基础货币投放方式息息相关。
财政收入支出波动历来很大，而且呈现比较明确的季节性特征。并不是新出现的不可控因素。
在新的货币政策框架中，MLF之所以能成为主导市场利率的政策利率，就在于它在降准之外替代了绝大部分基础货币投放的职能。作为源头之水的MLF又是分层的，只有一级交易商能拿到，再分流出去。因此传导过程又会多一个金融机构预期的层级。如果一级交易商的金融机构对央行的预期变化了，比如，一致认为未来会收紧，需要多留一点备付，这样就会影响到这部分货币的融入融出，一旦形成一致预期，大家都朝一个方向操作，就大幅加剧了资金的波动，而在资金链下游的其他银行和非银行机构就会没有分流之水。央行给的是大开大合的预期，那么资金面呈现的就是大开大合的状态。
总而言之，比以往任何时候，银行的货币源头都更加依赖央妈，对于整个银行体系而言，银行的主动负债的能力是下降的，央妈的地位是抬升的，预期的影响力是越来越强的。所以，分析央妈变得比以前更加重要。
MLF和降准是互相替代的关系，多降点准就少投放MLF，不降或者少降准，就需要MLF补充货币。除了降准，MLF基本决定了基础货币的走向。
从2019年开始，十年国债的中枢几乎就在3.0-3.2徘徊。但这两三年，货币政策紧紧松松，似乎已经连续拐了好几次方向了。是什么动力在推动央妈频繁转向呢？
这种频繁转向似乎是我们央妈和其他央行最大的不同。去年跟一些海外投资者交流，他们非常不理解中国央行为何四月份就开始转向。因为按照西方央行的惯性思维，这种时候都不宽松，那还要等到什么时候去宽松。他们不理解的是，2017年以来，中国央行最大的职能转变之一就是有了金稳委的职责，要守住不发生系统性金融风险的底线。当央妈极其关注这条要求的时候，我们就不难理解她为何要不断超前的去做一些事情，而且转向频繁，又出其不意。
回顾这些年的转向，出现危机就释放宽松信号，危机缓和一两个月左右后又重新收紧。经济数据、甚至通胀都是有各种解释的，政策层面行动早一点迟一点似乎都说的过去，也就是说还有犹豫的时间。但最刻不容缓的往往就是一些危机爆发的时刻。在小的*部危机爆发时，央妈总是毫不犹豫的出手干预，而在多数时候，又在贯彻着结构性流动性紧缺的操作思路以获得主动权，在这个框架下基本上紧的理由千千万，松的理由就一个。我想这是未来一段时间央妈会持续开展的货币政策操作节奏。
2019年开始，中国利率市场改革最大的一步就是LPR的推出。可以说这是新的货币政策框架的起点。而近期，央妈也把这个新的货币政策框架阐释的很清楚。引导市场利率围绕政策利率波动，不再是以前的随行就市了，这种主动和被动关系是蛮大的变化，标志着OMO、MLF等利率正式上位。这条是学习西方货币政策的产物，美国的短期利率如果超出了政策利率范围，央行就会干预，也就是所谓的市场利率围绕政策利率波动。但其实这个理论在实践上与现在的操作结果是矛盾的。市场利率似乎不应当大开大合，否则这个框架的目标是不成立的。这当然与货币政策包括防风险在内的诸多目标的约束有关。
需要实现货币政策的诸多目标，要得到一些，就要放弃一些。目前超储很低，如果不降准的话，MLF其实是目前银行体系唯一获取中长期资金的渠道，但这个MLF并没有充分放开。一旦中长期资金预期出现大开大合，将非常不利于信贷和广义的社会融资，在控制好利率价格的基础上，给予银行一定的负债自主权，如果想要MLF就给予满足，这样做将有利于稳定中长期资金预期，银行才敢于开展业务。去年十一月的那次MLF就是很好的例子。一方面，从多目标取舍的角度看，新的货币政策框架理论上应当是MLF随取随用，就像公告里说的那样，充分满足金融市场需求，现在一月一次的频率可能不太够，这样政策利率和市场利率才能做到充分传导，市场利率才能真正围绕政策利率波动，实践才能和理论契合。另一方面，如果说短期利率上银行存在脱实向虚用钱生钱的套利行为，相较而言，银行比较难脱离实体项目操作长期资金的套利。因此，在LPR的改革下，MLF无疑是传导信贷和债券市场最核心的那个利率，没有之一。所以，未来更有可能的是MLF相关的长期利率或者说影响到信贷市场的利率会被呵护的更好一些，波动也会小一些。敲敲打打主要靠其他诸如回购利率之类的短期利率。
至于这轮收紧何时停止呢，我想目前不管从数据、通胀趋势、房产股市资产表现、海外环境等角度看，现阶段是暂时收紧的一个窗口期，简单讲就是不会发生什么大事，当然如果出了无法预料的大事也就是危机的苗头，央行还是会马上放松的。接下来，因为去年疫情的大量融资投放，比如去年55%的信用债发行选择了1年内期限，3、4月将开启再融资大月，为了对冲大量的违约风险，则很可能有一波宽松。
自动驾驶、电动车、芯片全都要，起底宁德时代的投资版图。
2020年以来，宁德时代市值一路高涨，逼近万亿大关。这背后除了因为宁德时代在国内常年处于动力电池龙头位置，还跟其庞大的产业布*相关。
动力电池领域，宁德时代已经入*了全球新能源装备的龙头企业先导智能、国内唯一能承担大型发电输变电业务的电力勘察设计上市企业永福股份，甚至还入股了年产能可以达到4万吨电池级别碳酸锂的加拿大锂矿公司。
在新能源汽车领域，宁德时代先是参与了拜腾的B轮融资，然后现在又和华为长安一起开始了造车之路；在自动驾驶领域，宁德时代投资了自动卡车创企明星企业嬴彻科技；在芯片领域还投资了国内AI芯片实力玩家地平线。
可以说，宁德时代的已经不甘于做一个电池供应商了，而是全方位的切入到了出行领域，而且在宁德时代的投资布*中，计划投资的都是一些有一定行业地位和非常有发展潜力的企业。如果接下来，宁德时代的市值能够顺利突破一万亿元，一定也和这些投资布*分不开。
5大领域加大投资，宁德时代并非只是电池商
目前宁德时代在国内动力电池领域的地位仍然非常稳固。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，宁德时代去年的动力电池装机量为31.79GWh，稳居国内动力电池第一名。最重要的是，宁德时代的市场占有率已经达到了50%，占据了国内动力电池市场份额的一半。
1月13日，韩国市场研究机构SNEResearch也公布了全球动力电池出货量情况，宁德时代全年装机量达34GWh，超过LG化学的31GWh。连续四年蝉联第一。
在动力电池领域不断稳固的市场的表现，也让宁德时代在资本市场上风生水起，截止今年1月25日收盘，宁德时代的总市值也来到了9246.85亿，是目前国内汽车领域市值最高的企业。
在这种情况下，宁德时代为了进一步扩展自己的业务范围，也在全球范围内进行了广泛的投资布*。车东西综合相关信息，汇总制作了下面宁德时代投资布*表：
▲宁德时代近些年投资布*情况
从目前披露出来的信息来看，宁德时代的投资金额最多还是在动力电池领域，先是投资了设备制造企业先导智能，然后又入股了原材料企业NeoLithium，甚至还入股了储能企业永福科技。宁德时代在锂电领域的布*非常全面。
而宁德时代同时还向新能源汽车、自动驾驶、出行、半导体等领域进行了投资，进一步完善了自己的投资布*。
在新能源汽车领域，宁德时代不但投资了整车制造的拜腾汽车，还出资和蔚来一起建立了电池资产公司公开探索换电模式，与宏大爆破、百城新能源一起成立合资公司在充电设施领域发力，在这一领域的布*非常完善。
在自动驾驶领域，宁德时代的投资重点放在了更容易实现商业化的物流和无人矿山方面，领投了自动驾驶卡车创企嬴彻科技，还和无人矿山公司跃薪智能创建了合资公司。
在出行领域，宁德时代参与了上汽旗下的出行品牌享道出行，共同在出行领域发力，此前，宁德时代还出资10亿元和哈啰出行建立了合资公司，在城市末端出行领域也进行了布*，在出行领域的布*非常完善。
在半导体领域，宁德时代也偷偷的进行了一些布*，去年10月10日，携手湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）等8家企业入股杭州芯迈半导体技术有限公司，持股2.7027%；而近日，宁德时代更是领投了国内芯片企业地平线。此外，在金融领域，宁德时代也在积极布*。
总的来看，宁德时代的投资项目非常多且庞杂，看的出来宁德时代的投资野心非常大。但即便如此，车东西仍然从这众多的投资中找出了三个特点。
一是宁德时代的大宗投资仍然集中在锂电池领域。
二是宁德时代的重心主要在出行领域。无论是在锂电产业继续发力，还是投资新造车公司都显示了宁德时代继续在新能源汽车领域的重视。而投资出行公司，和蔚来合作搞换电、与哈啰出行合作这些都直接关系着出行行业，从这点上来看，宁德时代的投资还主要布*在出行行业。
三是宁德时代的合作途径主要分为入股和成立合资公司两种方式。作为一家市值超过9000亿元的公司，宁德时代并不差钱，所以在产业布*方面，直接投资入股是最直接的方式，从具体的案例上来看，宁德时代也确实在这么做。
但宁德时代并不想只做甩手掌柜，也希望自己能够参与到产业中去，所以宁德时代的很多合作项目都是成立了合资公司，在出钱的同时也深入的参与到了产业中，进一步扩大自己的实力。
总的来看，宁德时代虽然投资项目繁多，涉及各行各业，但是出行领域仍然是宁德时代的投资重心。通过这样的布*，即使在汽车公司开始自己生产电池后，宁德时代也还会保留很强的竞争力。
191亿元投资锂电产业，设备原材料都有布*
在众多的投资当中，宁德时代还是把自己的老本行放在了第一位。在动力电池领域的布*比较多，且投资金额也都比较大。
去年8月份，宁德时代表示要拿出191亿元投资境内外产业链上下游优质上市企业。一个月后，先导智能发布公告称，拟通过定增募资不超25亿元，宁德时代拟认购全部定增股份。认购后宁德时代将占据7.29%的股本占比，成为先导智能的第二大股东。
先导智能是全球新能源装备的龙头企业，也是宁德时代最大的锂电生产设备的供应商之一，通过这一笔投资，宁德时代也成功将电池生产设备握在了手中。
在收购先导智能股份的当天，加拿大多伦多V板上市的NeoLithium公司宣布与宁德时代的子公司签署股权认购协议，宁德时代将会投资858万加元（约合人民币4401万元）认购超过1000万股。交易完成后，宁德时代将会占有这家公司8%的股份，成为NeoLithium的第三大股东。
NeoLithium是加拿大著名的锂矿公司，目前在阿根廷卡塔马卡省拥有TresQuebradas锂盐湖项目，未来年产能可以达到4万吨电池级别碳酸锂。此举也显示宁德时代正在进行产业链的布*。
之后，宁德时代继续在锂电产业上进行投资，2020年12月10日，永福股份发布公告称宁德时代将持有其1456.8万股股份，将占永福股份总股本的7.998%，凭借这些股份，宁德时代将会成为永福股份的第三大股东。
永福股份是国内唯一一家能承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计上市企业，这也意味着宁德时代在电力领域的参与将会增加。
而去年7月份，宁德时代也和星云股份组建了合资公司福建时代星云科技有限公司，主要经营风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统、变电站储能系统、岸基电源系统、能量管理系统等，以期在全国推广电动车智能充电站，满足电动汽车充电服务市场需求，适时开展电动汽车电池系统售后检测。
通过这两笔投资，宁德时代得以在电池和储能领域的布*更进一步。
但持续在动力电池方面发力并不是宁德时代的最终目的，因而宁德时代出了稳固自己在锂电市场的地位之外，还做了很多的跨界投资。
曾投资拜腾，还要携手华为长安造车
所有的汽车核心零部件企业都面临着一个问题就是：会不会造车？宁德时代也不可避免的遭遇了这个问题。从具体动作上来看，宁德时代虽然还没有下场自己造车，但是其对造车这件事非常积极。
早在2018年，彼时的明星创业公司拜腾在上海举办发布会，宣布其已经完成了5亿美元（约合人民币32.7亿元）的B轮融资，其中一汽和宁德时代参与了投资。
这也是宁德时代首次投资整车企业，时任拜腾CEO毕福康表示，宁德时代的投资是希望找一个合作伙伴共同研发电池和车型。
这也被视作是宁德时代造车路的开始，但是后面大家就都知道了，拜腾在坚持了两年后，在量产前遭遇了不小的困难，不过现在逐渐挺过来了。今年1月5日，拜腾与富士康、南京经济技术开发区（NDZ）签署战略合作框架协议，计划于明年一季度前实现拜腾首款车型M-Byte量产。
2020年11月14日，央视《第一发布》节目中，长安汽车董事长朱华荣表示，长安汽车将联合华为、宁德时代打造一个新的高端智能汽车品牌。
这也是宁德时代的名字第二次和车企扯上关系，这次合作的是央企长安，不过长安汽车并未向外透露三者的合作关系是怎样的。
而近日，已经有媒体报道称，长安、华为、宁德时代合作的首款车型将会在明年推出，将基于长安EMP2平台打造，定位中型纯电SUV，内部代号“E11”。这一次，由宁德时代亲自参与的车型应该是真的就要来了。
除了直接在电动汽车上面发力，充电和换电业务的投资布*，宁德时代也没有闲着。
2020年8月20日，宁德时代、蔚来汽车、国泰君安和湖北省科技投资集团有限公司一起出资成立了武汉蔚能电池资产有限公司，其中，宁德时代出资2亿元获得了25%的股权及董事席位。这家公司主要进行换电业务，支持蔚来汽车的换电业务。
就在刚刚过去的12月，宁德时代又和宏大爆破合资成立了福建宏大时代新能源科技公司，其中宁德时代出资780万元，持股比例为26%，这家公司的主要经营充电桩方面的业务。
但此前，宁德时代还出资2450万元人民币联合百城新能源成立了快卜新能源，持股比例为49%，新公司主要布*充电网络。
而宁德时代频频在充电桩领域投资布*也和自身的技术有关，在2019年的法兰克福车展上，宁德时代展示的快充技术15分钟就能够将电池从8%充电至80%，将目前广泛使用的时间缩短了一半。
总的来看，宁德时代从电池切入新能源汽车领域的决心已经非常明显了，但在汽车圈呆的久了，宁德时代会不会自己下场造车还很难说。
投资自动驾驶货运公司，跑到矿山搞无人车
但宁德时代的目光盯上的不仅仅是电动汽车，在自动驾驶领域，宁德时代也已经在偷偷布*了。
去年11月9日，国内自动驾驶卡车公司嬴彻科技宣布完成新一轮1.2亿美元（约合人民币7.77亿元）的股权融资，而此轮融资则是由宁德时代领投。
值得注意的是，宁德时代此次投资是战略投资，在资金投资之外，未来嬴彻科技的干线物流自动驾驶系统可能会有更多的能源选择。
目前嬴彻科技已经和东风商用车和中国重汽分别联合开发L3级别自动驾驶重卡，计划于2021年底量产，这将会是国内最早是限量的自动驾驶卡车。
近段时间，嬴彻科技还跟四维图新达成了前装量产定点合作协议，四维图新将会为嬴彻今年量产的自动驾驶商用车提供L3级自动驾驶的高精度地图“数据+引擎”产品服务。
除了积极研发自动驾驶卡车，嬴彻科技还已经和一百多家物流企业签署了合作关系，成为自动驾驶卡车创企中，商业化进展最快的企业。
此外，去年7月9日，宁德时代和河南跃薪智能机械有限公司成立了一家新公司，宁德时代持股比例为30.77%为二股东。这也意味着宁德时代在自动驾驶卡车之外，又在无人矿山领域投入了重金。
据介绍，双方将会整合资源，发力电动智慧矿山技术研发和产业推广提供全流程解决方案。新公司的经营范围将包括电动化无人矿卡和无人矿山技术研发、提供电动化无人矿卡和无人矿山技术解决方案等。
据了解，跃薪时代开发的电动智慧无人矿山整体解决方案，名为Ener-magic系统，以锂电池纯电驱动技术为基础，融合了5G技术的传输和智能互联，通过大数据算法来实现无人驾驶、智能管控。洛钼集团、焦煤集团都已经应用了这一系统。
值得注意的是，去年12月30日，国家交通运输部公开发布了《关于促进道路交通自动驾驶技术发展和应用的指导意见》（简称《指导意见》）。
文件显示，在自动驾驶载货运输服务方面，鼓励在港口、机场、物流场站、交通运输基础设施建设工地等环境相对封闭的区域及邮政快递末端配送等场景，结合需求，开展自动驾驶载货示范应用，并在做好风险评估和应急预案的前提下，视情推广至公路货运、城市配送等场景。
这也意味着物流行业即将会成为最快商用的自动驾驶的领域，从这点来看，宁德时代的这两笔投资成功预见了风口，可能会带来更多的收益。
投资上汽旗下出行企业，还想做“金融大佬”
既然已经布*了电动化和自动驾驶，共享出行方面宁德时代也没有落下。
在2020年12月18日，上汽集团旗下出行品牌享道出行宣布完成了超过3亿元的A轮战略融资，投资名单中也包括了阿里巴巴和宁德时代。
享道出行成立之后，注册量已经超过了2000万，服务的企业用户超过了2000家，今年10月这一平台共收到了6.3亿单，当月总量超过100万单的网约车平台只有滴滴、曹操出行、T3出行、美团打车、享道出行等八家企业。
可以说，这家公司在出行领域也有一定的市场。
之后，三家公司将会在自动驾驶、新能源、数据技术和差异化模式探索等方面展开深度合作。
而在2019年，宁德时代还曾出资10亿元联手哈啰出行建立合资公司，推出定位两轮电动车的“哈啰换电服务”。在两轮出行领域，宁德时代也布下了重兵。
而在半导体领域，宁德时代也悄悄做了布*，去年10月10日，携手湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）等8家企业入股杭州芯迈半导体技术有限公司，持股2.7027%。
近日，国内芯片企业地平线宣布完成了C2轮4亿美元（约合人民币25.9亿元）的融资，领投的企业分别为BaillieGifford、云锋基金、CPE、宁德时代。据地平线介绍，这笔资金将会用于加速新一代L4/L5级汽车智能芯片的研发和商业化进程，以及建设开放共赢的合作伙伴生态。
此外，2020年8月18日，宁德时代入股了天津市滨海产业基金管理有限公司，成为16家股东之一，同时还与蚂蚁集团、南洋商业银行、北大千方科技等公司组建了一家消费金融合资公司。
12月18日，宁德时代出资9亿元成为了中法人寿保险的新晋股东，通过这一系列操作，宁德时代还成功的进入了金融圈。
布*欧洲+研发新技术，宁德时代冲向万亿市值
虽然宁德时代在投资领域动作频频，但是之前靠钱买并不能买来技术和市场这样的立身之本，宁德时代在投资布*之外，也在积极研发新的技术，以及开拓新市场。
在新技术方面，宁德时代一直没有放缓脚步，在刚刚过去的2020年，就公布了多项重磅技术。去年，宁德时代创始人曾毓群在接受彭博社采访的时候曾表示将推出一款可以使用16年，寿命超过200万公里的动力电池。目前动力电池保修期约为8年或24万公里，宁德时代将会把动力电池的使用寿命提升了数倍。
在9月份举办的2020世界新能源汽车大会上，曾毓群发表演讲时透露，已开发出可以做到不起火只冒烟的电池，会在年底在一些车型量产。而去年底，蔚来正式发布的100kWh大电池就采用了这一技术。曾毓群还曾表示宁德时代正在高压无钴、无贵金属电池、固态电池方面进行研究。
此外，宁德时代还在积极研发新的电池封装技术，此前宁德时代已经推出了CTP（无模组）技术。CTP技术可以让电池的成本大幅下降，宁德时代的磷酸铁锂电池的度电成本已经降到了600元以内，而公开报道显示，行业大部分企业还维持在800元左右。
在去年8月份的一场行业论坛上，宁德时代董事长曾毓群介绍正在与客户联合研发CTC技术，其目标不仅仅是将电芯集成到底盘，还会将三电系统，以及DC/DC、OBC等高压部件纳入进来，并通过动力域控制器优化动力分配降低能耗。
基于这种设计，电动车的续航里程将会达到800~1000公里，而成本则可以低于燃油车。
在市场占比方面，宁德时代目前已经成为了国内动力电池领域绝对的霸主了，但是欧洲新能源市场的崛起让欧洲市场也成为了一个重要的市场，而宁德时代这一市场也早有布*。
早在2018年，宁德时代跟德国图林根州州**签署了投资协议，计划投资2.4亿欧元（约合人民币19亿元）在图林根州埃尔福特市设立电池生产基地与智能制造技术研发中心。一年后，投资总金额将上调到了接近18亿欧元（约合人民币143.5亿元）。
去年10月18日，宁德时代在德的电池工厂正式开始动工，新工厂占地23公顷，产线包含电芯及模组产品，计划在2022年实现14GWh的产能。
虽然国内其他动力电池企业也计划在进军欧洲，但宁德时代无疑是动作最快的一个，仍然占据了先机。
通过对动力电池技术的不断研发，宁德时代已经成为了动力电池领域的王者，而在其他领域的持续投资，也显示了宁德时代的广泛布*。
正因为如此，宁德时代才能持续保持较高的增长势头，冲击万亿市值仅仅是时间问题。
结语：动力电池并非是宁德时代的终点
作为近些年来最成功的动力电池企业，宁德时代创造了很多奇迹，包括仅仅用了6年就成为全球第一，此后连续三年蝉联全球第一，股价也在今年迎来了飞速增长，较年初增长了近5400亿元。
但宁德时代同样还只是一家年轻的企业，目前还在组很多的布*，从宁德时代的投资就可以看出，宁德时代不仅在动力电池方面继续发力，新能源汽车、自动驾驶、充电桩等领域也是宁德时代的目标。
对宁德时代来说，资金并不是首要的问题，在手握大把现金的情况下，宁德时代选择广撒网也并不奇怪，等宁德时代的投资版图进一步展开的时候，这家公司将会成为出行领域的一个巨头。
2020年11月21日，众星捧月的贵州茅台突然被小股东给告了。
一位微博ID为“茅台900真不算高”的股东，对茅台向仁怀捐赠2.6亿元修污水厂、向习水县捐赠5.46亿元修路的做法颇为不满，微博直接开怼“明修栈道、暗度陈仓”，并联合小股东一齐拿起法律武器保护权益，赢得了“苦大股东已久”的中小股东们的掌声。
作为A股名副其实的股王，无数利益攸关方围绕着2.6万亿的茅台市值在或明或暗地博弈着，每次博弈都能引起传播和热议。随着事情的愈演愈烈，著名的茅台投资者但斌也在12月发文，称“好公司的股权是稀缺资源，王冠上明珠一般的企业更如此，应该珍惜！”
在投资圈里提到茅台，首先会想起但斌。但事实上身上有茅台标签的并不只有他，冯柳、林园、段永平、李录、陈戈、张晖、董宝珍、张坤、刘彦春、王宗合...……这些投资圈耳熟能详的投资人都跟茅台有过交集。茅台背后，是一个群星荟萃的投资江湖。
那么，谁是茅台400倍之路上的最大赢家呢？
草莽：三大“草根”，逆势抄底
最早“有据可查地”向公众阐述茅台价值的，是三个草根出身的人。
2007年但斌出版了一本《时间的玫瑰》，向赤水河深情表白：茅台镇空气中的微生物还在弥漫、赤水河的水还在流淌、小红粱还在生长，中国的白酒文化还在延续[1]。总结下来就是一句话：低成本的茅台酒就是液体黄金，能提供源源不断的现金流。
1992年，河南大学体育专业出身的但斌南下深圳，在一家投顾机构担任证券分析师。菜鸟时期的但斌没少踩雷，相继在“3·27”砸盘事件和格林柯尔造假事件中碰壁，接着把亲朋好友凑起来的250万，在深深房里亏掉一半，差不多可以换算成如今的一套汤臣一品。
受挫后的但斌下定决心：一定要搞价值投资。
茅台上市的2001年，跳槽到大鹏证券的但斌对券商坐庄颇为不齿，建议领导买茅台。在他眼里，茅台的护城河足够宽，**都能把公司经营好。适逢茅台当时的市值比库存酒的价值还低，属于钻石底。结果领导嫌茅台80亿盘子太大，扭头坐庄五矿发展，最终破产。
在但斌还没成名的年代，《北京青年报》给另一位深圳股民林园颁了个“中国巴菲特”的美誉。2005年的茅台股东大会，时任董事长季克良亲自给林园倒酒，后者不胜酒力正欲拒绝，季总一把拿起林园的酒杯一饮而尽，说道：“这是绿色有机食品，喝了不得癌症能美容[2]。”
深圳的超级投资者林园
林园买茅台是在2003年，相比但斌对茅台“复杂”的思考，林园有一套“红烧肉”理论，意思是说要买红烧肉这种配方五十年一百年不变的产品，只要消费在，老字号就会经久不衰。从他长期操作的茅台、白*、片仔癀来看不难得出结论：看似口无遮拦的林园，做投资还是非常知行合一。
不过当时对茅台研究最深入的，是江西股民冯柳。当时中国有三大股票论坛——168论坛、和讯论坛、闽发论坛。还是一个散户的冯柳长期泡在闽发论坛上，在论坛上的昵称很朴素，就是日后大名鼎鼎的“茅台03”。
在他眼里，白酒的一个重要特质是没有保质期，而且能随着时间而增值，而具备提价能力的品牌白酒在渠道的争夺上远强于其他白酒，日后行业集中度必然提升。从盈利性、安全性和集中度角度考虑，茅台都是最好的选择之一[3]。
林园买茅台的同一年，冯柳辞掉了娃哈哈的销售工作，南下广东成为一名专职股民，斥资3万元买入贵州茅台，而日后的基金界第一红人王亚伟则做出了一个相反的决策——把持有2年，深套20%，股价跌到20多块的茅台给割了。
遗憾的是，冯柳与茅台蜜月期只有三年，从20元涨到80元赚了4倍之后，由于奉行自己的弱者思维，做了切换。所谓的弱者思维就是，假定自己的各方面能力都处于市场的最差水平，只依据赔率和概率来判断。
2006年，冯柳判断高端白酒集中度高，体量规模小，整体5万吨需求中茅台就占4万吨，很快就会进入行业厮杀阶段。所以他选择了体量更大，集中度更低的次高端市场，买入赔率概率更高的汾酒。
熟读《证券分析》的冯柳，依据消费品的特性进行研究，即便后期根据赔率思维卖出，在当时的环境中不可谓不先进。
2006年前，A股经历了令老股民不堪回首的4年熊市。这四年里有“非典”妖股香醋杀毒，有德隆系庄股灰飞烟灭，有巴菲特抄底港股中石油，有一年爆亏一万个月工资的陈光明押宝“五朵金花”，更有三个草根出身的大佬借助茅台完成了自己的翻身成名作。
在不经意间，茅台此时也步入了自己的历史时刻——产量突破了万吨大关。这让人遥想起伟大领袖可是在1958年亲自批示：茅台何不搞它一万吨！
一万吨之后，茅台迎来了增量扩产的黄金十年，而押注茅台的阵容里，也迎来新的玩家——机构。
萌芽：绝代双骄，基金传奇
2006年，消费税率下调、茅台量价齐升带动业绩高增、股权分置改革给出了市场满意的对价方案后，茅台股价连续打出了涨停。
可是，茅台依然不是那会儿A股的主角，05年汇改后的热钱涌入和中国的信贷扩张，使得06年非银金融板块直接涨了300%，其次是银行[4]。如今沦为“三傻”之一的大金融，在当时是公募眼中的香饽饽，高达40%的公募仓位占比，即便是当今抱团的食品饮料也相形见绌。
市场笼罩着牛市的氛围，彼时公募第一次体会到了属于自己的春天，兴业银行北京广安门支行门口出现了大爷大妈凌晨四点携百万现钞排队抢购基金，热度堪比现在上海前滩万人摇号48平鸽子屋尚峰名邸。
市民在银行门口排队认购新基金
2006年3季度，在公募圈普遍把大盘银行视作价投信仰之际，茅台的十大流通股东中悄然出现了“富国天益”的名字。
“天字辈”的基金，是富国的金字招牌。朱少醒十五年磨一剑的富国天惠此处不做赘言，富国天益不仅是历史上持有茅台时间最长的公募基金，也成就了如今上海滩两大基金总经理——汇添富基金总经理张晖、富国基金总经理陈戈。
汇添富张晖（左）和富国陈戈（右）
2003年前的富国，很难说是价值投资的拥簇，陈戈曾回忆“投资偏短线，重趋势，更多以交易为主。”当时许多基金公司的头脑风暴会，都会有基金经理讨论今天是第几波、明天是第几浪。
那会儿还是富国基金普通研究员的张晖，深感与市场上看K线图炒股的基金经理三观不合。所以张晖刚当上基金经理不久，就把茅台买入囊中，成为了市场上第一个买茅台的基金经理，04年管理富国天益后更是把茅台买到了第一大持仓股。
在此期间，市场正从前一年“五朵金花”行情的热潮中走出，一路阴跌了一年直到2005年6月的998点。相反，在茅台中避险的张晖，斩获了偏股混合型基金冠军。
在富国引入外部股东蒙特利尔银行后，召开了一场富国投研历史上的“莫干山会议”。基金经理的构成彻底改变，由交易经验丰富的“交易员”转变为研究功底扎实的“研究员”。这为陈戈这样的研究好手以后的晋升淌平了道路。
2005年，陈戈接过张晖的衣钵，成为了新一任富国天益基金经理，而此时的茅台刚刚完成自己“小商模式”的渠道改革。
2005年国庆节前后，“大经销商”广州麦德龙屡次低价倾销茅台，打乱了茅台的价格体系。于是茅台Fire了麦德龙，在各个重点区域培养多家具备政商客户的特约经销商，各经销商的相互制衡，避免了做大对公司的反制。
小商模式堪称茅台超越五粮液的关键所在，这套体系既避免了五粮液“大商模式”带来的窜货扰价行为，又避免了五粮液多个子品牌经销商买断经营的问题，这给茅台带来了无与伦比的价格感知力和渠道把控力。而稳定和密集的销售网络也为茅台的量增价升创造了完美条件。
茅台细微的变化，陈戈看在眼里。在后来的采访中陈戈表示，“中国的白酒行业消费总量不会有太快的增长，高端白酒随着消费升级会呈现高速的增长，茅台生产的100%是高档酒。”奉行多品牌和低价策略的五粮液，被茅台抢走酒王似乎只是时间问题。
富国天益茅台持股数量变动
2006年，富国天益的新舵主陈戈开启了自己的猎杀时刻，左侧大手笔买入茅台。一同买入的还有刚刚跳槽到汇添富的张晖，其掌管的汇添富均衡增长一把买到茅台第三大流通股东。
不过在他们拥抱价值之时，当时公募圈却是另一个画风，“资产注入”和“重组”才是投资主线。茅台第一大流通股东广发策略优选基金经理何震就曾吐槽[7]：一个医*研究员给我推票，原因竟是它*房的土地值钱。最可气的是，报告出来直接拉了三个涨停。
2008年，金融风暴席卷了刚刚营收超越五粮液的茅台。这一年茅台跌了60%多，很多基金跌去40%以上，富国内部也有人建议公司进行减仓。但对于陈戈来说，过度反应悲观预期的市场，往往让优质公司呈现出更好的投资价值。在整个茅台下跌的过程中，富国天益继续买入茅台。
添酒回灯重开宴，在富国天益抄底之后，“四万亿”基建投资一声炮响，直接开启了白酒爆发式的需求，作为社交礼品的高端白酒迎来了最高光时刻。而陈戈持股数量在2009年一季度达到历史巅峰，从而享受了茅台强劲的修复上涨。
不过风暴接踵而至，2012年开始的反腐风暴和塑化剂事件让整个白酒行业陷入漩涡，茅台也无法幸免于难，股价一度下跌了50%多。这次事件，严重到让段永平出山维护，让但斌一度出现信仰动摇，让富国天益也在不断砍仓，更是让董宝珍愿赌服输裸奔。
茅台量价齐升的十年，数据来源：野村东方国际证券
似乎只有冯柳躲开了这个大坑。他在2011年12月在“淘股吧”上发表了一篇《对茅台的冷思考》的文章，阐述了自己阶段看空茅台的理由。逻辑比较复杂，这里就不展开了，大家可以自行搜索阅读。
不过从2005-2014，陈戈在管理富国天益整整九年的时间里，创造了年化18.38%的年化收益，堪称那个混乱年代的奇迹。
复盘2012年前的茅台，凭借渠道改革、涨价扩产，迎来了量价齐升的黄金十年，源源不断的预收账款成为茅台最好的盈利蓄水池，茅台的确是这10年最好的成长股之一。张晖和陈戈成了公募在茅台投资史上的标志，富国天益这只传奇基金也成为了中国价投萌芽的代表。
2015年，A股再一次经历了熊市洪流，持续了一整年的“炒小炒差炒新”盛景仅仅两个月便化为了泡影，内资闭眼割肉打造了茅台最后的黄金大底。
此时，新的玩家正在通过沪股通，登上了“押注茅台”的这个舞台。
外敌：三大QFII，价投演绎
2015年10月23日，被誉为芒格传人的李录在北大光华管理学院作了一场以《价值投资在中国的展望》为题的演讲，一句“价值投资在中国是存在的”，掷地有声。
中国A股自1991年至2015年内表现比较好的代表性公司
李录师从芒格，是国内颇负盛誉的外资代表，也是高晓松口中的“加州五大钻石王老五之一”。李录演讲里列出的股票都“平平无奇”，但随便持有一只都是年化29%以上：万科、格力、福耀、伊利、茅台，最高的涨了1000多倍，最低的也涨了30倍[5]。
特别是茅台，是李录心中完美的价投样本。
李录评价茅台的角度是教科书般的“价投语言”：“价值的真正来源在于公司本身价值的增长。茅台每年产生的利润能力都在增加，这为公司未来自由现金流提供了更大的增长动力，所以茅台的价值一直在增长。”
不过2015年的茅台也不太好过，牛市没涨多少，熊市倒是一块跌，酒价从最高2200跌到了819，估值跌到8倍，现在被炒上天的东方神水在当时却是内资纷纷抛弃的对象。根据公开资料，但斌也曾在220块卖出，当然他很快在260块追回，及时纠错。
有人调侃：当年酱香科技还没成为核心科技。机构对茅台避而远之，纷纷撤离。除了富国天益，就连08、13年两度抄底、对茅台最为头铁的广发聚丰基金经理易阳方，本次也没扛住。整个公募，对茅台的持股由12年的14535.99万股减持到15年的3333.04万股。
不同于谈酒色变的内资，外资排队抢购茅台。长期“重仓中国”的新加坡两大国资淡马锡和GIC，前脚接后脚进入茅台。前者投出了中国半个互联网，后者被誉为中国地产猎手。外资如此看好茅台，是内资错了，还是逻辑变了？
世界上最贵的鼻子，“茅台教父”季克良
2015年茅台股东大会间隙，在食品饮料行业长期位居新财富第一的分析师董广阳询问季克良：“季老，您怎么看待茅台现在低迷的价格？”季老淡淡地说：“价格其实不重要，令市场判断即可，但我是不是第一品牌才最重要。”
似乎只有海外的基金经理更懂家乡土特产的香味，美国前奥本海默基金副总裁李山泉与季老心有灵犀：“像茅台这种品牌，世界上也没有几个，中国人更愿意相信我们自己的品牌。只要这个企业扎根于中国庞大的人口领域，日子基本都会比较好过。”
李山泉是河北人，1978年考入人大，1987年出国，1995年加入到美国著名的奥本海默基金（OppenheimerFunds）。但是李山泉主要投黄金，并不负责投资茅台。他在世贸双子塔开发了一套先进的量化系统，奈何拉登绑架的两架飞机直接断了他的量化梦。
似乎外资对于茅台的看法都颇为一致，淡马锡总裁谢松辉曾在博鳌论坛大酒店强调茅台是中国民族品牌的代表。外资的逻辑，好像并没有多少超额认知，有没有什么国内投资者没听过的逻辑——道理国内大多数人都懂，但就是买不下手。
事实上，2015年的确是白酒企稳分化的重要时点。在去库存，消费萎靡等风险兑现后，更具品牌力的茅台率先走出了调整。随后茅台一边扩张，一边涨价，迎着国内消费升级，收入大幅提升，股价从2016的160冲到了2018年的760。
在这逆天涨幅的背后，真正赚到大钱的便是以上提到的三大QFII：美国奥本海默基金、新加坡**投资GIC，以及坊间流传的李录席位易方达香港。
三大QFII在茅台持股数量的变动
2013年，董宝珍裸奔前后，易方达香港第一个买入，随后加仓到1.14万股成为茅台第三大股东。相反，内资在外资凌厉的攻势下大举撤退，100块抛出的筹码被奥本海默和GIC收入囊中。三大QFII似乎毫不费力便打到了茅台镇大本营，即使后来暴跌到成本线附近，依旧岿然不动。
粗略计算，GIC赚了近20亿，奥本海默赚了近30亿，而李录的传说席位最为夸张，赚了100亿（粗略估算，非严谨数字）。
茅台主升之战第一回合（2012-2015年），内资机构被外资打得鼻青脸肿，有人星夜逃离，也有人笃定坚守。在后者中，不能不提一个人，那就是目前公募的“顶级流量”——易方达张坤。
当时面对茅台的大幅调整，重仓茅台的张坤一副“虽千万人，吾往矣”的架势，对30%的业绩回撤，表现得很平淡，张坤认为茅台的供给侧并没有变，还是第一白酒品牌，占据需求侧一半市场份额的三公消费消失只是暂时的表现。
正如张坤的预期，茅台开始将战略由政商转向大众，逐步放开代理权。茅二代郭超仁大搞“三凡空间”，刘永好跨界整起了贵州白酒交易所，各式各样的经销商在茅台的群众路线上玩出了花。茅台趁机顶着“经典国酒”的名号涨价，群众们见势纷纷抢购参与炒作，囤积居奇带来的“反身性”进一步推高了茅台的价格。
茅台管理层打着“让工薪族喝得起”的口号让茅台批零价重回了2000大关。回过头看，“工薪族喝得起”让茅台成为全球群众基础最广泛的奢侈品[6]。
等待抢购茅台的人们，2019年
一瓶酒卖那么贵对不对，见仁见智。在08年金融海啸的时候，LVMH也跌了50%，如今超越07年高点5倍，LVMH如此，茅台亦如此。从后视镜看，确实只有最具有品牌力的消费品才能穿越周期。
本轮外资入华抢茅台，表面上是买茅台这个品牌，实质上是参与中国整体消费升级下茅台消费品、投资品、奢侈品三品合一的过程。三大QFII能在2013-2015年这个阶段开始买入，毫无疑问对茅台品牌接下来的进阶做了个完整的前瞻性假设推演。
在茅台这3年低谷期，跟持股茅台百亿的QFII一起坚守的内地投资者不多，持股2亿的张坤算是少数中的少数，这也为他日后的“出圈成名”奠定了坚实的基础。
反攻：公募盛世，抱团迎敌
2017年6月，某券商的军工首席发出灵魂拷问，茅台一个涨停顶个中航飞机（运20及轰-6K的生产商），茅台+五粮液+洋河=整个军工板块市值，这真的合理吗？
的确不合理，因为短短6个月后，茅台一家就顶了整个军工板块的市值。能让首席发出灵魂拷问的，除了军工整体疲软外，就是茅台“温酒煮华雄”的表现实在太强：16-17年气势如虹，达成2年3倍的涨幅。
不过有趣的是，在17年茅台营收和利润大幅增长的时候，QFII并没有加仓，反而开始减仓。相反内资机构第一次达成共识，高举价投大旗会师茅台。
茅台沪股通持股情况与茅台净利润增速表现
2017年底，内资第一次体验到了价值投资的快感，机构行情好到爆款基金东方红睿玺开卖2分钟便售出了10个亿，市场上造了个新词“结构性牛市”。此时，GIC悄悄的从茅台十大流通股东消失了。
不同于主流的乐观，刚拿下同类冠军的易方达消费萧楠，表达了自己的忧虑，他认为18年消费股业绩表现不会再如此突出，甚至有落后于市场的可能性。
正如萧楠的预测，2018年市场进入了黑暗的一年，高估的消费股随着整个大盘全年如绞肉机一般缓慢下跌，茅台也难以幸免。外部如此魔怔，内部也不消停。袁仁国被带走不说，李保芳新官上任三把火，大砍经销商，扩大商超及电商直投力度，一切都显得那么不确定。
出于对茅台管理层未来的不确定担忧，一向谨慎的奥本海默此时抛光了茅台。奥本海默前脚刚走，茅台就因三季报不及预期被打了个跌停。
在财报里，茅台出现了毛利率连跌四年，产能跟不上消费以及预收账款的下滑等各种问题。不过经过了2012年-2015年的波动，这次对茅台坚定看好岿然不动的机构变多了不少，比如景林。
景林总经理高云程在一封公开信里主动解释了茅台三季度业绩不及预期的原因：去年三季度同比增长100%，基数较高，而这个跌停是由于市场情绪脆弱，对未来悲观的氛围下形成的，茅台供求没有变化，只是季度间的业绩有不平衡性——现在看，每个字都是在送钱。
此时，A股机构愈发成熟，不管是顶级私募，还是顶级公募，对茅台看的都比以往更为透彻。接任陈戈成为富国副总的朱少醒，景顺长城的投资大师刘彦春，都选择逆势加仓，前期短暂撤离的GIC又买了回来。
事后，茅台三个月便收复了失地，无视19年沪指的大幅振荡，不断地创下新高。当然，也有投资者给予茅台这次上涨的逻辑是“抱团”。
不过鹏华的王宗合用“全球货币放水快，优质资产打折卖”定义了疫情中茅台投资的核心逻辑。面对疫情下的停工停产、消费停滞等困*，为了在低利率环境里寻求确定性，茅台等核心资产成为公募资金不得不加配的对象。于是，形成了茅台业绩没有飞跃的变化，估值却不断抬升的现象。
所以在这一轮的茅台上涨中，内资又把主动权抢了回来，诞生了一批经过时间验证的价投老将。当然，无论是06年就把茅台买入第一大持仓股的朱少醒，还是11年买入短暂分离后16年又重新买回来的王宗合，都只是阶段性的重仓茅台（原因未必是不看好）。
唯有张坤和萧楠是连续重仓持有茅台。萧楠持有7年，张坤持有8年，易方达成为了公募基金在茅台上的最大赢家。
在萧楠与张坤曾经的访谈里，他们最常提起的便是巴菲特。巴菲特的特别在于一千多亿美金的组合中，前十大公司往往占据60%多的份额，持股往往一拿就是几十年。而在中国如果挑出过去3-5年表现最好的基金，有70-80%重仓股持有周期小于1年。
从18年跌停至今，茅台整整翻了4倍有余。很多人对茅台呈现了一种“我上我也行”的态度。其实“真抱团”并非无脑，普通散户很难随便模仿，其核心有三大要义：1）所抱的公司拥有最好的商业模式；2）全程对其进行基本面跟踪并对策略进行动态调整；3）在市场非理性状态下要坚信自己的持股逻辑。
茅台主升之战，表面上看以内资大获全胜而告终。然而这似乎仅仅只是开始，单凭香港结算公司的数据反馈，低调的外资已经偷偷拿下了8%的茅台流通股。
而其中，管理近15万亿规模的资管巨头CapitalGroup（资本集团）旗下基金持有152亿市值的茅台，这是全球持有茅台市值最多的单只基金。即便近日减持闹得满城风雨，也只减了9亿茅台而已。
资本集团-美洲基金-欧洲亚太成长基金持仓
这让人想起了在1998年亚洲金融危机中，海外资本大幅对韩国三星、LG等优质资产进行抄底的场景。2018年韩国崔国熙导演的《国家破产之日》这部片子还原了当年的过程。
当然在中国，外资再怎么买再怎么抄底，也不可能成为茅台的大股东。
尾声
纵观茅台上市20年，不同的时间阶段，蕴含了茅台不同的投资逻辑。虽互相交叉，但都有所侧重。冯柳、但斌、林园三位大佬买的是茅台的产品特质，富国天益买的是茅台的渠道变革和量增价升，外资买的是茅台的品牌进阶，近期公募买的是低利率下茅台的确定性。
贵州真的是一个神奇的地方，继西溪摩根（阿里战投部）和南山高盛（腾讯投资并购部）之后，这里也有仁怀淡马锡(贵州国资委)。不管是在茅台上可能赚到100亿的易方达香港，还是单只基金持仓茅台最多的Capital Group，在国资面前似乎都不值一提。
无论是个人投资者还是机构投资者，无论是公募基金还是外资机构，要想在茅台这种股票上赚取数十亿、一百亿、甚至万亿，万变不离其宗，就是要坚守，不要不必要地打断复利。正如霍华德·马克思最新的备忘录上说的：
如果你发现一家仿佛“拥有印钞权”的公司，不要仅仅因为它出现了一些升值趋势就开始抛售它的股票。在你的一生中能找到这样优质股的机会不会太多，你应该从你已有发现中实现收益的最大化。
而茅台似乎就是这样的“拥有印钞权”的公司。
12、个股的低估是有逻辑的，但是注意这里个股和指数的分化，恒生指数2020年跌了3.4%，与腾讯控股涨了50%，这种情况其实长期存在。我不是否认个股的投资机会，但是港股一直是以“个股关注价值”为主的市场，这一点要多留心；
《几个经济问题的简要点评》里已经说过，深圳这波房价上涨肇始于去年下半年深圳房产中介与业主联合起来搞的行为艺术，以几个网红小区业主同盟为代表，构建了卡特尔式的价格联盟。
疫情发生以后，以抚平疫情冲击为名，地方**一方面增加支出、扩大债务，另一方面再拾房地产夜壶。银行信贷则借机进入宽松模式，但在经济前景不明朗的情况下，不敢向实体经济提供信贷支持，转而对房地产信贷业务大开绿灯。例如深圳银行业借“经营贷”向炒房者提供资金，银行虽在自查后否认了这一情况，但应该没人会相信银行的说法。
学区房的炒作将这波楼市行为艺术推向了高潮。6月1日，深圳出演房产中介引领业主在深圳高级中学初中部下跪求学位的闹剧，只为给学区房的热度添上一把火。
细说起来，这85个家庭的家长虽然只是“静坐”，实则仍然是闹事。六师附小羽山校区学位不足，按招生规则，需按照落户时间顺序招生，落户时间较晚的学生被统筹至其他学校。然而校方工作失误，一些买房、落户较晚的学生本应被统筹至其他学校，他们的家长却收到了该校的入学告知信息，家长据此坚称自己的孩子应被六师附小羽山校区录取，并聚集寄望“以闹入学”。
其实，在上海浦东新区，六师附小羽山校区并非什么名门贵校，只是一所稍好的小学，家长之所以对孩子未能如愿入学反应如此激烈，一个重要原因是家长为了获得入学机会付出了惊人代价，高溢价购买了周边的学区房。一名家长称，相对统筹的其他学校的学区房，购置六师附小羽山校区学区房要“多花210万”。
六师附小事件中的家长没有搞清楚招生规则，突击入手学区房，带着侥幸心理闯关，没有成功，便四处诉说委屈，讲自己花了大价钱，却被校方欺负，孩子无法入学。持“花了大价钱就理应进好学校”心理，不放过一丝机会逾越规则，这些家长让人同情不起来。
进一步说，这些家长们真的是打算豪掷数百万，只求让孩子上个好一些的学校吗？如果以校外培训等方式投入210万，难道不能取得更好的教育效果吗？不用猜，这些家长们打的如意算盘其实是待日后孩子毕业，仍然以学区房的价格，大几百万高价卖给下一拨家长。
搞不清招生规则的家长，大概率也没有搞清楚学区房的规律。我在2年前的那篇文章里写，老龄化是慢性病，软刀子割来不觉得疼，相反，这些年人口高峰的阵痛却很明显，集中体现在孩子上幼儿园难、上学难。
2012年以后，各大城市适龄入学人口一年上一个台阶，学位数量跟不上是常事。户籍变动则让学位统筹规划更添几分难度，教育部门很难提前安排，这就是为什么小学招生规则“一年一变”，谁也吃不准下一年会是什么情况。因此，上一年度对口某小学的学区房，下一年度安排不上入学的事情，并不稀奇。
2014-2016年是出生人口的顶峰，而2014年出生的孩子于今年入学。即便教育部门已提前做好部署，制定了详细应对计划，想要滴水不漏并非易事。而且，出生人口渐趋集中于大城市，学校建设却非一朝一夕能够实现，部分适龄人口被迫回原籍上学再所难免。
2016年是出生人口最高峰，使得2022年成为最难入学年份，我们有望在两年后看到更多有关学位、学区房的消息。2016年出生的孩子注定命途多舛，除了入学难，还会面临更大的升学压力，中考难、高考也难。但愿更大的基数和更激烈的竞争，能让更优秀的人才从这一年出生的孩子中脱颖而出。
学位紧张其实并非常态。2000-2010年适逢人口低谷，大城市学校招生宽松，时不时有余力接受外来人口子女入学，而其他地区多面临生源不足、学校撤并的问题。学位时而短缺时而过剩，是人口周期性大起大落给社会运行带来的麻烦之一。从历史数据看，2016年以后出生人口快速回落，再次进入下降通道，学位短缺的问题很快会因为适龄人口的减少而消弭于无形。
以上海为例，上海的出生总人口自2016年达到21.84万的顶峰后，2017年即回落至19.7万，减少近10%，2017年以后更不超过17万，不足顶峰8成。
2014
2015
2016
2017
2020年入学
2021年入学
2022年入学
2023年入学
20.2万人
18.19万人
21.84万人
19.7万人
上海2014-2017年的出生人口情况
虽然出生人口与6年后的入学人口并非对应关系，但整体趋势是一致的。2017年以后的出生人口快速下降，对应2023年以后入学人口的快速下降。我在2年前那篇文章里说的，“学位的概念将逐渐淡化”、“学区房炒作的冷却”，至迟即从2023年始。
从上海历年出生人口数量中，还可以看到2015年相较2014与2016年形成一个低谷，原因主要是2015年全面二胎政策刚放开，二孩还在孕育中，而且2015年是个羊年，大家普遍回避这个生肖。2015年这个出生低谷同样出现在北京、深圳。所以明年，2021年，想要炒作学区房具有相当难度。
学区房的行为艺术想再火一把，机会或许只在2022年，那将是学区房最后的高光时刻。从上表中可以看出，上海2022年的适龄入学人口超过2021年10%以上。而上海2016年猴年出生人口数量其实还算平稳，北京猴宝宝的数量则只能以“爆棚”来形容，增量超过20%。不妨大胆预测，届时我们会看到以“纳税千万、上亿豪宅换不来北京一学位”为标题的媒体文章。
2022年是入学人口最多的一年，但未必是学校学位压力最大的一年，因为2023、2024这两年，小学的毕业人数小于入学人数，在校人数仍会增长，教室、教师、校舍等资源不足的压力犹在。教育部门不会按照2022年顶峰标准给23、24年安排学位。所以硬要掰扯的话，房产中介还可以坚称学位竞争仍然激烈。但是到了2025年，小学在校人数也会开始下降，从此以后，只要学校不缩编，学位就只有富余、断没有短缺的道理了。
大多数热点地区的学区房，为了规避轮换买卖，一般规定一套房5年才能获得一个学位指标，今年买了学区房的上学，等到腾出学位指标来，至少要等到2025年，如上所述，那已经是不怎么需要争学位的时候了。
所以如果继续听信房产中介的鬼话，讲过去“买了学区房，孩子上完学，卖的时候学区房大涨，被动投资学区房还大赚了一笔”的老套故事，从今年开始就要吃*了。“老破小”学区房的学区溢价会迅速跌落，今后入手学区房的家长要打坑下一拨家长的如意算盘，决计是打不响的。
当然，对笃信房产投资的人来说，“北上深优质学校的学区资源总是稀缺的”这套话永远能打动他们。只不过这是句废话，因为从经济学角度讲，所有商品都是稀缺的，不稀缺的东西压根不能成为商品。除了北上深优质学校的学区房，纽约、东京、香港的房子也都总是稀缺，全世界的人都想拥有一套，但没有人会认为，买了这些地方的房子一定稳赚不赔。当年北京上海也有房价不落的信仰，如今已然回调两年。指望在学位溢价整体消散的时候，因学校优质而走出独立行情，大概率是痴心妄想。
其实大多数人对学区房执念不深，愿意花几百万赌一把、凑热闹的家长终究是少数，但架不住要上学的人多。北上深这些年的入学人口都在20万上下，与之相对，北京上海的二手房年成交量只在15万套左右，深圳除个别年份井喷达到15万套，寻常年份多在7、8万套，这里面因孩子上学而做的房产交易占比不小。学区房对房地产市场的影响很大。
即便如此，碰上今年入学难度堪称史上第二大，房产中介、业主联盟拼命炒作，也没把房地产市场全盘带动起来，只造就了*部热点，颓势可见一斑。
于是，学区房，乃至后面的整个房地产市场，最后的指望只有大水漫灌，央行大印钞票，抬升资产价格。发生这种情况是大概率事件，只不过，与过去几十年的经验不同，无论灌多少水，除极个别楼盘外，房价涨不过肉价。
如同人们鲜少思考货币的本质，几乎无人探究美元的魅力来源。信用货币的购买力已经是一场无中生有的奇迹，而美元更从中脱颖而出，成为通行全球的存在。用美元可以买到中国的服装玩具、**的石油、欧洲的艺术品，甚至可以在与美国“敌对”的国家，轻易买到雪茄、波斯地毯与高丽参。
专家学者们或以军事力，或以科技力，或以综合国力来解释美元购买力的来源，却无一说在点上。美元成为世界通货的核心是世界人民对美元的信仰----用美元总可以买到他们想要的东西。各主权货币在各自疆域内的流通也遵照相同的逻辑---钱可以买到东西。
主权货币的购买力来自于法律的强制力（这在有些人看来不可思议，但却是事实，钱是被强加于人们头上的事物），美元在美国以外的购买力则没有这种法律保障，其他各国人民大可拒绝接受美元，不受认同的美元只能崩塌为彩色的纸头。货币的崩塌早已有许多先例，二战后的德国马克、民国末年金圆券，当所有人都不再承认货币的购买力，它便什么都买不了、什么都不是。
美元或许不至于变得一文不值，在可见的未来，它仍将处在信用货币的中心位置。然而它的成色日渐不足，终将褪去所有的光环。
美元受到加持的过去
美元在其他国家的流通需要这些国家央行的支持。当前，各国央行普遍承认美国的通货地位，愿意收入美元、兑付本币，这并非理所当然，而是历史渊源与人们的惯性与惰性使然。
1944年二战尾声，以美元围绕黄金、其他各国货币围绕美元的国际货币体系即布雷顿森林体系被建立起来，它的本质是金汇兑本位。也就是说，直到76年前，全世界人民认可的货币还只有黄金。彼时，美元的中心地位来自于美国庞大的黄金储备，其他国家愿意持有美元的原因是，用美元随时可以换回黄金。一个便捷的、以美元为计价单位与结算手段的国际支付体系建立起来，为二战后繁荣的国际贸易国际金融提供了巨大助力。
遗憾的是，布雷顿森林体系是个有问题的货币体系。以法国的戴高乐为代表的部分人早早看出它难以维持，戴高乐大量地把美元兑换成黄金运回美国，让法国一度成为世界第二大黄金储备国，同时也抽掉了美元的老底。
60、70年代数度发生美元危机，迫使当时的美国总统尼克松在1971年停止履行兑换黄金的义务，这是布雷顿森林体系瓦解的标志，也是金汇兑本位的终结，从此以后，人类告别了贵金属货币时代，进入全靠一念维系的信用货币时代。美元解除了黄金的桎梏，从此，美联储想印多少，就能印多少。
有人说布雷顿森林体系的瓦解代表了美元霸权的终结，这是彻底的误解，恰恰相反，那其实是美元霸权的起点。布雷顿森林体系瓦解前，法律意义上的货币是黄金而非美元，各国央行以为自己持有的美元是黄金兑换票。1971年美国人耍赖不再兑付黄金，各国央行却仍将美元作为储备资产，美元这才真正成为主角，开启了美国用纸就能买遍全世界的时代。
失去了兑换黄金的能力，美元其实没有太多成为国际支付手段的基础。各国央行愿意继续持有美元、继续接受美元支付，一则是因为，信用货币理论并没有随着布雷顿森林体系瓦解而自动建立起来，反正除了戴高乐这样的极少数怪胎，大多数时候，人们根本不会真的将美元兑换成黄金，干脆当瓦解之事从未发生。二则是因为，布雷顿森林体系从建立到瓦解的27年间，以美元为基础的国际支付体系已高度完善，国际贸易国际金融使用美元已是习惯成自然。三则是因为，也是最重要的原因，美元真的能买到东西。
用美元除了能从美国本土购买到农产品、军火、机器设备等等各国急需的商品，还能方便地兑换为以美元作为央行储备资产的各国货币，在这些国家购买到商品。美元的购买力受到了世界各国生产力的支撑，从而大大超越了美国本土的生产力，从这个意义上说，美元霸权有狐假虎威的味道。
国际经常贸易中，美国主要向世界提供农产品、军火、各类技术与服务（如互联网服务、电影、旅游、留学），而大量进口制造业产成品。美国向世界提供的商品服务长期小于向世界所取，长期处于贸易逆差，这样的情况已持续近60年。
美国国际贸易长期逆差的主要原因并非在于美国人喜欢占其他国家便宜，而在于，其一、世界其他国家都将美元当作储蓄资产，储蓄当然总是越多越好。美国逆差、世界顺差是各国人民的愿望，也是国际贸易的内力方向，其他国家宁可压低出口商品价格、减少进口也要实现贸易顺差，这就决定了美国逆差容易顺差难的国际贸易基本环境。其二、美国逆差意味着美国获得更多资源、商品与服务，而布雷顿森林体系瓦解后，美国所付出代价仅仅是多印些美元出来，征收铸币税对美国来说轻松愉快，其自身不会产生强烈的抵抗意愿。
短期内，新增的美元让顺差国增加了美元储蓄、让美国以较低代价享受到了商品服务，看似双赢。然而长此以往，美元泛滥，储蓄了美元的国家会面临美元缩水的风险，美国则面临制造业衰退、产业空心化、就业岗位流失等问题。
1971年布雷顿森林体系瓦解后，受到美元放飞影响最大的国家为日本。优异的工业基础、密切的日美关系，让日本一跃成为世界最大债权国，日本国内的物价也随之放飞，导致今天日元面值巨大的*面。制造业方面，举例来说，当时美国满大街跑的都是日本汽车，丰田汽车到现在仍长期蝉联全球市值最高的上市车企（最近一度被特斯拉超过），昔日辉煌的美国汽车被挤到角落，汽车产业工人怨声载道。这种失衡持续至1985年，日美等达成广场协议，日元兑美元大幅升值，日本随之开启了名为“平成景气”的镀金时代，股价与房价飞涨，拉动物价登上世界巅峰，日本的出口能力因此被平抑。
以韩国为代表的亚洲四小龙与日本类似，都以“前期大量出口换回美元、美元储备增长、股票房产等资产价格上涨繁荣、物价上涨平抑出口能力”为发展路径，只是没有“广场协议”这样的标志性事件。
有了日本和亚洲四小龙的榜样，泰国、马拉西亚、印度尼西亚、菲律宾被赋予“亚洲四小虎”的名号，投机家们希望四小虎能复制四小龙的经济腾飞模式，但过快跳过了产业发展阶段，直接进入金融投机，最终四小虎经济未竟全功。1997年亚洲金融风暴中，四小虎的央行银行汇兑体系漏洞被攻破，这些国家民众数十年省吃俭用攒下来的美元储备，没几天工夫就还给了美国华尔街。
真正接力日本与亚洲四小龙的国家是中国。97年亚洲经济危机后，中国改革开放的成果显现，以史无前例的速度发展出了不可思议的生产力，生产力化作贸易商品出口，世界得到商品，中国得到美元。当中国成为世界的工厂，美元的购买力迎来了它的巅峰。家电、玩具、纺织品，世界各国人民用美元能够从中国购买到各种实惠商品，便更为放心和大胆储蓄美元。
中国央行成为美元的最大去处，其外汇储备于2006年升破1万亿美元，从此告别外汇储备拮据的日子，开始汇率改革，人民币走入升值通道。人民币的不断升值未能阻挡美元流入步伐，至2014年，中国外汇储备已近4万亿美元，超过其他所有国家外汇储备的总和。中国的房价亦随外汇储备暴涨迎来令人叹为观止的上涨。
按照日美关系的历史经验，中国吸收巨量美元本应很快引起中美间矛盾。就像日本7、80年代极大冲击了美国的汽车业、家电制造业，中国进入21世纪后全方位地冲击了美国的制造业。
但即便到了2014年中国外储达到巅峰的时刻，中美冲突仍不激烈，这主要由三方面原因造成：
被延后的中美冲突最终以更激烈的形式爆发，也就是我们今天2020年所看到的*面。由于包括选举制度、军工经济在内的复杂**社会原因，美国始终给自己设定着至少一个外部敌对势力。苏联解体前，这一敌对主体是苏联，80年后期苏联已经明显不够瞧，便把日本捎带上一并打击。90年代初，苏联解体，日本迅速衰落，“文明冲突论”被翻出来，主要敌对势力变成伊斯兰文明。2001年后美国如愿以偿，与数个伊斯兰国家贴身肉搏十余年。卡扎菲、本·拉登死后，美国与伊斯兰的斗争难再有显见成果，“中国威胁论”被翻出来，2018年后成为主基调。这是题外话了。
回到美元。二战后，美元的购买力始终超出美国的生产力，1944年-71年间，美元购买力的背后是布雷顿森林体系的全体成员。布雷顿森林体系瓦解后，感觉上了老当的欧洲各国开始与美国分道扬镳，致力于欧共体和欧元区的建设。70年代-90年代，日本和亚洲四小龙勤劳生产热衷储蓄，构成了美国新的支撑。进入21世纪，世界工厂中国成为美元购买力的重要支撑点。美元霸权并不完全来自美国，这个结论可能会让人感到意外。
美元霸权的历史其实非常短暂，从1971年算起至今不过49年时间，即便从1944年布雷顿森林体系建立算起，至今也不过75年。美元霸权并非久经考验的事物，它于须臾间兴起，当然也可以迅速衰落。
疫情前就在衰落的美元
日本以其强大的生产力、过硬的商品和充足的外汇储备，在80年代实现了自由汇兑和金融市场自由化，日元因此跻身国际货币行列。巅峰时期，日元在全世界外汇储备中