摘要：请问你所说的按照收益期（两次更新之间的时间）是什么意思？两次更新的时间是指哪两次 预期收益=期内本金（5万）*预期收益率（0.5%）=250元。另外预期收益率也称为期望收益率，是
请问你所说的按照收益期（两次更新之间的时间）是什么意思？两次更新的时间是指哪两次
预期收益=期内本金（5万）*预期收益率（0.5%）=250元。另外预期收益率也称为期望收益率，是指如果没有意外事件发生的话可以预计到的收益率。
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赵强语录2019011|对多期超额收益法评估特许经营权案例的几点完善建议
时间一直走，没有尽头，只有路口......
最精彩的是你的下一个问题，答案一直被迭代，评估师不是一个人。
战友
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《特许经营权采用多期超额收益折现法的评估技术说明》
赵强老师
@战友感谢分享关于特许经营权的评估案例，关于这个案例，本人有几点完善的建议，仅供参考！
这个群特别伟大，原因是：
壹：最美韶华 共享交流
贰：初心不改 砥砺前行
文|赵强
注意
第壹部分为战友分享案例
第贰部分为赵强老师的几点建议
特许经营权的评估
采用多期超额收益折现法
评估技术说明
战友分享
本次对特许经营权的评估采用多期超额收益折现法。
多期超额收益折现法是以由全部资产未来一定时期带来的收益扣除由其他有形资产带来的现值确定无形资产的价值。该方法涉及预测企业使用无形资产带来的收益增加，从这个现金流中减去除无形资产以外由其他有形、无形或金融资产带来的贡献（包括损耗的补偿和资产投资的正常回报）。超额收益是超过有形资产回报的超额收益，而不是所谓的超过社会（行业）平均收益的超额收益。
01
超额收益的确定
无形资产带来的超额收益=息前税后利润+折旧摊销-贡献资产的补偿回报-贡献资产的正常回报-资本性支出-营运资金贡献额
其中：息前税后利润为无形资产和有形资产组成的资产组产生的的全部利润加上财务费用×（1-所得税率）
折旧摊销：以有形资产总额为基础根据收益年限计算
贡献资产补偿回报：年损失补偿采用有形资产账面净值/收益期
贡献资产的回报率：
有形资产的回报率—取基准日5年期贷款利率
本次的有形资产为项目的固定资产投资，一般固定资产投资为长期资产，要求的回报率与长期贷款利率基本接近，因此考虑取5年期的贷款利率作为有形资产的回报率。
营运资金的回报率—取6个月以内的贷款利率
资本性支出：有形资产的更新支出。
02
折现率的确定
折现率采用专用的“因素分析法”，进行风险累加来测算无形资产的折现率。
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
① 无风险报酬率
根据wind咨询查询评估基准日上交所10年期国债的平均收益率为4.5518%，因此本次无风险收益率确认为4.5518%。
②风险报酬率
影响风险报酬率的因素包括技术风险、市场风险、资金风险和管理风险。根据目前评估惯例，4个风险系数各自取值范围在0-8%之间（合计40%）具体的数值根据测评表取得。任何一项风险大到一定程度，不论该风险在总风险中的比重多低，该项目都没有意义。本次评估取8%。
A、对于技术风险，可按技术风险取值表确定其风险系数。
其中各风险因素取值如下：
技术转化风险：
工业化生产（0）；小批量生产（20）；中试（40）；小试（80）；实验阶段（100）.已投入生产，取40分。
技术替代风险：
无替代产品（0）；存在若干替代产品（40）；替代产品较多（100）.存在若干替代产品（40）
技术权利风险：
主要指该技术是否取得相应的权利。如果是专利技术，应获得专利证书；如果是专有技术，应经过了省、部级科研机构的鉴定，并有证明文件，依据其获得的权利状态评分。已取得相应的权利，取0分。
技术整合风险：
相关技术完善（0）；相关技术在细微环节需要进行一些调整，以配合待估技术的实施（20）；相关技术在某些方面需要进行一些调整（40）；某些技术需要进行开发（60）；相关技术的开发存在一定难度（80）；相关技术尚未开发（100）.相关技术在细微环节需要进行一些调整，以配合待估技术的实施（20）。
经过评分测算，技术风险系数取值28.
B、对于市场风险，按市场风险取值表确定其风险系数：
市场容量风险：
市场总容量大且平稳（0）；市场容量一般，但发展前景好（20）；市场总容量一般且发展平稳（40）；市场总容量小，呈增长趋势（80）；市场总容量小，发展平稳（100）
市场现有竞争风险：市场为新市场，垄断经营（0）；市场总厂数量较少，实力无明显优势（20）；市场总厂商数量较少，但其中有几个厂商具有较明显的优势（40）；市场总厂商数量较少，但其中有几个厂商具有明显的优势（60）；市场总厂商数量众多，较有实力的厂商也只占较少份额，竞争激烈（100）.市场总厂商数量较少，但其中有几个厂商具有较明显的优势（40）
市场潜在竞争风险。市场潜在竞争风险由一下三个因素决定。
一是规模经济性。
根据三种情况加以区分：市场存在明显的规模经济（0）；市场存在一定的规模经济（40）；市场基本不具规模经济（100）.市场存在一定的规模经济（40）。
二是投资额。
项目的投资额及转换费用高（0）；项目的投资额及转换费用中等（40）；项目的投资额及转换费用低（100）。项目的投资额及转换费用中等（40）。
三是销售网络。
经评分测算，市场风险系数为38.96.
C、对于资金风险，按资金风险取值表确定其风险系数。
融资固定资产风险：
项目投资额低，取0分，项目投资额中等，取40分，项目投资额高取100分。项目投资额中等，取40分。
流动资金风险：
流动资金需要额少，取0分；流动资金需要而中等取40分；流动资金需要额少，取20分。企业所需流动资金较高，取70分。
经评分测算，资金系数为30.
D、对于经营管理风险，按经营管理风险取值表确定其风险系数。
销售服务风险：
已有销售网点和人（0）；除利用现有网点外，还需要简历一部分新销售服务网点（20）；必须开辟与现有网点数想当的新网点和增加一部分新人力投入（60）；全部是新网点和心的销售服务人员（100）.除利用现有网点外，还需要简历一部分新销售服务网点（20）。
质量管理风险：
质保体系建立完善，实施过程质量控制（0）；质保体系建立但不完善，大部分生产过程实施质量控制（40）；质保体系尚待建立，只在个别环节实施质量控制（100）。质量管理风险：质保体系建立完善，实施过程质量控制（0）
技术开发风险：
技术力量强，R&D投入高（0）；技术力量较强，R&D投入较高（40）；技术力量一般，有一定的R&D投入（60）；技术力量弱，R&D投少（100）。技术力量较强，R&D投入较高（40）
经评分测算，管理风险系数为16.
经测算，技术风险、市场风险、资金风险和管理风险，其投入系数分别为28、38.96、30、16。风险报酬率合计取9.0369%。
折现率的确定
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=4.5518%+9.0369%
=13.6%（取小数点后一位小数）
03
受益年限的确定
受益年限按照特许经营权协议的合作期限确定。
04
评估值确定
P=未来收益期内各期无形资产收益的现值之和
05
典型案例
垃圾焚烧项目垃圾渗滤液处理系统BOT合同特许经营权测算如下：
风清扬是著名作家金庸笔下的人物，常年匿居在华山思过崖，适逢令狐冲被罚面壁，见他不拘一格，便传授他「剑魔」独孤求败的绝学「独孤九剑」，传毕随即立下「不见华山派中人」的誓言。风清扬武功盖世、仅在第十回传剑中登场。
赵强老师
@战友感谢分享关于特许经营权的评估案例，关于这个案例，本人有几点完善的建议，仅供参考！
对采用多期超额收益法评估特许经营权案例的
几点完善建议
文|赵强
01
关于超额收益法的说明
对于多期超额收益法的说明建议应该增加以下内容：
1）所谓超额收益法的实质是当我们无法单独估算一项资产（特别是一项无形资产）的预期收益时，我们可以将与该标的资产共同发挥作用的其他资产，包括流动资产、固定资产、其他可辨识的无形资产以及组合劳动力辨识出来，并将其组成一个业务资产组；
2）对该资产组的预期收益进行预测，可以采用：
EBIT（1-T）+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出
为预测计量口径，也就是税后现金流口径；
3）分别估算组成该业务资产组中各单项资产的公允价值，并且在其公允价值基础上估算各单项资产的受益贡献；
4）估算组合劳动力的受益贡献；
5）将整个业务资产组的整体收益扣除各单项资产和组合劳动力的受益贡献得到超额收益，并将该超额收益作为标的资产的受益贡献；
6）恰当估算折现率，将上述每年的超额收益折现得到标的资产评估值。
02
关于贡献资产及贡献资产受益贡献的估算
贡献资产的辨识是采用多期超额收益法的一项重要步骤，标的资产在以后经营活动中必不可少的其他资产全部需要辨识出来。另外，需要特别说明的是组合劳动力成本。
组合劳动力成本不是一项可辨识的资产，但却是资产组中不可缺少的一项生产要素，没有劳动力，资产组也是无法正常运转。一般认为，组合劳动力归结为是商誉的组成因素，但是可以采用成本法合理估算组合劳动力成本。组合劳动力成本一般包括劳动力的招募成本和劳动力的上岗培训成本两部分。
流动资产的贡献，可以参考银行流动资金贷款利率估算其受益贡献，也就是采用一年内贷款利率，原因是流动资金多来源于一年内的银行贷款；
固定资产的贡献，则最好采用部分自有资金与部分贷款的方式估算。企业一般的固定资产投资都是采用部分自有资金，如30%，另外的70%采用银行长期贷款解决，因此在估算固定资产收益贡献时，建议采用可比公司的股权投资回报率与5年期贷款利率的加权平均值，权重可以优先考虑资产组所在行业的股权与债权比例平均值，如果无法获得，可以采用股权：债权=30:70替代，这个比例是发改委批复重大项目投资时一般要求的比例。
其他无形资产以及组合劳动力的收益贡献可以参考本次评估中特许经营权的折现率，也就是无形资产的投资回报率确定。
另外还需要关注一个十分重要的问题，就是我们如果采用税后现金流作为未来预期的计量指标，则在估算贡献资产的收益贡献时需要特别关注银行贷款利率一般被认为是税前的收益率，如果要采用税后的，应该进行必要的调整。
03
折现率的估算
采用多期超额收益法评估特许经营权的风险因素建议按照如下方式分析为好：
1）业务资产组的经营风险，也就是特许经营业务的经营风险溢价；
2）当业务资产组因各种原因停止经营后，变现各类资产的风险溢价；
本人认为从这两个层面分析风险溢价似乎更贴合实际情况。
另外，在估算折现率时我们需要关注，由于我们未来预期收益以及超额收益都是采用税后口径的，因此折现率也需要采用税后口径的折现率，我们采用估算折现率的方法或方式最后得到的折现率代表的是税前折现率？还是税后折现率？需要特别说明并做必要的调整。
04
关于税后摊销收益TAB的估算
由于本案例中选择的应该都是税后口径的预期收益和折现率，因此不要忘记还应该再增加一项该特许经营权的TAB价值，否则，可能会低估特许经营权的价值。
彩蛋
@赵强 赵老师，想请教您一下，在多期超额收益法中，我们是否需要扣除商誉的对应贡献呢，实务中几乎没有看到过扣除的。例如算客户关系时候，对于有形资产、专利、商标、在手订单、人力资本（多为招聘及培训成本）等等贡献扣除后，往往作为客户关系的贡献了，是否其中还需要扣除商誉贡献呢？
赵强：组合劳力就近似认为是商誉了，这实际是一种近似处理方法。这也是为什么强调要扣组合劳动力的原因之一吧！
感
谢
恩
师
敬爱的“评估师”群各位无私分享的老师，您的谆谆教诲如春风，似瑞雨，永铭我心！
感谢提问者、分享者和回答者。可以继续在留言区......
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第四步我们也可以查看今日头条每天的收益详情。