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【兴业研究】金融工程专题报告：场内货币基金及其套利策略介绍
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金融工程专题报告：场内货币基金及其套利策略介绍
摘要：
场内货币基金是指可以在二级市场上流通的货币基金，投资者可以使用A股交易所账户进行申赎或买卖。场内货币基金与普通的货币基金相比最大的特点就是高效的T+0资金使用效率，具有高安全性、低门槛、低费率、资金周转便利等特点，是一种近乎无风险的现金管理工具。
场内货币基金可以根据资金使用效率分为交易型、申赎型、交易兼申赎型三类，其交易计息规则、申赎计息规则、利息支付周期等方面也各有不同。深入理解各个场内货币基金的规则是进行投资和套利的重要基础。
目前场内货币基金常见的套利策略主要有折价套利、溢价套利、日内价差套利、品种间套利等。投资者在观察到有较大的套利机会时能够以低风险获取比基金分红更高的收益。
关键词：场内货币基金 交易规则 T+0 套利策略
目录
一、场内货币基金简介...3
1. 场内货币基金的分类...3
2. 场内货币基金的收益及规模...5
二、场内货币基金交易规则详解...8
1. 交易型场内货币基金规则...8
2. 交易兼申赎型场内货币基金规则...9
3. 申赎型场内货币基金规则...10
三、如何玩转场内货币基金...11
1. 折价套利...11
2. 溢价套利...13
3. 日内价差套利...13
4. 品种间套利...14
四、总结...16
目前我国的场内货币基金共25只，可以根据交易和申购赎回是否具有T+0效率分为3类：交易型、申赎型和交易兼申赎型。（图表1）
（1）交易型
三类场内货币基金中最主要的一类是交易型的场内货币基金，数量最多、规模最大且流动性最好，共有16只且一般没有申购赎回限制。其最大的特点就是可以直接在二级市场上交易，交易价格在净值价格附近波动。交易型的场内货币基金买卖实现T+0交易，但申购赎回实现T+2的效率。即T日购买的份额当日可卖可赎回，T日卖出后T日资金即时可用，T+1日可取。T日申购的份额T+2日可卖可赎，T日赎回后T+2日资金可用可取。图表2给出了总结的资金使用效率。
（2）申赎型
申赎型的场内货币基金只能在场内进行申赎而无法进行交易，共6只，且全部属于上交所。其申赎的资金使用效率较高，申购实现T+1的效率，赎回实现T+0的效率，但一般每日设有申购赎回限制。T日申购的份额T+1日可赎回，T日赎回后T日资金可用，T+1日可取。
（3）交易兼申赎型
交易兼申赎型的场内货币基金综合了上面两类货币基金的资金使用效率，即申赎和买卖均实现了T+0的交易效率，共3只，且全部属于深交所。相比于申赎型场内货基的T+1申购效率，其申购的效率更胜一筹，实现了T+0的效率，此类基金的资金使用效率可谓登峰造极，也因此其交易价格在净值价格附近波动极小。T日购买的份额当日可卖可赎回，T日卖出后T日资金即时可用，T+1日可取。T日申购的份额T日可卖可赎，T日赎回后T日资金可用，T+1日可取。但需要注意的是该类基金规模普遍较小，且每日都设有申购赎回限制。2.场内货币基金的收益及规模
场内货币基金的规模在2015年下半年的股灾期间得到了疯狂的增长，其规模与市场行情息息相关。
从规模与沪深300指数的走势对比中可以看出规模与大盘基本呈现相反的走势，规模能够成为市场行情的一个后验指标。当市场暴跌时大量的资金为避险而进入场内货币基金，而当市场行情有所回升时部分资金从中撤出投入权益市场，规模有所下降。场内货币基金作为低风险的现金管理工具得到了很好的诠释。而目前场内货币基金的规模也稳定在了一个较高的水平。
下图展示了各个场内货币基金2016年8月初的规模及收益。从规模看，规模较大的几只基金均为交易型货币基金，如华宝添益、银华日利、南方理财金H等，这几只基金均有较好的流动性，其中华宝添益以千亿级的规模雄踞榜首，被称为“场内余额宝”。从收益看，总体上各产品差异不大，处于2%-3%之间，略低于场外货币基金，但其流动性要远好于场外货币基金，规模较大、流动性较好的基金收益表现也较为稳定。
二、场内货币基金交易规则详解
三类场内货币基金除了在资金使用效率上不同之外，其交易计息规则、申赎计息规则、利息支付周期等方面也各有不同。深入理解各个基金的规则是进行投资和套利的重要基础。
作为最重要的一类场内货币基金，其交易规则也是最具代表性的。
从收益计算方式来看，所有交易型场内货币基金的交易计息规则都是算头不算尾，即买入当天享受收益，卖出当天不享受收益；申赎计息规则相反为算尾不算头，即申购当天不享受收益，赎回当天享受收益。
从利息支付周期和分红方式来看，除了银华日利之外，其余基金利息分配周期都是每日分配且为红利再投资的分红方式。红利再投资即为复利投资，当日收益均参与下一日的收益分配，基金公司会将100元整数倍的累计收益结转为相应的基金份额。因此，基金的每日净值均为100，二级市场交易价格也在100附近波动。
银华日利为其中较为特殊的一类基金，其每日收益累计在净值上，并且每年进行一次分红。因此其净值是稳步上升的，每年分红之后重新归为100，另外交易价格波动在净值附近随净值上升。投资者以交易价格进行买卖或以净值价格进行申购赎回就相当于获得了分红。
在利息结算方式上，所有基金的规则都一致。投资者赎回基金份额时，其对应比例的累计未付收益立即结清，以现金方式支付。而投资者卖出部分基金份额时不支付对应的收益，全部卖出时才以现金方式将全部累计未付收益结清。
从收益计算方式来看，3只交易兼申赎型货币基金的交易计息规则与交易型的货币基金相反，为算尾不算头，即买入当天不享受收益，卖出当天享受收益。而在申赎计息规则上，有两只基金与交易型的货币基金规则一致，为算尾不算头，剩下的一只添富快线规则稍显另类，在申赎上为算头不算尾，即申购当天享受收益，赎回当天不享受收益。
从利息支付周期和分红方式来看，深交所的这三只基金与交易型的货币基金有所不同，均为现金分红，不进行红利再投资。
在利息结算方式上，规则与交易型货币基金一致。投资者赎回基金份额时，其对应比例的累计未付收益立即结清，以现金方式支付。而投资者卖出部分基金份额时不支付对应的收益，全部卖出时才以现金方式将全部累计未付收益结清。
从收益计算方式来看，申赎型货币基金的申赎计息规则与前两类货币基金均不同，而与第二类基金中的特例添富快钱一致，为算头不算尾。
从利息支付周期和分红方式来看，规则均与交易型货币基金一致，为每日分配并且采用红利再投资方式。三、如何玩转场内货币基金
场内货币基金以其高效的资金使用效率成为当之无愧的现金管理之王，除了投资基金享受每日的分红外，投资者还可以利用二级市场上价格的波动进行风险较低的套利交易。
场内货币基金超低的费率也为投资和套利提供了便捷，目前所有的场内货币基金申赎费率均为0，而大部分券商也将多数的场内货币基金交易手续费设置为0。这意味着当你使用自己的闲置资金对场内货币基金进行申赎或买卖时完全不需要考虑手续费的支出。需要注意的是并不是所有的券商都免收交易佣金，因此投资者在购买前仍需和自己的券商确认了解具体情况。
目前常见的套利策略主要有折价套利、溢价套利、日内价差套利、品种间套利等。投资者在观察到有较大的套利机会时可以近乎无风险套取到比平时多数倍的利润。由于交易兼申赎型货币基金的价格波动非常小并且规模也较小，因此没有特殊说明以下的套利策略均在交易型货币基金中进行。
最常见的套利方法是折价套利，此时二级市场的价格较大幅度低于净值价格，出现折价机会。
投资者可以进行买入赎回操作，即在二级市场以较低的交易价格买入基金份额，同时在一级市场以较高的净值价格赎回完成套利。投资收益分为两部分，一部分为两者价差，另一部分为基金当日的收益，赎回款将在T+2日到账，资金占用两天时间。其中当天的基金收益可用最近的七日年化收益率来估计，以此估计出整个折价套利的预计收益率。
以银华日利2016年8月15日为例（图表8）。当日午后交易价格大幅下降，一度跌至101.662。投资者此时可预估折价套利收益。以最近的七日年化收益率2.497%预估当日的收盘净值为101.695，由于银华日利比较特殊，当日的收益已经反应在净值中，因此无需另外附加当日基金收益，折价套利收益即为交易价格与预估净值的价差。以101.662的交易价格买入，预估以101.695的价格赎回，当日的折价收益为0.032%，资金占用两天时间，年化收益高达6.01%。而以13:05之后交易价格较为稳定的101.676计算，折价套利年化收益也达3.47%，高出七日年化收益率不少。
对于其余交易型货币基金，赎回价格均为固定的100元，同时需要附加当日的基金收益，同样可以用最近的七日年化收益预估。另外如果是周四进行折价套利时可选择在周五赎回，这样可额外享受周末两天的基金收益。
由于基金的折溢价率根据最近的七日年化收益预估，套利收益可能与真实值产生一定的偏差，投资者需要注意风险。
当场内货币基金二级市场价格较大幅度高于净值价格时可进行溢价套利。与折价套利类似，投资者此时可进行反向操作，即卖出申购进行套利。
溢价套利需要投资者事先建有底仓，在有套利机会时以交易价格卖出同时以净值价格申购获取价差收益，损失的为当天的基金收益。需要注意的是重新申购的份额在T+2日才可卖出或赎回。
由于交易型货币基金在二级市场交易时实现T+0，可在日内无限次进行买卖操作，并且大部分券商交易佣金为0。因此投资者可以利用交易价格的波动进行日内低买高卖的价差套利。日内价差套利相较于折价套利的优势为T+0交易，当日卖出的资金即时可用，效率更高。
一般而言，货币基金的交易价格呈现收盘价高于开盘价的规律，以此反映当天的基金分红，且在节假日前更为明显，因为节假日期间基金累计的收益更多。投资者可以构建简单的策略寻找套利机会，例如可以用最近的七日年化收益代替当天的价格涨幅来预估收盘价，当盘中价格低于该收盘价某个点位时买入建仓，持有到临近收盘卖出。
以银华日利为例，在2013-08-26至2016-07-25期间进行简单的回测，设定每日的目标收益率为万分之2，在有交易机会的日期内平均收益为货币基金平均收益的近两倍。4. 品种间套利
品种间套利与前文提到的几种套利有所不同，其在多个货币基金中进行，利用货币基金计息规则的不同进行套利。根据前文介绍的交易规则，上证所的交易型货币基金买入当日计息，而在深交所则相反，卖出当日计息。投资者可以进行如下套利：
（1）在周五赎回或卖出深交所的基金如易方达保证金A，获取其周五到周日的三日收益，
（2）同时用该资金在周五申购上证所的申赎型基金如添富快线A，或者买入上证所的交易型基金如华宝添益等，获取其周五到周日的三日收益。
经过上述步骤后投资者可以在周末多赚三个计息日，实现7天计息9天。而需要注意的是，随着套利者的增多，在步骤一中易方达保证金A等基金通常会在周五对赎回额度做较高限制，进行卖出交易的话也可能会出现折价卖出的现象降低收益。在步骤二中，申赎型基金在周五也会出现申购额度难以抢到的*面，若是买入交易型基金，之后也要防止折价卖出，而以净值价格赎回交易型基金时资金效率则会降低，只能实现7天计息8天。
四、总结
在经历了市场的大幅度震荡后，场内货币基金作为低风险的现金管理工具已经成为了避险资金的新宠，其规模和流动性都得到了大幅度增长。其最大的特点就是极其高效的资金使用效率，在申赎和交易上均不同程度地实现了T+0交易，为投资者的资金周转带来了极大便利，不易错失其他交易机会。
场内货币基金根据在申赎和交易上能否实现T+0分为三类：交易型、申赎型和交易兼申赎型，其中交易型场内货币基金能够实现T+0买卖交易，以银华日利和华宝添益为代表，规模最大、流动性最好。各个类型的场内货币基金其交易计息规则、申赎计息规则、利息支付周期等规则也各有不同，需要投资者仔细甄别。
场内货币基金的投资方式除了享受每日的分红外，还可以利用二级市场上价格的波动和计息规则进行风险较低的套利交易。常见的套利策略有折价套利、溢价套利、日内价差套利、品种间套利等。经过回测证实投资者在有套利机会的交易日进行套利时，能够以低风险获得比基金分红高数倍的收益。另外进行折溢价套利时，当日的基金收益由过去的收益预估，因此投资者仍需注意其中的收益偏差风险。
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分红派息分几步？什么时候打到帐户上
公告后一个星期左右。
银华日利交易什么时间资金到账
大约第三个工作日到账。银华日利货币基金买入后立刻赎回的，采用t+1确认，确认后+1个工作日资金到账(实际上是当晚23点之后才能到账，一般会延迟到下一个交易日才能确认使用)。即资金实际的到账时间是第三个工作日到账。
公司分红什么时候到账？
在上市公司公布分红之后，持股人只需要在除权除息日后等待几天，分红就会自动到账，这段等待时间一般不会超过半个月。具体需要多久，和证券公司及上市公司的工作效率有关。
在上市公司进行分红的时候，有四个日期比较重要，它们是分红流程中的重要节点：
（一）股息宣布日。这一天是公司董事会宣布公司即将进行分红的日子。这意味着公司董事会提出的分红方案已经得到股东大会的批准，分红的具体分配细节也已经确定。
（二）股权登记日。这一天是进行股东统计的日子。只要在这一天的股票交易结束前，持有公司股票，就能根据持股数量获得相应的股票分红。
（三）除权除息日。这一天通常紧邻股权登记日，是股权登记日后的第一个工作日。在这一天，交易所会对公司的股票进行除权除息，在这一天买入的股票不再参与本期分红。
（四）发放日。这一天是分红正式发放给持股人的日子。持股人在什么时候拿到分红，并没有一个统一标准，全看资金流动的效率。效率高，持股人拿到分红的等待时间就短；效率低，持股人拿到分红的等待时间就长。
货币ETF完全手册
一、 何谓货币ETF？
交易型货币市场基金，简称货币ETF，是指既可以在交易所场内申购赎回，也可以在交易所二级市场买入卖出的货币市场基金。
货币ETF的自身定位是场内保证金的现金管理工具，被称为股民的“好伙伴”。如果股市不存在投资机会，则可买入ETF赚取超过活期利息的货币基金收益；如果股市出现机会，可以立即卖出货币ETF，投资股票，从而实现货币ETF和股票投资的无缝对接。
二、 货币ETF有何特点？
与传统货币市场基金相比，货币ETF有着鲜明的特点和优势：
1、T+0回转交易，交易效率高
货币ETF可以实现T+0回转交易，即T日场内买入，T日就可场内卖出，T日资金就可用，且当天买卖次数不限。
表1：货币ETF交易效率
交易条件
当日
收益
份额可用
资金可用
资金可取
交易价格
买入
享受
T日可赎/可用
-
-
市价
申购
不享受
T+2
-
-
净值
卖出
不享受
-
即时
T+1
市价
赎回
享受
-
T+1盘后到账T+2可用
T+2
净值
套利：买入赎回
享受
-
T+1盘后到账
T+2可用
T+2
当日收益：净值-买价+当日基金收益
套利：卖出申购
不享受
T+2
-
-
当日收益：卖价-净值
日内买入并卖出
不享受
-
即时
T+1
当日收益：卖出价-买入价
注：银华日利的单位份额净值不等于100元，其他货币ETF的单位份额净值维持100元。
2、基金份额可作为融资融券担保品
货币ETF抵押风险小，折算率最高可达95%。
3、申赎仅限场内，无场外申赎
若货币ETF同时设置场外份额，与场内份额合并运作，则场外份额可以场外申赎，但无法场内交易。
4、套利交易，增厚收益
货币ETF的套利有三种：折价套利、溢价套利以及日内价差套利。折溢价套利源于二级市场价格和基金净值的不一致，日内价差套利源于T+0回转交易。
5、费用低廉，交易成本低
多数券商对货币ETF免除交易佣金。
6、门槛较低
货币基金ETF参与二级市场交易的门槛是1万元，申购赎回的门槛为100元或1000元。
三、 市场有哪些货币ETF?
首只货币ETF--华宝添益（511990.SH）成立于2012年年底，打破了当时场内货币基金只能申购赎回不能买卖交易的情况。随后，货币ETF队伍不断发展壮大。赶在2016年年尾成立的华夏快线成为第27只在交易所上市的货币ETF基金，其中上海证券交易所上市24只，深圳证券交易所上市3只。
表2：交易型货币市场基金
基金代码
基金名称
基金规模
单位（亿元）
基金成立日
上市地点
基金管理人
是否开通申赎
是否签订代销协议
511990.SH
华宝添益
619.0182
2012-12-27
上海
华宝兴业基金
是
是
511810.SH
理财金H
246.0913
2014-12-05
上海
南方基金
是
是
511880.SH
银华日利
235.1885
2013-04-01
上海
银华基金
是
是
511900.SH
富国货币
164.7012
2015-11-24
上海
富国基金
是
是
511860.SH
博时货币
75.3635
2014-11-25
上海
博时基金
是
是
511980.SH
现金添富
72.3362
2015-10-16
上海
汇添富基金
是
是
511660.SH
建信添益
54.3646
2016-09-02
上海
建信基金
-
否
511820.SH
鹏华添利
53.8657
2016-01-29
上海
鹏华基金
是
是
511830.SH
华泰货币
48.2400
2015-07-14
上海
华泰柏瑞基金
是
是
511800.SH
易货币
45.4857
2014-11-24
上海
易方达基金
是
是
511600.SH
货币ETF
43.9117
2016-08-30
上海
华安基金
是
是
511650.SH
华夏快线
41.3275
2016-12-29
上海
华夏基金
-
是
511690.SH
交易货币
31.2354
2016-09-29
上海
大成基金
-
是
511700.SH
场内货币
18.7291
2016-09-23
上海
平安大华基金
-
否
511910.SH
融通货币
18.3574
2016-06-20
上海
融通基金
-
否
511680.SH
安信货币
14.9200
2016-09-09
上海
安信基金
-
否
511970.SH
国寿货币
13.7830
2016-07-04
上海
国寿安保基金
-
否
511920.SH
广发货币
8.6432
2016-03-14
上海
广发基金
是
是
511960.SH
嘉实快线
8.0289
2015-12-28
上海
嘉实基金
-
否
511890.SH
景顺货币
6.9337
2015-07-16
上海
景顺长城基金
-
否
159003.SZ
招商快线
6.6358
2013-05-17
深圳
招商基金
是
是
511850.SH
财富宝E
4.8206
2016-06-30
上海
招商基金
是
是
511930.SH
中融日盈
3.2069
2015-11-30
上海
中融基金
-
否
159001.SZ
保证金
3.0713
2013-03-29
深圳
易方达基金
是
是
159005.SZ
添富快钱
0.6726
2014-12-23
深圳
汇添富基金
是
是
511950.SH
广发添利
0.5248
2016-11-22
上海
广发基金
是
是
511760.SH
德邦货币
0.4631
2016-11-28
上海
德邦基金
-
否
数据来源：wind资讯（2017.1.6），国都证券
按照收益结转方式，货币ETF划分为两类：一类是银华日利，另一类是以华宝添益为代表的26只货币ETF。
表3：华宝添益与银华日利模式对比
项目
华宝添益模式
银华日利模式
收益结转方式
每日结转
每年结转
净值计价方式
维持面值（100元）不变
收益不结转份额的全价计价方式
价值波动方式
围绕面值上下波动
围绕每日净值波动
申赎原则
确定价原则，100元
未知价原则
投资者回报
主要是分红
主要是价差
分红方式
红利再投资
现金分红
税收
分红免税
价差收税
以华宝添益为代表的货币ETF采用每日计提收益，按日结转份额的红利再投分红模式，从而基金份额净值保持100元不变。而银华日利采用收益不结转份额的计价方式，即每日收益在基金份额净值中体现，并不折算成份额；而且固定于每年年初进行现金分红，将基金份额净值超出基金面值的部分全部以现金形式分配给投资者。银华日利固定年初现金分红的模式，有利于持有该基金的机构投资者合理避税。
四、如何操作货币ETF？
表4：国都证券各交易系统交易权限
基金业务品种
柜台系统
网上交易（同花顺）
网上交易（通达信）
热键委托
上海货币ETF
买卖
申赎
买卖
申赎
买卖
申赎
买卖
买卖
买卖
买卖
申赎
深圳货币ETF
买卖
申赎
买卖
申赎
买卖
申赎
买卖
申赎
买卖
买卖
申赎
买卖
申赎
注1：截止2017.3.20的实现情况，仅供参考，最新委托方式请咨询营业部相关人员。
注2：热键委托的升级是由营业部自行控制，因此是否有下述菜单及菜单的具体位置请咨询本营业部的技术人员。
货币ETF的交易规则与股票交易相似，只要开通股票账户即可参与投资。
1、买入/卖出货币ETF
买入货币ETF，操作同买入股票；卖出货币ETF，操作同卖出
股票。目前国都证券针对代销的货币ETF免除交易佣金。
表5：货币ETF买入卖出交易规则
券商限制
无
账户类型
股票账户或基金账户
价格最小
变动单位
0.001元
涨跌幅限制
10%
交易所收费
暂免
券商佣金
国都证券为0
交易时间
交易所开市时间
交易单位
申报数量为100份或其整数倍
交易方式
买入卖出
交易规则
T日买入，T日可赎回、卖出
2、申购/赎回货币ETF
货币ETF的申购赎回均没有费用。
表6：货币ETF申购赎回规则
券商限制
仅限一级交易商
账户类型
股票账户或基金账户
申赎单位
理财金H、银华日利、场内货币、财富宝E为10份及其整数倍，其他为1份及其整数倍
申赎方式
份额申购，份额赎回
申购费用
0
申赎价格
银华日利为基金净值
其他货币ETF为100元
目前，针对上海货币ETF、深圳货币ETF的申购赎回，国都证券网上交易（同花顺版）采用不同的交易入口：上海货币ETF的申赎在“ETF跨市”，深圳货币ETF的申赎在“场内基金”。
图1：国都证券网上交易（同花顺版）上海货币ETF申赎交易端口
图2：国都证券网上交易（同花顺版）深圳货币ETF申赎交易端口
五、货币ETF交易策略如何选？
货币ETF交易策略分为买卖申赎交易策略以及套利交易策略两种。
1、买卖申赎交易策略
货币ETF（银华日利除外）收益结转为份额，因此基金持有人实际权益除基金净值外，还包括基金当日收益。
申购当天不享受收益，买入当天享受收益，因此同日买入比同日申购多一天收益。
赎回当天享受收益，卖出当天不享受收益，因此同日赎回比同日卖出多一天收益。
表7：买卖申赎交易策略
市场条件
选择策略
买入价>（基金净值+1天收益）
申购
买入价1天收益）
买入
卖出价>（基金净值-1天收益）
赎回
买入价（基金净值-1天收益）
卖出
进一步讲，若交易当日为节假日前一交易日，则同日买入比同日申购多N+1天收益，同日赎回比同日卖出多N+1天收益（N为节假日天数）。
表8：买卖申赎交易策略进阶
市场条件
选择策略
买入价>（基金净值+N天收益）
申购
买入价N天收益）
买入
卖出价>（基金净值-N天收益）
赎回
买入价（基金净值-N天收益）
卖出
2、套利交易策略
货币ETF除了持有享受货币基金收益外，更高端的玩法在于套利交易。货币ETF的套利交易分为以下三种：折价套利、溢价套利以及日内价差套利。
（1）折价套利
当货币ETF二级市场价格低于基金净值时，货币ETF处于折价交易状态。投资者可以在二级市场上以相对较低的市价买入基金，然后在一级市场上以相对较高的净值赎回，实现无风险套利收益。
一般来说，在资本市场资金面相对紧张时，货币基金会遭大幅赎回或大幅卖出，普遍折价交易。
套利实际收益率 =（净值–买价+当日基金收益）/买价×100%
（2）溢价套利
当货币ETF二级市场价格超过基金净值时，货币ETF处于溢价交易状态。若投资者本身持有货币ETF份额，则可以在二级市场上卖出基金份额，同时在一级市场上以相对较低的基金净值申购基金份额，实现无风险套利收益。
通常，在节假日前最后一个交易日，场外货币基金暂停申购，回购市场利率也相对较低，更多的闲置资金会涌向货币ETF，以获得节假日期间的收益，从而推高当天二级市场价格，因此货币ETF大都处于溢价状态，呈现出典型的节假日效应。
套利实际收益率 =（卖价-净值+当日基金收益）/卖价×100%
特别注意，节假日前一交易日卖出申购套利的资金占用天数为N+2（N为节假日天数），否则套利会入不敷出。
（3）日内价差套利
由于货币ETF的T+0回转交易，我们可以实现低买高卖，寻找盘中价格波动的机会。
套利实际收益率 =（卖出价–买入价）/买入价×100%
除考虑折溢价、价差外，套利交易策略还需要考虑货币基金收益、资金占用天数（周末、节假日）、资金机会成本（市场回购利率）。
六、如何选择货币ETF？
和普通货币基金一样，投资者选择货币ETF也要注意规模、业绩、风控三个方面。
一看规模
规模是投资货币基金的最重要的风向标之一，规模小的货币基金更容易受到资金申购赎回的影响，收益率也极易大幅波动，“规模越大越利于操作”是业内一致观点。
投资者要警惕规模“忽大忽小”的货币基金，这可能意味着该基金流动性管理有问题。另外，最好不要选择货币基金的机构持有人占比大的品种，因为机构投资者往往节奏趋同，申购赎回量都会很大，一旦资本市场流动性收缩，机构投资者会大幅赎回货币基金，从而影响基金收益
二看业绩
虽然收益率高低不应该成为选择货币ETF的重要标准，但是在差不多便利程度的基础上，最好选择最近1年、2年、3年长期业绩稳健的品种。
三看风险控制能力。
虽然货币基金视为“存款替代品”，但其实也有风险。2016年12月份资本市场流动性大幅紧缩时，整个公募货币基金遭到了较大规模赎回，基金收益大幅缩水。因此，建议投资者选择在固定收益领域较有口碑的基金公司旗下的货币基金。
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银行分红什么时候到账？
一般股票分红都是当天就能到账，慢的话，半月之内也肯定会到账。分红涉及金额比较多的股票时，一般会有公告说明具体到账日期。
另外，不论是现金分红还是配送股都会自动划入投资人的账户，钱就会自动到位，大家不用进行什么操作，请耐心等待账户增值就好。
银华富裕什么时候分红
这两年盈利不太多，很多基金都没有分红。
年底了，快留意这一套利机会
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20Nov.2019
没想到，昨天的文章发出后，很多朋友都想学点基金套利知识。
多多今天先教大家最简单的——货币ETF套利功略，接下来的3个月很有可能会用得上哦。
01
货币基金大家应该很熟悉，余额宝、零钱通等对接的就是货基了，不过它们都是场外货基，只能在场外申赎。
此外，还有一类货币基金是可以在场内交易（包括买卖与申赎）的，这就是货币ETF了。
主要有三类：
1.交易型，511XXX：可以买卖、可以申赎。
2.申赎型，519XXX：只能申购赎回，不能买卖：
3.交易兼申赎型，159XXX：可以买卖、可以申赎。
而一般做套利交易最好是选可以跨市场的货基，也就是第1类交易型货币ETF和第3类交易兼申赎型ETF。
（关于货币ETF的特点请回顾?场内货币ETF科普文）
货币ETF的数量不多，再考虑上交易量、价格波动等因素，最有代表性的就是华宝添益和银华日利这两只了。
货币ETF规模占比
华宝添益和银华日利这两只货基都是交易型货币ETF，
交易规则是：
T日买入，T日可赎可卖，卖出后资金T日可用，T+1日可取；
T日申购，T+2日可卖可赎，等赎回后资金可用可取。
计息规则是：
买卖算头不算尾，买入当天计息，卖出当天不计息；
申赎算尾不算头，申购当天不计息，赎回当天计息。
两个规则不用死记，结合讲解会更容易明白。
下面多多就针对华宝添益和银华日利这两只货币ETF讲一下套利操作。
02
货币ETF的交易时间和股市交易时间是完全吻合的，不一样的是它可以做T+0回转交易。
也就是当天买入当天就可以卖出（这期间如果卖出点位比买入点位高，就可以赚一笔日内套利收益），而A股股票当天买入最快也得下一个交易日才可以卖出。
货币ETF卖掉的瞬间资金就到账，钱当天又可以重新买入，没有次数限制，也可以卖掉后马上买股票或其他基金。
灵活性没得说~~
但反复买卖的前提条件是佣金为0，别忘了用股票账户买基金券商是要收取佣金的，货基也不例外。
而为了提高竞争力，不少券商会免收常用的几只货币ETF的佣金，比如目前就有超过70家的券商免去华宝添益的佣金，像华泰、海通等。
要是你的券商没有免这一道手续费，那就得注意了，没准赚到的钱还不够给佣金，得不偿失啊。
接着讲重点。
03
货币ETF套利的方法有不少，这里主要讲两种：
T+0日内套利，也就是刚刚说的当天低买高卖。
日内套利可遇不可求，因为货币ETF的波动太小了，比如今天华宝添益的最大波动也不过0.003个点。
掐准最低点买和最高点卖，一手也就赚3毛钱，太难了。
只有波动较大的时候（一般年中年底考核，金融机构缺钱那会），T+0日内套利才有利可图。
也快到年底了，大家可留心一下哦。
买入赎回套利/折价套利：在二级市场低价买入，然后在一级市场高价卖出，赚取中间差价收益。
华宝添益有两个价格：净值与现价，净值对应一级市场，现价对应二级市场。
一般货基的净值是固定的，比如场外货基净值保持为1元不变，但华宝添益的净值固定为100元不变，而现价是围绕净值做上下波动的，当
现价净值时，我们叫折价，套利操作是在二级市场以现价买入，在一级市场以净值赎回；
现价>净值时，我们叫溢价，套利操作是在一级市场以净值申购，在二级市场以现价卖出。
买入赎回套利则是前者，往往会比溢价套利收益高（后面会讲到），所以我们一般就是做折价套利的。
具体操作很简单，首先记住华宝添益的两个代码：
一级市场代码511991（简称“添益申赎”）
二级市场代码511990（简称“华宝添益”）
步骤一：交易时间内打开股票软件，像平时买股票那样输入511990找到华宝添益。
步骤二：输入你的期望价格和计划买入的数量，最低一手（100份）起。
（2019年2月底，华宝添益下探到99.80元）
步骤三：等待撮合交易，交易完成则成功买入。
步骤四：在股票软件中找场内基金的申赎窗口，在赎回窗口输入华宝添益的一级市场代码511991，把买入的货币ETF以净值100元赎回。
这一通道每个券商都不一样，一般是：交易→场内基金→场内赎回
如此一来，一手我们就赚到（100-99.80）*100=20元的差价了，两天时间年化收益率去到36%。
买入赎回套利同样可遇不可求，一般也是发生在资金面紧张或在股市行情好的时候，大家要多留心哦。
04
此外，买入赎回套利这一波操作其实会有两笔收益：正常的货基收益和套利收益。
收益来源一：正常货基收益。
我们平时买余额宝是有收益的，肉眼可见账户里每天都会多一点钱，同样的，货币ETF也是每天都会有收益的。
但是，与场外货基1元净值不同的是，货币ETF的净值是100元，一手（即100份）大约就要10000元。
所以在这里我们不说“万份收益”，而是说“每百份收益”，比如华宝添益2019-11-19日每百份收益是0.6334元，也就是一手有0.6334元收益。
此外，华宝添益每个月结算一次利息，得等到第二个月结算利息的时候才可以看到。
收益来源二：套利收益。
刚刚说过就不提了。
由于交易型的货币ETF计息规则是
买卖算头不算尾，买入当天计息，卖出当天不计息；
申赎算尾不算头，申购当天不计息，赎回当天计息。
所以——
买入-赎回操作，买入当天计息，赎回当天也计息；
申购-卖出操作，申购当天和卖出当天都不计息，收益就相对少一些。
这就是为什么我们一般会选择买入赎回套利（也就是折价套利），妥妥的享受两份收益。
05
银华日利（一级市场代码：511881；二级市场代码：511880）的套利操作与华宝添益差不多。
具体就不罗嗦了。
但银华日利有一点跟大多数货基不一样的，一般货基的净值是固定的，我们的收益是通过把分红折算成基金份额的方式体现出来。
而银华日利的净值是会变动的，跟其他类型的基金一样，把收益折算到净值中，净值每天都在增长。
到每年年底又会通过固定分红再把净值降回到100元附近。
所以长年来看，银华日利的单位净值变化是这样的：
在判断华宝添益是否有套利空间时，我们可以直接把现价与100元对比即可得出答案，但银华日利就比较麻烦了。
净值不是100元，要计算又麻烦，大家可以看雪球的这里，如果看到溢价率为正就不要做买入赎回套利了。
好了，今天讲了这么多，估计很多朋友都是一脸懵的。
多多给大家划重点，“考试”会考：
①货币ETF套利，新手可重点关注华宝添益和银华日利这两只；
②年底、年中、季末这些时间节点留意货币ETF的T+0日内套利机会；
③年底、年中、季末这些时间节点和行情向好的时候留意货币ETF的买入赎回套利机会。
内容就这么多，先好好消化，找时间再跟大家讲LOF基金和ETF基金的套利功略。
PS.明天又是多多基金组合发车的时间啦！详情请看二条哦！
交易ETF还有稳赚不赔的方法
在ETF家族中，货币ETF是一种场内基金中的现金管理工具，被称为股民余额宝。
货币ETF既可以像股票一样在二级市场买入、卖出，又可以在一级市场进行申购、赎回，正是因为货币ETF的这些交易特性，因此投资者可以使用不同的交易策略来获取收益。
有别于其他交易标的，货币ETF是类固收产品，投资者只要持有就能获取稳定的收益，因此毫不夸张地说交易货币ETF是稳赚不赔的方法。
货币ETF由于一、二级市场的买卖力量不同，经常会导致一级市场和二级市场净值产生价差，因此给投资者提供了套利的机会。
同时，货币ETF还支持T+0交易。投资者当日买入的基金份额，可以当日立刻卖出，资金可以立即用于股票交易，不错过任何的可能的交易机会。
除此之外，货币ETF还是零交易费用的品种。根据交易所规定，货币ETF的交易经手费、交易单元流量费、印花税全免，目前市场上绝大部分券商对于货币ETF也是免佣金、免申购和赎回费。
因此，无论哪种交易策略，只要参与货币ETF交易，大伙完全不用担心交易费用问题。
目前市场上有27只货币ETF，我们打开K线图可以惊奇地发现两种截然不同的走势，请看下图：
银华日利（511880）式走势
银华日利的K线走势也是全市场仅此一只，其余26只货币ETF走势与华宝添益一致。
华宝添益（511990）式走势
参考个股K线走势，那是否银华日利一直在赚钱，其他货币ETF一直不赚不亏？
事实并非如此，27只货币ETF的年化收益大体相当，而我们看到银华日利单边上涨的漂亮曲线归功于产品的计价规则。
简单的说，银华日利的净值就像股票型基金一样，有多少收益都累加到报价之中，所我们看到的是一条单边上涨的曲线，是一种“不结转收益的全价计价方式”。
所以，我们在购买货币ETF时，收益计算方式也分为两种：
银华日利收益计算方式
以单位份额的净值增长来计算收益，利息收入包含在内，卖出净值高于买入净值即为盈利。
举个例子：小明今天以101.327的价格在二级市场买入一手，明天以101.337的价格卖出，那么两者的价差为0.01，收益为1元，收益即时到账。
其他货币ETF收益计算方式
其他货币ETF则类似场外货币基金，净值永远为1，收益每个月结算一次，以新的基金份额形式下发，所以我们看到的K线成水平线走势，基金价格始终围绕100上下波动。
收益来源由两部分组成，一部分是买卖价差，一部分是利息分配收入，利息收入每满100元自动转为份额计入股票账户，不满100元的部分当投资者卖出份额时计入账户。
举个例子：小张今日以99.996的价格在二级市场买入一手华宝添益货币ETF，明天以99.991的价格卖出，那么小张的这笔交易一共获利多少？
收益来源分为两部分：
1、价差收益：99.991-99.996=-0.005，也即是亏损0.5元；
2、利息收入：根据华宝添益的公告，当天的百份单位收益为0.6623元。
两部分收入合计（-0.5+0.6623=0.1123）可以发现，虽然价差收益为负，但是通过利息收入分红，实际上小张还盈利了0.1123元。
既然是ETF基金，那就涉及两种交易方式，一种是像个股一样在二级市场买卖，另一种是在一级市场申购赎回。另外，上交所和深交所上市的货币ETF品种，在交易制度和收益分配上略有区别，为方便大伙使用，下面进行简单归纳。
1、买卖效率
上交所和深交所都实现了货币ETF的日内回转交易，即买入时，T+0可赎可卖；卖出，T+0资金可用，T+1可取。
2、申赎效率
上交所申购，T+2才可赎可卖；若赎回，资金T+2可用、可取。
深交所申购，T+0即可赎可卖；若赎回，资金T+0可用，T+1可取。
3、收益计算
上交所：买入当日有收益，卖出当日无收益；申购当日无收益，赎回当日有收益；
深交所：买入当日无收益，卖出当日有收益；申购当日无收益，赎回当日有收益（添富快线除外）。
根据以上制度，大伙是否发现，上交所的ETF只需要在节假日前一个交易日买入，就能享受整个假期收益，这一点比场外的货币基金和国债逆回购更有优势。
当然，过往数据还反映了另外一个现象，由于节前买入货币ETF的资金较多，从而产生溢价，实际上摊薄了货币ETF的假期收益，所以假期理财还是建议大伙要趁早。
1. 二级市场价差交易
由于货币ETF可以实现“T+0”日内回转交易，投资者可以通过低买高卖，在不占用过夜资金的前提下获取可观的日内价差收益。
通常情况下，货币ETF作为闲置理财资金的避风港，当行情下跌时，资金从权益类资产转向货币ETF这类固收低风险理财产品，从而推高货币ETF价格。
相反，当行情上涨时，投资者会把资金从货币ETF转向收益更高的权益类产品，导致货币ETF下跌。
因此股市利多或利空消息出现时，货币ETF的日内波幅会加大，给投资者提供更多的二级市场价差交易机会。
2019年6月19日，华宝添益日内走势图：
根据观察，大涨行情中货币ETF和大盘走势相反的概率很高，如果大伙没有满仓，闲置资金做点货基价差也是不错的选择。
2. 折价套利
货币ETF二级市场出现价格低于净值时，可以进行折价套利，除了可以获得折价收益外，当日买入的基金还可以获取当日的收益。
注意：周五持有上交所的货币ETF一般能获得周五、周六、周日的收益，因此周五普遍溢价且溢价率较高，导致周五的折价套利机会减少。
3. 溢价套利
货币ETF出现二级市场价格高于净值的时候，则可以选择溢价套利，但是溢价套利的风险在于T+2日（上交所制度）市场价格无法确定，且资金需占用两天时间，且将损失当日的基金收益，这方面需要我们大概计算是否有利可图。
注意：上交所的制度是申购当日无收益，卖出当日也无收益，因此溢价套利在获得价差收益的同时也会损失一天的基金收益。（如果在周五选择申购卖出，则损失周五、周六、周日3天的利息）因此在做溢价套利时，套利收益超过当天的基金收益才有意义。
策略小结：深交所货币ETF溢价套利效率更高，且在折价套利时的资金利用效率更高，因此套利空间也应较小，机会稍纵即逝，所以我更建议大伙关注上交所的折价套利机会。
通常情况下，当逆回购收益率高涨或股市上涨趋势中，货币ETF比较容易出现折价套利机会，大伙可以加以观察，多一种赚钱的方法何乐而不为。
货币ETF为类固收理财产品，即使以上三种交易策略做错造成亏损，也只是短暂的浮亏，只要坚定持有，必然是稳赚不赔，文章开头银华日利的K线图已经给了我们最佳答案。
我们在股市投资中，满仓状态甚少，而货币ETF能实现T+0交易，当股票市场有机会时可以随时变为可用，目前的七日年化收益在2.5%左右，是投资者利用闲置资金获得稳定收益的良好工具。
记住，多少也是肉，赚钱不易，别小瞧货币ETF的收益，从A股投资者收益回报情况看，跑赢货币ETF收益的投资者并不多。
END
往期回顾：
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为了帮你多赚钱，我们对比了上百家券商
场内货币基金的计息规则是什么？
据财大师了解，场内货币基金计息规则有以下四种方式：
1、场外货币基金一般T日申购，T+1日计息，场内T+0货基另外一个重要的特征就是“T+0”计息。
2、除华宝添益、银华日利之外，其余8只申赎型保证金货基在计息方式上有所区别。6只在上交所上市(519开头)的品种采用T日申购T日计息，T日赎回不享有T日利息;而深交所上市(159开头)的两只产品T日申购，T+1日计息，T日赎回享受T日利息。
3、T日计息的品种，当日申购，由于当日确认并开始计息，因此可以享受周五、周六、周日三天的收益，或者是节假日期间的收益;如果是T日赎回，则无法享受当日及接下来假期的收益。
4、T+1日计息的品种，T日申购，T+1日确认，因此如果于周五或节假日前一天申购，则无法享受到期间的收益，但如果赎回的话，则可以享受T日及之后节假日期间的收益。