摘要：警惕！原油宝惨案后，天然气期货也出现负价格？ 中行“原油宝”阴影尚在，天然气期货也来搞事了？ 4月20日，国际原油期货合约价格一夜暴跌至负值，让中行众多原油宝客户赔得精
警惕！"原油宝"惨案后，天然气期货也出现负价格？
中行“原油宝”阴影尚在，天然气期货也来搞事了？
4月20日，国际原油期货合约价格一夜暴跌至负值，让中行众多原油宝客户赔得精光还倒欠银行一大笔，到现在，“原油宝”穿仓事件还在解决过程中。
5月7日，芝加哥商品交易所（CME)发布公告允许天然气期货合约可以负价。据了解，国内有账户天然气业务的工行、民生等银行已在“原油宝”出事之后暂停账户天然气的开仓交易。不过持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整仍可进行，业内人士提醒，这部分投资者现在也要特别注意相关风险。
5月11日芝商所将开展天然气期货合约负价格测试
4月20日WTI原油5月期货价格一路暴跌成负价，震惊全球，导致中行“原油宝”穿仓事件，大批客户亏到倒赔。
不到一个月的时间内，芝加哥商品交易所又修改了天然气期货品种的交易规则。
美国时间5月7日，芝商所发布公告称，从5月17日星期日(交易日期为5月18日星期一)开始，部分天然气期货和期权合约将在CMEGlobex中被标记为可以承受负价格。
此外，部分精炼能源产品的期货合约也将被允许进行负价格交易，生效日同样是5月17日。
这些即将被允许负价格交易的期货品种包括喷气燃料、超低硫柴油、固定税公路柴油期货等。
芝商所称，上述期货的负价格测试将于5月11日开展。
如果5月11日的测试顺利，天然气期货及部分精炼原有产品期货均将如期被允许进行负价格交易。
这些产品的价格之所以客户为负，原因与原油类似。因为它们的存储均需要消耗一定成本，当其使用价值低于存储成本时，存在一定的负价格基础。
液化天然气必须冷却到零下160摄氏度(零下260华氏度)，存储成本很高。还有一部分天然气储存在盐洞之中，岩洞修建、天然气注入均需要一定成本。
原油可以储存于油罐中，或卡车或火车向外运输，但天然气只能通过管道运输。如果管道运力不足，则只能直接烧掉，或者找到特殊的装备存储，或重新打回地下。
天然气曾多次跌成负价格
除2016年2月和3月外，美国天然气价格自2010年以来一直维持在2美元关口上方。但今年2月中旬，天然气多头疲软，气价跌至1995年以来新低，仅略高于1.50美元，当时美国冬季气温较高导致天然气需求量相对降低，而天然气产量却创下历史新高。
据英为财经，早在周一美国WTI5月原油期货价格跌至负值前，美国天然气期货价格就曾经好几次地跌破零的水平。其中，最近一次就在一年前，即2019年4月22日，当时的天然气价跌至了-40美分/百万英热单位。
据悉，当时天然气价格跌到负值主要是由于供应过剩，当时美国第二大页岩油气产区Permian的页岩油开采活动十分火热。
其实，今年以来，天然气价格也多次出现负值。美国液化天然气公司TellurianInc认为，目前的管道扩张计划无法满足二叠纪盆地的页岩油田中创纪录的天然气产量，导致西德州Waha天然气枢纽价格严重下跌。
4月18日Waha天然气价格转为负，4月20日单笔交易价格曾触及-10美元/百万英热的纪录低点，并且收于平均-4.74美元/百万英热。据悉，该指数计算范围包含德克萨斯州佩科斯县北部地区WahaHub的交易。
仅代表少数地区的Waha指数跌成负数未必能代表芝商所的天然气期货价格也必将跌成负数。
业内人士认为，若需求持续下跌、供给降幅有限且石油价格持续拖累，芝商所天然气期货价格跌成负数也大概率会发生。
账户天然气与账户原油十分相似
账户天然气从产品设计看，与“原油宝”基本相同，都挂钩国际市场期货合约价格。根据工行官网的信息，该行的账户原油和账户天然气都属于账户能源，是工行为个人客户提供的，采取只计份额、不提取实物能源的方式，以人民币或美元买卖能源份额的投资交易产品。
不过，两者的报价参考对象和交易单位有差别。账户北美原油参考纽约商业交易所西德克萨斯轻质低硫原油期货合约（WTI）价格报价，账户国际原油参考纽约商业交易所或洲际交易所（英文简称ICE）布伦特原油期货合约价格报价。账户天然气的报价参考纽约商业交易所天然气期货合约的价格报价。
人民币账户原油的交易报价单位为“人民币元/桶”；人民币账户天然气的交易报价单位为“人民币元/百万英热单位”；美元账户原油的交易报价单位为“美元/桶”，美元账户天然气的交易报价单位为“美元/百万英热单位”。
工行民生已暂停账户天然气开仓交易
此前，国内共有六家银行推出账户原油业务。除中行外，还有工行、建行、交行、民生和浦发。其中，工行和民生还有账户天然气业务。4月22日，中行“原油宝”穿仓事件发生之后，这几家银行都纷纷发公告暂停账户原油新开仓，其他账户商品业务后来也都如此调整。
比如，民生银行4月27日上午9:00起暂停账户能源原油全部产品的开仓交易，4月28日上午9:00起暂停账户能源天然气的开仓交易，所有账户能源的平仓交易按正常业务时间交易。
工行的调整也不仅限于原油，还囊括其他所有账户商品工行4月28日上午9:00起，暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响
浦发银行从4月28日8时起，暂停账户铜、账户大豆产品的开仓交易（市价、挂单开仓交易均无法成交），合约到期后无法展期。现有持仓客户的平仓交易不受影响。
建行4月29日9时起，暂停账户铜与账户大豆品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓、即时换仓及预设的自动转期交易不受影响。
如再遇到负值工行已有预案
虽然不能新开仓了，但持仓的老客户平仓、换仓、自动转期等业务还照常进行。万一再出现负价的情况，银行会怎么处理呢?会不会再次出现“原油宝”穿仓这样的“惨烈”事件呢？
工行“五一”之前发布的公告已向客户告知了相关“预案”，提前警示相关风险，告诉客户出现极端情况的处理办法。
根据工行公告，在市场价格趋近零或合理预期将出现负数价格时，工行将暂时关停全部或部分账户能源、账户基本金属和账户农产品业务品种。对于被关停的交易品种，客户已经预设的转期以及连续产品份额调整均不执行。届时工行将以能在国际市场上获得的可成交价格为客户未平仓份额进行平仓结算。
工行告知客户，受市场流动性等因素影响，可能无法保证结算价格与暂停业务时的市场价格完全相同，也无法保证结算价格与暂停当日期货合约的国际市场结算价格完全相同。
考虑到目前的市场风险及流动性因素，为保护客户利益，工行将根据市场情况在必要的时候提前对部分产品进行转期或份额调整。
下一个负价格灾难将出现在哪个领域？
除石油、天然气外，在疫情的特殊情况下，电力及农产品也有出现负价格的可能性。
作为能源产品的一种，处于用电低谷时，电力的使用价值有时会低于其生产价值，因而产生负电价。而由于关掉发电机组的成本较高，发电厂则会忍受负电价持续生产电力。
2017年11月30日，澳大利亚的昆士兰火力发电的输出电价在凌晨在两个五分钟间隔内就曾达到了-$1000澳元/MWh，并且在凌晨4点和5：30am两个半小时的结算价分别达到了$-327.52和$-290.55澳元/MWh。
在疫情影响下，复工复产受到影响，若经济复苏的进程缓慢，则某些地区（尤其是工业区和办公区）的用电量会受到极大影响，则负电价的极端情况有可能在*部地区出现。
此外，如果疫情导致部分区域的交通受到严重影响，农产品难以运出，则在存储成本的拖累下，*部地区的农产品价格也有跌到负数的可能。
无论是“原油宝”还是账户天然气，都是复杂的高风险金融产品，不少投资者都不太懂期货，有的连做多做空具体什么含义都不知道，只是凭着银行员工或身边朋友的推荐就开始了大胆“尝试”。
此前有位工行账户原油的客户，不知道“移仓”是怎么回事。发现移仓后他持有的账户原油桶数变少了很多，第一反应就是去投诉工行“偷”了自己的油。
国家金融与发展实验室特聘研究员、新网银行首席研究员董希淼认为，个人投资者投资原油期货等复杂金融产品，基本前提应该是对期货市场、交易规则、风险敞口等有所了解。投资者不仅要熟悉期货合约的特点、交易规模、交易规则等，还应熟悉影响期货价格的因素，对商品的政策属性、投机属性等方面有较高程度的认识和理解。对银行来说，这类产品除了一般的风险测评外，还应设置一定投资门槛，把一些风险承受能力较弱的投资者排除在外。
本文综合来源：北京青年报、中国基金报等
【重磅推荐】
当原油价格出现负数价格时所持仓的连续性产品是否要䃼入资金？
原油做多怎么能赚钱？你可以没有做过这类型的吧，一般来说投资都是通过赚取差价的方式来获得收益的，例如你买个东西5元，后面涨价10元你卖掉了，那你不就是盈利了，其实这个做多不难理解，比较难的是做空为什么能赚，其实原油只要方向看准了，你就能够获利了，操作桑挺容易上手的，但不要看他简单就胡乱做，还是要谨慎点为上。
期货原油从负40到正30什么概念？
你好，原油负油价主要还是受制CME交易所修改规则允许负油价出现，另外结算价规则是最后3分钟的平均价，那3分钟是被打下去的，瞬间又反弹到正数以上，近期经济复苏明显，产油国原油减产影响，原油价格一路上涨，短期仍将保持强势。
原油负价格给交易者带来哪些警示？如何更好的在交易中规避风险？
大家好，我是交易无大事，一名资深投资小散，从事期货股票交易好多年了。这次原油负价格事件的确是出人意料，刷新了期货交易的历史，也成为了金融交易行业的里程碑事件。
透过这次原油负价格事件，对于广大的金融交易者我想应该主要有三点警示。一是结结实实给交易者上了一堂风险教育课。在投机的世界没有遇不到只有想不到。对于喜欢抄底摸顶的朋友更具警示意义。请广大的交易者牢记这句话：天花板上有天堂，地板下面有地狱，地狱还有十八层，不信你问“原油宝”。
二是给我们教授了什么是资本市场的本质。资本的本质是逐利，资本市场的本质是财富的再分配。通俗的讲就是资本像一条饿狼，利益就是肉，闻着肉味狼就会扑过去。资本市场就是狼群的撕猎场，只要还有肉狼群就不散，直到肉彻底被吃完，对于资本市场来说，就是没有可以分配的财富了。中行”原油宝“这次充当了资本市场的那块肉，而且还晃来晃去不走，所以引得一群饿狼不惜一切手段吃掉它，最终铸成了原油价格历史的一大奇观。
三是给我们普及了期货交易的规则。期货市场有两种交易行为，一种是投资，主要是现货商和大的商品用户的套期保值，这类交易者是有现货交割资格的，就是说到合约到期不平仓人家可以一手交钱一手交货。还有一种是投机，投机资金只能挣价格变化的差价，而没有实物交割的权利，合约到期不论盈亏都必须平仓。中行“原油宝”事件有的网友说，中行为什么不运回倒贴钱的原油？不是不运，是没资格运，因为中行是投机资金。国外的资本饿狼也是闻到了抓住了中行的这一软肋。
所以，这次原油负价格事件教训是深刻的，影响是深远的。值得所有参与金融交易的朋友认真总结，好好反思。最后再次重复一句:对市场本质的认知是做好金融交易的前题。
【中国期货】WTI原油期货负价格的原因及启示
WTI五月原油期货在美国当地时间4月20日结算于-37.63美元，是WTI原油期货自1983年开始交易后首次跌入负值区间，引发了全球关于对商品期货负价格的思考。本文深度剖析了此次原油负价格事件的深层逻辑，认为原油期货负价格的出现是多重因素叠加的客观结果，其中合约标的包含处置服务是出现负价格的制度基础，对交易附属设施的监管空白则是出现负价格的重要原因，极端市场情况下出现的结构失衡的市场参与主体也在一定程度上助推了负价格的形成。在此基础上，本文对交易所相关制度设计进行了检视与思考，以期对我国期货交易所是否允许出现负价格及相应制度准备有所启示。
（一）WTI五月合约负价格的形成过程
美国时间4月20日，芝加哥商品交易所集团（CME）旗下的纽约商品交易所（NYMEX）5月交割的轻质原油期货合约（以下简称“WTI原油期货”）较前日结算价下跌55.90美元/桶，结算价为-37.63美元/桶，跌幅305.97%，盘中最低-40.32美元/桶，这是WTI原油期货历史上首次出现负价格，也是1946年美国有原油交易数据以来的最低值。分钟交易数据显示，WTI原油期货价格变化可以分为四个阶段：一是北京时间4月20日6:00-24:00（下文若无说明，时间均为北京时间），价格从17.62美元/桶下降到10.3美元/桶，降幅42.97%，下降速度为0.4美元/小时；二是4月21日0:00到2:08，价格由10.3美元/桶下降到-0.07美元/桶，价格变为负值，下降速度为5.5美元/小时，下跌加速；三是从2:08到WTI原油期货当日结算价形成的2:30，价格由-0.07美元/桶急速下降至-36.37美元/桶，下跌速度为99美元/小时；四是2:30至5:00，价格震荡反弹，收盘时为-13.1美元/桶，变化速度为9.31美元/小时。需要强调的是，WTI原油期货负价格仅持续不到5小时，于4月21日8:03由负转正。美国时间4月21日，WTI原油期货以10.1美元/桶的交割结算价完成交割，共交割2427手，折合原油242.7万桶。
（二）负价格对WTI期货的关联合约造成了直接影响
WTI原油期货是市场广泛使用的交易工具，负价格不仅对原油市场，而且对整个资本市场运行造成困扰。WTI原油期货价格下跌直接带动了WTI现金结算期货合约（WTIFinancialFutures）、迷你WTI原油期货（E-miniCrudeoilFutures）、WTI最后一日现金结算期货（CrudeOilLastDayFinancialFutures）等现金结算期货合约价格下跌，并于2:30形成-37.63美元/桶左右的当日结算价；与WTI原油期货相似的WTI休斯敦期货（WTIHoustonCrudeOilFutures）5月合约也出现相同的负值结算价，而与WTI原油期货密切相关的结算价合约（TAS），在-37.63美元/桶的极端负价格形成前1个小时已经达到极值10美分的报价折扣。同时，印度多种商品交易所（MCX）等挂钩WTI原油的现金结算合约也出现相同的极端负价格。
（三）负价格对市场各类型参与者的影响
1.部分投资者因负油价引发巨亏，使用衍生品工具更加谨慎。中行“原油宝”、韩国三星集团挂钩WTI原油期货的ETF等金融产品由于未能平仓所持有的WTI原油期货5月合约，触发多头结算巨亏与交割风险，产生大量诉讼纠纷。美国石油基金（USO）等大量跟踪原油期货的基金开始调整移仓策略，将仓位转移到更远月的合约。中国等国家还暂停了挂钩原油等大宗商品的银行理财产品的发行交易。
2.负油价的出现加剧了现货市场对期货作为定价基准是否公允的忧虑，导致终端产业客户对期货定价的有效性和权威性产生了质疑。负价格出现后，以WTI期货价格作为定价基准的现货合同出现了履约问题。美国大型生产商和炼油商开始将原油定价基准更早地转换到下一个交割月合约，同时采用交割月份的月平均价格，以及阿格斯价格指数与WTI月平均价格的价差等作为实物贸易的定价基准。2020年6月以来，能源资讯机构标普全球普氏（S&PGlobalPlatts）和阿格斯（Argus）分别推出了基于墨西哥湾沿岸原油出口的不同定价方法的新价格评估指数。中国石油等公司修改了海外贸易合同，将原油价格波动超过50%的情景设定为合同无效或需要重新协商的条款，这种做法也出现在农产品等其他大宗商品贸易行业。
（四）负油价事件是否存在操纵引发市场关注
1.VegaCapital事件。据彭博报道，4月20日位于伦敦的VegaCapitalLondonLtd.公司采取通过TAS早盘洞悉了多头的平仓压力，以及原油跌为负值时的市场恐慌情绪，采取TAS市场做多、在期货市场做空的策略，赚取了5亿美元的利润。美国、英国两地的监管机构和CME集团的市场监管部门均在调查，Vega公司的行为是否可能违反了结算期附近的交易规则，并且助推了负油价的形成。
2.监管机构的反应。美国商品期货交易委员会（CFTC）在WTI原油期货出现负价格之后立即发布了风险提示，并于北京时间7月22日发表了声明。CFTC**希思·塔伯特（HeathTarbert）称CFTC已经完成了对4月20日WTI原油期货负值交易的详细研究，并计划解决发现的问题，以确保市场健康发展。CFTC研究指出负价格主要是由产品基本面、技术因素以及市场结构等三方面因素造成。
3.CME集团的反应。WTI原油期货负价格出现后的第二天，CME集团董事长兼首席执行官特里·达菲（TerryDuffy）罕见地接受了媒体采访，针对市场质疑交易所修改合约规则允许负价格的做法，他指出，交易所提前两周宣布负价格是与**监管机构有效沟通后作出的决定，此举旨在让期货市场良好运作以反映产品基本面，交易所愿意接受各方对原油负价格的调查。虽然CME集团认为其行为合理，但从其通过媒体进行解释这种概率极低的行为，我们可以合理推测CME集团也在反思其体制机制问题。
（一）合约标的包含处置服务是期货负价格出现的制度基础
如果合同双方交易的标的只是商品本身，那么合同价格即为该商品的价格（合同价格=商品价格）。商品价格由商品价值决定，受供求关系影响而上下波动，对于像原油这样供需相对稳定的商品，其价值一定是非负的。同理，期货市场上交易的是有价值的大宗商品，其价格也应该非负。
当期货合同双方交易的标的不仅是商品本身，而且还包括标的物的运输、仓储等处置服务时，合同价格由商品价格与处置服务价格共同构成，即合同价格=商品价格±卖方（买方）承担的运输仓储处置服务价格。
运输仓储处置服务价格也同样受到供需关系的影响，一般的固体商品仓储运输比较简单，仓储物流设施的扩大比较容易，其处置服务价格为零或者极小。而如电力一般的不可储存过期无用的商品，其处置服务的价格小于电力本身的价格即具有经济意义，如过剩的电力对电网等会形成影响，处置费用如果高于电力价格本身则会出现电力的负价格。而如原油天然气等液体、气体商品，其仓储物流受到设施物理条件的影响和限制不能无限扩张，其处置服务的价格在特殊情况下会有价格的大幅波动，其波动的幅度甚至大于原油天然气本身的价格。
当合同规定由卖方提供运输仓储处置服务时，由于这部分费用是商品价格上的加项，合同价格倾向于上涨。如我国国际能源中心的原油期货，即要求卖方提供仓储设施。在WTI原油期货价格为负时，与其维持特定关系的布伦特（Brent）原油价格没有出现负值，一个重要原因是WTI原油期货的运输仓储服务承担方是买方，而Brent原油期货交割时仓储管道和陆地运输环节由卖方负责，海上运输由买方负责，风险在装船环节完成转移，买方不会承担陆地环节上的原油管道仓储设施被挤占的风险。
当合同规定由买方提供运输仓储处置服务时，当商品价格由于供大于求大幅下降，而运输仓储处置服务价格却因需求强烈大幅上涨时，由商品价格减去运输仓储处置服务价格而来的合同价格便可能为负值。
WTI原油期货负价格是原油运输仓储处置服务价格超过商品价格的产物。一方面，新冠肺炎疫情持续升级，大多数国家生产停滞，经济增长大幅放缓或倒退，全球原油需求急速下降；叠加OPEC+“原油价格战”，全球原油供给过剩，供需严重失衡，原油价格持续大幅下跌。另外一方面，WTI原油期货交割地库欣地区原油库存几近上限，仓储资源严重短缺，而原油是含有有毒有害物质且易挥发的液体，若因无处储油而泄漏，将导致生态环境污染，面临高额罚款。同时，原油开采相关生产设备启停成本较高，多种因素叠加导致运输仓储处置服务需求激增，价格上涨。当运输仓储处置服务价格超过原油价格时，WTI原油期货价格就可能为负。
（二）交易附属设施监管空白是期货负价格出现的重要原因
WTI原油期货价格由商品价格和运输仓储处置服务价格两部分组成，在原油供大于求价格下降的情况下，处置服务价格上升有经济合理性，但能够超过商品本身价格成为主导合约价格产生负价格的主要因素，用于原油处置的交易附属设施的监管处于空白是个重要原因。
WTI原油期货交割是基于库欣地区的单一交割地模式，交易设施运行状况对期货交割影响大。库欣地区1912年3月发现油田，经过8年时间发展成了全美最大的油田，并在1915年5月达到每日30万桶的产量顶峰。第一次世界大战期间，库欣油田生产的原油占美国原油总产量的17%，占全球原油总产量的3%。随着石油产量的急剧上升，库欣地区也成为了美国的炼油中心，多达50个小型炼油厂在城市周围拔地而起，建立了完备的原油运输仓储网络。但从20世纪六七十年代起，库欣地区石油产量日益减少，大多数炼油厂逐渐关闭。1982年库欣地区最后一家炼油厂停止运营，1983年WTI原油期货上市时，库欣地区几乎只有运输和仓储功能，但却是美国原油运输和储存的重要枢纽。库欣作为WTI原油期货的唯一交割地，虽然能准确、有效地反映基准地库欣的现货价格，但也导致实物交割合约对库欣地区原油管道仓储等基础设施的高度依赖，为市场炒作提供了可能。
库欣地区的管道仓储设施非常发达，但其经营却由少数企业垄断，容易受人为因素的影响。目前，库欣地区拥有24条管线和20个原油储存终端。输入管道主要运输加拿大及美国页岩油区块（包括巴肯、奈厄布拉勒、二叠纪盆地）所产的原油，运输能力为370万桶/日，主要由全美平原（PlainsAllAmerican）、玫瑰岩中游（Sem集团）等公司运营；输出管道将开采出来的原油运输至美国中西部和墨西哥湾区域的炼油中心，日运输能力为310万桶/日，其中，通往港口的管道主要由泛加拿大公司、安桥能源（Enbridge）和企业产品公司所有，而通往炼厂的管道则由安桥能源和Tallgrass能源合伙人公司等所有。库欣地区的原油仓储设施主要由安桥能源和全美平原管道公司持有和运营，占美国原油总库存的65.07%。管道运输和仓储企业与原油生产、加工、贸易等机构客户长期合作，建立了稳定的经营关系，相关设施对其优先供给，在库容紧张的情况下，其他主体很难获得管道运输和仓储服务。因此，当管道和仓储资源短缺，而当地又没有炼油厂等加工设施直接消化原油时，找到管道或储存设施几乎成为WTI原油期货交易者的唯一选择，这进一步增加了市场炒作交易附属设施的可能。
虽然WTI原油期货交割仅*限在库欣地区且为无仓单实物交割，但相关运输仓储设施却缺乏明确的监管规则。WTI原油期货交割时，交割卖方需要提供原油及合格的交割输出设施，而交割买方需要提供接受交割的通道或储存设施，买卖双方通过管道或储存设施以FOB价格进行商品所有权的现场转移。由于缺乏对交易基础设施明确的监管规则，原油仓储设施提供者的行为几乎不受交易所规则规范，这相当于允许一个处于监管真空地带的主体去肆意影响期货价格中包含的仓储运输设施的使用价格，这与期货合约交易受到透明严格监管有十分明显的差异。当WTI原油期货仓储设施短缺，期货价格代表性从正常情况下代表原油商品本身的价格漂移至代表商品处置服务的管道仓储设施价格时，由于缺乏明确的监管规则，其价格设施的使用规则不明确或者不透明，不同的使用者的价格可能存在非常大的差异，也意味着交割设施的使用存在隐形的垄断，而CME集团并没有采取增加仓储设施、宣布紧急情况、临时增加交割地点等监管措施将合同标的严格锁定在商品本身，这进一步增加了WTI原油期货负价格产生的可能。
在交易附属设施缺乏有效监管的情况下，市场主体通过炒作交易附属设施，WTI原油期货会产生负价格，但WTI原油期货达到-37.63美元/桶的极端负值结算价，则还有其他微观层面的原因。
（一）以处置服务计算原油负价格为负10-20美元/桶
4月20日WTI原油期货出现负值时，库欣地区库容已特别紧张，炒作交易附属设施的力量不断增强。据了解，库欣地区的最大仓储能力约为7600万桶，但截至美国时间4月17日库存量为5950万桶，占仓储能力的78.3%，并有传闻剩余库存已被全部预定。同时，临近WTI原油期货5月合约最后交易日，大量没有交割能力的客户仍然未能择机平仓或移仓，盘面未平仓合约约11万手，约1.1亿桶，为往期合约持仓量的5倍至6倍，这甚至超过了库欣地区7600万桶的库容上限。因为找不到仓储设施，没有接货能力的买方客户必须在最后交易日完成平仓，而最后时段平仓的8.5万手多单，则是管道仓储设施交易的主要力量。
在全球原油需求下降，库容紧张、价格持续下行的背景下，买方接货意愿不强，只有当期货价格能够补偿交割成本时才能激励买方接货。根据NYMEX规则，买方交割原油后需要承担后期的运输和储存成本。在单一交割地库欣地区库容紧张的情况下，原油仓储库容成为稀缺资源，4月份库欣地区原油仓储费用已攀升至8-10美元/桶/月。考虑原油交割后不能及时处理，仓储时间为2个月计算（按照规则，实物交割应该在交割月份内完成。买方最晚付款时间为交割月后第一月的第20天，卖方确认收到款项后结束交割），从买方成本最大化角度考虑，原油价格在负10美元甚至负20美元时才有可能吸引买方接货，这也是WTI原油期货负价格的合理区间。
（二）交易结构严重失衡是导致极端负价格的重要原因
WTI原油期货从北京时间4月20日6点开盘至4月21日零点前，价格最大波动幅度仅为4.30%。此后，随着合约价格接近零值，波幅开始加大，变为负值瞬间波动幅度达到最大值1942%，尤其是在2:25-2:30结算价形成前，价格从-13.98美元/桶下降至-36.37美元/桶，下跌了22.39美元/桶，跌幅达160.2%，出现极端负值。需要强调的是，WTI原油期货负价格期间的成交量仅占当日成交总量的约10%，结算价数据采集时段2:28-2:30的累计成交量仅536手。WTI原油期货交易Tick数据显示：（1）负价格期间买卖价差过大。4月21日2:08:57，卖价为-0.07美元/桶，而买价为-0.19美元/桶，买价是卖价的2.71倍；2:09:05卖价为-0.08美元/桶，而买价为-0.02美元/桶，卖价是买价的4倍。（2）在结算价形成前5分钟，卖方积极报单而买方却报单缓慢。其中，2:25:56-58，2:29:59时段，市场只有卖方报价没有买方报价；2:26:51-53卖单数量是买单量的2-4倍；2:28买方报价只有1手而卖方报价却超过了20手。WTI原油期货价格超出其合理负值区间的原因是：
1.最后交易日前WTI原油期货5月合约持仓数量巨大。通常WTI原油期货合约在距离最后交易日剩余10个交易日时，持仓量会下降至约40万手，然后再加速下降至最后交易日的2万手左右。但是，WTI原油期货5月合约在距离最后交易日不到1个月时持仓量不降反升，在剩余10个交易日（4月3日）时持仓创下63万手峰值，是其他合约同期历史均值（约38万手）的1.65倍，且在临近最后交易日时成交持仓比远低于历史平均水平，市场累积风险增加。在最后交易日，熟悉交易规则、拥有信息优势、与原油运输仓储服务公司关系密切的机构投资者，更容易在买卖双方减持博弈中占据主导权。因此，4月20日WTI原油期货5月合约市场中的机构客户和市场零售散户力量天然失衡。
2.WTI原油价格下跌期间，掉期交易商和管理基金行为异常。从各类交易主体持仓与期货价格的变化规律看，2020年以来掉期交易商和管理基金行为异常。采取趋势跟踪策略的管理基金净持仓量通常与原油价格显著正相关，但在2020年WTI原油价格持续处于低位且不断创出新低的时刻，主力多头却逆势增仓，主要表现为大量个人投资者抄底投机。而作为主要中介交易商的掉期交易商，净空持仓持仓数量通常与原油价格显著负相关，但在2020年初至4月21日发生极端负价格期间，原本应在价格下跌时净空持仓绝对值收窄的掉期交易商，其净持仓绝对值却不断增加。通过分析掉期交易商的客户结构和持仓期限分布，持仓异常主要来源于产业机构的隐秘做空行为。产业空头作为熟悉原油市场交易规则，拥有信息优势，与原油仓储运输服务提供者关系密切且具备交割能力的机构投资者，通过掉期交易商这个中介，隐秘地成为了散户的主要交易对手，在最后交易日散户多头不得不平仓离场时，围猎了散户多头，获得巨大利润。
3.交易工具使用门槛差异强化了专业投资机构力量。WTI原油期货是一个包含了不同地点合约、现金结算合约、结算价合约、价差合约等234种期货期权品种的庞大品种集群。WTI原油期货负值价格期间，与WTI原油期货合约密切相关的现金结算合约、结算价合约（TAS）等的价格走势与WTI原油合约高度一致，合约间的关系由双向套利为主变为单向卖出WTI原油期货合约，这增强了WTI原油期货价格下跌力量。需要强调的是，与WTI原油合约价格走势相关的结算价合约（TAS）、日历价差期权合约（CSO）等工具都是以大型交易者为主的机构市场。大量专业机构通过日历价差期权移仓离场，使留在期货市场的未展期基金成为主力多头且处于信息劣势；而专业机构通过TAS极值报价提前洞悉了期货市场恐慌情绪，为日内交易者将结算价推向极端负值提供机会，同时，具有信息和交割能力的产业客户买入TAS获取了原油市场原油期货价格下跌的收益。
交易附属设施的监管空白是负价格产生的重要因素，但不是必然因素，WTI原油期货出现负价格还与交易所的监管理念及态度有关。在交割设施同样紧张的情况下，CME集团对玉米与原油的监管处理存在较大差异。
（一）将沿河交割的农产品不能装载设定为紧急情况
2019年玉米期货5月合约受天气影响沿河交割设施风险不断加大，期货价格持续震荡下行，由年初的380美元/蒲式耳下降到4月20日的350美元/蒲式耳左右。但当受影响的沿河转运站数量达到转运总量的80%左右时，CME集团宣布为紧急情况。CME集团在交易规则中明确规定，若恶劣天气不能装载，不要求常规设施满足最低装载率的要求，且任一超出货运站控制外的不可抗力发生，导致大部分常规货运站连续3个交易日无法在指定货运站装货，交易所可根据规则作出不可抗力声明，规定货运时间延后，且不视为交割违约。宣布紧急状态避免了玉米价格脱离供需关系框架大幅下跌，也避免了全球玉米贸易定价机制的崩溃。
（二）WTI原油期货规则未单独明确无法交割的情形
与沿河交割体系相似，WTI原油期货交割对库欣地区的原油运输管道和仓储设施依赖度较高，运输仓储设施运行状况对期货价格影响大，本次交割设施的受影响程度与2019年玉米启动紧急情况时类似，但WTI原油期货交易规则中并未像玉米等农产品单独明确因何种不可抗力导致无法交割的处理情形。在CME集团的应急处置体系中，交易所可对任何威胁合约公平、有序交易、清算、交割或平仓的事件或情况，采取包括暂停交易、修改交割条款、限制价格波动区间等在内的紧急措施。在2020年年初以来原油市场价格持续向下，市场风险不断加大的情况下，CME也曾多次调整相关风控参数，企图基于市场化的手段化解风险，但对原油价格可能出现负值的情况，却采取了允许并支持的立场，并未启动相对应的应急管理措施。CME集团认为WTI原油期货价格跌至负值是市场行为，交易所不应该干预，这种做法与沿河交割品种的规定有很大不同。
CME集团对不同品种的交割采用不同的监管措施，反映了其对自然原因和人为因素影响交割的不同价值立场和价值取向，即交易所不允许自然原因导致的不可抗力影响交割设施，可以允许经济因素导致的设施缺陷，尽管这种所谓的经济因素存在人为因素对交易附属设施的炒作，以致交易偏离期货合约标的，期货价格代表性受到严重损害。本研究认为，交易附属设施的监管空白是WTI原油期货负价格产生的重要原因，但CME集团对待不同来源不可抗力截然相反的监管理念才是问题的本源。
CME集团在可以采取措施防止对交易附属设施炒作的情况下，却放任了这种炒作行为以致出现负价格，本研究认为CME集团的做法损害了期货市场的定价能力，损害了投资者的利益，增加了市场风险控制成本，弊大于利。同时，炒作交易附属设施有损期货市场价格代表性，允许交易附属设施炒作会对我国期货市场服务实体经济产生负面影响。通过深刻剖析此次WTI原油期货负价格事件，我们认为，我国期货交易所既要对自然因素影响进行监管，也要对人为因素对交易附属设施的影响进行监管，以有效发挥期货市场功能，确保期货价格代表性。
（一）我国期货交易所对交易附属设施的严格监管极大降低了因炒作交易附属设施导致的商品期货价格出现异常的可能性
1.卖方在我国期货市场中承担仓储物流责任决定了炒作交易附属设施将导致期货价格过度上涨。仓储运输等交易附属设施对期货价格的影响，与合约价格是否包括仓储运输费用以及承担主体有关。如果期货合约价格由商品本身和相关仓储运输费用构成，那么仓储运输费用由谁承担就决定了极端价格变化的方向。如果仓储费用由卖方承担，那么期货价格容易偏离商品本身价格上涨；反之，期货价格偏离商品本身价格下跌。与WTI原油期货仓储费用主要由买方承担不同，我国期货市场交割商品仓储费用主要由卖方承担。与WTI原油期货相似，我国的原油、LPG、乙二醇、液体甲醇等期货品种也对交割设施高度依赖，但是在库容紧张的情况下，我国期货市场大多规定卖方寻找仓储及物流设施，因此在这种情况下期货市场价格更多表现为“飞涨”，而不是下跌成负值。对此，我国期货市场有针对性的交割设计和监管规则。
2.我国期货交易所的交割规则最大化地降低了仓储设施对期货价格的影响。我国期货商品交割仓储设施由交易所提前确定并向市场公开，仓储设施必须优先服务于期货交割业务，且仓储服务价格由交易所对外发布，不随市场供需变化而变化，一段时间内是个固定值。在交割地布*上，我国普遍采取多点交割的布*模式，即使是集中在某一区域，通常也采用区域多点交割模式，这有效地避免了单一地点交易附属设施紧张对期货交割的影响。同时，我国期货市场没有无仓单实物交割品种，所有交割商品都必须通过仓单管理系统进行注册和管理，货主向指定仓储发货前还需要提前向交易所办理交割预报，且交割预报有效期长达30天，这使交易所能在相对充足的时间内对仓储资源进行统筹配置，极大降低了交易附属设施对期货价格的影响。
3.仓储设施受到人为因素的影响，我国期货市场有相应的风控措施和应急手段。理论上说，正常市场情况下通过以上的制度设计，仓储物流因素不存在形成期货价格主导因素的可能。而因为囤积居奇等操纵因素的出现，根据《期货交易管理条例》和期货交易所规则，当某合约出现同方向连续涨跌停板或市场风险明显增大时，交易所可以采取调整涨跌停板幅度、调整交易保证金、制定或调整交易限额、调整交易手续费、强行平仓、强制减仓等措施释放交易风险。若交易所采取风险控制措施后仍然无法释放风险时，交易所应宣布进入异常情况。同时，我国明确将交割危机定义为“异常情况”，在交割仓储设施紧张的情况下，交易所可以采取调整开市收市时间、暂停交易、调整涨跌停板幅度、提高交易保证金、暂停开仓、限期平仓、强行平仓、限制出金、强制减仓等紧急措施，这从制度上保障了期货价格不会因交易设施紧张而大幅波动。
（二）对于可能出现的期货负价格需要建立应对措施
如前文分析，我国期货交易所在交割制度设计方面主要采取标准仓单交割，由卖方负责寻找仓库并承担仓储费用。然而，随着交割制度的不断创新和新品种的不断上市，如鸡蛋期货采用无仓单交割的方式、废钢期货计划采用的车板交割方式等，均对买方的交割接收能力提出了挑战。如买方在规定时间内找到符合规则要求的仓储物流设施存在困难时，就可能会出现商品期货价格为负的情形，为此，交易所应当建立有效的应对措施。对于仓储物流的炒作违背期货市场服务实体经济的目的，必须仔细识别合约标准中有可能引起仓储物流炒作的因素，能够在规则中予以明确的，可以启动主动的风险控制措施，如CME在玉米大豆沿河交割中的设计一样。只有在实际经济含义有解释且确实对实体经济没有损害的情况下才可以允许负价格的出现。但是对于负价格在期货市场的出现，还有很多未尽的法律规则和流程需要完善：
1.通过明示，确保负价格合约的成立。我国《民法典》第五百九十五条规定：“买卖合同是出卖人转移标的物的所有权于买受人，买受人支付价款的合同。”若合同允许负价格，则意味着买受人可能没有支付价款的义务，从而无法满足法律上“买卖合同”的定义。但允许负价格的合同仍是买卖双方意思表示一致的结果，且未违反法律强制性规定。因此，合同受法律保护，对买卖双方均有约束力。
根据法律上对买卖合同的定义，交易双方对价格的合理预期应始终为正值。《民法典》第一百四十七条规定：“基于重大误解实施的民事法律行为，行为人有权请求人民法院或者仲裁机构予以撤销。”因此，为了避免重大误解而导致合同被撤销，在合同签订时，应明示合同可能出现负价格。
买卖合同是法律上有专章规范的“有名合同”，允许负价格的合同属于“无名合同”，法律没对双方的权利义务设置针对性规范的，需要双方在合同条款中具体列明。因此，“无名合同”对合同草拟技巧要求较高，合同条文应尽量详尽，应该包括出现负价格时合同双方的义务以及违约条款。
2.要完善负价格下的应急处置规则流程。目前，我所的交易、结算、交割等业务制度主要是正常市场情况下的管理规则，若遇到异常市场情况，则需要调整完善。基于应急工作的现实需要，建议赋予交易所在紧急情况下临时修改规则或暂停适用某项规则的权利。CME集团对不同的紧急情况规定了不同的决策程序，实现了实体规则与程序行为的有机统一。相比CME集团的应急规则和实践，我所虽然已经将紧急情况纳入异常处置制度，但有关应急场景规定不够全面，应急决策程序不够灵活，实践中对该制度使用顾虑较多。实际上，应急处置是一项专业性强、时效性高的工作，对市场功能发挥和市场参与各方的利益影响较大，需要交易所从维护市场正常交易秩序和维护市场公平的角度出发，进行综合判断。因此，建议进一步完善异常情况处理制度，对交易、结算、交割等各个业务环节的异常情况进行全面的梳理，建立与之相适应的更为灵活的程序性安排。
3.要建立与负价格运行相适应的技术系统。我所交易系统在最初设计时已经提前考虑了各种极值场景的数据类型需求（如double和int64），目前的DCE交易6.4系统和即将上线的DCE交易7.0系统均支持负价格的产生和计算，不会因为负价格出现而导致技术层面系统崩溃，但要进一步完善系统和方案：一是建立健全紧急项目（变更）处置机制。市场波动无法预料，即便能预料留给技术部门的窗口时间很短，除了开发外，测试、上线均需要时间或窗口期。因此，建议在顶层设计时建立一套紧急项目（变更）处理流程，包括紧急认定办法、决策机制、技术部门详细分工等，便于技术部门快速响应；同时，在技术层面建立自动化软件编译、发布、测试等平台以提升自动化水平，加快开发测试流程效率。二是深化IT系统中期规划。技术赋能业务一直是我所技术部门追求的目标，WTI原油期货负价格为我所IT整体规划敲响警钟，这要求我所IT系统规划不仅要支持我所未来业务发展需要，而且要能够对异常场景的闪现，提前预留接口和底层设计，以应对紧急系统变更或项目场景。
4.要明确负价格下的专用**开具方式。一般情况下，在期货实物交割环节，卖方（仓单注册人）将仓单转移给买方（仓单注销人），收取买方价款，并向买方开具增值税专用**。此时，卖方计算销项税额，买方凭取得的专用**抵扣进项税额。但如果期货交易以负价格结算，卖方将仓单转移给买方的同时，还需要向买方支付价款。此时，如何开具专用**是个重大问题。根据国税发[1994]244号文要求，在期货的实物交割环节，销项税额的计税依据为交割时的不含税价格，即含税价格/（1＋增值税税率），而该含税价格为期货交易最后交易日的结算价格，是一种期货价格。国税发[1994]244号文件之所以将期货价格作为实物交割环节的销项税额计算依据，是因为在正常情况下最后交易日期货结算价格能够较为公允地反映现货市场价格。
如果遇到类似于WTI原油期货负价格的情况，由于特殊原因导致持有成本大于现货价值，进而使最后交易日期货结算价格为负值。根据《增值税暂行条例》第七条规定：纳税人发生应税销售行为的价格明显偏低并无正当理由的，由主管税务机关核定其销售额。按照现有税法规定，税务机关一般会依据同类货物的平均销售价格、组成计税价格等方法确定销售额。因此，负价格不适用于现有增值税政策（国税发[1994]244号）。
此外，从增值税链条完整性和税负公平性角度来看，卖方购进货物时很可能已经抵扣过进项税额，需要有较为合理的销项税额与之匹配，而买方销售货物时将产生销项税额，也需要合理的进项税额。如果以负价格作为专用**开具的依据，无法满足上述需求，也不利于双方税负的公平性（因为货物增值部分主要体现在卖方）。因此，本研究认为在期货交易负价格下，专用**开具不应以负价格作为参考依据，而是应该采用更能反映现货价格的方法确定销售额。
5.要明确负价格下套保企业的会计处理方法。由于个人投资者不允许开具专用**，且根据我国期货市场现有交割规则，个人投资者不允许进入实物交割环节，因此期货负价格下会计处理主要针对企业客户。根据财政部2017年4月6日发布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（以下简称CAS22）、《企业会计准则第24号——套期会计》（以下简称CAS24），要求各类企业自2018年1月1日起陆续开始执行，执行企业会计准则的非上市企业，自2021年1月1日起施行。
一般来说，企业参与期货交易并持有至交割环节，其目的是为了套期保值。当该项业务不具备套期会计核算条件时，企业可以采用CAS22，将期货合约作为衍生工具，将浮动盈亏和平仓直接计入损益，交割环节参照销售或采购货物进行会计处理，但这种处理方式会导致期现损益错配。当该项业务符合套期会计的核算要求时，企业可以选择采用CAS24，将期货合约套期有效部分与现货损益在同一期间进行相互抵消，从而消除或减少会计错配，使得财务处理能够反映套期保值风险管理活动的业务实质。因此，相比CAS22，研究认为选择采用CAS24更能反映出该项经济活动的实质。
通过本文的分析，我们认为负价格的出现有两点值得思考，一是监管的原则和取向，在确知或者有理由确知期货价格将受到商品本身供求关系之外因素影响（即本文中的仓储运输价格大于商品本身的价格）的情况下，交易所是否应该采取措施限制其价格偏离的进一步发展，而该项措施并没有规则的明确支持。CME的原则是顺其自然，自然条件引起的有规则处理，附属设施价格因为市场因素导致的过度波动可以听之任之，无视因此而来的市场定价效率的丧失。我们认为，期货市场发现价格和套期保值功能是服务实体经济的基本要求，即使在正常的没有操纵的市场中，期货价格中包含的仓储物流价格也不能替代商品的价格而成为价格的主要因素，一旦发现即应启动应急程序予以制止。二是关于监管的边界。在期货价格中包含仓储运输的价格，在某些特殊情况下，后者的价格波动超出商品本身的价格波动，期货市场透明公开的监管原则是否应该推进到现货仓储运输环节？非期货市场参与者的行为是否可以同参与者的行为受到相同的监管？本研究对此的态度是明确的，不管是因为囤积居奇垄断操纵的原因或者是因为自然市场形成的仓储物流阻碍，只要是威胁到正常商品价格的形成，都必须进行改正。前者在启动违规调查的同时不排除实行应急机制；后者需要千方百计地扩大仓储物流设施，力争保证畅通，保证仓储物流不成为交易的标的。
（执笔人：大连商品交易所WTI原油期货负价格研究小组，小组成员包括：陈伟、兰小为、薛建良、马潇潇、王娟）
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把所有数值相加,若结果为正,就说明相对上周五是涨;若结果是负,就说明相对上周五是跌;由于相对于上周五是跌,则说明上周五每桶的价钱比这周多元,列式计算即可.解:(美元);(美元).答:星期五收盘时纽约原油期货相对上周五收盘时跌了美元,上周五收盘时每桶美元.本题考查了有理数的混合运算,解题的关键是理解题意.
原油宝"穿仓"敲响投资理财警钟 让客户亏损300亿元？-独家-新闻-映象网
中国银行类期货产品“原油宝”的投资者们，经历了最难挨的时刻。在国际石油价格跌至负数的大环境下，原本正常投资或想要抄底的投资者，被几天前的一次“穿仓”杀了个措手不及，这一话题也引发社会公众对银行高风险投资理财产品的重新审视。
“原油宝”损失该由谁埋单？最终结果仍不得而知，但银行将高风险投资产品包装为平民理财产品的方式成为投资者质疑的焦点。赔得血本无归的投资者竟然多为“投资小白”，这无疑敲响了银行投资理财市场的警钟。
4月24日晚间，中行再次回应原油宝风波。相比此前发布的公告，中行此次的措辞和态度有所软化，给了投资者一些希望。
中行表示，针对“原油宝”产品挂钩WTI5月合约负结算价格事宜，中行持续与市场相关机构沟通，就4月20日市场异常表现进行交涉。中行将继续全力以赴维护客户利益，未来进展情况将适时与客户保持沟通。
据介绍，中国银行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务。其中，美国原油品种挂钩芝加哥商品交易所（CME）的德州轻质原油（WTI）期货首行合约。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品。
但美国原油5月合约跌至负数，即便是没有杠杆效应，根据原油宝的交易设计，当出现结算价为负值的极端情形时，看似无杠杆的产品反而会呈现杠杆无限放大的情形。
时间拨回至4月20日。当天美国原油期货5月合约到期日，收盘出现罕见暴跌，历史上首次跌入负值。中行原油宝的美国原油合约参考CME（芝加哥商品交易所）官方结算价，即以-37.63美元进行结算或移仓，由此带来持仓多头的个人投资者面临“穿仓”风险，产生巨亏。
消息一出，舆论哗然。有投资者称“亏到倒贴”，还有人称自己“一觉醒来倒欠银行几十万”。很多投资人打算请律师集体诉讼，他们认为是中国银行的失责造成了亏损。
有投资者表示，中国银行原油宝设计规则或存在重大缺陷，导致投资者巨额亏损。按照一般投资人的理解，抄底实物资产，最多也就是本金亏干净，但是现在状况是，投资者不仅仅本金亏完了，还可能倒欠银行200%的本金。
4月22日晚间，中行发布了关于原油宝业务情况的说明，称“对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。”此番回应被市场解读为投资者风险自负。但投资者最大的质疑，仍然是原油宝产品巨亏背后，存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷，导致“韭菜连根拔起”。
据财新报道，中行原油宝客户6万余户，其中1万元以下的投资者约2万户、1万元至5万元的投资者约2万户、5万元以上的投资者约2万户。按协议结算价统计，6万余客户的保证金42亿元全部损失，还“倒欠”中行保证金逾58亿元。中行该产品多头头寸约在2.4万手到2.5万手（一手为1000桶油），估计此次总体损失规模应不少于90亿元。
在4月23日，多名投资者表示，保证金账户已经被扣完，但其他在中行的存款、理财等账户还没有影响。
在原油宝事件中，中国银行的投资者适当性管理备受质疑。有观点认为，银行包装高风险投资产品成为此极端事件的诱因。
据悉，中行及相关支行在相关营销文章中，直白提出了让“没有专业金融知识的投资小白”参与投资原油宝的情况。这导致原油宝投资者根本没有理解其所购买金融产品中蕴含的风险，在“踩雷”后才显得尤为愤怒。
业内专家直言，投资者在这一事件中并非毫无责任，在不具备期货专业投资知识和能力的情况下，贸然进入了这个高风险领域。
引人关注的是，工行、建行、交行、农行、民生、平安、浦发等多家银行都有与中行类似的“纸原油”产品，但参与的投资人却普遍将其视为“低风险”的普通银行理财产品。这次“穿仓”事件显示，监管层须加强对银行类期货产品的关注和监管，落实对金融机构客户的投资者适当性要求。
“国际期货市场风险巨大，永远要把防范风险放在第一位，千万不能盲目地一看跌了就买，我们对投资者的教育也要跟上。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强提示。
4月22日，中行原油宝事件成为爆炸性新闻。“一夜倒欠银行500多万元”“全世界都跑了，就中行没跑”不断刷屏。
事件的简要经过是，4月20日晚，中行原油宝美国原油2005合约出现负值结算价，部分原油宝客户不但亏掉了本金，还要向中行补交保证金。一些原油宝客户表示，中行原油宝产品设计和风控有问题，将提起诉讼。真相到底如何？新华财经记者独家采访了业内知情人士。
有自媒体称，此次原油宝事件，使中行客户总计亏损44亿美元，约合人民币300多亿元。该知情人士断然否认，表示由于原油期货出现负价格，确实导致部分多头原油宝客户大幅亏损，但规模远比300亿元少得多。同时，也确有部分做空头的客户大赚了不少。
根据中行发布的公告和原油宝与客户签署的协议，原油宝挂钩境外原油期货，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或平仓处理。移仓是指平仓客户持有的全部当期合约，同时开仓下期合约。如果客户希望在到期日前平仓，需要手动操作平仓，否则系统将在合约到期时，按照结算价进行自动平仓。
“在原油宝业务中，中行提供的是代客交易服务，而无论是协议约定还是代客交易服务本身属性，都不允许在到期日前，客户没有手动平仓时，银行自主决定替客户平仓。”该业内人士说，因此所谓提前“没跑成”、找不到交易对手无法成交拖到价格最低点的猜测，都是不成立的。
他表示，原油宝美国原油2005合约平仓时点早在1个月前合约签订之日就已定好，除非客户提前手动平仓，否则就是在合约到期时，即北京时间4月20日22点，由系统按照当日芝加哥商品交易所（CME）官方结算价进行自动平仓。“也就是说，客户才能够自行决定在某一时间‘提前跑’，中行没有权力代替客户‘提前跑’。”换言之，如果中行真的这样做了，那就是越权、违反协议规定。
按照CME的产品设计规则，期货合约在本期合约交易期内都是有效的，中行原油宝的设计是提前一天移仓，而有的银行产品设计是提前七天移仓。
业内人士认为，提前一天移仓和提前七天移仓并没有产品设计优劣之分。其他银行此次移仓，也是根据协议约定按期开展，并不是根据行情预判采取的“临时操作”。
“提前一天到期结算、移仓是业内常用的设计，很多国际知名金融机构都如此操作。”该人士说。
平仓为什么不按22点的11.15美元，而是凌晨的-37.63美元？
价格是此次事件中争论的焦点。根据中国银行发布的公告，认定CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格。然而CME原油行情显示，在交易截止时间的北京时间4月20日22点，WTI原油期货5月合约价格为11.15美元/桶左右。
那么，平仓价格为什么不按交易截止时的11.15美元，而按凌晨的-37.63美元呢？
“行情价格是在时时刻刻发生变化的。根据业内惯例、CME相关规则以及和客户签署的协议，行情价格不是结算依据。平仓或移仓需根据CME官方结算价进行。”该业内人士说。
据了解，中行原油宝产品自上线以来，也确实一直参考了交易所官方结算价与客户进行结算。
北京时间4月21日凌晨2点后，WTI原油期货5月合约价格急剧下挫，跌至史无前例的最低-40美元附近。CME公布官方结算价-37.63美元/桶，成为原油宝美国原油2005合约到期平仓的结算价。有业内专家认为，这个价格是极端中的极端，不排除人为操纵的可能。CME作出这样的决定值得质疑，认为中行可保留追索的权利。
市场还在关心，中行是否尽职尽责地起到风险控制的作用。因为根据中行和客户签署的协议，市场剧烈波动时，中行有权限暂停交易，保护客户权益。协议还约定，当客户保证金损失至20%时，中行可以强制平仓。
那么，中行为什么不在-37.63美元的价格出现之前，帮客户平仓呢？
“这个价格出现在4月21日凌晨2点之后，而原油宝美国原油2005合约交易截止时间是20日22点，随后此合约进入结算环节。依协议约定，将按照CME官方结算价进行到期处理，中行不再盯市强平。”该业内人士说，在20日22点之前的交易时间段里，市场波动并没有触发暂停交易或强制平仓的条件。(新华财经记者余蕊）
原油宝事件是怎么回事？负油价的出现给市场带来哪些启示？_中国财投网
2020年4月20日，中国银行原油产品因美国WIT原油期货5月合约暴跌而遭受巨额损失。根据原油合约规则，4月20日22时，中国银行开始移仓，但当天中国银行未能移仓，导致原油仓被穿破。
第一，盲目抄底原油是一种不理智的行为。由于原油价格下跌，许多投资者几周前开始抄底。但期货需要每个月交割，短期涨跌背离基本面。这份5月合约在交割前暴跌至负值，提醒市场逢低买入。
第二，因为历史上第一次油价为负，目前交易者对海外市场的交易结构、规则、结算等方面的认识还不够。很多交易系统和软件甚至不支持负价格，这就隐含着巨大的交易风险。
第三，虽然很多投资者抄底，但部分行业客户仍然坚定看空，再次反映了金融与实体的背离。
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又一次见证历史！美国原油期货史诗级暴跌300%，跌至负值，每桶-37美元
2020年又一次见证历史！继美股多次熔断，负利率后，昨夜又见证负油价时代。
昨夜凌晨，WTI5月原油期货一开盘就一路狂泻，从10美元/桶一度跌至-40美元/桶,最终收报-37.63美元每桶。照这个理论来说，没错，买一桶油还倒贴送你37美元。此时的你是不是充满无数问号？
作为现代社会最为依赖的一次能源，原油既有商品属性也有金融属性。除了基本的供需，库存影响之外，金融市场的力量，地缘**的影响，都会成为影响油价的主要变量。
虽然在全球范围内有着众多的原油期货，但是真正能够流通并被广泛交易当做基准价格的只有三个原油期货，分别是：
WTI，即WestTexasIntermediate（CrudeOil），美国西德克萨斯轻质中间基原油。所有在美国生产或销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准油。由于美国在全球的军事以及经济能力，美国长期居于世界第一原油消费国，加上NYMEX（纽约商业交易所）在全球的影响力，以WTI为基准油的原油期货交易，就成为全球商品期货品种中成交量的龙头。
布伦特原油，英文Brentoil，出产于北大西洋北海布伦特地区。包括西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区，均以此为基准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，也跻身于国际原油价格的三大基准。WTI现货交易量逊于布伦特原油，
**是全球石油产量最大的基地，他们的基准油是阿联酋的高硫“迪拜（Dubai）”原油。它往往可以反映亚洲对原油的需求状况。其现货主要在新加坡和东京交易，期货交易量则很小。
负油价的出现这要从期货本身说起。期货的本质意义是交易双方在未来某一时间交收一定数量的商品，商品可以是大豆、石油等实物商品，也可以是股票、债券等金融资产，期货是一份契约合同，期货市场则是一个投机市场。
通常来说，远期期货价格要高于近期期货价格，因为期货市场存在持仓费用，也就是时间价值的体现。正常情况下，一个月前后的近期和远期原油期货的价差在40-50美分左右。但是这一次，WTI5月合约和6月合约的价差已经超过9美元。
而期货合约从5月滚动到6月，6月期货价格在20美元之上，而5月期货价格在负值，如果如果交易员移仓想要保持相同的寸头，那么成本将会大大增加。
再从时间上看，WTI5月合约将在4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割，但在这个关键时间点，全球经济受到疫情重创。
新冠病毒大流行对全球经济造成了严重打击，比如航空业，多家航空公司较少航线、停飞甚至是破产，削弱了实体经济对石油的需求。
虽然OPEC与其产油国盟友于本月早些时候达成了一项历史性的协议：从5月1日开始每日减产970万桶，但许多分析师认为这仍不足以抵消需求的下降。
美国能源信息署（EIA）周中公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较此前一周增加1924.8万桶，美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。
俄克拉荷马州库欣原油库存增加572.4万桶，前值增加641.7万桶；库欣原油库存变化值连续6周录得增长。
RystadEnergy石油市场主管BjornarTonhaugen强调，“全球供需失衡的真正问题已经开始在价格上显现出来。随着生产继续相对完好无损地进行，仓库将一天比一天满。”
这一系列数字意味着：生产商很快就没有足够空间来储存原油了，况且还面临储存成本过高的问题。此刻，你有没有想到被倒掉的牛奶？（玩笑，当然油不能倒掉）
随着交割日期只剩一天，留给华尔街的似乎就只有一条路：卖！无论是什么价格，都要平仓。因此，这就是为什么在美股市场午盘之后，我们看到WTI油价的迅速断崖式地跳水下挫，不断刷新历史新低纪录。
这对整个石油行业来说又意味着什么呢？大油企们肯定会面临损失，在美股盘中，雪佛龙和埃克森美孚公司双双下跌超过4%。能源板块整体下跌3%，领跌了标普500指数。在美股收盘时，道琼斯工业平均指数下挫接近600点，收跌2.44%，标普500指数跌幅1.79%，而纳斯达克综合指数跌幅1.03%。同时，衡量市场恐慌情绪的VIX指数上涨接近15%。
事实上，可能市场更加恐慌的是石油行业中小企业的大片破产。周一下午位于美国得州的一位做石油压裂器材生意的企业高层透露，去年，公司全年营收在4000万美元，而现在每个月能达到50万美元的收入已经谢天谢地了。现在公司只能靠**补贴才能度日，客户的裁员数量高达60%。
对这些中小企业来说，无论是5美元，1美元，还是负油价都已经毫无意义，因为企业“活下去”这三个字已经不靠市场了。这位运营者说，他现在每天只希望，他的客户们不要倒闭，否则合同款项都收不回来。油价重挫之下，大企业面临的危机远远不及已经无法贷款的中小油企们，而如果更多中小企业纷纷破产，在市场中将会看到能源产业遭遇多米诺骨牌效应。
“按照此前的市场逻辑来讲，油价跌幅越深，两大基准原油价格之间的价差越窄。”
据媒体报道，“目前的市场情况就是非常直观的反映出，美国国内原油市场濒临崩溃。”
库存即将见顶带来的另一个作用，就是市场上现货贸易价格出现大幅下降。据媒体报道，得克萨斯州的一些原油买家，在近期报出了2美元/桶的价格。
这也意味着，美国本土出现“负油价”的可能性大大增加。
这绝非是危言耸听，为了维持生产保证市场地位，一些账面上还有流动资金的美国页岩油生产商，在面临无库存可用的情况下，很可能会向原油买家支付费用，以处理生产的原油。
这对于经历页岩油革命而蓬勃发展的美国原油产业，无疑是一次巨大的危机，许多企业面临生死困境。
截至4月17日，5月合约有超过10万个空缺仓位，远高于5年期约6万个的平均水平。更令人吃惊的是，2020年5月份的美原油期货合约将在4月21日下午2：30点进行交割，但通常只有约2000份合约交割。这次我们看到的是10万份合约，或约1亿桶石油。当然，问题是，在一个商业石油库存最快将于下个月耗尽的世界里，所有这些石油将交付到何处？
不幸的答案是：石油生产商将不得不承担因停产而造成的数十亿美元损失。这让我们得出了英国《金融时报》能源主管的悲剧性（如果准确的话）结论：“这是一场正在上演的巨大经济悲剧。”
这场危机将摧毁如此多的生计和就业机会。无论人们如何看待石油行业——世界需要减少石油消费有许多明显的理由——这是一场正在上演的巨大经济悲剧。
文章来源：央视新闻、证券时报e公司、21世纪经济报道、金融界、华尔街见闻、网易财经、中国基金报